Value, S.A. de C.V. HR A+ Casa de Bolsa, Value Grupo Financiero … · 2019-12-19 · utilidad por compraventa en niveles negativos y elevados gastos de administración en el último

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Value, S.A. de C.V. Casa de Bolsa, Value Grupo Financiero

HR A+ HR1

Instituciones Financieras 19 de diciembre de 2019

Calificación Value Casa de Bolsa LP HR A+ Value Casa de Bolsa CP HR1 Perspectiva Estable Contactos Pablo Domenge Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Yunuén Coria Analista Sr. [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR A+ con Perspectiva Estable y de HR1 para Value Casa de Bolsa La ratificación de la calificación para Value Casa de Bolsa1 se basa en un perfil de solvencia en rangos adecuados, observado a través del índice de capitalización, el cual mostró una mejora al no haber decretado pago de dividendos en el último año. Sin embargo, la rentabilidad se ha visto presionada a través de un menor volumen de operaciones e incrementos en los gastos de administración. Por otro lado, mantiene un VaR a Capital Global en rangos que reflejan una posición conservadora, observada a través de instrumentos con una adecuada calidad crediticia. Por último, se toma en consideración el soporte por parte del Grupo Financiero y sus accionistas, en caso de una situación adversa. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico

Adecuado índice de capitalización con un nivel de 16.7% al 3T19 (vs. 15.0% al 3T18). El perfil de solvencia, observado a través del ICAP, se presentó en mayores niveles al de un año previo, al no haberse decretado pago de dividendos en los últimos 12 meses, así como un menor volumen de activos sujetos a riesgo por menor volumen de operaciones.

Rentabilidad en niveles moderados, con un ROA Promedio de 0.3% y un ROE Promedio de 0.9% (vs. 0.3% y 1.1% en 3T18). Tras menores comisiones netas, utilidad por compraventa en niveles negativos y elevados gastos de administración en el último año, el resultado neto se observó presionado, llevando a impactar la rentabilidad.

Expectativas para Periodos Futuros

Aumento en las operaciones a través de una reactivación en el mercado, observado a través de mayores activos. Se esperaría que, a través de un mayor volumen de valores en custodia, así como aumento en la posición de valores, incrementen las comisiones y tarifas netas, en línea con una mayor rentabilidad en las distintas líneas de negocio de la Casa de Bolsa.

1Value, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Value Grupo Financiero (Value Casa de Bolsa y/o Value CB y/o la Casa de Bolsa).

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Mejora en la rentabilidad, con un ROA Promedio de 1.7% y un ROE Promedio de 5.0% al 2019 (vs. 0.3% y 0.9% en 3T18). Al ya no esperarse mayores pérdidas, se estimó una mejora en la rentabilidad a través de una generación de utilidades netas en rangos positivos.

Índice de capitalización a niveles de 15.7% al 2021 (vs. 16.7% en 3T18). Se espera a través del aumento en los activos sujetos a riesgo que lleven a mayor generación de utilidades, manteniéndose en bueno niveles.

Factores Adicionales Considerados

Soporte por parte del Grupo Financiero y accionistas, en caso de un escenario adverso.

Disminución en las comisiones de sociedades de inversión. En el último periodo se observó una baja al haber reducido el porcentaje cobrado a los fondos, lo cual, podría repercutir en la generación de ingresos, ya que dependerán de líneas de negocio más volátiles.

Diversificación en la generación de ingresos. Los ingresos generados provienen

de diversas líneas de negocios como la mesa de dinero y de capitales por posición propia y trading, así como por sociedades de inversión, ingeniería financiera, administración y custodia.

VaR a Capital Global con un nivel de 1.0% (vs. 1.4% en 3T18). Este nivel refleja

una posición conservadora por parte de la Casa de Bolsa. Las inversiones en valores están conformadas por CETES, fondos de inversión y acciones, mientras que los reportos son en su mayoría instrumentos corporativos de infraestructura.

Elevada concentración de los diez principales clientes con respecto a las comisiones cobradas. Estos acumularon P$180.6m, lo cual representa el 86.4% de las comisiones cobradas (vs. P$347.2m y 98.2% al 3T18). Se consideró positivo la reducción en concentración, sin embargo, continúa reflejando dependencia.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Adecuado desempeño por parte de las diversas líneas de negocio. Se esperaría que las líneas de negocio tengan una mayor aportación que ayude a incrementar el margen por intermediación y a compensar la reducción en comisiones cobradas.

Mejora en la rentabilidad. A través de un mayor volumen de operaciones y un mayor control en los gastos de administración, se esperaría un crecimiento constante en el resultado neto que beneficie la rentabilidad.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Retiro del apoyo por parte de los accionistas de Grupo Financiero Value.

Continuo deterioro en rentabilidad y solvencia. La calificación podría verse impactada en caso de que la Casa de Bolsa presente presiones financieras que lleve a un mayor consumo de capital, tal que los indicadores se coloquen en niveles menores a los esperados en un escenario base propuesto por HR Ratings.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que influyen sobre la calidad crediticia de Value Casa de Bolsa. Para más información sobre las calificaciones asignadas a la Casa de Bolsa, se puede revisar el reporte de calificación inicial publicado por HR Ratings el 29 de octubre de 2010, así como los ocho reportes de revisión anual. Los reportes pueden ser consultados en la página web: www.hrratings.com. Value Casa de Bolsa enfoca sus operaciones en el manejo de inversiones con el propósito de incrementar el patrimonio de sus clientes. Los mercados que atiende la Casa de Bolsa se dividen en mercado de dinero, sociedades de inversión, mercado de capitales, ingeniería financiera y administración de custodia. El Grupo Financiero está conformado por Value Operadora de Sociedades de Inversión, Value Arrendadora y la Casa de Bolsa.

Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla la evolución financiera de Value Casa de Bolsa en los últimos 12 meses. Asimismo, se muestra un comparativo entre los resultados proyectados por HR Ratings en el reporte de revisión anual anterior y los resultados observados al cierre del 3T19. Los escenarios que se proyectaron para el reporte de 13 de diciembre de 2018 se hicieron con base en el plan de negocios de la Casa de Bolsa.

Evolución de las Cuentas de Orden Las cuentas de orden en los últimos periodos han mostrado un comportamiento de altibajos, manteniendo una tendencia a la baja, de tal forma que cerraron con un monto de P$119,104m, igual a una disminución anual de 4.9% (vs. P$96,880m en un escenario base). Por medio de esto, se colocó por debajo de los niveles de un escenario base, en

http://www.hrratings.com/

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donde se esperaba un crecimiento de 19.7%, ya que se estimó una mayor reactivación de las cuentas, pero el entorno macroeconómico no permitió que esto sucediera. Las cuentas de orden se integran por valores de clientes, operaciones por cuenta de clientes, cuentas de registro propias y clientes cuentas corrientes. La cuenta con mayor aportación son los valores en custodia, los cuales cerraron en P$78,310m, representando el 65.7% de las cuentas de orden y con una contracción anual de -3.2% (vs. P$80,914m y 64.6% en 3T18). Lo anterior dado por movimientos a la baja en acciones de empresas y acciones de sociedades de inversión aunado a otros títulos de deuda. En línea con su concentración, se explican en su mayoría los movimientos a la baja de las cuentas de orden. Las cuentas restantes de igual manera presentaron un menor volumen al del 3T18, donde los clientes cuentas corrientes pasaron de P$352m a P$2.0 del 3T18 al 3T19, derivado de movimientos en las cuentas por liquidar. Las operaciones por cuenta de clientes presentaron una baja anual de -16.8% en consecuencia a movimientos en la cuenta de reportos. Por otro lado, las operaciones por cuenta propia pasaron de P$12,435m a P$12,244m del 3T18 al 3T19 dado por una disminución en los colaterales recibidos por la entidad de deuda gubernamental.

Ingresos y Gastos Por parte de las comisiones y tarifas netas, estas acumularon en 12m un total de P$329m, presentando una disminución anual de -29.9% y, con lo cual, se ubicaron en niveles inferiores a los estimados en un escenario base (vs. P$469m al 3T18 y P$494m en escenario base). Las comisiones netas se observaron en estos niveles principalmente por menores ingresos por compraventa de valores y operaciones con sociedades de inversión, y, en menor medida, por menores ingresos por custodia o administración de bienes y otras comisiones. Los rubros con incrementos se dieron en intermediación financiera y actividades fiduciarias, sin embargo, no fueron lo suficientemente altas para contrarrestar el efecto de los demás ingresos. A diferencia del año anterior, se obtuvieron ingresos por asesoría financiera por la colocación de emisiones de deuda y al 3T19 acumularon en 12 meses un total de P$93m (vs. P$0m en escenario base). Al no haber obtenido en los periodos anteriores, no se consideraron para las proyecciones en los distintos escenarios. De esta manera, el resultado por servicios 12m se ubicó en P$422m (vs. P$469m en 3T18). Por otro lado, el resultado por compraventa neto 12m presentó una significativa disminución contra lo obtenido al 3T18, al cerrar con pérdidas por -P$12m (vs. P$584m en 3T18). Asimismo, se obtuvieron menores ingresos a los proyectados, en donde se esperaba generar P$948m al 3T19. Los cambios derivaron por mayores pérdidas provenientes del mercado de dinero, así como por una menor utilidad por compraventa a través de la posición propia y, en menor medida, por la posición en reportos. Por su parte, los ingresos por intereses netos 12m presentaron niveles negativos por menores intereses en disponibilidades y rendimientos en operaciones de reporto, con lo cual, se posicionaron en -P$262m (vs. -P$270m en 3T18). En cuanto al resultado por valuación 12m, este presentó ingresos significativamente por arriba del año anterior y de las estimaciones, donde se había proyectado una ligera mejora anual. Estos ingresos se dieron en mayor parte por los reportos no gubernamentales, siendo estos títulos de deuda de infraestructura. De esta manera, el margen operativo mejoró marginalmente a niveles 0.3% (vs. 0.0% en 3T18).

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Al 3T18, el margen financiero por intermediación 12m se observó al alza y se ubicó en P$804m, impulsado principalmente por el resultado de valuación (vs. P$569m en 3T18 y P$560m escenario base). Por otro lado, los gastos de administración 12m tuvieron un aumento de 40.2% de manera anual, cerrando con un monto de P$803m y quedando por arriba de las estimaciones (vs. P$572.5m al 3T18 y P$664.8m en escenario base). Este comportamiento se dio por incrementos en los beneficios directos al personal capacitado y mayores honorarios, siendo esta parte del egreso variable. En línea con ello, la eficiencia a ingresos y a activos presentó presiones con niveles de 25.2% y 7.0% (vs. 24.0% y 5.2% en escenario base). Tras el pago de impuestos causados y diferidos, donde estos segundos provienen principalmente de pérdidas por amortizar, el resultado neto 12m de la Casa de Bolsa fue de P$32m y, por lo cual se observó un decremento anual y contra las proyecciones (vs. P$47m al 3T18 y P$417m escenario base).

Rentabilidad y Solvencia De esta manera, tras unas menores comisiones netas, utilidad por compraventa negativa y elevados gastos de administración, las utilidades netas presentaron menores niveles a los obtenidos al 3T18, a pesar de los elevados ingresos por resultado de valuación. De esta manera, el ROA Promedio y el ROE Promedio presentaron niveles de 0.3% y 0.9%, presionados contra el 3T18 y el escenario base (vs. 0.3% y 1.1% al 3T18). HR Ratings considera que los niveles de rentabilidad de la Casa de Bolsa se encuentran en rangos moderados. Respecto al perfil de solvencia de Value Casa de Bolsa, presentó un índice de capitalización de 16.7% al 3T19, el cual es mayor al de periodos anteriores debido a que la Casa de Bolsa a principios del 2018 realizó el pago de dividendos y, en los periodos posteriores se reinvirtieron las utilidades. Asimismo, en los últimos 12 meses ha tenido un menor volumen de activos sujetos a riesgo totales por menores operaciones. Por otro lado, el VaR a Capital Global cerró en 1.0%, nivel inferior al proyectado en un escenario base, mostrando una posición más conservadora a la esperada por mejora en la calificación promedio de las inversiones en valores (vs. 2.3% escenario base). Por último, la razón de liquidez aumentó marginalmente a 1.5x por menores pasivos circulantes, observados a través de las operaciones de reporto en la parte de acreedores (vs. 1.4x en 3T18). De esta manera, HR Ratings considera que la solvencia de la Casa de Bolsa continúa en buenos rangos.

Análisis de Riesgo

Ingresos por Área de Negocio Los ingresos generados en los últimos 9 meses tuvieron un mejor desempeño al obtenido el año anterior. Al 3T19 se tuvieron ingresos por P$467.3m, a diferencia del resultado negativo al 3T18 por -P$57.6m. La principal diferencia contra el año previo fue el resultado de mercado de dinero que pasó de -P$438.1m a P$238.2m. En cuanto a los ingresos por ingeniería financiera, estos presentaron un incremento anual de 490.8%, dado por mayores ingresos por intermediación financiera y asesorías financieras. Las áreas restantes obtuvieron menores ingresos a los del periodo en comparación. El mercado de capitales tuvo este comportamiento similar al del periodo anterior, mientras que las sociedades de inversión se redujeron a P$160.9m por menores porcentajes de comisiones que se cobran a algunos fondos (vs. P$300.3m en 3T18).

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Valores en Cuentas de Terceros y Comisiones Netas Las cuentas de orden de la Casa de Bolsa cerraron con un saldo por P$119,104m, lo que representa una disminución anual de 4.9% (vs. P$125,201m y 9.2% al 3T18). Al cierre de junio de 2019 se observa un decremento importante, para después tener un ligero aumento al cierre de septiembre, pero manteniendo la tendencia a la baja que se dio a partir del cierre del 2017 por el entorno de incertidumbre que comenzó previo al periodo electoral del país. Los valores en custodia son las cuentas con mayor participación en las cuentas de orden, las cuales al cierre del trimestre se observaron en P$78,310m, representando 65.7% de las cuentas de terceros y, por lo cual, su desempeño tiene repercusiones en las cuentas de orden totales (vs. 80,915m y 64.6% en 3T18). Esto se debe al entorno macroeconómico con incertidumbre y volatilidad, el cual ha llevado a que los clientes sean más conservadores. Por su parte, las comisiones netas acumuladas a septiembre de 2019 se ubicaron en P$203m, igual a una disminución anual de -41.7% (vs. P$355m y -2.8% en 3T18), en línea con un menor dinamismo en los valores en custodia y operaciones con sociedades de inversión.

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Posición Propia La Casa de Bolsa tiene una posición propia en inversiones en valores que asciende a un monto total por P$9,466m, lo cual representa un movimiento a la baja anual de 14.2% (vs. P$11,035m en 3T18). Por su parte, las inversiones en valores, sin considerar los valores en reporto, pasaron de P$3,339m a P$2,685m del 3T18 al 3T19. Esto se debió al ya no contar con posición en ciertos fondos de inversión y disminuir en gran parte la que se tenía en el fondo VALUE V6. Las inversiones en valores se encuentran conformadas por CETES, fondos de inversión y acciones. De estos, VALUE F2 es el instrumento con mayor concentración, al representar el 45.6% de las inversiones en valores y el cual cuenta con una calificación de HR AA (vs. 6.5% y HR AA en 3T18). Respecto a los reportos, estos ascendieron a P$6,781m, donde el título con mayor proporción dentro de estos es CHIHCB 13U con 21.3%, el cual tiene una calificación de HR AAA (vs. 7,696m y 7.3% en 3T18). A pesar de que se tiene mayor número de títulos que al 3T18, estos son por un menor monto, por lo que el saldo total por inversiones en valores y reportos se observó en P$9,458m (vs. P$13,023m en 3T18). La calificación promedio ponderada tuvo una mejora y se colocó en HR AA+, reflejando una alta calidad crediticia con bajo riesgo, donde el signo de “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la calificación. Este movimiento se debe a que no cuentan con posición en instrumentos con calificaciones en el rango de HR BB y HR A+. Por su parte, el VaR a Capital Global cerró en 1.0%, mostrando un nivel menor al del 3T18, que se colocó en 1.4% y, con ello, se percibe una menor toma de riesgo. HR Ratings considera adecuada la mejora en calidad crediticia en la posición de Value Casa de Bolsa.

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Principales Clientes Los principales clientes en comisiones cobradas acumularon un saldo total de P$180.6m en los últimos 9 meses, mostrando una disminución significativa contra el año anterior de forma absoluta de 48.0% (vs. P$347.2m y 98.2% en 3T18). Con respecto a las comisiones cobradas totales, estos principales clientes representaron el 86.4% del total (vs. 98.2% en 3T18). Dentro de los clientes principales se encuentran fondos de inversión, subsidiarias del grupo y personas físicas. La principal diferencia con el año anterior reside en que se les ha disminuido el cobro de comisiones a algunos fondos de inversión. Con ello, si bien HR Ratings considera adecuado el decremento en la concentración al reducir dependencia hacia ciertos clientes, la concentración con respecto a las comisiones continúa siendo elevada, la cual pudiera representar un riesgo.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Value Casa de Bolsa para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Casa de Bolsa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

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Escenario Base

Evolución de las Cuentas de Orden El escenario base realizado por HR Ratings considera que habrá un escenario económico favorable, tal que Value CB pueda realizar sus operaciones en línea con sus planes de negocios. De esta manera, se espera un mayor volumen de operaciones con un crecimiento promedio anual en las cuentas de orden de 1.8%, en donde al cierre del 2019 se tendría una disminución contra el año anterior, teniendo todavía efectos por desaceleración del mercado, pero mostrando un crecimiento paulatino posteriormente. Adicionalmente, se esperaría mantener la proporción de valores en custodia y cuentas de registro propias, con lo cual en un escenario base se esperan cuentas de orden por P$116,716m, P$121,385m y P$127,454m para 2019, 2020 y 2021, respectivamente.

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Ingresos y Egresos La estrategia de la CB está centrada en continuar operando las mismas líneas de negocio que maneja actualmente, la cuales son: mercado de dinero, mercado de capitales, sociedades de inversión, ingeniería financiera y administración en custodia. Asimismo, se continuará impulsando las sociedades de inversión y continuar ofreciendo el mercado de capitales como servicio complementario a los clientes. En línea con lo anterior, se esperaría que el resultado por servicios al 2019 presente una disminución en comparación con el cierre del 2018, por un menor cobro de comisiones, al presentar un menor volumen de activos bajo administración. Asimismo se espera una constante generación de utilidades por compraventa neta por medio de una menor volatilidad y por el crecimiento en el volumen de las operaciones, al igual que los ingresos netos por intereses. En cuanto al resultado por valuación, se esperaría que en los siguientes periodos presente un crecimiento y sea un ingreso recurrente para la Casa de Bolsa, resultado de condiciones económicas favorables que beneficien el mercado. Los gastos de administración se esperaría que presenten una tendencia al alza con un crecimiento promedio anual de 5.7%, ya que la Casa de Bolsa cuenta con gastos variables que se alinean a los resultados obtenidos; no obstante, anualmente ha habido mayor eficiencia por planes de control de gastos. A través de los ingresos generados y volumen de activos, se esperaría un índice de eficiencia a ingresos de 20.4% y un índice de eficiencia a activos de 7.0% al 2021. Tras el pago de impuestos, se esperaría resultados netos de P$206m, P$351m y P$605m al 2019, 2020 y 2021. Al ya no esperarse pérdidas en el resultado, la rentabilidad presentaría un alza contra el cierre del 3T19, manteniendo una tendencia creciente en los próximos tres años y obteniendo un ROA Promedio de 5.3% y un ROE Promedio de 13.7% al 2021.

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Capitalización y Razón de Apalancamiento Respecto al perfil de solvencia, se esperaría que derivado de una mayor generación de utilidades el índice de capitalización muestre una mejora contra el cierre del 2018 con ciertos altibajos ligados al comportamiento del mercado como se ha observado en periodos anteriores, pero manteniendo niveles por arriba de 15.0%. Con ello, se espera un ICAP en niveles de 15.4%, 15.2% y 15.7% al 2019, 2020 y 2021. Por parte del VaR a Capital Global, se esperan niveles en línea con el promedio observado en últimos periodos, cerrando en 2.0% al 2019.

Escenario de Estrés En un escenario de estrés, se esperan condiciones macroeconómicas desfavorables que llevarían a impactar de manera negativa los mercados financieros, y con ello, la operación y resultados de la Casa de Bolsa. Los principales puntos por considerar serían los siguientes:

El entorno impactaría el crecimiento de operaciones de la Casa de Bolsa, observado a través del número de activos y cuentas de orden, ya que los clientes se volverían más cautelosos y se presentarían tanto salida de clientes como impacto por valuación. Con ello, las cuentas de orden se esperarían con un crecimiento promedio anual de 0.5%

A causa de un menor volumen de activos bajo administración y custodia, las comisiones y tarifas netas se verían más presionadas que en un modelo base junto con menores ingresos por asesoría financiera, llevando a un resultado por servicios de P$257m, P$304m y P$351m al 2019, 2020 y 2021.

Por mayor volatilidad en el mercado, los ingresos por compraventa, ingresos por intereses y resultado por valuación tendrían presiones y un menor desempeño al esperado en un entorno favorable, llevando a un margen por intermediación en niveles negativos al 2020, siendo este el año con mayor presión.

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Los gastos de administración se observarían a la baja en línea con menores operaciones, sin embargo, los indicadores de eficiencia se verían presionados por un menor volumen de ingresos generados y activos, con lo cual, el índice de eficiencia a ingresos y el índice de eficiencia a activos se observaría en 28.6% y 6.2% al 2019.

A pesar de la disminución en gastos, la presión en los ingresos de la Casa de Bolsa llevaría a pérdidas netas máximas de -P$736m, siendo el 2020 como el peor año por una mayor volatilidad. Conforme la situación se estabilizará se presentaría una recuperación, llevando a un resultado neto de -P$21m al 2021.

Por las pérdidas generadas y los montos en las operaciones, el índice de capitalización llegaría a los niveles mínimos regulatorios de 8.5% al 2021.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación) - (Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR A+ / Perspectiva Estable / HR1

Fecha de última acción de calificación 13 diciembre de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T13 – 3T19

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna proporcionada por la Casa de Bolsa y por la CNBV e información anual dictaminada por PricewaterhouseCoopers, S.C.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Marzo 2019 Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

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