5/28/2018 MEFF La Gestin de una Cmara de Contrapartida Central - junio 2010
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MEFF: LA GESTIN DEUNA CMARA DE
CONTRAPARTIDACENTRAL
Ro de Janeiro, 30 de junio de 2010
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MEFF: La Gestin de una Cmara de Contrapartida Central
JUNIO 2010
INDICE
1. MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF PARAEL CONTROL DEL RIESGO
2. GESTIN ACTIVA DEL RIESGO
3. HECHOS RELEVANTES EN LOS LTIMOS AOS
4. SITUACIN ACTUAL
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFFPARA EL CONTROL DEL RIESGO:
Liquidacin Diaria de Prdidas y Ganancias: Ajuste diario de las posiciones aprecios de Mercado
Evolucin de Precios del ndice en dos das
-900
-800
-700
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
10.000 9.750 9.600 9.650 9.200
Puntos del ndice
Beneficio
o
Prdida(en
Pun
tos)
---------- DA 1 ---------- ---------- DA 2 ----------
PC1
PC2
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO: Garantas Diarias: Cubren el coste de cerrar una posicin abierta (Riesgo por
Posicin). Exigidas a Miembros y clientes.
Miembro
Miembro
Mercadoy
Cmara de
Compensac in
comprador
vendedor
Situacin normal de Mercado:MEFF se encuentra en una
posicin cerrada
Pero... Qu sucede en caso de producirse un incumplimiento?
EN UN INCUMPLIMIENTO, MEFF SEQUEDA EN UNA POSICIN EN
DESCUBIERTO
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO:
M i em bro
M erc adoy
Cm ara de
C o m p e n s a c i nv e n d e d o r
Situacin de
Incumplimiento: Laposicin ya NO estcerrada
Miembro
Mercadoy
Cmara deCompensacin
comprador
vendedor
Y como resultado...
MEFF debe cerrarsu posicin
operando enMercado
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO:
Cmo puedo
evaluar esteriesgo?
Cmo puedo
evaluaresteriesgo?
Calculando el coste de
cerrar la posicin
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO:
Y cmo puedo cubrirme de l?Y cmo puedo cubrirme de l?
Ajustando diariamente toda laposicin a precios de mercado1.-
Lo que conocemos como LIQUIDACINDIARIA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
+2.- Solicitando GarantasDiarias
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFFPARA EL CONTROL DEL RIESGO:
CLCULO DE LA GARANTA DIARIA
FINALIDAD: calcular de forma diaria cul sera el coste de cerrar unaposicin determinada.
Entonces, debemos evaluar lo siguiente:
1) Modelo: Posicin abierta conjunta (opciones y futuros) que debecerrarse para poder gestionar un incumplimiento
2) Parmetros: Mxima fluctuacin diaria de precios y volatilidadesque se puede dar en el Mercado para cada subyacente
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFFPARA EL CONTROL DEL RIESGO:
CLCULO DE LA GARANTA DIARIA Modelo para Futuros
La mxima Prdida en un futuro siempre se encontrar enalguno de los escenarios extremos:
PC
Total Fluctuacin a analizar para una posicin normal
Mxima prdida para
un futuro comprado
Mxima prdida para
un futuro vendido
Precio de
Cierre
PC-1.200
Puntos
PC+1.200
Puntos
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFFPARA EL CONTROL DEL RIESGO:
CLCULO DE LA GARANTA DIARIA Modelo para Grandes
Posiciones en Futuros
PC
Total Fluctuacin a analizar para una gran posicin
Mxima prdida para
un futuro comprado
Mxima prdida para
un futuro vendido
Precio deCierre
PC-1.896
Puntos
PC+1.896
Puntos
PC-1.692
Puntos
PC-1.464
Puntos
PC+1.692
Puntos
PC+1.464
Puntos
? ?
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO:
CLCULO DE LA GARANTA DIARIA Modelo para Grandes
Posiciones
% sobre el Volumen Medio Diario Plazo de reaccin (das)% de Incremento de la
Garanta Exigida
Entre un 100% y un 150% 3 22%
Entre un 150% y un 200% 4 41%
Mayor a un 200% 5 58%
Circular 08/09 de MEFF: Garantas adicionales para grandes posiciones en futuros y opciones.
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO:
Garantas Iniciales y Extraordinarias: Garantas del Miembro Liquidador, quecomplementan la Garanta Diaria.
Se solicitan Garanta Iniciales y Extraordinarias a todos los MiembrosLiquidadores del Mercado tanto por sus posiciones propias como por las desus clientes.
Pretenden cubrir los 3 riesgos bsicos en que incurre la Cmara:
Incremento del Riesgo por incremento de posicin
Riesgo de grandes Posiciones Abiertas
Movimientos extremos de precios en Mercado
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO: Lmites de Riesgo: En caso de ser excedidos, se requiere una garanta adicional al
Miembro liquidador afectado.
Control del Riesgo intrada en situaciones normales de mercado -> LmiteOperativo Diario
Control del Riesgo intrada en una situacin extrema de mercado ->Margin Call
Lmite del importe a pagar en un hipottico Margin Call en D+1 ->
Lmite de Posicin Abierta
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFF
PARA EL CONTROL DEL RIESGO:Monitorizacin del Riesgo intrada: Lmite Operativo Diario
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1.-MECANISMOS UTILIZADOS POR MEFFPARA EL CONTROL DEL RIESGO:
Stress Test mensuales: Cumpliendo con la Recomendacin 5 de ESCB-CESR paraCCPs, mensualmente se calcula un stress test para cada Miembro Liquidador, con lafinalidad de verificar que el mayor Riesgo no cubierto por las Garantas es inferior a losRRPP de MEFF.
Cobertura del Riesgo Operativo: Ejecucin de Planes de Contingencia (5 al ao).
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2.-GESTIN ACTIVA DEL RIESGO: Departamento de Cmara: Se encarga de la operativa de gestin de riesgo,
reportando a Direccin General y al Comit de Riesgos.
Comit de Riesgos:
Presidido por el Director General, y compuesto adems por elDirector General Adjunto, el Subdirector General y el Director deCmara.
Se tratan los temas relevantes de riesgo.
Reunin con carcter mensual, o de forma inmediata si es necesario.
Comit de Incidencias:
Presidido por el Director General Adjunto, y compuesto ademspor un representante de cada Departamento.
Se tratan las incidencias reportadas.
Reunin con carcter semanal.
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2.-GESTIN ACTIVA DEL RIESGO: Revisin peridica de los Intervalos de Garantas:
De acuerdo con el Modelo establecido por el Comit de Riesgos, yaprobado por el Consejo de MEFF.
Mensualmente o siempre que se estime oportuno en base a las
circunstancias de Mercado.
Los cambios son aprobados por el Comit de Riesgos de MEFF.
Aprobacin por el Consejo de MEFF de los nuevos Intervalos deGarantas.
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2.-GESTIN ACTIVA DEL RIESGO: Revisin peridica de los Intervalos de Garantas:
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2.-GESTIN ACTIVA DEL RIESGO:
Informes de Riesgo:
Informe con carcter semanal que recoge los hechos relevantes de laoperativa y gestin de riesgo y cumplimiento de lmites de la semanafinalizada.
Se enva a Direccin General.
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3.-HECHOS RELEVANTES EN LOS LTIMOS
AOS Enero de 2008:
Entre el 14 y el 21 de enero de 2008: el futuro del IBEX-35 cae en un 12% en6 sesiones. En la sesin del 21, la cada es del 8%.
21 de enero de 2008 : Margin Call de 268 millones de euros, repartido entre17 Miembros Liquidadores del Mercado. Los anteriores Margin Callocurrieron en febrero de 2000 y enero de 1999.
24 de enero de 2008: Aumento del Intervalo de Garanta del IBEX de 1.100 a1.200 puntos.
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3.-HECHOS RELEVANTES EN LOS LTIMOS
AOS Consecuencias en MEFF del incumplimiento de Lehman Brothers (I):
Entre el 2 y el 18 de septiembre de 2008: el futuro del IBEX-35 cae en un 11%en 2 semanas.
18 de septiembre de 2008: MEFF anuncia un aumento del Intervalo de
Garanta del IBEX de 1.000 a 1.100 puntos.
19 de septiembre de 2008: Margin Call de 240 mil lones de euros, repartidoentre 9 Miembros Liquidadores del Mercado.
23 de septiembre de 2008: Aumento del Intervalo de Garanta del IBEXfinalmente de 1.000 a 1.200 puntos.
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3.-HECHOS RELEVANTES EN LOS LTIMOSAOS
Consecuencias en MEFF del incumplimiento de Lehman Brothers (II):
Aumento considerable de la volatilidad implcita del IBEX-35, pasando de un
30% el 19/09/2008 a un 70% el 09/10/2008.
10 de octubre de 2008: Margin Call de 185 millones de euros, repartido entre 10Miembros Liquidadores del Mercado.
20 de octubre de 2008: nuevo aumento del Intervalo de Garanta del IBEX de1.200 a 1.300 puntos.
Segundo Trimestre de 2009: Una vez confirmada la finalizacin del periodo de
alta volatilidad, MEFF disminuye el nivel de los Intervalos de Garantas. Comoresultado, MEFF presenta al Consejo una disminucin generalizada de losIntervalos de garantas, con fecha de entrada en vigor el 28 de mayo de 2009.
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4.-SITUACIN ACTUAL
ACTUACIONES SIGNIFICATIVAS EN 2010:
7 de mayo de 2010: Aumento del Intervalo de Garanta de los BancosEspaoles del 12% al 15%.
10 de mayo de 2010: Margin Call de 76 millones de euros, repartido entre
8 Miembros Liquidadores del Mercado. Los anteriores Margin Callocurrieron en septiembre y octubre de 2008.
20 de mayo de 2010: Aumento Intervalo de Garanta del IBEX de 1.000 a1.200 puntos y nuevo aumento del Intervalo de Garanta de los BancosEspaoles del 15% al 20%.
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DUDAS O PREGUNTAS?
MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIN!!!
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Via Laietana, 58, 6 planta08003 BARCELONA
Tel. +34 93 412 11 28E-mail: [email protected]
Miquel Lpez GalceranSubdirector de Cmara
MEFF