M A S T E RNº 2

Feb

rero

2005

B A N C A Y M E R C A D O S F I N A N C I E R O S

ENTREVISTALadislao Luna

y Antonio Martín,

profesores del Máster

QUE FUE DE...Alumnos de la 2ª

promoción del Máster

ENTREVISTAJorge Fregoso,

coordinador de

la Maestría de México

NUEVOS RETOSLa UC y el Grupo

Santander emprenden

nuevos proyectos

ABBEYNATIONALEl Grupo Santander,

entre los 10 primeros

bancos del mundo

OPINIONTomás de Heredia

analiza las fusiones

y adquisiciones

bancarias de

la última década

PROTAGONISMOESPAÑOL EN ELMERCADO BRITÁNICO

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Entrevista al director general del Grupo Santander, Juan Rodríguez Inciarte

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Sum

ario

MÁSTER

FEBRERO 2005Nº 2

Edita: Asociación de AntiguosAlumnos del Máster Universitarioen Banca y Mercados Financieros.Departamento de Administración

de Empresas. Universidad de Cantabria

Avda. Los Castros s/n39005 Santander

Tel. 942 271 548 - 201 650Fax 942 201 890

masterban@unican.es

REALIZA IC ComunicaciónConsejo de Redacción:

Esteban Fernández González, Íñigo Flórez Troncoso, Myriam García Olalla,

Francisco Javier Martínez, Juan José Gutiérrez Alvear

y Antonio Peñalver Martínez.

FOTOGRAFÍA:Joaquín Gómez Sastre,

José Miguel del Campo.

IMPRIME:GRÁFICAS CALIMA S.A.

D.L. SA-303-2001

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Apertura del IX Máster de Banca y Mercados Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Entrevista a profesores del Máster . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Los alumnos de la 2ª Promoción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

Nuevos proyectos de la Universidad de Cantabria y el Grupo Santander . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

Entrevista al coordinador de la Maestría de México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

Adquisición de Abbey National . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28

Entrevista a Juan Rodríguez Inciarte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Artículo de opinión de Sergio Sanfilippo . . . . . . . . . . . . . . . . 36

Artículo de opinión de Tomás Heredia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

La Navidad llegó al Máster . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

Recensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48

Noticias de la Universidad de Cantabria y del Grupo Santander . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

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Apertura del IX Máster de Banca y Mercados Financieros

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TREINTA Y SEIS ALUMNOSPARTICIPAN EN LA NUEVA EDICIÓN DEL MÁSTER

Myriam García Olalla, directora del Máster, se dirigió a los presentes para darles la bienvenida

Un total de 36 alumnos, de los que un tercio son de Cantabria, participan en el nuevo curso del

Máster Universitario de Banca y Mercados Financieros, que imparten conjuntamente la Universidad

de Cantabria y el Grupo Santander. Se trata de unos estudios de postgrado con proyección univer-

sal, como demuestra el hecho de que los alumnos procedan de toda España, Europa e Iberoamé-

rica. En las ocho anteriores ediciones ha pasado por sus aulas un total de 288 alumnos, de los cua-

les un 60% forman ya parte de la plantilla del Banco, ocupando incluso cargos directivos.

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Los alumnos del Máster asistieron al acto de inauguración de esta novena edición

El objetivo de este Máster esproporcionar a los alumnosuna visión global del funciona-miento de las entidades banca-rias, profundizando en aspec-tos tales como las estrategiasde negocio, así como propor-cionar a los futuros profesio-nales una comprensión prácti-ca y global del funcionamien-to de los mercados financierosen el ámbito internacional ycapacitarlos en el uso de lastécnicas de gestión de las enti-dades financieras.El Máster de Banca y MercadosFinancieros es uno de los estu-dios de postgrado más presti-giosos del sector. Tiene una du-ración de 700 horas lectivas, re-partidas en clases y seminarios

de lunes a jueves, de 16 a 20horas, y los viernes de 10 a 14horas, y ofrece también a susalumnos 100 horas de prácti-cas. Las clases se desarrollan enel edificio “El Solaruco” y lasprácticas en las oficinas delGrupo Santander.

SALIDAS PROFESIONALES

La presentación de este nuevocurso, que ya va por su novenaedición, fruto de la alianza en-tre el Grupo Santander y laUniversidad de Cantabria,tuvo lugar el pasado 6 de octu-bre y contó con la participa-ción de Myriam García Olalla,directora del Máster. Durantesu intervención explicó que el98% de los alumnos de las an-

teriores promociones está yaocupando un trabajo de acuer-do con su formación, y que deese porcentaje un 57% lo hacedentro del Grupo Santander.De esta forma, García Olallaponía de manifesto las enor-mes posibilidades laborales queproporciona la consecución deeste título. Junto con ella participaron tam-bién en el acto el Rector de laUniversidad de Cantabria, Federi-co Gutiérrez-Solana; el subdirec-tor adjunto y director de la Terri-torial Cantabria-Asturias del Gru-po Santander, Carlos Hazas; elconsejero de Industria, Trabajo yDesarrollo Tecnológico del Go-bierno de Cantabria, Miguel Án-gel Pesquera y el director general

“El 98% delos alumnosde anteriorespromocionesya se encuentratrabajando”,informóla profesora García Olalla

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Los alumnos que están cursando actualmente el Máster

de la División de Medios del Gru-po Santander, Pedro Mateache.

PRESENTACIÓN

DE LA CLASE MAGISTRAL

Fue precisamente Pedro Matea-che el responsable de ofrecer laponencia inaugural del curso,que llevó por título “Retos enla gestión de un grupo mun-dial. Visión del Santander”.Durante su intervención, persi-guió dos objetivos básicos: pri-mero, describir las característi-cas de un Líder Mundial conlos retos y oportunidades másrelevantes; y segundo, profun-dizar en la visión y trayectoriaque ha seguido el Grupo San-tander respecto al modelo de li-derazgo mundial.

EL VALOR DE SER

UN LÍDER MUNDIAL

Durante la última década, se-gún comentó Mateache, los lí-deres mundiales han creadomás valor que el resto de la in-dustria y el crecimiento de susbeneficios ha sido constante apesar de la volatilidad existen-te. Sus atributos diferencialesrespecto al resto de competido-res son: su diversificación geo-gráfica y de negocios; su flexi-bilidad operativa; su gestiónproactiva del portafolio de ne-gocios y mercados; y su capaci-dad de ejecución. Se trata decompañías de gran tamaño,con múltiples flujos de caja cre-cientes y protegidos, con bene-ficios y crecimiento de ingresos

superior al resto de compañías.Este es el caso de General Elec-tric o Citigroup. Los LíderesMundiales combinan competi-tividad y diversificación, loque les permite obtener mejo-res resultados operativos que elresto de la industria y crearmás valor para los accionistas.Según Reasearch Insight, den-tro del grupo de las 2.000 em-presas de mayor capitalizaciónbursátil, son 56 las compañíascon Liderazgo Mundial, obte-niendo el 14% de los ingresoscon un 19,3 de Maregen EDIT,frente a las restantes compañíasde este grupo. En el terrenobursátil, esas mismas 56 com-pañías han creado más Valorpara sus accionistas, triplican-

SegúnMateache,los líderesmundialeshan creadomás valor que el restode la industria

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“El viaje haciael liderazgomundialrequiere pasarpor distintasfases”

do la cuota de capitalizacióndesde 1997 a 2002, siendo enese momento el 15% de todaslas compañías cotizadas enBolsa.Ser Líder Mundial supone ha-ber hecho algunas cosas de ma-nera relevante. Sus mejores re-sultados son consecuencia decuatro factores: además de ladiversificación y la flexibili-dad operativa, otros factoresclave son la resistencia a co-yunturas negativas en perio-dos de recesión económica,con un rendimiento superioren situaciones de crisis inter-nas y externas y una mayor ca-pacidad de creación de Valorpara el accionista. Todo estodentro de un planteamientoestratégico flexible que permi-te hacer las transformacionesnecesarias en su negocio, conuna mayor rapidez de ejecu-ción, gestionando mejor losrecursos y el capital económi-co; y por último, gestionandoproactivamente el portafoliode negocios y mercados, me-diante fusiones, adquisicionesy desinversiones.

RETOS DE GESTIÓN

DE UN LÍDER MUNDIAL

Ser Líder Mundial, prosiguióMateache, supone recorrer unlargo trayecto que implica im-portantes retos de gestión. Dehecho, entrar en la liga de loslíderes mundiales no garantizani el éxito ni la permanencia,siendo este un colectivo muycompetitivo que presenta unnúmero importante de entra-das y salidas. Para consolidarla permanencia en la liga delos elegidos es imprescindibledesarrollar siete procesos clavede gestión, así como conseguir

un equilibrio adecuado entrela autonomía de las unidadesde negocio y el valor de com-partir funciones y procesoscorporativos.El viaje hacia el liderazgo mun-dial, explica el director generalde la División de Medios, re-quiere pasar por una serie defases que generalmente necesi-tan un largo periodo de tiem-po. Habitualmente se comien-za siendo un Líder Local paraconvertirse en un Líder Regio-nal hasta llegar a ser JugadorMundial. Pero, el paso hacia elLiderazgo Mundial supone te-ner que potenciar y transferircapacidades que generen mayorvalor añadido mediante losprocesos y los proyectos ade-cuados; avanzar a un modelode gestión que integre los pro-cesos formales e informalespara dar cohesión al conjunto;todo ello desarrollando el equi-po de ejecutivos que sepantransferir capacidades entre ge-ografías y negocios. Este proce-so suele ser lento ya que en el80% de los casos analizados elcamino hacia el LiderazgoMundial les llevó más de 10años en conseguirlo. Y no to-dos los que entran en la “ligamundial” permanecen en lamisma; hay compañías que seincorporan -como es el caso deSun Microsystems o JP Mor-gan Chase-; otras que permane-cen -como Microsoft, Citi-group, Dell- y algunas que sa-len de esta liga -como Pepsi,Motorola o Nestlé-.Permanecer en la “liga” requie-re alcanzar la excelencia en sie-te procesos de gestión: Planifi-cación Estratégica, Planifica-ción Financiera, Gestión deRiesgos, Gestión del Rendi-

miento, Desarrollo de Perso-nas, Proyectos Corporativos yGestión del Portafolio. Ade-más, es necesario conseguir unadecuado equilibrio entre laautonomía de las Unidades deNegocio y del valor de las fun-ciones corporativas, así comoprestar una gran importancia ala gestión operativa y a la flexi-bilidad en los costes.Por último, el proceso haciauna gestión mundial requieredar pasos organizativos de ca-rácter secuencial: primero, inte-grar procesos corporativos queden cohesión al Grupo; segun-do, establecer sistemas y proce-sos de carácter formal e “infor-mal” que asienten una culturacolaborativa y tercero, organi-zar la matriz mundial deacuerdo con las prioridadescorporativas.

VISIÓN Y TRAYECTORIA

DEL SANTANDER

Pedro Mateache explicó a to-dos los presentes al acto de in-auguración de la IX edición delMáster que el Grupo Santanderlleva una senda de crecimientoimparable, habiendo multipli-cado su tamaño por 3 y sus be-neficios por 10 en la última dé-cada. De hecho, hoy se encuen-tra entre los 15 mayores bancosdel mundo y está firmementedecidido a jugar en la liga delos “TOP 10” bancarios. De he-cho, al materializarse la adqui-sición de Abbey, entraría enesta liga; habiendo dado unpaso significativo en términosde diversificación del negocio,presencia en mercados con ra-tings elevados y posiciones deliderazgo comercial en múlti-ples geografías; lo que supon-dría tener una dimensión y ti-

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pología con todas las ventajas,oportunidades y retos de partidade un Líder Mundial.“La operación Abbey está fun-damentada sobre nuestras forta-lezas y capacidades”, manifestóMateache. La principal capaci-dad del Grupo Santander, conti-nuó es la gestión de franquiciasde banca minorista, demostradoen Portugal, Iberoamérica y enel mercado Pan-Europeo de fi-nanciación al consumo y todoello avalado por nuestros resul-tados del primer semestre. Ab-bey representa, por tanto, unaoportunidad única en el nego-cio de banca minorista ya quesupondría una franquicia pree-minente (18 millones de clien-tes), en un mercado atractivo ycon importantes posibilidadesfuturas. El Grupo combinadose centrará en un 85% en el ne-gocio minorista, siendo el pesode países con rating AA o supe-

rior del 92%, situándose así en-tre los 10 primeros bancos glo-bales, alcanzando de esta ma-nera una posición de liderazgoen banca comercial, con másde 60 millones de clientes entodo el mundo.Esta evolución está cimentada,añadió Mateache sobre un mo-delo de gestión multilocal confoco en banca comercial com-plementado con el desarrollode proyectos corporativosorientados a encontrar fuentesde valor añadido derivadas decompartir sinergias y mejoresprácticas. Estos proyectos cor-porativos, explicitados en laúltima Convención de Directi-vos del Grupo son: RecursosDirectivos, Tecnologías y Siste-mas, Riesgos, Clientes y Pro-yecto Grupo, este último diri-gido a potenciar la marca eidentidad corporativa del Gru-po Santander.

En este caso, mención especial,es papel que se quiere dar a losempleados y directivos, como lí-deres de los anteriores, a travésdel Proyecto Corporativo de Re-cursos Directivos, tratando dealinear los valores de los directi-vos con la visión y objetivos delGrupo Santander: “Posicionaral Santander como uno de los10 bancos con mejor rentabili-dad y capitalización bursátil delmundo”, comentó Mateache.En definitiva, ser un Líder Mun-dial supone recorrer un caminoque el Grupo Santander ha ini-ciado y que le permitirá llegar ajugar en la liga de los Top 10. Pe-dro Mateache finalizó su exposi-ción diciendo que los valores delos directivos y empleados delSantander y su alineamientocon la visión del Grupo supo-nen una garantía para afrontarcon éxito los retos y oportuni-dades de la nueva dimensión.

Pedro Mateache acompañó su exposición con una presentación visual

“El GrupoSantanderlleva una senda de crecimientoimparable”,explicóMateache

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ENTREVISTAa Ladislao Luna y Antonio Martín

A la izquierda, Antonio Martín, y a la derecha, Ladislao Luna

Son profesores del Máster en Banca y Mercados Financieros desde la

primera promoción, hace ya nueve años. Ladislao Luna Sotorrío imparte

la asignatura de “Organización y gestión de entidades bancarias” y es

coordinador del área de negocio bancario; Antonio Martín Hernández,

por su parte, es el responsable del “Comportamiento humano en institu-

ciones bancarias”. Ambos destacan la excelente formación académica y

profesional que se ofrece en este curso de postgrado, que facilita el ac-

ceso al campo laboral.

PREGUNTA.- Puesto que

los dos están al frente del

Máster desde su nacimiento,

¿con qué problemas se en-

contraron a la hora de dise-

ñar su asignatura?

LADISLAO.- Tenía dos opcio-nes: diseñar una asignaturamás académica, o bien realizar-la con un carácter práctico quese acercara a la realidad delBanco. La decisión que toméfue confeccionar una asignatu-ra que combinara ambas posi-bilidades y para ello realicémuchos viajes a Madrid paraintercambiar experiencias conpersonal de los diferentes de-partamentos del Banco y en-

contrar ese “mestizaje” entreambas opciones.ANTONIO.- En mi caso tam-bién fue muy similar y afortuna-damente he conseguido haceruna asignatura que tiene bastan-te éxito entre los alumnos, yaque tocamos la optimizacióndel trabajo humano y su em-pleo, temas que siempre son deinterés para los alumnos. Habla-mos desde el empleo en la ban-ca hasta temas específicos engestión de recursos humanos(planificación de plantilla, carre-ras profesionales...)PREGUNTA.- ¿Cómo tienen

estructurados los conteni-

dos de sus asignaturas?

LADISLAO.- Tengo diferen-ciados tres bloques: una prime-ra parte que es teórica, paraque puedan entender los con-ceptos que se van a manejar;una segunda numérica, en laque se aplican esos conceptos aun banco simulado; por últi-mo, es el ejecutivo el que loaplica a la realidad del entornobancario, que sirve como re-fuerzo a la docencia. En defini-tiva, lo que se pretende es quelo que se imparte en las aulases lo que luego se va a aplicaren la realidad.ANTONIO.- En mi asignatu-ra se distinguen dos partes: unateórica, con una visión lo más

EL MÁSTERES UN REFLEJODEL MERCADO LABORAL

TantoLadislaocomoAntonioimparten unaasignaturaprácticaque refleja la realidad del Banco

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Ladislao Luna imparte “Organización y gestión de entidades bancarias”

práctica posible sobre el depar-tamento de Recursos Huma-nos; y una más práctica, en laque son los propios profesiona-les del Banco Santander losque explican el funcionamien-to de este área.

PROBLEMAS MÁS HABITUALES

PREGUNTA.- Desde su lar-

ga experiencia en el Máster,

¿han detectado algún pro-

blema que sea cíclico, que se

repita año tras año?

LADISLAO.- Yo diría que esal revés, año tras año todo esmucho más fácil, esa sintoníaque al principio fue difícil dealcanzar, ahora se ha converti-do en una armonía total. ANTONIO.- Hemos llegado atal grado de entendimiento conel Banco Santander que mu-chas de las sinergias del Másterse han aplicado en esta entidadbancaria.

PREGUNTA.- Pero desde

el punto de vista de los

alumnos, se supone que

existen épocas determina-

das en las que sufren algún

momento de agobio por

exceso de trabajo.

LADISLAO.- Yo soy el res-pondable de que lleguen asfi-xiados a las Navidades, porquela formación del Máster no essólo de contenidos, tambiénde aptitudes. Deben convivircon el estrés que más tarde su-frirán en el trabajo, por estemotivo, cuando les mandas untrabajo para el día siguiente sa-ben que tienen que llegar atiempo. Son personas que in-vierten tiempo y dinero en suformación y tienen que adap-tarse a la realidad laboral.ANTONIO.- El tiempo es elrecurso más escaso y sólo seaprende conviviendo con ello.Como potenciamos la dinámica

en grupo, la convivencia es muysolidaria, algo que luego quedareflejado cuando realizamos eva-luaciones, donde se ven las exce-lentes relaciones personales yprofesionales que existen entrelos alumnos.La idea de competir colaboran-do es muy importante, les ayudaa superar las dificultades queimpone el Máster y a encontrarrespuestas ante los problemas.PREGUNTA.- Pero no cabe

duda que el nivel académi-

co que exige el Máster es

muy alto.

LADISLAO Y ANTONIO.-

Es cierto. Cuando comienza elcurso siempre decimos a nues-tros alumnos que si están asis-tiendo a cursos de inglés o aotro tipo de clases es mejor quelas abandonen, porque si combi-nan ambos trabajos no van a sercapaces de seguir el ritmo. Al margen de este trabajo, los

“Lo que se enseña en las aulas es lo que se aplica en la realidad ”,comentaLuna

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Antonio Martín imparte “Comportamiento humano en instituciones bancarias”

alumnos tienen la gran suertede estar en contacto directo conun buen número de profesiona-les y altos directivos del GrupoSantander que les trasladan deprimera mano los retos profe-sionales que deberán afrontar.

TRASLADO DEL MODELO

A MÉXICO

PREGUNTA.- ¿Difiere mu-

cho esta situación de la que

se vive en la Maestría de

México?

LADISLAO.- El modelo apli-cado en Santander se ha trasla-dado íntegramente a México,aunque a aquellos alumnos nose les exige tanto como a losde aquí. Hay que tener encuenta que allí las clases se im-parten de 7 a 10 de la noche,por lo que los alumnos sonpersonas muy voluntariosas yse respira en el ambiente lasganas de aprender y trabajar.

Yo convivo con ellos durantedos semanas, tiempo en elque imparto allí mi asignatu-ra de Banca.ANTONIO.- Las enseñanzasson muy participativas y siem-pre se encuentran aplicaciones alos conocimientos que se im-parten, sobre todo porque esgente que ya está integrada en elmercado laboral. De todos mo-dos, la relación humana con losmexicanos es excelente, son per-sonas muy comunicativas y ca-riñosas. Hay siempre mucha vo-luntad y ganas de aprender. Medesplazo a México durante dossemanas para impartir mi asig-natura de Recursos Humanos.PREGUNTA.- Después de tan-

tos años impartiendo docen-

cia en el Máster, tendrán mul-

titud de anécdotas que contar.

LADISLAO.- Lo que voy a co-mentar no sé si puede calificar-se como anécdota, pero es que

la distinción me hizo muchoilusión. Todos los años, en laUniversidad de Anáhuac losalumnos ofrecen un recono-miento al profesor que de for-ma más amena ha impartidosu asignatura. En 2002 este pre-mio recayó en mí y me lo en-tregaron por mi excelente des-empeño docente.ANTONIO.- En mi caso aúnno me han llegado las distin-ciones, pero todo a su tiempo.Sí me gustaría destacar la exce-lente imagen que tiene la Maes-tría en México. En una ocasiónse dio el caso de un alto direc-tivo de un banco que acudió anuestra clase a ofrecer una con-ferencia. Quedó tan encantadode las materias que se impartí-an, que al año siguiente se ma-triculó porque, según nos co-mentó, deseaba tener una vi-sión más amplia del mundo dela banca.

“El tiempo es el recursomás escaso y sólo seaprendeconviviendocon ello”, explicaMartín

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Al igual que apareció en el nú-mero anterior de la revista laprimera promoción del Másteren Banca y Mercados Financie-ros, en esta ocasión se ha queri-do destacar a todos los alum-nos que realizaron estos estu-dios en la segunda promoción,y que correspondió al cursoacadémico 1997-1998.En la fotografía aparecen refle-jados los 36 alumnos partici-

pantes en ese curso de postgra-do acompañados de parte delos profesores que habitual-mente imparten las clases, asícomo también de su directora,Myriam García Olalla. Conti-nuando en esta línea de refle-jar a los integrantes de la se-gunda promoción, también seha entrevistado a dos alumnosde la misma, dónde cuentansu experiencia de su paso por

el Máster, los problemas a losque se tuvieron que enfrentarasí como su acceso al mercadolaboral.En las siguientes ediciones de larevista se irá publicando sucesi-vamente todas las promocio-nes, de forma que quede cons-tancia gráfica de todos losalumnos que han realizado esteMáster en Banca y Mercados Fi-nancieros.

En el próximonúmero de la revista apareceránlos alumnosde la 3ª promoción

De izquierda a derecha y de abajo a arriba. Primer fila: Alma María Pérez, Ladislao Luna, Manuel Fernández-

González, Ignacio Rodríguez, Myriam García Olalla, Esteban Fernández, José Manuel Velasco, José María

Sarabia y María Guadalupe Martínez-Acitores. Segunda fila: Miguel Ángel Goya, Cristina Fole, Juan Manuel

Olivas, Rubén Ricondo, Katia Tarín, Miguel Ángel Val, Noemí Nuñez, David Verdaguer, Jordi Motlló, Luis

Alberto Gracia, Gema María Caballero, Pabló Rubín, Carmela Civit, Julián Manteca y Eva María León.

Tercera fila: Marta Barroso, José Daniel Cosgaya, Javier Fernández, Gema Torre, Jorge Fernández, Mariola

López, Ignacio Monreal, Justo García-Bárcena, Mariló Ulacía, Gema Blanco y Fernando Pérez. Cuarta fila:

Antonio Martín, Gonzalo Martín, Enrique Valero, Óscar Zarzoso, Francisco José Sordo, Vicente Lage, José

Antonio Melero, Ana Isabel Aparicio, Ana Arrate, María Teresa Llanes, María José Sagüillo y Nerea Martínez.

Segunda Promocióndel Máster 1997-1998

“LOS ALUMNOS DEBEN

TENER MUCHA ILUSIÓN”

Alumnos del Máster en las instalaciones de El Solaruco

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ENTREVISTAa Gonzalo Martín

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Gonzalo Martín es un alumno de la segunda promoción del Máster que ha querido compartir su

experiencia de su paso por estos estudios de postgrado. Lo describe como una buena etapa y

guarda un gran recuerdo tanto de compañeros como de profesores. Destaca que desde el pun-

to de vista profesional, ha sido una importante guía y complemento al trabajo que desarrolla ac-

tualmente; en el terreno académico, destaca el riguroso plan de trabajo que tuvieron que seguir.

Concluye anima a la realización de estos estudios porque considera que son una buena opor-

tunidad para el desarrollo personal y profesional.

PREGUNTA.- ¿Cuál fue el

motivo que te condujo a re-

alizar este Máster en Banca

y Mercados financieros?

RESPUESTA.- Lo hice comocomplemento a mi formaciónacadémica en un área que megustaba.P.- ¿Qué estudios habías rea-

lizado anteriormente?

R.- La Licenciatura en Derechopor la Universidad de Valladolid.P.- Puesto que no procedías

de unos estudios relaciona-

dos con la economía, ¿te

costó mucho ponerte al ni-

vel de conocimientos del

resto de sus compañeros?

R.- La materia en parte eranueva, pero con esfuerzo, pien-so que ha sido más fructíferaque en mis compañeros queprocedían de estudios comoEmpresariales o Económicas.

P.- ¿Qué recuerdos guardas

del Máster?

R.- Sobre todo como una bue-na experiencia, con gran re-cuerdo tanto para compañeroscomo para profesores.P.- ¿Qué te ha aportado el

Máster en el terreno profe-

sional y académico?

R.- En el terreno profesionalha sido una importante guíapara el cargo que desarrollo enla actualidad. Académicamen-te, hemos seguido un rigurososistema de trabajo.P.- ¿Y en lo personal?

R.- Digamos que se comple-mentan tanto lo personal comolo académico y lo profesional. P.- ¿Cómo fue tu periodo de

prácticas y en qué lugar las re-

alizaste?

R.- Ya entré directamente enuna entidad bancaria (BBVA),

sin período de prácticas, perocreo que el Máster me ayudó atener una visión global del ne-gocio bancario.P.- ¿Se han cubierto tus ex-

pectativas profesionales des-

pués de haber realizado este

estudio de postgrado?

R.- Las expectativas profe-sionales se puede decir quese van cubriendo a lo largode la vida, pero en la actua-lidad estoy plenamente satis-fecho.P.- ¿Dónde estás trabajando

y cuál es tu cometido en ese

puesto?

R.- Desempeño la labor deDirector de Banca Personal enSalamanca, donde tengo unosmagníficos colaboradores ycompañeros, y trabajo aseso-rando a clientes con perfilesde banca personal.P.- ¿Aconsejarías a los re-

cién licenciados la realiza-

ción de este Máster?

R.- A mí me ha servidocomo disciplina, que en si-tuaciones reales de trabajoayuda a mantener una visiónglobal de las cosas. Creo quees una oportunidad muybuena para el desarrollo per-sonal.P.- En un año de convi-

vencia continua con tus

compañeros, tendrás un

montón de anécdotas que

contar.

R.- La mejor anécdota es de-cir que viví con mucha ilu-sión ( y sufrimiento...) eseaño, en un ambiente y unaciudad inmejorables.P.- ¿Qué consejos darías a

los alumnos que están ahora

cursando el Máster?

R.- Ilusión, paciencia y muchotrabajo.

“El Máster me ha servidocomodisciplinapara teneruna visiónglobal de las cosas”

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Gonzalo Martín

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R´ ENTREVISTA

a Julián Manteca

“ME HA AYUDADO A SERMÁS COMPETITIVO”

Julián Manteca fue alumno de la segunda promoción del Máster en Banca y Mercados Financie-

ros, concretamente realizó estos estudios en el curso 1997-1998. Ahora, unos años después, co-

menta en esta entrevista cómo fue su paso por el Máster y, lo que es más importante, para qué le

ha servido.

PREGUNTA.- ¿Por qué moti-

vo realizaste el Máster en Ban-

ca y Mercados financieros?

RESPUESTA.- La motivaciónprincipal para realizar el Más-ter en Banca y Mercados Finan-cieros fue que me iba a permi-tir adentrarme en el mundo delos mercados financieros. Perso-nalmente siempre me ha atraí-do el mundo de la Bolsa, y lle-vaba unos años invirtiendo enBolsa, y pensé en hacer de ellomi profesión: invertir y ayudara otras personas a tomar deci-siones en un mundo tan com-plejo como es el de los merca-dos financieros. Otro incentivofue el que ofrecía plazas enprácticas para un elevado nú-mero de alumnos, y cuando es-tás empezando es una ayudaimportante para tu carrera.P.- ¿Qué estudios habías rea-

lizado anteriormente?

R.- Antes de empezar el Másterhabía completado la Licencia-tura en Derecho y estaba pen-diente de acabar la Diplomatu-ra en Empresariales.P.- ¿Te costó mucho ponerte

al nivel de conocimientos

de tus compañeros?

R.- A pesar de haber cursadoDerecho, realmente no mecostó mucho seguir el Másterpues había completado mi for-mación con la Diplomaturaen Empresariales, y siempre seme han dado bien los núme-ros, con lo que afronté las ma-terias del Máster sin mayorescomplicaciones.P.- ¿Qué recuerdos guardas

del Máster?

R.- El año que pasé en Santan-der cursando el Máster fue es-pecial, no solo por estar un añofuera de casa que siempre lohace diferente, sino porque te

enseña a relacionarte con tuscompañeros de una maneraque quizás antes no lo habíashecho. Lo primero que te dicenal empezar el Máster es que laevaluación no se realiza en tér-minos absolutos, sino en térmi-nos relativos, en comparacióncon tus compañeros, lo cual lesconvierte en competidores sindejar de ser compañeros. Otrade los recuerdos que guardo delMáster son las numerosas char-las de personas de reconocidoprestigio en las que nos conta-ban sus experiencias, y nos ani-maban a seguir adelante.P.- ¿Qué te ha aportado el

Máster en el terreno profe-

sional y académico?

R.- Profesionalmente me haayudado a tener mas seguridaden mi vida diaria, a no temer eltomar una decisión arriesgada,a ser más competitivo. Tam-

“Uno de losrecuerdos quetengo son las personas dereconocidoprestigioque nos contaron sus experiencias”

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bién me ha ayudado a compren-der los problemas que afrontauna entidad bancaria, su estruc-tura interna, sus costes, etc. Elcursar el Máster te facilita lacomprensión de los creciente-mente complejos productos fi-nancieros que ofrecen las entida-des de crédito. Obviamente elhaber cursado el Máster te faci-lita el acceso a una parte delmercado laboral que de otra for-ma sería muy complicado.P.- ¿Y en lo personal?

R.- En lo personal te ayuda amadurar, a afrontar situacio-nes difíciles y a tomar decisio-nes complicadas. Te ayuda abuscar soluciones, a plantearalternativas a los problemasque se te van planteando, abuscar puntos de encuentro envez de desencuentro. P.- ¿Dónde realizaste tu pe-

riodo de prácticas?

R.- Mi periodo de prácticas lorealice en la O.P. de Valladolid,en la que estuve realizando la-bores comerciales. Ciertamentemi periodo de prácticas fue

bastante bueno, pues entré a fi-nales del 98 y tuve un primeraño de subidas en bolsa, locual te ayudaba bastante.P.- ¿Se han cubierto tus ex-

pectativas profesionales des-

pués de haber realizado es-

tos estudios de postgrado?

R.- Mis expectativas profesio-nales se han cubierto total-mente, pues estoy trabajandoen el sector donde me gusta,los mercados financieros, nosolo de renta variable, sinotambién de renta fija, estructu-ras derivadas, etc. No solo enla comercialización de estosproductos, sino en el asesora-miento en su diseño y elabora-ción si algún cliente quiere al-gún producto a medida. P.- ¿Dónde estás trabajando

y cuál es tu cometido en

este puesto?

R.- Actualmente estoy traba-jando en BNP PARIBAS Priva-te Bank en la oficina de Valla-dolid. Mi cometido actualmen-te es la gestión de la cartera declientes, asesorando desde un

punto de vista global la gestiónde su patrimonio, así como lacaptación de nuevos clientescon altos patrimonios.P.- ¿Aconsejarías la realiza-

ción de este Máster?

R.- Si quieren trabajar en unaentidad bancaria, bien en pues-tos de gestión comercial, bienen cualquier otro puesto, sí queles ayudará bastante. Además elmáster le proporcionará unosconocimientos de los merca-dos financieros que de otra for-ma puede que no adquieran.P.- ¿Qué consejos darías a

los alumnos que están ahora

cursando el Máster?

R.- Les daría muchos ánimos yque no se desanimen, puesaunque a veces hay mucho tra-bajo, lo que deben hacer es or-ganizarse bien, priorizar las ta-reas a realizar y racionalizar eltrabajo (muchas veces sacrifica-mos la calidad del trabajo porla cantidad). Otro consejo esque aprovechen para hacerbuenas amistades, pues al finaleso quedará para siempre.

“En lo personal,te ayuda a madurar y a afrontar situacionesdifíciles”

Julián Manteca, en su despacho

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R´ NUEVOS PROYECTOS

de la UC y el Grupo Santander

Difundir elconocimientoen el ámbitofinanciero,principalobjetivo de laFundación deEstudiosFinancieros

UNA CÁTEDRA Y UNAFUNDACIÓN, LOS RETOS

Fruto del convenio suscrito en-tre el Grupo Santander y laUniversidad de Cantabria, laentidad financiera colaborarácon la institución académica enel desarrollo de proyectos enca-minados a reforzar la calidadde la docencia, a mejorar la efi-ciencia de su gestión académi-ca, a facilitar el acceso a progra-mas de formación continuada,a reforzar su proyección inter-

nacional y, en general, a elevarla oferta y nivel de serviciosprestados a la universidad.La Universidad de Cantabria yel Grupo Santander han am-pliado su colaboración por cua-tro años más, en virtud a unconvenio suscrito por FedericoGutiérrez-Solana, rector de lainstitución académica y EmilioBotín, presidente de la entidadfinanciera.

CONTENIDO DEL CONVENIO

En el ámbito académico, la co-laboración se centra en el estu-dio, diseño, patrocinio y de-sarrollo de proyectos singularesy de carácter institucional, decontenido docente o de apoyoa la actividad académica que sedesarrolle. Hay que destacar la creación deuna Fundación de Estudios Fi-nancieros para la generación y

A la izquierda, Federico Gutiérrez-

Solana y a la derecha,Emilio Botín

Emilio Botín visitó distintas dependencias de la Universidad

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difusión del conocimiento enel ámbito financiero. En unprimer momento, esta Funda-ción acogerá el Máster en Ban-ca y Mercados Financieros (quese imparte tanto en Santandercomo en México), la gestióndel Archivo AdministrativoHistórico del Banco, la ediciónde una revista especializada deinvestigación sobre estas mate-rias (con especial énfasis en sudimensión iberoamericana) yla celebración de seminarios.

OTROS CONTENIDOS

También se creará una CátedraPymes para desarrollar activi-dades de investigación y forma-ción sobre pequeña y medianaempresa, en coordinación conotras universidades españolas yextranjeras e instituciones pú-blicas. Se contempla así mismoel desarrollo del ObservatorioTecnológico de la Tarjeta Inteli-gente y la continuidad en laemisión del Carnet Universita-rio, con nuevas prestaciones.También se desarrollará la Es-

cuela de Formación de Docto-res Iberoamericanos, el proyec-to de investigación Universi-dad y Territorio y el apoyo a ac-tividades genéricas en el ámbitoacadémico y tecnológico.Asimismo, la Universidad deCantabria y el Grupo Santanderhan expresado su voluntad deestudiar las mejores fórmulas decolaboración con el proyectoBiblioteca Virtual Miguel deCervantes (obras digitalizadasaccesibles desde Internet) en elque participa el Banco, con elfin de garantizar la edición digi-talizada de las tesis doctoralesleídas en la Universidad.

NUEVAS APLICACIONES

TECNOLÓGICAS

En lo que respecta al ámbitotecnológico, el Grupo Santan-der pondrá a disposición de laUniversidad sus capacidades yconocimientos tecnológicos,operativos y de gestión, parafacilitar los proyectos de mejo-ra de sus sistemas de gestión yen el diseño de canales alterna-

tivos no presenciales de presta-ción de servicios (a través delCarné Universitario, la red decajeros del Sistema de Mediosde Pago 4B o Internet).De esta manera, el Grupo San-tander colaborará con la Uni-versidad de Cantabria para de-sarrollar nuevas aplicacionesde la Tarjeta Inteligente, de for-ma que se ofrezca un productoinnovador, útil y diferencial. ElBanco asumirá los costes deemisión y distribución del car-né y la Universidad se hará car-go de la renovación del parquede terminales de autoconsulta.En un interés por extender eluso de Internet en la institu-ción académica, ambas institu-ciones estudiarán fórmulas decolaboración para enriquecerla oferta de servicios a través de este medio. Especialmente, sepotenciará la colaboración conel Portal Universia, así comolas iniciativas que desarrolla laUniversidad en la enseñanzano presencial y de rentabiliza-ción de los servicios que ofrece

Sedesarrollaránnuevasaplicacionesde la TarjetaInteligente yse extenderáel uso de Internet

el Portal para los miembros dela comunidad universitaria. Enesta misma linea de colabora-ción, se intensificarán las rela-ciones para favorecer que la co-munidad universitaria rentabi-lice al máximo la sociedad dela información, facilitando elacceso a la compra de ordena-dores y el desarrollo de la pla-taforma wifi en la instituciónacadémica.El Grupo Santander y la Uni-versidad de Cantabria estudia-rán, de mutuo acuerdo, el de-sarrollo de otros proyectos tec-nológicos y su posible exten-sión a otros países en los queopera el Grupo Santander, ta-les como el desarrollo de latecnología chip y de softwareespecializado, o como tam-bién el proyecto Universidady Territorio.

MÁS OFERTA DE SERVICIOS

En relación con la oferta de ser-vicios para la comunidad uni-versitaria, el Grupo Santanderproporcionará treinta plazasanuales para la realización detrabajo remunerado en prácticasvinculadas a la actividad finan-

ciera y durante el periodo esti-val, para alumnos de últimoscursos de la Universidad. La se-lección se realizará por el GrupoSantander, previa propuesta rea-lizada por la institución.El Banco elaborará, con las su-gerencias y apoyo de la propiainstitución, una oferta específi-ca, en condiciones preferentes,de productos y servicios finan-cieros dirigidos a cada uno delos colectivos que conforma laUniversidad (personal docentee investigador, personal de ad-ministración y servicios, estu-diantes y antiguos alumnos),orientada a dar una respuestasatisfactoria a sus necesidadesfinancieras a corto y medioplazo y de sus estudios.

CONVENIO DE COLABORACIÓN

La Universidad de Cantabria yla Fundación Marcelino Botínhan suscrito un convenio pararegular la dotación y mejora dela Biblioteca Electrónica “Emi-lio Botín” de la institución aca-démica, que fue impulsada con-juntamente por ambas institu-ciones en 1999.En este contexto, la Fundación

se compromete a estudiar y, ensu caso, establecer los equipa-mientos y elementos materialesnecesarios para el logro del finpropuesto. Por su parte, la Uni-versidad se responsabilizará dedesarrollar los trabajos necesa-rios para lograr el objeto de esteconvenio; facilitar las instala-ciones y establecer, en colabora-ción con la Fundación, losequipamientos y elementos ma-teriales necesarios; atender loscompromisos salariales, socialesy de cualquier otro tipo que de-riven del personal; y elaboraruna memoria técnica al final decada ejercicio con los objetivosy las propuestas para el año si-guiente.El objetivo es fomentar la cultu-ra, tanto humanística comocientífica, en sus diversas mani-festaciones. Para ello potenciala formación, la investigación,el apoyo a la creación y a la di-vulgación en campos de activi-dad como el patrimonio histó-rico y natural, el arte, la músicay bellas artes, el pensamiento yla ciencia. La Universidad, porsu parte, realizará mejoras enbeneficio de la enseñanza.

Firma de los acuerdos

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Universidad yFundaciónMarcelinoBotín firmanun conveniopara mejorarla BibliotecaElectrónica

“EL MERCADO DE VALORES DE MÉXICO TIENEMUCHO POTENCIAL”

Jorge Fregoso, coordinador de la Maestría Internacional en Banca y Mercados Financieros

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R´ENTREVISTA

a Jorge Fregoso Lara

Es coordinador de la MaestríaInternacional en Banca y Merca-dos Financieros de México desdela primera promoción, hace yaseis años. Su principal cometidoes enfocar estos estudios y dotar-les de contenido para que losalumnos, profesionales con expe-riencia en el mercado financiero,

realicen este curso de postgrado. PREGUNTA.- ¿Cuál es el

motivo de su visita al Más-

ter en Banca y Mercados Fi-

nancieros de Santander?

RESPUESTA.- Todos los añosvisito el Máster para ofrecerdos conferencias sobre los mer-cados financieros mexicanos.

Básicamente, explico a losalumnos de Santander el fun-cionamiento del mercado bur-sátil tanto en México como enEstados Unidos, con una vi-sión internacional; las empre-sas que lideran los mercados enmi país; los mercados de deu-da, los productos y la forma de

“El alumnode la Maestríatiene un promedio deedad de 29años y 6 ó 7de experiencialaboral”

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Edificio de postgrado donde se imparten las clases de la Maestría

colocarlos a través de subastas,los bonos de tesorería...; y tam-bién les hablo del mercado dedivisas. Con la globalización demercados, los alumnos de San-tander están muy interesados enconocer cómo funcionan lasempresas en este ámbito y cómorealizan sus exportaciones.P.- ¿Cuál es su principal co-

metido como coordinador

de la Maestría de México?

R.- Teniendo en cuenta que losalumnos de la Maestría sonprofesionales con una experien-cia laboral, lo hemos dotado degran contenido para animar aestas personas a cursar los estu-dios y también para salvar lafuerte competencia de postgra-do que existe en el campus dela Universidad de Anáhuac.

OFERTA DE POSTGRADO

P.- ¿Actualmente se ofertan

muchos cursos de postgrado

en la Universidad Anáhuac?

R.- Sí, existe una gran competen-cia interna. Ahora mismo la ins-titución académica mexicana, a

través de la Facultad de Econó-micas, ofrece cinco programas deMáster, todos ellos de gran con-tenido y muy interesantes, aun-que el nuestro debe contar conmayor prestigio, puesto que he-mos contado con un lleno abso-luto en todas las promociones.Independientemente de lo ante-rior, por otro lado, el sector fi-nanciero en México lleva diezaños sufriendo continuas fusio-nes, y es necesario explicar a losalumnos que cursan la Maestríaque están en un mercado queestá sometido a constantes cam-bios. Aunque son aspectos queen un principio no van a afectara la hora de tomar la decisión derealizar un máster, en ocasionespueden frenar a los estudiantes arealizar este tipo de cursos. Al fi-nal, lo que les convence es la ca-lidad del programa y la profe-sionalidad de los docentes. Ade-más, nosotros tenemos otroproblema añadido que sonnuestros horarios, frente al res-to de los cursos de postgrado,que tienen más flexibilidad.

P.- ¿El Máster tiene mucha

competencia externa?

R.- Sí, ya que hay muchas uni-versidades que imparten progra-mas enfocados a negocios, comocomentaba anteriormente. La di-ferencia radica en que la Aná-huac, según los rankings realiza-dos por diversas fuentes, está si-tuada entre las tres mejores es-cuelas de negocios del país, y en10 años ha logrado tener unamayor participación de mercadoque las escuelas de negocios quetienen programas de postgradodesde hace 30 ó 40 años. Por lotanto, cada vez más las empresasven a la Universidad de Anáhuaccomo la mejor opción para capa-citar a sus directivos, y los jóve-nes recién licenciados como untrampolín para acceder al merca-do laboral con una ventaja com-petitiva frente al resto.P.- ¿Qué asignaturas imparte

en la Maestría de México?

R.- Soy responsable de tres asig-naturas: “Mercados financieros”,“Productos derivados” y “Mate-máticas financieras”. Son conte-

“Los alumnosde Santanderestán muy interesados enconocer cómofuncionanlos mercados bursátilesde mi país”

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Alumnos integrantes de la segunda generación de la Maestría

nidos de gran importancia, te-niendo en cuenta además que elmercado de valores en México tie-ne todavía mucho potencial.P.- ¿A qué se refiere con lo

de “mucho potencial”?

R.- En México existen 150.000contratos (en agencias de valo-res). Si se tiene en cuenta quehay 100 millones de ciudada-nos, la proporción es muy pe-queña, por eso existe un gran in-terés en dar a conocer que exis-ten una gran variedad de pro-ductos que son de fácil acceso.P.- Actualmente, ¿qué grado

de penetración tiene el sec-

tor bancario en su país?

R.- En México existe muy pocabancarización, actualmente estásituada en el 20%. Los mexica-nos son personas muy desconfia-das, siguen guardando su dineroen cajas de galletas.P.- Es curioso que exista tan baja

bancarización cuando México es

un país que tiene su punto de

mira en Estados Unidos.

R.- En México hay una granapertura hacia lo internacional.

Como nuestro mercado dependemucho de Estados Unidos, mu-chos de los precios que maneja-mos habitualmente los ponemosen dólares. Este es el caso de losbienes raíces. Si tu quieres vendertu casa, el precio lo pones en dó-lares, nunca en pesos, porque to-dos tenemos la referencia de lamoneda norteamericana.P.- ¿Cuál ha sido el modelo

de banca que más éxito está

encontrando en su país?

R.- El modelo de banca españolaha sido el que mayor éxito ha en-contrado en México. La estrategiay gestión de la banca española hasido la que ha liderado las opera-ciones bancarias en mi país. Elmotivo hay que buscarlo en quela banca española ha sabido im-plantar con éxito el modelo lati-no. El conocimiento de nuestracultura y las similitudes queguardamos mexicanos y españo-les ha favorecido el buen des-arrollo de este sector. Y es queson innegables las costumbresque seguimos los ciudadanos deambos países. Por ejemplo, en

México, al igual que en España,muchos de los negocios se cie-rran durante el transcurso deuna comida, en Alemania seríaimpensable ultimarlo en unareunión de este tipo.P.- ¿Es entonces la banca es-

pañola la que mayor arraigo

tiene en la zona?

R.- Al final la banca españolaes la que ha decidido tomar losriesgos antes que las demás. Enla mayor parte de los casos laha ido muy bien, aunque noocurrió lo mismo en Argenti-na, pero en mi país la experien-cia ha sido bastante más satis-factoria.P.- Para finalizar, ¿quiere

añadir alguna idea?

R.- Quiero aprovechar la oca-sión que me brindan en estaspáginas para agradecer a laUniversidad de Cantabria, yen concreto al Rector, todo elapoyo que nos ha brindadopara que esta Maestría sea unarealidad y tenga el actual gra-do de aceptación que ha al-canzado.

“El modelo de banca española hasido el quemayor éxitoha tenido enMéxico”

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R´ ENTREVISTA

a Armando Vil lalobos Dávila

“SIEMPRE HE QUERIDOESTAR A LA VANGUARDIAEN MI PROFESIÓN”

Es alumno de la 2ª Promoción de la Maestría Internacional en Banca y Mercados Financieros de

México, curso que comenzó en octubre de 2001 y finalizó en abril de 2003. Actualmente es el Di-

rector de la Contraloría de ING Comercial América, que está a cargo de las 20 Compañías del Gru-

po en México.

PREGUNTA.- ¿Cuál fue el

motivo que te condujo a re-

alizar la Maestría Interna-

cional en Banca y Mercados

Financieros de México?

RESPUESTA.- Para mí siem-pre ha sido imperativo estar ala vanguardia en mi profesión,es por eso que acepté la invita-ción que Banca Serfin me hizopara participar, ya que es con-siderada una de las maestríasmejor estructuradas y comple-tas en el sector financiero, yque cuenta con la participa-ción de catedráticos con expe-riencia internacional.P.- ¿Qué estudios habías rea-

lizado anteriormente?

R.- Aparte de la carrera enContaduría, contaba tambiéncon un Postgrado en Finanzas

y al mismo tiempo estaba reali-zando un Doctorado en Admi-nistración Financiera.P.- ¿Qué recuerdos guardas

de tu paso por la Maestría?

R.- El valor del conocimiento,la importancia en el sentidotécnico y la oportunidad dematerializar ese conocimientode una manera dinámica yconstructiva. Y espero en unfuturo no muy distante con-tribuir también en el campoeducacional.P.- ¿Qué te ha aportado la

Maestría Internacional

tanto en el terreno profe-

sional como en el ámbito

académico?

R.- Mi Maestría me dio laoportunidad de interactuarcon profesionales a través de

un análisis crítico y una visiónobjetiva, esto ha sido invalua-ble en el desarrollo de estructu-ras de equipo y optimizaciónde recursos en mi carrera profe-sional. Adicionalmente a la im-portancia que tiene el estar ac-tualizado en las materias rela-cionadas a mi carrera y que através del desarrollo académicorealmente se puede realizar.P.- ¿Y en lo personal?

R.- Siempre he sido una perso-na muy activa, que me gustanlos retos y allegarme de conoci-miento, y como regularmentedigo: "Sabes - Decides - Realizasel Ganar -Ganar".P.- ¿Se han cubierto tus ex-

pectativas profesionales des-

pués de la realización de

este estudio de postgrado?

“Esta Maestríaes una de las mejor estructuradasy completasen el sector financierode México”

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R.- Yo no diría después de ha-ber realizado los estudios, yaque en el transcurso tuve bue-nas oportunidades y he logra-do capitalizarlas, sin embargo,la Maestría ha contribuidoenormemente a mi desarrolloprofesional y siempre estoybuscando nuevas oportunida-des y retos.P.- ¿Dónde estás trabajando

actualmente y cuál es el co-

metido que desarrollas en

ese puesto?

R.- Actualmente soy el Direc-tor de Contraloría de ING Co-mercial América, y estoy a car-go de las 20 Compañías delGrupo en México y me repor-tan las áreas de Fiscal, Informa-ción Financiera, Sarbanes Ox-ley, Investment, Cuentas porPagar, Control Presupuestal,Cuentas por Cobrar, Agentes yCompensaciones.

MEJOR PREPARACIÓN

P.- ¿Aconsejarías a los recién

licenciados o aquellas perso-

nas que ya están inmersas en

el mercado laboral cursar

esta Maestría?

R.- Desde mi punto de vistaes una Maestría muy dinámi-ca, donde se incluyen prácti-cas, conferencias de alto ni-vel y catedráticos que ejercenla profesión, lo que da unamejor preparación y unaperspectiva más amplia parael desarrollo profesional. Porotro lado, la UniversidadAnáhuac provee el valor agre-gado que se requiere hoy endía, la experiencia que obtu-ve en la Anáhuac no fue soloun Certificado más en mi ca-rrera, fue una experiencia devida y profesional.P.- En un año de conviven-

cia continua con tus com-

pañeros, habrás pasado por

alguna situación anecdóti-

ca. ¿Podrías hacernos partí-

cipes de esos momentos?

R.- Un anécdota muy simpáti-co que no se le olvidará a nin-guno de la generación escuando todos los compañerosestábamos en el auditorio enun acto muy solemne para re-cibir nuestros diplomas y mihijo en aquel entonces de 3añitos cuestiona a uno denuestros catedráticos y en esemomento todo mundo soltóuna carcajada.P.- ¿Qué consejos darías a

los alumnos que están ahora

cursando el Máster?

R.- Mi mejor consejo es "Hayque trabajar duro para cose-char logros" ... Y cuando alcan-ces tus logros, recuerda que decualquier privilegio viene laresponsabilidad.

Armando Villalobos Dávila en su despacho

“Es una Maestría muydinámica,lo que da una mejorpreparacióny una perspectivamás amplia”

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R´ ENTREVISTA

a Selene Rocío Caxiola Laso

“HE ADQUIRIDO UNAVISIÓN MÁS AMPLIADE LOS NEGOCIOS”

Pertenece a la 2ª Promoción de la Maestría Internacional en Banca y Mercados Financieros de

México, curso que comenzó en octubre de 2001 y finalizó en abril de 2003. De su paso por es-

tos estudios de postgrado recuerda que sus profesores le inculcaron estar en constante actua-

lización de conocimientos, enseñanzas que le condujeron a realizar en 2003 un programa de

Doctorado en su país.

PREGUNTA.- ¿Por qué mo-

tivo realizaste la Maestría

Internacional en Banca y

Mercados financieros de

México?

RESPUESTA.- Comencé estosestudios como parte de mi pro-grama de vida y carrera para darcontinuidad a mi desarrolloprofesional. Estuve buscandoalternativas de estudios de pos-tgrado que fueran acordes a losnuevos retos y entorno interna-cional en el que nos encontra-mos, seleccionando entre variasalternativas este programa de es-tudios por su actualidad y enfo-que globalizado. Por otro lado,mi experiencia e interés en el sec-tor financiero y en especial en la

banca, me hizo buscar la especia-lización en dicho sector coinci-diendo con el enfoque particu-lar en Banca y Mercados Finan-cieros que hace a esta Maestría laúnica en su tipo que existe enAmérica Latina.P.- ¿Qué estudios habías rea-

lizado anteriormente?

R.- Estudié Contador Público enel ITAM, que es el Instituto Tecno-lógico Autónomo de México. P.- ¿Qué recuerdos guardas

de tu paso por la Maestría?

R.- Los maestros y mis compa-ñeros de clases son mis más gra-tos recuerdos, manteniendo elcontacto y comunicación aúndespués de haber terminado elprograma. De igual forma, el

viaje que hicimos durante laMaestría a Madrid y Santan-der. En Madrid las visitas a dis-tintas áreas del Banco, asícomo las pláticas de sus directi-vos, quienes nos aportaron unaexcelente visión del Banco. EnSantander me gustó mucho elconocer el lugar y los salonesen donde se inició este GrupoFinanciero, así como la hospi-talidad de su gente.P.- ¿Qué te ha aportado la

Maestría en el terreno profe-

sional y académico?

R.- En el terreno profesional meha permitido estar actualizada yadquirir una visión más ampliade los negocios en general. Cur-sar el Máster me ha permitido

“Después deestudiar variasalternativas,realicé estaMaestría porsu actualidady enfoque globalizado”

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Selene Rocío Gaxiola Laso estudió en la 2ª promoción de la Maestría

adquirir experiencias y conoci-mientos de mis profesores ycompañeros de clases que sola-mente en el mejor de los casoshubiese adquirido con años deexperiencia y trabajando en dis-tintas áreas y empresas.Adicionalmente, al haber sido se-leccionada para realizar prácticasen BSCH en Madrid fue alta-mente gratificante, porque pudeponer en práctica los conoci-mientos adquiridos en la Maes-tría y complementarlo con la ex-periencia profesional anterior-mente adquirida.P.- ¿Y en lo personal?

R.- La satisfacción de haber al-canzado exitosamente mi objeti-vo de tener un grado de Maestríay la experiencia de conocer am-pliamente la cultura españolaque está muy ligada a la nuestra,conservando muy buenos ami-gos de varias regiones españolas.

P.- ¿Se han cubierto tus ex-

pectativas profesionales des-

pués de haber realizado es-

tos estudios de postgrado?

R.- Honestamente pienso queaunque adquirí numerosos co-nocimientos y herramientaspara desempeñarme mejor enel ámbito profesional, mis pro-fesores me inculcaron el deseode estar en constante actualiza-ción y renovación de conoci-mientos. Por este motivo, co-mencé en 2003 a estudiar unprograma de Doctorado, endonde constaté las buenas ba-ses que adquirí en el programade la Maestría.P.- ¿Dónde estás trabajando

actualmente y cuál es tu co-

metido en este puesto?

R.- En la Universidad Aná-huac, dentro de la Facultadde Economía y Negocioscomo docente de tiempo

completo, impartiendo cur-sos en Finanzas. De igual for-ma he impartido cursos apersonal del Banco SantanderSerfin sobre Banca.P.- ¿Aconsejarías a los recién

licenciados cursar esta

Maestría?

R.- Definitivamente, es unaMaestría que te proporcionaherramientas prácticas y apli-cables al entorno financiero yde negocios.P.- Ya para finalizar, ¿qué

consejos darías a los alum-

nos que están ahora cursan-

do el Máster?

R.- Que aprovechen al máxi-mo esta oportunidad sabien-do de antemano que todo enla vida requiere un esfuerzoserio, dando por hecho queen un futuro cercano estaráncosechando con creces losembrado.

“Los alumnosdel Máster debenaprovechar almáximo estaoportunidad”

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EL GRUPO SANTANDER compra el Abbey National

Con la adquisición por parte del Grupo Santander del banco británico Ab-

bey, la operación ha supuesto la emisión de hasta 1.511 millones de ac-

ciones nuevas del Santander, que representan aproximadamente el 24%

del capital social.

La compra de Abbey por el Santander, la mayor adquisición transfronte-

riza en la historia de la banca retail europea y la mayor inversión realiza-

da por una empresa española en Europa, situará al Grupo entre los diez

mayores bancos del mundo por valor en bolsa. “Esta operación creará

valor para nuestros accionistas y abrirá nuevas vías para seguir crecien-

do”, señaló Emilio Botín, presidente del Grupo.

“Tenemos una estrategia biendefinida y enfocada hacia lacreación de valor para el accio-nista. La adecuada combina-ción de creación de valor y cre-cimiento es una estrategia gana-dora. Hay pocos bancos en elmundo con perspectivas tanclaras de crecimiento. Si mira-mos el panorama bancario in-ternacional veremos que la po-sición del Santander es muydestacada. Estamos entre losprimeros bancos del mundopor valor en bolsa. Somos líde-res en Latinoamérica y en laEurozona”, comentó el presi-dente del Grupo, Emilio Botín.

El Presidente reiteró la posi-ción del Grupo ante las fusio-nes transfronterizas: “No cree-mos en las fusiones transfron-terizas entre iguales, pues nocrean valor. Sin una direcciónúnica y efectiva, plantean difi-cultades para realizar la inte-gración de culturas diversas degestión y para determinar líne-as claras de negocio”. Y matizó:“Sí creemos y hemos realizadocon éxito muchas comprastransfronterizas en América yEuropa. Y hemos demostradoque generan valor. La opera-

ción de Abbey es una com-

pra, no es una fusión. Y es

una compra que se ajusta

perfectamente a las líneas de

nuestra estrategia”.

Destacó que “la operación Ab-bey es una gran oportunidadpara el Grupo Santander. Supo-ne dar un salto de gigante”. ElPresidente recordó que Abbey esel sexto banco del Reino Unido,el segundo en el negocio hipote-cario, con 740 oficinas y 18 mi-llones de clientes. “Tiene unaimportante franquicia minoris-ta con mucho potencial. Esta-mos seguros que podemos mejo-rar su gestión y sus resultados”.“Es una actividad que conoce-mos bien, que encaja perfecta-

“ESTA OPERACIÓN ABRIRÁNUEVAS VÍAS PARASEGUIR CRECIENDO”

Es la mayoradquisicióntransfronterizaen la historiade la banca ‘retail’ europea

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mente en nuestra estrategia debanco multilocal con foco en labanca comercial”. “Abordamosesta operación con las ideas muyclaras: vamos a reforzar sus capa-cidades comerciales e incrementarla calidad y eficiencia de sus pro-ductos y servicios. Todo ello loconseguiremos sin cerrar oficinas.Aprovecharemos la ventaja com-petitiva que nos da nuestra plata-forma tecnológica, Partenón, ynuestra disciplina en costes”.

CREACIÓN DE VALOR

Sobre el impacto de la adquisi-ción para los accionistas, EmilioBotín señaló que “en esta opera-ción, como en todas las que he-mos realizado en la historia delbanco, nuestro objetivo es la cre-ación de valor”. “Estamos con-vencidos de que la compra de

Abbey National es una buenaoperación para nuestros accionis-tas”. “Tras la compra de este ban-co, habrá nuevos inversores entodo el mundo interesados ennuestra acción”. Botín repasó al-gunas medidas que se pondránen marcha de forma inmediatatras aprobarse la operación y quebeneficiarán a los accionistas bri-tánicos, entre ellas la cotizaciónde la acción Santander en la Bol-sa de Londres; el pago de los di-videndos trimestrales del Santan-der en libras; el mecanismo denegociación de acciones Santan-der para los pequeños accionistashasta que comience la cotizaciónen la Bolsa de Londres; y la crea-ción de una oficina de atenciónal accionista en Reino Unido.Además, anunció que los accio-nistas británicos tendrán las mis-

mas ventajas con las que cuentanactualmente todos los accionistasdel Grupo.Alfredo Sáenz: “Ahora todas

las energías se van a poder

centrar en el negocio minoris-

ta, el negocio básico de Ab-

bey, desarrollando las capaci-

dades de crecimiento que tie-

ne su franquicia”.

El Vicepresidente segundo yConsejero Delegado, AlfredoSáenz, inició su exposición ex-plicando el modelo de negociode Grupo Santander, un mode-lo de negocio de banca minoris-ta que adaptan a cada mercado yque se sostiene sobre tres pilaresfundamentales: obtención deuna masa crítica en mercados re-levantes; fuerte cultura comer-cial y de servicio al cliente y con-trol de costes estricto.

Componentes del equipo del Grupo Santander en Londres, en Santander House, tras una presentación

“Estamosconvencidosde que lacompra deAbbey es una buena operaciónpara nuestrosaccionistas”

El Consejero Delegado enume-ró las prioridades iniciales paraAbbey: dinamizar la capacidadcomercial; reforzar la distribu-ción a través de las oficinas; re-ducir los costes operativos, so-bre todo en aspectos como latecnología y en la racionaliza-ción del back office y operacio-nes; y finalizar la venta de acti-vos no estratégicos.“Creemos que existe un ampliomargen de mejora tanto desde laparte de los costes, como de losingresos”, señaló. En este senti-do, recordó que la reducción

de costes estimada asciende a

450 millones de euros en tres

años, mientras que la mejora

de ingresos ascenderá a 220

millones de euros en 2007.

Sáenz resumió en cifras las di-mensiones que tendrá el am-

pliado Grupo Santander: entrelos diez primeros bancos delmundo por capitalización bur-sátil, superior a los 50.000 mi-llones de euros; más de 600.000millones de euros en activos,con una cartera de créditos aclientes de 335.000 millones ydepósitos de 245.000 millones,sobre la base de cifras a finalesde 2003. Además, el Grupocontará con 59 millones declientes, 9.940 oficinas y131.000 empleados.

DECLARACIONES DE LOS

PRINCIPALES PROTAGONISTAS

Tras la compra del Abbey

National, el presidente del

Grupo Santander, Emilio

Botín, dijo: “Con la adquisi-

ción del Abbey nos hemos

situado entre los 10 prime-

ros bancos del mundo por

capitalización. Aumentamos

nuestro tamaño, pero tam-

bién la diversificación tanto

por países como por mone-

das. Alcanzamos una magní-

fica posición como primer

banco de España y de la Eu-

rozona, y grupo financiero

líder en Iberoamérica. Una

posición que nos sitúa en la

primera liga de la banca in-

ternacional. Esta compra de-

muestra la solidez de nues-

tra acción, que ha servido de

moneda de cambio en la ma-

yor adquisición transfronte-

riza de la banca europea. La

compra de Abbey creará va-

lor para los accionistas de

Grupo Santander al tiempo

que beneficiará a nuestros

clientes y empleados”.

Por su parte, el presidente deAbbey, Lord Burns, dijo: “Este

es un día trascendental en

los 155 años de historia de

Abbey National. Este banco

ha sido siempre capaz de

adaptarse a las nuevas cir-

cunstancias y ha demostra-

do también su talento para

la innovación. Banco San-

tander consolidará esta he-

rencia y proporcionará apo-

yo y conocimiento para ace-

lerar nuestros planes y am-

biciones en el Reino Unido.

Dentro del Grupo Santan-

der, Abbey emergerá como

un jugador más fuerte y

competitivo en la banca mi-

norista británica. La combi-

nación de los dos bancos

creará una fuerza imponen-

te en los servicios financie-

ros del Reino Unido y gene-

rará importantes ventajas

para los accionistas, los

clientes y los empleados”.

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El Grupo contará con59 millonesde clientes,9.940 oficinasy 131.000 empleados

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ENTREVISTAa Juan Rodríguez Inciarte

Juan Rodríguez Inciarte, director general del Grupo Santander, es la per-

sona que ha llevado el peso de la negociación en la adquisición de Ab-

bey National. Con esta compra, el Grupo Santander ha pasado a formar

parte del “club” de los diez mayores bancos del mundo, aspecto que para

Rodríguez Inciarte “exige mucha responsabilidad”, pero que permitirá

acometer inversiones que de otra manera no se podrían afrontar.

“EL MERCADO FINANCIEROBRITÁNICO ES MUY MADURO Y COMPETITIVO”

PREGUNTA.- La idea de am-

pliar su negocio en el Reino

Unido mediante la adquisi-

ción del Abbey National

¿cómo y cuándo surgió?

RESPUESTA.- La idea de ad-quirir Abbey surgió unos me-ses antes de cerrarse la opera-ción. El mercado financierobritánico es muy maduro ycompetitivo pero al mismotiempo muy rentable. Es unode los mercados más atractivosdel mundo. Por otra parte, laadquisición de Abbey permiteuna mayor diversificación delbalance por países y monedas,al tiempo que refuerza la estra-

tegia de banco retail que man-tiene el Grupo Santander.P.- Cuando realizaron el 23

de julio una OPA amistosa

sobre el Abbey National,

¿imaginaron en algún mo-

mento que concluirían la

operación con éxito en poco

más de tres meses?

R.- Cuando se lanzó la ofertaamistosa, en total coordina-ción con el Management y elConsejo de Abbey, siempre sepensó que podría haber unaoferta competidora. Cuando el15 de Septiembre de 2004,HBOS, el banco competidorque más posibilidades tenía de

lanzar una oferta sobre Abbey,hizo público que no contrao-fertaría, entonces se establecie-ron unos plazos para la opera-ción muy ambiciosos que secumplieron íntegramente y quefinalizaron el 12 de Noviembrede 2004.P.- ¿Cómo han conseguido

comprar el Abbey en el mis-

mo precio inicial que die-

ron cuando el Halifax Bank

of Scotland realizó una

OPA más elevada?

R.- Como se ha comentado an-tes, el HBOS no llegó a realizarninguna oferta competidorasobre Abbey, sólo se barajaron

“La adquisi-ción de Abbeypermite unamayordiversificacióndel balancepor países y monedas”

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“Estar dentrode los bancosmás grandesdel mundoexige mucharesponsabili-dad”

cifras en los medios de comuni-cación especializados. El GrupoSantander mantuvo la suya a lolargo de todo el periodo queduró la operación.P.- El Santander ha pasado a

ser el banco con más accio-

nistas del mundo, algo más

de 3,5 millones, ¿no puede

suponer esto un problema

para coordinar sus intereses?

R.- El Grupo Santander tieneuna dilatada experiencia en larelación con sus accionistas. La"Oficina de atención al accio-nista" comenzó inmediatamentesus actividades en el Reino Uni-do, y ha sido la responsable dela tramitación del cambio de ac-ciones de Abbey a acciones delSantander. Puedo decir que lasventas procedentes del ReinoUnido han sido muy bajas, mu-cho menores de lo previsto.P.- Puesto que el Abbey es

una auténtica referencia en el

mercado hipotecario, ¿su-

pondrá que atraerán a los

ciudadanos ingleses al merca-

do inmobiliario español?

R.- Las estrategias de promo-ción y venta de créditos hipote-carios difieren notablemente depaís a país. En España, la divi-sión de Banca Comercial delGrupo Santander ha venidodesarrollando en los últimosaños programas muy ambicio-sos y agresivos. Productoscomo la hipoteca Superoportu-nidad le han situado a la cabe-za de la captación de nuevas hi-potecas. Estos son productosque sin duda resultan atracti-vos a inversores extranjeros quedeseen adquirir propiedades in-mobiliarias en España.P.- Se supone que trasladarán

la filosofía, cultura, trabajo…

del Santander al Abbey, ¿cuá-

les van a ser los principales

cambios que van a realizar?

R.- Es evidente que el GrupoSantander instalará su filosofíade trabajo en Abbey. Las siner-gias derivadas de la compra ven-drán por la implantación de unmodelo informático muy avan-zado que le permitirá, ademásde un importante ahorro de gas-tos, un mayor conocimiento desus clientes tanto reales comopotenciales. También será elpunto de partida para desarro-llar y promover nuevos produc-tos adaptados para el cliente bri-tánico. Por el lado de los ingre-sos se están desarrollando pro-yectos que incidirán en áreas nomuy desarrolladas hasta ahorapor Abbey como es el caso dePYMES y tarjetas, que diversifi-carán la actual oferta de produc-tos del banco y que aumentaránel número de productos porcliente. Todo ello ayudará a fide-lizar más a los mismos.P.- ¿Está incluida una rees-

tructuración de la empresa?

R.- El punto anterior ha descri-to parte de las actuaciones quese desarrollarán en Abbey. Ade-más de ello se ha previsto unareducción de plantilla que afec-tará aproximadamente a un10% de la misma. Se pretendeincrementar el número de per-sonas con funciones vendedorasa costa de reducir el peso del"back office".

EXPERIENCIA EN EL MERCADO

MINORISTA

P.- Su negocio en el Abbey

está concentrado en un 85%

en la banca minorista, ¿este

dato aporta seguridad o por

el contrario crea inestabili-

dad al depender de tantos pe-

queños inversores?

R.- El Grupo Santander tieneuna dilatada experiencia en elmercado minorista desde hacemuchos años, con presencia enmuchos países tanto europeoscomo latinoamericanos. La basefundamental de su clientela laconstituyen los clientes minoris-tas y ello ha sido clave a la horade decidirse por Abbey.P.- Han manifestado un inte-

rés en atraer inversores insti-

tucionales de Estados Unidos,

¿cómo espera conseguirlo y

cuáles son los principales ob-

jetivos que desea alcanzar?

R.- En la actualidad una partemuy importante del acciona-riado del Grupo Santander laconstituyen los accionistas ins-titucionales, de los que deter-minados fondos de inversiónamericanos tienen un peso sig-nificativo. La evolución de laacción Santander, que desde elmomento de la compra ha au-mentado un 22%, demuestraque los inversores instituciona-les valoran positivamente laoperación y las expectativas decrecimiento del Grupo. P.- ¿Qué sensación le produ-

ce entrar a formar parte del

"club" de los diez mayores

bancos del mundo?

R.- Estar dentro del grupo delos bancos más grandes delmundo exige mucha responsa-bilidad, dado que cualquier ac-tuación tiene una gran visibili-dad y es rápidamente valoradapor los medios especializados.Por otra parte, un "músculo fi-nanciero" mayor permite aco-meter inversiones que de otramanera no se podrían afrontar.También, medirse con rivalesmuy poderosos estimula la ca-pacidad para afrontar retoscada vez más ambiciosos.

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Fachada del Abbey National en Londres

“En el año2007 debe estarfinalizado elproceso de generaciónde sinergiasde costes”

UNA OPERACIÓN ÚNICA

P.- ¿No hubiera sido más se-

guro invertir en la eurozo-

na que no en un banco de

un país europeo que aún

mantiene su moneda local?

R.- Oportunidades como Ab-bey no surgen fácilmente: unagran franquicia, con muchopotencial, en un mercado muyrentable y atractivo, que encajaen nuestra estrategia con focoen banca minorista y que diver-sifica nuestro riesgo por paísesy monedas. En resumen Abbeyera una operación única. P.- ¿Cuáles son las semejan-

zas y diferencias entre el

mercado bancario español y

el inglés?

R.- Como ha quedado dicho,el mercado británico es unmercado muy competitivo ymaduro, como el español,muy bancarizado y con unaelevada cultura financiera. Esun mercado muy rentable,donde no se compite con en-tidades sin ánimo de lucro.Por otra parte, el sistema fi-nanciero británico tiene im-plantado un modelo de comi-siones por servicios financie-ros muy diferente al español.P.- ¿Qué objetivo preten-

den alcanzar en el 2006, el

año que se han marcado

como referencia?

R.- Tal y como se comunicóa las autoridades financierabritánicas, para el año 2007debe estar finalizado el pro-ceso de generación de siner-gias de costes, por un totalde 450 M. y de sinergias deingresos por un total de220 M., lo que unido a la

puesta en marcha de los pla-nes de actuación descritosen los puntos anteriores per-mitirán hacer de Abbey unaentidad de referencia en elmercado británico para esafecha.

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OPINIONde Sergio Sanfi l ipo Azofra

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Sergio Sanfilippo Azofra es profesor de Economía Financiera de la Uni-

versidad de Cantabria. En este artículo realiza un análisis de los proce-

sos de fusión y adquisición que se han producido en los últimos años, re-

alizando un especial énfasis en los del sector financiero, verdaderos pro-

tagonistas de la década de los 90 en Europa, donde se producían más

de doscientas operaciones anuales.

EL PROCESODE CONSOLIDACIÓNBANCARIA EN EUROPA

1.- INTRODUCCIÓN

En los últimos años hemossido testigos de uno de los pe-ríodos con mayor número defusiones y adquisiciones en di-versos sectores, desde la bancahasta las telecomunicaciones,pasando por el sector del auto-móvil o el de los medios de co-municación. Pero sin duda laconsolidación ha sido particu-larmente intensa en el sector fi-nanciero. Aunque este procesocobró relevancia en EstadosUnidos en la década de losochenta, se extendió rápida-mente al resto de los países des-arrollados. Así, en Europa,

como podemos observar en elgráfico 1, las fusiones y adqui-siciones realizadas por las enti-dades de crédito se han mante-nido por encima de las dos-cientas operaciones anuales,siendo especialmente impor-tante este proceso a finales delos noventa, lo que ha origina-do que en la última década sehaya producido una disminu-ción en más de un 20% en elnúmero de entidades.La grave crisis que comenzó enel año 2000 supuso un frenosignificativo a este proceso deconsolidación, pero las entida-des europeas comienzan de

nuevo a tomar posiciones trassuperar un período de dificul-tad en sus cuentas de resulta-dos. Esta nueva etapa arrancaprincipalmente de la necesidadque tienen los bancos europeosde recolocar sus excesos de re-cursos, pero además, han des-cubierto en Europa del Esteuna vía de desarrollo futuropara aumentar sus ingresos, es-pecialmente si se considera lareciente incorporación de diezde esos países a la Unión Euro-pea. Por todo ello, las previsio-nes apuntan a que, en un cortoplazo, se producirá un aumen-to de las adquisiciones en esta

“En los 90, seproducíanmás de 200operacionesanuales de fusiones y adquisicionesen Europa”

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zona. En este sentido, Europa,que sigue siendo la asignaturapendiente de la banca española,puede ser un mercado clavedonde nuestras entidades debe-rían centrar buena parte de suestrategia futura y donde losgrandes grupos bancarios po-drían compensar y equilibrar suexpansión en Latinoamérica.En general, han predominadolas transacciones entre las pro-pias entidades de crédito conun 66% del total, mientras queel número de fusiones y adqui-siciones realizadas con otrotipo de instituciones financie-ras, con un 34%, no ha sidotan elevado probablemente de-bido a que la banca europea, alser de tipo universal, comercia-liza una elevada gama de pro-ductos y servicios financieros.Asimismo, y como se muestraen el gráfico 2, buena parte delas operaciones se concentra-ron en los países más grandes -Italia, Alemania, Francia, Rei-no Unido y España-, pero laconsolidación financiera haafectado prácticamente a todaEuropa.La mayoría de las operacioneshan sido de carácter doméstico,con un 67% del total, mientrasque las fusiones y adquisicio-nes internacionales apenas hanalcanzado un 33% (gráfico 1).Dentro de estas últimas hanpredominado las realizadasdentro de Europa, con un 66%,aunque entre los años 1994 y1999 las efectuadas con entida-des de otras zonas (en especialLatinoamérica) experimenta-ron un fuerte incremento. Elreducido porcentaje de opera-ciones internacionales en rela-ción a las nacionales se debe,sin duda, a que los gobiernos

europeos se han mostrado rea-cios a que entidades extranjerascontrolen sus sistemas banca-rios. De hecho, esos mismosgobiernos han alentado las fu-siones y adquisiciones naciona-les con objeto de proteger a susentidades de la amenaza extran-jera o para crear campeones na-cionales capaces de competiren un mercado globalizado. Eneste sentido, el artículo 11 de laSegunda Directiva de Coordina-ción Bancaria (89/646/CEE),establece claramente que pararealizar una operación de fu-sión y adquisición entre entida-des de crédito, es necesario in-formar a las autoridades nacio-nales competentes, las cualespueden bloquear e incluso im-pedir la operación, situaciónque se ha repetido con relativafrecuencia. Todos recordamoslos obstáculos que el GobiernoPortugués interpuso en 1999 alos acuerdos entre el BancoSantander Central Hispano(Grupo SCH) y el GrupoChampalimaud, o el veto queen ese mismo año decretó elGobierno Italiano a la opera-ción entre el Banco Bilbao Viz-caya Argentaria y Unicrédito.La firme oposición que de-muestran los gobiernos europe-os a las fusiones y adquisicio-nes internacionales impide laexistencia efectiva de un merca-do único europeo en el sectorbancario, lo que ha abierto re-cientemente un debate en tor-no a la regulación vigente so-bre este tipo de operaciones.Por una parte se ha aprobadouna directiva (2004/25/EC)cuyo propósito era la fijaciónde unas normas comunes enlas ofertas públicas de adquisi-ción, así como las autoridades

competentes en su supervisión.Esta norma ha sido ciertamen-te polémica, debido a que laspresiones ejercidas por los esta-dos miembros han conducidoa que varios de sus artículosmás importantes sean de apli-cación opcional. Por otra par-te, se encuentra en fase de tra-mitación una propuesta de di-rectiva que pretende específica-mente solventar los obstáculosque las legislaciones nacionalesimponen a las fusiones trans-fronterizas, en especial las reali-zadas por las entidades de cré-dito. Es de esperar que esta pro-puesta se encuentre nuevamen-te con la oposición de numero-sos países miembros.

2. CAMBIOS EN LOS

SISTEMAS FINANCIEROS

Y CONSOLIDACIÓN BANCARIA

Al margen de todas estas con-troversias, no está del todo cla-ro cuales han sido los factoresque han podido desencadenarla consolidación financiera.Considerando que estos proce-sos han estado vinculados his-tóricamente a actuaciones decarácter defensivo relacionadascon crisis o amenazas que supo-nían un riesgo para las entida-des, el planteamiento más ex-tendido considera que el recien-te aumento en el número de fu-siones y adquisiciones banca-rias constituye una respuesta delas entidades de crédito ante laamenaza que suponen los im-portantes cambios que se hanproducido en los últimos 10 ó15 años en el sector financiero.La desregulación, la desinterme-diación, el progreso tecnológi-co, la globalización o la innova-ción financiera han contribui-do a aumentar las presiones

“La oposiciónde gobiernosa las fusionesimpide laexistencia deun mercadoúnico europeofinanciero”

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competitivas poniendo en peli-gro la posición que manteníanmuchas entidades de crédito ensus respectivos países, a la vezque se reducían de manera apre-ciable sus márgenes. La nuevasituación ha obligado a los ges-tores a realizar diversas actua-ciones, que se comentan a con-tinuación, dentro de las cualeslas fusiones y adquisiciones sehan configurado como una desus principales estrategias.En primer lugar, ante los cam-bios que se han producido, nu-merosas entidades de créditohan tratado de expandir sus ac-tividades tradicionales de inter-mediación, pero a la vez, hanprocurado competir de maneramás dura en precios, esforzán-dose por segmentar el mercado.Asimismo, las actividades des-arrolladas se han organizadopor líneas de productos y sehan introducido mejoras en lagestión y comercialización conel objeto de perfeccionar los ser-vicios ofrecidos a los consumi-dores. De cualquier manera,muchas de estas actuaciones sehan apoyado en los recientesavances tecnológicos como labanca por teléfono o Internet.En segundo lugar, las entidadeshan desarrollado nuevas activi-dades con elevado potencial debeneficios, que hasta entoncesno habían sido explotadas, loque ha contribuido a un incre-mento de sus ingresos no finan-cieros y a una expansión signifi-cativa de sus actividades fuerade balance. Así, los bancos ofre-cen cada vez más productos yservicios tales como bonos ban-carios, certificados de depósito,gestión de activos, fondos de in-versión o seguros de vida. A suvez, el desarrollo de la tecnolo-

gía de la información ha permi-tido la proliferación de produc-tos de encargo para clientes in-dividuales y la intensificaciónde la relación banco-cliente.En todo este proceso, las opera-ciones de consolidación se hanconvertido en una de las princi-pales estrategias seguidas pornumerosas entidades de créditodebido a que les han permitido,entre otros elementos, aprove-char economías de escala y al-cance, diversificar su riesgo,mejorar la eficiencia, introducirimportantes cambios en las or-ganizaciones, entrar en nuevosmercados, reasignar recursos oreducir sus costes como conse-cuencia del cierre de las ofici-nas solapadas, la centralizaciónde procesos de gestión y el des-censo de los costes laborales.De cualquier forma, las fusio-nes y adquisiciones están estre-chamente relacionadas con elresto de actuaciones descritaspreviamente, puesto que, porun lado permiten reducir loscostes e incrementar la clientelapotencial de los negocios tradi-cionales y, por otro, aumentanel rango de actividades comer-cializadas, ya que representauna forma rápida y eficaz depenetrar en nuevos mercados ylíneas de negocio.

3. MOTIVOS DE LAS FUSIONES

Y ADQUISICIONES

El incremento de las presionescompetitivas no supone, porsí solo, una razón suficientepara el aumento del númerode fusiones y adquisiciones,sino que además, se necesitaque estas operaciones contri-buyan a mejorar la situaciónde las entidades. A este respec-to, el estudio de los factores

que impulsan las fusiones yadquisiciones se ha enfocadoprincipalmente desde la pers-pectiva de la creación de valor.Según la misma, las operacio-nes de consolidación incre-mentarían el valor de las enti-dades principalmente a travésde cinco vías:a) Economías de escala.

Las fusiones y adquisicionesconducen a un considerableaumento del tamaño, por loque podrían facilitar la reduc-ción de los costes unitarioscomo consecuencia de la ma-yor escala a la que se ofrecenlos productos y servicios finan-cieros. En particular, estas eco-nomías, que han estado vincu-ladas tradicionalmente a laexistencia de costes fijos, pro-vendrían de un uso más efi-ciente de los factores producti-vos, de un mejor aprovecha-miento de los servicios centra-les, de la reutilización de loscanales de distribución y mar-keting, o de la mayor facilidadpara acceder a innovacionestecnológicas.b) Economías de alcance.

Permiten reducir los costes oaumentar los ingresos por uni-dad debido a las sinergias pro-cedentes de la producción con-junta de varios bienes o servi-cios. En este sentido, es acon-sejable la realización de opera-ciones de consolidación cuan-do dos entidades disponen derecursos complementarios queposibilitan la obtención deconsiderables ganancias si ope-rasen conjuntamente. Así, lasentidades de crédito que seunen pueden compartir las ofi-cinas, los sistemas de distribu-ción o los servicios centrales,entre otros factores.

“Incrementarlas presionescompetitivasno suponeuna razón suficientepara aumentarlas fusiones”

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c) Mejora de la gestión.

Las fusiones y adquisicionesimplican importantes cam-bios en la organización de lasentidades que, generalmente,conducen a una reasignaciónde los recursos del adquiridoque puede incrementar la efi-ciencia y mejorar el valor, enespecial en aquellos casos enlos que las empresas mejorgestionadas tomen el controlde las que presentan peores re-sultados. A este respecto, unimportante cambio provienede la renovación de los direc-tivos de las entidades adquiri-das, por lo que estas operacio-nes suponen un destacado me-canismo de control corporati-vo para fortalecer la discipli-na de los gestores.d) Mejora de la posición

competitiva: incremento

del poder de mercado.

Las fusiones y adquisiciones

suponen la aparición de unnuevo grupo con mayor poderde mercado que podrá incre-mentar sus ganancias si sunueva posición le permite ba-jar los tipos de interés queaplica a sus depósitos o subirel de sus préstamos. No obstante, es preciso teneren cuenta que las autoridadesrestringen aquellas operacio-nes que tienen un marcado ca-rácter anticompetitivo.e) Diversificación del riesgo.

Una importante motivaciónpara realizar fusiones y adqui-siciones procede de la reduc-ción del riesgo, puesto que,por una parte, el mayor tama-ño permite a las entidades di-versificar sus carteras de prés-tamos, mientras que, por otra,existe una baja correlación en-tre los costes o los ingresos delas instituciones que desarro-llan su actividad en diferentes

lugares o que comercializandistintos productos.Para finalizar, no convieneolvidar la existencia de otrasrazones, denominadas "noexplícitas", que no están rela-cionadas con el incrementodel valor de la empresa, peroque resultan claves para en-tender ciertos aspectos delproceso de consolidación fi-nanciera. Entre esas otras ra-zones destaca el papel quejuegan las capacidades y lafunción de utilidad de losgestores de la empresa. La separación entre propie-dad y control presente en lamayoría de las grandes com-pañías, dota de amplia auto-nomía y discrecionalidad dedecisión a estos últimos que,en ocasiones, pueden tratarde alcanzar sus propios obje-tivos en lugar del de los pro-pietarios de la empresa.

“Lasautoridadesrestringen lasoperacionesque tienen uncarácter anti-competitivo”

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OPINIONde Tomás de Heredia

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Tomás de Heredia es director de InverCaixa Valores, S.V., S.A. Opina

que la actividad de Fusiones y Adquisiciones (M&A) en España ha sido

muy relevante durante los primeros once meses del año 2004, con un

volumen superior al experimentado en el ejercicio anterior y por encima

de las expectativas que se barajaban a finales del año 2003.

THE EMPIRE STRIKES BACK(CON OPERACIONES DE M&A)

“La actividadde fusiones yadquisicionesen España hasido muy relevantedurante elaño 2004”

Lo relevante del caso es que estevolumen de actividad se hayaproducido en un entorno en elque los mercados españoles sehan visto sacudidos por aconte-cimientos tan extraordinarioscomo el atentado terrorista del11-M, el relevo político a raízde las elecciones del 14-M, loselevados niveles del precio delpetróleo y de las "commodities"industriales así como la volati-lidad experimentada por losmismos durante el año y porúltimo la gran incertidumbreregulatoria en algunos de losmercados latinoamericanos enlos que operan las principalesempresas españolas. ¿Qué motivaciones han tenidolas empresas españolas para

desarrollar este volumen deactividad de M&A? ¿Cuáleshan sido los elementos comu-nes que podemos encontraren las últimas operacionescorporativas planteadas y quéconclusiones podemos sacarde las mismas? ¿Qué podemosinferir de cara al futuro inme-diato de este mercado?El presente artículo pretenderesponder a estas preguntasanalizando las operaciones deM&A anunciadas en el perio-do enero-noviembre de 2004,de tamaño superior a los 500Mns USD y lideradas por em-presas españolas. Las principa-les características de las mis-mas se resumen en la siguien-te tabla.

LA GRAN EMPRESA ESPAÑOLA

ESTÁ EN UNA CLARA POSICIÓN

COMPRADORA

Sólo dos de las doce operacionesanalizadas (Hidroeléctrica delCantábrico y Naviera FernándezTapias) son procesos en los quelas empresas o los accionistas es-pañoles tienen una posición ven-dedora. Las restantes operacio-nes, con un valor superior a los31.000 Mns USD, son adquisi-ciones lideradas por empresas es-pañolas con una clara vocaciónde crecimiento y expansión.

OPERACIONES ENFOCADAS

A LA CREACIÓN DE VALOR

Todas las adquisiciones analiza-das pretenden adquirir activoso empresas con una buena ima-

gen de marca y un sólido posi-cionamiento competitivo ensus mercados locales pero conun nivel de gestión potencial-mente mejorable. En este senti-do, la exportación del compra-dor de su "know-how" de ges-tión, junto con las sinergias de-rivadas de la integración de losnegocios puede suponer unaexcelente oportunidad de crea-ción de valor para el accionista.

VOLUNTAD DE CRECER

EN EL EXTERIOR

A excepción de la adquisiciónde parques eólicos situados enEspaña y Portugal por parte deIberdrola, el resto de operacio-nes de compra se concentranen el extranjero. Atendiendo alperfil del comprador se identi-fican distintos mercados objeti-

vo. Mientras que Telefónica yBBVA invierten en mercadosgeográficamente lejanos en losque ya están presentes y acu-mulan además una experienciadestacable (Latinoamérica yCentroamérica), institucionescomo el SCH, InmobiliariaColonial o Logista son más in-novadoras introduciendo cu-ñas en mercados donde no te-nían presencia directa (casos deInglaterra, Francia e Italia, res-pectivamente).El tamaño del comprador tam-bién condiciona en cierta me-dida la proximidad o lejanía dela inversión. Así, las empresasmás pequeñas de la muestra(Inmobiliaria Colonial o Lo-gista) se encuentran en unafase de expansión más prelimi-nar que las grandes por lo que

prefieren invertir en mercadosmás próximos y con un nivelde riesgo más "controlable"(fundamentalmente dentro dela UE).

LA LIQUIDEZ EXISTENTE EN EL

MERCADO FAVORECE LAS CON-

TRAPARTIDAS EN METÁLICO

Con la excepción de la opera-ción SCH-Abbey, todas las de-más se han estructurado conuna contraprestación principalen metálico. Así, los compra-dores habrían dejado a un ladolas potenciales ventajas deriva-das del uso de las accionescomo método de pago, métodoespecialmente recomendablecuando las acciones del com-prador están más caras en tér-minos relativos que las de lacompañía comprada. Este he-cho podría tener su origen enla liquidez actual existente enel mercado y los bajos tipos deinterés a los que acceden lasempresas, que se traducen enunos menores costes de finan-ciación de las adquisiciones.

OPERACIONES

FUNDAMENTALMENTE

AMISTOSAS

Ninguna de las operaciones decompra analizadas eran "hosti-les" en el sentido que contabano bien con el apoyo del Conse-jo de Administración de lacompañía objetivo (Abbey, Te-lefónica Móviles de Chile) ocon el apoyo de un grupo sig-nificativo de accionistas. Pese aque estos factores han facilita-do enormemente el cierre delas operaciones, ello no ha sig-nificado una reducción del pre-cio a pagar por los comprado-res ya que algunas de estas ope-raciones se han cerrado des-

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Tomás de Heredia ofreció una charla a los alumnos del Máster

“Las empresasmás pequeñasprefiereninvertir enmercados máspróximos,máscontrolables”

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pués de largos procesos decompetencia o subasta entrevarias partes interesadas.

OPERACIONES CON EL

BENEPLÁCITO DE LOS

ORGANISMOS REGULADORES

La mayoría de las operacionesanalizadas corresponden a sec-tores regulados (Financiero, Te-lecomunicaciones, Utilities).Dada la relevancia del volumende las adquisiciones para las em-presas compradoras y el impac-to que las mismas podrían teneren su capacidad inversora futu-ra, no sería descartable el pensarque estas operaciones pudieranhaber sido consultadas previa-mente con los máximos respon-sables de los organismos regula-dores locales (no sólo del merca-do del comprador sino del de lacompañía objetivo) y ejecutadasuna vez se haya recibido el plá-cet correspondiente.

De todo lo anterior se pue-den extraer las siguientesconclusiones:

- Después de una serie deaños de atonía, los gestoresde las compañías han apro-vechado la capacidad de ge-neración de caja de sus em-presas para adecuar sus es-trategias a un nuevo entor-no de mercado, sanear susBalances y prepararse parauna nueva etapa de proce-sos de adquisición.

- Se ha vuelto a retomar elconcepto de valor para elaccionista como objetivofundamental de las adquisi-ciones, lo que lleva a lascompañías a ser más selecti-vas en sus adquisicionesque en una época anterior.

- Deberían seguir prevale-ciendo operaciones "nohostiles" en las que se persi-gue contar con el apoyo del

Consejo de Administraciónde la compañía objetivo, desus principales accionistasy/o del regulador del sectorcon anterioridad a la pre-sentación de la operaciónal mercado.

A cierre de estas líneas, el mer-cado español se ha visto denuevo "sorprendido" por losanuncios realizados por Sacyr-Vallehermoso de adquirir unaparticipación significativa delcapital del BBVA, por un con-junto de inversores privadospara adquirir el 100% de Alde-asa y por el Presidente de Reco-letos de liderar la compra del100% de su compañía. El ca-rácter amistoso u hostil de lasmismas y la capacidad del ofe-rente de crear valor para sus ac-cionistas con la operación de-berían condicionar en granparte su éxito o fracaso. Eltiempo dirá…

Cuadro explicativo de las principales operaciones de M&A lideradas por empresas españolas

“Lascompañíasson más selectivasen sus adquisicionesque en unaépocaanterior”

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R´ LOS ALUMNOS DEL MASTER

se tomaron vacaciones

De izquierda a derecha, los alumnos del MásterManuela Gómez, Diana de la Osa, Cristina Sanz,

Begoña Fernández, Pablo Resines, Carlota Isasi, Mónica García, Alicia Peña y Susana Piernas

De izquierda a derecha, los alumnos del MásterAsier Díez, Ibán Auzmendi, Íñigo Moratalla, Hugo Fernández,Rubén Maroto, Ignacio González, Alberto Herrero, José Eduardo Pellón, Antonio Saro y Daniel Alonso

LLEGÓLA NAVIDADEl personal docente y los alumnos del Máster finalizaron el primer trimestre del curso y dieron la

bienvenida a las vacaciones de Navidad con la degustación de un lunch. Este aperitivo, que se ce-

lebró en las instalaciones de El Solaruco, reunió a todos los que integran estos estudios de pos-

tgrado que celebraron el tan ansiado periodo de vacaciones. Unos días de descanso que en mu-

chos casos, según comentaron algunos de los alumnos, se emplearán para trabajar.

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De izquierda a derecha, Juan José Gutiérrez Alvear,coordinador técnico; Esteban Fernández, coordinadoracadémico; Carlos Velasco, director del Solaruco;Myriam García Olalla, directora del Máster; Ladislado Luna, profesor; Belén Díaz, coordinadora aca-démica; Carlos López, profesor y Sergio Sanfilippo, profesor

De izquierda a derecha los alumnosdel Máster LidiaMendieta,Lucía Acevedo, Juncal Ariza, Raquel Torre, José María Mier, Aitor González, Vanesa Avanzas,Ángela Santiago, María Urreta

De izquierda a derecha los alumnos del Máster Covadonga Díaz, Patricia Mantilla,Jesús Iglesias, David Regueiro, Pablo Pardo, Pablo Resines, Christian Lozano, Agustín Fernández yDavid Cano, profesor del AFI

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“MERGERSAND CORPORATEGOVERNANCE”

POR BELÉN DÍAZ DÍAZ

Departamento de Administración de Empresas Universidad de Cantabria

AUTOR: J. Harold Mulherin

EDITORIAL: Edward ElgarPublishing. 2004

Nº DE PÁGINAS: 503

El libro “Mergers and CorporateGovernance” realiza una revisiónde los trabajos de investigaciónmás recientes sobre fusiones y go-bierno empresarial, planteandocuestiones de debate como: ¿porqué las empresas se fusionan?,¿cómo se distribuyen las gananciasde las operaciones entre adquiren-tes y adquiridos?, ¿cuáles son lascausas y consecuencias de la rees-tructuración empresarial?, ¿qué esel gobierno empresarial y cuál essu importancia?El notable incremento en el núme-ro de fusiones y adquisiciones enla década de los noventa ha provo-cado que estas cuestiones cobrenespecial relevancia, así como la ne-cesidad de seguir investigandopara incrementar el conocimientosobre este tema.

Este libro ofrece, no sólo la posi-bilidad de conocer los resultadosobtenidos en diferentes trabajosempíricos sobre fusiones utilizan-do una muestra de operaciones,sino que además se analizan casosconcretos como el sector petro-químico, la banca o las aerolíneas.

CLASIFICACIÓN DEL LIBRO

El libro se estructura en cuatrosapartados: las causas y conse-cuencias de las fusiones, ofertaspúblicas de adquisición, reestruc-turación empresarial y gobiernoempresarial. La parte I del libro recoge las cau-sas y consecuencias de las fusio-nes. En primer lugar, las causasde las fusiones se analizan en loscapítulos uno y dos. Existen dife-rentes factores económicos que

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afectan a la actividad de fu-siones y adquisiciones talescomo los cambios tecnológi-cos, la desregulación o el cos-te de los inputs. De hecho, diferentes estu-dios tratando de relacionarla actividad de fusiones conlas fuerzas económicas hanobservado como estas opera-ciones se encuentran concen-tradas en determinados perí-odos de tiempo y en sectoresespecíficos. Por ejemplo, eldesarrollo de la telefoníamóvil y otros avances en tele-comunicaciones ha dado lu-gar a la desregulación delsector y a un incremento enlas fusiones que se realizanen el mismo dada la necesi-dad de aprovechar las econo-mías de escala en I+D. Asi-mismo, el sector farmacéuti-co es otro claro ejemplo deindustria beneficiaria de laactividad de fusiones. Por su parte, las consecuen-cias de las fusiones se revi-san en los capítulos tres ycuatro. Los estudios sobre fusioneshan analizado sus conse-cuencias desde dos puntosde vista. Por un lado, se haestudiado si como conse-cuencia del anuncio de unafusión existen rendimientosanormales en las acciones delas empresas involucradas enla operación a través de estu-dios de eventos. La evidenciaempírica ha puesto de mani-fiesto como los accionistasde las entidades objetivo ob-tienen ganancias, mientrasque los accionistas de lasempresas adquirentes no.Sin embargo el efecto con-junto sobre adquirente y ad-

quirido muestra una crea-ción de riqueza de un 3%por término medio. Por otro lado, se han realiza-do estudios que analizan elefecto de las fusiones sobre larentabilidad contable obser-vando una mejora en la mis-ma después de la operación.

II PARTE: OFERTAS

PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN

La parte II del libro, dedica-da a las Ofertas Públicas deAdquisición, supone unacontinuación de la parte an-terior ya que plantea la si-guiente cuestión: si la fusiónno tiene efectos positivospara el adquirente, ¿por quérealizan adquisiciones?. Enlos capítulos cinco, seis, sietey ocho se da respuesta a estacuestión, planteando dife-rentes motivos entre los quese encuentran los motivosgerenciales y de competitivi-dad en el mercado de fusio-nes. En particular, el trabajode Mitchell y Lehn recogidoen el capítulo cinco, planteacómo aquellas entidades queno incrementan el valor ensus adquisiciones tienen unaalta probabilidad de ser obje-tivo de una adquisición, porlo que las adquisiciones seconvierten tanto en el resul-tado como en la solución alos problemas derivados dela ineficiente gestión de losdirectivos.

III PARTE:

REESTRUCTURACIÓN

EMPRESARIAL

La reestructuración empresa-rial, que se recoge en la parteIII del libro, se produce siem-pre y cuando la empresa alte-

re sus activos, y por lo tanto,se puede observar tanto cuan-do se incrementa el activo dela entidad a través de fusio-nes como cuando se reduce eltamaño de la empresa a travésde la venta de activos. Los re-sultados observados para lasdesinversiones son en ciertomodo, similares a los obser-vados y comentados previa-mente para las fusiones. Porun lado, se observa como lareestructuración derivada dela venta de activos se debetambién a los shocks econó-micos, ya que se observa unaconcentración de estas opera-ciones en determinados mo-mentos de tiempo y sectores.Asimismo, las desinversionesprovocan un incremento enla riqueza de los accionistas ymejoran la rentabilidad.Los capítulos once y doceplantean dos cuestiones adi-cionales relacionadas con lareestructuración empresarial.Por un lado, se presentan losresultados observados en es-tudios previos sobre el efectode la diversificación sobre elvalor de los activos de la em-presa. Estos resultados ponende manifiesto la existencia deun efecto negativo de la di-versificación sobre el valor demercado de la empresa, o loque es lo mismo, que existeun descuento sobre el valorasociado a la diversificación.Sin embargo, la metodologíade investigación y las fuentesde información han sido cri-ticadas en distintas ocasio-nes, por lo que resultaría ne-cesario seguir profundizandoen esta línea. Por otro lado,el método de reestructura-ción seleccionado puede te-

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Este libro sirve de ayudatanto en círculosacadémicoscomoprofesionalesal utilizar datos delmundo real

En el libro se analizan casos concretos de fusiones como el sector petroquímico, la banca o las aerolíneas

ner distintas consecuenciassobre el valor. En particular elcapítulo doce analiza la reca-pitalización apalancada frentea las leverage buyout. En am-bos casos se produce un incre-mento en el control que deten-tan determinados grupos deinversores, sin embargo, en elprimer caso la empresa conti-núa cotizando en bolsa mien-tras que en el segundo casono. Los resultados muestrancomo la recapitalización apa-lancada da lugar a un mayorcrecimiento de las ventas, em-pleo y mayores ratios de valo-ración, por lo que la decisiónde continuar cotizando está enfunción de las expectativas decrecimiento de la empresa.

PARTE IV: GOBIERNO

DE LA EMPRESA

Por último, la parte IV del li-bro se dedica al gobierno de

la empresa. En esta secciónse plantea como las razonesque motivan la realizaciónde fusiones y la reestructura-ción empresarial podrían noexistir si hubiera un gobier-no efectivo dentro de la em-presa. Los mecanismos degobierno empresarial se resu-men en el capítulo trece,dentro de los cuales pode-mos mencionar la retribu-ción de los ejecutivos, lapropiedad accionarial enmanos de los internos, laconcentración de la propie-dad y la composición delconsejo de administración.Frente a estos mecanismosde gobierno o supervisiónlos gestores pueden utilizarmedidas de defensa, comolas píldoras venenosas, paraevitar perder el control de laempresa. A pesar de que es-tas medidas defensivas han

sido criticadas en ocasiones,puesto que suponen el atrin-cheramiento de los directi-vos en su puesto de trabajo yen su posición de control,han dado lugar a beneficiospara los accionistas al haber-se observado una mayor pri-ma en el pago por las accio-nes de empresas que cuentancon mecanismos de defensa,como se recoge en el capítu-lo catorce.En definitiva, el libro delprofesor Mulherin ofrecerespuestas a diversos enig-mas en el campo de las fi-nanzas a partir de la agrupa-ción de trabajos actuales so-bre fusiones y gobierno em-presarial, resultando de ayu-da tanto en círculos acadé-micos como profesionales alutilizar datos del mundoreal para sustentar el análisisteórico.

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“MANUALDE MERCADOSFINANCIEROS”POR ESTEBAN FERNÁNDEZ GONZÁLEZ

Departamento de Administración de EmpresasUniversidad de Cantabria

AUTOR: Martín Maríny Trujillo Ponce

EDITORIAL: Thomson.2004

Nº DE PÁGINAS: 519

El creciente desarrollo de los mer-cados financieros, tanto a nivel na-cional como internacional, haceque su estudio sea un tema de ac-tualidad, ya que en los mismos seproducen constantes cambios e in-novaciones que deben ser traslada-dos a todos aquellos interesados enel mundo financiero. Con objetode transmitir dicho conocimiento,el "Manual de mercados financie-ros" de los profesores Martín Ma-rín y Trujillo Ponce nos ofrece unavisión pormenorizada de los mer-cados financieros así como de lasoperaciones que en los mismospueden realizar los inversores.

DESCRIPCIÓN DE LOS MERCADOS

El manual comienza con una des-cripción general, para a continua-ción ir deteniéndose en los distin-

tos mercados, clasificados segúnplazos y tipos de activos. Así, po-demos conocer tanto con los clási-cos mercados monetarios y de ca-pitales como con mercados deriva-dos no organizados de tipos de in-terés o mercados de divisas. Ade-más, nos podemos encontrar conun par de temas específicos no de-dicados a ningún mercado en par-ticular, sino a aspectos tales comola estructura de los tipos de inte-rés o la fiscalidad de los productosfinancieros. También es destacableque todos los capítulos finalizancon una serie de ejercicios de auto-comprobación que nos ayudan aevaluar nuestro grado de com-prensión de los temas tratados. Acontinuación vamos a detallarcada uno de los capítulos en losque se divide la obra.

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ENTORNO DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS

El capítulo inicial expone elmarco de referencia que sirvepara situarnos en el entorno delos mercados financieros, des-cribiendo no solamente a losagentes económicos participan-tes, los activos intercambiadoso los intermediarios que facili-tan las operaciones, sino tam-bién destacando las tendenciasque se producen actualmenteen los mercados: desinterme-diación, desregulación, titula-ción, desmaterialización y glo-balización.

MERCADO MONETARIO

Pasando ya al primero de losmercados, el monetario, nosencontramos aquí que losemisores tienen una triple ti-pología: por un lado nos en-contramos a los distintos Es-tados que emiten deuda a cor-

to plazo, por otra parte lasempresas que emiten pagarésy por último los intermedia-rios financieros bancarios queemiten una amplia variedadde instrumentos, algunos des-de hace mucho tiempo comolas emisiones en el mercadode depósitos o interbancario yotros como el mercado inter-bancario en el marco de laUnión Económica o Moneta-ria Europea con una historiareciente ligada al nacimientode la política monetaria co-mún. En todos los casos esdestacable la claridad con laque se describen los distintosactivos y la operativa a reali-zar con los mismos, siempreapoyándose en ejemplos quecontribuyen a clarificar unasoperaciones en la mayoría delos casos "poco conocidas"aunque no presenten demasia-da complejidad.

MERCADO DE CAPITALES

El siguiente bloque, de dos capí-tulos, se dedica al mercado de ca-pitales, describiendo inicialmen-te a los agentes participantes y alos activos intercambiados, derenta fija y variable, para a conti-nuación detenerse en aspectoscomo los mecanismos de emi-sión de los títulos, la calificaciónde las emisiones y, en especial, elfuncionamiento del mercadobursátil, con su organismo su-pervisor, la CNMV, sus interme-diarios específicos, la normativaaplicable y las operaciones espe-ciales que pueden producirse(OPA, OPV, etc.). En el texto también nos encon-tramos con un epígrafe específi-co dedicado a la integración delos mercados españoles en la so-ciedad holding denominada"Bolsa y Mercados Españoles",que nace como respuesta al nue-vo ámbito competitivo europeo.

La obra está realizada desde un punto de vista práctico y considerando la óptica de un inversor

El libro destaca por la claridadcon la que se describenlos distintos activos

Por último, el bloque finaliza de-dicando un amplio epígrafe a lainversión colectiva, que es la ma-nera de ahorro que en los últi-mos años ha demostrado másempuje en nuestro país y que, engran medida, ha contribuido alcreciente y reciente desarrollo delos mercados financieros.

ANÁLISIS DE LOS TIPOS

DE INTERÉS

Tras esta primera parte de des-cripción de los mercados, el ma-nual cambia de temática y dedi-ca dos capítulos a los tipos deinterés. El primero de ellos se re-fiere a la estructura de los tiposde interés, de gran relevanciapara, por un lado, clarificaraquellas tasas que merece la penaconocer, como también paraayudarnos a una mejor eleccióny comprensión de nuestras alter-nativas de inversión. El siguien-te capítulo se refiere a operacio-nes que podemos realizar en los

mercados derivados no organiza-dos de tipos de interés, dondenos encontramos con la posibi-lidad de efectuar contratos FRA,operaciones forward, contratoscap, floor y collar o swap de ti-pos de interés, siendo todas ellasalternativas que tiene el inversorante distintos escenarios de cam-bios en los tipos de interés opara cubrirse ante movimientosde los mismos.

MERCADOS DE PRODUCTOS

DERIVADOS

Los dos siguientes capítulos serefieren a los mercados de pro-ductos derivados, futuros y op-ciones, haciendo especial hin-capié no solamente en la defi-nición de los mismos, sino quees de agradecer el énfasis con elque se trata la valoración de losmismos, así como las estrate-gias tanto de cobertura comode especulación.

MERCADOS DE DIVISAS

La parte final de la obra está de-dicada a aspectos que tampocosuelen estar recogidos muy pro-fundamente en la mayoría delos manuales recientes. Así, eltema 9 se detiene en los merca-dos de divisas, eurodivisas y eu-robonos, donde a partir de laevolución que ha tenido el siste-ma monetario internacional,principalmente con los cambiosque en los últimos años se hanvenido produciendo en la euro-zona, se describe la situación eimportancia del mercado de di-visas, en el que podemos realizaruna gran variedad de operacio-nes. La parte final del capítulose dedica al "euromercado", des-cribiendo las posibilidades quenos ofrece el mercado de eurodi-visas y el de eurobonos.

FISCALIDAD EN INVERSIONES

FINANCIERAS

El manual finaliza con un ca-pítulo dedicado a la fiscalidadasociada a las inversiones fi-nancieras, donde podemos en-contrarnos tanto el régimenfiscal de las operaciones más tí-picas, como por ejemplo la per-cepción de dividendos, hastaotros menos conocidos comola fiscalidad de la inversión enactivos derivados, pasando porla fiscalidad de la renta fija o elrégimen al que se ven someti-dos los partícipes de las institu-ciones de inversión colectiva.En cualquier caso, este capítuloes un buen complemento queayuda al inversor a compren-der las consecuencias que susganancias o pérdidas en opera-ciones financieras tendrán ensu pago anual de impuestos.

TEMAS DIDÁCTICOS

Para finalizar, hacer hincapiéen que el libro realiza un trata-miento de los temas de unamanera bastante detallada y di-dáctica, principalmente porquela obra está realizada desde unpunto de vista práctico y consi-derando la óptica de un inver-sor, algunos temas no trata-dos demasiado profundamen-te por la mayoría de los ma-nuales publicados. En particular, resultan bastantedestacables respecto a los con-tenidos de la mayoría de la lite-ratura los temas dedicados alos tipos de interés, tanto la es-tructura de los mismos comolas operaciones en mercadosderivados no organizados, asícomo los dos últimos temasdedicados a los mercados de di-visas y a la fiscalidad de la in-versión financiera.

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“Destacanen este libro los temas dedicadosa los tipos de interés”

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NOTICIAS DE LA UC´

PRESENTADOEL BALANCEDE GESTIÓN DE 2004

El rector de la Universidad de Cantabria, Federico Gutiérrez-Solana, presentó ante el Claustro de

la institución académica el informe anual correspondiente a 2004, integrado por un balance de la

gestión de ese año y la relación de los objetivos para 2005. Inició su intervención informando de

las actuaciones emprendidas por los distintos vicerrectorados y de los objetivos establecidos para

el presente año.

El rector destacólos numerososprogramaspuestosen marcha

Así, en el ámbito de la Ordena-

ción Académica y el Profesora-

do se refirió, entre otros proyec-tos, al plan de apoyo a los profe-sores en formación, la elaboracióndel Decreto de Contratación delProfesorado, la preparación de lapuesta en marcha de las titulacio-nes de Ingeniería Informática y Fi-sioterapia y los preparativos parala incorporación al Espacio Euro-peo de Educación Superior(EEES). Entre los objetivos de2005 figuran la formación de doc-tores en Latinoamérica, el análisisde las capacidades docentes en elmarco del EEES y la adaptacióndel área de Ordenación Académi-ca al ámbito europeo.

El balance del Vicerrectorado

de Investigación y Desarrollo

recoge, entre otras actuaciones, laconvocatoria de Infraestructura2003 (27 proyectos por 4,5 millo-nes de euros), la participación enla convocatoria de Infraestructu-ra FEDER (38 proyectos por 7millones de euros), los progra-mas 2004 Ramón y Cajal (6 ad-judicaciones) y Juan de la Cierva(3) y la negociación del conveniocon el IFIMAV. Los objetivospara 2005 incluyen el Plan Re-gional Estratégico de I+D y elParque Científico Tecnológico, elimpulso de nuevos institutos deinvestigación y la difusión de laoferta científica de la institución.

Sobre el Vicerrectorado de

Estudiantes, el rector destacóel desarrollo de los programasRed Informa y la Red de Infor-mación Universitaria de Can-tabria, la mejora de las aulas deInformática, la potenciaciónde los servicios del SOUCAN ydel COIE y el impulso de dis-tintos programas de ayudas ybecas. Las principales previsio-nes para 2005 se refieren al pro-yecto de la Casa del Estudiante,el seguimiento de la inserciónlaboral de los estudiantes y lapotenciación de los serviciosuniversitarios, entre otras.En el ámbito de las relaciones

internacionales, cabe destacar

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la ampliación y potenciación dela movilidad estudiantil, losprogramas de intercambio conuniversidades de Europa, Esta-dos Unidos, Australia y Méxi-co, y la internacionalización decurricula. Los objetivos inclu-yen una serie de iniciativas parafomentar la movilidad de estu-diantes, profesores y personaladministrativo y de servicios.Las actuaciones más importan-tes del Vicerrectorado de Ca-

lidad e Innovación Educati-

va se refieren al Plan de Forma-ción del Profesorado, el fomen-to de las nuevas tecnologías(260 asignaturas con conteni-dos virtuales) y el proyecto pi-loto de acreditación de titula-ciones. Entre los objetivos de2005 figuran la puesta en mar-cha del plan piloto de experi-mentación de cursos comple-tos según el sistema EEES y losdistintos programas de evalua-ción de la ANECA.En el área de Campus, Orga-

nización y Comunicación,el rector mencionó actuacio-

nes como la Escuela de Educa-ción Infantil, el convenio conla Dirección General de la Mu-jer, el I Campus de Verano, laproyección de la imagen públi-ca de la Universidad, el lanza-miento de la campaña "Uni-versidad sin humos" y la coor-dinación de actividades insti-tucionales. Las actuacionesprevistas para 2005 incluyen lanegociación del contrato pro-grama, el programa de concilia-ción de la vida laboral y fami-liar, la auditoría de espacios,los programas "UC verde" y"UC salud laboral" y el desarro-llo del campus de Torrelavega.La gestión de la Extensión

Universitaria se ha centradoen la remodelación de las au-las y la creación de los nuevosforos de Ciencia y Cine, lacoordinación de 7 exposicio-nes, el impulso de las edicio-nes del Servicio de Publica-ciones y la potenciación delos Cursos de Verano. Entrelos objetivos, el rector se refi-rió a la participación en el

250 aniversario de la ciudadde Santander y la ampliaciónde las sedes de los Cursos deVerano en Colindres y Agui-lar de Campoo.En lo que respecta a Geren-

cia, las acciones de 2004 in-cluyen la normalización delfuncionamiento de la Mesa deNegociación, el acuerdo sobrederechos sindicales, el plan deformación para el PAS y la fi-nalización del tercer estudiode organización administrati-va, entre otros. Los objetivospara 2005 aluden a la mejorade la acción social, de las apli-caciones informáticas y de lagestión administrativa, ade-más de la negociación delcontrato programa 2006-09.El balance del rector concluyócon las actuaciones de la Se-cretaría General (implanta-ción del programa SICRE ydesarrollo normativo) y las ac-ciones para 2005, como la re-organización de la asesoría ju-rídica y la puesta en marchadel Archivo General.

Gutiérrez-Solanatambién hizoalusión a losobjetivos quese han marcadopara 2005

Facultad de Ciencias de la Universidad de Cantabria

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EL CAMPUS ACOGE TRES NUEVAS AULASSOBRE EL CINE, LA CIENCIAY LOS ESTUDIOS SOBRE LA MUJER

NUEVAS TITULACIONESDE INFORMÁTICAY FISIOTERAPIA

El Vicerrectorado de Extensión Universitaria ha sido el responsable de la marcha de estas aulas

El Vicerrectorado de Extensión Uni-versitaria ha puesto en marcha tresnuevas aulas que enriquecen aúnmás la amplia oferta de estos foros.Promover la divulgación científicamanteniendo un constante equili-brio entre interés, rigor y amenidades el reto fundamental del aula másjoven del campus que, bajo la direc-ción del catedrático Fernando Ro-dríguez, inició su andadura a media-dos de noviembre con la celebracióndel Día y la Semana de la Ciencia.Las conferencias son el plato fuertede esta propuesta que, partiendo delas líneas maestras de la Física y lasMatemáticas, ofrecerá ciclos temáti-cos en torno a asuntos de gran inte-rés y actualidad, como las célulasmadre, el cambio climático, los Pre-mios Nobel o la informática. La Fa-cultad de Ciencias y el Paraninfo se-rán los escenarios de las charlas, alas que se suman otras dos activida-des: visitas guiadas a los laboratoriosde la UC para realizar experimentos'in situ', y una serie de talleres deno-minados 'Sábados de la Física'.

AULA SOBRE CINE

El séptimo arte es la estrella de unanueva propuesta cultural que aúnauna completa serie de proyeccionescon conferencias y mesas redondas entorno a las películas vistas. Los seis ci-clos programados en la naciente Fil-moteca Universitaria, que incluyenun total de 30 'filmes', se celebran a lolargo de todo el curso y están dedica-dos a distintos géneros, períodos o di-rectores: John Ford, Charles Chaplin,

el cine europeo, etc. La inauguraciónoficial de este proyecto coordinadopor Mario Pérez y Guillermo Martí-nez se celebró el 20 de octubre y con-tó con la presencia del director cánta-bro Manuel Gutiérrez Aragón. En suafán por impulsar el cine como vía dedesarrollo y formación de los alum-nos, el Aula de Cine ha puesto enmarcha una nueva asignatura de libreelección dedicada a 'La imagen cine-matográfica: técnica y lenguaje'. Lamateria, cuyo responsable es Fernan-do Guerra, está siendo cursada ya por75 universitarios.

REFLEXIÓN EN TORNO

A LAS MUJERES

Abrir un espacio de reflexión y estu-dio en torno a las mujeres y al géneroes el objetivo de este foro, impulsadoen colaboración con la Dirección Ge-neral de la Mujer del Gobierno deCantabria. La actividad del Aula diri-gida por Montserrat Cabré ha comen-zado con una serie de conferenciasque aportará elementos para el deba-te. El programa, previsto entre el 12de noviembre y el 14 de diciembre, in-cluye las intervenciones de cinco espe-cialistas en torno a temas como lastecnologías, la ciencia, el mundo labo-ral, la libertad y la salud. El ciclo secompletó el 16 de diciembre con unarepresentación teatral en homenaje aMaría Zambrano. Con el objetivo defomentar los estudios en torno a lamujer, el Aula ha convocado ademásel I Premio Isabel Torres, que concede2.500 euros al mejor trabajo de inves-tigación en este campo.

La Universidad de Cantabria ha iniciado lostrámites para impartir el próximo curso lastitulaciones de Ingeniero en Informática ydiplomado en Fisioterapia. El trámite parasu puesta en marcha ha estado precedidapor los correspondientes informes técnicos,que ponen de manifiesto la demanda detec-tada en la propia Comunidad Autónoma yla posible atracción de alumnos de regioneslimítrofes. Ambas titulaciones están pen-dientes de la aprobación oficial por partedel Gobierno de Cantabria y del Consejo deCoordinación Universitaria. La titulación de Ingeniero en Informáticatendría una carga lectiva de 350 créditos es-tructurados en dos ciclos. La propuesta de laUC pone de manifiesto el crecimiento con-tinuo de la demanda de titulados en esta es-pecialidad por la informatización de empre-sas, administraciones y hogares, las previsio-nes de demanda de los próximos años y laspreferencias expresadas por los estudiantesde Secundaria.Los estudios de Diplomado en Fisioterapiase impartirían en el campus de Torrelavega,en un nuevo centro adscrito: la Escuela Uni-versitaria de Fisioterapia Gimbernat-Canta-bria, dependiente del Centro Docente SantaColoma. El expediente de adscripción ponede manifiesto las carencias formativas sobreesta especialidad en el norte de España, yaque tampoco es impartida en el País Vasco.

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NOTICIAS DEL GRUPO SANTANDER

Grupo Santander y Bank of China han sus-crito un acuerdo de cooperación global queincluye a China, España, Portugal e Iberoa-mérica para el ofrecimiento de servicios yproductos bancarios a clientes de ambas enti-dades en sus respectivos países.Este acuerdo es el primero que se ha suscritoentre dos entidades financieras con una co-bertura comercial y mundial de primerísimamagnitud y entre las áreas geográficas de ma-yor desarrollo.Los beneficiados por este acuerdo son aquellaspersonas físicas y/o jurídicas clientes o poten-ciales clientes de ambas entidades que se apro-vecharán de los servicios y productos localesque faciliten ambas entidades en sus respecti-vos países a aquellos clientes o potencialesclientes de cada uno de los bancos. El objetivode este acuerdo es hacer sentirse como en casaa cada uno de los clientes de cada banco en susrespectivos mercados y países con una aten-ción y un servicio personalizado dirigido a sa-tisfacer sus necesidades de financiación, pro-ductos y servicios en general.Bank of China dispone de más de 12.500 su-cursales en China y 540 en Hong Kong a tra-vés de su subsidiaria BOC Hong Kong. Bankof China es uno de los principales bancos es-tatales comerciales chinos con cuotas de mer-cado en comercio exterior superiores al 30%,y uno de los principales canalizadores de in-versiones extranjeras en China.Grupo Santander mantiene una oficinade representación en Beijing y otra enHong Kong.

EL GRUPO SANTANDER, NOMBRADOPOR EUROMONEY MEJOR BANCOEN ESPAÑA, PORTUGAL Y LATINOAMÉRICA

La revista Euromoney elige por tercer año consecutivo al Santander como mejor banco en Latinoamérica y es la cuarta ocasión que logra el título en los últimos cinco años

El Grupo Santander ha sido nombra-do mejor banco en todas las principa-les áreas geográficas donde opera, enlos premios anuales otorgados por laprestigiosa revista Euromoney. Los“Euromoney Awards for Excelllence2004” nombran a Santander comomejor banco en España, Portugal yLatinoamérica, y además el bancotambién obtiene el premio a mejorTesorería en América Latina y mejorbanco en Chile.Para estos premios priman las mejo-res estrategias y una trayectoria con-sistente en los resultados, elementosreflejados en el hecho que tanto enAmérica Latina como en Portugal,Euromoney ha nombrado Santandermejor banco en los tres últimos añosseguidos, y en cuatro de los últimoscinco. En el caso de Chile, Santanderha sido nombrado mejor banco enlos últimos cinco años consecutivos.En España, Santander recupera el ga-lardón que había obtenido en 2001,reflejando el empuje comercial de laRed Santander Central Hispano queen 2003 registró una aceleración im-portante en los volúmenes del nego-cio, especialmente en crédito hipote-

cario y fondos, y una subida de17,9% en el beneficio neto atribuido.

EVOLUCIÓN DEL GRUPO

EN PORTUGAL

El premio de Portugal confirma labuena evolución del Grupo en estepaís, donde Totta ha destacado porexcelente perfil de negocio. “Estepremio, que Totta recibe por terceravez consecutiva, refleja el acierto dela estrategia implementada y la dedi-cación de los equipos. En un entor-no macro-económico recesivo, fueposible obtener los mejores nivelesde rentabilidad, eficiencia y solven-cia del sector, y aumentar cuota demercado manteniendo una prudentegestión del riesgo”, ha comentadoAntonio Horta Osorio, presidenteejecutivo de Banco Totta.En Latinoamérica, Santander tienela presencia más diversificada de losprincipales grupos financieros de laregión, con 4.025 oficinas en 10 paí-ses y 93.700 millones de euros en re-cursos gestionados a finales de mar-zo de 2004. El año pasado tuvo unbeneficio neto atribuido de 1.319millones de euros.

FIRMADO UN ACUERDODE COLABORACIÓNCON BANK OF CHINA

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SANTANDER, MEJOR BANCODE ESPAÑA EN 2004 SEGÚNLA REVISTA GLOBAL FINANCESantander Central Hispano ha sido nom-brado mejor Banco en España en 2004,según la revista Global Finance. Los pre-mios “World’s Best Banks 2004” eligen elmejor banco en cada país, de acuerdo acriterios objetivos de rentabilidad y aotros criterios subjetivos como son la re-putación y la excelencia en la gestión.Entre los criterios objetivos incluyen fac-tores como el crecimiento en operacio-nes, resultados, presencia geográfica, rela-ciones estratégicas, nuevos negocios e in-novación de productos. Los criterios sub-jetivos consideran la opinión de analis-tas, agencias de rating, consultores, clien-tes y otros representantes de la industria.Para Enrique García Candelas, directorgeneral responsable de la Red SantanderCentral Hispano, “estos premios son el

reconocimiento al esfuerzo de un equi-po volcado plenamente en la calidaddel servicio y la atención al cliente.Además, ponen de manifiesto la capaci-dad comercial y de innovación de lared Santander Central Hispano, capazde ofrecer productos que se anticipanen cada momento a las necesidades denuestros clientes”.

MÁS PREMIOS INTERNACIONALES

Desde comienzos de año, el Grupo haacumulado importantes premios de ám-bito internacional. La revista Euromo-ney, que anunció el pasado mes de juliosus premios anuales, nombró a GrupoSantander como mejor banco en todaslas principales áreas geográficas dondeopera. Los “Euromoney Awards for Ex-

cellence 2004” otorgaron al Santander elpremio al mejor banco en España, Por-tugal y Latinoamérica.

PRIMAR LA ESTRATEGIA

Y LA TRAYECTORIA DEL BANCO

Para estos premios, que cubren los mejo-res bancos a nivel mundial, regional y porpaíses, priman las mejores estrategias yuna trayectoria consistente en los resulta-dos, lo que se refleja en el hecho de quetanto en América Latina como en Portu-gal, Euromoney ha nombrado al Santan-der mejor banco en los tres últimos años.Además, Santander obtuvo el premio amejor tesorería en América Latina y me-jor banco en Chile.Esta misma revista nombró en enero la fi-lial Banif mejor banco privado de España.

Fachada de la oficina principal del Banco Santander en esa ciudad

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El crecimiento de la actividad ha po-sibilitado que el margen de interme-diación alcance 6.440 millones deeuros en los nueve primeros mesesde 2004, con un crecimiento del8,8% sobre el mismo periodo de2003, de modo que se han compen-sado las caídas de tipos de interés re-gistradas en algunos países.

SITUACIÓN DE MERCADOS

La progresión del negocio arrastrafavorablemente las comisiones, quecrecen un 10,2%, destacando espe-cialmente los aumentos del 23,7%en las comisiones que proceden defondos de inversión y pensiones, del62,5% en seguros y del 13,1% en tar-jetas. La debilidad de los mercadosha provocado que las comisionesvinculadas a esta actividad de valo-res, como son las de asesoramientoy colocaciones, desciendan.

El Grupo Santander obtuvo enlos nueve primeros meses de2004 un beneficio neto atribuidode 3.169 millones de euros, loque supone un crecimiento del64% con respecto al mismo pe-riodo del año pasado. Este resultado es consecuencia deun beneficio neto atribuido ordi-nario de 2.337 millones de euros,que supone un incremento del

21%, más de 831 millones enplusvalías extraordinarias. Estasplusvalías proceden de la ventade un 2,5% del capital de RoyalBank of Scotland (472 millones),el 0,46% de Vodafone (241 millo-nes de euros) y un 4% de ShinseiBank (118 millones). Está previsto asignar estas plusva-lías a saneamientos extraordina-rios al cierre del ejercicio.

La fortaleza comercial es clave en la

evolución en este período. Las tasas de

crecimiento interanuales del crédito

vuelven a mejorar por séptimo trimes-

tre consecutivo, absorbiendo el impac-

to negativo que aún tienen los tipos de

cambio. Los fondos totales gestiona-

dos por el Grupo Santander se elevan

a 482.387 millones de euros, con un

aumento del 7% respecto a septiembre

de 2003.

El importe de la inversión crediticia

del Grupo Santander asciende a

200.842 millones de euros a cierre de

septiembre de 2004, con un aumento

del 16,9% sobre el mismo mes del año

anterior, una vez eliminado el efecto

de los créditos titulizados. En España,

tanto la red Santander Central Hispa-

no como Banesto crecen a ritmos supe-

riores al 22% en inversión crediticia.

La banca comercial de Santander Cen-

tral Hispano presenta un crecimiento

muy homogéneo en los segmentos de

empresas (+23,6%) y de particulares

(23,9%), y aunque las hipotecas siguen

mostrando un fuerte dinamismo, con

un crecimiento del 30,6%, su peso en

la expansión de la actividad crediticia

se va reduciendo como consecuencia

del aumento de otras modalidades de

financiación.

En el tercer trimestre se ha reforzado en

España acciones comerciales como las

hipotecas “Superoportunidad” y se han

lanzado iniciativas nuevas como la Tar-

jeta Única, desarrollada en colaboración

con Repsol, de la que se han comerciali-

zado 80.000 en el primer mes.

LOS FONDOS TOTALES GESTIONADOS POR EL GRUPO SANTANDERSE ELEVAN A 482.387 MILLONES DE EUROS, UN 7% MÁS QUE EN 2003

EL GRUPO SANTANDER OBTUVO 3.169MILLONES DE EUROS DE BENEFICIO

EL MARGEN DE

INTERMEDIACIÓNHA SIDO DE 6.44OMILLONES DE

EUROS

Imagen de la fachada del Banco Santander