Tomando el pulso a la economíaEkonomiari pultsua hartuz
Antonio Pulido
Director de Ceprede
San Sebastián,
28 de octubre de 2002
Mondragón Corporación Cooperativa
Perspectivas para el Plan de Gestión 2003
¿Descenso
cíclico?
¿Reajuste?
¿Desaceleración?
¿Crisis?
¿Recesión?
¿A peor?
¿En recuperación?
¿Situación superada?
¿En espera de una doble recesión?
¿V, U, L, W?
Una forma de entendernos EXPANSIÓNEXPANSIÓN: Crecimientos del PIB real por encima
del 3% ACELERACIÓNACELERACIÓN: Mayor ritmo (más de 1 punto) y
crecimientos superiores al 1,5% (y no superior al 3%) MANTENIMIENTOMANTENIMIENTO: Ritmo más o menos constante
por encima del 1,5 % (y no superior al 3%) DESACELERACIÓNDESACELERACIÓN: Menor ritmo (más de 1 punto)
pero por encima del 1,5% CRISISCRISIS: Desaceleración y tasas positivas pero
inferiores al 1,5% RECESIÓNRECESIÓN: Tasas negativas
2000 2001 Estimación FMI 2002
Predicción FMI 2003
EEUUExpansión
(3,8)Crisis (0,3)
Aceleración (2,2)
MantenimientoMantenimiento (2,6)
UEExpansión
(3,5)DesaceleraciónDesaceleración
(1,6)Crisis (1,1)
Aceleración (2,3)
Japón Aceleración (2,4)
Recesión (-0,3)
Recesión (-0,5)
Crisis (1,1)
Resto AsiaExpansión
(6,7)Expansión
(5,6)Expansión
(6,1)Expansión
(6,3)
LatinoaméricaExpansión
(4,0)Crisis (0,6)
Recesión (-0,6)
Aceleración (3,0)
Europa Central
y del Este
Expansión(3,8)
MantenimientoMantenimiento (3,0)
MantenimientoMantenimiento (2,7)
Expansión (3,8)
MundoExpansión
(4,0)DesaceleraciónDesaceleración
(2,2)MantenimientoMantenimiento
(2,8)Expansión
(3,7)
Situación por grandes áreas
2001 Estimación FMI 2002
PredicciónFMI 2003
Holanda CrisisCrisis (3,4 – 1,2)
CrisisCrisis (0,4)
AceleraciónAceleración (2,0)
Portugal DesaceleraciónDesaceleración (3,2 – 1,7)
CrisisCrisis (0,4)
AceleraciónAceleración (1,5)
Alemania CrisisCrisis (2,9 – 0,6)
CrisisCrisis (0,5)
AceleraciónAceleración(2,0)
Bélgica CrisisCrisis (4,0 – 1,0)
CrisisCrisis (0,6)
AceleraciónAceleración(2,2)
Italia DesaceleraciónDesaceleración (2,9 – 1,8)
CrisisCrisis (0,7)
AceleraciónAceleración(2,3)
Austria CrisisCrisis (3,0 – 1,0)
CrisisCrisis (0,9)
AceleraciónAceleración(2,3)
Finlandia CrisisCrisis (5,6 – 0,7)
CrisisCrisis (1,1)
AceleraciónAceleración(3,0)
Francia CrisisCrisis (4,2 – 1,8)
CrisisCrisis (1,2)
AceleraciónAceleración(2,3)
Situación por países de la UE: los 8 más afectados
(ordenados por crecimiento estimado en el 2002)
2001 Estimación FMI 2002
Estimación FMI 2003
Irlanda ExpansiónExpansión (11,5 – 5,9)
ExpansiónExpansión (3,8)
ExpansiónExpansión (5,3)
Grecia ExpansiónExpansión(4,1 – 4,1)
ExpansiónExpansión (3,7)
ExpansiónExpansión (3,2)
Luxemburgo ExpansiónExpansión (7,5 – 3,5)
MantenimientoMantenimiento (2,7)
ExpansiónExpansión(5,1)
España DesaceleraciónDesaceleración (4,2 – 2,7)
MantenimientoMantenimiento (2,0)
MantenimientoMantenimiento(2,7)
Reino Unido DesaceleraciónDesaceleración (3,1 – 1,9)
MantenimientoMantenimiento (1,7)
MantenimientoMantenimiento (2,4)
Suecia CrisisCrisis (3,6 – 1,2)
MantenimientoMantenimiento (1,6)
MantenimientoMantenimiento(2,5)
Dinamarca CrisisCrisis (3,0 – 1,0)
MantenimientoMantenimiento (1,5)
MantenimientoMantenimiento(2,2)
Situación por países de la UE: los 7 menos afectados
(ordenados por crecimiento estimado en el 2002)
Cuestión de Sentimientos y expectativas
Cuando tu vecino pierde el puesto de
trabajo es una desaceleración, cuando lo
pierdes tú es una recesión
Índice de sentimiento de inversores
Valoración de directivos de empresas
Revisión de expertos
Índice UBS de optimismo inversor
EEUU UE-52001 OctubreOctubre
NoviembreNoviembreDiciembreDiciembre
868488
4n/dn/d
2002 EneroEneroFebreroFebreroMarzoMarzoAbrilAbrilMayoMayoJunioJunioJulioJulioAgostoAgostoSeptiembreSeptiembre
11592
121899072465260
402032262882-1
-24
Abril s/ diciembre 2001
Septiembre s/ abril Total
Revisión al alza
NuevasNuevas economías industrializadas deeconomías industrializadas de Asia AsiaCanadáCanadáEEUUEEUURusiaRusiaASEAN-4ASEAN-4 (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia)(Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia)
ChinaChinaJapónJapónMUNDOMUNDO
+1,6+1,7+1,6+0,8+0,4+0,20,0
+0,4
+1,1+0,9-0,10,0
+0,3+0,5+0,50,0
+2,7+2,6+1,5+0,8+0,7+0,7+0,5+0,4
Revisión a la baja
LatinoaméricaÁfricaEuropa Central y del Este Oriente Próximo y Turquía UE – 15India
-1,0-0,2-0,2-0,7+0,2+0,3
-1,3-0,3-0,3+0,3-0,4-0,5
-2,3-0,5-0,5-0,4-0,2-0,2
Revisión de Predicción(variación del PIB real para el 2002 según el FMI)
Cambios en las expectativas de futuro de los expertos sobre crecimiento
(% variación PIB real)
Predicción realizada en
Para el 2002 Para el 2003
EEUU UE-15 EEUU UE-15
MarzoMarzo 1,7 1,2 3,6 2,8
AbrilAbril 2,5 1,3 3,5 2,8
MayoMayo 2,8 1,3 3,5 2,9
JunioJunio 2,9 1,3 3,5 2,9
JulioJulio 2,8 1,2 3,5 2,8
AgostoAgosto 2,7 1,1 3,4 2,6
SeptiembreSeptiembre 2,5 1,0 3,0 2,4
OctubreOctubre 2,4 0,8 2,8 2,0
Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE
Predicciones realizadas en
Para el 2002 Para el 2003
EspañaDiferencial
con UEEspaña
Diferencial con UE
MarzoMarzo 2,0 +0,8 3,2 +0,4
AbrilAbril 2,0 +0,7 3,2 +0,4
MayoMayo 2,1 +0,8 3,3 +0,4
JunioJunio 2,2 +0,9 3,3 +0,4
JulioJulio 2,2 +1,0 3,3 +0,5
AgostoAgosto 2,1 +1,0 3,0 +0,4
SeptiembreSeptiembre 1,9 +0,9 2,7 +0,3
OctubreOctubre 1,9 +1,1 2,6 +0,6
Aún no se perciben signos de reactivación(Purchasing Managers’ Index)
Aún no se perciben signos de reactivación(Purchasing Managers’ Index)
Continúan los riesgos
Riesgo desequilibrios EEUU
Riesgo político - militar
Riesgo financiero
Riesgo inmobiliario
Riesgo latinoamericano
Riesgo desequilibrios EEUU
“La economía norteamericana no ha
completado aún su proceso de limpieza:
mantiene una tasa de ahorro inadecuada, una
deuda excesiva y un enorme déficit por cuenta
corriente. La reciente «suave recesión» ha hecho
poco por corregir estos desequilibrios, haciendo
inevitables dolores futuros”
The Economist, 28/09/02
The Unfinished Recession
Riesgo político - militar
“Si la escalada del conflicto en el Oriente Medio se agrava, sería inevitable un impacto adverso sobre la economía mundial en su conjunto... Un incremento de 10$ en el precio del petróleo en media anual, reduciría el crecimiento mundial en 1 punto de porcentaje. Precios por encima de $35 durante más de 6 meses podrían llevar a la recesión a la mayoría de los países industrializados”
Project Link, octubre 2002
Global Economic Outlook
Riesgo financiero
“Se mantiene el riesgo de que los mercados
financieros puedan exagerar la caída, en
particular si aparecen nuevos escándalos
contables o si decepcionan las mejoras de
productividad y beneficios”
FMI, septiembre 2002
World Economic Outlook
Riesgo inmobiliario
“Existe también un fuerte riesgo de sobreinversión en viviendas, como alternativa para los escaldados inversores bursátiles.El mercado de la vivienda está tan expuesto a la «exuberancia irracional» como el mercado de valores. Y una burbuja inmobiliaria es más peligrosa que una burbuja bursátil, porque está asociada a un endeudamiento más elevado”
The Economist, 31/08/02Global house prices
Riesgo latinoamericano
“A corto plazo aún hay riesgos adicionales de
empeoramiento y cualquier alteración en sus
expectativas o en la confianza en estos países
puede tener fuertes efectos sobre las
incertidumbres políticas, económicas y de los
mercados financieros”FMI, septiembre 2002
World Economic Outlook
«Recesión dulce» en EEUU y UEOpción para políticas expansivas: inflación y
déficit públicoCorrección deseada de la sobrevaloración de
los mercados de valoresMejoras de productividad y efectos pendientes
de inversiones en racionalizaciónEn el caso de España, diferencial mantenido de
crecimiento con el promedio de la UE
Algunas razones para el optimismo
¿Para cuándo la recuperación?
Tasas de variación trimestral del PIB real
respecto al año anterior2002 2003
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
EEUU 1,4 2,1 3,03,0 3,0 2,5 3,13,1 3,2 3,53,5
Alemania -0,2 0,1 0,7 1,51,5 1,6 1,91,9 1,9 1,9
Francia 0,4 1,0 1,0 2,12,1 2,1 2,2 2,4 2,4
Reino Unido 1,1 1,2 1,81,8 2,12,1 2,52,5 2,5 2,4 2,3
Italia 0,0 0,2 0,6 1,41,4 1,81,8 2,32,3 2,3 2,3
ESPAÑA 2,0 2,0 1,8 2,0 2,32,3 2,6 2,6 3,13,1 3,2
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
02.I 02.II 02.III 02.IV 03.I 03.II 03.III 03.IV
Mercado total Mercado consumo Mercado inversión
Mercado construcción Mercado exportación
Dispar evolución por mercados(Tasas de variación real interanual)
MCC es un gran grupo, diversificado por países y mercados
Los tiempos de riesgo exigen prudencia, pero también nuevas iniciativas dentro de una visión prospectiva de medio y largo plazo
Confusiones en muchas empresas y analistas sobre sobreinversión y exceso de capacidad
Una reflexión final
Tomando el pulso a la economíaEkonomiari pultsua hartuz
Antonio Pulido
Director de Ceprede
San Sebastián,
28 de octubre de 2002
Mondragón Corporación Cooperativa
Perspectivas para el Plan de Gestión 2003