Santiago, septiembre de 2009
LarrainVial LarrainVial LarrainVial LarrainVial Fondos Mutuos Latinoamericanos Fondos Mutuos Latinoamericanos Fondos Mutuos Latinoamericanos Fondos Mutuos Latinoamericanos
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Índice
28
42
� III. Nuestra Familia de FM Latinoamericanos
� IV. Anexos
24• b) México: “downside” acotado
12• a) Por qué invertir en Brasil?
8� II. Nuestra visión de Latinoamérica
3� I. Equipo y Proceso de Inversión
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I.I.I.I. Equipo y proceso de inversiEquipo y proceso de inversiEquipo y proceso de inversiEquipo y proceso de inversióóóónnnn
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Equipo de Inversión Latinoamérica – Areas de responsabilidad
NombreNombreNombreNombre CargoCargoCargoCargo ÁÁÁÁrea de responsabilidadrea de responsabilidadrea de responsabilidadrea de responsabilidad AAAAñññños de experienciaos de experienciaos de experienciaos de experiencia
Francisco BusquetFrancisco BusquetFrancisco BusquetFrancisco Busquet Gerente Latinoamérica Regional 12Sergio AratangySergio AratangySergio AratangySergio Aratangy Portfolio Manager Regional 12ValentValentValentValentíííín n n n DDDDéééélanolanolanolano Estratega Regional y Sectorial 9Luis EdwardsLuis EdwardsLuis EdwardsLuis Edwards Analista Perú 6Yosy BanachYosy BanachYosy BanachYosy Banach Analista Sectorial 3MartMartMartMartíííín Benitezn Benitezn Benitezn Benitez Trader Sectorial 3
* Ver anexo con reseña de currículum vitae de cada miembro del equipo.
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� Múltiplos: P/U, EV/Ebitda, P/VL� Ratios: Div. yield, FCF yield,
Roic, Net Debt./Ebitda, etc.� Descuento de Flujo de Caja
� Capitalización Bursátil� Liquidez diaria > US$250 mil � Free Float
AnAnAnAnáááálisislisislisislisis InternoInternoInternoInterno� Administración y dueños� Sistemas Evaluación e
Incentivos� Análisis comercial � Gobierno corporativo
AnAnAnAnáááálisislisislisislisis ExternoExternoExternoExterno� Entorno macro y político� Industria: Competencia,
Clientes, Proveedores(Porter, FODA)
EnfoqueEnfoqueEnfoqueEnfoque Bottom UpBottom UpBottom UpBottom Up
Proceso de Inversión
AnAnAnAnáááálisis Factibilidadlisis Factibilidadlisis Factibilidadlisis Factibilidad
AnAnAnAnáááálisis Cuantitativolisis Cuantitativolisis Cuantitativolisis Cuantitativo(Acciones Value)(Acciones Value)(Acciones Value)(Acciones Value)
AnAnAnAnáááálisis lisis lisis lisis CualitativoCualitativoCualitativoCualitativo
~260 acciones~260 acciones~260 acciones~260 acciones
~150 acciones~150 acciones~150 acciones~150 acciones
AnAnAnAnáááálisis lisis lisis lisis TopTopTopTop DownDownDownDown
~580 acciones~580 acciones~580 acciones~580 acciones
~65 acciones~65 acciones~65 acciones~65 acciones
~90 acciones~90 acciones~90 acciones~90 acciones
ComitComitComitComitéééé
Modelos Propietarios
AnAnAnAnáááálisis lisis lisis lisis TopTopTopTop DownDownDownDown
� Tracking Error 5% - 10%� Máximo por emisor 10% del fondo
MidLarge
Small
40% - 70%
0% - 20%
30% - 60%
� Macroeconomía � Sectores� Flujos de Inversión
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Proceso de Inversión - Visitas a empresas 2005 -2008
� En Brasil se visitaron 152 empresas incluyendo plantas de 54 empresas.
•Se cubrió el 86% del índice Bovespa y 102 compañías fuera del índice.
•Del total de empresas, 69% fueron Small & Mid Caps.
� En México se visitaron 39 empresas.
•Las que incluyeron el 74 % de las empresas del Mexbol y 14 empresas fuera del índice.
•De total de empresas, 64% fueron Small & Mid Caps.
BrasilBrasilBrasilBrasil
SectorSectorSectorSectorííííndice ndice ndice ndice MexbolMexbolMexbolMexbol
VisitadasVisitadasVisitadasVisitadas % del % del % del % del MexbolMexbolMexbolMexbol
ComercioComercioComercioComercio 6 4 67
FinancieroFinancieroFinancieroFinanciero 4 3 75
IndustriaIndustriaIndustriaIndustria 14 10 71
InmobiliarioInmobiliarioInmobiliarioInmobiliario 4 4 100
Servicios de informaciServicios de informaciServicios de informaciServicios de informacióóóónnnn 6 4 67
Total 34 25 74
MMMMééééxicoxicoxicoxico
SectorSectorSectorSectorííííndice ndice ndice ndice
BovespaBovespaBovespaBovespaVisitadasVisitadasVisitadasVisitadas % del Bovespa% del Bovespa% del Bovespa% del Bovespa
AgropecuarioAgropecuarioAgropecuarioAgropecuario 4 4 100
ComercioComercioComercioComercio 6 5 83
ConstrucciConstrucciConstrucciConstruccióóóónnnn 1 1 100
Electricidad, gas y aguaElectricidad, gas y aguaElectricidad, gas y aguaElectricidad, gas y agua 12 9 75
FinancieroFinancieroFinancieroFinanciero 7 6 86
IndustriaIndustriaIndustriaIndustria 11 10 91InmobiliarioInmobiliarioInmobiliarioInmobiliario 3 3 100
MinerMinerMinerMinerííííaaaa 2 2 100
Servicios de informaciServicios de informaciServicios de informaciServicios de informacióóóónnnn 8 6 75
TransportesTransportesTransportesTransportes 4 4 100
Total 58 50 86
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� ComitComitComitComitéééé Mensual Mensual Mensual Mensual TopTopTopTop----DownDownDownDown::::
Objetivo: Objetivo: Objetivo: Objetivo: ““““RevisiRevisiRevisiRevisióóóón Macroeconn Macroeconn Macroeconn Macroeconóóóómica y Sectorialmica y Sectorialmica y Sectorialmica y Sectorial””””
• Análisis del ciclo económico regional: crecimiento PIB, inflación, tasas de interés, liquidez, desempeño de activos - acciones, bonos, commodities.
• Evaluación de la proporción óptima a invertir por país (modelos cuantitativos) y sector.
� ComitComitComitComitéééé Semanal Semanal Semanal Semanal BottomBottomBottomBottom----Up:Up:Up:Up:
Objetivo: Objetivo: Objetivo: Objetivo: ““““Stock PickingStock PickingStock PickingStock Picking””””
• Presentación de empresas y discusión de precios objetivo.
• Discusión y aprobación de las transacciones, así como asignación de cartera.
• Control de la implementación de las decisiones de comités anteriores.
� Proceso de Proceso de Proceso de Proceso de ““““decisidecisidecisidecisióóóón de ventan de ventan de ventan de venta”””” altamente disciplinado:altamente disciplinado:altamente disciplinado:altamente disciplinado:
Objetivo: Objetivo: Objetivo: Objetivo: ““““MantenciMantenciMantenciMantencióóóón o Venta de Accionesn o Venta de Accionesn o Venta de Accionesn o Venta de Acciones””””
• Si se cumplen objetivos de múltiplos y/o precios objetivo.
• Cuando es menor el “upside” relativo respecto a otra acción comparable (“pair trade”).
• Toda vez que hay cambios de escenario que empeoran los fundamentos de la empresa.
Proceso de Inversión - Comités de inversión y decisión de venta *
* Participantes* Participantes* Participantes* Participantes: José Manuel Silva, Director de Inversiones, Equipo Latinoamericano.
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II.II.II.II. Nuestra visiNuestra visiNuestra visiNuestra visióóóón de Latinoamn de Latinoamn de Latinoamn de Latinoamééééricaricaricarica
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Nuestra visión de Latinoamérica
9,0%8,4%� ChinaChinaChinaChina
2,1%-4,4%� Zona EuroZona EuroZona EuroZona Euro
2,9%-2,6%� EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU.
4,2%-2,9%� LatinoamLatinoamLatinoamLatinoaméééérica (*)rica (*)rica (*)rica (*)
2,5%-5,4%� JapJapJapJapóóóónnnn
Crecimiento Esperado Crecimiento Esperado Crecimiento Esperado Crecimiento Esperado del PIBdel PIBdel PIBdel PIB
2009E2009E2009E2009E 2010E2010E2010E2010E
(*) Brasil, México, Chile, Perú, Colombia y Argentina. Tasas de crecimiento ponderadas por participaciones de PIB a PPP.Fuente: LarrainVial Administradora Gral. de Fondos, JP Morgan Chase, Global Economic Outlook (31 de julio de 2009)
� Atractivas perspectivas de crecimiento en 2010.
� Inflación controlada.
1,9%1,7%� ChinaChinaChinaChina
1,1%0,6%� Zona EuroZona EuroZona EuroZona Euro
0,7%1,1%� EE.UU.EE.UU.EE.UU.EE.UU.
4,1%2,4%� LatinoamLatinoamLatinoamLatinoaméééérica (*)rica (*)rica (*)rica (*)
0,8%-1,3%� JapJapJapJapóóóónnnn
InflaciInflaciInflaciInflacióóóónnnnEsperadaEsperadaEsperadaEsperada
2009E2009E2009E2009E 2010E2010E2010E2010E
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Fuente: UNCTAD, World Investment Prospects Survey: 2009-2011.
� Una de las regiones en desarrollo más atractivas para los inversionistas internacionales.
� Brasil y México están entre los destinos preferidos para invertir.
4
10
11
7
1
Ranking Ranking Ranking Ranking 2009200920092009
57,5%� Latinoamérica
111,7%� África bajo el Sahara
82,3%� África (Oeste)
115,5%� Asia (Sur, Este y Sur Este)
100,9%� África del norte
Regiones en desarrolloRegiones en desarrolloRegiones en desarrolloRegiones en desarrolloFlujos de Inv. Flujos de Inv. Flujos de Inv. Flujos de Inv. Directa 2007Directa 2007Directa 2007Directa 2007
Ranking Ranking Ranking Ranking 2008200820082008
0
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40
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Chi
na
EE
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.
Indi
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ncia
(%)
Regiones más atractivas para invertir 2009 - 2011
Nuestra visión de Latinoamérica
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Fuente: LarrainVial Administradora General de Fondos.
� Atractivas valorizaciones para 2010.
36,4%
23,8%
31,3%
17,7%
33,7%
Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento Utilidad 2010Utilidad 2010Utilidad 2010Utilidad 2010
-29,8%
-17,1%
-18,3%
-8,7%
-29,5%
Crecimiento Crecimiento Crecimiento Crecimiento Utilidad 2009Utilidad 2009Utilidad 2009Utilidad 2009
14.8
14.4
15.3
14.6
11.0
P/U E10P/U E10P/U E10P/U E10
20.12.9ColombiaColombiaColombiaColombia
17.82.2MMMMééééxicoxicoxicoxico
20.3
17.2
14.5
P/U E09P/U E09P/U E09P/U E09
2.5BrasilBrasilBrasilBrasil
4.1PerPerPerPerúúúú
2.3ChileChileChileChile
P/VLP/VLP/VLP/VL
Nuestra visión de Latinoamérica
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II. a)II. a)II. a)II. a) ¿¿¿¿Por quPor quPor quPor quéééé invertir en Brasil?invertir en Brasil?invertir en Brasil?invertir en Brasil?
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� Estabilidad macroeconómica y “resiliencia”.
� Economía industrializada y diversificada.
� Creciente clase media.
� Baja penetración del crédito.
� Enorme déficit habitacional.
¿Por qué invertir en Brasil?
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� Inflación no es una amenaza para los próximos años. Tanto 2009 como 2010 debieran cerrar con menos de 4,5% de inflación.
� El proceso de Política Monetaria expansiva (tasa de interés de referencia Selic) hace que hoy Brasil esté bien preparado para la recuperación.
Fuente: Banco Central de Brasil, IBGE, Larrain Vial Administradora General de Fondos
Tasa Selic (1994 - 2009)
¿Por qué invertir en Brasil? – Estabilidad macroeconómica
8,6
85,5
44,9 44,9
26,319,7 13,6
0
20
40
60
80
100
120
140
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180
200
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
8,6
85,5
44,9 44,9
26,319,7 13,6
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
(%)
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Producción Industrial y Ventas al Detalle en Brasil (12m, prom. 3m)
Fuente: LarrainVial Administradora Gral. de Fondos e IBGE.
� Rápida desacumulación de inventarios.
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
May-01 May-02 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09
(%)
Prod. industrialVentas al detalle
¿Por qué invertir en Brasil? - “Resiliencia”
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Fuente: LarrainVial Administradora Gral. de Fondos e IBGE.
1.100
1.150
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
Dic-03 Sep-04 Jun-05 Mar-06 Dic-06 Sep-07 Jun-08 Mar-09
Ingreso Promedio Familiar (mensual)Ingreso Promedio Familiar (mensual)Ingreso Promedio Familiar (mensual)Ingreso Promedio Familiar (mensual)
� Desempleo con tendencia a la baja, e ingreso promedio familiar mensual al alza.
Desempleo en Brasil (%)Desempleo en Brasil (%)Desempleo en Brasil (%)Desempleo en Brasil (%)
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Abr-02 Abr-03 Abr-04 Abr-05 Abr-06 Abr-07 Abr-08 Abr-09
(R$)(%)
¿Por qué invertir en Brasil? - “Resiliencia”
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Fuente: IBGE
¿Por qué invertir en Brasil? - Economía cerrada, industrializada y diversificada
Demanda Agregada 2008Demanda Agregada 2008Demanda Agregada 2008Demanda Agregada 2008 (% del PIB)(% del PIB)(% del PIB)(% del PIB)
� Crecimiento de Brasil depende principalmente de la demanda doméstica (80% del PIB).
� Las exportaciones representan menos del 14% del PIB.
• De estas el 30% son commodities.
• Las exportaciones de petróleo y derivados así como minerales representan cada uno 7% del total exportado.
� El producto interno está bien diversificado
•La industria es el sector más importante al contabilizar el 18% del PIB en 2008.
•Servicios agregados representa casi el 60%.
Export. Netas0,2%
Inversión19,0%
Gasto de Gobierno20,2%
Consumo60,6%
Construcción 5,8
Elect., Gas y Agua 3,6
Comercio 10,6
Mineria 4,1Agropecuario 6,0
Transportes 6,2
Servicios de información 2,2
Financiero 7,5
Otros servicios 11,5
Imobiliario 7,5
Salud y Educación 17,1
Industria 18,0
Oferta Agregada 2008 Oferta Agregada 2008 Oferta Agregada 2008 Oferta Agregada 2008 (% del PIB)(% del PIB)(% del PIB)(% del PIB)
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� El crecimiento económico ha significado reducir la pobreza desde un 43% en 2002 a un 34% en 2009.
� Así, la denominada clase media en Brasil ha crecido de un 44% en 2002 a casi un 53% en 2009. Aumentando con ello la demanda por bienes y servicios.
Fuente: IPEA
ReducciReducciReducciReduccióóóón de la Pobrezan de la Pobrezan de la Pobrezan de la Pobreza
¿Por qué invertir en Brasil? - Creciente Clase Media
19 | 45Fuente: Banco Central de Brasil, IBGE, Larrain Vial Administradora General de Fondos
0
2
4
6
8
10
12
14
16
mar
-00
sep-
00
mar
-01
sep-
01
mar
-02
sep-
02
mar
-03
sep-
03
mar
-04
sep-
04
mar
-05
sep-
05
mar
-06
sep-
06
mar
-07
sep-
07
mar
-08
sep-
08
mar
-09
Añ
os
0
2
4
6
8
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14
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18
20
Meses
Créd. Hipotecario Créd. Consumo (eje der.)
Plazo Promedio
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
sep-
89
mar
-91
sep-
92
mar
-94
sep-
95
mar
-97
sep-
98
mar
-00
sep-
01
mar
-03
sep-
04
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-06
sep-
07
mar
-09
% P
IB (
Hip
ote
cari
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Co
nsu
mo
)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
% P
IB (
Pri
vad
o t
ota
l)
Hipotecario Consumo Privado (eje der.)
Penetración del Crédito (%PIB)
� Estabilidad macroeconómica e institucionalidad lograda permite esperar un crecimiento sustentable del crédito y plazos.
¿Por qué invertir en Brasil? – Baja penetración del crédito
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111%
85% 84%
53%46%
39%32% 30%
20%14% 12% 10% 9% 8% 6%
3% 2% 2% 2% 1%1,7%0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Holand
a
EE.UU.
Inglat
erra
Irland
a
Españ
aHon
g Kon
gSing
apur
Malas
iaSud
áfrica Chi
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China
México
Rep. C
heca
Polonia
Colombia
Índia
Perú
Argen
tina
Brasil
Rusia
� La penetración del crédito hipotecario en Brasil es muy baja relativa a otros países emergentes. Entre 1988 y 1998 permaneció entre 6% y 8% del PIB.
� El desarrollo de un marco institucional más eficiente, de mayor protección al derecho de propiedad y mecanismos más rápidos para recuperar un crédito favorecerán la oferta de crédito hipotecario.
¿Por qué invertir en Brasil? – Crédito Hipotecario
Fuentes: INEPAD, Goldman Sachs y Larrain Vial Administradora General de Fondos
Crédito Hipotecario (%PIB - 2006)
21 | 45
23,0%
8,0%
6,8%
5,1%
3,5%
3,7%
23,7%
8,0%
6,7%
5,0%
3,3%
3,2%
-25,0% -20,0% -15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0%
Menos de 25 años
Entre 25 y 34 años
Entre 35 y 44 años
entre 45 y 54 años
entre 55 y 64 años
Más de 65 añosMujeres Hombres
� Las reducciones en las tasas de interés están permitiendo que las familias se endeuden a largo plazo, lo que debería incrementar la demanda por viviendas.
� 46,7% de la población brasilera tiene menos de 25 años, lo que indica que la demanda por bienes raíces será sostenida por muchos años.
� El Déficit habitacional en Brasil en 2007 alcanzó 6,3 millones de viviendas, de este, el 83% esta situado en las zonas urbanas.
¿Por qué invertir en Brasil? - Sector Habitacional
Fuentes: IBGE y Larrain Vial Administradora General de Fondos
Composición de la Población Brasileña en 2007 (%)
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� Brasil logró el Grado de Inversión en 2008, aumentando la posibilidad de flujos de inversiones.
� Avances importantes de Gobierno Corporativo:
•Novo Mercado ha obligado a otras empresas a proteger a los accionistas minoritarios.
� Brasil tiene una economía cerrada por lo que tiene espacio para beneficiarse de una mayor apertura de su economía al comercio exterior.
� China ha pasado a ser su principal socio comercial.
� Compromiso del gobierno de invertir en infraestructura puede reducir las ineficiencias de su economía, haciéndola más competitiva.
¿Por qué invertir en Brasil? - Otras Razones
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Brasil – Proyecciones Macroeconómicas
VariableVariableVariableVariable 2006200620062006 2007200720072007 2008200820082008 2009(e)2009(e)2009(e)2009(e) 2010(p)2010(p)2010(p)2010(p)
PIB (%) 3,7 5,4 5,1 -0,4 3,7
Consumo (%) 4,3 6,5 5,4 -0,1 3,6
Inversión (%) 8,7 13,3 13,8 -8,2 5,3
Exportaciones (US$bn) 137,8 160,6 198 156,7 167,4
Importaciones (US$bn) 91,4 120,6 173 134,7 147,9
Inflación (%) 3,1 4,5 5,9 4,5 4,5
Real(1) 2,18 1,95 2,3 1,9 1,85
Tasa SELIC (%) 13,25 11,25 13,75 8,75 9,50
Fuente: LarrainVial Adm. Gral. de Fondos y Consensus forecast (agosto 2009).
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II. b)II. b)II. b)II. b) MMMMééééxico: xico: xico: xico: ““““downsidedownsidedownsidedownside”””” acotadoacotadoacotadoacotado
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� Recuperación de la economía de Estados Unidos.
• Ciclo económico de México altamente correlacionado con el de EE.UU.
• Verificado en las bolsas y en producción industrial.
• Si la economía de EE.UU. continua mejorando, esto influirá positivamente a México.
México: “downside” acotado :
Fuente: BEA, INEGI, Bloomberg y Larrain Vial Administradora General de Fondos
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Jun-04 Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09
EE.UU. México
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Jun-04 Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09
EE.UU. México
Producción industrial (tasa anual, prom. 3m)
Fuente: LarrainVial Adm. Gral. de Fondos, BEA e INEGI.
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Ene-89 Ene-91 Ene-93 Ene-95 Ene-97 Ene-99 Ene-01 Ene-03 Ene-05 Ene-07 Ene-09
Correlación (MA 6M) Mexbol y S&P en USD
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� Peor escenario pareciera estar internalizado en los precios.
• Mexbol ha caído 11% más en dólares que el MSCI Latam desde 15 de septiembre 2008.
� Plan Fiscal de Infraestructura y Vivienda.
• US$ 60 bn. equivalentes a 5% del PIB durante la presidencia de Felipe Calderón.
� Inversión extranjera directa se mantiene en niveles promedios históricos.
• Promedio de US$18.000 millones anuales.
� Flujo de Afores da soporte al mercado accionario mexicano.
• AUM US$71.000 millones (aprox. 9% del PIB).
• Tasa de crecimiento anual de AUM de 17% desde 2004.
10
12
14
16
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Promedio 2000 - 2008
10
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Promedio 2000 - 2008
Inversión directa neta (US$ bn.)
Fuente: FMI, Balance of Payments Statistics (julio 2009).
México: “downside” acotado :
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México - Proyecciones Macroeconómicas
Fuente: LarrainVial Adm. Gral. de Fondos y JP Morgan "World Financial Markets" (June 2009)
VariableVariableVariableVariable 2006200620062006 2007200720072007 2008200820082008 2009(e)2009(e)2009(e)2009(e) 2010(p)2010(p)2010(p)2010(p)
PIB (%) 4,9 3,6 1,3 -6,8 3,8
Consumo (%) 5,1 3,6 1,4 -6,2 0,9
Inversión (%) 9,8 7,2 4,9 -11,0 15,0
Exportaciones (US$bn) 245 272 292 220 240
Importaciones (US$bn) 256 282 308 230 260
Inflación (%) 4,02 3,7 6,5 4,3 3,9
Peso 10,8 10,9 13,67 13,00 13,00
Tasa Fondeo (%) 7,05 7,50 8,25 4,50 4,50
28 | 45
III.III.III.III. Familia de Familia de Familia de Familia de FondosFondosFondosFondos MutuosMutuosMutuosMutuosLatinoamericanosLatinoamericanosLatinoamericanosLatinoamericanos
29 | 45
Familia de Fondos Mutuos Latinoamericanos
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
130%
31/12/2008 09/02/2009 21/03/2009 30/04/2009 09/06/2009 19/07/2009 28/08/2009
Multimercado
Brasil RT
Latinoamericano
Líder Brasil
Retorno Volatilidad Sharpe Ratio
Multimercado 127,2% 32,0% 6,93 Brasil RT 75,7% 39,2% 3,09 Latinoamericano 66,6% 37,8% 2,77 Líder Brasil 44,2% 18,1% 3,61
30 | 45
FM Latinoamericano – Composición por Países y Top 10
(*) al 31 de julio de 2009.
-3,1%3,1%0,0%Colombia
-6,9%7,5%0,6%Chile
1,7%0,5%2,2%Argentina
-0,2%3,3%3,1%Perú
-4,2%24,2%19,9%México
12,7%61,5%74,1%Brasil
OverOverOverOver////UnderUnderUnderUnder WeightWeightWeightWeightMSCI MSCI MSCI MSCI LatamLatamLatamLatam 10101010----40404040PaPaPaPaííííssss FM LatinoamericanoFM LatinoamericanoFM LatinoamericanoFM Latinoamericano
4,5%Petrobrás Pn6
4,1%Bradespar7
2,5%Femsa8
2,2%Ambev9
2,0%Tenaris10
FM Latinoamericano
5,9%Itaú Unibanco3
5,2%Petrobrás On4
5,1%
9,0%
9,1%
% Cartera
América Móvil1
Bradesco5
Vale On2
Ranking Empresa
4,5%Petrobrás Pn6
4,1%Bradespar7
2,5%Femsa8
2,2%Ambev9
2,0%Tenaris10
FM Latinoamericano
5,9%Itaú Unibanco3
5,2%Petrobrás On4
5,1%
9,0%
9,1%
% Cartera
América Móvil1
Bradesco5
Vale On2
Ranking Empresa
4,0%Petrobrás On6
3,9%Vale On7
2,3%Itausa8
2,2%Ambev9
2,1%Walmart México10
MSCI Latam 10-40
4,8%Bradesco3
4,8%Vale Pna4
4,4%
6,9%
8,3%
% Cartera
América Móvil1
Petrobrás Pn5
Itaú Unibanco2
Ranking Empresa
4,0%Petrobrás On6
3,9%Vale On7
2,3%Itausa8
2,2%Ambev9
2,1%Walmart México10
MSCI Latam 10-40
4,8%Bradesco3
4,8%Vale Pna4
4,4%
6,9%
8,3%
% Cartera
América Móvil1
Petrobrás Pn5
Itaú Unibanco2
Ranking Empresa
31 | 45
LarrainVial FM Latinoamericano (Desde inicio)
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
28/04/06 14/11/06 02/06/07 19/12/07 06/07/08 22/01/09 10/08/09
LV Latinoamericano
MSCI 1040 Latam
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
28/04/06 14/11/06 02/06/07 19/12/07 06/07/08 22/01/09 10/08/09
LV Latinoamericano
MSCI 1040 Latam
Desde inicio Rentabilidad Dif Volatilidad Sharpe Ratio
LV Latinoamericano 22,83% 54,34% 0,14
MSCI 1040 Latam 20,31% 2,52% 53,69% 0,11
32 | 45
LarrainVial FM Latinoamericano (YTD)
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
LV Latinoamericano
MSCI 1040 Latam
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%
75%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
LV Latinoamericano
MSCI 1040 Latam
YTD Rentabilidad Dif Volatilidad Sharpe Ratio
LV Latinoamericano 66,56% 38,04% 2,77
MSCI 1040 Latam 57,86% 8,70% 37,51% 2,39
33 | 45(*) al 31 de julio de 2009. FM Brasil incluye inversión indirecta de 7.8% en EWZ.
FM Brasil Retorno Total – Composición Sectorial y Top 10
4,7%Petrobrás Pn6
3,7%Banco Do Brasil7
3,2%Gerdau8
2,9%Ambev9
2,9%Cemig10
FM Brasil RT
5,8%Petrobrás On3
5,2%Bradesco4
5,0%
7,1%
9,2%
% Cartera
Vale On1
Bradespar5
Itaú Unibanco2
Ranking Empresa
4,7%Petrobrás Pn6
3,7%Banco Do Brasil7
3,2%Gerdau8
2,9%Ambev9
2,9%Cemig10
FM Brasil RT
5,8%Petrobrás On3
5,2%Bradesco4
5,0%
7,1%
9,2%
% Cartera
Vale On1
Bradespar5
Itaú Unibanco2
Ranking Empresa
4,1%Vale On6
3,8%Petrobras On7
3,6%Csn On8
3,0%Ogx9
2,8%Bm&F Bovespa10
MSCI Brazil 10-40
5,0%Vale Pna3
4,4%Ambev4
4,2%
6,8%
9,3%
% Cartera
Bradesco1
Petrobrás Pn5
Itaú Unibanco2
Ranking Empresa
4,1%Vale On6
3,8%Petrobras On7
3,6%Csn On8
3,0%Ogx9
2,8%Bm&F Bovespa10
MSCI Brazil 10-40
5,0%Vale Pna3
4,4%Ambev4
4,2%
6,8%
9,3%
% Cartera
Bradesco1
Petrobrás Pn5
Itaú Unibanco2
Ranking Empresa
-0,2%6,3%6,1%Alimento y Bebidas
0,7%1,7%2,4%Real Estate
1,4%1,3%2,7%Industrial
1,0%2,3%3,3%Transporte y Logística
-2,7%9,1%6,5%Telecomunicación
2,4%4,5%6,9%Consumo
-2,1%10,7%8,5%Energía
2,7%7,3%10,0%Acero
1,5%11,0%12,6%Petróleo y Gas
1,5%14,3%15,8%Metales y Minería
-5,0%26,4%21,4%Financiero
Over/UnderWeight
MSCI Brazil10-40
País FM Brasil RT
-0,2%6,3%6,1%Alimento y Bebidas
0,7%1,7%2,4%Real Estate
1,4%1,3%2,7%Industrial
1,0%2,3%3,3%Transporte y Logística
-2,7%9,1%6,5%Telecomunicación
2,4%4,5%6,9%Consumo
-2,1%10,7%8,5%Energía
2,7%7,3%10,0%Acero
1,5%11,0%12,6%Petróleo y Gas
1,5%14,3%15,8%Metales y Minería
-5,0%26,4%21,4%Financiero
Over/UnderWeight
MSCI Brazil10-40
País FM Brasil RT
34 | 45
LarrainVial FM Brasil RT (Desde inicio)
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
21/11/06 09/06/07 26/12/07 13/07/08 29/01/09 17/08/09
Brasil RT
MSCI 1040 Brazil
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
21/11/06 09/06/07 26/12/07 13/07/08 29/01/09 17/08/09
Brasil RT
MSCI 1040 Brazil
Rentabilidad Dif Volatilidad Sharpe Ratio
MSCI 1040 Brazil 30,40% -3,37% 61,85% 0,10 Brasil RT 27,03% 60,61% 0,08
35 | 45
LarrainVial FM Brasil RT (YTD)
-15%
0%
15%
30%
45%
60%
75%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
Brasil RT
MSCI 1040
-15%
0%
15%
30%
45%
60%
75%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
Brasil RT
MSCI 1040
YTD Rentabilidad Dif Volatilidad Sharpe Ratio
Brasil RT 75,69% 39,35% 3,10
MSCI 1040 Brazil 73,86% 1,83% 41,14% 2,89
36 | 45
(*) al 31 de julio de 2009.
FM Multimercado – Composición Sectorial y Top 10
3,8%Lojas Renner8
3,4%Log-In10
3,8%Randon9
4,0%Energias Do Brasil7
4,9%Dasa6
4,9%Gvt5
5,0%Dufry4
5,7%M Dias Branco3
6,4%Br Malls2
6,6%Marisa1
% CarteraRanking Empresa
3,8%Lojas Renner8
3,4%Log-In10
3,8%Randon9
4,0%Energias Do Brasil7
4,9%Dasa6
4,9%Gvt5
5,0%Dufry4
5,7%M Dias Branco3
6,4%Br Malls2
6,6%Marisa1
% CarteraRanking Empresa
FM Multimercado
2,6%Tam8
2,3%Localiza10
2,4%Totvs9
2,9%Sadia7
2,9%Duratex6
3,1%Dasa5
3,5%Pdg Realty4
3,5%Br Malls3
4,5%Gafisa2
5,1%Lojas Renner1
% CarteraRanking Empresa
2,6%Tam8
2,3%Localiza10
2,4%Totvs9
2,9%Sadia7
2,9%Duratex6
3,1%Dasa5
3,5%Pdg Realty4
3,5%Br Malls3
4,5%Gafisa2
5,1%Lojas Renner1
% CarteraRanking Empresa
MSCI Small Cap Brazil
MSCI Small Over/UnderMSCI Small Over/ Under
7,3%
2,3%
4,0%
4,9%
10,5%
4,2%
8,4%
6,9%
10,8%
25,6%
Cap
2,0%6,0%Material de Construcción
-5,3%2,0%Financiero
2,9%5,2%Telecomunicación
2,1%7,0%Energía
-3,4%7,1%Transporte y Logística
7,2%11,4%Alimento
3,6%12,0%Industrial
7,2%14,1%Salud
5,7%16,5%Consumo
-6,8%18,8%Real Estate
WeightSector
7,3%
2,3%
4,0%
4,9%
10,5%
4,2%
8,4%
6,9%
10,8%
25,6%
Cap Brazil
2,0%6,0%
-5,3%2,0%Financiero
2,9%5,2%
2,1%7,0%Energía
-3,4%7,1%Transporte y Logística
7,2%11,4%Alimento
3,6%12,0%Industrial
7,2%14,1%Salud
5,7%16,5%Consumo
-6,8%18,8%Real Estate
WeightSector
FMMultimercado
37 | 45
LarrainVial FM Multimercado (Desde inicio)
-70%
-58%
-46%
-34%
-22%
-10%
2%
14%
24/04/08 03/06/08 13/07/08 22/08/08 01/10/08 10/11/08 20/12/08 29/01/09 10/03/09 19/04/09 29/05/09 08/07/09 17/08/09
Multimercado
MSCI Brazil SC
-70%
-58%
-46%
-34%
-22%
-10%
2%
14%
24/04/08 03/06/08 13/07/08 22/08/08 01/10/08 10/11/08 20/12/08 29/01/09 10/03/09 19/04/09 29/05/09 08/07/09 17/08/09
Multimercado
MSCI Brazil SC
Desde inicio Retorno Dif Volatilidad Sharpe Ratio
Multimercado 1,6% 16,8% 49,1% -0,06MSCI Brazil SC -15,2% 54,7% -0,28
38 | 45
LarrainVial FM Multimercado (YTD)
-5%
15%
35%
55%
75%
95%
115%
135%
155%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
MSCI Brazil SC
Multimercado
-5%
15%
35%
55%
75%
95%
115%
135%
155%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
MSCI Brazil SC
Multimercado
YTD Retorno Dif Volatilidad Sharpe Ratio
MSCI Brazil SC 143,1% -15,9% 31,3% 8,23Multimercado 127,2% 32,1% 6,98
39 | 45
FM Líder Brasil – Composición Por tipo de activo y Top 10
(*) al 31 de julio de 2009.
Clase de ActivoClase de ActivoClase de ActivoClase de Activo % Cartera% Cartera% Cartera% Cartera
Renta Variable 38,06%
Renta Fija US$ 31,77%
Renta Fija R$ 18,14%
Money Market 12,03%
RankingRankingRankingRanking ActivoActivoActivoActivo % Cartera% Cartera% Cartera% Cartera
1 Eletropaulo 0610 7,64%
2 Embraer0117 4,90%
3 Usiminas 0118 4,79%
4 Fondo Credit Suisse RF 4,71%
5 Fondo HSBC RF 3,73%
6 Petrobrás ON 3,41%
7 Cesp 0311 3,12%
8 Vale ON 2,97%
9 Marfrig 1116 2,97%
10 Brazil 0119 2,84%
40 | 45
LarrainVial FM Líder Brasil (Desde inicio)
(*) al 31 de agosto de 2009.
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
28/12/07 06/04/08 15/07/08 23/10/08 31/01/09 11/05/09 19/08/09
LIDER BRASIL
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
28/12/07 06/04/08 15/07/08 23/10/08 31/01/09 11/05/09 19/08/09
LIDER BRASIL
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
28/12/07 06/04/08 15/07/08 23/10/08 31/01/09 11/05/09 19/08/09
LIDER BRASIL
Retorno Volatilidad Sharpe Ratio
Líder Brasil -8,1% 28,8% -0,30
41 | 45
LarrainVial FM Líder Brasil (YTD)
(*) al 31 de agosto de 2009.
-8%
2%
12%
22%
32%
42%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
LIDER BRASIL
-8%
2%
12%
22%
32%
42%
31/12/08 09/02/09 21/03/09 30/04/09 09/06/09 19/07/09 28/08/09
LIDER BRASIL
Retorno Volatilidad Sharpe Ratio
Líder Brasil 44,2% 18,2% 3,62
42 | 45
IV.IV.IV.IV. AnexosAnexosAnexosAnexos
43 | 45
Equipo de Inversiones:
� Francisco BusquetFrancisco BusquetFrancisco BusquetFrancisco Busquet – Gerente de Inversiones Latinoamérica, Senior Portfolio Manager, Chileno, Ingeniero Comercial - Pontificia Universidad Católica de Chile y Master in International Business and International Relations - Stern School of Business & GSAS – New York University. Trabaja en LarrainVial desde marzo de 2005. Experiencia de 12 años en sector financiero e inversiones, en Chile y Nueva York.
� Sergio AratangySergio AratangySergio AratangySergio Aratangy – Senior Portfolio Manager, Brasileño, Economista e Ingeniero Civil Electrónico -Universidad de Sao Paulo, Brasil, Magíster en Economía Aplicada - Universidad de Chile. Trabaja en LarrainVial desde mayo de 2006. Experiencia de 12 años en sector financiero e inversiones, en Brasil y Chile.
� ValentValentValentValentíííín n n n DDDDéééélanolanolanolano – Estratega, Ingeniero Civil Industrial, Magíster en Economía Aplicada de la Universidad de Chile y MSc. Finance and Economics de la London School of Economics. Trabaja en Larrainvial desde enero de 2008. Trabajó 7 años en la Gerencia de Estudios del Banco Central de Chile cubriendo Latinoamérica. Ha sido profesor en la Universidad de Chile y en la Universidad del Desarrollo”
� Luis EdwardsLuis EdwardsLuis EdwardsLuis Edwards – Analista Senior, Peruano, CFA Level III (charter pending), Economista - Universidad del Pacífico, Perú. Trabaja en LarrainVial desde marzo de 2008. Trabajó como analista de mercados internacionales y luego como portfolio manager de fondos mutuos mixtos y de acciones peruanas. Actualmente es Portafolio Manager del Fondo Mutuo LV Perú.
� Yosy BanachYosy BanachYosy BanachYosy Banach – Analista, Chileno, Ingeniero Comercial y Master of Science en Finanzas - Universidad Adolfo Ibáñez. Premio al mejor egresado de su promoción. Trabaja en LarrainVial desde enero de 2008. Trabajó 2 años como Analista en el Banco BCI. Profesor visitante de la Universidad Adolfo Ibáñez.
� MartMartMartMartíííín Benitezn Benitezn Benitezn Benitez – Trader, Chileno, Ingeniero Comercial con Mención Economía - Universidad de Chile. Trabaja en LarrainVial desde enero 2007. En 2006 trabajó en WP Kerry, Nueva York.
44 | 45
Fuente: Banco Central de Brasil, IBGE, Larrain Vial Administradora General de Fondos
Tasa Selic (1986 - 2009)
(%)
¿Por qué invertir en Brasil? – Estabilidad macroeconómica
45 | 45Santiago, septiembre de 2009
LarrainVial LarrainVial LarrainVial LarrainVial Fondos Mutuos Latinoamericanos Fondos Mutuos Latinoamericanos Fondos Mutuos Latinoamericanos Fondos Mutuos Latinoamericanos