El Sector Externo en una Economía Abierta

UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PATAGONIA POLITICA MACROECONOMICAFacultad de Ciencias Económicas - Sede C. Rivadavia Año 2012

EL COMERCIO EXTERIOR EN UNA ECONOMÍA ABIERTA

1- Una introducción:

Las economías están cada vez más interrelacionadas, y nos encaminamos hacia una economía global. Toda economía esta relacionada con el resto del mundo a través de dos vías: el comercio de bienes y servicios y las finanzas.

A partir de la década del ochenta, el equilibrio de las cuentas exteriores no es solamente un dato básico, sino que el sector exterior se configura en la actualidad como el núcleo donde se concentran las potencialidades y las restricciones de la economía nacional, y además es el hilo conductor que nos une con el resto del mundo.

Dentro de los cambios que se han visto en las últimas décadas en el funcionamiento de la economía mundial se pueden indicar los siguientes:

a) cambios en la posición relativa de los países en la economía mundial.b) Cambios en la estructura sectorial de la producción, el empleo y del comercio internacional.c) Desconexión entre la economía real y la economía financiera: notable diferencia entre el volumen de

flujo de capitales y de bienes y servicios.d) Internacionalización de los mercados y mayor interdependencia económica.e) Consolidación y avance de los procesos de integración económica.

Estas relaciones internacionales imponen restricciones a las políticas económicas nacionales, que siguiendo a Cuadrado Roura1, son:

a) por un lado, nuestro nivel general de precios no pueda diferir del registrado en los países con los que comercializamos: principio de la paridad del poder adquisitivo.

b) nuestro tipo de interés a largo plazo no puede diferenciarse del existente en el resto de los países, si tenemos una gran movilidad de capitales: principio de paridad de los tipos de interés.

c) cualquier distorsión entre el stock deseado y existente de dinero, influye directamente sobre los tipos de interés, los niveles de gasto y la balanza corriente y de capitales: enfoque monetario de la balanza de pagos.

d) el papel de las expectativas de los diversos agentes económicos, en una economía tan globalizada, puede afectar los tipos de cambio, el grado de movilidad de los capitales, entre otros.

Frente a esto, vemos que para toda economía es imprescindible mantener el equilibrio del sector externo. Esto ha dado como resultado una internacionalización de la economía de tal magnitud que los problemas económicos transcienden el marco de las fronteras del país y se modifica la instrumentación de las políticas económicas.

2- La Balanza de pagos y el tipo de cambio:

1 Cuadrado Roura; (1995); “Introducción a la Política Económica”. Edit. Mc.GrawHill. Madrid.

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Como parte inicial tenemos que comentar algo acerca de la balanza de pagos y de los tipos de cambio.

La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un país con el resto del mundo. Existen dos grandes cuentas en la balanza de pagos: la cuenta corriente y la cuenta de capital.

La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, así como las transferencias. Los servicios comprende: fletes, pagos de intereses, los beneficios de los activos que tenemos en el extranjero menos la renta que perciben los extranjeros por los activos que poseen en nuestro país.

Las transferencias están compuestas por las remesas, las donaciones y las ayudas.

La balanza comercial registra simplemente el comercio de bienes, sumando el comercio de servicios y las transferencias netas, obtenemos la balanza por cuenta corriente.

La cuenta de capital registra las compras y ventas de activos, como bonos, acciones, y tierra. Muestra un superávit cuando nuestros ingresos por la venta de estos activos, son superiores a nuestros pagos por nuestras propias compras de activos extranjeros.

Si un país incurre en un déficit por cuenta corriente, gastando en el extranjero más de lo que recibe por sus ventas al resto del mundo, ha de financiar este déficit vendiendo activos o pidiendo créditos al exterior. Estas ventas de activos o créditos implican que el país esta incurriendo en un superávit por cuenta de capital. Por lo tanto cualquier déficit por cuenta corriente ha de financiarse necesariamente por medio de una entrada compensatoria de capital. Esto último lo podemos sintetizar de la siguiente manera:

Déficit por cuenta corriente + entrada neta de capital = 0. Esta ecuación nos dice algo importante: que si un país no tiene activos para vender, si no tiene reservas de divisas a las que recurrir y si nadie le presta, tiene que equilibrar su cuenta corriente si o si.

La cuenta de capital se puede dividir en:- las transacciones del sector privado del país- las transacciones oficiales de reservas, que corresponden a las actividades del Banco Central.

Un déficit por cuenta corriente puede ser financiado por los residentes privados vendiendo activos en el extranjero, es decir, pidiendo préstamos exteriores, o por el Estado que reduce sus reservas de divisas, vendiéndolas en el mercado. Cuando hay superávit, el sector privado puede utilizar las divisas que recibe para devolver sus deudas o para comprar activos en el extranjero, el Banco Central puede comprar las divisas obtenidas por el sector privado y aumentar así sus reservas.

superávit de la balanza de pagos = aumento de las reservas oficiales de divisas = superávit por cuenta corriente + entrada neta de capital privado.

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El énfasis en las consideraciones monetarias en la interpretación de la balanza de pagos, se denomina enfoque monetario de la balanza de pagos2. Mundell y Harry iniciaron la aplicación de este enfoque durante la década de los sesenta y alcanzó plenitud en la década de los setenta. Según este enfoque el desequilibrio de stocks en el mercado de dinero se traduce en una salida de medios de pagos hacia el exterior y en una adquisición de bienes y activos financieros extranjeros. Ello significa que un desequilibrio en la suma de la balanza por cuenta corriente y los movimientos autónomos de capital tiene que compensarse con un desequilibrio igual en las reservas centrales de divisas.

Este enfoque ha sido utilizado frecuentemente por el FMI en el análisis y diseño de la política económica de los países que tienen problemas de balanza de pago. Planteamos a titulo de ejemplo como es el procedimiento para analizar la Balanza de Pagos:

EjemploBalance del Banco Central

Activo PasivoAct.Ext. Netos (AEN) Base monetariaCréd. internos

En los Memorándum, normalmente se ponen metas en cuanto al crecimiento de los AEN, por ejemplo:1) que los AEN aumenten 100.-2) habrá que ver cual es el incremento posible en la Base Monetaria por ej: 50.-3) La variable de ajuste es el crédito interno que tendrá que reducirse en 50.-

En lo referente a los tipos de cambio, podemos recordar que existen sistemas con tipo de cambio fijo y sistemas con tipo de cambio fluctuante.

En este trabajo, el tipo de cambio que interesa es el fijo, al que Krugman3, considera que debe ser estudiado por cuatro razones:

a) por la flotación intervenida, ya que los Bancos Centrales frecuentemente intervienen en el mercado de las divisas, lo cual nos indica que es una realidad que viven muchos de los países con tipo de cambio flotante.

b) Por los acuerdos monetarios regionales, en donde los países acuerdan fijar los tipos de cambio entre sus monedas.

c) Los países en vías de desarrollo y los países en transición, que tratan de mantener el valor de sus monedas en relación al dólar, o con respecto a otras monedas.4

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El enfoque monetario de la balanza de pagos, forma parte de un conjunto de enfoques de la corriente ortodoxa, que estudian los mecanismos de corrección de los desequilibrios de una balanza de pagos. Podemos resumir a los enfoques en los siguientes:a) ajuste centrado en la modificación de los precios relativosb) ajuste basado en las variaciones de la renta c) ajuste relativo a las variaciones del stock de dinero: enfoque monetario.

3 Krugman y Obstfeld; (1999); “Economía Internacional. Teoría y Política”.Edit. Mc. Graw Hill. Madrid.4 Se pueden citar como países que tienen acuerdos de tipo de cambio al 03/95 con respecto al dólar de Estados Unidos, entre otros: Argentina, Bahamas, Barbados, Belice, Granada, Liberia, Lituania, Nigeria, Omán, Siria, Yemen. Con respecto al Franco Francés:

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d) Las lecciones del pasado para el futuro, ya que los tipos de cambio fijo han sido utilizados a lo largo de muchos períodos de tiempo anteriores a la Primera guerra Mundial y entre el período del 45 al 73.

En un sistema de tipos de cambio fijo, los bancos centrales están dispuestos a comprar y vender sus monedas a un precio fijado en alguna otra.

Los bancos centrales mantienen reservas para venderlas cuando deseen o tengan que intervenir en el mercado de divisas. La intervención es la compra o venta de divisas por parte del banco central. La pregunta que debemos hacernos en este momento es la siguiente: ¿de que depende el grado de intervención de un banco central en un sistema de tipo de cambio fijo? La balanza de pagos mide el grado en que deben intervenir los bancos centrales en el mercado de divisas. Dada la demanda y oferta de mercado, el organismo encargado de fijar el precio tiene que satisfacer al exceso de demanda o absorber el exceso de oferta. Para poder mantener fijo el precio (tipo de cambio), es necesario tener divisas con el fin de cambiarlas por la moneda nacional.

Por lo tanto, en la medida en que tenga reservas, puede continuar interviniendo en el mercado de divisas para mantener constante el tipo de cambio, pero este déficit no puede continuar indefinidamente, el Banco Central acabaría por quedarse sin reservas, con lo cual antes tendrá que dejar de mantener el tipo de cambio y devaluar.

Es decir que la intervención no tiene más limite que las propias reservas internacionales de las que disponga el Banco Central y de su capacidad de acudir al mercado internacional de préstamos.

Se llama devaluación cuando las autoridades oficiales suben el precio de las monedas extranjeras en un sistema de tipo de cambio fijo. Por lo tanto, significa que los residentes del país pagan más por la moneda extranjera, o que los extranjeros pagan menos por la moneda devaluada. La situación contrario se denomina revaluación de la moneda extranjera.

El sistema de tipo cambio flexible, consiste en que el banco central, permite que el tipo de cambio se ajuste para igualar la oferta y la demanda de divisas.En un sistema de fluctuación limpia, los bancos centrales, se mantienen totalmente al margen y permiten que los tipos de cambio se determinen libremente en el mercado de divisas. Dado que los bancos centrales no intervienen en los mercados de divisas en un sistema de este tipo, las transacciones oficiales de reservas son nulas. La balanza de pagos es cero: los tipos de cambio se ajustan para que la suma de la cuenta corriente y la cuenta de capital sea cero.

En un sistema de fluctuación dirigida o sucia, los bancos intervienen para comprar y vender divisas en un intento de influir en los tipos de cambio.

En un sistema de tipos de cambio flexibles, las variaciones del precio de las divisas, se conocen con el nombre de depreciación o apreciación de la moneda. 3- Un acercamiento a los modelos macroeconómicos para analizar una Economía abierta

Camerún, Congo, Guinea Ecuatorial, Senegal, Togo. Con respecto a una cesta de divisas: Bangladesh, Chipre, Islandia, Jordania, Kuwait, Marruecos, Nepal, Samoa Occidental.

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Modelizamos una economía abierta

O.A. = D.A.Y = C + l + G + (X – Q)

El Consumo es función del Ingreso Disponible (Yd)

C = C + c (Yd)

Como se sabe el Yd es aquel que queda disponible para consumir o ahorrar después de las deducciones de impuestos personales y aportes a la Seguridad Social personales y al que se le agregan las transferencias del Gobierno (Jubilaciones, subsidios de desempleo, etc.).

Yd = Y - T + TRC = C + c (Y - T + TR)

Las variables determinantes del Superávit o Déficit Público, ya fueron desarrolladas.

T = T + t Y

G = G

TR = TR

Reemplazando en la función de consumo

C = C + c [ Y - T - t Y + TR ]

C = C + c Y - c T - c t Y + c TR

Las variables del sector las presentamos a través de la balanza comercial

BC = f ( Y, Yf, e ) = X – Q – q Y

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Otra de las curvas que mencionamos anteriormente era la de exportaciones netas igual a cero, la cual es de la siguiente manera: X, Q Q

X

Q

Yb Y

Dijimos que las exportaciones son una constante X , las importaciones tienen un piso en Q, y a

partir de ahí dependen del ingreso (a mayor ingreso mayor importaciones).

El ingreso (Yb) es el que balancea las importaciones con las exportaciones. Para ingresos menores a Yb tenemos superávit y para ingresos mayores déficit, en este caso

XN = X – Q – q Y = 0

La inversión privada ( l ) también es autónoma, depende de las “expectativas” de los empresarios respecto de la marcha de la economía.

l = l

Y = C + c Y - c T - c t Y + c TR + l + G + X – Q – q Y

Y = C + c ( 1 - t ) Y - c T + c TR + l + G + X – Q – q Y

Y - c ( 1 - t ) Y + q Y = C + I - c T + c TR + G + X + Q

A = C - c T + c TR + G + X + Q

Y [ 1 - c ( 1 - t ) + q] = A Y = 1 / [ 1 - c ( 1 - t )+ q] * A

Y = α * A

En lo referente al multiplicador este, ahora esta afectado por la propensión a importar, de manera que en su notación queda de la manera siguiente:

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1 α = 1 – c (1 - t) + q

Es menor que en una economía cerrada ya que la propensión a importar (q) implica que a través de las importaciones (Q) el efecto estudiado en una economía cerrada se traslada del mercado interno al exterior.

4- EQUILIBRIO PARA ECONOMIAS ABIERTAS CON MOVILIDAD DEL CAPITAL

La relación XN = 0 que vimos hasta ahora es solo parcial, ya que nos faltaba incorporar la cuenta de capital (que registra el flujo de capitales entre los países ).

El flujo de capitales hacia el país depende de las relaciones entre las tasas de interés del país ( i ) y la tasa de interés internacional ( i * ).

Para atraer capitales hay que asegurar:

• Que la tasa de interés del país sea mayor que la i*,• Asegurar el tipo de cambio,• La seguridad del país, también llamada “ riesgo país”

Es decir que tenemos un balanza comercial que depende del nivel de ingreso, y que la podemos

indicar como:

BC = f ( Y, Yf, e ) = X – Q – q Y

En esta ecuación se muestra: la balanza comercial en función de la renta interior y extranjera y del tipo de cambio real, y la cuenta de capital en función de la diferencia entre los tipos de interés del país con respecto al internacional.

En lo referente al flujo de capital (FC), las inversiones directas (I.D.) dependen de un conjunto de condiciones relativas de funcionamiento de la economía nacional e internacional y de política económica de largo plazo que tornan rentable la actividad de las empresas extranjeras en el país. Las I.D. permanecen constantes en el corto plazo

Los movimientos de los capitales financieros o sea la entrada o salida de capitales finacieros en el corto plazo es la diferencia de rentabilidad que los mismos obtendrían en el país y en el exterior. En ausencia

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de restricciones par el movimiento internacional de capitales el saldo de la cuenta depende en forma directa de la diferencia entre el tipo de interés del país( i ) y del tipo de interés mundial ( i*), es un dato porque no lo podemos cambiar, lo cual podemos expresar de la siguiente manera:

FC = f ( ID, i , I*)El resultado del balance de pagos es:

BP = X – Q – qY + ID + SCK ( i – i* )

El saldo de la cuenta de capitals es: SCK = ID + SKF , si suponemos que se comporta linealmente, entonces

SCK = Z + z ( i – i*) donde Z denota el movimiento de capitales no inducidos por la diferencia de tasas de interés.

BP = X – Q – q Y + Z + z ( i – i* )

El balance de pagos estará equilibrado cuando BP = 0, esto implica:

0 = X – Q – qY + Z + z ( i – i* )

La relación entre el Y e i que debe verificarse para que el balance de pagos se encuentre equilibrado, resultan:

X – Q + Z – z i* zY = + i

q q

i BP = 0

Superávit IV III

I II Déficit Y* Y Sector I Sector II Sector III Sector IVRecesión Expansión Expansión RecesiónDéficit Déficit Superávit Superávit

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En I y en III existe conflicto entre objetivos.

Por ejemplo: en I si usamos solo un instrumento para que aumente el ingreso, se consigue el objetivo de empleo, pero se acentúa el desequilibrio externo.

Se puede aumentar el flujo de capital a través de disminuir la oferta monetaria vía un aumento del tipo de interés, y usar una política fiscal expansiva para compensar el efecto de lo anterior y restituir Y.

Bibliografía:

Cuadrado Roura ; (1995); “Introducción a la Política Económica”. Edit. Mc.GrawHill. Madrid.Economía - Paul Samuelson y William Nordhaus - Decimoquinta edición.Dornbusch y Fischer; “Macroeconomía”. Edit. Mc.GrawHill. México.Introducción a la economía positiva - Richard G. Lipsey - Décima edición.Apuntes de clase dictada por el Lic. Roberto Jones los días 25 y 26 de Octubre 1996, en Comodoro Rivadavia.

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En I y en III existe conflicto entre objetivos.

Por ejemplo: en I si usamos solo un instrumento para que aumente el ingreso, se consigue el objetivo de empleo, pero se acentúa el desequilibrio externo.

Se puede aumentar el flujo de capital a través de disminuir la oferta monetaria vía un aumento del tipo de interés, y usar una política fiscal expansiva para compensar el efecto de lo anterior y restituir Y.

Bibliografía:

Cuadrado Roura ; (1995); “Introducción a la Política Económica”. Edit. Mc.GrawHill. Madrid.Economía - Paul Samuelson y William Nordhaus - Decimoquinta edición.Dornbusch y Fischer; “Macroeconomía”. Edit. Mc.GrawHill. México.Introducción a la economía positiva - Richard G. Lipsey - Décima edición.Apuntes de clase dictada por el Lic. Roberto Jones los días 25 y 26 de Octubre 1996, en Comodoro Rivadavia.

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