BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 1
Situación
Estados UnidosNoviembre de 2018
Modesto riesgo alcista para el crecimiento en 2018, previsión de
referencia para 2019 sin cambios pero riesgos inclinados a la baja
Aunque los modelos sugieren un bajo riesgo de recesión, el análisis cualitativo indica
que los riesgos a la baja están aumentando
El FOMC sigue preparado para subir los tipos en diciembre. Nuestra previsión base
asume tres subidas adicionales en 2019
La inactividad en el mercado laboral es mínima, ya que la tasa de desempleo se
aproxima a mínimos de 50 años
Las presiones inflacionarias se suavizaron en el 3TR18, pero los aranceles y los
crecientes precios no laborales continuarán impulsando las expectativas de inflación.
Nuestro escenario continúa anticipando un ligero rebasamiento del objetivo del 2%
El Tesoro a 10 años continúa la tendencia al alza en línea con nuestra línea de base
Los analistas y los mercados de futuros han reducido sus expectativas para los precios
del petróleo
Situación económica
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 3
Actividad económica
Mapa crítico del impulso económico en tiempo
real
Fuente: BBVA Research.
Por debajo de la media Por encima de la media
Mientras que los indicadores de
confianza permanecen elevados, el
impulso continúa desacelerándose
El impulso de los precios de las
viviendas se está desacelerando a
medida que el aumento de los tipos
lastra la demanda
Los pedidos de bienes duraderos
bajan en septiembre tras un fuerte
repunte en el 1S18
Los flujos de mano de obra continúan
aumentando la rigidez del mercado
laboral
Crecimiento moderado de los ingresos,
lo que empuja a los consumidores a
sacar dinero de sus ahorros
Hace
3 meses
Hace
2 meses
Hace
1 mesActual
Índice ISM Manufacturero
Optimismo de las pequeñas empresas
Producción industrial
PI - Manufacturas
PI - Minería
PI - Alta tecnología no energética
Bienes de capital excl. aeronaves
Construcción privada
Licencias de construcción
Precios de la vivienda de CoreLogic
Confianza del consumidor
Nóminas privadas no agrícolas
Part. trabaj. edad máximo rendimiento
Trabaj. vinc. parc. a fuerza lab. (PA)
Salario medio por hora
Renta real disponible
Tasa de ahorro personal
Productividad
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 4
Producción industrial(% variación interanual)
Ventas minoristas(% variación interanual)
Tendencias económicas: Generación de vientos en el lado del
consumidor, los indicadores industriales siguen siendo positivos
Fuente: BBVA Research, BLS y BEA.
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Petróleo y Gas Alta Tecnología Vehículos Motor
B. Consumo Equipo General (izq)
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Autos Salud Gas
Ropa No tiendas Comida
General (izq)
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 5
Tendencias económicas: Los aranceles y las tensiones geopolíticas
tienen poco efecto sobre las exportaciones estadounidenses
Tipos de cambio reales y exportaciones(% variación interanual)
Exportaciones reales(Contribución al % interanual)
Fuente: BBVA Research, BEA y censo.
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
feb-2
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may-2
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015
feb-2
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may-2
016
ago-2
016
nov-2
016
feb-2
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may-2
017
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017
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017
feb-2
018
may-2
018
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018
Comercio real ponderado por FX Exportaciones reales
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
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8
jul-18
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8
nov-1
7
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7
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may-1
7
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17
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7
nov-1
6
sep-1
6
jul-16
may-1
6
mar-
16
ene-1
6
nov-1
5
sep-1
5
jul-15
may-1
5
mar-
15
B. consumo exc. alim. Alim. y bebidas
Suministros industriales Autos
Otros B. capital exc. autos
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 6
Tendencias económicas: El crecimiento en el 4T18 mostrará una
mayor desaceleración, probabilidad de recesión 2,0%
PIB real(% de var. intertrimestral anualizada y desestacionalizada)
Probabilidad de recesión en 12 meses(%)
Fuente: BBVA Research, y Fed de Nueva York y Atlanta.
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
3,00%
3,50%
4,00%
4,50%
4T
17
1T
18
2T
18
3T
18
Atl F
ed
NY
Fed
2018
2018-2
02
0
Previsión4T18
Base
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1981
1984
1986
1988
1990
1993
1995
1997
2000
2002
2004
2007
2009
2011
2014
2016
2018
Solo pendiente (10a, 6m) Financieras y Macro
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 7
Ciclo del crédito al consumo: El gasto por intereses personales
continúa aumentando como parte de la renta disponible
Gastos por intereses personales% de variación interanual
Nuevas tasas de impago de consumidores
superiores a 30 días%
Gastos intereses personales vs. renta disponiblePorcentaje (%)
Estándares de prést.de agentes de crédito senior+ endurecimiento / - relajación
Fuente: BBVA Research, FRB, Fed de Nueva York y BEA
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
196119661971197619811986199119962001200620112016
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
dic
-60
ag
o-6
3
ab
r-6
6
dic
-68
ag
o-7
1
ab
r-7
4
dic
-76
ag
o-7
9
ab
r-8
2
dic
-84
ag
o-8
7
ab
r-9
0
dic
-92
ag
o-9
5
ab
r-9
8
dic
-00
ag
o-0
3
ab
r-0
6
dic
-08
ag
o-1
1
ab
r-1
4
dic
-16
0
2
4
6
8
10
99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
Hipoteca HELOC Auto TdC
Estudiante Otra Total
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Tarjeta crédito Autos Consumo exc. tarjeta crédito
Mercado de trabajo
En octubre, las nóminas no agrícolas aumentaron a un ritmo
por encima del promedio (250.000), ya que los efectos del clima
han desaparecido de los datos
En cuanto a las tendencias de la industria, el informe mostró ganancias sólidas en
atención médica (36.000), fabricación (32.0000), construcción (30.000) y transporte y
almacenamiento (25.000)
No hay cambios sustanciales en las cifras de empleo en agosto y septiembre
Con un 3,7%, la tasa de desempleo se mantuvo en su punto más bajo desde
diciembre de 1969
La tasa de participación en la fuerza laboral y la relación empleo-población
aumentaron a 62,9% y 60,6%
Esperamos que la tasa de desempleo se mantenga cercana a su nivel actual del 3,7%,
ya que el crecimiento del empleo disminuye en el 1S19
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 9
Mercado laboral: El crecimiento del empleo se recupera a medida
que se desvanecen los impactos de los huracanes
Nóminas no agrícolas(Variación mensual, en miles)
Empleo en la industria (Variación porcentual anualizada)
Fuente: BBVA Research y BLS.
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
Observado Previsión
-2 0 2 4 6 8 10 12
Serv. Información
Gobierno Federal
Gobierno Estatal
Comercio minorista
Gobierno local
Otros servicios
Actividades financieras
Ocio y hospitalidad
Comercio mayorista
Educación y sanidad
Manufacturas
Serv. profesionales y de negocios
Transporte y almacenamiento
Construcción
Minería
Variación mensual Variación anual
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 10
Mercado laboral: La ratio de empleo en edad de máximo rendimiento
con respecto a la población supera el promedio anterior a la crisis
Promedio de horas semanales(número y 5mcma)
Salario medio por hora(% interanual y 5mcma)
Fuente: BBVA Research y BLS.
Part. de los trabajadores en edad de
máximo rendimiento en la fuerza laboral(%)
Trabajadores en edad de máximo
rendimiento respecto a población total(%)
33,2
33,4
33,6
33,8
34,0
34,2
34,4
34,6
34,8
se
p-0
7
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08
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4
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5
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6
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7
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7
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18
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18
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
sep-0
7
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8
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9
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0
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0
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4
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4
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5
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6
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79,0
80,0
81,0
82,0
83,0
84,0
sep
-08
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sep
-09
ma
r-1
0
sep-1
0
ma
r-1
1
sep-1
1
mar-
12
sep
-12
mar-
13
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3
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r-1
4
sep-1
4
mar-
15
sep
-15
mar-
16
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6
ma
r-1
7
sep-1
7
ma
r-1
8
sep
-18
Prom. pre-crisis
72,073,074,075,076,077,078,079,080,081,0
sep-0
8
mar-
09
sep-0
9
mar-
10
sep-1
0
mar-
11
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1
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12
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2
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mar-
17
sep-1
7
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18
sep-1
8
Prom. pre-crisis
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 11
Mercado laboral: La tendencia de la tasa de desempleo en su
nivel más bajo desde diciembre de 1969
D-6(%)
Tasa de desempleo(%)
Fuente: BBVA Research y BLS.
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
sep-0
8
mar-
09
se
p-0
9
mar-
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0
mar-
11
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1
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2
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3
mar-
14
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5
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16
se
p-1
6
mar-
17
se
p-1
7
mar-
18
sep-1
8
Prom. pre-crisis
Inflación
El IPC general se desaceleró al 2,3%, mientras que el IPC
subyacente se mantuvo en el 2,2%
El crecimiento del gasto en consumo personal (PCE) subyacente es coherente con los
objetivos de la Fed
En septiembre, la probabilidad de entrar en un régimen de inflación elevada era inferior
al 0,8%
Las expectativas de inflación disminuyen, ya que los últimos datos más suaves mitigan
los temores de un aumento persistente de la inflación
Los servicios de transporte y vivienda continúan siendo el mayor motor de inflación
general, por cuanto se han reducido las presiones sobre los precios de los alimentos, la
energía y la sanidad
Gracias al impulso adicional ofrecido por la política fiscal expansionista y el incremento
de los aranceles recíprocos, seguimos esperando que el PCE subyacente ascenderá
hasta el 2,1% en 2019
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 13
Inflación: La presión de los precios básicos se está relajando, a
medida que el impulso de los precios de las viviendas se desacelera
Inflación de los Precios al Consumo(variación 12 m)
Medidas contra la inflación subyacente(variación 12 m)
Fuente: BBVA Research, BLS y BEA.
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Importancia relativa
Energía
Servicios
médicos
Índice de
materias
primas
exc. alim./
energía
Alim.
Alquiler
Serv.
Educa.
Serv.
transp.
Otros
serv.
OER
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
jul-00
jun-0
1
may-0
2
abr-
03
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5
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7
dic
-17
IPC suby. PCE suby. Mediana ponderada
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 14
Inflación: La probabilidad de cambio de régimen de inflación se inclina
a la baja
Índice de precios PCE subyacente y
regímenes de inflación% intermensual
Probabilidad de cambio de régimen de
inflación%
Fuente: BBVA Research y BLS.
0.00
0.10
0.20
0.30
0.40
0.50
0.60
0.70
0.80
0.90
1.00
en
e-7
0
jul-72
en
e-7
5
jul-77
en
e-8
0
jul-82
en
e-8
5
jul-87
en
e-9
0
jul-92
en
e-9
5
jul-97
en
e-0
0
jul-02
en
e-0
5
jul-07
en
e-1
0
jul-12
en
e-1
5
jul-17
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18
PCE suby. Régimen baja inflación
Régimen alta inflación
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 15
Inflación: Ligero sesgo a la baja del pronóstico de inflación en 2018, la
línea de base se mantiene para un rebasamiento modesto en 2019
Expectativas de inflación(%)
IPC general y subyacente(% variación interanual)
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics.
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
10 11 12 13 14 15 16 17 18
Implícita 5a Futura 5a
-2
-1
0
1
2
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4
5
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5
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8
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9
oct-
20
nov-2
1
dic
-22
Subyacente General
El FOMC mantuvo su rango objetivo para los tipos federales
en el 2,0% - -2,25% en su reunión de noviembre
La única revisión significativa de la declaración fue sobre inversión fija
empresarial, que ha seguido moderándose a pesar de los incentivos creados
por la reforma tributaria
Los mercados se alinearon completamente con el alza de tipos de diciembre,
mientras que la probabilidad de que se produzcan más de 3 subidas de tipos en
2019 ha aumentado después de caer durante todo el mes de octubre (~47%)
Ningún cambio en la perspectiva de la Fed, que está en línea con nuestra
previsión base; se inclina hacia un crecimiento probablemente a la baja
Mantenemos que la Fed subirá los tipos una vez más en diciembre y tres veces
más durante 2019
Política monetaria: Reserva Federal
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 17
Fed: sin cambios en la perspectiva de dos subidas de tipos este año y
tres más el próximo
Proyecciones del BBVA y de
intermediarios sobre los fondos federales(%, Efectivo)
Proyecciones del FOMC sobre los fondos
federales(% interanual, punto medio)
Fuente: BBVA Research y FRB.
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
2018 2019 2020 2021 L-Term
Median-2018 Median-2017
0
1
2
3
4
5
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
BBVA Base Mediana ercentil 75
Percentil 25 BBVA al alza BBVA a la baja Mediana 2018 Mediana 2017
Largo
plazo
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 18
Política monetaria: Probabilidad de mercado de un incremento
adicional en diciembre al 100%, 3+ subidas en 2019 al 47%
Probabilidad implícita en los Fondos
Federales(%)
Futuros sobre los Fondos Federales y
previsión de referencia de BBVA(%)
Fuente: BBVA Research y Bloomberg.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
14/m
ay/2
01
8
28/m
ay/2
01
8
11/jun/2
018
25/jun/2
018
09/jul/20
18
23/jul/20
18
06/a
go/2
018
20/a
go/2
018
03/s
ep/2
018
17/s
ep/2
018
01/o
ct/2018
15/o
ct/2018
29/o
ct/2018
Deciembre (2,5%) 3+ subidas en 2019
0,5
0,75
1
1,25
1,5
1,75
2
2,25
2,5
2,75
3
3,25
3,5
oct-
16
ene-1
7
abr-
17
jul-17
oct-
17
ene-1
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abr-
18
jul-18
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ene-1
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abr-
19
jul-19
oct-
19
ene-2
0
abr-
20
jul-20
oct-
20
Previsión BBVA 25/abr/2018 20/jun/2018
12/sep/2018 07/nov/2018
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 19
Política monetaria: la reducción del balance coge ritmo, con una
contracción de más de 246.000 millones de USD hasta la fecha
Tipos de los Fondos Federales y Repo(%)
Desgaste del balance general(miles de millones de USD, acumulado)
Fuente: BBVA Research y FRB.
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
ene-15 ago-15 mar-16 oct-16 may-17 dic-17 jul-18
Límite superior Límite inferior
Efectiva SOFR
0
50
100
150
200
250
ene-1
8
feb-1
8
mar-
18
abr-
18
may-1
8
jun-1
8
jul-18
ago-1
8
sep-1
8
Valores gubernamentales MBS
Continuo impulso hacia arriba en el extremo corto de la curva
de rendimiento, dado que los mercados esperan que la política
monetaria se endurezca más
Los rendimientos del Tesoro a 10 años superaron el 3,2% por primera vez desde 2011
Una mayor claridad en la formulación de políticas internas y una política monetaria
menos acomodaticia en el exterior deberían fomentar una mayor descompresión de la
prima a plazo
La previsión de referencia asume que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años se
situará en el 3,1% a finales de 2018 y en el 3,6% a finales de 2019,
con un sesgo ligeramente alcista
La descompresión en las primas a plazo ha ralentizado el aplanamiento de la curva de
rentabilidades
Tipos de interés
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 21
Tipos de interés: descompresión en las primas a plazo y las expectativas
de inflación impulsan los bonos del Tesoro a diez años por encima del 3,2%
Desglose de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)
Fuente: BBVA Research, BLS y Haver Analytics.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
12 13 14 15 16 17 18
Tipo real Prima plazo Expectativas inflación Rendimiento
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 22
Tipos de interés: Mayor claridad en la formulación de políticas internas
y apoyo a la política monetaria modestamente al alza
Rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años(%)
Fuente: BBVA Research, BLS y Haver Analytics.
0
1
2
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1
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sep.2
2
Histórica Base Al alzaA la baja NABE (fdp) SPF (fdp)Blue Chip (prom. año) OMB (prom. año) CBO (prom. año)
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 23
Tipos de interés: La amenaza de inversión en la curva de rendimiento se
modera, a medida que la pendiente sube con aumento de tipos a largo plazo
0.5
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1.5
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2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y
10-Year Average 2016 2017
2018 (f) 2019 (f) 2020 (f)
Pendiente de la curva de rentabilidades(p.b.)
Curva de rentabilidades(%, final de periodo)
Fuente: BBVA Research.
0,0
0,5
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1,5
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2,5
ene-1
5
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5
abr-
16
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18
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9
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1
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2
jul-22
dic
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30a - 10a 10a - 1a
Prom. 10 años 2016 2017
2018 (p) 2019 (p) 2020 (p)
El creciente suministro mundial y las exenciones de los
Estados Unidos a los compradores de crudo iraní han hecho
que los precios bajen
La producción de EE. UU. sigue siendo fuerte y se espera que alcance un umbral récord
de 12 millones de b/d el próximo año
Demanda apoyada por China, India y Estados Unidos; sin embargo, los riesgos se inclinan
a la baja
Mantenemos nuestras previsiones de convergencia a un equilibrio a largo plazo de
alrededor de 60 USD/b
Elevada incertidumbre sobre el equilibrio a largo plazo: efecto retardado de una inversión
subestándar global, proteccionismo, fuentes alternativas de energía, convergencia ME,
VEs, cambio climático, eficiencia y tecnología
Precios de la energía
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 25
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics.
Precios del petróleo crudo WTI de julio a noviembre de 2018(USD por barril, 2018)
50
55
60
65
70
75
80
jul ago sep oct nov
Agosto 6
El primer conjunto de
sanciones de EEUU
contra Irán vuelve a
tener pleno efecto
Septiembre 23
La OPEP y sus
aliados acuerdan
no aumentar más
la producción de
petróleo
Septiembre 25
India podría reducir a
cero las importaciones
de petróleo iraní en
noviembre
Octubre 8-12
Caos en el
mercado de
valores Surgen
preocupaciones
por una demanda
más débil
Noviembre 2
EEUU exime a los
compradores de
petróleo de Irán
Noviembre 6
EIA espera que la
producción de crudo de
EEUU supere los 12
millones de b/d para 2019
Noviembre 12
La OPEP reduce
previsiones de
crecimiento de demanda
de petróleo y prevé un
exceso de oferta
Los precios del petróleo cayeron rápidamente en el mercado bajista ...
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 26
Fuente: BBVA Research y Haver Analytics.
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-15
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en
e-1
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r-1
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no
v-1
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r-1
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ma
y-1
8
jul-18
sep-1
8
no
v-1
8
Diferencial WTI Midland-Cushing (USD/b)
8000
8400
8800
9200
9600
10000
10400
10800
11200
11600
12000
2015 2016 2017 2018
Producción estimada de crudo en EE.UU. (miles de barriles/día)
Inventarios de crudo de EE.UU. (Excluidas reservas estratégicas, en millones de barriles)
Inv. privada real estadounidense en E&P (miles de millones de dólares a/a)
-150
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Milla
res
WTI (lhs) Investment (rhs)
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200
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400
500
600
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
2018 Average
La producción estadounidense sigue alcanzando niveles récord
2018 Promedio Mayor 5 años Menor 5 años
WTI (izq) Inversión (der)
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 27
Fuente: BBVA Research y Bloomberg.
Previsión para los precios WTI (USD por barril)
Futuros sobre el WTI(USD por barril)
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45
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55
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US
D/b
arr
il
Próximos meses
11/12/18 10/11/18
3 months ago 6 months ago
BBVA
Research.
BBVA
Research
(2T18)*
Encuesta
Bloomberg (9 nov.)
EIA (STEO, nov.)
Rystad
Energy (9 nov.)
2017 50,9 50,9 50,9 50,9 50,9
2018 67,9 65,9 67,8 66,8 68,0
2019 67,5 65,1 68,4 64,9 73,0
2020 61,2 61,2 66,1 76,0
2021 58,0 58,1 64,9 56,0
2022 57,7 57,7 62,1 58,0
67.9 67.5
61.2
58.0 57.7
50
55
60
65
70
75
80
2018 2019 2020 2021 2022
BBVA Research Bloomberg Survey (as of Nov. 9)
EIA (STEO, Nov.) Rystad Energy (as of Nov. 9)
Los analistas y los mercados de futuros han reducido sus expectativas
12/nov/2018 11/oct/2018
Hace 3 meses Hace 6 meses
BBVA Research
EIA (STEO, noviembre)
Bloomberg (9 noviembre)
Rystad Energy (9 noviembre)
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 28
Fuente: BBVA Research.
*Previsiones sujetas a variación
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (p) 2019 (p) 2020 (p) 2021 (p) 2022 (p)
PIB real (% anualizado y desestac.) 1,6 2,2 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 2,8 2,8 2,5 2,3 2,1
PIB real (contribución pp)
PCE 1,3 1,0 1,0 2,0 2,5 1,9 1,8 1,9 2,1 1,6 1,5 1,4
Inversión bruta 0,9 1,6 1,1 0,9 0,8 -0,2 0,8 0,9 0,9 0,9 0,8 0,7
No residencial 1,0 1,2 0,5 0,9 0,3 0,1 0,7 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7
Residencial 0,0 0,3 0,3 0,1 0,3 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Exportaciones 0,9 0,5 0,5 0,6 0,1 0,0 0,4 0,6 0,5 0,6 0,7 0,7
Importaciones -0,9 -0,5 -0,3 -0,9 -1,0 -0,3 -0,8 -0,9 -1,0 -0,9 -0,9 -0,9
Gobierno -0,7 -0,4 -0,5 -0,2 0,3 0,3 0,0 0,3 0,4 0,3 0,1 0,1
Tasa de desempleo (% promedio) 8,9 8,1 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 3,8 4,1 4,2 4,3
Prom. nóm. no agríc. mens. (miles) 174 179 192 250 226 195 182 209 188 157 126 105
IPC (var. % a/a) 3,1 2,1 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,5 2,6 2,5 2,4 2,3
IPC subyacente (var. % a/a) 1,7 2,1 1,8 1,7 1,8 2,2 1,8 2,2 2,2 2,3 2,3 2,1
Balanza fiscal (% PIB, año completo) -8,4 -6,8 -4,1 -2,8 -2,4 -3,2 -3,5 -4,2 -4,6 -4,5 -4,8 -5,2
Bal. cuenta corriente (bdp, % PIB) -2,9 -2,6 -2,1 -2,1 -2,2 -2,3 -2,3 -2,3 -2,4 -2,5 -2,5 -2,5
Tipo objetivo Fed (% fdp) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 0,75 1,50 2,50 3,25 3,00 3,00 3,00
Precios viv. Core Logic (% a/a) -2,9 4,0 9,7 6,8 5,3 5,5 5,9 6,0 5,3 5,4 5,6 5,7
Bonos Tesoro 10a (% rend., fdp) 1,98 1,72 2,90 2,21 2,24 2,49 2,40 3,12 3,69 3,78 3,98 4,13
Precios Brent (promedio dólar/barril) 111,3 111,7 108,7 99,0 52,4 43,6 54,3 73,9 72,7 64,9 60,9 60,0
Perspectiva macroeconómica
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 29
Probabilidad (%) Actual Anterior
Al alza 10 10
Referencia 60 75
A la baja 30 15
Escenarios Macro
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PIB 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 2,8 2,8 2,5 2,3 2,1
Al alza 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 3,0 3,7 3,3 3,1 2,7
A la baja 1,8 2,5 2,9 1,6 2,2 2,8 1,2 -0,7 1,8 2,1
TD 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 3,8 4,1 4,2 4,3
Al alza 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 3,2 2,9 3,0 3,0
A la baja 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 3,9 4,6 6,2 6,6 5,8
IPC 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,5 2,6 2,5 2,4 2,3
Al alza 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,5 3,2 3,5 3,6 3,8
A la baja 1,5 1,6 0,1 1,3 2,1 2,4 1,4 1,1 1,1 1,3
Fed [al final de
periodo] 0,25 0,25 0,50 0,75 1,50 2,50 3,25 3,00 3,00 3,00
Al alza 0,25 0,25 0,5 0,75 1,5 3 5 5,5 5,5 5,5
A la baja 0,25 0,25 0,5 0,75 1,5 1,25 0,25 0,25 0,25 0,25
10 años [al final
del periodo]2,9 2,21 2,24 2,49 2,4 3,12 3,69 3,78 3,98 4,13
Al alza 2,9 2,21 2,24 2,49 2,4 3,6 5,2 5,6 5,9 5,9
A la baja 2,9 2,21 2,24 2,49 2,4 2,7 2 1,6 1,9 2,1
Sujeto a revisión sin previo aviso
Escenarios económicos
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 30
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Este documento ha sido preparado por el Servicio de Estudios Económicos del BBVA de EEUU del Banco
Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) en su propio nombre y en nombre de sus filiales (cada una de ellas una
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La información, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en este documento hacen referencia a
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fluctuaciones del mercado. La información, opiniones, estimaciones y previsiones contenidas en este
documento han sido recopiladas u obtenidas de fuentes públicas que la Compañía estima exactas,
completas y/o correctas. Este documento no constituye una oferta de venta ni una incitación a adquirir o
disponer de interés alguno en valores.
BBVA Research – Situación Estados Unidos Noviembre 2018 / 31
Situación
Estados UnidosNoviembre de 2018
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