2 años de Kirchner
Buenos Aires, 26 abril 2005www.atlas.org.ar
Condiciones iniciales
Escaso poder políticoEscenario internacional favorable en
preciosEscenario internacional desfavorable
en finanzas (por default)Actividad económica: leve reboteExpectativa positiva
El plan está....Coincidencias básicas Estabilidad de precios BCRA independiente pero... Tipo de cambio flotante y elevado Relanzamiento del Mercosur Economía menos Abierta Superavit “aún de baja calidad” Política asistencial activa Política Fiscal Activa Renegociación de la deuda con quita. Estilo: Ataco, luego negocio
Ante este plan: los escenarios
Optimista: política pro mercado, abierta, alineación con ALCA, Modelo NZ, IR, CH... equilibrio fiscal real, clima de negocios, rápido reestablecimiento de seguridad
jurídica e inversiones. Probabilidad = muy baja
Escenario Explosivo
Fidel no fue una anécdota, Chávez es un ejemplo
Las peleas terminan en nacionalizacionesCambian los precios internacionales y se
cae el financiamiento. El default es repudioVuelve el estado empresario y los
controlesProbabilidad = mas baja aún.. (???)
Dos hipótesis a descartar
N. K. Neo Fidel
N. K. Aznar
Es un gobierno de “centro-izquierda” con un extraño cocktail de
resentimiento setentista y capitalismo moderno.
Riesgo = La reacción de la médula“los ideales del setenta dentro de la casa rosada”
Escenario MediocreInversión doméstica en torno al 18% PIBProductividad = Fn de la obra públicaClientelismo político y control de la prensaReactivación en función de la sustitución.Retenciones a las exportacionesAcostumbramiento (Desempleo y pobreza) No hay explosión cambiaria ni financiera ¿Reelección garantizada?
Se recupera la actividad
Estimador Mensual de Actividad Económica Ajustado Estacionalmente
MONTHLY GDP SA
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1
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jul-0
3
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04
IVF Serie Desestacionalizada 1993=100 (Empalme INDEC)
¿Crecen las exportaciones ?
Argentina: Exportaciones e Importaciones DesestacionalizadasExports and Imports SA
250
500
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7/92
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0
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0
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1
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2
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2
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3
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3
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4
Exportaciones Ajustadas Importaciones AjustadasFuente: INDEC
Gracias China !!!!
Precio de Exportación de la ArgentinaArgentina Exports Prices
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80
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Export P rice Index Exp. P rice Index non fuel
Crece el PBI: ¿es crecimiento?
Evolución del PBI Trimestral - mill. $ 1993 -Quarterly GDP Evolution - 1993 Constant Prices -
200.000
210.000
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230.000
240.000
250.000
260.000
270.000
280.000
290.000
300.000
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
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15%
GDP annual var. GDP SA
El desempleo oficial
Evolución de la Oferta y la Demanda de Trabajo UrbanoSupply and Demand Urban Employment Evololution
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3500
4000
4500
Desocupados sin planes Oferta Ocupados (sin planes) Ocupados Totales
UNEMPLOYED W/O SUBSIDIES
SUPPLY
EMPLOYED W/O SUBSIDIESTOTAL EMPLOYMENT
Colorín Colorado, la confiscación se ha consumado El tiempo
transcurrido agotó la paciencia.
El 75% aceptó el canje ¿mala fe?
El default es funcional al derroche.
El mayor default de la historia.
¿capítulo cerrado? Nueva oferta
Bases del crecimiento
1. Alejamiento del riesgo confiscatorio2. Sustitución de importaciones3. Construcción financiada por desahorro4. Renta del Sector Agropecuario
La recuperación lograda no fue producto de la acción del gobierno sino que proviene
de factores exógenos. El mérito no es del gobierno
Nivel de Inversiones 1997 - 2003
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
I 97 III
I 98 III
I 99 III
I 00 III
I 01 III
I 02 III
I 03 III
Mil
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e $
de
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0
5
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% d
el P
IB
En Millones de $ En % del PIB
Insuficiente recuperación de la inversión
El crédito no se recupera...¿la confianza sí?
DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS DEL SECTOR PRIVADODEPOSITS AND LOANS OF THE PRIVATE SECTOR
8500
18500
28500
38500
48500
58500
68500
78500
jul-01 oct-01 ene-02 abr-02 jul-02 oct-02 ene-03 abr-03 jul-03 oct-03 ene-04 abr-04 jul-04
MIL
LO
NES
DE/
MIL
LO
NS
OF
US
$ Préstamos Depósitos
Nota: Para los depósitos en dólares, a partir de mayo de 2002 se aplicó el tipo de cambio de
Inversión: mas construcciones que equipos...
0,00
5,00
10,00
15,00
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% d
el
PB
I
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Inversión en Equipos Construcción
Cuales son los Riesgos
Que la inversión no recupere mas del 20% PBI Que las confrontaciones terminen en abandono
de las empresas.(FFCC, PDVSA/SHELL, ENARSA) Que mas de uno se entusiasme...
Riesgo Bolivia. Auge piquetero Reforma Constitucional La izquierda desencantada
Que se agote el financiamiento Que el sostenimiento sea al revés: Hoy por cada
persona que depende del gasto público hay 1,3 personas que trabajan en el sector privado.
Los desafíos de fondo..Recuperar la caída del siglo XX
Argentina se fue al descenso en el siglo XX.
El desafío es recuperar la senda de crecimiento sostenido.
Los motores de crecimiento “queman aceite”, no son suficientes para mantener el ritmo.
El desafío: Recuperar el crecimiento sostenido
Administración Kirchner¿Otra oportunidad perdida?
Con estos amigos...
Contexto histórico únicoOposición tenue, sindicatos confundidos,
piqueteros divididos15 meses sin elecciones a la vista
Prensa a favor (o silenciada)Empresarios timoratos (con o sin justificación)
Beneficios iniciales de la sustituciónPrecios internacionales históricos (commodities)Agenda internacional por otro lado (terrorismo)
Congreso “resorte”
¿Y las reformas?
¿Y las reformas?Impuestos
CoparticipaciónTamaño del gasto público
Empleo PúblicoVoto Cautivo
Regulaciones laboralesSistema bancarioServicios sociales
Justicia
Lo que no debe sorprender...(si las papas queman)
Aumento de las retenciones Argumentos: “apropiación de la renta
extraordinaria por motivos ajenos”. Históricamente llegaron al 45%
Dólar: 3,30 - 3,50 Argumentos: Mejora ingresos fiscales Los precios tienen internalizado un dólar
mas alto.
Dependencias
Soja y PetróleoEscenario internacional favorableMenor riesgo confiscatorio (efecto
decreciente)Fase “feliz” de la sustitución. (2004 comienza la fase decreciente).
Los temas económicos que no tratará el gobierno
Redimensionamiento del estado.Reforma del sector Salud y
Educación. Competencia entre provincias. Reforma del Estado.Reforma laboral seria. Inserción de Argentina en el Mundo.
Vulnerabilidades
Riesgo de mercado: Soja: función de precios internacionales y
agotamiento de las tierras (3 años) Petróleo: función de Irak y demanda de Asia Efecto desplazamiento (déficit USA)
Riesgos públicos: Conflictos salariales. Ciclo económico de origen político Agotamiento de los beneficios iniciales de la
confrontación permanente. Que la confianza llegue después que la
amortización.
Retorno de viejos debates Tipo de cambio fiscal: cada $ 0,10 el gobierno
recauda $ 600 millones por retenciones. Ingresos fiscales dolarizados > gastos
fiscales dolarizados (intereses) TCR seguirá siendo alto.
¿Re-nacionalizar para privatizar? Auge de fábricas tomadas Consolidación de la vieja legislación laboral
potenciada. Reacciones estatistas ante problemas de
mercado. (Enarsa, Lafsa, Crisis energética)
Claves para entender el tipo de cambio
Acuerdo político por TCR “alto”Los ingresos fiscales dependientes del
Tipo de cambio son mayores a los gastos fiscales relacionados con el dólar.
Ingresos por Retenciones > Gastos de intereses
Incentivo para mantener el tipo de cambio elevado
Claves para entender los tipos impositivosConsenso político:
“los impuestos son bajos” “la evasión es un delito” “el mercado laboral no está sobre
regulado”.
Lo esperable. No aumentos de los tipos impositivos. Reducciones marginales compensado con
impuestos específicos. Presión tributaria en los niveles actuales.
Temas Económicos Argentina
InflaciónDeuda Pública y DefaultRecuperación EconómicaPobreza y Desempleo
A cuanto equivale el default?
U$S 70.000 Mill es igual al Total de la deuda de: Angola, Congo, Egipto, Sudan: 169 mill hab Bangladesh, Pakistán, Vietnam: 397 mill hab
Bulgaria, R. Checa, Hungría, Ukrania: 76 mill hab Iran, Jordania, Líbano, Siria, Pakistán: 236 mill hab
al 70% de la Deuda de India: 1.100 mill hab!! La Reconstrucción de IRAK se estima entre 56.000
y 80.000 millones de U$S
Argentina y el FMI
En la historia del FMI es el mayor prestatario.
El FMI representa el 13% de la Deuda Total.
Deuda no voluntaria Situación privilegiada
frente al default.
Simpatía por la inflación
Impuestos eficientes
Impuestos al trabajo
Impuestos distorsivos
Total impuestos legislados
Impuesto inflacionario
neto
Total
1980-81 54 19 8 81 19 1001982-85 25 8 6 39 61 1001986-87 45 21 12 78 22 1001988-90 29 13 12 54 46 100
Origen de cada 100 pesos recaudados por la Nación
Los controles no funcionan Entre Febrero de 1967 y Noviembre de 1989 transcurrieron
274 meses y 24 ministros Solo el 10% de ese tiempo hubo precios libres. El resto,
controles, pautas, y administración. Sin embargo lo que costaba $m/n 1 en 1967, llegó a costar
3.945.977.971,92 $ m/n en 1989. 30 meses con precios libres 10,9% 57 meses con precios vigilados 20,8% 45 meses con precios concertados 16% 76 meses con controles de precios 27% 26 meses con precios pautados 9% 95 meses con precios máximos 35% 36 meses con precios congelados 13% (Fuente: FIEL. Por coexistencia de mecanismos la suma no es 100%)
Pobreza e Indigencia
Inconsistencia Gasto público elevado y economía abierta
Precios
Costos
Rentabilidad empresaria
Economía abierta pone un techo a los precios
Tipo de cambio fijo impide ajuste.
Presión Impositiva
Tasas de interés
Aumentos de precios no transables