Valoracion de Empresas Carmin 9-6-16

7/26/2019 Valoracion de Empresas Carmin 9-6-16

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VALORACION DE UNA EMPRESA1

VALORACION DE EMPRESAS

La necesidad de valorar las empresases cada da ms necesaria debido

fundamentalmente al aumento de fusionesy adquisiciones de los ltimos aos. Se

puede definir la valoracin de la empresacomo el procesomediante el cual se

busca la cuantificacin de los elementos que constituyen el patrimoniode una

empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra caracterstica de la misma

susceptible de ser valorada. La medicinde estos elementos no es sencilla,

implicando numerosas dificultades tcnicas.

Al valorar una empresase pretende determinar un intervalo de valoresraonables

dentro del cual estar incluido el valordefinitivo. Se trata de determinar el valor

intrnseco de un ne!ocio y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio.

"l valor no es un #ec#o sino que, debido a su sub$etividad, podramos considerarlo

como una opinin. Se debe partir de la idea de que el valor es solamente una

posibilidad, mientras que el precio es una realidad. Las mayores diferencias entre

precio y valor suelen !enerarse por las relaciones de mercado entre compradores

y vendedores.

"l precio de una empresa se #alla normalmente muy por encima de su valor si

lle!a a llamar la atencinde varios compradores como fue el caso de las

empresas de informticaen los %&'s."n caso contrario, el precio esta por deba$o

del valor de las empresas como #a sucedido con las empresas demetalur!iay

otros n!elescados ()*allen An!els)+.

"l comprador recibe la empresa por deba$o de su valor real. Al encontrarse la

empresa en dic#a situacin es candidata a las ofertas de compras#ostiles

()nfriendly -aeover)+ por parte de piratas ()/aiders)+, los cuales especulan

a poderpartir la empresa en varias y venderlas por separado consi!uiendo as su

!anancia. Los )/aiders) tuvieron su poca dorada en los 0&'s, al comprar

empresas estadounidenses con tecnolo!aobsoleta que no podan competir con

las empresas $aponesas.

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http://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/fuso/fuso.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/patrimonio/patrimonio.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/la-estadistica/la-estadistica.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/juti/juti.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos14/deficitsuperavit/deficitsuperavit.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/curinfa/curinfa.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/quimidos/quimidos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos31/angeles/angeles.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/elciclo/elciclo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/Tecnologia/index.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/fuso/fuso.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/patrimonio/patrimonio.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/la-estadistica/la-estadistica.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/juti/juti.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mercado/mercado.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos14/deficitsuperavit/deficitsuperavit.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/curinfa/curinfa.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/quimidos/quimidos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos31/angeles/angeles.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/elciclo/elciclo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/Tecnologia/index.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtml


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na valoracin es una estimacin del valor que nunca llevar a determinar una

cifra e1acta y nica, sino que sta depender de la situacin de la empresa, del

momento de la transaccin y del mtodoutiliado.

2. Por qu evaluar una empresa?

Los motivos pueden ser internos, es decir la valoracin est diri!ida a los !estores

de la empresa y no para determinar su valor para una posterior venta.

Los ob$etivosde estas valoraciones pueden ser los si!uientes2

3onocer la situacin del patrimonio

4erificar la !estinllevada a cabo por los directivos

"stablecer las polticasde dividendos

"studiar la capacidad d deuda

/eestructuracin de capital

5erencia, sucesin, etc.

Las raones e1ternas estn motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar

el valor de la empresa ante terceros. 6ormalmente se tiene la finalidad de vender

la empresa o parte de ella, realiar operacionesde 789 ()7ana!ement 8uy 9ut)+

y L89 ()Levera!ed 8uy 9ut)+, solicitar deuda o para fusiones y adquisiciones.

-ransmisin de propiedad

:uede tratarse de una transmisin de la totalidad de la empresa o de una parte dela misma :uede dar lu!ar a dos valores2 el terico por accin, que es el valor de la

empresa dividido por en nmero de accionesque componen el capitalsocial, y el

prctico, que viene dado por la cuota de poder que otor!a el paquete de acciones

comprado.

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http://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/sistemas-control/sistemas-control.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/sistemas-control/sistemas-control.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/poli/poli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/diop/diop.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/categoria-accion/categoria-accion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/acciones/acciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/capintel/capintel.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/sistemas-control/sistemas-control.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/poli/poli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/diop/diop.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/categoria-accion/categoria-accion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/acciones/acciones.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/capintel/capintel.shtml


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789 y L89

"n el caso de que la empresa sea pblica, es decir cotiando en la bolsa de

valores, esta cambia a privada y de$a de cotiar en la bolsa. "n el caso de L89 la

empresa es adquirida por una !ran cantidad de deuda (Levera!ed ;

apalacamiento+.

*usiones y adquisiciones

"n este caso el valor de la empresa se crea por pronsticosde flu$os de ca$a

futuros. La parte vendedora no puede saber el valor que le !enera la adquisicin

de la nueva empresa, por lo que pedir una precio muy por encima del precio

actual. "l caso ms reciente es las ofertas de 9raclepara adquirir peoplesoft.

Solicitud de deuda

:ara la solicitud de prstamos se toman dos factores de vital importancia2 a+la estructurade capital y b+ los pronsticos de flu$os de ca$a.

. M!o"os"e valora#$%n "e empresa

Los mtodos ms comunes de valoracin de empresas son los si!uientes2

A+ 7todos clsicos

4alor Sustancial (


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8+ 7todos 7i1tos

4alor medio (&+

8+ 6uevos 7todos

?escuento de flu$o de ca$a libres @?3* (


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-otal Activos G&&

4alor sustancial bruto (-otal de capital+ ; G&&

4alor sustancial neto (3apital 3ontable+ ; G&& F=G& ; =G&.

3.1.2 Beneficios Descontados

4" ; f("@tilidades+

"l mtodo de beneficios descontados, al i!ual que el ?3*, se orientan del lado de

la utilidad, es decir de las !anancias o flu$os de ca$a esperadas en el futuro y no

del valor actual de la empresa como lo #ace el mtodo sustancial.

"n este mtodo se calcula el valor de una empresa descontando los beneficios

que se esperan en el futuro. "l valor depende por consi!uiente de los beneficios

futuros, del #orionte temporal de valoracin y de la tasa de ries!ocon la cual se

descuenta, y dependiendo de la situacin de un in!reso por liquidacin esperado.

"ste mtodo puede ser muy detallado o muy !eneral, dependiendo como se

pronostique los beneficios. "1isten dos alternativas de pronosticar2 a+ se #ace un

pronostico muy detallado ao por ao, lo cual da un resultado muy e1acto, o b+ se

toman beneficios a perpetuidad constantes.

"n este se!undo caso se puede crear un escenario de !anancias futuras o tomar

los beneficios pasados y suponer que el futuro sea i!ual. :or lo !eneral se #ace

una combinacin de los dos mtodos. :ara los primeros E o G aos se #ace un

pronstico muy e1acto y para el futuro se calcula un beneficio a perpetuidad. "l

peli!ro de crear escenarios futuros es que el futuro es incierto y por consi!uiente

lleva un alto !rado de ries!o de #acer un pronstico sobreFoptimista o Hpesimista,

lo cual lleva a resultados errneos.

"l valor de la empresa, o me$or dic#o del capital social de la empresa se calcula

de la si!uiente manera2

4alor de la "mpresa ; Suma (8eneficios esperados I tasa de ries!o del capital

social+

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http://www.monografias.com/trabajos4/costo/costo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costo/costo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtml


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4" ; I r

?onde2

4" ; 4alor de la empresa

; tilidades de la empresa

/ ; intersque los empresarios esperan de este tipo de ne!ocio.

Si suponemos que la empresa tiene un crecimiento de beneficios constante !, la

frmula cambiara a2

4alor de la "mpresa ; Suma (8eneficios esperados I tasa de ries!o del capital

social H crecimiento de beneficios constante !+

4" ; I r F !

E.= 7todos mi1tos

3.2.1 Valor medio

4" ; (aJ K b J f("@tilidades++I (aKb +

"l valor medio es una combinacin de los dos mtodos que acabamos de ver. Se

supone que el valor sustancial es el valor mnimo de la empresa, es decir lo que

se recibira por los activos si estos se vendieran por separado. Sin embar!o, una

empresa tiene ms valor en su con$unto que el valor sustancial, ya que el con$unto

de activos crea beneficios a futuro.

"l valor de beneficios descontados se toma como un valor m1imo. Su valor se

puede pronosticar sin mayor dificultad para los si!uientes = o E aos, sin embar!o

entre ms !rande sea el #orionte de tiempo, ms ine1acto se vuelve y puede

crear un valor totalmente irreal, como lo que paso con las empresas de -3's a

finales de los %&'s. :or consi!uiente, el valor real de la empresa ser al!o entre

estos dos valores.

6o #ay una frmula universal para calcular el valor medio. "sto depende de

factores culturales e #istricos de cmo se calcula.

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http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/impacto-tic-sociedades-latinoamericanas/impacto-tic-sociedades-latinoamericanas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/impacto-tic-sociedades-latinoamericanas/impacto-tic-sociedades-latinoamericanas.shtml


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Alemania2 (< J 4alor Sustancial K < J 8eneficios descontados+ I =

Suia2 (< J 4alor Sustancial K = J 8eneficios descontados+ I E

E.E 6uevos 7todos

Los mtodos que se vern a continuacin consideran a la empresa como

un proyectode inversin. :or lo tanto, su valor se determina por los rendimientos

futuros que se esperan obtener. "n una empresa, la rentabilidadesperada est

directamente relacionada con los beneficios que se esperan !enerar. "stos

mtodos se basan en la bsqueda del valor de la empresa a travs de la

estimacin de los flu$os de fondos futuros que sean capaces de !enerar.

"stos flu$os de fondos se descontaran a una tasa de descuento en funcindel

ries!o que conlleve la inversin.

3.3.1 Parmetros comunes para estos mtodos

E.E.


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"s el valor atribuido al ne!ocio a partir del ltimo perodo especficamente

proyectado. Se podra definir como una renta perpetua. "n la prctica se suele

calcular mediante la actualiacin de los flu$os esperados a partir del final del

#orionte temporal utiliado en las previsiones, con lo que se estara considerando

una renta infinita.

*rmula2

Siendo2

4/ ; 4alor /esidual

*3 ; *lu$o del ltimo ao proyectado.

M ; 3recimiento del flu$o a partir del ao n.

N ; -asa de actualiacin

As pues, podemos definir el valor de una empresa como2

Siendo2

4" ; valor de la empresa

3* ; *lu$os de fondos !enerados en dic#o perodo

4/ ; 4alor residual de la empresa en el ao n

N ; -asa de descuento.

-ipo de flu$os de fondos

*3* @*lu$o de fondos libres (*ree 3as# *lor+

3fac @*lu$o disponible para los accionistas

3fd @*lu$o disponible para la deuda

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33* @*lu$os de ca$a de capital

"l flu$o de fondos libres permite obtener directamente el valor de la empresa. -iene

en cuenta tanto el fondo disponible para la deuda como el disponible para los

accionistas.

M!o"os &asa"os en el &alan#e

. Valor Sus!an#$al'"s el valor de reposicin de los activos, ba$o el supuesto

de continuidad de la empresa.

G. Valor Con!a&le ) Valor "e Mer#a"o

M!o"os &asa"os en la #uen!a "e resul!a"os

Valor "e los &ene*$#$os.

Valor "e los "$v$"en"os'

M+l!$plo "e las ven!as'

O!ros m+l!$plos'

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http://cienciasempresariales.info/tema-6-pasivos/http://cienciasempresariales.info/empresa/http://cienciasempresariales.info/tema-6-pasivos/http://cienciasempresariales.info/empresa/


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M!o"os m$,!os &asa"os en el *on"o "e #omer#$o-oo"/$ll0

M!o"o "e valora#$%n #l1s$#o'

M!o"o "e la EC s$mpl$*$#a"o'

M!o"o "e la EC'

M!o"o $n"$re#!o o 3"e los pr1#!$#os4'

M!o"o "$re#!o 5 anlosa(%n'

M!o"o "e #ompra "e resul!a"os anuales'

M!o"o "e la !asa #on r$eso ) "e la !asa s$n r$eso'

M!o"os &asa"os en el "es#uen!o "e *lu(os "e*on"os -#as6 *lo/s0


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CASO 7

Suponiendo que el tipo impositivo es del EGP, el tipo de inters de un activo sin

ries!o es el


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"n caso de que la empresa tuviera una deuda de E


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Sustituyendo en (=+2

C3ul es el valor de la empresaD

CASO 2

Suponiendo que el tipo impositivo es del E&P, el tipo de inters de un activo sin

ries!o es el EP, que la rentabilidad de mercado es del B.GP, que la beta del activo

es de &.%G, responda a las si!uientes pre!untas2

C3ul es el cas# floO libre de la empresaD

C3ul es el cas# floO disponible para los accionistasD

Sin deuda2

C3ul es el coste de capital de la empresaD

Sin deuda2

C3ul es el valor de la empresa sin deudaD

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C3ul es el valor de la empresa sin deuda y sin impuestosD

:rimero#ay que calcular el *3* sin impuestos2

"n caso de que la empresa tuviera una deuda de


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C3ul es el valor de la empresaD

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