Política Monetaria para 2013
Enero 11, 2013
1
Seminario de Perspectivas Económicas, ITAM
2
Índice
Condiciones Externas 1
La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos
2
Retos y Perspectivas 3
Política Monetaria para 2013
3
Condiciones Externas Se anticipa que en 2013 la actividad económica mundial continúe
mostrando un crecimiento débil:
En Estados Unidos, si bien la aprobación del acuerdo fiscal ha reducido en el margen la incertidumbre, los indicadores prospectivos siguen apuntando hacia un crecimiento moderado en 2013.
En la zona del euro la actividad económica sigue contrayéndose y no se puede descartar por completo la posibilidad de que ocurra un evento catastrófico.
En las economías emergentes, después de la desaceleración observada en 2012, el ritmo de crecimiento parece haberse estabilizado.
Como consecuencia del menor dinamismo de la actividad económica y de menores precios de materias primas, se prevé que en la mayoría de los países la inflación exhiba una trayectoria descendente durante 2013.
Política Monetaria para 2013
Pronóstico
4
Economía Global: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 2012 y 2013
%
EEUUA: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 2012 y 2013
%
Fuente: Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts.
Pronóstico
Fuente: Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts.
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La actividad económica mundial continúa mostrando debilidad. Así, se anticipa que la economía mundial haya crecido en 2012 y que se expanda en 2013 a un menor ritmo que el registrado en los años previos.
Política Monetaria para 2013
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En la zona del euro la necesidad de los ajustes fiscales y crediticios siguen incidiendo negativamente sobre la actividad económica.
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Zona del EuroGreciaItaliaPortugalEspañaAlemaniaFrancia
Zona del Euro: Producción Industrial
Índice ene-2007=100; a.e.
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Zona del Euro: Crédito de Instituciones Financieras al Sector Privado
Variación % Anual
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat.
Fuente: Banco Central Europeo.
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Política Monetaria para 2013
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En las principales economías emergentes, después de que el crecimiento se había venido desacelerando, los indicadores disponibles muestran indicios de mayor estabilidad en algunos casos.
Economías Emergentes: Producción Industrial Variación % Anual
Economías Emergentes: Exportaciones Variación % Anual
1/ Se refiere a la producción industrial manufacturera. Fuente: Haver Analytics.
Fuente: Haver Analytics.
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BrasilChileColombia 1/MéxicoPerú 1/ChinaIndia
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Se ha incrementado el flujo de capitales a economías emergentes y su volatilidad, así como la de los tipos de cambio.
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Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Deuda)
Miles de Millones de Dólares
Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Acciones) Miles de Millones de Dólares
Economías Emergentes: Tipo de Cambio
Índice 01-ene-2008=100
Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Fuente: Bloomberg.
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Brasil
Chile
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México
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En este contexto, los precios de las materias primas en general continúan registrando una tendencia a la baja desde sus niveles máximos observados en octubre pasado.
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Total
Energéticos
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Productos Agrícolas
Granos
Precios de Materias Primas Índice 03-ene-2006 = 100
Fuente: S&P.
Política Monetaria para 2013
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En un entorno de crecimiento moderado a nivel global, se anticipa que la inflación en 2013, en gran parte de los países, sea menor que la observada durante 2012.
Inflación Mundial % Anual
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
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Mundial
Avanzados
Emergentes
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Índice
Condiciones Externas 1
La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos
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Retos y Perspectivas 3
Política Monetaria para 2013
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México: sólidos fundamentos macroeconómicos.
A pesar del entorno externo adverso, la economía mexicana se ha mostrado resistente, si bien en los últimos meses su ritmo de crecimiento se ha moderado.
El desempeño positivo de la economía mexicana es en buena medida resultado de sus sólidos fundamentos macroeconómicos.
❶ Disciplina fiscal sustentada en fundamentos legales.
❷ Política monetaria orientada a procurar la estabilidad de precios.
❸ Régimen de tipo de cambio flexible.
❹ Las reservas internacionales se ubican en su nivel máximo histórico.
❺ Sistema financiero bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas.
→ Como reflejo de estos elementos, la percepción relativa de riesgo sobre México en los mercados internacionales ha mejorado.
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Así, la actividad económica en México ha mantenido una trayectoria creciente, si bien a un ritmo más moderado que en los meses previos.
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Total Industrial Servicios Agropecuario (eje izq.)
Indicadores de la Actividad Económica 1/
Índice 2003=100; a.e.
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Exportaciones Manufactureras por Región de Destino Índice 2007=100; a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta noviembre 2012. IGAE total, agropecuario y servicios hasta octubre 2012. Fuente: INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México.
Política Monetaria para 2013
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La brecha del producto se ha mantenido alrededor de cero.
Brecha del Producto 1/
% del Producto Potencial; a.e.
a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. 2/ Cifras del PIB al tercer trimestre de 2012; cifras del IGAE a octubre de 2012. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.
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PIB 2/
IGAE 2/
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Los indicadores referentes al mercado laboral continúan mostrando una cierta recuperación.
Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/
Millones de Personas
Tasas de Desocupación %; a.e.
1/ Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México.
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI.
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Salario Base de Cotización al IMSS
Variación % Anual
Fuente: Elaboración por Banco de México con información de IMSS.
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A diferencia de otras economías, en México los indicadores referentes a las finanzas públicas se han fortalecido recientemente. Inclusive, en 2013 se prevé el retorno al equilibrio presupuestario, con un déficit cero.
Países Seleccionados: Deuda Pública % del PIB
Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
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Italia México
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Países Seleccionados: Balance Fiscal 1/
% del PIB
1/ Balance Público sin inversión de PEMEX. Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
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Alemania
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Pronóstico
Disciplina Fiscal
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Tipo de Cambio Nominal frente al Dólar
Pesos por Dólar
Volatilidad Implícita en Opciones sobre Tipo de Cambio 1/
%
Fuente: Banco de México. 1/ Se refiere a opciones a un mes. Fuente: Bloomberg.
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El régimen de tipo de cambio flexible ha contribuido a absorber parte del efecto de los choques externos.
Régimen de Tipo de Cambio Flexible
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El sistema bancario se encuentra bien capitalizado y éste ya cumple casi en su totalidad con las reglas de Basilea III.
Índice de Capitalización de la Banca y Crédito Vigente de la Banca Comercial 1/
% y Variación % Real Anual
1/ El índice de capitalización de la banca considera banca comercial y banca de desarrollo. Datos de capitalización a agosto de 2012, datos de crédito hasta noviembre de 2012. Fuente: CNBV y Banco de México.
ICAP Crédito Vigente de la Banca Comercial (eje izq.) Capital Básico Capital Complementario
México es uno de los primeros países que adopta de manera anticipada las reglas de
capital de Basilea III
El 1 de enero de 2013 entraron en vigor las nuevas reglas de capital de Basilea III.
Objetivo: que las instituciones bancarias eleven su capacidad para absorber pérdidas.
Las reglas establecen que los bancos deberán contar con:
Índice de Capitalización (ICAP) general de 10.5%.
Tier 1 o Capital Básico de 7%.
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PUNTO TORAL: El sistema financiero tiene la capacidad de contribuir al crecimiento económico, aún reforzando la regulación y la supervisión. Esto último es un elemento de CONFIANZA ADICIONAL.
Sistema Financiero
Política Monetaria para 2013
La política monetaria enfocada en preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional ha permitido superar con éxito episodios de choques de oferta como el experimentado recientemente.
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INPC
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No Subyacente
Índice Nacional de Precios al Consumidor
Variación % Anual
Fuente: Banco de México e INEGI.
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Política Monetaria
Política Monetaria para 2013
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La disminución de la inflación subyacente en los meses recientes se debe a la estabilización de la inflación del subíndice de las mercancías y a la reducción a niveles mínimos históricos de la inflación de servicios.
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Mercancías Alimentos, Bebidas y Tabaco Mercancías No Alimenticias
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Servicios
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Educación (Colegiaturas)
Otros Servicios
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INPC
INPC Excluyendo Alimentos yEnergía
Subíndice de Precios Subyacente de las Mercancías
Variación % Anual
Subíndice de Precios Subyacente de los Servicios
Variación % Anual
INPC Excluyendo Alimentos y Energía
Variación % Anual
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ Excluye alimentos dentro de casa (alimentos procesados, bebidas no alcohólicas y agropecuarios), alimentos fuera de casa y energéticos. Fuente: Banco de México e INEGI.
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Se ha comenzado a desvanecer el choque a los precios de algunos productos agropecuarios que se registró entre mayo y septiembre de 2012.
Índice de Precios No Subyacente y Componentes
Variación % Anual
Índice de Precios de Productos Pecuarios
Variación % Anual
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
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No Subyacente Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
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Huevo
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Política Monetaria para 2013
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No obstante, las expectativas de inflación para horizontes de mediano y largo plazo permanecieron estables.
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Cierre 2013
Cierre 2014
Promedio Próximos 4 Años
Promedio Próximos 5-8 Años
Intervalo de Variabilidad
Expectativas de Inflación General Anual %
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Compensación Implícita en Bonos a 10 Años
Media Móvil 20 Días
Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/
%
Fuente: Encuesta de Banco de México.
1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 10 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer.
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En este contexto, la percepción de riesgo de México en los mercados financieros internacionales ha mejorado, lo que se ha reflejado en la estabilidad de las tasas de interés y en el aumento en la tenencia de valores gubernamentales de extranjeros.
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Tenencia de Valores Gubernamentales de Extranjeros
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Fuente: Banco de México.
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1 Día
3 Meses
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10 Años
30 Años
1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/
%
Política Monetaria para 2013
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A pesar de que México cuenta con sólidos fundamentos macroeconómicos y los mercados así lo reconocen, las agencias calificadoras no han mejorado la calificación crediticia de su deuda soberana.
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12
FitchS&PMoody's
México: Calificaciones Crediticias de Deuda Soberana 1/
1/ La línea negra punteada denota el grado de inversión. Fuente: S&P, Fitch Ratings y Moody’s.
- A- - BBB+ - BBB - BBB- - BB+ - BB - BB-
- A- - BBB+ - BBB - BBB- - BB+ - BB - BB-
- A3 - Baa1 - Baa3 - Ba1 - Ba2 - Ba3
AAA
AA+
AA
AA-
A+
A
A-
BBB+
BBB
BBB-
BB+
BB
BB-
B+
B
B-
CCC+
CCC
CCC-
CC
C
D
Escala de Calificación Crediticia de S&P
Países con grado de inversión similar a México
México
Países con grado de inversión
superior a México
Límite para grado de inversión
Política Monetaria para 2013
24
Considerando lo anterior, dentro del grupo de países con calificación crediticia similar, México destaca por el bajo nivel de sus indicadores de riesgo de crédito.
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Mediana
México
Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 1/
Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por S&P
Puntos Base
Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito: 2/
Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por Fitch
Puntos Base
Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito: 3/
Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por Moody’s
Puntos Base
1/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: S&P.
2/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Fitch Ratings.
3/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Moody’s.
* RIC se refiere al rango intercuartílico , el cual resulta de la diferencia entre el percentil 75 y el 25 de la distribución.
Política Monetaria para 2013
25
Inclusive si se incluyen economías con calificación crediticia superior, México continúa mostrando bajos niveles de riesgo de crédito.
Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 1/
Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por S&P Puntos Base
Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 2/
Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por Fitch Ratings
Puntos Base
Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 3/
Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por Moody’s
Puntos Base
1/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: S&P.
2/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Fitch Ratings.
3/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Moody’s.
* RIC se refiere al rango intercuartílico , el cual resulta de la diferencia entre el percentil 75 y el 25 de la distribución.
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Mediana
México
Política Monetaria para 2013
26
Índice
Condiciones Externas 1
La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos
2
Retos y Perspectivas 3
Política Monetaria para 2013
27
Un ambiente macroeconómico estable representa una plataforma importante para promover el crecimiento. No obstante, es necesario seguir fortaleciendo las fuentes internas de crecimiento y así impulsar la productividad de la economía.
La estabilidad macroeconómica ha sido determinante para mantener un ritmo de crecimiento sostenible, incluso ante un entorno internacional adverso.
Sin embargo, los sólidos fundamentos macroeconómicos son una condición necesaria, mas no suficiente, para alcanzar el crecimiento requerido para lograr niveles de desarrollo superiores en nuestro país.
Es esencial fortalecer las fuentes internas de crecimiento también desde una perspectiva microeconómica. Para ello, es necesario seguir avanzando en el cambio estructural de la economía que:
Flexibilice la asignación de recursos hacia sus usos más productivos.
Incremente la competencia en los mercados.
Asegure una estructura de incentivos conducente a incrementar la productividad.
Política Monetaria para 2013
28
México enfrenta retos importantes en términos de crecimiento económico.
PIB Per Cápita Ajustado por Paridad de Poder de Compra Logaritmos de cifras en dólares de 2005
Nota: Las regiones se calcularon mediante el promedio ponderado por población. Fuente: Penn World Table 7.1 y FMI. * Los datos de 2011 están calculados con información estimada por el Fondo Monetario Internacional.
América Latina Excl. México Argentina Guatemala Bolivia Nicaragua Brasil Panamá Chile Paraguay Colombia Perú Costa Rica Uruguay Ecuador Venezuela El Salvador
Cuatro Europeos España Grecia Irlanda Portugal
Este Asiático Corea del Sur Hong-Kong Malasia Singapur Tailandia Taiwán
China
México
5
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10
11
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
*
Política Monetaria para 2013
29
El crecimiento de la productividad en las últimas décadas ha sido bajo en comparación con otros países.
Productividad Factorial Total Variación % anual promedio del periodo
Nota: Las regiones se calcularon mediante el promedio ponderado por población. Fuente: De 1966 a 2000: Miketa, A., 2004: Technical description on the growth study datasets. De 2001 a 2010: Penn World Table 5.6 y 7.1 con cálculos de Banco de México. Para China: Li, KW., 2003: “China’s Capital and Productivity Measurement Using Financial Resources” y PWT 7.1 con cálculos de Banco de México.
-2
0
2
4
6
8
1966-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2010
Este Asiático
América Latina Excl. México
Cuatro Europeos
Estados Unidos
México
China
China
América Latina Excl. México Argentina El Salvador Bolivia Guatemala Brasil Panamá Chile Paraguay Colombia Perú Costa Rica Uruguay Ecuador Venezuela
Cuatro Europeos España Grecia Irlanda Portugal
Este Asiático Corea del Sur Hong-Kong Malasia Singapur Tailandia Taiwán
México
Estados Unidos
Política Monetaria para 2013
30
Si bien se han logrado avances, México debe continuar impulsando un ambiente de mayor competitividad
Índice de Competitividad Global 2012-2013, FEM Valor del índice y posición de los países
Nota: Las posiciones mostradas a la derecha de cada barra van de 1 al 144 y muestran la posición que cada país ocupa en la lista, ordenada de mayor a menor competitividad. El valor del índice mostrado en el eje horizontal representa la calificación obtenida por cada país. Barra roja representa a México, barras verdes representan países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas representan otros países de referencia. Fuente: FEM, Global Competitiveness Report, 2012-2013.
126116
108104101
969490
8683
7469
6561605753504948
434241403938
3633
2927
25212019
1413
10987
21
2 3 4 5 6
VenezuelaParaguay
NicaraguaBolivia
El SalvadorGrecia
ArgentinaHonduras
EcuadorGuatemala
UruguayColombia
FilipinasPerú
HungríaCosta Rica
MéxicoIndonesia
PortugalBrasil
TurquíaItalia
PoloniaPanamá
Rep. ChecaTailandia
EspañaChile
ChinaIrlanda
MalasiaFrancia
AustraliaCorea del Sur
CanadáTaiwán
JapónHong Kong
R. UnidoEEUU
SingapurSuiza
Política Monetaria para 2013