TEMAS DE FINANZAS
HOJA DE VIDA PROFESIONAL
1 TEMAS DE FINANZAS
Fundamentos para el empresario modernoAnálisis Financiero – Costos Gerenciales - Evaluación de Inversiones
CPA JORGE R. AYALA MOLINA, MBAMAESTRO EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de MonterreyEstado de Nuevo Leòn - Mèxico
2005-2006
TEMAS DE FINANZAS
NOMBRES: Jorge Raúl Ayala Molina
ESTUDIOS SUPERIORES : Facultad de Ciencias Administrativas: Títulos obtenido
Contador Público Autorizado (CPA 1.976)ESPECIALIZACION: Post.Grado en: Auditoria, Administración Financiera-Sistemas de
Costos - Costos Gerenciales - Organización Contable. Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey - México.
Symposium de Administración Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey - México.
Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, México. Título obtenido: Maestro en Administración de Empresas (M.B.A) Especialidad Finanzas.
Curso de Relaciones Humanas Dale Carnegie Generación DC 103. I Diplomado Vía Satélite directamente desde el Instituto Tecnológico de
Monterrey - México Facultad de Ciencias Administrativas Universidad de Guayaquil
DIPLOMADO EN HABILIDADES DOCENTES:Modulo I: El Desarrollo del Alumno Modulo II: Manejo Efectivo de GruposModulo III: Comunicación Oral y EscritaModulo IV: Asertividad y Escucha Activa en el Ámbito Académico. Modulo V: Técnicas y Modelos de Calidad en el Salón de Clases. Modulo VI: Como Aprender a Aprender.Modulo VII: Planeación y Diseño de un curso.Modulo VIII: Selección y uso de Tecnología educativa Modulo IX: La Función del Profesor como Asesor Modulo X: Pensamiento Critico y Creatividad
EXPERIENCIA PROFESIONAL: Grupo La Reforma C.A. Asistente del Contralor - 1.970 Grupo La Reforma C.A. Gerente Administrativo Financiero 1.979 Corporación Estatal Petrolera Ecuatoriana - Asesor Nacional de la
Gerencia Nacional de Finanzas 1.980. Polímeros Nacionales: Contralor General 1.982 Texfibra : Contralor 1.984 Cafiesa : Contralor 1.985
2
TEMAS DE FINANZAS
Ministerio de Salud Publica : Director Nacional de Administración y Finanzas : 1.986 (Ministro de Salud Dr. Francisco Huerta Montalvo)
Empresa Municipal de Agua Potable: Gerente Financiero por Concurso de Méritos. 1.988. Reconocimiento unánime del Directorio de la institución.
Grupo Piana - Gerente Contralor 1.990- OLEICA-JASA CEDOSA-SERVIGUARD
JEFE NACIONAL DE FINANZAS DE PETROCOMERCIAL Ayala & Asociados: Director Ejecutivo y Propietario
Capacitación y Consultoría. Consultor de ELECTROECUADOR Consultor de ELECTROGUAYAS S.A.
HA DICTADO LOS SIGUIENTES SEMINARIOS A NIVEL LOCAL Y NACIONAL
1.Análisis Financiero 2.El Sistema de Presupuesto 3.Costos para la Toma de Decisiones4.Evaluación Financiera de Proyectos 5.Análisis y Planeación Financiera6.Administración Moderna – Calidad Total – Reingeniería 7.Administración de Tesorería8.Administración Eficaz del Cash Flow 9.Gestión y Control de Proyectos10.Herramientas de Control Gerencial 11.El Sistema de Control Interno
EXPERIENCIA DOCENTE:UNIVERSIDAD ESTATAL DE GUAYAQUIL
CATEDRATICO PRINCIPAL DE
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DESDE 1983
Profesor Principal de Administración Financiera de 5to.curso tanto para las carreras de Contaduría Pública como de Ingeniería Comercial.
Instructor Principal de Finanzas para graduar a las siguientes generaciones de Ingenieros Comerciales: Tercera, Cuarta ,Sexta, Octava, Décima, Décima Primera.
Instructor Principal de Administración Financiera para graduar a las siguientes Generaciones de CONTADORES PUBLICOS AUTORIZADOS (C.P.A.) Primera y Octava.
3
TEMAS DE FINANZAS
Instructor Principal de Administración Financiera de dos generaciones de Ingenieros Agroindustriales en la Prov. de Bolívar Guaranda
Instructor Principal de Administración Financiera de las siguientes generaciones de Ingenieros Agroindustriales – Universidad Técnica de Quevedo. UTEQ
Conferencista Invitado a la Universidad de Loja - 1.987Temas: Auditoria y Costos Gerenciales .
Conferencista Invitado a la Universidad Técnica de Machala 1.988. Tema: Control Interno y Costos para la Toma de Decisiones Gerenciales.
Instructor del Banco Central del Ecuador, por concurso de méritos para Seminarios de Administración Financiera: Sucursal de Manta, Sucursal de Cuenca, Sucursal Mayor de Guayaquil.
Instructor del Banco Central del Ecuador, Sucursal Guayaquil, por concurso de méritos Programa BID - Análisis Financiero. Dictado para todos los funcionarios del área financiera. Director: Ing. Carlos Borja y Departamento de Capacitación.
Instructor de la Cámara de Comercio (IDEPRO) Administración y Finanzas. Directora Caridad Arosemena
Instructor del IESS, en Administración y Finanzas.Temas: Administración de Tesorería - Administración de Bodegas .Director de Capacitación : Arq. Orlando Ortega
Profesor del Tecnológico Espíritu Santo: Costos para la Toma de Decisiones Gerenciales. Directora Ing. Com. Carmen Córdova.
Profesor del Tecnológico Urdesa : Costos Gerenciales.Director: Econ. Cristóbal Orellana
Instructor de E M E T E L , en las áreas de Administración y Finanzas. Directora de Capacitación : Lcda. Pilar Galarza.
Ex-Catedrático de COSTOS GERENCIALES en el PROGRAMA DE MAESTRIA DE LA ESCUELA POLITECNICA DEL LITORAL.
Instructor Invitado de Romero y Asociados para Quito y Guayaquil Temas: Evaluación de Proyectos de Inversión - Fundamentos de Finanzas para no Financistas - Sistemas de Costos. Director de Capacitación: Econ. Víctor Alvarado.
Instructor Invitado a la Universidad Técnica de Quevedo Tema: Gestión y Control de Proyectos Seminario de Graduación de 1ra. Generación de Ingenieros Agro-Industriales Director: Econ. Glenn Mera.
4
TEMAS DE FINANZAS
Instructor del Centro de Educación Continua de la ESPOL Temas dictados: Sistemas de Costos - Técnicas Financieras para Evaluar Inversiones, Análisis Financiero Fundamentos de Finanzas. Coordinadora: Srta. Silvia Rivera.
Instructor Invitado a la Universidad Técnica de Quevedo Tema: Gestión y Control de Proyectos Seminario de Graduación de 1ra. Generación de Tecnólogos en Microempresas: Director: Lcdo. Wilson Cerezo.
Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Naturales - Patrocinada por ESPOL UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL - PROMSA Maestría en Agricultura Tropical Sostenible - Microeconomía. Coordinador Dr. Wilson Pozo Guerrero.
Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo FINANZAS INTERNACIONALES: Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza.
Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo MICRO Y MACROECONOMIA Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza.
Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo ADMINISTRACIÓN – FINANZAS - MICRO Y MACRO ECONOMÍA SANTO DOMINGO DE LOS COLORADOS Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza.
Instructor del Programa de Maestría de la Facultad de Ciencias Administrativas Universidad Técnica de Babahoyo ADMINISTRACIÓN, ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, MICRO Y MACRO ECONOMÍA - Coordinador M. Sc. Pedro Pablo Boza
Instructor del Programa de Maestría en Gestión Empresarial de la Facultad de Agronomía Universidad Técnica de Quevedo ELABORACION Y EVALUACION DE PROYECTOS Coordinador: M. Sc. Germania Monserrate
Instructor de la Cámara de Industrias de Guayaquil
HA REALIZADO LAS SIGUIENTES CONSULTORIAS CONSTRUCCIONES MOROCHO: Compañía de
construcciones de carreteras – Ubicada en La Libertad - Elaboración de Manual de Funciones – Manual de Flujo diagramación de Procesos - Manual de Control Interno. En
5
TEMAS DE FINANZAS
conjunto con la Consultora Duque y Asociados Gerente General Carlos Morocho. Para obtención Certificación ISO.
PLASTIEMPAQUE : Industria Fabricación de Plásticos (Km. 4 Vía Duran Tambo): Evaluación del sistema de costos industriales Gerente General José Hanzen , Gerente Financiero , Ing. Luis Auz. Para obtención Certificación ISO.
CENTROMAR : Planta Industrial de Harina de Pescado y Enlatados - Chanduy: Elaboración de Manual de Funciones Manual de Flujo diagramación de Procesos – Manual de Control Interno. Gerente General Daniel Texeira. Para obtención Certificación ISO.
ELECTROECUADOR : Elaboración de Manual de Funciones – Manual de Flujodiagramación de Procesos – Manual de Control Interno. Apoderado General Econ. Francisco Swett Morales. Para obtención Certificación ISO.
INTERAMA : Internacional de Tejidos – Fábrica de Sacos Sintéticos – Estudio de costos. Gerente General Ing. Raúl Molina del Río.
EVALUACION DE PROYECTOS: CONVERTIDORA DE CARTON NELSON DAVILA
VILLACRESES: Proyecto de Factibilidad Instalaciòn Fàbrica de Cajas de Cartón. Interesado : Sr. Nelson Dávila Villacreses.
PLANTA PROCESADORA DE POLIETILENO FABRICACION PLANTAS DE CALZADO: EVALUACION FINANCIERA . Interesado Sr. Alfredo Hinostroza Orejuela.
PROMOARTE: ESTUDIO FINANCIERO DEL PROYECTO DE INSTALACION DE FABRICA DE MUEBLES DE MADERA. Interesado Ing. Hitler Parrales
ESPOL: MIEMBRO DEL EQUIPO DE PROYECTOS PARA EVALUAR FINANCIERAMENTE PLANTA DE PROCESADORA DE BASURA PARA EL MUNICIPIO METROPOLITANO DE QUITO.
PROYECTO PLANTA DE SERVILLETAS Y PAPEL HIGIENICO RIO AZUL (EX -SONAPAL) Interesado: Ing. Alfredo Paredes Suárez.
6
TEMAS DE FINANZAS
PROYECTO UDAXSA : EVALUACION FINANCIERA DE ADQUISICION DE 33 UNIDADES DE TRANSPORTE TURISTICO MERCEDES BENZ.
ASESOR FIDUCIARIO DE LA AGENCIA DE GARANTIAS DE DEPOSITOS BANCOS COMPACTADOS DE LA COSTA.AUTOR DE LAS SIGUIENTES PUBLICACIONES: AGENDA EJECUTIVA CASOS DE COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES
GERENCIALES EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE
INVERSION ANALISTA FINANCIERO MODERNO TEMAS DE FINANZAS MANUAL DE ELABORACIÓN DE PROYECTOS Y PLANES
DE NEGOCIOS.
7
TEMAS DE FINANZAS
( PRIMER LIBRO )
ANALISTA FINANCIERO MODERNO
CPA JORGE R. AYALA MOLINA, M. B. A.
8
TEMAS DE FINANZAS
ANALISTAFINANCIERO MODERNO
TEMARIO
“Todos tenemos una manera distinta de percibir el riesgo, lo que para uno es rentable no puede serlo para otros”
A las finanzas hay que darle un toque muy persona
9
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO I LA FUNCION FINANCIERA1.1. La Función Financiera – Conceptos y Objetivos 1.2. El Administrador Financiero – Liquidez y Rentabilidad1.3. Maximización de Utilidades versus Maximización de la utilidad por acción.1.4. Estructura de Inversiones y Estructura de Financiamiento
CAPITULO II LOS ESTADOS FINANCIEROS BASICOS2.1. El Balance de Situación2.2. El Estado de Resultados2.3. El Estado de Costo de Producción y de Ventas2.4. El Estado de Cambios en la Posición Financiera2.5. El Estado del Flujo de Efectivo2.6. El Estado de Cambios en el Patrimonio
CAPITULO III LA LIQUIDEZ3.1. Interpretación de la Liquidez3.2. El Flujo de Dinero en la empresa3.3. El Flujo de Caja3.4. El Capital de Trabajo y sus componentes3.5. Indices o Razones Financieras
CAPITULO IV EL ENDEUDAMIENTO4.1. Interpretación de Endeudamiento4.2. El Mercado de Dinero y de Capitales4.3. El Costo de la deuda4.4. Indice o Razones Financieras
CAPITULO V LA PRODUCTIVIDAD5.1. Interpretación de la Productividad5.2. Capacidad de Producción5.3. Los Recursos de la empresa5.4. Indice o Razones Financieras
CAPITULO VI LA RENTABILIDAD6.1. Interpretación de la Rentabilidad6.2. Inversión Propia e Inversión Ajena6.3. El Analisis Du – Pont6.4. Indices o Razones Financieras
11
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO VII TEMAS ESPECIALES7.1. LISTA DE RAZONES FINANCIERAS7.2. ROMPECABEZAS FINANCIEROS ( Casos Rapidez Mental )7.3. CASOS PRACTICOS DE ANALISIS FINANCIERO7.4. EL RIESGO – CASOS DE ANALISIS FINANCIERO
CAPITULO VIII PLANEACION Y CONTROL FINANCIERO8.1. Concepto de Planeación Financiera8.2. Herramientas de Planeación y Control : El Presupuesto Maestro : El Presupuesto Operativo y El Presupuesto Financiero.
12
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO I
LA FUNCION FINANCIERA
“ Las Finanzas es el arte de la administración del dinero”
13
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 1 - LA FUNCION FINANCIERA
1.1. La Función Financiera - Conceptos - Objetivos
La Función Financiera, tiene una capital y estratégica trascendencia
dentro del marco de la administración de los negocios.
CONCEPTO:
La Función Financiera, es aquella función encargada del
abastecimiento y administración de los recursos financieros de
la empresa.
OBJETIVO:
El principal objetivo, de la Función Financiera, es la de
MAXIMIZAR EL VALOR PRESENTE DE LA EMPRESA.
La Función Financiera, en este texto vamos a definirla como la
encargada de:
La Obtención de los Recursos de la manera más económica y
de:
La Distribución de Recursos para obtener el máximo
rendimiento.
Administración de una óptima política de Dividendo.
14
TEMAS DE FINANZAS
Para disponer de alternativas variadas es importante que el
responsable de la función financiera, sea un profundo conocedor del
sistema financiero, así como del cálculo correcto del costo de
financiamiento.
1.2. LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD
Otro objetivo de la Función Financiera, es el de lograr el equilibrio
entre los conceptos de LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD.
LIQUIDEZ, es sinónimo de capacidad de pago, en otros términos,
disponer de dinero en manera oportuna para hacer frente a los
compromisos corrientes, o de vencimiento de hasta un año, de todos
nuestros acreedores.
RENTABILIDAD, es sinónima de eficiencia en el manejo del
dinero, bajo este concepto ningún dinero debe estar ocioso, sino
siempre dentro de un ciclo de productividad.
Para conseguir este objetivo, es importante incluir en la filosofía
administrativa, el concepto de PLANEACION FINANCIERA, cuya
principal herramienta es el CASH FLOW (Presupuesto de Efectivo).
El manejo cotidiano del CASH FLOW, hará posible que el riesgo de
iliquidez, se minimice, puesto que esta herramienta informa de
manera anticipada los INGRESOS y EGRESOS, que la empresa
pretende para cada período y el SUPERAVIT O DEFICIT, que se
15
TEMAS DE FINANZAS
generará de manera periódica, dando las pautas a la administración
para que se busque el financiamiento apropiado, cuando sea
necesario, así como la ubicación mas rentable de los excedentes de
dinero cuando estos existan.
El manejo constante y consistente del CASH FLOW, es una
condición INDISPENSABLE, si queremos asegurar el correcto
manejo de nuestro flujo de dinero.
ADMINISTRACION EFICIENTE DEL CASH FLOW
La Herramienta Financiera cuyo uso cotidiano harà eficiente la
administración de la liquidez
CASH FLO
W
Liquidez Rentabilidad
16
TEMAS DE FINANZAS
1.3. MAXIMIZACION-DE-UTILIDADES-VERSUS-MAXIMIZACION DE
LA UTILIDAD POR ACCION.
La consecución de objetivos, depende de una variable sumamente
importante y controversial, EL RIESGO, dependiendo de cómo se lo
perciba, los administradores actúan, cada persona es un ente aparte
y diferente a los demás y por ende su comportamiento también será
diferente, es decir la conducta humana juega un papel importante en
la fijación de objetivos o metas.
En otros términos la fijación de los objetivos a conseguir depende
mucho de los riesgos y de la conducta del responsable de la
empresa.
Reflexión:
"El Oso al escuchar los pasos y percibir la presencia de los
cazadores se pone a buen recaudo, ".
"El caballo guiado en veloz carrera se frena intuitivamente, cuando
presiente que la zanja que está de frente es demasiado ancha para
saltarla".
"Pero sólo el hombre es el único ser sobre la tierra que conociendo
el peligro y sus limitaciones desafía neciamente las fuerzas de la
naturaleza".
17
TEMAS DE FINANZAS
Para emprender una empresa es necesario e inteligente que se
efectúe una evaluación previa de la situación, nuestros recursos, del
mercado a abarcar, de los riesgos en términos general, para de esta
manera ir calculadora pero seguro hacia la meta propuesta.
Se dice que quienes "desaforadamente buscan lucrar a corto
plazo son meros comerciantes", pero aquellos que "Planifican y
buscan cautelosamente consolidarse por largo tiempo en el mercado
son los verdaderos empresarios."
Con este preámbulo que hemos hecho sobre el RIESGO, podemos
recalcar indicando, que ir en busca de las MAXIMAS
UTILIDADES, sin ninguna planificación es una aptitud poco
conservadora y lamentable sinónimo de vida corta.
Otra alternativa, es buscar la MAXIMIZACION DE LA UTILIDAD
POR ACCION, o lo que es lo mismo defender el patrimonio de los
accionistas, a través DE LA CONSECUCION de una mejor
rentabilidad por acción.
Lo que en términos lógicos toda empresa debe definir su acción
dentro del contexto de la PLANEACION FINANCIERA
ESTRATEGICA.
18
TEMAS DE FINANZAS
1.4. ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Y ESTRUCTURA
DE INVERSIONES.
Las Estructuras de Financiamiento y de Inversiones, no es otra
cosa que la versión financiera del Balance de Situación, dicho
de otra manera, si partimos de Balance de Situación, visto
contablemente podemos decir que el lado DERECHO de este
estado financiero conocido como PASIVO Y CAPITAL, se
denomina LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO, o la
combinación o mezcla de recursos que la empresa esta
utilizando para afrontar el reto de sus operaciones.
Y el lado izquierdo del mismo Estados Financiero, conocido
contablemente como ACTIVO TOTAL, se le llama
financieramente como ESTRUCTURA DE INVERSIONES,
puesto que allí se aglutina el conjunto de INVERSIONES, que
vendría a constituirse en el caballo de batalla de la empresa.
19
TEMAS DE FINANZAS
COMPONENTES DE LA ESTRUCTURA DE
FINANCIAMIENTO
La Estructura de Financiamiento está compuesta de:
1. La Participación de los Accionistas o el Capital Propio, también
denominado con los siguientes nombre, PATRIMONIO,
CAPITAL CONTABLE.
A su vez este conjunto de nombres está compuesto de:
Capital Social:
Acciones Comunes
Acciones Preferentes
Utilidades Retenidas
PASIVORecursosExternos
CAPITALCONTABL
ERecursosInternos
20
TEMAS DE FINANZAS
Reservas
Superávit
Para llegar a la fase final de conformación de la Estructura de
Financiamiento, es necesario pasar por un proceso indispensable
exigido por la PLANEACION FINANCIERA, la aprobación de un
proyecto de factibilidad, el estudio previo que se desarrolla a través
del mismo dará luces suficientes para definir la cantidad de recursos
necesarios para operar la empresa.
Para corroborar esto es necesario recordar, que el análisis y la
evaluación de proyectos involucra la consideración de las siguientes
FASES:
La Investigación del Mercado
Localización de la Planta o Negocio
La Ingeniería de Proyecto o Estudio Tècnico
Estudio Económico ( Determinación de los costos de fabricaciòn)
La Evaluación Financiera ( Determinación de la rentabilidad)
Dentro del Estudio y Análisis del mercado, conoceremos
confiablemente el potencial de demanda del mismo y el tamaño del
mercado da la pauta apropiada para definir el monto o cuantía de
recursos necesario para operar.
21
TEMAS DE FINANZAS
Bajo esa premisa argumental la empresa inicia sus operaciones y la
Estructura de Financiamiento, comienza a tener la orientación
adecuada para su definición.
La Estructura de Financiamiento, representa la fusión de dos tipos
de capitales: El propio más el ajeno, el porcentaje de cada uno
representará con relación a la estructura total, depende de algunos
factores: La disponibilidad de recursos propios o en otros términos
la facilidad de captar capital de riesgo, (Accionistas Comunes) y
otro factor sería la concepción que se tiene en la mezcla de los dos
capitales, sin olvidar que un "alto endeudamiento, significa alto
riesgo pero así misma alta rentabilidad". Pero de manera concreta la
mejor Estructura de Financiamiento, es aquella que represente la
más económica.
La Rentabilidad va a la par con el riesgo es baja cuando el riesgo es
bajo, pero así mismo es alta cuando el riesgo es alto.
ALTO ENDEDUDAMIENTO- ALTO RIESGO - ALTA
RENTABILIDAD
BAJO ENDEUDAMIENTO - BAJO RIESGO - BAJA
RENTABILIDAD
Cuando las empresas utilizan alto endeudamiento es común escuchar que
tiene un alto "apalancamiento financiero". El vocablo apalancamiento
viene de palanca instrumento utilizado para mover grandes pesos, pero en
22
TEMAS DE FINANZAS
finanzas debe entenderse como sinónimo de apoyo financiero, puesto que
la deuda o los recursos externos viene a constituirse como un verdadero
apoyo o amplificador de recursos aumentando por ende la capacidad
financiera de la empresa y sus posibilidades de obtener una mejor
rentabilidad. Hay que temerle sólo al endeudamiento sin Planificación.
ESTRUCTURAS A B C
Porcentaje % % %
Pasivo 30 50 70
Capital Contable 70 50 30
Capital Total 100 100 100
En el cuadro anterior podemos apreciar tres tipos de estructuras con
bajo, mediano y alto apalancamiento.
2 . El segundo componente es EL PASIVO TOTAL, compuesto por
el PASIVO A CORTO Y LARGO PLAZO.
EL PASIVO CORTO PLAZO, esta conformado por rubros
exigibles de pago hasta un año plazo.
Esencialmente su composición esta dado por:
Sobregiros Bancarios
Cuentas por Pagar a Proveedores
Cuentas por Pagar a Bancos
23
TEMAS DE FINANZAS
Porción Corriente de la deuda a Largo Plazo.
Pasivos Acumulados (Beneficios Sociales por Pagar,
Impuesto a la Renta por Pagar, IESS Aporte Individual y
Patronal por Pagar, Otros, etc.)
Los PASIVOS A LARGO PLAZO, fundamentalmente compuesto
por préstamos que financian ACTIVOS FIJOS y CAPITAL DE
TRABAJO u de OPERACIÓN.
ESTRUCTURAS DE INVERSIONES
La Estructura de Inversiones esta compuesto por dos componentes,
el Capital de Trabajo (Activo Circulante) y el Capital Permanente
(Activos Fijos).
De esta estructura se espera que tengan la mayor rentabilidad puesto
que aquí se encuentra concentrado toda la Inversión Total.
Esta estructura también obedece a que su conformación esté basado
en niveles óptimos de componente, a fin de que se cumpla la
consigna financiera de LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD
CAPITULO I I
24
TEMAS DE FINANZAS
LOS ESTADOS FINANCIEROS BASICOS
“Los Estados Financieros para que sean verdaderos instrumentos de gestión deben ser
confiables, lo que significa que deben tener la virtud de la objetividad y de la revelación suficiente”
CAPITULO 2 - Formulación de los Estados Financieros Básicos2.1 El Estado de Situación – Modelos de Diferentes Empresas.
El Estado de Situación, también denominado Balance General, muestra la situación financiera del negocio a un momento determinado.
25
TEMAS DE FINANZAS
CLASIFICACION
Su clasificación obedece al grado de CONVERTIVILIDAD, en
efecto, así:
EL ACTIVO CORRIENTE O CIRCULANTE, partidas convertibles
en dinero en el transcurso de un año, contiene los rubros en el
siguiente orden básico:
CAJA Y BANCOS
VALORES NEGOCIABLES
CUENTAS POR COBRAR CLIENTES
CUENTAS POR COBRAR VARIAS
INVENTARIOS
INVERSIONES PERMANENTES
Rubro no corriente, que implica inversiones a largo plazo, como
Adquisición de Acciones en otras empresas.
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
Término moderno de los Activos Fijos, comprende todos los bienes
Muebles e Inmuebles, sean éstos Depreciables, TERRENOS,
EDIFICIOS, MAQUINARIAS Y EQUIPOS, VEHICULOS,
MUEBLES Y ENSERES, EQUIPO DE COMPUTACION,
INSTALACIONES, dentro de este rubro se complementa con la
ubicación de las partidas de REVALORIZACION AUTOMATICA
DE ACTIVOS Y DE DEPRECIACION ACUMULADA.
ACTIVOS DIFERIDOS, agrupa partidas de índole diferido, tales como
GASTOS DE ORGANIZACIÓN Y PUESTA EN MARCHA DIFERIDAS,
PERDIDAS EN CAMBIO DIFERIDAS, PERDIDAS DIFERIDAS, ETC.
26
TEMAS DE FINANZAS
OTROS ACTIVOS, partidas que no obedecen al rigor de las
presentaciones anteriores, por ejemplo dentro de esta clasificación se
puede ubicar Activos Fijos Ociosos.
MODELOS DE DIFERENTES EMPRESAS
En este texto pretendemos ilustrar a los lectores, en el conocimiento
de diferentes tipos de presentación de Balances de Situación, de
empresas tales como:
Industriales
Comerciales
Bancarias
Navieras
Incluimos presentación en INGLES
(Ver al final del texto)
2.2. Estado de Resultados –Modelos de diferentes empresas
Concepto: Estado Financiero Básico y de presentación obligatoria,
que permite conocer, en forma detallada todos los INGRESOS Y
EGRESOS, que se han generado en un período económico
27
TEMAS DE FINANZAS
determinado, y por ende el RESULTADO, que puede se POSITIVO
(Utilidades) o NEGATIVO (Pérdidas).
La presentación del Estado de Resultados o de Pérdidas y
Ganancias, cambia, dependiendo que sea comercial o industrial.
Si es Comercial obedecería simplemente a la siguiente forma de
presentación:
ESTADOS DE RESULTADOS DE UNA EMPRESA COMERCIAL
VENTAS US$ 5.000.000
(-)COSTO DE VENTAS “ 3.000.000
(=)UTILIDAD BRUTA US$ 2.000.000
(-)GASTOS DE ADMINISTRACION “ 200.000
(-)GASTOS DE VENTAS “ 250.000
(-)UTILIDAD DE OPERACION US$ 1.550.000
(-) GASTOS FINANCIEROS “ 350.000
(=) UTILIDAD NETA A 15% PTU-ISR US$ 1.200.000
(-) 15% PTU “ 180.000
(=) UTILIDAD NETA A ISR US$ 1.020.000
(-) 25% ISR “ 255.000
(=) UTILIDAD LIQUIDA US$ 765.000
SI LA EMPRESA ES INDUSTRIAL ES NECESARIO COMPLEMENTAR
CON EL ESTADO FINANCIERO QUE SE VERA EN EL SIGUIENTE
PUNTO DEL TEMARIO.
2.3. EL ESTADO DE COSTO DE PRODUCCIÓN Y DE VENTAS
Concepto.- Es un Estado Complementario del Estado de Pérdidas y
Ganancias que tiene como objetivo centrales:
28
TEMAS DE FINANZAS
1) Demostrar como se incurrieron los elementos del costo de
producción, sean estos la Materia Prima, la Mano de Obra Directa y
los Gastos Indirectos de Fabricación de un ejercicio determinado.
2) Demostrar como se obtiene el Costo de los Productos que se
vendieron, en ese período económico.
ESTADO DE COSTO DE PRODUCCION Y VENTAS
* MATERIA PRIMA:
Inv. Inicial 5,000.00
+ Compras 15,000.00
= Disponible 20,000.00
- Inv. Final 3,000.00
= Consumo 17,000.00
* MANO DE OBRA DIRECTA 25,000.00
* GASTOS INDIERCTOS DE
FABRICACION
Material Indirecto 8,000.00
Mano de Obra Indirecta 6,000.00
Gastos de Fabricación 11,000.00 25,000.00
= COSTOS INCURRIDOS 67,000.00
+ Inv. Inic. Prod. Proceso 5,000.00
= Costos Totales en Producción 67,000.00
- Inv. Final Prod. Proceso 7,000.00
= Costo de la Producción Terminada 60,000.00
+ Inv. Inic. Prod. Terminados 12,000.00
= Prod. Terminados Disponibles 72,000.00
+ Inv. Final de Prod. Terminados 9,000.00
= COSTO DE VENTAS 63,000.00
DOLARES
29
TEMAS DE FINANZAS
2.4. EL ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA
La consideración que hacemos en este punto al referirnos al Estado
de Cambios en la Posición Financiera es mas de carácter historico -
tècnico, y por contribuir a lo pedagógico , en su lugar se estableció
la obligatoriedad en el Estado del Flujo de Efectivo. ( Ver
capítulo posterior)
Era el tercer Estado Financiero Básico, en importancia y de carácter
obligatorio.
Concepto: Es el Estado Financiero Básico, que tiene como objetivo
fundamental:
1) Determinar y Analizar la Variación que sufre el Capital Neto de
Trabajo, bien sea como Aumento o Disminución.
2) Determinar las Fuentes u Orígenes de Recursos que la empresa
se ha abastecido para incrementar su Capital de Trabajo y a su vez
determinar también las Aplicaciones o Usos que se han hecho con
dichos recursos.
FUENTES U ORIGENES DE RECURSOS
1) Utilidad Neta del ejercicio (Más Depreciación y Amortización)
2) Aumentos de Capital en Efectivo
3) Venta de Activo Fijo
4) Aumento a la Deuda
APLICACIÓN O USOS DE RECURSOS
1) Compra de Activo Fijo
2) Disminución del Capital Social por retiro de Acciones
3) Pago de Deuda
30
TEMAS DE FINANZAS
4) Pago de Dividendos
Requisitos para elaborar el Estado de Cambios en la Posición
Financiera:
1) Balances de Situación Comparativos
2) Estado de Pérdidas y Ganancias
3) Estado de Utilidades Apropiadas y No Apropiadas
PROCEDIMIENTOS
A continuación exponemos los pasos básicos que es necesario
aplicar a fin de lograr la elaboración del estado de Cambios en la
Posición Financiera, de la manera más efectiva y rápida:
1) Cumplir con los requisitos descritos arriba.
2) Tomar los Totales del Activo Corriente y Pasivo Corriente y
determinar el Capital Neto de Trabajo para los dos períodos y
determinar variaciones que pueden ser de AUMENTO
DISMINUCION DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO.
3) Tomar las Partidas NO CORRIENTES (Desde Propiedad,
Planta y Equipo en el Activo) y (desde PASIVO A LARGO
PLAZO, en el lado del PASIVO Y CAPITAL), determinar e
identificar las variaciones tanto en FUENTES COMO LAS
APLICACIONES.
4) Con las FUENTES Y APLICACIONES identificadas elaborar el
Estado de Orígenes y Aplicaciones de recursos, la diferencia entre
estos rubros debe ser IGUAL A LA VARIACION DEL CAPITAL
NETO DE TRABAJO, descrito en el segundo punto.
31
TEMAS DE FINANZAS
Ver: Estado de Cambios a continuación.
ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA
Rubros 2003 2002 Variaciòn
Total Activo Corriente 262.000 170.000 92.000
Total Pasivo Corriente 115.000 90.000 25.000
Capital Neto de Trabajo 147.000 80.000 67.000
ACTIVO NO CORRIENTE
Propiedad-Planta y Equipo
Edificios 140.000 140.000 0
Terrenos 60.000 40.000 20.000
Maquinarias 120.000 90.000 30.000
Vehículos 20.000 20.000 0
Total Bruto 340.000 290.000 50.000
Depreciación Acumulada 105.000 80.000 25.000
Total Activo No Corriente 235.000 210.000 25.000
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda a Largo Plazo 82.000 70.000 12.000
CAPITAL CONTABLE:
Capital Social 150.000 100.000 50.000
32
TEMAS DE FINANZAS
Reserva Legal 30.000 20.000 10.000
Utilidades No Apropiadas 120.000 100.000 20.000
Total Capital Contable 300.000 220.000 80.000
Total Pasivo y Part.Acctas. 382.000 290.000 92.000
Aumento o Dismin. C de T. 147.000 80.000 67.000
ESTADO DE ORIGEN Y
APLICACIÓN DE RECURSOS
CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE :
Utilidad Neta 80.000
+ Depreciación 25.000
CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE OPERACIONES 105.00
+ Aumento de Capital en Efectivo 50.000
+ Aumento de Deuda a Largo Plazo 12.000
TOTAL FUENTES 167.000
CAPITAL DE TRABAJO UTILIZADO
Pago de Dividendos 50.000
Adiciones a Terrenos 20.000
Adiciones a Maquinarias 30.000
TOTAL APLICACIONES DE RECURSOS 100.000
AUMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO 67.000
1.Utilidad Neta 80.000
2. Dividendos Pagados 50.000
33
TEMAS DE FINANZAS
3. Traspaso a Reserva Legal 10.000
4. Depreciación a Gastos 25.000
5.Aumento de Capital Efectivo 50.000
Nota: Los datos adicionales se dan en reemplazo de los Estados
Financieros que por lógica debemos tener a la mano para elaborar el
Estado de Cambios.
RUBROS VALORES
Capital Contable 2002 220.000
+ Utilidad 2003 80.000
Total 300.000
+ Aumento de Capital Efectivo 50.000
- Pago de Dividendos 50.000
= Capital Contable 2003 300.000
2.5. EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
A continuación el autor explicará de manera compendiada lo
relativo a este Estado Financiero Básico y que tiene carácter de
obligatorio, tomando las fuentes oficiales (FASB-95 DE LA JUNTA
DE NORMAS CONTABLES FINANCIERAS), esta exposición
pretende dar a conocer el CONCEPTO, OBJETIVOS Y
PROCEDIMIENTO DE ELABORACION, de manera muy clara y
34
TEMAS DE FINANZAS
sencilla a fin de que se constituya como un verdadero manual de
consulta.
ANTECEDENTES
El Estado de Flujo de Efectivo viene a sustituir al Estado de
Cambios en la Posición Financiera.
La Junta de Normas Contables y Financieras emite su
pronunciamiento denominado FASB-95 en noviembre de 1987 y
establece la obligatoriedad en su presentación en reemplazo del
Estado de Cambios en la Posición Financiera promulgada en Marzo
de 1.971, en la Opinión No. 19.
ARGUMENTOS PARA EL CAMBIO
Los argumentos que motivaron el cambio son:
Dar un contexto más amplio al término FLUJO DE EFECTIVO.
Satisfacer clamor de la comunidad financiera.
Las economías inestables (Recesión).
Actualización de las técnicas y estándares.
OBJETIVOS DEL ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO
1.Revelar y evaluar de manera objetiva y concreta el manejo del
efectivo (Orígenes y Aplicaciones), por parte de la Dirección de la
empresa.
2.Revelar sintetizadamente los cambios ocurridos en la situación
financiera: EN LAS INVERSIONES Y EN FINANCIAMIENTO.
A fin de que los usuarios de la información financiera, se puedan
enterar y evaluar en forma unificada con los demás Estados
35
TEMAS DE FINANZAS
Financieros, la Liquidez, Solvencia o Capacidad de Pago de la
empresa.
En otras palabras conocer de cerca:
La capacidad generada de dinero a través de las operaciones
normales.
La administración de las Fuentes de Financiamiento a Corto y Largo
Plazo, así como de las Inversiones..
La capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos
contraídos.
El Estado de Flujo de Efectivo debe clasificar, las ENTRADAS Y
SALIDAS, de efectivo producidas por las actividades de:
Inversión
Financiamiento
Operaciones
ACTIVIDADES DE INVERSION
ENTRADAS
Préstamos (No de instituciones financieras)
Ventas de Acciones de otras empresas y por el rendimiento.
Venta de Propiedad, Planta y Equipo y otros activos productivos.
SALIDAS
Desembolsos de Préstamos. (No de instituciones financieras)
Desembolsos para adquirir deuda de otras entidades.
Desembolsos para adquirir Acciones de otras empresas.
36
TEMAS DE FINANZAS
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
ENTRADAS
Valores recibidos en Emisión de Acciones.
Valores recibidos por Emisión de Bonos, Hipotecas,
Obligaciones y otros Préstamos a Corto y Largo Plazo.
SALIDAS
Pago de Dividendos.
Compra de Acciones de Propia Empresa.
Pago de préstamos y Obligaciones.
ACTIVIDADES OPERACIONALES
ENTRADAS
Ventas de Bienes y Servicios.
Cobros de Cuentas por Cobrar.
Dividendos Recibidos.
Intereses Ganados.
Entradas Extraordinarias (Cobros por demandas judiciales, Cobro
por Siniestros de Compañías de Seguros).
SALIDAS
Materia Prima.
Mano de Obra Directa.
Gastos Indirectos de Fabricación.
Gastos de Administración.
Gastos de Ventas.
Gastos Financieros.
Impuestos.
37
TEMAS DE FINANZAS
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Definición: Inversiones a corto plazo de alta liquidez que:
Sean rápidamente convertibles en efectivo.
Estén cercanas a su vencimiento (90 días o menos).
Ejemplos:
Efectivo y Bancos.
Cuentas por Cobrar, vencimiento 90 días o menos.
Pólizas de acumulación.
Certificados de Depósitos.
De acuerdo a los postulados del FASB-95, para su definición
como “Equivalentes de Efectivo” las empresas deben
especificar cuáles inversiones a Corto Plazo altamente liquidas
con vencimiento a tres meses deben se considerados en estos
términos.
REQUISITOS PARA LA ELABORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO
Para elaborar el Estado de Flujo de Efectivo, se debe tener a la
mano, la siguiente información:
Estado de Situación Comparativo.
Estado de Resultado.
Estado de Utilidades Apropiadas y No Apropiadas.
El procedimiento de cálculo consiste esencialmente en analizar las
variaciones producidas en los balances comparativos e identificar el
efectivo generado o usado, concluyendo con la determinación del
incremento o disminución del efectivo.
38
TEMAS DE FINANZAS
(VER GRAFICO EN LA SIGUIENTE PAGINA )
Estado de Flujo de EfectivoEstado de Cambios en la Posición
Financiera
ANALIZA
Aumento o Disminución de
Efectivo
Aumento o Disminución de
Capital
CLASIFICA LOS FLUJOS
DE-OPERACIÓN
INVERSION
FINANCIAMIENTO
FUENTES Y
USOS DE EFECTIVO
OBJETIVOS
Provee información sobre
actividades financieras y de
inversión.
Informa Ingresos y
Desembolsos de Efectivo.
Informa sobre cambios en la
Situación Financiera.
Informa sobre cambios en el
Capital de Trabajo.
EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO SE PUEDE APLICAR
EN LAS SIGUIENTES EMPRESAS:
INDUSTRIAS
COMERCIO
BANCOS
FINANCIERAS
39
TEMAS DE FINANZAS
MUTUALISTAS
En las empresas SIN FINES DE LUCRO, NO SE APLICAN.
COMO PRESENTAR EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
METODO DIRECTO
Las actividades de Operación, presentan los principales Flujos de
Efectivo de Cobros y Desembolsos.
Informar aparte las clases de cobros y desembolsos de las
actividades de operación.
Aparte, se informa una conciliación de la utilidad neta y del flujo de
efectivo neto de las OPERACIONES.
METODO INDIRECTO
Indirectamente, se presenta el mismo flujo de efectivo de las
actividades de operaciones, pero comenzando de la utilidad neta.
No es necesario presentar aparte, una conciliación de la utilidad
neta.
El Método Indirecto, es el que más se usa en la práctica, aunque
los organismos oficiales instan al manejo del Método Directo, lo
importante es que el mensaje llegue a los usuarios llegue a los
usuarios de manera clara, objetiva y que dé fiel cumplimiento al
principio de REVELACIÓN SUFICIENTE.
PASOS BASICOS PARA LA ELABORACION DEL ESTADO DE
FLUJO DE EFECTIVO
40
TEMAS DE FINANZAS
1) Determinar el Aumento o Disminución en el Efectivo, entre un
período y otro.
2) Determinar el Aumento Disminución en todos los rubros del
Balance General.
3) Análisis de los Aumentos y Disminuciones de los rubros del
Balance General.
4) Clasificar los Aumentos y Disminuciones en:
Efectivo generado o aplicado por las Operaciones.
Efectivo generado o aplicado por actividades de Inversión.
Efectivo generado o aplicado por actividades de Financiamiento.
Ver: Ejercicio Práctico
EL ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO
CORRIENTE 2002 2003 Variaciones
Bancos 10.000 398.768 388.768
Cuentas por Cobrar 25.000 25.000 0
Inventarios 35.000 200.000 165.000
TOTAL CORRIENTE 70.000 623.768 553.768
Inversiones Permanentes 30.000 30.000 0
ACTIVO FIJO
Terrenos 40.000 65.000 25.000
Edificios 50.000 50.000 0
Maquinarias y Equipos 30.000 20.000 -10.000
Vehículos 25.000 35.000 10.000
Instalaciones 25.000 30.000 5.000
Equipo de Computo 20.000 20.000 0
TOTAL ACTIVO FIJO BRUTO 190.000 220.000 30.000
Depreciación Acumulada 20.000 39.600 19.600
41
TEMAS DE FINANZAS
TOTAL ACTIVO FIJO NETO 170.000 180.400 10.400
TOTAL DE ACTIVO 270.000 834.168 564.168
PASIVO CORRIENTE 2002 2003 Variaciones
Cuentas por Pagar Prov. 15.000 335.000 320.000
Sueldos por Pagar 20.000 20.000 0
Pasivos Acumulados 15.000 15.000 0
TOTAL PASIVO CORRIENTE 50.000 370.000 320.000
PASIVO A LARGO PLAZO 70.000 170.000 100.000
TOTAL PASIVO 120.000 540.000 420.000
CAPITAL
Capital Social 70.000 100.000 30.000
Reserva Legal 8.000 18.417 10.417
Reserva Futuros Aumentos 16.000 36.834 20.834
Utilidades No Apropiadas 56.000 128.917 72.917
Superávit Donado 0 10.000 10.000
TOTAL CAPITAL 150.000 294.168 144.168
Total Pasivo y Capital 270.000 834.168 564.168
42
TEMAS DE FINANZAS
RUBROS 2002 2003
Ventas Netas 385.491 385.000
- Costo de Ventas 200.000 165.000
= Utilidad Bruta 185.491 220.000
Gastos de Operación:
Gastos de Administración 15.000 10.000
Gastos de Ventas 25.000 15.000
Total Gastos de Operación 40.000 25.000
= Utilidad de Operación 145.491 195.000
- Gastos Financieros 20.000 12.000
- Depreciación 0 19.600
= Utilidad a 15% PTU e 25% ISR 125.491 163.400
- 15% PTU 18.824 24.510
= Utilidad a 25% ISR 106.667 138.890
- 25% ISR 26.667 34.722
= Utilidad Neta 80.000 104.168
43
TEMAS DE FINANZAS
ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA
VERSUS
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
RUBROS 2002 2003 VARIACION
ACTIVO CORRIENTE 70.000 623.768 553.768
PASIVO CORRIENTE 50.000 370.000 320.000
CAPITAL NETO TRABAJO 20.000 253.768 233.768
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE RECURSOS
CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE :
Utilidad Neta 104.168
+ Depreciación 19.600
CAPITAL DE TRABAJO PROVENIENTE DE OPERACIONES 123.768
+ Aumento de Capital Social 30.000
+ Aumento de Deuda a Largo Plazo 100.000
TOTAL FUENTES 253.768
CAPITAL DE TRABAJO UTILIZADO
Adiciones a Terrenos 15.000
Adiciones a Maquinarias -10.000
Adiciones a Vehículos 10.000
Adiciones a Instalaciones 5.000
TOTAL APLICACIONES DE RECURSOS 20.000
AUMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO 233.768
44
TEMAS DE FINANZAS
ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO
Saldo Inicial de Bancos 2002 10.000
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
+Ventas al Contado 385.000
- Pago Proveedores -10.000
- Gastos de Administración -10.000
- Gastos de Ventas -15.000
- 15% P.T.U. -24.510
- 25% ISR -34.723
FLUJOS ACTIVIDADES OPERACIÓN 290.768
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
+Venta Maquina 10.000
- Compra Terreno -15.000
- Compra Vehículo -10.000
- Adiciòn a Instalaciones -5.000
FLUJOS ACTIVIDADES INVERSION -20.000
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
+ Aumento de Capital 30.000
+ Préstamo a Largo Plazo 100.000
- Pago Intereses - 12.000
FLUJOS ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO +118.000
SALDO IGUAL A BANCOS 2003 398.768
45
TEMAS DE FINANZAS
El Estado del Flujo de Efectivo, pretende contestar la pregunta
¿DÓNDE ESTA LA PLATA?, provocado por la aparente
contradicción entre la Utilidad Neta y el saldo de Bancos.
La idea es demostrar cuales fueron las fuentes de dinero y en que se
usó el dinero PERO, solo el efectivo. El ejercicio que acabamos de
ver es una clara demostración de cómo se elabora tanto el Estado de
Cambios, como el Estado del Flujo de Efectivo.
Para mayor claridad de los lectores, si se revisa solo el mayor de
Bancos, veremos los ingresos y egresos de efectivo, ahí están todos
los movimientos que organizándolos como exigen los requisitos
técnicos nos llevará al mismo resultado.
2.6. EL ESTADO DE UTILIDADES APROPIADAS Y NO APROPIADAS
Concepto: Es el Estado Financiero que permite conocer el
comportamiento de las Utilidades que se generan en cada período y
el destino que las mismas tienen sea por disposiciones legales o por
disposiciones tomadas por la Junta de Accionistas de la empresa y
expresadas en los Estatutos de la misma.
Utilidades Apropiadas
Cuando de las Utilidades del Ejercicio, se toman o apropian para
darle un destino específico Ejemplo: el 10% para crear la Reserva
Legal, 15% para Reservas para Futuros Aumentos de Capital, 20%
para pago de Dividendos, 15% para Reservas para Fondo de
Jubilación.
46
TEMAS DE FINANZAS
Utilidades No Apropiadas
Se denomina así aquellas Utilidades remanentes y que no tienen ningún
destino.
Utilidades No Apropiadas (=) Utilidad del Ejercicio menos
Utilidades Apropiadas.
Año Utilidad Reserva
Legal
Reserva
Futuros
Aumentos
Reserva
Fondo de
Jubilación
Total
Reservas
Utilidades
No
Apropiadas
2002 10.000 1.000 2.000 3.000 6.000 4.000
2.003 20.000 2.000 4.000 6.000 12.000 8.000
Saldos 30.000 3.000 6.000 9.000 18.000 12.000
47
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO I I I
LA LIQUIDEZ
“ La liquidez es sinónimo de capacidad de pago, de poseer
fondos suficientes para poder cumplir con los compromisos
corrientes de manera oportuna.”
48
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 3 - LA LIQUIDEZ
En este capítulo haremos una amplia exposición de lo que significa
la LIQUIDEZ, para todo negocio desde el concepto hasta las
herramientas más importantes para su análisis.
3.1. INTERPRETACIÓN DE LIQUIDEZ
Liquidez es sinónimo de Capacidad de Pago, de Disponibilidad de
dinero, de dinero oportuno para que la empresa siempre esté en
plena predisposición o capacidad de cumplir con sus compromisos
mas inminentes o corrientes.
La liquidez natural de la empresa, debe ser generada a través del
óptimo manejo de su Capital de Trabajo, claro está que inicialmente
su constitución se alimenta de la forma que se estructuró la mezcla
de su financiamiento, es decir su Capital Propio y Ajeno.
49
TEMAS DE FINANZAS
3.2 . FLUJOGRAMA DEL DINERO EN LA EMPRESA INDUSTRIAL (ENTRADAS Y SALIDAS)
ENTRADAS
CAJA Y BANCOS
Cuentas Por Cobrar
Ventas AlContado ENTRADAS
SALIDASSALIDAS
Accionistas
Pasivos Externos
Dividendos
Intereses
Activo Fijo
Cap Trabajo
Ventas aCrédito
Preparado por: CPA Jorge Ayala Molina, MBA
ProductosTerminados
CAJA Y BANCOS
50
TEMAS DE FINANZAS
3.3 . EL FLUJO DE CAJA
Es un Estado Financiero auxiliar, también denominado Estado de
Liquidez o Cash Flow, que permite conocer periódicamente, las
disponibilidades de efectivo, luego de un exhaustivo detalle de sus
INGRESOS y EGRESOS, su manejo diario y consistente permite
minimizar los riesgos de déficit de dinero puesto que nos anticipa
los periodos de auge para así mismo buscar alternativas rentables a
los excedentes de dinero.
A continuación exponemos un formato básico el mismo que puede
ser fácilmente adaptado a las necesidades de todo tipo de empresa.
Ver : Cuadro
51
TEMAS DE FINANZAS
ESTADO DE LIQUIDEZ
Rubros 1 2 3 4 5 6
Saldo Anterior 100 200 300 400 500 600
Ingresos:
Ventas al Contado 500 500 500 500 500 500
Ventas a Crèdito 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Total de Ingresos 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500 1.500
Egresos:
Materia Prima 200 200 200 200 200 200
Mano de Obra 100 100 100 100 100 100
Gastos de Fabrica 250 250 250 250 250 250
Gastos de Admón.. 250 250 250 250 250 250
Gastos de Ventas 300 300 300 300 300 300
Gastos Financieros 150 150 150 150 150 150
Otros 150 150 150 150 150 150
Total Egresos 1.400 1.400 1.400 1.400 1.400 1.400
Excedente o Dèficit 200 300 400 500 600 700
52
TEMAS DE FINANZAS
3.4. EL CAPITAL DE TRABAJO Y SUS COMPONENTES
Capital de Trabajo es sinónimo de Activo Corriente o Circulante,
Capital Neto de Trabajo es la Diferencia entre El ACTIVO
CORRIENTE Y EL PASIVO CORRIENTE.
EL CAPITAL DE TRABAJO está compuesto fundamentalmente
por los siguientes elementos:
Caja y Bancos.
Valores Negociables.
Cuentas por cobrar Clientes.
Inventarios
Cada uno de estos elementos, definidos en un nivel óptimo con un
criterio argumental sólido.
Por Ejemplo:
Caja y Bancos o NIVEL DE EFECTIVO, se lo define
considerando tres factores:
Se necesita de efectivo para financiar las operaciones de la
empresa, si tomamos como modelo la Industria, campo muy
propicio para exponer ideas de ANALISIS FINANCIERO,
indicaremos que el efectivo financiará el abastecimiento de
Materias Primas, Mano de Obra y Gastos de Fabricación, a la vez
que toda empresa a pesar de tener claro su rol a ejercer dentro del
contexto de su natural funcionamiento, dispondrá también de
RESERVAS DE DINERO, para especular en circunstancias de
53
TEMAS DE FINANZAS
apremio económico, como adquisición de DIVISAS, para
importación de Materia Prima, o pago de deuda externa.
Así mismo se dispondrá de dinero en efectivo para formar un
“colchón de seguridad” para hacer frente a emergencias.
En síntesis por los argumentos expuestos tres son los argumentos
para definir el NIVEL OPTIMO DE EFECTIVO:
PARA FINANCIAR LAS OPERACIONES
FINES ESPECULATIVOS
MARGEN DE SEGURIDAD
El Nivel Optimo de Cuentas por Cobrar, se define de acuerdo a la
naturaleza de la empresa y de ciertas circunstancias tales como:
1. Si la empresa es de alta rotación y de artículos de primera
necesidad no se hace necesario que la misma otorgue crédito.
2. La Competencia obliga a definir iguales o mejores condiciones
de crédito.
3. La Recesión Económica produce efectos en el mercado
restringiendo la demanda, por falta de poder adquisitivo de la
gente, haciéndose necesario, crear ambientes de incentivos para
compensarlos y hacer que los clientes se vuelvan sujetos de
crédito.
Cualquiera sea el Nivel de Cuentas por Cobrar que se defina, sea
bajo, mediano o alto, se hará necesario que la empresa disponga de
niveles adicionales de dinero o de Capital de Trabajo.
54
TEMAS DE FINANZAS
Los Inventarios, también necesita de consideraciones, para definir
sus niveles óptimos y sus argumentos son similares: Rotación de
Inventarios, Tiempo de los Procesos de Fabricación, necesidad de
tener stock de seguridad. Además, dentro de la definición de su nivel
óptimo, es necesario considerar los costos y riesgos implicados en su
manejo, como :
Costos por pedido.
Costos por mantenimiento.
Costos por Unidad.
Riesgos de Obsolescencia.
Riesgos de Incendio, Robo, Inundación, etc.
NO OLVIDAR QUE EL HECHO MISMO DE MANTENER
INVENTARIOS IMPLICA COSTOS INCLUYENDO EL DE
OPORTUNIDAD.
3.5. INDICES, RAZONES FINANCIERAS Y OTROS
ARGUMENTOS PARA ANALIZAR LA LIQUIDEZ.
Para el análisis de Liquidez existen las siguientes razones y
argumentos que nos permiten exponerlos:
CAPITAL DE
TRABAJO
CAPITAL
PERMANENTE
55
TEMAS DE FINANZAS
RAZON CORRIENTE O CIRCULANTE
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Nos indica cuantos sucres de Activos Corrientes disponemos para
pagar uno de Pasivo Corriente.
Las relaciones óptimas depende de la naturaleza y envergadura de la
empresa pero en términos conservadores es común una aceptación
de dos a uno .
RAZON ACIDA O DE FUEGO
ACTIVO CORRIENTE Menos INVENTARIOS
PASIVO CORRIENTE
Es una razón que permite probar a la empresa hasta donde es posible
su solvencia si eliminamos los Inventarios, que son sus activos
menos líquidos.
RAZON MINIMA DE LIQUIDEZ
PERIODO DE COBRO
PERIODO DE PAGO
Es una razón que permite conocer la inminencia de pago a nuestros
proveedores, al relacionar el tiempo que damos a nuestros clientes
versus el tiempo que nos dan nuestros proveedores.
Por Ejemplo :
56
TEMAS DE FINANZAS
Si nuestra empresa concede 30 días a los clientes y a la vez tiene 45
días para pagar a los proveedores, la razón daría como resultado la
siguiente interpretación:
30/45 = 0.6667 0 66.67 %
Significa que nuestros clientes nos cancelan en el 66.67 % del
tiempo lo que nuestros proveedores nos otorgan para cancelarles en
otros términos y expresándolo cuantificadamente disponemos ya de
66.67 centavos para cancelar uno de PASIVO CORRIENTE.
57
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO I V
EL ENDEUDAMIENTO
“ Si vemos del lado mas objetivo la deuda siempre debe ser un
aporte para ampliar nuestras posibilidades de desarrollo,
cuando nos endeudamos sin planificar ahí radica el problema”
CAPITULO No. 4 - EL ENDEUDAMIENTO
4.1. INTERPRETACIÓN DE ENDEUDAMIENTO
58
TEMAS DE FINANZAS
Endeudamiento sinónimo de Deuda, Pasivo, Recursos Ajenos,
Capital Ajeno, Apalancamiento, no es otra cosa que los recursos
adicionales que toda empresa necesita para completar o amplificar
sus necesidades de Capital, para afrontar la demanda a través del
financiamiento de sus operaciones.
El endeudamiento a fin de que se justifique en su cuantía y en su
utilización debe ser debidamente planificado, es decir abastecerse de
la cantidad adecuada de dinero y que se destine para el propósito
específico.
El porcentaje de deuda en relación al capital en giro, marca la
intensidad de riesgo, a mayor deuda mayor riesgo, a menor deuda
menor riesgo.
Esto es lo que se conoce como APALANCAMIENTO
FINANCIERO, a mayor Apalancamiento, mayor Riesgo, Mayor
Rentabilidad, a menor Apalancamiento, menor Riesgo, menor
Rentabilidad.
4.2. EL MERCADO DE DINERO Y EL MERCADO DE
CAPITALES.
En la búsqueda de recursos para la empresa se conocen dos tipos de
Mercados, el Mercado de Dinero y el Mercado de Capitales,
ubicados dentro del Sistema Financiero del Ecuador.
59
TEMAS DE FINANZAS
El Mercado de Dinero, consiste de líneas de crédito que financian
fundamentalmente capital de trabajo o de operación, en términos de
plazo hasta un año.
El Mercado de Capitales, consiste de líneas de créditos que
financian fundamentalmente Bienes de Capital o Activos Fijos.
4.3. EL COSTO DE LA DEUDA.
Nos referimos al cálculo del Costo de la Deuda, haciendo una
introducción al manejo de la Tasa de Interés Nominal y Real, para el
efecto expondremos algunos cálculos para calcular la Tasa de
Interés Real con Intereses Anticipados y Tasa de Interés Real con
Intereses Vencidos.
A continuación exponemos una serie de Razones e Indices
Financieros que permiten con claridad medir los niveles de
endeudamiento de la empresa:
4.4. INDICES O RAZONES FINANCIERAS PARA ANALIZAR EL
ENDEUDAMIENTO
TOTAL PASIVO / TOTAL ACTIVO
Mide porcentualmente cuanto del Activo está financiado con deuda
o con Capital Ajeno.
PASIVO CORRIENTE / PASIVO TOTAL
60
TEMAS DE FINANZAS
Mide porcentualmente cuanto del total del Pasivo, vence hasta 360
días.
TOTAL PASIVO / PATRIMONIO
Representa el APALANCAMIENTO TOTAL, o cuantas veces
contiene el PASIVO TOTAL, al CAPITAL PROPIO, lo que
redundará en una mayor rentabilidad, pero así mismo corriendo un
mayor riesgo.
TOTAL PASIVO CORRIENTE / PATRIMONIO
APALANCAMIENTO A CORTO PLAZO, mide el efecto en la
rentabilidad con el endeudamiento a corto plazo.
61
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO V
LA PRODUCTIVIDAD
“ La Productividad significa uso óptimo de los recursos de la
empresa en otras palabras sacarle máximo provecho a su
capacidad de producción”
62
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO No. 5 - LA PRODUCTIVIDAD
5.1. INTERPRETACIÓN DE LA PRODUCTIVIDAD.
Debe interpretarse como sinónimo de eficiencia y de actividad y
está íntimamente relacionado con la capacidad de producción, lo
ideal es que la empresa opere a la máxima eficiencia posible para
contrarrestar el efecto de los Costos Fijos.
En otros términos el análisis de la productividad está íntimamente
ligado al hecho de la eficiente utilización de los recursos por parte
de la empresa, recursos que están representados para este caso por
la infraestructura de producción o activos fijos.
La infraestructura de producción de una empresa está concebida en
función de la demanda determinada en el mercado, la misma que
deberá satisfacerla.
La Producción generada, va dirigida a satisfacer esa demanda y por
lo tanto debe expresarse en la VENTAS, que esperamos se dén
puesto que son producto de la planeación o del Presupuesto de
Ventas.
5.2. CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN
La definición de la capacidad de producción, de una empresa debe
ser producto de una exhaustiva investigación del mercado, cuyo
63
TEMAS DE FINANZAS
objetivo es determinar la capacidad de demanda que tiene, o en
otras palabras de que tamaño es, y es el argumento fundamental para
definir cuanto vamos a producir y los recursos técnicos que
necesitamos para ello.
CAPACIDAD IDEAL O UTÓPICA
Es aquella que tendría la empresa si la maquinaria trabajase sin
parar. Dicho de otra manera no se consideraría ninguna parada, por
ningún motivo, ni por feriados, ni para mantenimiento, situación que
se contrapone a toda lógica, y además es antitécnico y
antieconómico, por lo tanto, está capacidad es utópica O
INALCANZABLE.
Capacidad Práctica
Es aquella que si hace consideración de tiempo para días festivos,
sábados y domingos y por mantenimiento.
Días del año 365Feriados Obligatorios -11Días de descanso semana -104 Sábados y DomingosDías de mantenimiento -24Días Disponibles 226226 por 8 horas 1808 Horas Disponibles226 por 16 horas 3616 Horas Disponibles226 por 24 horas 5424 Horas Disponibles
5.3. LOS RECURSOS DE LA EMPRESA.
Los recursos de la empresa están dado dentro de lo que conocemos
como Estructura de Inversiones (Ver Capitulo Inicial) y dicha
Estructura está compuesta por el Capital de Operación o Capital
64
TEMAS DE FINANZAS
de Trabajo y de toda la infraestructura industrial o Activo Fijo,
también denominado Capital Permanente.
Dentro de este capítulo lo que se pretende es crear conciencia de todos los
recursos que potencialmente la empresa tiene y espera que produzcan a un alto
grado de rendimiento y productividad.
5.4. Indices o Razones Financieras para analizar La Productividad
Las Razones o Indices de Productividad, pretenden analizar las
actividades generadas y traducida en eficiencia con que la empresa
se ha manejado dentro del período de análisis.
ROTACIÓN DE ACTIVO TOTAL ( Veces )
Ventas / Activos Totales
Mide la eficiencia con que están siendo utilizados los recursos de la
empresa representados en el Balance General por el ACTIVO
TOTAL.
ROTACIÓN DE ACTIVOS OPERACIONALES (Veces)
Ventas / Activos Fijos
Mide la eficiencia con que están siendo utilizados los Activos Fijos
u Operacionales.
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (Veces)
La Rotación de Inventarios, implica conocer cuantas veces rota los
inventarios en un período económico y esta rotación esta
65
TEMAS DE FINANZAS
íntimamente ligada a la capacidad de producción y a los turnos que
la empresa labore.
Esta rotación puede medirse bien sea con Costo de Ventas o las
ventas sobre Inventarios.
Con el Costo de Ventas es más confiable medirla que con las ventas
puesto que no es tan manipulable, con las Ventas se otorgan
descuentos, promociones, rebajas, etc. Lo que hace de este rubro
muy inestable o irregular.
Cada negocio tiene una típica rotación, unos con rotación rápida
otros con rotación lenta.
Cuando la rotación es rápida, las necesidades de Capital de Trabajo
es menor que las de rotación lenta.
Costos de Ventas / Inventarios
Ventas / Inventarios
PERIODO PROMEDIO DE COBRO
VENTAS A CREDITO = Promedio de Ventas Diarias
360 DIAS
CUENTAS POR COBRAR = Período de Ventas Diarias
Promedio de Ventas Diarias
66
TEMAS DE FINANZAS
Mide el retorno en días promedios de la cartera, para conocer su
eficiencia deberíamos compararla con los días que la empresa otorga
de crédito a sus clientes.
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR
VENTAS A CREDITO
CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO
Mide las veces que rota la cartera en un período
67
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO V I
LA RENTABILIDAD
“ El indio norteamericano que vendió en 1.776, la isla de
Mannhattan a los colonos ingleses, en $ 24,oo hubiese obtenido
una altísima rentabilidad en el año 2004, si lo hubiese invertido
al 5% de interés anual capitalizable semestralmente”
68
TEMAS DE FINANZAS
6.1. INTERPRETACIÓN DE LA RENTABILIDAD
La Rentabilidad de una empresa está dada fundamentalmente por su
capacidad de generar utilidades.
La medición de la misma está en relación de la utilidad con los
diversos tipos de inversión.
Se debe definir como Inversión a la “dedicación de recursos con la
finalidad de obtener beneficios en el futuro”.
Existen tres Indices o Razones Básicas para medir la Rentabilidad
que posteriormente se ampliaran.
La Utilidad dividido para las Ventas produce lo que se conoce como
el Margen, el margen es quizás el medio más común para medir la
rentabilidad, en los medios económicos siempre es costumbre
Liquidez Rentabilidad
La Liquidez y Rentabilidad se logra a través de un óptimo
manejo del Cash Flow
69
TEMAS DE FINANZAS
escuchar “mi margen es de tanto” por supuesto dependiendo del tipo
de negocio y de su rotación.
También se relaciona la Utilidad para la Inversión Total, en otras
palabras considerando tanto los recursos ajenos como los propios, y
proporciona un porcentaje que para saber a profundidad su
significado, se lo relaciona con el porcentaje producto de relacionar
la Utilidad con el Capital Propio, entonces se hará fácil detectar el
efecto del apalancamiento.
No olvidar la Rentabilidad va de la mano con el riesgo y con el
endeudamiento.
6.2. La Inversión Total – La Inversión Propia – La Inversión Ajena
La Inversión Total, esta compuesta por todo el Activo Total, estando
este formado básicamente, por el Capital de Trabajo y el Capital
Permanente o Activo Fijo.
Otra dimensión de la Inversión Total, sería, que el mismo está
constituido tanto por el Capital Propio como el Capital Ajeno.
La Inversión Propia, estaría formada por El Capital Contable, con
sus rubros componentes, como El Capital Social, Las Utilidades No
Distribuidas, las Reservas, etc.
La Inversión Ajena, está constituida por todo el Pasivo, siendo éste
el Pasivo a Corto y el Pasivo a Largo Plazo.
70
TEMAS DE FINANZAS
Si tomamos como base, el Balance de Situación, el lado derecho
corresponde a como está Invertido el Capital en Giro o Total, y el
lado izquierdo, como está financiado.
6.3. El Análisis de Du-Pont
Este Sistema de análisis fue creado por los financieros de una de las
empresas más poderosas del área de la petroquímica la DU-PONT,
de donde toma el nombre el sistema en mención.
Para tener una idea clara y correcta de su funcionamiento basta con
echar una mirada a la gráfica que se expone a continuación donde
se advierte que la Tasa de Rendimiento sobre la Inversión es una
consecuencia de relacionarla multiplicándola el Margen (Utilidad
divido por las Ventas) por la Rotación de Activos ( Ventas divido
por los Activos Totales).
En otros términos la Relación de un Indice de Rentabilidad con uno
de Productividad, produce lo que llamamos, la TRI, Tasa de
Rendimiento sobre la Inversión.
Con esta premisa podemos deducir que para mejorar la TRI, se logra
mejorando bien sea el MARGEN O LA ROTACIÓN DE
ACTIVOS, como también de manera simultanea ambos Indices
antes dichos.
71
TEMAS DE FINANZAS
Es notorio que MARGEN, es una consecuencia de la relación
Utilidad sobre Ventas, y la Utilidad es así mismo producto de la
relación Ventas Totales menos los Costos Totales, y que los Costos
Totales se componente de los Costos de Producción más los otros
costos que son los administrativos, de ventas financieros, etc.
Si queremos lograr una mejoría en la determinación del Margen, es
necesario planear un exhaustivo análisis de sus componentes al fin
de optimizarlos, lo que a la postre redundaría en una mejor
Rentabilidad.
También por el lado de los componentes de la rotación de Activos,
se puede llevar a cabo un intensivo análisis y organización, que
mejoraría la rotación y por ende la Rentabilidad.
Este sistema es muy valioso por su manejo rápido y sencillo y
considero de uso obligatorio en lo concerniente al análisis de la
Rentabilidad.
72
TEMAS DE FINANZAS
SISTEMA DE DU-PONT
6.4. Indices o Razones Financieras para analizar La Rentabilidad
MARGEN DE UTILIDAD O SOBRE VENTASEl margen de Utilidad sobre Ventas, es un parámetro típico de cada negocio de acuerdo a su naturaleza.
UTILIDAD / VENTAS = MARGEN
UTILIDAD / INVERSIÓN TOTAL = TRI
Mide la Rentabilidad sobre la inversión total, entendiéndose ésta también como el total de recursos tanto propios como ajenos.
Margen Rotación de Activos
Utilidad Ventas Ventas Act. Totales
Ventas Costo Total
Costo de Venta
Gastos. de Admon.
R.S.I.
Gastos. de Venta
Gastos. de Financieros
Act. Circulante Act. Fijo
Caja - Bancos
Ctas. x Cobrar
Inventarios
+
x
/ /
-
73
TEMAS DE FINANZAS
UTILIDAD / PATRIMONIOMide la Rentabilidad sobre el Capital Propio a la vez que resalta el efecto Apalancamiento.
UTILIDAD / INVERSIÓN TOTAL es igual al MARGEN multiplicado por ROTACIÓN DE ACTIVOS (Ver análisis de Du-Pont).
74
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO NO. 7
TEMAS ESPECIALES DE
ANÁLISIS FINANCIERO
“ Leer es poner a las neuronas a practicar aeróbicos”“ Un genio es 99% traspiración 1% inspiración”
“Una simple gota termina taladrando la roca màs sòlida”
75
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 7 TEMAS ESPECIALES DE ANÁLISIS FINANCIERO
7.1 . Cuadro de los Principales Índices o Razones Financieras
A continuación exponemos en detalles las principales Razones o
Índices Financieros que se usan comúnmente en la practica Para
analizar las cuatro áreas del análisis: La Liquidez, El
Endeudamiento, La Productividad y la Rentabilidad.
La formación de las Razones obedece a razones de rigor
Técnico así como también su conformación estará en función de
las necesidades del analista en general. Existen diferentes puntos
de vista relacionados con los OBJETIVOS que se tengan sobre la
situación de la empresa así tenemos la de:
Los Accionistas
Los Trabajadores
El Fisco
Entidades de Control: Superintendencia de Compañías, de
Bancos.
Potenciales Inversionistas
Proveedores
76
TEMAS DE FINANZAS
INDICES O RAZONES FINANCIERAS BASICAS
RAZON O INDICE FORMULA CALCULOLIQUIDEZ:
RAZON CORRIENTE Activo Corriente
Pasivo CorrienteRAZON ACIDA Activo Corriente-Inventarios
Pasivo CorrienteENDEUDAMIENTO:
DEUDA SOBRE ACTIVOS TOTALES
Deuda Total
Activos TotalesROTACION DEL INTERES GANADO
Utilidad Operacional
Total de InteresesPRODUCTIVIDAD :
ROTACION DE INVENTARIO
VENTAS
INVENTARIOPERIODO DE COBRO Cuentas por cobrar
Ventas por DíaROTACION DE ACTIVOS VENTAS
ACTIVOS TOTALESRENTABILIDAD:
MARGENUTILIDADVENTAS
RENDIMIENTO (TRI)SOBRE LA INVERSION
Utilidad Neta
Activo total
RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL PROPIO
UTILIDAD NETA
CAPITAL CONTABLE
77
TEMAS DE FINANZAS
7.2 ROMPECABEZAS FINANCIEROS
En este punto veremos una serie de ejercicios novedosos
tendientes a que el lector gane en agilidad mental viéndose
obligados a recurrir al manejo de todos los Indices y todas las
alternativas posibles para buscar las soluciones, lo que le
permitirá ganar fluidez y lógica en el manejo de los conceptos
Financieros.
ROMPECABEZAS FINANCIERO No. 1
ACTIVO
CORRIENTECaja-Banco 600Cuentas Por CobrarInventariosTotal Activo CorrienteACTIVO FIJOTOTAL ACTIVO
PASIVO
CORRIENTECuentas Por Pagar 400Prestamos BancariosPasivos Acumulados 300Total Corriente
PASIVO A LARGO PLAZOTOTAL PASIVOCAPITAL CONTABLEAcciones Comunes y Utilidades Retenidas 3750TOTAL PASIVO Y CAPITAL
78
TEMAS DE FINANZAS
CONTABLE
ESTADO DE RESULTADOSVENTAS 8.000
COSTO DE VENTASUtilidad BrutaGastos de Admón. Y VentasGastos Financieros 50Utilidad antes de ImpuestosImpuestos (36%)Utilidad Neta
COMPLETE LOS DATOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
1. Razón Corriente 32. Flujo de Efectivo/Deuda a Largo Plazo 40%3.Margen Neto de Utilidad 7%4. Pasivo Total / Capital Contable 15. Depreciaciòn 4206.Perìodo de Cobro 45 Dias7. Rotación de Inventarios 3
ROMPECABEZAS No. 2BALANCE GENERAL
ACTIVOCORRIENTECaja-Bancos 18.000Cuentas Por CobrarInventariosTotal Activo CorrienteACTIVO FIJOACTIVO TOTAL
79
TEMAS DE FINANZAS
PASIVOCORRIENTECuentas Por Pagar 20.000Prestamos BancariosPasivos Acumulados 10.000TOTAL PASIVO CORRIENTEPASIVO A LARGO PLAZOTOTAL PASIVOPATRIMONIOCapital Social 25.000Utilidad del EjercicioReservasTotal PatrimonioTotal Pasivo Y Patrimonio
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS(-)Costo de Ventas(=)Utilidad Bruta(-)Gtos. De Administración(-)Gtos. De Ventas(-)Gtos.Financieros(=)Utilidad de Operación(-)15%PTU(=)Utilidad Antes de ISR(-)25%IRS(=)Utilidad Neta 15.000
80
TEMAS DE FINANZAS
COMPLETE LOS DATOS DE LOS ESTADOSFINANCIEROS
DATOS ADICIONALES
1 Rotación de Inventarios. 42. Razón Corriente 1.53. Utilidad Bruta 55%4. Gtos.Admón. 10%5. Utilidad/Vtas. 15%6. Utilidad/Capital Contable 18.75%7. Periodo de Cobro 36 dias8. Gtos.Financieros 5% Vtas.9. Flujo de Efectivo/Pasivo a L.P 1.610. Depreciación 1000
ROMPECABEZAS FINANCIERO No. 3
LLENE LOS ESPACIOS PARA COMPLETAR EL BALANCE Y LA INFORMACION DE VENTAS DE LA COMPAÑÍA JANASA USANDO LOS SIGUIENTES DATOS FINANCIEROS
DEUDA/CAPITAL CONTABLE: 50%RAZON DE PRUEBA ACIDA: 1.2 VecesROTACION DEL ACTIVO TOTAL: 2.0 VecesDIAS PENDIENTES DE CUENTAS POR COBRAR: 30MARGEN DE UTILIDAD BRUTA: 30%ROTACION DE VENTAS A INVENTARIO: 5 Veces
BALANCE GENERALEFECTIVOCUENTAS POR PAGARCUENTAS POR COBRARCAPITAL COMUN 30,000INVENTARIOSUTILIDADES RETENIDAS 30,000
81
TEMAS DE FINANZAS
TOTAL ACTIVO CORRIENTEPLANTA Y EQUIPO
TOTAL PASIVO Y CAPITAL CONTABLEACTIVO TOTALVENTASCOSTO DE VENTAS
ROMPECABEZAS A B CVentas 100.000 X 100.000Materias Primas Consumidas 29.000 55.000 40.000Mano de Obra Directa 10.000 25.000 15.000Gtos. Admón. y Ventas Variables 16.000 70.000 5.000GIF Fijos 30.000 X 20.000Gtos. Admón. y Ventas Fijos 9.000 X 10.000Utilidad Bruta X X 20.000Inv. Final Productos Terminados 0 0 5.000Inv. Inicial Productos Terminados 0 0 5.000Contribución Marginal X 40.000 XInv. Inic. Materias Primas 1.000 X 50.000Inv. Final Materias Primas 10.000 15.000 XGIF Variables X 10.000 XInv. Inic. Productos en Proceso 0 0 9.000Inv. Final Productos en Proceso 0 0 9.000Compra de Materias Primas X 60.000 10.000Punto de Equilibrio en Valores X X XCosto de Ventas X 110.000 XUtilidad ( Pèrdida) Neta 1.000 5.000 5.000
7.3. CASOS PRÁCTICOS DE ANÁLISIS CON RAZONES
STANDARD
Uno de los mayores problemas que se presentan a los Analistas es
la determinación de los parámetros con los cuales deben comparar
los índices o razones financieros reales que se obtienen cuando se
82
TEMAS DE FINANZAS
efectúa la labor de análisis de la Liquidez, endeudamiento, la
productividad y rentabilidad.
Las Razones Standard, viene a constituirse en las medidas esperadas
y lógicas, para evaluar los índices financieros reales, standard, es el
termino que es sinónimo de eficiencia y optimización, de la misma
manera que los Costos Standard, lo son para medir la eficiencia en el
área de costeo.
Fred Weston, en su libro de Administración Financiera presenta un
modelo financiero para el analista moderno basado en lo que él
denomina PROMEDIO INDUSTRIAL O NORMA DE LA
INDUSTRIA, para definir a las razones o Indices financieros, que
presentan lo optimo, organizados en
el concepto de la planeación financiera.
El Promedio Industrial o Norma de la Industria, vienen a constituirse
en Sinónimo de RAZONES STANDARD.
Estas razones pueden ser presentadas por lo propios analistas
haciendo las siguientes consideraciones en las diferentes áreas de
estudio o análisis expuestas anteriormente.
EL PROMEDIO INDUSTRIAL O NORMA DE LA INDUSTRIA,
son los índices o razones financieras optimas para empresas de la
misma naturaleza y estructura de capital definidos como parámetros
de comparación.
RAZONES STANDARD DE LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO
83
TEMAS DE FINANZAS
RENTABILIDAD, PRODUCTIVIDAD
En el área del análisis de la liquidez, sabemos de antemano por
ejemplo que el Capital de Trabajo, para que se pueda considerar de
conformación optima, sus rubros componentes deben estar definidos
considerando argumentos validos y lógicos en cuanto a su
estructura.
RAZON STANDARD CORRIENTE
Activo corriente
Pasivo Corriente
El Activo Corriente o Capital de Trabajo, esta compuesto por Caja-
Bancos, Cuentas por Cobrar e Inventarios, en niveles óptimos para
alcanzar el cumplimiento del objetivo LIQUIDEZ Y
RENTABILIDAD.
De igual manera el endeudamiento total o Pasivo Total, compuesto
por el Pasivo Corriente y Pasivo a Largo Plazo, su conformación
obedece al porcentaje definido por lo accionistas considerando la
naturaleza del negocio, las necesidades del capital ajeno para
completar o amplificar los recursos y afrontar la demanda
determinada en la fase de planeación.
84
TEMAS DE FINANZAS
(Ver maximización del valor de la acción y las Mezclas de
financiamiento)
BALANCE GENERAL
ACTIVOCORRIENTECaja-Bancos 5.000Cuentas Por Cobrar 35.000Inventarios 25.000Total Activo Corriente 65.000ACTIVO FIJO 35.000TOTAL ACTIVO 100.000
PASIVOCORRIENTEProveedores 5.000Prestamos Bancarios 15.000Total Activo Corriente 20.000PASIVO A LARGO PLAZO 35.000Total Pasivo 55.000CAPITAL CONTABLE 45.000Total Pasivo y Capital Contable 100.000
El Balance anterior lo tomaremos como un modelo óptimo
Capital de Trabajo65%
Capital Permanente35%
85
TEMAS DE FINANZAS
Bajo esta optima estructura la conformación de la RAZON STANDARD, se daría de la siguiente manera:
ACTIVO CORRIENTE = 65.000.oo = 3.25PASIVO CORRIENTE 20.000.oo
LA RAZON ESTANDARD DE ENDEUDAMIENTO, seria
DEUDA TOTAL = 55.000 = 55%ACTIVO TOTAL 100.000
Para definir la RAZON STANDARD DE
PRODUCTIVIDAD, es necesario remitirse a la consideración
de la Capacidad se exprese en las máximas ventas igual a su
limite de producción, puesto que la producción es
consecuencia de la demanda del mercado, el mismo que fue
investigado previamente en la etapa de PLANEACION, o
estudio de Factibilidad.
Por lo tanto, la Razón Standard de Productividad se daría así:
VENTAS ACTIVOS TOTALES
VENTAS ACTIVO FIJOSEn cuanto a la Razón de Rentabilidad, cada empresa tiene un típico
margen de rentabilidad, de acuerdo a su naturaleza y Rotación. El
concepto de Planeación, es un factor indispensable que debe estar
86
TEMAS DE FINANZAS
presente permanente, para determinar con claridad los parámetros
respectivos de cada área de análisis.
COMPAÑIA THE GREEN CAT S.A.ANALISIS DE INDICES FINANCIEROS
STANDARD VERSUS REAL
INDICE FINANCIERO REALRAZON
STANDARD1.Activo Circul. / PasivoCircul. 3.00
1. Deuda/ Activo Total 50%2. Rotación Interés
Ganado4.5
3. Ventas/ Inventarios 6.004. Periodo de Cobro: 40 Días
Ventas/360 días C x C / Ventas Diarias5. Ventas /Activo Total 2.006. Utilidad Neta /Ventas 4.00%7. Utilidad Neta / Activo
Total7.00%
8. Util. Neta /Capital Contable
13.00%
COMPAÑIA THE BLUE CAT S.A.CON LOS DATOS QUE A CONTINUACION SE EXPONEN REALIZAR LO
SIGUIENTE:
1. Calcular los Indices Financieros reales y compare con el Promedio de la Industria o Indice Standard.
2. Elaborar la Gráfica de Du-Pont3. Emita un juicio muy personal de la actual situación.
87
TEMAS DE FINANZAS
COMPAÑIA THE GREEN CAT S.A.BALANCE GENERAL
A DICIEMBRE 31 DE 2.003
ACTIVO CORRIENTEVALORES
EFECTIVO 10.000CUENTAS POR COBRAR 105.000INVENTARIOS 260.000TOTAL ACTIVO-CORRIENTE 375.000ACTIVO FIJO NETO 100.000ACTIVO TOTAL 475.000PASIVO CORRIENTECUENTAS POR PAGAR 43.000DOCUMENTOS POR PAGAR 20.000OTROS PASIVO-CORRIENTES 42.000TOTAL PASIVO CORRIENTE 105.000DEUDA A LARGO PLAZO 112.000TOTAL PASIVO 217.000CAPITAL CONTABLECAPITAL SOCIAL 200.000UTILIDADES RETENIDAS 58.000TOTAL CAPITAL CONTABLE 258.000TOTAL PASIVO Y CAPITAL 475.000
COMPAÑIA THE BLUE CAT S.A
ESTADO DE RESULTADOS
A DICIEMBRE 31 DE 2003
RUBROS PARCIAL VALORES
Ventas750.000
Costo de Ventas:Materia Prima 235.000Mano de Obra Directa 215.000Energía Eléctrica 23.000Mano de Obra Indirecta 32.000Depreciación 22.000 527.000Utilidad Bruta 223.000
88
TEMAS DE FINANZAS
GASTOS DE OPERACION:
Gastos de Administración 115.000
Gastos de Ventas73.000
Total Gastos de Operación 188.000
Utilidad de Operación 35.000Gastos Financieros 4.200
Utilidad Neta a 15% PTU 30.80015% PTU 4.620Utilidad Neta a 15% ISR 26.18015% ISR 6.545Utilidad Neta Final 19.635
89
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 8
PLANIFICACIÓN Y CONTROL FINANCIERO
“El hombre a través de los tiempos siempre uso su intuición para el logro de sus objetivos, pero es importante insistir que
solo la planeación sistemática es el medio mas idóneo para minimizar los riesgo”
90
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 8 - PLANEACION Y CONTROL FINANCIERO
8.1.- Concepto de Planeación Financiera
Podemos decir que la Planeación consiste en la definición de un
curso de acción a fin de lograr los objetivos de la empresa.
El hombre a través de su historia se caracterizó como el rey de la
creación pero no por su formalidad, siempre se apoyó en su intelecto
natural para llevar a cabo sus proyectos.
La Planeación es a mi juicio la fase más importante dentro de la
administración puesto que aquí es cuando se define la estrategia y el
camino a seguir para llegar a la meta propuesta.
Es indispensable que toda empresa disponga de un sistema formal
de planeación estratégica el no disponer de ella se vuelve
tremendamente riesgosa y se expone a un desastre inevitable.
Lo más sensato para minimizar los riesgos es la adopción de un plan
definido de acción y es aquí donde entra la figura del SISTEMA DE
PRESUPUESTO, como principal herramienta de Planeación y
Control.
Aquí se pretende concienciar a los lectores que el único medio de
contrarrestar la incertidumbre y evitar la quiebra de los negocios es
siempre a través de la planeación consistente es la idea que quienes
91
TEMAS DE FINANZAS
tenemos una formación académica debemos vender como
responsabilidad adquirida a los sectores económicos.
Parece increíble pero la raza humana tiene millones de años de estar
vigente en el planeta tierra pero recién es estos dos milenios
comienza a operar un cambio trascendental dentro de las ciencias
administrativas con la aparición de Frederick Taylor en Inglaterra y
Henry Fayol en Francia, con ellos la administración recién toma el
matiz de ciencia formal porque no se conoce muy concretamente
tratados o escritos históricos sobre la misma.
Creí necesario hacer esta breve reseña histórica siempre con el
ánimo de recalcar y de hacer hincapié en el tema que nos compete
en este punto el de la PLANEACION FINANCIERA.
Revisando textos sobre diversos autores se logra evidenciar que la
Planeación Estratégica recién se pone de manifiesto por los años de
1.950 en los EEUU de Norte América.
PLANEACION ESTRATEGICA ES SINONIMO
DE PLANEACION A LARGO PLAZO.
PLANEACION CORPORATIVA, PLANEACION DIRECTIVA,
PLANEACION GENERAL
92
TEMAS DE FINANZAS
Planeación Financiera.: A continuación haremos una exposición
amplia sobre la importancia del manejo del Sistema de
Presupuesto, como mecanismo indispensable dentro del logro de los
objetivos financieros.
Muchas empresas evitan adoptar sistemas de planeación por
considerarlos caros y engorrosos pero solo cuando se ven en el “Ojo
de la tormenta” y en la crisis o al borde de la quiebra es cuando
reflexionan y dicen “La organización cuesta pero más cuesta no
estar organizados” hay otra verdad irrefutable la mayoría de la
gente pretenden hacerse ricos de la noche a la mañana de una
manera desenfrenada aquellos solo pueden considerarse como meros
comerciantes y que tienen los días contados. Pero aquellos que
tienen la intención de quedarse en el mercado durante mucho tiempo
a través de la planeación formal y consistente esos son los
verdaderos empresarios.
“Hay quienes sin conocimiento de causa y a través de la
intuición a veces aciertan, pero también hay de aquellos con
conocimiento de causa que a veces fallan” signo ineludible de lo
controversial de la conducta humana. El mayor beneficio de la
Planeación Financiera es poner en la mentalidad de toda la
organización el hábito de planear.
93
TEMAS DE FINANZAS
Conceptos de Presupuesto:
“Es la expresión cuantitativa y mancomunada de un plan de acción”
“Es un plan de Utilidades”
“Es la principal herramienta de planeación y control”
“Riesgo voy a minimizarte - Firma: El Presupuesto”
8.2 - HERRAMIENTAS DE PLANEACION Y CONTROL
EL PRESUPUESTO MAESTRO:
EL PRESUPUESTO OPERATIVO
EL PRESUPUESTO FINANCIERO
EL PRESUPUESTO COMO SISTEMA
Muchos fallan al ubicar al Presupuesto como una simple
herramienta financiera de análisis de variaciones la realidad es otra
y contundente el Presupuesto es realmente la principal herramienta
de Planeación y Control Financiero su gran influencia se percibe
cuando se la vea dentro del contexto de un sistema formal donde su
importancia capital radica en que involucra a toda la organización
en la responsabilidad de lograr los objetivos.
No es solo una herramienta de control tampoco es una camisa de
fuerza que ata a la organización sino un PLAN DE ACCION
definido con reglas claras y descritas a través de sus
correspondientes manuales de procedimientos.
Con el Sistema de Presupuesto la empresa tiene un sendero trazado
y una brújula en la mano para llegar a nuestro propósito.
94
TEMAS DE FINANZAS
ORGANIZACION DEL SISTEMA DE PRESUPUESTO
Cuando se busca llegar a una meta propuesta lo importante es la
PREDISPOSICION DE HACERLO, y esta actitud debe ser
impulsada por la ALTA GERENCIA, sin el apoyo y control
Gerencial toda idea caerá al vacío. La idea debe ser vendida e
implementada como una condición indispensable. Reza un dicho
popular “El ojo del amo engorda el caballo”.
El Comité de Presupuesto:
Es el organismo que formado por las cabezas de las principales
funciones,
llámese :
Finanzas
Producción
Mercadotecnia
Recursos Humanos,
vela por que las fases de Diagnóstico – Diseño - Implementación y
Seguimiento del Presupuesto se cumpla a cabalidad.
Por lógica el Comité debe ser manejado por el principal del área
financiera ( Léase: Gerente Financiero o Contralor ).
Funciones del Comité de Presupuesto:
Las políticas generales que regirán el sistema de Presupuesto, son
dictadas por la Alta Dirección, y constituyen el marco dentro del
cual desarrollará sus funciones el Comité de Presupuesto.
95
TEMAS DE FINANZAS
Básicamente son las siguientes:
1. Diagnóstico, para definir las variables que conformarán el
Presupuesto para el siguiente período.
2. Diseño del Presupuesto : Presupuesto de Operación-
Presupuesto Financiero-con sus respectivos formatos.
3. Aprobación de los preliminares del Presupuesto elaborados
por las áreas respectivas.
4. Implementación coordinada del Sistema Presupuestal.
5. Seguimiento y Control del Sistema Presupuestal, a través del
análisis consistente de las variaciones de lo presupuestado con
lo real para proceder a los correctivos.
CLASIFICACION DEL PRESUPUESTO MAESTRO
El Presupuesto Operativo, está compuesto por la siguiente serie de
Presupuestos:
El Presupuesto de Ventas
El Presupuesto de Producción
El Presupuesto de Materia Prima
El Presupuesto de Mano de Obra Directa
El Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricación
El Presupuesto de Costos de Ventas
El Presupuesto de Gastos de Administración
El Presupuesto de Gastos de Ventas
El Presupuesto de Gastos Financieros
El Presupuesto del 15% PTU
96
TEMAS DE FINANZAS
El Presupuesto del 15% ISR
Como se puede observar fácilmente el panorama de estos
Presupuestos forman realmente El Estado de Pérdidas y Ganancias y
el Estado del Costo de Producción y de Ventas.
El Presupuesto de Inversiones: Es el presupuesto de las Inversiones
que va a realizar la empresa en el siguiente período, por ejemplo :
Ampliación de la Planta, Adquisición de Bienes Activo Fijo,
Inversiones Bursátiles, etc.
El Presupuesto Financiero: Está compuesto de la siguiente serie de
Presupuestos:
El Presupuesto de Efectivo
El Presupuesto del Estado de Situación
El Estado del Flujo de Efectivo
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Si los Costos Fijos de la empresa representa un alto porcentaje de
los COSTOS TOTALES se dice que tiene un alto grado de
Apalancamiento Operativo.
En el lenguaje de los negocios un Alto Grado de Apalancamiento
Operativo significa que un cambio en el volumen de ventas
producirá un efecto mayor en los Ingresos.
97
TEMAS DE FINANZAS
Cuando una empresa tiene Costos Fijos mínimos es sinónimo de una
empresa poco tecnificada caso contrario cuando dispone de altos
costos fijos es que usa mucha tecnología.
Es el caso de las empresas A - B Y C, los Costos Fijos van en escala
ascendente 25.000 - 45.000 - 65.000, exactamente en función de su
menor o mayor grado de tecnificación.
Las empresas poco tecnificadas usan mayor cantidad de mano de
obra directa que las tecnificadas.
Existen grandes empresas donde un complejo sistema de máquinas
es manejado por pocos obreros, a veces uno o dos obreros bastan.
Las empresas con alto grado de Apalancamiento Operativo tienen un
Punto de Equilibrio más alto pero cuando lo alcanzan las utilidades
aumentan más rápido que el resto.
( SEGUNDO LIBRO )
“CASOS DE COSTOS
98
TEMAS DE FINANZAS
PARA LA TOMA DE
DECISIONES GERENCIALES”
“ La esencia de la competitividad es el conocimiento “
EXPOSICION DE MOTIVOS
La presente obra pretende servir de apoyo tanto al sector
estudiantil universitario de las carreras de Contaduría Pública
99
TEMAS DE FINANZAS
Autorizada ( CPA ), de Ingeniería Comercial, Economía, y otras
profesiones afines, así como del gran sector privado.
El estudio del Costo es Fundamental tanto por su relación con el
aspecto del registro contable como por el del análisis, control y
toma de decisiones que son aspectos de orden financiero.
Esta obra fue realizada obedeciendo la demanda de los usuarios
de contar con material didáctico, de primera mano, con lenguaje
claro y sencillo, que le permita afrontar con éxito sus necesidades
básicas, relacionada con los 3 objetivos centrales del Costo.
El autor deja constancia de su profundo agradecimiento al gran
sector universitario y privado por la gran acogida que brindaron a
las primeras ediciones, las sugerencias recogidas en la trayectoria
hará que se constituyan en un verdadero aliciente motivador que
todo autor nacional requiere para enfrentar con renovados bríos
la dura misión por la actualización permanente.
El Autor
CONTENIDO
CAPITULO No 1 - INTRODUCCIÓN A LOS COSTOS
100
TEMAS DE FINANZAS
1.1. Conceptos sobre costos1.1 .Objetivo del costo1.2 .Clasificación del costo1.3 .Caso de la fábrica de sacos para explicar la elaboración
del Estado de Costo de Producción.1.4 . Sistemas de Costos Variables
CAPITULO No. 2 - COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
2.1. Análisis Costo - Volumen - Utilidad2.2. Elementos Básicos para el análisis del Punto de Equilibrio2.3. Casos de análisis de costos para la toma de decisiones gerenciales. ( Casos Prácticos)2.4. Costo de Oportunidad
101
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO I
INTRODUCCIÓN A LOS COSTOS
“ El costo es la base lógica para sustentar el criterio sobre rentabilidad, por ello no se puede hablar de rentabilidad sin
conocer a fondo el costo”
102
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO No 1 - INTRODUCCION A LOS COSTOS
1.1 - CONCEPTOS SOBRE COSTOS
Existen diferentes conceptos sobre costos así como también
diferentes tratadistas que lo expresan. De la investigación realizada
por el autor a continuación se detallan los conceptos más
representativos por su claridad y que tratan de explicar el COSTO en
su más amplio sentido.
“Costo es el sacrificio que se hace con la finalidadde obtener un objetivo “
“ El Costo es la suma de esfuerzos y recursos que sehan invertido para producir algo útil.”
“Costo es el valor de adquisición o de produccióncorrespondiente a una cosa o servicio.”
“Costo es lo que se sacrifica o desplaza en lugar dela cosa elegida”
La expresión de los conceptos conllevan el mensaje de ubicar el
término COSTOS, en el contexto más amplio posible y no
encasillarlo solo en el aspecto contable.
1.2 - OBJETIVOS DEL COSTO
103
TEMAS DE FINANZAS
Todos tenemos conciencia de la importancia capital que tienen los
costos en el mundo financiero, a continuación describimos sus
objetivos y propósito
OBJETIVOS DEL COSTO
LOS COSTOS Y LA TOMA DE DECISIONES
El tercer objetivo de los costos es para efectos de la toma de
decisiones a nivel de gerencia y para llevar cabo esto, es necesario
realizar y manejar análisis especiales que nos permitan tomar la
mejor y más idónea decisión en situaciones como por ejemplo:
Fijación de Precios
Determinación de la Rentabilidad de los Productos
utilizando el concepto de la Contribución Marginal.
Eliminación de Líneas de Productos y la limitación de la
capacidad de producción.
La Mezcla o Combinación Optima de Productos.
Costos para Valuación de Inventarios
1.Por Ordenes2. Por Procesos
3.Costeo Variable
Costos paraPlaneaciòn y Control
1.Costos Standardo Científicos.
Costos para Tomar Decisiones
1.Fijación de Precios2. Hacer o Comprar3. Mezcla Optima de
Productos4.Eliminación de
Líneas de Productos
104
Extrusión
Cintas Telas Sacos
TEMAS DE FINANZAS
1. 3 . CLASIFICACION DEL COSTO
Cuadro que nos permite ver la ubicación correcta de los diferentes sistemas de Costeo en el contexto de los costos históricos y predeterminados.
1.4. CASO PRACTICO DE COSTEO PARA EXPLICAR LA ELABORACIÓN DEL ESTADO DE COSTO DE PRODUCCION
Caso de la Fábrica de Sacos: ( GARVEL S.A.)Esquema del proceso de producción
Datos Generales:
La Fábrica de Sacos produjo para el mes de abril del año 2004 tanto telas como sacos la mayor parte de la producción de tela es dedicado a la producción de sacos como también se vende en ese estado.
COSTOSHISTORICOS O
REALES
COSTOSPREDETERMINADOS
ESTIMADOS
STANDARD
1.Por Ordenes2.Por Procesos
3.Variables
1. Por Ordenes2.Por Procesos
3.Variables
105
TEMAS DE FINANZAS
1. Producción de TelasAncho Metros Peso 1 Metro90 cmts 100.000 125 grs75 cmts. 150.000 100 grs
2. Inventario de materia prima para centro de Telas
Rubros Kilos Costo Unitario TotalInv. Inicial Cinta 5.000 2.00 10.000
Compra Cinta 100.000 2.50 250.000
3. Producción de SacosDimensión Corte Desperdicio Cantidad
90x115 90x120 5% 70.00090 x 120 90 x 125 5% 80.00075 x 80 75 x 85 5% 50.00075 x 90 75 x 95 5% 80.000
4. MANO DE OBRA DIRECTA Y GASTOS DE FABRICACION
Elementos del Costo Centro de Telas Centro de Sacos Mano de Obra Directa 3.000.oo 4.000.ooGastos de Fabricación 4.000.oo 4.500.oo
5. Inventario Inicial de Materia Prima Centro de Sacos( Inventario de Telas )ANCHO DE TELAS METROS C/UNIT. TOTAL
90 CMTS 100.000X0.3443 34.430,oo75 CMTS 50.000X 0.2755 13.775,ooTOTAL 48.205,oo
6. Inventario Inicial de Productos Terminados - sacosNo existe inventario7 . VentasSe venden 10.000 metros de 75 cmts. (Telas)Se venden el 80% de la producción de sacos8. Gastos
106
TEMAS DE FINANZAS
De administración 10% de las VentasDe Ventas 12% de las VentasFinancieros 10% de las Ventas
9. 15% P. T. U. e I. S. R. (25%)
10.- Método último en entrar y primero en salir para valuar los inventarios
SE PIDE:1. Costear el centro de las telas2. Costear el centro de sacos3. Elaborar el Estado de Costo de Producción y Ventas4. Elaborar el Estado de Resultado
NOTA: Precio de venta para las telas y sacos es: 50 y 87,5% arriba del Costo de Producción Respectivamente.
D E S A R R O L L O1. Costeo de Centro de telas Cálculo del consumo de materia prima del centro de telas
Ancho Metros Peso Kilos C/U M.P.90 cmts 100.000 125/1.000 12.500 2.50 31.250,oo75 cmts 150.000 100/1.000 15.000 2.50 37.500.oo
Total 250.000 27.500 68.750.oo
Total de Centro de Telas:
Elementos del Costo TotalesMateria Prima Consumida 68.750,ooMano de Obra Directa 3.000,ooGastos Indirecto de Fábrica 4.000,ooTotal 75.750,oo
107
TEMAS DE FINANZAS
Cálculo del Costo Unitario de la Tela por ancho.Se toma como base peso de la tela.
Ancho Metros Peso Kilos C/K * C/Total C/Mt.90 cmts 100.000 125/1000 12.500 2,7545 34.431.25 0.344375 cmts 150.000 100/1000 15.000 2,7545 41.318.75 0.2755
27.500 75.750.oo
Alicuota: $ 75.750.oo / 27.500 Kilos = $ 2.7545 c/kilo2.- Costeo de Centro de Sacos
Dimensión Unidades Corte Desp. Metros C/mts Total90 x 115 70.000 1,20 1,05 88.200 0.3443 30.367,2690 x 120 80.000 1,25 1,05 105.000 0.3443 36.151,5075 x 80 50.000 0,85 1,05 44.625 0.2755 12.294,1975 x 90 80.000 0,95 1,05 79.800 0.2755 21.984,90
Calculo Materia Prima Consumida 100.797,85
Mano Obra Directa 4.000,oo
Gastos Indirectos Fábrica 4.500,ooCOSTO TOTAL CENTRO DE SACOS 109.297,85
Dimens. Unids Corte Desp Metros Peso Kilos Alicuota Total90x115 70000 1.20 1.05 88200 125/1000 11.025 2,98685 32.930,0290x120 80000 1.25 1.05 105000 125/1000 13.125 2,98685 39.202,4175x 80 50000 0.85 1.05 44625 100/1000 4.463 2,98685 1.3.330,3175x 90 80000 0.95 1.05 79800 100/1000 7.980 2,98685 2.3.835,06
36.593 109.297,85
* Alicuota : $ 109.297,85/36.593 = 2,98685
COSTO DE CADA SACO
90x115 - $. 32.930,02/70.000= $ 0.4704390x120 - $. 39.202,46/80.000= $ 0.49003
75x80 - $ 13.330,31/50.000= $ 0.2666175x90 - $ 23.835,06/80.000= $. 0.29794
CALCULO DE LAS VENTAS
(75 cmts.) 10.000 x 0.2755 x 1.50 = $ 4.132.50 Telas
108
TEMAS DE FINANZAS
SACOSDimensió
nUnidadesVendidas
Costo Factor PV
Venta Total Costo deVentas
90 x 115 56.000 0.47043 1,875 49.395,15 26.344,0890 x120 64.000 0.49003 1,875 58.803,60 108.198,75 31.361,9275 x 80 40.000 0.26661 1,875 19.995,75 10.064,4075 x 90 64.000 0.29794 1,875 35.752,80 55.748,55 19.068,16
163.947,30 87.438,56
Telas75 cmts. 10.000 x 0.2755 = $ 2.755,oo
Empresa GARVEL S.A ”Estado de Costo de Producción y de Ventas
Abril 30/2004Materia Prima Telas Sacos
Inventario Inicial 10.000,,oo 48.205,oo(+) Compras/Producción 250.000,oo 75.750,,oo(=) Disponible 260.000,oo 123.955,oo(-)Inventario Final 191.250,oo 275.500,oo
20.407,15(=) Consumo 68.750,oo 100.797.85(+) Mano de Obra Directa 3.000,oo 4.000,oo(+) Gastos de Fabricación 4.000,oo 4.500,oo(=) Costos Incurridos 75.750,oo 109.297,85(+) Inv.Inicial Prod. Proc. -o- -o-(=)Costos Totales Prod. 75.750,oo 109.297,85(-) Inv.Final Prod. Proc. -o- -o-(=) Costo Prod.Terminad. 75.750,oo 109.297,85(+) Inv.Inc. Prod.Term. 48.205,oo -o-(=) Prod. Term. Disp. 123.955,oo 109.297,85(-) Consumo Productos Sacos 100.797,85 -o-(-) Costo de Ventas 2.750,oo 87.438,56(=) Inventario Final 20.407,15 21.859,29
Notas al Estado:
Disponible 123.955,oo(-) Consumo 100.797,85(-) Ventas 2.755,oo(=) Inventario Final Real 20.407,15
109
TEMAS DE FINANZAS
COMPAÑIA GARVEL S.A Estado de Pérdidas y Ganancias
Abril 30/2004Rubros Telas Sacos Total
Ventas 4.132,50 163.947,30 168.079,80(-)Costo de Ventas 2.755,oo 87.438,56 9 0.193,56(=)Utilidad Bruta 1.377,50 76.508,74 77.886,24(-) Gastos Administ. 16.807,98(-) Gastos Ventas 20.169,58(-)Gastos Financ. 16.807,98(=)Util. A/PTU/ISR 24.100,70(-) 15% PTU 3.615,10(=) Util. A/ISR 20.485,60(-) 25% ISR 5.121.40(=)UTILIDAD NETA 15.364,20
110
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO No 2
COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
“ La Contabilidad Gerencial o Administrativa, que se encarga de las decisiones financieras basado en el conocimiento del
costo, proporciona a los ejecutivos financieros valiosas y creativas herramientas para mejorar ostensiblemente el proceso
de la toma de decisiones”
111
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO No 2 - COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
2.1 - SISTEMAS DE COSTOS VARIABLES
COSTEO DIRECTO O VARIABLE
Para que el Costeo Variable o Directo se imponga definitivamente como una herramienta útil para la toma de decisiones, tuvo que pasar por una serie de circunstancias controversiales, expresadas en diferentes opiniones de respetables autores, pero a la postre su filosofía de indudable beneficio para la toma de decisiones gerenciales se impuso.
A continuación se expone diversos comentarios recogidos de varios profesionales en el desarrollo de este trabajo de investigación.
Los criterios expuestos son variados, unos defendiendo, otros atacando pero recalcando a la final se impuso como una indispensable herramienta de carácter financiero.
COMENTARIOS DE VARIOS AUTORES
1. Ch. Horgrenn“ El Costeo Directo o Variable, debe ser definido como la separación de los costos de fabricación, en aquellos que son fijos y aquellos que varían directamente con el volumen de producción.Solamente el Costo Primo ( Materia Prima más Mano de Obra Directa) más los otros costos variables de producción son usados para valuar los costos de ventas y los inventarios; los otros costos de fabricación esto es los fijos, son enviados a pérdidas y ganancias.
112
TEMAS DE FINANZAS
Es importante señalar aquí que es necesario indicar la diferencia que existe entre el Costeo Directo o Variable y el Costeo Absorbente o Tradicional.
El Costeo Directo o Variable, contempla solamente valuar los inventarios los costos variables de producción (Materia Prima, Mano de Obra Directa y Gastos Indirectos de Fabricación Variables) excluye los GIF fijos directamente tratados como costos del período.
El Costeo Absorbente o Tradicional, contempla para valuar los inventarios todos los costos de producción sin discriminación alguna esto es los Costos Fijos y Variables (Materia Prima, Mano de Obra Directa y GIF).”
2. Joel Dean“Bajo un Sistema de Costeo Directo, las utilidades estan directamente relacionadas con las ventas, de tal forma que se incrementaran cuando el volumen de ventas aumente y viceversa.”
3. R. Jaedicke“Es mi opinión que la aplicación del Costeo Directo debe ser excluida de algunos tipos de actividad, tales como las de naturaleza estacionaria a las que mantiene contratos por largo tiempo como ejemplo las empresas de construcciones, ya que sus utilidades no dependen de la natural relación : Costo-Volumen-Utilidad.
Por lo demás estimo que debe ser aplicado por las otras actividades. Además yo creo que los argumentos y las ventajas expuestas por los defensores del Costeo Directo, pesan más que la de los opositores, no dudo que por cuanto la Gerencia
113
TEMAS DE FINANZAS
puede obtener mejores resultados a través del uso del Costeo Directo.
El Costeo Directo, no es una panacea para todos los problemas concernientes a los costos y no reemplaza absolutamente al otro tipo de Costeo Absorbente, pero constituye un paso más en el incesante esfuerzo por crear mejores enfoques acerca de la relación de los Costos”.
El Costeo Directo, por la forma que trata los costos para fines de valuación del inventario de producto terminado y por el hecho conocido de enviar directamente a resultados los costos de fabricación fijos, no ha tenido la aceptación de las autoridades gubernamentales, pero es importante la siguiente opinión :
“El Contralor está especialmente interesado en el Costeo Directo puesto que al le concierne los problemas de la dirección de empresas, pero hasta que no tenga la aceptación general, solo podrá utilizarlo como herramienta de uso interno “
Un Ejecutivo Financiero Norteamericano
La principal ventaja del Costeo Directo, es la claridad con que se expresa la relación Costo-Volumen-Utilidad, en los estados de contabilidad regulares y comunes. Estos estados ( en particular el de Pérdidas y Ganancias) muestran las ventas, menos los costos variables, para determinar la Contribución Marginal, o sea la cantidad disponible para contribuir al financiamiento de los costos fijos y la utilidad. Sin embargo, esta misma simplicidad es un peligro potencial, pues el Costeo Directo, tiende a la compleja relación de los costos, que existen actualmente.
114
TEMAS DE FINANZAS
Vemos así por ejemplo que los costos fijos no son siempre fijos y esto se explica fácilmente teniendo presente que determinados costos fijos lo son realmente dentro de cierto rango, por que una vez que las necesidades de producción sobrepasan dicho rango, hecho que probablemente implique una variación en el monto de los costos fijos.
El costeo absorbente por otro lado, proporciona la información del Costo Total, no disponible en el Costeo Directo, pero no proporciona la información acerca de la contribución marginal y ello puede conducir a que se tome una decisión, por ejemplo, no vender un producto, debido a que el precio está por debajo del costo total, aunque un mayor análisis indicaría que el producto está dando una contribución marginal satisfactoria.
CASO PRACTICO DONDE SE RESALTA LA DIFERENCIA ENTRE EL COSTEO DIRECTO Y EL COSTEO ABSORBENTE .
Caso de la Cia. JAYSA
Esta compañía produce y vende el artículo : Oxil , estos son sus datos para 2002 y 2.003
DATOS VALORESPrecio de Venta 12,ooMateria Prima 1.50Mano de Obra Directa 2.60GIF Variables 0.80GIF Fijos Anual 50.000 Gastos de Administración y Ventas Variables 1.50Gastos de Administración y Ventas Fijos Anual 180.0000
115
TEMAS DE FINANZAS
RUBROS 2002 2.003Producción 200.000 250.000Ventas 200.000 210.000Inventario Final -0- 40.000
Para efecto de control y valuación de inventarios utilizaremos el método PEPS (FIFO)
CIA. JAYSA : 2002ESTADO DE RESULTADOS
COSTEO DIRECTO VALORES VALORES
Ventas 200.000 x 12.oo 2.400.000
Costo de Ventas:Materia Prima 200.000 x 1.50 300.000Mano de Obra Directa 200.000 x 2.60 520.000
GIF (Variables) 200.000 x 0.80 160.000
Costo de Prodrucciòn y Ventas 980.000Contrib. Marginal Fabricaciòn 1.420.000Gastos Admón. .y Vtas. (Variab ) ( 200.000 x 1.50) 300.000
Contribuciòn Marginal Total 1.120.000
Gastos Fijos:GIF 50.000Gastos Admon.y Vtas .(F) 180.000 230.000Utilidad Neta a/ de Impto. 890.000
COSTEO ABSORBENTE PARCIAL VALORESVentas 200.000 x 12 2.400.000COSTO DE VENTAS:Materia Prima 200.000 x 1.50 300.000Mano de Obra Directa 200.000 x 2.60 520.000GIF Variables 200.000 x 0.80 160.000
116
TEMAS DE FINANZAS
GIF Fijos 50.000Costo de Producción y Ventas 1.030.000Utilidad Bruta 1.370.000Gastos de Administración y Ventas: Variables 300.000Fijos 180.000Utilidad Neta antes de Impuestos 890.000
CIA. JAYSA : 1.995ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
BAJO LOS ENFOQUES POR ABSORCION Y VARIABLE
COSTEO DIRECTO O VARIABLE PARCIAL VALORESVENTAS 210.000 x 12,oo 2.520.000COSTO DE VENTAS:Materia Prima 250.000 x 1.50 375.000Mano de Obra Directa 250.000 x 2.60 650.000GIF Variables 250.000 x 0.80 200.000Costo de Producción Variables 1.225.000(-) Inv. Final P.T. 40.000 x 4.90 196.000Costo de Ventas 1.029.000Contribución Marginal de Fabricaciòn 1.491.000Gastos de Admón.. y Ventas Variables 210.000 x 1.50 315.000Contribución Marginal Total 1.176.000COSTOS FIJOS:GIF 50.000ADMINISTRACIÓN Y VENTAS 180.000Utilidad Neta antes de Impuestos 946.000
2.2. COSTOS CONJUNTOSSe denomina así aquellos costos que en ciertos procesos de transformación no pueden ser fácilmente identificados o relacionados con los productos finales durante todo este proceso.Para tener una idea de lo que tratamos de explicar, veamos la siguiente gráfica
117
TEMAS DE FINANZAS
Punto de ProductoSeparación a 500 Kg. PV $1.50
Inicio
$1.200Costo Conjunto B 700Kg. PV $1.20
Todo proceso de elaboración comienza con la introducción de la materia prima que se va transformando y existen etapas o procesos parciales que son posibles de cuantificar, pero al hablar de costos conjuntos tal cosa no ocurre así, por lo que se hace necesario adoptar algún argumento valedero para efectos de poder distribuir dicho costo a los producto finales.
La gráfica es elocuente todo proceso de fabricación que da como resultado los productos A y B tiene un costo conjunto de 1.200 dólares que es necesario prorratear para ambos.
METODO QUE SE UTILIZAN PRO Y CONTRASEste cambio método es sencillo y rápido, pero adolece de un criterio sólido, mostrarlo no lleva otro motivo más que resaltar el hecho de que todo método debe de tener sólidos argumentos que lo justifiquen.
Articulo Producción Alicuota Costo Asigando C/UnitA 500 Kilos $ 1,oo $ 500,oo $ 1,ooB 700 Kilos $ 1,oo $ 700,oo $ 1,oo
1200 Kilos $1200.oo
$ 1.200,oo / 1.200 = $ 1,oo
118
TEMAS DE FINANZAS
Como se puede apreciar en los cálculos la adopción de este método hace que los costos unitarios sean iguales para ambos productos, lo que constituye una arbitrariedad dado el hecho de que son artículos de diferentes precios.
METODOS DE LOS PRECIOS DE VENTAS
Base CostoArticulo Producción PV. Común Alícuota Asignado
A 500 Kilos $ 1.50 $ 750,oo 0.75471 $ 566,ooB 700 Kilos $ 1.20 $ 840,oo 0.75471 $ 634,oo
1.200 Kilos $ 1.590,oo
$ 1.200/1.590 = 0.75471698 *A $566,oo/500 = $ 1,132B $ 634,00/700 = $ 0,957
Rubros Articulo A Articulo BPrecio de Venta 1.50 1.20Costo 1.13 0.96Margen 0.37 0.24
Este método tiene la ventaja de distribuir el Costo Conjunto sobre una base común que resulta como consecuencia de multiplicar el precio de venta por la producción lo que significa que si da consideración a la diferencia de precios.
Dicho de otra forma el Costo Conjunto se distribuye en función de la mayor o menor capacidad de absorber costo por parte de los productos finales.
2.3. ANALISIS COSTO - VOLUMEN - UTILIDADA la Gerencia Moderna se le hace indispensable conocer como se comportan una serie de elementos a medida que el nivel de
119
TEMAS DE FINANZAS
ventas se expande o disminuye puesto que esto, incide significativamente en los resultados.
El Análisis Costo - Volumen - Utilidad, suministra antecedentes para llamar la atención y para resolver problemas en la toma de decisiones.
El hecho de conocer profundamente los costos es asunto esencial para cualquier Gerente y este análisis es una herramienta de vital Importancia que ayuda a llamar la atención de la administración central y facilita la oportuna solución de los problemas.
Al análisis Costo - Volumen - Utilidad, también se denomina análisis del PUNTO DE EQUILIBRIO
El análisis de estos conceptos nos permite obtener respuestas a preguntas como:
¿Qué volumen de ventas será necesario para justificar el empleo de otro vendedor?.¿Cuál es mi línea de productos más rentable?.¿Cuál es el canal de distribución más apropiado?¿Cómo fijar mis precios de ventas?.¿Cómo calcular mi punto de equilibrio en unidades y valores?.¿Cuándo eliminar una línea de productos?.¿Cuándo debo fabricar o comprar?.¿Cuál es la mezcla o combinación óptima de productos?.¿Cuál es la zona de ventas más rentable para mi producto?.
2.3. ELEMENTOS BASICOS PARA EL ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
120
TEMAS DE FINANZAS
Un instrumento eficaz que proporciona información de trascendental relevancia para dar una clara orientación a los beneficios de la empresa para el presente y el futuro es el sistema de equilibrio.
Esta técnica predice con gran certeza los impactos que van a tener los actos de la gerencia de la empresa sobre las utilidades futuras y más que todo de la supervivencia de la compañía.
La gerencia debe conocer y el gráfico del equilibrio pueden mostrárselo con la debida anticipación cuál va a ser la proyección de los resultados a fin de elaborar oportunamente los planes para la explotación y operación de la empresa para el próximo año.
DEFINICION DEL PUNTO EQUILIBRIO
1. Puede definirse diciendo que es el punto donde cesan las pérdidas y comienzan las utilidades.
2. El punto donde los ingresos y egresos se igualan.
3. El punto donde el resultado es cero.
4. El punto a partir del cual comenzaremos a ganar
ELEMENTOS NECESARIOS PARA EL PUNTO DE EQUILIBRIO
- Costos Variables- Costos Fijos
121
TEMAS DE FINANZAS
COSTOS VARIABLES.
Son aquellos costos que se comportan o fluctúan directamente de acuerdo a la producción a las ventas o a la actividad de la empresa.
LOS COSTOS VARIABLES SON VARIABLES POR VOLUMEN Y FIJOS POR UNIDAD.
CV
Como se puede apreciar en la gráfica el Costo Variable tiene un comportamiento similar a una pendiente positiva.
MP Producción Costo Total$10,oo 10 $100$10,oo 100 $1.000$10,oo 1000 $10.000
COSTOS FIJOS
Llamados también costos de capacidad son aquellos que su comportamiento no va a la par ni con las ventas ni con la producción o la actividad de la empresa.
Además son fijos solamente hasta un nivel dado de capacidad.
122
TEMAS DE FINANZAS
LOS COSTOS FIJOS SON FIJOS POR VOLUMENY VARIABLES POR UNIDAD.
Costo Fijo Total Producción CostoUnidades Unitario
100.000,oo 100.000 1,oo 100.000,oo 90.000 1,11 100.000,oo 50.000 2,oo
US$
18.000
6.000
5000 9000
En la gráfica se puede apreciar el comportamiento del Costo Fijo, como habíamos indicado, los Costos Fijos son fijos solo hasta un nivel dado de capacidad, según se muestra en la figura para un nivel de 5.000 unidades será de $ 12.000,oo y para un nivel de 9.000 unidades los Costos Fijos será de $ 18.000,oo.
Costeo CosteoElementos Variable Tradicional
- Materia Prima SI SI- M.O.D. SI SI- G.I.F. (v) SI SI- G.I.F. (f) NO SI- G. ADMINST. (v) SI- G. ADMINST. (f) NO- G. VENTAS (v) SI- G. VENTAS (f) NO
Unidades
CF
CF
123
TEMAS DE FINANZAS
En el cuadro que antecede podemos apreciar que para efectos de costear los productos sea por el método de Costeo Variable o Costeo Tradicional o Absorbente es necesario hacer las adecuadas consideraciones.
Bajo el Costeo Variable los productos se costean considerando solamente los elementos del costo cuyo comportamiento son variables:
Materia Prima Mano de Obra Directa Gastos de Fabricación Variable
Pero para efectos del análisis y para determinar la contribución marginal es necesario adicionar los elementos mencionados anteriormente los siguientes rubros:Gastos de Administración VariablesGastos de Ventas Variables
De esta manera definimos la estructura básica y que es clave en el análisis costo - volumen - unidad:
ESTRUCTURA BASICA
No olvidar que en el área financiera no se hace discriminación en lo que respecta a los elementos que están relacionados con los Costos y Gastos.
CONTRIBUCION MARGINALSe denomina así a la diferencia entre el precio de venta y los costos variables y se puede definir como el punto o parte desde
Precio de Venta 100.0(-) Costos Variables 65.0(=)Contribución Marginal 35. 0
124
TEMAS DE FINANZAS
el cuál un producto contribuye o aporta al financiamiento de los Costos Fijos totales de la empresa.A la contribución marginal también se puede denominar margen de aportación.
TECNICAS PARA EL CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Existen tres técnicas muy conocidas para calcular el punto de equilibrio y son los siguientes:
1.- Técnica de la ecuación
2.- Técnica del margen de aportación.a) Para calcular unidadesb) Para calcular valores
3.- Técnica gráfica
TECNICA DE LA ECUACION
Ventas = Costos Variables + Costos FijosVentas = Costos Variables + Costos Fijo + Utilidad deseada
TECNICAS DEL MARGEN DE APORTACION
a) Para calcular unidades:
Costos Fijos / Contribución Marginal Unitaria
b) Para calcular valores:
Costos Fijos / Porcentaje de Contribución Marginal
125
TEMAS DE FINANZAS
Rubros Costo Unitario PorcentajePrecio de Venta 100.0 1.00Costos Variables 60.0 0.60Contrib. Marginal 40.0 0.40
Técnica GráficaUS$
El Concepto del Punto de Equilibrio puede ser mostrado en una gráfica como la que exponemos.
Los valores son mostrados en el eje vertical y la producción en un eje horizontal.
El Costo Fijo se grafica con una línea que define su área.
Los Costos Variables se muestran como una variable positiva que nace justo desde el vértice del eje vertical de los valores con los costos fijos.
La línea de los Ingresos o ventas al ser trazada va definiendo el punto de equilibrio al hacer contacto con la pendiente positiva que define el área de los costos variables.
Ventas
Costos Variables
Costos Fijos
Unidades
P.E.
126
TEMAS DE FINANZAS
Al definirse el Punto de Equilibrio también queda expuesta claramente el área de pérdidas y de utilidades.
FORMULA DEL MARGEN DE SEGURIDADEl margen de Seguridad es la disminución porcentual de las Ventas que puede producirse antes de que empiecen las pérdidas.
Esta fórmula es es un llamado de atención a la gerencia sobre lo cerca que se encuentra el nivel de sus ventas de su punto de equilibrio.
Margen de Seguridad = Ventas (-) Ventas de Equilibrio / Ventas
Veamos en el Ejemplo de la Cía. BENZ que tiene unos costos fijos de $ 400.000,oo una contribución marginal de 40% y una ventas anuales de $ 1’500.000,oo
Cálculo del margen de SeguridadVentas - Ventas de Equilibrio / Ventas
Cálculo Punto de EquilibrioCF = $ 400.000,oo = 100.000,oo% CM 0.40
V- Ve. = $1’500.000,oo - $1’000.000 = $ 500.000 = 33.3%
Este porcentaje del margen de Seguridad del 33.3%, indica que las ventas pueden bajar en un 33.3%, antes de que empiecen a producirse las pérdidas.
127
TEMAS DE FINANZAS
2.4. CASOS DE ANALISIS DE COSTO PARA LA TOMA DE DECISIONES GERENCIALES
Una vez que se ha hecho el preámbulo necesario para efectos de exponer los fundamentos básicos de lo que significa el análisis Costo -Volumen - Utilidad, y de la enorme utilidad que brinda a la toma de decisiones a continuación exponemos algunos casos prácticos extraídos de la experiencia diaria que viven las empresas donde se justifica el manejo del análisis.
Los casos que enseguida presentamos están ordenados de tal forma pedagógica que paulatinamente y con seguridad va introduciendo al lector en el ambiente del análisis del costo para la toma de decisiones bajo diferentes circunstancias que el empresario se ve inmerso.
La contribución marginal, su entendimiento y su manejo es la clave para la solución de todos los casos a exponer.
COMO FUNCIONA LA CONTRIBUCION MARGINALLa Contribución Marginal como indicamos anteriormente es la resultante de restar los Costos Variables del precio de venta ( o los costos variables totales de las ventas totales) y significa a nivel unitario la parte con la que un articulo contribuye, ayuda o aporta a que se financien los costos fijos.
Ejemplo:Articulo Bis ValoresPrecio de Venta 30.oo
(-) Costos Variables 16.,oo(=) Contribución Marginal 14.oo
128
TEMAS DE FINANZAS
Los 14,oo representa el valor con que este articulo ayuda al financiamiento de los Costos Fijos.
La Contribución Marginal se usa como parámetro para determinar por ejemplo el articulo más rentable de una gama de artículos existentes pero es necesario ser previsivo con el análisis de costos, puesto que podemos vernos abocados en situaciones difíciles sino se toman las precauciones necesarias.
CASO 1 - LA CONTRIBUCION MARGINAL Y EL FACTOR LIMITANTE
La Cía. Maros. tiene dos productos con la siguiente información, y quiere identificar cuál es más rentable para producir.
ARTICULOS A BPrecio Venta 10 15(-) Costo Variable 7 9(=) Contrib. Marginal 3 6
Hasta este punto aparentemente el más rentable es el B puesto que su contribución marginal es S/. 6,oo pero este producto tiene un factor limitante que son las unidades que se hacen por hora, veamos.
A BUnidades por hora 3 1
Lo que significa que debemos llevar el análisis hasta el siguiente nivel.
Rubros A BPrecio de Ventas 10 15(-) Costos Variables 7 9(=)Contribución Marginal 3 6Unidades por hora 3 1CM por hora 9 6Horas disponibles 1000 1000
129
TEMAS DE FINANZAS
CM Total 9000 6000
Fue necesario llevar el análisis hasta la determinación de la contribución marginal por hora para tener la seguridad de contar con todas las variables que tengan que ver con la decisión final.
Como se pudo apreciar el mejor articulo es A puesto que cada hora puedo hacer 3 que me representan por hora S/. 9,oo en cambio de B puedo sólo hacer 1 unidad que sólo me representa por hora S/. 6,oo.
CASO 2 OFERTA DE PRODUCCION CON CAPACIDAD OCIOSALa Cía DELTA, actualmente está por debajo de su capacidad normal lo que significa que tiene capacidad de planta no utilizada. Su situación es preocupante puesto que de no tomar una decisión sus Costos Fijos seguirán afectando ostensiblemente.
Esta empresa recibe una oferta de producción para fabricar 10.000 unidades del único producto que procesa y necesita tomar una decisión al respecto y dispone de la siguiente información:
SITUACIÓN NORMAL UNITARIOPrecio 20,ooCostos Fijos y Variables 15,oo 5 son fijosMargen 5,oo
OFERTA:Precio de Venta 13,ooCostos Variables 10,ooContribución Marginal 3.oo
130
TEMAS DE FINANZAS
¿Se debe o no aceptar la oferta, si el precio ofertado es menor ($ 13.oo) que los costos normales?.
Bajo el enfoque absorbente sin lugar a dudas todos estaríamos propensos a rechazar la oferta, pero si ubicamos el análisis bajo la óptica del enfoque marginal ( Considerando sólo Costos Variables), el panorama se vuelve más claro.
La contribución marginal, como todos sabemos significa el aporte que hace el producto al financiamiento de los Costos Fijos y su incidencia siempre será favorable a los resultados de la empresa mientras esta sea positiva.
En esta circunstancia, se debe aceptar la oferta de producción puesto que contribuye al financiamiento de los costos fijos con $. 3,oo a nivel unitario si hacemos 10.000 unidades la contribución será de $ 30.000,oo
Rubros Costo UnitarioPrecio Venta 13.oo(-) Costos Variables 10.oo(=) Contribución Marginal 3.oo
$ 3,oo por 10.000 unidades igual a $ 30.000,oo que sería la contribución total que tendríamos si se aceptase la oferta antes dicha.
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO CON TECNICA DE LA ECUACION.-
PROBLEMA # 1
131
TEMAS DE FINANZAS
Gastòn Ayala quiere vender un juguete en la Feria de Durán. Este juguete le cuesta 50 centavos (Costos Variables), la renta del local (Costos Fijos) cuestan $200 mensuales y el precio de venta es de 90 centavos. Use la técnica de la ecuación para determinar cuantos juguetes debe para no ganar ni perder (punto de equilibrio).Sea X = Número de unidades vendidas.La contribución marginal es:
Precio de Venta 0.90Costos Variables 0.50Contribución Marginal 0.40
Entonces 0.90x = 200 + 0.50x0.90x - 0.50x = 2000.40x = 200x = 200/0.40x = 500 unidades
VERIFICACIONVentas 500 x 0.9 450(-) Costos Variables 500 x 0.5 250(=) Contrib. Marginal 500 x 0.4 200(-) Costos Fijos 200(=) Margen Neto 0
PROBLEMA No 2En el ejercicio, cuanto se debe vender para obtener una utilidad de operación del 20% de las ventas ?.
Ventas = Costos Fijos + Costos Variables + Utilidad Deseada.0.90X =200 + 0.50X + {0.20(0.90X) }0.90X =200 + 0.50X + 0.18X0.90X =0.50X-0.18X=200
132
TEMAS DE FINANZAS
0.22X=200X = 200/0.22X = 909 Unidades
Comprobando :Ventas 909 x 0.90 819.oo(-)Costos Variables 909 x 0.50 455.oo(=)Contribución Marginal 909 x 0.40 364.oo(-) Costos Fijos 200.oo(=) Utilidad 164.oo *
* Representa el 20% de las Ventas
EXPLICACION DEL PROBLEMA No. 1 y 2.La idea central del ejercicio 1 es poner en practica una de las técnicas para determinar el punto de equilibrio.
La técnica que hemos manejado es la técnica de la ecuación que como podemos apreciar no es otra cosa que una igualdad derivada del Estado de Pérdidas y Ganancias.
VENTAS = GASTOS + COSTOS
VENTAS = COSTOS VARIABLES + COSTOS FIJOSLuego de determinar el Punto de Equilibrio es importante realizar la PRUEBA, es decir elaborar el Estado de Resultados y ver si el resultado es CERO, puesto que el Punto de Equilibrio es el Punto donde los INGRESOS IGUALAN a LOS EGRESOS a donde la utilidad es CERO.
PROBLEMA No. 3.CÁLCULO DE PRECIO DE VENTALos datos dados son:Ventas anuales: 24.000 unidades.
133
TEMAS DE FINANZAS
Rubros VALORES UnitarioMateria Prima 96.000 4.00MOD 14.400 0.60Gastos de Fabricación 24.000 1.00Gastos Administración. 28.800 1.20TOTAL: 163.200 6.80
Gastos de Ventas = 15% de las ventasUtilidad por Unidad = 1.02 sucres.
a) Cuál es precio de venta unitario?Desarrollo:Precio de Ventas = MP + MOD + Gtos. Fab. + Gtos. Adm. + Util unit.X = 4 + 0.60 + 1.00 + 1.20 + 015X + 1.02X - 0.15X = 7.820.85X = 7.82X = 7.82/0.85X = 9.20
EXPLICACION DEL EJERCICIO No. 3Este ejercicio pretende hacer un poco más de cerca del Estado de Resultado y las relaciones lógicas entre lo que es las Ventas, Costo de Ventas, Gastos y Resultados propiamente dicho. Si colocamos el Estado de Resultado de manera horizontal obtendríamos una igualdad a lo que es lo mismo una Ecuación.cuando se trata de obtener relaciones porcentuales siempre se toma como base de las Ventas que constituye el 100% y ese 100% se encuentra repartido entre costos, Gastos y el Resultado en ese ejercicio se encuentra planteado esa relación y se ubica una incógnita que son los Gastos de Ventas.
Este ejercicio se resuelve por simple lógica utilizando la Técnica de la Ecuación que ya hablamos en los ejercicios anteriores.
134
TEMAS DE FINANZAS
PROBLEMA No. 4.Punto de Equilibrio de una PeluqueríaLa peluquería Hair’s tiene cinco peluqueros que trabajan 40 horas a la semana con 50 persona por año. La depreciación es de $100 mes. El sueldo por peluquero es de $3/hora. ¿Cuáles son las ventas mensuales a realizar para alcanzar el equilibrio?.
Desarrollo: Ventas = CF + CVVentas = 100 + 5 x 40 x 4 x 3 = $ 2.500
Comprobando:
Ventas 2.500Costos Variables 2.400Contribución Marginal 100Costos Fijos 100Margen Neto 0
EXPLICACION DEL EJERCICIO No. 4En este ejercicio también se utiliza la Técnica de la Ecuación para solucionar la pregunta de Punto de Equilibrio.
Con la Técnica de la Ecuación es posible solucionar cualquier problema de Costo - Volumen - Utilidad.
Como se puede apreciar: VENTAS = Costos Fijos + Costos Variables.
Los Costos Fijos están dados por la Depreciación como único Costo y los Costos Variables están dados por el salario que se les paga a los peluqueros.
PROBLEMA No. 5 (Caso Cía. Marc S.A.)
135
TEMAS DE FINANZAS
En el siguiente ejemplo, ¿qué articulo es más rentable si la producción se realiza durante 1.000 horas? A o B.Este caso se llama contribución marginal con factor limitante.
Rubros A BPrecio Venta 10 16Costo Variable 4 7Contrib. Marginal 6 9Unidad/hora 3 1CM x hora 18 9Cont. Marginalen las 1.000 h. 180.000 90.000
De aquí que el producto A es el producto más rentable.
EXPLICACION DEL EJERCICIO No. 5Para entender este ejercicio previamente tenemos que revisar el capitulo relacionado con el Análisis - Costo - Volumen - Utilidad, donde los Costos Variables y los Costos Fijos tienen diferentes tratamientos.Los Costo Variable se manejan independientes de los Fijos para efectos de que los Variables sigan el ritmo de las Ventas o la Producción.
Por este motivo los Costos Variables al ser restados del Precio de Ventas da como resultado lo que se conoce como la CONTRIBUCION MARGINAL o MARGEN DE APORTACION.
Es importante resaltar que los COSTOS VARIABLES, están conformados por los Costos relacionados con la producción como aquellos costos variables que se encuentran tanto a nivel de los Gastos de Administración como de los Gastos de Ventas.
136
TEMAS DE FINANZAS
El Margen de Aportación es el margen o la cantidad con que un articulo ayuda o aporta al financiamiento de los costos Fijos. Para el caso que estamos viendo el articulo B parece ser el más rentable por tener mayor Contribución Marginal que el articulo A.
Pero analizando mejor vemos que el A tiene una mejor rentabilidad, puesto que en una hora podemos hacer 3 artículos y de B solo podemos hacer 1. Por ese motivo es importante para evitar equivocarnos, llevar el análisis hasta el punto de determinar LA CONTRIBUCION MARGINAL POR HORA, para este caso para A es 18(6x3) (9x1) 9.
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIOPROBLEMA No. 6 (Caso de Cía A y B .
Con los siguientes datos, calcule el punto de equilibrio para cada una de las empresas A y B.
Rubros A BPrecio de Venta 1.00 1.00Costos Variables 0.20 0.60Contrib.Marginal 0.80 0.40Costos Fijos 5.000 2.500
Para la empresa A: Q = 5.000/0.8 = 6.250Para la empresa B: Q = 2.500/0.4 = 6.250
PROBLEMA No. 7 - CASO DE LAS CIA. A Y B
¿ En el ejercicio anterior, a que negocio le iría mejor si las ventas descienden a 5000 unidades ?
RUBROS NEGOCIO A NEGOCIO BVentas 5000 5000
137
TEMAS DE FINANZAS
Costo Variables 1000 3000Contribrib. Marginal 4000 2000Costos Fijos 5000 2500Margen Neto (1000) (500)
Le va mejor al negocio B , por sus pérdidas menores.
EXPLICACION DE LOS EJERCICIOS 6 Y 7
De acuerdo como está planteado los ejercicio la idea es resolverlos utilizando otras de las Técnicas para calcular el Punto de Equilibrio como es la Técnica del Margen de Aportación.
Las Técnicas del margen de aportación son las siguientes:
CF/CM UNIT. = P.E. UNIDADES CF/% CM = P. E. VALORES
Estas formulas nacen de la relación:
Rubros Valores PorcentajePrecio de Venta 100 1.00(-) Costo Variable 70 0.70(=) Contribución Marginal 30 0.30
MEZCLA OPTIMA DE PRODUCTOSPROBLEMA No. 9 Caso de la Cia. ALEN C.A.
ARTICULOS A B C DPrecio de Venta 10 15 20 18
(-)Costos Variables 6 8 12 12(=)Contrib. Marginal 4 7 8 6
Horas por Unida 1 2 4 2
138
TEMAS DE FINANZAS
Demanda (Unidades) 10000 S/L S/L S/LLas horas disponibles son de 200.000
a) ¿Cual es la combinación óptima de los productos ?Desarrollo: Para elegir el producto más rentable se debe calcular en primera instancia la Contribución Marginal por Hora, que ya incluye
en esta análisis el factor tiempo.
La Contribución Marginal por Hora , se calcula dividiendo la Contribución Marginal Unitaria, para las Horas por Unidad, que se
demora en fabricar cada producto.
Por lo tanto :Rubros A B C D
Contribución Marginal 4 7 8 6Horas por Unida 1 2 4 2
Contrib. Marginal por hora 4 3.5 2 3Prioridad de Producción 1 2 4 3
De acuerdo a la prioridad de producción las 200.000 horas se distribuirán así:Producto Unidades
ProducciónHoras por
UnidadHoras
Asignadas.A 100.000 1 100.000B 50.000 2 100.000C 0 0 0D 0 0 0
TOTAL 150.000 200.000
b) Resuelva en el supuesto caso que el Producto B, tenga una demanda de 20.000 unidades y el resto sigue igual.
Producto Unidades Producción
Unidades por Hora
Horas Asignadas
A 100.000 1 100.000B 20.000 2 40.000
139
TEMAS DE FINANZAS
C 0 0 0D 30.000 2 60.000
TOTAL 150.000 0 200.000
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIOPROBLEMA No. 10
En el siguiente ejemplo, la capacidad máxima de producción anual es de 200.000 unidades con la siguiente estructura de costos:
Costos Variables $ 12/Unid.GIF (Fijos) $ 600.000/año
Costos Variab. (Adm. y Ventas) $ 5/unid.Costos Fijos (Adm. y Ventas) $ 300.000/año
Precio de Venta $ 23/unid.
a) ¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades y en importe de ventas?
La Contribución Marginal es: CM = 23 - (12+5) = 6
Luego Ventas = CF/(% CM) = 900.000/0.2609 = 3’449.597,5
b) ¿Cuantas unidades deben venderse para obtener una utilidad neta de 240.000 sucres?
Q=(CF+UTIL)/CM unit.=(900.000+240.000)/6 =190.000 unid.
c) Si las ventas en el año PASADO eran 185.000 unidades y en el año actual son 160.000 unidades con costos fijos de 59.000 menos que el año pasado; y si además de las unidades del año actual se han
vendido 30.000 unidades a $23 cada una, cuál es la contribución marginal por unidad para las 130.000 unidades restantes, a fin de
que las utilidades del año pasado sean iguales a las del año actual?.Desarrollo:
Precio de Ventas (160.000 x 23) $ 3’680.000Costo de Ventas (160.000 x 17) $ 2’720.000
140
TEMAS DE FINANZAS
Contribución Marginal $ 960.000Costos Fijos (900.000-59.0000 $ 841.000
Utilidad Neta $ 119.000Utilidad Deseada $ 240.000Utilidad Faltante $ (121.000)
La parte que hay que incorporar al precio de ventas es: 121.000/130.000 = 0.9308 $/unid.
Luego:
Precio de Venta 23,9308Costo Variable 17.00
Contribuciòn Marginal 6.9308
b) Elabore una estructura de pérdidas y ganancias para el año actual.
Desarrollo:Ventas 30.000 x 23 $ 690.000Ventas 130.000 x 23.9308 $3’111.000
Ventas Totales $3’801.000Costos Variables 160.000 x 17 $2’720.000Contrib. Marginal $1’081.000
Costo Fijo $ 841.000Utilid. Neta Deseada $ 240.000
CALCULO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD LYON
PROBLEMA No. 11
Se recibe una propuesta de trabajo de 200.000 $/mes y se rechaza porque estamos estudiando un postgrado, el cual cuesta 2’000.000
de sucres durante 18 meses. ¿ Cuál es el costo de oportunidad?]Si no acepto la oferta dejo de ganar 200.000 x 18 = 3’600.000
Maestría 2’000.000TOTAL 5’600.000
141
TEMAS DE FINANZAS
El Costo de Oportunidad debe entenderse como el Costo de la Alternativa que se pierde, es un concepto susceptible o no de
cuantificar pero que es sumamente importante tener claro su esencia para fortalecer el criterio en la toma de decisiones.
CALCULO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD - TIGER
PROBLEMA No. 12
Se tiene tres alternativas de sueldo:
COMPAÑIA SUELDOX 100.000Y 200.000Z 90.000
Si se rechazan las tres compañías, el costo de oportunidad es de 200.000 sucres. Siempre se toma el mayor.
PROBLEMA No. 13a) La Cía. ROLEX, vende un articulo PX en el mercado local a $
30,oo siendo sus costos variables de producción $8,oo y sus gastos variables de administración y ventas un 35% del total de los
variables.
El total de Costos Fijos suman $ 3’600.000,oo (anuales)
El gerente tiene una idea para celebrar el Aniversario de la Cía. durante todo el mes de octubre venderá su articulo PX a un precio de venta que le permita alcanzar solo un punto de equilibrio en el mes.
Sus ventas anuales son de 360.000 unidades (30.000 unidades mensuales).
SE PIDE:
142
TEMAS DE FINANZAS
a) Calcular el precio de venta en el mes de Octubre?
b) El punto de equilibrio para dos meses?Solución al Caso de la Cía. ROLEX
a) Calcular el precio de venta del mes de octubre
Ventas $ 22.30 x 30.000 $ 669.000(-) Costos Variables $ 12.30 x 30.000 $ 369.000(=) Cont. Marginal. $ 300.000(-) Costos Fijos $ 300.000(=) Margen Neto - 0 -
b) Calcular el PE para dos meses
Precio de Ventas $ 30, oo 1.00Costos Variables $12..30 0.41Contrib. Marginal $17. 70 0.59
CF/CM unit. = 300.000/17.70 = 16.949 unidades x 2 = 33.898CF/% CM=300.000/0.59=S/. 508.474.50x2=S/. 1’016.949,oo
CALCULO DE LA COMPAÑIA SILVER S.A.El gerente de la compañía Silver S.A. está pensando eliminar una de sus líneas de productos en virtud de las pérdidas que está arrojando, los costos fijos de la empresa pueden interpretarse que son constantes sea que se elimine o no la línea de productos.
Ha escuchado hablar del enfoque marginal o variable para efectos de tener un panorama claro de análisis.
Ayude usted al gerente a decidir si elimina o no la línea de productos que esta con saldo negativo.
143
TEMAS DE FINANZAS
Los datos son los siguientes: (MILES DE SUCRES)Línea de Producto 1 2 3 4 TOTAL
Ventas 600.0 375.0 800.0 1.200.0 2.975.0Costos Variables (P) 160.0 105.0 125.0 300.0 690.0Costos Variables (A y V) 200.0 120.0 175.0 450.0 945.0Contribuciòn Marginal 240.0 150.0 500.0 450.0 1.340.0Costos Fijos 204.0 180.0 300.0 360.0 1.080.0Margen Neto -0- (30.0) 200.0 90.0 260.0Unidades Prod. y Vtas 20.0 15.0 25.0 30.0 90.0
Los Costos Fijos totales de la empresa ascienden a $1’080.000, y se asigna en relación a la producción de cada línea.SOLUCION AL PROBLEMA DE SILVER S.A.Efectuamos una simulación de restar la línea que esta produciendo pérdidas del estado de resultado total.
(MILES DE SUCRES)Ventas $ 2.975.0 - $ 375.0 = $ 2.600.0CV-Producción $ 690.0 --- $ 105.0 = $ 585.0CV-A y Vtas. $ 945.0 - $ 120.0 = $ 825.0Cont.Marginal $ 1.340.0 - $ 150.0 = $ 1.190.0C.Fijos $ 1.080.0 - -0- $ 1.080.0M.Neto $ 260.0 $ 110.0
Como puede apreciar la utilidad bajo a $ 110.000,oo luego de
eliminar la línea 2 eso significa que a pesar de su margen neto
negativo aportaba al financiamiento de los Costos Fijos con $
150.000,oo por lo tanto no es conveniente eliminarla.
CALCULO DE LA COMPAÑÍA SONY S.A.
PROBLEMA No. 15
La empresa SONY S.A. presenta los siguientes datos de costos
unitarios de sus productos Towa:
Materia Prima $ 2,oo
144
TEMAS DE FINANZAS
Mano de Obra $ 3,ooGtos Ind. Fab. (V) $ 2.50Gtos Ind. Fab. (F) $ 1.50Gtos. Adm. (V) $ 0.80Gtos. Adm. (F) $ 1.20Gtos. Vtas (V) 13% de las VtasGtos. Vtas (F) $ 1.30Gtos. Financ. (F) $ 2.70Utilidad Unitaria $ 2.90
Capacidad máxima 100.000 unidades producidas y vendidas los costos fijos totales divididos para el número de unidades producidas igual a costos fijos unitarios.SE PIDE: a) Calcule el punto de equilibrio en unidades y valores usando técnicas del margen de aportación.
b) Determine en nivel de ventas para obtener una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas.
CÁLCULO DEL PRECIO DE VENTA
Todos los costos incluyendo la utilidad suman $ 17.90 (a expresión de los costos de ventas variables13%), lo que significa que conocemos el 87% de toda la estructura de resultados.
Sí $ 17.90 representa el 87% del total entonces el total son $ 17.90/0.87, es decir $ 20.57
Elementos Variables para Calcular la Contribución Marginal.
Materia Prima 2.ooMano de Obra Directa 3.oo
145
TEMAS DE FINANZAS
GIF Variables 2.50Gtos. De Administración Variables 0.80Gtos de Ventas Variables 2.67Total 10.97
SOLUCION A LA SONY S.A.Por lo tanto los gastos de ventas variables serán del 13% de $ 20.57 o sea $ 2.67 con la cual se completa todos los gastos.
Precio de Venta $ 20.57 1.000Costos Variables $ 10.97 0.5333Contribución Marginal $ 9.60 0.4667
a) Punto de Equilibrio en unidades y valores usando técnica del margen de aportación.
CF/CM Unitario = $ 670.000/9.60 = 69.791.66 unidades
COSTOS FIJOS:G.I.F. 1.50Gastos Admòn. 1.20Gastos de Ventas 1.30Gastos Financieros 2.70Total 6.70 Por 100.000 = 670.000
CF / % CM = $ 670.000/0.4667 = $ 1’435.611.74
b) Determine el nivel de ventas para obtener una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas.
Para encontrar la respuesta a este punto usaremos la técnica de la ecuación.V = CF + CV - Utilidad Deseada20.57X = 670.000 + 10.97 + 0.40(20.57X)20.57X = 670.000 + 10.97X + 8.22X
146
TEMAS DE FINANZAS
20.57X = 1097X - 8.22X = 670.0001.38X = 670.000X = 670.000/1.38 X = 485.507.24 Unidades
Ventas (20.57 x 485.507.24) $ 9’986.884Costos Variables (10.97 x 485.507.24) $ 5’322.130Cont. Marginal ( 9.60 x 485.507.24) $ 4’664.754Costos Fijos $ 670.000Margen Neto $ 3’994.754 40%
CASO 1 “CAMBIO DE CANALES DE DISTRIBUCION”.Electrodomésticos JAM. fabricante de aparatos domésticos ha vendido siempre sus productos a través de distribuidores mayoristas. El año pasado sus ventas fueron de $2’000.000 y su utilidad neta 10 por ciento de las ventas.
Como resultado del aumento en las ventas de aparatos domésticos en las tiendas por departamentos y en las casas de descuentos. Electrodoméstico JAM, está considerando la conveniencia de eliminar a sus distribuidores y vender directamente a los detallistas.
Se estima que ello originaria un descenso del 40% en las ventas, pero la utilidad neta sería de $180.000.oo como resultado de eliminar al intermediario.
Los gastos fijos aumentarían de la cifra actual de $ 200.000 a $ 300.000 debido a las bodegas y medios de distribución adicionales que se requerirían.
SE PIDE:1.- ¿ El cambio propuesto elevaría a bajaría el punto de equilibrio en sucres? ¿En cuánto?
147
TEMAS DE FINANZAS
2.- ¿ Qué volumen de ventas en sucres debe Electrodomésticos JAM obtener, conforme al plan propuesto, para lograr la misma utilidad que obtuvo el año pasado?
DESARROLLO:
Rubros ACTUAL %Ventas.... $ 2’000.000 1.00(-) Costos Variables... $ 1’600.000 0.80(=) Contribución Marginal $ 400.000 0.20(-) Costo Fijos.... $ 200.000(=) Utilidad Neta... $ 200.000
Rubros FUTURO %Ventas...... $ 1’200.000 1.00 (-) 40% Dcto.(-) Gastos Variables.... $ 720.000 0.60(=) Cont. Marginal $ 480.000 0.40(-) Gastos Fijos..... $ 300.000(=) Utilidad Neta..... $ 180.000
a) C.F. = $ 200.000 = $ 1’000.000 P.E. % C.M. 0.20
b) C.F. = $ 300.000 = $ 750.000 P.E. % C.M. 0.40
Con el cambio propuesto, el punto de equilibrio cambió o bajo en $250.000
Costos Fijos + Utilidad año pasado % C.M.
$300.000 + 200.000 = 500.000 = $1’250.000 PE0.40 0.40
PRUEBA
148
TEMAS DE FINANZAS
Ventas $1’250.000(-) Costos Variables $ 750.000(=) Contribución Marginal $ 500.000 (-) Costos Fijos $ 300.000(=) Utilidad Neta $ 200.000
EL ENFOQUE DE APORTACION Y LA TOMA DE DECISIONES.
El enfoque de aportación es un término tomado del margen de aportación o contribución marginal, y a la vez este es un término o variable que se da como consecuencia de relacionar el precio de venta con los costos y gastos variables,
Ejemplo:
PRODUCTO “AS”Precio de Ventas 30,oo
(-) Costos y Gtos Variables 18,ooMargen de Aportación 12,oo
Bajo la premisa de la estructura anterior, al margen de aportación significa lo que el producto “AS” aporta o contribuye al financiamiento de los Costos Fijos.
El manejo de los costos, bajo el esquema del análisis:
COSTO - VOLUMEN - UTILIDAD, presenta perspectivas más claras y relevantes para la correcta toma decisiones.
El Costo Variable, busca a través de su filosofía establecer una clara relación entre las variables que influyen en las utilidades del negocio, como son los costos y el volumen de ventas.
Vemos ahora como el enfoque de aportación ayuda a la toma de decisiones: Supongamos que la Cía SILVER S.A. está trabajando por debajo de su capacidad normal, o sea en un
149
TEMAS DE FINANZAS
60%, que significa que tiene capacidad improductiva y que bajo esas circunstancias llega una oferta de trabajo.
Antes vamos a mostrar los costos de la empresa en mención que fabrica un solo producto llamado DURIN
Precio de Venta $25,oo(-) Costos Variables $ 9,oo(-) Costos Fijos $ 7,oo
MARGEN BRUTO $ 9,oo
El ofertante quiere que le fabriquen 20.000 unidades del producto DURIN a $14,oo como precio de venta que ofrecen.
Si el Gerente de SILVER S.A. no tiene conocimiento de la importancia del enfoque de aportación, es capaz que rechace la oferta, puesto que seguramente el dirá “ COMO PUEDO ACEPTAR UNA OFERTA DE $ 14,oo COMO PRECIO DE VENTA, SI MIS COSTOS TOTALES SON DE $ 16,oo NO COBRO MIS COSTOS TOTALES”.
En cambio el Gerente Financiero de su empresa indica cuán equivocado está y presenta el siguiente esquema de costos basados en el ENFOQUE DE APORTACION.
Precio de Ventas $ 14,oo(-) Costos Variables $ 9,oo
Margen de Aportación $ 5,oo
CONTRIBUCION A LOS GASTOS FIJOS:
20.000 Unidad x $ 5,oo = $ 100.000 Contribuyente
150
TEMAS DE FINANZAS
Es decir la decisión será aceptar la oferta bajo las condiciones que la Compañía está pasando, puesto que se beneficiaría con la contribución marginal unitaria por las unidades a producir:
ELIMINACION DE UNA LINEA DE PRODUCTO Rubros 1 2 3 4Precio Venta 65 80 95 100(-) Costos Variables 40 40 65 50(=) Contrib. Marginal 25 40 30 50(-) Costos Fijos 30 30 30 30(=) Margen Neto < 5 > 10 0 20Producción y Vtas a la Vez 30 M 35 M 20 M 40 M
a) Costos Fijos Independientesb) Costos Fijos no Independientes
Rubros A B C D TOTALVENTAS 1’950.000 2’800.000 1’900.000 1’200.000 10’650.000(-) Costos Variables 1’200.000 1’400.000 1’300.000 2’000.000 5’900.000(=) Cont. Marginal 750.000 1’400.000 600.000 2’000.000 4’750.000(-) Costos Fijos 900.000 1’050.000 600.000 1’200.000 3’000.000(=) Margen Neto (150.000) 350.000 - 0 - 800.000 1’000.000
a) COSTOS FIJOS INDEPENDIENTESRubros TOTAL A NETOVENTAS $ 10’000.000 $ 1’950.000 $ 8’700.000(-) Costo Variables 5’900.000 1’200.000 4’700.000(=) Cont. Marginal 4’750.000 750.000 4’000.000(-) Costos Fijos 3’750.000 900.000 2’850.000(=) Margen Neto $ 1’000.000 $ 150.000 $ 1’150.000
b) COSTOS FIJOS NO INDEPENDIENTESRubros TOTAL A NETOVENTAS $ 10’000.000 $ 1’950.000 $ 8’700.000(-) Costo Variables 5’900.000 1’200.000 4’700.000(=) Cont. Marginal 4’750.000 750.000 4’000.000(-) Costos Fijos 3’750.000 - 0 - 3’750.000(=) Margen Neto $ 1’000.000 $ 750.000 $ 250.000
151
TEMAS DE FINANZAS
CASO DE LA CIA. ODISEA 2001 S.A.ELIMINACION DE LINEAS DE PRODUCTOS
Rubros A B C DPrecio de Venta 12 16 18 25(-) Costos Variables 5 8 9 12(=) Contribución Marginal 7 8 9 13(-) Costos Fijos 8 8 8 8(=) Margen Neto -1 0 1 5Unids.Producidas y Vendidas 20.000 15.000 17.500 10.000
Rubros A B C D TOTALVentas 240.000 240.000 315.000 250.000 1’045.000C.Variables 100.000 120.000 157.500 120.000 497.500Cont.Marginal 140.000 120.000 157.500 130.000 597.500C.Fijos 160.000 120.000 140.000 80.000 500.000M.Neto (20.000) 0 17.500 50.000 47.500
Rubros TOTAL A NETOVentas 1.045.000 240.000 805.000C. Variables 497.500 100.000 397.500Cont. Marginal 547.500 100.000 407.500C.Fijos 500.000 0 500.000M.Neto 47.500 92.500
Dejò de recibir Ventas por 240.000,ooDejò de Pagar Costos Variables 100.000,ooDejò de Gozar Contribución Marginal 140.000,oo
Esta Cía vive la circunstancia de sí se elimina o no la línea A que está produciendo pérdidas de $ 20.000,oo de manera global, bajo el enfoque marginal vamos a demostrar con argumento sencillo y claro los cálculos que permitan tomar una decisión.
Primero elaborar un estado de resultados global para saber el resultado global actual.
152
TEMAS DE FINANZAS
Segundo, el Estado de Resultado global, restar de línea A, es decir lo referente a sus ventas y costos (considerar los costos fijos no independientes), sí el resultado en el supuesto caso aumenta quiere decir que la línea debe eliminarse. Pero sí el resultado disminuye quiere decir que no deberíamos eliminar la línea (A). En este caso de la Cía. ODISEA 2001 S.A., el resultado disminuye por motivo de que el Articulo A tenía una ventaja que servía para afianzar el resultado y esa era su contribución marginal (ver $ 140.000) si la eliminamos y los costos fijos no, el efecto será negativo.
FIJACION DE PRECIOS BASADOS EN EL COSTO TOTAL
- Costos Fijos $ 100.000,oo- Utilidad 10% sobre Costo Total
CUADRO ANALITICOMiles 50 100 150 200 250 300C/Variab. 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00C/Fijos 2.00 1.00 0.67 0.50 0.40 0.33C/Total 10.00 9.00 8.67 8.50 8.40 8.3310% 1.00 0.90 0.87 0.85 0.84 0.83P/Venta 11.00 9.90 9.54 9.35 9.84 9.16
El presente ejercicio pretende mostrar como inciden los costos Fijos en los precios cuando la empresa trabaja a ritmo irregular en este caso mostramos como afectan los costos fijos, cuando la producción fluctúa en un rango de 50.000 a 300.000 unidades.
El comportamiento del Costo fijo es natural y típico, recordamos que: “Los Costos fijos son fijos por volumen y variable por unidad”.
153
TEMAS DE FINANZAS
Cuando la empresa labora a mayor eficiencia sus costos y fijos se aprovechan de mejor manera y por consiguiente disminuyen por unidad.
Por lo contrario cuando la empresa disminuye su eficiencia, los costos por unidad aumentan.
CASO DE LA CIA. Costa Brava S.A.
Mezcla o combinación de productos
Rubros A B C DPrecio Venta 8 25 7 30Costo Variable 2 10 4 25Cont. Marginal 6 15 3 5Hrs. x Unidad 3 10 1 5CM x Hora 2 1.5 3 1Limite mercado S/limite s/limite 8.000 4.000Prioridad 2 3 1 4
C = 8.000 X 1 = 8.000A = 30.000 x 3 = 90.000 Total 98.000 Disponible: 98.000Este caso sirve para demostrar una vez más la gran utilidad que representa saber manejar el enfoque marginal, bajo este enfoque pretendemos escoger la mezcla óptima de esta selección de artículos por supuesto que para elegir la mejor combinación se escogerá entre los más rentables entendiéndose así a los que tengan la mayor contribución marginal unitaria.
La capacidad de producción de la empresa está dada en horas disponibles que son 98.000 horas.
154
TEMAS DE FINANZAS
Como vemos la 1ra opción representa la línea C con una demanda de 8.000 y como segunda alternativa A, con una demanda ilimitada. El comportamiento del Costo en la Compañía CPA es como sigue:
NIVEL DE PRODUCCION COSTOS FIJOS0 - 20.000 160.000
20.001 – 65.000 190.00065.001 – 90.000 210.00090.001 – 100.000 250.000
A una capacidad normal de 70.000 unidades por año los costos variables a un Total de $ 280.000,oo. La capacidad total es de 100.000 unidades por año.Se pregunta:
1.Actualmente la producción es de 50.000 unidades anuales con un precio de venta de $ 7.50 por unidad. ¿Cuál es el número mínimo de unidades adicionales que se necesita vender al precio de $ 5.50 por unidad para mostrar una utilidad neta de $ 7.500,oo anuales?
2. La producción de ahora de 60.000 unidades por año. ¿En cuánto pueden los costos de promoción de ventas ser aumentados para elevar la producción a 80.000 unidades y todavía lograr una utilidad neta del 5% sobre las ventas totales, si el precio de venta se sostiene en $ 7.50.
DESARROLLOPrecio de Venta 7.50 5.50Costos Variables 4.oo 4.ooContribución Marginal 3.50 1.50
155
TEMAS DE FINANZAS
Ventas ( 50.000 x 7.50) 375.000(-)Costos Variables ( 50.000 x 4.00) 200.000(=)Contrib.Marginal ( 50.000 x 3.50) 175.000(-) Costos Fijos 190.000(=) Margen Neto (15.000)(+) Utilidad Deseada 7.500,oo(=) Utilidad por Obtener 22.500,ooContribución Marginal PV $ 5.50 1.50Numero de unidades necesarias 15.000
PERDIDAS Y GANANCIASVentas 50.000 x 7.50 $ 375.000,ooVentas 15.000 x 5.50 $ 82.500,ooVentas Totales $ 457.500,oo(-) Costos Variables 65.000 x 4,oo $ 260.000.oo(=) Contribución Marginal $ 197.500,oo(-) Costos Fijos $ 190.000,oo(=) Resultados $ 7.500,oo
PERDIDAS Y GANANCIASVentas 80.000 x 7.50 600.000,oo(-) Costos Variables 80.000 x 4.oo 320.000,oo(=) Contribución Marginal 80.000 x 3.50 280.000,oo(-) Costos Fijos 210.000,oo(=) Margen Neto 70.000,oo(-) Utilidad Deseada 30.000,oo(0) A destinar para Promoción y Ventas
40.000,oo
2.5. COSTO DE OPORTUNIDAD
DEFINICIONES DE COSTO DE OPORTUNIDAD
A fin de dejar en claro este concepto, que consideramos de gran importancia en el contexto financiero puesto que coadyuva al análisis y evaluación correcta de las diversas alternativas que se pueden presentar, expondremos varios ejemplos.
156
TEMAS DE FINANZAS
Si el Señor Julio Sánchez, tiene un capital de $ 50.000,oo en lugar de invertirlos, prefiere guardarlos en una bóveda bancaria, esta desaprovechando ganar el 30% de interés que paga el Banco del Pacifico, en forma anual.
El costo de la alternativa que se pierde estará dado por el interés que deja de percibir.
Si el Sr. Arturo Montoya decide ir a estudiar a la Universidad de Princenton en los Estados Unidos de Norteamérica, en lugar de aceptar el cargo de Gerente Financiero que le ofrece la NORLIN C.A., también existe un Costo de Oportunidad, que estaría dado por el sueldo que dejaría de percibir por decidir ir a estudiar a Princenton.
Sí el Sr. Juan Valente, posee un departamento en el Edificio Torres de la Merced, en lugar de alquilarlo en $ 80.000,oo mensuales lo toman para uso particular, incurriendo en una circunstancia donde también está involucrado un Costo de Oportunidad que sería, la renta que dejaría de percibir por tomar el departamento para su uso.CUANTIFICACION DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
El concepto de Costo de Oportunidad, muy raras veces es aplicado o tomado en consideración en la evaluación de las alternativas de Inversión, quizás se deba a la experiencia o falta de conocimiento en el manejo de esta importante variable financiera.Aquí vamos a presentar diferentes cosos sobre como se debería manejar cuantificadamente el Costo de Oportunidad.Es importante recordar que el Costo de Oportunidad, en ningún momento significa ingresos o egresos de caja.
CASO I
157
TEMAS DE FINANZAS
El Sr. Raúl Oviedo , decide hacer su maestría en Finanzas y que le representa $ 500.000,oo al año durante 2 año, en lugar de aceptar un cargo de contralor que le iba a representar $ 1’500.000,oo anuales.¿Cuál es el costo de la alternativa que se pierde?
Costo de la Maestrìa 500.000 x 2 1.000.000.ooCargo de Contralor 1.500.000 x 2 3.000.000.oo
Costo de la alternativa que se pierde
4.000.000,oo
CASO IIPedro Rosado que decide guardar en su caja fuente los $250.00,oo antes que invertirlo a plazo al 28% de interés anual en 360 días.
¿Cuál es el costo de la Alternativa que se pierde?$250.000,oo (0.28%) $70.000,oo
CASO IIIAlexandra Noboa, dueña de una propiedad horizontal en Urdesa, decide usarla como oficinas privadas antes que adquirirla por $150.000,oo mensuales.
¿Cuál es el costo de la alternativa que se pierde si se mantiene un año su decisión. $150.000,oo x 12 = $ 1’800.000,oo
EL COSTO DE OPORTUNIDAD Y LA TOMA DE DECISIONESComo ya habíamos indicado, el concepto del costo de oportunidad. Si bien no interviene ningún desembolso de dinero, el costo de oportunidad es RELEVANTE a la decisión.
158
TEMAS DE FINANZAS
Los Costos de Oportunidad nunca se encuentra formando parte de los registros contables de la empresa.
Esos casos como ya se indicó representan utilidades sacrificadas al rechazar las alternativas de inversión.
Por lo tanto, los costos de oportunidad no implican ni la salida ni la entrada de dinero.
La gente de contabilidad por lo común registran aquellos hechos que habrían de implicar finalmente intercambios de valores de activo.
Los contadores limitan su historia más bien a las alternativas elegidas, más no a las que se rechazan porque sería impráctico o imposible acumular datos relevantes sobre las situaciones de “LO QUE PODRA HABER SIDO”.CASOS PRACTICOS
INCLUSION DEL COSTO DE OPORTUNIDADOTRO EJEMPLO DE COSTO DE OPORTUNIDADEl Guayaquil, Tennis Club, ha recibido una oferta de la Cia. Genius, para ocupar las instalaciones del Club un dia Martes para agasajar a sus empleados; el valor ofertado es de S/. 150.000.oo.
El día Martes para el Club es un día poco movido y que en promedio le representa un Ingreso de $ 110.000.oo; si el Club acepta la Oferta, tendría costos adicionales de $ 5.000.oo y así mismo se evitará el pago de 3 empleados que laboran ese día y cuya remuneración total asciende a $ .80.000.oo.
159
TEMAS DE FINANZAS
SE PIDE :1. Cual es el Costo de Oportunidad del Club ?2. Cual es la Utilidad Neta del Club
Desarrollo :1- Ingresos que se dejan de percibir 110.000.ooMás Costos Adicionales por Servicio 5.000.ooTotal 115.000.ooAhorro en los 3 empleados 80.000.ooCOSTO DE OPORTUNIDAD 35.000.oo
2- Ingresos Totales por Alquilar 150.000.oo(-) Costo de Oportunidad 35.000.oo(=) Utilidad Neta 115.000.oo
BIBLIOGRAFIA
James Van Horne Administración Financiera
Robert Jhonnson Administración Financiera
Harold Bierman El Presupuesto de Capital
Fred Weston Administration Financiera
Carl Moore y Robert Jaedicke Managerial Accounting
Charles Horngren Contabilidad Administrativa
Justin Moore Matemáticas Financieras
160
TEMAS DE FINANZAS
“Estudia como si fueras a vivir para siempre y vive como si fueras a morir mañana “ Insulis.
( TERCER LIBRO )
EVALUACIÓN FINANCIERA
DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
161
TEMAS DE FINANZAS
“ Es la fase final cuando los costos se miden con la rentabilidad y cuando el inversionista decide si el rendimiento satisface sus
aspiraciones y está dispuesto a correr los riesgos”
CONTENIDO
CAPITULO 1 – INTRODUCCIÓN1.1. Definición de Inversión1.2. Clasificación de Inversiones1.2.1.Inversiones Convencionales1.2.2.Inversiones no Convencionales1.2.3. Inversiones Mutuamente Excluyentes1.2.4. Inversiones Independientes
CAPITULO 2 – FLUJOS DE EFECTIVO2.1. Flujos de Efectivo y los Ingresos Contables2.2.Transformación de lo contable a Flujos de Efectivo2.3. Métodos de Depreciación más usuales2.3.1. Línea Recta2.3.2. Suma de años dígitos
CAPITULO 3 – COSTO DE CAPITAL DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO3.1.Concepto y Usos3.2. Costo de Capital Individual3.3. Costo de Capital Promedio Ponderado3.4. El Sistema Financiero y sus alternativas3.5. Tabla de Amortización
162
TEMAS DE FINANZAS
3.6. Fondo de Amortización3.7. Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real
CAPITULO 4 – EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO4.1. Conceptos y Usos4.2. Interés Simple - Interés Compuesto – Valor Actual – Anualidades - Caso Pràctico.
CAPITULO 5 – TÉCNICAS FINANCIERAS PARA EVALUAR INVERSIONES.
5.1.TÉCNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Pay Back o Período de Recuperación Tasa de Rendimiento Contable o TRI Ejercicios Prácticos
5.2. TÉCNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
VAN o Valor Actual Neto TIR o Tasa Interna de Retorno Generalidades Ejercicios Prácticos Tablas
163
TEMAS DE FINANZAS
EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOSDE INVERSION
Existe una gran variedad de autores sobre el tema, todos con un lenguaje técnico distinto, lo que complica el rápido aprendizaje de los estudiantes que hacen sus inicios en la materia.
El autor a considerado todos estos inconvenientes que causa la semántica de los autores clásicos y modernos y el matiz que se da al tema es de sencillez y conceptos claros reforzados con abundantes casos prácticos.
Todos quienes están de una u otra manera involucrados en el proceso de la toma de decisiones, se les hace necesario saber manejar con propiedad y buen criterio todas las variables relacionadas con la evaluación de proyectos. Esta obra es producto de una exhaustiva investigación del autor además de las vivencias universitarias tanto como estudiante en el prestigioso Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey - México a cuyo nombre y el de mis insignes maestros dedico como signo de mi agradecimiento imperecedero, como también de las vivencias en la cátedra con los Ejecutivos Financieros del futuro.
164
TEMAS DE FINANZAS
En mi trayectoria tuve la oportunidad de impregnarme de las sabias enseñanzas de los más grandes autores del pensamiento financiero cuyos conceptos y filosofías no podía faltar en este texto , mis respetos a aquellos que también inspiraron esta obra : Charles Horngren, Fred Weston, James Van Horne, Joel Dean, Gitman, Moore y Jaedicke, Harold Bierman, etc.
Los capítulos del texto están ordenados de tal manera que obedezcan a una secuencia lógica y apegados a la más estricta didáctica que asegure el correcto aprendizaje.
El objetivo que se persigue es dotar a nuestros distinguidos lectores de las variables esenciales que les permitan definir y reforzar el criterio financiero para que puedan manejar con total idoneidad el proceso de evaluación financiera de los proyectos de inversión.
Todo buen Ejecutivo de Finanzas, debe conocer con propiedad todas las variables esenciales como son
Conceptos de Interés Simple e Interés Compuesto El Valor del Dinero en el Tiempo El Costo de Capital de las fuentes de financiamiento El Sistema Financiero y sus alternativas La Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real Tabla de Amortización Fondo de Amortización Flujo de Efectivo Los Métodos de Depreciación y su incidencia en el
Flujo de Efectivo.
Beneficio Fiscal por Depreciación La inflación y los Flujos de Efectivo. Pay Back
165
TEMAS DE FINANZAS
Tasa de Rendimiento Contable Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno Valor Económico Agregado
INVERSIONES A LARGO PLAZO
Dentro del panorama de las inversiones existen diferentes tipos de decisiones que se pueden tomar y a las que posteriormente deberíamos medirlas a través de las TECNICAS FINANCIERAS, mas apropiadas que existen.
Las decisiones de inversión que se pueden tomar son las siguientes :
REEMPLAZO DE MAQUINARIAS
El reemplazo de una máquina se puede dar ya sea porque la actual a pesar de tener todos los adelantos técnicos no posee la capacidad de producción que permita satisfacer la demanda actual.
O puede que sea obsoleta en relación a los de la competencia lo que significa estar en desventaja en el plano competitivo.
RENTAR O COMPRAR
Pueden darse casos en que una compañía quiera comprar un equipo sofisticado de computación por $ 35.000.000.oo y si se alquila el alquiler mensual será de $ 1.500.000.oo si suponemos que el equipo sea obsoleto dentro de 4 años la empresa DEBERA ALQUILAR O COMPRAR.
PROYECTOS EN GENERAL
La instalación de todo proyecto de carácter industrial , comercial, o de servicio que sean de prioridad para el sistema financiero, caso de la Corporación Financiera Nacional, que fomenta el desarrollo de todos tipos de proyectos para todos los sectores económicos del país.
166
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 1
INTRODUCCION
167
TEMAS DE FINANZAS
“Los grandes proyectos necesitan no solo alas sino también algún vehículo para aterrizar”
Neil Armstrong - Astronauta
CAPITULO No. 1 - INTRODUCCION
Una vez conocido los tipos de decisiones sobre inversión y para adentrarnos de manera formal en el manejo correcto de la evaluación financiera de proyectos de inversión, es sumamente necesario echar un vistazo al panorama donde haremos nuestra labor de evaluación.
1.1 - DEFINICION DE INVERSION
El término Inversión tiene una connotación amplia por lo que para nuestro tema se hace necesario especificarla.
Existen diversas definiciones de inversión , pero a las que vamos a referirnos es a las inversiones a largo plazo
A este tipo de inversión la vamos a definir de manera clara así :“Inversión es la dedicación de recursos que esperamos nos
proporcione beneficios o flujos de efectivo , durante un período de tiempo razonablemente largo en el futuro “
1.2 - CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES
Dentro de la temática del texto existen varias denominaciones de la inversión que es necesario conocerlas a través de la siguiente clasificación :
Inversiones Tácticas Inversiones Estratégicas Inversiones Convencionales Inversiones No Convencionales Inversiones Mutuamente Excluyentes Inversiones Independientes
1.2.1.Inversiones Tácticas
168
TEMAS DE FINANZAS
Inversiones pequeñas, cuya dedicación de recursos no afectan o no tienen un mayor riesgo para la estructura o cimientos financiero de la empresa.Ejemplo : La compra de una herramienta o arrendamiento de un camión .
1.2.2.Inversiones EstratégicasInversión de grandes cantidades de dinero, que implicará indudablemente un gran riesgo para la empresa así como también en caso contrario enormes beneficios. Ejemplo : Programa de lanzamiento de un modelo de vehículo de una empresa automotriz, donde están cifradas todas las esperanzas de resurgimiento financiero en caso de éxito y la catástrofe financiera en caso de fracaso.
1.2.3. Inversiones Convencionales
Una inversión convencional es aquella que presenta el siguiente perfil :
Primero se dan los DESEMBOLSOS y luego vendrán los INGRESOS, de efectivo.
La gráfica siguiente es más elocuente :
Ejemplo:
Años1 2 3 4 5- + + + +
El signo negativo significa Desembolsos y los signos positivos significan ingresos de efectivo.
1.2.4. Inversiones No Convencionales
169
TEMAS DE FINANZAS
Todas las inversiones que no tengan la ocurrencia de flujos como las CONVENCIONALES serán NO CONVENCIONALES. En este caso las NO CONVENCIONALES, se representarán así :
Ejemplo :
Años 0 1 2 3 4A - + - + +B - - + + +
1.2.5. Inversiones Mutuamente Excluyentes
Son aquellas inversiones en que la aceptación de una de las alternativas entre varias existentes excluye automáticamente a las demás.
Ejemplo :
Si existiera dos localizaciones óptimas A y B para una planta industrial la aceptación de A excluye automáticamente a B o viceversa, pues lo que se necesita es solo una localización.
1.2.6. Inversiones Independientes
Son aquellas en que la aceptación o no de una de las alternativas no afectan a sus flujos de efectivo.
Para que una inversión X sea económicamente independiente debe satisfacer dos requisitos :
1. Debe ser posible que la inversión X se realice ya sea que se acepte o no la Y.
170
TEMAS DE FINANZAS
2. Los beneficios netos esperados de la primera inversión no deben ser afectados por la aceptación o rechazo de la segunda.
Ejemplo :
Es técnicamente posible, construir un puente y una barcaza para transporte entre una orilla y otra de un río, pero las inversiones NO SON INDEPENDIENTES, porque las entradas de efectivo de una serán afectadas por la existencia de la otra.
171
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 2
FLUJOS DE EFECTIVO
“Un banquero es un hombre que te presta un paraguas cuando hace buen tiempo y te lo quita cuando
llueve.”Anónimo.
172
TEMAS DE FINANZAS
CAPITULO 2 – FLUJOS DE EFECTIVO
2.1. FLUJOS DE EFECTIVO VERSUS INGRESOS CONTABLES
El flujo de efectivo es otra de las variables de fundamental importancia en la evaluación de inversiones.
Se sostiene que las inversiones deben evaluarse en término del valor presente de los flujos de efectivo, antes que con cualquier otras medidas .
El término flujo de efectivo a fin de abordar su definición ,es necesario especificarlo.
Decir simplemente Flujo de Efectivo no es nada concreto, una CORRIENTE DE EFECTIVO, puede ser generada por un negocio en marcha o por una futura inversión, pero esta corriente de efectivo puede ser de INGRESOS o de DESEMBOLSOS. Cuando los INGRESOS superan a los DESEMBOLSOS, podemos definir como FLUJOS DE EFECTIVO NETO.
Flujos de Efectivo e Ingreso Contable
Los Flujos de Efectivo no son lo mismo que el Ingreso Contable.Pueden ocurrir cambios en el Ingreso sin que haya cambio alguno en los Flujos de Efectivo.
Hay circunstancias en la empresa en que el efectivo esté disminuyendo al mismo tiempo que el ingreso esté aumentando.
Este caso que hemos explicado, tiene una razón de ser, el Ingreso es un término que se usa tradicionalmente en el quehacer contable y registra, valga la redundancia el ingreso de un negocio sin hacer
173
TEMAS DE FINANZAS
distingos, si son al contado o a crédito, como puede ser 100% al contado como puede ser 100% a crédito.
Veamos un Ejemplo:INGRESOS POR VENTAS 1.200.000.ooCOSTOS DE VENTAS 550.000.ooUTILIDAD BRUTA 650.000.ooGASTOS DE OPERACION 250.000.ooUTILIDAD A/ DE 15 % PTU e 25% ISR 400.000.oo
15% PTU y 25% ISR 140.000.ooUTILIDAD NETA 260.000.oo
Partiendo de este pequeño estado de Perdidas y Ganancias podemos anotar lo siguiente:
1. Suponiendo que la depreciación sea $ 80.000.oo si todos los INGRESOS y DESEMBOLSOS han sido hechos en efectivo en el periodo económico solamente habría que sumarle a la utilidad neta de $ 260.000.oo los $ 80.000.00 de DEPRECIACION para determinar la verdadera corriente de efectivo del año que nos daría $ 340.000.00.
2. Manteniendo la depreciación de $ 80.000.oo si los INGRESOS por VENTA para ese año son $ 1200.000. de los cuales solo 80% son al contado y el 20% a crédito a cobrarse el año próximo, en ese entonces la verdadera corriente de efectivo será:
Ingresos por Ventas Totales 1.200.000Menos: 20% Crédito 240.000Ingresos por Venta en Efectivo 960.000Costo de Ventas 550.000
Utilidad Bruta 410.000Gastos de Operación 250.000Flujo antes 15% e ISR 160.00015% e ISR 140.000Utilidad Neta 20.000Más Depreciación 80.000
174
TEMAS DE FINANZAS
FLUJO REAL DE EFECTIVO 100.000
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Este Estado Financiero muestra el movimiento del efectivo que sale y que ingresa al negocio, por medio de una lista de las fuentes de ingresos de efectivo y los usos o desembolsos del mismo.
El Estado del Flujo de Efectivo, también suministra una base para estimar las futuras necesidades de efectivo y sus probables fuentes.
Empresa : EXITOSA - Estado de Flujo de Efectivo
Período : A Diciembre 31 de 2.003RUBROS 1 2 3 4
Ventas X X X X- Costo de Ventas:Materia Prima X X X XMano de Oba Directa X X X XGastos de Fabricación X X X XTotal Costo de Ventas X X X X
Gastos de Operación :Gastos de Administración X X X XGastos de Ventas X X X XTotal Gastos de Operación X X X X
Utilidad de Operación X X X X
Gastos Financieros X X X XUtili . Neta a 15PTU-25%ISR X X X X
15% PTU X X X XUtilidad Neta a - 25% ISR X X X X
25% ISR X X X XUtilidad Neta Final X X X X
+ Depreciaciones y Amortizac. X X X X= FLUJO DE EFECTIVO X X X X- Amortización del Principal X X X X= FLUJO DE EFECTIVO NETO
X X X X
175
TEMAS DE FINANZAS
Ver Modelos en páginas finales :Cuadro de Flujo de Efectivo de Proyecto PuroCuadro de Flujo de Efectivo de Proyecto Financiado
2.2.TRANSFORMACION DE LA INFORMACION CONTABLE EN FLUJOS DE EFECTIVO
Uno de los puntos más complicados en la evaluación de los proyectos de inversión es la determinación de los Flujos de Efectivo.A través de algunos ejemplos vamos a demostrar como llegar a los Flujos de Efectivos Netos, variable fundamental para el correcto análisis. Veamos el siguiente ejemplo:
REEMPLAZO DE MAQUINA.La compañía está tratando de reemplazar una máquina que actualmente tiene con mayor tecnología que le va a proporcionar ahorros ANTES DE DEPRECIACION E IMPUESTOS por US$ 7.000.- durante 4 años, la tasa de impuestos es del 40%.Las máquinas en mención tiene los siguientes datos:
Los ahorros de US$ 7.000.- son en sus costos, como se podrá deducir del siguiente Estado de Resultados del momento actual o el
Maquina Vieja: Valores US$Valor en Libros 3.000,ooValor de Rescate 0Depreciación Linea RectaSe la puede vender en: 1.500
Maquina Nueva Valores US$Costo de Adquisición 14.000,ooValor de Rescate 2.000,oo
176
TEMAS DE FINANZAS
que se da con la máquina vieja y el que corresponde a la proforma que si se comprase la máquina nueva (Ver el ejercicio al reverso).
Como podemos observar en el ejemplo en mención, esta manera de determinar los flujos de efectivo, se denomina ENFOQUE INCREMENTAL.
Una vez que se determina el Flujo de Efectivo Neto de la situación actual o con la máquina vieja se proyecta los flujos que va a generar la nueva máquina y todos los beneficios que esta genera y que superen los Flujos de Efectivo de la anterior situación, será la diferencia, incremento, beneficio o ahorros que proporcionará la adquisición de la máquina nueva.
ENFOQUE TOTAL Y ENFOQUE INCREMENTAL DEL PROYECTO
A continuación a través de un caso práctico vamos a demostrar como se manejan estos dos enfoques tan importantes en la organización de datos para fines de la evaluación de las inversiones.
CASO PRACTICO:
La compañía ARLEON S.A. es propietaria de una empacadora que se compró hace 3 años en $ 58.000.oo, tiene una vida útil de remanente de 5 años requerirá una reparación importante al final de 2 años con un costo de $ 11.000.oo su valor de venta actual es de $ 20.000.oo .
Al final de la vida útil o sea después de 5 años su valor de salvamento será de $ 8.000.oo. Los costos de operación de ésta máquina serán de $ 40.000.oo anuales. ( El valor de venta coincide con el valor en libros )
Un representante de ventas de la compañía , ATM , le ofrece una máquina que es el último grito en tecnología por $51.000.oo o por $ 31.000.oo más la máquina vieja. La máquina nueva reducirá los costos de operación en efectivo en $ 10.000.oo no será necesario
177
TEMAS DE FINANZAS
grandes reparaciones, tendrá una vida útil de 5 años y tendrá un valor de rescate de $ 3.000.oo, la TASA DE RENTABILIDAD EXIGIDA 14%.
2.3 - LOS METODOS DE DEPRECIACION
Considero de importancia tocar una vez más este tema, por todos
conocidos en el ámbito financiero, pero los métodos de depreciación
tienen su influencia en lo concerniente a la determinación de los
flujos de efectivo elemento clave en la evaluación de las inversiones.
DEPRECIACION
Es la perdida del valor de los bienes de activos fijos debido al uso, al deterioro o a la caída en desuso.
LOS METODOS MAS POPULARES:
Depreciación en línea recta Depreciación suma de los años dígitos Depreciación del doble saldo decreciente
2.3.1. Método de Línea Recta.
Es el más popular y su nombre denota su aplicación, es decir el
valor del Activo disminuye gradualmente en forma lineal a través
del tiempo es decir cada año tiene costo de depreciación.
La depreciación periódica se determina así:
DEPREC. = COSTO DEL BIEN - VALOR DE SALVAMENTOVIDA UTIL DEL ACTIVO
178
TEMAS DE FINANZAS
Ejemplo:Si un bien tiene un costo de $ 50.000.oo con un valor de salvamento de $ 10.000.oo al término de su vida útil, esto es, a los 5 años. Calcular la depreciación.AÑOS
1 40.000 8.000 32.0002 32.000 8.000 24.0003 24.000 8.000 16.0004 16.000 8.000 8.0005 8.000 8.000 0
2.3.2.Método Suma de Años Dígitos.
La características principal es la que se trata de un método de depreciación acelerada. En los primeros años la porción de depreciación es mayor que los años siguientes, siguiendo el ritmo en una escala descendente.Ejemplo:
Encontrar la depreciación año a año de un bien cuyo valor es de $ 50.000,oo con valor de salvamento de $ 10.000.oo con vida útil estimada de 5 años.
CALCULO:Primer Paso:
COSTO DEL BIEN - VALOR DE SALVAMENTOSUMA DE AÑOS DIGITOS
50.000 - 10.000 = 40.000 = 2.666,6615 15
1+2+3+4+5= 15
179
TEMAS DE FINANZAS
Segundo Paso
Primer Año 2.666.66x5 13.333.33Segundo Año 2.666.66x4 10.666.64Tercer Año 2.666.66x3 7.999.98Cuarto Año 2.666.66x2 5.333.32Quinto Año 2.666.66x1 2.666.66
NOTA:
Si la vida útil hubiera sido 7 años la suma de dígitos sería:
1+2+3+4+5+6+7 = 28
Si la vida útil hubiera sido 10 años, la suma de dígitos sería:
1+2+3+4+5+6+7+8+9+10 = 55
Método del doble saldo decreciente.También conocido como el método de porcentaje uniforme o fijo, es otra de las técnicas rápidas de depreciación . El cálculo es de la manera más sencilla, la depreciación anual se determina multiplicando un porcentaje fijo por el valor en libros de ese año.
Se toma como base el porcentaje del método de línea recta y se multiplica por dos, de allí donde se toma el nombre de Doble Saldo Decreciente. Ejem:
Costo del bien $ 80.000.oo la vida útil 10 años (El valor de salvamento no se toma en cuenta ).
De acuerdo al ejemplo el porcentaje de depreciación es del 10% para proceder se multiplica a 10% x 2 = 20 % que será el porcentaje fijo Este porcentaje fijo se multiplica por los saldos decrecientes.
180
TEMAS DE FINANZAS
AÑOS DEPRECIACION VALOR EN LIBROS
80.0001 16.000 64.0002 12.800 51.0003 10.240 40.9604 8.192 32.7685 6.553 26.2146 5.243 20.9717 4.194 16.7778 3.355 13.4229 2.684 10.738
10 738 10.000El mismo procedimiento del método al término de la vida útil siempre queda un saldo como en el caso anterior.
Luego de haber hecho un análisis de los métodos de depreciación como deducción para determinar la utilidad gravable constituye para la empresa un beneficio, que se le conoce mas como Escudo de Impuestos, Escudo Fiscal o Beneficio Fiscal.Veamos como se demuestra palpablemente este efecto:
ESTADO DE RESULTADOSVentas 100.000(-)Costos y Gastos 40.000Depreciación L.R. 20.000 60.000Utilidad A/ISR 40.000Impuestos 50% 20.000Utilidad D/ISR 20.000(+)Depreciación 20.000Flujo de Efectivo 20.000
181
TEMAS DE FINANZAS
VISTO DESDE EL PUNTO DE VISTA DE
LA EVALUACION DE INVERSIONES
Ingresos de Efectivo por operaciones100.000 – 40.000 60.000Impuestos 50% 30.000Utilidad 30.000Efecto Fiscal de Depreciación:100.000/5=20.000*.50Ahorros en Impuestos 10.000Flujo de Efectivo 40.000
Para explicar de manera mas simple el efecto de la depreciación o Escudo por impuestos o Beneficios Fiscal por Depreciación diremos lo siguiente:
Si no fuere permisible la deducción de la depreciación para fines de tributación la empresa pagaría una cantidad mucho mayor que si lo fuese .
Veamos otro Ejemplo:
a)Utilidad antes de Depreciación e Impuestos $ 70.000,oo(-) Impuestos 50% $ 35.000,oo(=) Flujo de Efectivo $ 35.000,oo
b) Utilidad antes de Depreciaciòn $ 70.000,oo(-) Depreciaciòn $ 20.000,oo(=) Utilidad después de Depreciaciòn $ 50.000,oo(-) Impuestos 50% $ 25.000.oo(=) Utilidad después de Impuestos $ 25.000,ooMàs: Depreciaciòn $ 20.000,ooFlujo de Efectivo $ 45.000,oo
182
TEMAS DE FINANZAS
La diferencia de $ 10.000 ( $ 45.000 (-) $ 35.000 ) es justamente el Beneficio Fiscal por Depreciación que es igual a $ 20.000 por 50% de la tasa de impuestos.
CAPITULO 3
EL COSTO DE CAPITAL DE LAS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
183
TEMAS DE FINANZAS
“Antiguamente cuando las fortunas se hacían en las guerras, la guerra era un negocio, ahora que las fortunas se hacen en los
negocios, los negocios son una una guerra. “ Bovee
CAPITULO No. 3 - COSTO DE CAPITAL
De la variables que integran todo el contexto de la evaluación de inversiones, el costo de capital , juega un importante rol en la selección de las alternativas.
Con la premisa anterior y buscando siempre dar enfoques claros y sencillos explicaremos varios conceptos y la forma correcta de usar el COSTO DE CAPITAL, tema central de este capitulo
CONCEPTOS Y USOS
CONCEPTOS:
1) El COSTO DE CAPITAL es la tasa de interés que los inversionistas tanto acreedores como propietarios desean recibir, para conservar o incrementar su inversión.
2) Lo que le cuesta a la empresa obtener fondos o financiarse de las diferentes fuentes disponibles.
3) El costo de lo que se pagó, por los recursos o fondos recibidos.
4)El costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento.
Usos :
1) En la selección de alternativas de inversión se usa como la TASA MINIMA DE LAS INVERSIONES.
184
TEMAS DE FINANZAS
Es decir , que el costo de capital representa la cantidad mínima que se espera ganar en un proyecto o inversión a fin de pagar los costos de los fondos o recursos utilizados en el mismo.2) Decidir entre alternativas de financiamiento.3) Juzgar y escoger la estructura financiera mas adecuada.4) Evaluar la actuación de los ejecutivos financieros responsables de la obtención de los recursos.
En síntesis el costo de capital enlaza o relaciona las decisiones de financiamiento y las decisiones de inversión.
3.2 - COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL.Decir costo de capital individual significa determinar el costo que se paga por cada fuente de recursos que se haya usado y que conforman la estructura de financiamiento de la empresa.
Toda fuente de financiamiento tiene un plazo de vencimiento que facilita la clasificación en :
CORTO PLAZO MEDIANO PLAZO LARGO PLAZO
FUENTES A CORTO PLAZO
Fuentes cuyo vencimiento no es mayor a un año, entre los principales tenemos:
Prestamos Bancarios Negociaciones de las cuentas por Cobrar (Clientes) Aceptaciones bancarias Crédito de Proveedores
FUENTES A MEDIANO PLAZO
185
TEMAS DE FINANZAS
Fuentes cuyo vencimiento es arriba de los cinco años entre los principales tenemos:
Bonos Obligaciones Hipotecarias Valores convertibles
Fuentes a largo plazo sin vencimiento especifico:
Acciones Comunes Utilidades retenidas
A fin de ejemplificar la determinaciones razonada del costo de capital individual vamos a definir las fuentes de financiamiento que nos servirán para el efecto:
Acciones Comunes Acciones Preferentes Utilidades Retenidas Obligaciones
ACCIONES
Acción es un certificado mediante el cual el inversionista posee una evidencia de propiedad de la empresa, certificado que le otorga el derecho sobre las utilidades de la empresa activos y elegir administradores.
Las acciones se clasifican en COMUNES Y PREFERENTES.
Acciones preferentes.
Son aquellas en las cuales los accionistas reciben un dividendo que se declara cada tiempo, decisión que por supuesto la toma la junta de accionistas.
Es decir el pago de este dividendo es discrecional y no fijo.
186
TEMAS DE FINANZAS
En caso de liquidación de la empresa los derechos de los tenedores preferenciales, tienen prioridad sobre cualquier otro acreedor.
Este tipo de acción no tiene fecha de vencimiento.
Acciones comunes.
La responsabilidad de los tenedores COMUNES están limitados a su cuantía .
Los tenedores de este tipo de acciones tienen derecho residual sobre los activos de la empresa, es decir después que se hayan cancelado en su totalidad los derechos de los acreedores y poseedores de acciones preferentes.
COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL: ACCIONES COMUNES
Veamos con un ejemplo como se calculaba el costo de esta fuente.
La Cía. MARO S.A. espera declarar $ 3.00 por acción. Así mismo esta compañía espera que la tendencia de crecimiento se mantenga en 7%, el precio de las acciones en el mercado bursátil es de $ 40.00. Los costos de lanzamiento fueron del 10%.
DESARROLLO:
Partimos de la Formula.
KAC= D/ Pa ( 1 - F ) + G
en donde
KAC = Costo de Capital de Acción ComúnD = Dividendo por acción
187
TEMAS DE FINANZAS
Pa = Precio de la acciónF = Costo de lanzamiento de las accionesG = Crecimiento esperado
KAC = 3/ 40( 1 - .10) +.07
KAC = 3/40(.90) + .07
KAC = .1533 - ( 15.33%)
COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL ACCIONES PREFERENTESDe la misma manera que las acciones comunes, vamos a calcular el costo de las acciones preferentes.
La Cía. JAC S.A. emite 1000 acciones privilegiadas de $ 100 cada
una , el dividendo decretado en términos de porcentaje es del 15%
del valor de la acción. Por efectos de la colocación se espera solo
recibir por acción $ 98.
Desarrollo :
Partimos de la fórmula
KAP = D/PRA
en donde
KAP = Costo de Capital de las Acciones PreferentesD = Dividendo anual decretadoPARA = Precio neto recibido por acción
KAP = 15/98 = .153 o 15.3%
COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL
188
TEMAS DE FINANZAS
UTILIDADES RETENIDAS
Para dar un enfoque práctico y sencillo del costo de las utilidades retenidas, veremos que :
a) Desde el punto del vista del accionista, el costo que se busca seria lo que a la empresa le costaría financiarse a través de las utilidades retenidas para invertir externamente.
En muchas de las compañías gran parte de su financiamiento proviene de las utilidades retenidas.Podría mal entenderse que este financiamiento es sin costo alguno pero tiene un costo de oportunidad muy definido.
Este costo de oportunidad seria el dividendo que deje de percibir el accionista que pierde a la vez la oportunidad de inversión.
Si la empresa las retiene y no las reparte en forma de dividendos es por que espera razonablemente hacerlas producir más de lo que los accionistas hacen individualmente.
Todo depende del porcentaje de rendimiento de la inversión que se haga con las utilidades ya sea se retenga o distribuya.
COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL: OBLIGACIONES
De acuerdo al Art. 160 de la Ley de Mercado de Valores, publicado con sus últimas reformas R.O. # 367 de Julio 23 de 1.998, las Obligaciones son valores de corto, mediano y largo plazo, emitidas por compañías anónimas de responsabilidad limitada, de compañías extranjeras domiciliadas en el Ecuador u organismos seccionales que reconocen o crean una deuda a cargo de la emisora.
Estas Obligaciones son inscritas en el Registro de Mercado de Valores y representadas por títulos o certificados impresos en papel de seguridad, en serie, con numeración continua y sucesiva, de igual valor nominal dentro de cada una de ellas.
189
TEMAS DE FINANZAS
La emisión de Obligaciones es un mecanismo que permite a las empresas captar recursos directamente del mercado de valores para financiar sus actividades productivas, por lo que constituye una alternativa de crédito adicional.Porqué emitir obligaciones?
Tradicionalmente los negocios se han financiado a través de capital propio o de préstamos bancarios.Actualmente la Ley de Mercados de Valores facilita a su empresa captar recursos directos del público, logrando mejores términos de financiamiento. Los plazos y los montos a los que pueden acceder son mayores.
El destino de los recursos frescos pueden ser canalizados para proyectos de expansión, capital de trabajo, reestructuración de pasivos o para cubrir requerimientos temporales de efectivo.
Los plazos van de acuerdo a las necesidades financieras de cada empresa.
Ventajas.
Las obligaciones se emiten a tasas menores que las tasas activas bancarias.Facilita la disponibilidad de recursos al accesar directamente al mercado de valores.El inversionista también se beneficia con un rendimiento mayor al que obtendría en una institución bancaria, al colocar su dinero en una compañía solvente.
Se denomina obligación al título negociable de ingreso fijo que emiten las compañías anónimas por el objeto de obtener financiamiento.
190
TEMAS DE FINANZAS
Toda obligación tiene un determinado tiempo de duración que se especifica en el momento de la emisión el pago del capital y los intereses, estos valores no variarán durante el tiempo de la misma.Existen además de los intereses cargos como descuentos comisiones de colocación que vendrían a se reconsideradas también como variables para el cálculo del costo de capital individual, además de impuestos.Con los antecedentes descritos no será difícil definir una fórmula que nos permita calcular su costo.
Cuando el costo de la emisión es amortizable a los efectos fiscales puede calcularse su costo con la siguiente fórmula:
Kco = ( 1- t ) (I. n + N ) n ( V + 0.5 N)
en donde:
t = Tasa de impuestos
I = Monto de intereses anuales
n = Números de años hasta el vencimiento de la obligación.
V = Valor nominal de la obligación o valor par
Veamos un ejemplo:
La compañía AYGAR S.A. a emitido obligaciones a 20 años, con 18 % de interés que se colocan con descuento del 10% y comisión de 5%. Tasa de impuestos 50% valor nominal de la obligación es de S/ 1.000.-
DESARROLLO:
191
TEMAS DE FINANZAS
Kco= (1-.50) (180*20+330) 20 (1.000 - 0.50.330)
Kco = (.50) (3930) 20(1.165)
Kco= 1965 = 8.4% 23.300I = .18 x 1000 = 180
N = 180 interés + 100 descuentos (10% de S/ 1.000. ) + 50 comisión (5% de 1.000. ) igual a S/ 330..
Existen además una fórmula sencilla para casos como el siguiente:
La compañía KALVIN S.A. emite obligaciones con valor nominal de S/ 1.000.00 con intereses anuales de S/. 180.00 ósea 18% anual, si la tasa de impuestos es de 50%, tendríamos:
Kco = K ( 1 - t )
en donde .
K = tasa financiera nominalT = Tasa de impuestos
Kco = 0.18 ( 1- 0.50 )
= 0.18 (0.50 ) = 9%
COSTO DE CAPITAL INDIVIDUAL
PRESTAMOS BANCARIOS
192
TEMAS DE FINANZAS
El financiamiento que se obtiene a través de los préstamos bancarios ocupa el segundo lugar en importancia después del crédito comercial como fuente de financiamiento a corto plazo.
Los costos de los préstamos bancarios dependen del nivel de las tasas de interés en la economía de un país.
Las tasas de interés en los préstamos Bancarios se pueden clasificar como efectiva y descontada.
Tasa de interés efectiva.
Es aquella que se paga el vencimiento del préstamo.Ejemplo: Un préstamo de $ 10.000.oo = $ 2.000.oo
Kcb = 1P
en donde :
Kcb = 2.000 = 20%10.000
Es decir la tasa nominal de 20% es también la tasa real en esta situación. El mismo préstamo pero con los intereses cobrados por anticipado. La situación se vería así:
Kcb = 2.000 = 25%8.000
El motivo es lo que realmente se manejó en dinero efectivo es $ 8.000,oo y no $ 10.000.oo como el primer caso.La idea central del cálculo del costo de capital individual debe ser el conocimiento de todas las variables que integran su fórmula más no el aprendizaje de memoria de la misma.
193
TEMAS DE FINANZAS
3.3. DETERMINACION DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
En vista de que son diferentes y variadas las fuentes de
financiamiento a las que recurre la empresa para su financiamiento y
cada una de ellas con distintos costos de capital individual es
necesario determinar el COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO, que es el parámetro que necesitamos para los
diversos USOS que hablamos al comienzo de este tema y que
redundando son:
1. Para que sirva como tasa mínima de las inversiones en la selección de alternativas.
2. Para que sirva para decidir entre alternativas de financiamiento.
3. Para que sirva para juzgar y escoger la estructura financiera mas adecuada.
4. Para que sirva para evaluar la actuación de los ejecutivos financieros responsables de la obtención de fondos.
Los datos relevantes que intervienen en el cálculo del costo de capital promedio ponderado son:
El monto de cada fuente de financiamiento.
Las proporciones son aquellos porcentajes de cada una de las fuentes de alternativas de financiamiento en relación al total de la estructura de financiamiento.
El costo de capital individual, o sea el costo de cada fuente .Veamos un Ejemplo:
194
TEMAS DE FINANZAS
Fuentes Monto % CCI PonderadoAcciones Comunes 2.000.000 .20 .48 0.096Acciones Preferentes 3.000.000 .30 .49 0.147Obligaciones 2.500.000 .25 .45 .1125Utilidades Retenidas 1.500.000 .15 .44 0.066Préstamos Bancarios 1.000.000 .10 .46 0.046Total 10.000.000 1.00 0.4675
EL SISTEMA FINANCIERO Y SU OFERTA DE FINANCIAMIENTO Dentro del marco de la evaluación financiera de proyectos, el costo del financiamiento es de fundamental importancia, puesto que la factibilidad del proyecto depende vitalmente de su costo.
En el análisis financiero es una regla indispensable que la empresa escoja una combinación o mezcla óptima de recursos financieros que le permita asegurar su rentabilidad.
Dentro del capítulo presente se ha mencionado las distintas fuentes de recursos a la que pueda acceder la empresa, en esta parte ha creído necesario dar una visión más amplia del horizonte de recursos, a fin de que nada quede a la suposición, sino más bien que sirva de verdadera guía del lector.
El Sistema Financiero, está compuesto básicamente por:
Sistema Bancario Nacional. Instituciones Financieras (Públicas y Privadas). Sistema de Compañías de Seguro. Sistema de Cooperativa de Ahorro y Crédito. Por las Bolsas de Valores y de Productos. También se debe considerar el mercado negro o ¨Chulqueros¨.
El Sistema Financiero Ecuatoriano Financia:
Préstamos a Corto Plazo (Capital de Trabajo)
195
TEMAS DE FINANZAS
Préstamos a Largo Plazo (Compra de Activos Fijos)
CREDITO O LINEAS DE FINANCIAMIENTO QUE OFRECE EL SISTEMA FINANCIERO ECUATORIANO.
Aceptaciones Bancarias.
Bonos de Fomento Agropecuario.
Cartas de Crédito Documentado.
Financiamiento de Importaciones Corto Plazo
Financiamiento de Importaciones Mediano y Largo Plazo.
Financiamiento de Exportaciones.
Crédito Comercial.
Crédito para café
Desarrollo Rural intelectual - Chone y Esmeraldas.
Desarrollo Rural Intelectual - Sur de Loja.
Finanzas y avales en moneda nacional y extranjera
Fomento a la Pequeña Industria y Artesanía ( Fopinar)
Fondo de inversiones Artesanales ( Fonadia ).
Fondo Nacional de Forestación y Reforestación (Fonapor).
Industria C.A.F.
Pago sobre fondos no disponibles en Cuenta Corriente.
196
TEMAS DE FINANZAS
Préstamo con Fondos Financieros (Aspectos Comunes).
Préstamos con Garantía Sistema Nacional con Garantía Crediticia.
Redescuentos Comercialización Agropecuaria y Pesca.
Sobregiro Ocasionales.
UNEPROM (Microempresarios).
Anticipos con garantías de valores mobiliarios.
Anticipos sobre letras de exportación.
Financiamiento de Importaciones Corto Plazo.
Financiamiento de importaciones Mediano y Largo Plazo.
Documentos Descontados.
Garantías Aduaneras.
Garantías de ventas de Divisas de Exportación.
Préstamos con firmas.
Préstamos en monedas extranjeras.
Préstamos Hipotecarios.
Préstamos para inversión Industrial.
Préstamos Prendarios.
Redescuentos comunes de Producción y Comercialización.
197
TEMAS DE FINANZAS
Redescuentos Comercialización Agropecuaria y Pesca.
Redescuentos para construcción.
Rehabilitación de Empresas.
Sobregiros Contratados.
Sobregiros Ocasionales.
Vivienda
Tarjetas de Crédito.
Fondo de Consultaría
Financiamiento de Vehículos.
Crédito Educativo.
Monte de Piedad.
3.8 - EL ADMINISTRADOR FINANCIERO Y EL FINANCIAMIENTO
El descalabro económico de muchas empresas Ecuatorianas se debe a la falta de adopción de un sistema de Planeación Financiera Estratégica y al conocimiento cabal del Sistema Financiero Ecuatoriano que brinda una serie de fuentes de financiamiento también a la falta de elementos de negociación cuando se trata de la contratación de un nuevo crédito.
En el presente punto pretendemos brindar una serie de observaciones que pueden ser de utilidad práctica para quienes de una ú otra forma toman decisiones de financiamiento.
198
TEMAS DE FINANZAS
SELECCIONANDO LA FUENTE MAS BARATA
El conocer convincentemente todas las alternativas de financiamiento que ofrece el mercado, hará factible que conformemos la mezcla de financiamiento más apropiada y más barata para nuestros requerimientos.
Cuando se entra a la fase de negociación del crédito es necesario tener muy presente algunos elementos que optimice la misma.
Algunas empresas han cometido la imprudencia de hipotecar la mayoría de sus activos por un préstamo muy barato , que solo representa supongamos un 20 % de sus activos totales, lo que en la práctica significa que se autolimita para sus futuros créditos. Limitando y restringiendo su maniobrabilidad crediticia.
VARIABLES CLAVES PARA LA SELECCION DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO .
1. VARIABLES RELACIONADAS CON EL CREDITO
1.El conocer ampliamente las fuentes de financiamiento determinan el tipo de crédito a utilizar.
2. Canal de Financiamiento
3. Monto.
4. Plazo2. VARIABLES RELACIONADA CON EL COSTO Y EL FLUJO DE FONDOS.
5. Costo a la Tasa Real
6. Flujo de fondos
3.VARIABLES RELACIONADAS CON EL CONTRATO O BASES DE OPERACION
199
TEMAS DE FINANZAS
7. Garantías que solicita la banca
8. Restricciones y condiciones ( Limitaciones) que impone la banca
Estas variables deben ser analizadas y evaluadas concienzudamente en la etapa de planeación financiera , como parte de un proceso sistemático y de excepción.
Planear adecuadamente el endeudamiento es una norma de las
empresas con sentido organizativo. La deuda sin planificación es
altamente riesgosa.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
I. PARA CAPITAL DE TRABAJO o DE OPERACION
( Mercado de Dinero - a corto plazo o hasta un año )
1.El crédito de proveedores sujetándonos a que nos cobren o no costo por el crédito. Depende mucho del prestigio que tenga la empresa ,hay que aprovecharlo siempre , siendo cumplidos pero sin abusar de él .
2. Descuento de documentos y de facturas. O lo que se denomina Factoring. Para resolver problemas de cartera.
3. Préstamo bancario directo
4. Apertura de Crédito en cuenta Corriente o Sobregiros
5. Préstamos Prendarios ( O pignoración de Inventarios ) Se usa normalmente para financiar inventarios, en épocas cíclicas o estacionales, aprovechar descuentos por volumen.
200
TEMAS DE FINANZAS
6. Crédito documentario. La Carta de crédito y el financiamiento de inventarios, básicamente materias primas recomendable en operaciones de comercio exterior, importaciones.
También se usa como crédito puente en maquinaria y Equipo.
II. PARA CAPITAL PERMANENTEADQUISICION DE BIENES DE CAPITAL O
ACTIVOS FIJOS(Mercado de Capitales , medio y largo plazo)
1. Crédito Documentario. La de Carta de crédito y el financiamiento, de importaciones de maquinarias y equipos y usarla como garantía nuestra.
2. Crédito Refaccionario. Garantía específica del propio activo fijo que va a comprarse.
3. Arrendamiento Financiero ( Leasing ) en sus diferentes clases y modalidades.
4. Crédito Hipotecario Industrial. Garantía de toda la unidad Industrial , Consolidación del pasivo.
5. Emisión de, obligaciones ( Leer Ley de Mercado de Valores)
6. Capital social común o preferente y Utilidades Retenidas.
III - PARA CONSOLIDACION DE PASIVOS
201
TEMAS DE FINANZAS
1.ARGUMENTO
Cuando las empresas han crecido en forma desordenada y tienen varios créditos, cubiertos con materia prima o productos terminados, exceso de préstamos directos u otros pasivos a corto plazo nacionales o extranjeros, con una serie de vencimientos programados erráticamente, y que crean una serie de inconvenientes en el flujo de caja, es cuando conviene planear obtener un SOLO crédito grande QUE PUEDE SER a medio o largo plazo, consolidando el pasivo y poniendo orden a la programación de vencimientos periódicos.
2.NORMALMENTE SE USA LOS SIGUIENTES MECANISMOS
a) Crédito Hipotecario Industrial
b) Emisión de obligaciones.
IV. FINANCIAMIENTO INDIRECTO
No debemos olvidar al contemplar la s posibilidades de Financiarnos de manera indirecta, para :
1.- Tener menor riesgo financiero.
2 .- Mayor capacidad de financiamiento.DE LO QUE SE TRATA ES DE :
1 .Conseguir crédito a nuestros clientes, como los financiamientos a:
1.- Distribuidores mediante almacenes de crédito.
202
TEMAS DE FINANZAS
2.- Crédito para compra de bienes de consumo duradero.
3.- Tarjetas de crédito, etc.
2.- No comprar a crédito al Proveedor, sino:
a) Tener la mercancía en consignación.
b) Que el maneje nuestro inventario.
Todos nuestros lectores han coincidido en la necesidad imperiosa que se siente en relación al marco de negociación que los responsables del área financiera deben conocer, a efecto de estar en plena lucidez y capacidad para elegir el canal de financiamiento más adecuado para la empresa.
EXISTE UNA MARCADA TENDENCIA DE MALOS FINANCIAMIENTOS
Existen casos tan drásticos como de aquel empresario que compró al contado bienes de Activo Fijo o compra de Activos con préstamos a corto plazo.
POSIBLES CAUSAS:
Desconocimiento del medio empresarial.
Desconocimiento de los Banqueros.
Dificultad de que las instituciones de crédito vigilen la aplicación de los créditos .
Falta de Planeación Financiera.
203
TEMAS DE FINANZAS
LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO ESTA EN FUNCION
DE:
A - Del destino que se le vaya a dar a los fondos
B - De las garantías a otorgar
LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
MERCADO NACIONAL:
MERCADO DE DINEROSe denomina así al Mercado donde se consigue dinero a Corto
Plazo o para Capital de Trabajo o de Operación.
MERCADO DE CAPITALESSe denomina así al Mercado donde se consigue dinero a Largo
Plazo o para compra de Bienes de Capital o Activo Fijo.
Dentro de esos mercados mencionados se encuentran una serie de instituciones financieras como :
Bancos Comerciales
Instituciones Financieras
Banco de Fomento
Es importante mencionar a la Corporación Financiera Nacional como Banca de segundo piso, que busca el desarrollo de los sectores económicos del país dotándoles de capitales frescos a intereses más bajos que lo normal que se canalizan a través del
204
TEMAS DE FINANZAS
sistema financiero o de los intermediarios financieros como se denomina también a la banca privada.
MERCADO INTERNACIONAL:Dinero a Mediano y Largo Plazo o Mercado de Capitales: Para Activos Fijos.:
Bancos PrivadosBanco de Fomento
Las diferentes fuentes de financiamiento pueden conseguirse a través de las CANALES ya mencionados.
Los Canales de Financiamiento que están dados por los Mercados Nacionales e Internacionales tienen sus propias políticas en relación a :MONTOS-TASAS –TIEMPO-GARANTIAS –Etc.
MONTO ADECUADO:
1.A través de la Planeación Financiera, se define el Monto adecuado que se debe solicitar y obedece a una estricta política financiera a fin de que se cumpla los objetivos de Liquidez y Rentabilidad.
2. Lo anteriormente expuesto quiere indicar que se debe
utilizar el Financiamiento a conseguir SOLO por el MONTO
ADECUADO y evitar así una carga financiera por utilización
de exceso de crédito.
3. Es muy común en el medio empresarial actuar empíricamente y solicitar cantidades que exceden lo necesario lo que va en detrimento de las utilidades del ejercicio.
205
TEMAS DE FINANZAS
4. Es regla indispensable la implementación del concepto de PLANEACION y ese esfuerzo debe ser consistentemente aprovechado.
5. El Monto del financiamiento guarda estrecha relación con la capacidad de pago y las garantías a ofrecer.
La capacidad de pago se relaciona con la rentabilidad de la inversión a realizar.
En otras palabras el banquero analiza ambos requisitos : Puede existir capacidad de pago pero garantías no satisfactorias o Garantías satisfactorias y poca capacidad de pago.
6. MONEDA, cuando se utilice monedas diferentes al sucre es sumamente importante evaluar minuciosamente las tendencias del mercado internacional monetario a fin de minimizar los riesgos de devaluación.
PLAZO ADECUADO
1. En la práctica casi siempre existe la tendencia generalizada de utilizar el máximo PLAZO, a pesar de no ser necesario.
2. Se debe solicitar únicamente el financiamiento por el periodo que es determinado a través del correcto uso del CASH FLOW, es decir estrictamente por el necesario.
EL COSTO
1. Cuando se solicita un financiamiento es una regla que se debe buscar aquel que sea al menor Costo de Capital, pero así mismo se debe poner mucha atención al COSTO DE
206
TEMAS DE FINANZAS
OPORTUNIDAD, implicado en la negociación especialmente cuando existen muchas restricciones y las exigencias en garantías sean drásticas, de tal manera que maniatan a la empresa.
2. En otras palabras se debe buscar el menor costo entendiendo como tal en el sentido mas amplio de la palabra incorporando el concepto del Costo de Oportunidad.
Se debe analizar: La Tasa Real no la Nominal, Si los Intereses son
anticipados o vencidos, de igual manera la forma de pago del principal y las comisiones.
Restricciones ( Mantener saldos mínimos en bancos ) Imagen – Estadística de Solvencia – Academia.EL FLUJO DE FONDOS
1. Cuando se determinan los Flujos de Fondos, debemos tener presente que los cálculos sean óptimos apegados a la Planeación Financiera.
Lo que significa que se debe saber:
La cantidad ADECUADA REQUERIDA El momento preciso que se requiere Los Flujos a generar por la inversión El tiempo óptimo en que podemos cancelar el préstamo
Todas interrogantes son contestadas por el buen manejo del CASH FLOW.
2. Definido esto podremos negociar con toda propiedad y fundamentos:
207
TEMAS DE FINANZAS
a. PROGRAMA DE DESEMBOLSOS Cuando y cuanto va a entrar
b. PERIODO DE GRACIA
c. AMORTIZACIONES DEL PRINCIPAL E INTERESES
3. Una práctica lógica y saludable es relacionar en el CASH FLOW a los Flujos de Efectivo que genera la inversión a realizar con los Flujos de Efectivo a pagar por concepto del financiamiento.
FASES BASICAS PARA OBTENER FINANCIAMIENTOEN EL SISTEMA FINANCIERO ECUATORIANO
1. PLANIFICAR LAS NECESIDADES FINANCIERAS
2.ELECCION DEL CANAL Y FUENTE DE FINANCIAMIENTO
3. DISPONER DE VARIAS ALTERNATIVAS DE ELECCION
4. EVALUACION DE LAS ALTERNATIVAS
5. DEFINIR PREVIAMENTE ANTES DEL CONTACTO
Perfil del Crédito Definir puntos claves de la negociación A quienes se va acudir
6. CONTACTO CON LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO
Primer contacto - Integrar el expediente de crédito y elaborar la solicitud de crédito.
Contacto existente:
208
TEMAS DE FINANZAS
a) Actualizar nuestro expediente de créditob) Elaborar la solicitud de crédito7. ELECCION DE LA INSTITUCION DE CREDITO Y ESPERAR LA RESPUESTA DE LA INSTITUCION FINANCIERA.-
8.FIRMA DEL CONTRATO Y RECEPCION DE LOS RECURSOS.-
9. SEGUIMIENTO, CONTROL Y CUMPLIMIENTO PARA AMBAS PARTES DEL CONVENIO.PERFIL DEL CREDITO
Al enfrentar a la institución de crédito, debemos tener perfectamente definido las CARACTERISTICAS DEL CREDITO, que vamos a solicitar:
1. TIPO DE CREDITO
2. DESTINO - APLICACION - FINALIDAD
3. MONTO Y MONEDA
4. PLAZO DE AMORTIZACION DEL PRESTAMO
5. PLAZO O PERIODO DE GRACIA
6. FORMA DE PAGO
7. GARANTIAS A OTORGAR
8. TASA DE INTERESES.
9. OTROS COSTOS, CARGOS, COMISIONES Y GASTOS.
10. PROGRAMA DE INVERSIONES Y POR ENDE PROGRAMA DE DISPOSICIONES.
209
TEMAS DE FINANZAS
11.- ESCRITURA PUBLICA O PRIVADA12.- TIEMPO DISPONIBLE O NECESARIO PARA FINIQUITAR EL CREDITO.
13. SEGUROS
3.5 - TABLA DE AMORTIZACION
ELABORACION DE TABLA DE AMORTIZACION
Es lógico que como complemento del capítulo del COSTO DE CAPITAL, se refuerce la enseñanza de la elaboración de la Tabla de Amortización.
Dentro del estudio de las Matemáticas Financieras, el capitulo de la Tabla de Amortización se conoce también como Cálculo de la Renta cuando se conoce el Monto, el término RENTA, es sinónimo de Anualidad Vencida.
A fin ilustrar mejor este tema supongamos el caso de la empresa denominada MLGV CIA. LTDA. quien solicita a la banca privada un préstamo de S/. 160.000.000.oo a 7 años a la tasa de 50% de interés anual pagaderos semestralmente.
Para el desarrollo y cálculo de la Tabla de Amortización se usa la siguiente fórmula:
R = M * i/j
1 1- ( 1+i/j )n
Donde :
210
TEMAS DE FINANZAS
i = Tasa de Interés Nominaln = Tiempo o período de préstamoj = Número de capitalizacionesM = Monto del préstamoR = Renta o dividendo igual a pagar
POR LO TANTO:
M = 0.50/2/ ( 1- 1/(1+0.50/2) 7*2
0.261500934 FACTOR
ENTONCES
$ 160.000.000 x 0.261500934 = $ 41. 840.149 Dividendo Semestral a Pagarse durante los 7 años.
El dividendo Semestral determinado está constituido parte por intereses y parte por Capital.
Los tres primeros semestres son de gracia que significa que sólo se paga intereses y cero amortizaciones de capital.
La tabla de amortización está compuesta de las siguientes columnas:-
Primera. Número de períodos 3 de gracia y 14 semestres lo que dan un total de 17.Segunda .Correspondiente a los Dividendos Semestrales (está constituido parte de intereses y parte de Capital).Tercera. Correspondiente a los intereses, se inician calculando los intereses correspondiente al período de gracia ( $ 160.000.oo x 0.25 = $ 40.000.oo ) .Los intereses del primer dividendo sería así:
211
TEMAS DE FINANZAS
La tasa de interés anual es del 50%, para un semestre vencido sería el 25% del capital inicial es decir de $ 160.000,oo lo que nos daría la suma de $ 40.000.oo .(0 . 25 x $ 160.000.oo ).Para los períodos posteriores los intereses se calculan siempre sobre el saldo pendiente.
TABLA DE AMORTIZACIONPeríodo Dividendo
SemestralIntereses Amortización
PrincipalSaldo
Préstamo0 160.0001 0 40.000 0 160.0002 0 40.000 0 160.0003 0 40.000 0 160.0004 41.840,15 40.000 1.840.15 158.159. 855 41.840,15 39. 539,96 2.300.19 155. 859, 666 41.840,15 38. 964,92 2.875.23 152. 984. 437 41.840,15 38. 246.11 3.594.04 149. 390. 398 41.840,15 37..347. 60 4.492.55 144.. 897. 849 41.840,15 36. 224.46 5.615.69 139. 282, 1510 41.840,15 34. 820. 54 7.019.61 132..262. 5311 41.840,15 33. 062. .63 8.774.52 123. 488 . 0212 41.840,15 30.872.004 10. 968.15 112. 519. 8713 41.840,15 39.129.968 13. 710.18 98. 809. 6914 41.840,15 24.702.422 17. 137.73 81. 671. 9615 41.840,15 20.417.991 21. 422.22 60. 249. 8016 41.840,15 15.162.451 26. 444.70 33. 472.1017 41.840,15 5.368.046 33. 472.14 0
1er. Divid. Semest.
(-)
Intereses
(=)
Amort.Capital
41.840.15 40.000,oo
1.840.149,oo
212
TEMAS DE FINANZAS
Cuarta . La amortización del préstamo inicial se calcula conforme se explicó anteriormente, es decir del Dividendo Semestral se resta la parte de intereses y el resultante vendría a ser la parte que se amortiza el préstamo inicial el mismo que se deduce del préstamo y da como resultante el saldo de cada período.
TABLA DE AMORTIZACIONRECOMENDACION DEL CREDITOLínea de crédito FopinarPréstamo inicial: $ 160.000.ooIntereses : 50% anual Plazo : 7 añosPagos : semestralesPeriodos de Gracia: 3 semestres
3.6 - FONDO DE AMORTIZACION
La inclusión de esta Figura Financiera es válida desde todo punto de vista dado el hecho que nos permite planificar el pago de una Deuda.
Con el Ejemplo siguiente pretendemos demostrar la utilidad del Fondo de Amortización.
La empresa Petrolera JORAL S.A. pretende redimir los bonos que emitió por $ 200.000.000,oo en un plazo de 10 años, ¿Qué ahorro tendría qué hacer anualmente para que a una tasa del 35% se convierta en el valor de la deuda a pagar ?.
Dentro de las Matemáticas Financieras, este caso está definido como : Cálculo de la Renta cuando se conoce el valor actual, siendo su fórmula en la expresión más sencilla así: Fórmula : VA i ( 1 + i )n - 1
213
TEMAS DE FINANZAS
Donde :
0.35 / ( 1 + 0.35)10 – 1
0.35/20,10655587 – 1
0.35/ 19,10655587 = 0.018318319
$ 200.000.000 x 0.018318319 = $ 3.663.663.95 Ahorro Anual
FONDO DE AMORTIZACIONPeríodo Ahorro Anual Interés que
ganaAporte al
FondoAcumulado
1 3.663.664 0 3.663.664 3.663.6642 3.663.664 1.282.282 4.945.945 8.609.6083 3.663.664 3.013.363 6.677.026 15.286.6344 3.663.664 5.350.322 9.013.985 24.300.6195 3.663.664 8.505.217 12.168.880 36.469.4996 3.663.664 12.764.325 16.427.988 52.897.4877 3.663.664 18.514.120 22.177.783 75.075.2708 3.663.664 26.276.344 29.940.007 105.015.2779 3.663.664 36.755.347 40.419.010 145.434.28710 3.663.664 50.902.000 54.565.663 199.999.950
Dif. 50
TASA NOMINAL - TASA DE INTERES EFECTIVA O REALCON INTERESES ANTICIPADOS Y VENCIDOS.
Cuando se habla de tasa de interés, estas toman el nombre de nominal y efectiva.
La Tasa Nominal es aquella que se estipula como base al inicio del Convenio de Préstamo.
214
TEMAS DE FINANZAS
La Tasa Nominal cambia, cuando los intereses son cobrados en forma anticipada.
La Tasa Nominal cambia, cuando los intereses son cobrados al vencimiento pero de manera mensual , bimensual, Trimestral o semestral
La Tasa Nominal es igual a la efectiva cuando los intereses se ganan vencidos al año.
A continuación expondremos las fórmulas que se manejan para el cálculo de la Tasa Efectiva cuando:
Los intereses se cobran por anticipados
1 360/t
1 - i x t - 1 360
Cuando la tasa de interés es de 50 % anual con intereses cobrados al trimestre anticipado, la Tasa Efectiva será:
1 360/90 1 4
1 - 0.50 x 90 -1 = 1 - 45 - 1 = 360 306
215
TEMAS DE FINANZAS
1 4 1 4
= = 1 - 0.125 -1 0.875 - 1
4
( 1.14285714) - 1 = 1.705955 - 1 = 0.7060
Los intereses se cobran vencidos :
1 + i x t 360/t
360 - 1
Cuando la Tasa de interés Nominal es del 50% anual con intereses cobrados al trimestre anticipado, la Tasa Efectiva será:
216
TEMAS DE FINANZAS
1 + 0.50 x 90 360/90 - 1 = 1+ 45 4 - 1
360 360
( 1.125) 4 - 1 = 1.6018066 -1 = 0.6018
Ambas tasas pueden ser combinadas en la tabla que a continuación exponemos para su práctico manejo.
Las fórmulas que exponemos son las más precisas puesto que se adaptan fácilmente a cualquier tiempo de vencimiento al estar elaboradas para ser manejadas en días, lo que garantiza un cálculo más certero.
La Junta Monetaria, ha dictado normas muy claras en el manejo de los intereses solo se puede cobrar anticipadamente o por el trimestre o por semestre pero no anualmente de manera anticipada.
TABLAS DE INTERES REAL
Anticipado VencidoTasa Nominal
%Mes Trim. Semest. Mes Trim. Semest.
5 5.14 5.16 5.19 5.12 5.09 5.0610 10.56 10.66 10.80 10.47 10.38 10.2515 16.29 16.52 16.87 16.08 15.87 15.56
217
TEMAS DE FINANZAS
20 22.35 22.77 23.46 21.94 21.55 21.025 28.74 29.45 30.61 28.07 27.44 26.5630 35.50 36.59 38.41 34.49 33.55 32.2535 42.65 44.23 46.92 41.20 39.87 38.0640 50.20 52.42 56.25 48.21 46.41 44.045 58.19 61.19 66.49 55.55 53.18 50.06
CAPITULO 4
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
218
TEMAS DE FINANZAS
“ Un Dólar hoy vale màs que uno recibido mañana “
CAPITULO No. 4 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
CONCEPTOS
Para definir con propiedad del concepto del valor del dinero en el tiempo diremos que:
1) ¨La manifestación del valor del dinero en el tiempo es el interés¨.
2) ¨Todos los empresarios coinciden que un dólar recibido hoy vale más que después de un año¨.
3) ¨Un sucre recibido hoy es algo efectivo después de un año es sólo una promesa¨.
4) ¨La naturaleza humana asigna mayor peso a los placeres a disfrutar hoy que a los de mañana¨.
5) ¨Un sucre recibido hoy se puede invertir y tener después de un año más de uno¨.
219
TEMAS DE FINANZAS
Los conceptos arriba anotados enuncian una gran verdad financiera.
¨El dinero genera dinero¨ esto es muy cierto puesto que una persona puede invertir hoy su dinero en una entidad bancaria o mutualista y en el mañana tendrá más dinero acumulado.
Esta acumulación de dinero que se logra a través de la TASA DE INTERES es lo que se denominará VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.
Por lo tanto, este concepto no tiene nada que ver como muchos suponen con la inflación, ni el poder de compra o adquisitivo. Simple y llanamente el Valor del Dinero está dado por la Tasa De Interés.INTERES SIMPLE - INTERES COMPUESTO - VALOR ACTUAL
Como ya anteriormente dijimos la base del concepto del valor del dinero en el tiempo es el interés basado en esto vamos a recordar y a la vez indicar el procedimiento de cálculo del valor actual o valor presente como paso previo al conocimiento de las TECNICAS DE EVALUACION DE INVERSIONES A LARGO PLAZO.
INTERES SIMPLE.
Se denomina así al interés que se genera utilizando solamente el principal.
En el cálculo del Interés Simple, el Capital se mantiene estático y no se acumula como en el del Interés Compuesto.
Ejemplo:
220
TEMAS DE FINANZAS
El señor F. Mora solicita un préstamo de $ 10.000.00 al 8% en 3 años. Cuánto de interés deberá al final de dicho tiempo.
$ 10.000 ( 0.08 x 3 ) = 10.000 (0.24) = 2.400 interés simple
Capital ( tasa x tiempo )
La deuda total sería:
$ 10.000 + 2.400 = $. 12.400
CALCULO DE INTERES SIMPLE
AÑO PRESTAMOS INTERESES DEUDA TOTAL
0 10.000 0 01 0 800 10.8002 0 800 11.6003 0 800 12.400
INTERES COMPUESTO
Este tipo de interés se calcula tomando como base principal y sumándole el total de interés que se han acumulado en períodos anteriores. Es decir interés compuesto significa interés sobre interés. ( dando un reflejo de lo que es el valor del dinero en el tiempo)
Fórmula ( 1+i )n
en donde
i = tasa de interés nominal
221
TEMAS DE FINANZAS
n = tiempo.Ejemplo:
Cálculo del interés de un capital de $ 10.000.00 al 10% en 4 años.
PROCESO DE CALCULO DEL INTERES COMPUESTO
RUBROS 0 1 2 3 4Capital 10.000 10.000 11.000 12.100 13.310Interés 1.000 1.100 1.210 1.331Nuevo Capital 11.000 12.100 13.310 14.641
en forma MÁS directa sería :( 1 + i )n = ( 1+.10)4 = 1.4641x10000 = $ 14.641,oo
Siempre que no se pague efectivamente el interés al final de un período sino que se añaden al capital se dice que los intereses se capitalizan.
Dentro de un año puedan que existan varias capitalizaciones según se especifique en el convenio.
Ejemplo :
Un capital de $ 1.000 al 6% en un año
P ( 1+i)n = 1000( 1+.06) = 1060
El mismo capital a un año con capitalización semestral
222
TEMAS DE FINANZAS
P ( 1+i/j )n*j = 1000 (1 + .06/2)1*2 = 1000(1+.03)2 =
1000 ( 1.0609 ) = 1060.9
El mismo capital a un año con capitalización trimestral.
P ( 1+i/j )n*j = 1.000 ( 1+.06/4)1*4 = 1000 ( 1+.0015)4 1000( 1.06136) = 1.061.36
Como se puede observar por efectos de las capitalizaciones la tasa de interés se modifica, en otras palabras la tasa nominal se transforma en real o efectiva.
VALOR ACTUAL O VALOR PRESENTE A INTERES COMPUESTO
DEFINICION
Valor actual a interés compuesto de una deuda que vence en el futuro es aquel capital que a interés compuesto se convierte en el capital que adeuda.
Ejemplo:
Valor futuro o monto de $ 1000 al 10% en un año.Formula :
( 1+i)n = ( 1+.01) = 1.10
por lo tanto
1000 ( 1.10) = 1100
Valor actual o valor presente de $ 1100 al 10% en un año
223
TEMAS DE FINANZAS
P (1/( 1+i)n) = 1100( .909) = 1000
Es decir la formula del valor actual es el reciproco de la formula del interés compuesto.El reciproco de un numero es la unidad dividido para ese numero.
Ejemplo: El reciproco de 2 es 1/2, el reciproco de 5 es 1/5, etc.
ANUALIDAD
Se denomina así a la serie uniforme de pagos, también es sinónimo de FLUJOS IGUALES .
Ejemplo :SueldosSalariosDividendosFondos de AmortizaciónTablas de AmortizaciónDepreciación en línea recta
A una anualidad dentro del lenguaje de las matemáticas financieras también se denomina RENTA.
CALCULO DE UNA ANUALIDAD
El valor de una anualidad depende de que se calculó
1) Al terminar la serie de pagos2) Al comenzar la serie de pagos3) En algún punto intermedio
224
TEMAS DE FINANZAS
Cuando se calcula una anualidad a su TERMINO, obtenemos el MONTO.
Cuando se calcula una anualidad a su inicio obtenemos el VALOR ACTUAL.
Cuando se valúe una anualidad en algún punto intermedio efectuamos dos operaciones por lo menos.
1) Se halla el monto de la parte vencida de la anualidad2) Después se le suma el VA de la parte conocida.
Las anualidades más comunes y usadas son las VENCIDAS, que también será motivo de los ejemplos de este texto.
La siguiente gráfica indica el comportamiento de las ANUALIDADES VENCIDAS.
Cada intervalo representa un período de tiempo y la flecha señala
que la anualidad se da a fin de cada período.
ELEMENTOS DE LAS ANUALIDADES VENCIDAS
La RentaEl valor de cada pago periódico recibe el nombre de RENTA o simplemente ANUALIDAD.
El TiempoSe llama tiempo de una anualidad el intervalo que transcurre entre el inicio del primer período de renta y el final del último período.
La Tasa
225
TEMAS DE FINANZAS
La tasa de una anualidad es la tasa de interés nominal que se usa para calcular el importe del pago correspondiente a un período de renta o anualidad .
CALCULAR EL MONTO DE UNA ANUALIDAD
La Sra. Fina Montes , ha recibido una herencia que consiste en 5 pagos anuales vencidos de $ 145.000.00, si invierte estos pagos inmediatamente al recibirlos, cuanto tendrá al final del quinto año si la tasa es del 20%.
FORMULA : S= R * ( 1 + i) n -1 idonde
R = la anualidad i = la tasa de interés nominal n = tiempo de la anualidad
S = 145000 * ( 1+ 0.20) 5 -1 0.20
S= 145000 * ( 1.20) 5 - 1 0.20
S= 145000 * 2.4883 -1 0.20
S= 145000 * 1.4883 - 1 0.20 S = 145000 * 7.4415 = $ 1.079. 017. 50 Monto
CALCULAR EL VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD.
226
TEMAS DE FINANZAS
Usamos el mismo ejemplo anterior:
Formula ( cuando se conoce el monto )
A = Valor actual de la anualidad
A = S ( 1 +i)n
A = 1.079.017.50 ( 1 +.20)5
A = 1.079.017.50 = $ 433.632.93 2.488832
Para volver a manera de comprobación a la anualidad conociendo el valor actual::
Formula : R= A * ...........i..…. 1 - .....1...... ( 1 + i)n
R = 433.632.93 * ...........0.20............. 1 - .......1....... ( 1 + .20 )5
R = 433.632.93 * .........0.20........ 1 - 0.401877
R= 433.632. 93 * .........0.20........R = 433.632. 93 * .0.334379 = $ 145.000.oo
El conocimiento cabal del valor presente es fundamental para la correcta aplicación y manejo de los métodos para evaluar inversiones denominadas:
227
TEMAS DE FINANZAS
Método de los flujos de fondos descontados o
Método que sí consideran el valor del dinero en el tiempo.
El término DESCONTAR no es otra cosa que el proceso de traer valor actual un valor en el futuro. Dicho de otra manera traer a valor actual se denomina descontar
Ejemplo:0.0598123
Hoy al 15% a 1 año
100 x ( 1.15 ) = 115 /1.15 o
100 = 115 * 0.8696
Vemos que $ 100 al 15% a un año consiste en $ 115 al multiplicar esos $ 100 por el factor de interés compuesto que es 1.15.
Si queremos ahora llevar los $ 115 a valor actual a ,los mismos 15% y en un año, se multiplica por 0.869556 x $ 115 ( o se puede dividir para 1.15) y se convierten en el origen esto es en $ 100. Este proceso se llama DESCONTAR O traer a valor actual, donde la tasa de descuento fue 15%.
Anteriormente se toco un punto de gran importancia dentro de la formación del criterio evaluador, esto es la TASA DE DESCUENTO que se le puede denominar también TASA
228
TEMAS DE FINANZAS
MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO - TASA EXIGIDA DE RENTABILIDAD.
Para el buen manejo del proceso de DESCONTAR o traer a valor presente es necesario definir la TASA DE DESCUENTO O TASA MINIMA DE RETORNO que viene a ser lo mismo.
Sí el costo de capital de una empresa es del 10% y el retorno adicional que se espera es del 15% entonces la tasa Mínima Atractiva de Retorno será del 25%.
Es decir que la tasa de retorno que se espera de los proyectos deben ser iguales o superiores a la tasa mínima de retorno para que el proyecto sea considerado rentable.
El riesgo es el factor fundamental que incide en que tan bajo o tan alta sea la TMAR.
A más riesgo se definirá también bajo o más alto riesgo la tasa se definirá también alta.
Veamos en forma razonable como funciona el valor presente:
Si al señor Almendarez le dicen que invierta $ 100.000.00 para que en tres años le genere $ 50.000 por cada año, sin duda alguna que el pensará CUAL ES LA TASA DE DESCUENTO O LA TASA MINIMA DE RETORNO que espera le reditúe dicha alternativa de inversión. Supongamos que fije el 10% como su tasa de descuento.
Dados los datos la expectativa del inversionista ha considerado además que el financiamiento lo hará solicitando
229
TEMAS DE FINANZAS
un préstamo así mismo el 10%, pagaderos en 3 años (en 3 dividendos anuales) la evaluación se procede así:
Inversión 1 2 3 Tasa Dcto.10%
100.000 50.000 50.000 50.000 2,4869
Valor presente $ 124.345.- ( 50.000 * 2.4869)
Valor presente neto $ 24.345.-
El préstamo se hará por $ 124.345.- al 10%Se invierte los $ 100.000Los $ 24.345.- los goza de inmediato
Por qué esta situación ?
Veámoslo a través del siguiente cuadro:
En la página No. 100 el cuadro debe verse asi :
Periodo PréstamoInicial
Intereses a Pagar
Total aPagar
Flujos delProyecto
Saldo delPréstamo
1 124.345 12.435 136.780 50.000 86.7802 86.780 8.678 95.458 50.000 45.4583 45.458 4.546 50.004 50.000 4
Como se puede evidenciar, el inversionista con sólo el
conocimiento del concepto del valor presente y sin contar con
financiamiento propio, sino con DEUDA, financió el proyecto
y obtuvo por anticipado $.24.345 de beneficio, pues los $
1.00.000 trabajan solos para pagar el préstamo al 10%.
230
TEMAS DE FINANZAS
Si no hubiera sido financiado por deuda, sino con capital propio, su utilidad hubiera sido $ 50.000.oo.
CAPITULO 5
TECNICAS FINANCIERAS
PARA EVALUAR INVERSIONES
231
TEMAS DE FINANZAS
“Si poseemos una teoría correcta pero no hacemos otra cosa que solo parlotear acerca de ella, la archivamos y no la ponemos en
práctica, entonces dicha teoría por buena que sea, carece de importancia “ Mao
CAPITULO No. 5 - TECNICAS PARA EVALUAR INVERSIONES
Las técnicas existentes para evaluar inversiones demandan la siguiente clasificación :
TECNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO
Pay Back o Período de Pago o Período de Recuperación
Tasa de Rendimiento sobre la Inversión (ROI) o Tasa de Rendimiento Contable o Tasa de Rendimiento no ajustada.
TECNICAS QUE SI CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO
Valor Actual Neto o Valor Presente Neto o VAN Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento o
Tasa ajustada o TIR.
En el cuadro que se muestra arriba, vemos un resumen de todas las TECNICAS EXISTENTES para efecto de las evaluaciones de las diferentes alternativas. de inversión.
En virtud de que hemos dado varias terminologías para cada técnica es necesario acotar que de aquí en adelante sólo manejaremos las siguientes:
232
TEMAS DE FINANZAS
1) Pay Back2) Tasa de rendimiento sobre la inversión (ROI)3) Valor actual neto (VAN)4) Tasa interna de retorno
Daremos una explicación clara y sencilla de cada uno de ellos sin necesidad de sofisticaciones innecesarias.
TECNICAS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
PAY BACK ( período de recuperación).
Esta es una de las técnicas más simples y populares, usadas con gran frecuencia en la medición del valor económico de una inversión. Y se define como el tiempo requerido para que el flujo de ingresos en efectivo generada por la inversión se iguale al desembolso de efectivo original requerido por la inversión.
Si los flujos de efectivo que se esperan que genere la inversión son iguales año tras año, el tiempo de recuperación de la inversión pueden determinarse así:
Inversión Inicial = Plazo de RecuperaciónFlujo de Efectivo
Ejemplo :
Si una inversión inicial de $ 20.000.oo genera flujos de efectivo de $ 4.000.oo cada año durante 5 años, el tiempo de recuperación sería:
233
TEMAS DE FINANZAS
AÑOS VALORES0 -20.0001 5.0002 5.0003 5.0004 5.0005 5.000
Inversión Inicial = 20.000 = 4 añosFlujo de Efectivo 5.000
En cambio si los Flujos de Efectivo fueran desiguales años tras año, se procederá de la siguiente manera:
AÑOS VALORES0 -20.0001 5.0002 7.0003 6.0004 5.0005 8.000
AÑOS VALORES ACUMULADO1 5.000 5.0002 7.000 12.0003 6.000 18.000
3 años, 4 meses y 24 dias
Como durante el cuarto año se recupera $ 5.000.oo hay que calcular la proporción de tiempo que significa la diferencia que
234
TEMAS DE FINANZAS
falta, esto es $ 2.000.oo, por lo que es necesario calcular en base a la regla de tres.
Si $ 5.000.oo se recupera en un añoLos $ 2.000.oo restantes en que tiempo se recuperan
$ 5.000.oo/12= 416.67 es la recuperación mensual$ 2.000.oo/416.67 = 4.79
en donde 4 = meses0.79 * 30 = 23.7
Neteando 3 años , 4 meses y 24 días.
Como ya habíamos indicado el Pay Back ( Período de Recuperación) es uno de los más populares por su sencillez pero adolece de fallas de efectividad , esta técnica no considera los flujos de efectivo, luego de la recuperación del capital, lo que dará lugar a que se tome erróneas decisiones.Por ejemplo:
AÑOS A B0 20.000 30.0001 12.000 10.0002 8.000 10.0003 5.000 5.0004 20.0005 5.0006 10.0007 15.000
2 años 3 años 3 meses
De acuerdo a la filosofía de esta Técnica, la alternativa A seria la mas conveniente por brindar un menor tiempo de
235
TEMAS DE FINANZAS
recuperación a pesar de que B sigue generando flujos durante mas tiempo.
Así mismo todo inversionista desea que su capital le genera beneficios durante un tiempo razonablemente largo y no recuperar pronto su capital.
TASA DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION
Esta es otra de las técnicas que no consideran el valor del dinero en el tiempo, los dos enfoques más usados son calcular la razón de las utilidades anuales promedio después de depreciación y de impuestos, obtenidas a través de la vida de la inversión en relación con:
1. El desembolso inicial o2. Costo promedio de la inversión
Ejemplo:Existen dos proyectos:
AÑOS A B0 80.000 60.0001 10.000 34.0002 14.000 22.0003 26.000 12.0004 30.000 12.000
80.000 80.000Promedio Utilidades 20.000 20.000Tasa de Rendimiento 25% 33.3%Inversión Promedio 40.000 30.000ROI Promedio 50% 66%
Este método resalta de inmediato su falencia o desventaja .
236
TEMAS DE FINANZAS
Se fundamenta en utilidades contables, pero la empresa solo puede pagar sus dividendos o reinvertir flujos de efectivo, más no utilidades como aparecen en los registros.
TECNICAS QUE SI CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Las técnicas que si consideran el valor del dinero para fines de evaluación son las que exponemos a continuación:
VALOR ACTUAL NETO ( VAN )
Para entender de manera correcta la mecánica de esta técnica es necesario tener perfectamente entendido lo que significa el proceso de descontar un valor futuro o lo que es lo mismo traer a valor presente o valor actual.
Imaginemos que se nos presenta una alternativa de inversión cuyo desembolso inicial sea $ 1.000,oo para obtener después de un año $1.500,oo de acuerdo al enunciado de esta técnica es necesario previamente determinar una Tasa de descuento que significa la Tasa de Rentabilidad que se le va a exigir al proyecto.
Supongamos que la tasa que satisface nuestras exigencias como inversionista sea el 15%.
El factor de valor actual al 15% en un año es igual a 0.86956el mismo que se obtiene a través de la siguiente formula:
1/(1 + i ) n
237
TEMAS DE FINANZAS
1/(1 + 0.15) 1
1/(1.15)
$ 1500.oo por 0.86956 es igual a $ 1.304.34 . Se debe interpretar que $ 1.304.34 es la cantidad que de manera normal se debería invertir para obtener los $ 1500.oo al 15% en un año.
Como la alternativa de inversión solo exige $ 1000.oo entonces tenemos una ventaja de $ 304.34 que nos estamos evitando invertir y diferencia a la que se denomina VALOR ACTUAL NETO.
De manera más explícita esto funciona así
Valor Actual de los Flujos 1.304.24Inversión Inicial 1.000.ooValor Actual Neto 304.34
Bajo este esquema de análisis se dice que cuando el Valor Actual Neto es positivo, la inversión es conveniente.
Veamos un ejemplo sencillo para ser más explícito:
La empresa JONASH S. A tiene planeado la inversión de $ 100.000,oo en un proyecto que le generará flujos en el futuro de $ 40.000 por cuatro año . Ayude Ud. a tomar una decisión al Gerente a través de la técnica del VALOR ACTUAL NETO, se exige al proyecto 20% de TASA DE DESCUENTO .
AÑOS FLUJOS 20% FVA VAFE0 (10.000) 1.000 (10.000)
238
TEMAS DE FINANZAS
1 40.000 0.8333 33.3202 40.000 0.6940 27.7603 40.000 0.5790 23.1604 40.000 0.4830 19.320
VAN 3.560FVA = Factor de valor actual.VAFE = Valor Actual flujos de efectivo.
La inversión es conveniente por su VAN POSITIVO
El desarrollo arriba señalando es para ser más demostrativo. Para la resolución se utilizó la tabla de factores individuales o de FLUJOS DESIGUALES y se procedió a multiplicar flujo por flujo, usando la fórmula:
1 = 1 = 0.833 F.V.A. ( 1+ i )n (1 + 0.20 )
1 = 0.694 ( 1 + 0.20 )2
1 = 0.579 ( 1 + 0.20)3
1 = 0.482 (1 + 0.20 )4
De manera correcta se debió proceder así:
239
TEMAS DE FINANZAS
Por ser flujos iguales, se debe utilizar la TABLA DE FLUJOS IGUALES cuya fórmula es :Valor actual de una anualidad
1 - 1 1 - 1 ( 1 + i )n ( 1 + 0.20)4
= i 0.20
= 1- 1 (1.20)4
0.20
= 1 - 1 2.0736
0.20
= 1 - 0.48225 = 0.20
= 2.589 Factor de valor actual de una anualidad o serie uniforme.
Valor Actual de los Flujos 2.589 x 40.000 103.560,ooInversiòn Inicial 100.000,ooVAN 3.560,oo
Positivo, es conveniente.
240
TEMAS DE FINANZAS
Sintetizando el manejo de esta técnica ( VAN ) diremos:
¨Simplemente halle el valor actual con la tasa de descuento y réstese de la inicial del proyecto. Si el valor actual neto es positivo, el proyecto debe aceptarse; si es negativo, debe rechazarse. Si son proyectos mutuamente excluyentes, debe elegirse en que posee el VAN más alto y si son independientes elegirse aquellos cuyo VAN sea mayor a cero¨.
TECNICA DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR)
La TIR puede definirse así:
¨Es la tasa máxima de interés que pudiera pagarse por el capital empleado en el transcurso de la vida de una inversión sin perder en el proyecto¨.
¨Es la tasa que multiplicada por los flujos de efectivos iguala a la inversión¨.
Para proyectos independientes se debe escoger aquellos en que la TIR sea mayor al Costo de Capital y escoger entre Proyectos Mutuamente Excluyentes la que tenga la TIR más alta.
En los cálculos de la TIR, el objetivo es encontrar la tasa de interés a la cual los valores actuales y los valores futuros son iguales.
Es decir, se emplea el mismo concepto del valor presente, a diferencia del VAN en el cálculo de la TIR no se conoce la Tasa de Descuento, pues ésta es buscada por prueba y error.
CASO 1
241
TEMAS DE FINANZAS
La Compañía MAYA C. A. está tratando de invertir $.
50.000.oo a 4 años que le proporcionarán flujos de efectivo de
$. 20.000.oo será conveniente esta inversión si su costo de
Capital es de 20%.
AÑOS FLUJOS0 (50.000)1 20.0002 20.0003 20.0004 20.000
Tasa FVA Flujos VAFE INVERSION VAN20% 2.589 20.000 51.780 50.000 1.780
¿ 2.500 20.000 50.000 50.000 022% 2.494 20.000 49.880 50.000 (120)
Valor Absoluto
1.900
Interpolación : 20 + ( 22-20 ) 20 + ( 2 ) 0.9368
20 + 1.8736 = 21.8736 % Es la TIR Haremos un breve comentario sobre la resolución del
problema anterior. Habíamos dicho que el objetivo de esta
técnica es buscar un factor equivalente a una tasa de interés
que multiplicada por los flujos de efectivo iguale a la
inversión.
En el caso anterior teníamos 4 flujos iguales lo que nos permitirán crear un artificio ( 50.000 / 20.000 = 2.5 ) que nos
242
TEMAS DE FINANZAS
lleve a las cercanías de la TIR . Buscamos en las tablas de flujos iguales y nos damos cuenta que 2.5 se encuentra entre 20 y 22 por ciento, dicho de otra manera entre los factores
2.589 y 2.494 lo único que habría que hacer para llegar a la TIR es utilizar el procedimiento de interpolación, según observamos en la resolución.
CASO 2
VALOR ACTUAL Y TASA INTERNA DE RETORNO
Dos alternativas de inversión están siendo consideradas por la
compañía GARVEL S.A. Los costos de la primera alternativa
es de $.167.000,oo con flujos anuales después de impuestos de
$.48.000 ,oo por un lapso de 5 años. Los costos de la otra
alternativa son de $.134.000,oo con flujos anuales de $.40.000
durante 5 años. Los costos de la otra alternativa son de $.
134.000 con flujos anuales de $.40.000 durante 5 años. En
inversiones de este tipo se espera obtener una TIR del 15%.
SE PIDE:1) Determinar la alternativas más rentables por VAN ( descuento los flujos al 15%).2) Cuál es la TIR para cada alternativa.DESARROLLO.
1) POR VAN
Rubros Alternativa 1 Alternativa 2V.A. de Flujos 15%48.000 x 3.352 160.896 0
243
TEMAS DE FINANZAS
40.000 x 3.352 0 134.080Inversión 167.000 134.000
Valor Actual Neto (6.104) 80
La alternativa 2 es más conveniente pues tiene un VAN positivo de $. 80,00
2) POR TIR Tasa FVA FLUJOS VAFE INVERSIO
NVAN
12% 3.605 48.000 173.040 167.000 6.040X 3.479 48.000 167.000 167.000 0
15% 3.352 48.000 160.896 167.000 (6.104)Valor Absoluto 12.144
TIR = 12 + ( 15 - 12 ) 6.040 /12.144TIR = 12 + ( 3 ) 0.497TIR = 12 + 1.49TIR = 13.49 %
o INVERSION = 167.000 = 3.479 FE 48.000
Analizando las Tablas el Factor 3.479 se encuentra entre 3.352 y 3.605
Tasa FVA FLUJOS VAFE INVERSION VAN
15% 3.352 40.000 134.080 134.000 80TIR 3.350 40.000 134.000 134.000 016% 3.274 40.000 130.960 134.000 (3.040)
VALOR ABSOLUTO 3.120
INTERPOLACION :15+ ( 16 - 15 ) 80/3.12015 + (1) 0.256
244
TEMAS DE FINANZAS
15 + 0.025615, 0256 TIR
La alternativa 2 es la más conveniente por tener la TIR más alta.
CASO 3
FLUJO DE EFECTIVO Y TASA INTERNA DE RENDIMIENTOLa compañía ROAY. está considerando un nuevo método de producción que reduce el costo de los materiales en $.30.000.oo anuales. Así mismo reduce el costo de M.O.D. y costos fijos en $. 250.000,oo la depreciación del equipo requerido para este método se estima en $. 22.000,oo anuales para un período de 8 años. La tasa de impuestos es del 30%. Se pide:1) Calcule los flujos de efectivo para los 8 años con el nuevo método de producción.
2) Cuál es la cantidad máxima que se puede invertir en el nuevo método si la tasa de retorno es del 25%.
DESARROLLOAhorros de Materiales 30.000Ahorros en MOD Y GIF 250.000Subtotal 280.000(-) Depreciación 22.000Subtotal 258.000(-) 30% Impuestos 77.400Subtotal 180.600(+) Depreciación 22.000(=) FLUJO DE EFECTIVO 202.600Factor a 8 años al 25% 3.329VAFE 674.455
Es la máxima inversión que se puede realizar
INVERSION/ FLUJOS DE EFECTIVO = FVA
245
TEMAS DE FINANZAS
674.455/202.600 = 3.329
Haciendo una ampliación en la explicación del CASO 3, podemos indicar a los lectores que partiendo de la ecuación planteada esto es :
INVERSIÓN / FLUJOS DE EFECTIVO = FVA
Indicamos que relacionado la Inversión con los Flujos de Efectivo ( Para cuando son flujos iguales ) nos da un factor que ubicado en las tablas nos da la tasa equivalente a la TIR, conforme se puede fácilmente comprobar.
674.455/202.600= 3.329 Factor de Valor Actual que debe ser ubicado en la Tabla de Flujos Iguales a la altura de los 8 años, al ser ubicado, se mira hacia arriba y encontraremos la tasa equivalente a la TIR BUSCADA. CASO 4
LA TIR Y EL FLUJO DEL EFECTIVO.
La empresa JCAM C. A. está evaluando la posibilidad de establecer un nuevo método de producción que reduce los costos de los materiales en $. 20.000 anuales. Igualmente reduce el costo de MOD y los costos fijos en $.150.000 anuales para un período de 6 años. La tasa de impuestos es del 40 %.
SE REQUIERE:
1) Calcular los flujos de efectivo para los 6 años con el nuevo método de producción.
2) Cuál es la cantidad máxima que se puede invertir en el nuevo método si la TIR es del 30%.
DESARROLLO
246
TEMAS DE FINANZAS
Ahorro en materiales 20.000Ahorro en MOD y GIF 150.000
Ahorro a / Deprec. e ISR 170.000(-) Depreciación 15.000
Ahorro antes de Impuestos 155.000(-) 40% de Impuestos 62.000
Ahorro Neto d/ Dep.e ISR 93.000(+) Depreciación 15.000
FLUJO DE EFECTIVO 108.000Factor 30% a 6 años 2,643Máxima Inversión 285.444
CASO 5 - CAMBIOS EN EL AMBIENTE ECONOMICOEl Gerente General de LENAV C.A.aprobó reciente la inversión de $ 12´000.000 en una nueva planta industrial que va ser construida en ECUADOR.
La empresa fijó una TIR del 18% para este tipo de inversiones.
Las estimaciones indican que los flujos de efectivo antes de impuestos deben llegar a $.4´000.000,oo en esta fábrica por lapso de 5 años.
Un poco después de que la inversión fue hecha, el sucre declinó en relación al peso mexicano y las ganancias anuales se esperaban serán ahora 10 % inferiores a las estimadas originalmente.
SE REQUIERE:1 ) Cumplirá la inversión los requerimientos mínimos con las estimaciones originales.
247
TEMAS DE FINANZAS
2) Cumplirá la inversión los requerimientos mínimos con el cambio en la paridad monetaria.
USE VAN :CALCULO CON ESTIMACIONES
ORIGINALESValor Presente de 5 años al 18%
4.000.000 X 3.127 12.508.000INVERSIÓN (12.000.000)VAN POSITIVO 508.000VAFE DE 5 AÑOS AL 18%4.000.000 (1 – 0.10) X 3.127 11.257.200INVERSION (12.000.000)VAN NEGATIVO (742.800)
CASO 6 - EL GERENTE Y SU ASESOR.
El GERENTE de MEGA S.A. ha rechazado la oportunidad de adquirir una nueva maquinaria que cuesta $ 80.000.oo. Este proyecto produce ahorros, después de depreciación e impuestos de S/. 20.000 cada año durante 5 años, con una tasa de retorno del 15%.
El ASESOR, piensa que se tendría mejor enfoque si se considera los efectos favorables de los siguientes factores.
Valor en libros $ 40.000,ooPrecio de Venta Equipo Viejo $ 20.000,ooTasa de Impuestos 40%
SE REQUIERE:Use VAN Y TIR para saber si el Asesor está en lo cierto.
VANCosto Equipo Nuevo $ 80.000,ooMenos:
248
TEMAS DE FINANZAS
Venta Equipo Viejo $ 20.000,ooBeneficio Fiscal Pèrdida $ 8.000,oo $ 28.000,oo(40.000 – 20.000 x 0.40)Inversiòn Neta $ 52.000,oo
Valor Presente Flujos (VAFE)5 años al 15% (20.000 x 3,352) $ 67.040,ooInversión Neta $ 52.000,ooVAN POSITIVO $ 15.040,oo
TIR
INVERSION = 52.000 = 2.6 factor Pay Back FE 20.000
Tasa F.V.A. FLUJOS VAFE INVERSION VAN
26% 2.635 20.000 52.700 52.000 700
TIR 2.600 20.000 52.000 52.000 0
27% 2.583 20.000 51.660 52.000 (340)Valor
Absoluto1.040
26 + ( 27 - 26 ) 700 /1.04026 + ( 1 ) 0.673076926 + 0.673076926.6730769 % TIR ( El Asesor está en lo cierto)
CASO 7 - EVALUACION DE INVERSIONLa compañía ANDINO S.A. está tratando de invertir $ 50.000 en un proyecto que le van a generar utilidades antes depreciación e impuestos de $. 15.000 cada año durante 7 años, la tasa de descuento es 3% arriba del Costo de Capital Promedio Ponderado. La empresa tiene activos fijos que ascienden a $.70.000 donde se incluyen terrenos valorados en $.22.000. El valor de rescate es de 12%. El método de depreciación a usar es suma de los años dígitos. La tasa de impuestos 42%.
249
TEMAS DE FINANZAS
Las fuentes de financiamiento de la empresa son las siguientes:
Utilidades Retenidas 5.000.000 10%Créditos Bancarios 2.000.000 15%Acciones Comunes 2.000.000 12%Acciones Preferentes 1.000.000 16%
SE PIDE:1) Calcular costo de capital ponderado y sumar el 3% adicionales.
2) Calcular la depreciación a través del método suma de años dígitos.
3) Evalúe la inversión usando el método VAN . argumente su respuesta.
DESARROLLO:
Fuentes Monto % CCI PONDERADOUtilidades Retenidas 5.000.000 .50 .10 0.050Créditos Bancarios 2.000.000 .20 .15 0.030Acciones Comunes 2.000.000 .20 .12 0.024Acciones Preferentes 1.000.000 .10 .16 0.016Totales 10.000.000 1.00 12.00
2) ACTIVO FIJO 70.000(-) Terreno 22.000Activo Depreciable 48.00012% 5.760Activo Fijo Neto 42.240 : = 1.508.5
Los valores están redondeados.1 7 1.508.5 10.5602 6 1.508.5 9.051
250
TEMAS DE FINANZAS
3 5 1.508.5 7.5434 4 1.508.5 6.0345 3 1.508.5 4.5266 2 1.508.5 3.0177 1 1.508.5 1.50928 42.240
CASO 8 - LOS FLUJOS DE EFECTIVO Y LA INFLACION
INFLACION: Es un aumento del nivel general de precios.
INDICE DE PRECIOS: El índice de precios está concebido para medir el precio medio de los bienes consumidos por una familia urbana de tamaño e ingreso medio.PODER ADQUISITIVO O DE COMPRA: Es la capacidad de una moneda para adquirir o consumir bienes en un momento determinado.
Si los precios suben el poder de compra baja Si los precios bajan el poder de compra sube
Ejemplo:
Para poder medir el poder de compra de un año en relación al otro es indispensable definir el año BASE, que se considera a partir del cual se calculará el efecto inflacionario.
RUBROS 1.996 1.997Flujo de Efectivo 100 100Año Base 100% 104%Poder de Compra 100 96.15
Significa que el Flujo de Efectivo del año 1997 afectado con 4% de inflación en términos reales solo vale 96.15 ( 100/104).
251
TEMAS DE FINANZAS
CASO 9 - FLUJOS DE EFECTIVO E INFLACIONEl Sr. Roger Velasquez esta considerando invertir en un negocio que le va a producir flujos de efectivo durante 5 años de $ 20000,oo con una inversión de $ 30000., la tasa de rentabilidad que le exige al proyecto es de 12% ( Tasa de Descuento ) . Además está consiente del nivel de precios que influye en el poder de compra de los flujos, según las estadísticas el porcentaje de inflación que afectan a los flujos están dados así.
SE PIDE :Usando el Método del VAN, será rentable la inversión ?
Años Flujos Índices de
Precios
Poder de Compra
E. V. A.
12%
VAFE
0 -30.000
1 20.000 1.00 20.000 .8929 17.858
2 20.000 1.05 19.050 .7972 15.187
3 20.000 1.08 18.520 .7118 13.183
4 20.000 1.10 18.180 .6355 11.553
VAFE 67.915
INVERSION 30.000
VAN 37.915
LA INVERSION SE CONSIDERA RENTABLEEl año 1 se considera la Base para el computo de la inflación y por lo tanto se supone que su Poder de Compra es del 100%.CASO 10 - EFECTOS DE LA DEPRECIACION ACELERADAEl Supervisor del Departamento de Tejido de Plásticos Mexicanos C.A. ha investigado la posibilidad de adquirir una nueva unidad de equipo a un costo de $ 38.000.oo. Los ahorros de efectivo después de depreciación e impuestos por el uso de este equipo han sido
252
TEMAS DE FINANZAS
estimados en $ 10.000.oo anuales por un período de 5 años con depreciación por el método de línea recta . Al final de los 5 años tendrá un valor de rescate de $ 8.000.oo El Supervisor se pregunta si la inversión puede ser justificada o no con una Tasa de Retorno Mínima establecida de 15%, los impuestos se estiman en un 40%.
SE PIDE :a) Cumple la inversión con los requerimientos cuando se usa la depreciación en línea recta.( Usar Método del VAN)b) Cumplirá la inversión los requerimientos cuando la depreciación es calculada por el Método de Suma de Años Dígitos.( Usar el Método del VAN)DESARROLLO
a) Línea Recta$ 38.000-$8.000 = $ 6.000 cada año 5 años
Rubros 0 1 2 3 4 5Inversión -38.000Ahorros 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000+ Depreciaciòn 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000Valor Rescate 0 0 0 0 8.000Flujos Efectivo 16.000 16.000 16.000 16.000 24.000Factor de 15% 2.855 .497VAFE 45.680 11.928VAFE 57.608INVERSION 38.000VAN 19.608
La Inversión es conveniente con línea recta
b) Suma de Años Dígitos
$ 38.000-$8.000= $30.000/15=$2.000
253
TEMAS DE FINANZAS
Rubros 0 1 2 3 4 5Inversión -38.000Flujo de Efectivo d/ ISR
10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
+ 40% ISR 6.666 6.666 6.666 6.666 6.666Flujo Efectivo a.ISR.d.Dep
16.666 16.666 16.666 16.666 16.666
+ Dep. L/R 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000Flujo Efectivo a.Dep.ISR-SAD.
22.666 22.666 22.666 22.666 22.666
- Depreciac. 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000F.E. d.Dep. 12.666 14.666 16.666 18.666 20.666- 40% ISR 5.066 5.866 6.666 7.466 8.266Flujos d.ISR 7.600 8.800 6.000 4.000 2.000+ Depreciac. 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000Flujo Neto 17.600 16.800 16.000 15.200 14.400Valor Rescate 8.000Factor V.A. .870 .756 .658 .572 .497VAFEVAN
58.36720.367
15.312 12.700 10.528 8.694 11.133
ES RENTABLE CON S.A.D.
CASO 11 - FLUJO DE EFECTIVO Y LA TIR
La empresa RAMO S.A. está tratando de adquirir una maquinaria
superior en tecnología a la que actualmente tienen, su costo es de
$ 44.000.oo vida útil 4 años valor de rescate cero.
La Máquina vieja tiene un valor en libros de $ 5.000.oo y se podrá
vender por el mismo valor, tiene un valor de rescate de $ 2.600.oo.
Si se compra la máquina nueva producirá ahorros en MOD porque
producirá el doble de unidades que las que actualmente hacen.
1 5 X 2.000 = 10.0002 4 X 2.000 = 8.0003 3 X 2.000 = 6.0004 2 X 2.000 = 4.0005 1 X 2.000 = 2.00015 30.000
254
TEMAS DE FINANZAS
USE: Tasa de Descuento del 18%
1.Costos ActualesMateria Prima 95.000.ooMano de Obra Directa 18.000,ooOtros Gastos 20.000,oo2.AhorrosMateria Prima 95.000 x 0.10 9.500,ooMano de Obra Directa 18.000 x 0.50 9.000,ooOtros Gastos 0
3. ANALISISRUBROS 0 1 2 3 4
Inversión Inicial 44.000Venta Máquina Vieja 5.000Ahorros Operación 18.500 18.500 18.500 18.500Valor Residual 2.600Flujos Efectivo Neto -39.000 18.500 18.500 18.500 21.100Factores V.A. .847 .718 .609 .516VAFE 51.108INVERSION 39.000VAN 12.108
Cuando el VAN es positivo la inversión es Rentable
CASO 12 - COSTOS Y VAN ( VIDAS DIFERENTES)La compañía MAROSS C.A. está frente a dos alternativas de inversión, las mismas que tienen los siguientes datos. Ayude a la administración de MAROSS C.A. a tomar una decisión correcta usando VAN con una tasa de descuento de 18%.
COSTOS Y VALOR ACTUAL NETO(ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN CON VIDAS
DIFERENTES)La Compañía Cokie S.A. está frente a dos alternativas de inversión , las mismas que tienen los datos a continuación exponemos :
255
TEMAS DE FINANZAS
Ayude a la administración de esta empresa a tomar una decisión
correcta usando el Método del VAN, con una Tasa de Descuento del
18%.
Alternativa Años Vida Útil Costo Inicial Costos OperaciónA 9 20.000 10.000B 6 25.000 8.000
Desarrollo :
Mínimo Común Múltiplo = 18 Significa llevar a ambos proyectos a una vida útil común o comparativa. (18 es el mínimo común múltiplo)
A 10.000 x 5.273 = 52.730 + 20.000 = 72.730B 8.000 x 5.273 = 42.184 + 25.000 = 67.184
A diferencia de la inversión convencional que escoge la de más rentabilidad la inversión B en este caso es la más rentable por tener los menores costos.
CASO 13
INVERSION EN FLOTA DE TRANSPORTE
La compañía TRANS S.A. mantiene una numerosa flota de camiones para hacer entregas a sus clientes.
Recientemente la empresa encargó que se hiciera un estudio el cual reveló que el período de tiempo óptimo para el mantenimiento de un camión era 5 años . Esto se basó en la suposición de que el camión promedio continuará recorriendo 20.000 Kms. al año y que durante el período de 5 años el costo de un camión sería total como sigue:
Inversión $ 6.400.oo
256
TEMAS DE FINANZAS
Valor de Rescate $ 500.oo al final del 5to. año
AÑO Salario del Chofer y Beneficios
Gasolina y Aceite por KM.
Reparación y Otros
1 6.000 .05 9002 6.000 .05 1.1003 6.000 .04 1.5004 6.000 .04 1.9005 6.000 .06 2.200
La empresa de entregas a domicilio JAMO, que sirve satisfactoriamente a otras tiendas, ha ofrecido sus servicios a $10.400. por camión al año. El costo de capital de TRANS S.A., antes de deducir impuestos, se ha calculado en el 15% Se pregunta:
Debe continuar operando su propia flota de camiones o debe aceptar la propuesta de JAMO, utilice la técnica del TIR.
INVERSION EN FLOTA DE ENTREGA
Años Salarios y Bs.S.s
GasolinaY Aceite
Reparación y Otros
Costo Total Oferta yTotal
AhorrosFAMA
1 6.000 1.000 900 7.900 10.200 2.3002 6.000 1.000 1.100 8.100 10.200 2.1003 6.000 800 1.500 8.300 10.200 1.9004 6.000 800 1.900 8.700 10.200 1.5005 6.000 1.200 2.200 9.400 10.200 800
Total 30.000 4.800 7.400 42.200 9.600
RUBROS 0 1 2 3 4 5Inversión -6.400Ahorros 2.300 2.100 1.900 1.500 800Valor de Rescate 0 0 0 0 500Flujo de Efectivo 2.300 2.100 1.900 1.500 1.300
Años Flujos FactorV.A. VAFE Factor V.A. VAFE
257
TEMAS DE FINANZAS
Efectivo 18% 16%1 2.300 .847 1.948 .862 1.9832 2.100 .718 1.508 .743 1.5603 1.900 .609 1.157 .641 1.2184 1.500 .516 774 .552 8285 1.300 .437 568 .476 619VAFE 5.955 6.208INVERSION 6.400 6.400VAN 224 192
1 2.500 .847 2.118 2.1552 2.300 .718 1.651 1.7093 1.800 .609 1.096 1.1544 1.500 .516 774 8285 1.600 .437 700 762
VAFE 6.339 6.608INVERSION 6.400 6.400
VAN -61 208
INTERPOLACION
TIR = 16+(18-16) 208/269TIR= 16+(2) .77TIR= 16+1.54=17.54 %
Siendo la TIR superior al Costo de Capital la inversión es rentable.
CASO 14 LA EMPRESA CESAR’S - REEMPLAZO DE MAQUINARIALa compañía Cesar’s C.A. quiere reemplazar su antigua maquinaria con una nueva que le proporcionará ahorros antes de depreciación e impuestos de $ 30.000.oo cada año durante 5 años, los impuestos son 30% y la tasa de descuento es 2% más que el Costo de Capital Promedio Ponderado. (COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO 16% )
La máquina vieja tiene un valor en libros de $ 15.000,oo valor de rescate cero, se puede vender en $ 5.000.oo
258
TEMAS DE FINANZAS
La máquina nueva costará $ 80.000.oo con un valor de rescate de $.20.000.oo vida útil de 5 años.
Usar para depreciar , método de SUMA DE AÑOS DIGITOS.
Se pide :Utilice los Métodos VAN Y TIR para que ayude a tomar una decisión a la gerencia si reemplazar o no.Argumente su decisión:
ANALISISRubros 0 1 2 3 4 5Inversión -80.000Venta Máquina Vieja 5000Benef.Fiscal por Pérdida15.000 – 5000 x .30
3000
Inversión Neta 72.000Ahorros 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000-Depreciación 20.000 16.000 12.000 8.000 4.000
Flujos a ISR 10.000 14.000 18.000 22.000 26.000- ISR 3.000 4.200 5.400 6.600 7.800Flujos d/ISR 7.000 9.800 12.600 15.400 18.200+ Depreciación 20.000 16.000 12.000 8.000 4.000Flujo Neto 27.000 25.800 24.600 23.400 22.200
Flujos de Efectivo
FVA VAFE FVA VAFE FVA VAFE
27.000 .833 22.491 .8696 23.479 .800 21.60025.800 .694 17.905 .7561 19.510 .640 16.51224.600 .579 14.243 .6575 16.175 .512 12.59523.400 .482 11.279 .5718 13.380 .409 9.57122.200 .462 10.256 .4972 11.038 .328 7.282VAFE 76.174 83.582 67.560
INVERSION 72.000 72.000VAN 4.174 -4.440
Interpolación:
20+(25-20) 4174/816420+(5) .4820+2.4 = 22.4 % TIR
CASO 15
259
TEMAS DE FINANZAS
INDICE DE RENTABILIDADAsesore a la empresa JCAM S.A a tomar una decisión entre las siguientes alternativas de inversión :
USE EL VAN Y EL CONCEPTO DEL INDICE DE RENTABILIDAD.
RUBROS A BINVERSION 100.000 50.000VIDA UTIL 5 Años 5 AñosTASA DE DESCUENTO 10% 10%FLUJOS DE EFECTIVO 30.000 16.000
DESARROLLO:
RUBROS A B
Flujos de Efectivo 30.000 16.000Factor Acumulado 3.791 3.791VAFE 113.730 60.656INVERSION 100.000 50.000VAN 13.730 10.656Indice de Rentabilidad 13.73 21.30
Indice de Rentabilidad = VAN / INVERSIONComentario :
De acuerdo al VAN ,la inversión A, es la mejor y de acuerdo al Indice de Rentabilidad, la mejor es la B.
CASO 16
La empresa CPA S.A. está comprando una maquinaria que supera en tecnología a la que actualmente tiene y que le va a producir ahorros en los siguientes rubros :
RUBROD VALORESMateria Prima 25% de 60.000Mano de Obra Directa 20% de 50.000Gastos de Fabricaciòn 30% de 70.000
260
TEMAS DE FINANZAS
Los costos actuales son:Màquina Nueva 80.000Valor Residual 5.000Vida Util 5 años
Màquina Vieja:Valor en libros 25.000Precio que se venderà 15.000
DATOS GENERALES:Método de Depreciación: Suma de Años DígitosTasa de Impuestos : 30%
SE PIDE :
1. Evaluar la alternativa de inversión usando VAN
2. El Costo de Capital Promedio Ponderado representa el 70% de la Tasa de Descuento.
3. Las fuentes de financiamiento que usa la empresa son las siguientes:
Préstamos Bancarios $ 3.000.000.oo con un costo de 35%Acciones Comunes $ 2.000.000.oo con un costo de 40%Acciones Preferentes $ 2.500.000.oo con un costo de 38%Obligaciones $ 2.500.000.oo con un costo de capital del 30%.
4. Calcular los Flujos de Efectivos Netos ( Ahorros ) si sabemos que son antes de depreciación e impuestos.
261
TEMAS DE FINANZAS
5.Calcular el poder de compra real si sabemos que los Flujos de Efectivos estan afectados con los siguientes porcentajes de inflación :Año 1- 5%;Año 2- 7%;Año 3-9%;Año 4-10%-Año 5-15%
PASOS BASICOS PARA RESOLVER EL PROBLEMA1. Calcular la inversión neta
2. Calcular los Flujos de Efectivos Netos3. Deflactar los Flujos de Efectivos
4. Calcular el VAN y el TIR
FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS: ( CALCULOS )
Años Proporciones Alícuota Depreciación1 5 5000 25.0002 4 5000 20.0003 3 5000 15.0004 2 5000 10.0005 1 5000 5.000
15 15 75.000RUBROS COSTOS % VALORMateria Prima 60.000 25 15.000Mano de Obra Directa 50.000 20 10.000Gastos de Fabricaciòn 70.000 30 21.000Flujo de Efectivo a/ ahorro e ISR 46.000Depreciación: ValorCosto 80.000Valor Residual -5.000Valor Depreciable 75.000
Alícuota = 75.000/15=5.000
262
TEMAS DE FINANZAS
Deflactaciòn:1 1/1.05 = 0.9523 x 39.700 = 37.8092 1/1.07 = 0.9346 x 38.200 = 35.7023 1/1.09 = 0.9174 x 36.700 = 33.6694 1/1.10 = 0.909 x 35.200 = 31.9975 1.12 = 0.8928 X 38.700 = 34.551
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Fuentes Monto % CCI PonderadoPréstamos Bancos 3.000.000 .30 .35 .105Acciones Comunes 2.000.000 .20 .40 .080Acciones Preferentes 2.500.000 .25 .38 .095Obligaciones 2.500.000 .25 .30 .075Total 10.000.000 1.00 .355
Costo de Capital Promedio Ponderado = 35.5%
Tasa de Descuento:70% del Costo de Capital Promedio Ponderado35.5/.70 = 50.70 que redondeamos a 51.0
VAN: Calculos con 51%
FORMULA:1/(1+i)n
Períodos Factor de V.A.Al 51%
Flujo de Efectivo Valor Actual de los Flujos de Efectivo
1 .66225 37.809 25.0392 .43858 35.702 15.6583 .29045 33.669 9.7794 .19235 31.997 6.1555 .12738 34.551 4.401
VAFE 61.032Inversión 62.000
263
TEMAS DE FINANZAS
VAN -968
Por lo tanto la inversión NO ES RENTABLE
Calculo de la TIR
Periodos Flujos 40% FVA VAFE 50% FVA VAFE
0 -62.000
1 35.809 .714 25.568 .667 23.885
2 35.702 .510 18.208 .444 15.852
3 33.669 .364 12.256 .296 9.966
4 31.997 .260 8.319 .198 6.335
5 34.551 .186 6.426 .132 3.971
70.777 60.009
TASA VAFE INVERSION VAN40% 70.777 62.000 8.777TIR 62.000 62.000 050% 60.009 62.000 -1.991
Valor Absoluto 10.768
Interpolación:40 + ( 50 - 40 ) 8.777/10.76840 + (10) .815140 + 8.151 = 48.51 % TIR
Si esta tasa encontrada hubiese estado ubicada en las tablas
habríamos obtenido su factor de valor actual que multiplicada por
los Flujos de Efectivo igualarían a la Inversión.
264
TEMAS DE FINANZAS
Rubros 0 1 2 3 4 5Inversión -80.000Venta Maq. Vieja 15.000
BeneficioFiscal Pérdida25.000-15000x.30 3.000
Inversión Neta 62.000
FE a Dep.ISR 46.000 46.000 46.000 46.000 46.000(-) Depreciación 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000FE d/Deprec. 21.000 26.000 31.000 36.000 41.000(-) Impuestos 6.300 7.800 9.300 10.800 12.300FE d/ISR 14.700 18.200 21.700 25.200 28.700(+) Depreciación 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000FE NETO 39.700 38.200 36.700 35.200 33.700Valor Residual 5.000FE NETO 39.700 38.200 36.700 35.200 38.700Indice Precios .95238 .9346 .9174 .909 .8928FE Deflactado 37.809 35.702 33.669 31.997 34.551FVA 51% .66225 .43857 .29045 .19235 .12738VAFE 61.031INVERSION 62.000VAN -969
De acuerdo a los resultados obtenidos la inversión no es recomendable dado su VAN negativo.
265
TEMAS DE FINANZAS
GENERALIDADES SOBRES LAS TECNICAS FINANCIERAS
DIFERENCIAS BASICAS ENTRE EL VAN Y EL TIRVALOR ACTUAL NETO
1. Acepta todos los proyectos independientes cuyo VAN es mayor a cero.2. Califica los proyectos Mutuamente Excluyentes por sus VAN , escogiendo el proyecto con el VAN mas alto.
TASA INTERNA DE RETORNO
1. Acepta todos los proyectos independientes en que la TIR es mayor al CCPP.
2. En proyectos Mutuamente Excluyentes, escoge el que tenga la TIR mas alta.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR
VENTAJAS
Se puede utilizar este método sin decidir sobre una Tasa de Descuento Mínima Aceptable.
DESVENTAJAS
Es mucho más fácil utilizarla en forma correcta que el VAN.
266
TEMAS DE FINANZAS
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL VANVENTAJAS
Fácil de usar en forma correcta.DESVENTAJASPara su aplicación necesariamente se necesita que se incluya la Tasa de Descuento.- ( LA TIR no necesita de esta Tasa )
ANECDOTAS Y PENSAMIENTOS FINANCIEROS
El Maestro Siempre Actualizado Con sorpresa el alumno de antaño al visitar al maestro se da cuenta que calificaba la materia de Finanzas , con cierta sonrisa de sarcasmo le indaga ? Maestro esas preguntas son las mismas de hace 15 años?,el maestro muy seguro ,contesta, “si ,son las mismas , con la diferencia de que las respuestas han cambiado”.
Costo de oportunidad
“Más vale pájaro en mano que cientos volando”
El Boom Petrolero de los Arabes de los 70’ Tanto temor sembró el poderío económico de los árabes, que no había país en el mundo donde éstos no hayan hechos sus grandes inversiones, el temor llegó a generar una Psicosis en el medio empresarial, tanto que los ejecutivos desde sus rascacielos se asomaban a cada instante a ver si en la esquina estaban ya los camellos estacionados.
El Toque personal en las Finanzas Decía el maestro en la clase de Finanzas,” Mis clases llevan el objetivo de crearle sólidas bases de la materia, el resto lo ponen Uds .en otras palabras, yo les doy el árbol de navidad, Uds. ponen los adornos”
Un Pensamiento para los Directivos Financieros
267
TEMAS DE FINANZAS
“El arte de dirigir consiste en saber cuando hay que abandonar la batuta para no molestar a la orquesta” .Von Karajan
El dinero y la felicidad
“El dinero no puede hacernos felices, pero es lo único que compensa de no serlo” J.Benavente.
Los Negocios y las guerras
“Antiguamente cuando las fortunas se hacían en las guerras, la guerra era un negocio, ahora que las fortunas se hacen en los negocios, los negocios son una guerra. “ Bovee
Los Banqueros
“Un banquero es un hombre que te presta un paraguas cuando hace buen tiempo y te lo quita cuando llueve.”Anónimo.
El amor y el dinero
Cuando no hay dinero no hay amor, o cuando “la necesidad entra por la puerta el amor sale por la ventana”.Anónimo
Los sueños de los empresarios “Los grandes pensamientos necesitan no solo alas sino también algún vehículo para aterrizar” Neil Armstrong - Astronauta.
“ Es mejor un sueldo modesto que una fortuna mal habida”
SOBRE LA RESPONSABILIDAD El Director Técnico de un equipo de futbol inglès expresò lo siguiente :“ Por la forma en que hablan algunas personas acerca del fútbol moderno cualquiera pensaría que los resultados de un solo juego son
268
TEMAS DE FINANZAS
una cuestión de vida o muerte. Estas personas no entienden : es algo mucho más grave aún”
BIBLIOGRAFIA
James Van Horne Administración Financiera
Robert Jhonnson Administración Financiera
Harold Bierman El Presupuesto de Capital
Fred Weston Administración Financiera
Carl Moore y Robet Jaedicke Managerial Accounting
Charles Horngren Contabilidad Administrativa
Justin Moore Matemáticas Financieras
Stanley Bloc Geofrrey Hisrth Administración Financiera
“Estudia como si fueras a vivir para siempre y vive como si fueras a morir mañana “ Insulis.
269
TEMAS DE FINANZAS
“ El que nunca hace nada es el que nunca se equivoca”
“ La educación no es hacer carrera para la vida sino para templar el alma para las vicisitudes”
ANEXOSMETODO DIRECTO
(ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO)
SALDO INICIAL DE BANCOS 10.000
ACTIVIDADES OPERATIVAS:
Fuentes de Efectivo:
1,UTILIDAD NETA 104.168
Mas: Depreciación 19.600
Utilidad Corregida 123.768
Otras Fuentes:
Aumento en Ctas por Pagar. 320.000
Aumento de Pas. Acum. 0
Total Fuentes 320.000
Aplicaciones de Efectivo:
Aumentos en Ctas por Cobrar 0
Aumento en Inventarios 165.000
Total Aplicaciones 165.000
Flujo Neto de Actividades de Operaciòn. 278.768
ACTIVIDADES DE INVERSION:
Fuentes de Efectivo:
Venta de Màquina 10.000
Total Fuentes 10.000
Aplicaciones de Efectivo:
Adquisiciòn de Activos Fijos 30.000
Total Aplicaciones de Efectivo: 30.000
270
TEMAS DE FINANZAS
Flujo Neto Act. Inversiòn -20.000
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Fuentes de Efectivo:
Aumento de Pas. a L. Plazo 100.000
Aumento Capital Social 30.000
Total Fuentes 130.000
Flujo Neto Act. Financiamiento 130.000
SALDO DE BANCOS 2003 398.768
271
TEMAS DE FINANZAS 272