PERU: IMPLEMENTANDO ACCIONES EN EL MERCADO DE DEUDA DEL GOBIERNO
José Olivares Canchari Director de Gestión de Mercados Financieros Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
Índice
Panorama Macroeconómico
Estrategia de Gestión de Deuda
Perfil de la Deuda Pública
Deuda Pública: Acciones en Implementación
3
2
1
5
Deuda Pública: Acciones Implementadas 2013 4
Panorama Macroeconómico 1
Estabilidad macroeconómica frente a la región
Resultado Económico del Gobierno General (% del PBI)
Deuda Pública Bruta (% del PBI)
Depreciación de la Moneda Local (Var. % frente USD, set14/dic13)
Riesgo País (Pbs, Prom. ene14 a set14)
138
145
153
156
161
224
261
278
320
394
Chile
China
México
Peru
Colombia
Brasil
Indonesia
Rusia
Economías Emergentes
America Latina
Fuente: FMI, WEO Report (Octubre 2014), MEF
3.59
13.87
4.94
3.01 3.35
0
4
8
12
16
Brasil Chile Colombia México Perú
Fuente: Bloomberg.
-3.9
-1.8 -1.5
-4.2
-0.1
-3.1
-1.2 -1.3
-4.0
-0.2
-5
-4
-3
-2
-1
0
Brasil Chile Colombia México Perú
2014*
2015*
65.8
13.9
34.0
48.0
19.4
65.6
14.6
33.1
49.0
18.8
0
20
40
60
80
Brasil Chile Colombia México Perú
2014*
2015*
12.2%
19.1%
31.8%
46.5%
59.4% 66.3%
142 166 169
185 202
243
2.9% 3.2%
4.2% 4.3%
5.5%
7.5%
6.4% 5.7%
4.8% 4.7%
3.8%
2.6%
Fuente: Economist Intelligence Unit, BCRP, Bloomberg..
Baa2
BBB
BBB
A3
BBB+
BBB+
Aa3
BBB+
BBB+
Baa2
BBB-
BBB
Aa3
AA-
A+
Baa2
BBB-
BBB-
Rápido Crecimiento de la Economía (Tasa de crecimiento promedio del PBI entre 2004-2013)
Baja Inflación (variación promedio anual entre 2004-2013)
Políticas Fiscales Prudenciales (Deuda Pública Bruta, % PBI, Dic- 2013)
Perfil Atractivo de Riesgo (al 03-oct-14 )
Estabilidad macroeconómica frente a la región
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: Bloomberg
.
Relative Strength over Peers
5.1%
7.5% 7.9% 8.5% 9.0%
13.1%
El Nuevo Sol ha demostrado su fortaleza frente a sus pares en la región (Indice Enero 2008 US$ 1.0)
Baja Volatilidad entre sus pares (Coeficiente de variación 2008-2014 YTD)
La única moneda que se ha apreciado desde el 2008 (% Var, 01-ene-2008/ 28-oct-2014)
2.8%
-1.9%
-11.3%
-16.3%
-23.3%
-38.3%
1 2 3 4 5 6
Estabilidad macroeconómica frente a la región
Grado de Inversión desde 2008
Fuente: S&P, Fitch, Moody’s.
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Moody's S&P Fitch
Grado de Inversión
BB+
BB-
BBB+
BBB
BB
B+
BBB-
A-
Perspectiva
Estable S&P
Fitch
Moody's Estable
Estable
Factores Políticos e Institucionales.
Mayor desarrollo del mercado de capitales.
Dolarización Financiera.
Dolarización de la Deuda.
LATAM: Calificación Soberana
(Deuda de largo plazo en moneda extranjera)
Factores a Considerar
Perú: Evolución de la Calificación Soberana
(Deuda de largo plazo en moneda extranjera)
Moody's S&P Fitch
Chile Aa3 AA- A+
Perú A3 BBB+ BBB+
México A3 BBB+ BBB+
Brasil Baa2 BBB- BBB
Colombia Baa2 BBB BBB
Perfil de la Deuda Pública 2
54
37 24
46
63 76
2003 2008 2014 Variable Fijo
7
11 12
2004 2009 2014
Fuente: BCRP, MEF.
*Información al 30-jun-14
0
20
40
60
1999 2002 2005 2008 2011 2014
Composición de la Deuda Pública por tipo de tasa (% del total de deuda)
Composición de la Deuda Pública por vencimiento (% PBI)
Vida media de la Deuda Pública (años)
Perfil de la Deuda Pública
Corto Plazo Mediano y Largo Plazo
*
* *
Composición de la Deuda Pública por Moneda (% del total de la deuda)
10
41 51
56
49 45
34
11 5
2004 2009 2014
Nuevos Soles Dólares Otros
*
32,961
34,549
35,571
dic-13 jun-14 sep-14
Perfil de la Deuda Pública
Monto Circulante de Letras (PEN MM, nominal)
Monto Circulante de Bonos Soberanos-VAC (PEN MM, nominal)
Monto Circulante de Bonos Soberanos -Tasa Fija (PEN MM, nominal)
284
434 544
dic-13 jun-14 sep-14
2,287 2,327
2,520
dic-13 jun-14 sep-14
Monto Circulante de Bonos Globales (USD MM, nominal)
6,944 8,906 9,520
dic-04 dic-09 jun-14
Curva de Rendimientos de Bonos Soberanos
3.44%
3.68%
4.77%
5.36% 5.53%
5.96%
6.27%
6.50% 6.54% 6.62%
2.01%
3.00%
3.75%
4.02% 4.11%
4.36%
4.64% 4.74%
4.84%
4.05%
4.30%
6.32%
6.64%
7.00%
7.40% 7.55%
7.66% 7.76%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
SB 15 SB 17 SB 20 SB 23 SB 26 SB 29 SB 31 SB 37 SB 42 SB 55
YTM (23-oct-14)
YTM (17-May-13)
YTM (24-Feb-14)
Rendimiento de los Bonos Soberanos
Curva de Rendimientos de Bonos Globales
0.49%
0.87%
2.35%
3.67%
4.47% 4.51%
4.71%
0.49%
0.86%
1.93%
2.93%
3.85% 3.86%
4.20%
0.92%
1.49%
2.68%
4.26%
5.16%
5.23% 5.42%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
GB 15 GB 16 GB 19 GB 25 GB 33 GB 37 GB 50
YTM (28-Oct-14)
YTM (09-Abr-13)
YTM (24-Feb-14)
Rendimiento de los Bonos Globales
Estrategia de Gestión de Deuda 3
Dic-2013 Dic 2017
Por tipo de Moneda:
Moneda Local 50.4% 57.2%-72.1%
Por tipo de Deuda:
Deuda Interna 45.4% 56,2%-71.1%
Por tipo de Tasa de Interés:
Tasa Fija 81.8% 76.9%-79.4%
Vida Media:
VM 11.7 11.9-15.5
Estrategia de Gestión de Deuda
Deuda Pública: Acciones implementadas 2013 4
Avances significativos en el mercado de deuda pública – Año 2013
Profundizar el mercado de valores aumentando la deuda
pública en soles
Nuevo Marco Normativo Modernos Reglamentos de Bonos, Letras y Creadores Más subastas, mayor número de partícipes Cronograma predefinido, subastas híbridas, 32 entidades aptas
Normatividad desfasada que ya había cumplido su ciclo. Subastas sin calendario definido. Solo participaban los 6 creadores.
Mantener una sana estructura de financiamiento de la deuda
indirecta
Reducir la prociclidad de la deuda externa como fuente de
vulnerabilidad
Asegurar la sostenibilidad de la deuda pública neta
Adopción de estándares internacionales de contabilidad y de estadísticas fiscales En setiembre de 2013 se oficializaron todas las NICSP/IPSAS vigentes Asistencia técnica del FMI Iniciativas para adoptar MEFP 2001/2014 y las NEED+.
Emisiones locales por más de S/. 4,000 millones en 2013 Aumentó la participación de bonos en soles en la deuda pública de 37.1% a 40.5%. Casi S/. 3,500 fueron adquiridos por residentes.
Prepagos de deuda externa Operación de administración de deuda con prepagos de deuda externa por casi S/. 4,400 millones, lo que redujo los adeudados desde S/. 28 mil millones a S/. 23 mil millones
Contabilidad pública desfasada con última NICSP oficializada en 2004.
Continua dolarización del portafolio de deuda que aumentaba la dependencia del ahorro externo
Débil control del riesgo cambiario y de la exposición a derivados estructurados cuya cobertura es ineficaz en situación de estrés.
2013 ANTES
Deuda Pública: Acciones en Implementación 5
DIRECCIÓN GENERAL DEL
PRESUPUESTO PÚBLICO
DIRECCIÓN GENERAL DE
CONTABILIDAD PÚBLICA
DIRECCIÓN GENERAL DE GESTION
DE RECURSOS PÚBLICOS
DIRECCIÓN GENERAL DE
ENDEUDAMIENTO Y TESORO
PÙBLICO
VICEMINISTERIO DE HACIENDA
MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
Nueva Estructura del Órgano Rector del Sistema Nacional de Tesorería y Endeudamiento Público
FRONT OFFICE
MIDDLE OFFICE
BACK OFFICE DIR
ECC
IÓN
GEN
ERA
L D
E EN
DEU
DA
MIE
NTO
Y T
ESO
RO
PÚ
BLI
CO
Operaciones de Tesorería
Normatividad
Programación, Presupuesto y Contabilidad
Créditos
Gestión de Mercados
Financieros
Gestión de Riesgos
Análisis y Estrategia
Efectuar la liquidación, compensación y conciliación de las operaciones de tesorería y endeudamiento.
Administrar excedentes y captar fondos a través de títulos valores en el Mercado de Capitales.
Formular y proponer estrategias bajo un marco de Gestión Global de Activos y Pasivos
Elaborar proyecciones de flujo de caja. Realizar el registro contable de las operaciones de activos y pasivos financieros.
Captar fondos en agencias, organismos multilaterales y otros.
Formular y proponer políticas de gestión de riesgos financieros, operacionales y contingentes.
Formular y proponer normas, lineamientos y procedimientos para su aplicación en el Sistema Nacional de Endeudamiento y Tesorería.
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
Nueva Estructura de la Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público
GESTIÓN DE ACTIVOS
GESTIÓN DE TESORERÍA ESTRUCTURA DE MERCADO
GESTIÓN DE PASIVOS
ESTRATEGIA DE GESTIÓN GLOBAL DE ACTIVOS Y
PASIVOS 2014-2017
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
ESTRATEGIA GLOBAL DE GESTIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS 2014-2017
ESTRATEGIA ACCIONES IMPACTO
Brindar liquidez a inversionistas en deuda pública
Recompra y reventa de títulos públicos Se realizarán operaciones como un participante más del mercado en escenarios de incertidumbre.
Reducir la volatilidad de la curva y generar mayor liquidez en el mercado de títulos soberanos.
Continuar la emisión de letras incentivando el ahorro interno
minorista
Emisión de vértices referenciales de corto plazo: 3, 6, 9, 12 meses Monto referencial: S/. 20 millones por vértice Frecuencia: Emisiones quincenales alternando 2 vértices por vez.
Facilitar la emisión de deuda privada de corto plazo en el mercado y simultáneamente atender a pequeños y medianos inversores.
OBJETIVO PRINCIPAL
Manejo responsable y sostenible de las finanzas públicas, minimizando el costo de los pasivos y maximizando el rendimiento de los activos, […], para lo cual se debe profundizar el desarrollo del mercado de valores de deuda pública en moneda local como principal medio para cubrir los temporales requerimientos financieros derivados de la gestión de la deuda, el ahorro y la tesorería.
ESTRATEGIA GLOBAL DE GESTIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS 2014-2017
Continuar la emisión de bonos nominales para seguir desarrollando
el mercado
Emisión de vértices referenciales de largo plazo: SB 17, 23, 29 y 55 Monto referencial: S/. 20 millones por vértice Frecuencia: Emisiones semanales alternando 2 vértices por vez.
Mantener semanalmente una curva de referencia en soles nominales representativa.
Continuar la emisión de bonos indexados a la inflación para
desarrollar el mercado
Emisión de vértices de referencia reales: VAC 24, 30, 40 y 54 Monto referencial: S/. 20 millones por vértice Frecuencia: Emisiones semanales alternando 2 vértices por vez.
Cubrir el déficit estructural de instrumentos de rendimiento real para emisores e inversionistas. Información sobre las expectativas de inflación y contribuir a evitar inconsistencia temporal.
ESTRATEGIA ACCIONES IMPACTO
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
Suavizar el perfil de vencimientos de la deuda
Realización de subastas de intercambio Apuntando a reducir bonos con saldos mayores a S/ 4 000 millones o con vencimientos menores a 2 años.
Reducir la deuda pública externa como una de las principales fuentes de vulnerabilidad macrofinanciera.
ESTRATEGIA GLOBAL DE GESTIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS 2014-2017
Sustitución de deuda de mayor costo y riesgo por deuda interna
Realización de subastas especiales Reducción de deuda en dólares de adeudos o valores emitidos, remplazándolos por bonos de referencia en soles.
Desconcentrar la carga financiera del Tesoro en horizontes temporales específicos.
ESTRATEGIA ACCIONES IMPACTO
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
Oferta temporal de liquidez a compradores de títulos públicos
Oferta temporal de bonos de referencia
Operaciones de reporte de dinero Subastas periódicas de liquidez temporal para los compradores de letras y bonos de referencia a través de reportes de dinero con colateral de valores.
Operaciones de reporte de valores Subastas periódicas de ventas temporales de valores de referencia, dejando como colateral de dinero, con opción a ventas definitivas.
Suavizar el impacto que tiene sobre la liquidez del sistema el propio proceso de las subastas.
Facilita el acceso temporal a títulos del Tesoro para realizar operaciones financieras.
ESTRATEGIA GLOBAL DE GESTIÓN DE ACTIVOS Y PASIVOS 2014-2017
Venta de títulos por internet
Construcción de un portal de internet Implementar un canal de venta de títulos públicos especiales (diferentes de bonos y letras) al ciudadano de a pie, de fácil acceso a la población, para incrementar la inclusión financiera, como han hecho otros países.
Democratizar el acceso a la deuda pública, aún para la población de más bajos ingresos y acceso geográfico. Promover la educación financiera.
ESTRATEGIA ACCIONES IMPACTO
Avances en el mercado de títulos de deuda gubernamental - Actual
Constitución del fondo de deuda soberana del Tesoro
Mejorar la liquidación de valores de deuda pública
Fondo índice de referencia del rendimiento libre de riesgo Inicialmente será un fondo índice de referencia para partícipes (fondos mutuos) y afiliados (fondos de pensiones). En el futuro buscará ser accesible al público de manera similar a lo que lo hace un fondo mutuo.
Adopción plena del mecanismo de entrega contra pago Adoptar una liquidación multilateral de fondos y valores con transferencias netas diferidas al finalizar la fecha de liquidación respectiva, o varias veces al día, como en el mercado de acciones y de deuda empresarial.
Generar una mayor demanda estructural de inversionistas institucionales por títulos de deuda pública. Referencia de rendimiento para los fondos de pensiones y fondos mutuos.
Equiparación con el mercado de acciones, deuda privada y con los actuales estándares internacionales. Evitar la fragmentación operativa de su funcionamiento actual.
PERU: IMPLEMENTANDO ACCIONES EN EL MERCADO DE DEUDA DEL GOBIERNO
José Olivares Canchari Director de Gestión de Mercados Financieros Dirección General de Endeudamiento y Tesoro Público