Upload
fusades
View
201
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Esta publicación contiene información y análisis deldesempeño de la actividad económica durante el trimestre,sus tendencias y expectativas del nivel de actividadeconómica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del Departamento de Estudios Económicos DEC
Abril - junio de 2014
La preparación de este informe concluyó el7 de agosto de 2014
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958
Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
19 Dinámica de la actividad económica nacional
27 Finanzas públicas
43 Mercado financiero
51 Economía agropecuaria
Índice de cuadros
3 Pronósticos de la economía mundial
11 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-mayo
15 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF).
Enero-mayo
17 El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-marzo
19 Producto Interno Bruto (serie revisada)
21 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
22 Trabajadores cotizantes al ISSS, promedio enero-mayo de cada año
24 Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores
28 Sector Público no Financiero. Ejecución fiscal
30 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a mayo de cada año
34 Proyecciones de recaudación tributaria anual por propuesta gubernamental de
reformas fiscales
36 Deuda del sector público. Saldos a fin de período
44 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
46 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas
48 Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados
49 Mora bancaria por actividad económica
50 Cartera de préstamos, clasificada por categoría de riesgo
52 Distribución pocentual de la producción de frijol rojo, según cosecha
53 Producción de maíz y frijol en El Salvador, según departamento y cosecha
56 Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
Índice de gráficas
2 Rendimiento de los Bonos de Gobierno (10 años)
5 Estados Unidos: PIB
6 Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
7 Zona Euro: crecimiento del PIB
8 Zona Euro: tasa de desempleo armonizada
12 Precios promedio de exportaciones de café e importaciones de petróleo
13 El Salvador: Exportaciones. Enero-mayo
17 Remesas familiares. Enero-junio
18 El Salvador: Inversión Extranjera Directa
19 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990
20 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
20 Indicador trimestral de ventas e indicadores de situación del sector y del país.
Saldos netos y porcentaje de empresas
22 Trabajadores que cotizan al ISSS
23 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
24 Índice de Confianza Empresarial, promedio móvil de tres meses
25 Índice de Confianza de los Consumidores, promedio móvil de tres meses
25 Inflación punto a punto
29 Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento, promedio tres meses
37 Colocación acumulada de Letes
37 Saldo de Letes
38 Ajuste fiscal, crecimiento y nivel de endeudamiento
40 Proyecciones de deuda del SPNF bajo distintos escenarios
41 Cuenta corriente y déficit fiscal, primer trimestre
43 Demanda de crédito, crecimiento productivo (IVAE) e inversión empresas
44 Empleo ISSS y crédito bancario hogares
47 Tasas de interés básica activas y pasivas
47 Préstamos recibidos
48 Sistema Bancario: Coeficiente de Liquidez Neto
51 Variación porcentual de lluvia mensual proyectada en 2014, comparada
con promedios históricos
52 Precio al mayorista de frijol rojo de seda (US$/qq)
53 Precio al mayorista de maíz blanco (US$/qq)
55 Precios internacionales de granos (US$/tm)
55 Crecimiento del PIB agropecuario y total
56 Precios internacionales de café y azúcar
Resumen ejecutivo • Segundo trimestre de 2014
i
EstudiosEconómicos
DEC
Resumen ejecutivo
Economía mundial
El crecimiento mundial se moderó más de lo previsto en el primer trimestre de 2014; en el segundo, la expansión
tendió a mejorar, destaca la continuidad de la recuperación de los países avanzados. Las perspectivas globales
publicadas por el Fondo Monetario Internacional en julio, indican que el crecimiento mundial aumentará 3.4% en
2014; la nueva cifra implica una corrección a la baja de 0.3 puntos porcentuales en relación con el pronóstico de
abril. El menor crecimiento esperado se explica por los efectos de un primer trimestre muy lento en Estados Unidos
y proyecciones menos optimistas para las economías emergentes. En las proyecciones de crecimiento revisadas aún
persisten riesgos a la baja.
Entre las economías avanzadas, Estados Unidos registró un gran impulso al crecer 4% en el segundo trimestre, tras el
duro invierno que influyó en la contracción del primero. Los países de la zona euro siguieron recuperándose; al final del
primer trimestre se observaron cifras favorables en Reino Unido, España y Alemania. Japón, por su parte, sigue tratando
de recuperar el ritmo después de los efectos del aumento del IVA en abril. El grupo de economías emergentes continuó
perdiendo fuerza en forma bastante generalizada. Este grupo está afectado, principalmente, por la desaceleración
del crecimiento de China, y los anuncios e implementación de la reducción de compras de bonos por parte del Banco
Central de Estados Unidos.
En meses recientes, las condiciones en los mercados financieros han mejorado tanto en países desarrollados como en
emergentes. Se observó una tendencia alcista de los precios de los activos, baja volatilidad y caída de las tasas de interés
de los bonos soberanos, en un entorno de abundante liquidez y moderada actividad de la economía real. En abril, el
Banco Central Europeo recortó su tasa de política monetaria y activó otras medidas expansivas en su reunión de junio.
En este escenario, los flujos de capitales hacia muchas economías de mercados emergentes han tendido a recuperarse.
Sector externo
Las exportaciones de mercancías han presentado una considerable reducción de US$172 millones, debido a una
significativa contracción en las ventas al exterior de la mayoría de los principales rubros exportados, excluyendo las
de bienes no tradicionales destinados fuera de la región centroamericana, que han crecido en un conservador 4.3%.
Resumen ejecutivo • Segundo trimestre de 2014
ii
Informe de coyuntura económica
Las ventas al exterior de café han reflejado un valor considerablemente inferior, sobre todo, por una aguda caída en
el volumen exportado de 448,000 quintales, debido a la plaga de la roya y al efecto rezagado de los bajos precios
mundiales durante años recientes, mientras que la contracción en el valor del azúcar vendida externamente ha sido
resultado de una reducción de 13% en la cotización promedio ponderada, lo cual ha sido acentuado, de manera
significativa, por una disminución de 21% en el volumen vendido al exterior. Las exportaciones de productos no
tradicionales reflejan un nivel bastante similar al 2013, dado que una caída mostrada por las ventas dirigidas al área
centroamericana compensó un conservador dinamismo de las extrarregionales. El valor de las exportaciones de la
maquila también ha experimentado una reducción, al pasar de US$464 millones a US$421 millones.
El flujo de importaciones totales de mercancías ha crecido ligeramente. En cuanto a los servicios internacionales, cabe
señalar que el flujo de entradas por dicho concepto, en el período enero-marzo de 2014, fue de US$506 millones, y el
de salidas de US$363 millones, lo que dio como resultado una apreciable y favorable brecha de US$143 millones.
Los ingresos en concepto de remesas de trabajadores salvadoreños en el extranjero a sus familiares en El Salvador, en
el primer semestre de 2014, han sido US$155 millones superiores a los del mismo período de 2013. Debe señalarse que,
a fines de marzo de 2014, la IED en El Salvador reportó un nivel acumulado de US$8,166 millones, es decir, casi US$59
millones por debajo del saldo que había a finales de 2013.
Dinámica de la actividad económica nacional
Según las cifras más recientes del Banco Central de Reserva (BCR), la economía creció 2.03%, tasa más alta que la que
se había alcanzado desde inicios de 2012; la mayoría de sectores mostraron un ritmo de crecimiento un poco más
alto que los del trimestre anterior, con excepción de los servicios prestados por el gobierno. Similares resultados se
obtienen al observar el comportamiento del Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), el cual durante
el primer trimestre alcanzó tasas más altas que las obtenidas durante todo el año anterior; por otra parte, tendió
nuevamente a la baja a partir de abril, registrándose en mayo una tasa de crecimiento de 1.42%, más baja que la de
mayo de 2013, que fue de 1.77%.
No obstante los mejores resultados para el primer trimestre del PIB trimestral y el IVAE, otros indicadores muestran
resultados diferentes. Por ejemplo, las cifras de empleo formal reportadas por el ISSS y los resultados de la Encuesta
Dinámica Empresarial de FUSADES, muestran que la actividad tendió a reducirse desde inicios de 2014.
El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona fuertemente con el PIB, refleja un menor nivel en la actividad
económica desde el primer trimestre de 2014; este indicador registró saldos de -0.8 y -3.7, resultados que contrastan
iii
EstudiosEconómicos
DEC
con los logrados en la última mitad del año anterior. El menor dinamismo se refleja en casi todos los sectores
investigados; todos registraron saldos netos negativos, con excepción de los servicios. El indicador de empleo de
FUSADES experimentó una reducción importante durante el primer trimestre, aunque en ese período se mantuvo
levemente positivo, mientras que durante el segundo trimestre, el indicador global de empleo alcanzó un saldo neto de
-4.2; este es el primer resultado negativo en más de dos años.
Los resultados anteriores son consistentes con las cifras del ISSS, los que muestran una reducción en el número de
trabajadores del sector privado: en mayo cotizaron 625,063 trabajadores, es decir, 3,707 menos que en diciembre de
2013. Por su parte, el empleo formal (público y privado) cayó 5,053 plazas al comparar mayo con diciembre.
No se aprecia una mejora en la percepción del clima de inversión. Durante el segundo trimestre de 2014, el 45%
de los empresarios entrevistados por FUSADES perciben que el clima de inversión es desfavorable, mientras que
solamente 7% los perciben como favorable; el indicador correspondiente alcanzó un saldo neto de -38, por lo que
todavía se mantiene negativo, tal como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008. Los principales factores que
los empresarios encuestados señalan que afectan el clima de inversión continúan siendo los mismos, aunque en este
período fue la delincuencia (34%) la más mencionada, seguido por el bajo crecimiento económico (ciclo económico,
19.5%) y la incertidumbre (19%).
Finanzas públicas
El deterioro de las finanzas públicas se profundizó en 2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal (US$165.5
millones). Sin embargo, al analizar la situación de las finanzas públicas hasta mayo de 2014, las variables fiscales
muestran un comportamiento bastante diferente a su tendencia reciente. De un déficit de US$195.0 millones
durante enero-mayo de 2013, se pasó a un superávit de US$19.7 millones en el mismo período de este año, siendo
determinante la reducción de US$193.2 millones en los gastos, ya que los ingresos, aunque aumentaron en US$21.5
millones, se han desacelerado significativamente.
Lograr una mejoría en el balance fiscal en 2014 estará sujeto, sobre todo, a la contracción del gasto, y cuán sostenible
sea esta reducción dependerá del peso que tengan las medidas de austeridad y la racionalización de subsidios, en
contraposición con el de las demoras en los pagos. Hasta el momento hay señales ambiguas sobre posibles recortes
en gastos onerosos, al mismo tiempo que existen atrasos en algunos subsidios, en el pago a proveedores y en las
asignaciones a ciertas instituciones, demoras que explicarían parte de la reducción registrada en las transferencias
(US$88.9 millones) y en el gasto en bienes y servicios (US$48.0 millones) hasta mayo de este año.
iv
Informe de coyuntura económica
Además, uno de los rubros en el que se ha observado la mayor caída, después de las transferencias, es el de la inversión
pública (US$76.4 millones), la cual ya era baja, por lo que la contracción del gasto público por esta vía, tendrá efectos
negativos en el crecimiento económico.
En la desaceleración de los ingresos incidió la contracción de US$1.6 millones y US$13.1 millones de los ingresos
tributarios netos y donaciones, respectivamente. El pobre desempeño de la recaudación se ha debido a la contracción
de varios impuestos: renta (US$9.6 millones), aranceles (US$4.1 millones) y los ingresos por IVA continúan creciendo
a tasas bastante bajas. Los ingresos tributarios brutos estuvieron US$155.9 millones por debajo de lo presupuestado
durante enero-junio de este año.
A mayo de 2014, la deuda pública ascendió a US$15,051.4 millones, y la del sector público no financiero llegó a
US$14,348.7 millones, esto representa un aumento de US$194.6 millones, de diciembre de 2013 a mayo de este año,
que es explicado principalmente por el incremento de la deuda de pensiones y la deuda de corto plazo.
Mercado financiero
La demanda de crédito ha mantenido un ritmo favorable cuando se compara el crecimiento de 8.4% en los últimos
doce meses (mayo de 2014 contra mayo de 2013); no obstante, al revisar la dinámica de los primeros cinco meses
del año, se registra un desaceleramiento muy importante de la demanda de crédito a 1.9%. Este debilitamiento en
la demanda, está relacionado con el menor aumento que muestra el IVAE de 1.4% en mayo. En el primer semestre
del año, la actividad productiva fue afectada por las dos elecciones presidenciales y el proceso de cambio de gobierno;
no obstante, en el segundo semestre la reforma tributaria aprobada incidirá en un menor crecimiento y, por lo tanto,
en una desaceleración de la demanda de crédito.
El crédito que brinda la banca alcanzó US$10,109 millones a mayo, siendo el otorgado a los hogares el más dinámico
al expandirse en 9.1%, frente a las empresas que se incrementó en 7.5%; ambos comparados con igual mes del año
previo. Se hace notar que el crédito al sector productivo en los primeros cinco meses del año se estancó (0.01%).
La estructura de fondeo del sistema bancario continuaron siendo los depósitos y el financiamiento recibido, principalmente
el que proveen las instituciones financieras del exterior. Hasta mayo, los depósitos moderaron su crecimiento (0.6%),
con respecto al mismo mes del año anterior; por su parte, los préstamos recibidos por los bancos registraron un
importante incremento (86.9%).
Resumen ejecutivo • Segundo trimestre de 2014
v
EstudiosEconómicos
DEC
La liquidez de los bancos en conjunto muestra una tendencia hacia la moderación, dejando atrás los enormes excedentes
observados entre 2009 y 2012 que se explicaban por la contracción registrada por el crédito otorgado por los bancos.
La posición patrimonial del sistema bancario alcanzó el 16.7%, exhibiendo un ratio por encima del 12% legalmente
requerido. Por su parte, la mora se ha mantenido baja, 2.4%; este resultado ha sido factible por los esfuerzos de las
instituciones para sanear su cartera, la constitución de provisiones y el aumento del crédito otorgado por los bancos.
Economía agropecuaria
La sequía en varias zonas del país, especialmente en Oriente, está provocando preocupación sobre las cosechas de granos
básicos, en particular, el maíz blanco, así como la ganadería de pasto. El precio de frijol rojo continuó su alza durante el
trimestre, llegando a más de US$75/qq en promedio en junio, pero en julio, el precio ha superado US$100/qq al mayorista.
El desvío de áreas de apante en Nicaragua de frijol rojo a frijol negro para exportar a Venezuela ha sido el factor más
influyente en esta situación. El gobierno paró las exportaciones privadas de frijol rojo, y se abrió un contingente de
importación. Se discuten otras medidas para intervenir el mercado, como controles de precios, reservas estratégicas y
sistemas públicos de abastecimiento. El precio de maíz blanco ha superado US$20/qq en julio, anticipando pérdidas
de 10% en la cosecha como consecuencia de la sequía. Durante el trimestre, los precios internacionales de granos
tendieron a reducirse ligeramente, por las buenas cosechas globales. El precio de café sigue alto por la sequía en Brasil, pero
la producción nacional fue solamente de 700 mil qq. El precio internacional del azúcar se mantuvo relativamente estable
durante el trimestre, ya que la sequía en Brasil también ha impactado su producción de caña. La zafra nacional de 2013/14
finalizó con una producción de 16.1 millones de qq de azúcar, ligeramente inferior a la anterior.
vi
Informe de coyuntura económica
Resumen de indicadores macroeconómicos
Resumen ejecutivo • Segundo trimestre de 2014
2013 2014
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.9% 3.5% 3.2% 3.4% n.d.
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.8% 2.8% 1.9% 1.8% 4.0%
Desempleo
Total 8.5% 7.8% 6.7% 7.6% 6.1%
Hispano 11.0% 9.6% 8.3% 9.1% 7.8%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 23,139.1 23,813.6 24,259.0 6,023.0 6,223.4
Crecimiento real del PIB a/ 2.2% 1.9% 1.6% 1.3% 2.0%
Inflación (IPC: punto a punto) 5.1% 0.8% 0.8% 1.2% 1.1%
Desempleo (% de PEA) 6.6% 6.1% n.d.
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 32.7% 30.7% n.d.
Ocupados en sector informal urbano b/ 49.3% 50.4% n.d.
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 726.8 741.8 786.7 785.0 765.3
Público * 148.8 147.3 158.2 158.1 156.8
Privado * 578.0 594.5 628.6 626.9 608.5
Población millones de habitantes 6.216 6.249 6.289 n.d. n.d.
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,308.2 5,339.1 5,491.1 2,822.2 2,667.8
Porcentaje del PIB 22.9% 22.4% 22.6% 23.4% n.d.
Crecimiento anual 18.0% 0.6% 2.8% 5.6% -5.5%
Importaciones
Millones de US$ 9,964.5 10,258.1 10,772.0 5,407.1 5,370.7
Porcentaje del PIB 43.1% 43.1% 44.4% 44.9% n.d.
Crecimiento anual 18.4% 2.9% 5.0% 7.5% -0.7%
Déficit Cuenta Corriente a/
Millones de US$ -1,111.8 -1,288.1 -1,576.6 -356.3 -355.4
Porcentaje del PIB -4.8% -5.4% -6.5% -5.9% -5.7%
Crecimiento anual 108.7% 15.9% 22.4% 36.4% -0.3%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ d/
Millones de US$ 218.5 481.9 140.1 -22.0 -57.2
Porcentaje del PIB 0.9% 2.0% 0.6% -0.4% -0.9%
Crecimiento anual 120.5% -70.9% -116.4% 160.0%
Remesas familiares
Millones de US$ 3,627.7 3,894.0 3,953.4 1,949.7 2,105.1
Porcentaje del PIB 15.7% 16.4% 16.3% 16.2% n.d.
Crecimiento acumulado 5.0% 7.3% 1.5% 0.6% 8.0%
…continúa…
2011 2012 2013II trimestre
vii
EstudiosEconómicos
DEC
…viene…
2013 2014
Fiscal
SPNF:
Ingreso totalMillones de US$ 4,220.3 4,507.3 4,679.3 2,516.2 2,539.8
Porcentaje del PIB 18.2% 18.9% 19.3% 20.9% n.d.
Tasa de crecimiento anual 11.0% 6.8% 3.8% 4.2% 0.9%
Ingreso tributario (netos)Millones de US$ 3,193.3 3,433.8 3,744.4 2,079.9 2,087.7
Porcentaje del PIB 13.8% 14.4% 15.4% 17.3% n.d.
Tasa de crecimiento anual 10.8% 7.5% 9.0% 10.1% 0.4%
Gasto totalMillones de US$ 5,126.7 5,321.5 5,658.9 2,866.5 2,673.4
Porcentaje del PIB 22.2% 22.3% 23.3% 23.8% n.d.
Tasa de crecimiento anual 8.6% 3.8% 6.3% 5.6% -6.7%
Gasto corrienteMillones de US$ 4,458.3 4,538.1 4,869.2 2,450.4 2,350.0
Porcentaje del PIB 19.3% 19.1% 20.1% 20.3% n.d.
Tasa de crecimiento anual 10.2% 1.8% 7.3% 6.6% -4.1%
Gasto de capitalMillones de US$ 668.7 783.9 790.1 416.5 323.6
Porcentaje del PIB 2.9% 3.3% 3.3% 3.5% n.d.
Tasa de crecimiento anual -1.3% 17.2% 0.8% 0.6% -22.3%
Déficit fiscalMillones de US$ -906.4 -813.9 -979.3 -350.3 -133.6
Porcentaje del PIB -3.9% -3.4% -4.0% -2.9% n.d.
Tasa de crecimiento anual -1.2% -10.2% 20.3% 17.7% -61.9%
Saldo LETES e/Millones de US$ 569.7 866.8 628.3 622.3 739.8
Porcentaje del PIB 2.5% 3.6% 2.6% 2.6% n.d.
Tasa de crecimiento anual 198.4% 52.2% -27.5% -7.5% 18.9%
Deuda total del Sector Público no Financiero
(SPNF + BCR + FOP)Millones de US$ 12,148.0 13,757.2 14,154.1 13,811.0 14,391.4
Porcentaje del PIB e/ 52.5% 57.8% 58.3% 57.4% n.d.
Tasa de crecimiento anual 8.2% 13.2% 2.9% 10.9% 4.2%
Financiero
Depósito + Títulos ValoresMillones de US$ 10,078.3 10,164.5 10,493.7 10,498.3 10,483.0
Porcentaje del PIB 43.6% 42.7% 43.3% 43.3% n.d.
Tasa de crecimiento anual -1.5% 0.9% 3.2% 1.6% -0.1%
CréditoMillones de US$ 8,715.7 9,222.7 9,918.2 9,464.3 10,191.4
Porcentaje del PIB 37.7% 38.7% 40.9% 39.0% n.d.
Tasa de crecimiento anual 3.7% 5.8% 7.5% 6.9% 7.7%
Tasas de interésTIBA (hasta un año) 5.4 5.7 5.8 5.5 5.9
TIBP (180 días) 1.9 3.3 3.6 3.4 3.9
Mora bancaria f/ 3.6 2.9 2.4 2.7 2.4
* Las cifras de las últimas columnas corresponden a mayo de 2013 y 2014.a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al primer trimestre de 2013 y 2014.b/ Excluye servicio doméstico.c/ Promedio móvil tres meses.d/ Partida informativa Inversión Extranjera Directa. Balanza de Pagos. Fuente BCR.e/ Para el valor del PIB al segundo trimestre de 2013, se tomó desde el tercer trimestre de 2012 hasta el segundo trimestre de 2013.f/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos.
n/d Cifras no disponibles.Nota: Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional "Perspectivas de la economía mundial”,
julio de 2014; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económicos; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
2011 2012 2013II trimestre
1
EstudiosEconómicos
DEC
Economía mundial
El crecimiento mundial se moderó más de lo previsto
en el primer trimestre de 2014, de una tasa anual de
3.75% en el segundo semestre de 2013, pasó a 2.75%, es
decir, alrededor de 0.5 puntos porcentuales por debajo
del pronóstico del Fondo Monetario Internacional (FMI)
publicado en abril1. En el segundo trimestre de 2014 la
economía global siguió expandiéndose modestamente,
destaca la continuidad de la recuperación de los países
avanzados y las revisiones a la baja en las perspectivas
de crecimiento del grupo de países emergentes.
Según el organismo mencionado, los indicadores
anticipados apuntan a que la recuperación mundial
cobrará impulso en el segundo trimestre de 2014
(la debilidad inesperada del primer trimestre fue en
gran medida transitoria); además, siguen vigentes
factores clave que apoyan la recuperación, tales como
la moderación de la consolidación fiscal y una política
monetaria muy acomodaticia en la mayoría de las
economías avanzadas. Sin embargo, la debilidad de la
demanda parece ser algo más persistente, en particular
en lo que se refiere a la inversión a escala global.
Entre las economías avanzadas, Estados Unidos registró
un gran impulso, en el segundo trimestre creció 4%,
tras el duro invierno que influyó en la contracción de
2.1% registrada en el primer trimestre. Los países de
1 Perspectivas de la economía mundial. Actualización de las proyecciones centrales. FMI (julio de 2014).
Economía mundial • Segundo trimestre de 2014
La actividad económica mundial siguió expandiéndose a un ritmo modesto y con diferentes dinámicas entre países avanzados y en desarrollo
Las condiciones en los mercados financieros han mejorado tanto en países desarrollados como en emergentes
la zona euro siguieron recuperándose, se observaron
cifras favorables en Reino Unido, España y Alemania.
Japón, por su parte, sigue tratando de recuperar el ritmo
después de los efectos del aumento del IVA en abril.
El grupo de economías emergentes continuo perdiendo
fuerza en forma bastante generalizada. Este grupo está
afectado, principalmente, por la desaceleración del
crecimiento de China, y los anuncios e implementación
de la reducción de compras de bonos por parte del
Banco Central de Estados Unidos (FED). China enfrenta
varios problemas, como el menor dinamismo del
mercado inmobiliario y el crecimiento excesivo del
crédito, lo que ha llevado a adoptar medidas en el sector
financiero para preservar su estabilidad, factores que
han frenado la actividad y la demanda interna más de lo
previsto; el gobierno ha realizado medidas focalizadas
–inversiones en infraestructura, ampliación de
programas sociales– para impulsar la actividad, también
ha contribuido a este fin la mejoría de la demanda
externa. El resto de países emergentes han moderado su
actividad, debido a una menor demanda interna, menor
inversión, condiciones financieras menos favorables y
desaceleración de la demanda externa, en particular de
Estados Unidos y China.
En el ámbito financiero las condiciones se han vuelto más
favorables en el último trimestre. En términos generales,
en países desarrollados se mantuvo la tendencia alcista
2
Economía mundial • Segundo trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
de los precios de los activos, la baja volatilidad y la caída
de las tasas de interés de los bonos soberanos, en un
entorno de abundante liquidez y moderada actividad
de la economía real (gráfica 1). En abril, el Banco Central
Europeo recortó su tasa de política monetaria y activó
otras medidas expansivas en su reunión de junio. En
este escenario, los flujos de capitales hacia muchas
economías de mercados emergentes han tendido
a recuperarse, a pesar de una actividad más débil;
los diferenciales de los bonos soberanos de mercados
emergentes también se han reducido. Esto ha conllevado
a una disociación entre el lento crecimiento de los países
avanzados y de la economía mundial y el optimismo de
los mercados financieros.
Gráfica 1. Rendimiento de los Bonos de Gobierno (10 años) (Porcentajes)
Fuente: Bloomberg.
Los flujos monetarios que ingresaron a los mercados
emergentes para ser colocados en bonos denominados
en moneda local, entre abril y junio de este año rondaron
US$4,900 millones, lo cual casi compensa los US$5,500
millones que salieron entre enero y marzo. En el mismo
período, también se canalizó más efectivo hacia fondos
que compran títulos de deuda de mercados emergentes
denominados en monedas duras –dólares, euros y
yenes–, el monto se aproximó a US$5,400 millones.
Estos datos marcan un cambio relevante con respecto
al año anterior, cuando muchos inversionistas salieron
de posiciones en bonos soberanos de las economías
emergentes y se registró salida de capitales, cuando el
FED dio señales de reducir las compras de bonos para
inyectar liquidez que había venido efectuando (The Wall
Street Journal Americas, 24 de julio de 2014).
Las perspectivas económicas globales publicadas en
julio por el FMI, indican que el crecimiento mundial
aumentará 3.4% en 2014 para mejorar a 4% en 2015. La
nueva cifra para el año en curso, implica una corrección
a la baja de 0.3 puntos porcentuales en relación con
el pronóstico publicado por el referido organismo el
pasado mes de abril (cuadro 1). El menor crecimiento
esperado obedece principalmente a efectos de un
primer trimestre lento en Estados Unidos y proyecciones
menos optimistas para las economías emergentes.
Los pronósticos de crecimiento económico mundial se reducen tras la revisión de abril, influenciados por el menor crecimiento de Estados Unidos y los emergentes
3.82.9 2.8 2.3
1.2
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
Portugal Italia España Irlanda Alemania
Precrisis 31-10-2009
Máximo desde el 31-10-2009
Actual 09-07-2014
3
EstudiosEconómicos
DEC
Por su parte, el Banco Mundial revisó sus proyecciones
de crecimiento mundial para 2014 en junio; según este
organismo el producto mundial también crecerá 3.4%.
En el caso de las economías avanzadas, para 2014 se
pronostica un crecimiento de 1.8%, esto es 0.4 puntos
Cuadro 1. Pronósticos de la economía mundial 1/ (variación porcentual anual, salvo indicación contraria)
porcentuales inferior que la proyección de abril
pasado. El ajuste a la baja es producto principalmente
del menor crecimiento esperado para la economía
estadounidense, ya que se redujo a 1.7%, lo que significa
una disminución de 1.1% respecto al pronóstico de abril.
Para la zona euro se prevé que el crecimiento aumentará
1/ Las cifras de crecimiento mundial y regional se basan en las nuevas ponderaciones de la paridad de poder adquisitivo (PPA) derivadas de la encuesta de 2011 del Programa de Comparación Internacional y no son comparables con las cifras presentadas en el informe WEO de abril de 2014.
2/ Las comparaciones se basan en los pronósticos de los países de abril de 2014 agregados con las ponderaciones revisadas de la PPA. 3/ En el caso de India, los datos y pronósticos están basados en el ejercicio fiscal, y el crecimiento del producto está basado en el PIB a
precios de mercado. Las correspondientes tasas de crecimiento del PIB al costo de los factores son 4.5%, 4.7%, 5.4% y 6.4% para 2012/13, 2013/14, 2014/15, y 2015/16, respectivamente.
4/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.5/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo
fue US$104.07 el barril en 2013; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$104.14 en 2014 y US$99.62 en 2015.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Julio de 2014.
2012 2013 2014 2015 2014 2015
Producto mundial 3.5 3.2 3.4 4.0 -0.3 0.0Economías avanzadas 1.4 1.3 1.8 2.4 -0.4 0.1
Estados Unidos 2.8 1.9 1.7 3.0 -1.1 0.1Zona euro -0.7 -0.4 1.1 1.5 0.0 0.1
Alemania 0.9 0.5 1.9 1.7 0.2 0.1Francia 0.3 0.3 0.7 1.4 -0.3 -0.1Italia -2.4 -1.9 0.3 1.1 -0.3 0.0España -1.6 -1.2 1.2 1.6 0.3 0.6
Japón 1.4 1.5 1.6 1.1 0.3 0.1Reino Unido 0.3 1.7 3.2 2.7 0.4 0.2Canadá 1.7 2.0 2.2 2.4 -0.1 0.0
0.00.02.30.33.20.2 sadaznava saímonoce sartOEconomías de mercados emergentes y en desarrollo 5.1 4.7 4.6 5.2 -0.2 -0.1
3.0-5.0-6.20.26.29.2ebiraC le y anitaL acirémARusia 3.4 1.3 0.2 1.0 -1.1 -1.3China 7.7 7.7 7.4 7.1 -0.2 -0.2India 3/ 4.7 5.0 5.4 6.4 0.0 0.0ASEAN-5 4/ 6.2 5.2 4.6 5.6 -0.4 0.2
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 2.8 3.1 4.0 5.3 -0.3 0.0Importaciones
Economías avanzadas 1.1 1.4 3.5 4.6 0.0 0.1Economías emergentes y en desarrollo 5.7 5.7 4.7 6.4 -0.3 0.1
Precios de materias primas (US$)Petróleo 5/ 1.0 -0.9 0.1 -4.3 0.0 1.7No combustibles -10.0 -1.2 -1.7 -3.6 1.8 0.4Precios al consumidorEconomías avanzadas 2.0 1.4 1.6 1.7 0.1 0.1Economías emergentes y en desarrollo 3/ 6.1 5.9 5.4 5.3 -0.2 -0.1
Proyecciones abril de 2014 2/proyecciones de
Diferencia con las
4
Informe de coyuntura económica
a 1.1%, aunque seguirá siendo desigual en la región,
debido a que continúa la fragmentación financiera en
algunas economías, así como el elevado desempleo.
En Japón, se prevé que el crecimiento alcance 1.6%
gracias al impulso del primer trimestre del año, pues
en el segundo, ciertos indicadores de actividad y de
demanda han retrocedido, en parte, como resultado
del incremento en abril del impuesto sobre el consumo
del 5% al 8%; un aspecto favorable es que la confianza se
está recuperando (cuadro 1).
Los nuevos pronósticos indican que las economías de
mercados emergentes y en desarrollo se desacelerarán
a 4.6%, mostrando un leve ajuste a la baja en relación
con la publicación de abril. En el caso de China, el
gobierno ha previsto ciertas medidas focalizadas para
el segundo semestre a fin de respaldar la actividad –
exoneraciones fiscales para las pequeñas y medianas
empresas, aceleración del gasto fiscal en infraestructura,
recortes focalizados a coeficientes de encaje legal–;
como resultado se prevé que China en 2014 crecerá a un
ritmo de 7.4%. En India, se está proyectando un repunte
gradual de la actividad, por mejoras en la confianza
de las empresas luego de las elecciones; se pronostica
que aumente 5.4% (cuadro 1). Además, en varias de las
principales economías emergentes, los pronósticos se han
recortado, tal es el caso de Sudáfrica, Rusia, y varios países
latinoamericanos. En Sudáfrica, el crecimiento no repunta
debido a las restricciones en suministro de electricidad y a
los conflictos laborales; en Rusia se prevé que la inversión
seguirá deprimida por un período más prolongado,
debido a las tensiones geopolíticas con Ucrania.
Así, las perspectivas económicas globales reflejan
fuerzas diferenciadas. Por un lado, la aceleración en
los países de ingresos altos proporcionará un impulso
importante, pues se espera que su aporte al crecimiento
mundial aumente; consecuentemente, la demanda por
importaciones de los países desarrollados incrementará
su ritmo de crecimiento. Por otro lado, el crecimiento
de los países en desarrollo no se fortalecerá, en parte,
debido a que la mayoría de estas economías ya se
recuperó de la crisis; además, las condiciones financieras
mundiales se reacomodarán en el mediano plazo a lo
que se agrega las condiciones internas de cada país.
En las proyecciones de crecimiento revisadas persisten riesgos a la baja
Economía mundial • Segundo trimestre de 2014
En las proyecciones elaboradas por el FMI los riesgos a la
baja continúan preocupando. Entre estos se mencionan,
una intensificación de los conflictos geopolíticos
que provoque un incremento brusco en los precios
internacionales del petróleo. En los mercados financieros
globales, existe el riesgo de un nuevo aumento de las
tasas de interés a largo plazo en Estados Unidos más que
lo esperado y la posibilidad de que se revierta la reciente
tendencia a la baja de las primas de riesgo y de la
volatilidad. En las principales economías avanzadas existe
un riesgo de estancamiento a mediano plazo. En la zona
euro, los shocks adversos, internos o externos, podrían
provocar una inflación persistentemente más baja o
reducciones de precios. Las economías emergentes,
en particular en las más débiles y vulnerables, pueden
enfrentarse a un empeoramiento repentino de las
condiciones financieras que haga variar la dirección
de los flujos de capitales, también podrían persistir los
factores que debilitan el crecimiento.
5
El crecimiento económico en Estados Unidos sorprendió en el segundo trimestre tras la contracción registrada en el primero
EstudiosEconómicos
DEC
La cuarta estimación del PIB estadounidense del primer
trimestre de 2014 supone una contracción de 2.1% en
la tasa trimestral anualizada, tras aumentar 2.6% en el
cuarto trimestre de 2013 –en opinión de analistas, se
trataba de una caída aislada, fuera de una fase recesiva–.
En efecto, la primera estimación para el segundo
trimestre indica que esta economía creció 4%, debido a
un fuerte avance del consumo y al restablecimiento de
los inventarios de muchas empresas. Las ventas finales
reales subieron 2.3% en el segundo trimestre (gráfica 2).
Gráfica 2. Estados Unidos: PIB (Cambio porcentual anual)
Fuente: Bureau of Economic Accounts y proyecciones del FMI.
En términos generales, este descenso en el porcentaje de
variación del PIB real del primer trimestre, refleja entre
otros, una desaceleración de las exportaciones de bienes
y servicios (-8.9%); una desaceleración del consumo
privado (solo creció 1%), una caída de la inversión fija
no residencial (-1.2%) y una mayor disminución de la
inversión privada en inventarios. La publicación de
este dato provocó una notable revisión a la baja en las
proyecciones de crecimiento anual para esta economía.
Sin embargo, algunos indicadores de abril, mayo y
junio anticipaban que la economía estadounidense
habría retornado a una tasa de crecimiento positivo en
el segundo trimestre (producción industrial, mercado
laboral y otros).
En las dos reuniones celebradas en el segundo trimestre,
el FED mantuvo la senda de reducción del volumen
de compras mensuales de bonos, en sus esfuerzos por
mantener la presión a la baja en las tasas de interés
de largo plazo, respaldar los mercados hipotecarios y
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Proyecciones
6
Informe de coyuntura económica
ayudar a que las condiciones financieras en general
sean más expansivas, a fin de promover la recuperación
económica, la generación de empleo, y que la inflación
se mantenga bajo control. También, dicha entidad reiteró
su plan de mantener bajas las tasas de interés a corto
plazo por un tiempo considerable, después que termine
su programa de compra de bonos; en su reunión de
junio, ajustó su pronóstico de crecimiento para Estados
El mercado laboral estadounidense siguió mejorando en el segundo trimestre sustentando la demanda interna
El mercado de trabajo en Estados Unidos mostró un
comportamiento positivo en el segundo trimestre
del año. En junio generó 288,000 nuevos puestos
de trabajo, un número que superó la expectativa de
muchos analistas, acumulando 138,788 miles, cifra
que superó el punto más alto alcanzado antes de la
crisis de 138,365 miles, en enero de 2008. La tasa de
desempleo se redujo en seis décimas, hasta 6.1%, es
la mejor tasa desde septiembre de 2008 (gráfica 3). La
mejora del empleo se dio en la mayoría de sectores
económicos, en especial en el comercio minorista,
servicios profesionales, hostelería y sanidad. Entre los
hispanos, el desempleo se mantuvo casi sin cambios,
en 7.8%, mientras que en los blancos fue de 5.3% y
entre los negros de 10.7%. En el caso de los jóvenes,
uno de los mayores problemas del mercado de
trabado estadounidense, la tasa se situó en 21%.
Economía mundial • Segundo trimestre de 2014
Gráfica 3. Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
Fuente: U.S. Department of Labor. Bureau of Labor Statistics.
Unidos, espera un aumento del producto real entre 2.1%
y 2.3% (2.8% y 3% fue el pronóstico de marzo).
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
125,000 126,000 127,000 128,000 129,000 130,000 131,000 132,000 133,000 134,000 135,000 136,000 137,000 138,000 139,000
Tasas de desempleo (%
)
Mile
s de
em
pleo
(Tot
al) n
o ag
ríco
la
Empleos total (no agrícola) Global (Eje derecho) Hispano (Eje derecho)
6.1%
7.8%
ene-
07m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
08m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
09m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
10m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
11m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
12m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
13m
arm
ay jul
sep
nov
ene-
14m
arm
ay
7
EstudiosEconómicos
DEC
Durante el primer trimestre del año la recuperación de la zona euro continuó paulatinamente ganando terreno
El mercado laboral de la zona euro se recupera modestamente
Gráfica 4. Zona Euro: crecimiento del PIB (variación porcentual trimestral anualizada)
Fuente: Eurostat.
La recuperación económica de la zona euro continuó
avanzando modestamente durante el primer trimestre
del año. Según datos de la Comisión Europea, el PIB creció
0.2% en el primer trimestre, un poco más moderado
que el 0.3% registrado en el último trimestre de 2013.
La expansión de la actividad se apoyó en la evolución
favorable de la demanda interna y en la acumulación
de existencias; en cambio, la aportación neta del sector
externo fue negativa, reflejo tanto de la expansión de
las importaciones como de la pérdida de vigor de las
exportaciones, asociada a la desaceleración de algunas
economías emergentes. La evolución del PIB por países
durante el primer trimestre fue desigual, con avance
en Alemania y, en menor medida, en Bélgica y España;
en cambio, hubo retroceso en Italia, Finlandia, Portugal
y Holanda. Francia se estancó, principalmente por la
contracción de la demanda interna privada (gráfica 4).
En esta región, el mercado de trabajo siguió registrando
leves mejoras durante la primera mitad del año. En
mayo, la tasa de desempleo registró 11.6%, igual que el
dato de abril, mostrando una pequeña disminución en
relación con la observada a diciembre de 2013, cuando
alcanzó 11.8%. La creación de puestos de trabajo ha
seguido un ritmo débil, conforme con el avance de la
actividad económica, lo que limita el aumento de la
demanda interna en la región. La información por países
claramente sitúa con las tasas más altas de desempleo
a Grecia (27.3% a abril), seguida de España (25.1%) y
Croacia (16.3%). Por el contrario, las tasas más bajas se
registraron en Austria (4.7%), Alemania (5.1%) y Malta
(5.7%). El desempleo es más preocupante entre los
jóvenes (menores de 25 años), por ejemplo en España, en
este colectivo alcanzó 54% en mayo (gráfica 5).
-0.5%
-0.2%
0.3%
0.1%
0.3%
0.2%
-0.6%
-0.5%
-0.4%
-0.3%
-0.2%
-0.1%
0.0%
0.1%
0.2%
0.3%
0.4%
IV I II III IV I
2012 2014 2013
4.7 5.1
5.7 6.3
6.8 7.9
8.5 8.8
10.1 10.3
11.0 11.6
12.0 12.6
13.9 14.3
15.3 16.3
25.1 27.3
0 5 10 15 20 25 30
Austria Alemania
Malta Luxembugo
Países bajos * Estonia **
Bélgica Finlandia *
Francia Eslovenia
Lituania Zona Euro promedio
Irlanda Italia
Eslovaquia Portugal
Chipre Croacia España
Grecia **
Porcentajes
* A junio ** A abril
8
Informe de coyuntura económica
Economía mundial • Segundo trimestre de 2014
Gráfica 5. Zona euro: tasa de desempleo armonizada (Cifras a mayo de 2014)
Coincidente con un entorno de mayor debilidad en
los precios de las materias primas, en América Latina,
desde el segundo semestre de 2013 se produjo una
desaceleración de la actividad. En esta dinámica también
influyeron los anuncios del FED, respecto al inicio de
la reducción de compra de bonos, pues se generó
inestabilidad en los mercados financieros, aunque a
finales del año habían disminuido y se observaba una
tendencia a estabilizarse. Se estima que el PIB de la
región crecería 1.9% en el último trimestre de 2013 y
que en el primero de 2014, el crecimiento continuaría
a un ritmo similar, denotando que persiste el lento
crecimiento. Aunque entre países existen diferencias
significativas, un elemento bastante generalizado que
se observa es la moderación de la demanda interna,
debido a la desaceleración de Brasil, México y Chile;
La actividad de la región latinoamericana sigue desacelerada y las perspectivas se revisan a la baja
Fuente: Eurostat.
9
EstudiosEconómicos
DEC
por el contrario, la demanda externa ha comenzado
a reanimarse para varias economías, pero todavía es
lenta –en sintonía con la recuperación pausada de
países desarrollados–.
En Argentina y Venezuela se ha acentuado la
desaceleración del PIB, como consecuencia de
factores específicos de estos países, que acumulan
riesgos significativos. En el caso de Argentina, su
avance en la aproximación a los mercados financieros
internacionales, se frenó por el fallo de la Corte
Suprema de Estados Unidos, rechazando el recurso que
Argentina había presentado contra el fallo de la Corte
de Nueva York en el litigio con los fondos de inversión
que no acudieron al proceso de reestructuración.
El citado fallo obliga a Argentina a pagar US$1,300
millones a estos acreedores, y además, impide los
pagos de la deuda que fue reestructurada si la
sentencia se incumple. De no producirse un acuerdo
antes de treinta días desde esa fecha, se produciría un
eventual default (incumplimiento).
Las perspectivas de crecimiento para la región
latinoamericana se han seguido revisando a la baja en
los últimos meses, en la medida que para 2014 se espera
un crecimiento de 2%, menor al observado en año
previo (2.6%) e inferior en 0.5 puntos porcentuales al
pronóstico publicado en abril por el FMI. Sin embargo,
la dinámica de la actividad será diferente entre países.
Se espera que Perú, Colombia y en menor medida
Chile, conserven una dinámica de crecimiento sólida,
aunque inferior que en años pasados. En México,
el debilitamiento de la construcción incidirá en un
crecimiento menor. La economía brasileña se verá
afectada por condiciones financieras más restrictivas y la
debilidad de la confianza empresarial.
Sector externo • Segundo trimestre de 2014
11
EstudiosEconómicos
DEC
Las exportaciones de mercancías durante el período
enero-mayo de 2014 han presentado una considerable
reducción de US$172 millones (equivalentes a
un 7.3%), debido, a su vez, a una significativa
contracción en las ventas al exterior de la mayoría
de los principales rubros exportados, excluyendo
las de bienes no tradicionales destinados fuera de
la región centroamericana, que han crecido en un
conservador 4.3% (equivalente a US$33 millones).
Debe mencionarse que la caída porcentual mostrada
por las exportaciones totales es la más acentuada de
los últimos quince años, excepto, por supuesto, el 2009,
año de la ya pasada crisis económica internacional.
Las exportaciones de productos tradicionales han
decrecido agregadamente en US$121 millones
(equivalentes a un 42%), dado, en particular, a una
disminución en las ventas externas de café (US$77
millones, equivalentes a un 51%), pero también,
en menor grado, de azúcar (US$44 millones,
equivalentes a un 32%).
Las ventas al exterior de café han reflejado un valor considerablemente inferior, sobre todo, por una aguda caída en el volumen exportado de 448,000 quintales, debido a la plaga de la roya y al efecto rezagado de los bajos precios mundiales durante años recientes
Las ventas al exterior de café han reflejado, en los cinco
primeros meses del año, un valor considerablemente
inferior al de igual período del año anterior (cuadro
2), sobre todo, por una aguda caída en el volumen
exportado de 448,000 quintales (equivalentes a
un 51%) en relación con el mismo período del año
pasado, debido a la plaga de la roya y al efecto
rezagado de los bajos precios mundiales durante
años recientes. En cuanto a esto último, cabe señalar
que, aunque las cotizaciones de este grano aromático
alcanzaron un nivel de US$237 por quintal en febrero
de 2012, presentaron una tendencia a la baja a partir
Sector externo
Cuadro 2. El Salvador: Balanza Comercial. Enero-mayo (En millones de US$ y kilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %I. Exportaciones (FOB) 2,198.8 1,223.0 2,371.1 1,390.0 (172.3) (7.3) (167.0) (12.0)
6.861selanoicidarT.A 244.9 289.3 325.9 (120.7) (41.7) (81.1) (24.9)
0.47éfaC-1 19.8 151.0 40.4 (77.0) (51.0) (20.6) (50.9) 3.49racúzA-2 225.0 138.1 285.5 (43.8) (31.7) (60.5) (21.2) 2.0nóramaC-3 0.0 0.2 0.0 0.1 37.5 (0.0) (34.5)
B. No tradicionales 1,608.9 934.3 1,617.8 970.3 (9.0) (0.6) (36.1) (3.7)
1- Centroamérica 814.3 537.6 855.9 568.6 (41.6) (4.9) (30.9) (5.4) 2- Fuera de Centroamérica 794.6 396.6 761.9 401.8 32.6 4.3 (5.2) (1.3)
4.124aliuqaM.C 43.9 464.0 93.7 (42.6) (9.2) (49.8) (53.2)
II. Importaciones (CIF) 4,491.4 3,234.8 4,445.7 3,222.5 45.7 1.0 12.4 0.4
7.508acirémaortneC.A 937.4 754.9 882.8 50.7 6.7 54.6 6.2 B. Fuera de Centroamérica 3,373.6 2,238.9 3,355.9 2,241.5 17.7 0.5 (2.6) (0.1)
1.213aliuqaM.C 58.5 334.8 98.2 (22.7) (6.8) (39.7) (40.4)
III. Balanza Comercial (2,292.6) (2,011.9) (2,074.5) (1,832.5) (218.0) 10.5 (179.3) 9.8
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Variaciones31024102
Concepto
12
Sector externo • Segundo trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
de entonces, llegando a un mínimo de US$110 en
octubre de 2013; desde entonces, han reflejado una
recuperación, lográndose, en mayo de 2014, una de casi
US$200 (gráfica 6). La cotización internacional promedio
(FOB), durante enero-mayo del presente año, ha sido
parecida a la del período equivalente de 2013; sin
embargo, la caída en el valor de las exportaciones de café
ha sido la más drástica en los pasados veinte años.
Gráfica 6. Precios promedio de exportaciones de café e importaciones de petróleo
La contracción en el valor del azúcar vendida externamente ha sido resultado de una reducción de 13% en la cotización promedio ponderada, lo cual ha sido acentuado, de manera significativa, por una disminución de 21% en el volumen vendido al exterior
Por su lado, la contracción en el valor del azúcar vendida
externamente ha sido resultado de una reducción
de 13% en la cotización promedio ponderada (por
exportaciones al mercado estadounidense y al mundial),
lo cual ha sido acentuado, de manera significativa, por
una disminución de 21% en el volumen vendido al
exterior con respecto a 2013.
* A partir de septiembre de 2012 se dejó de importar petróleo crudo para refinación Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR
199.58
0
20
40
60
80
100
120
140
0
50
100
150
200
250
300
E/10 M M J S N
E/11 M M J S N
E/12 M M J S N
E/13 M M J S N
E/14 M M
Café (FOB)
Petróleo (CIF)*
US$
US$/Barril
13
EstudiosEconómicos
DEC
En relación con las exportaciones de productos no
tradicionales, que dan cuenta de más de un 73% de
las exportaciones totales del país (gráfica 7), estas
reflejan, en su conjunto, un nivel bastante similar al
2013, dado que una caída mostrada por las ventas
dirigidas al área centroamericana (US$42 millones,
equivalentes casi a un 5%), compensó un conservador
dinamismo de las extrarregionales (US$33 millones,
equivalentes a un 4.3%) (cuadro 2). El desempeño del
flujo de exportaciones no tradicionales, particularmente
a Centroamérica, ha estado relacionado con el hecho
de que, durante el período enero-mayo de 2014, han
existido demoras en los trámites para cobros aduanales,
por las dificultades enfrentadas en el funcionamiento del
nuevo mecanismo de pagos por servicios de los equipos
de rayos X, lo que ha dado origen a bastantes quejas de
parte de representantes del sector empresarial, tanto
nacional como extranjero. Cabe mencionar que la mayor
reducción se ha dado con Honduras (US$35 millones,
equivalentes a un 10%), seguida por Guatemala (US$14
millones, equivalentes a un 5%), ambos países con los
cuales la mayoría de exportaciones se da vía terrestre,
y es, de hecho, en los puntos fronterizos terrestres
donde se reportan quejas de mayores obstáculos
por atrasos burocráticos; asimismo, los datos sobre el
comportamiento de las exportaciones de Honduras
muestran también una caída en sus exportaciones, similar
a la de El Salvador, lo cual afecta adversamente el clima
comercial con ese país de la región2.
Durante el corriente año, han crecido las ventas externas
de ciertos productos no tradicionales, en particular: ropa
interior y complementos de vestir; prendas exteriores;
maquinaria, equipos y material eléctrico; energía eléctrica;
algunos productos del sector químico; así como salsas,
sopas, condimentos y otros preparados. No obstante,
han presentado caídas las ventas externas de la mayoría
de principales rublos no tradicionales, entre los cuales se
hayan: jugos de frutas; productos laminados de hierro o
acero; aceites y grasas lubricantes; productos de molinería
y almidón; ropa de cama, mesa y cocina; metales
preciosos (incluyendo oro); plantas, esquejes, flores y
follajes; así como azúcar refinada.
2 No obstante, cabe mencionar que otros países centroamericanos como Guatemala y, sobre todo, Nicaragua, han presentado un favorable desempeño en sus exportaciones.
Gráfica 7. El Salvador: Exportaciones. Enero-Mayo (Millones de US$)
73%
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR
El total de exportaciones salvadoreñas, tanto maquileras
como no maquileras, al mercado estadounidense han
decrecido en US$34 millones (equivalentes a un 3.3%),
lo que explica, en gran medida, el desempeño de las
exportaciones totales de bienes en el período bajo
análisis, debido a que a dicha nación se dirigen un 45%
de las exportaciones del país.
14
Informe de coyuntura económica
Sector externo • Segundo trimestre de 2014
En el caso de la maquila, en el período enero-mayo del
año en curso, el valor de sus exportaciones también
ha experimentado una reducción (US$43 millones,
equivalentes a un 9%), comparado con el de igual período
de 2013, al pasar de US$464 millones a US$421 millones
(cuadro 2). Además de la significativa desaceleración
de la actividad económica estadounidense a inicios
del año, los citados problemas en el comercio exterior
(incremento de tramitología) en los puntos fronterizos, y
particularmente con Honduras, que es por donde salen,
en gran medida, las ventas maquileras, parecen haber
afectado desfavorablemente el comportamiento de la
maquila. Se ha experimentado también una disminución
bastante severa (53%) en términos de volumen, en
comparación con 2013, lo cual significaría que, en
adición a las explicaciones anteriores, se ha vendido,
en general, ropa más cara (por precios de insumos
claves también más altos) o de mayor valor agregado.
Debe señalarse que la situación monitoreada en
la maquila ha ido atenuándose en el último par de
meses, aunque aún no se refleja en el acumulado a
mayo; asimismo, pese a que la participación relativa de
la maquila dentro de la estructura exportadora ha ido
reduciéndose, siendo en la actualidad de 19% (gráfica
7), la misma sigue siendo, de manera agregada, el
segundo renglón más importante de las exportaciones
nacionales (luego de las no tradicionales).
En el caso de la maquila, el valor de sus exportaciones también ha experimentado una reducción, al pasar de US$464 millones a US$421 millones
El total de exportaciones salvadoreñas al mercado estadounidense han decrecido en US$34 millones
El flujo de importaciones totales de mercancías ha crecido ligeramente
Por su parte, el flujo de importaciones totales de
mercancías ha crecido ligeramente durante el período
enero-mayo de este año (US$46 millones, equivalentes
apenas a un 1%) (cuadro 3), lo que ha sido influenciado,
15
al menos en parte, por los citados retrasos que han
existido en los trámites para cobros aduaneros; pero
también por la ralentización en la actividad de la propia
economía doméstica, influida, a su vez, por el deterioro
en el clima interno de negocios e inversiones.
No obstante, más específicamente, las compras al exterior
de bienes de consumo han aumentado en el transcurso
de 2014 en US$120 millones (equivalentes a casi un
8%); lo anterior ha sido resultado, particularmente, del
desenvolvimiento de los productos no duraderos, los
cuales han crecido, como un todo, en US$87 millones
(equivalentes a un 6.6%); esto último ha está relacionado,
mayormente, con el destacado aumento que se ha dado
en las adquisiciones externas de no combustibles de
US$74 millones (equivalentes a casi un 8%) (ver detalle
adelante), y también, aunque conservadoramente, de
gas propano líquido (LPG, por sus siglas en inglés) y
derivados de petróleo (US$13 millones, equivalentes a
un 3.5%). Las importaciones de productos de consumo
duradero, por su lado, han aumentado en US$33
millones, monto inferior al de los no duraderos, pero
equivalente a una tasa más acelerada de 16%.
En contraste con lo sucedido con las importaciones de
bienes de consumo, las de intermedios se han reducido
en US$57 millones (equivalentes a casi un 3%), debido,
sobre todo, a las reducciones en las compras al exterior
Cuadro 3. El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-mayo (En millones de US$ y kgs.)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 1,653.2 1,299.5 1,532.9 1,194.3 120.3 7.8 105.1 8.8
A. No duraderos 1,415.7 1,272.2 1,328.2 1,165.7 87.5 6.6 106.5 9.1
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 391.4 414.7 378.2 406.6 13.2 3.5 8.1 2.0
B. Duraderos 237.5 27.3 204.7 28.7 32.8 16.0 (1.4) (4.8)
II. Bienes intermedios 1,937.4 1,802.6 1,994.3 1,848.0 (56.9) (2.9) (45.3) (2.5)
A. Industria manufacturera 1,564.8 1,365.3 1,595.2 1,358.2 (30.3) (1.9) 7.1 0.5
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Aceites de petróleo y coque 419.4 528.0 448.7 524.3 (29.3) (6.5) 3.7 0.7
B. Agropecuario 117.4 152.5 136.0 180.2 (18.6) (13.7) (27.7) (15.4)
Fertilizantes 34.0 111.0 53.0 135.7 (19.0) (35.9) (24.7) (18.2)
C. Construcción 208.5 275.3 228.9 298.9 (20.5) (8.9) (23.6) (7.9)
D. Otros 46.7 9.5 34.2 10.7 12.5 36.6 (1.2) (11.1)
III. Bienes de capital 588.7 74.2 583.7 82.0 5.0 0.9 (7.8) (9.5)
A. Industria manufacturera 190.8 16.2 204.8 19.6 (14.0) (6.8) (3.4) (17.2)
B. Transporte y comunicaciones 211.9 42.1 213.9 47.3 (2.0) (0.9) (5.2) (11.0)
Vehículos 44.5 15.3 50.9 16.2 (6.4) (12.6) (0.9) (5.4)
C. Agropecuario 12.0 3.2 12.6 4.1 (0.5) (4.2) (0.9) (21.6)
D. Construcción 38.2 4.7 36.9 4.8 1.3 3.6 (0.1) (2.0)
E. Comercio 51.2 1.3 59.2 1.2 (7.9) (13.4) 0.0 3.3
F. Servicios 25.0 1.5 22.9 1.2 2.2 9.5 0.3 24.8
G. Electricidad, agua y otros servicios 59.2 5.1 33.2 3.7 26.0 78.1 1.4 39.2
H. Banca 0.2 0.1 0.2 0.0 0.0 23.2 0.0 12.7
IV. Maquila 312.1 58.5 334.8 98.2 (22.7) (6.8) (39.7) (40.4)
V. Total 4,491.4 3,234.8 4,445.7 3,222.5 45.7 1.0 12.4 0.4
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2014 2013 Variaciones
16
Informe de coyuntura económica
Sector externo • Segundo trimestre de 2014
hechas por los sectores más importantes del aparato
productor. De manera más específica, dentro de la
industria manufacturera, el coque y los derivados de
petróleo han mostrado una caída de US$29 millones
(equivalentes a un 6.5%), pero, en términos de volumen,
estas importaciones se han mantenido virtualmente
constantes; asimismo, las importaciones de otros
insumos hechas por dicha rama han permanecido
prácticamente estancadas. Debe señalarse que, tanto
el valor de las importaciones de productos intermedios
realizadas por la industria de la construcción como por
la actividad agropecuaria (incluyendo abonos) se ha
contraído significativamente (US$20 millones y US$19
millones, respectivamente, equivalentes a 9% y 14%,
también respectivamente).
Por su parte, las importaciones de bienes de capital,
en su conjunto, casi no han tenido crecimiento alguno.
Las actividades productoras que ha reportado alzas
en sus respectivas compras al exterior de los referidos
bienes han sido la construcción, agua, electricidad
y otros servicios, así como la banca; sin embargo, lo
anterior ha sido casi anulado por las contracciones en las
importaciones de capital de la industria manufacturera,
el transporte y comunicación (en particular, vehículos), la
rama agropecuaria y el sector comercio.
Dentro de los bienes adquiridos externamente que
han registrado los incrementos más importantes se
encuentran: medicinas y otros productos farmacéuticos;
aparatos eléctricos de telefonía; harina, tortas y otros
residuos de soya o soja; energía eléctrica; motores
eléctricos, generadores y transformadores; atunes
frescos (refrigerados o congelados); y preparaciones
compuestas (no alcohólicas) para bebidas. Debe
mencionarse que, aunque las importaciones globales en
concepto de derivados de petróleo y otros hidrocarburos
sigue siendo, de lejos, el rubro importado con más
peso específico (alrededor de un 19%, equivalente a
US$811 millones) dentro de la estructura importadora
(excluyendo maquila), este ha tenido una modesta
reducción de US$16 millones (equivalente a un 2%,
aproximadamente). Sobresalen también las caídas
en las importaciones de otros bienes, tales como:
hierro en bruto, barras, tubos, alambres, etc.; papel y
cartón (recubierto e impregnado); aceites vegetales
(sin modificar de manera química); y fertilizantes
minerales; entre otros.
Los servicios internacionales dieron como resultado una apreciable y favorable brecha de US$143 millones
Los ingresos en concepto de remesas de trabajadores salvadoreños en el extranjero a sus familiares en El Salvador han sido superiores en US$155 millones
En cuanto a los servicios internacionales, según los
datos más recientes con los que se cuenta, y de acuerdo
con la nueva metodología del VI Manual de Balanza de
Pagos del Fondo Monetario Internacional (FMI), cabe
señalar que el flujo de entradas por dicho concepto, en el
período enero-marzo de 2014, fue de US$506 millones,
y el de salidas de US$363 millones, lo que dio como
resultado una apreciable y favorable brecha de US$143
millones; mientras que en 2013 se tuvo un saldo menos
positivo de US$87 millones (cuadro 4).
En relación con los ingresos en concepto de remesas
de trabajadores salvadoreños en el extranjero a sus
familiares en El Salvador, cabe mencionar que, en el
primer semestre de 2014, estos han sido superiores
en US$155 millones (equivalentes un 8%) a los del
mismo período de 2013, alcanzando acumulativamente
17
EstudiosEconómicos
DEC
Cuadro 4. El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-marzo (Millones de US$)
US$2,105 millones (gráfica 8); lo anterior, a diferencia del
estancamiento en los envíos de los compatriotas durante
el correspondiente período del año pasado. El apreciable
desenvolvimiento de las referidas remesas se halla en
línea con el ritmo que estuvo desarrollando la actividad
económica estadounidense, sobre todo durante el
segundo semestre de 2013, lo cual influyó, a su vez, en
una trayectoria a la baja en las tasas de desempleo, tanto
global como hispano; sin embargo, cabe señalar que el
dinamismo de dicha actividad ha mermado bastante
Gráfica 8. Remesas familiares. Enero-junio (Millones de US$ y porcentajes)
durante el primer trimestre de 2014, lo cual habría
influenciado en un alza temporal y relativamente leve
del desempleo hispano en Estados Unidos en el segundo
trimestre, que podría producir una desaceleración
en la tasa de crecimiento de las remesas en los
próximos meses. Asimismo, debe mencionarse que las
decisiones en el país del Norte, al implementar políticas
antimigratorias (deportaciones y otras), tanto federales
como estatales, son un elemento que, actualmente,
limitan una mejor evolución de las remesas familiares.
1,738 1,812 1,945 1,950
2,105
8.0
-15
-10
-5
0
5
10
15
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
2010 2011 2012 2013 2014
Monto acumulado Crecimiento
Mill
ones
US$ Porcentajes
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
506.0 363.0 143.1 469.1 382.3 86.8
1. Servicios de Manufactura sobre insumos físicos pertenecientes a otros 73.4 0.0 73.4 90.5 0.0 90.5
2. Mantenimiento y reparaciones 25.4 12.7 12.7 27.5 12.2 15.3
3. Transporte 127.5 153.0 -25.4 117.3 137.7 -20.4
4. Viajes 196.3 62.1 134.1 138.8 59.4 79.5
5. Construcción 1.9 1.5 0.5 2.8 60.0 -57.2
6. Seguros y pensiones 8.5 38.4 -29.9 20.4 26.7 -6.4
7. Financieros 6.0 39.3 -33.4 6.2 31.1 -24.9
8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 5.7 13.3 -7.6 4.8 12.4 -7.6
9. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 39.3 6.8 32.4 35.0 8.7 26.3
10. Otros servicios empresariales 9.4 23.1 -13.7 9.6 23.3 -13.7
11. Personales, culturales y recreativos 0.0 0.3 -0.3 0.0 0.5 -0.5
12. Bienes y servicios del Gobierno 12.7 12.5 0.1 16.3 10.3 5.9
Fuente: Balanza de pagos. BCR
20132014
Total
Conceptos
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
A fines de marzo de 2014, la Inversión Extranjera Directa
(IED) en El Salvador (incluyendo créditos entre empresas),
reportó un nivel acumulado de US$8,166 millones, es
decir, casi US$59 millones por debajo del saldo que había
a finales de 2013 (gráfica 9); la referida salida (neta) de
IED, en el período enero-marzo del presente año, fue
inferior al monto que egresó como inversión extranjera
en igual período de 2013 (US$134 millones). De acuerdo
con sectores económicos receptores de IED, sobresale,
principalmente, la industria manufacturera (US$44
millones, equivalentes a un 2%); sin embargo, también
destacan los egresos de inversión que se han dado
en otras actividades, tales como la de abastecimiento
de energía (US$21 millones, equivalentes a un 2%) y,
particularmente, las financieras y de seguros (US$89
millones, equivalentes a un 3%). Debe mencionarse
que, en el primer trimestre del año, han existido varios
cambios en los países de donde proviene la inversión;
así, se ha tenido una entrada procedente de Bermudas
(US$22 millones, equivalentes a un relativamente
importante 80%); en tanto que sobresalen las salidas de
Panamá (US$54 millones, equivalentes a un 2.6%), Italia
(US$29 millones, equivalentes a un 17%) y Japón (US$11
millones, equivalentes a un 22%), la cuales han más que
contrarrestado los ingresos.
18
Informe de coyuntura económica
Sector externo • Segundo trimestre de 2014
A fines de marzo de 2014, la IED en El Salvador reportó un nivel acumulado de US$8,166 millones, es decir, casi US$59 millones por debajo del saldo que había a finales de 2013
Gráfica 9. El Salvador: Inversión Extranjera Directa Flujos (netos) al primer trimestre (Millones de US$)
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
-457
205 174
-134
-59
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
2010 2011 2012 2013 2014
19
EstudiosEconómicos
DEC
Dinámica de la actividadeconómica nacional
Dinámica de la actividad económica nacional • Segundo trimestre de 2014
Según las cifras del Producto Interno Bruto trimestral
del Banco Central de Reserva (BCR), durante el primer
trimestre de 2014, la economía creció 2.03%, tasa más
alta que la que había alcanzado desde inicios de 2012
(gráfica 10). En general, la mayoría de sectores mostraron
un ritmo de crecimiento un poco más alto que los
del trimestre anterior, con excepción de los servicios
prestados por el gobierno (cuadro 5).
Por su parte, cifras revisadas del Índice del Volumen
de la Actividad Económica (IVAE), muestran que éste
registró tasas crecientes llegando en marzo a 1.84%;
durante el primer trimestre alcanzó tasas más altas
que las obtenidas durante todo el año anterior. Sin
La economía continuó creciendo lentamenteGráfica 10. Producto Interno Bruto (serie revisada) A precios constantes de 1990 Monto (barras, eje izquierdo) y tasas de crecimiento (línea eje derecho)
Cuadro 5. Producto Interno Bruto (serie revisada) Nivel (millones de dólares de 1990) y tasas de crecimiento (porcentaje)
I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13
Porcentaje
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2014
IVIIIIIIIVIIIIII IserotceS
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 4.90 3.71 3.33 1.95 -0.70 -1.41 -0.07 0.40 0.57No agropecuario privado 2.04 1.47 1.17 1.22 1.57 2.09 2.19 2.01 2.36
I. Industria Manufacturera y Minas 1.65 1.34 0.91 1.24 1.88 2.20 2.17 1.96 2.08II. Electricidad Gas y Agua 0.63 0.63 0.66 1.32 1.89 1.24 1.31 0.00 1.23
III. Construcción 1.61 0.58 0.00 -0.67 -1.87 0.29 0.72 0.54 0.00IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 2.98 2.79 2.54 1.97 1.66 2.04 2.39 2.37 2.79V. Servicios privados 1.79 0.80 0.57 0.91 1.60 2.25 2.24 2.01 2.53
a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 2.23 1.21 1.21 1.66 1.96 2.75 2.52 1.54 2.01b. Establecimientos Financieros y Seguros -0.79 -3.00 -3.96 -3.53 2.49 3.57 4.61 4.52 4.20c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.87 2.29 1.50 3.38 2.53 3.35 2.59 2.66 3.52d. Alquileres de Vivienda 0.57 0.44 0.65 0.53 0.62 0.55 0.59 0.52 0.62e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 3.42 2.44 1.93 1.63 1.04 2.21 2.41 3.11 4.48
Servicios del Gobierno 2.09 2.34 3.18 2.84 3.04 3.51 3.25 3.33 2.55Valor Agregado 2.43 1.81 1.55 1.41 1.34 1.71 1.96 1.87 2.13Otros elementos 3.17 2.59 4.59 2.51 0.63 1.80 1.46 0.19 0.42Servicios Bancarios Imputados (-) 0.15 -0.59 -1.50 -1.78 2.09 3.10 3.35 4.07 3.80Derechos Arancelarios e IVA (+) 2.19 1.52 2.66 1.19 1.09 2.23 2.04 1.35 1.51Producto Interno Bruto Trimestral 2.48 1.86 1.74 1.47 1.29 1.72 1.93 1.76 2.03
Fuente: Banco Central de Reserva.
2012 2013
Fuente: BCR
IVAE / Tendencia Ciclo Nivel (barras, eje derecho) y Variación anual (linea, eje izquierdo)
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Ene-
07
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-08
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
09
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-10
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
11
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-12
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
13
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-14
M
ar
May
Fuente : BCR
20
Dinámica de la actividad económica nacional • Segundo trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
embargo, tendieron nuevamente a la baja a partir de
abril (gráfica 11). En mayo la tasa de crecimiento de
este indicador fue de 1.42%, más baja que la de mayo
de 2013, que fue de 1.77%.
actividad económica desde el primer trimestre de 2014;
este indicador registró saldos de -0.8 y -3.7, resultados
que contrastan con los logrados en la última mitad del
año anterior (línea, gráfica 12). Tanto en el primero como
en el segundo trimestre, solo el 29% de los empresarios
entrevistados manifestaron que sus ventas habían sido
mayores que las del mismo trimestre del año anterior,
mientras que en los períodos anteriores, este porcentaje
se había mantenido arriba del 40% (barras, gráfica 12).
El menor dinamismo se refleja en casi todos los sectores
investigados, todos registraron saldos netos negativos,
con excepción de los servicios (cuadro 6).
No obstante los mejores resultados para el primer
trimestre del PIB trimestral y el IVAE, otros indicadores
muestran resultados diferentes. Por ejemplo, las cifras de
empleo formal reportadas por el ISSS y los resultados de
la Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES, muestran
que la actividad tendió a reducirse desde inicios de 2014.
El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona
fuertemente con el PIB, refleja un menor nivel en la
Gráfica 11. Índice del Volumen de la Actividad Económica-IVAE Tendencia ciclo. Variación punto a punto
Gráfica 12. Indicador trimestral de ventas e indicadores de situación del sector y del país. Saldos netos y porcentaje de empresas
El ritmo de la actividad económica tendió a disminuir durante el segundo trimestre
(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Fuente: BCR
Porcentaje de empresas
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
I-07
II III IV I-08
II III IV I-09
II III IV I-10
II III IV I-11
II III IV I-12
II III IV I-13
II III IV I-14
II
Mayor Menor Saldo neto (*)
21
EstudiosEconómicos
DEC
Por su parte, el indicador de empleo de FUSADES
experimentó una reducción importante durante el
primer trimestre, aunque en ese período se mantuvo
levemente positivo en todos los sectores con excepción
de la construcción. Durante el segundo trimestre, el
indicador global de empleo alcanzó un saldo neto de
Cuadro 6. Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
La generación de empleo se ha desacelerado
-4.2; este es el primer resultado negativo en más de dos
años. En este trimestre, todos reportaron saldos netos
negativos (cuadro 6).
Los resultados anteriores son consistentes con las
cifras del ISSS, los que muestran una reducción en el
número de trabajadores del sector privado: en mayo
cotizaron 625,063 trabajadores, es decir, 3,707 menos
que en diciembre de 2013 (barras, gráfica 13). Por su
parte, el empleo formal (público y privado) cayó 5,053
plazas al comparar mayo con diciembre.
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim IV trim I trim II trim (prelim.)
RESULTADOS GLOBALESIndicador global de ventas 28.3 19.1 -9.1 27.5 -3.0 17.3 13.1 14.7 -0.8 -3.7Indicador global de empleo 2.1 8.2 4.0 7.1 3.2 14.3 12.0 12.1 3.7 -4.2Indicador global de inversión 0.1 9.3 -0.2 8.6 -0.6 3.2 22.9 24.6 5.1 1.0Indicador de margen de utilidad -20.9 -14.9 -23.3 2.8 -24.8 -21.7 -17.4 -5.0 -13.8 -21.5Indicador de mora de los clientes -8.4 0.2 5.0 -2.8 -0.6 2.5 -5.8 -12.5 -0.4 15.6
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA Indicador de producción 31.3 8.9 -14.4 16.4 5.0 21.5 9.9 10.6 -3.9 -10.8
29.73.520.6-5.721.51-3.610.53satnev ed rodacidnI 0.3 3.4 -8.7 Indicador de empleo global -0.1 1.2 -0.2 2.5 5.3 16.8 1.7 9.6 -2.0 1.2
.026.617.314.215.2-2.115.6nóisrevni ed rodacidnI 8 19.9 -1.5 -1.5 Indicador de exportaciones 14.4 19.3 0.2 2.0 2.3 14.9 7.6 9.9 -1.5 -24.4
Indicador de margen de utilidad -5.0 -18.2 -22.3 -3.4 -24.5 -4.5 -15.5 -8.0 -18.1 -23.9Indicador de mora de los clientes -16.3 -0.6 9.3 -2.0 5.4 0.9 1.1 -3.8 5.5 0.9Utilización capacidad instalda 0.7 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 0.8 0.8 0.7
CONSTRUCCIÓN Indicador de actividad global 8.4 -8.9 -31.7 -25.0 -49.0 2.5 6.1 2.4 -39.4 -36.6 Indicador de empleo global 2.3 -5.2 -26.9 -14.2 -43.7 0.0 2.1 5.7 -13.2 -17.4 Indicador de inversión -20.5 -6.3 -26.9 -10.8 -49.5 -18.4 -5.9 9.2 -20.2 -31.6
Indicador de margen de utilidad -19.7 -26.8 -48.4 -32.9 -50.7 -15.1 -26.3 -19.3 -34.1 -40.8Indicador de mora de los clientes 28.1 7.2 16.5 30.2 -18.3 -28.0 -17.4 0.0 0.0 5.2
COMERCIO19.5-8.6-1.21-4.51.82-7.013.4satnev ed rodacidnI 0.5 -1.5 -24.3
Indicador de empleo global -14.4 0.4 -5.8 -7.4 -4.1 5.1 4.4 28.2 13.8 -7.4 Indicador de inversión -18.8 3.0 1.2 -6.3 -2.4 1.1 20.4 30.9 5.0 1.5
Indicador de margen de utilidad -34.5 -7.5 -32.6 -16.3 -27.1 -37.5 -29.3 -7.2 2.0 -27.6Indicador de mora de los clientes 2.7 -2.0 14.5 -4.0 2.6 -19.6 -0.9 -17.2 -12.2 11.3
SERVICIOS19.243.538.110.456.120.330.84satnev ed rodacidnI 2.3 -5.4 27.8
Indicador de empleo global 24.6 30.0 28.6 35.5 20.2 25.4 37.3 -2.3 3.1 -4.5.534.7-2.6-0.625.78.718.81nóisrevni ed rodacidnI 2 27.0 19.8 11.2
Indicador de margen de utilidad -26.3 -16.6 -7.9 42.4 -16.5 -27.4 -3.8 4.9 -22.2 -6.6Indicador de mora de los clientes -19.4 2.3 -15.0 -9.9 -8.5 38.3 -18.2 -21.5 5.8 42.8
Indicador: diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de actividad y el porcentajeque lo redujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial.
2012 41023102
22
Informe de coyuntura económica
Con todo, y a pesar que la tasa de crecimiento en la
generación de empleo formal muestra una fuerte
reducción en los últimos meses, todavía se mantiene
positiva (línea, gráfica 13). En mayo de 2014 cotizaron
2.2% más de trabajadores del sector privado que un
año atrás, tasa que es considerablemente menor que
el crecimiento alcanzado en mayo de 2013 (5.3%). Por
otro lado, al incluir también a los trabajadores del sector
público, la tasa de crecimiento es de 1.85%, menor que el
5.7% de un año atrás.
Aun con la caída en el número de puestos de trabajo,
en forma acumulada de enero a mayo, en promedio, los
cotizantes crecieron 3.1% en 2014, tasa menor que el 4.9%
promedio de 2013 (cuadro 7).
Dinámica de la actividad económica nacional • Segundo trimestre de 2014
Gráfica 13. Trabajadores que cotizan al ISSS Número de trabajadores (barras, eje derecho) y variación anual (línea, eje izquierdo)
Cuadro 7. Trabajadores cotizantes al ISSS, promedio enero mayo de cada año
480,000
500,000
520,000
540,000
560,000
580,000
600,000
620,000
640,000
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Variación anual Total de trabajadores
ene-
08
abril
jul
oct
ene-
09
abr
jul
oct
ene-
10
abr
jul
oct
ene-
11
abr
jul
oct
ene-
12
abr
jul
oct
ene
-1 3
abr
jul
oct
ene-
14
abr
2012 2013 2014 2012 2013 2014
SECTOR PRIVADO 579,143 603,925 625,124 2.6% 4.3% 3.5%
035,31312,31acsep y arutlucivlis ,azac ,arutlucirgA 13,851 -3.1% 2.4% 2.4%
0.3%1.0%5.0607586586saretnac y sanim ed nóicatolpxE %
%0.1-700,961316,661651,061sadarutcafunam sairtsudnI 4.0% 1.4%
Electricidad, luz y agua 4,808 4,967 5,325 -1.1% 3.3% 7.2%
Construcción 24,271 23,696 23,556 2.4% -2.4% -0.6%
,251127,541374,041 seletoH y setnaruatseR ,oicremoC 882 3.0% 3.7% 4.9%
4.81697,952217,842935,532)c+b+a( sodavirp soicivreS % 10.7% 7.9%
a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 38,947 39,281 40,205 7.0% 0.9% 2.4%
b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc. 123,235 137,152 150,140 3.9% 11.3% 9.5%
c. Servicios comunales, sociales y personales 73,357 72,279 69,450 7.5% -1.5% -3.9%
SECTOR PÚBLICO 145,370 156,001 158,663 0.6% 7.3% 1.7%
TOTAL 724,513 759,926 783,787 2.2% 4.9% 3.1%
Fuente: FUSADES, con información de Instituto Salvadoreño del Seguro Social, ISSS.
Actividad económicaotneimicerc ed asaTserodajabarT
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
23
EstudiosEconómicos
DEC
El principal factor que las empresas señalan que afectó su
actividad durante el segundo trimestre es la delincuencia;
este factor fue mencionado por el 37% de las empresas
entrevistadas; el trimestre anterior también fue el más
señalado (30%). Los empresarios también consideran,
con porcentajes similares al trimestre anterior, que fueron
afectados por el bajo ritmo de la economía (25%), mayor
competencia (20%) y el menor poder adquisitivo de los
consumidores (10%).
No se aprecia una mejora en la percepción del clima de
inversión. Durante el segundo trimestre de 2014, el 45%
de los empresarios entrevistados por Fusades perciben
que el clima de inversión es desfavorable, mientras
que solamente 7% los perciben como favorable; el
indicador correspondiente alcanzó un saldo neto
de -38, por lo que todavía se mantiene negativo, tal
como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008
(gráfica 14). Los principales factores que los empresarios
encuestados señalan que afectan el clima de inversión
continúan siendo los mismos, aunque en este período
fue la delincuencia (34%) la más mencionada, seguido
por el bajo crecimiento económico (ciclo económico,
19.5%) y la incertidumbre (19%).
Gráfica 14. Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión Saldo neto 1/
La delincuencia afecta la actividad de las empresas
No mejora la percepción del clima de inversión, continúa siendo desfavorable
Por otro lado, la confianza de los empresarios que había
mostrado una mejora en los últimos meses de 2013,
revirtió la tendencia desde inicios de 2014. El Índice de
Confianza Empresarial de FUSADES, pasó de 116.7 en
diciembre a 98.7 en mayo, aunque se recuperó un poco
Por su parte, la confianza de los empresarios tendió a reducirse en los últimos meses
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Favorable Desfavorable
1/ Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Percepción del clima de inversión
1/ Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorableFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
24
Informe de coyuntura económica
en junio, a 109 (gráfica 15 y cuadro 8). La reducción más
grande se dio en el componente de Percepción de las
Condiciones Actuales, que pasó de 116.1 en diciembre a
91.2 en mayo, recuperándose también en junio (104.1);
Dinámica de la actividad económica nacional • Segundo trimestre de 2014
Gráfica 15. Índice de Confianza Empresarial, promedio móvil de tres meses Base: Enero 2003 = 100
Cuadro 8. Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores Base: Enero 2003 = 100
mientras que el Índice de Expectativas se redujo solo
un poco, de 117.3 a 114.9 en el mismo período. No
obstante, los resultados de junio de 2014 son bastante
similares a los de marzo de 2013.
2013 2014 2013 2014 2013 2014
A. Índice de confianza empresarialEne 105.5 105.2 101.0 95.3 109.6 114.4Feb 102.2 104.0 101.6 96.4 102.9 111.1Mar 104.2 106.5 97.9 101.0 110.1 111.5Abr 106.5 104.0 105.7 96.9 107.2 110.6May 102.5 98.5 98.4 91.2 106.3 105.3Jun 106.7 109.7 98.4 104.1 114.4 114.9Jul 91.3 94.3 88.5Ago 110.5 110.4 110.6Sep 100.7 97.9 103.4Oct 106.5 109.3 103.8Nov 112.0 111.4 112.5Dic 116.7 116.1 117.3
B. Índice de confianza de los consumidoresEne 112.8 138.8 121.4 143.6 107.7 135.9Feb 93.9 123.3 100.0 130.0 90.2 119.2Mar 112.6 83.7 108.6 67.9 115.0 93.2Abr 104.8 134.0 105.0 140.7 104.7 129.9May 120.3 124.3 117.9 144.3 121.8 112.4Jun 106.1 112.3 92.9 113.6 114.1 111.5Jul 106.4 106.4 106.4Ago 94.1 96.4 92.7Sep 112.3 113.6 111.5Oct 112.8 113.6 112.4Nov 134.0 140.7 129.9Dic 133.4 136.4 131.6
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica y EncuestaPercepción de los Consumidores
MesGeneral Condiciones actuales Expectativas
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica.
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
.
25
EstudiosEconómicos
DEC
Por otra parte, el Índice de Confianza de los
Consumidores que había registrado una reducción
importante durante el primer trimestre del año, en abril
mostró una considerable mejora, aunque a partir de ese
mes se observa una tendencia a la baja; en junio llegó
a 109.7, cifra un poco más alta que el 106.7 del mismo
mes del año anterior (gráfica 16 y cuadro 8). El aumento
se debe al comportamiento observado en el Índice de
Percepción de las Condiciones Actuales que llegó en
junio a 104.1, superior que el 98.4 de un año atrás; por su
parte el Índice de Expectativas llegó a 114.9, dato similar
que el de igual mes de 2013.
La confianza de los consumidores se recuperó un poco
Gráfica 16. Índice de Confianza de los Consumidores, promedio móvil de tres meses Base: Enero 2003 = 100
La inflación, medida por la variación del Índice
de Precios al Consumidor, experimentó una leve
tendencia al alza, cerrando el segundo trimestre a
1.14%, tasa que es mayor que el 0.90% de junio de
2013 (gráfica 17). Por su parte, el Índice de Precios de los
Alimentos también tendió a aumentar, principalmente
en los últimos dos meses, pasando de 0.22% en marzo
a 2.42% en junio; esta tasa es un similar a la de 2.59%
registrada en junio de 2013.
La inflación continúa por abajo del 1%
Gráfica 17. Inflación punto a punto, porcentajes
-10-8-6-4-202468
1012
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Global Alimentos
Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores
Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
27
EstudiosEconómicos
DEC Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
Finanzas públicasEl deterioro de las finanzas públicas se profundizó en
2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal
(US$165.5 millones). Este deterioro sucedió a pesar del
aumento sustancial en la recaudación tributaria que, en
términos netos, se acrecentó US$312.5 millones en 2013.
Sin embargo, cuando se analizó la situación de las
finanzas públicas hasta marzo de 2014 –en el Informe
de Coyuntura Económica anterior–, se advertía que las
variables fiscales mostraban un comportamiento bastante
diferente a esta tendencia reciente, los ingresos se habían
acelerado y los gastos se habían contraído, resultando en
un déficit para enero-marzo de 2014 que era menor que
el registrado en el primer trimestre del año anterior. Esto
era contrario a las señales que existían a finales de 2013,
de que la brecha fiscal permanecería alta en 2014.
este año, por lo que de lograrse efectivamente una
mejoría en la brecha fiscal en 2014, el ajuste sería más
por el lado del gasto.
Ingresos
Los ingresos se han desacelerado en forma significativa, principalmente por la caída de los ingresos tributarios netos y las donaciones
Contrario a la tendencia de los últimos años, durante enero-mayo de 2014 se alcanzó un superávit de US$19.7 millones, por la reducción en los gastos
La renta y los aranceles cayeron y se dejaron de percibir ingresos de impuestos declarados inconstitucionales
A mayo de 2014, esta situación atípica se sigue
observando, de un déficit de US$195.0 millones
durante enero-mayo de 2013, se pasó a un superávit
de US$19.7 millones en el mismo período de este año
(cuadro 9). En este resultado positivo fue determinante
la reducción de US$193. 2 millones en los gastos. Los
ingresos aumentaron en US$21.5 millones, sin embargo,
debe advertirse que los ingresos se han desacelerado
significativamente, pasando de crecer 6.8% durante
enero-mayo de 2013 a solo 1.0% en el mismo período
En la desaceleración de los ingresos incidió la contracción
de US$1.6 millones y US$13.1 millones de los ingresos
tributarios netos y donaciones, respectivamente. El resto
de rubros de ingresos aumentaron pero se desaceleraron,
con excepción del superávit de las empresas públicas no
financieras que crecieron luego de caer en esos meses en
2013 (cuadro 9).
El pobre desempeño de la recaudación tributaria durante
enero-mayo (gráfica 18) se ha debido principalmente a
la contracción registrada por varios impuestos: la renta
cayó US$9.6 millones3, luego de que estuviera creciendo
a tasas anuales altas durante 2011-2013; los aranceles se
redujeron en US$4.1 millones; los ingresos por el impuesto
3 En noviembre de 2013 fue declarado inconstitucional el pago mínimo de la renta de 1% sobre las rentas brutas de las empresas, que se reportaba en las declaraciones, y que, de acuerdo con las autoridades, habría recolectado cerca de US$32.0 millones anuales en 2012. Durante enero-mayo de 2014, los ingresos brutos por renta, cayeron tanto en los ingresos por declaración como los de pago a cuenta.
28
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
29
Cuad
ro 9.
Se
ctor
Públ
ico no
Fina
ncie
ro (S
PNF).
Eje
cució
n Fisc
al.
Cifra
s acu
mul
adas
hast
a may
o de c
ada a
ño (M
illon
es de
US$
)
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
2011
2012
2013
2014
2013
2014
1.In
gres
os y
Don
acio
nes
1/
1,63
1.9
1,83
3.2
2,04
2.7
2,18
0.6
2,20
2.1
201.
320
9.5
137.
921
.56.
81.
01.
1In
gres
os C
orrie
ntes
1,57
1.4
1,75
5.9
1,95
8.3
2,15
4.4
2,18
9.0
184.
520
2.4
196.
134
.610
.01.
61.
1.1
Trib
utar
ios
( net
os )
2/1,
309.
61,
476.
81,
645.
01,
811.
01,
809.
416
7.2
168.
216
6.0
-1.6
10.1
-0.1
6.7512.051
laicoS dadirugeS al a senoicubirtnoC
2.1.116
3.6
173.
618
2.9
7.4
6.0
10.0
9.3
6.1
5.4
1.1.
3N
o tri
buta
rios
85.7
82.4
79.4
128.
515
0.6
-3.3
-3.0
49.1
22.1
61.8
17.2
1.939.52
sacilbúP.pmE ed nóicarep
O ed tivárepuS4.1.1
70.3
41.3
46.1
13.2
31.2
-29.
04.
8-4
1.3
11.6
1.2
Ingr
esos
de
Cap
ital
0.1
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.1
0.0
0.0
1.3
Don
acio
nes
del E
xter
ior
60.4
77.2
84.4
26.2
13.1
16.8
7.2
-58.
2-1
3.1
-69.
0-5
0.0
2.G
asto
s y
Conc
esió
n Ne
ta d
e Pr
ésta
mos
1,79
5.3
2,03
8.9
2,23
4.3
2,37
5.6
2,18
2.4
243.
619
5.4
141.
3-1
93.2
6.3
-8.1
2.1
Gas
tos
Cor
rient
es1,
528.
91,
772.
51,
891.
02,
018.
91,
914.
524
3.6
118.
512
7.9
-104
.46.
8-5
.22.
1.1
Con
sum
o98
8.4
1,10
2.0
1,19
0.3
1,30
3.7
1,26
4.3
113.
688
.311
3.4
-39.
49.
5-3
.0Bi
enes
y S
ervi
cios
338.
037
0.6
406.
246
3.3
415.
332
.635
.657
.1-4
8.0
14.1
-10.
4R
emun
erac
ione
s65
0.4
731.
478
4.1
840.
484
9.0
81.0
52.7
56.3
8.6
7.2
1.0
2.1.
2In
tere
ses
185.
118
1.9
200.
122
6.0
238.
7-3
.218
.225
.912
.712
.95.
6713
4.7334.823
0.712/3 setneirro
C saicnerefsnarT3.1.2
.722
8.8
111.
49.
0-1
9.7
-88.
9-5
.8-2
8.0
2.1.
4Pe
nsio
nes
138.
416
0.2
163.
217
1.5
182.
721
.83.
08.
311
.25.
16.
52.
1.5
Fose
du0.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
02.
2G
asto
s de
Cap
ital
266.
426
6.5
343.
335
6.8
267.
90.
176
.813
.5-8
8.9
3.9
-24.
92.
2.1
Inve
rsió
n Br
uta
232.
123
9.3
309.
032
4.4
248.
07.
269
.715
.4-7
6.4
5.0
-23.
62.
2.2
Tran
sfer
enci
as d
e C
apita
l34
.327
.234
.332
.420
.0-7
.17.
1-1
.9-1
2.4
-5.5
-38.
32.
3C
once
sión
Net
a de
Pré
stam
os0.
0-0
.10.
0-0
.10.
00.001-
1.01.0-
1.01.0-
3.Ah
orro
Cor
rient
e42
.5-1
6.6
67.3
135.
527
4.5
-59.
183
.968
.213
9.0
101.
310
2.6
4Ah
orro
Prim
ario
(no
incl
uye
inte
rese
s)22
7.6
165.
326
7.4
361.
551
3.2
-62.
310
2.1
94.1
151.
735
.242
.05.
Supe
rávi
t - D
éfic
it - G
loba
l Prim
ario
21.7
-23.
88.
531
.025
8.4
-45.
532
.322
.522
7.4
264.
773
3.5
6.Su
perá
vit -
Déf
icit
- Glo
bal
6.1
Incl
uyen
do d
onac
ione
s-1
63.4
-205
.7-1
91.6
-195
.019
.7-4
2.3
14.1
-3.4
214.
71.
8-1
10.1
6.2
Excl
uyen
do d
onac
ione
s-2
23.8
-282
.9-2
76.0
-221
.26.
6-5
9.1
6.9
54.8
227.
8-1
9.9
-103
.07.
Fina
ncia
mie
nto
Exte
rno
Neto
-73.
957
7.9
53.6
11.0
-25.
665
1.8
-524
.3-4
2.6
-36.
6-7
9.5
-332
.77.
1D
esem
bols
os d
e D
euda
43.0
686.
116
1.3
110.
364
.164
3.1
-524
.8-5
1.0
-46.
2-3
1.6
-41.
97.
2Am
ortiz
ació
n de
Deu
da-1
16.9
-108
.2-1
07.7
-99.
3-8
9.7
8.7
0.5
8.4
9.6
-7.8
-9.7
8.Fi
nanc
iam
ient
o In
tern
o Ne
to23
7.2
-372
.213
7.8
184.
16.
0-6
09.4
510.
046
.3-1
78.1
33.6
-96.
78.
1Ba
nco
Cen
tral
408.
0-6
00.6
-63.
431
6.8
-99.
7-1
,008
.653
7.2
380.
2-4
16.5
-599
.7-1
31.5
8.2
Banc
os C
omer
cial
es-7
4.6
-15.
0-8
.9-3
43.1
-84.
059
.66.
1-3
34.2
259.
13,
755.
1-7
5.5
8.3
Fina
ncie
ras
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
8.4
Bono
s fu
era
del S
iste
ma
Banc
ario
-211
.824
.8-1
0.2
-76.
754
.323
6.6
-35.
0-6
6.5
131.
065
2.0
-170
.88.
5Pr
ivat
izac
ión
y Ve
nta
de A
ccio
nes
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
8.6
FOP
4/13
8.4
160.
216
3.2
171.
518
2.7
21.8
3.0
8.3
11.2
5.1
6.5
8.7
Fose
du0.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
00.
08.
8O
tros
-22.
858
.457
.111
5.6
-47.
381
.2-1
.358
.5-1
62.9
102.
5-1
40.9
1/N
o in
cluy
e lo
s in
gres
os p
erci
bido
s po
r col
ocac
ión
de tí
tulo
s va
lore
s em
itido
s po
r fid
eico
mis
os.
2/Es
te ru
bro
ha s
ido
ajus
tado
por
dev
oluc
ione
s de
impu
esto
s so
bre
Ren
ta e
IVA.
3/Ex
cluy
e la
s tra
nsfe
renc
ias
del F
idei
com
iso
de S
alud
, Edu
caci
ón, S
egur
idad
y P
az S
ocia
l (Fo
sedu
).4/
A pa
rtir d
e oc
tubr
e de
200
6 se
con
tabi
liza
com
o el
mon
to d
e tra
nsfe
renc
ias
del F
idei
com
iso
de O
blig
acio
nes
Prev
isio
nale
s (F
OP)
al I
SSS
y al
INPE
P.(p
)C
ifras
pre
limin
ares
Fuen
te: D
epar
tam
ento
de
Fina
nzas
Púb
licas
, Ban
co C
entra
l de
Res
erva
y c
álcu
los
prop
ios.
Varia
cion
esVa
riaci
ón %
Conc
epto
s
29
EstudiosEconómicos
DEC
a las llamadas del exterior se contrajeron en US$3.4
millones, este impuesto fue declarado inconstitucional
el 1 de abril de 2014; y se dejaron de percibir los ingresos
del Fondo de Atención a Víctimas de Accidentes de
Tránsito (FONAT), que también recibió una sentencia de
inconstitucionalidad, el 7 de febrero de 20144 (cuadro
10). Por el contrario, los impuestos a bienes específicos
se recuperaron, luego de aumentar solo US$200,000
y US$300,000 durante enero-mayo de 2012 y 2013,
respectivamente, se incrementaron US$4.2 millones en los
mismos meses de este año; sin embargo, estos impuestos
solo tienen una participación de 3.5% en la recaudación
tributaria, por lo que su incidencia es reducida.
Los ingresos por IVA aunque aumentaron US$11.0
millones durante enero-mayo de 2014, continúan
creciendo a tasas bastante bajas como en 2013. El lento
crecimiento afecta la recaudación del IVA y, además,
contribuyó a frenar el crecimiento de estos ingresos netos
el aumento de US$17.4 millones en las devoluciones de
IVA durante enero-mayo de 2014, contrario a la caída de
US$32.6 millones y US$8.5 millones, que registraron en
los mismos meses de 2012 y 2013.
4 Este Fondo recolectó US$3.4 millones en mayo de 2013, primer mes en que comenzó a implementarse.
Durante el proceso de discusión del proyecto de
presupuesto 2014, Fusades señaló que los ingresos
presupuestados estaban sobrestimados. En junio de
2014, se corroboró esta advertencia, ya que las cifras
muestran que la meta de recaudación tributaria no se
alcanzará. Los ingresos tributarios brutos enero-junio
de 2014 se encuentran US$155.9 millones por debajo de
lo que se había presupuestado obtener en ese período,
fondos que, de no hacer un ajuste en los gastos, se
necesitará financiar con deuda, ya que los gastos han
sido programados en concordancia con proyecciones
optimistas de ingresos.
Los impuestos cuya recaudación presenta el mayor
margen con respecto a lo presupuestado, son el de la
renta con una brecha de US$89.1 millones y el IVA con
US$49.8 millones, pero también han quedado por debajo
de lo proyectado, los aranceles y los impuestos a bienes
específicos, entre otros.
Gráfica 18. Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento, promedio tres meses, (Porcentajes)
Los ingresos tributarios brutos quedaron US$155.9 millones por debajo de lo presupuestado para enero-junio de este año
-5
0
5
9
14
18
Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Jul-13 Ene-14
Tributarios netosTributarios brutos
-8
0
8
15
23
30
Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Jul-13 Ene-14
IVA bruto Renta bruta
-5
0
5
10
15
20
Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 Ene-13 Jul-13 Ene-14
Resto de impuestos
Fuente: Elaborado con datos del Banco Central de Reserva y Ministerio de Hacienda
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
2010
2011
2012
2013
2014
2013
2014
1.In
gres
os C
orrie
ntes
1,28
5.0
1,39
0.8
1,55
2.0
1,72
4.0
1,88
2.1
1,88
4.4
105.
816
1.2
172.
015
8.1
2.3
9.2
0.1
1.1
Trib
utar
ios
(net
os)
1,20
4.7
1,30
9.6
1,47
6.8
1,64
5.0
1,81
1.0
1,80
9.4
104.
916
7.2
168.
216
6.0
-1.6
10.1
-0.1
72.816
0.6357.045
)oten( atneR al erboS otseupmI
1.1.117
.985
7.4
847.
8-4
.782
.299
.713
9.5
-9.6
19.4
-1.1
1.1.
2Tr
ansf
eren
cia d
e Pr
opie
dade
s4.
26.
86.
57.
48.
110
.22.
6-0
.30.
90.
72.
19.
525
.91.
1.3
Impo
rtacio
nes
54.9
55.7
63.0
69.6
80.7
76.6
0.8
7.3
6.6
11.1
-4.1
15.9
-5.1
1.1.
4C
onsu
mo
de P
rodu
ctos
39.5
45.2
58.3
58.5
58.8
63.0
5.7
13.1
0.2
0.3
4.2
0.5
7.1
1.1.
4.1
Prod
ucto
s Al
cohó
licos
7.37.5-
3.05.0-
6.05.3
5.82.8
7.81.8
6.41.
1.4.
2C
erve
za0.0
7.70.0
5.13.1
3.41.12
1.126.91
3.810.41
1.1.
4.3
Cig
arril
lo4.92
2.61-2.3
1.2-8.3-
4.31.41
9.010.31
8.614.31
1.1.
4.4
Gas
eosa
y o
tras
beb.
no
carb
onat
adas
9.35.8
7.04.1
0.29.1
6.819.71
5.615.41
6.211.
1.4.
5Ar
mas
, mun
icion
es, e
xplo
sivos
y s
imila
res
0.00.0
0.00.0
0.00.0
6.06.0
6.06.0
6.0 955.794
)oten( )AVI( odagergA rolaV la otseupmI
5.1.13.
665
7.2
722.
873
3.2
744.
296
.163
.665
.610
.411
.01.
41.
51.
1.6
Mig
ració
n y
Turis
mo
0.520.0
1.00.0
0.00.0
5.04.0
4.04.0
4.01.
1.7
Llam
adas
del
ext
erio
r8.22-
3.1-4.3-
2.0-8.6-
1.15.11
9.411.51
9.128.02
1.1.
8Im
pues
to e
spec
ial
prim
era
mat
rícul
a4.4-
6.822.0-
0.15.0
3.0-3.4
5.45.3
0.33.3
1.1.
9C
ontri
bucio
nes
Espe
ciale
s 6.3-
6.69.1-
3.36.1
5.02.15
1.358.94
2.847.74
1.1.
9.1
Prom
oció
n Tu
rism
o8.2-
9.51.0-
2.02.0
3.05.3
6.34.3
2.39.2
1.1.
9.2
Fovia
l6.3
0.01.1
0.09.0
1.0-8.13
7.037.03
8.929.92
1.1.
9.3
Tran
spor
te P
úblic
o 9.3
0.06.0
0.04.0
1.00.61
4.514.51
0.519.41
1.1.
9.4
Azúc
ar E
xtra
ída
0.001-0.0
4.0-2.0
2.00.0
0.04.0
2.00.0
1.1.
9.5
Fona
t0.001-
4.3-4.3
0.00.0
0.04.3
0.01.
2No
trib
utar
ios
80.3
81.2
75.2
79.0
71.1
75.0
0.9
-6.0
3.8
-7.9
3.9
-10.
05.
52.
Ingr
esos
de
Capi
tal
0.0
0.1
0.1
0.0
0.0
0.0
0.1
0.0
-0.1
0.0
0.0
3.Do
naci
ones
21.8
60.3
77.2
80.5
19.7
10.9
38.5
16.9
3.3
-60.
8-8
.8-7
5.5
-44.
74.
Ingr
esos
Tot
ales
( 1+
2+3)
1,30
6.8
1,45
1.2
1,62
9.3
1,80
4.6
1,90
1.8
1,89
5.3
144.
417
8.1
175.
397
.2-6
.55.
4-0
.35.
Devo
luci
ones
107.
671
.513
5.9
92.9
72.8
87.2
-36.
164
.4-4
3.0
-20.
114
.4-2
1.6
19.8
5.1.
Ren
ta2.64-
0.3-6.11-
4.01-9.4
3.025.3
5.61.81
5.826.32
3.35.
2IV
A10
4.3
47.9
107.
474
.866
.383
.7-5
6.4
59.5
-32.
6-8
.517
.4-1
1.4
26.2
6.In
gres
os tr
ibut
ario
s br
utos
1,31
2.3
1,38
1.1
1,61
2.7
1,73
7.9
1,88
3.8
1,89
6.6
68.8
231.
612
5.2
145.
912
.88.
40.
7 R
enta
e IV
A br
uto
1,14
5.8
1,20
1.1
1,41
1.2
1,53
3.7
1,66
3.5
1,67
8.4
55.3
210.
112
2.5
129.
814
.98.
50.
97.
IVA
601.
864
1.6
764.
679
7.6
799.
682
8.7
39.8
123.
033
.02.
029
.10.
33.
67.
1D
ecla
ració
n2.5
9.09.71
0.33.9
0.449.163
0.443143
7.1337.782
7.2
Impo
rtació
n5.2
2.0-2.11
0.1-7.32
0.978.664
6.5546.654
9.2349.353
8.Re
nta
544.
055
9.5
646.
673
6.1
863.
984
9.7
15.5
87.1
89.5
127.
8-1
4.2
17.4
-1.6
8.1
Dec
lara
ción
4.1-9.42
4.5-8.47
3.152.12
3.0737.573
9.0036.942
4.8228.
2R
eten
cione
s2.1
5.317.3
8.634.0
2.052.213
5.8037.172
3.1721.122
8.3
Pago
a c
uent
a0.7-
9.95.21-
2.618.73
7.512.761
7.9715.361
7.5210.011
(p)
Cifr
as p
relim
inar
esFu
ente
: Inf
orm
ació
n de
l Min
ister
io d
e H
acie
nda
y de
l Ban
co C
entra
l de
Res
erva
.
Varia
cion
esVa
riaci
ón %
Conc
epto
s
30
Informe de coyuntura económica
31
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
Cuad
ro 10
. In
gres
os to
tale
s del
Gob
iern
o Cen
tral. C
ifras
acum
ulad
as a
may
o de c
ada a
ño
(Mill
ones
de U
S$)
31
EstudiosEconómicos
DEC
Gastos
están incidiendo los atrasos en los pagos que se realizan
a través de programas del FISDL, como, por ejemplo, la
pensión del adulto mayor que se ha dejado de otorgar
en los últimos meses, y también demoras en el pago a
proveedores del paquete escolar, entre otros.
Efectivamente, durante enero-mayo de 2014, las
transferencias del gobierno central consolidado al
sector privado6, registraron una contracción de US$83.6
millones, las cuales también habían caído durante enero-
mayo de 2013 en US$45.4 millones. Esta caída en las
transferencias al sector privado no se observaba desde
enero-mayo de 2008.
El segundo rubro dentro del gasto que más cae es el
de la inversión pública, lo que no necesariamente es
positivo, ya que históricamente se ha considerado que es
demasiado baja para lograr las metas de crecimiento y
desarrollo que se han trazado para el país. El cambio de
gobierno podría explicar, en parte, esta menor inversión
en este año, ya que generalmente en el período de
transición hay demoras en iniciar nuevos proyectos de
infraestructura. De acuerdo con la Unidad de Análisis y
Seguimiento del Presupuesto de la Asamblea Legislativa,
a mayo de 2014, las instituciones públicas habrían
ejecutado solo el 53.7% de lo programado, que equivale
a dejar de invertir US$207.3 millones de lo presupuestado.
6 En estas transferencias al sector privado están incluidos los programas asistenciales y la mayoría de subsidios, incluyendo el paquete escolar.
El gasto público ha experimentado una reducción considerable que alcanza US$193.2 millones (8.1% del PIB)
Acorde con datos del Banco Central de Reserva (BCR), el
gasto público descendió US$193.2 millones u 8.1% hasta
mayo en 2014. Lo anterior, se explica en mayor medida,
por una reducción de las transferencias corrientes por
US$88.9 millones, un descenso de la inversión pública de
US$76.4 millones, y una disminución de US$48.0 millones
en los pagos efectuados para la adquisición de bienes y
servicios. Tanto para la inversión pública y la adquisición
de bienes y servicios, este comportamiento es distinto al
percibido en los mismos períodos en los años anteriores5,
y se profundiza la caída observada desde enero-mayo de
2013 en las transferencias (cuadro 9).
El superávit fiscal logrado a mayo de este año, es
resultado básicamente de la disminución registrada
en los gastos, pero deberá mantenerse esta tendencia
en lo que resta del año para poder tener una mejoría
en las cuentas fiscales, y también dependerá del
comportamiento de los ingresos en los próximos meses.
Además, debe tenerse en cuenta que la mayor caída en el
rubro de gastos del SPNF corresponde a las transferencias
corrientes que han estado cayendo desde 2013, lo cual
puede reflejar efectivamente un ahorro, pero también
5 En 2013, la inversión pública y el gasto en bienes y servicios registraron incrementos de US$15.4 millones y US$57.1 millones, respectivamente, un aumento sustancial en el caso de bienes y servicios en 2013.
Los rubros de gastos que más se han contraído son las transferencias corrientes y la inversión pública
La caída en la inversión pública profundiza los niveles bajos históricos de la inversión del Estado
32
Informe de coyuntura económica
33
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
En cuanto a la reducción del gasto en bienes y servicios,
de mantenerse este resultado en el resto del año, y
si la razón es una mayor austeridad, mostraría que
los ahorros en este rubro son positivos. No obstante,
hay que considerar que continúan los atrasos en los
pagos a proveedores y en las asignaciones a distintas
dependencias, y se han demorado las licitaciones, por
lo que dependerá del peso que tengan estos atrasos
en contraposición con las medidas de ahorro que
puedan estarse observando, el que este resultado de
contracción del gasto en bienes y servicios se mantenga.
Asimismo, hay que tener en cuenta que en 2013 hubo
un aumento importante en el gasto en bienes y servicios
que pudo estar relacionado, con el hecho de ser un año
preelectoral, por lo que era de esperarse, al menos, un
menor incremento en este gasto en 2014.
Los atrasos en las asignaciones a las instituciones
gubernamentales podría explicar, en parte, la caída
en el gasto de bienes y servicios, en la medida que
por estos atrasos no se hayan podido hacer los pagos
correspondientes a proveedores.
De hecho, estos atrasos en el otorgamiento de
recursos podrían incidir en la contracción, durante
enero-mayo de 2014, de US$6.2 millones en las
transferencias del gobierno central al resto del gobierno
general, conglomerado donde se contabilizan las
municipalidades, caída que no se había observado en
estas transferencias desde enero-mayo de 2002.
En cuanto a las remuneraciones, aunque no
experimentaron una disminución, mostraron un
incremento mucho menor que el registrado durante
enero-mayo de 2013: aumentaron US$56.5 millones
durante enero-mayo del año pasado y solo US$8.3
millones en los mismos meses de 2014. De manera
similar, los intereses pasaron de incrementarse US$25.8
millones a US$12.6 millones en esos períodos.
Propuesta gubernamental de reformas fiscales
En la contracción de las transferencias y del gasto en bienes y servicios pueden incidir esfuerzos por hacer un gasto más eficiente, pero también incluye los atrasos en estos pagos
A pesar de las reformas tributarias de 2009 y 2011, la brecha fiscal ha permanecido alta
Durante los últimos cinco años se llevaron a cabo dos
reformas tributarias, a finales de 2009 y 2011, que
33
EstudiosEconómicos
DEC
permitieron aumentar la carga tributaria en cerca de 2
puntos porcentuales de 2008 a 2013, y que la recaudación
neta de 2013 fuera US$860.5 millones mayor que la
percibida en 2008. Sin embargo, el crecimiento rápido
de los gastos, impidió que el aumento en los ingresos
resultara en una reducción de la brecha fiscal que, por el
contrario, se amplió: en 2008, el déficit era igual a 3.2% del
PIB, mientras que en 2013 ascendió a 4.0%.
En los últimos años, por la expansión rápida del gasto y la
no inclusión de devoluciones en el presupuesto, se han
acentuado los problemas de liquidez del gobierno, que
se han reflejado en niveles más bajos en los depósitos
del gobierno en el Banco Central y mayor utilización de
deuda de corto plazo (Letras del Tesoro, Letes) para pagar
gasto corriente en forma permanente.
Cuando las medidas adoptadas no han sido suficientes
para disponer de los fondos para hacer frente a los
compromisos adquiridos, el gobierno ha tenido que
demorar el pago a proveedores y las asignaciones a
las instituciones, entre ellas, el Ministerio de Salud y de
Educación, y últimamente también se han demorado las
ayudas a través de algunos programas asistenciales.
Existe un problema estructural en el manejo de las
cuentas públicas que lleva a problemas de efectivo
y necesidad de recurrir a financiamiento adicional al
contemplado en el presupuesto.
El tercer paquete de reformas podría resolver a corto plazo el problema de efectivo pero no solucionará el problema estructural en el manejo fiscal
Diagrama 1. Reformas fiscales propuestas por el gobierno
En mayo de este año el Ministro de Hacienda de
la administración saliente, presentó a la Asamblea
Legislativa el tercer paquete de medidas fiscales, que
comprende medidas relacionadas con: a) emisión de
títulos, principalmente para reestructurar deuda, b)
medidas tributarias y c) institucionalidad (diagrama).
En el primer bloque se solicita emitir eurobonos por
US$800 millones para pagar Letes, y emitir bonos por
US$356.2 millones para el pago de títulos emitidos en
2009 y que vencen en el segundo semestre de 2014; en
esta última emisión están incluidos US$21.3 millones
para el pago de los intereses correspondiente.
Deuda
• Emisión eurobonos por US$800 millones
• Emisión bonos por US$356.2 millones
Institucionalidad
• Ley de Responsabilidad Fiscal
Tributación
• Impuesto a la propiedad inmobiliaria
• Impuesto a las operaciones financieras
• Eliminación exención renta en Ley de Imprenta
• Pago mínimo renta• Reformas al Código
Tributario• Eliminación exención renta
en Ley del Libro
Fuente: Elaboración propia
34 35
Informe de coyuntura económica
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
El segundo bloque incluye la introducción de dos nuevos
impuestos: uno a la propiedad inmobiliaria y un impuesto
a las transacciones financieras7. En este segundo grupo
también están comprendidas reformas de ley para eliminar
la exención del impuesto sobre la renta a propietarios de
imprentas y periódicos, y se introduce el pago mínimo de
renta, calculado sobre la base del activo neto8. Además, se
proponen reformas al Código Tributario.
En la parte relacionada con la institucionalidad, se
presenta un anteproyecto de Ley de Responsabilidad
Fiscal, que es básicamente la única medida relacionada
con la parte de los gastos.
Con la aprobación de estas reformas, el Ministerio de
Hacienda estima que puede aumentar la recaudación en
US$206.0 millones (cuadro 11), aunque algunos analistas
sostienen que probablemente se recaude menos con las
medidas propuestas. Sin ajustes por el lado del gasto y
sin mayor crecimiento, los ingresos generados, aparte
de las distorsiones que crean, no serán suficientes para
estabilizar la deuda y para apostar a un mayor gasto
social sostenido, como se explica con mayor detalle más
adelante en las proyecciones de deuda.
7 El proyecto de Ley de Impuesto a las Operaciones Financieras también incluye una retención para el control de la liquidez, con una alícuota de 0.25%, sobre depósitos, pagos y retiros de efectivo que mensualmente acumulen más de US$5,000.00, retención acreditable contra impuestos en un plazo de dos años.8 Este pago mínimo vendría a sustituir el pago mínimo de la renta que se introdujo en la reforma de 2011 y que fue declarado inconstitucional por la Corte Suprema de Justicia, por no reflejar la capacidad tributaria, entre otros.
Al 29 de julio de 2014, de las reformas propuestas, solo se
había aprobado la emisión de eurobonos por US$800.0
millones y la emisión de bonos por US$356.2 millones.
El tercer paquete de medidas ha sido presentado por el
gobierno como parte de la reforma fiscal diseñada para
el período 2009-2013. No obstante, las dos reformas
anteriores no resolvieron el problema fiscal, y este nuevo
paquete tampoco lo hará, al no abordar el problema
estructural de las finanzas públicas, y al basarse en más
impuestos sin que existan señales sólidas de esfuerzos por
hacer más eficiente el gasto e impulsar el crecimiento.
Cuadro 11. Proyecciones de recaudación tributaria anual por propuesta gubernamental de reformas fiscales (Millones de US$)
US$ % PIB
Impuesto a las operaciones financieras 110.0 0.43Impuesto a la propiedad inmobiliaria 40.0 0.60Eliminación exención de renta a propietarios de imprentas y de la Ley del Libro 10.0 0.04Pago mínimo de renta 31.0 0.12Reformas al Código Tributario 15.0 0.06
Total 206.0 0.81
Fuente: Ministerio de Hacienda.
Meta de recaudaciónReformas fiscales propuestas
el problema estructural de las finanzas públicas,
que abarca deficiencias en todo el proceso
presupuestario y en el uso inadecuado de Letes.
Varias medidas fiscales contempladas presentan debilidades incluyendo distorsiones en las decisiones económicas, efecto cascada y posibles denuncias de inconstitucionalidad
Algunas de las debilidades relacionadas con el paquete
fiscal son las siguientes:
• La emisión de eurobonos es una manera de dar
liquidez inmediata al gobierno, pero no resuelve
35
EstudiosEconómicos
DEC
• Al dar énfasis a la parte de ingresos sin compromisos
serios en el manejo del gasto, los nuevos impuestos
no son garantía de que se reducirá la brecha fiscal y
se logrará la sostenibilidad de la deuda.
• El impuesto a las transacciones es complicado,
crea distorsiones, aumentará el costo de los
servicios financieros, desincentivando la
intermediación financiera y el uso de tecnologías
en las transacciones electrónicas, es un impuesto
con efecto cascada que aumentará el costo de las
empresas, entre otros.
• El impuesto a la propiedad inmobiliaria elevará
el costo de los proyectos de construcción, grava
propiedades que no son necesariamente suntuarias,
presenta ambigüedades en el método de valúo, en
la forma de intervención de las autoridades para
corregirlos, y sobre las sanciones a las que pueden
ser sujetos los contribuyentes.
• El pago mínimo de renta introducido sobre la base
del activo tiene alta probabilidad de ser declarado
inconstitucional, considerando la experiencia
reciente.
• En las reformas al Código Tributario se podría
vulnerar la presunción de inocencia y el resguardo
de información confidencial.
• Por último, la Ley de Responsabilidad Fiscal es muy
débil y demora el inicio de su aplicación, haciendo
prácticamente que la responsabilidad recaiga en
la nueva administración presidencial que asumirá
en 2019. Por otra parte, no considera dentro de la
propuesta la deuda de pensiones, ni tampoco la
necesidad de incorporar las devoluciones en los
presupuestos, obviando así una realidad de las
finanzas públicas que necesita ser abordada en
forma inmediata para dar soluciones a corto plazo.
Las disposiciones propuestas son medidas parciales
que no resolverán el problema fiscal. Lo que se necesita
es un ajuste integral en el que se comprometan los
distintos sectores, que contemple la parte de ingresos,
de gasto y de crecimiento, tres pilares necesarios para
poder generar los recursos que necesita el gobierno y, al
mismo tiempo, hacer más eficiente el gasto, asegurando
la sostenibilidad de los programas sociales y la ejecución
de una verdadera política social que incluya una mejora
significativa de los servicios de salud y educación. Estos
recursos también deben asegurar un incremento de la
inversión pública y la capacidad de hacer frente a las
obligaciones que tienen con el pago de pensiones.
Deuda pública
La deuda pública continúa creciendo, lo que aumenta la vulnerabilidad fiscal
Durante los últimos años, el financiamiento para el déficit
fiscal ha presentado aumentos considerables. A mayo
de 2014, la deuda pública total ascendió a US$15,051.4
millones, y la del sector público no financiero llegó
a US$14,348.7 millones, incluyendo pensiones, esto
representa un aumento de US$194.6 millones, de
diciembre de 2013 a mayo de este año, para la deuda del
SPNF, que es explicado principalmente por el incremento
de la deuda de pensiones y de Letes (cuadro 12).
De manera similar a lo ocurrido en periodos anteriores,
entre enero y mayo de 2014, se ha recurrido a la emisión
de Letes cuyo saldo aumentó US$53.2 millones hasta
mayo de 2014. Asimismo, se hizo uso de la emisión de
Certificados de Inversión Previsional (CIP) en ese período
por US$200.5 millones para el pago de pensiones del
sistema anterior a la reforma de 1996.
36
Informe de coyuntura económica
37
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
Cuad
ro 12
. De
uda d
el Se
ctor
Públ
ico. S
aldo
s a fi
n de p
erío
do
(Mill
ones
de U
S$)
Dic
-05
Dic
-06
Dic
-07
Dic
-08
Dic
-09
Dic
-10
Dic
-11
Dic
-12
Dic
-13
May
-14
09/
10 1
0/11
11/
12 1
2/13
13/M
ay 1
4 1
2/13
13/
May
14
1,116.327,9
4.256,80.473,8
0.227,7latoT acilbúP adue
D73
.511
,778
.312
,951
.214
,493
.114
,888
.215
,051
.460
4.8
1,17
2.9
1,54
1.9
395.
116
3.2
2.7
1.1
A. S
ecto
r Púb
lico
No
Fina
ncie
ro6,
803.
27,
416.
97,
460.
97,
927.
69,
332.
59,
669.
310
,204
.111
,402
.611
,282
.511
,300
.033
6.8
534.
81,
198.
5-1
20.1
17.5
-1.1
0.2
97,87.304,7
1.530,71.800,7
4.534,6lartne
C onreiboG .1
5.6
9,11
5.4
9,65
8.9
10,8
79.9
10,7
15.0
10,7
25.9
319.
854
3.5
1,22
1.0
-164
.910
.9-1
.50.
18
7.9659.091
5.0348.385
6.0133.222
0.081seteL 1.1
66.8
628.
368
1.5
-239
.637
8.8
297.
1-2
38.5
53.2
-27.
58.
52.
Res
to d
el G
obie
rno
Gen
eral
14.4
14.7
15.4
14.5
17.8
40.7
62.8
84.9
106.
210
3.4
22.9
22.1
22.1
21.3
-2.8
25.1
-2.6
3. E
mpr
esas
Púb
licas
no
Fina
ncie
ras
353.
439
4.1
410.
450
9.4
519.
151
3.1
482.
443
7.8
461.
447
0.6
-6.0
-30.
7-4
4.6
23.6
9.2
5.4
2.0
B. S
ecto
r Púb
lico
Fina
ncie
ro72
3.5
860.
91,
130.
51,
470.
71,
634.
11,
957.
62,
600.
12,
929.
33,
342.
43,
511.
532
3.5
642.
532
9.2
413.
116
9.1
14.1
5.1
19.602
3.5230.16
2.693.591
avreseR ed lartne
C ocnaB .C
51.4
147.
016
1.2
263.
323
9.9
-55.
5-4
.414
.210
2.1
-23.
463
.3-8
.98,5
3.444,56.296,5
1.679,4latoT acilbúP anretxE adue
D37
.36,
550.
36,
831.
47,
141.
68,
050.
38,
069.
78,
073.
328
1.1
310.
290
8.7
19.4
3.6
0.2
0.0
A. S
ecto
r Púb
lico
No
Fina
ncie
ro4,
620.
65,
398.
05,
281.
05,
417.
66,
237.
56,
579.
06,
720.
67,
631.
07,
596.
17,
628.
234
1.5
141.
691
0.4
-34.
932
.1-0
.50.
41.
Gob
iern
o C
entra
l4,
262.
54,
998.
44,
864.
44,
902.
95,
709.
86,
055.
16,
228.
67,
183.
97,
180.
77,
200.
634
5.3
173.
595
5.3
-3.2
19.9
0.0
0.3
2. R
esto
del
Gob
iern
o G
ener
al5.
05.
56.
25.
38.
610
.89.
610
.513
.416
.42.
2-1
.20.
92.
93.
027
.622
.43.
Em
pres
as P
úblic
as N
o Fi
nanc
iera
s35
3.1
394.
141
0.4
509.
451
9.1
513.
148
2.4
436.
640
2.0
411.
2-6
.0-3
0.7
-45.
8-3
4.6
9.2
-7.9
2.3
B. S
ecto
r Púb
lico
Fina
ncie
ro16
0.2
198.
410
2.3
94.5
105.
910
1.0
274.
025
8.1
210.
320
5.2
-4.9
173.
0-1
5.9
-47.
8-5
.1-1
8.5
-2.4
19.602
3.5230.16
2.693.591
avreseR ed lartne
C ocnaB .C
51.4
147.
016
1.2
263.
323
9.9
-55.
5-4
.414
.210
2.1
-23.
463
.3-8
.93
1.802,34.186,2
9.547,2)latoT( acilbúP anretnI adue
D,8
86.3
4,62
3.2
4,94
6.9
5,80
9.6
6,44
2.8
6,81
8.5
6,97
8.1
323.
786
2.7
633.
237
5.7
159.
65.
82.
3A.
Sec
tor P
úblic
o N
o Fi
nanc
iero
2,18
2.6
2,01
8.9
2,17
9.9
2,51
0.0
3,09
5.0
3,09
0.3
3,48
3.5
3,77
1.6
3,68
6.4
3,67
1.8
-4.7
393.
228
8.1
-85.
2-1
4.6
-2.3
-0.4
1. G
obie
rno
Cen
tral
2,17
2.9
2,00
9.7
2,17
0.7
2,50
0.8
3,08
5.8
3,06
0.3
3,43
0.3
3,69
6.0
3,53
4.3
3,52
5.3
-25.
537
0.0
265.
7-1
61.7
-9.0
-4.4
-0.3
2. R
esto
del
Gob
iern
o G
ener
al9.
49.
29.
29.
29.
229
.953
.274
.492
.887
.020
.723
.321
.218
.4-5
.824
.7-6
.33.
Em
pres
as P
úblic
as N
o Fi
nanc
iera
s0.
30.
00.
00.
00.
00.
00.
01.
259
.459
.40.
00.
01.
258
.20.
048
50.0
0.0
B. S
ecto
r Púb
lico
Fina
ncie
ro56
3.3
662.
51,
028.
21,
376.
21,
528.
21,
856.
62,
326.
12,
671.
23,
132.
13,
306.
332
8.4
469.
534
5.1
460.
917
4.2
17.3
5.6
1. F
idei
c om
iso F
OP
A 90
.840
9.0
725.
21,
063.
11,
407.
31,
796.
92,
193.
42,
608.
32,
808.
834
4.2
389.
639
6.5
414.
920
0.5
18.9
7.7
2. F
osed
u60
160.
0
SPN
F+B
CR
+Pen
sion
es+
FOSE
DU
6,99
8.5
7,60
3.9
7,99
0.9
9,13
8.1
10,6
02.5
11,2
28.0
12,1
48.0
13,7
57.2
14,1
54.1
14,3
48.7
625.
592
0.0
1,60
9.2
396.
919
4.6
2.9
1.4
Prod
ucto
Inte
rno
Brut
o 17
,093
.918
,550
.720
,104
.921
,431
.020
,661
.021
,418
.323
,139
.023
,813
.624
,259
.1
SPN
F4.1-
8.30.1-
0.05.64
9.741.44
1.542.54
0.731.73
0.048.93
SPN
F+BC
R+P
ensio
nes+
FO
SED
U40
.941
.039
.742
.651
.352
.452
.56.0
3.51.0
1.13.85
8.75TO
TAL
5.09.4
0.19.0
4.169.06
0.650.55
1.454.54
0.341.54
2.54
Fuen
te: M
inis
terio
de
Hac
iend
a y
Banc
o C
entra
l de
Rese
rva.
% d
el P
IB
Var %
Con
cept
os
37
EstudiosEconómicos
DEC
Al respecto de la deuda de corto plazo, en enero de
2013, el fisco canceló US$400 millones de Letes con
los recursos de la colocación de US$800 millones de
noviembre de 2012. Este pago redujo, durante los
primeros meses de 2013, la necesidad de liquidez para
el pago de deuda de corto plazo, resultando en una
disminución de colocación de Letes. De diciembre de
2012 a mayo de 2013, el monto del saldo de Letes bajó
US$239.6 millones, llegando la deuda de corto plazo a
US$631.1 millones en mayo de 2013.
Gráfica 19. Colocación acumulada de Letes
Gráfica 20. Saldo de Letes
Por el contrario, entre enero y junio de 2014, las
colocaciones de Letes se aceleraron por los problemas de
efectivo del gobierno (gráfica 19). Durante los primeros
seis meses de este año, se emitieron Letes por US$594.4
millones, ascendiendo el saldo de la deuda de corto plazo a
US$739.8 millones a junio y a US$767 millones al 15 de julio
de este año (gráfica 20). Este uso intensivo de deuda de
corto plazo explica la premura para lograr la autorización de
emisión de eurobonos, contemplada dentro del paquete de
reformas fiscales, para pagar esta deuda.
Se continúa acumulando el saldo de Letes a junio de 2014
899 867
767
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 15 de julio
Proyección
Mill
ones
US$
Fuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
Fuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
0
600
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
594.4
415.6
242.1
143.9
484.6
393.1
294.5253.1
73.7
2012 2013 2014
Mill
ones
de
US$
500
700
400
300
200
100
253.1
325.7
474.0
18.8
371.4
38
Informe de coyuntura económica
39
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
En mayo de 2014, se logró que la Asamblea Legislativa
aprobara esta emisión de eurobonos, aunque
todavía no se ha hecho efectiva. Esta autorización de
reestructuración de deuda en tan corto plazo después
de la última (aproximadamente hace un año y medio)
ha marcado un récord, mostrando que antes de 2009,
ninguna administración había hecho un uso tan intenso
de Letes para pagar gasto corriente.
Si se repite la experiencia de las dos reestructuraciones
de deuda anteriores (a finales de 2009 y principios de
2013), la emisión de deuda de largo plazo para pagar
Letes, bajará el saldo de la “tarjeta de crédito”, con lo que
el gobierno podría volverla a ocupar.
El monto de la deuda y el ajuste requerido
Con medidas parciales no hay sostenibilidad fiscal
El análisis de la evolución de la deuda pública indica que
con medidas parciales no hay sostenibilidad fiscal. La
falta de medidas de corrección para disminuir los déficits
fiscales, la dimensión que ha adquirido la deuda del
país, y el crecimiento económico bajo, apuntan a que la
consolidación fiscal sí es posible, pero en combinación
con acciones efectivas en varios ámbitos.
Para conseguir la sostenibilidad es pertinente un ajuste
con crecimiento, que contemple decisiones tanto de
ingreso como de gasto, y de crecimiento económico,
donde este último sea más alto pero, sobre todo, que sea
sostenido por varios años.
Para ejemplificar lo anterior, en la gráfica 21 se muestra la
relación entre el tamaño de la deuda (como porcentaje
del PIB), el crecimiento económico y el ajuste fiscal
requerido (mejoría del balance primario en términos
del PIB). Cada una de las curvas de esta gráfica es una
combinación de tasa de crecimiento nominal y ajuste
requerido (dado un nivel de deuda), para mantener la
deuda en un año determinado, igual a la que se tenía el
año anterior. Entre más hacia la derecha la curva, más
alto es el nivel de endeudamiento contemplado.
Las dos curvas muestran la estimación de la reducción
del déficit fiscal primario que se necesita para
estabilizar el ratio deuda pública/PIB en 2012 y 2014,
respectivamente, al nivel correspondiente al año anterior:
Gráfica 21. Ajuste fiscal, crecimiento y nivel de endeudamiento
Nota: Estimación de ajuste en el déficit fiscal primario observado, en 2011 y 2013, para estabilizar el ratio entre el PIB y la deuda pública en nivel alcanzado respecti-vamente, para una simulación de tasas de crecimiento del PIB nominal, comprendi-das en un rango entre 1% y 4%.Fuente: Elaboración propia.
2.5
3.0
1.8
2.3
2.8
3.3
3.8
Aju
ste
requ
erid
o al
dé
cit p
rim
ario
(% P
IB)
Simulación de varios niveles de crecimiento nominal (%)
2014 deuda 58.3 %
2012 deuda 52.4 %
32
39
EstudiosEconómicos
DEC
2011 (52.4%) y 2013 (58.3%), para una simulación de
tasas de crecimiento del PIB nominal comprendidas en
un rango entre 1% y 4%.
Por ejemplo, la curva más gruesa muestra la combinación
de crecimiento nominal y ajuste requerido, para
mantener en 2012 el mismo nivel de deuda de 2011
(52.4%). La otra curva refleja lo mismo, pero a un nivel de
endeudamiento más alto: combinaciones de crecimiento
y ajuste para mantener en 2014 constante la deuda que
se tenía en 2013 (58.3%).
Lo anterior muestra que, dado un nivel de deuda,
existe una relación inversa entre el ajuste requerido y el
crecimiento económico para mantener constante esta
deuda. Un crecimiento mayor amplía las posibilidades
de manejar déficits fiscales más altos, reduciéndose la
magnitud del ajuste.
El tamaño de la deuda importa
Sin embargo, a mayor nivel de deuda (la curva se
desplaza hacia la derecha), aumenta la cantidad de
intereses a cancelar, y esto conlleva a que el nivel de
ajuste requerido (reducción en el déficit primario) sea
mayor para cada nivel de crecimiento; es decir, que para
un mismo nivel de crecimiento se necesita de un ajuste
mayor (menor) entre mayor (menor) sea el nivel de
endeudamiento del país.
Sin medidas efectivas de reducción de déficit fiscal, la trayectoria de la deuda es hacia la insostenibilidad, aumentando la vulnerabilidad fiscal
La importancia de ser efectivos en varios ámbitos se
corrobora con una mirada hacia el mediano plazo,
donde se concluye que si se sigue la trayectoria actual,
el aumento de la carga fiscal o el mayor crecimiento
económico por sí mismos no son suficientes para revertir
la evolución hacia la insostenibilidad de la deuda pública.
Para ilustrar lo anterior, la gráfica 22 muestra tres ejercicios
de proyección de la deuda del SPNF sobre la base de
escenarios diferentes9. En el primero, se mantienen las
condiciones que las finanzas públicas tienen en este
momento y no se implementan medidas correctivas, con
un déficit fiscal de 4% y un crecimiento económico de 2%,
la deuda continúa una trayectoria insostenible, con un
horizonte de alcanzar el 74.2% del PIB en 2020.
9 En los distintos escenarios se ha mantenido la tasa de interés de mediano plazo constante en 4.8%.
40
Informe de coyuntura económica
En el segundo escenario, el crecimiento económico se
eleva hasta 3% a partir de 2015, pero sin corrección del
déficit fiscal; la deuda, aunque atenúa su evolución,
continúa su trayectoria de insostenibilidad y alcanzaría el
69.1% del PIB en 2020.
En el tercer caso, se mantienen las condiciones
actuales del primer escenario de bajo crecimiento,
pero se aumenta la carga tributaria neta a 16.6% del
PIB, la trayectoria hacia la insostenibilidad de la deuda
prevalece y se proyecta que llegará hasta 66.2% del PIB,
también en 2020.
Por último, la línea punteada refleja una situación
hipotética donde la deuda pública se logra estabilizar al
nivel que tenía en 2014, resultado que puede lograrse a
través de dos maneras. Por un lado, se puede estabilizar
la deuda con solo aumentar el crecimiento real a 5.4%
en forma sostenida a partir de 2015. Por otro lado, se
puede lograr el mismo resultado con solo aumentar la
carga tributaria bruta a 18.4% desde 2015 hacia adelante.
Ambas dimensiones del esfuerzo de ajuste a través de
una sola variable económica, además de no ser suficiente
para hacer descender la deuda como porcentaje del PIB,
es poco plausible de que pueda lograrse en la realidad.
En conclusión, para resolver el problema fiscal se deben
tomar decisiones de gran envergadura con una visión
integral, que contemplen tanto ingresos como gastos y
crecimiento económico, y donde haya compromiso de
todos los sectores de la vida nacional.
Déficit fiscal y déficit en cuenta corriente
El déficit en cuenta corriente ha estado creciendo desde
2010, acelerando significativamente esta expansión a
partir de 2011, año cuando aumentó 108.7%. En 2013,
este déficit se amplió 22.4%, pasando de representar
5.4% del PIB en 2012 a 6.5% en 2013, un déficit en cuenta
corriente alto, que muestra un aumento significativo
de US$288.5 millones en el flujo de capitales o ahorro
externo destinado a financiar al país en 2013.
Dado que en 2013, el déficit del sector público no
financiero se amplió únicamente US$171.1 millones, en
el aumento del déficit de cuenta corriente no solo están
incidiendo las necesidades de financiamiento externo
del gobierno, sino también del sector privado que está
requiriendo de más recursos externos para financiarse.
Gráfica 22. Proyecciones de deuda del SPNF bajo distintos escenarios
Finanzas públicas • Segundo trimestre de 2014
Grá�ca 5
58.3
61.163.0
65.1
67.3
69.5
71.8
74.2
64.966.3
67.769.1
61.161.8 62.5
63.364.2
65.266.2
50
55
60
65
70
75
80
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Escenario baseCrecimiento real aumenta un punto con respecto al escenario baseAumento de la carga tributaria neta a 16.6%Crecimiento real 5.4% o carga tributaria 18.4%, constante a partir de 2015
Deu
da %
del
PIB
58.3
58.3
61.1
Fuente: Elaboración propia
41
EstudiosEconómicos
DEC
En el primer trimestre de 2014, la cuenta corriente
presentó un déficit alto de US$355.4 millones, similar
al registrado en el primer trimestre de 2013 (US$356.3
millones) (gráfica 23).
El déficit de la cuenta corriente es alto por las necesidades de financiamiento externo del sector privado y público
Gráfica 23. Cuenta corriente y déficit fiscal, primer trimestre
En los primeros tres meses de 2014, el déficit fiscal
(US$110.8 millones) está por debajo del déficit en cuenta
corriente en ese mismo período, y es menor que la
brecha fiscal que se tenía en el primer trimestre de 2013
(US$231.2 millones).
Lo anterior indica que el financiamiento externo que
se recibe está destinado no solo al sector público
sino también al sector privado, el cual, aumentó su
participación como destinatario de este financiamiento
en el primer trimestre de este año (gráfica 23).
-149.6
-208.8
-363.7
-15.2
-52.3
-179.0
-261.3
-356.3 -355.4
-99.6-109.4
-80.1
-269.8
-204.6
-261.7
-212.6-231.0
-110.8
-400.0
-350.0
-300.0
-250.0
-200.0
-150.0
-100.0
-50.0
0.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cuenta Corriente Déficit fiscal
Mill
ones
US$
Fuente: Banco Central de Reserva
43
EstudiosEconómicos
DEC
Mercado financiero
Mercado financiero • Segundo trimestre de 2014
La demanda de crédito ha mantenido un ritmo favorable
creciendo nominalmente en 8.4% y real 7.8%, a mayo
de 2014. El crédito que brinda la banca asciende a
US$10,109 millones, mostrando un incremento de
US$191 millones respecto a diciembre de 2013 (1.9%),
y de US$784.7 millones comparado con mayo del año
anterior. Al descomponer cuáles actividades han sido las
mayores receptoras del crédito, se observa que continúa
siendo los hogares sobre las empresas; en el último año
los hogares recibieron el 59% del nuevo incremento
(US$787.4 millones), mientras que las empresas
obtuvieron el 41%. En los primeros cinco meses del año,
cabe destacar, que la balanza de las demanda se inclinó
más a los hogares con el 82.2%.
Tal como se observa en la gráfica 24, la actividad
económica medida por el IVAE muestra un
desaceleramiento hasta llegar a 1.4% en mayo, este
comportamiento está incidiendo en la menor demanda
de crédito, al igual que la contracción que registran
las exportaciones. En el primer semestre del año, la
actividad productiva fue afectada por las dos elecciones
presidenciales y el proceso de cambio de gobierno; no
obstante, en el segundo semestre la reforma tributaria
aprobada incidirá en un menor crecimiento y, por lo
tanto, en una desaceleración de la demanda de crédito.
El crédito de la banca creció a 8.4% en mayo comparado con 12 meses atrás, pero en los primeros cinco meses solo creció 1.9% al año
La demanda de crédito de los hogares mantiene su dinamismo al incrementarse en 9.1%, pero se desacelera a 3.5% en los primeros cinco meses
Gráfica 24. Demanda de crédito, crecimiento productivo (IVAE) e inversión empresas
El crédito de los hogares alcanzó los US$5,558 millones,
representando el 55% del total de financiamiento
otorgado por la banca y experimenta un ritmo de
expansión continuo desde 2010 (gráfica 25). El crédito de
los hogares ha venido mostrando un comportamiento
muy similar a la dinámica de recuperación del empleo
formal del ISSS, desde 2010 hasta finales de 2013;
-45
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J
Crédito real, eje izq. IVAE, eje izq. Indic. Inversión, eje derecho
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: Elaborado con base en información de la SSF, BCR y Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.
Gráfica 25. Empleo ISSS y crédito bancario hogares (US$ millones y número de cotizantes)
520530540550560570580590600610620630640650
4,100
4,300
4,500
4,700
4,900
5,100
5,300
5,500
5,700
7' K' L' 6' L' M' M' 6' N' O' P' !' 7' K' L' 6' L' M' M' 6' N' O' P' !' 7' K' L' 6' L' M' M' 6' N' O' P' !' 7' K' L' 6' L' M' M' 6' N' O' P' !' 7' K' L' 6' L' M' M' 6' N' O' P' !' 7' K' L' 6' L' M' M' 6' N' O' P' !' 7' K' L' 6' L' M'
Hogares crédito ISSS-privados, eje derecho
Fuente: ISSS y SSF
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: ISSS y SSF
44
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Segundo trimestre de 2014
en 2014 el empleo ISSS se ha estancado y frenó su
incremento, mientras que el crédito a los hogares
sigue su tendencia de expansión (gráfica 25). Este
desalineamiento con una brecha que se abre entre
ambas variables, anticipa -como en otras ocasiones-
que en los próximos meses el crédito de los hogares se
desacelerará al ritmo y dinámica del empleo.
El crédito de consumo continúa con su buen ritmo de expansión, 13.6%
El crédito a las empresas creció a 7.5% comparado con el año anterior, pero en los primeros cinco meses de 2014 se estancó en 0.1%
Cuadro 13. Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico (Saldos en millones de dólares a mayo)
2011 2012 2013 2014 Anual Primeros cinco meses
%9.1%4.8901,01523,9318,8693,8latoT
%5.3%1.9855,5390,5417,4625,4seragoH Adqusición de vivienda 2,143 2,153 2,219 2,295 3.4% 1.3%
%1.5%6.31362,3478,2065,2383,2omusnoC
%1.0%5.7155,4232,4001,4178,3 saserpmE%4.0%9.4224,1653,1982,1762,1oicremoC
Industria manufacturera 798 937 981 1,066 8.7% 3.2%%7.2%5.02928886296436soicivreS
Construcción 409 393 373 387 3.8% 4.6% Agropecuario 284 265 278 309 11.0% -6.9%
%4.8-%2.3-835655225084sortO
Fuente: SSF
Variaciones
El financiamiento aumentó a US$3,263 millones,
mostrando un incremento adicional de US$390
millones respecto a un año atrás, y aumentó en US$157
millones en los primeros cinco meses del presente año.
Probablemente este desempeño comience a mostrar
una moderación en función de la menor actividad
productiva. En cambio, el crédito que demandan los
hogares para adquirir vivienda observa un incremento
de 3.4%, alcanzando los US$2,295 millones hasta mayo;
en los primeros cinco meses del año el sector bancario
concedió US$29 millones (cuadro 13).
El financiamiento empresarial aumentó a US$4,551
millones a mayo, mostrando un incremento adicional
de US$319 millones en el último año, pero que
en los primeros cinco meses del año observa un
45
EstudiosEconómicos
DEC
estancamiento al aumentar apenas US$5 millones.
Los resultados muestran un freno fuerte durante
2014 en todos los sectores productivos, siendo más
contrastante en servicios, agropecuario e industria.
Existe una combinación de factores que refuerzan un
comportamiento de estancamiento, estos son:
i) La incertidumbre y polarización que
provocaron las elecciones presidenciales
ii) Las exportaciones se contrajeron
significativamente
iii) El anuncio y discusión de la tercera reforma
tributaria
iv) La sequía que golpeó al sector agrícola
El impacto de estos factores afectó la demanda de crédito
productivo, tal como se observa en el cuadro 13; el sector
agropecuario ha contraído la solicitud de financiamiento
a -6.9%; por su parte, el comercio que refleja la dinámica
de la demanda interna, demandó fondeo de apenas 0.4%;
mientras la industria, que se había expandido por un largo
tiempo moderó su crecimiento a 3.2%; el sector servicios
es el que muestra el mayor ajuste ya que creció a 2.7% al
comparar los primeros cinco meses del presente año, frente
a una tasa de 20% que se obtuvo respecto a mayo 2013.
El fondeo que recibe la economía de fuentes internas y externas se desaceleró a 0.8%
El Banco Central de Reserva (BCR) difundió los datos
al primer trimestre de 2014 de las fuentes externas de
financiamiento, las cuales mostraron una contracción
de -14.7% comparado con igual periodo del año previo.
Esta caída, que significó menos de US$709 millones, se
explicó principalmente por los préstamos relacionados
entre empresas de Inversión Extranjera Directa (IED) que
descendieron en US$631 millones; también el crédito
comercial entre empresa local y extranjera registró una
caída de US$80 millones. Por su parte, los bancos no
radicados mantuvieron el financiamiento corporativo en
US$2,769 millones, similar al mismo nivel que el año previo.
El financiamiento interno se expandió a US$10,774
millones al primer trimestre, creciendo anualmente en
8.4%. La estructura del financiamiento está dominada
por los bancos que representan el 93% del total, mientras
que las Instituciones Financieras no Bancarias (IFNB) pesa
6% y las Sociedades de Ahorro y Crédito (SAC) 1%. Cabe
destacar que los bancos y las SAC crecieron a similar
velocidad, pero las IFNB muestran una mayor expansión
16.2% (cuadro 14).
Al sumar las fuentes internas y externas de crédito,
ascendió a US$14,902 millones, incrementando
US$123 millones respecto al año previo. Al estimar la
profundización financiera (crédito sobre PIB) esta alcanzó
60.9%, todavía se encuentra por debajo de 2008, cuando
representó 63.5%.
46
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Segundo trimestre de 2014
A mayo de 2014, la tasa de interés básica activa
(préstamos hasta un año de plazo) operada por el sistema
bancario se han mantenido alrededor de 6%. Por su
parte, las tasas de interés básica pasiva vienen mostrando
una tendencia a crecer moderadamente hasta llegar a
3.7% (gráfica 26).
Las tasas de interés básicas activas se mantienen estables, mientras las pasivas suben
La intermediación financiera realizada por el sistema bancario hasta mayo continuó siendo favorable
Cuadro 14. Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas (Millones de US$)
El balance consolidado de las entidades bancarias
exhibió un aumento en los activos netos de 5.2%
interanual hasta mayo de 2014, denotando que en el
último año la actividad de intermediación financiera
realizada por estas instituciones continuó siendo
favorable. Este incremento se fundamenta esencialmente
en el aumento observado en la cartera de préstamos,
la cual en términos netos de provisiones registró un
aumento interanual de 8.8% hasta mayo; en cambio,
otros rubros del activo como las inversiones financieras
mostraron una pequeña reducción en el mismo período.
Por el lado de los pasivos, el fundamento de la estructura
de fondeo del sistema continuaron siendo los depósitos
y el financiamiento recibido, principalmente, el que
proveen las instituciones financieras del exterior.
Hasta mayo, los depósitos moderaron su crecimiento
a US$58.3 millones (0.6%) con respecto al mismo mes
del año anterior (en marzo, el crecimiento interanual
fue de 3.2%); por su parte, los préstamos recibidos por
los bancos registraron un importante incremento de
US$775.1 millones (86.9%) en igual período, destacando
los préstamos pactados hasta un año plazo con el mayor
dinamismo, desempeño que se había observado desde
el año anterior y que se explica por la mayor demanda
crediticia (gráfica 27).
No obstante, por la baja dinámica que se observa en
varios indicadores económicos –IVAE en tendencia ciclo
creció 1.4% hasta mayo; exportaciones se contrajeron
5.5% y las importaciones lo hicieron en 0.7% anual hasta
junio 2014- el ritmo de la actividad de intermediación
financiera en el segundo semestre podría desacelerarse.
% raV410221021102010290028002
IV IV IV IV IV I IV I anual
Total 13,603 13,061 12,671 13,939 14,495 14,780 14,704 14,902 0.8
Porcentaje sobre PIB 63.5% 63.2% 59.2% 60.2% 60.9% 60.9% 60.6% 60.9%a) Fuentes internas 9,613 9,059 8,894 9,276 9,852 9,943 10,647 10,774 8.4
122,9lacol acnaB 8,638 8,402 8,716 9,223 9,297 9,918 10,033 7.9293BNFI 365 416 473 529 545 617 634 16.2
Sociedades de Ahorro y Crédito n.d. 56 76 88 100 100 112 108 7.7
b) Fuentes externas 3,990 4,002 3,777 4,663 4,644 4,837 4,057 4,128 -14.7 Bancos no radicados 2,355 2,089 1,979 2,533 2,519 2,767 2,701 2,769 0.1 Crédito comercial 493 489 469 648 706 630 553 549 -12.8 Préstamos relacionados con IED 1,141 1,425 1,329 1,482 1,419 1,441 803 810 -43.8
n.d.: Información no disponibleFuente: Elaboración propia con datos del BCR y SSF.
2013
47
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 26. Tasas de interés básica activas y pasivas
Gráfica 27. Préstamos recibidos (Millones de US$ y porcentajes a mayo de cada año)
La liquidez de los bancos en conjunto muestra una
tendencia hacia la moderación, dejando atrás los
enormes excedentes observados entre 2009 y 2012
que se explicaban por la contracción registrada por el
crédito otorgado por los bancos. Durante el período
indicado, el Coeficiente de Liquidez Neta (CLN) se situaba
muy por encima del promedio histórico, los excesos de
liquidez redundaban en ineficiencia. En cambio, hasta
mayo de 2014, dicho ratio se ubicó en 28.1%, inferior
al observado hace un año (34.9%), situación que se
explica por el aumento registrado en la cartera de
créditos comentado anteriormente (gráfica 28). Por
otra parte, en junio, el BCR liberó la reserva de liquidez
adicional que requirió a los bancos, como medida
precautoria ante el evento electoral realizado en marzo
del año en curso, el cual rondó 2% de los depósitos y
otros pasivos (cerca de US$237 millones), son recursos
que se inyectaron al mercado bancario de una vez, por
lo que aumentó la liquidez de las instituciones.
La liquidez de las entidades bancarias tiende a moderarse mientras el crédito siguió aumentando
0
2
4
6
8
10
12
14
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J
TIBP TIBA Reporto TIBA a personas
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-13.4% -0.2%
34.9%
86.9%
-90%
-70%
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2004 2005 2006 2007 2008 1009 2010 2011 2012 2013 2014
Millones de US$ Crecimiento anual (Eje derecho)
Fuente: Elaboración propia con datos BCR
Fuente: SSF
La posición patrimonial del sistema bancario continúa
exhibiendo un ratio por encima del 12% legalmente
requerido. Dicho ratio registró en mayo 16.7%, porcentaje
un poco inferior al observado en diciembre y mayo de
2013, cuando superó 17% (cuadro 15). La disminución
El conjunto de entidades bancarias continúa presentando una posición patrimonial excedentaria, favoreciendo la capacidad de crecimiento
Gráfica 28. Sistema Bancario: Coeficiente de Liquidez Neto (%)
48
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Segundo trimestre de 2014
Dic. Dic. Mayo Dic. Mayo2011 2012 2013 2013 2014
LiquidezCoeficiente de Liquidez Neta 37.0 31.9 34.9 30.7 28.1
Solvencia7.613.714.713.711.71lainomirtap etneicifeoC
MoraPréstamos vencidos/cartera total 3.6 2.9 2.7 2.4 2.4
4.9116.1214.6114.3118.701savreser ed arutreboCVariación anual de préstamos vencidos -6.6 -13.8 -17.9 -12.8 -5.2
Rentabilidad2.014.218.314.212.21lainomirtap onroteR3.16.18.16.15.1sovitca erbos onroteR
Fuente: Elaborado con datos de la SSF
de este indicador se explica por la expansión observada
en los activos de riesgo totales, principalmente el
crédito, como se ha venido comentando en Informes
de Coyuntura Económica anteriores, la cual se acentuó
en el último año. Hasta mayo, en términos interanuales,
estos activos aumentaron US$775.5 millones (5.5%)
y los bancos presentaban una amplia capacidad para
continuar aumentando su cartera de créditos u otras
operaciones activas, pues en conjunto podrían otorgar
cerca de US$3,840.7 millones.
Cuadro 15. Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados (Porcentajes)
CLN: Relación entre el total de activos líquidos menos pasivos líquidos entre depósitos más títulos de emisión propia a un año de plazo.Fuente: SSF.
20222426283032343638404244
2006
-ene
2014
-ene
mar
may
Promedio históricoEnero 2002 amayo 2014
2013
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
2012
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
2011
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
2010
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
2009
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
2008
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
2007
-ene
mar
may ju
lse
pno
v
mar
may ju
lse
pno
v
49
EstudiosEconómicos
DEC
En el último año, la calidad de la cartera de créditos bancarios ha continuado mejorando
Desde 2011, cuando se observó un mayor deterioro de la
calidad de la cartera crediticia de los bancos, ya que los
préstamos vencidos (con atrasos de pago de noventa días
o más) llegaron a superar 4% del total en varios meses,
paulatinamente se ha registrado una mejora en el perfil de
riesgo de esta cartera. Así, en mayo de 2014, los préstamos
vencidos representaban 2.4% de la cartera total, igual
cifra que en diciembre de 2013 y un poco menor que hace
un año, mientras que la cobertura sobre los préstamos
vencidos pasó a 119.4% desde 116.4% observado hace un
año. La mejora en la calidad de la cartera crediticia ha sido
factible por los esfuerzos de las instituciones para sanear
su cartera, la constitución de provisiones y el aumento del
crédito otorgado por los bancos (cuadro 15).
Al desagregar la mora bancaria por actividad económica,
se observa que en el rubro vivienda es más alta. Las
Cuadro 16. Mora bancaria por actividad económica Relación de préstamos vencidos/préstamos brutos
2011 2012 Mar. 2013 2013 Mar. 2014
83.24.228.29.26.3latoT
68.29.253.35.31.4seragoH70.42.448.40.55.5adneiviV 99.10.281.23.28.2omusnoC
18.18.102.23.20.3 saserpmE46.26.281.31.37.3oicremoC
Industria manufacturera 1.6 0.6 0.64 0.5 0.6135.16.163.26.29.3soicivreS
Construcción 4.5 3.7 3.49 3.2 2.80 Agropecuario 4.1 3.7 3.94 3.0 3.82
95.06.048.09.09.0sortO
Fuente: SSF
cifras a marzo de 2014, revelan que los préstamos
vencidos alcanzaron 4.1% del total otorgado a este rubro,
mostrando una reducción respecto al dato observado
hace un año (4.84%). En la cartera de empresas, los
sectores Agropecuario y Comercio registraban la mora
más alta, alcanzaron 3.82% y 2.64%, respectivamente; en
cambio, el menor índice de mora lo exhibieron la Industria
Manufacturera (0.6%) y Servicios (1.5%) (cuadro 16).
Por otra parte, la evolución de los activos de riesgo
ponderados hasta mayo de 2014 ha sido favorable.
Se observó que las categorías de menor riesgo (A y B)
sumaron US$9,490.8 millones, con un peso relativo
de 93.9% en el total y registraron un crecimiento de
8.8% en relación con mayo del año anterior; en parte,
explicado por la expansión de la cartera crediticia ya
comentada. Las categorías de activos de riesgo más
elevado (C, D y E) totalizaron US$618.4 millones (6.1%
del total) y mostraron un pequeño aumento de 2.8% en
el período indicado (cuadro 17).
Los bancos, hasta mayo, registraron menor rentabilidad que el año anterior
Cuadro 17. Cartera de préstamos, clasificada por categoría de riesgo (Millones de US$ y porcentajes)
Mayo Diciembre Mayo
Categorías 2013 2013 2014 Absoluta Relativa
%8.88.7678.094,96.443,90.327,8B y A
%8.28.614.8165.3756.106E ,D ,C
Total activos de riesgo 9,324.6 9,918.1 10,109.3 784.7 8.4%
A y B/Total activos de riesgo 93.5 94.2 93.9
C, D, E/Total activos de riesgo 6.5 5.8 6.1
Fuente: SSF.
Variación anual
50
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Segundo trimestre de 2014
Hasta mayo de 2014, el sector bancario cerró con una
utilidad agregada de US$77.9 millones, cifra que es 9.3%
(US$21.3 millones) inferior que la observada al mismo
mes del año anterior. Estos resultados están influenciados
por mayores gastos de operación (funcionarios y
empleados y gastos generales), así como un aumento en
el gasto por saneamiento de activos de intermediación,
cuando se comparan con los observados durante los
primeros cinco meses de 2013. Con estos resultados, la
rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario
alcanzó a mayo 10.2%, cifra inferior a la registrada a igual
mes de 2013 (13.8%) (cuadro 15).
51
EstudiosEconómicos
DEC
Economía agropecuaria
Economía agropecuaria • Segundo trimestre de 2014
En varias zonas del país, especialmente en Oriente, la sequía está provocando preocupación sobre las cosechas de granos básicos, en particular, el maíz blanco, así como la ganadería de pasto
El precio de frijol rojo continuó su alza durante el trimestre, llegando a más de US$75/qq en promedio en junio; pero en julio, el precio ha superado US$100/qq al mayorista
Gráfica 29. Variación porcentual de lluvia mensual proyectada en 2014, comparada con promedios históricos
Después que las lluvias fueron un 33% menos que el
promedio histórico en julio, el MARN ha previsto una
reducción de 10% en la lluvia para el trimestre agosto-
octubre, con déficits especialmente pronunciados en
septiembre y octubre (gráfica 29).
El desvío de áreas en Nicaragua, en el primer trimestre
de 2014, de frijol rojo a frijol negro para exportar a
Venezuela, ha sido el factor más influyente en esta
situación. También existen preocupaciones para la
cosecha de agosto, debido a la sequía en la región
centroamericana, aunque esa cosecha solo representa
el 15% de la producción regional normal. La cosecha
de noviembre de El Salvador y Honduras, y luego la
cosecha de Nicaragua del próximo marzo producirán
el mayor flujo de producto (cuadro 18). Nicaragua,
tradicionalmente un exportador neto, ha abierto un
contingente de importación sin arancel para 440 mil qq
de frijol rojo, suficiente para cubrir aproximadamente
dos meses de su consumo nacional; el 95% del
contingente será manejado por una empresa estatal.
Las importaciones extrarregionales, como las que ha
realizado Nicaragua de Etiopía, pueden paliar en algún
grado el alza de precio.
-33%
3%
-14%
-23%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Jul Ago Sep Oct
Fuente: Ministerio de Medio Ambiente y Recursos Naturales (MARN).
52
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Segundo trimestre de 2014
El gobierno de El Salvador congeló las exportaciones
de frijol rojo en mayo de 2014 por tres meses, a pesar
de tener un fundamento legal cuestionable para
realizar dicha acción. Luego, se abrió un contingente de
importación de 200 mil qq, suficiente para cubrir un mes
Durante el trimestre abril-junio de 2014, el precio del
maíz blanco al mayorista experimentó un alza, llegando
de consumo nacional. El anuncio, en julio, de una cadena
salvadoreña de supermercados de importar 198 mil qq
bajo ese contingente y vender a precios menores que
los actuales (aunque no subsidiados), no generó alivio
en el precio, indicando que el mercado todavía espera
una mayor oferta (gráfica 30). También se discuten otras
medidas para intervenir el mercado, como controles
de precios, reservas estratégicas y sistemas públicos de
abastecimiento, opciones que distorsionan los incentivos
para la producción o tienen un costo fiscal significativo.
a un promedio de US$17/qq en junio (gráfica 31). Luego,
en julio, la preocupación sobre la sequía en el Oriente
del país también impulsó un incremento significativo,
sobrepasando US$$20/qq. El MAG ha reconocido una
pérdida de aproximadamente 10% de la cosecha anual
de maíz hasta la fecha, con la mayor afectación en la
Cuadro 18. Distribución porcentual de la producción de frijol rojo, según cosecha
Gráfica 30. Precio al mayorista de frijol rojo de seda (US$/qq)
El gobierno paró las exportaciones privadas de frijol rojo, y se abrió un contingente de importación
El precio del maíz blanco ha subido, anticipando una menor cosecha por la sequía
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2009 2010 2011 2012 2013 2014
US$
Fuente: Dirección General de Economía Agro-pecuaria (DGEA), Ministerio de Agricultura y Ganadería (MAG).
Primera Segunda Apante
El Salvador 13 86 1Honduras 10 70 20Nicaragua 17 24 59
Fuente: NITLAPAN, RedSICTA, MAG/El Salvador
PaísCosecha
53
EstudiosEconómicos
DEC
zona oriental pero menores rendimientos en otras zonas,
como la franja costera y la zona nor-occidental.
Las zonas afectadas por la sequía son importantes en la
producción de maíz blanco (cuadro 19), aunque tienden
a cultivar mayor superficie en la siembra segunda o
postrera a partir de agosto, lo cual pudo haber mermado
sus pérdidas en algún grado. En el caso del frijol, la zona
oriental produce poco, pero las deficiencias en la lluvia
en otras zonas del país afectaron su primera siembra, que
aporta el 13% de la cosecha nacional. Para la segunda
siembra de frijol, es posible que la deficiencia en lluvias
no sea suficiente para impedir su productividad, aunque
requiere un monitoreo preciso.
Gráfica 31. Precio al mayorista de maíz blanco (US$/qq)
Cuadro 19. Producción de maíz y frijol en El Salvador, según departamento y cosecha, 2012/13
10
15
20
25
30
35
2009 2010 2011 2012 2013 2014
US$
Fuente: DGEA/MAG
Producción (qq) % Producción
(qq) %
Ahuachapán 1,931,044 9.5% 160,281 6.8%Santa Ana 1,615,411 7.9% 367,424 15.5%Sonsonate 1,671,382 8.2% 152,712 6.4%Chalatenango 1,912,997 9.4% 172,717 7.3%La Libertad 1,888,453 9.3% 336,708 14.2%San Salvador 1,526,069 7.5% 235,056 9.9%Cuscatlán 1,215,111 6.0% 183,576 7.7%
%6.3530,58%2.5630,360,1zaP aL%0.3681,27%5.3408,417sañabaC
San Vicente 1,659,013 8.1% 264,157 11.1%%5.01279,742%7.8594,577,1nátulusU
San Miguel 1,297,299 6.4% 18,851 0.8%%9.1781,64%8.3372,087názaroM%2.1379,82%5.6870,813,1nóinU aL
%0.001538,173,2%0.001564,863,02latoT
Primera siembra (may-jun) 17,591,288 86.4% 290,213 12.2%Segunda siembra (ago-sep) 2,713,302 13.3% 2,061,904 86.9%Tercera siembra (nov-dic) 63,875 0.3% 19,718 0.8%
Fuente: DGEA/MAG
DepartamentolojirFzíaM
54
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Segundo trimestre de 2014
Frente a las pérdidas en la primera siembra, el MAG ha
anunciado la entrega de más paquetes de insumos a
agricultores, pero este debe enfocarse en áreas donde
hay mayor probabilidad de que las condiciones serán
adecuadas para la segunda siembra (postrera) a partir de
agosto. En años recientes cuando hubo pérdidas, esta
resiembra logró reponer buena parte de lo perdido en la
producción de maíz blanco. Sin embargo, es probable
que muchas zonas afectadas no tendrán suficiente
humedad para una segunda siembra de maíz, aunque el
sorgo es una mejor opción al resistir más la falta de lluvia.
Quizás la mayor preocupación son las familias
productoras para subsistencia, al perder su cosecha de
granos básicos y al no poder hacer una segunda siembra,
reciben un golpe importante en su disponibilidad de
alimentos. Aproximadamente el 45% de la producción
de maíz y el 40% de la producción de frijol son para
autoconsumo. Apoyo alimenticio focalizado hacia ellos
puede prevenir resultados negativos en la seguridad
alimentaria para este grupo vulnerable.
La implementación oportuna de políticas que faciliten las
importaciones puede cubrir la mayor brecha entre oferta
y demanda; por ejemplo, Nicaragua abrió un contingente
de 1.5 millones de qq de maíz blanco. Igualmente
importante es la comunicación con el sector importador
y procesador para que puedan tomar las decisiones
pertinentes.
El precio del maíz se mantiene en un nivel 27% inferior
a la cifra del año anterior en julio (gráfica 32). La menor
producción de Ucrania fue compensada por mayores
cosechas en Argentina y la Unión Europea. Asimismo, la
producción en Estados Unidos en 2013/14 fue notable.
Las existencias mundiales experimentaron un aumento
de 8%; sin embargo, para 2014/15, se espera cierta
reducción de áreas de maíz, al ser desviado hacia la
producción de soya, cuyo precio actual es más atractivo;
por ejemplo, para 2014/15, se proyecta un aumento
de 6.5% en el área de soya en Estados Unidos y una
reducción de 4% para el maíz.
El precio de la soya se declinó 6% durante el trimestre,
relacionado con la expansión de área cultivada en
Estados Unidos y en Sur América después de los precios
superiores del año pasado. La producción global en
2013/14 está proyectada a ser un récord, 5.3% superior al
año anterior.
La producción mundial para el trigo, en 2014, será
ligeramente inferior que el año pasado pero siempre alta.
Las condiciones en Estados Unidos, la Unión Europea,
Se recomiendan apoyo alimenticio a productores, e importaciones oportunas, pero precaución con paquetes para resiembra
Durante el trimestre, los precios internacionales de granos tendieron a reducirse ligeramente
55
EstudiosEconómicos
DEC
Ucrania y Australia fueron favorables para las cosechas.
Su ratio de existencias a utilización se reduce a 25.2%,
suficiente para cubrir tres meses de consumo.
Se proyecta que la cosecha estadounidense de arroz de
grano largo para 2014/15, será excelente, 28% superior
comparada con el año anterior. El área sembrada en
Estados Unidos fue 22% mayor, incentivado por mayores
precios y facilitado por buen clima. El ratio de existencias
a utilización a nivel mundial es amplio, estimado en
35.1% para el año cosecha 2014/15.
Los mercados de granos están especialmente pendientes
de la situación política en Ucrania, que es el segundo
mayor exportador de trigo y el cuarto mayor exportador
de maíz en el mundo, y los impactos de El Niño en Asia,
que tiende a experimentar sequía cuando ocurre el
fenómeno, reduciendo la producción de arroz.
En términos globales, el crecimiento del PIB agropecuario
continúa sintiendo los efectos del desplome en la
producción de café, menor producción de azúcar, y
demanda estancada para productos de mayor valor
agregado. El PIB agropecuario alcanzó un crecimiento de
solamente 0.6% en el primer trimestre de 2014 (gráfica
33), continuando así su tendencia de poco dinamismo.
El crecimiento del sector agropecuario continúa sin dinamismo—
Gráfica 32. Precios internacionales de granos (US$/tm)
Gráfica 33. Crecimiento de PIB agropecuario y total
100
200
300
400
500
600
700
2011 2012 2013 2014
Maíz amarillo Soya Arroz Trigo
-2.0%
-3.7%
-5.0
0.9%
4.9%
3.7% 3.3%
1.9%
-0.7%-1.4%
-0.1%
0.4% 0.6%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
I-11 II III IV I-12 II III IV I-13 II III IV I-14
PIB agropecuario PIB global
Fuentes: Banco Mundial, FAO
Fuentes: Banco Central de Reserva.
56
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Segundo trimestre de 2014
El índice de precios internacionales de los fertilizantes
se redujo 6.5% en el trimestre (cuadro 20). Sus niveles
están 20% inferior comparado con hace un año, y 60%
inferior a su pico en 2008. La expansión de la producción
El precio internacional del café experimentó una
corrección durante el trimestre (gráfica 34), reduciéndose
estadounidense de gas natural ha resultado en menores
precios para esta importante materia prima para la
producción de abonos. Si estas reducciones en el precio
internacional se trasladan al productor nacional, sería
especialmente beneficioso frente a las dificultades
climáticas de este año.
11.5% en el transcurso del período, pero sigue en niveles
altos, 60% superior al precio de hace ocho meses. La
extrema sequía en Brasil todavía es preocupante, aunque
el mercado ha limitado el alza de precio. Para 2014/15,
la producción de América Latina podría caer hasta 25%.
El mercado global experimentará un déficit de casi 2
millones de sacos este año.
—pero los fertilizantes pueden bajar de precio
El precio del café sigue alto, pero la producción nacional fue solamente 700 mil qq.
Cuadro 20. Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
Gráfica 34. Precios internacionales de café y azúcar
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
100
150
200
250
300
350
2011 2012 2013 2014
US$
/lb
US$
Café (eje izq.) Azúcar (eje der.)
Fuentes: International Coffee Organi-zation (ICO), Banco Mundial
%5.95-éfaC%1.51ocnalb zíaM%1.22éfaCMaíz amarillo 2.0% Sorgo 5.5% %6.3-racúzA
d/nocnalb zíaM%0.95ojor lojirF%0.7-ayoSogroS%3.11oro zorrA%8.0-zorrA n/d
Azúcar (mundo) 7.8% d/nojor lojirFAzúcar (EEUU) 16.7% d/naznarg zorrAFertilizantes -6.5%
n/d: Información no disponibleFuente: Elaboración propia con base en datos de Banco Mundial, OIC, MAG y FAO.
c noc)roiretna ertsemirt noc)roiretna ertsemirt noc osecha anterior)
Precios internacionales Precios nacionales al mayorista Producción nacional(II trimestre 2014 comparado (II trimestre 2014 comparado (estimación 2013/14 comparada
57
EstudiosEconómicos
DEC
El Consejo Salvadoreño de Café redujo la estimación
de producción nacional a 700 mil qq para 2013/14.
La situación ha sido descrita como una “tormenta
perfecta”, con el ataque de la roya, el comportamiento
bianual de la cosecha, bajos precios (el año pasado) que
redujeron la liquidez y los montos de crédito, y, lo más
significativo, la antigüedad de los cafetales. En junio, el
MAG distribuyó fungicidas y foliares a 14,000 pequeños y
medianos productores, y a cooperativas. En el trimestre,
también se finalizó la entrega del incentivo de US$0.45/
árbol resembrado en fincas pequeñas y medianas, con
un monto total de US$1.8 millones, suficiente para 4
millones de plantas o para resembrar un total de 1,600
mz (del total de 200 mil mz).
La sequía en Oriente también puede afectar al café de la
zona, mermando la cosecha 2014/15 que inicialmente
fue proyectada en 1 millón de qq oro-uva por parte de
los representantes del sector. En Oriente generalmente se
produce el 14% del café nacional.
El precio internacional se mantiene con niveles que
permiten rentabilidad (gráfica 34). La sequía en Brasil
también ha impactado su producción de caña, y además
destinaría más caña a la producción de etanol para
aprovechar una mayor demanda en Estados Unidos para
el combustible por nuevos requisitos gubernamentales.
Se proyecta que el excedente de la producción mundial
de este año será inferior que la de años recientes, aunque
el alto nivel de existencias (equivalentes a 42% del
consumo mundial), limita el impacto de la estrechez de la
campaña actual.
La zafra nacional de 2013/14 finalizó con una producción
de 16.1 millones de qq de azúcar, del procesamiento de
7.2 millones de tc de caña. La producción es ligeramente
inferior que la de la zafra anterior, la cual alcanzó
16.7 millones de qq, debido a menores rendimientos
industriales por factores climáticos.
En el sector nacional, la ganadería bovina también está
resintiendo los efectos de la sequía, especialmente los
sectores que dependen más de pastos (generalmente,
ganadería de subsistencia). Frente a la posibilidad de
no poder alimentar sus hatos, muchos ganaderos están
vendiendo parte de sus animales, lo cual ha generado
una reducción de más de 40% en el precio de ganado en
pie en Oriente. Esta afluencia de animales de descarte
produce una mayor oferta temporal de carne bovina.
El precio internacional del azúcar se mantuvo relativamente estable durante el trimestre
Otro sector afectado por la sequía es la ganadería
Personal técnico
Comisión
Departamento de Estudios Económicos -DEC-
Personal de apoyoPatricia Arana de Jule
Ana Daysi de Ramírez
Editora de publicacionesYolanda Cabrera de González
Centro de Investigación y Estadísticas -CIE-Directora
MiembrosJosé Carlos BonillaJuan Carlos Calleja HakkerRafael CastellanosJavier Castro César CataniRicardo Cohen SchildknechtHelga Cuéllar-MarchelliRené HernándezJohanna HillElena María Lacayo de AlfaroCarlos Lemus DaglioMarcos Alfredo Llach GuirolaLuis MembreñoRoberto Orellana MillaCarlos Quintanilla SchmidtJosé Ángel QuirósLuis Mario RodríguezJuan Federico Salaverría QuirósRoberto Francisco Simán Siri
Coordinador alternoRafael Barraza Domínguez
Coordinador de ComisiónRoberto Rivera Campos
Álvaro Trigueros ArgüelloDirector
Jorge Mauricio Salazar Torres
Elaboración de gráficas
Carolina Alas de Franco
Amy Ángel
Pedro Argumedo
Rocío Méndez Pineda
José Andrés Oliva Cepeda
Carlos Orellana Merlos
Luz María Serpas de Portillo
Manuel Antonio Zuleta
David Francisco Anaya ChacónMario Roberto Chávez ClarosLuis Enrique De La ODolores Escobar PolancoAdolfo Ernesto Miranda RamírezRudy Paniagua ParedesHéctor Ramos PicheMauricio Arturo Shi ArtigaLidia Elizabeth Vásquez Rodríguez
Personal técnico
Margarita Beneke de Sanfeliú
Departamento de Estudios Económicos • DECFundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y Social,FUSADES
Edificio FUSADES, Bulevar y Urbanización Santa Elena, Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica, Apartado Postal 01-278,Tels.: (503) 2248-5600, (503) 2248-5671Fax: (503) 2248-5603
www.FUSADES.org