Perspectivas Financieras 2019: ¿Inversión en valor o crecimiento?
Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión
Madrid, 18 de Octubre de 2018
GVC Gaesco Small Caps, FI
En el Top 10 de los Fondos Españoles más rentables de 2017
Fuente: Morningstar, VDOS
Bona-Renda, FI
En el Top 10 de los Fondos Españoles Mixtos más rentables de 2017
GVC Gaesco TFT, FI
Fondo Sectorial Español más rentable de 2017
GVC Gaesco Gestión, SGIIC
Premiada por European Funds Trophy
como Mejor Gestora Española de su
categoría
Pareturn GVC Gaesco Absolute Return Fund
Sello Funds People en 2018 como producto
destacado del año
I. Evolución bursátil 2018
1. Mercados oscilantes alrededor de los niveles de cierre de 2017
Cinco convulsiones. Causas teóricas múltiples. ¿Demasiadas?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 4
¿Italia?
¿Guerra Comercial?
¿Italia?
¿Guerra Comercial?
3100
3200
3300
3400
3500
3600
3700
3800
¿Efectos nocivos de la subida de tipos?
¿Política Italiana?
¿Guerra Comercial?
¿Lira Turca y Peso Argentino?
TotumRevolutum
Todo y Nadase parecen
mucho
2. Mercados oscilantes alrededor de los niveles de cierre de 2017
Cinco convulsiones con poco volumen negociado. Causas teóricas múltiples. ¿Demasiadas?
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¿Italia?
¿Guerra
Comercial?
¿Italia?
¿Guerra
Comercial?
Euro Stoxx 50Ibex 35
Debemos remontarnos al
período 2002/2005 para ver unos volúmenes de
negociación tan bajos
El volumen de negociación es un
indicador de la significancia de las
cotizaciones
‹Nº›
4. Lira Turca y Peso Argentino
Evolución de la Lira Turca y del Peso Argentino en verano 2018
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 7
Las divisas con inflaciones muy altas, como la lira turca y el
peso argentino, necesariamente deben devaluarse de forma
importante contra las divisas fuertes
No hay inflaciones elevadas en los mercados emergentes,
luego no hay contagio
No obstante, la lira turca ha sobrereaccionado:
De barata a muy barata. Argumentario político
Los efectos relevantes sobre la economía turca se notarían
si¡¡¡ La lira Turca continuara tan
barata al cabo de un año !!!(actualmente ha subido a 6,64)
¿Italia?
Lira Turca / Euro -41,6%
Junio 18 5,36
Agosto 18 7,60
Peso Argentino / Euro -26,8%
Junio 18 33,77
Agosto 18 42,82
FMI Jul18 2017 2018 2019 2020Devaluación
Resultante
IPC Turquía 11,144% 11,397% 10,501% 9,005% -39,2%
IPC Zona Euro 1,536% 1,625% 1,822% 1,975%
FMI Jul18 2017 2018 2019 2020Devaluación
Resultante
IPC Argentina 25,675% 22,683% 15,412% 12,321% -86,5%
IPC Zona Euro 1,536% 1,625% 1,822% 1,975%
FMI Jul18 2017 2018 2019 2020Devaluación
Resultante
IPC Emergentes 4,022% 4,571% 4,341% 4,197% -10,4%
IPC Zona Euro 1,536% 1,625% 1,822% 1,975%
5. Valoración de las divisas emergentes post verano 2018
Divisas emergentes baratas y caras post-verano 18
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Las divisas asiáticas están, en su conjunto baratas, con alguna
excepción (HKD y KRW)
ASIA
Caras HKD KRW
A precio CNY
Baratas IDR TWD PHP MYR SDG INR THB
Fuente: Nomura FX Insights 12/09/18
LATAM
Caras CLP
A precio PEN
Baratas BRL MXN COP
EMEA
Caras ZAR
A precio ILS CZK
Baratas TRY RUB HUF RON
Las divisas latinoamericanas
están, en su conjunto baratas, con alguna
excepción (CLP)
Las divisas Europa del Este, Oriente Medio y
África están, en su conjunto baratas, con
alguna excepción (ZAR)
II. Coyuntura empresarial
6. El PIB Mundial está en máximos históricos y registra un crecimiento económico superior a la media
Fuente: Fondo Monetario Internacional Oct 18. OICA. Moody’s Forecasts sep 18
Previsiones
Crecimiento
Económico
FMI Octubre 2018
Mundo Desarrollados Emergentes
2012 3,5% 1,2% 5,4%
2013 3,4% 1,3% 5,1%
2014 3,6% 2,1% 4,7%
2015 3,4% 2,3% 4,3%
2016 3,2% 1,7% 4,3%
2017 E 3,7% 2,3% 4,8%
2018 E 3,7% 2,4% 4,7%
2019 E 3,7% 2,1% 4,7%
CAGR 1980-2016 3,4% 2,4% 4,5%
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Venta
vehículos
nuevos
(Mill.)
MundoUE
15
UE
+13
Rusia
Turquía
Otros
Europa
Nafta
Centro y
Sud-
américa
China
Asia
Oceanía
Oriente
Medio
ExChina
África
2007 71,6 17,3 1,6 4,1 19,3 4,3 8,8 14,8 1,3
2012 82,1 13,4 0,9 4,3 17,5 6,1 19,3 18,9 1,6
2013 85,6 13,2 0,9 4,2 18,8 6,3 21,9 18,6 1,6
2014 88,3 13,9 1,1 3,6 19,9 5,6 23,5 19,0 1.7
2015 89,7 15,2 1,2 2,6 21,2 4,5 24,7 18,7 1,6
2016 93,9 16,1 1,4 2,6 21,5 4,0 28,0 18,9 1,3
2017 96,8 16,6 1,6 2,8 21,2 4,6 29,1 19,8 1,2
% +35,3 -4,2 +0,7 -33,1 +10,0 +5,8 +231,3 +33,4 -9,5
2018 E 98,3
2019 E 99,5
Países Emergentes 2007 2017 E
% PIB Mundial 25% 40%
% Deuda Mundial 17% 16%
Países que han más que doblado la venta de vehículos nuevos entre 2007 y
2017: Belice, Bolivia, Costa
Rica, Paraguay, Perú, Uruguay, Camboya, China, India, Indonesia, Kazajstán,
Laos, Filipinas, Sri Lanka, Vietnam, Mauricio
7. Beneficios Empresariales: Crecen muy por encima de su media histórica
Evolución de los Beneficios Por Acción. Consenso 16.10.18
Fuente: Bloomberg
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 11
ÍndiceBPA
2017
BPA
2021
%
2021 / 2017
Ibex 35 671,0 889,7 +32,5%
Eurostoxx 50 190,3 290,9 +52,9%
Stoxx 600 18,5 30,9 +67,0%
Footsie 100 330,5 639,1 +93,4%
S&P 500 118,4 197,6 +66,9%
Nasdaq 100 243,7 450,1 +84,7%
Nikkei 225 1.172,9 1.654,3 +41,0%
HSI 2.184,6 2.942,4 +34,7%
Media histórica de crecimiento de los
beneficios por acción en cuatro
años:
+28,6%
8. Reuniones con Empresas mantenidas por la Gestora en 2017 y 2018
Reuniones con 129 empresas en 2017 y 131 empresas en lo que llevamos de 2018
Fuente: Elaboración propia
12
TALGO
DIA
BMW
PANASONIC
RAKUTEN
MAPFRE
CARL ZEISS MEDITECH
BARCO
Reuniones con empresas cotizadas de
todo el mundo en 2017 y 2018
BAUER
HEIJMANS BOSKALIS
…..
K+S
NIDEC SPIE
EDAG
STABILUS
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
BME
SAF-HOLLAND
AIA GROUP
SAMSONITETERADYNE
AIR ASIA EUSKALTEL
9. Conclusión principal de las reuniones con empresas de sectores muy diferentes
Devaluación
Peso Argentino
Común Denominador: Las empresas están en modo inversor, y están en la primera fase, la de CAPEX CONSCIENTE
Fuente: Elaboración Propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 13
Capex
BuyBacks
Pago deuda
2009/2010 2014/2015 2017/2018
Cash Flow Operativo
Dividendos
1) Importante actividad de CAPEX
CAPEX en la propia actividadCAPEX sin recurso a la deudaCAPEX CONSCIENTE
3) Preocupación futura por el aumento de las materias primas
Empieza la preocupación de empresas de sectores diferentes por los precios de las materias primas.
Dilema: ¿subirán los precios o lo absorberán en sus márgenes?
2) Excelente evolución de ventas y márgenes
10. Ejemplo de CAPEX (I) defensivo. Reunión 23.05.2018
DIA: ¿Cómo reacciona el mercado ante su plan de inversión?
Fuente: Bloomberg & DIA
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 14
11. Ejemplo de CAPEX (II) de continuidad de liderazgo. Reunión 12.06.2018
BARCO: Líder en proyectores láser de películas, ClickShare, pantallas para eventos, simuladores, salas de control, imágenes médicas diagnóstico…
Fuente: Bloomberg & imagen propia CINE EUROPA 2018
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12. Ejemplo de CAPEX (II) de continuidad de liderazgo. Reunión 05.10.2018
TERADYNE: Líder Mundial en Test de Semiconductores
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 16
Fuente: Bloomberg & Teradyne
Coste actual del test: 1% del coste total del semiconductor
13. Ejemplo de CAPEX (III) de expansión de liderazgo. Reunión 20.09.2018
AIR ASIA: Linea aérea low cost líder en Asia
Fuente: Bloomberg & Nidec
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 17
Fuente: Bloomberg & Air Asia
AIR ASIA. Cuotas de mercado doméstico:57% Malasia, 35% Tailandia, 22% Filipinas, 2% Indonesia, 5% India... + 13,76% AIR ASIA X
14. Operaciones Corporativas: Norwegian
Fondos beneficiados: GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI y GVC Gaesco Europa, FI
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 18
Nov 16: Inicio seguimiento ventas low cost larga distancia
Abril 17: Estudio caso Level
Verano 17: “Client Experience”
Verano 17: Conclusión caso Level
Septiembre 17:Caso Pilotos Ryanair
Septiembre 17 a Marzo 18: Compra acciones
Abril 18: Planteamiento OPA por IAG con cotización a 179 NOK
Abril 18: Venta 37% a 304 NOK
Actualmente: Recomprando las ventas
15. Operaciones Corporativas: Longino e Cardinale
Fondo beneficiado: GVC Gaesco Small Caps, FI
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 19
Junio 18: Estudio IPO mercado AIM Italiano
13 Junio 18: Reunión con fundador, máximo accionista (93%) y CEO
Junio 18: Petición acciones a 3,60 Eur
Junio 18: Adjudicación alrededor 50%
4 Julio 18: Inicio Cotización
5 Julio 18: Cotización 6,3 Eur (+75%)
Última Cotización: 4,7 (+31%)
III. Cuadro de control: ¿Cuándo deberá el inversor bursátil empezar a preocuparse?
16. Cuadro de Control del inversor (I)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 21
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
Valoraciones
Tipos Interés 10A EEUU
Precio Petróleo
USD/XEU
Volatilidad
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
17. Cuadro de Control del inversor (II)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 22
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones
Tipos Interés 10A EEUU
Precio Petróleo
USD/XEU
Volatilidad
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
18. Mercado bursátil aún barato: Bolsas baratas por Descuentos de Flujos
Fuente: Elaboración propia
Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta 30 de Junio de 2018
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 23
Divergencia
Cotizaciones / Valoraciones
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
j-95
d-9
5
j-96
d-9
6
j-97
d-9
7
j-98
d-9
8
j-99
d-9
9
j-00
d-0
0
j-01
d-0
1
j-02
d-0
2
j-03
d-0
3
j-04
d-0
4
j-05
d-0
5
j-06
d-0
6
j-07
d-0
7
j-08
d-0
8
j-09
d-0
9
j-10
d-1
0
j-11
d-1
1
j-12
d-1
2
j-13
d-1
3
j-14
d-1
4
j-15
d-1
5
j-16
d-1
6
j-17
d-1
7
j-18
Período: Junio 1995- Octubre 2018 (datos mensuales)
Cotización Mínima
Cotización Máxima
Valor Fundamental
Cotización de Cierre
15/10/2018 Valor Fundamental Descuento
IBEX-35 8.924 14.033 57,3%
EURO STOXX 50 3.210 4.362 35,9%
19. Porcentaje de empresas cotizadas muy caras
Devaluación
Peso Argentino
Evolución del porcentaje de empresas muy caras (probabilidad de estar caras superior al 75%) años 2017 y 2018
Fuente: Elaboración Propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 24
Base de cálculo:
Empresas pertenecientes al
índice IBEX-35, Eurostoxx
50 y/o Stoxx 50
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
ene.
-17
feb
.-1
7
mar
.-1
7
abr.
-17
may
.-1
7
jun
.-1
7
jul.-
17
ago
.-1
7
sep
.-1
7
oct
.-1
7
no
v.-1
7
dic
.-1
7
ene.
-18
feb
.-1
8
mar
.-1
8
abr.
-18
may
.-1
8
jun
.-1
8
jul.-
18
ago
.-1
8
sep
.-1
8
oct
.-1
8
% Empresas muy caras (según análisis fundamental propio)
Disponemos en la
actualidad de un
porcentaje de empresas
muy elevado entre las que
seleccionar inversiones
20. Múltiplos de Índices Bursátiles: Bolsas Mundiales baratas frente a Bolsas EEUU en su correcta valoración
Devaluación
Peso Argentino
Previsiones de PER y % Dividendo. ¿Múltiplos más bajos en Europa que en EEUU con el ciclo más retrasado?
Fuente: Bloomberg
16 Octubre 18PER
2018E
PER
2019E
Rentabilidad
por Dividendo
2018
S&P 500 16,22 15,57 2,05%
Nasdaq
Composite20,82 19,32 1,24%
Eurostoxx 50 12,78 12,18 3,90%
FTSE 100 12,53 11,65 4,47%
Dax 12,25 11,44 3,36%
Ibex 35 11,53 10,98 4,48%
MIB 10,32 9,38 4,56%
Nikkei 225 15,90 14,21 2,03%
Hang Seng 10,21 9,51 3,93%
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 25
La globalidad de las Bolsas
están muy baratas, salvo las
norteamericanas que estaban
algo caras…
hasta que se aprobó la
Reforma del Impuesto de
Sociedades en EEUU
21. Comparativa PIB a precios corrientes e Índices Bursátiles. Bolsas baratas por Top Down, salvo EEUU
Evolución PIB mundial a precios corrientes e Índices Bursátiles. 15.10.2018
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 26
Fuente: Fondo Monetario Internacional, Elaboración propia
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB Mundial MSCI World
Mundo
+ 16,41%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB Zona Euro Eurostoxx 50
Zona Euro
+ 68,73%
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB- Estados Unidos S&P
Estados Unidos- 24,74%
0
50
100
150
200
250
300
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB - Emergentes MSCI Emerging Markets
+ 172,84%
Emergentes
22. Cuadro de Control del inversor (III)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 27
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50
Tipos Interés 10A EEUU
Precio Petróleo
USD/XEU
Volatilidad
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
23. Movimientos de las curvas de tipos desde junio 2016 hasta la actualidad
Evolución curvas de tipos en Alemania y EEUU entre 30.06.2016 y 16.10.2018: Hace más de dos años que los tipos de interés ya están subiendo…
Fuente: Bloomberg
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 28
‹Nº›
‹Nº›
26. ¿Pero si subían los Tipos de Interés no bajaban las Bolsas?
El efecto de la subida de los Tipos de Interés en las Bolsas
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 31
Fuente: Barclays Research, DataStream, Shiller 8 November 2013
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Peso Argentino
Normalización de tipos Subida de tipos
No se preocupen
por los tipos de
interés…
hasta que los tipos
largos sean
superiores a la tasa
de inflación objetivo
+ 250 puntos
básicos
27. La teoría se cumple en la práctica
Devaluación
Peso Argentino
Prueba del algodón
Fuente: Bloomberg
EEUU30 Junio
2016
16 Octubre
2018Variación
Tipos Interés
a 10 años1,45% 3,15% +1,7%
S&P 500 2.098,86 2.796,45 +697,59
Nasdaq
Composite4.842,67 7.604,19 +2.761,52
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 32
En el país desarrollado donde
más han subido los tipos de
interés, EEUU ….
Se cumple que en la fase de
normalización de
tipos, ambos, tipos de interés y
bolsas han evolucionado al alza
28. Cuadro de Control del inversor (IV)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 33
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50
Tipos Interés 10A EEUU 3,15% 4,50% =2,0%+2,5%
Precio Petróleo
USD/XEU
Volatilidad
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
‹Nº›
30. Cuadro de Control del inversor (V)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 35
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50
Tipos Interés 10A EEUU 3,15% 4,50% =2,0%+2,5%
Precio Petróleo 80,7 USD/Barril 93,6 USD/Barril
84.835.462 x 0,04
--------------------------
99,3 x 365
USD/XEU
Volatilidad
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
36
31. USD / EUR
A) El dólar está correctamente valorado contra el euro según la Paridad del Poder Adquisitivo (IPC) – 09.07.2018
Fuente: Bloomberg
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
USD / EUR PPP
1,165
37
32. USD / EUR
B) Los largos años de infravaloración del dólar frente al euro de la última década no ha sido compensados aún
Fuente: Bloomberg
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
El Dólar ha estado barato
contra el euro la mayor
parte de los últimos 10
años
Si la compensación
no ocurriera, el muro
con Méjico lo pagaría
…
la Zona Euro
33. Cuadro de Control del inversor (VI)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 38
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50
Tipos Interés 10A EEUU 3,15% 4,50% =2,0%+2,5%
Precio Petróleo 80,7 USD/Barril 93,6 USD/Barril
84.835.462 x 0,04
--------------------------
99,3 x 365
USD/XEU 1,1560 1,326 VF + 2 std
Volatilidad
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
34. Cuadro de Control del inversor (VII)
¿Panorama Despejado?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 39
Fuente: Elaboración propia
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50
Tipos Interés 10A EEUU 3,15% 4,50% =2,0%+2,5%
Precio Petróleo 80,7 USD/Barril 93,6 USD/Barril
84.835.462 x 0,04
--------------------------
99,3 x 365
USD/XEU 1,1560 1,326 VF + 2 std
Volatilidad 1/8 1/5 Análisis Interno
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
‹Nº›
36. Cuadro de Control del inversor (VIII)
Definitivamente, Panorama Despejado. 15.10.2018
Fuente: Elaboración propia
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 41
Nivel Actual Límite Explicación límite Diagnóstico
Crecimiento Económico Global FMI
2017 / 2018 / 2019 3,7% / 3,7% / 3,7% 2,6% Datos históricos
Aumento de Beneficios 2017/2021
Stoxx 600 (Europa) :
Eurostoxx 50:
Ibex-35:
S&P 500:
Nikkei 225:
+67,0%
+52,9%
+32,5%
+66,9%
+41,0%
+28,6% acc Crecimiento histórico de
resultados
Valoraciones 3.210 4.362 DFC Eurostoxx 50
Tipos Interés 10A EEUU 3,15% 4,50% =2,0%+2,5%
Precio Petróleo 80,7 USD/Barril 93,6 USD/Barril
84.835.462 x 0,04
--------------------------
99,3 x 365
USD/XEU 1,1560 1,326 VF + 2 std
Volatilidad 1/8 1/5 Análisis Interno
Confianza Empresarial USA
Confianza Empresarial Z. Euro
22,9
19,6
30,0 Análisis Interno
IV. ¿Value o Growth? El factor Valor/Crecimiento es el quid de la cuestión en 2018
‹Nº›
44
-130
-120
-110
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
ene.
-97
ene.
-98
ene.
-99
ene.
-00
ene.
-01
ene.
-02
ene.
-03
ene.
-04
ene.
-05
ene.
-06
ene.
-07
ene.
-08
ene.
-09
ene.
-10
ene.
-11
ene.
-12
ene.
-13
ene.
-14
ene.
-15
ene.
-16
ene.
-17
ene.
-18
EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI VALUE / MSCI GROWTH ZONA EURO (datos sin tendencia histórica) (EUROS) (1/1/97-15/10/18)
Diferencia ajustada por comportamiento histórico Diferencia
+2 S.T.D.
-2 S.T.D.
-1 S.T.D.
+1 S.T.D.
Promedio (1año)
Value
Growth
T.A.E. Diferencial Value/Growth (1/97-10/18): -0,14%
Tendencia (97-18 )
Tendencia histórica
38. El factor Value / Growth: El factor clave en los tres trimestres del 2018
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es
V. Invertir en base a …¿Percepciones o datos?
39. ¿Percepciones o Datos? (I)
En los últimos 20 años, el porcentaje de la población mundial viviendo en extrema pobreza se ha…
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 46
Fuente: Factfulness. Hans Rosling. 2018. Sceptre
Respuesta
A Casi Doblado
B Permanecido aproximadamente igual
C Reducido a casi la mitad
Porcentaje de aciertos:
España: 3%Francia: 4%Alemania: 6%Gran Bretaña: 9%Japón: 10%Suecia: 25%
40. ¿Percepciones o Datos? (II)
¿En los países pobres, cuantas niñas acaban la escuela primaria?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 47
Fuente: Factfulness. Hans Rosling. 2018. Sceptre
Respuesta
A 20%
B 40%
C 60%
Porcentaje de aciertos:
España: 4%Francia: 4%Alemania: 9%Gran Bretaña: 7%Japón: 7%Suecia: 11%
41. ¿Percepciones o Datos? (III)
¿Cuántos niños de 1 año de edad han sido vacunados en el mundo?
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 48
Fuente: Factfulness. Hans Rosling. 2018. Sceptre
Respuesta
A 20%
B 50%
C 80%
Porcentaje de aciertos:
España: 13%Francia: 6%Alemania: 6%Gran Bretaña: 15%Japón: 6%Suecia: 21%
Porcentaje que escogieron la opción más equivocada:
Encuentro de Premios Nobel de Lindau: 58%
Uno de los 10 bancos de inversión más grandes: 85%
Conferencia de Inversores: 71%
Científicos de Salud Nórdicos: 69%
42. ¿Percepciones o datos? (IV)
DEVALU
ACIÓN
PESO
ARGEN
TINO
Corolario
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 49
Pese al teórico fácil acceso a la información, existe un elevado grado de desinformación:
invierta siempre a partir de los datos de primera mano,
nunca de percepciones infundadas
43. ¿Datos o Percepciones? (V)
Corolario
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 50
Steven Pinker:
“Cuando veo las noticias me siento pesimista, pero cuando miro las cifras soy optimista”
“Whether or not the world is really getting worse, the nature of news will interact with the nature of
cognition to make us think that it is”
“Far from being better informed, heavy newswatchers can become miscalibrated”
Fuente: Steven Pinker “Enlightenment Now”
VI. Nuestros Fondos de Inversión: Rentabilidades, Benchmarks y Descuentos Fundamentales
52
Gestora de IICs: Rentabilidades de los Fondos de Inversión vs. Benchmarks
Rentabilidades Clase Minorista desde inicio del ciclo. Septiembre 18
RENTA VARIABLE 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)
GVC GAESCO 300 PLACES WORLDWIDE 5,61% 17,86% 2,69% 15,78% 6,61% --- --- --- ---
GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 3,07% 7,04% 5,97% 12,13% 12,80% 19,54% 15,94% 201,26% 12,30%
GVC GAESCO T.F.T. -0,58% 15,30% 6,28% 12,83% 9,85% 26,19% 13,79% 241,48% 13,79%
GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIARIAS -3,09% 17,44% -3,27% 17,47% 17,40% 0,94% 24,15% --- ---
GVCGAESCO BOLSALÍDER -3,77% 6,99% 2,03% -4,19% 4,07% 29,03% -7,64% 23,43% 2,24%
GVCGAESCO SMALL CAPS -8,32% 25,25% 4,63% 18,69% -0,45% 32,47% 16,74% 237,12% 13,64%
GVC GAESCO MULTINACIONAL -4,68% 12,37% 10,50% 5,20% 6,93% 21,48% 23,40% 153,32% 10,27%
GVC GAESCO EUROPA -5,60% 15,19% 3,92% -2,05% -1,30% 22,79% 28,57% 123,05% 8,80%
GVC GAESCO JAPÓN -3,22% 1,96% 5,33% 18,72% 5,42% 28,92% 13,98% 132,21% 9,27%
GVC GAESCO EMERGENTFOND -6,19% 10,46% 8,56% -3,46% 8,35% -7,10% 15,08% 113,54% 8,31%
PROMEDIO RENTABILIDADES -2,68% 12,99% 4,67% 9,11% 6,97% 19,36% 16,00% 153,17% 9,83%
RETORNO ABSOLUTO 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)
GVC GAESCO PATRIMONIALISTA -1,12% 3,33% -0,61% 2,28% 4,61% 7,36% 6,29% 29,72% 2,77%
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI -2,45% 6,43% 2,56% 3,92% 2,61% 13,42% 8,76% 67,76% 5,59%
PROMEDIO RENTABILIDADES -1,78% 4,88% 0,98% 3,10% 3,61% 10,39% 7,53% 48,74% 4,18%
RENTA MIXTA 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)
BONA - RENDA 5,47% 20,77% 7,20% 4,84% 0,47% 10,98% 8,33% 90,39% 7,01%
GVC GAESCO SOSTENIBLE FI 1,38% 5,45% 7,51% 2,10% --- --- --- ---
GVC GAESCO RENTA VALOR -1,60% 1,49% 0,33% 1,08% 3,03% 3,39% --- --- ---
PROMEDIO RENTABILIDADES 1,75% 9,24% 5,01% 2,67% 1,75% 7,18% 8,33% 90,39% 7,01%
RENTA FIJA 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)
GVC GAESCO RENTA FIJA -0,90% 0,74% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,44% 0,66%
GVC GAESCO RENTA FIJA FLEXIBLE -1,39% 0,74% --- --- --- --- --- --- ---
PROMEDIO RENTABILIDADES -1,14% 0,74% 0,19% -1,70% 0,40% 3,15% 2,37% 6,44% 0,66%
MERCADO MONETARIO 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 Mar 09 - Sept 18 TAE(*)
GVCGAESCO CONSTANTFONS 0,02% 0,01% 0,00% 0,02% 0,35% 0,74% 0,47% 2,77% 0,29%
GVC GAESCO FONDTESORO 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,15% 0,50% 0,13% 1,76% 0,18%
PROMEDIO RENTABILIDADES 0,02% 0,01% 0,00% 0,01% 0,25% 0,62% 0,30% 2,26% 0,24%
PROMEDIO RENTABILIDADES -1,44% 8,88% 3,55% 5,76% 4,78% 13,36% 11,36% 101,73% 6,79%
(* ) TAE calculada desde 31.03.2009
53
Gestora de IICs: Rentabilidades de los Fondos de Inversión vs. Benchmarks
Rentabilidades Clase Minorista comparadas con Benchmarks desde inicio de ciclo. Septiembre 18
Renta VariableFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase
MinoristaBenchmark Diferencia
GVCGAESCO SMALL CAPS 237,12% 233,60% 13,64% 13,51% 0,13%
GVC GAESCO T.F.T. 241,48% 130,22% 13,79% 9,17% 4,62%
GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 201,26% 195,82% 12,30% 12,08% 0,21%
GVC GAESCO MULTINACIONAL 153,32% 197,60% 10,27% 12,16% -1,88%
GVC GAESCO JAPÓN 132,21% 133,98% 9,27% 9,35% -0,09%
GVC GAESCO EUROPA 123,05% 117,15% 8,80% 8,50% 0,31%
GVC GAESCO EMERGENTFOND 113,54% 109,60% 8,31% 8,10% 0,21%
GVCGAESCO BOLSALÍDER 23,43% 20,14% 2,24% 1,95% 0,29%
Promedio 153,17% 142,27% 9,83% 9,35% 0,47%
Retorno AbsolutoFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase
MinoristaBenchmark Diferencia
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 67,76% 22,74% 5,59% 2,18% 3,41%
GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 29,72% 22,74% 2,77% 2,18% 0,60%
Promedio 48,74% 22,74% 4,18% 2,18% 2,00%
Renta MixtaFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase
MinoristaBenchmark Diferencia
BONA - RENDA 90,39% 120,18% 7,01% 8,66% -1,65%
Promedio 90,39% 120,18% 7,01% 8,66% -1,65%
Renta FijaFondo Clase
MinoristaBechmark
Fondo Clase
MinoristaBenchmark Diferencia
GVC GAESCO RENTA FIJA 6,44% 4,17% 0,66% 0,43% 0,23%
GVCGAESCO CONSTANTFONS 2,77% 1,24% 0,29% 0,13% 0,16%
GVC GAESCO FONDTESORO 1,76% 1,24% 0,18% 0,13% 0,05%
Promedio 3,66% 2,21% 0,38% 0,23% 0,15%
PROMEDIO TOTAL 101,73% 93,60% 6,79% 6,32% 0,47%
TAE
TAE
Acumulada
Acumulada
Rentabilidad (31/ 03/ 09-30/ 09/ 2018)
Acumulada
Rentabilidad (31/ 03/ 09-30/ 09/ 2018)
Rentabilidad (31/ 03/ 09-30/ 09/ 2018)
Acumulada
Rentabilidad (31/ 03/ 09-30/ 09/ 2018)
TAE
TAE
Fondos GVC Gaesco: Descuentos Fundamentales a 30.09.2018
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 54
Más de 20 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 55
2018
GVC Gaesco Gestión, SGIIC
Premiada por European Funds Trophy como
Mejor Gestora Española de su categoría
Fondo: Pareturn GVC Gaesco Absolute Return
Fund
Sello Funds People en 2018 como producto
destacado del año
2017
Fondo: GVC Gaesco Small Caps, FI
Categoría: Top 10 de Fondos de Inversión
españoles más rentables de 2017
Fondo: Bona-Renda, FI
Categoría: Top 10 de Fondos de Inversión
Españoles mixtos más rentables de 2017
Fondo: GVC Gaesco TFT, FI
Categoría: Fondo Sectorial Español más
rentable de 2017
2015
Fondos:
GVC Gaesco Small Caps, FI,
GVC Gaesco Op. Empresas Inmobiliarias, FI
GVC Gaesco Japón, FI,
GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI
Categoría: Top 20 de Fondos de Inversión
españoles más rentables de 2015
2013
Fondo: GVC Gaesco Retorno Absoluto
Premio: Lipper – Cinco Días
Categoría: RA Eur Riesgo Alto
Fondo: IM 93 Renta, FI
Premio: Morningstar – El Economista
Categoría: Mixto Flexible Euro
2011
Gestor: Jaume Puig – Mejor Gestor
de RV última década
Premio: Interactive Data – Expansión
XXV Aniversario Expansión
GVC Gaesco Small Caps, FI
Categoría: Renta Variable
2009
Fondo: Bona Renda, FI
Premio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Categoría: Mixto Renta Variable
2008
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FI
Premio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Categoría: Renta Variable
2007
GVC Gaesco Gestión, SGIIC
Premio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Categoría: Todos los Fondos
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FI
Premio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Categoría: Renta Variable
Fondo: Catalunya Fons, FI
Premio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Categoría: Mixto Renta Variable - España
Fondo: Catalunya Fons, FI
Premio: Eurofonds Fundclass (Le Monde)
Categoría: Mixto Renta Variable - Europa
2004
GVC Gaesco Gestión, SGIIC
Premio: Eurofonds Fund Class (Le
Monde)
Categoría: Todos los Fondos
GVC Gaesco Gestión, SGIIC
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Mejor Gestora de Renta
Variable
Fondos:
Gaesco Small Caps, FI,
GaescoQuant, FI,
Gaesco Emergentfond, FI,
Gaesco Fondo de Fondos, FI,
Eurofondo, FI,
Bolsalider, FI,
Fondguissona, FI,
Gaesco TFT, FI,
Gaesco Multinacional, FI,
Cahispa Small Caps, FI,
Cahispa Eurovariable, FI,
Cahispa Emergentes, FI,
Cahispa Multifondo, FI
Fondo: Fonsglobal Renta, FI
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Mixto Renta Variable
Fondo: FonsManlleu Borsa, FI
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Mixto Renta Fija
2002
Fondo: Cahispa Renta, FI
Premio: Lipper – Cinco Días
Categoría: Mixto Renta Fija
2001
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FI
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Renta Variable
Fondo: Cahispa Renta, FI
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Mixto Renta Fija
Más de 20 premios en los últimos 10 años: un reconocimiento de la estrategia y la filosofía de inversión
| www.fondos.gvcgaesco.es | www.grupo.gvcgaesco.es 56
2006
GVC Gaesco Gestión, SGIIC
Premio: Lipper – Cinco Días
Categoría: Todos los Fondos
Fondo: Gaesco TFT, FI
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Renta Variable
Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FI
Premio: Morningstar – Intereconomía
Categoría: Renta Variable
Fondo: Cahispa Emergentes, FI
Premio: Morningstar – Intereconomía
Categoría: Renta Variable
Fondo: Bona Renda, FI
Premio: Standard&Poor’s – Expansión
Categoría: Mixto Renta Variable
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o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o
instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los
mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.
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