REGULACION DEL PROCESO DE INVERSIONES DE LOS FONDOS DE
PENSIONES
Daniel Schydlowsky Rosenberg
Superintendente de Banca, Seguros y AFPs
II Foro de Política Económica y Mercado de Capitales
Junio 2013
Principios básicos
Asegurar alineamiento de incentivos del agente con el principal: comisión por saldo / esquemas de compensación vinculados con resultados de largo plazo.
Asegurar información adecuada a la toma de decisiones
Ampliar la frontera de inversión para maximizar la rentabilidad neta del afiliado: cambio en la normativa y en los reportes de inversión
Asegurar prudencia en la toma de riesgos: mejoras en la gestión de riesgos de inversión
Reforma del Sistema Privado de Pensiones
La reforma tiene como objetivo generar una mayor rentabilidad neta para el afiliado a través de la reducción de costos, mejorando los procesos y alternativas de inversión.
Cambios realizados en la Ley de la Reforma del SPP sobre Inversiones
Ampliación de las oportunidades de inversión y promoción de la generación de instrumentos en el mercado de capitales:
Incorporación de nuevos instrumentos financieros alternativos, para Fondos Tipo 2 (hasta 15%) y Tipo 3 (hasta 20%).
Incorporación de nuevos instrumentos financieros destinados a desarrollo de proyectos, concesiones, explotación de recursos naturales, entre otros (largo plazo).
Cambios realizados en la Ley de la Reforma del SPP sobre Inversiones
Fondos Ciclo de vida y rentabilidad neta del afiliado:
Creación de un fondo especial de protección (Fondo 0) para los afiliados que están próximos a jubilarse (65 años).
Mediano plazo: Aproximación a un diseño de fondos por “ciclo de vida”.
Mejora de decisión del afiliado en el proceso de inversión:
Incorporación de la figura de “combinación de fondos”, sujeto a reglamentación SBS.
Hoja de Ruta en los Reglamentos de Inversiones de la SBS
1. Agilizar el proceso de toma de decisiones de inversión por parte de las AFP: procedimientos nuevos y simplificados.
2. Ampliar las alternativas de inversión: fondos alternativos (infraestructura) e instrumentos derivados.
3. Mejorar la gestión de inversiones y sus riesgos.
4. Determinar un nuevo esquema de rentabilidad mínima compatible con el objetivo del SPP: Evaluar por qué se requieren los benchmarks y qué condiciones mínimas se exigirán.
5. Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones: indicadores de rentabilidad y riesgo.
Hoja de Ruta en los Reglamentos de Inversiones de la SBS
1. Agilizar el proceso de toma de decisiones de inversión por parte de las AFP: procedimientos nuevos y simplificados.
2. Ampliar las alternativas de inversión: fondos alternativos (infraestructura) e instrumentos derivados.
3. Mejorar la gestión de inversiones y sus riesgos.
4. Determinar un nuevo esquema de rentabilidad mínima compatible con el objetivo del SPP: Evaluar porqué se requieren los benchmarks y qué condiciones mínimas se exigirán.
5. Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones: indicadores de rentabilidad y riesgo.
Agilizar el Proceso de Toma de Decisiones de Inversión por parte de las AFP
Nuevo Proceso de Registro
Mayor participación y responsabilidad de las AFP en el proceso de registro:
Traslado de instrumentos simples
Autorización de registro + inversión de instrumentos complejos.
Reducción de costos y plazos en el proceso de registro: Se podrá realizar el registro y autorizar la inversión al mismo tiempo.
La SBS supervisará la gestión del portafolio ex – post.
EVALUACIÓN PREVIA
No Elegible
Elegible
Flujo de Información
Requiere de: Proced. organizados
de toma de decisiones(documentados y
sustentados).
EVALUACIÓN CONTINUA
SITUACIÓN PROPUESTA DEL REGISTRO DE INVERSIONES SIMPLES
EVALUACIÓN PREVIA
No Elegible
Elegible EVALUACIÓN CONTINUA DE CUMPLIMIENTO DE
REQUERIMIENTOS MÍNIMOS
SITUACIÓN PROPUESTA DEL REGISTRO DE INVERSIONES COMPLEJAS
Flujo de Información
Flujo de Información
Agilizar el Proceso de Toma de Decisiones de Inversión por parte de las AFP
Autorización General de Instrumentos Complejos
Evaluación de Cumplimiento Normativo. No requieren Autorización previa por parte de la SBS.
SBS
(instrumentos complejos)
Registro de Instrumentos ComplejosRequieren autorización previa (general o acotada) por parte de la SBS.
t (experiencia)
t
t=0
Aparición de nuevos
instrumentos.
Hoja de Ruta en los Reglamentos de Inversiones de la SBS
1. Agilizar el proceso de toma de decisiones de inversión por parte de las AFP: procedimientos nuevos y simplificados.
2. Ampliar las alternativas de inversión: fondos alternativos (infraestructura) e instrumentos derivados.
3. Mejorar la gestión de inversiones y sus riesgos.
4. Determinar un nuevo esquema de rentabilidad mínima compatible con el objetivo del SPP: Evaluar porqué se requieren los benchmarks y qué condiciones mínimas se exigirán.
5. Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones: indicadores de rentabilidad y riesgo.
Ampliar las Alternativas de InversiónLineamientos
Revisión de definiciones de instrumentos de inversión:Definir qué nuevos instrumentos deben entrar y clasificar correctamente.
Evaluación de reducción de requerimientos mínimos: por ejemplo, vinculados al tamaño de fondo, monto mínimo de administración, entre otros.
Evaluación de límites de inversión: con potencial derogación (límites vinculados a cuentas del balance del emisor), que requieren modificación (grupo económico), incorporación (instrumentos alternativos, float) o precisión (derivados, ETF).
Ampliar las Alternativas de InversiónLineamientos
Fondos Aternativos y alternativas de inversión:
Infrastructure Funds, Private Equity Funds, Venture Capital Funds, Hedge Funds, Commodity Funds, entre otros.
Instrumentos financieros destinados a desarrollo de proyectos, concesiones, explotación de recursos naturales, entre otros
Instrumentos Derivados: uso eficiente para coberturas que protejan ante potenciales escenarios de crisis y gestión del portafolio:� Nueva definición de “gestión eficiente de portafolio”.
� Establecimiento de límites de inversión en instrumentos derivados basados en una “metodología de gestión de riesgos”.
Autorización de mandatos delegados: acceso a mayores estrategias y mercados a través de gestores expertos.
Hoja de Ruta en los Reglamentos de Inversiones de la SBS
1. Agilizar el proceso de toma de decisiones de inversión por parte de las AFP: procedimientos nuevos y simplificados.
2. Ampliar las alternativas de inversión: fondos alternativos (infraestructura) e instrumentos derivados.
3. Mejorar la gestión de inversiones y sus riesgos.
4. Determinar un nuevo esquema de rentabilidad mínima compatible con el objetivo del SPP: Evaluar porqué se requieren los benchmarks y qué condiciones mínimas se exigirán.
5. Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones: indicadores de rentabilidad y riesgo.
Mejorar la gestión de inversiones y sus riesgos
Las políticas de inversiones de las AFP deben considerar en su análisis el impacto macroeconómico o sectorial de sus inversiones en la economía sobre la rentabilidad de los fondos administrados.
Mejoras en la gestión de riesgos de inversión (mercado, crédito, liquidez y operacional): impacto de los efectos macroeconómicos y sectoriales sobre los riesgos del portafolio de inversiones.
Establecimiento de nuevos requerimientos de calificación y experiencia del personal que participa en el proceso de inversión de los fondos de pensiones.
Hoja de Ruta en los Reglamentos de Inversiones de la SBS
1. Agilizar el proceso de toma de decisiones de inversión por parte de las AFP: procedimientos nuevos y simplificados.
2. Ampliar las alternativas de inversión: fondos alternativos (infraestructura) e instrumentos derivados.
3. Mejorar la gestión de inversiones y sus riesgos.
4. Determinar un nuevo esquema de rentabilidad mínima compatible con el objetivo del SPP: Evaluar por qué se requieren los benchmarks y qué condiciones mínimas se exigirán.
5. Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones: indicadores de rentabilidad y riesgo.
Determinar un nuevo esquema de rentabilidad mínima compatible con el objetivo del SPP
Evaluar la actual estructura de la rentabilidad mínima.
Emplear una metodología basada en riesgo que tome en cuenta benchmarks.
Se requiere el desarrollo de benchmarks locales de renta variable y renta fija.
Hoja de Ruta en los Reglamentos de Inversiones de la SBS
1. Agilizar el proceso de toma de decisiones de inversión por parte de las AFP: procedimientos nuevos y simplificados.
2. Ampliar las alternativas de inversión: fondos alternativos (infraestructura) e instrumentos derivados.
3. Mejorar la gestión de riesgos de las inversiones.
4. Determinar de nuevo esquema de garantías de rentabilidad compatible con el objetivo del SPP: Evaluar porqué se requieren los benchmarks y quécondiciones mínimas se exigirán.
5. Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones: indicadores de rentabilidad y riesgo.
Mayor transparencia de información sobre la gestión de las inversiones
Transparencia en el Proceso de InversiónInformación de la Política de Inversión de cada AFP (documento simplificado).
Se mejorará la información que se le da al afiliado, contemplando la rentabilidad anualizada para un periodo de inversión de largo plazo (acorde al perfil del fondo).
Transparencia en el Portafolio de InversiónPublicación de información periódica sobre la composición de las inversiones de los portafolios de los fondos de pensiones y sus riesgos. Se evaluará el periodo de rezago para evitar el comportamiento manada.
Transparencia en el Resultado de la InversiónPublicación de resultados de diferentes sub-clases de activo, realizando una comparación con benchmarks y entre AFPs.
Conclusiones
La SBS está perfeccionando la normativa de inversiones a efectos…
• de buscar mayor rentabilidad neta para el afiliado.
• que las AFP realicen mayores esfuerzos por “identificar posibilidades de inversión” que redunden en beneficio del afiliado.
• de ampliar oportunidades de inversión.
Nuestras políticas están alineadas con el objetivo del MEF de profundizar el mercado de capitales.
Conclusiones
El trabajo no es fácil.....
Se avanzará por etapas..... En primer lugar, registro de instrumentos y autorización de inversión…
Se continuará evaluando nuevas mejoras en la medida que se obtengan experiencias positivas del proceso de ampliación de oportunidades de inversión.....
REGULACION DEL PROCESO DE INVERSIONES DE LOS FONDOS DE
PENSIONES
Daniel Schydlowsky Rosenberg
Superintendente de Banca, Seguros y AFPs
II Foro de Política Económica y Mercado de Capitales
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