Situación y perspectivas de la economía mundial
Munduko ekonomiaren egoera eta aurreikuspenak.
Antonio PulidoDirector General CEPREDE
3 Diciembre 2008, VitoriaObservatorio Vasco de EconomíaEkonomiaren EAEko Behatokia
¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?
I.- Economía mundial
II.- EE.UU.
III.- Eurozona
IV.- España
...
¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?
I.- Economía mundial
Predicciones a la baja, con impacto en economías emergentes.
Suelo en 2009 con sensible recuperación en 2010.
Datos recientes e indicadores de confianza apuntando tendencias más negativas ¿Sólo a corto plazo?
Cuatro fases en la crisis con impactos crecientes.
...
...
¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?
II.- EE.UU.
Desaceleración en 2008, recesión en 2009, recuperación en 2010.
La última fase de crisis crediticia le puede costar más de dos puntos y medio de crecimiento perdido en 2009.
...
...
¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?
III.- Eurozona
Crisis generalizada con recuperación en 2010 de menor entidad que EE.UU.
La última fase de la crisis puede suponer cerca de dos puntos de pérdida en crecimiento 2009.
...
...
¿Hasta dónde y hasta cuándo llegará la crisis?
IV.- España
De expansión al borde de la recesión en sólo un año.
De positivo a negativo el diferencial con la UE.
Recesión en 2009.
Hasta dos puntos de menor crecimiento por la última fase de crisis crediticia y derrumbe de confianza.
...
Fecha de realización 2008 2009 2010
Octubre 2007 4,8 .. ..
Abril 2008 3,7 3,8 ..
Octubre 2008 3,9 3,0 ..
Noviembre 2008 3,7 2,2 ..Variante de fuerte impacto financiero (abril 2008) 2,5 1,9 3,8
Revisión de predicciones mundiales del FMI de crecimiento del PIB real
Fuente: FMI y elaboración propia.
3,4
3,9
3,43,8
2,61,1
4,03,9
2,61,9
0
1
2
3
4
5
6
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009Predicciones noviembre 2007Predicciones noviembre 2008Media 2002-2008 = 2,9
3,6
5,0
4,44,03,7
5,4
4,85,3
4,8
3,0
5,1
2,2
4,24,24,23,8
1,9
2,5
0
1
2
3
4
5
6
2002 2003 20042005 20062007 2008 20092010 20112012 2013
Predicciones octubre 2007Predicciones noviembre 2008Escenario de fuerte impacto financiero (abril 2008)Media 2002-2008= 4,2
5,2
Consensus FMI
Perspectivas de evolución de la economía mundial
(tasa de variación del PIB real)
Fuente: Consensus Forecast y FMI.
Crecimiento ContribuciónEE.UU.+Eurozona+Japón
Resto
Mundo
Reparto del crecimiento mundial
Fuente: Elaboración propia a partir de FMI.
Área / PaísPeso en renta mundial (%)
Crecimiento PIB(%)
Contribución al crecimiento (puntos porcentaje)
EE.UU. 26,4 -0,7 -0,18Eurozona 22,0 -0,5 -0,11Japón 9,1 -0,2 -0,02Triada 57,5 -0,5 -0,31China 5,9 8,5 0,50India 2,0 6,3 0,13Latinoamérica 5,9 2,5 0,15Otros países 28,7 2,2 0,63No-Triada 42,5 3,3 1,41TOTALs/tipos de cambio 100,0 1,1 1,1
TOTAL s/PPC -- 2,2 --
Contribución al crecimiento en 2009 de la Triada y el resto de países
Fuente: Elaboración propia con pesos del World Bank y de predicciones de FMI
Ifo World Economic Climate
Fuente: Ifo World Economic Survey (WES), III/2008
69%
44%
24%20%
16%
Junio Julio Agosto Septiembre Octubre
Proporción de directores de fondos de inversión que consideran que la economía global está en recesión
Fuente: Merrill Lynch Fund Manager Survey.
El índice VIX del mercado de opciones desde principios del 2000 a la actualidad
Fuente: Chicago Board Options Exchange Volatility Index. Incluido en la Gaceta, 24/10/08.
Global Business Barometer. Economist Intelligence Unit(saldo de respuestas que esperan una mejoría de condiciones)
Fuente: The Economist 26/7/08 y 13/10/07.
60
34
74
82
78
95
107 105
83
105
97
3035404550556065707580859095
100105110
2006.I 2006.II 2006.III 2006.IV 2007.I 2007.II 2007.III 2007.IV 2008.I 2008.II 2008.III
Evolución trimestral conjunta del PIB en G-3(Promedio 2006=100)
Fuente: Elaboración propia. Datos originales del BEA, Eurostat y Consensus Forecast.
Mercado de la vivienda. Precios del petróleo y otras materias primas. Debilitamiento EE.UU. Reducción de beneficios empresariales. Sobrecalentamiento en algunos países en desarrollo Volatilidad de activos financieros y tipos de cambio. Desequilibrios estructurales/ Flujos internacionales de
capitales.
Efectos en cadena de impagos en hipotecas de alto riesgo (subprime).
Crisis crediticia (credit crunch?).
Previos
Añadidos
Algunos riesgos sobre la economía mundial
Fase I: Corrección en los mercados inmobiliarios y alzas en los precios de materias primas.(hasta agosto 2007).
Fase II: Crisis financiera iniciada tras el colapso de las hipotecas subprime en EE.UU.(agosto 2007-abril 2008)
Fase III: Pérdida de confianza en las instituciones financieras. Cascada de bancarrotas, fusiones e intervenciones públicas de apoyo a la solvencia.(abril 2008-septiembre 2008)
Fase IV: Crisis crediticia añadida con un mercado interbancario virtualmente cerrado y pérdida casi total de confianza en contrapartidas financieras. Fuerte aumento de la volatilidad en los mercados financieros. Falta de liquidez para las empresas no financieras.(septiembre 2008-?)
Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)
Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...
Fase I:
Corrección en los mercados inmobiliarios y alzas en los precios de materias primas.
(hasta agosto 2007).
Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)
Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...
...
Fase II:Crisis financiera iniciada tras el colapso de las
hipotecas subprime en EE.UU.(agosto 2007-abril 2008).
Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)
Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...
...
Fase III:Pérdida de confianza en las instituciones
financieras. Cascada de bancarrotas, fusiones e intervenciones públicas de apoyo a la
solvencia.(abril 2008-septiembre 2008)
Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)
Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008. ...
...
Fase IV:Crisis crediticia añadida con un mercado
interbancario virtualmente cerrado y pérdida casi total de confianza en contrapartidas
financieras. Fuerte aumento de la volatilidad en los mercados financieros. Falta de liquidez
para las empresas no financieras.(septiembre 2008-?)
Fases de la actual crisis según FMI(octubre 2008)
Fuente: Elaboración propia a partir del FMI, World Economic Outlook, octubre 2008.
...
2008 2009
EE.UU. Eurozona Mundo EE.UU. Eurozona Mundo
De corrección de mercados a crisis subprime (marzo/octubre 2007)
-0,6 -0,1 0,0 -0,1 -0,1 0,0
De crisis subprime a crisis de solvencia (octubre 2007/abril 2008)
-1,1 -0,5 -0,6 -0,8 -0,4 -0,3
De crisis de solvencia a crisis crediticia(abril/noviembre 2008)
0,0 -0,3 -0,2 -2,7 -1,9 -2,0
Una valoración de la importancia relativa de cada fase a través de la corrección de predicciones
(puntos de porcentaje)
Fuente: Elaboración propia a partir de predicciones de Consensus Forecast.
2,8
2,32,5
2,1
0,8
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2007.III 2007.IV 2008.I 2008.II 2008.III
El crecimiento trimestral de EE.UU. desde hace un año(tasas interanuales de variación del PIB real)
Fuente: BEA.
Indicador de tensión financiera en EE.UU.
Fuente: Oxford Economics.
2,1
1,3
1,8
2,82,3
2,5
0,210,130,8(avance)
0,040,02-0,2
-1,0
-0,1-0,2
-0,7-1,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2007
.I
2007
.II
2007
.III
2007
.IV
2008
.I
2008
.II
2008
.III
2008
.IV
2009
.I
2009
.II
2009
.III
2009
.IV
Predicción Consensus oct.
Predicción
Predicción Consensus nov.
Perfil trimestral de crecimiento en EE.UU.(tasas interanuales del PIB real)
Fuente: BEA, Gross Domestic Product para datos históricos y Consensus Forecast.
2009 Real GDPGrowth
Forecasts (%)
Predicciones de crecimiento del PIB real para EE.UU.en 2009 según el mes de realización
Fuente: Consensus Forecast.
Año 2008 Año 2009
Crisis subprime
Crisis solvenci
a
Crisis solvencia Crisis
crediticia
Una valoración de la importancia relativa en EE.UU. de cada fase de la crisis a través de la corrección de predicciones
(puntos de porcentaje)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast y estimación para datos no disponibles.
Dos visiones alternativas de la salida de las crisis de la economía de EE.UU.(% variación PIB real)
El crecimiento trimestral en la Eurozonadesde hace un año(tasas interanuales)
Fuente: Eurostat. Para 2008 III, predicción Comisión Europea, octubre 2008.
EE.UU.EE.UU. UE UE (zona euro)(zona euro)
Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU. y la UE(tasas de variación del PIB real)
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.
Predicciones del crecimiento del PIB real para la Eurozona en 2009 según mes de realización
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.
Expansión(≥ 3%)
Mantenimiento(2,1-2,9%)
Debilidad(1,5-2%)
Crisis(0-1,5%)
Recesión (tasas
negativas)
Países Ampliación Grecia Finlandia Austria Irlanda
Bélgica ItaliaHolandaSuecia
AlemaniaEspañaFrancia
Reino UnidoDinamarcaPortugal
Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB
(tasas previstas de variación real del PIB en promedio 2008-2009)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast.
Año 2008 Año 2009
Crisis subprime
Crisis solvenci
a
Crisis solvencia
Crisis crediticia
Crisis creditici
a
Una valoración de la importancia relativa en la Eurozona de cada fase de la crisis a través de la corrección de predicciones
(puntos de porcentaje)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast y estimación para datos no disponibles.
Dos visiones alternativas de la salida de la crisis de la economía de la Eurozona
(% variación PIB real)
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.
El crecimiento trimestral de España desde hace un año(tasas interanuales e intertrimestrales anualizadas)
Fuente: INE, Contabilidad Trimestral.
EE.UU. Eurozona España
Ritmo hace un año 2,8 2,6 3,6
Ritmo actual 0,8 0,9 0,9
Reducción de ritmo (p.p.) -2,0 -1,7 -2,7
Porcentaje reducción 71% 65% 75%
La desaceleración comparada de EE.UU.,Eurozona y España
(tasas de variación interanual del PIB real)
Fuente: Elaboración propia con datos oficiales BEA, Eurostat e INE/Banco de España.
EurozonaEspaña
1,9
0,91,3
2,41,7
2,3
3,6
2,7
3,13,3
3,63,9
3,7
3,1
1,0
-0,5
2,62,9
2,1
0,80,9
1,91,3
-0,2
¿Convergencia de crecimiento España/Eurozona?(tasas de variación del PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales y predicciones 2008-2009 de Consensus Forecast.
PositivasMinisterio de Economía (sept.) 1,0Consenso Funcas (sept.-oct.) 0,3 (máx. 1,0/mín. –0,6)NegativasComisión Europea (nov.) -0,2Consensus Forecast (nov.) -0,5 (máx. 1,0/mín. –1,7)The Economist Poll (nov.) -0,5 (máx. 1,2/mín. –2,0)Fondo Monetario Internacional (nov.) -0,7Link (oct.) -0,9OCDE (nov.) -0,9Ceprede (oct.-nov.) -1,0Funcas (nov.) -1,5
Comparativa de predicciones de crecimiento para España en 2009.
Predicciones de crecimiento del PIB real para España en 2009 según mes de realización y comparativa con EE.UU. y Eurozona
Fuente: Consensus Forecast.
Predicciones mayo 2008
Predicciones octubre 2008
Cambio en cinco meses (puntos de porcentaje)
Bienes y servicios de Consumo familiar 1,4% -0,5% -1,8Bienes y servicios de Consumo empresarial 2,7% -0,2% -3,0
Bienes de inversión -1,9% -7,7% -5,7Total 1,3% -1,5% -2,8
Cambios en las predicciones de ventas del Panel Sectorial de Expertos de Ceprede
(corregidas de variaciones de precios)
Fuente: Ceprede. Panel Sectorial de Expertos, octubre 2009.
FechaResumen de
perspectivas para España
Desencadenantes
Previo verano 2007
Desaceleración y riesgos
Burbuja inmobiliariaExceso endeudamiento
Después verano 2007 Mayores turbulencias
+ Morosidad subprime EE.UU.
Previo verano 2008 Bordeando la crisis
+ Deterioro confianza+ Caída valor activos+ Repunte inflación
Septiembre 2008 Entre crisis y recesión
+ Escasez crediticia+ Cierre o rescate instituciones financieras
Noviembre 2008 Recesión
+Paralización mercados crediticios+ Derrumbe expectativas
Fases de la crisis
Crecimiento del PIB Generación de empleo
Burbuja inmobiliaria y morosidad(previo al verano 2007)
-1,5 puntos de porcentaje(De 3,5% a 2%)
-250.000 (De 600.000 a 350.000)
Crisis subprime y repunte inflación(previo al verano 2008)
-1,0 puntos de porcentaje (De 2% a 1%)
-250.000(De 350.000 a 100.000)
Crisis de solvencia, crediticia y derrumbe de expectativas(a partir de sept/oct.2008)
-2,0 puntos de porcentaje(De 1% a –1%)
-500.000(De 100.000 a –400.000)
Impacto estimado adicional sobre 2009 de las diferentes fases de la crisis
Fuente: CEPREDE. Noviembre 2008.
Año 2008 Año 2009
Crisis subprime Crisis
solvencia
Crisis solvencia
Crisis crediticia
Crisis creditici
a
Una valoración de la importancia relativa en España de cada fase de la crisis, a través de la corrección de
predicciones sobre crecimiento(puntos de porcentaje)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast y estimación propia para datos no disponibles
2008 2009
España Zona Euro EE.UU. España Zona Euro EE.UU.
Crisis subprime -0,2 -0,1 -0,6 -- -0,1 -0,1
Crisis solvencia -0,5 -0,5 -1,1 -0,4 -0,4 -0,8
Crisis crediticia -1,0 -0,3 -- -1,8 -1,9 -2,7
Comparativa de importancia relativa de cada fase de la crisis en España, Zona Euro y EE.UU.
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast.
Tres visiones alternativas de la salida de la crisisen España
(% variación PIB real)
Perfil de la actual crisis en España y la Zona Euro según predicciones de la Comisión Europea(tasas intertrimestrales no anualizadas)
Fuente: Comisión Europea, noviembre 2008 y Ceprede.
Situación y perspectivas de la economía mundial
Munduko ekonomiaren egoera eta aurreikuspenak.
Antonio PulidoDirector General CEPREDE
3 Diciembre 2008, VitoriaObservatorio Vasco de EconomíaEkonomiaren EAEko Behatokia