Varona, L. (2013). Survival firm Spain.28.04.2013Departamento de
Gestión Empresarial
SUPERVIVENCIA EMPRESARIAL”
Autor: Ldo. D. Luis Varona Castillo
Co-Director: Dra. Dª. Laura Gismera Tierno
Co-Director: Dr. D. Ricardo Gimeno Nogués
Madrid
i
CAPÍTULO II. EL CONCEPTO Y LOS FACTORES DETERMINANTES DE LA
SUPERVIVENCIA EMPRESARIAL
II.1.A. La supervivencia empresarial __________________________
29
II.1.B. Los CDS y la supervivencia empresarial __________________
41
II.1.C. Los agentes de la supervivencia empresarial ______________
46
II.2. Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
______ 49
III.2.A. Los factores vinculados al empresario ___________________
51
III.2.B. Los factores vinculados a la empresa ___________________
60
III.2.C. Los factores vinculados al entorno ______________________
68
CAPÍTULO III. APORTACIÓN DE LOS CLUSTER EMPRESARIALES A LA
SUPERVIVENCIA EMPRESARIAL
III.3. La clasificación de los cluster empresariales
_________________ 86
III.4. La metodología de determinación de cluster empresariales
______ 93
III.5. El distrito industrial y su metodología de aplicación
___________ 100
III.6. El cluster empresarial y la supervivencia empresarial
__________ 108
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
ii
SUPERVIVENCIA EMPRESARIAL
IV.2. Objetivos e hipótesis a contrastar ________________________
114
IV.3. Selección de la muestra y determinación de las variables
______ 119
IV.4. Metodología de la investigación __________________________
127
IV.5. Resultados y conclusiones ______________________________
159
CAPÍTULO V. APLICACIÓN DEL MODELO Z DE ALTMAN
V.1. Introducción __________________________________________
180
V.3. Objetivos e hipótesis a contrastar _________________________
186
V.4. Selección de la muestra y determinación de las variables
_______ 187
V.5. Metodología de la investigación ___________________________
213
V.6. Resultados y conclusiones _______________________________
217
CAPÍTULO VI. CONCLUSIONES Y RELEVANCIA DE LA INVESTIGACIÓN
VI.1. Conclusiones de la investigación _________________________
234
VI.2. Relevancia de la investigación ___________________________
243
Bibliografía __________________________________________________
251
Apéndice ____________________________________________________
283
Nota 1: Detalle de las empresas con información disponible
Nota 2: Estimaciones del modelo lineal mixto: datos de panel,
Capítulo IV
Nota 3: Estimaciones del modelo lineal mixto: datos de panel,
Capítulo V
Nota 4: Datos estadísticos empleados en la investigación
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
iii
Página
1. Tabla nº 2.1. Factores determinantes de la supervivencia
empresarial ___________ 40
2. Tabla nº 2.2. Factores a nivel macroeconómico y microeconómico
que afectan a la
supervivencia empresarial
______________________________________________ 49
3. Tabla nº 3.1. Cuatro tipos de aglomeraciones
______________________________ 89
4. Tabla nº 3.2. Métodos de análisis e identificación de cluster
___________________ 95
5. Tabla nº 3.3. Diferencias entre el análisis sectorial
tradicional cluster y el nuevo
microanálisis
________________________________________________________ 98
6. Tabla nº 3.4. Características del distrito industrial
___________________________ 101
7. Tabla nº 3.5. Las similitudes y diferencias entre cluster y
distrito industrial _______ 103
8. Tabla nº 3.6. Características comunes y diferencias entre el
cluster y el distrito
industrial
__________________________________________________________
104
9. Tabla nº 3.7. Metodología para la determinación de distritos
industriales ________ 107
10. Tabla nº 3.8. Las ventajas del cluster para la supervivencia
empresarial _________ 110
11. Tabla nº 3.9. Las variables del modelo, según el marco teórico
________________ 111
12. Tabla nº 4.1. Hipótesis recurrentes, según la revisión de
literatura para el modelo de
supervivencia empresarial
_____________________________________________ 117
13. Tabla nº 4.2. Hipótesis del modelo de supervivencia
empresarial, según la base de
datos de SABI e INE
_________________________________________________ 118
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
iv
Página
14. Tabla nº 4.3. Estadísticas descriptivas de las variables
dependientes e independientes
para el análisis de supervivencia empresarial
______________________________ 120
15. Tabla nº 4.4. Variables dependientes e independientes según los
modelos sobre
indicadores de supervivencia empresarial ______________________
126
16. Tabla nº 4.5. Especificación de los modelos a estimar
_______________________ 132
17. Tabla nº 4.6 Matriz de correlaciones entre variables
________________________ 134
18. Tabla nº 4.6 Matriz de correlaciones entre variables
(continuación) _____________ 135
19. Tabla nº 4.7. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de supervivencia
según los beneficios del ejercicio. 2004-2008
______________________________ 162
20. Tabla nº 4.8. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de supervivencia
según la probabilidad de supervivencia. 2004-2008
_________________________ 163
21. Tabla nº 4.9. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de supervivencia
según el incremento de las ventas netas. 2004-2008
________________________ 164
22. Tabla nº 4.10. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de
supervivencia según el incremento de los beneficios del ejercicio.
2004-2008 ____ 165
23. Tabla nº 4.11. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de
supervivencia según el incremento del empleo. 2004-2008
___________________ 166
24. Tabla nº 4.12. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de
supervivencia según el logaritmo de las ventas netas. 2004-2008
______________ 167
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
v
Página
25. Tabla nº 4.13. Resumen de los resultados de las estimaciones:
Modelo de
supervivencia según el logaritmo del empleo. 2004-2008
____________________ 168
26. Tabla nº 5.1. Estadísticas descriptivas de las variables
dependientes e independientes
para el análisis de supervivencia empresarial, según el índice Z de
Altman ______ 189
27. Tabla nº 5.2. Matriz de correlaciones entre variables
________________________ 209
28. Tabla nº 5.2. Matriz de correlaciones entre variables
(continuación) ____________ 210
29. Tabla nº 5.3. Variables dependientes e independientes según el
modelo de Z de
Altman ____________________________________________________________
212
30. Tabla nº 5.4. Modelo de supervivencia empresarial con efectos
aleatorios, según el
índice Z de Altman (log) 2004-2008
_____________________________________ 222
31. Tabla nº 5.5. Modelo de supervivencia empresarial con efectos
fijos según el índice Z
de Altman (log) 2004-2008
____________________________________________ 223
32. Tabla nº 5.6. Resumen de Modelos de supervivencia empresarial,
solo con variables
significativas, según el índice Z de Altman (log) 2004-2008
___________________ 232
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
vi
Página
1. Figura nº 1.1. Evolución bursátil del índice IBEX35. Período
2003-2009. España ____ 2
2. Figura nº 1.2. Evolución de la tasa neta de crecimiento
empresarial (TNCE), según las
altas y bajas de las empresas. Período 2000-2009. España
____________________ 5
3. Figura nº 1.3. Evolución de los índices de referencia credit
default swap (CDS) para
EEUU (CDX IG CDSI GENERIC 5Y Corp) y EUROPA (ITRX EUR CDSI GENERIC
5Y
Corp). Período 2004-2011
_______________________________________________ 9
4. Figura nº 2.1. Relación entre el ratio de entrada y el ratio de
salida de las empresas.
España. 2008. CNAE 2009-2 dígitos
_____________________________________ 32
5. Figura nº 2.2. Función de supervivencia, por sectores. España
_________________ 37
6. Figura nº 2.3. Función de probabilidad. España
_____________________________ 38
7. Figura nº 2.4. Descripción del índice de referencia credit
default swap (CDS) para
EEUU (CDX IG/ GENERIC Corp). A vencimiento 12/20/2016
__________________ 42
8. Figura nº 2.5. Descripción del índice de referencia credit
default swap (CDS) para
EUROPA (ITRX EUR/ Corp). A vencimiento 12/20/2016
______________________ 43
9. Figura nº 2.6. Correlación entre el índice de referencia credit
default swap (CDS) para
CDX IG CDSI GENERIC 5Y Corp., y el Índice ITRX EUR CDSI GENERIC 5Y
Corp.
Para el período 2004-2011
_____________________________________________ 45
10. Figura nº 2.7. Efecto de la edad sobre la probabilidad de
salida. EE. UU _________ 64
11. Figura nº 2.8. Interrelación entre los factores determinantes
de la supervivencia
empresarial
_________________________________________________________ 72
12. Figura nº 3.1. Factores positivos y negativos que afectan a la
dinámica de los cluster
___________________________________________________________________
85
13. Figura nº 3.2. El cluster californiano del vino
______________________________ 91
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
vii
Página
14. Figura nº 4.1. Distribución de la muestra de empresas según el
sector, 2008 _____ 121
15. Figura nº 4.2. Distribución de la muestra de empresas según el
activo total, 2008 _ 122
16. Figura nº 4.3. Distribución de la muestra de empresas según los
beneficios del ejercicio,
2008 _____________________________________________________________
123
17. Figura nº 4.4. Distribución de la muestra de empresas según el
volumen de las ventas,
2008 _____________________________________________________________
124
18. Figura nº 4.5. Distribución de la muestra de empresas según las
ventas netas 2004-
2008 _____________________________________________________________
137
19. Figura nº 4.6. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de las ventas
netas 2004-2008
____________________________________________________ 137
20. Figura nº 4.7. Distribución de la muestra de empresas según los
beneficios 2004-2008
__________________________________________________________________
138
21. Figura nº 4.8. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de los
beneficios 2004-2008
_______________________________________________ 138
22. Figura nº 4.9. Distribución de la muestra de empresas según
empleo 2004-2008 __ 139
23. Figura nº 4.10. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de empleo
2004-2008 _________________________________________________________
139
24. Figura nº 4.11. Distribución de la muestra de empresas según la
probabilidad de
supervivencia 2004-2008
_____________________________________________ 140
viii
Página
25. Figura nº 4.12. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de la
probabilidad de supervivencia 2004-2008
_________________________________ 140
26. Figura nº 4.13. Distribución de la muestra de empresas según el
incremento de las
ventas netas 2004-2008
______________________________________________ 141
27. Figura nº 4.14. Distribución de la muestra de empresas según el
incremento de los
beneficios del ejercicio 2004-2008
______________________________________ 141
28. Figura nº 4.15. Distribución de la muestra de empresas según el
capital humano 2004-
2008 _____________________________________________________________
143
29. Figura nº 4.16. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo del capital
humano 2004-2008 __________________________________________________
143
30. Figura nº 4.17. Distribución de la muestra de empresas según el
activo total, 2004-
2008______________________________________________________________
144
31. Figura nº 4.18. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo del activo
total, 2004-2008
____________________________________________________ 144
32. Figura nº 4.19. Distribución de la muestra de empresas según la
edad, 2004-2008
__________________________________________________________________
145
33. Figura nº 4.20. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de la edad,
2004-2008 _________________________________________________________
145
34. Figura nº 4.21. Distribución de la muestra de empresas según la
liquidez general, 2004-
2008 _____________________________________________________________
146
35. Figura nº 4.22. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de la
liquidez general, 2004-2008
___________________________________________ 146
ix
Página
36. Figura nº 4.23. Distribución de la muestra de empresas según la
liquidez, 2004-2008
__________________________________________________________________
147
37. Figura nº 4.24. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de la
liquidez, 2004-2008
__________________________________________________ 147
38. Figura nº 4.25. Distribución de la muestra de empresas según
endeudamiento, 2004-
2008 _____________________________________________________________
148
39. Figura nº 4.26. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de
endeudamiento, 2004-2008
___________________________________________ 148
40. Figura nº 4.27. Distribución de la muestra de empresas según la
rentabilidad:
EBIT/activo total, 2004-2008
___________________________________________ 149
41. Figura nº 4.28. Distribución de la muestra de empresas según la
rentabilidad: ROA
Resultado/activo total, 2004-2008
_______________________________________ 149
42. Figura nº 4.29. Distribución de la muestra de empresas según la
rentabilidad: ROE
Resultado/Fondos propios, 2004-2008
___________________________________ 150
43. Figura nº 4.30. Distribución de la muestra de empresas según
rotación del activo:
Ventas/activo total, 2004-2008
_________________________________________ 151
44. Figura nº 4.31. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de la
rotación del activo: Ventas/activo total, 2004-2008
__________________________ 151
45. Figura nº 4.32. Distribución de la muestra de empresas según la
estabilidad en las
ganancias: variación del EBIT/activo total, 2004-2008
_______________________ 152
46. Figura nº 4.33. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo de la
estabilidad en las ganancias: variación del EBIT/activo total,
2004-2008 _________ 152
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
x
Página
47. Figura nº 4.34. Distribución de la muestra de empresas según el
servicio de la deuda:
EBIT/ intereses, 2004-2008
____________________________________________ 153
48. Figura nº 4.35. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo del servicio
de la deuda: EBIT/intereses, 2004-2008
__________________________________ 153
49. Figura nº 4.36. Distribución de la muestra de empresas según
cotiza en el IBEX35
2004-2008 _________________________________________________________
154
50. Figura nº 4.37. Distribución de la muestra de empresas según el
ratio de entrada, 2004-
2008 _____________________________________________________________
155
51. Figura nº 4.38. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo del ratio de
entrada, 2004-2008
__________________________________________________ 155
52. Figura nº 4.39. Distribución de la muestra de empresas según el
ratio de concentración,
2004-2008 _________________________________________________________
156
53. Figura nº 4.40. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo del ratio de
concentración, 2004-2008
_____________________________________________ 156
54. Figura nº 4.41. Distribución de la muestra de empresas según el
ratio del PIB, 2004-
2008 _____________________________________________________________
157
55. Figura nº 4.42. Distribución de la muestra de empresas según el
logaritmo del ratio del
PIB, 2004-2008
_____________________________________________________ 157
56. Figura nº 4.43. Distribución de la muestra de empresas según
cluster, 2004-2008
__________________________________________________________________
158
57. Figura nº 5.1. Evolución de la solvencia empresarial según el
índice Z de Altman, para
el período 2004-2008. España
_________________________________________ 185
58. Figura nº 5.2. Frecuencia y evolución de las empresas solventes
por año, según el
índice Z de Altman
__________________________________________________ 190
59. Figura nº 5.3. Cuantiles del índice Z de Altman, para el
período 2004-2008 ______ 191
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
xi
Página
60. Figura nº 5.4. Cuantiles del logaritmo del índice Z de Altman,
para el período 2004-
2008 _____________________________________________________________
191
61. Figura nº 5.5. Distribución del índice Z de Altman según el año
2004 ___________ 192
62. Figura nº 5.6. Distribución del índice Z de Altman según el año
2005 __________ 193
63. Figura nº 5.7. Distribución del índice Z de Altman según el año
2006 __________ 193
64. Figura nº 5.8. Distribución del índice Z de Altman según el año
2007 __________ 194
65. Figura nº 5.9. Distribución del índice Z de Altman según el año
2008 __________ 194
66. Figura nº 5.10. Distribución del índice Z de Altman según el
período: 2004-2008 _ 195
67. Figura nº 5.11. Distribución del logaritmo del índice Z de
Altman según el período:
2004-2008 _________________________________________________________
196
68. Figura nº 5.12. Dispersión del índice Z de Altman, con relación
a las variables
independientes: capital humano (Kh), cluster e ingresos (Y), para
el período 2004-2008
__________________________________________________________________
197
69. Figura nº 5.13. Dispersión del índice Z de Altman, con relación
a las variables
independientes: número de empleados (E), total activos (T) y edad
de la empresa (A)
para el período 2004-2008
____________________________________________ 198
70. Figura nº 5.14. Dispersión del índice Z de Altman, con relación
a las variables
independientes: cotizar en el IBEX35 (coti), probabilidad de
supervivencia (P) y año
(Año) para el período 2004-2008
________________________________________ 199
71. Figura nº 5.15. Dispersión del índice Z de Altman, con relación
al año, para el período
2004-2008 _________________________________________________________
199
72. Figura nº 5.16. Dispersión de la edad de las empresas (A), con
relación a la
probabilidad de supervivencia (p = 1-1/año constitución), para el
período 2004-2008
__________________________________________________________________
200
xii
Página
73. Figura nº 5.17. Dispersión del logaritmo del índice Z de
Altman, con relación a las
variables independientes: logaritmo del capital humano (Kh_log),
cluster y el logaritmo
de los ingresos (Y_log), para el período 2004-2008
_________________________ 202
74. Figura nº 5.18. Dispersión del logaritmo índice Z de Altman,
con relación a las variables
independientes: logaritmo del número de empleados (E_log),
logaritmo del total activos
(LogT) y logaritmo de la edad de la empresa (LogA) para el período
2004-2008
__________________________________________________________________
203
75. Figura nº 5.19. Dispersión del logaritmo del índice Z de
Altman, con relación a las
variables independientes: cotizar en el IBEX35 (coti), probabilidad
de supervivencia (p)
y año (Año) para el período 2004-2008
___________________________________ 204
76. Figura nº 5.20. Dispersión del logaritmo del índice Z de
Altman, con relación a las
variables independientes: incremento de los ingresos (IncY),
incremento de los
beneficios (IncB), incremento de las ventas netas (IncV) e
incremento del número de
empleados (IncE), para el período 2004-2008
_____________________________ 205
77. Figura nº 5.21. Dispersión del logaritmo del índice Z de
Altman, con relación a las
variables independientes: el logaritmo de la liquidez general
(lg_log), liquidez del fondo
de maniobra (la), rentabilidad del EBIT/activo total (ri ) y la
rentabilidad de los activos
(re), para el período 2004-2008
_________________________________________ 207
78. Figura nº 5.22. Dispersión del logaritmo del índice Z de
Altman, con relación a las
variables independientes: logaritmo del servicio de la deuda
(sd_log), rotación del activo
(ra), estabilidad de las ganancias (eg) y el logaritmo del nivel de
endeudamiento
(en_log), para el período 2004-2008
_____________________________________ 208
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
xiii
SINÓPSIS
El objetivo de la presente tesis es determinar la relación y
significación
existente entre el capital humano de la empresa, las
características de la
empresa y la influencia que tiene el entorno sobre la supervivencia
de las
empresas españolas para el período 2004-2008.
La revisión de la literatura implica el análisis de los
determinantes de la
supervivencia empresarial a través de los conceptos de capital
humano, las
características de la empresa y los factores del entorno con
énfasis en el
concepto de cluster empresarial.
El trabajo empírico implica determinar las variables explicativas
que
incorporan mayor información para la supervivencia de las
empresas.
Se concluye que el capital humano, las variables financieras y
su
vinculación a un cluster empresarial son las variables que influyen
en la
supervivencia de las empresas.
1
INTRODUCCIÓN
La presente tesis tiene como objetivo determinar y modelizar la
relación
existente entre el capital humano de la empresa, las
características financieras
de la empresa y la influencia que tiene el entorno sobre la
supervivencia de las
empresas españolas, analizando el período comprendido entre los
años 2004 y
2008.
En el entorno económico actual, caracterizado por los cambios
rápidos,
la alta incertidumbre, los elevados niveles de volatilidad y la
necesidad de
flexibilidad, cobra un mayor interés la necesidad de facilitar
herramientas que
permitan la toma de decisiones, tanto en el sector público como en
el sector
privado. La teoría de la supervivencia de las empresas surge como
una forma
de entender la realidad empresarial por su impacto en la economía y
por la
posibilidad de facilitar y sugerir políticas sectoriales.
Esta investigación se ha realizado en un escenario de crisis
financiera
que se inició en los Estados Unidos de América y que se propagó al
resto de
países, generando inestabilidad en los mercados, caída de la
demanda, y la
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
2
situación de insolvencia empresarial en todo el mundo1. En España,
la mayor
caída registrada desde el máximo de 15.927 puntos en el índice
IBEX35 llegó
hasta los 6.819 aproximadamente, con una pérdida de valor bursátil
del 57,2
por ciento de las empresas del índice en menos de 335 sesiones,
desde el
ocho de noviembre del año 2007 hasta el nueve de marzo del año 2009
y
confirmado por los diferentes informes anuales de la Comisión
Nacional de
Mercado de Valores (CNMV)2 Véase figura 1.1.
Figura nº 1.1. Evolución bursátil del índice IBEX35.
Período 2003-2009. España. (puntos del índice)
Fuente: Base de Datos asociada al programa Visual Chart 5, para el
IBEX35. Elaboración propia.
1 Para mayor detalle véase los trabajos de BERGER, A. y BOUWMAN, C.
(2008); ADRIAN, T. y SHIN, H.
(2008); BERGER, A. y BOUWMAN, C. (2009) y BIS. (2009).
2 Véase CNMV. Disponible on line en
http://www.cnmv.es/portal/Publicaciones/Informes.aspx. (Fecha
de
consulta 06 de junio del 2012). La Comisión Nacional del Mercado de
Valores es el organismo encargado
de la supervisión e inspección de los mercados de valores
españoles. Creada por la Ley 24/1988 del
Mercado de Valores, las Leyes 37/1998 y 44/2002 que han establecido
un marco regulador adaptado a
las exigencias de la Unión Europea. Las funciones de la misma son
velar por la transparencia de los
mercados de valores españoles, la correcta formación de precios y
lograr la protección de los inversores.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
3
En este contexto, en el que las empresas más solventes de la
economía
española se ven afectadas, se espera un efecto negativo inminente
en el resto
del universo empresarial español. De esta manera, se generó un
ambiente
propicio para la salida creciente de algunas empresas3 de la
actividad
económica, como se puede apreciar a través de la Tasa Neta de
Crecimiento
Empresarial (TNCE)4 en la figura 1.2. Se generó una brecha (ya en
negativo) a
partir del año 2008. Este hecho se explica porque se destruyen más
empresas
que la capacidad que tiene el sistema empresarial para crear otras
nuevas
firmas que puedan entrar en la actividad económica, como lo muestra
el
Instituto Nacional de Estadística (INE)5. Se puede apreciar que
hasta el año
2007 esta tasa neta de crecimiento se ha mantenido en un rango que
ha
durado la última década, hasta antes de la crisis financiera, entre
la tasa del
12,46 por ciento y menos 4,29 por ciento. A partir del año 2008
esta tasa pierde
el rango positivo y decrece hasta llegar a menos 27,59 por ciento,
para el año
3 El sistema empresarial español ha necesitado realizar fusiones
y/o adquisiciones, como es el caso del
sistema financiero. Esto con el objeto de mejorar sus niveles de
solvencia y cumplir los requerimientos
desde la Unión Europea en el contexto de las reuniones del
G20.
4 Para mayor detalle y comprensión de la estimación de la Tasa Neta
de Crecimiento Empresarial (TNCE),
véase Capítulo II, ecuación nº 2.1.
5 Véase INE. Disponible on line en http://www.ine.es/ine/eline.htm.
(Fecha de consulta 06 de marzo del
2010). El Instituto Nacional de Estadística es un organismo de
carácter administrativo, adscrito al
Ministerio de Economía y Competitividad a través de la Secretaría
de Estado de Economía y Apoyo a la
Empresa. Se rige por la Ley 12/1989 de la Función Estadística
Pública, que regula la actividad estadística
para fines estatales la cual es competencia exclusiva del Estado, y
por el Estatuto aprobado por Real
Decreto 508/2001 y modificado por el Real Decreto 950/2009. La Ley
encomienda la realización de las
operaciones estadísticas de gran envergadura como los censos
demográficos y económicos, las cuentas
nacionales, las estadísticas demográficas y sociales, los
indicadores económicos y sociales, la
coordinación y mantenimiento de los directorios de las empresas, la
formación del Censo Electoral. Entre
sus funciones se encuentran la formulación del Proyecto del Plan
Estadístico Nacional; la propuesta de
normas comunes sobre los conceptos, las unidades estadísticas, las
clasificaciones y los códigos; y las
relaciones con Organismos Internacionales como la Oficina de
Estadística de la Unión Europea
(EUROSTAT).
4
2009 llega a un menos 42,18 por ciento y en el año 2010 se va
recuperando
para llegar a un menos 4,08 por ciento. Esta situación se ve
justificada por dos
factores implícitos: i) por un lado, la reducción de la tasa de
entrada de
empresas y por otro lado, el aumento de la tasa de salida de
empresas ya
existentes y activas en el sistema empresarial español.
La economía española ha creado en la década que va del año 2000
al
año 2010, una media de más de 364.344 empresas por año6, a una tasa
media
de variación interanual del menos 0,20 por ciento. Las principales
reducciones
en las altas de empresas se producen en el año 2002 y en el año
2009, donde
la creación de empresas se ralentiza por el impacto de la crisis
financiera y la
debacle del modelo productivo de España. La reducción del
incremento
interanual de las altas de las empresas llega hasta un menos 18,71
por ciento
para el año 2009.
6 En una investigación previa realizada por las Cámaras de
Comercio, Industria y Navegación de España
y la Fundación Incyde, sobre la creación de empresas para el
período comprendido entre los años 1996 y
2000, se obtuvieron datos aproximados a los que se ha obtenido.
Este estudio reconoce la relevancia del
análisis de la creación y la consolidación de las empresas a escala
mundial, así como las limitaciones que
a este respecto aún se tienen en España. Según el análisis de las
tasas de entrada y las tasas de salida
de las empresas para el período comprendido entre los años 1996 y
2000, las nuevas empresas
representan el 13 por ciento, lo que supone cerca de 335.000
empresas nuevas cada año, en
comparación con el 11 por ciento de empresas que salen del mercado
anualmente (Cámaras de
Comercio, Industria y Navegación de España y Fundación Incyde,
2002).
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
5
Figura nº 1.2. Evolución de la tasa neta de crecimi ento
empresarial ( TNCE), según las
altas y bajas de las empresas. Período 2000-2009. E spaña.
(tasa de entrada menos tasa de salida de las empresas)
-50,00
-40,00
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Año
La economía española para el mismo período comprendido entre
los
años 2000 y 2010 han extinto una media de más de 294.832 empresas,
a una
tasa media del 3,22 por ciento de variación interanual. Las
principales bajas se
producen en los años 2001, 2006, 2008 y 2009, con incrementos
interanuales
de bajas de empresas de hasta un 23,99 por ciento como se sucede en
el año
2008.
Además, es importante precisar que la investigación sobre la
supervivencia empresarial para el caso de España, se realiza en un
momento
de cambio legislativo: La Ley Concursal del 22/2003 con fecha del
09 de julio.
Con su entrada en vigor, a partir de septiembre del año 2004, su
impacto
normativo se puede empezar a notar a partir del año 2005. Como
sugiere
Prades, D. (2008), esta ley Concursal presenta algunas ventajas
en
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
6
comparación con la Ley que existía antes, ya que la liquidación es
la solución
última y no requerida por la Ley. Además, la Ley Concursal procede
en
situaciones de desequilibrio patrimonial y de falta de liquidez.
Por otro lado,
esta Ley busca la continuidad de la actividad empresarial y permite
la
posibilidad de convertir créditos en capital de la sociedad para
mantener la
empresa y los puestos de trabajo como una vía factible. Esta nueva
normativa,
por su definición, busca dar continuidad empresarial a las firmas y
declarar el
cierre de las empresas como última alternativa, permitiendo
determinar de
alguna manera la supervivencia de las empresas en España. La
presente tesis
utilizará el concepto de solvencia, entendiéndose por empresas
concursadas
aquellas que inicien un trámite de concurso.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
7
Existen diferentes definiciones de aquello que llamaríamos
supervivencia
de las empresas. Así para la vigésima segunda edición del
Diccionario de la
Lengua Española de la Real Academia Española, define el concepto
de
supervivencia como “la acción y efecto de sobrevivir”. En el avance
de la
vigésima tercera edición, se presenta un matiz adicional al
concepto,
reconociéndolo como “la acción y efecto de permanecer en el
tiempo,
perdurar”. Para Audretsch (1991), el ratio de la supervivencia
empresarial
“representa el número de empresas supervivientes en una industria
en un año
dado, como un porcentaje del número total de nuevas empresas de
una
industria, establecidas en ese año”.
Sin embargo, para otros autores, la supervivencia de las empresas
es
aquel período de vida en el cual una empresa mantiene sus
actividades de
forma solvente. De esta manera, para Beaver (1966), la definición
de fracaso
es amplia y comprende desde la insolvencia técnica cuando la
empresa es
incapaz de hacer frente a sus obligaciones de pago hasta la
insolvencia legal.
Y es aquí donde Altman (1968), considera la solvencia como un
intervalo a
partir del cual la empresa deja de funcionar, en su estudio define
unos
parámetros a partir de los cuales se puede clasificar a las
empresas en
empresas insolventes y empresas solventes, y determinar su
situación
económica y financiera, tanto como su probabilidad de insolvencia,
llegando a
mostrar tres áreas relevantes las que se puede encontrar una
empresa: la zona
de insolvencia, la zona de ignorancia y la zona de solvencia. La
zona de
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
8
ignorancia es un tramo donde la información que se tiene de la
situación
financiera de la empresa no es clara.
En los mercados internacionales una muestra actual -cada vez
con
mayor uso- son los credit default swaps (CDS)7, como medida de la
situación
de la solvencia de las empresas, ya que estos instrumentos
financieros o
derivados dan una señal o expectativa de cómo está el mercado. Los
credit
default swap (CDS), siendo un tipo de contrato que las empresas
utilizan para
asegurar su posición, muestran la situación de solvencia para una
cartera
limitada de empresas. Ver gráfica 1.3., donde se puede apreciar la
evolución en
el tiempo de los CDS como variable aproximada de la evolución de la
solvencia
global, utilizando los índices siguientes: para el caso de los
Estados Unidos de
América el índice CDX IG CDSI GENERIC 5Y Corp., y para el caso de
Europa
el índice ITRX EUR CDSI GENERIC 5Y Corp.
En la figura 1.3., se puede apreciar la existencia de una
correlación
positiva entre ambos índices de CDS, tanto para el caso americano
como para
el caso europeo, es decir, que un impacto en los niveles de
solvencia de los
Estados Unidos de América se ve rápidamente replicado por un
movimiento en
el índice europeo y viceversa. Pero lo más relevante, se aprecia en
cómo los
niveles de desconfianza o insolvencia se incrementan, es decir, que
para el
período anterior a la crisis financiera, los precios de los CDS
americanos
gozaban de una mayor expectativa de insolvencia, situación que se
agudizó
con la crisis financiera del año 2008. Posteriormente con la crisis
de la deuda
7 Para mayor detalle en el capítulo II.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
9
europea es el índice CDS europeo el que cotiza con mayores
precios,
ampliando considerablemente la brecha entre ambos bloques
económicos ya a
finales del año 2011.
Figura nº 1.3. Evolución de los índices de referenc ia credit
default swap (CDS) para
EEUU (CDX IG CDSI GENERIC 5Y Corp) y EUROPA ( ITRX EUR CDSI GENERIC
5Y Corp).
Período 2004-2011.
ía
ITRX EUR CDSI GENERIC 5Y Corp CDX IG CDSI GENERIC 5Y Corp
Fuente: Base de datos Bloomberg. Elaboración propia.
A un nivel más local, en España, existen otras orientaciones
operativas
en el momento de delimitar el concepto de supervivencia
empresarial. El
Instituto Nacional de Estadística, elabora el Directorio Central de
Empresas del
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
10
Instituto Nacional de Estadística –en adelante DIRCE8 y para
calcular la
supervivencia empresarial utiliza el número de años que una empresa
ha
permanecido activa en el directorio, en cierto período de tiempo de
análisis. Se
entiende por alta cuando la empresa está activa, y por baja cuando
la empresa
deja de estarlo. Esta perspectiva es la que se considera en la
presente tesis9 y
es la definición más pertinente de la supervivencia empresarial
donde se
entiende que la supervivencia implica fundamentalmente que las
empresas
sean solventes.
El análisis de la literatura existente pone de manifiesto la
actualidad de
este tema de investigación. La identificación y el análisis de los
factores
determinantes de la supervivencia empresarial son materia de
interés actual
especialmente por sus consecuencias económicas. Resulta
indiscutible la
aportación de las empresas al crecimiento y al desarrollo de un
país, aunque
únicamente se mida en lo relativo a la generación de empleo y a los
beneficios
que trae consigo. Adicionalmente, el estudio y la comprensión de
la
supervivencia empresarial permiten entender la importancia de la
actividad de
emprender, destacar la conveniencia de promover la entrada de
nuevas y
mejores empresas, así como de fortalecer los clusters regionales y
la
generación de desarrollo económico.
8 El Directorio Central de Empresas (DIRCE) reúne en un sistema de
información a las empresas
españolas y a sus unidades locales ubicadas en el territorio
nacional. Su objetivo es realizar las encuestas
económicas por muestreo que se actualizan una vez al año. Se
publica una explotación estadística de los
resultados para las empresas y las unidades locales, desglosados
por comunidades autónomas según la
condición jurídica, la actividad económica principal y el estrato
de asalariados asignado. El DIRCE genera
información asociada de altas, permanencias y bajas de las
empresas, clasificadas según el sector
económico, la condición jurídica y el estrato de los
asalariados.
9 Esta explicación se tratará con más detalle en el Capítulo
II.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
11
Los estudios orientados al análisis de la entrada, el crecimiento y
la
salida de empresas desempeñan un papel fundamental tanto en
la
determinación de la productividad agregada como en la generación de
empleo,
tal y como se ha mostrado para el caso de los Estados Unidos de
América,
donde las nuevas empresas, que crecen más rápidamente, son las que
crean
nuevos puestos de trabajo (López García y Puente Díaz, 2006).
Dado el impacto que tiene este fenómeno en la economía, existen en
la
actualidad diferentes estudios, tanto de naturaleza teórica como
empírica, cuyo
propósito es comprender los factores determinantes de la entrada y
salida de
empresas, así como su comportamiento (en términos de supervivencia
y
crecimiento), tras su entrada en el mercado.
Vinculada con la temática anterior, la relevancia del estudio de
la
demografía de las empresas surge en la literatura como consecuencia
de la
interrelación con el análisis de la acción de emprender y con el
papel del
empresario y su aportación al desarrollo local sujeta a una
estructura industrial
determinada. Los trabajos de Coase (1937), Schumpeter (1962) y
Porter
(1979), entre otros, son una muestra de ello. Puede decirse,
entonces, que
existe una constante en el proceso empresarial de nacimiento y
muerte de
empresas, de entrada y salida de las mismas del mercado, es decir,
que las
nuevas empresas pugnarán por entrar en el mercado, motivando por su
acción
la salida de otras empresas que por sus deficiencias o tecnologías
obsoletas
terminan abandonando el mercado.
12
El concepto de la supervivencia de las empresas ha propiciado
la
realización de modelos econométricos para analizar la entrada y la
salida de
las empresas (Peña Legazkue, 2004) y para explicar cuál es la
probabilidad de
insolvencia de las mismas (Altman, 1968), una vez iniciada su
actividad
económica. Otros como Audretsch y Mahmood (1994), y Audretsch
(1991)
también han estudiado el funcionamiento de la demografía
empresarial para el
caso de los Estados Unidos de América, analizando la probabilidad
de la
supervivencia empresarial y llegando a la conclusión que la
innovación, las
economías de escala, la concentración y la alta tecnología son las
variables
relevantes que determinan la supervivencia de las empresas. Mata y
Portugal
(1994) y, López García y Puente Díaz (2006), son quienes aplicaron
esta
metodología para el caso de la economía portuguesa y española
respectivamente.
La Unión Europea tiene como una preocupación fundamental el tema
de
la supervivencia empresarial, en este sentido, el Observatorio de
la Unión
Europea realizó un estudio comparativo para 19 países10 y muestra
la
existencia de factores que afectan el nacimiento de las empresas y
de los
factores que tienen una relación directa con la supervivencia y el
crecimiento
de las mismas, coincidiendo con los estudios anteriormente
mencionados. Con 10 Véase UE. Disponible on line en
http://europa.eu/about-eu/countries/index_es.htm (Fecha de
consulta
07 de junio del 2012). Actualmente la Unión Europea está
constituida por sus países miembros que son
(27): Austria (1995), Bélgica (1952), Bulgaria (2007), Chipre
(2004), República Checa (2004),
Dinamarca (1973), Estonia (2004), Finlandia (1995), Francia (1952),
Alemania (1952), Grecia (1981),
Hungría (2004), Irlanda (1973), Italia (1952), Letonia (2004),
Lituania (2004), Luxemburgo (1952),
Malta (2004), Países Bajos (1952), Polonia (2004), Portugal (1986),
Rumanía (2007), Eslovaquia (2004),
Eslovenia (2004), España (1986), Suecia (1995) y Reino Unido
(1973); el país en vías de adhesión (1) es:
Croacia; y, los países candidatos a formar parte son (5): Islandia,
La Antigua República Yugoslava de
Macedonia; Montenegro, Serbia y Turquía.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
13
todo, se encuentra que los factores que muestran una relación
positiva sobre la
supervivencia empresarial a nivel macroeconómico son la situación
económica
del país, las condiciones regionales, el sector al que pertenece la
empresa, el
grado de desarrollo tecnológico, los servicios de soporte, los
servicios
empresariales y el grado de desarrollo empresarial. Por el
contrario, la
influencia es inversa en el caso de una demanda insuficiente, de la
existencia
de mercados altamente competitivos, de las barreras
administrativas, de la
legislación fiscal y laboral, de un mercado laboral inadecuado y,
un sistema
financiero ineficiente. Los factores a nivel microeconómico con una
relación
positiva sobre la supervivencia empresarial serían la calidad, la
disponibilidad,
la experiencia y las habilidades de dirección del capital humano,
la
disponibilidad de recursos financieros, la internacionalización de
los mercados,
la pertenencia a una red, la existencia de empresas ya instaladas y
el grado de
la diversificación productiva que logre la empresa. Un efecto
negativo que se
reconoce sobre la supervivencia empresarial es la estructura de la
propiedad
individual y un limitado capital de inversión inicial.
A tal punto tiene relación e interés el tema de estudio que la
Unión
Europea ha realizado en la lógica del análisis de supervivencia
empresarial, un
análisis de cluster, llegando a fomentar políticas de desarrollo
hacia el interior,
potenciando cluster regionales que trascienden no solo áreas
regionales y
locales sino entre los países a nivel sectorial. Las dificultades
son
comprensibles a nivel del idioma, la fiscalidad y cultural, entre
otras, que no han
impedido que la Comisión Europea en materia de cluster, busque
fortalecer la
cooperación transnacional entre los diferentes cluster a través de
diversas
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
14
vías11. Así, i) facilita la cooperación entre las políticas de
cluster a través de
actividades enmarcadas en la iniciativa europea PRO INNO Europe12;
ii) facilita
la cooperación entre las autoridades regionales, las empresas y los
organismos
de investigación a nivel europeo; iii) facilita la cooperación
interregional; iv)
facilita la cooperación de cluster a nivel operacional; y, v) apoya
la toma de
decisiones que tienen en cuenta las diferencias y
complementariedades de los
cluster europeos en un contexto global.
López García y Puente Díaz (2006), y Peña Legazkue (2004)
muestran
estudios que plantean agrupaciones diferentes de estos factores.
Los primeros
autores consideran las variables que explican la supervivencia a
nivel de la
empresa vinculados a un segundo grupo de variables relativas al
entorno de la
misma. Dentro de estas variables se encuentran el tamaño y las
variables
financieras de la empresa. Así, el estudio de las variables del
entorno implica el
análisis de la tasa de entrada en la industria, el grado de
competencia del
sector y el grado de concentración, entre otras. El segundo autor,
concluye que
existe otro conjunto adicional de variables, relacionadas con las
características
del emprendedor y del capital humano con el que cuenta la empresa,
y que
está asociado a la capacidad emprendedora, la experiencia y la
condición de
surgir a partir de una familia empresaria. Para el caso español,
trabajos como
11 El Observatorio Europeo de Cluster, tiene como objetivo informar
sobre los cluster europeos y las
políticas de cluster en Europa. Está gestionado por el Centro de
Estrategia y Competitividad de la Escuela
de Económicas de Estocolmo y se financia bajo el programa Europe
Innova de la Dirección General de
Empresa e Industria de la Comisión Europea. Su actividad cubre la
totalidad de la Unión Europea,
incluyendo países como: Islandia, Noruega, Suiza, Turquía e Israel.
Véase CLUSTER OBSERVATORY.
Disponible on line en http://www.clusterobservatory.eu (Fecha
última de consulta 05 de junio del 2012).
12 Véase PROINNO-EUROPE. Disponible on line en
http://www.proinno-europe.eu (Fecha última de
consulta 07 de junio del 2012).
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
15
los de Mures Quintana y García Gallego (2004), Núñez Ramos (2004) y
Peña
Legazkue y Morales (2003) son los que se ha analizado.
Además, Núñez Ramos (2004), comprobó que las entradas y las
salidas
de las empresas a lo largo del año son elevadas y que la rotación
de las
mismas es un fenómeno frecuente, que difiere en intensidad según
los sectores
analizados. De esta manera, se confirma una relación positiva entre
el ratio de
entrada y el ratio de salida de las empresas en un mismo sector
para el caso
de España en el año 200813. Sin embargo, otros estudios, enfatizan
sus
aportes sobre la estructura y demografía empresarial referidos a la
economía
española como los de Segarra Blasco (2002), que analiza esta
temática desde
una perspectiva de la organización industrial; Martín Marcos y
Jaumandreu
(1998), estiman el efecto en la productividad de los factores de
producción de
las empresas manufactureras entrantes y salientes, y en el caso de
Fariñas
García y Ruano (2004), quienes examinan la contribución de las
nuevas
empresas manufactureras al crecimiento de la productividad.
Morris (2009) menciona que ni en la literatura de finanzas ni en
la
literatura sobre valoración de empresas se ha tenido en cuenta cómo
la
esperanza de vida relativamente corta de las empresas influye en
la
supervivencia empresarial. Así, menos del cincuenta por ciento de
las nuevas
empresas viven más allá de diez años; sin embargo, para estimar el
valor de
13 Véase el capítulo II, figura nº 2.1. Relación entre el ratio de
entrada y el ratio de salida de las empresas.
España 2008. Se ha utilizado la Clasificación de Actividades
Económicas (CNAE 2009-2 dígitos). Esta
clasificación entra en vigor a partir del año 2009, sustituyendo a
la clasificación existente hasta ese
momento del CNAE 93. Se distingue entre los sectores y los
subsectores.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
16
las empresas (es la práctica común), se utiliza un horizonte de
largo plazo en el
modelo de crecimiento constante para un período de diez años, pero
muchas
empresas no llegan a este período (Morris 2009).
De esta manera, en este trabajo se ha creído conveniente explicar
la
supervivencia de las empresas a partir de tres componentes o grupos
de
variables que son: el capital humano (Kh), las características de
las empresas
(CE) y el entorno empresarial (E). En este sentido se han
considerado para los
modelos de regresión las siguientes variables dependientes: las
ventas netas,
los ingresos, los beneficios del ejercicio, el número de empleados,
la
probabilidad de supervivencia, la tasa de crecimiento de cada una
de las
variables anteriores. Las variables independientes son: el capital
humano, el
tamaño, la edad, el nivel de liquidez, el nivel de endeudamiento,
la rentabilidad
económica y financiera, la rotación del activo, la estabilidad de
las ganancias, la
capacidad del servicio de la deuda, el cotizar en el IBEX35, el
nivel de
dinamismo, el nivel de competencia, la situación favorable de la
economía y la
variable cluster14. Para el caso del modelo de regresión mixto con
datos de
panel como variables dependientes se considera el índice Z de
Altman y como
variables independientes el resto de variables como son: el capital
humano, el
cluster, los ingresos, el número de empleados, la probabilidad
de
supervivencia, el tamaño, el incremento de los beneficios, el
incremento de las
ventas, el incremento de los ingresos, el incremento del empleo,
así como la
14 Véase para mayor detalle en la tabla 4.4. Variables dependientes
e independientes según los modelos
sobre indicadores de supervivencia empresarial.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
17
aplicación de variables con logaritmo15.
El período de la investigación para el cual se realiza el estudio,
que va
del año 2004 al año 2008, se justifica por tres factores
fundamentales. El
primero por la disponibilidad de información tanto por el acceso al
Sistema de
Análisis de Balances Ibéricos (SABI) y al Instituto Nacional de
Estadística
(INE), siendo la base de datos más reciente, cuando se inicio la
investigación,
de tal manera que permita estudiar de manera suficiente, la
relación causal
entre la solvencia empresarial y los factores que lo afectan, con
las diferentes
variables explicativas encontradas en la revisión de la
literatura16 y; en segundo
lugar, es la posibilidad de lograr una muestra adecuada en la base
de datos
para realizar el estudio econométrico, de tal manera que se puedan
obtener
resultados significativos17; y, el tercero, coyuntural, pero no
menos relevante,
es la pertinencia de estudiar la supervivencia empresarial en un
contexto de
crisis económica, donde la situación de las empresas españolas y
sobre todo,
las más representativas, son sensibles a la situación de crisis
financiera.
Para la realización de las estimaciones de los modelos, se han
utilizado
las diferentes variables que puedan definir de forma operativa la
supervivencia
empresarial. De esta manera se presenta un modelo de regresión
lineal para
15 Véase para mayor detalle en la tabla 5.3. Variables dependientes
e independientes según el modelo Z
de Altman.
16 Véase en el capítulo III, tabla nº 3.9. Las variables del
modelo, según el marco teórico.
17 Véase en el capítulo IV y V, la tabla nº 4.3 y la tabla nº 5.1
respectivamente. Se muestra en detalle las
estadísticas descriptivas para el período de análisis y las
variables utilizadas en cada uno de los modelos
econométricos estimados.
18
cada una de las variables dependientes en función de las demás
variables
independientes.
La ventaja de este primer modelo es lograr determinar los impactos
de
cada variable sobre la supervivencia empresarial (con la
determinación de cada
una de las variables aproximadas), e ir agregando nuevas variables
hasta
llegar a un modelo que tenga mayor poder predictivo y de
significación. En esta
tesis es fundamental la variable cluster como variable
independiente por su
aportación ya que ayuda a incorporar mayor información sobre la
supervivencia
empresarial con niveles de significación y poder explicativo
adecuados.
Un segundo modelo utilizado es la medición de la supervivencia de
las
empresas a través del índice Z de Altman (Z) para evaluar cómo las
variables
de capital humano y cluster, planteadas en el presente modelo
agregan valor
explicativo. Y esto es posible a partir de los cinco ratios que se
sugieren para la
determinación de la insolvencia de una empresa (Altman, 1968). Se
utiliza la
metodología de datos de panel con la aplicación de mínimos
cuadrados
ordinarios para modelos lineales mixtos. Además se ha estimado su
logaritmo
(LnZ) logrando mejorar el nivel de explicación. Se ha utilizado el
modelo de
efectos fijos porque es consistente con la selección de la muestra
de datos
elegida a conveniencia, se ha conseguido ganar grados de libertad y
es
pertinente con los supuestos que se han asumido pues las relaciones
entre las
empresas son no homogéneas. Con este segundo modelo se ha
logrado
estimar el impacto y significación de las variables independientes
y entre ellas
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
19
el cluster con el índice Z de Altman como medida de la
supervivencia
empresarial.
En este apartado, se debe tener en cuenta que no se ha podido
realizar
las estimaciones correspondientes para los modelos logit y probit,
porque no se
ha considerado a la variable dependiente como dicotómica
(0,1).
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
20
I.2. Metodología de la investigación
La tesis propone, en primer lugar, una revisión de la
literatura
actualizada y especializada, así como diferentes bases de datos
electrónicas18
sobre supervivencia empresarial, la figura del empresario, las
características de
la empresa, las características del entorno relacionadas con la
solvencia
empresarial, tema objeto de nuestro interés. En segundo lugar, en
esta tesis se
analizan las relaciones, los impactos y la forma de interactuar de
los diferentes
factores determinantes que influyen en la supervivencia
empresarial. Por ello,
se formula y plantea un modelo conceptual. En tercer lugar, se
elabora una
base de datos, con las variables pertinentes en la revisión teórica
y se realiza
un estudio cuantitativo con la estimación de una serie de
modelos
econométricos.
De acuerdo a la revisión de la literatura, el diseño de esta
investigación
se puede definir como causal. A la vista del propósito expuesto
para este
trabajo, se ha optado por este tipo de diseño, considerándolo como
el más
pertinente. Esta investigación es de tipo causal porque la
aplicación de los
datos lograda con las correspondientes estimaciones de la
metodología, detalla
las relaciones de causa y efecto que tienen cada una de las
variables
18 Las más utilizadas han sido: Ecolit y Business Source Premier.
La primera es una base de datos de
American Economic Association que permite el acceso al enlace del
texto completo de alguno de sus
artículos, contiene más de 735.00 artículos ordenados mediante JEL
(Journal of Economic Literature)
Classification System y su cobertura temporal abarca desde 1969. La
segunda base de datos provee el
texto completo de más 8.800 publicaciones periódicas desde 1965 y
las referencias citadas en cada
artículo están disponibles desde 1998.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
21
independientes en la variable explicada, de acuerdo a las
estimaciones de los
modelos propuestos (Ghauri et al. 1995).
Una vez realizada la revisión de la literatura entre los trabajos
más
relevantes que hacemos referencia19 citamos los de Porter (1978,
1990, 1998a,
1998b y 2000), Audretsch (1991, 1995), Audretsch y Mahmood (1994,
1995),
Mata y Portugal (1994), Segarra Blasco y Callejón (2002), Fariñas
García y
Ruano (2004) y más recientemente Sölvell (2010).por su aporte
metodológico y
conceptual; sin embargo, son los trabajos de Altman (1968), Cox
(1972),
Jovanovic (1982) y Morris (2009), entre otros, los que permiten la
formulación
de los modelos econométricos pertinentes de solvencia empresarial y
análisis
de supervivencia empresarial para adecuarlos al tema de la
investigación, con
lo cual, se considera un modelo lineal y un modelo lineal mixto con
datos de
panel. Además, se considera los estudios de Mures Quintana y García
Gallego
(2004), Peña Legazkue (2004), López García y Puente Díaz (2006),
Mateos de
Cabo et al. (2007) y Lazcano Benito (2010), para el caso de
España.
El análisis de la bibliografía ha sido elaborado en función de las
fuentes
de las publicaciones electrónicas más relevantes y afines a la
materia objeto de
estudio. Para ellos se ha considerado el Journal Citation Report
(JCR)20, como
un indicador para conocer la importancia relativa de las revistas
dentro de sus
19 Para mayor detalle véase en el capítulo II, la tabla nº 2.1.
Factores determinantes de la supervivencia
empresarial, donde se muestra la clasificación de cada uno de los
autores considerados relevantes, por
factor determinante y según los conceptos o las variables
aportadas.
20 Además, el JCR permite el análisis de la información existente
en bases de datos electrónicas para
efectos de su estudio, el cálculo de índices para el análisis y la
evaluación de la información disponible en
la red y determinar su factor de impacto.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
22
categorías temáticas, permitiendo que éstas sean de consideración
por la
comunidad científica. El método inicial del trabajo de
investigación es la
identificación de la literatura existente sobre el fenómeno de la
supervivencia
empresarial, definido como objeto principal de estudio, de tal
manera que ha
permitido saber qué se ha escrito sobre la cuestión y el modo como
este ha
sido analizado. Por otra parte, se ha tomado en consideración para
el
desarrollo de la investigación el análisis de la supervivencia
empresarial a partir
de diferentes perspectivas. Siguiendo a Ghauri et al. (1995), se
toma en cuenta
los objetivos de la revisión de la literatura, como son que ésta
permita: i)
enmarcar el problema para ser analizado; ii) la identificación de
los métodos, de
las técnicas y de los conceptos relevantes, y iii) la
identificación de la posición
del estudio, donde cualquier bibliografía adicional que se haya
considerado ha
de agregar algo nuevo a la identificación del problema real de la
investigación.
Tras la revisión de la literatura, que ha permitido plantear un
marco
teórico donde se plasman los conceptos básicos del tema objeto de
estudio, se
han desarrollado tres capítulos para definir el concepto de la
supervivencia
empresarial, así como cada una de las variables que puedan explicar
su
comportamiento. Para efectos de esta investigación, ha sido
necesaria la
comparación de diferentes estudios de caso similares. Estos
artículos
escogidos han permitido encontrar una constante del
comportamiento
económico para entender la supervivencia empresarial, en el sentido
de
corroborar cuáles son las variables explicativas de la misma y cómo
son las
relaciones de causa-efecto que se suceden.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
23
analizada ha evolucionado, desde considerar las variables típicas
de los
ingresos del ejercicio, los beneficios del ejercicio, el empleo y
las ventas netas
de las empresas, hasta aquellas vinculadas a la edad de las
empresas o la
probabilidad de supervivencia en el tiempo, también se han
considerado las
variables incrementales de las anteriormente mencionadas y la
aplicación de
logaritmo en el capítulo IV, hasta el uso del índice de solvencia
de Z de Altman
en el capítulo V.
Además, para efectos de esta investigación se han utilizado fuentes
de
información estadística, del Sistema de Análisis de Balances
Ibéricos (SABI)21,
la Base de Datos del Instituto Nacional de Estadística (INE),
información
complementaria vinculada al Servicio de Estudios del Banco de
España, la
Comisión Europea, el Consejo Superior de Cámaras de Comercio y
la
Fundación COTEC. La Base de Datos SABI ha sido fundamental
como
herramienta para obtener la muestra de las empresas de la
investigación.
A partir de la información analizada ha sido necesario estimar y
hacer el
cálculo de una serie de ratios e índices que se han considerado
relevantes para
el estudio. Además se han aplicado las herramientas estadísticas
y
econométricas necesarias, para el análisis de las variables más
significativas
en la predicción de la supervivencia empresarial, de forma que se
pueda
comprobar qué variables son significativas en el modelo lineal
mixto con datos
21 Véase apéndice; nota 1, tabla nº 1.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
24
de panel y cuáles lo son para el modelo lineal mixto con datos de
panel
utilizando el índice Z de Altman (STATA 10).
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
25
I. 3. Estructura de la investigación
El trabajo de investigación se organiza en dos grandes bloques: por
un
lado los fundamentos teóricos que recoge la base doctrinal y
conceptual de la
teoría económica, financiera y sobre la supervivencia empresarial.
Por otro
lado, el que se refiere a la evidencia empírica y las aplicaciones
de los modelos
sugeridos.
En la primera etapa ha sido necesario realizar la revisión de la
literatura
con la formulación y elaboración de la bibliografía adecuada para
la justificación
y elaboración del marco teórico y la obtención de las variables,
así como sus
relaciones económicas.
En el Capítulo II se plantea y delimita el concepto y los
factores
determinantes de la supervivencia empresarial. En la primera
sección de este
capítulo se explica la definición objeto de estudio, la relevancia
y los agentes
que lo conforman. En la segunda sección de este capítulo se explica
cada uno
de los factores determinantes de la supervivencia empresarial, se
detalla cómo
el capital humano, las características de las empresas y los
factores del
entorno tienen un impacto sobre la supervivencia de las
empresas.
El Capítulo III se concreta en la descripción del concepto de
cluster, las
clasificaciones existentes, la metodología de determinación; así
como, la
definición de los distritos industriales y su conformación, junto
con la aportación
al modelo de supervivencia empresarial.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
26
En la segunda parte se presentan tres capítulos que muestran
fundamentalmente las propuestas de los modelos utilizados y las
estimaciones
realizadas para la supervivencia empresarial. Esta etapa ha sido
posible a la
formulación y elaboración de la base de datos con todas las
variables
necesarias y logradas para el modelo econométrico.
De esta manera en el Capítulo IV se presentan los objetivos y
las
hipótesis para contrastar los datos de 119 empresas pertenecientes
al Índice
General de la Bolsa de Madrid (IGBM), según el modelo lineal mixto
de
estimación a través del método de datos de panel, para el período
2004 al
2008. Además se presenta la metodología de la investigación, los
resultados y
las conclusiones.
De igual manera en el Capítulo V se presentan los objetivos y
las
hipótesis para la muestra de datos, así como la metodología de
datos de panel
con el modelo lineal mixto para explicar la supervivencia
empresarial con el
índice Z de Altman en función de las variables de capital humano
(Kh), la
pertenencia a un cluster y otras variables financieras relevantes,
para el
período de duración comprendido entre los años 2004 y 2008, los
resultados y
las conclusiones. Se busca analizar el aporte explicativo de estas
variables al
índice Z de Altman como medida de la solvencia de las empresas, con
los
datos de 124 empresas pertenecientes al Índice General de la Bolsa
de Madrid
(IGBM). Dependiendo del modelo se llegan a utilizar hasta 596
observaciones.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
27
Finalmente el Capítulo VI presenta la exposición de las
conclusiones de
la investigación y la relevancia de la investigación, de la que se
pueden sugerir
líneas de estudio futuras.
28
29
DETERMINANTES DE LA SUPERVIVENCIA
II. 1. A. La supervivencia empresarial
Autores como Coase (1937), Schumpeter (1962), Becker (1975),
Porter
(1978, 1979, 1980, 1990, 1998a, 1998b), entre otros, han buscado
entender la
dinámica industrial, su impacto sobre la actividad económica y han
analizado
esta cuestión desde diferentes perspectivas. Algunos trabajos se
han centrado
en los factores que han determinado la entrada de empresas a la
actividad
empresarial en un mercado concreto, otros en el estudio del
crecimiento
empresarial y, finalmente, otros en la salida de las empresas del
mercado. A la
luz de la revisión de la literatura realizada, se puede afirmar que
existen
numerosos trabajos que, de una u otra manera, han abordado la
cuestión de la
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
30
supervivencia empresarial y que se podrían circunscribir al ámbito
de lo que se
conoce como demografía empresarial.
El concepto de destrucción creativa sugerido por Schumpeter22
se
considera un fenómeno fundamental del capitalismo, en el sentido
que cada
una de las empresas tiene que adaptarse a su entorno, ajustarse a
su red de
clientes y de proveedores en el mercado y así poder sobrevivir.
Esta situación
pone de manifiesto tanto el hecho no sólo de la entrada de las
empresas en la
actividad económica, sino también de su salida implique una
aportación a la
productividad agregada, generando un proceso de selección natural,
donde las
empresas más competitivas desplazan a las otras empresas menos
eficientes.
Esta actividad empresarial presenta el papel del emprendedor como
aquel
individuo que potencia estas empresas, que lleva a cabo
innovaciones y genera
nuevas iniciativas empresariales. El emprendedor no necesariamente
tiene que
ser el inventor, puede ser ese líder de la idea que lleva a cabo la
innovación y
el proceso de destrucción creativa (Schumpeter, 1962). Los estudios
orientados
al análisis de la entrada, el crecimiento y la salida de las
empresas
desempeñan un papel fundamental tanto en la determinación de
la
productividad agregada, como en la generación de empleo. Tomando
como
referencia el caso de los Estados Unidos de América, entre un 3 por
ciento y un
5 por ciento de las nuevas empresas, que son la tipología de las
compañías
que crecen más rápidamente, pueden llegar a crear hasta un 80 por
ciento de
los nuevos puestos de trabajo (López García y Puente Díaz,
2006).
22 SCHUMPETER, J. (1962): Capitalism, Socialism and Democracy,
Harper and Brothers, p. 81.
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
31
López García y Puente Díaz (2006) hacen una comparación entre
las
tasas de entrada y las tasas de salida de las empresas y, muestran
que existe
diferencias sobre las estadísticas presentadas23 según tres bases
de datos de
referencia utilizadas para la economía española (El Banco de
España, El
Instituto Nacional de Estadística y La Encuesta sobre
Estrategias
Empresariales24); con todo, se ha creído conveniente elegir la base
de datos
del INE por su fácil acceso y pueda permitir mostrar la relación
que existe entre
ambas tasas.
La relación existente entre la tasa de entrada de las empresas
(ecuación
2.1.a) y la tasa de salida de las empresas (ecuación 2.1.b), se
puede apreciar a
partir de la figura nº 2.1, dónde encontramos que existe una
relación positiva
entre el ratio de entrada y el ratio de la salida de las empresas
para los
sectores del CNAE para el año 200825. Este resultado confirma la
relación
obtenida por López García y Puente Díaz (2006), para el caso de
España.
23 Para mayor detalle de las diferencias véase LÓPEZ-GARCÍA, P. y
PUENTE DIAZ, S. (2006): Business
Demography in Spain: Determinants of Firm Survival, Documento de
Trabajo Nº 0608 del Banco de
España, p. 14.
24 Véase apéndice; nota 4, tabla nº 2.
25 Es una investigación estadística que encuesta anualmente un
panel de empresas representativo de las
industrias manufactureras. Permite conocer y analizar en
profundidad la evolución temporal del sector
industrial a través de múltiples datos sobre la actividad y las
decisiones de las empresas del sector. El
diseño de la misma está pensado para generar información
microeconómica de panel adaptada a la
especificación y contraste de modelos econométricos derivados de la
teoría económica. Desde 1990 se
han encuestado una media anual aproximada de 1.800 empresas, a
partir de un cuestionario de 107
preguntas, con más de 500 campos, que incorpora además información
sobre sus Cuentas de Resultados
y Balances Contables. La ESEE tiene su origen en un acuerdo
suscrito entre el entonces Ministerio de
Industria y Energía y, la Fundación SEPI. Para mayor información
véase http://www.funep.es/esee (última
fecha de consulta 13 de abril del 2010).
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
32
Figura nº 2.1. Relación entre el ratio de entrada y el ratio de
salida
de las empresas. España. 2008. CNAE 2009-2 dígitos.
y = 0,3912x + 3,7895
R 2 = 0,4424
Ratio de entrada
Elaboración propia.
De acuerdo al estudio de la demografía de las empresas se
puede
comprender la dificultad e importancia para emprender, cuál es el
papel del
empresario y el impacto sobre el desarrollo económico. Así, se ha
confirmado
que existen estudios que determinan los factores que explican qué y
cómo se
da el proceso de supervivencia de las empresas. Este proceso es
continuo y
dinámico, e implica procesos de innovación y creación, así como
etapas de
destrucción de empresas, muchas de las cuales dependen del sector,
servicio
o producto, y se ven involucrados en procesos de reconversión
industrial de
manera constante. Esta situación que define la rivalidad entre las
empresas y
será mayor dependiendo del análisis sectorial (Porter, 1978).
Existe entonces la
presencia de una repetición en el proceso empresarial para el
nacimiento y
muerte de las empresas, la entrada y la salida de las mismas y de
sus altas y
sus bajas empresariales; es decir, que las nuevas empresas pugnarán
por
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
33
entrar en el mercado, motivando por su acción la salida de otras
empresas que
por sus deficiencias o tecnologías obsoletas salen del mismo. Y
esta situación
implica que en un momento determinado conviven en el mismo
mercado
empresas de diferente edad, tamaño y nivel de tecnología en sus
procesos de
producción y de gestión. Esta situación de la entrada y la salida
de las
empresas no sucedería bajo el supuesto de que las empresas se
enfrentaran a
la misma estructura de costes y, por lo tanto, al mismo tamaño
óptimo. Sino
que cada una buscará maximizar su beneficio a partir de su función
de
producción, donde el ingreso marginal es igual al coste marginal,
es decir,
producir hasta el punto en el que una unidad adicional producida no
reporte
mayores ingresos que el coste de la misma.
La primera intención de esta investigación es delimitar
conceptualmente
qué se entiende por supervivencia empresarial de forma genérica
y,
posteriormente, presentar el punto de vista que otros autores
tienen sobre este
concepto a un nivel más específico. Como primera aproximación al
concepto, la
22ª Edición del Diccionario de la Lengua Española de la Real
Academia
Española, define el concepto de supervivencia como “la acción y
efecto de
sobrevivir”. En el avance de la vigésima tercera edición, se
presenta un matiz
adicional al concepto, reconociéndolo como “la acción y efecto de
permanecer
en el tiempo, perdurar”26. Desde la perspectiva de Audretsch
(1991), la
supervivencia empresarial “representa el número de empresas
supervivientes
en una industria en un año dado, como un porcentaje del número
total de
26 Véase RAE. Disponible on line en
http://buscon.rae.es/draeI/SrvltConsulta?TIPO_BUS=3&LEMA=supervivir.
(Fecha de consulta 13 de enero
del 2010).
34
nuevas empresas de una industria, establecidas en ese año”
(Audretsch,
1991). Algunas organizaciones especializadas, como el Instituto
Nacional de
Estadística, en la elaboración del DIRCE, utilizan en su
metodología para el
cálculo de la supervivencia empresarial el número de años que una
empresa
ha permanecido activa, en cierto período de tiempo de análisis. Se
entiende por
alta cuando la empresa está activa y por baja cuando la empresa
deja de
estarlo.
La demografía empresarial se basa en el estudio del nacimiento de
las
empresas, así como del estudio de aquello que ocurre tras su
nacimiento en un
mercado (permanencia) y de su muerte (para el presente análisis
será la
salida). Es aquí donde las funciones de riesgo y funciones de
supervivencia
cobran relevancia como modelo para explicar este fenómeno.
Desde esta perspectiva de la demografía empresarial, existe una
Tasa
de Natalidad o Tasa de Entrada Bruta de Empresas (TEBE) y una Tasa
de
Mortalidad o Tasa de Salida Bruta de Empresas (TSBE).
De este modo, para un período t, la Tasa Neta de Crecimiento
Empresarial (TNCE), es igual a la diferencia de las dos tasas
anteriores. Dicho
concepto queda reflejado (ecuación 2.1) de la siguiente
manera:
TNCEt = (TEBEt – TSBEt) (2.1)
35
Donde:
TEBEt = (At/Et-1)*100 (2.1.a)
TSBEt = (Bt/Et-1)*100 (2.1.b)
TEBE es el ratio elaborado a partir de las empresas dadas de alta
en el
año (At), en relación con las empresas activas el año precedente
(Et-1). A partir
de esta tasa, se demuestra a un nivel teórico la aportación de la
actividad
empresarial al Producto Interior Bruto y a la renta nacional, ya
que estas tasas
de entrada y salida tienen como base el universo empresarial
existente, pero
pasado un período, no permite valorar el impacto de esa eventual
alta o baja de
una empresa al conjunto de la actividad empresarial. De manera
similar, TSBE
es el ratio formado por las empresas que permanecían activas al
final del año
anterior, pero que se dan de baja a lo largo del año (Bt), en
relación a las que
permanecían activas al final del período anterior (Et-1).
Posteriormente, para estudiar la probabilidad de permanencia de
las
nuevas empresas en una determinada actividad económica, se puede
hacer
uso de la función de riesgo planteado en los modelos de Cox
(1972)27 y
Jovanovic (1982)28, que a continuación se detalla (ecuación 2.2).
Esta función
de riesgo (σ) estudia la relación existente entre la edad de una
empresa y la
27 Para mayor detalle véase COX, D. R. (1972): “Regression Models
and Life Tables”, Journal of the Royal
Statistical Society. Series B, 34, (2), pp. 189.
28 Para mayor detalle véase JOVANOVIC, B. (1982): “Selection and
Evolution of Industry”, Econometrica,
50, (3), pp. 651.
36
probabilidad de que una empresa salga del mercado (esto es, de
morir o
cerrar), expresada de la siguiente manera:
σ = Prob (T = xj / T ≥ xj) (2.2)
Es la probabilidad de que una empresa cierre en el período xj,
teniendo
en cuenta que permaneció activa hasta ese período. T es una
variable discreta
y toma los valores de xj donde j = 1, 2, 3,… y x1 < x2 < x3
< x4...
Con lo anterior, se puede identificar una función de supervivencia
que
complementa con lo anterior y que sería la diferencia de la unidad
con la
probabilidad de riesgo de salida de la empresa: (1-σ). Esta función
de
supervivencia se define como la probabilidad de que una empresa
sobreviva
por encima de un cierto período, y su valor mostraría el porcentaje
de las
empresas que, nacidas en el mismo momento, están activas en ese
mismo
período:
F (j) = Prob (T ≥ xj)
F (j) = 1 – σj (2.3)
En la definición de la función de supervivencia de las empresas,
se
encontrarán discrepancias de los resultados en la medida que cambie
la
metodología para abordar el tratamiento de los datos sobre la
creación y
desaparición de las empresas, lo que provoca cambios en el
comportamiento
de la función. Mata y Portugal (1994) y Spletzer (1998), afirman
que si se toma
Los factores determinantes de la supervivencia empresarial
37
como dato la inclusión o la salida de la empresa en la base de
datos oficial, la
función de riesgo presenta un comportamiento decreciente. Geroski
(1991),
Wagner (1994) y Audretsch y Mahmood (1994), comprueban que las
entradas
de empresas en el mercado afrontan una alta probabilidad de
fracaso. Los
ratios de riesgo de mortalidad tienden a aumentar durante los
primeros años y
a disminuir de forma constante después. Estos resultados se
encuentran
reflejados para la realidad de países como: Alemana, el Reino Unido
y para los
Estados Unidos de América respectivamente. En la figura 2.2 se
puede
apreciar la tendencia de la función de supervivencia para el caso
de España,
por sectores, con un comportamiento decreciente de las curvas
en
concordancia con los trabajos antes mencionados.
Figura nº 2.2. Función