WEEKLY SIF - ICAPNúmero 225 - 22 de Febrero de 2010

Contenido

Tema de la Semana 1Tasas, Bonos y Revisables 3Tipos de Cambio 5Internacional 6Escenarios Weekly 8Encuestas 9Afores 10Deuda Privada 11Noticias Relevantes 12Encuesta Inflación 14Agenda Económica 15Mercado en Cifras 19

Primera subasta sindicada, un paso más a laglobalización de los "M”

Sí, el peso mexicano ya esuna de las monedas máslíquidas a nivel global, almenos en el mercado defuturos de Chicago. Ladecisión de realizar estasemana la primera subastasindicada de bonos “M” a 10años, pondrá a las tasas delargo plazo mexicanas enm o n e d a l o c a l e n e lescaparate de los grandesportafolios globales.

Es a nuestro juicio, elprimer paso para que elíndice de bonos con tasasen pesos pueda ser usadode manera organizada enun global.

Básicamente la Secretaríade Hacienda busca que elíndice de bonos mexicanospase de los considerados mercados adicionales, a ser de los que forman parte de la muestra principal del

de la correduría

benchmark

WorldGovernment Bond Index Citi.

En mayo del 2008, incluyó a México entre los mercados adicionales con bonos de 10 años que habíaemitido antes de enero del 2003.

Citigroup

2

Las subastas sindicadas que empezará arealizar el gobierno mexicano, son parteimportante para que el mercado de bonos seaincluido en la muestra del índice general de Citien el primer semestre del 2010.

Es un mecanismo muy común en Europa ydespués de la subasta de bonos de 10 años enMéxico, podría venir la de Udibonos de 30 años.

En el renglón de renta fija a nivel mundial, losíndices más utilizados son los creados por

(que emplea las bases sentadas por), , y

, además de los construidos por laseditoriales financieras como .

Aunque en el mercado local hay poca cultura entorno al manejo de índices de bonos y su usocomo de los fondos de inversión,existen índices genéricos de bonos de 10 años.

Podría pensarse que la inclusión de un índice debonos mexicanos en pesos en losglobales nos pone en cierto peligro por lassecuelas de un global, pero creemos quela exposición a ese fenómeno ya es un hecho conel alto nivel de tenencias de extranjeros de bonos“M” en directo.

Consideramos que la decisión tendrá más efectos benéficos:

- Mercado de bonos más líquido y profundo.- Un papel más activo de los formadores de mercado.- Mayor transparencia de las autoridades (Banxico, Secretaría de Hacienda, etc.) en el manejo de las

políticas públicas.- Menor posibilidad de concentración de emisiones.- Formación de precios y tasas acorde a los fundamentales.

BarclaysLehman Brothers JP Morgan Merrill LynchCitigroup

Financial Times

benchmark

benchmark

sell off

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Tasas, Bonos y Revisables

Banxico refuerza la expectativa depausa monetaria

El banco central mexicano advirtió que algunosaumentos de precios genéricos con alto impacto en elINPC han subido más de lo esperado, debido alincremento de los impuestos y que los aumentos de lastarifas del transporte público también han estado porencima de lo pronosticado, sin embargo, sigue en lalínea de que sólo estamos en una burbuja inflacionaria:

1. La capacidad ociosa de la industria sigue siendoalta: “

La demanda interna no sevislumbra como un factor de presión a lainflación.

3. No hay contaminación de expectativas más allá del 2010: “

Mantenemos nuestra expectativa de pausa en la política monetaria hasta diciembre de 2010.

Diversos indicadores de capacidadutilizada y de inversión sugieren que los nivelesde actividad, aunque en menor grado,continuarán por debajo del PIB potencial en elpresente año.”

2. “Hasta el momento, la inflación observada no parece mostrar efectos de segundo orden derivados de lasmodificaciones tributarias o de las correcciones de precios y tarifas públicos.”

…las expectativas de inflación de mediano plazopermanecen ancladas (…) para el resto del 2010 se anticipa que, en general, las condiciones de holgura en laeconomía contribuyan a atenuar el traslado a los precios al consumidor de las presiones inflacionarias quesurjan.”

BonosNo habrá alcista, no hay “apretón” de la Fedrally

Cierto que hemos sostenido la tesis de que los bonos “M” sólopodrían observar el regreso a un alcista en caso de que laFed apriete su política monetaria y los bonos de EstadosUnidos suban de manera importante.

La decisión de subir las tasas de descuento creó confusión enun primer momento, incluso hasta llevó a los bonos de 10 añosestadounidenses a 3.80%.

A medida que los mercados aclaren su desconcierto y caiganen que la Fed no está subiendo su tasa de referencia (versección Internacional), las tasas de los bonos regresarán a lanormalidad.

rally

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Por el contrario, creemos que lainternacionalización de los bonos “M”puede llevar a que los entrel a s t a s a s c o n s u s p a r e snorteamericanas se cierren o hastase consoliden por debajo de la mediahistórica, como de hecho ya estápasando.

Los mercados globales reconoceránlos fundamentales de la economíamexicana, no sólo en cuanto a undéficit fiscal como proporción del PIB,que es muy bajo, sino también ladimensión que representa la deudapública con respecto al PIB.

México tiene un coeficiente muy pordebajo de países europeos comoGrecia, España e Italia.

Es más, el indicador está mejor que el de muchas potencias económicas como Estados Unidos,Alemania y ReinoUnido.

spreads

Tipos de Cambio

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Peso estable

El real brasileño en la antesala de unarevaluación importante

Apesar de los altibajos -cada vez menores-, el pesose consolidará como una de las monedas másfuertes en el 2010.

En lo que va del año, la moneda mexicana se ubicacomo una de las pocas divisas que se ha revaluadocontra el dólar.

De no haber advertido el banco central que eranecesar ia la acumulac ión de reservasinternacionales, el precio del dólar con el peso yaestaría por debajo de 12.50.

La globalización de los bonos “M” puede traermayores entradas de capital externo al mercado dedinero, lo cual abriría la puerta al mecanismo deacumulación de reservas internacionales.

En el coloso del sur, la desaparición deriesgos externos aunada al inicio de un ciclofuertemente restrictivo de su políticamonetaria a mediados de marzo, detonaránuna mayor revaluación del real brasileño.

Internacional

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La Fed m , sóloregula el crédito de ventanilla a bancos

antiene política monetaria laxa

Aunque la Reserva Federal ha insistido en queempezará a retirar los programas de apoyo a laliquidez de los bancos que instrumentó durante larecesión, el anuncio de la materialización de algunasde esas medidas, como la subida de la tasa dedescuento creó confusión en los mercados, ya queerróneamente se interpretó como un “apretón”monetario.

La medida:

1. Alza de 0.50% a 0.75% a partir del viernes dela tasa de descuento para préstamosprimarios.

2. Reducción aplicable el próximo 18 de marzoal vencimiento de los préstamos primarios aun día.

3. Recorte del plazo de 28 días a un día de lassubastas de crédito a término (TAF por sus siglas en inglés), que es un programa de liquidez a los bancos,implementado durante la crisis bancaria a partir del 12 de diciembre de 2007.

4. Incremento de 0.25% a 0.50% de la tasa de los programas del TAF.5. La última subasta de TAF será el 8 de marzo de 2010.

El aumento es a la tasa de descuento, quizá por noser de amplio conocimiento, este concepto seprestó a confusión.

La tasa de descuento se creó en 1913 con elnacimiento de la Reserva Federal; fue concebidacomo un instrumento básico para las operacionesde liquidez a los bancos en momentos de tensióntemporal o de crisis.

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En general la ventanilla permiteel acceso a tres tipos de crédito,cada uno regulado por una tasa.

El desconcierto viene ya quedebido a la recesión y quiebra delos bancos, las líneas de créditop r i m a r i a s f u e r o n m u ycuantiosas, además se lesalargó el plazo y se les bajó latasa, con miras a que ningúnintermediario entrara en quiebrapor falta de dinero.

La subida de la tasa dedescuento -una vez aclarada sudefinición- y la reducción delplazo de los préstamos o suextinción (en el caso del TAF),sólo afectan a la disposición dedinero de los bancos con la Fed.

Es el retiro de apoyos de dinero por emergencia a las instituciones, creemos que pronto vendrán los depósitos contasa de interés de los bancos en la Fed.

Sólo se están retirando programas de acceso excesivo al dinero en las ventanillas del banco central. La ReservaFederal no quiere que lo vean como una opción de financiamiento fácil, espera que busquen los recursos en elmercado.

Consideramos que el banco central deEstados Unidos trató de evitar el ruidoanunciando la medida una vez cerrados losmercados, para dar pie a la reflexión y elanálisis.

La disposición no es un “apretón” monetario;para que suban los se necesitaque la nómina no agrícola crezca entre 250 y350 mil empleos durante varios meses.

Incluso, actualmente la inflación subyacente,eje de la política monetaria, se ubica en lazona de confort.

Esperamos que los mercados financierosbajen de tensión esta semana.

Fed Funds

Escenarios Weekly

8

Encuestas

9

Afores

10

Deuda Privada

11

Noticias Relevantes

12

ANTAD

ASA

ASUR

CNBV

COCA-COLA

COFETEL

ESTAFETA

FAMSA

FEMSA

GMODELO

En enero, las cadenas asociadas a la Asociación registraron un crecimiento de 8.9% en sus ventas totales, al facturar72,900 mdp.Aunidades iguales, obtuvo un alza de 3.8% respecto a los datos reportados en enero de 2009.Ante la importante inversión en seguridad para sus tiendas, firmó un convenio de seguridad con el Consejo Ciudadano,con el objetivo de fomentar la denuncia entre los ciudadanos al robo hormiga que se da en los establecimientos.

Solicitó a Bancomext un crédito por 1,000 mdp para financiar la venta de turbosina a las líneas aéreas, quienes tendránque presentar avales adicionales a los existentes para tener acceso al préstamo. Analiza la posibilidad de colaborar conPemex para eficientar el transporte del combustible a través de ductos en los aeropuertos, aunque sería necesariorealizar cambios en la ley para que la iniciativa privada pueda invertir.

Pese a la caída de 5.98% del tráfico de pasajeros en el 4T09 (provocando una baja de 0.34% en los ingresos), el Grupologró aumentar la utilidad operativa 3.06% y el flujo de efectivo 3.32% gracias a la disminución en el costo de susservicios.

Al cierre de 2009, la banca comercial en el país reportó ganancias netas por 62,058 mdp, 10.95% superior a las de 2008.Por otro lado, el índice de morosidad de cartera de crédito total al ultimo trimestre de 2009 quedó en 3.08%, presentandoun decremento de 10.2% si se compara con el nivel alcanzado en el trimestre anterior.

Recibió por parte de la Primera Sala de la Suprema Corte de Justicia de la Nación el fallo en contra de su sentencia deamparo, con el que se protegía de una resolución emitida por la CFC, que acusaba a la compañía de incurrir en prácticasmonopólicas, por lo que se haría acreedor a una multa de 10.5 mdp. Dicha resolución, pone fin a 10 años de litigio de lallamada “Guerra de las Colas”.

El 21 de abril, publicará la resolución final que avalará a las empresas que mejores propuestas hayan presentado paraoperar las bandas licitadas de 1.9 GHz y 1.7GHz. De las 93 empresas que adquirieron las bases de licitación, solamente30 tienen la documentación que acredita su capacidad técnica y financiera para participar en el proceso. Las empresasque destacan en el proceso para las dos bandas son: Iusacell, TV Azteca, Grupo de Inversionistas Nextel-Televisa yTelcel, por medio de Radio Móvil Dipsa.

Invertirá hasta 25 mdd en el país durante el año. La inversión será utilizada para la modernización de las operaciones: 13mdd irán para actualizar la flota de la empresa, 8 mdd al mejoramiento tecnológico y 4 mdd para la compra de terrenos ymejoras en infraestructura. El año anterior, la empresa invirtió 15 mdd en el país.

En el cuarto trimestre, los ingresos disminuyeron 1.5%, afectados por la caída en las ventas en EE.UU., pero gracias asu estricto plan de ahorro en gastos operativos y control de inventario logró un aumento de 36.8% en la utilidad operativay un crecimiento en el flujo de efectivo de 16.8%.

Para el 2014 espera tener 12,000 tiendas OXXO en operación, lo que implicaría la apertura de 4,666 tiendas a partir deeste año. En 2009 reportó 7,334 sucursales.

Reportó un buen 4T09, con un aumento en su utilidad neta de 18% a 2,536 mdp, resultado de un aumento en ventas a20,358 mdp. Para este año, planea invertir 5,000 mdp, al tiempo que anticipa un 2010 lleno de cambios y fuertecompetencia nacional.

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GRUMA

INTERJET

TELECOM

TELEVISA

TVAZTECA

WALMEX

En el 4T09 reportó ventas netas por 12,770 mdp, cifra prácticamente igual a la reportada en el 4T08, pero conmayores gastos de operación, provocando una caída en la Utilidad Operativa de 27% y en el EBITDAde 22%.

Con el objetivo de incrementar sus rutas nacionales, planea adquirir nuevas aeronaves debido al crecimiento ensus ingresos de 5% obtenido al cierre de 2009.

Publicó sus resultados correspondientes al 4T09, en los que mostró ingresos 22.6% superiores a los reportadosen el 4T08, la compañía cerró el año con una deuda total de 29,479 mdp y Utilidad Neta de 3,897 mdp. La posiciónaccionaria de Telecom en Telmex es de 59.42% (10,810.5 millones de acciones) y en Telint es de 60.72%(10,938.1 millones de acciones).

Firmó un acuerdo con NII Holding para adquirir por 1,440 mdd, una participación accionaria de 30% en NextelMéxico, sólo si Nextel logra ganar la licitación para operar las frecuencias de 1.7 y 1.9 Ghz. Siendo así,comenzarán con una inversión de 1,140 mdd y el resto será en anualidades de 100 mdd cada una. Pasados 3años del trato actual, Televisa tendrá una opción de compra para adquirir 7.5% adicional en Nextel México.Por otro lado, inició la oferta para intercambiar 600 mdd de Notas Senior que emitió en noviembre de 2009 convencimiento en 2040 y con la misma tasa de 6.625%.

Deberá pagar a los cineastas Carlos Carrera y Gabriel Retes por alterar diálogos y la música de sus obras “Lamujer de Benjamín” y “Bienvenido Welcome” durante su transmisión en televisión abierta. Después de 3 años, elJuzgado Cuarto en Materia Civil en el D.F. otorgó el fallo a favor de los cineastas quienes piden 40% de locomercializado durante las proyecciones de dichos filmes.

Concluyó la adquisición de Walmart Centroamérica, con un pago en efectivo de 1,442 mdp y la emisión de603'969,639 acciones. Convocó a sus accionistas para el 11 de marzo para proponer la cancelación de accionesrecompradas que se encuentran actualmente en tesorería y la aprobación de pago de un dividendo de 0.70 pesospor acción.Además, anunció la histórica inversión de 12,500 mdp en el país, con el objetivo de abrir 300 tiendas nuevas, loque le permitirá ampliar 11% su piso de ventas y la generación de 7,000 empleos directos y 7,800 indirectos. Porotro lado, Walmex dio a conocer los planes para inaugurar un centro de distribución en Tabasco y una planta deenergía eólica en Oaxaca.

Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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Nota Legal

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