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Seguros
Seguros / México
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) Factores Crediticios del Sector Reporte Especial
Aplicación de la Metodología al Sector: El presente reporte explica cómo Fitch Ratings
aplica su metodología de seguros maestra global a una compañía bien establecida en el
sector asegurador en México. El reporte se enfoca en la aplicación de factores crediticios clave,
según se describen en la Sección I de la metodología maestra; este documento no presenta
nuevos criterios, sino que interpreta la manera en que se aplican los criterios existentes para
reflejar atributos específicos del sector. El presente documento se relaciona exclusivamente
con las Calificaciones en Escala Nacional de Fortaleza Financiera de empresas de seguros
(Insurer Financial Strength, o IFS) en México; mismas que son únicas para el mercado
mexicano.
Factores Crediticios Clave: De manera consistente con la metodología de seguros maestra,
las compañías de seguro en México se evalúan considerando 12 factores crediticios
cualitativos y cuantitativos clave; a saber: 1) las limitaciones impuestas por el soberano/país;
2) el perfil de la industria y el entorno operacional; 3) la posición de mercado y tamaño/escala;
4) la estructura de propiedad; y 5) calidad de la administración y gobierno corporativo. En
algunos casos, la naturaleza de empresa nueva o en runoff actúa como factor crediticio
cualitativo adicional que puede limitar el nivel de calificación.
Los principales factores cuantitativos son: 6) capitalización y apalancamiento; 7) la capacidad
de servicio de deuda y flexibilidad financiera; 8) desempeño financiero y rentabilidad; 9) riesgo
de inversión y de activos; 10) administración de activos/pasivos y de liquidez; 11) suficiencia
de reservas; y 12) reaseguro, mitigación de riesgo y riesgo catastrófico.
Rango Típico de Calificaciones: El rango típico de las Calificaciones Nacionales de Seguros
en México se encuentra entre las categorías „AA(mex)‟ y „BBB(mex)‟. Los factores de riesgo
clave de la industria aseguradora incluyen la competencia intensa dentro de un mercado
concentrado, la incertidumbre en los precios y las reservas, el riesgo de inversión de las
posiciones de renta fija y variable, la exposición a pérdidas catastróficas y los temas
regulatorios.
Atributos de Compañías con Calificaciones más Altas: Las aseguradoras mexicanas
ubicadas en los niveles de calificación más altos (Calificación Nacional IFS „AA(mex)‟ o
superior) generalmente muestran todas o algunas de las siguientes características: una
posición de mercado importante y con escala significativa; capitalización fuerte y
apalancamiento financiero moderado; rentabilidad fuerte con resultados de suscripción,
rendimientos sobre el capital y acumulación de capital que superan consistentemente los
promedios de la industria; cartera de inversiones de alta calidad, y una política de reservas
conservadora probada en el tiempo. Para compañías pertenecientes a grupos aseguradores
globales o un grupo financiero local altamente calificado, las calificaciones podrían ser
beneficiadas por el soporte esperado que la entidad recibirá de la matriz.
Atributos de Compañías con Calificaciones Más Bajas: Las aseguradoras mexicanas con
calificaciones más bajas (Calificación IFS Nacional de „BBB(mex)‟ o inferior) generalmente
muestran todas o algunas de las siguientes características: un historial operacional mixto con
rendimientos sobre el patrimonio bajos de un solo digito y pérdidas técnicas; una capitalización
marginal y/o una estrategia de apalancamiento financiero agresiva; una política de reservas
menos conservadora; una administración de activos y pasivos inadecuada, un riesgo de
inversión considerable; y una posición de mercado/escala pequeña a mediana.
Informes Relacionados Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 5, 2013)
Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios (Septiembre 24, 2012)
Analistas Johann Goebel +571 326 9999 [email protected] Eduardo Recinos +503 2516 6600 [email protected] Rodrigo Salas +562 2 499 3309 [email protected]
Este reporte especial está dirigido a
complementar la “Metodología de
Calificación de Empresas de
Seguros” de Fitch; la cual describe
los criterios usados por la agencia
para asignar calificaciones de
empresas de seguros. Este reporte
especial provee información
adicional en como ésta
metodología es aplicada
únicamente para la calificación de
empresas de seguros en México
en escala nacional. Por ende, se
recomienda primero leer la
mencionada metodología para un
completo entendimiento del
enfoque seguido por Fitch en estas
calificaciones. Los lectores también
deben referirse a las limitaciones
descritas en la página 15 de este
reporte.
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 2
Marzo 2014
Seguros
Aplicación de Factores Crediticios Sectoriales a Compañías de Seguros Mexicanas (Calificaciones a Escala Nacional) (Muestra de una Aplicación de Calificación IFS Nacional)
Factor Característica Impacto sobre Calificación IFS
Ponderación Factor Cualitativo
Soberano/País Calificación Soberana Actual de México Sin Limitaciones
Perfil de la Industria Portafolio diversificado, ligeramente concentrado en negocios de vida y salud
Rango de calificación IFS Nacional implícita de la Industria en „AAA(mex)‟ y <‟BBB(mex)‟; la más común se ubica entre „AA(mex)‟ y „A(mex)‟.
Posición de Mercado Media Implica rango de calificación IFS Nacional desde el nivel bajo de la categoría „AA(mex)‟ hasta el nivel alto de la categoría „BBB(mex)‟, siendo „A(mex)‟ la más común.
Propiedad Mayormente Privada Impacto sobre rango de calificación es neutral.
Gobierno Corporativo Eficaz Impacto sobre rango de calificación es neutral.
Años en Operación 10 años Impacto sobre rango de calificación es neutral.
Conclusión Ponderada Implica rango de calificación IFS Nacional desde el nivel bajo de la categoría ‘AA(mex)’ hasta el nivel alto de la categoría ‘BBB(mex)’, siendo la categoría más común la de ‘A(mex)’.
Factor Característica/Índice
Directrices Calificación IFS Impacto sobre Calificación IFS
Ponderación Factor Cuantitativo
Capital/Apalancamiento Primas Netas Suscritas/Patrimonio = '2.0 veces (x)
„AA(mex)‟ Categoría de calificación „A(mex)‟ mezclada implícita por índices. La mayoría de los indicadores de capital se ubican en el rango de „A(mex)‟ con bajas primas suscritas netas a patrimonio siendo compensadas por un apalancamiento neto moderadamente más alto y un excedente de margen de solvencia relativamente más bajo.
Apalancamiento Neto= 4.1x „A(mex)‟
Apalancamiento Bruto = 6.2x
„A(mex)‟
Servicio de Deuda/Flexibilidad Financiera
Índice de Cobertura de Cargos Fijos en GAAP Local = N.A.
La entidad no muestra deuda financiera
Desempeño Financiero/Ganancias Índice Combinado= 97%
„AA(mex)‟ Categoría calificación „AA(mex)‟ mezclada implícita por índices.
Índice Operacional = 87% „AA(mex)‟
Crecimiento Absoluto Primas = 6% Rendimiento sobre el patrimonio = 14%
Neutral „AA(mex)‟
Inversiones/Liquideza Acciones No
relacionadas/Patrimonio = 1% „AAA(mex)‟ Categoría de calificación „A(mex)‟ mezclada implícita por índices.
Activos Riesgosos a Patrimonio = 24%
„A(mex)‟
Activos Líquidos/Reservas Técnicas = 113%
„A(mex)‟
Suficiencia de Reservas Desarrollo de Resv./Patrimonio „AA(mex)‟ Categoría de calificación „AA(mex)‟ mezclada implícita por índices.
= 0.1x
Desarrollo de Resv. / Primas Devengadas = 0.1x
„AA(mex)‟
Resv. Siniestros a Patrimonio=110% Var. Resv. Siniestros/Primas=3%
Medium Neutral
Nivel implícito de importancia del factor
Reaseguros, Mitigación de Riesgo y Riesgo Catastrófico
Primas Suscritas Netas/Suscripción Bruta = 65%
„A(mex)‟ Categoría de calificación „A(mex)‟ mezclada implícita por índices.
Recuperables de Reaseguros / Patrimonio = 65%
„AA(mex)‟
Conclusión Ponderada ‘A(mex)’ Fitch aplica una ponderación más alta basándose en la fortaleza del balance, cuando la compañía de muestra se desempeña en línea con la categoría de calificación ‘A(mex)’. Actualmente, la compañía de muestra se alinea con la categoría ‘AA(mex)’ en términos de desempeño financiero. La evaluación de la rentabilidad también considera el desempeño por un tiempo más largo dada la ciclicidad del mercado, y el desempeño relativo a los pares y los promedios de la industria.
aLos dos factores crediticios “Inversión y Riesgo de Activos” y “Activos/Pasivo y Manejo de Liquidez” se combinan para propósitos de presentación de aseguradoras
compuestos. IFS Nacional Fortaleza Financiera de Aseguradora Nacional. Fuente: Fitch.
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 3
Marzo 2014
Seguros
Factores Crediticios Cualitativos Clave
A continuación, se describen los cinco Factores Cualitativos Crediticios Clave discutidos en la
primera página de este reporte y cómo aplican a las compañías de seguros en México. Un
ejemplo de cómo estos factores se ponderan a través de un formato de bloques para una
compañía de seguros de salud hipotética se muestra en la página 2.
Es importante destacar que muchas compañías de seguros en México poseen tanto negocios de
vida como negocios patrimoniales/generales, aunque las compañías de nicho y las
especializadas también son parte del universo de calificación. Los factores crediticios del sector
dentro de este reporte en general aplican a compañías relativamente bien diversificadas en
términos de línea de negocios. Por ende, en la medida en que una compañía tenga una
concentración importante en los negocios de vida o generales (incluyendo compañías de nicho y
monolínea), consideraciones adicionales serán necesarias para interpretar los resultados.
Limitaciones Impuestas por el Soberano/País
Este factor de crédito sectorial no es aplicable para Calificaciones Nacionales IFS; en las
cuales tanto como el soberano y los riesgos relacionados al país son neutrales para las
calificaciones; y cuando las calificaciones reflejan un ranking relativo de riesgo dentro de un
mismo país. Para obtener más información, consulte Metodología de Calificaciones
Nacionales (13 de diciembre, 2013 en www.fitchratings.com).
Perfil de la industria y Entorno Operacional
Por qué se considera un Factor Clave: este factor de crédito sectorial mide los riesgos
generales que pueden enfrentar todas las empresas de seguros dentro de un mercado basada
en las condiciones de la industria en general. Estos incluyen el nivel de competencia en
general, la habilidad de fijar precios adecuados y de la misma forma reservar adecuadamente
los riesgos suscritos: incluyendo las tendencias de frecuencia y severidad para los productos
de ramos diferentes a vida; mientras que la mortalidad, longevidad, y morbilidad afectaría los
ramos de vida y salud. Igualmente se considera la naturaleza de la regulación, cambios en la
estructura demográfica del país, cambios en la demanda de productos, el nivel de exposición
catastrófica, la calidad de los instrumentos de inversión existente y las barreras a la entrada
del mercado.
Cómo se aplica: Los mayores riesgos de la industria incluyen la ciclicidad de los precios, la
incertidumbre asociada a la fijación de precios y constitución de reservas, el riesgo de
inversión (tanto de crédito como de liquidez, y para aquellas empresas que suscriben riesgos
de más largo plazo como las pólizas de vida: el riesgo de calce de vencimientos), exposición a
perdidas catastróficas y asuntos regulatorios.
De manera adicional, Fitch ve a la industria aseguradora Mexicana como altamente
competitiva. Las barreras para la entrada son generalmente bajas y el mercado está
conformado por un gran número de empresas en relación a su tamaño. Esto combinado con el
endurecimiento reciente de las normas regulatorias, sugieren un incremento de la actividad de
fusiones y adquisiciones, que podría agregar incertidumbre en el mediano plazo.
Dicho lo anterior, dado el alto nivel de concentración de la industria (las cinco empresas más
grandes manejan casi el 50% de las primas totales), en un mercado que cuenta con más de
100 compañías de seguros, el rango de calificaciones en México podría ser amplio. Fitch
normalmente espera que el rango típico de calificaciones nacionales de IFS en México se
ubique entre las categorías „AA(mex)‟ y „BB(mex)‟. Fitch espera que un grupo relevante de
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 4
Marzo 2014
Seguros
Rango de Calificaciones Basadas en el Perfil de la Industria/Entorno Operacional
Calificación Nacional IFS AAA(mex) AA(mex) A(mex) BBB(mex) BB(mex) <BB(mex)
Aseguradoras Mexicanas
compañías pudiera caer por debajo de la categoría „BBB(mex)‟, debido a debilidades en su
perfil financiero o los desafíos de operar sin economías de escala ni franquicia visibles. Fitch
considera las regulaciones mexicanas como fuertes, para un mercado de su tamaño, y bien
alineadas con las mejores prácticas regionales e internacionales.
Para las compañías que cuentan con una exposición superior al promedio a productos de
acumulación de activos con garantías de inversión, sus calificaciones pueden verse limitadas
por la falta de inversiones de largo plazo apropiadas en el mercado local (a menos que dichas
compañías puedan encontrar maneras alternativas para alcanzar una aceptable
administración de activos y pasivos).
Implicaciones para la Calificación: El siguiente cuadro muestra que el rango típico para las
calificaciones IFS Nacionales para las aseguradoras en México va desde „AA(mex)‟ a
„BBB(mex)‟. Fitch no fija topes para las calificaciones de aseguradoras mexicanas,
independiente de su negocio.
Posición de Mercado y Tamaño / Escala
Por qué se considera un Factor Clave: La posición competitiva de una compañía se considera
como un factor importante al analizar el perfil de riesgo de una aseguradora y frecuentemente juega
un papel clave en determinar el nivel de calificación. No es poco frecuente que las compañías
aseguradoras regionales ubicadas lejos de los centros económicos no tengan fortaleza competitiva,
comparadas con los jugadores nacionales. Aun cuando no es definitivo, Fitch ve una fuerte
correlación entre el tamaño y la habilidad de un asegurador para competir.
Cómo se aplica: La posición de mercado de una compañía se evalúa mediante el análisis de su
posición competitiva y participación de mercado dentro del mercado total y de las principales líneas
de negocios. La industria mexicana de seguros sigue la distribución económica y geográfica
general del país, con una amplia concentración de actividad económica, población y riesgo
alrededor de las ciudades más grandes.
El tamaño y la escala principalmente se evalúan considerando varias cifras financieras absolutas,
entre las que destaca el volumen de primas de seguros y el patrimonio/capital total de los
accionistas.
Se considera que las aseguradoras de tamaño grande frecuentemente tienen la mejor franquicia y
una mayor capacidad para fijar sus precios, mientras disfrutan de considerables ahorros de costos
dadas sus economías de escala. Esto resulta en calificaciones más altas asumiendo todo lo demás
constante. La capacidad de aseguradoras más pequeñas para alcanzar calificaciones comparables
se basa en la manera en que mitigan los desafíos asociados con una posición de mercado y
tamaño/escala más limitados, así como su desempeño relativo en otros factores de calificación
claves.
Las aseguradoras mexicanas se categorizan como se indica a continuación:
El cuadro de la derecha muestra los
rangos de calificación típicos de la
industria aseguradora mexicana,
basados en el perfil de la industria:
Las bandas más anchas
indican un rango de
calificaciones probable dentro
del cual se esperaría que se
ubicara la mayoría de las
calificaciones de las
compañías.
Las bandas más delgadas que
se extienden hacia las flechas
reflejan el rango completo de
calificaciones que, en teoría,
podría alcanzarse.
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Marzo 2014
Seguros
Rango de Calificaciones Basadas en Posición de Mercado y Tamaño / Escala
Calificación Nacional IFS AAA(mex) AA(mex) A(mex) BBB(mex) BB(mex) <BB(mex)
Posición y Escala Significativa
Posición y Escala Mediana
Posición y Escala Pequeña
Posición de Mercado y Escala Significativa
Se considera que las compañías con participación de mercado más grande en diferentes segmentos
de líneas de seguros y/o aquellas con una amplia participación de mercado a nivel nacional cuentan
con posiciones significativas. Compañías con primas netas suscritas por MXN12 mil millones o más
y un patrimonio de alrededor de MXN3 mil millones caerían dentro de esta categoría.
Posición de Mercado y Escala Mediana
Por lo general, las aseguradoras de tamaño y escala mediana son menos diversificadas en
términos de mezcla de productos de seguros o no alcanzan una masa crítica en algunos de
sus mercados objetivos. Las entidades con primas netas suscritas de MXN3 mil millones a
MXN12 mil millones y con un patrimonio de al menos MXN1 mil millones pertenecerían a dicha
categoría. En la práctica Fitch observa que las aseguradoras de tamaño/escala mediana
pueden incluir, ya sea varias subsidiarias de una compañía de seguros multinacional, y/o
varias subsidiarias de un grupo financiero local.
Las aseguradoras con un enfoque limitado de productos concentrado en uno o sólo algunos
segmentos de productos de seguros necesitarán mantener una participación de mercado líder en
su nicho de mercado para ser consideradas dentro de esta categorización de tamaño/escala.
Posición de Mercado y Escala Pequeña
La alta fragmentación del sector, la cual se debe a las características geográficas del país, una
penetración de seguros por debajo del promedio y la naturaleza onerosa de las grandes redes de
distribución a lo largo de México, resulta en un gran número de compañías de seguros que caen
dentro de la categoría “posición de mercado y escala pequeña”. Esta escala se define como
aquellas empresas con primas netas inferiores a MXN3 mil millones y patrimonio inferior a MXN1
mil millones). En algunos casos, este grupo incluye a las aseguradoras más pequeñas que tienen
posiciones de mercado líderes en algunos segmentos de negocios o regiones específicas, pero
que siguen siendo demasiado pequeñas en la industria de seguros mexicana como un todo.
Asimismo, las compañías de seguro especializadas que pertenecen a un grupo asegurador o
financiero más grande con el fin de proveer servicios cautivos para sus grupos relacionados.
Implicaciones para la Calificación: La siguiente tabla muestra la manera en que la posición de
mercado y el tamaño/escala puede afectar el rango típico de las calificaciones IFS en Escala
Nacional en México. Por lo general, las calificaciones IFS dentro de la categoría „AA(mex)‟ se
otorgan solo a las compañías más grandes que tienen una escala considerable y una posición de
mercado significativa. Las compañías medianas, por lo general, reciben calificaciones inferiores a
„A(mex)‟, pero en algunos casos, pueden alcanzar la categoría „AA(mex)‟ si existieran
circunstancias mitigantes.
Las aseguradoras más pequeñas son normalmente calificadas en la categoría „BBB(mex)‟ o
inferiores, aunque de verificarse que operan de manera exitosa en un nicho especial, o
empresas regionales podrían alcanzar calificaciones en la categoría „A(mex)‟, si son capaces
de competir efectivamente.
El siguiente cuadro no representa topes ni pisos de calificación, sino que muestra la manera en que
este factor crediticio contribuye al análisis de calificación.
El cuadro de la derecha muestra los
rangos de calificación típicos de la
industria aseguradora mexicana,
basados en características de
Posición de Mercado y
Tamaño/Escala:
Las bandas más anchas
indican un rango de
calificaciones probable dentro
del cual se esperaría que se
ubicara la mayoría de las
calificaciones de las
compañías.
Las bandas más delgadas que
se extienden hacia las flechas
reflejan el rango completo de
calificaciones que, en teoría,
podría alcanzarse.
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 6
Marzo 2014
Seguros
Estructura de Propiedad
Por qué se considera un Factor Clave: La estructura de propiedad puede tener un efecto
significativo en la calificación de una empresa de seguros, especialmente si la casa matriz o
grupo financiero al que pertenece muestra un perfil mucho más fuerte o débil que la empresa
misma. La importancia de la naturaleza de la propiedad en las calificaciones, y de manera
especial sobre las calificaciones nacionales de IFS en México, es de suma relevancia, dado
que la industria aseguradora mexicana muestra una de las mayores proporciones de inversión
extranjera en la región, siendo que grupos aseguradores globales controlan una parte
significativa del mercado y por otro lado, grupos financieros registrados localmente manejan
otra parte importante del mercado.
Cómo se aplica: En el caso que una empresa aseguradora mexicana sea miembro de un grupo
asegurador internacional o de un grupo financiero registrado localmente; Fitch complementará su
análisis de la fortaleza financiera intrínseca (“Stand Alone”) de la compañía de seguros con los
posibles beneficios (o limitaciones según sea el caso) impuestos por su relación con su casa matriz.
Este análisis incorpora los conceptos generales discutidos en la metodología maestra de calificación
de seguros mencionada al principio de este reporte, incluidos en la Sección I.E (Estructura de
Propiedad), y la sección V (Metodología de Calificación de Grupos), en el caso que la propiedad de
dicha compañía esté en manos de un grupo asegurador. De manera adicional, cuando la empresa
aseguradora sea propiedad de un grupo financiero registrado localmente, Fitch también considerará
los conceptos descritos en la metodología de “Calificación de Subsidiarias Financieras y Holding
Bancarios” citada en la primer página de este reporte.
Independientemente de la metodología a aplicar, la opinión de Fitch acerca de la disposición y
capacidad de proporcionar soporte por parte de la casa matriz a su subsidiaria aseguradora en
México, así como también el nivel de calidad crediticia de dicha casa matriz relativa a la calidad
crediticia de su subsidiaria, serán factores claves en la decisión final de la calificación. En la práctica y
para la mayoría de los casos, las casas matrices son materialmente más fuertes que sus subsidiarias
aseguradoras en México. Por lo tanto, ilustraremos el caso de una casa matriz calificada más arriba
que su subsidiaria en esta sección.
Cuando es un grupo asegurador la casa matriz de la aseguradora mexicana y dicho grupo mantiene
una calificación de riesgo mayor, Fitch podría calificar dicha subsidiaria solo con su fortaleza financiera
individual, o podría aplicar algún tipo de beneficio para llegar a la calificación final. De manera general,
algún grado de beneficio podría ser aplicado a menos que la subsidiaria en México sea considerada
como de “limitada importancia” para su casa matriz, siguiendo las definiciones relacionadas con la
importancia estratégica de las subsidiarias contenidas en la metodología de calificación de grupos
aseguradores (Sección V de la metodología maestra). Debe destacarse que salvo contadas
excepciones una aseguradora mexicana seria vista como una subsidiaria “Fundamental” para con su
grupo, dado el pequeño tamaño relativo de la mayoría de las aseguradoras en México. Sin embargo,
la categorización estratégica de “Muy Importante” e “Importante” podrían ser frecuentes.
Implicaciones para la Calificación: De manera general, si el grupo asegurador global es calificado
por arriba de la calificación internacional IFS de „BBB‟, y su subsidiaria mexicana es considerada
“Importante” o “Muy Importante”, la calificación nacional de IFS final de la aseguradora mexicana
podría elevarse hasta en dos categorías completas de calificación. Por ejemplo, si la calificación
“Stand Alone” de la aseguradora es „BBB-(mex)‟, dicha calificación podría mejorarse hasta un máximo
de „AA-(mex)‟ por efecto del mencionado beneficio de soporte. En algunos casos, donde la subsidiaria
pudiera ser considerada solo “Importante” y con un perfil financiero relativamente débil (por ejemplo,
una calificación “Stand Alone” de „BB-(mex)‟), su calificación final podría elevarse solo en una
categoría hasta „BBB-(mex)‟ asumiendo la existencia de acuerdos de soporte no tan potentes.
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 7
Marzo 2014
Seguros
Rango de Calificaciones Basadas en Administración y Gobierno Corporativo
Calificación Nacional IFS AAA(mex) AA(mex) A(mex) BBB(mex) BB(mex) <BB(mex)
Efectivo
Generalmente efectivo, pero con
algunas debilidades
Ineficaz
En el caso de que la aseguradora mexicana sea una subsidiaria de un grupo financiero legalmente
constituido en México y sujeto a la regulación de la Ley de Bancos; Fitch normalmente igualará la
calificación nacional de IFS de la aseguradora con la calificación nacional de largo plazo de su
respectivo grupo financiero, o aplicará algún descuento sobre este si fuera el caso. Considerando el
marco legal vigente, donde el grupo financiero está obligado a reponer las pérdidas de sus
subsidiarias, Fitch considera que independientemente del tamaño de la aseguradora e importancia
para con su grupo financiero; este último está obligado legalmente a proveer el soporte requerido. En
el caso que Fitch estime que los recursos disponibles a nivel del grupo financiero fueran insuficientes
para proveer el posible soporte a ser requerido, la agencia aplicará algún descuento sobre la
calificación del mencionado grupo financiero en la calificación de la subsidiaria aseguradora.
Fitch destaca que cuando una subsidiaria aseguradora es mayoritariamente, pero no completamente,
poseída por algún grupo asegurador o financiero; las consideraciones sobre la capacidad de proveer
soporte pueden ser más complicadas. La existencia de accionistas minoritarios puede resultar en
impedimentos prácticos que limitan a un accionista mayoritario a inyectar los recursos necesarios si
ese fuera el caso, y existieran restricciones a la dilución del accionista minoritario. Dichas situaciones,
son consideradas caso a caso.
Detalles sobre el enfoque a seguir en el caso de una casa matriz calificada por debajo de la
calificación de la aseguradora mexicana podrán ser obtenidos en las metodologías de calificación
antes citadas.
Gobierno Corporativo y Administración
Por qué se considera un Factor Clave: La capacidad de la administración y sus prácticas de
gobierno corporativo pueden afectar considerablemente los otros factores crediticios clave
discutidos en el presente reporte. Además, la evaluación hecha por Fitch de estas
capacidades se superpone con su evaluación del perfil crediticio fundamental de una
compañía.
Cómo se aplica: No existen atributos únicos en la industria aseguradora mexicana que
influenciarían la manera en que se aplican los criterios relacionados con el gobierno
corporativo y la administración. El actual marco regulatorio para el gobierno corporativo y el
entorno regulatorio general en México asigna un piso para los procedimientos de control
interno y las políticas de gobierno corporativo, pero este no es suficiente por sí solo para
resultar en una buena opinión de gobierno corporativo por parte de Fitch.
Implicaciones para la Calificación: En términos generales, el siguiente cuadro debería
interpretarse de tal modo que si el gobierno corporativo y la administración no se consideran
adecuados/efectivos, las calificaciones se verán, en general, afectadas muy negativamente, a
menudo por una categoría completa de calificación o más, dependiendo de la profundidad y el
alcance de los problemas percibidos (el siguiente cuadro se relaciona con un asegurador con
posición de mercado y tamaño/escala significativos).
Los cuadros de la derecha muestran
los rangos de calificaciones típicos de
la industria aseguradora mexicana,
basados en su estructura de
administración y gobierno corporativo:
Las bandas más anchas indican
un rango de calificaciones
probable dentro del cual se
esperaría que se ubicara la
mayoría de las calificaciones de
las compañías.
Las bandas más delgadas que
se extienden hacia las flechas
reflejan el rango completo de
calificaciones que, en teoría,
podría alcanzarse.
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 8
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Seguros
Medianas para Índices Clave Calificaciones IFS Nacionales
AAA(mex)/) AA(mex)/ A(mex)/ BBB(mex)/ BB(mex)/ <B(mex)/
Capitalización y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas/Patrimonio (x) 1.8 2.0 2.3 2.7 3.2 3.8
Apalancamiento Neto(x) 4.0 4.5 5.1 5.7 6.5 8.0
Apalancamiento Bruto (x) 5.0 5.7 6.5 7.5 8.7 10.3
Desempeño Financiero y Rentabilidad (%)
Índice Combinado 95 100 105 110 117 130
Índice Operacional 82 87 92 98 107 120
Rendimiento sobre Patrimonio 16 14 12 5 0 -3
Inversiones y Liquideza (%)
Acciones ordinarias –no afiliadas- a Patrimonio 5 8 12 17 23 30
Activos Riesgosos a Patrimonio 15 18 22 27 33 40
Activos Líquidos / Reservas Técnicas 25 50 75 100
120 117 113 107 96 80
Suficiencia de Reservas (%)**
Desarrollo de Reservas a Patrimonio -2.0 0.0 3 5 6 8
Desarrollo Reservas a Primas Devengadas -1.5 0.0 1 3 5 6
Reaseguros, Mitigación de Riesgo y Riesgo Catastrófico (%)
Primas Netas Suscritas/Primas Brutas Suscritas 85 80 75 65 50 35
Reaseguros Recuperables a Patrimonio 50 60 72 90 112 140
aLos factores crediticios “Riesgo de Inversiones y Activos” y
“Administración de Activos/Pasivos y Liquidez” se combinan para propósitos de presentación en el sector asegurador mexicano. ** los SCF relativos a adecuación de reservas también son calibrados sobre una base de relativa fortaleza o debilidad.
IFS Calificación de Fortaleza Financiera de la Aseguradora (Insurer Financial Strength). Fuente: Fitch.
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 9
Marzo 2014
Seguros
Factores Crediticios Cuantitativos Claves
A continuación, se describen seis Factores Crediticios Cuantitativos Clave presentados
anteriormente en este reporte y la manera en que se aplican a las aseguradoras en el análisis
de calificación de Fitch. Un ejemplo de la manera en que estos factores se ponderan en un
formato de bloques para una aseguradora hipotética se muestra en la página 2.
Capitalización y Apalancamiento
Por qué se considera un Factor Clave: Fitch considera la capitalización y el apalancamiento
como factores crediticios clave ya que el capital actúa como una protección importante durante
períodos de estrés operacional y financiero, mientras que el apalancamiento es un indicador
de potenciales demandas a ese capital o protección.
Cómo se aplica: La evaluación de la capacidad de una aseguradora para resistir adversidad
financiera, mediante un análisis fundamental de los niveles de capital de las aseguradoras y
las exposiciones a riesgo relativas al capital, se considera como un elemento muy importante
en el proceso de calificación. Se analiza el nivel absoluto de capital, así como los cambios en
el capital a lo largo del tiempo, y la naturaleza o la calidad del capital.
Fitch considera tanto los índices de capital basados en riesgo como no basados en riesgo y
otras herramientas en su evaluación de suficiencia de capital y, efectúa un juicio cualitativo
sobre qué medidas resultan más apropiadas para una aseguradora individual. Los índices de
apalancamiento no ajustados a riesgo miden los niveles de capital en relación a la exposición
nocional de una compañía a las tarifas (primas netas suscritas a patrimonio); la combinación
de riesgos de precios y reserva (apalancamiento neto) y la combinación de los riesgos de las
primas cedidas, precios y reservas (apalancamiento bruto). Actualmente, el regulador
mexicano está trabajando junto con el sector en la mejora del indicador de suficiencia
patrimonial regulatorio, el cual incluirá una visión más integral sobre los diferentes riesgos
enfrentados por la industria; dicha medida sería incorporada al análisis de Fitch cuando esté
disponibles.
El análisis de apalancamiento financiero en México generalmente no es tan importante como
lo es en mercados más desarrollados, considerando el uso muy limitado de deuda financiera
dentro del mercado. Asimismo, cuando dicha deuda existe, los holdings de seguros (o bancos),
normalmente se desempeñan con niveles de deuda financiera muy bajos o nulos. De manera
adicional, la falta de uso de otros instrumentos de deuda alternativos (bursatilizaciones, notas
de crédito, garantías financieras, préstamos de valores y obligaciones por derivados)
igualmente limita el uso del índice Compromisos Totales de Financiamiento (Total Financing
Commitment - TFC) en el análisis de las aseguradoras mexicanas (TFC es una medida usada
por Fitch en otros mercados para medir la exposición tanto a deuda financiera como a deuda
operacional).
Las compañías de seguros en México deben cumplir con una política de reservas catastróficas
muy estricta, dado que dichas reservas no se consideran parte de su patrimonio como es el
caso en otros regímenes de contabilidad. Es por eso que Fitch podría ajustar la base
patrimonial de una aseguradora dada por las reservas catastróficas (si aplica) cuando analiza
la capitalización y el apalancamiento de dicha compañía. Asimismo, la cantidad y forma de
protección de reaseguro adquirida puede influenciar la interpretación de los índices de
apalancamiento tradicionales.
La calidad del monto del patrimonio regulatorio declarado se revisa considerando las
exposiciones inusuales de riesgo dentro del portafolio de inversiones, el patrimonio
Seguros en México (Calificaciones en Escala Nacional) 10
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comprometido en subsidiarias o considerables activos de impuestos diferidos que podrían
afectar la capacidad del patrimonio para cubrir las pérdidas inesperadas.
Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Por qué se considera un Factor Clave: La capacidad de servicio de deuda puede
considerarse un factor crediticio clave cuando los niveles de deuda financiera son relevantes,
ya que mide la capacidad de una aseguradora para cumplir con los pagos de interés. Como ha
sido anteriormente comentado, la deuda financiera u operativa no es típicamente usada por
las aseguradoras mexicanas. La flexibilidad financiera es un factor crediticio clave ya que mide
la capacidad de una aseguradora para obtener fondos adicionales requeridos para el
crecimiento, el reposicionamiento estratégico o para reponer el capital perdido bajo
circunstancias imprevistas.
Cómo se aplica: La evaluación que hace Fitch de la capacidad de servicio de deuda y
flexibilidad financiera de las aseguradoras mexicanas sigue de cerca el proceso descrito en la
metodología de seguros maestra a nivel global de la agencia, en caso de existir deuda
financiera.
Desempeño Financiero y Rentabilidad
Por qué se considera un Factor Clave: Fitch considera el desempeño financiero y la
rentabilidad como un factor crediticio clave debido a que afecta la formación de capital, ayuda
a absorber desviaciones de desempeño adversas en otras áreas y promueve la flexibilidad
financiera.
Cómo se aplica: las medidas de rentabilidad y desempeño financiero entregan una indicación
del éxito en la ejecución de las estrategias y tácticas clave de la gerencia, especialmente
cuando se observan los resultados financieros a lo largo de un período extendido. Es más
probable que las compañías que generan ganancias fuertes y logran una formación interna de
capital consistente se recuperen más rápidamente de períodos de volatilidad en los ingresos y
de desgaste del capital. La evaluación realizada por Fitch del desempeño financiero y la
rentabilidad de las aseguradoras mexicanas sigue de cerca el proceso descrito en la
metodología de seguros maestra a nivel global de la agencia.
La evaluación que realiza Fitch del perfil de rentabilidad de una aseguradora se enfoca en la
fuente de dichas ganancias, el nivel de ganancias (relativo a capital o activos), y las
fluctuaciones que podría haber en las ganancias a lo largo del tiempo. Fitch analiza los
márgenes de productos/segmentos individuales, cuando dicha información se encuentra
disponible, y también interpreta los márgenes y los rendimientos dentro del contexto del
apalancamiento de la aseguradora, la mezcla de productos, y los objetivos de la gerencia.
Las ganancias de una aseguradora de daños provienen de dos áreas principales: suscripción
e inversión. Debido a que, tradicionalmente, los resultados de suscripción generan mayor
volatilidad en las ganancias y están sujetos a potenciales siniestros de gran tamaño, se da un
mayor énfasis al análisis del desempeño de suscripción. La principal medida del desempeño
de suscripción, un factor crediticio clave para el desempeño financiero, es el índice combinado,
mismo que mide siniestros/pérdidas incurridas y gastos de suscripción relativos a ingresos por
primas.
El desempeño de las inversiones se incorpora al análisis de índice de desempeño financiero
mediante el índice operativo. Este índice es similar a uno de margen de ganancias, y es igual
al índice combinado menos el índice de ingresos por inversiones (ingresos netos por
Crecimiento de Primas Crecimiento Absoluto de Primas
Rango Indicación
8% a 15% Neutral
> 15% Cautela
< 5% Cautela
Crecimiento Relativo de Primas
Rango Indicación
5% a 5% Neutral
> 5% Cautela
< 5% Cautela
Fuente: Fitch
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inversiones divididos por primas devengadas). En el caso de las aseguradoras de vida (o
mayormente de vida), el indicador más utilizado por Fitch es el índice operacional.
Fitch también considera el rendimiento sobre el patrimonio (return on equity, o ROE) como un
índice de rentabilidad clave. La interpretación del ROE requiere de cierto cuidado ya que este
índice se ve influenciado por el grado de apalancamiento.
Factores de Crecimiento de Primas o Activos
Por qué se considera un Factor Clave: Fitch identifica el crecimiento como un factor clave
para el desempeño financiero. A pesar del evidente bajo nivel de penetración de seguros en
México, el rápido crecimiento de activos y primas, en niveles notablemente superiores al
promedio de mercado, sugeriría una política de precios agresiva, concentraciones de cartera
no deseadas o una relajación en los estándares de suscripción. Fitch tratará de diferenciar lo
que es un crecimiento agresivo de aquellos casos donde el crecimiento es saludable y basado
en una fuerte franquicia o efectivas herramientas de distribución.
Por otra parte, en el caso de las compañías que están perdiendo participación de mercado o
incluso reduciendo su tamaño, dicha tendencia se puede explicar por la falta de una franquicia
u otros problemas organizacionales. Fitch tratará de diferenciar dichas situaciones de aquellas
donde la empresa ha tomado una decisión consciente de dejar un segmento para reducir su
exposición a líneas o mercados en los cuales la competencia se ha exacerbado y la fijación de
precios adecuados podría no ocurrir.
Cómo se aplica: Por lo general, el crecimiento orgánico controlado de ingresos y primas se
considera parte de una organización exitosa. No obstante, tanto para las compañías de
seguros generales como para las de vida, el crecimiento rápido ha sido el indicador de estrés
más eficaz. Dado el bajo nivel de penetración de seguros en México, un crecimiento de primas
o activos de dos dígitos pueden no resultar inusuales, y simplemente es el reflejo de la
expansión del mercado. Así pues, FItch puede tolerar niveles de crecimiento más rápido en
México comparado con mercados más desarrollados, como los de Chile o EEUU antes de
considerar dicho crecimiento como una señal de alerta.
Sin menoscabo del comentario anterior, aquellas aseguradoras con crecimiento de primas o
activos a tasas considerablemente superiores a las del mercado o de los pares se ven con
mayor cautela, especialmente durante períodos de competencia de precios o de debilitamiento
del mercado. Fitch analiza el crecimiento tanto en términos absolutos como ajustado por
cualquier actividad de adquisición que hubiese, comparándolo con el de la industria y de los
pares relevantes. Por el contrario, una caída fuerte en las primas podría indicar inestabilidad
dentro de una organización y podría ser señal de una franquicia en declive, lo que traería
consigo un mayor riesgo en un entorno de precios bajos.
Los lineamientos generales que utiliza Fitch para determinar si un crecimiento en las primas es
demasiado rápido o una caída demasiado severa, se muestran en la tabla a la izquierda.
Cuando la indicación es de “cautela”, esto podría afectar negativamente la opinión de Fitch
sobre el desempeño financiero general, tras realizar un análisis adicional de la fuente para
dicho crecimiento o caída.
Riesgo de Inversión y Liquidez
Por qué se considera un Factor Clave: Fitch considera el riesgo de inversión un factor
crediticio clave porque los activos invertidos de aseguradoras mexicanas entregan un soporte
financiero para las obligaciones financieras de la compañía. Asimismo, la toma de riesgo de
inversión de manera controlada se entiende, por lo general, como una parte inherente del
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modelo de negocios de cualquier aseguradora. La liquidez se ve como un factor crediticio
clave porque las aseguradoras deben ser capaces de pagar sus obligaciones financieras de
manera oportuna con efectivo.
Cómo se aplica: Como parte de la evaluación de calificación de Fitch del riesgo de activos, se
enfatizan cuatro áreas clave: el riesgo crediticio, el riesgo de tasa de interés, el riesgo de
mercado y el riesgo de liquidez. El principal factor crediticio del sector para el riesgo de
inversión de las aseguradoras mexicanas captura la exposición al riesgo crediticio, de
mercado y liquidez. El índice de activos riesgosos a patrimonio suma todas las posiciones en
bonos, acciones y relacionadas, y otras inversiones con calificaciones inferiores a „BBB-(mex)‟
y mide el resultado como porcentaje del patrimonio.
La exposición al riesgo de mercado se asocia en gran medida con la participación de valores
de renta variable dentro del portafolio, y como tal, se utiliza un factor crediticio de sector
separado para las inversiones en renta variable. En algunos casos, Fitch podría también
utilizar pruebas de estrés separadas para incluir el impacto sobre el capital que tendría una
caída severa en el mercado accionario. A pesar de ser uno de los mercados de valores más
grandes de Latinoamérica, la liquidez de la Bolsa Mexicana de Valores es limitada para
muchas entidades listadas, debido ya sea al bajo porcentaje de sus acciones que se transan
en bolsa (free-float) y/o la falta de transacciones constantes. Por ende, Fitch pondrá especial
atención sobre las exposiciones a valores con bajos niveles de transacción y, en ocasiones,
las reclasificará como inversiones no transables, cuando corresponda.
Las inversiones relacionadas representan una posición ilíquida, y por lo general no tienen un
valor de mercado público. Las inversiones en afiliadas de las aseguradoras mexicanas por lo
general comprimen posiciones en compañías de servicio, inversión o distribución y otras
entidades principalmente no reguladas, con requerimientos de capital regulatorio limitados o
nulos. La exposición crediticia a hipotecas residenciales y bienes raíces comerciales tiende a
ser baja para las aseguradoras mexicanas.
La exposición a riesgo de tasas de interés debido a descalces de duración entre activos y
pasivos representa una exposición más relevante en México. Es menos probable que las
aseguradoras generales mexicanas traten de mantener descalces de duración pequeños entre
activos y pasivos en comparación con las aseguradoras de vida, ya que las reservas para
pérdidas son menos sensibles a las tasas de interés.
Una aseguradora de daños con una base de ingresos estable o un crecimiento moderado
debería generar suficiente flujo de caja mediante las primas e inversiones que maduren para
pagar todas sus obligaciones pendientes sin tener que vender otras inversiones. Fitch evalúa
la liquidez en base a la posibilidad de venta de las inversiones, así como la cantidad de activos
líquidos relativos a los pasivos. El factor crediticio clave para medir la liquidez es el índice de
activos líquidos a reservas técnicas.
Las aseguradoras de vida se encuentran expuestas a grandes aumentos y caídas en las tasas
de interés. En el actual entorno de tasas de interés bajas, la revisión de Fitch se centra tanto
en el riesgo de reinversión como en el riesgo de precios/liquidez.
Suficiencia de Reservas
Por qué se considera un Factor Clave: Fitch considera la suficiencia de reservas un factor
crediticio clave para las empresas de seguros generales debido a que las reservas de las
aseguradoras mexicanas, o los siniestros por pagar, generalmente representan uno de los
pasivos más grandes de las compañías y pueden estar sujetas a altos niveles de variabilidad.
Asimismo, Fitch considera la capacidad para proyectar las reservas dentro de un grado
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razonable de precisión como evidencia de buenas prácticas de administración de riesgo, que
pueden influenciar otros aspectos de las operaciones de las aseguradoras.
A pesar de lo anterior, este factor crediticio clave no es visto como un riesgo mayor para las
empresas mexicanas de seguros de vida. Las reservas técnicas siguen un enfoque basado en
las reglas establecidas por el regulador de seguros local. Dichas reservas se establecen al
momento de emitir las pólizas basándose en supuestos prescritos que no cambian. El análisis
que hace Fitch de las aseguradoras de vida se enfoca en los estándares de reservas técnicas
de la industria y en los casos en que las prácticas individuales de la aseguradora difieren de
estos estándares.
Cómo se aplica: Para aquellas empresas mexicanas de seguros generales, cuando se
encuentren disponibles, Fitch completará su análisis de suficiencia de reservas usando el
“Anexo XIII” publicado por las empresas como parte de su información regular al mercado
(Datos Históricos sobre resultados de triángulos de desarrollo). Este análisis se realizará en
conjunto con cualquier otra información disponible tales como estudios actuariales realizados
por terceros o la empresa y proporcionados a Fitch.
También son usados otros indicadores más amplios usados para ayudar en el análisis de la
adecuación de reservas. En lugar de usar rangos calibrados usando la escala de calificación
„AAA(mex)‟ – „BBB(mex)‟, estos factores crediticios claves son calibrados de manera
alternativa sobre la base de fortalezas o debilidades. Dichos factores más amplios son: a) El
perfil de reservas y, el b) Crecimiento de las reservas.
En el caso del perfil de reservas, este factor es usado para evaluar la importancia de las
reservas de siniestros como posible fuente de riesgo, de manera adicional a los cambios en
los desarrollos de reservas de las empresas. Para ello, se usará un indicador de
apalancamiento de reservas (reservas de siniestros a patrimonio); el cual mide el efecto sobre
el patrimonio sobre cambios en las reservas, y por ende, a mayor apalancamiento de reservas
la empresa luce más expuesta a cambios repentinos en las mismas.
En el caso del crecimiento de las reservas, la intención es evaluar si las reservas de siniestros
crecen de manera proporcional a los riesgos asumidos. De esta forma, usando simple
información del balance general, Fitch podrá identificar si la empresa está incurriendo en
mayores riesgos al llevar un crecimiento menos que proporcional de sus reservas de siniestros
con relación a las primas. Así, el indicador de reservas de siniestros a primas devengadas
netas podría mostrar cambios en la tendencia en el nivel de aprovisionamiento de la empresa.
Dicho indicador puede mantener un alto grado de variabilidad entre compañías debido no solo
al perfil de riesgos de sus carteras, sino también debido a cambios en su experiencia siniestral.
Sin embargo, las empresas tienden a establecer su nivel natural con respecto a este indicador
a lo largo del tiempo. Así pues, el análisis de este indicador es útil cuando se considera
cambios en dicho cociente a través del tiempo; un aumento/disminución de dicho indicador
podría sugerir que las reservas están creciendo más rápido o menos que los riesgos suscritos.
Por lo tanto, cambios negativos en este indicador pueden ser una señal de que las reservas no
están creciendo de manera balanceada con los riesgos suscritos.
Los lineamientos relacionados con la tendencia de estos dos indicadores (perfil de reservas y
crecimiento de reservas) están ilustrados en el cuadro a la izquierda.
Fitch entiende que en el futuro podrían ampliarse la divulgación de información relacionada
con la suficiencia de reservas de las empresas aseguradoras mexicanas que podrían ayudar a
profundizar el análisis. Futuras actualizaciones de este reporte podrían incluir el análisis de
dicha información.
Perfil de Reservas Reservas de Siniestros/Patrimonio
Rango Señal
Menor a 100% Bajo
Mayor a 100% menor que 150%
Medio
Mayor que 150% Alto
Crecimiento de Resv.
Variacion de Reservas de Siniestros/Prima Neta Retenida
Rango Señal
-5% o superior Neutral
Menor que -5% Cuidado
Menor que -15% Alto Cuidado
Fuente: Fitch
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Reaseguros, Mitigación de Riesgo y Riesgo Catastrófico
Por qué se considera un Factor Clave: México es un país altamente expuesto al riesgo
catastrófico: terremoto, vientos e inundaciones, entre otros fenómenos. Adicionalmente, el
relativo pequeño tamaño de muchos de los participantes del mercado y las posibles altas
exposiciones individuales y catastróficas de dichas empresas, requieren una adecuada
protección de reaseguros. Las regulaciones locales no solo requieren amplias reservas
catastróficas, sino que demandan ciertas características mínimas necesarias para aquellas
compañías que ofrecen sus servicios de reaseguro en el país. Para aquellas aseguradoras
principalmente enfocadas en seguros de vida o salud, este factor crediticio clave muestra
menos importancia.
Cómo se aplica: Fitch monitorea el índice de primas suscritas netas/primas suscritas brutas
de una compañía a fin de medir su dependencia del mercado de reaseguros para ejecutar su
estrategia de negocios, y como indicador predictivo de una acumulación potencial de
exposición a los reaseguros cedidos por cobrar.
También es importante medir el apetito por riesgo a grandes exposiciones (exposiciones
individuales o catastróficas) de una compañía, en términos generales y por línea de negocios.
Grandes exposiciones del patrimonio a catástrofes o exposiciones individuales (exposición por
evento superior al 5% del patrimonio) se pueden considerar como una posible fuente de
preocupación. Este análisis se realiza junto con el nivel real de reservas para catástrofes
disponibles en el balance de la empresa.
A fin de juzgar la magnitud de las exposiciones de reaseguro cedido, Fitch calcula el índice de
recuperables de reaseguros a patrimonio para ver si una compañía cedente se puede ver
expuesta a reaseguros potencialmente no cobrables. Cuando es posible, dependiendo de los
datos disponibles, Fitch también estima la calidad crediticia promedio e individual de los
recuperables netos del colateral compensatorio de la reaseguradora. La diversificación del
pool de reaseguros es también considerado, así como la estabilidad de dicho pool en el tiempo.
Según se indica en la metodología de seguros maestra de Fitch, el enfoque de la agencia para
estimar la exposición de las aseguradoras mexicanas al riesgo catastrófico, incluye el análisis
de la mezcla de negocios de la compañía, la concentración geográfica, la tasa de crecimiento
de las primas, y los resultados anteriores a fin de comprender el perfil de administración de
riesgo catastrófico de la firma. La ausencia de un programa de protección de reaseguros
adecuado podrá limitar las calificaciones de las aseguradoras en México dependiendo de sus
exposiciones catastróficas, independientemente del desempeño de los indicadores aquí
mencionados.
Cuando se encuentren disponibles, Fitch también revisará los resultados generados por
empresas dedicadas a la modelación de exposiciones catastróficas (AIR, RMS, and EQE)
proporcionados por las aseguradoras generales de México. Los resultados de los modelos de
catástrofe son más informativos sobre una base agregada anual (tanto brutos como netos de
reaseguros), a diferencia de una base de ocurrencia de un solo evento, lo que permite a Fitch
capturar los efectos compuestos de eventos múltiples en un solo año, así como el impacto de
las exposiciones que se diversifican.
Fitch reconoce las potenciales faltas en un análisis basado en modelos y también trata de no
confiar demasiado en los resultados de cualquier modelo sin además usar su juicio en la
interpretación de los resultados del modelo.
En el caso de las compañías de seguros de vida puras, el reaseguro se usa de manera
limitada.
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Limitaciones
El presente reporte especial describe características indicativas, basándose en una amplia
muestra de aseguradoras mexicanas y cifras disponibles de manera pública; el reporte y los
niveles de índice indicativos pueden encontrarse sujetos a un cierto nivel de ajuste después de
que una cantidad representativa de aseguradoras mexicanas sean calificadas por Fitch. Los
índices se refieren al punto intermedio de un rango esperado a lo largo del ciclo, y como
resultado de lo anterior, es probable que las observaciones reales varíen de ellas. La
ponderación de los factores variará considerablemente a lo largo del tiempo para una entidad
calificada en particular y entre las entidades calificadas, dependiendo de la importancia relativa
de (los) factor(es) acordado(s) por el comité de calificación. Los factores descritos le dan al
usuario de calificaciones una idea de las consideraciones generales, pero dichos factores no
se consideran exhaustivos en alcance ni aplicables uniformemente.
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Apéndice A: Definiciones de Indicadores Financieros
A continuación, una discusión de los indicadores financieros claves generalmente usados por
Fitch en su análisis financiero de aseguradoras mexicanas.
Índices de Capitalización y Apalancamiento
Primas Netas Suscritas a Patrimonio
Este indicador muestra el apalancamiento operacional neto de una compañía con respecto a las
primas suscritas actuales y mide la exposición del patrimonio a errores de fijación de precio. Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto varían según la línea de negocios,
siendo las líneas de cola más larga y las líneas propensas a eventos catastróficos las que a
menudo requieren niveles más bajos de apalancamiento de suscripción neto debido a su mayor
exposición a errores de fijación de precios. Debido a que las primas netas suscritas a menudo se
encuentran influenciadas por la suficiencia de volumen y tasa, esta última debe interpretarse con
cuidado, ya que una reducción adversa en la suficiencia de tasa podría llevar a aparentes
mejoras en el índice.
Apalancamiento Neto
Este indicador muestra el apalancamiento operacional de reaseguros neto de una compañía con
respecto a las primas suscritas actuales y los pasivos existentes. El índice se calcula dividiendo
la suma de las primas netas suscritas y los pasivos totales, menos las reservas cedidas y deuda,
por patrimonio. El índice mide la exposición del patrimonio tanto a errores de fijación de precio
como de reservas. Los niveles típicos para el presente índice serán por lo general más altos para
los suscriptores de cola larga y más bajo para los suscriptores de cola corta, lo que refleja las
diferencias naturales en el patrón de crecimiento y pago de las reservas para pérdida.
Apalancamiento Bruto
Este indicador muestra el apalancamiento operacional bruto de una compañía (antes de
reaseguros cedidos) con respecto a las primas suscritas actuales y los pasivos existentes. Este
índice se calcula dividiendo la suma de las primas suscritas directas y supuestas y los pasivos
brutos totales cedidos a reaseguradoras, por patrimonio. El índice mide la exposición del
patrimonio a los errores tanto de fijación de precios como de reservas, así como los reaseguros
no cobrables. Los niveles típicos para este índice también serán generalmente más altos para los
suscriptores de cola larga y más bajo para los suscriptores de cola corta, lo que refleja las
diferencias naturales en el patrón de crecimiento y pago de reservas para pérdidas.
Margen de Solvencia
El índice de capital de solvencia es la medida de solvencia regulatoria clave que se utiliza en
México. Compara los recursos de capital de una compañía o grupo con sus requerimientos de
capital regulatorio.
Índice de Apalancamiento Financiero/Deuda Ajustada a Capital Total
El índice de apalancamiento financiero (financial leverage ratio - FLR), según lo define Fitch,
considera el índice de deuda a capital, ajustado por el impacto de ganancias (pérdidas) no
realizadas sobre inversiones de renta fija y se ha diseñado para capturar el punto hasta el cual el
capital de largo plazo (es decir, el capital que soporta la suficiencia de capital, o se usa para
financiar adquisiciones) está financiado por deuda, o por híbridos del tipo deuda. El FLR también
incluye deuda usada para necesidades de liquidez de corto a mediano plazo o capital de trabajo
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Seguros
(más comúnmente a nivel de holding). Consulte informe de metodología maestra para una
definición completa.
Índices de Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Índice de Cobertura de Cargo Fijo Principios Contables Mexicanos
Esta medida se basa en las ganancias y registra la capacidad de una reaseguradora para pagar
el gasto en intereses ajustado y los dividendos preferentes. Cuando sea necesario, el índice se
calcula sobre una base de EBIT bajo los principios contables Mexicanos (excluyendo las
ganancias y pérdidas por inversiones realizadas) y sobre una base de ingresos operacionales
antes de impuestos. El gasto en intereses ajustado consiste en los intereses pagados sobre la
deuda incluida en el índice de apalancamiento financiero. Un índice más alto es mejor que uno
más bajo.
Indicadores de Desempeño Financiero y Ganancias
Índice Combinado (Generales)
El índice combinado mide la rentabilidad de suscripción general y resulta de la suma del índice
de siniestralidad y el índice de gastos (incluyendo los dividendos para los tenedores de póliza). El
índice de siniestralidad mide la magnitud de las pérdidas incurridas (incluyendo los gastos
ajustados a pérdida) para el actual año calendario relativo a primas netas ganadas. El índice de
gastos mide el nivel de suscripción y los gastos de adquisición, tales como las comisiones, los
salarios y los gastos generales, relativo a primas netas obtenidas.
Índice Operacional (Generales y de Vida)
El índice operacional mide la rentabilidad operacional, que es la suma de suscripciones e
ingresos por inversiones antes de impuestos. El índice resulta del índice combinado menos el
índice de ingresos por inversiones a primas netas devengadas. Debido a la combinación de
suscripciones y ganancias por inversión, el índice resulta bastante comparable en líneas de
negocios de cola larga y cola corta.
Rendimiento sobre Patrimonio (Generales y Vida)
El rendimiento sobre el patrimonio mide los ingresos netos después de impuestos de una
compañía relativos a los niveles medios anuales de patrimonio, e indica tanto la rentabilidad
general como la capacidad de las operaciones de una compañía para generar capital de manera
orgánica. Las varianzas entre las compañías se explican tanto por las diferencias en rentabilidad
operacional como por las diferencias en apalancamiento operacional neto y/o financiero. En el
caso de una compañía rentable, una posición de apalancamiento menos favorable (es decir, más
alta) derivará en un resultado más favorable para esta prueba.
Cambio en Primas Suscritas Base Absoluta y Base Relativa (General)
Fitch calcula el crecimiento absoluto en las primas de una compañía como el cambio de un año a
otro en las primas netas suscritas de un reasegurador.
Fitch calcula el crecimiento relativo en las primas de una compañía como la diferencia entre el
cambio de un año a otro en las primas netas suscritas de una aseguradora y el crecimiento
absoluto de las primas del mercado.
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Seguros
Indicadores de Riesgo de Inversión y de Activos y Liquidez
Acciones Ordinarias no Relacionadas a Patrimonio (Generales y Vida)
Este índice mide la exposición del patrimonio a inversiones en acciones ordinarias. Dado que las
acciones ordinarias están sujetas a volatilidad en los precios y se transan a valores de mercado,
un alto nivel de acciones ordinarias aumenta considerablemente la volatilidad en el nivel de
patrimonio declarado, comparado con las posiciones en instrumentos de renta fija.
Activos Riesgosos a Patrimonio (Generales y Vida)
Este índice mide la exposición del capital patrimonial de una reaseguradora a los activos
riesgosos totales, los cuales incluyen bonos con calificaciones inferiores a „BBB-(mex)‟, acciones,
relacionadas y otras inversiones. Este índice básico tiene como finalidad medir la exposición de
la aseguradora tanto al riesgo crediticio como al de mercado.
Activos Líquidos a Reservas Técnicas (Generales)
Este índice mide la parte de reservas técnicas de una compañía cubierta por caja y bonos no
relacionados calificados por sobre „BBB-(mex)‟, acciones y saldos de activos invertidos de corto
plazo. Los valores más altos indican mejores niveles de liquidez.
Indicadores de Suficiencia de Reservas
Desarrollo de Reservas para Pérdidas a Patrimonio (Generales)
Este índice mide la acumulación de reservas para pérdidas dentro de un año como porcentaje
del patrimonio del año anterior e indica la medida en que el patrimonio se ha sub o sobre
declarado debido a errores de reservas.
Desarrollo de Reservas para Pérdidas a Primas Netas Devengadas (Generales)
Este índice mide la acumulación de reservas dentro de un año como porcentaje de las primas
netas devengadas en un año calendario e indica la medida en que los resultados de suscripción
se vieron afectados por ajustes en las reservas para pérdida del período anterior.
Indicadores de Reaseguros, Mitigación de Riesgo y Riesgo Catastrófico
Índice Primas Suscritas Netas/Primas Suscritas Brutas (Generales)
Este índice mide la utilización de reaseguros de un asegurador. Un índice más alto indica que
una aseguradora está reteniendo más riesgo y que su dependencia del mercado reasegurador
para ejecutar su estrategia de negocios es relativamente baja.
Recuperables de Reaseguros a Patrimonio (Generales)
Este índice mide la exposición de una compañía a pérdidas crediticias sobre los recuperables de
reaseguro cedidos. Este índice también deberá interpretarse considerando la calidad crediticia de
las reaseguradoras, la estabilidad de la relación entre la aseguradora y el reasegurador, los
patrones de cobranza históricos y las posiciones de valores en la forma de letras de crédito,
cuentas fiduciarias o fondos retenidos. Por lo general, los niveles típicos de este índice serán
más altos para los suscriptores de cola larga y más bajos para los suscriptores de cola corta, lo
que refleja las diferencias naturales en la acumulación de reservas para pérdidas cedidas.
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