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Un panorama de las finanzas públicas
Ricardo MartnerArea de Políticas Presupuestarias y Gestión Pública ILPES, CEPAL, Naciones Unidas
XII Curso Internacional de Reformas Económicas y Gestió Estratégica, Santiago de Chile, 8 de noviembre-3 de diciembre de 2004
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PANORAMA DE LA GESTIÓN PÚBLICA
Parte A: LAS FINANZAS PÚBLICAS• visión de conjunto• ingresos públicos• gasto público• descentralización fiscal• deuda pública• saldo público y ciclo macroeconómico
Parte B: LAS INNOVACIONES PRESUPUESTARIAS• reglas macro-fiscales• políticas contra-cíclicas• transparencia, sistemas y pasivos contingentes• participación ciudadana y presupuesto• gestión pública por resultados
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PANORAMA DE LA GESTIÓN PÚBLICA
Parte A: LAS FINANZAS PÚBLICAS
visión de conjunto
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Índice I. El ContextoII. Principios para un pacto fiscalIII. Reglas macro-fiscales:
Qué cobertura?Cuál es la variable objetivo relevante?Cómo introducir margen de seguridad cíclico?Cómo proteger la inversión?Cómo tratar el dividendo del crecimiento?
5
Comparaciones internacionales: evolución del gasto público del gobierno general1, 1970-2005, en % de PIB
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15
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25
30
35
40
45
50
55
60
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Estados Unidos Japón UE-15 América Latina
Fuente: OCDE, Economic Outlook N. 75 para países de la OCDE; FMI y CEPAL para América Latina. Se muestra el promedio simple para Unión Europea y América Latina.
1/ Para América Latina la cobertura es gobierno central.
6
América Latina: Ingresos y gastos del gobierno central 1950-2003, promedio simple, % de PIB
Fuente: OXLAD para serie 1950-1989, CEPAL para serie 1990-2003
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30
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
Gastos
Ingresos
7
Evolución de la deuda pública
0
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20
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70
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Gobierno central Sector público no f inanciero
8
América Latina: Evolución del Gobierno Central
Cuando la base de comparación es 1990: El aumento es generalizado; Y más intenso cuanto menor el punto de partida
Ar
Bo
Br
Cl
Co
Cr
Ec
SvGt
Ht
Hn
Mx
Ni
Pa
Py
Pe
Uy
Rd
Ve
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0
5
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5 10 15 20 25 30 35 40
Gasto público / PIB (1990)
Cam
bio
(199
0-20
02)
Promedio (1990): 16.9% de PIB
9
América Latina: Evolución del Gobierno Central
Cuando la base de comparación es 1980: El aumento se circunscribe a los países de menor tamaño inicial; Para los demás, el alza de los noventa es sólo recuperación
Ar
Bo
Br
Cl
Co
Cr
Ec
SvGt
Ht
HnMx Ni
Pa
Py
Pe
Uy
Rd
Ve
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-10
-5
0
5
10
15
5 10 15 20 25 30 35
Gasto público / PIB (1980)
Cam
bio
(198
0-20
02)
Promedio (1980): 19.8% de PIB
10
Evolución del Estado (1990-2001) según cobertura institucional
Fuente: CEPAL. Notas: 1/ corresponde al sector público nacional no financiero para el período 1993-2001. 2/ corresponde al período 1998-2000. Ultimo dato disponible: 2000. 3/ corresponde al período 1995-1999. Ultimo datos disponible: 1999. 4/ corresponde al período 1990-1998. Ultimo datos disponible: 1998. 5/ corresponde al período 2000-2001. 6/ Según CEPAL (2000): "Es difícil caracterizar las cuentas fiscales según los criterios tradicionales entre gobierno central, gobierno general y sector público no financiero. A título ilustrativo se podría decir que la presentación se acerca al concepto de "gobierno general" excepto que: no se incluye el pago de interés sobre deuda pública, las cuentas empresariales corresponden a transferencias operacionales, y los gastos de inversión incluyen tanto la inversión real del gobierno como la que realiza el resto del sector público" (p.152)
Gasto público en porcentaje de PIB
(2001)
Variación respecto a 1990 en puntos de PIB
Gobierno
central Gobierno
General
Sector público no financiero
Gobierno central
Gobierno General
Sector público no financiero
Argentina 18.2 22.7 1/ 32.6 6.4 2.4 5.3 Bolivia 28.1 30.8 32.8 10.6 8.9 -2.4 Brasil 20.2 39.1 ... 1.5 -0.5 2/ ... Chile 23.5 25.4 35.6 3.3 3.9 -2.1 Colombia 20.0 ... 39.3 10.5 ... 18.3 Costa Rica 16.6 25.5 25.1 1.7 4.0 -0.3 Cuba 6/ ... 49.6 ... ... -18.5 ... Ecuador 23.4 ... 25.6 9.0 ... -0.7 El Salvador 15.6 18.2 18.6 1.2 2.2 1.7 Guatemala 12.9 15.1 ... 2.7 3.8 3/ ... Haití 10.1 ... ... -1.4 ... ... Honduras 26.0 ... 36.3 3.3 ... 0.3 México 18.9 18.6 22.7 -1.8 -3.4 4/ -4.9 Nicaragua 38.8 44.5 46.1 2.8 7.0 6.9 Panamá 20.7 ... 30.7 2.7 ... 3.5 Paraguay 22.0 ... 34.1 11.3 ... 14.1 Perú 17.3 19.4 ... -1.9 -1.4 ... Rep. Dominicana 16.3 ... ... 3.8 ... ... Uruguay 24.2 38.6 ... 8.1 0.9 5/ ... Venezuela 24.5 ... 31.1 -0.5 ... -3.6 América Latina 20.9 30.5 31.6 3.9 5.1 3.0
11
América Latina y Caribe, Stock Deuda Pública y Saldo Primario 2003 (en % de PIB)
Ar
Bo
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Sv
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Ni
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Rd
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160
180
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-8 -6 -4 -2 0 2 4
Saldo Primario
Sto
ck D
eud
a P
úb
lica
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Dos principios para un pacto fiscal...
Estabilidad macroeconómica (niveles elevados de crecimiento y empleo)
"Somos tan razonables, nos hemos dado una apariencia de financieros prudentes, preocupados de no aumentar las cargas financieras de la posteridad, que no podemos escaparnos de los problemas del desempleo" (Keynes).
Cómo superar la encrucijada entre credibilidad y flexibilidad?
"Las deudas y los déficit son como los pecados: moralmente reprobables, pero difíciles de evitar" (Eisner).
Responsabilidad (sostenibilidad, evitar cargas tributarias crecientes)
13
... Pero algunos problemas (de difícil solución)
La crónica debilidad de los ingresos tributarios El pecado fiscal (políticas asimétricas) El sesgo anti-inversión El pecado original
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Comparación Internacional de la Carga Fiscal, (en porcentajes del PIB)
13.6 14.8 15.1
7.83.6
9.45.7 6.0
14.515.3
7.6
7.010.0
11.112.6 11.9
10.111.4
6.9
3.0
12.6
3.5 1.4
0.9
29.6
38.2
19.3
33.1
16.615.7
21.8
41.5
0
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45
OCDE (30) UE (15) EE.UU. SudesteAsiático (6)
ALC (19) Brasil Argentina Chile
Carga tributaria directa Carga tributaria indirecta Carga Seguridad Social
Fuente: ILPES-CEPAL, Panorama de las Finanzas Públicas, 2004. Notas: Las cifras de la OECD tienen cobertura de Gobierno General, al igual que Argentina, Brasil y Chile. El resto tiene cobertura de Gobierno Central.
15
Fuente: Martner y Tromben (2004) sobre la base de datos de la CEPAL. Notas: Sólo se incluyen los episodios en los cuales los valores absolutos del promedio anual de la brecha de PIB y del promedio anual del cambio en el balance global cíclicamente ajustado son superiores a 0.25 puntos por dos años o más.
El sesgo pro-cíclico de la política fiscal América Latina, 1990-2001
y = -0.2721x - 0.1029
R2 = 0.2133
-8
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-4
-2
0
2
4
6
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
Condiciones cíclicas (brecha de PIB, como porcentaje del PIB tendencial)
Cam
bio
en b
alan
ce g
loba
l cíc
licam
ente
aju
stad
o (P
orce
ntaj
e de
l PIB
)Política fiscal restrictiva pro-cíclica
Política fiscal expansiva contra-cíclicaPolítica fiscal expansiva pro-cíclica
Política fiscal restrictiva contra-cíclica
16
Asimetría de la política fiscal...Déficit público en la UE, 70-97
Se detecta una evidente asimetría en las políticas fiscales discrecionales, lo que tiene como consecuencia un sesgo de déficit abultado. En vez de suavizar el ciclo, la política fiscal lo acentúa.
-7
-6
-5
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-1
0
1
2
3
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
Brecha de PIB
Sald
o pú
blic
o (%
del
PIB
)
Componente cíclico Componente estructural Saldo efectivo
17
En busca de la simetría de la política fiscal
Holanda: Distribución de los ingresos no previstos entre saldo público e impuestos
(75/25)Ganancia
(50/50)
-0.75%-3%
(50/50) (75/25)
Pérdida
-3% -1.75%
Saldo público (% del PIB)
(saldo público / impuestos)
Saldo público (% del PIB)
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El dividendo del crecimiento: qué hacer con los ingresos no previstos?
Bélgica: todos los ingresos provenientes de un crecimiento superior al de tendencia serán íntegramente destinados a reducir deuda
Perú: Los recursos del Fondo de Estabilización Fiscal (el superávit fiscal que registre el sector público al final del ejercicio annual) se destinarán a pagar deuda cuando superen 2% del PIB
Ecuador: El 70% de los recursos ingresados al FEIREP se utilizarán para recomprar deuda y cancelar pasivos con el IESSChile: los ingresos no previstos del cobre van al FCC, cuyos únicos destinos son la acumulación de reservas y el pre-pago de deuda externa
19
La norma es “crear espacios para la plena operación de los estabilizadores fiscales automáticos, con el objetivo explícito de un presupuesto equilibrado en condiciones económicas normales”.
El grado de suavizamiento del ciclo económico, aunque difiere entre países, es muy significativo. Nuevas estimaciones de la OCDE (1999) sitúan el impacto de los estabilizadores automáticos en 25% como promedio.
El principio de estabilidad
20
Qué Cobertura? Gobierno Central (Chile 2001, Argentina 1999) Gobierno General (UE 1997, Brasil 2000, Perú 2003,
Ecuador 2003) Acuerdos FMI: Sector Público No Financiero
0 20 40 60 80 100
Otros europeos
Medio Oriente
Asia
Africa
América Latina
Total
Gobierno central Gobierno general Sector público no financiero
Cobertura institucional de metas en los programas de apoyo del FMI(en % del total del grupo de países)
21
Cuál es la meta? Balance global (México, Colombia) Superávit primario (Brasil desde 99; Argentina desde el 2002);
elimina componente exógeno de la bola de nieve Saldo restringido (déficit no petrolero en Ecuador, Saldo sin FCC
en Chile) Equilibrio en condiciones “normales” (UE); elimina componente
exógeno de factores cíclicos Superávit global “estructural” (Chile); elimina componente
exógeno de factores cíclicos Tasa de crecimiento de gasto público efectivo (3,5% real en
Ecuador y Perú) o según el PIB potencial (Chile) Regla de oro ? (Reino Unido) Tratamiento privilegiado a la inversión? (México, Declaración de
Lima)
22
Componente cíclico del saldo público
Carga tributaria (% de PIB)
Sensibilidad marginal del saldo
público al PIB
Brecha de PIB (% del PIB tendencial)
Min Max
Componente cíclico del saldo público (%
de PIB) Min Max
Argentina 20.2 0.36 -13.0 (90) 9.4 (98) -4.9 (90) 4.3 (98) Bolivia 14.7 0.34 -0.7 (92) 4.9 (98) -0.3 (92) 2.6 (98) Brasil 35.1 0.35 -5.9 (92) 2.7 (97) -1.7 (92) 0.4 (97) México 12.5 0.24 -6.0 (95) 5.1 (00) -1.7 (95) 1.4 (00) Uruguay 23.2 0.23 -8.7 (84) 9.5 (81) -1.2 (85) 2.1 (98) Chile 18.7 0.22 -15.0 (83) 4.6 (97) -2.0 (02) 4.4 (89) Costa Rica 19.5 0.20 -5.7 (82) 8.8 (80) -0.7 (82) 1.1 (99) Colombia 17.5 0.18 -2.9 (99) 4.6 (98) -0.5 (99) 0.8 (97) R. Dominicana 16.3 0.16 -6.1 (91) 7.3 (00) -0.8 (91) 1.0 (00) Perú 13.6 0.14 -11.2 (92) 15.9 (87) -1.6 (92) 1.5 (87) Dinamarca 49.0 0.80 -3.6 (81) 3.8 (86) -2.4 (81) 2.6 (86) Suecia 53.2 0.65 -4.6 (93) 3.7 (90) -4.1 (93) 3.2 (90) Países bajos 39.9 0.65 -3.4 (83) 2.4 (74) 2.9 (83) 1.8 (74) Bélgica 45.3 0.60 -2.9 (93) 2.0 (90) -2.1 (93) 1.3 (90) Reino Unido 37.4 0.50 -4.0 (82) 5.1 (88) -2.7 (82) 3.1 (89) Alemania 36.4 0.50 -3.8 (67) 4.3 (91) -1.8 (67) 2.4 (91) Italia 41.8 0.45 -3.4 (75) 3.1 (80) -1.2 (75) 1.1 (80) Francia 45.4 0.40 -2.1 (85) 3.2 (90) -1.1 (85) 1.6 (90) España 35.2 0.40 -4.5 (60) 5.3 (74) -2.1 (85) 2.7 (90) Grecia 40.8 0.40 -2.7 (94) 2.9 (89) -1.2 (94) 1.3 (89) Portugal 34.5 0.35 -1.8 (94) 3.4 (90) -0.7 (94) 1.2 (90) Unión Europea 41.6 0.50 -2.2 (83) 3.2 (73) -1.3 (83) 1.6 (90) Nueva Zelanda 34.8 0.57 -5.2 (92) 1.9 (86) -3.2 (92) 1.3 (86) Canadá 35.2 0.41 -4.6 (88) 4.0 (88) -2.3 (92) 1.7 (88) Australia 31.5 0.28 -2.8 (92) 2.1 (89) -0.9 (92) 0.6 (89) Estados Unidos 29.6 0.25 -1.8 (91) 2.0 (89) -0.6 (91) 0.6 (89) Japón 27.1 0.26 -2.3 (95) 3.1 (91) -0.5 (95) 0.4 (91) OCDE 37.4 0.49 -4.6 (90) 2.7 (86) -3.1 (90) 1.6 (86)
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Ajustes Cíclicos Regla: 1% del Pib de superávit estructural Estimación PIB potencial (método estándar FMI-OECD).
1. Estimación Función de ProducciónY = A KL
2. Estimación del Nivel de Tendencia de los Insumos (Comité de Expertos Externos)
Estimación Precio del Cobre de Largo Plazo (Comité de Expertos Externos)
Ajuste de ingresos tributarios a variables de largo plazo (utilizando elasticidad producto estimada de 1.05)
Ajuste de ingresos del cobre de acuerdo a la brecha entre el precio del cobre y su precio de largo plazo (de acuerdo a la producción efectiva de Codelco)
No se considera componente cíclico de los gastos
24
Balance Estructural
Bs,t = Balance Estructural en el período t.
BAt = Balance Convencional en el período t
Tt = Ingresos Tributarios
T*t = Ingresos Tributarios Estructurales
Yt = Producto Interno Bruto Efectivo
Y*t = Producto Interno Bruto Potencial
ICt = Ingresos del Cobre Netos Efectivos
ICs,t = Ingresos del Cobre Netos Estructurales
tstt
ttttts ICIC
Y
YTTBAB ,
*
, *
25
Componente Cíclico del Presupuesto 1987-1999
0.8
3.2
4.4
2.4
0.70.8
-0.2-0.1
1.4
0.7 0.8
-0.3
-1.4
1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
26
Cálculo de Límite de Gasto ESTIMACIONPIB EFECTIVO
ESTIMACIONPIB POTENCIAL
BRECHA DE PIB
ESTIMACION INGRESOS
TRIBUTARIOS
INGRESOS TRIB.ESTRUCTURALES
INGRESOSCOBRE
ESTIMADOS
OTROS INGRE-SOS ESTIMADOS
AJUSTESCONTABLES
BRECHA PRECIOCOBRE CP/LP
OTROS INGRESOSAJUSTADOS
INGRESOS COBREESTRUCTURALES
INGRESOS ES-TRUCTURALES
META BALANCEESTRUCTURAL
GASTOESTRUCTURAL
AJUSTESCONTABLES
LIMITE GASTOEFECTIVO
27
Resultados 1997-2004
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Balance Convencional 2.0 0.4 -2.1 -0.7 -0.6 -1.3 -0.4 1.9
Componente Cíclico Total 0.8 -0.3 -1.4 -0.8 -1.5 -2.0 -1.2 1.0
Balance Estructural 1.2 0.7 -0.7 0.1 1.0 0.8 0.8 1.0
28
Capacidad Contracíclica
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
2001,1 2001,2 2001,3 2001,4 2002,1 2002,2 2002,3 2002,4
V12
m
Gasto Pub
Gasto Privado
PIB
29
43.90%
15.73%
0.84%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
La deuda pública: escenario con regla de superávit estructural de 1% del PIB
30
Implementación de regla fiscal: Lecciones de la experiencia chilena
Implementación requiere proceso paralelo de construcción institucional y diseño cuidadoso de la regla.
Los beneficios potenciales de una regla no pasan necesariamente por legislar. En Chile el proceso ha sido inverso. Una vez que la regla haya sido probada, asumida y validada socialmente se podrá legislar.
Lo importante es la transparencia. Exista o no ley, la fiscalización y potencial sanción del mercado está presente en todo el proceso.
31
Cómo privilegiar la inversión?Carta de Lima (2004): “Los instrumentos de control fiscal presentan serias deficiencias’. Las deficiencias en infraestructura comprometen el crecimiento económico y contribuyen negativamente a la trayectoria de la deuda pública como proporción del PIB”
América Latina: Inversión real según cobertura institucional(% de PIB)
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
(% d
e P
IB)
SPNF
Gobierno central
32
Cómo privilegiar la inversión?
Inversión pública real, Gobierno Central
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Argentina Chile Colombia Costa Rica Ecuador México Perú Uruguay Promedio AL
33
América Latina y el Caribe:
Gasto corriente primario
Gasto en inversión
Gasto corriente primario
Gasto en inversión
Nicaragua 10.8 5.4 30.3 81.1R. Dominicana 12.9 5.2 11.8 123.3Paraguay 14.3 3.1 -6.6 -1.6Haití 8.9 3.0 20.5 54.3El Salvador 9.9 2.8 17.4 59.2Honduras 17.7 2.8 69.6 -18.4Bolivia 21.5 2.6 15.2 80.7Ecuador 10.7 2.5 19.8 0.7Panamá 11.6 2.1 0.2 -28.2Chile 17.2 2.0 21.0 -51.2Venezuela 15.7 1.7 -4.1 180.5Perú 12.9 1.7 22.4 -36.9Uruguay 19.1 1.3 -6.1 123.3Colombia 14.6 1.3 26.7 -15.8Guatemala 7.8 1.0 30.8 -33.8Brasil 9.9 0.4Costa Rica 11.5 0.2 32.9 -48.7Argentina 13.2 0.2 -2.2 -34.8México 16.9 0.1 64.9 -69.7América Latina 1/ 13.7 1.8 22.4 0.4
Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial.
1/ Promedio simple sin incluir Haití, R. Dominicana y Venezuela.
2003 (en % de PIB)Variación real 1998-2003 (en
porcentajes)
34
Opciones para privilegiar la inversión1. Meta a lo largo del ciclo (UE, Chile)2. Regla de oro a lo largo del ciclo (Presupuestos separados, Reino Unido)3. Restringir cobertura (75% de los programas del FMI con América Latina abarcan Sector Público No Financiero)
a) Propuesta FMI: Excluir de los indicadores fiscales a las empresas públicas “gestionadas comercialmente” (Brasil Petrobras, Turquía. En Colombia, una de 12 cumple los nueves criterios establecidos) b) PPP’sc) Requerimientos financieros del Sector Público (RFSP, México): agrega al “balance tradicional” los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo (obras cuya ejecución se encomienda a terceros). A
diferencia del balance tradicional, los RFSP registran los proyectos cuando el tercero realiza la obra, generando una obligación para el sector público e incidiendo en la demanda agregada.
4. Es necesario una aproximación más general!
35
Qué explica la dinámica de la deuda?
SFbnrsb
“pecado original” “media década perdida” (1998-2002)
Efecto “bola de nieve”
“pecado fiscal”
Un venenoso cocktail de falta de crecimiento, devaluaciones y pasivos dolarizados, con un toque de pecado fiscal...
36
El efecto bola de nieve SFbnrsb
Máximo del Efecto bola de nieve
Deuda pública asociada al máximo del efecto bola de
nieve
Efecto bola de nieve acumulado
Variación de la deuda pública
1990-2002 1998-2002
Países de América Latina 4.1 54.6 9.1 16.0
Argentina 8.8 (2002) 145.9 24.0 108.3 Bolivia 1.4 (2001) 71.7 2.6 17.5 Brasil 5.2 (1999) 30.1 16.7 10.6 Chile 0.5 (1999) 13.8 0.5 3.2 Colombia 4.3 (1999) 29.5 16.7 28.4 Costa Rica 4.4 (1996) 33.2 10.5 1.3 Ecuador 12.2 (1999) 83.6 21.5 -5.2 El Salvador 0.9 (1996) 37.8 2.4 2.7 Guatemala 1.0 (2001) 18.0 3.5 1.8 Honduras 5.7 (1994) 94.6 4.5 -1.6 México 6.4 (1995) 40.8 9.8 -3.4 Panamá 3.9 (2001) 83.3 10.0 0.2 Paraguay 1.4 (2002) 39.3 5.0 26.5 Perú 4.7 (1992) 59.6 6.2 7.0 República Dominicana 0.4 (2002) 24.0 -1.9 0.9 Uruguay 4.7 (2002) 76.8 14.0 53.6 Venezuela 7.9 (2002) 41.0 18.0 12.6
Países europeos 3.8 72.8 3.2 -7.2
Bélgica 7.2 (1993) 138.2 13.5 -13.5 Dinamarca 6.4 (1993) 78.0 11.6 -10.7 Alemania 2.7 (1996) 59.8 9.7 -0.1 Grecia 2.8 (1993) 110.1 0.3 -1.1 España 1.7 (1996) 68.1 -3.6 -10.8 Francia 3.0 (1993) 45.3 5.4 -0.5 Irlanda 1.1 (1992) 100.2 -19.5 -22.5 Italia 9.9 (1993) 118.1 11.0 -9.6 Portugal 5.1 (1993) 59.1 -1.6 3.1 Finlandia 3.9 (1993) 55.9 2.0 -5.9 Suecia 4.7 (1996) 73.5 7.5 -15.3 Reino Unido 1.7 (1992) 39.2 2.4 -9.1
37
Dinámica de la deuda pública, 1998-2002
A- Países que emiten bonos soberanos con deuda creciente
-30
-10
10
30
50
70
90
110
130
Argentina Brasil Colombia Perú Uruguay Venezuela
Cambio en saldo deuda pública Contribución balance primarioEfecto bola de nieve Ajuste Stock-f low
38
Dinámica de la deuda pública, 1998-2002
B -Países que emiten bonos soberanos, con deuda decreciente o constante
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Chile Ecuador El Salvador México Panamá R. Dominicana
Cambio en saldo deuda pública Contribución balance primarioEfecto bola de nieve Ajuste Stock-f low
39
Dinámica de la deuda pública, 1998-2002
C – Países que no emiten bonos soberanos
-25
-15
-5
5
15
25
35
Bolivia Costa Rica Guatemala Haití Paraguay Honduras
Cambio en saldo deuda pública Contribución balance primarioEfecto bola de nieve Ajuste Stock-f low
40
Factores explicativos de las crisis fiscales (1980-2002)
Means of variables Results of regressions
All
Non-crisis
Crisis Marginal
effect Logit
coefficient z-value
Fiscal variables Total Public Debt/GDP (1990-2002) 38.7 30.8 47.5 External public debt / GDP 35.1 25.4 42.1 0.009 0.09 2.03 Debt interest payments on total public debt / GDP
2.9 2.1 3.5 0.060 0.33 2.01
External short term debt / GDP 9.1 7.6 10.2 0.012 0.07 1.82 External short term interest /GDP 0.5 0.5 0.6 Primary balance / GDP 1.0 0.6 1.3 External variables Current account balance / GDP -2.4 -3.2 -1.8 Financial account balance / GDP 0.9 3.7 -1.1 -0.029 -0.16 -2.71 Foreign Direct Investment (net inflows) / GDP
1.9 2.6 1.3
Reserves / GDP 7.7 8.8 7.0 -0.023 -0.12 -2.64 Interest on external debt / GDP 3.3 2.9 3.7 Interest on external debt / XGS 15.2 13.2 16.6 Other variables Openness / GDP 52.2 53.9 50.9 -0.003 -0.02 -2.98 Real growth GDP (%) 2.4 2.8 2.1 -0.024 -0.13 -1.72 Inflation (%) 138.0 20.2 226.5 Constant -2.44 -2.60 Lagged crisis indicator 0.762 4.42 7.30
41
Redención con reglas macro-fiscales?
Metas compatibles con 25-30% del PIB de deuda pública (rango “seguro” para países emergentes)
Camino largo…
42
Caminos para la redención…
Supuestos prudentes en materia de ingresos públicos (para eliminar sesgo de optimismo)
Metas de superávit primarioAjustes cíclicosMecanismos de indexación de deuda (al PIB, a una
canasta de monedas)Trato especial a la inversión públicaReglas para el dividendo del crecimientoCon ayuda, camino un poco más corto…