w w w . f e l l e r - r a t e . c o m · 2018. 2. 6. · sus diversos tipos de productos. Al respecto se debe señalar, que la generación de Arauco se encuentra diversificada entre

IN

FO

RM

E

DE

C

LA

SI

FI

CA

CI

ON

w w w . f e l l e r - r a t e . c o m

1

ANTARCHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Febrero 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasificaci asignada a la solvencia de AntarChile refleja su condición de holding, cuya principal inversión es Empresas Copec

-Rate), sociedad desde la cual provienen casi la totalidad de sus flujos de dividendos.

Asimismo, considera su bajo endeudamiento a nivel individual, su robusta posición de liquidez y el respaldo financiero que le aporta su controlador.

En contrapartida, la clasificación se ve restringida por la dependencia de la política de dividendos de su filial principal, la que, además, está sujeta a eventuales necesidades de financiamiento para sus planes de inversión.

El principal activo de AntarChile corresponde a Empresas Copec S.A. (60,82% de la propiedad). Además, dispone de participaciones en Empresa Pesquera Eperva S.A. (18,7%), Empresa Pesquera Iquique-Guanaye S.A. (17,44%) y una inversión financiera en acciones de Colbún S.A. (9,58%).

La generación de Ebitda consolidado de AntarChile se mantiene concentrado en el sector forestal de su filial Empresas Copec, con una participación promedio del 59%.

Lo anterior, se traduce en que los resultados de AntarChile reflejan, en parte, el carácter cíclico del negocio de la celulosa, el cual está sujeto a fuertes fluctuaciones de los precios en sus diversos tipos de productos. Al respecto se debe señalar, que la generación de Arauco se encuentra diversificada entre el negocio de celulosa, maderas y forestal.

Al cierre del tercer trimestre de 2017, los ingresos de la compañía alcanzaron los US$ 15.029 millones y la generación de Ebitda los US$ 1.685 millones, exhibiendo un crecimiento del 23,7% y 26,9%, respectivamente.

Esto, producto mayores precios, volúmenes comercializados y márgenes en el sector forestal, en conjunto a un segmento de combustible que exhibió una mayor actividad, sumado a la consolidación de nueve meses de

las inversiones realizadas durante 2016.

A nivel individual, el flujo de dividendos recibido de parte de Empresas Copec en 2016 fue inferior con respecto al año anterior, debido al impacto que ha tenido la situación de los mercados internacionales sobre sus negocios.

Sin embargo, a septiembre de 2017, los resultados de Empresas Copec evidencian un escenario más favorable incrementando su utilidad en un 28,5%, respecto de igual periodo de 2016.

El stock de deuda financiera consolidado alcanzó, a septiembre de 2017, los US$ 6.607 millones, registrando una disminución del 3,8% respecto de diciembre de 2016.

A igual fecha, la compañía mantenía un stock de deuda financiera a nivel corporativo por US$ 198 millones. Estos créditos bancarios se encuentra asociados a la adquisición de un 9,58% de la propiedad de Colbún, suscitada durante el año 2006.

AntarChile evidencia una posición de liquidez

fuerte capacidad de generación de flujos de Empresas Copec, que ha mantenido de manera consistente un reparto de dividendos equivalente al 40% de las utilidades del ejercicio. De esta forma, la sociedad es capaz de cubrir con holgura el servicio de deuda.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Responde a la mantención de políticas financieras conservadoras, e incorpora la rentabilización de las nuevas adquisiciones, lo que permitirá balancear la mayor deuda ligada a éstas.

ESCENARIO DE ALZA: Se podría generar ante un mejoramiento en la calidad crediticia de Empresas Copec.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable en el corto plazo. Sin embargo, se podría dar en caso de que se observen políticas financieras más agresivas, o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Solvencia de su principal inversión, Empresas

Copec.

Bajo nivel de endeudamiento a nivel individual.

Robusta posición de liquidez y respaldo de los controladores.

Dependencia de los flujos de dividendos percibidos de Empresas Copec.

Diciembre 2017 Enero 2018

Solvencia A+ A+

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

(Cifras en millones de US$)

2015 2016 Sep. 17

Ingresos Ordinarios 18.160 16.699 15.029

Ebitda (1) 1.987 1.732 1.685

Deuda financiera (2) 6.374 6.868 6.607

Margen operacional 5,9% 4,7% 6,2%

Margen Bruto 16,9% 16,5% 17,1%

Margen Ebitda 10,9% 10,4% 11,2%

Endeudamiento total 1,0 1,1 1,0

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,6

Ebitda* / Gastos Financieros 5,6 4,7 6,1

Deuda Financiera / Ebitda* 3,2 4,0 3,2

Deuda Financiera neta / Ebitda* 2,4 3,2 2,6

FCNOA*/ Deuda Financiera 27% 24% 27% (1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Valor justo madera cosechada + Pagos seguros por paralización. (2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

*Indicadores a septiembre se presentan anualizados

Perfil de Negocios: Fuerte

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Perfil de negocios de su principal inversión

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Dependencia de flujos de dividendos de su filial principal

Bajo nivel de deuda individual

Liquidez

Perfil financiero de su principal inversión

Analista: Felipe Pantoja [email protected] (562) 2757-0470 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0463

2

ANTARCHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2018

INFORME DE CLASIFICACION


Solvencia A+

Perspectivas Estables

AntarChile S.A. (AntarChile) es una sociedad de inversiones que participa -por medio de filiales y coligadas- en diversas actividades industriales.

La principal filial de AntarChile corresponde a Empresas Copec S.A. (Copec), en donde la entidad mantiene un 60,82% de la propiedad. Esta a su vez es una sociedad de inversión concentrando su actividad en el sector forestar y combustibles.

Adicionalmente, AntarChile, a nivel individual, participa en el sector pesquero, a través de Igemar (17,44% de la propiedad de forma directa) y Eperva (18,70%); en el sector energético, mediante Colbún (9,58%); en el procesamiento de datos por medio Red to Green con el 30% de la propiedad; y en asesorías económicas y financieras a través de SerCor (20%).

Fuerte perfil de negocios y diversificación de su cartera de inversiones

La principal filial de AntarChile, Copec, participa en una amplia gama de actividades económicas, través de sus filiales y coligadas, que incluyen al sector forestal, distribución de combustibles líquidos, gas licuado y natural, la pesca y cultivos marinos, generación eléctrica y minería.

Sin embargo, Copec, presenta una concentración de su generación de ingresos y Ebitda en el sector forestal y combustibles, registrando, a septiembre de 2017, una participación en conjunta del 99,2% y 99,8%, respectivamente, del total. A su vez estos segmentos son los de mayor generación de dividendos recibidos por el corporativo.

En el caso de las otras inversiones que mantiene AntarChile, estas no consolidan su actividad en el balance de la compañía, por lo cual sus resultados se ven reflejados en la cuenta de participación en asociadas y negocios conjuntos en el segmento de otros negocios.

Al respecto, a septiembre de 2017, dicha cuenta incrementó su generación hasta los US$ 148 millones, cifra por sobre lo observado desde 2013. No obstante, tan solo representa el 8,8% de la generación de Ebitda, y dentro de su composición los otros negocios alcanzan una participación del 29%.

— SECTOR FORESTAL:

Empresas Copec participa en el sector forestal, a través de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco), donde mantiene el 99,98% de la propiedad. La filial desarrolla negocios relacionados con la administración y explotación de recursos forestales; la producción y la comercialización de celulosa; y la elaboración de maderas y paneles.

mundial, situación que en gran parte se relaciona con la complementaridad de sus principales líneas de negocios: Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y Productos Forestales.

La empresa se ha posicionado como el 2º mayor productor de celulosa en el mundo, con una capacidad instalada de 3,9 millones de toneladas al año. Además, es el 1

er productor de

madera en Latinoamérica (2.770 mil m3) y el 2º productor de paneles en el mundo (9,4

millones de m3).

Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria.

Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en los países de operación, ventaja que Arauco ha potenciado mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.

Su estructura de costos se ve también beneficiada por la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, llegando incluso a participar en la propiedad de estos, como en los casos de Coronel y Lirquén en Chile, y Montes del Plata en Uruguay.

Estructura de propiedad

AntarChile es un holding de inversiones controlado en un 74,36% por la familia Angelini, a través de un pacto de actuación conjunta, encabezada actualmente por el Sr. Roberto Angelini.

Evolución del Ingreso Consolidado

Cifras en millones de US$

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Otros Negocios Pesquero Combustibles Forestal

Evolución del Ebitda Consolidado


-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Otros Negocios Pesquero Combustibles Forestal

PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE

3

ANTARCHILE S.A.




Solvencia A+


Arauco opera con un alto grado de integración entre el recurso forestal y la energía: cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica y con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima.

Su condición de productor integrado le permite además aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos.

En Arauco, los esfuerzos se han enfocado en ampliar su capacidad productiva, diversificar sus mercados y aumentar la eficiencia de sus plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de activos productivos, ha consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales de Latinoamérica.

En diciembre de 2017, Arauco materializó la compra de Masisa do Brasil por cerca de US$ 102,8 millones (US$ 58,1 millones luego de deducciones), que contempló dos complejos industriales con una línea de tableros MDF (capacidad de 300 mil m

3 anuales) y otra línea de

tableros MDP (capacidad anual de 500 mil m3).

Adicionalmente, a igual fecha, la compañía celebró un contrato de compraventa con Masisa por sus filiales mexicanas por un valor cercano a los US$ 245 millones. Esta transacción quedó sujeta a la aprobación de la autoridad de libre competencia de México (COFECE).

La adquisición considera 3 líneas de aglomerados PB (519 mil m3 anuales), una línea de

tableros MDF (220 mil m3 por año), 3 líneas de recubrimiento (426 mil m

3 cúbicos anuales),

entre otros.

* Para mayor detalle, vea el Informe de Clasificación de Celulosa Arauco y Constitución S.A., en www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.

— SECTOR COMBUSTIBLES:

En la distribución de combustibles, Empresas Copec participa a través de su división Copec Combustibles (Copec-C), empresa que cuenta con la red de estaciones de servicio más extensa del país, adecuadas ubicaciones estratégicas y un eficiente sistema de logística, lo que sumado a su fuerte posicionamiento le ha permitido mantener el liderazgo en el segmento retail e industrial.

Por otro lado, a partir de 2010 se dio inicio a una etapa de internacionalización tras adquirir una participación, directa e indirecta, del 58,52% de la propiedad de Terpel y, posteriormente, en 2016 con la adquisición de Mapco en EE.UU.

Copec-C, contribuye a la diversificación geográfica de AntarChile, a través de su filial Terpel, que, además de Colombia, mantiene operaciones en Ecuador, Panamá, República Dominicana y Perú.

Por su parte, la actividad de Mapco se encuentra en 7 estados de EE.UU., concentrando el 91% de sus operaciones en Tennessee, Alabama y Georgia. Además, su participación en el mercado es cercana al 2%, según cifras entregadas por la compañía.

En los últimos años se ha observado una fuerte competencia en la industria de distribución de combustibles, la compañía tanto en Chile como en Colombia es líder en el mercado, con una participación relativamente estable y cercana al 58% y 44%, respectivamente.

Adicionalmente, Copec-C es líder en Chile en el mercado de lubricantes con una participación cercana al 46,3%. La compañía participa en este mercado mediante una alianza con ExxonMobil, que permite a la compañía producir y comercializar dentro del país los lubricantes Mobil y Esso.

A diciembre de 2017, el acuerdo firmado entre Copec C y Mobil Petroleum Overseas Company Limited y ExxonMobil Ecuador Holding B.V. se encuentra a la espera de definiciones por parte de las autoridades de libre competencia de Colombia, tras la objeción de la SIC en noviembre de 2017. Mercado en el cual Copec-C, mediante su filial Terpel, mantiene una relevante participación en el segmento de combustible.

Este acuerdo regional tiene el objetivo de que Copec-c pueda realizar la elaboración y distribución de lubricantes Mobil en Colombia, Ecuador, Perú y la renovación de los contratos que se mantienen en Chile.

Adicionalmente, el acuerdo contempla, el traspaso del negocio de combustibles, que actualmente opera ExxonMobil, en Ecuador y Colombia. Los activos, correspondientes al

Evolución del margen Ebitda por segmento

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Forestal Combustibles Pesquero

2013 2014 2015 2016 Sep. 2016 Sep. 2017

Evolución de la ganancia en negocios conjunto


-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Otros Negocios Pesquero

Combustibles Forestal

Utilidad Empresas Copec


0

200

400

600

800

1.000

1.200

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

4

ANTARCHILE S.A.




Solvencia A+


negocio de combustible en Colombia, serán vendidos por Copec-c en un plazo por establecer, debido a su participación relevante en dicho negocio.

La inversión contempla los activos asociados a dichas operaciones, tales como plantas e instalaciones industriales. Al respecto, el monto total a financiar asciende a US$747 millones, los cuales están repartidos en US$512 millones como valor patrimonial y US$235 millones que corresponden a la caja mantenida por las entidades al momento del cierre de la operación.

Adicionalmente, Copec participa en gas natural a través de la coligada Metrogas (39,83% de la propiedad, - ); en el transporte terrestre y marítimo de combustibles, a través de Sonacol (52,8% de la propiedad, clasificada en

).

* Para mayor detalle, vea el Informe de Clasificación de Empresas Copec S.A., en www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.

5

ANTARCHILE S.A.




Solvencia A+


Resultados y márgenes:

Flujos provenientes de empresas operativas expuestos a una alta volatilidad de precios en los mercados internacionales

AntarChile es una sociedad de inversiones por lo que, a nivel individual, su única fuente de flujos corresponde a los dividendos recibidos de sus empresas relacionadas. De esta forma, el desempeño de sus empresas subsidiarias es el determinante del resultado y la capacidad de pago de la compañía.

Históricamente los flujos percibidos provienen casi en su totalidad de Empresas Copec, cuya política de dividendos se ha mantenido estable en los últimos años. Esta establece el reparto del 40% de la utilidad líquida de cada ejercicio. A su vez, AntarChile mantiene una política de reparto de dividendo del 40%.

La generación de Ebitda consolidado de AntarChile se mantiene concentrado en el sector forestal de su filial Empresas Copec, con una participación promedio del 59% entre 2012 a 2016.

Lo anterior, se traduce en que los resultados de AntarChile reflejan el carácter cíclico del negocio de la celulosa, el cual está sujeto a fuertes fluctuaciones de los precios en sus diversos tipos de productos.

Al cierre del tercer trimestre de 2017, los ingresos de la compañía alcanzaron los US$ 15.029 millones y la generación de Ebitda los US$ 1.685 millones, exhibiendo un crecimiento del 23,7% y 26,9%, respectivamente.

Esto, producto mayores precios, volúmenes comercializados y márgenes en el sector forestal, en conjunto a un segmento de combustible que exhibió una mayor actividad, sumado a la consolidación de nueve meses de las inversiones realizadas.

En el sector forestal, se observó durante el tercer trimestre 2017 un aumento en el resultado operacional, producto de mayores precios y volúmenes en el segmento de la celulosa, seguido por los negocios de paneles y madera aserrada.

Lo anterior, además se debe a menores costos de producción unitarios tanto de fibra larga blanqueada como cruda (disminución del 4,4% y 10,6%), que compensaron el incremento en la fibra corta blanqueada (5,5%). Asimismo, los segmentos de celulosa, paneles y madera aserrada registraron crecimiento en sus precios del 7%, 3,8% y 6,9%, respectivamente.

A su vez, en el sector de combustibles, Copec-C registró un incremento en su desempeño operacional, debido a un alza en los márgenes en Chile, sumado a mayores volúmenes de venta en Terpel, mejorando su Ebitda en un 9,6%, y la consolidación de nueve meses de Mapco.

Lo anterior, compensó la disminución de en los volúmenes comercializados en Chile, producto de la baja en el canal industrial (6,6%) y la caída del 7,4% de los volúmenes del negocio de GNV en Colombia.

Por otro lado, Abastible, exhibió un alza del 5% asociado, principalmente, a las operaciones en Colombia y la consolidación de las operaciones en Solgas y Duragas, que compensaron el menor resultado obtenido en Chile.

A septiembre de 2017 el margen Ebitda alcanzó, un 11,2%, cifra relativamente estable en comparación a igual periodo de 2016 (10,9%). Esto, debido a que el incremento en el margen en el sector forestal de un 21,7% a un 26,2%, fue compensado con una caída en el sector combustibles desde el 6,5% hasta el 6,0%, producto de que este sector presenta una mayor participación en los ingresos (73,2%).

A nivel individual, el flujo de dividendos recibido de parte de Empresas Copec ha sido menor en 2016 con respecto al año anterior, debido al impacto que ha tenido la situación de los mercados internacionales sobre sus negocios.

Sin embargo, a septiembre de 2017, los resultados de Empresas Copec evidencian un escenario más favorable incrementando su utilidad en un 28,5%, respecto de igual periodo de 2016.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de ingresos y Margen

En millones de dólares

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Ingresos Margen Ebitda

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0

1

2

3

4

5

6

7

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

6

ANTARCHILE S.A.




Solvencia A+


Endeudamiento y coberturas:

Bajo endeudamiento a nivel individual y fuerte flexibilidad financiera, producto de la política de dividendos de sus filiales

El stock de deuda financiera consolidado alcanzó, al cierre del tercer trimestre de 2017, los US$ 6.607 millones, registrando una disminución del 3,8% respecto de diciembre de 2016.

Al respecto, la deuda financiera se encuentra concentrada entre bonos (63%) y créditos bancarios (34%), emitidos por las principales las filiales del grupo. Estos, provenientes mayoritariamente por deuda contraída por la filial operativa Arauco y, además, cerca del 57% se encuentra en dólares.

A septiembre de 2017, la compañía mantenía un stock de deuda financiera a nivel corporativo por US$ 198 millones. Estos créditos bancarios se encuentran asociado a la adquisición de un 9,58% de la propiedad de Colbún, suscitada durante el año 2006.

Al respecto, esta deuda se encuentra estructurada con vencimientos parciales tipo bullet, pagaderos durante los próximos años. Estos no implicarían desafíos de refinanciamiento, en consideración a la capacidad de generación de flujos de Empresas Copec y su consistencia en el reparto de dividendos, así como por el amplio acceso de AntarChile al mercado financiero.

A nivel consolidado, la empresa mantiene índices de cobertura acordes a la clasificación de riesgo. A septiembre de 2017, la mayor generación de Ebitda generó una mejoría en los indicadores de cobertura.

Así el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó las 2,6 veces, exhibiendo una disminución en comparación de fines de 2016 (3,2 veces). A su vez, la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros, registró un aumento hasta las 6,1 veces, cifra por sobre lo observado entre 2011 a 2016.

Liquidez: Robusta

AntarChile cuenta una posición de liquidez en atención a una fuerte capacidad de generación de flujos por parte de Empresas Copec, que le ha permitido mantener de manera consistente un reparto de dividendos equivalente al 40% de las utilidades del ejercicio.

Lo anterior, le permite a la entidad ser capaz de cubrir con holgura el servicio de deuda a nivel individual. Adicionalmente, se considera relevante el amplio acceso al mercado de capitales, mediante el cual la entidad ha refinanciado en varias ocasiones la deuda asociada a la adquisición accionaria de parte de Colbun, y su nivel de caja individual, que a septiembre de 2017 alcanzó los US$ 14 millones.

Por otro lado, sobre el uso de fondos, la sociedad considera en su política de dividendos el reparto del 40% de las utilidades del ejercicio. Al respecto, se considera positivo el calce en las políticas de matriz y filial, principalmente porque los flujos hacia los accionistas no generaría presiones sobre la solvencia de AntarChile, a nivel individual.

Clasificación de títulos accionarios

La clasificación de las acciones de la co la combinación entre una satisfactoria posición de solvencia y las características de los títulos; como su liquidez, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

El controlador es el Grupo Angelini, actualmente encabezado por el empresario Roberto Angelini.

La clasificación de las acciones responde adicionalmente a una relativamente baja liquidez con un índice de rotación de 2,85% y a una alta presencia ajustada, que alcanzó el 97,78%, a diciembre de 2017.

El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales uno tiene el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa su director independiente.

Indicadores de Cobertura

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Situación individual (estimación)


2013 2014 2015 2016 Sep.

2017*

Flujo dividendos pagados por Copec (US$ MM)

253 308 262 223 139

Participación en Copec (%)

60,82%

Flujo dividendos pagados por Colbún (US$ MM)

14 18 95 62 100

Participación en Colbún (%)

9,58%

Flujo dividendos pagados por Eperva (US$ MM)

- - 2

Participación en Eperva (%)

18,70%

Dividendos recibidos AntarChile

155 189 169 142 94

Deuda Corporativa/ Dividendos Netos de Gastos*

1,5 1,2 1,3 1,6 1,4

*Cifra a septiembre se presentan anualizadas (12 meses)

7

ANTARCHILE S.A.




Solvencia A+


Respecto de la disponibilidad de información, AntarChile publica en su página web información significativa y abundante para sus accionistas; tales como memoria, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, prospectos de instrumentos y actas de juntas de accionistas.

8

ANEXOS

ANTARCHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2018



Resumen Financiero Consolidado

(Cifras en millones de US$)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep. 2016 Sep. 2017

Ingresos Ordinarios 12.159 21.132 22.788 24.346 23.846 18.160 16.699 12.150 15.029

Ebitda(1) 1.668 1.814 1.505 1.995 2.037 1.987 1.732 1.327 1.685

Resultado Operacional 1.141 1.098 651 1.110 1.109 1.077 781 622 931

Ingresos Financieros 45 56 52 52 61 87 77 67 47

Gastos Financieros -252 -313 -390 -369 -355 -356 -366 -282 -261

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 4 3 26

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 1.023 994 427 822 889 563 591 459 590

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 1.474 1.305 1.146 1.611 1.426 1.527 1.520 1.009 1.094

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (2) 1.677 1.504 1.365 1.834 1.574 1.718 1.680 1.141 1.261

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (3) 1.464 1.255 1.074 1.543 1.379 1.468 1.449 953 1.042

Inversiones en Activos fijos Netas -813 -1.180 -1.585 -1.085 -822 -761 -822 -549 -721

Inversiones en Acciones -340 -688 -507 234 364 -24 -989 -462 -25

Flujo de Caja Libre Operacional 311 -614 -1.018 691 922 683 -362 -58 296

Dividendos pagados -217 -474 -401 -259 -338 -335 -240 -203 -222

Flujo de Caja Disponible 94 -1.088 -1.419 432 584 348 -602 -261 74

Movimiento en Empresas Relacionadas 11 -87 -21 -67 -203 -78 -19 -19 0

Otros movimientos de inversiones 146 34 35 117 57 40 -49 8 89

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 251 -1.140 -1.406 482 438 310 -670 -272 163

Variación de capital patrimonial 5 16 21 -1 1

Variación de deudas financieras 274 443 1.413 -107 163 -679 291 -10 -344

Otros movimientos de financiamiento 0 82 6 -71 -90 -99 44 35 41

Financiamiento con EERR 0 5 0 -5 0 3

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 530 -598 39 304 506 -467 -336 -244 -140

Caja Inicial 1.334 1.863 1.286 1.325 1.629 2.135 1.668 1.668 1.332

Caja Final 1.863 1.265 1.325 1.629 2.135 1.668 1.332 1.424 1.191

Caja y equivalentes (4) 1.863 1.265 1.326 1.629 2.135 1.669 1.332 1.425 1.192

Cuentas por Cobrar Clientes 1.738 1.768 2.075 1.902 1.726 1.391 1.391 1.261 1.651

Inventario 1.190 1.497 1.579 1.595 1.447 1.386 1.375 1.494 1.442

Deuda Financiera(5) 5.189 5.592 7.635 7.332 7.361 6.374 6.868 6.663 6.607

Activos clasificados para la venta 371 358 423 15 12 7 8 7 7

Activos Totales 20.133 20.817 23.328 22.941 22.524 20.462 21.919 21.341 22.310

Pasivos clasificados para la venta 139 143 128

Pasivos Totales 8.958 9.685 12.209 11.850 11.866 10.335 11.232 10.716 11.124

Patrimonio + Interés Minoritario 11.176 11.132 11.119 11.092 10.658 10.127 10.687 10.625 11.186

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.

(2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(3) Flujo de Caja operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados.

(4) Caja y Equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros.

(5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Enero 2011 31 Enero 2012 31 Enero 2013 30 Enero 2014 30 Enero 2015 29 Enero 2016 31 Enero 2017 31 Enero 2018

Solvencia AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

Efectos de Comercio AA- / N-1+ AA- / N-1+ A+ / N-1+ A+ / N-1+ - - -

9

ANEXOS




Principales Indicadores Financieros

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep. 2016 Sep. 2017

Margen Bruto 19,3% 13,4% 11,2% 13,2% 13,4% 16,9% 16,5% 16,9% 17,1%

Margen Operacional (%) 9,4% 5,2% 2,9% 4,6% 4,6% 5,9% 4,7% 5,1% 6,2%

Margen Ebitda (%) 13,7% 8,6% 6,6% 8,2% 8,5% 10,9% 10,4% 10,9% 11,2%

Rentabilidad Patrimonial (%) 9,2% 8,9% 3,8% 7,4% 8,3% 5,6% 5,5% 4,9% 6,5%

Costo/Ventas 80,7% 86,6% 88,8% 86,8% 86,6% 83,1% 83,5% 83,1% 82,9%

Gav/Ventas 9,9% 8,2% 8,4% 8,6% 8,7% 10,9% 11,9% 11,8% 10,9%

Días de Cobro(2) 43,2 25,3 27,5 23,6 21,9 23,2 25,2 23,6 25,5

Días de Pago(2) 33,3 21,6 26,5 25,6 21,1 26,1 30,9 27,9 27,1

Días de Inventario(2) 43,7 29,4 28,1 27,2 25,2 33,0 35,5 40,0 31,9

Endeudamiento total 0,8 0,9 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 1,0 1,0

Endeudamiento financiero 0,5 0,5 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,4 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

Deuda Financiera / Ebitda(1) (2) (vc) 3,1 3,1 5,1 3,7 3,6 3,2 4,0 3,9 3,2

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (2) (vc) 2,0 2,4 4,2 2,9 2,6 2,4 3,2 3,0 2,6

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 6,6 5,8 3,9 5,4 5,7 5,6 4,7 4,7 6,1

FCNOA(2) / Deuda Financiera (%) 32,3% 26,9% 17,9% 25,0% 21,4% 26,9% 24,5% 23,1% 27,2%

FCNOA(2)/ Deuda Financiera Neta (%) 50,4% 34,8% 21,6% 32,2% 30,1% 36,5% 30,3% 29,4% 33,2%

Liquidez Corriente (vc) 2,2 2,0 1,8 1,7 2,0 2,6 1,8 2,0 1,7

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Valor justo madera cosechada + Pagos seguros por paralización.

(2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 97.78%

Rotación (1) 2,85%

Free Float(2) 24,19%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales 1,3%

Directores Independientes Uno de un total de siete

(1) Al 31 de diciembre de 2017.

(2) Al 31 de diciembre de 2016.

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

10

ANEXOS




Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

11

ANEXOS




Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Documents

w w w . f e l l e r - r a t e . c o m · 2018. 2. 6. · sus diversos tipos de productos. Al respecto se debe señalar, que la generación de Arauco se encuentra diversificada entre