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Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS
Acta Comité Técnico No. 310
Fecha: 5 de Agosto de 2016
Fuentes:
Universidad de los Llanos.
Ministerio de Educación
Nacional.
Consolidador de Hacienda e
Información Pública- CHIP.
Departamento Administrativo Nacional de estadística-
DANE.
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini.
Javier Bernardo Cadena Lozano.
Juan Manuel Gómez Trujillo.
Contactos:
Erika Tatiana Barrera Vargas
Luis Carlos Blanco González
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
CALIFICACIÓN INICIAL
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO BBB- (TRIPLE B MENOS)
El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad
calificadora de valores, asignó a la Universidad de los Llanos la
calificación BBB- (Triple B menos) a la capacidad de pago de largo
plazo.
La Calificación BBB- (Triple B menos) es la categoría más baja de grado
de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y
capital. Sin embargo, las entidades calificadas en BBB- son más
vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en
mejores categorías de calificación.
Adicionalmente para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and
Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una
mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al
Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda
y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas
descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su
capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de
crédito público interno o externo con plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada a la Universidad de los Llanos, se sustenta en lo siguiente:
Posicionamiento. La Universidad de los Llanos es una institución de educación superior (IES) del orden nacional
1, con una trayectoria de
42 años, ubicada en el municipio de Villavicencio. Se consolida como la primera IES de la ciudad y la región de la Orinoquia, y se ha destacado en el sector agropecuario, educativo y de la salud. Adicionalmente, y como parte del fortalecimiento del portafolio de servicios, en los últimos doce años (2004-2016) ha incursionado en la oferta de programas y estudios económicos, administrativos, contables, y en las áreas de sistemas y electrónica
2.
El direccionamiento estratégico de Unillanos está definido en el Plan de Desarrollo Institucional establecido por cada administración por un periodo de tres años (2016-2018)
3. Este se ejecuta por medio del plan
operativo anual de inversiones (POAI), el cual para 2016 asciende a
1 Esta naturaleza jurídica implica que sus transferencias son recibidas de la Nación y no del
orden departamental. 2 Se encuentra ubicada en el puesto 54 de un total de 230 entidades analizadas en
materia producción de conocimiento que relaciona ciencia, tecnología e impacto en la
sociedad. Fuente: Plataforma ASC Sapiens 2016. 3 En 2016, inició periodo la actual administración.
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$19.958 millones y está enfocado a fortalecer la investigación y lograr la acreditación de los laboratorios, como parte de los objetivos propuestos para obtener la Acreditación Institucional de Alta Calidad en 2018. Asimismo, por medio de este la Universidad proyecta incrementar sus fuentes de ingresos, tanto por transferencias como matriculas, con el fin de financiar las inversiones necesarias para dicha acreditación.
La infraestructura está divida en dos sedes y cinco Unidades Rurales, como escenarios de práctica, en los cuales con corte al primer semestre de 2016, atendió 5.456 estudiantes, distribuidos en cinco facultades, por medio de la cuales ofrece 16 programas de pregrado, de estos cuatro cuentan con certificación de alta calidad académica
4,
15 especializaciones, siete maestrías y un doctorado.
Se destaca el crecimiento evidenciado en el número de estudiantes en el primer trimestre de 2016 (4%), toda vez que supera el promedio del periodo 2013I-2014II (0,73%). Esto como resultado de la gestión adelantada por la Universidad en el proceso de acreditación, lo cual ha contribuido al mejoramiento de la calidad de los servicios educativos. Así mismo, la coyuntura económica local, asociada a la dinámica del sector petrolero, ha impulsado la preferencia por la educación pública. El nivel de deserción estudiantil de Unillanos se ubicó en 11,55%, superior al registrado en el primer semestre de 2014 (8,13%), aun así, inferior al promedio nacional (14,76%). Al respecto, la Institución cuenta con el Programa de Retención Estudiantil Unillanista, por medio del cual hace seguimiento a factores tales como: promedio académico, apoyos institucionales, información del estrato socioeconómico, entre otros.
De otro lado, es de anotar que con miras a la acreditación institucional, la Universidad de los Llanos paulatinamente ha fortalecido su planta docente. En este sentido, actualmente cuenta con 668 profesores, de estos 4,97% con doctorado, el 31,41% con maestría, 44,94% con especialización y 40,70% únicamente con pregrado. Aspecto que continua siendo un reto para la Institución, dadas las exigencias establecidas por el órgano acreditador, lo cual implicara un incremento en los costos asociados, que en opinión de la Calificadora deberá ser compensado con los resultados de las estrategias planteadas en el Plan de Desarrollo Institucional, de tal forma que no afecten su evolución financiera.
En opinión de Value and Risk es importante que la Universidad continúe fortaleciendo sus programas de retención estudiantil y el portafolio de servicios, con una gestión y seguimiento adecuados a su plan, teniendo en cuenta que pese a ser una de las mejores opciones de educación superior dentro de su zona de influencia y de gozar de una ubicación estratégica a nivel regional, factores como la nueva oferta de IES podrían afectar su competitividad en la región.
Por tal motivo, consideramos primordial que ejecute oportuna y eficazmente los proyectos plasmados en el Plan de Desarrollo
4 Los programas acreditados son: Ingenierita agronómica, Medicina veterinaria y zootecnia,
Licenciatura en educación física y deportes y Ingeniería de sistemas.
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Institucional, toda vez que son parte fundamental para lograr la acreditación, la cual contribuirá positivamente a la generación sostenible de ingresos y por ende derivará en su fortalecimiento financiero.
Niveles de ejecución presupuestal. Durante los últimos años la Universidad de los Llanos ha venido fortaleciendo sus mecanismos de planeación, lo que ha contribuido a niveles destacables de ejecución presupuestal. Es así como, para 2015, la Institución logró ejecutar el 100,42% de los ingresos y comprometer en gastos el 84,36%, de un total presupuestado de $91.499 millones, niveles acordes con el promedio registrado en el periodo 2011-2014 (ingresos: 104,06% y gastos: 80,38%). Lo anterior, conllevó a un superávit presupuestal de $14.697 millones, en 2015.
Situación similar se evidencia en el primer trimestre de 2016, cuyo presupuesto inicial ascendió a $72.251 millones, de los cuales recaudó el 27,97% de los ingresos y comprometió en gastos el 22,80%, comparado frente a lo observado en marzo de 2015 (ingresos: 26% y gastos: 24,22%), con lo cual estima que al cierre del año se presente un comportamiento similar al observado en la vigencia anterior.
De la dinámica presupuestal de los ingresos se resalta la ejecución de los aportes del Gobierno Nacional, cuya participación dentro del presupuesto fue de 46,36% y una ejecución de 96,24%. Asimismo, se destaca la dinámica de los ingresos por venta de servicios, los cuales representaron el 29,82% y registraron una ejecución de 90,69%.
Por otro lado, los gastos comprometidos se explican principalmente por la evolución de los de funcionamiento e inversión cuya participación en su orden asciende a 46,02% y 49,96%, con ejecuciones de 92,40% y 80,72%.
Value and Risk destaca la ejecución presupuestal de los ingresos, en especial de los operacionales, toda vez que denotan el crecimiento y posicionamiento de la entidad en la región, así como el fortalecimiento continuo a los procesos de planeación. Igualmente, resalta el cumplimiento de los aportes de la Nación, los cuales son fundamentales para su funcionamiento.
Evolución de los ingresos. En los últimos cinco años los ingresos de Unillanos han registrado un incremento promedio de 13,8% al totalizar $66.474 millones al cierre de 2015 (+10,9%) y $20.459 millones a marzo de 2016 (-3,16%). Esto último principalmente por los menores ingresos por administración de proyectos, los cuales dependen de los convenios que logre la Universidad durante la vigencia.
A pesar del carácter público de la Institución esta mantiene una dependencia moderada de las transferencias de la Nación, las cuales son destinadas para funcionamiento e inversión y cuyas participaciones dentro del total de ingresos se ubican en 39,42% y 1,70%, respectivamente, comparada favorablemente frente a su par comparable. Adicionalmente y desde 2013, la Universidad recibe
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recursos del CREE5, los cuales al cierre de 2015 representaron el
6,51% de los ingresos y dependen de las asignaciones presupuestales a nivel Nacional.
Se destaca la evolución creciente y sostenida de los ingresos propios, los cuales denotan el fortalecimiento continúo del portafolio de servicios, así como su evolución y posicionamiento. De esta manera, al cierre de 2015, los ingresos por venta de servicios educativos representaron el 23,84% del total de ingresos y a marzo de 2016 el 39,96%, con un incremento anual de 9,86% y 9,75%, respectivamente, impulsados principalmente por el comportamiento de los servicios de pregrado (dic-15:+21,66% y mar-16: +9,22%).
De otro lado, se resalta como una renta importante para la Universidad los ingresos por estampillas, teniendo en cuenta que pasaron de representar el 3,85% en 2010 al 16,78% en diciembre de 2015. La estampilla fue establecida en la Ley 1178 de 2007, en la cual se autorizó su emisión hasta por la suma de $100.000 millones, de los cuales al corte del primer trimestre de 2016, se han emitido $54.794 millones. Estos recursos tienen destinación específica, enfocada al desarrollo de la investigación y al fortalecimiento de los programas educativos, así como al desarrollo de la competitividad. Cabe resaltar que, la dinámica de esta renta depende de la contratación pública que se ejecute en la región, lo cual podría estar afectada por la coyuntura de menor ritmo productivo y caída en las rentas petroleras.
En opinión de Value and Risk, la evolución de los ingresos propios evidencian los esfuerzos de la administración por lograr mayores niveles de diversificación, así como el continuo fortalecimiento de su portafolio de servicios. Lo anterior, le permitirá además de disminuir paulatinamente su dependencia a las transferencias, apalancar los proyectos de inversión plasmados en el Plan de Desarrollo Institucional, los cuales son fundamentales en términos de competitividad y posicionamiento en el sector.
Niveles de rentabilidad. Teniendo en cuenta la evolución de los servicios de pregrado en el último año (+21,66%), al cierre de 2015, los costos operacionales superaron el crecimiento promedio de 2013 y 2014 (7,87%) al totalizar $29.982 millones (+19,16%), asociado al proceso de acreditación que ha implicado un fortalecimiento en planta docente, dotación de laboratorios, mejoramiento de infraestructura, entre otros. Adicionalmente, los gastos administrativos se ubicaron en $4.745 millones y crecieron anualmente 11,27%, nivel inferior al promedio de los últimos dos años (15,57%). De esta manera, la utilidad operacional de la Universidad se ubicó en $6.641 millones y disminuyó 9,27%.
De igual forma, la utilidad neta descendió en 25,04% al ubicarse en $6.153 millones, afectada por el retiro de activos.
6 Por su parte, a
marzo de 2016, la utilidad operacional se ubicó en $11.781 millones y la neta en $12.014 millones, con reducciones interanuales de 8,08% y
5 De acuerdo con el Decreto 1835 de 2013. 6 Corresponde a las retiro de activos por encontrarse en mal estado.
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4,48%, respectivamente, producto del aumento de los costos operacionales (+13,63%9 frente a los ingresos (-3,16%).
Si bien Unillanos se ha caracterizado por el fortalecimiento continuo de sus indicadores de rentabilidad. Desde 2014 estos vienen presentados un deterioro, asociado al incremento de costos y gastos producto de los procesos de acreditación que adelanta la Institución. En este sentido al cierre de 2015, los indicadores ROA
7 y ROE
8 se
ubicaron en 7,62% y 7,84%, niveles inferiores al promedio del periodo 2010-2014 (ROA: 9,27% y ROE: 9,64%). Igualmente a marzo de 2016, estos totalizaron 45,78% y 47,62%, con una reducción interanual de 5,18 p.p. y 5,19 p.p., respectivamente.
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Situación similar se observó en los márgenes bruto y operacional que se ubicaron en 54,90% y 9,99%, frente al 59,53% y 12,67% observado en promedio durante los últimos cinco años. Por su parte, la relación EBITDA/Ingresos pasó de 13,67% en 2014 a 11,03% en 2015.
Value and Risk destaca los resultados positivos obtenidos por la Universidad en los últimos años. Sin embargo, considera como un reto para la Institución continuar generando mecanismos que le permitan el incremento sostenido de sus ingresos, así como políticas de racionalización del gasto asociado a estos. De tal forma, que las inversiones necesarias para cumplir con los requisitos exigidos para obtener la Acreditación de Alta Calidad no deterioren sus niveles de rentabilidad y por el contrario, los esfuerzos realizados por fortalecer su portafolio de servicios y diversificar las fuentes de ingresos, impacten positivamente dichos indicadores, a los cuales la Calificadora hará seguimiento, toda vez que de continuar su tendencia, podría impactar la calificación asignada.
Cuentas por cobrar. A marzo de 2016, la cartera bruta de la Universidad totalizó $498 millones. Esta corresponde a créditos otorgados a los estudiantes de pregrado (39,96%) y posgrado (33,02%) por concepto de matrículas, así como Créditos Icetex (15,55%) y créditos del Fondo de Educación Superior de la Gobernación (11,48%). Es de anotar que gran parte de esta cartera se reduce al cierre de la vigencia dado el cumplimento de los plazos establecidos.
Es de anotar que del total de la cartera el 4,09% corresponde a deudas
de difícil cobro de los años 2011 y 2012, la cual se encuentra
totalmente provisionada, teniendo en cuenta que de acuerdo con los
análisis realizados por la Institución, los gastos judiciales del proceso
de cobro superan los valores de las obligaciones.
De otro lado, la Universidad registra otros deudores por $7.476 millones, los cuales se concentran en avances y anticipos entregados (61,59%), correspondientes a las obras de mejora en infraestructura adelantadas, tales como: adecuaciones de laboratorios,
7 Utilidad neta/Activos. 8 Utilidad neta/ Patrimonio. 9 Dichos niveles están relacionados con la acusación de las matriculas del semestre, mientras
que los costos solo contemplan el primer trimestre del año.
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modernizaciones de aulas, entre otras, y cuotas partes pensiones (13,04%). Estas últimas, cuentan con provisiones constituidas por $850 millones.
Nivel de endeudamiento. Históricamente, la Universidad de los Llanos ha registrado un nivel de endeudamiento bajo, con un promedio en el periodo 2010-2015 de 4% y de 3,37% al cierre del primer trimestre de 2016.
A marzo de 2016, el pasivo total de Unillanos ascendió a $4.102 millones. De estos $3.251 millones corresponden a pasivo operacional, compuesto en un 27,91% por adquisición de bienes y servicios, seguido de provisión para contingencias y obligaciones laborales con participaciones de 24,64% y 22,42%, respectivamente. Adicionalmente, $850 millones corresponden en su totalidad a provisión para pensiones.
Es de anotar que desde 2010, la Universidad de los Llanos no registra endeudamiento con entidades financieras. Sin embargo, como parte del plan de financiamiento del Plan de Desarrollo Institucional, Unillanos proyecta adquirir un crédito por $50.000 millones, destinados a la mejora de laboratorios y el fortalecimiento de infraestructura., el cual será desembolsado de acuerdo a la ejecución de obras establecidas para el trienio y sujetos a la aprobación del Consejo Superior.
Teniendo en cuenta que la Universidad tiene contemplado la contratación de un importante endeudamiento financiero, observamos como oportunidad de mejora que la administración fortalezca el proceso de planeación financiera, especialmente para determinar cuál será el mejor perfil de deuda en términos de plazo, con el objetivo que este no comprometa de manera importante la capacidad de generación de caja neta en las siguientes vigencias.
Flujo de caja: Al cierre de 2015, el EBITDA de la Universidad de los Llanos totalizó $8.500 millones, nivel inferior al promedio del periodo 2011-2014 ($8.894 millones), debido la dinámica de los costos, que afectó la utilidad operacional. Al considerar la liberación de capital de trabajo, dado la mayor financiación con proveedores y acreedores, respecto a los recursos destinados vía anticipos y avances para apalancar principalmente las mejoras en su infraestructura física, la entidad obtuvo un flujo de caja operacional positivo, en línea con lo evidenciado desde 2011. Sin embargo, dicho nivel no logró compensar las inversiones en activos fijos
10 ($8.521 millones), ,lo
cual incidió en la disminución de sus excedentes de liquidez frente al periodo anterior, por lo que la entidad obtuvo un flujo de caja libre negativo, que difiere de los resultados obtenidos en las vigencias anteriores. Sin embargo, dicha situación fue parcialmente compensada por los rendimientos financieros generados por los importantes excedentes de liquidez
A marzo de 2016, el EBITDA ascendió a $12.220 millones, que aunado a la liberación de capital de trabajo por cuenta de la tendencia
10 Corresponden a mejoras y optimización de la infraestructura de laboratorios, aulas,
espacios deportivos, entre otras.
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de mayor financiación con proveedores, permitió un flujo de caja operativo positivo suficiente para atender las inversiones en CAPEX y niveles de flujo de caja libres y netos, levemente inferiores a los registrados en el mismo periodo del año anterior. Al respecto, la Calificadora estará atenta al efecto que pueda tener la evolución de costos y gastos en los flujos de caja de la Institución, dado el impacto que representa la estacionalidad tanto en la estructura de ingresos como de costos y por tanto en los niveles de rentabilidad al final del año.
Value and Risk considera importante que la Universidad propenda por el fortalecimiento de los ingresos, de la mano con la optimización de gastos y costos, ya que su dinámica en los últimos años afectó negativamente los resultados operacionales y por tanto su generación de EBITDA. De igual modo, la Calificadora estará atenta a la dinámica entre los compromisos de inversión y atención de nuevos créditos, aspectos determinantes en la asignación de la Calificación.
Capacidad de pago y perspectivas futuras: Para determinar la capacidad de pago de Unillanos, Value and Risk elaboró escenarios de estrés en el que se tensionaron algunas variables como el crecimiento de las ventas, el aumento de los costos y gastos, los niveles de generación de EBITDA y las necesidades de financiación. De esta manera, se pudo determinar que el pasivo financiero sobre EBITDA se ubicaría en promedio para los próximos 5 años en niveles cercanos a 6 veces y los niveles de cobertura de EBITDA sobre el servicio de la deuda en promedio se ubicarían en 1,14 veces, aspecto que sustenta la categoría de riesgo asignada.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
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Sin embargo, vale la pena mencionar que cambios significativos en el
perfil y nivel de endeudamiento, disminución de las transferencias por parte de la Nación o un incremento significativos de los costos y gastos, así como un aumento de las contingencias, podrán traducirse en modificaciones a la calificación otorgada.
Contingencias: De acuerdo con la información reportada por la Universidad de los Llanos, existen 21 procesos en contra con alta probabilidad de fallo, cuyas pretensiones ascienden a $587 millones. Sin embargo, en nuestra opinión dicha situación no tiene un impacto significativo sobre la posición financiera de Unillanos, teniendo en cuenta que a la fecha tiene provisiones constituidas por $801millones para cubrirlas.
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El sistema educativo en Colombia está
conformado por la educación inicial, la preescolar,
la básica, la media y la educación superior. Esta
última, es regulada por la Ley 30 de 1992, la cual
clasifica a las instituciones según su naturaleza y
objetivos. Asimismo, en el país se estableció el
Sistema Nacional de Aseguramiento de la Calidad
y el Sistema Nacional de Acreditación.
En el artículo 57 de dicha Ley, se consagra la
organización de universidades estatales como
entes universitarios, autónomos con régimen
especial, autonomía académica, administrativa y
financiera. Asimismo, en el artículo 81 se crea el
Sistema de Universidades del Estado (SUE),
integrado por 32 universidades oficiales, cuyo
objetivo es racionalizar y optimizar los recursos
humanos, físicos, técnicos y financieros, así como
implementar la transferencia de estudiantes,
intercambio de docentes, creación y fusión de
programas académicos conjuntos y crear
condiciones para evaluar las instituciones
pertenecientes al sistema.
De acuerdo con lo establecido en la Ley, los
ingresos que reciben las universidades estatales
provienen de aportes del presupuesto nacional11
,
para funcionamiento e inversión, así como de
aportes de entes territoriales, recursos y rentas
propias. No obstante, el sector considera que los
mecanismos de financiación del sistema de
educación superior resultan insuficientes al tener
en cuentas las proyecciones de las instituciones,
principalmente con respecto al aumento de la
cobertura, lo cual de acuerdo con su función social
demanda mayores gastos que no logran ser
compensados con los ingresos reales producidos.
Por lo anterior, el gremio de universidades
públicas, por medio del SUE, ha propuesto un
debate referente a sus necesidades de financiación,
dado el nivel de aportes nacionales y los recursos
generados por estampillas. Se espera que estos
debates en el mediano plazo se traduzcan en
11 Art. 86: “Las universidades estatales u oficiales recibirán
anualmente aportes de los presupuesto nacional y de las
entidades territoriales, que signifiquen siempre un incremento
en pesos constantes.” Art. 87 “El Gobierno Nacional
incrementará sus aportes para las Universidades estatales u
oficiales, en un porcentaje no inferior al 30% del incremento
real del PIB”.
proyectos de ley que permitan reestructuraciones
en los ingresos de las universidades públicas para
responder a sus necesidades actuales. Al respecto,
es de anotar que por medio del Decreto 1835 de
2013, las universidades estatales reciben el 30%
del Impuesto sobre la Renta para la Equidad
(CREE), lo cual contribuye a su desarrollo.
De otro lado, es de mencionar que en 2014, la
Ley 30 fue parcialmente modificada por la Ley
1740, por medio de la cual se dictan normas de
inspección y vigilancia de la educación superior,
con el fin de velar por la calidad del servicio, su
continuidad, la mejor formación moral, intelectual
y física de los estudiantes, así como el
cumplimiento de sus objetivos y el adecuado
cubrimiento del servicio.
La Universidad de los Llanos (Unillanos), es una
institución académica de educación superior de
carácter público, del orden nacional, con
autonomía académica, administrativa, financiera,
presupuestal y patrimonio independiente.
Fue creada mediante la Ley 8° de 1974 y el
Decreto 2513 de noviembre del mismo año,
expedido por el Ministerio de Educación
Nacional, inicialmente bajo el nombre de
“Universidad Tecnológica de los Llanos
Orientales”, y reconocida como Universidad
mediante la Resolución No. 03273 de junio de
1993, emitida por el mismo ministerio.
Su estructura organizacional está liderada por el
Consejo Superior Universitario12
, máximo órgano
de dirección y gobierno, y el Consejo
Académico, máxima autoridad académica de la
institución. Adicionalmente, el Rector es el
representante legal y primera autoridad ejecutiva,
quien es designado por el Consejo Superior
Universitario, ante el cual toma posesión. Para el
primer semestre de 2016, la universidad contaba
con 118 funcionarios de planta y 46 oficiales.
12 La definición de los miembros del Consejo Superior que
representan a la Directiva Académica, Profesores, Estudiantes,
Egresados, Sector Productivo y ex Rectores, se hace mediante
convocatoria a elecciones, en las cuales se surten todas las
etapas electorales, de acuerdo con lo previsto en el régimen
electoral universitario.
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
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El Sistema de Control Interno de la Universidad se
desarrolla por medio del MECI, cuyo nivel de
madurez asciende a 83,45%, lo que evidencia un
nivel satisfactorio se acuerdo con las métricas
establecidas por el Departamento Administrativo
de la Función Pública. Por su parte, el Sistema de
Gestión de Calidad está respaldado por las
certificaciones en las normas ISO 9001:2008 y
NTCGP 1000:2009.
En cuanto a la plataforma tecnológica Unillanos
cuenta con el Sistema Integrado de Información
Financiera (SIIF), así como con una Intranet para
la realización de trámites. Adicionalmente, tiene
implementados los programas SIA, para consulta
académica, y SARA, programa de apoyo, para
cargar, consultar y análisis. Finalmente, es de
destacar que actualmente, la Universidad se
encuentra implementando el SIICOF, con el fin de
fortalecer el sistema administrativo y financiero.
La Universidad de los Llanos se consolida como
la primera universidad de la ciudad y de la región.
En sus 42 años de trayectoria, se ha destacado en
el sector agropecuario, educativo y de la salud.
Unillanos cuenta con cinco facultades, por medio
de la cuales ofrece 16 programas de pregrado, 15
especializaciones, siete maestrías y un doctorado.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating
Para el primer semestre de 2016, Unillanos
contaba con 5.456 estudiantes. De estos el 32,94%
pertenecen a la facultad de ciencias económicas,
seguidas de la facultad de ciencias agropecuarias y
recursos naturales y la facultad de ciencias y
humanas y de la educación, cuyas participaciones
ascendieron a 22,89% y 21,10%, respectivamente.
Para la prestación de sus servicios, Unillanos
dispone de 26.000 m2 de área construida,
distribuidos en dos sedes ubicadas en sectores
urbano13
y suburbano14
del municipio de
Villavicencio. Adicionalmente, cuenta con cinco
Unidades Rurales como escenarios de práctica.
La Universidad viene fortaleciendo su planta de
docentes, con miras a la acreditación institucional.
De esta manera para 2016, su planta de personal
se compone de la siguiente forma.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating
Es de resaltar que la Universidad, por medio de
sus sistemas de investigación ha sido actor
importante en alternativas de cambio en la región.
Asimismo, viene fortaleciendo sus grupos de
investigación con aportes concretos en los campos
natural y social. También a través de la oficina de
internacionalización se han entablado relaciones
de apoyo y colaboración.
En cuanto a nivel de cobertura es de anotar que la
Universidad de los Llanos absorbe
aproximadamente el 8,9% del mercado de
estudiantes, quienes en su mayoría son de la
ciudad de Villavicencio, de los potenciales
estudiantes pertenecientes a la región de la
Orinoquia y el Guaviare, lo que se traduce en una
baja absorción de estudiantes del resto del
departamento y la región.
13 Funcionan la Facultad de Ciencias Económicas y la Facultad
de Ciencias de la Salud. 14 En esta sede funcionan la Facultad de Ciencias
Agropecuarias y Recursos Naturales, Facultad de Ciencias
Básicas e Ingeniería y la Facultad de Ciencias Humanas y de la
Educación
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
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Por otro lado, el índice de deserción se ubicó en
11,55% el cual se compara favorablemente frente
al registrado a nivel nacional (14,76%), pero
registra un incremento frente a los observados en
semestres anteriores. En este sentido, Unillanos
cuenta con el Programa de Retención Estudiantil
(PREU), el cual incluye programas de
seguimiento a estudiantes, capacitación a padres
de familia, acompañamiento durante el periodo de
estudio, entre otras.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating
La Universidad de los Llanos cuenta con dos
políticas institucionales que son la base de su
planeación estratégica: La “autoevaluación
permanente en búsqueda de la excelencia” y
“hacia la acreditación institucional”, las cuales
están contenidas en el Proyecto Educativo
Institucional –PEI- y el Plan de Desarrollo
Institucional –PDI, este último estructurado en
periodos de tres años.
En este sentido, para la vigencia 2016-2018
Unillanos cuenta con el PDI denominado
“Acreditación Institucional”, el cual asciende a
$19.958 millones.
Fortalezas
Naturaleza jurídica publica de orden nacional.
Posicionamiento y trayectoria a nivel
regional.
Oferta académica acorde con las necesidades
de la región.
Cuatro programas de pregrado con
acreditación de alta calidad.
Indicadores de rentabilidad positivos en los
últimos tres años.
Bajo nivel de endeudamiento.
Niveles de EBITDA positivos y suficientes
para atender las inversiones de capital de
trabajo, así como flujos de caja operativos
positivos que han sido suficientes para hacer
frente a las inversiones en activos fijos lo que
ha permitido limitar la contratación de
endeudamiento financiero.
Sistema de gestión de calidad acreditado.
Retos
Fortalecer la gestión operativa y financiera
para disminuir la caída en la rentabilidad.
Lograr una adecuada estructuración de la
nueva deuda para no generar una presión
sobre el flujo de caja ante compromisos de
inversión y reducción de márgenes de
rentabilidad.
Continuar con la vinculación de profesores de
planta y formación doctoral, así como llevar a
acabo las modificaciones pertinentes a la
estructura orgánica con el fin de fortalecer la
gestión de la Universidad.
Continuar con la implementación de
herramientas tecnológicas que permitan
fortalecer el proceso de aprendizaje y la
gestión administrativa.
Culminar el proceso de Acreditación
Institucional de Alta Calidad.
Incrementar las fuentes de recursos propios
que le permitan reducir la dependencia de las
transferencias del gobierno nacional.
Implementar estrategias que permitan el uso
más eficiente de los recursos, con el fin de
que los costos y gastos no impacten sus
niveles de rentabilidad.
Disminuir los índices de deserción estudiantil.
Continuar con el seguimiento y control de los
procesos contingentes, a fin de conocer
oportunamente el impacto de estos en la
situación financiera de la institución.
Presupuesto: Para 2015, el presupuesto de
Unillanos ascendió a $91.499 millones, de los
cuales la Universidad logró recaudar el 100,42%,
en línea con el promedio de ejecución del periodo
2011-2014 (104,06%).
SITUACIÓN FINANCIERA
FORTALEZAS Y RETOS
EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PRESPECTIVAS
FIDUCIARIAS
12
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Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
El presupuesto está estructurado en un 46,36% por
aportes de la Nación, para funcionamiento e
inversión, seguido de los ingresos operacionales y
los recursos de capital, cuyas participaciones
fueron de 29,82% y 23,83%.
A cierre de 2015, los aportes de la Nación
registraron una ejecución del 96,24%, destacando
que las transferencias destinadas para
funcionamiento registraron un apropiación de
102,36% y las de inversión de 85,64%.
Por su parte, los ingresos derivados de la
operación registraron una ejecución de 90,69% y
se componen principalmente por servicios
educativos, cuya apropiación ascendió a 113,16%,
aspecto ponderado positivamente por Value and
Risk.
Finalmente, los recursos de capital registraron un
cumplimiento presupuestal de 120,71%,
impulsado por los recursos de balance (129,30%)
que representaron el 60,28% de dicho rubro,
seguido de los rendimientos por operaciones
financieras, cuya ejecución fue de 107,67% y
participaron con el 39,72% restante.
De otro lado, al cierre de 2015 la Universidad de
los Llanos logró comprometer en gastos el 84,36%
(promedio 2011-2014: 80,38%). De estos, el
46,02% corresponden a funcionamiento, el
49,96% a inversión y el 4,02% a gastos de
operación, cuyas ejecuciones ascendieron a
92,40%, 80,72% y 37,48%, respectivamente.
De este modo, al cierre de la vigencia 2015, la
Universidad logró un superávit presupuestal de
$14.696 millones, acorde con los resultados
positivos presentados desde 2011.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Ingresos: En los últimos cinco años los ingresos
operacionales de Unillanos han registrado un
comportamiento creciente. En este sentido, al
cierre de 2015, totalizaron $66.474 millones con
un crecimiento anual de 10,94%, acorde con el
promedio del periodo 2010-2014 (13,8%).
Teniendo en cuenta el carácter público de la
Universidad, el principal componente de sus
ingresos corresponde a las transferencias por parte
del Ministerio de Educación Nacional para atender
gastos de funcionamiento e inversión. Al cierre de
2015, estos rubros participaron con el 39,42% y
1,70% del total de ingresos, respectivamente.
Adicionalmente, Unillanos recibe transferencias
del CREE cuya participación fue de 6,51%.
Se destaca la evolución creciente y sostenida de
los ingresos por servicios educativos,
correspondientes a matrículas, habilitaciones y
demás servicios que presta la Universidad a los
estudiantes de pregrado y postgrado.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Al cierre de 2015, los ingresos por servicios de
pregrado representaron el 22,40% y registraron un
incremento anual de 21,66% (promedio 2010-
2014: 6,72%) posicionándose como la segunda
fuente de ingresos más importante para la
Institución. Por su parte, los asociados a
posgrados participaron con el 1,44%.
De otro lado, la Universidad de los Llanos recibe
ingresos por concepto de estampillas, cuya
participación dentro del total se ha incrementado
en los últimos años al pasar de 3,85% en 2010 a
16,78% en 2015. Estas corresponden al 1% de los
contratos celebrados por el departamento,
municipios y contralorías del Meta, que superen el
10% de la menor cuantía.
Es de anotar que estos recursos tienen destinación
específica, por lo cual solo pueden ser invertidos
FIDUCIARIAS
13
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Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
en desarrollo científico en las líneas de
investigación institucional o para la apertura de
programas académicos de medicina, ingeniería de
petróleos, ingeniería civil, filosofía, bellas artes y
sociología y en especial en el desarrollo de la
competitividad y productividad.
Se resalta que con miras a diversificar sus
ingresos, la Universidad de los Llanos recibe
recursos por administración de proyectos, de
entidades que apoyan la investigación; venta de
bienes, principalmente productos agrícolas,
piscícolas, lácteos y venta de semovientes; y otros
servicios educativos. Sin embargo, estos registran
un comportamiento estacional de acuerdo a las
necesidades de la región y las empresas que se
desarrollan en esta.
Value and Risk pondera favorablemente la
evolución de los ingresos operacionales,
principalmente los diferentes a transferencias del
Gobierno Nacional, ya que reflejan los esfuerzos
de la Institución por diversificar sus fuentes de
ingresos, aspecto que en nuestra opinión
impactará la capacidad de generación para
apalancar sus proyectos de inversión y por tanto
fortalecer su portafolio de servicios.
Por tal motivo, toma especial importancia que la
Universidad cumpla adecuadamente los proyectos
plasmados en el Plan de Desarrollo Institucional,
enfocados a la acreditación institucional, lo cual
adicionalmente beneficiará su posicionamiento a
nivel regional.
Rentabilidad: A cierre de 2015, los costos
operacionales ascendieron a $29.982 millones y
registraron un incremento anual de 19,16%,
asociado principalmente a la venta de servicios
educativos de pregrado. Estos superaron el
incremento promedio evidenciado en las últimas
dos vigencias (15,74%).
Por su parte, los gastos administrativos se
ubicaron en $29.266 millones y frente a 2014
presentaron un aumento de 11,27%, determinado
por la evolución de los gastos generales
(+17,51%) y los sueldos y salarios (+8,71%),
rubros que representaron el 38,31% y 46,23% del
total, respectivamente. Sin embargo, el incremento
resultó inferior al evidenciado en las dos vigencias
anteriores (promedio: 15,57%).
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Con base en lo anterior, al cierre de 2015, la
Universidad de los Llanos obtuvo una utilidad
operacional de $6.641 millones, inferior en 9,27%
frente a 2014. De esta manera, el margen bruto y
operacional se ubicó en 54,90% y 9,99%,
respectivamente, nivel inferior al promedio del
último quinquenio de (margen bruto: 59,53% y
margen operacional: 12,67%).
Lo anterior, evidencia retos para la Institución en
lo relacionado con la optimización de recursos y
fortalecimiento de los ingresos, más aun teniendo
en cuenta que se encuentra en proceso de
acreditación institucional de alta calidad, lo cual
implica incremento en gastos dado los requisitos
exigidos.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
De otro lado, al considerar los ingresos y gastos
no operacionales, al cierre de 2015, la utilidad
neta de Unillanos totalizó $6.153 millones con una
disminución anual de 25,04%. Lo anterior,
impactó los indicadores de rentabilidad, ROA y
ROE, que se ubicaron en 7,62% y 7,84% frente al
promedio del periodo 2010-2014 de 9,27% y
9,64%, respectivamente. Por su parte, la relación
EBITDA/Ingresos fue de 11,03% con un
promedio en el último quinquenio de 13,67%.
FIDUCIARIAS
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Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Value and Risk pondera favorablemente los
resultados positivos que la Universidad ha
obtenido en los últimos años. No obstante, en
nuestra opinión es primordial que continúe
gestionando mecanismos que le permitan
incrementar sus fuentes de ingresos, de tal modo
que el incremento en los gastos y costos derivados
de los procesos de acreditación no comprometan
la evolución de los márgenes e indicadores de
rentabilidad.
Así mismo, la Calificadora se mantendrá atenta a
la ejecución de sus proyectos de inversión para
lograr los compromisos del plan de Desarrollo
Institucional y las condiciones de la estructura de
financiación, aspectos que se incorporaran en los
seguimientos a la Calificación otorgada.
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
15
BALANCE GENERAL UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS 2010 A MARZO DE 2016 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
2011 2012 2013 2014 mar-15 2015 mar-16
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 11.550.043 18.205.311 27.401.868 28.349.255 39.527.311 25.772.289 35.857.224
INVERSIONES TEMPORALES - - - - - - -
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 124.894 330.139 476.915 63.934 858.222 55.307 498.221
PROVISIÓN 16.027 23.094 22.250 10.219 10.219 21.455 20.398
CUENTAS POR COBRAR NETAS 108.867 307.045 454.665 53.715 848.003 33.852 477.823
OTROS DEUDORES 2.016.900 2.500.783 5.773.434 5.859.256 5.743.904 7.186.798 7.475.920
Depositos entregados en garantia 130.000 130.000 131.100 131.100 139.633 139.633 139.633
Transferencias por cobrar - - 116.447 - - - -
Avances y anticipos entregados 607.552 1.008.580 4.078.432 3.892.315 3.769.193 4.156.513 4.604.771
Otros deudores 1.279.348 1.362.203 1.447.455 1.835.841 1.835.078 2.890.652 2.731.516
OTROS ACTIVOS 139.906 160.860 188.880 498.090 429.736 382.940 210.977
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 13.815.716 21.173.999 33.818.847 34.760.316 46.548.954 33.375.879 44.021.944
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 33.759.264 35.898.155 40.762.302 46.541.406 47.926.138 55.063.050 56.840.839
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 12.031.794 12.694.575 14.353.499 15.289.325 15.390.982 16.997.159 17.508.222
TOTAL ACTIVO FIJO NETO 21.727.470 23.203.580 26.408.803 31.252.081 32.535.156 38.065.891 39.332.617
INVERSIONES 86.517 55.053 55.053 1.526.078 1.526.078 2.049.278 2.076.078
OTROS ACTIVOS 16.548.962 34.726.757 34.872.403 35.033.242 35.373.970 35.176.107 36.155.772
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 38.362.949 57.985.390 61.336.259 67.811.401 69.435.204 75.291.276 77.564.467
TOTAL ACTIVO 52.178.665 79.159.389 95.155.106 102.571.717 115.984.158 108.667.155 121.586.411
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
ADQUISICIÓN DE BIENES Y SERVICIOS NACIONALES - 276.633 246.593 410.638 1.146.867 36.504 907.584
ACREEDORES 393.722 430.006 414.634 432.696 429.354 498.723 556.556
OBLIGACIONES LABORALES Y PROVISIONES 459.345 461.937 597.217 558.520 473.400 710.885 728.905
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 288.701 318.880 45.482 53.192 191.912 47.161 164.676
OTROS PASIVOS OPERACIONALES 189.059 547.994 888.845 299.600 30.478 888.119 893.534
TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.330.827 2.035.450 2.192.771 1.754.646 2.272.011 2.181.392 3.251.255
PASIVO FINANCIERO
CORTO PLAZO - - - - - - -
LARGO PLAZO - - - - - - -
TOTAL PASIVO FINANCIERO - - - - - - -
PASIVOS NO CORRIENTES
Provision para pensiones 1.203.346 1.182.586 1.059.920 970.100 1.226.740 866.072 850.434
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1.203.346 1.182.586 1.059.920 970.100 1.226.740 866.072 850.434
TOTAL PASIVO 2.534.173 3.218.036 3.252.691 2.724.746 3.498.751 3.047.464 4.101.689
PATRIMONIO
CAPITAL FISCAL 27.729.895 32.330.066 40.363.214 56.207.194 64.172.121 64.172.121 69.676.758
RESULTADOS DEL EJERCICIO 4.873.501 8.132.156 16.540.815 8.208.159 12.578.108 6.152.823 12.014.169
SUPERÁVIT POR DONACIÓN 1.137.524 1.276.752 1.319.861 1.393.126 1.531.495 1.668.864 1.668.864
SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 16.216.486 34.301.386 34.282.633 34.281.723 34.281.723 34.274.068 34.274.068
PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO 2.080 6.410 4.200 5.060 320 2.720 -
PROVISIONES, DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (DB) (314.994) (105.417) (608.308) (248.291) (78.360) (650.905) (149.137)
TOTAL PATRIMONIO 49.644.492 75.941.353 91.902.415 99.846.971 112.485.407 105.619.691 117.484.722
PASIVO + PATRIMONIO 52.178.665 79.159.389 95.155.106 102.571.717 115.984.158 108.667.155 121.586.411
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
16
ESTADO DE RESULTADOS UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS 2010 A MARZO DE 2016
2011 2012 2013 2014 mar-15 2015 mar-16
INGRESOS OPERACIONALES 42.295.121 49.527.497 62.248.001 59.916.546 21.125.986 66.473.993 20.458.778
COSTO DE VENTAS (15.318.013) (21.624.545) (23.408.571) (25.161.406) (3.460.204) (29.982.124) (3.931.955)
UTILIDAD BRUTA 26.977.108 27.902.952 38.839.430 34.755.140 17.665.782 36.491.869 16.526.823
GASTOS ADMINISTRATIVOS (22.372.979) (19.691.747) (22.608.008) (26.301.651) (4.847.926) (29.265.680) (4.745.249) DEPRECIACIONES - - - - - - -
PROVISIONES (13.202) (151.394) (624.031) (1.134.550) - (585.493) -
AMORTIZACIONES - - - - - - -
UTILIDAD OPERACIONAL 4.590.927 8.059.811 15.607.391 7.318.939 12.817.856 6.640.696 11.781.574
INGRESOS FINANCIEROS 188.122 411.250 548.495 715.395 178.494 857.867 189.225
GASTOS FINANCIEROS - - - - - - (1.406)
OTROS INGRESOS 638.936 497.253 581.099 1.322.444 96.370 290.585 65.609
OTROS GASTOS (681.167) (836.025) (196.164) (727.904) (521.640) (1.601.823) (21.890)
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 136.683 (133) (6) (420.715) 7.028 (34.502) 1.057
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 4.873.501 8.132.156 16.540.815 8.208.159 12.578.108 6.152.823 12.014.169
IMPUESTO SOBRE LA RENTA - - - - - - -
UTILIDAD NETA 4.873.501 8.132.156 16.540.815 8.208.159 12.578.108 6.152.823 12.014.169
PRINCIPALES INDICADORES UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS 2010 A MARZO DE 2016
INDICADORES 2011 2012 2013 2014 mar-15 2015 mar-16
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 4,86% 4,07% 3,42% 2,66% 3,02% 2,80% 3,37%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
RAZÓN CORRIENTE 10,38 10,40 15,42 19,81 20,49 15,30 13,54
EBITDA 5.286.343 8.560.501 16.116.265 6.880.095 12.878.013 7.329.067 12.220.543
% CRECIMIENTO EBITDA 1098,17% 61,94% 88,26% -57,31% 87,18% 6,53% -5,11%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 5.445.865 9.059.879 16.010.363 6.971.398 12.601.090 7.764.440 12.847.492
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN 3.748.415 6.582.216 11.531.151 1.786.834 10.791.088 -2.068.442 11.113.422
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS 16,09% 17,10% 25,68% -3,75% N.A. 10,94% -3,16%
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 0,93 2,23 2,63 0,32 3,61 0,14 2,10
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 9,25 11,76 10,17 12,07 41,00 4,82 33,51
CICLO DE CAJA (DÍAS) -8,33 -9,53 -7,54 -11,74 -37,38 -4,68 -31,41
CAPITAL DE TRABAJO 12.484.889 19.138.549 31.626.076 33.005.670 44.276.943 31.194.487 40.770.689
% CRECIMIENTO GASTOS ADMINISTRATIVOS 5,58% -11,98% 14,81% 16,34% N.A. 11,27% -2,12%
ROTACIÓN DE ACTIVOS 81,06% 62,57% 65,42% 58,41% 72,86% 81,56% 67,31%
RENTABILIDAD
M. BRUTO 63,78% 56,34% 62,39% 58,01% 83,62% 54,90% 80,78%
M. OPERACIONAL 10,85% 16,27% 25,07% 12,22% 60,67% 9,99% 57,59%
M. NETO 11,52% 16,42% 26,57% 13,70% 59,54% 9,26% 58,72%
ROA 9,34% 10,27% 17,38% 8,00% 50,96% 7,62% 45,78%
ROE 9,82% 10,71% 18,00% 8,22% 52,81% 7,84% 47,62%
EBITDA/INGRESOS 12,50% 17,28% 25,89% 11,48% 60,96% 11,03% 59,73%
EBITDA/ACTIVO 10,13% 10,81% 16,94% 6,71% 11,10% 6,74% 10,05%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 8.379
EBITDA/ GASTO FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 8.692
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
EBITDA/SALDO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
FCO/GASTO FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 9.138
FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 7.904
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
FLUJO OPERATIVO/CAPEX 3,29 4,24 3,29 1,21 9,10 0,91 7,23
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
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