República Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la Educación

Instituto Tecnológico Universitario “Antonio José de Sucre”

Extensión Mérida

Historia de las Finanzas. Aportes de los

representantes para el siglo XX.

Autor:

Hector M. Briceno

C.I: 13.522.764

Escuela 71

Mérida, Noviembre de 2016.

Hoy en día, podemos decir que las Finanzas son el campo de conocimiento que más se ha desarrollado debido a la globalización y el avance de las tecnologías de la información, entre otros factores. Sin embargo, no fue sino a partir de la segunda mitad del siglo XX cuando surgieron los aportes que hicieron posible fortalecer los conocimientos de lo que hoy conocemos como procesos, instituciones, los mercados e instrumentos relacionados a la transferencia de dinero entre individuos, empresas o estados. El presente ensayo pretende explicar los puntos y aportes que hicieron posible el desmarcaje de la llamada “visión tradicional de las finanzas”, teoría que basaba sus estudios en un enfoque descriptivo tomando en cuenta solo la estructura financiera y de capital, obviando el estudio de la estructura de inversiones, la cual también influye en las riquezas de las empresas. Gracias a los aportes de Markowitz, Tobin, Modigliani, Miller, Sharpe, Arrow, Debreu, Hirshleifer, Lintner, Jensen, Fama, Roll, Black, Scholes, Merton, Ross, etc., se desarrolla el “enfoque moderno de las finanzas” a partir de 1953. La evolución de las finanzas fue estructurada por Miller (1999) en cinco puntos que marcaron la historia y el desarrollo del campo financiero y que serán descritos a continuación:

Markowitz y la teoría de carteras: Teoría que basa su estudio en la relación que existe entre el riesgo y la rentabilidad, es decir que se puede reducir el riesgo de la inversión si se invierte en la combinación de dos o más activos financieros, a este tipo de combinaciones se le conoce como portafolio o cartera de inversiones. Fue creada por el economista Harry Markowitz y apareció publicada (1952) en un escrito en el Journal of Finance titulado “Portfolio Selection”, dando inicio a lo que se conoce como el enfoque moderno de las finanzas. Cabe destacar, que fue la primera vez en que se comenzó a medir el riesgo entendido como una variabilidad de las posibles rentabilidades que se podrían obtener.

Sharpe y el modelo CAPM: Como un complemento al trabajo de Markowitz acerca del riesgo, en 1964 Sharpe y otros plantearon el famoso modelo CAPM (Capital Asset Prices Model). Uno de los principales aportes de este modelo es que incluye una medida del riesgo de mercado o sistémico, aquel riesgo que no puede ser reducido formando carteras. En la medida que el inversionista perciba un mayor riesgo en el mercado, también exigirá una mayor rentabilidad en los títulos en que pretende invertir. Debido a lo sencillo y lógico, este modelo es muy utilizado a la hora de querer medir el riesgo, la rentabilidad que se exige o requiere de un título está en función del riesgo de mercado del mismo.

Fama y la hipótesis de eficiencia del mercado: En 1970 Eugene Fama irrumpe en el ámbito financiero publicando en el Journal of Finance: “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Este trabajo abre otro campo de especialización en las finanzas: las finanzas de los mercados. La hipótesis de eficiencia del mercado afirma que los

mercados financieros son eficientes en relación a la información que manejan, esto quiere decir que los precios de los activos (acciones) ya tienen interiorizada toda información y que es imposible superar consistentemente al mercado mediante el uso de cualquier información que el mercado ya conoce. La información se refiere a cualquier noticia que pueda determinar el precio de las acciones es aleatoria y que no es posible conocerlo por adelantado. De acuerdo a la hipótesis, las acciones siempre se tranzan en su valor justo, haciendo imposible que los inversionistas compren acciones subvaloradas o vendan acciones con precios inflados, por lo que sería imposible ganarle al mercado a través de alguna estrategia de selección de acciones como el análisis técnico, y la única forma en la que un inversionista puede obtener mayores rendimientos es mediante la compra de las acciones que presenten un mayor nivel de riesgo.

Las proposiciones de Modigliani-Miller: En 1958 Franco Modigliani y Merton Miller publicaron en el American Economic Review el trabajo titulado “The Cost of Capital, Corporation Finance and The theory of Investment”, el cual es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura financiera de la empresa. Dicho trabajo afirma que en mercados eficientes, el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes, además establece que es indiferente que una empresa logre los recursos financieros necesarios para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. Cabe destacar que la estructura financiera y de capital es una de las áreas donde más se ha investigado a partir de 1958.

Las opciones de Merton, Scholes y Black: En 1973 nace un nuevo campo de investigación en finanzas: Los mercados de derivados. Las opciones financieras son un instrumento financiero derivado que se establece en un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores (el activo subyacente, que pueden ser acciones, bonos, índices bursátiles, etc.) a un precio predeterminado (precio de ejercicio), hasta una fecha concreta (vencimiento). Probablemente la aportación más importante, en los últimos años, en el campo de la teoría y práctica financiera ha sido la realizada por Black y Scholes con su ya famosa fórmula para la valoración de opciones, publicada en el Journal of Political Economy: “The Pricing of Options and Corporate Liabilities”. El uso de este modelo de valoración de opciones es pieza ya común entre todos los partícipes en los mercados financieros.

Por último debemos mencionar el trabajo de Jensen y Meckling, quienes en 1976 publicaron el trabajo titulado “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, dando con ello al nacimiento de lo que se conoce como las finanzas corporativas, donde la separación entre la propiedad y el control han generado una serie de investigaciones tanto en el ámbito de las decisiones de financiamiento como en las decisiones de inversión.

Los aportes aquí mencionados, formaron parte fundamental en la evolución de las finanzas, incluso aquellos que fueron modificados, corregidos o complementados por teorías posteriores. Las finanzas son una herramienta imprescindible en el éxito, crecimiento y desarrollo de las empresas, los gobiernos y del hombre como individuo y como parte esencial de la sociedad, es por ello que su estudio ha generado cambios históricos en la economía mundial.