Estrategias de
Inversión en
Mercado Renta Variable
Principales Estrategias
Estrategias
Valor Relativo
Market Neutral
Event Driven
Arbitraje de Fusiones
Oportunidad
Long/Short Equity
Emerging Markets
Principales Estrategias
Estrategias
Valor Relativo
Market Neutral
Event Driven
Arbitraje de Fusiones
Oportunidad
Long/Short Equity
Emerging Markets
Las estrategias de valor relativo se basan en la compra de activos
infravalorados y la venta al descubierto de activos sobrevalorados,
identificados por técnicas cuantitativas y mediante análisis fundamental.
Principales Estrategias
Estrategias
Valor Relativo
Market Neutral
Event Driven
Arbitraje de Fusiones
Oportunidad
Long/Short Equity
Emerging Markets
Las estrategias de event driven (eventos societarios) es la de capitalizar
procesos de restructuración o fusión entre empresas.
Se trata de anticiparse a los eventos corporativos o incluso forzándolos.
Principales Estrategias
Estrategias
Valor Relativo
Market Neutral
Event Driven
Arbitraje de Fusiones
Oportunidad
Long/Short Equity
Emerging Markets
Las estrategias de oportunidad tratan de aprovechar los cambios
producidos en los mercados por las intervenciones de los gobiernos o a
burbujas especulativas que se forman cuando tienen lugar cambios en los
ciclos económicos.
Compras Escalonadas
Gap Alcista: Pacific Rubiales
Gap Bajista: Ecopetrol
Estrategia Spreads: PF Grupo Sura,
Grupo Sura Prom
Estrategia Spreads:
PF BColo, BanColo Prom
Estratégia Spreads: PF Aval, Aval Prom
Conversión de acciones Grupo Aval
• Grupo Aval ofrece convertir acciones ordinarias en preferenciales, en pro de darle mayor liquidez a la acción preferencial.
• Grupo Aval no cobra por hacer la conversión.
• El cliente entrega 1 acción ordinaria y recibe 1 acción preferencial.
• El proceso se realiza el último día hábil de cada mes y Deceval demora 5 días en realizar la conversión. Durante esos cinco días no se puede hacer ningún movimiento con las acciones, debido a que el proceso solo realiza sobre aquellas acciones disponibles.
• En ese orden de ideas, existen momentos en el tiempo cuando esta conversión entrega un valor agregado según los precios de mercado.
• Siempre debería existir un diferencial de precios entre la ordinaria y la preferencial, dado que el derecho de preferencia implica una ventaja frente a las ordinarias al momento del pago del dividiendo.
Sector Financiero : Buenos Resultados
El 70% de las veces el precio
de la acción preferencial esta
por encima del precio de la acción ordinaria. Cuando el
spread supera los $20, es
rentable hacer el switch entre
preferenciales y ordinarias.
(venta preferenciales, compra ordinarias) Esperando a que el
spread se cierre nuevamente
a niveles entre $0 y $10.
2
6
16
23
51 49
77
81
59
39
22
14
4 4
-23 -18 -13 -8 -2 3 8 13 19 24 29 34 40 45
Estrategia
Estrategia en cifras
•Si se tiene una inversión de $500
millones en PFAVAL, y el spread está
en $20, al vender 403.226 acciones
preferenciales y comprar 403.226
acciones ordinarias, se genera una
utilidad después de comisiones
superior a los $4 millones.
•En ese momento, se solicita la
conversión y algún tiempo después
se tendrán las mismas 403.226
acciones preferenciales con las que
se contaba en el portafolio al
comienzo
• Si se tiene una inversión de
$500 millones en PFAVAL, y el
spread está en $30, al vender
390.625 acciones preferenciales
y comprar 390.625 acciones
ordinarias, se genera una
utilidad después de comisiones
superior a los $8 millones.
•En ese momento, se solicita la
conversión y algún tiempo
después se tendrán las mismas
390.625 acciones preferenciales
con las que se contaba en el
portafolio al comienzo.
Estrategia en cifras
Indexación
Obtener una rentabilidad
mayor al COLCAP,
controlando la volatilidad
Indexación
Obtener beneficios de diversificación
Cobertura
Administración activa, alineada
con las oportunidades y
perspectivas sobre el
mercado
Estructura
Portafolio
iColcap
(1 especie)
Otorga beneficios de diversificación al
portafolio
Sintético
(entre 4 y 7 especies)
Portafolio compuesto con las principales
tenencias del COLCAP
La administración (rebalanceos) se
concentra en esta parte del portafolio
Portafolio ajustado al
índice de capitalización
bursátil del mercado,
pero permite maximizar
ganancias o minimizar
las perdidas en distintos
momentos del tiempo
Generalidades
¿Por qué seguir al COLCAP?
Al ser un índice de capitalización bursátil, las 20 acciones que participan en el son de fácil acceso y buena liquidez
La función de selección del índice favorece a las acciones que mayor volumen han transado en el último año
Por estas razones, este índice es fácilmente replicable.
Composición COLCAP- 1Q2012
19.90%
12.05%
9.62%
8.47%7.76%
6.29%
6.26%
6.15%
5.66%
4.93%
3.63%2.89%
ECOPETROLPFBCOLOMGRUPOSURAPRECNUTRESAISAEXITOINVERARGOSCEMARGOSPFAVALCORFICOLCFPFDAVVNDAISAGENCNECFABRICATOPFAVTAPMGCBVCTABLEMACETB
20.7%
12.6%
10.3%
9.0%7.2%
6.0%
5.8%
5.8%
5.4%
4.3%3.5%
2.6% 2.4%
ECOPETROLPFBCOLOMPRECGRUPOSURANUTRESAISAINVARGOSEXITOCEMARGOSPFAVALCORFICOLCFPFDAVVNDAISAGENCNECFABRICATOPFAVTAPMGCBVCETBTABLEMACGRUPOAVAL
Composición Colcap
Composición iColcap
Las diferencias en las
ponderaciones se da
debido a los cambios en
los precios en las
acciones
¿Cómo componer el portafolio?
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Co
efi
cie
nte
de
co
rre
laci
ón
Número de acciones
1. Número óptimo de acciones que deberían participar en el sintético.
2. Cómo repartir los recursos del portafolio.
Alta exposición
•25% iColcap
•75% Sintético
Exposición moderada
•50% iColcap
•50% Sintético
¿Cómo componer el portafolio?
2. a. Comportamiento del portafolio de alta exposición.
Instrumento Participación Valor
iColcap 25.0% 125,000,000
Ecopetrol 22.3% 111,389,753
PFBancolombia 14.1% 70,522,844
Grupo Sura 11.3% 56,269,112
Pacific Rubiales 9.9% 49,585,956
Nutresa 9.1% 45,404,935
ISA 7.4% 36,780,995
Composición del portafolioComposición por sectores
40.4%
33.5%
12.3%
9.5%
3.3% 0.1%
Petroleo
Financiero
Retail
Electricidad
Industrial
Telecomunicaciones
¿Cómo componer el portafolio?
90.00
95.00
100.00
105.00
110.00
115.00
120.00
Jul/11 Dec/11 May/12 Oct/12 Mar/13
Portafolio COLCAP
2. b. Comportamiento del portafolio de exposición moderada.
Composición por sectores
Instrumento Participación Valor
iColcap 50.0% 250,000,000
Ecopetrol 14.9% 74,259,835
PFBancolombia 9.4% 47,015,230
Grupo Sura 7.5% 37,512,741
Pacific Rubiales 6.6% 33,057,304
Nutresa 6.1% 30,269,957
ISA 4.9% 24,520,663
Composición del portafolio
37.8%
33.2%
12.6%
9.1%
6.5%0.2%
Petroleo
Financiero
Retail
Electricidad
Industrial
Telecomunicaciones
¿Cómo componer el portafolio?
90.00
95.00
100.00
105.00
110.00
115.00
120.00
Jul/11 Dec/11 May/12 Oct/12 Mar/13
Portafolio COLCAP
3. Rebalanceos
Se debe hacer un rebalanceo trimestral al menos 3 semanas antes que la canasta del COLCAP cambie (primer día hábil de cada trimestre), de esta manera se podrían obtener rentabilidades adicionales al adelantarse a los posibles cambios que tenga el índice
Revisión mensual buscando sobreponderar o subponderar acciones según las expectativas que tengan los expertos
Seguimiento semanal en el Comité de Acciones
¿Cómo componer el portafolio?
5. Aspectos adicionales que generan valor
•El COLCAP no tiene en cuenta el pago de dividendos, por esa razón
los dividendos que se generen y se paguen en dicho periodo serán
una fuente de ingresos adicionales de la estrategia.
•Si se tiene en cuenta que el dividendo esperado del portafolio
sintético, el cual estaría alrededor de 2,25%, sería superior al dividendo
promedio del mercado que se encuentra cerca al 1,5%.
•Adicionalmente, la comisión estaría alrededor del 0,5%.
¿Cómo componer el portafolio?
Ejemplo: Portafolio sin administración
Portafolio compuesto el 3 de julio de 2012
De haber liquidado este portafolio el 19 de marzo de 2013, hubiera generado una utilidad de 3.51%, inferior al desempeño del COLCAP con un spread de 3.2%.
Ejemplo: Portafolio con administración
Portafolio compuesto el 3 de julio de 2012
•El 21 de enero 10 días previo a la recomposición del COLCAP cambiamos las tenencias del portafolio
por 2 de las posibles entradas calculadas por A&V; Cemex Latam Holdings y EEB que por sus características de Volumen, Rotación y Frecuencia se estimaba entrarían en el índice. Se vendieron las tenencias de ISA y Nutresa que tenían un peso de 16.5% y se ponderaron por igual EEB y Cemex. •El 2 de febrero se conoció la posibilidad de una nueva emisión de Bancolombia por lo que antes de la aprobación de la emisión por parte de la asamblea de accionistas se redujo la participación a cero y se sobre ponderó Cemex en la porción correspondiente. •En vista de los resultados operacionales y financieros de Ecopetrol el 15 de febrero se vendió la participación en el activo y se sobre ponderó la acción de Gruposura que recibe un peso en el
portafolio de 34%.
Valoración Relativa COLCAP
Valoración Relativa COLCAP
Estrategia 2013
En la medida que el enfriamiento económico
global se mantenga la inversión en sectores
defensivos será la más atractiva, es prudente mirar
hacia adelante buscando activos rezagados en el
sector financiero
La apuesta en el sector de la construcción
debería consolidarse en el 2013 suponiendo que
es el año de la ejecución de las grandes obras.
Las apuestas en el sector energético se
mantienen. Superando los temores sobre la
demanda global de crudo las expectativas sobre
el precio del commoditie tienden a despegar.
2013
Preocupaciones
Estructurales
Recuperación
Acciones
Defensivas
Acciones
Cíclicas
Cíclicas
Rezagadas
Cíclicas en
Movimiento
Sectores
Específicos
Selección Puntual de
Activos
Small-Caps
33.3%
66.6%
25%
75%
50%
50%
Las cifras en Estados Unidos presentan un repunte interesante
Las grandes apuestas en el mercado local, teniendo en cuenta el avance de las economías desarrolladas,
favorece la exposición en sectores cíclicos.
El sector financiero seguirá resentido por la reducción de los márgenes de intermediación, el descenso en
los indicadores de calidad y el incremento en las provisiones, en línea con la ralentización de la cartera de
consumo.
Consideramos que las compañías de pequeña y mediana capitalización tendrán una ventaja, en línea
con la recuperación del apetito por el riesgo y la búsqueda de mayores rentabilidades, no esperamos que
las grandes emisiones queden excluidas de los ascensos.
Es evidente que la situación europea tocó piso en 2012. Las
preocupaciones sobre la ruptura de la moneda común se han
diluido en los últimos meses, con los avances en política fiscal
y los apoyos a los pagos de la deuda. .
Estrategia 2013