17/11/2017
1
Informe sobre Inflación
Juan José EchavarríaGerente General, Banco de la República
17 de noviembre de 2017
TEMAS INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS
17/11/2017
2
TEMAS INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Inflación vs inflación esperada
4,1
3,5
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
nov.‐13
ene.‐14
mar.‐14
may.‐14
jul.‐14
sep.‐14
nov.‐14
ene.‐15
mar.‐15
may.‐15
jul.‐15
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐16
may.‐16
jul.‐16
sep.‐16
nov.‐16
ene.‐17
mar.‐17
may.‐17
jul.‐17
sep.‐17
nov.‐17
Inflación esperada a 12 meses
Inflación
17/11/2017
3
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual de alimentos
15,7
2,5
‐2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
oct.‐12
abr.‐13
oct.‐13
abr.‐14
oct.‐14
abr.‐15
oct.‐15
abr.‐16
oct.‐16
abr.‐17
oct.‐17
5
Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la República
Fuente: Banco de la República.
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
0
20
40
60
80
100
120
140
10‐nov.‐11 10‐nov.‐12 10‐nov.‐13 10‐nov.‐14 10‐nov.‐15 10‐nov.‐16 10‐nov.‐17
TRM (COP/USD
)
Monto intervención (USD
millones)
SUBASTAS DIARIAS OPCIONES CALL PARA DESACUMULACIÓN DE RESERVAS TRM
90%
17/11/2017
4
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
6,3
8,5
2,42,3
7,9
3,4
‐2
0
2
4
6
8
10
12
oct.‐07
oct.‐08
oct.‐09
oct.‐10
oct.‐11
oct.‐12
oct.‐13
oct.‐14
oct.‐15
oct.‐16
oct.‐17
Transables Transables sin alimentos ni regulados
7
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
8,89,4
5,0
5,65,0 5,2
0
2
4
6
8
10
12
oct.‐07
oct.‐08
oct.‐09
oct.‐10
oct.‐11
oct.‐12
oct.‐13
oct.‐14
oct.‐15
oct.‐16
oct.‐17
No transables No transables sin alimentos ni regulados
8
17/11/2017
5
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
0,4
6,40
5,6
0
1
2
3
4
5
6
7
8
oct.‐12
oct.‐13
oct.‐14
oct.‐15
oct.‐16
oct.‐17
9
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
5,5 4,7
7,6
4,7
5,9
4,1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
oct.‐07
oct.‐08
oct.‐09
oct.‐10
oct.‐11
oct.‐12
oct.‐13
oct.‐14
oct.‐15
oct.‐16
oct.‐17
Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos
10
17/11/2017
6
Fan ChartDistribución de probabilidades delpronóstico de inflación(Porcentaje)
Fuente: Banco de la República.
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
III Trim 2015 I Trim 2016 III Trim 2016 I Trim 2017 III Trim 2017 I Trim 2018 III Trim 2018 I Trim 2019 III Trim 2019
11
Expectativas de Inflación (Encuestas)
2017 2018
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo (EOF), Citibank, Banco de la República, Focus Economics
4,2%4,2%
4,2%4,1%
4,1% 4,0% 4,1%
4,1%
4,0%
EOF Citibank BR FocusEconomics
3,6%
3,5%
3,6%
3,4%
3,6%
3,5%
3,6%
3,5%3,5%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Septiembre Octubre Noviembre
17/11/2017
7
Inflación observada y expectativas
Fuente: LatinFocus Consensus Forecast – octubre de 2017.
6,3
5,7
3,4 3,22,7
3,2
4,1
6,1
2,72,3
4,03,5
3,8
2,7 2,8
Brasil Colombia México Perú Chile
Diciembre de 2016
Esperada para Diciembre de 2017
Esperada para diciembre de 2018
13
TEMAS INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS
17/11/2017
8
Crecimiento real anual (Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
1,3%
2,0%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
sep.‐07
sep.‐08
sep.‐09
sep.‐10
sep.‐11
sep.‐12
sep.‐13
sep.‐14
sep.‐15
sep.‐16
sep.‐17
15
Fuente: DANE, Fedesarrollo.
Indicador de confianza del consumidor y Consumo de los hogares
‐35
‐25
‐15
‐5
5
15
25
35
45
‐1%
1%
3%
5%
7%
sep.‐08
mar.‐09
sep.‐09
mar.‐10
sep.‐10
mar.‐11
sep.‐11
mar.‐12
sep.‐12
mar.‐13
sep.‐13
mar.‐14
sep.‐14
mar.‐15
sep.‐15
mar.‐16
sep.‐16
mar.‐17
sep.‐17
Crecimiento anual del consumo de los hogares
Indicador de confianza del consumidor (der.)
16
17/11/2017
9
Fuente: Fedesarrollo .
Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)
‐40
‐30
‐20
‐10
00
10
20
30
40
50
sep.‐02
sep.‐03
sep.‐04
sep.‐05
sep.‐06
sep.‐07
sep.‐08
sep.‐09
sep.‐10
sep.‐11
sep.‐12
sep.‐13
sep.‐14
sep.‐15
sep.‐16
sep.‐17
Formación bruta de capital fijo (Crecimiento real anual %)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
23,1%
12,6%
1,1%
‐10%
0%
10%
20%
30%
jun.‐07
jun.‐08
jun.‐09
jun.‐10
jun.‐11
jun.‐12
jun.‐13
jun.‐14
jun.‐15
jun.‐16
jun.‐17
17/11/2017
10
PIB: II y III trimestres 2017(Variación porcentual anual)
Fuente: DANE
‐7,7
0,3
‐5,7
‐3,4
0,7
1,0
1,3
2,9
3,8
4,0
7,0
‐15,9
‐2,1
‐2,1
‐0,6
0,2
1,4
1,9
3,2
3,2
7,1
8,8
Edificaciones
Construcción
Minería
Industria
Transporte
Comercio
Electricidad, gas y agua
Servicios sociales
Financiero
Agricultura
Obras Civiles
III‐trim
II‐trim
19
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual)
AgriculturaMineria
Industria
Electricidad‐Gas‐Agua
Construcción
Edificaciones
Obras civilesComercioTransporte
Financiero
Servicios_Sociales
‐12
‐8
‐4
0
4
8
12
‐12 ‐8 ‐4 0 4 8 12
Año corrido a III trim ‐2016
Año corrido a III trim ‐2017
Financiero 21,3%
Servicios sociales
15,7%
Comercio
12,1%
20
Empeoró
Mejoró
17/11/2017
11
% de empresas: problema de contrabando
21
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
ene.‐00
may.‐00
sep.‐00
ene.‐01
may.‐01
sep.‐01
ene.‐02
may.‐02
sep.‐02
ene.‐03
may.‐03
sep.‐03
ene.‐04
may.‐04
sep.‐04
ene.‐05
may.‐05
sep.‐05
ene.‐06
may.‐06
sep.‐06
ene.‐07
may.‐07
sep.‐07
ene.‐08
may.‐08
sep.‐08
ene.‐09
may.‐09
sep.‐09
ene.‐10
may.‐10
sep.‐10
ene.‐11
may.‐11
sep.‐11
ene.‐12
may.‐12
sep.‐12
ene.‐13
may.‐13
sep.‐13
ene.‐14
may.‐14
sep.‐14
ene.‐15
may.‐15
sep.‐15
ene.‐16
may.‐16
sep.‐16
ene.‐17
may.‐17
% de empresas: problema de contrabando por sector
22
0 10 20 30 40 50 60
Hilatura, tejetura y acabado de…
Maquinaria y equipo
Bebidas
Confección de prendas de vestir
Básicas de hierro y acero
Refinación de petróleo, mezcla de…
Productos minerales no metálicos
Otros Productos Químicos
Total Alimentos
Sustancias y productos químicos…
Vehículos automotores, carrocerías y…
TOTAL INDUSTRIA MANUFACTURERA
2015 2016 2017
17/11/2017
12
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje)
24,9
‐56,5
9,1
‐80
‐60
‐40
‐20
0
20
40
60
sep.‐10
mar.‐11
sep.‐11
mar.‐12
sep.‐12
mar.‐13
sep.‐13
mar.‐14
sep.‐14
mar.‐15
sep.‐15
mar.‐16
sep.‐16
mar.‐17
sep.‐17
Productos básicos*
Venezuela sin Productos Básicos
X sin Productos Básicos ni Venezuela
* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores
23
Exportaciones sector industrial(acumulado doce meses)
14,3
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
40
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
sep.‐12
ene.‐13
may.‐13
sep.‐13
ene.‐14
may.‐14
sep.‐14
ene.‐15
may.‐15
sep.‐15
ene.‐16
may.‐16
sep.‐16
ene.‐17
may.‐17
sep.‐17
(Var. % anual)(Mill de USD)A Estados Unidos
1,1
‐20
‐15
‐10
‐5
0
5
10
15
20
500
700
900
1.100
1.300
sep.‐12
feb.‐13
jul.‐13
dic.‐13
may.‐14
oct.‐14
mar.‐15
ago.‐15
ene.‐16
jun.‐16
nov.‐16
abr.‐17
sep.‐17
(Var. % anual)
(Mill de USD) A Perú
22,3
‐40
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
sep.‐12
feb.‐13
jul.‐13
dic.‐13
may.‐14
oct.‐14
mar.‐15
ago.‐15
ene.‐16
jun.‐16
nov.‐16
abr.‐17
sep.‐17
(Var. % anual)
(Mill de USD) A Ecuador
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 24
17/11/2017
13
Fuente: Balanza de Pagos – Banco de la República.
¹ Datos desestacionalizados. Se realiza ajuste de días festivos y semana santa cuando son significativos. Incluye el gasto por viajes de extranjeros en Colombia y los ingresos por transporte de pasajeros. Fuente: Banco de la República. Estimación para 2017 con base en la última proyección de Balanza de Pagos presentada en el Informe de Inflación
Ingresos por turismo1
(millones de USD – cifras semestrales)
300
800
1.300
1.800
2.300
2.800
3.300
I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(proy)
US$ millones Tendencia
25
Fuente: Latin American Consensus Forecast , octubre de 2017.
Colombia: pronósticos de crecimiento del PIB para 2017(porcentaje)
1,51,51,51,5
1,61,61,61,61,6
1,71,71,71,71,71,71,71,7
1,81,81,81,8
1,81,9
1,91,91,91,9
2,02,0
2,12,2
2,32,3
BBVA ResearchSociété GénéraleOxford EconomicsCapital EconomicsBanco BradescoCitigroup Global MktsGoldman SachsItaú BBANomuraCredit SuisseBancolombiaEIUFedesarrolloPositiva Compañía de SegurosUltraserfincoEuromonitor Int.Banco DaviviendaBanco de BogotáANIFFrontier Strategy GroupJPMorganBTG PactualBarclays CapitalUBSCorficolombianaCredicorp CapitalScotiabankHSBCStandard CharteredEcoanalíticaCredit AgricoleBMI ResearchKiel Institute
26
17/11/2017
14
Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2017 y 2018?
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2017(Porcentaje)
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2018(Porcentaje)
Fuente: Latin American Consensus Forecast , octubre de 2017
1,8
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
oct.‐16 ene.‐17 abr.‐17 jul.‐17 oct.‐17
Mínimo Máximo Consenso
2,7
1,5
2,5
3,5
4,5
oct.‐16 ene.‐17 abr.‐17 jul.‐17 oct.‐17
Mínimo Máximo Consenso
27
Fuente: Latin American Consensus Forecast , octubre de 2017.
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 y 2018(variación porcentual)
4,0 3,83,0 2,7 2,7
2,2 2,1 1,8 1,5 1,5 1,1 0,7 0,7
‐8,3
3,8 3,73,0 3,0
3,9
2,3 2,9 2,7 2,4 2,8
1,02,2 2,3
‐3,2
Bolivia
Paraguay
Uruguay
Argen
tina
Perú
México
Grupo Andino
Colombia
América Latina
Chile
Ecuador
Mercosur
Brasil
Ven
ezuela
2017
2018
28
17/11/2017
15
Fuente: Banco de la República.
Proyección del crecimiento del PIB y rango(porcentaje)
1,3
1,5
1,9
3,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2014 2015 2016 2017 2018
29
TEMAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS
17/11/2017
16
Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
3,25%
5,00%
3,25%
4,50%
7,75%
5,00%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
oct.‐09
abr.‐10
oct.‐10
abr.‐11
oct.‐11
abr.‐12
oct.‐12
abr.‐13
oct.‐13
abr.‐14
oct.‐14
abr.‐15
oct.‐15
abr.‐16
oct.‐16
abr.‐17
oct.‐17
TIB Intervención
31
Fuente: Banco de la República.
Tasas de interés nominales(porcentaje)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
5
10
15
20
25
30
35
40
sep.‐08
mar.‐09
sep.‐09
mar.‐10
sep.‐10
mar.‐11
sep.‐11
mar.‐12
sep.‐12
mar.‐13
sep.‐13
mar.‐14
sep.‐14
mar.‐15
sep.‐15
mar.‐16
sep.‐16
mar.‐17
sep.‐17
DTF Consumo Ordinario Preferencial Tarjeta
32
17/11/2017
17
Variación en tasas de interés Diciembre 16, 2016‐ Noviembre 03, 2017(puntos %)
0,05
‐1,06
‐1,37
‐1,52
‐1,55
‐1,85
‐2,13
‐2,26
‐2,75
‐3,10
‐3,50 ‐3,00 ‐2,50 ‐2,00 ‐1,50 ‐1,00 ‐0,50 0,00
Usura Micro
Consumo
Hipotecaria
DTF
Usura Consumo
Tarjeta
Microcrédito
Ordinario
Tasa de Política
Preferencial
Fuente: Cálculos del Banco de la República.
33
Fuente: Bancos Centrales, cálculos Banco de la República. La tasa de interés real se calcula empleando el último dato de inflación observado.
Tasas de interés de política
28,8
7,5 5,0 7,0 6,0 4,4 3,3 2,5 1,12,14,7
0,9 0,6 2,3 2,4 1,2 0,6
‐0,9
Argen
tina
Brasil
Colombia
México
India
China
Perú
Chile
Estados Unidos
Tasa de Política Nominal Tasa de Política Real
34
17/11/2017
18
Tasa de interés(porcentaje)
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Octubre de 2017
24,8
16,5
11,3
9,9
8,8
7,1
7,0
6,6
5,5
5,0 5,2
4,9
3,4
2,4
18,2
18,5
10,1
9,4
8,1
7,1
6,6 6,9
5,5
4,7 5,4
4,8
3,7
2,9
Argen
tina
Ven
ezuela
Mercosur
Bolivia
América Latina
Brasil
México
Uruguay
Ecuador
Colombia
Paraguay
Grupo Andino
Perú
Chile
2017 2018
35
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República.
Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual %)
5,7%
11,66%
1,6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
sep.‐12 mar.‐13 sep.‐13 mar.‐14 sep.‐14 mar.‐15 sep.‐15 mar.‐16 sep.‐16 mar.‐17 sep.‐17
Total Hipotecaria Comercial Consumo
36
17/11/2017
19
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.
Disponibilidad del crédito total
85,2%
62,5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
sep.‐06
mar.‐07
sep.‐07
mar.‐08
sep.‐08
mar.‐09
sep.‐09
mar.‐10
sep.‐10
mar.‐11
sep.‐11
mar.‐12
sep.‐12
mar.‐13
sep.‐13
mar.‐14
sep.‐14
mar.‐15
sep.‐15
mar.‐16
sep.‐16
mar.‐17
sep.‐17
Alta Baja Ni alta ni baja
37
15 15 17 18 19 20 23 24 25 27 25 27 27 28 30 32 31
16 1517 14 11 10
8 7 8 7 910 9 10
1215 15
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Deuda en pesos Deuda en dólares
Deuda Corporativa privada(% del PIB)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República. 38
17/11/2017
20
36,7
10,4
4,3
7,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
jul.‐90
jul.‐92
jul.‐94
jul.‐96
jul.‐98
jul.‐00
jul.‐02
jul.‐04
jul.‐06
jul.‐08
jul.‐10
jul.‐12
jul.‐14
jul.‐16
Vivienda
12,4
3,4 3,8
22,7
8,1 6,0
7,7 7,7
16,2
13,6
5,4
4,8
0
5
10
15
20
25
jun.‐90
mar.‐92
dic.‐93
sep.‐95
jun.‐97
mar.‐99
dic.‐00
sep.‐02
jun.‐04
mar.‐06
dic.‐07
sep.‐09
jun.‐11
mar.‐13
dic.‐14
sep.‐16
Comercial
Consumo
Microcrédito
Total
Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM)
Fuente: cálculos Banco de la República. 39
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ; cálculos del Banco de la República.
ICM cartera comercial, sin Electricaribe ni Ruta del Sol
Fuente: cálculos Banco de la República. 40
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
jul.‐91
jul.‐93
jul.‐95
jul.‐97
jul.‐99
jul.‐01
jul.‐03
jul.‐05
jul.‐07
jul.‐09
jul.‐11
jul.‐13
jul.‐15
jul.‐17
(porcentaje)
ICM Comercial ICM Comercial Ajustado
3,8
3,1
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
jul.‐16
ene.‐17
jul.‐17