Introduccin a las Finanzas
AEA 504
Escuela de Ingeniera
Clase 1
MATERIAL ACADMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRA.
Introduccin: Campo de la Funcin Financiera
Campo de Estudio de las Finanzas
El campo de estudio de la Finanzas es amplio, dinmico y en continuo crecimiento.
Las finanzas son definidas como el arte y ciencia de administrar el dinero con tcnicas de las ciencias exactas.
Campo de Estudio de las Finanzas
Responde a la pregunta de Cmo transferir el dinero a los agentes (gasto o inversin?) de manera eficiente?
Propsito financiero de la empresa: Crear Valor o Maximizar Riqueza para los dueos de la empresa.
En una corporacin, los dueos corresponden a los accionistas
Cmo Maximizar Riqueza? El Rol del Administrador Financiero
Comprar activos que generan ms efectivo que el que cuestan
Destinar los recursos a proyectos que maximicen el valor de la empresa para sus propietarios
Debe considerar los conflictos entre el administrador y los accionistas
Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades
Maximizar Riqueza Maximizar Utilidades
Por qu? Veamos un ejemplo:
Suponga que Ud. Acaba de adquirir acciones de dos Compaas, cuyas utilidades por accin esperadas para los siguientes aos son:
Que empresa es ms conveniente?
Compaa Ao 1 Ao 2 Ao 3 Total
Chesnutt 500 300 200 1.000
Idaho 200 300 500 1.000
Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades
Si el criterio de decisin es Maximizar Utilidades, la conclusin sera: ambas empresas son igual de convenientes.
Sin embargo, la maximizacin de Utilidades ignora:
1. El tiempo de los rendimientos
2. Los flujos de Efectivo para los accionistas
3. El Riesgo
Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades
Tiempo de los rendimientos: La recepcin de fondos ms rpida es preferible a una ms tarda.
En el ejemplo, an cuando el criterio de maximizacin de Utilidades indica que ambas empresas son igual de convenientes, Chesnutt permite una recepcin de fondos ms rpida lo que permite invertir estos fondos, para obtener retornos mayores en el futuro.
Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades
Flujos de efectivo: Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Las utilidades es un concepto contable que se basa en los principios generalmente aceptados, es decir los ingresos se registran en el momento de la venta y no en el momento en el que se produce el flujo de efectivo.
Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades
El riesgo: Probabilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. El objetivo de maximizar las utilidades ignora el riesgo asociado. La condicin bsica de la administracin financiera es la existencia de equilibrio entre rendimiento y riesgo. El rendimiento y riesgo determina el precio de las acciones, las que a su vez representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
Campo de Estudio de las Finanzas
Para llevar a cabo un negocio, una firma necesita de activos reales, muchos de ellos son tangibles, (maquinas, terrenos, edificios, etc.) otros son intangibles, como los derechos de llave, de marca, etc.
Cmo obtener el dinero necesario para la compra de dichos activos?
Cmo obtener los fondos necesarios para la compra de activos?
La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros o ttulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la empresa. No slo las particiones de capital o acciones son derechos, tambin lo son los instrumentos de deuda, contratos de leasing, etc.
Diferencia Fundamental entre Deuda y Capital Accionario
El derecho de los accionistas sobre el Valor de la Empresa es la cantidad que queda despus de hacer el pago a los tenedores de la deuda
Los instrumentos de deuda y de capital que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma (representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa)
Flujos de Fondos
Uso de Los Fondos, La empresa invierte
en: Activos circulantes Activos Fijos
Obtencin de
Fondos, a travs de Mercados Financieros:
Deuda de Corto Plazo Deuda de Largo Plazo Acciones de Capital Contable
Adonde fluye el efectivo generado
por las operaciones de la
Empresa?
Efectivo proveniente de los ttulos Emitidos
Rei
nve
rsi
n
pagos de dividendo y deuda
Imp
ue
stos
Estado
Mercados Financieros
Clasificacin por Horizonte Mercado del Dinero (Inst. de Deuda de CP)
Mercado de Capitales (Inst. de Deuda de LP y Capital Accionario)
Clasificacin por Tipo de Emisin Mercado Primario (Primera Emisin: IPO, OPA)
Mercado Secundario:
Subastas (Bolsa)
Operadores (Deuda)
Las Corporaciones y los Problemas de Agencia
Formas Legales de la Organizacin Empresarial
Las formas ms comunes de organizacin empresarial son:
1. Propiedades Unipersonales: Es una empresa que posee una sola persona y que opera en su propio beneficio. El propietario unipersonal tiene responsabilidad ilimitada, por tanto se permite tomar la riqueza total del propietario para pagar a los acreedores
Formas Legales de la Organizacin Empresarial
2. Sociedades: Empresa que poseen dos o ms propietarios operando con fines de lucro. La mayora se establece por medio de un contrato escrito conocido como estatuto de asociacin. En las sociedades todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y por tanto cada uno de ellos es responsable legalmente de todas las deudas de la sociedad
Formas Legales de la Organizacin Empresarial
3. Corporaciones: Entidad artificial creada por ley. Tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser demandada, realizar contratos y adquirir propiedades. Las corporaciones corresponden a la forma principal de organizacin en cuanto a ingresos. Los propietarios de una corporacin son sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio esta representado mediante acciones comunes y/o preferentes
Formas Legales de la Organizacin Empresarial
3. Corporaciones, Principales Caractersticas Personalidad jurdica propia
Vida continua y transferencia de la propiedad
Ausencia de representacin mutua
Responsabilidad limitada de los accionistas
Separacin de la propiedad y la administracin
Mayores Gravmenes
Sometidas a mayores regulaciones del Gobierno
Acciones de Capital: Otorga derecho a Voto, recibir Dividendos (distribucin de ganancias) y preferencia de compra en caso de aumento de capital
Proceso de Creacin de una Corporacin
Los Organizadores (denominados fundadores) obtienen escritura constitutiva del gobierno
Fundadores establecen los estatutos (Constitucin que rige la
Corporacin)
Emisin de acciones. Con esta actividad la Corporacin adquiere
existencia formal
Accionistas eligen miembros de la junta directiva
La junta directiva establece polticas corporativas y elige al Consejo de Administracin
El Consejo de Administracin contrata a los administradores.
Ventajas y Desventajas de las Formas Legales de la Organizacin Empresarial
Forma de
OrganizacinPropiedad unipersonal Sociedad Corporacin
Ventajas
El propietario recibe todas las
utilidades y adems acepta todas las
perdidas
Costos organizacionales bajos
Ingreso incluido y grabado en la
declaracin de impuesto del
propietario.
Independencia
Confidencialidad
Facilidad de disolucin
Recauda ms fondos que la propiedad
unipersonal.
Existe la posibilidad de mayor
endeudamiento debedio a la mayor
cantidad de propietarios.
Mayor inteligencia y habilidad
administrativa.
Imoesto incluido y gravado en la
declaracin de impuesto del socio
Los propietarios tienen
responsabilidad limitada, lo que
garantiza que no pierdan ms dinero
del que invirtieron
Logran adquirir un gran tamao a
travs de la venta de la propiedad
mediante acciones.
Las acciones son facilmente
tranferibles
La empresa tiene larga vida.
Se puede contratar administradores
profesionales
Existe un mejor acceso a
financiamiento
Puede ofrecer mejores planes de
jubilacin
Desventajas
El propietario tiene responsabilidad
ilimitada: la riqueza total puede ser
utilizada en pagar deudas.
La capacidad limitada para recaudar
fondos limita el crecimiento
El propietario realiza muchas
actividades a la vez
Limitaciones para los empleados con
respecto a las opotunidades de hacer
carrera en la empresa
Carece de continuidad cuando el
propietario muere
Los propietarios tienen una
responsabilidad ilimitada por lo que deben
eventualmente cubrir la deuda de otros
socios.
La sociedad se disuelve cuando muere un
socio.
Dificultades para terminar o transferir la
sociedad.
Los impuestos son mayores debido a
que el ingreso corporativo y los
dividendos que se pagan a los
propietarios son gravados.
Costos de organizacin ms altos que
en otras formas empresariales.
Sujeta a una mayor regulacin
Carece de confidencialidad dado que
deben emitir informes financieros
Organigrama Tipo de una Corporacin
Consejo de administracin
Presidente y director de operaciones (COO)
Vicepresidente y director financiero (CFO)
Gerente de sistemas de informacin
Gerente de contabilidad de
costos
Gerente de impuestos
Contralor
Planeacin financiera
Gerente de crdito
Gastos de capital
Gerente de caja
Tesorero
Presidente del consejo y director general (CEO)
Gerente de contabilidad
financiera
Conflictos entre administrador y dueos
Como se observa en el esquema, los accionistas delegan la administracin de la firma en el Consejo de Administracin
Los conflictos entre administrador y dueos se producen por la existencia de incentivos diferentes:
Los dueos persiguen maximizar su riqueza
El administrador por su parte busca mantener un equilibrio en las decisiones y estabilidad en su trabajo.
Este conflicto se conoce como Problema de Agencia.
Conflictos entre administrador y dueos
Si el administrador busca estabilidad en su trabajo, tratar de limitar los riegos, desechando proyectos con alto potencial de crecimiento.
Al mismo tiempo tomar decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: compra de autos corporativos lujosos.
Conflictos entre administrador y dueos
Incentivos de los
Dueos (Principal): Maximizar Riqueza
Incentivos del
Administrador (Agente): Estabilidad y
Compensaciones
Conflicto:
Problema de Agencia
Gene
ra
Costos de Agencia (Costos del Conflicto):
Costos Directos: Gastos Corporativos incurridos por el hecho de delegar funciones en el administrador (Ejemplo: Pago de Prestaciones al Administrador, Costos de Supervisin como el Pago de Auditores Externos) Costos Indirectos: Corresponde al costo de una oportunidad prdida (Ejemplo: Cuando el Administrador desecha un proyecto por el alto riesgo que supone para su estabilidad)
Medidas para Mitigar el Problema de Agencia
Cmo mitigar el problema de agencia? Generando un incentivo significativo para alinear los intereses de los administradores con los de los dueos a travs de:
Establecer Compensaciones Administrativas en funcin del desempeo financiero y el valor de las acciones. Por ejemplo dando opciones de compra de acciones a los administradores.
Ejercer Control de la Empresa: Los accionistas deben ejercer el control contratando y despidiendo administradores en funcin de sus intereses.
Delitos Corporativos y la Ley Sarbanes-Oxley A principios del ao 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron principalmente por:
revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, as como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos.
Como consecuencia de ello se promulg la Ley Sarbanes-Oxley de 2002
La Ley Sarbanes-Oxley
Las Compaas pblicas deben emitir un informe de control interno, y un auditor externo debe evaluar los controles internos del cliente. Un nuevo cuerpo, el Public Company Accounting Oversight Board se encarga de vigilar el trabajo de los auditores en las compaas pblicas. Las firmas contables no pueden auditar a un cliente pblico, y a la vez, brindar ciertos servicios de consultora para el mismo cliente Se establecen sanciones muy rigurosas para quienes transgredan los lineamientos anteriores
Recommended