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MATILDE, S.A.

Original del profesor Manuel Romera Robles del IE Business School. Versión original del 20 de diciembre de 2000. Última revisión, 8 de enero de 2008. (R.L.)

Editado por el Departamento de Publicaciones del IE. María de Molina 13, 28006 – Madrid, España. ©2000 IE. Prohibida la reproducción total o parcial sin el permiso escrito del IE.

Nos encontramos en enero de 2001. Matilde, S.A. es una empresa de software dedicada al desarrollo de aplicaciones informáticas para la fabricación de satélites. La sociedad Matilde, S.A. fue creada en enero de 1994 por la asociación de varios directivos de Telefónica, cuya carrera profesional se había centrado en la gestión de diversas empresas de telecomunicaciones pertenecientes al Grupo Telefónica, dedicadas fundamentalmente al desarrollo de redes telefónicas para equipos complejos, entre ellos satélites. Las aportaciones realizadas por estos ejecutivos fueron de un millón de euros por cada uno de los 20 directivos y socios, constituyendo una sociedad con un total de veinte millones de euros de capital. La financiación vía recursos ajenos al iniciar su actividad se obtuvo a través de un préstamo de 15 millones de euros otorgado por Banco República, con amortización en 15 años cada 31 de diciembre y a un tipo de interés del 8%, y de una emisión de obligaciones de 5 millones de euros con amortización en 12 años cada 31 de diciembre y a un tipo de interés también del 8%. Ésta ha sido toda la financiación a largo plazo recibida por la empresa. Matilde, S.A. había crecido constantemente desde su creación, logrando beneficios de manera continuada. Fruto de ese crecimiento se había incrementado de manera ostensible el capital circulante, lo que generaba una necesidad extra de financiación. Por ello, el director general de la empresa, José Francisco Álvarez, decidió pedir asesoramiento sobre la capacidad de crecimiento y evolución de la empresa a su director financiero, Román Pérez. Éste le comunicó la necesidad urgente de solicitar una línea de crédito a un banco por valor de 5 millones de euros. Ante esta situación, ambos ejecutivos se pusieron manos a la obra. Contactaron con Banco República y solicitaron la mencionada línea de crédito. Como interlocutor tuvieron a Juan Luis Hermida, un joven máster por el Instituto de Empresa con una carrera brillante que llevaba nueve meses trabajando en el banco. Conocidas las necesidades de Matilde, S.A., lo primero que hizo Hermida fue pedir los estados contables de la empresa de 1999 y 2000, los cuales fueron suministrados (véase el anexo 1), con objeto de analizarlos y observar la viabilidad de desarrollo de la empresa y evaluar si se encontraba posicionada tan bien como los dos directivos de Matilde, S.A. aseguraban, y si el crecimiento de la empresa había sido tan positivo como decían. Una vez obtenidos los estados contables, Hermida se dispuso a analizar la empresa de manera fehaciente, para lo cual hizo lo siguiente: Analizar el riesgo financiero y de negocio de la empresa. Analizar los estados contables. Analizar los ratios de la empresa. Al efectuar el análisis de los ratios, Hermida solicitó información de la central de balances del Banco de España para conseguir los ratios del sector (véase el anexo 2), con vistas a compararlos con los de la empresa. Est

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ANEXO 1

ESTADOS CONTABLES DE MATILDE, S.A. (EN MILLONES DE EUROS)

BALANCE DE SITUACIÓN Diciembre de 1999 Diciembre de 2000 Tesorería Clientes Existencias

9 13 25

0,5 15 45

ACTIVO CIRCULANTE 47 60,5 Terrenos Edificios Instalación informática

-Amortización acumulada Inmovilizado Material

15 30 20 -22

16 35 38 -33

ACTIVO FIJO 43 56 TOTAL ACTIVO

90

116,5

Proveedores Efectos a pagar

14,5 25

17,59 48

PASIVO CIRCULANTE 39,5 65,59 Recursos ajenos a largo plazo Capital Reservas

11,5 20 19

10,08 20

20,83 PASIVO FIJO 50,5 50,91 TOTAL PASIVO

90

116,5

PÉRDIDAS Y GANANCIAS 1999 2000 Ventas netas CMV

135 -85

165 -103,89

MARGEN BRUTO 50 61,11 Gastos generales Amortizaciones

-37 -5

-40,73 -11

BAIT 8 9,38 Intereses -1,03 -0,92 BAT 6.97 8,46 Impuestos (35%) -2,44 -2,96 BDT 4,53 5,5 Dividendos Autofinanciación

3.03 1,5

3,67 1,83

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ANEXO 2 RATIOS DEL SECTOR EN 2000

Ratios de rentabilidad y crecimiento Rentabilidad por margen Rentabilidad sobre activos Rentabilidad sobre FP Envejecimiento de inmovilizado material De carga financiera

3,4% 8,5%

13,5% 60% 6%

Ratios de eficiencia operativa

Rotación de activos Rotación de fondos propios Rotación de stocks Rotación de activo fijo Tasa de variación de ventas Cobertura de activo fijo con fp

160% 440% 300% 330%

35% 100%

Ratios de posición financiera

De deuda De autonomía financiera De cobertura de cargas financieras De calidad de la deuda

60% 80%

800% 75%

Ratios de liquidez

De solvencia a CP De cociente ácido De tesorería De solvencia a LP

120% 55% 23%

165%

Periodo medio de maduración Periodo de existencias Periodo de cobro Periodo de pago Periodo medio de maduración

100 34

120 14

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