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Presentación empleada por Juan Ignacio Crespo, analista económico y autor del libro 'Las dos próximas recesiones, durante el Unience & Meets celebrado el 29 de abril y patrocinado por Schroders.
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Oportunidades de inversión en el entorno actual
Juan Ignacio CrespoAutor de las “Las dos próximas recesiones”Evento Unience&Meets: Madrid 29‐4‐2013
Índice
• Situación económica mundial• Situación zona euro• ¿Está el euro fuera de peligro? • Hechos más recientes• ¿Qué harán las economías?• ¿Qué harán los mercados?
– Rumbo a 1980
SITUACIÓN ECONÓMICA MUNDIAL:de nuevo desaceleración
Sorpresas económicas negativas(25 de abril 2013)
Y EN LA EUROZONA... recesión
Recesión en la Eurozona
Con Alemania flaqueando
Índice IFO y PIB alemán
¿Está el euro fuera de peligro?
El euro como una roca
• El euro es la segunda divisa de reserva de los bancos centrales de todo el mundo: 25% (tras el dólar, 67%).
• La Eurozona está en equilibrio comercial con el exterior
• La interdependencia de los bancos centrales del Eurosistema
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Reservas centrales de divisas según el FMI
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Source: Thomson Reuters Datastream
80 85 90 95 00 05 10 15 20 25 30 35
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CURRENT ACCOUNT OF BOP, % OF GDP : Euro Area
Hechos más recientes
Indicadores disonantes
• Indicios de desaceleración:–Los PMIs indican desaceleración–Las materias primas también–Y también los tipos de interés
• A la vez, parece que vendrán mejores tiempos–Las bolsas suben
Caída del precio de las materias primas: ‐4,1%, YTD
Caída del precio del cobre: ‐9,5%, YTD
El precio del oro también cae y recupera
Rentabilidad de grupos de materias primas en 2013
Rentabilidad de las materias primas en 2013
Los tipos de interés bajan
¿Qué harán la economías?
Capacidad sin utilizar
OBJETIVO DEL BANCO DE JAPÓN
OBJETIVO BASE MONETARIA DE JAPÓN
En Japón
Activos financieros de las empresas avaladas implícitamente por el gobierno de los EEUU
THOMSON REUTERS 33
Avales del estado en USA
• En EEUU el mercado inmobiliario ha mejorado pero…
• …Según un informe del Comité del Congreso sobre Servicios Financieros (FT) el 90% de las titulizaciones hipotecarias residenciales lleva aval del estado (solía ser 25% a 50%)
• Entretanto, la Reserva Federal sigue comprando activos hipotecarios a razón de 40.000 millones de dólares al mes.
Productividad economía USA
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Beneficio unitario empresas no financieras USA
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¿Qué harán los mercados?Rumbo a 1980
THOMSON REUTERS 38
Éste es el presente: mayo 2009
Fuente: Thomson Reuters
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ASOMÁNDOSE AL FUTURO
Fuente: Thomson ReutersFuente: Thomson Reuters
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HIPÓTESIS DE TRABAJO(CFA Institute, Praga febrero‐2010)
Source: Thomson Reuters
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HIPÓTESIS DE TRABAJO (22‐marzo‐2011)
Source: Thomson Reuters
THOMSON REUTERS 42
HIPÓTESIS DE TRABAJO (13‐mayo‐2011)
Source: Thomson ReutersSource: Thomson Reuters
HIPÓTESIS DE TRABAJO (28‐noviembre‐2011)
THOMSON REUTERS 43
Source: Thomson Reuters
HIPÓTESIS DE TRABAJO 27‐abril‐2012
THOMSON REUTERS 44
Source: Thomson Reuters
DJI 6‐diciembre‐2012
El DJI rompe máximo histórico
El S&P 500 apenas está rompiendo
RUMBO A 1980
Como en febrero de 1980
Source: Thomson Reuters Datastream
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S&P 500 COMPOSITE S&P 500 COMPOSITE Recession Recession
Febrero 1980
¿Qué más ocurría en enero de 1980?
• La economía USA iniciaba una recesión de seis meses• Las materias primas caían de precio• El oro sufría fuertes pérdidas, recuperaba y volvía a caer
• El precio del petróleo caía también• El dólar estaba a punto de iniciar una carrera alcista• La Reserva Federal estaba culminando una subida de tipos de interés antes de iniciar la siguiente
• Tipos de interés reales: cero o negativos
1980:Las materias primas caían de precio
Enero 1980: El oro sufría fuertes pérdidas (después, recuperaba y volvía a caer)
También el precio del petróleo: ‐20%
El índice dólar estaba a punto de iniciar una carrera alcista (como ahora)
El dólar se fortalecía frente al euro sintético
Como el ahora
La Fed culminaba una subida de tipos en USA
Tipo de interés (corto plazo) real
Tipo de interés (10 años) real
En esas circunstancias el S&P 500: ‐17,5% primero; +40% después
¿Tendrá el S&P 500 un retroceso del 15%‐20%?
La Bolsa de Japón
• Han pasado más de 23 años desde que se inició la caída de la Bolsa de Japón
• En esos 23 años el Nikkei 225 llegó a perder el 82% y apenas se recuperó después.
• Algo parecido le pasó al DJI durante la Gran Depresión
• Pero 25 años después se había recuperado de las pérdidas
Comparación DJI y Nikkei 225
¿El Nikkei como el DJI?
• Si el Nikkei 225 se fuera a comportar como el DJI, le quedarían dos años para recuperar todas las pérdidas.
• Que casualidad que el Banco de Japón quiere duplicar la oferta monetaria en dos años
• Y también que haya duplicado el objetivo de inflación para dentro de dos años
¿Es eso posible?• Si el Nikkei 225 hace lo que el Dow Jones debería subir 300% en dos años
• La capitalización suele crecer como la inyección de liquidez.
• Si la base monetaria va a duplicarse, la capitalización de la Bolsa japonesa podría, pues, duplicarse en dos años.
• Pero eso es subir solo un 100%.
¿Quién ha subido 300% en dos años?
El DJI, entre 1992 y 1999 (8 años).
El propio Nikkei 225 entre 1984 y 1989 (5 años)
El Bovespa (Brasil) en 4 años
La Bolsa de Shangai en 2 años
Pero cuidado, la inyección de liquidez no siempre hace subir el precio de todos los
activos…
El QE3 no afecta al precio del oro
Eurodólar y ratio balances: FED/BCE
La visión de comienzos de año
• Fondo indexado de Bolsa japonesa con cobertura del riesgo de cambio.
• Fondo Monetario en Dólares.• Fondo indexado de renta variable USA tras retroceso del 15% del S&P 500
• Deuda pública española: corto (LT año), medio y largo plazo
• Con una reserva: durante el año puede tener que hacerse cambios súbitos
Rentabilidad de los diferentes activos en 2013
El cerebro está programado para buscar patrones (de comportamiento)
Marcus du Sautoy
THOMSON REUTERS 77