UTP_Sesiones_7_y_8_NOV2015.pptx

8/20/2019 UTP_Sesiones_7_y_8_NOV2015.pptx

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Sesiones 7 y 8:Derivados Cambiarios

Madura, J. “Administración FinancieraInternacional”, Capítulo 5


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1. Mercado Forward2. Mercado de Futuros

. Mercado de !pciones

". !pción Call de compras de #i$isas5. !pciones %ut de $enta de di$isas

&. !pciones condicionales de di$isas

Índice:


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'l mercado (orward (acilita la operación de contratos(orward en di$isas.

)n contrato (orward es un acuerdo entre una empresa *un +anco comercial para el cam+io de una cantidad

especíca de una di$isa a un tipo de cam+io especíco-tipo de cam+io (orward/eneralmente estos contratos se reali0an por randes

corporaciones * para transacciones considera+les -en elcaso de '')) para ma*ores a un millón de dólares

Cuando un +anco no conoce eactamente a unacorporación puede solicitar un depósito inicial paraaranti0ar el cumplimiento del contrato, a este depósitose le llama “3alan0a de compensación” * por lo eneralno paa intereses.

1. Mercado Forward


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/eneralmente las CM4 usan los contratos (orwardpara cu+rir sus importaciones.

%ueden tomar pla0os de 6 días o menos dependiendode la $olatilidad del 7C * de las políticas del +anco.

'stas operaciones proteen del rieso cam+iariocuando las epectati$as son al al0a del 7C, sinem+aro el 3anco suele tam+i8n tomar suscontinencias * de+e cu+rirlas con operaciones(orward contrarias -$entas con compras

9os di(erenciales de cam+io :ados por los +ancos paraoperaciones (orward son m;s altos en tanto el +ancotiene menos posi+ilidades de compensar $entas concompras.

1. Mercado Forward


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%rima o descuento so+re el 7C Forward<

's la di(erencia entre el 7C Forward -F * el 7C =pot -= en un punto de tiempo

determinado<F>=-1?p ó

p>F@= 1

#onde “p” representa la prima (orward o

el porcenta:e por el Bue el 7C Forwardsupera al 7C =pot.

1. Mercado Forward


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':emplo<)na CM4 en el %er desea comprar dólares a (uturo *coti0a un 7C (orward a meses a =@. 2.D6 por dólar,mientras el 7C spot es de =@. 2.D, entonces<

p>[email protected]>6.616&6 ó 1.6&E

Así $emos Bue la prima de rieso es neati$a, es decir Bueel +anco coti0a la operación (utura a menor precio con locual a la CM4 le con$endría cerrar la operación deinmediato, sin em+aro el 7C (orward del 3anco indica Buea* epectati$as de apreciación del sol * es posi+le Bue el

7C spot para ese entonces est8 an menor Bue el (orwardactual.

1. Mercado Forward


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Geamos otro e:emplo<)na CM4 en '')) desea comprar euros * coti0a un 7C(orward a & meses a H 1.6" por dólar * el 7C spot es deH 1.6, entonces<

p>-1.6"@1.61>6.66 ó 6.EAsí $emos Bue la prima de rieso es positi$a, es decirBue el +anco coti0a la operación (utura a ma*or precio.

Así con$endría comprar al 7C (orward aora, sinem+aro la situación es cam+iante * el 3anco con este

7C (orward ma*or indica Bue a* epectati$as dedepreciación del 'uro * de apreciación del dólar por loBue es posi+le Bue el spot para dentro de & meses seama*or Bue el (orward de aora -incertidum+re

1. Mercado Forward


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Compensación de un contrato (orward<'l 16 de Mar0o la compaía peruana A solicitó a unaconstructora colom+iana un ser$icio de ampliación deplanta en su sucursal de Medellín, la constructora

coti0a el tra+a:o en 266 mil dólares, la compaía Aacepta paarlos el 16 de =etiem+re * reali0a uncontrato (orward con el 3anco K para comprar losdólares a un 7C de =@. 2.D6.

'l 16 de A+ril la constructora colom+iana in(orma a la

empresa A Bue no podr; reali0ar la o+ra como a+íaprometido.

9a empresa A neocia otro contrato (orward para$ender los 266 mil dólares ese mismo día.

1. Mercado Forward


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Compensación de un contrato (orward<=in em+aro el 7C spot a $enido ca*endo por loBue el nue$o 7C (orward para setiem+re, $iente el16 de A+ril es de =@. 2.D para la $enta.

=@. 2.D L =@. 2.D6>6.62266,666>",6669a compaía A a perdido =@. ",666 en la operación.

=i la operación se reali0a con el mismo 3anco K es

posi+le simplemente solicitar una compensación delcontrato (orward inicial * con esto pro+a+lementedisminuir la p8rdida o paar una comisión al +anco.

1. Mercado Forward

soles xdólar dólar

soles=


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)so de los contratos (orward paratransacciones =wap<)na transacción swap implica una transacciónspot * un contrato (orward para in$ertir latransacción spot.

':emplo<

9a compaía 3 de los '')) de+e in$ertir unmillón de soles en su lial peruana * espera Bueesta le repaue en el pla0o de un ao. 9acompaía 3 esta+lece contacto con un +ancopara aseurar las dos operaciones.

1. Mercado Forward


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)so de los contratos (orward paratransacciones =wap<i. o*< 'l +anco retira dólares de la cuenta de 3

en '')), con$ierte los dólares a soles en elmercado spot * los transere a la cuenta de lalial.

ii. 'n un ao< 'l +anco retira un millón de solesde la cuenta de la lial, los con$ierte a dólares

al 7C (orward :ado en el contrato con 3 * lostransere a la cuenta de 3 en los '')).

1. Mercado Forward


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Características de los Mercados de transacción

Características OTC - Forward Institucionalizados - Futuros

Términos del contrato Ajustado anecesidades

Estandarizados

Lugar del Mercado Cualquiera Mercado específico

Fijación de precios Negociaciones Cotización aierta

Fluctuación de precios Lire !ueden e"istir límites#elación comprador$endedor

%irecta C&mara de compensación

%epósito de garantía No usual 'iempre para el comprador(Londres tamien para el

$endedor Calidad de coertura A medida Apro"imada

#iesgo de contrapartida Lo asume elcomprador

Lo asume la c&mara

'eguimiento de posiciones %ificultoso

)encuestas*

F&cil )prensa*

#e ulación No e"iste en eneral !ro ia uernamental


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9os contratos de (uturos de di$isas soncontratos Bue especican un volumenestándar de una di$isa en particular Buese cam+iar; en una feca devencimiento determinada.=on similares a los (orward en cuanto a lao+liación pero esta+lecen cantidades de

dinero a cam+iar * (ecas, am+as :as.9a Cicao Mercantile 'cane<

www.cmeroup.com

!. Mercado de Futuros

http://www.cmegroup.com/http://www.cmegroup.com/


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9a CM' cuenta con contratos de (uturos dedi$isas de $arias monedas ampliamenteneociadas, el contrato de cada di$isaespecica un nmero est;ndar de unidades

de la misma, la (eca * el 7C de re(erencia.9os contratos de (uturos especican por loeneral la (eca de $encimiento del contrato.

9os contratos son estandari0ados para acer

Bue las operaciones sean r;pidas * losintermediarios e$alen r;pidamente lasespecicaciones del contrato.



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Comparación de mercados de (uturos con contratos(orward.Am+os contratos son parecidos sin em+aro presentanalunas di(erencias<

i. 'l monto del contrato * la (eca de entrea son Nei+les

en los contratos (orward * :os en los de (uturos.ii. 9os (orward reBuieren saldos +ancarios de compensación

a las operaciones o líneas de cr8dito, los (uturosreBuieren depósitos de arantía.

iii. 9a operación se e:ecuta por los mismos +ancos para los

(orward * por c;maras de compensación para los (uturos.i$. 9a reulación es autoimpuesta por los +ancos para los

(orward, en cam+io eiste una comisión de operacionespara los (uturos.



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Fi:ación de precios de los (uturos dedi$isas.'l precio de (uturos de di$isas es seme:ante al deltipo de cam+io (orward para una di$isa * (eca

especícas, si no (uera así, eistiría ar+itra:e.%or e:emplo, si el precio (uturo del dólar es [email protected] * un contrato (orward en período parecidoes de [email protected].", sería con$eniente intentar comprar

contratos (orward * $ender contratos a (uturopara anar un di(erencial de [email protected] por cadadólar $endido.



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'speculación con (uturos de di$isas.'s posi+le especular con (uturos, por e:emplo siesperamos Bue el sol se aprecie an m;s en el(uturo se podrían comprar contratos de (uturos a

un 7C de [email protected] * si para la (eca de liBuidacióndel contrato el 7C spot o de mercado es [email protected] pueden $ender los dólares ese mismo díaanando [email protected] por cada dólar $endido.

=in em+aro, esta es una acti$idad mu* riesosa* es mu* pro+a+le Bue los +ancos tenan me:orin(ormación Bue un aente cualBuiera para poderanticipar el 7C spot (uturo.



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Cierre de una posición de (uturos.=i una empresa Bue compra un contrato de (uturos decideantes de la (eca de $encimiento Bue *a no Buieremantener su posición, puede cerrarla con la $enta de uncontrato de (uturos id8ntico, perder; o anar; de acuerdo al

precio pactado para la $enta, *a Bue los precios depender;nde los precios esperados a cada momento del tiempo.

%or e:emplo, si pacta la compra de dólares a [email protected] el día61 de =etiem+re con (eca de liBuidación 15 de diciem+re,* lueo *a no necesita los dólares para el día 62 de !ctu+re

puede pactar un contrato de $enta ese mismo día con (ecade liBuidación tam+i8n del 15 de diciem+re * el precio [email protected].", con lo cual perdería [email protected] por cada dólar delcontrato -aBuí a* una epectati$a a la +a:a del 7C spot



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9as opciones de di$isas o(recen el dereco decomprar o $ender di$isas a precios especícos.

Mercados de opcionesA nales de 1D2 los mercados de Amsterdam,

Montreal * Filadela permitieron por primera $e0 lasoperaciones de opciones de di$isas estandari0adas,desde entonces se o(recen en la CM' * el Cicao3oard !ptions 'cane.

7e =ecurities 'cane Commission reula los

mercados de opciones en los '')), las opciones setransan a tra$8s de operadores Bue co+ran unacomisión de entre 6 * &6 )=# por cada transacción.

". Mercado de #$ciones de divisas


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Mercados etra+urs;tilAdem;s de los mercados Bue cuentan conopciones de di$isas, eiste un mercadoetra+urs;til -!$er 7e Counter !7C, en el Bue

los +ancos comerciales * rmas de correta:eo(recen opciones de di$isas.

'ste mercado o(rece opciones diseadas paranecesidades especícas.

#e+ido a Bue no est;n estandari0adas, en loscontratos se de+en especicar todos lost8rminos.

". Mercado de #$ciones de divisas


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)na !pción Call de #i$isas otora el dereco decomprar una di$isa especíca a un preciodesinado en un período especíco.

'l precio desinado se conoce como “%recio de

':ercicio” o “%recio de ':ecución”'stas opciones son con$enientes cuando se Buiere:ar un precio m;imo a paar por una di$isa, si el 7C spot su+e por encima del precio pactado en la

opción, el propietario e:erce iual su dereco alprecio antes con$enido.=e di(erencia de los “Futuros” en cuanto noreBuiere contratos especícos.

%. #$ci&n Call de Divisas


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9a $rima de una opción call es el costo por el derecode comprar la di$isa implícita a un precio especíco.

%ara las CM4 Bue usan opciones call para cu+rir rieso,la prima reNe:a un costo de seuro o protección.

9a prima de opción call de di$isas se $e inNuenciadapor<C>(-=K,7,O

? ? ?

#onde =K representa la di(erencia entre el 7C spot -=

* el %recio de ':ercicio -K, 7 es el tiempo Bue (altapara el $encimiento * O es la $olatilidad de la di$isa-su des$iación est;ndar



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A ma*or di(erencia =K, ma*or ser; el precio dela opción, es decir, si el 7C spot se pro*ecta aser ma*or al precio comprometido en la opción,se nos carar; un precio de opción ma*or *a

Bue la $endedora asume Bue perder; pora+erse comprometido en la operación.A medida Bue el tiempo -7 Bue (alta para el$encimiento es ma*or, nuestro costo por asumir

el compromiso es ma*or.A ma*or $olatilidad -O de la di$isa, ma*or ser;nuestro costo de la opción -siempre Bue el 7Cspot “=” tienda a su+ir



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Alunos usos Bue las CM4 dan a las opcionescall de di$isas son<i. Co+ertura de cuentas por paar< 's posi+le

Bue en alunas ocasiones las opciones call

sean m;s adecuadas Bue los (orward ocontratos de (uturos, por e:emplo Intel usaopciones para cu+rir su retraso en atenderpedidos de sus clientes, si se cancela un

pedido, tiene la Nei+ilidad de de:ar Bue se$en0a el contrato de opciones -no usar suopción de compra * sólo incurrir en el costo oprima



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ii. Co+ertura de o(ertas por pro*ectos< =i separticipa en una licitación para la e:ecución de unpro*ecto en el etran:ero se pueden :aropciones call de di$isas para aseurar la

disponi+ilidad de la di$isa al precio pactado encaso se ane la licitación, si se pierde sólo seasume el costo de la opción.

iii. Co+ertura de o(ertas por posi+les adBuisiciones<#el mismo modo si se e(ecta una o(erta de

adBuisición en el etran:ero se puede adBuiriruna opción call para cu+rir las di$isas reBueridas* e:ecutarla sólo en el caso se concrete latransacción.



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'l propietario de una opción put -opciónde $enta de di$isas tiene el dereco de$ender una di$isa a un precio especícoen un período determinado.

Al iual Bue en las opciones call, no eistela o+liación de e:ercer la opción. %or lotanto la p8rdida potencial m;ima de noe:ecutarla es sólo la prima o costo del

contrato.

'. #$ciones de venta de divisas()ut*


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=imilar a lo Bue pasa con la prima de opción call dedi$isas, las opciones put tam+i8n se $eninNuenciadas por<%>(-=K,7,O

? ?

9a particularidad aBuí estri+a en Bue el di(erencial=K inNu*e neati$amente, *a Bue si el 7C =potcrece con respecto al precio de e:ercicio la (uturacompradora se $ería per:udicada al tener Bue

comprar por contrato a un precio m;s +a:o por loBue esto a(ectaría el precio o prima del contrato, 7 *O si ma*ores acen crecer la prima de $enta al iualBue la de compra.

'. #$ciones de venta de divisas()ut*

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