SITUACIÓN MACRO: Latinoamérica y EmergentesJunio de 2019
Índice
Europa EuroStoxx 50
Ibex 35
Dax
CAC 40
FT 100
EE.UU. Dow Jones
S&P 500
Nasdaq Comp.
LATAM Bovespa
Mex IPC
Asia Nikkei 225
Hang Seng
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8,2%
14,7%
13,6%
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5,7%
2
• …también en emergentes, superando nuestros objetivos marcados a finales de 2018 para los mercados latinoamericanos…
2019, excepcionales retornos en renta fija y variable…
Datos a 12 de junio, en moneda local
2019 en RENTA VARIABLE
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2019 en RENTA FIJA
Curvas "refugio"
Periferia
Emergentes(en dólares)
Crédito corporativo
3
• Expectativas de crecimiento, menores en todas las economías. Hasta el 1,4% para 2019 desde
niveles del 2% o superiores que esperábamos tanto para Brasil como para México…
¿Qué hay (y no) detrás de este comienzo de año? Crecimiento no…
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CRECIMIENTO en BRASIL
PIB 2019E
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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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PIB
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)
CRECIMIENTO en MÉXICO
PIB 2019E PIB 2018
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
4
• Hasta mayo, acuerdo EE UU-China ampliamente esperado. Dudas luego y extensión a México del
riesgo de mayores aranceles. ¿Más calma a la vista?
Idas y vueltas de las negociaciones (comerciales)…
5
• Proteccionismo, tensiones comerciales que afectan por la vía industrial y exterior…
…, la incertidumbre «pasa factura»
6
• No sólo al mundo emergente…
Amenaza proteccionista que pesa a todos…
7
• Bancos centrales que se adaptan. «Paciencia» desde comienzos de año y ahora predisposición a
hacer más: primera bajada de tipos descontada en EE UU ya para julio!
…y la respuesta de la FED dicen mucho de lo vivido en mercado
8
• Mercado que ha ido muy lejos en descontar bajadas de tipos en EE UU, con el apoyo de un dólar previsiblemente en rango
Dólar que no debería de ser un lastre de corto plazo
9
• Cae la producción industrial pero también las ventas al por menor y sube ligeramente el
desempleo…(-) Desaceleración. China, que crece menos, sigue siendo una parte destacada del
sector exterior brasileño
Mirando a futuro: Brasil…
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Brasil: empleo y ventas al por menor
Evolución ventas al por menor (esc.izqda)
Tasa desempleo (esc. dcha)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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China en las exportaciones brasileñas
Fuente: Bloomberg, Andbank España
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• Protestas callejeras, enfrentamiento entre los grupos ideológicos y militares del gobierno, Bolsonaro
no dispuesto a ceder protagonismo al Congreso. (+) Agenda de reformas que esperamos siga adelante pese al ruido político
¿Cómo van las esperadas reformas de Bolsonaro?
11
• Un 14% de las importaciones americanas vienen de México: tercer socio comercial americano por
detrás de la UE (19%) y China (21%). (?) Economía mexicana muy afectada por cualquier arancel adicional (un 82% de las exportaciones Mexicanas excluyendo crudo tienen destino EEUU), particularmente la industria automovilística y la petrolera
Mirando al futuro: México y la dependencia de EE UU
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• Aunque hasta la fecha, AMLO ha sido conservador desde el punto de vista fiscal, las mejores cifras
se explican por recorte de gastos (corrientes y de inversión), como ya pasó con su predecesor.
Política ahora menos predecible y un mayor protagonismo en la nueva política energética de un
PEMEX en dificultades han llevado, entre otras razones, a una rebaja de las perspectivas de crédito para el país, aunque el punto de partida es sólido (35% de deuda/PIB). A vigilar
¿Riesgo de empeoramiento fiscal en México?
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• Escaso desde los bancos centrales: Banco de Brasil que mantiene tipos (6,5%) por las
incertidumbres fiscales; Banxico, muy pendiente de la FED, con riesgos desde la inflación y la divisa
Renta fija latinoamericana: ¿potencial adicional?
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% Y
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)FED y BANXICO
Tipos EE UU Tipo oficial México Diferencial tipos oficiales México vs. EE UU Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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• Mercados que no están caros, ni (ya) baratos…Preferimos India vs. China y somos neutrales en
buena parte de la renta variable emergente
Renta variable emergente: básicamente neutrales
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• BRASIL: neutrales en RV, positivos en RF en USD y reales, y neutrales/positivos en divisa
• MÉXICO: neutrales en RV y RF local y negativos en divisa y RF denominada en dólares
Poniendo objetivos a los distintos activos…
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Evolución del patrimonio en fondos de RV Global y Latam
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Exposición de los fondos Latam
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12 meses. Brasil como ganador
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Largo plazo (8 años). Brasil como damnificado
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Mejor fondo del scoring vs. Peor fondo del scoring (40% de rentabilidad vs. -30%)
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Comparativa fondos
Peor fondo en el scoringMejor fondo en el scoring
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Nuestra selección, de lo particular a lo general:
1. Fondos específicos de renta variable de Brasil: BNY Mellon Brazil Equity
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Nuestra selección, de lo particular a lo general:
2. Fondos específicos de renta variable de México :GBM Asset Management SICAV Mexico
KUO
América Móvil
Grupo México
Cydsa
Grupo Financiero Banorte
Grupo Industrial Saltillo
Fomento Económico Mexicano
Promotora y Operadora de Infraest.
Cemex
Cultiba
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Nuestra selección, de lo particular a lo general:
3. Fondos se renta variables de países latinoamericanos : AS SICAV I Latin Amer Eq
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Nuestra selección, de lo particular a lo general:
4. Fondos de renta variable emergente global: Vontobel Emerging Markets Eq
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