Lacontribucióndelapolí2camonetariaalaestabilidadeconómica
ReunióndelIns,tutodeDesarrolloEmpresarialdelaUniversidadAnáhuacCiudaddeMéxico,25denoviembrede2016
Lic.JavierGuzmánCalafell,SubgobernadordelBancodeMéxico
q Por mandato cons,tucional, el Banco de México ,ene como obje,vo prioritario elprocurar la estabilidad del poder adquisi,vo de la moneda nacional, es decir, unainflaciónbajayestable.
q Esto se fundamenta en una sólida evidencia empírica a nivel nacional e internacionalsobrelosefectosnocivosdelainflación.
ü Generaincer,dumbreydesincen,valainversión.
ü Disminuyeelcontenidoinforma,vodelospreciosenlaeconomía.
ü Generadistorsioneseineficienciasenlaasignaciónderecursos.ü Afectalacapacidaddelsistemafinancieroparaapoyareldesarrolloeconómico.
ü Deteriora el poder adquisi,vo de la población e incide de manera adversa en ladistribucióndelingreso.
q Envirtuddeloanterior,lamejoraportaciónquenuestroIns,tutoCentralpuedehaceraldesarrolloeconómicodelpaísescumplirdemaneraestrictaconsumandato.
2Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
q Arraiga la credibilidad en el compromiso an,inflacionario, y despeja dudas sobre laposibilidaddelapuestaenmarchademedidasquepuedanresultarenunrepuntedelainflación.
q Además,laevidenciaempíricaanivelinternacionalmuestraque:
ü Laautonomíaefec,vadelbancocentral,eneunarelaciónnega,vaconlainflaciónyposi,vaconelcrecimientoeconómico.
ü La variabilidad de las tasas de interés nominales y reales es más baja, y elrendimientorealpromedioofrecidoalosdepositantesesmásalto,enpaísesdondelosbancoscentralesdisfrutandeunamayorautonomíaefec,va.
q EsporestoquelaautonomíaconcedidaalBancodeMéxicoapar,rde1994representauno de los cambios ins,tucionales demayor trascendencia en la historia reciente delpaís.
3Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Laautonomíadeunbancocentralestableceloscimientosparaqueestecumplaconsusobje2vosdeunamaneraadecuada.
q Este ,po de regímenes empezó a ganar aceptación entre economías avanzadas yemergentesapar,rdelosañosnoventa.
ü Permitencontarconunanclanominalmáseficienteenlaeconomíaalproporcionarunaguíaalasexpecta,vasdeinflaciónatravésdeunametanumérica.
ü Asignanunpapelcentralalatransparencia,larendicióndecuentasylacomunicaciónconelpúblico.
ü Fomentan el fortalecimiento del marco ins,tucional para la implementación de lapolí,camonetaria.
4Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
ElBancodeMéxicohabasadolaconduccióndelapolí2camonetariadesde2001enunrégimendeobje2vosdeinflación.
q Entrelasprincipalescaracterís,casdelaimplementacióndedichoesquemaennuestropaísseencuentran:
ü Unametadeinflacióngeneralde3porcientoanual.
ü Un intervalo de variabilidad de más/menos un punto porcentual, ante laincer,dumbrequerodeaelcumplimientodelametapuntual.
ü Lapublicacióndecomunicadosdelasdecisionesdepolí,camonetariaylasminutascorrespondientesacadadiscusión,mejorandoasílosvehículosdecomunicaciónconelpúblico.
q Enlainstrumentacióndelapolí,camonetaria,elBancodeMéxicohaadoptadolatasadeinterésinterbancariaaundíacomosuobje,vooperacional.
ü Conbaseenesteinstrumento,buscaafectardemaneradirectavariablesnominalestalescomolastasasdeinterésadis,ntosplazosque,asuvez,,enenimpactosobrelosdeterminantesdelainflación.
5Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
6
México:DeudaNetadelSectorPúblicoFederal1/,1980-20162/%delPIB
1/IncluyeladeudanetadelGobiernoFederal,delsectorparaestatalydelosintermediariosfinancierosoficiales(bancadedesarrolloyfideicomisosdefomento).2/Lascifraspara2016correspondenaltercertrimestre.Fuente:BancodeMéxicoeINEGI.
Laconduccióndelapolí2camonetariahasidoapoyadaporesfuerzosenotrosámbitosy,enpar2cular,porlapolí2cafiscal.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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Interna Externa
7
México:ÍndiceNacionaldePreciosalConsumidorCambio%Anual
La trayectoriade la inflaciónenMéxicoponeenevidencia losméritosde laestrategiaadoptadaparaprotegerelpoderadquisi2vodenuestramoneda.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
1/Alaprimeraquincenadenoviembrede2016.Fuente:BancodeMéxicoeINEGI.Fuente:BancodeMéxicoeINEGI.
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IntervalodeVariabilidad
Noviembre1/
8
Losavancesenelcombatealainflaciónvanmuchomásalládeladisminucióndeesta.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
ÍndiceNacionaldePreciosalConsumidoryTipodeCambio1/Cambio%anual
1/TipodecambiodelpesoconrespectoaldólardeEstadosUnidos.2/Informaciónalaprimeraquincenadenoviembrede2016.Fuente:INEGIyBancodeMéxico.
Compara2vo:TraspasoInflacionariodelTipodeCambioenEconomíasdeLa2noamérica1/
Puntosbase
1/Serefierealefectoacumuladodurante12mesesdeunadepreciacióncambiariade1porcientosobrelainflación.Fuente:BancodeMéxico(2015):“TraspasodeVariacionesenelTipodeCambioaPreciosenEconomíasdeLa,noamérica”,Recuadro1enInformeTrimestralJulio-Sep,embre2015.
País Efecto
Brasil 26.8
Chile 17.5
Perú 9.4
Colombia 4.6
México 3.8-30
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2001
2004
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2016
INPC TipodeCambio
Noviembre2/
9
México:Expecta2vasdeInflacióndeLargoPlazo1/%Anual
1/Serefierealaexpecta,vamedianadelosanalistas.Fuente:BancodeMéxicoyCi,banamex.
Además, las expecta2vas de inflación de mediano y largo plazo se han reducido ymuestranunamenordispersión.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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Próximos2-6Años(Ci,banamex) Próximos1-4Años(BancodeMéxico)
Próximos5-8Años(BancodeMéxico) Obje,voPermanente
OctubreNoviembre
10
Lamenorinflaciónhavenidoacompañadadeunnúmeroimportantedebeneficiosparalaeconomía.Entreestos,cabedestacarlacaídadelastasasdeinterés...
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
México:TasasdeInterés%Anual
1/TasaderendimientobrutodelosCetesa28días.2/Tasapromedioponderadadevaloresprivadosdecortoplazo.3/ Costo Porcentual Promedio, incluye depósitos bancarios a plazo, pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento, otros depósitos (excepto vista y ahorro), aceptaciones bancarias y papel comercial con avalbancario.Fuente:BancodeMéxico.
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Gobierno1/
Empresas2/
CostodeCaptación3/
…elmayorplazode los instrumentosdedeudapública internaa tasanominalfija, loscualessonu2lizadoscomoreferenciaparatodo2podeoperacionescredi2cias...
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91días
182días
364días
3años
5años
7años
10años
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30años
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2000
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2002
2003
2004
2006
México:PlazosdelasCurvasdeRendimientosdeBonosdelGobierno
Fuente:BancodeMéxico.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
12
México:SaldoenCirculacióndeValoresPrivados%delPIB
Fuente:BancodeMéxicoeINEGI.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
…ylaexpansióndelmercadodebonoscorpora2vos.
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0.5
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1.5
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3.5
1985 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008 2010 2012 2014 2016
13
En la actualidad, la polí2ca monetaria enfrenta un entorno de desaceleración de laac2vidadeconómica.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
México:CrecimientodelPIBReal%Anual,a.e.
a.e./Cifrasconajusteestacional.Fuente:INEGI.
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2011 2012 2013 2014 2015 2016
3T
q Esmuydijcilenestemomentohacerunaes,maciónde latrayectoriade laeconomíamexicanaen2017yenañosposteriores.
q El resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos y sus posiblesimplicacioneshangeneradounentornodeincer,dumbrepar,cularmentemarcadoparalaevoluciónfuturadelaeconomíamexicana.
q Entre otros aspectos, la nueva administración estadounidense ha contemplado laintroduccióndemedidasquepodríanafectarlosflujosdecomercioyderemesasentrenuestrosdospaíses.
14Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
15
Además,laimplementacióndeunapolí2cafiscalexpansivapodríadarlugaraunciclodealzasdelastasasdeinterésenEstadosUnidosmásrápidodeloan2cipadohastaahora.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
EstadosUnidos:CurvadeFuturosdeFondosFederales%
*/Seconsideraelpuntomediodelrangoobje,voparalatasadefondosfederales(0.25-0.50%).Fuente:Bloomberg.
0.58
0.75
0.92
0.64
1.03
1.43
0.38
0.00
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
nov16 mar17 jul17 nov17 mar18 jul18 nov18 mar19 jul19
07-nov-16
24-nov-16
Tasadeinterésdereferenciaactual*
Decisiónde
diciembre2016
Cierre2017 Cierre2018
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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
16
Laposicióncíclicadelaeconomíayelescenarioqueestaenfrentanohacenesperarpresionesdedemandasobrelospreciosalolargode2017.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Pronós2cosparaelCrecimientodelPIBReal%anual
2016 2017
BancodeMéxico1/ 1.8–2.3 1.5–2.5
Ci,banamex2/ 2.1 1.8
Es2macionesyProyeccionesdelaBrechadelProducto%delpotencial,a.e.
a.e./Cifrasconajusteestacional.1/InformeTrimestral,Julio-Sep,embre2016,publicadoel23denoviembrede2016.2/Medianadelospronós,cospublicadosenlaEncuestaCi,banamexdeExpecta,vasdel22denoviembrede2016.Fuente:BancodeMéxicoyCi,banamex.
2016T4
2017T4
2018T4
20082009201020112012201320142015201620172018
17
México:InflaciónGeneral,SubyacenteyNoSubyacente%Anual
1/Informaciónalaprimeraquincenadenoviembrede2016.Fuente:INEGIyBancodeMéxico.
La inflación general se ha incrementado a niveles ligeramente por encima de lameta,debidoaunaumentotantodesucomponentesubyacentecomodelnosubyacente.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
General
Subyacente
NoSubyacente
IntervalodeVariabilidad
Noviembre1/
q Sean,cipaque la inflación con,núemostrandouna tendencia al alzaen laspróximassemanas,paracerrarelañoennivelesligeramenteporencimade3porciento.
q Envirtuddel comportamiento recientedel,podecambioyde la liberalizaciónde lospreciosdelagasolina,esdeesperarsequelainflación:
ü Registredurante2017cifrasmáselevadasdeloprevistohastahacepoco.
ü Semantengaalolargodelpróximoañoporencimadelametade3porciento,sibiendentrodelintervalodevariabilidadpermi,do.
ü Converjaanivelescercanosalametaen2018.
18Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Previsionesparalainflación.
19
México:Expecta2vasdeInflacióndeCortoyLargoPlazo1/%Anual
1/Serefierealaexpecta,vamedianadelosanalistasparalainflaciónalcierredeañoen2016y2017,yparalainflaciónpromedioen2018-2022.Fuente:Ci,banamex.
Enestecontexto,lasexpecta2vasdeinflaciónprovenientesdeencuestaspara2016y2017sehanincrementado,aunquelasdelargoplazoseman2enenrela2vamenteestables.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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ene-16
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Noviembre
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México:InflaciónEsperadaydeFrutasyVerduras%Anual
1/Serefierealaexpecta,vamedianadelosanalistasparalainflacióngeneraldurantelospróximos1a4años.2/Informaciónalaprimeraquincenadenoviembrede2016.Fuente:BancodeMéxicoeINEGI.
Laposibilidaddeunrepunteenlospreciosdelosproductosagropecuariosolagasolinaestá latente. Sin embargo, un choque de esta naturaleza debería reflejarse sólotransitoriamenteenlainflación,sindarlugaraefectosdesegundoorden.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
<-InflaciónEsperada1/ FrutasyVerduras->
OctubreNoviembre2/
21
InflaciónSubyacenteyDepreciacióndelTipodeCambio%Anual
1/Informaciónalaprimeraquincenadenoviembrede2016.Fuente:INEGIyBancodeMéxico.
Por tanto, la evolución del 2po de cambio con2núa representando el principal riesgoparalainflación.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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2011 2012 2013 2014 2015 2016
<-Mercancías <-Servicios TipodeCambio->
IntervalodeVariabilidad
Noviembre1/
q Entrelosfactoresexternos,seencuentran:
ü Laexpecta,vadeunaumentodelastasasdeinterésenEstadosUnidos.
ü Lasfluctuacionesdelpreciodelpetróleo.ü El uso del peso como mecanismo de cobertura de riesgos en otras economíasemergentesoconfinesespecula,vos.
q En cuanto a los factores internos, el nerviosismo resultante de la situación actual yprospec,vadelasfinanzaspúblicas,yenmenormedidadelaampliacióndeldéficitenlacuentacorriente,tambiénhaincididoeneldebilitamientodelpeso.
q Naturalmente, en fechasmás recientes el factormás relevante de la depreciacióndelpesohasidolapreocupaciónderivadadelosresultadosdelaseleccionespresidencialesenEstadosUnidosysusimplicacionespotencialesparaMéxico.
22Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Ladepreciacióndel2podecambiodelpesofrentealdólaralolargode2016seexplicaporunacombinacióndefactores,denaturalezatantoexternacomointerna.
23
EstadosUnidos:EvolucióndelasTasasdeInterésa10AñosenEpisodiosSeleccionados1/Días(EjeHorizontal)yPuntosBase(EjeVer,cal)
1/SerefierealatasadeinteréspagadaporlosbonosdelTesorodeEstadosUnidosa10años,considerandocomofechasinicialesparacadaunodelosepisodiosmostradosel15desep,embrede2008(nivel:3.39%),el2demayode2013(1.63%)yel8denoviembrede2016(1.86%).Fuente:Bloomberg.
Este choque externo ha incidido en la paridad de nuestra moneda a través de doscanales.Enprimerlugar,lastasasdeinterésenEstadosUnidoshanregistradounfuerteincremento.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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0 5 10 15 20 25 30
2008 2013 2016
q Ensegundolugar,sehageneradounmarcadoaumentodelaincer,dumbrerespectodelrumbo de la polí,ca económica en EstadosUnidos en los próximos años y su posibleimpactoenMéxico.
q Estenuevoescenarioimplicaunadepreciacióndel,podecambiorealdeequilibriodelpeso, cuya magnitud será más evidente conforme se tenga mayor claridad sobre lasacciones que la nueva administración estadounidense pretende llevar a cabo,par,cularmenteenmateria:
ü Macroeconómica.
ü Comercial.
ü Migratoria.
24Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
25
México:CurvadeRendimientosdeValoresGubernamentales%
Fuente:BancodeMéxicoyProveedorIntegraldePrecios.
LosmercadosenMéxicosehanajustadoenrespuestaaestechoque,tantoatravésdemovimientosdelastasasdeinterés...
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Meses AñosDía
2.5
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3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30
15-dic-15 16-feb-16 29-jun-16
28-sep-16 07-nov-16 24-nov-16
26
México:DepreciacióndelTipodeCambiodelPesoconRespectoalDólarDuranteEpisodiosSeleccionados1/Días(EjeHorizontal)y%(EjeVer,cal)
1/Seconsiderancomofechasinicialesparacadaunodelosepisodiosmostradosel3deoctubrede2008(nivel:11.12pesospordólar),el9demayode2013(11.98),yel8denoviembrede2016(18.51).Fuente:BancodeMéxico.
…comodel2podecambio.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
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2008 2013 2016
27
EconomíasEmergentes:CambioAcumuladoenelValordelosAc2vosdel8al22denoviembrede2016
1/ConrespectoaldólardeEstadosUnidos.2/Conbaseensuvalorenmonedanacional.3/Cambioenlatasaswapa5años.Fuente:Bloomberg.
Lo anterior ha incidido en los mercados financieros de las economías emergentes engeneral, aunque su impacto en lamexicana ha sido demayormagnitud debido a susestrechosvínculosconlaestadounidense.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
TiposdeCambio1/%
ÍndicesAccionarios2/%
TasasdeInterés3/PuntosBase
-8% -4% 0% 4% 8%-15% -10% -5% 0%
RusiaTailandiaIndonesia
IndiaChile
MalasiaHungríaPoloniaBrasil
SudáfricaColombiaTurquíaMéxico
-60 0 60 120 180
RusiaTailandiaIndonesiaIndiaChileMalasiaHungríaPoloniaBrasilSudáfricaColombiaTurquíaMéxico
q Ensuma,lapolí,camonetariaenMéxicoenfrentaunasituacióncaracterizadapor:
ü La perspec,va de un crecimiento económico por debajo de potencial y con unadesaceleracióndelaac,vidadeconómicaquepuedeacentuarseen2017.
ü Mayorespresionessobrelainflación.
ü Unasituacióninusualdeincer,dumbresobrelasperspec,vasdelaeconomíaderivadadefactoresexternos.
28Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
29
México:Obje2voparalaTasadeInterésInterbancariaa1Día%Anual
Fuente:BancodeMéxico.
Anteestasituaciónydeconformidadconsumandato,elBancodeMéxicoaumentóelobje2voparalatasadeinterésdereferenciaen50puntosbaseel17denoviembre.Estorefuerza lasacciones, fundamentalmentedenaturalezapreven2va, implementadasporlaIns2tuciónenmesesprevios.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
2.75
3.25
3.75
4.25
4.75
5.25
5.75
nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16
Noviembre
1. Riesgosparalainflaciónderivadosdelcomportamientodel,podecambio.
ü Unodelosretosprincipalesseráasegurarqueelajustedel,podecambiorealaunanuevasituacióndeequilibrio,seacongruenteconlaconvergenciadelainflaciónalameta.
3. Es de esperarse que la polí,camonetaria en nuestro país se veamuy influida por laevolucióndelastasasdeinterésenEstadosUnidos.
ü Bajolascondicionesactuales,unajustedelatasadereferenciaenEstadosUnidossinuna respuesta de la polí,ca monetaria en México podría dar lugar a salidasdesordenadasdecapital,ylosconsecuentesriesgosparalainflaciónylaestabilidadfinanciera.
30Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Los factores que probablemente determinarán el rumbo de la polí2ca monetaria enMéxicoenlospróximosmesesincluyen:
31
q LaJuntadeGobiernoseguirámuydecercalaevolucióndetodoslosdeterminantesdelainflaciónysusexpecta,vasdemedianoylargoplazo,yespecialmente:
ü Eltraspasopotencialdelasvariacionesdel,podecambioalosprecios.
ü Laposiciónmonetariarela,vaentreMéxicoyEstadosUnidos.
ü Laevolucióndelabrechadelproducto.q Esto, con el fin de estar en posibilidad de con,nuar tomando las medidas
necesariasparaconsolidarlaconvergenciaeficientedelainflaciónalobje,vode3por ciento, con toda flexibilidad, en el momento y la magnitud en que lascondicioneslorequieran.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
32
México:FinanzasPúblicas,2015-2017%delPIB
Fuente:SHCP.
La estabilidad macroeconómica no depende exclusivamente del manejo de la polí2camonetaria.Lapolí2cafiscaltambiéncumpleunpapelfundamentalaesterespecto.
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
<-BalancePrimario <-RFSP
2015 2016 2017
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
SaldoHistóricodelosRFSP->
q LaComisióndeCambiosharecurridoendiversasetapasamecanismosdeintervenciónenelmercadocambiarioparaapoyarlasaccionesenmateriafiscalymonetaria.
q Duranteunperiodorela,vamenteprolongado,estosmecanismosestuvieronbasadosenreglaspreanunciadas.
q Sin embargo, como resultado de una combinación de factores, el funcionamiento deestos esquemas dejó de tener los resultados esperados, por lo que se decidiósuspenderlos.
q Noobstante,laComisióndeCambiostambiénhaanunciadoque:
ü Nodescarta laposibilidadde intervenirdiscrecionalmenteenelmercadocambiarioencasodequesepresentencondicionesexcepcionalesenelmismo.
ü El anclaje del valor de la moneda nacional con,nuará procurándose mediante lapreservacióndefundamentoseconómicossólidos.
33Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica 34
ReservasInternacionalesyLíneadeCréditoFlexibleNivelyentérminosdeotrosindicadores
Conestefin,esfundamentalcontarconnivelesadecuadosdereservasinternacionales,comolosque se2enen en la actualidad.Además de proporcionar unmargen de seguridad adicional, laLíneadeCréditoFlexibleconelFMIes2mulaunmarcodepolí2caeconómicasano.
Fuente:BancodeMéxicoyFMI.
84.4
97.8
258.6
299.3
0
50
100
150
200
250
300
<-Nivel(milesdemillonesdeUSD)
<-%deladeudaexternadecortoplazo
18.5
8.9
2.6
56.7
27.3
8.1
0
12
24
36
48
60
72
%delospasivosdecarteraconelexterior->
%delPIB-> Mesesdeimportacionestotales->
ReservasInternacionales
LíneadeCréditoFlexible
q Estoha llevadoa laconclusióndequees indispensablequetanto losbancoscentralescomootrasautoridadesbusquenmecanismosparacontribuirdemaneramásefec,vaaeseobje,vo.
q Sibien lapolí,camonetariapuedebajo ciertas circunstancias contribuir al logrode laestabilidad financiera, con frecuencia no representa el instrumento idóneo, ynormalmenteserequerirádelesfuerzocoordinadodediversasautoridades.
q En2009secreóelConsejodeEstabilidaddelSistemaFinanciero,comounainstanciadeevaluación, análisis y coordinación entre autoridades financieras, orientada tanto aiden,ficar riesgos para la estabilidad financiera como a proponer polí,cas paraprevenirlosoensucasominimizarsuimpacto.
q Comopartedeestosesfuerzos,elBancodeMéxicohavenidoreforzandosucapacidaddeseguimientoyanálisisenelámbitodelaestabilidadfinanciera.
35Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Laexperienciaglobal recientehahechopatenteque laestabilidadmacroeconómicanoaseguralaestabilidadfinanciera.
q Labancacuentaconnivelessuficientesdecapitaly liquidezparaenfrentar inclusosituacionesextremas.
q Losnivelesdeendeudamientodefamiliasyempresasseman,enenennivelesmoderados.
q El endeudamiento del sector corpora,vo en el exterior no da lugar a un riesgo sistémico, envirtuddequelamayorpartedelasemisioneshansidoaplazoslargosytasasfijas,ydequeestasempresascuentanconcoberturasnaturalesofinancierasquemi,ganelriesgocambiario.
q La intermediación a través de en,dades y plataformas no sujetas a la regulación bancariatradicional ha crecido rápidamente, pero no representa una proporción importante delfinanciamientototal.
q En todo caso, será importante con,nuar dando un seguimiento cuidadoso a riesgos yvulnerabilidadespararesponderconoportunidad,especialmentetomandoencuenta losretosquesederivandelentornoexternoenlacoyunturaactual.
36Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
Cabeseñalarquelosepisodiosdeturbulenciaquesehanobservadoenlosúl2mosañosnohancomprome2dolaestabilidadfinancieraenMéxico.
q SibienlosavancesenmateriaestabilidadmacroeconómicaenMéxicohansidoimportantes,lanecesidaddefortalecerlosfundamentoseconómicosdelpaíssehaincrementado.
ü Elcontextoexternoqueenfrentalaeconomíasepuedetornaraúnmásdijcil.
ü Losindicadoresdesolvenciadenuestraeconomíahanmostradoundeterioro.
q Además de la necesidad de que el Banco de México con,núe apegándose a una polí,camonetariaprudente,elfortalecimientodelasfinanzaspúblicasesdemayorimportanciaaunbajolascircunstanciasactuales.
q Laimplementacióndelpaquetedeajustefiscalparaelañoentrante,juntoconelnuevoplandenegociosdePEMEX,representanunpasocrucialparaatenderestanecesidad.Además,lasautoridades deben estar preparadas para realizar esfuerzos adicionales en caso de sernecesario.
37Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica
ConsideracionesFinales.
q Laestabilidadmacroeconómicaesunacondiciónnecesariaperonosuficienteparalograruncrecimientoeconómicoadecuadoysostenido.Paraello,serequerirátambién:
ü Mantenerlaestabilidadfinanciera.
ü Con,nuarcon losesfuerzosdeajusteestructuralencaminadosa incrementar laeficienciadelaeconomíayfortalecerlasfuentesinternasdecrecimiento.
38Lacontribucióndelapolí,camonetariaalaestabilidadeconómica