Semanal Técnico11/01/2011

Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta

En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en

proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas

generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse

completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el

corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan

a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar

incorporaciones, y comprar correcciones.

Tendencia Relativa

En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La

distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos

Marruecos, Qatar, Méjico, Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, y China; a corto plazo

incluimos Finlandia, Egipto, Noruega, y nos vamos de India. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles,

Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Petróleo & Gas,

Químicas, Viajes & Ocio, Tecnológicas, y Telecos; a corto plazo incluimos Aseguradoras. Por Estilo, Pequeñas y

Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor (EE.UU.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)

En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de

valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 90%, lo cual empezamos

a interpretar como un mercado sobreextendido. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey

esta semana nos deja lecturas extremas de optimismo 55,9% de alcistas (recordamos que la media de largo plazo es

39% y la 1ª desviación 50%), gráfico adjunto. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también sigue mostrando

niveles extremos de optimismo, 54,5% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 34%. El

promedio diciembre-enero para los alcistas en la encuesta AAII es 43% desde el año 89, insistimos en que estas

lecturas, estacionalmente, pueden corregir sin afectar al contexto del mercado.

Semanal de Análisis Técnico 10 enero 2011

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: [email protected] Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: [email protected] Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: [email protected]

Fuente: Bloomberg.

mailto:[email protected]



Cortal Consors BNP Paribas 10 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12

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S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10.

Resistencias: 1.278,17 / 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05 / 1.440,24.

Escenario Principal A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.257,62 y 1.278,17. En el medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.303,04 (máximos octubre 2008). Escenario Alternativo La pérdida de 1.173 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e interpretaríamos como fallo en la incorporación. Sólo la pérdida de 1.131,87 interpretaríamos como fallo estructural.


3

DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.756,22 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10. Resistencias: 2.882,88 / 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.

Escenario Principal A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.756,22 y 2.882,88. En el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de 2.765,65, anterior mínimo relativo, así como de la directriz bajista de medio plazo, incrementa las probabilidades de éxito. La superación de 2.902,80, último máximo relativo, daría por finalizado dicho proceso. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 2.635,08 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 2.200.


4

IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 9.203,4 / 8.977,70 / 8.563,60.

Resistencias: 10.253,90 / 10.393,40 / 10.448,60 / 10.903,40 / 11.021,6.

Escenario Principal A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 9.203,4. En el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La pérdida de 9.773,80, debilita las probabilidades de éxito. La superación de 11.021,60, último máximo relativo, daría por finalizado dicho proceso. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 12.000 (canal de medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 9.203,40 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 8.000.


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Rotación Sectorial (Aseguradoras)

Comentario Favorecemos la rotación hacia este sector por buena evolución en revisión de beneficios en los últimos 3 meses.

Técnicamente en términos absolutos observamos movimiento lateral en el medio plazo, y construcción de máximos-mínimos crecientes en el corto plazo. Actualmente el sectorial se encuentra presionando la parte alta del rango, y dada la cercanía del máximo 52 semanas (163,74) así como la superación de la media de 200 sesiones, preferimos incorporarnos en estos niveles dónde el riesgo/beneficio entendemos está más compensado. La salida definitiva se producirá por encima de 163,74, y el fallo en la incorporación con la pérdida de 142,22.

En términos relativos observamos formación de “cuña descendente” con implicaciones alcistas, si bien es cierto que necesitamos la superación de la media de 200 sesiones para mayor confirmación, lo que implicaría figura de vuelta frente al índice de referencia DJ Stoxx 600. Acciones Favoritas DELTA LLOYD, SWISS LIFE, SCOR, AEGON, MUENCHENER, RSA INSURANCE.


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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.


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El Valor de la Semana (Allianz)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos se encuentra en el medio plazo desarrollando un movimiento lateral entre el rango 78€-96€ aproximadamente. En el corto plazo empieza a desarrollar una estructura alcista con máximos-mínimos crecientes. La superación de 95,99€, máximo 52 semanas, confirmaría el paso a alcista desde el corto al medio plazo, dejándonos un canal que nos marcaría un objetivo en 120€.

En términos relativos, observamos también como el valor podría estar entrando en una fase más direccional frente al índice de referencia Euro Stoxx50, todavía sin confirmar, pero dada la estructura actual las probabilidades de éxito son altas.

Sólo la pérdida de los 87,95€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 84,10€ como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 120€, parte alta del canal alcista que confirmaría finalmente con la superación de los 95,99€. El consenso a 12 meses vista le da un

precio objetivo en 106,95€.


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BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad en el rebote hacia niveles de 128,05. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes. La recuperación de 125,68 devuelve la tendencia a su canal alcista de medio plazo. Dentro de dicho canal el primer objetivo lo tenemos en 130. Escenario Alternativo La pérdida de 125,07 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos devolvería al movimiento correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 122,21 (50% Fibonacci), sin descartar 119,26 (61.8% Fibonacci), del tramo alcista 2008-2010.

Soportes: 125,07 / 124,36 / 123,76 / 122,11 / 120,84 / 119,26.

Resistencias: 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.


9

T-Notes USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad en el rebote hacia niveles de 121,672. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 125,047 (mínimos mes de octubre) ha habilitado un proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar 114,828 (mínimos mes de abril 2010). Escenario Alternativo La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.

Soportes: 119,141 / 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797.

Resistencias: 120,891 / 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.


10

Crude-Oil (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 86,825 y 92,55. En el medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci), sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 80,05 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.

Soportes: 86,825 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15.

Resistencias: 92,55 / 93,15 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.


11

EUR/USD (120 Minutos)

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles de 1,2701. En el medio plazo, la pérdida de 1,2966 interpretamos como fallo en la incorporación, lo que nos devuelve a la tendencia bajista anterior, y dónde lo más probable es buscar niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874. Escenario Alternativo La recuperación de 1,3334, máximos mes de agosto del año pasado, volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo.

Soportes: 1,2779 / 1,2701 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.

Resistencias: 1,3434 / 1,3570 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.

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