Semanal Técnico25/01/2011

Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta

En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en

proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas

generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse

completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el

corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan

a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar

incorporaciones, y comprar correcciones.

Tendencia Relativa

En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La

distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos

Marruecos, Qatar, Méjico, Alemania, Suecia, Austria, Rusia, Japón y Finlandia; incluimos Francia, España, Italia,

Nueva Zelanda, y nos vamos de Canadá, Noruega, China, y Egipto. Por Sectores destacamos, Industriales,

Automóviles, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo & Gas, Viajes & Ocio, Aseguradoras,

Tecnológicas, y Telecos; incluimos Media, y nos vamos de Alimentación, Químicas, Bienes y Servicios de

Consumo. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y recomendamos

rotar hacia Valor frente a Crecimiento.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)

En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de

valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 91%, lo cual empezamos

a interpretar como un mercado sobreextendido. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey

esta semana nos deja lecturas extremas de optimismo 50,7% de alcistas (recordamos que la media de largo plazo es

39% y la 1ª desviación 50%), gráfico adjunto. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también sigue mostrando

niveles extremos de optimismo, 56% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 35,1%. El

promedio diciembre-enero para los alcistas en la encuesta AAII es 43% desde el año 89, insistimos en que estas

lecturas, estacionalmente, pueden corregir sin afectar al contexto del mercado.

Semanal de Análisis Técnico 25 enero 2011

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: [email protected] Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: [email protected] Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: [email protected]

Fuente: Bloomberg.

mailto:[email protected]



Cortal Consors BNP Paribas 25 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12

2

S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.271,26 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87.

Resistencias: 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05 / 1.440,24.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.303,04. En el medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.303,04 (máximos octubre 2008), sin descartar 1.404,05 (máximos julio 2008). Escenario Alternativo La pérdida de 1.257,62 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.173, sin descartar 1.131,87.


3

DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.902,57 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63. Resistencias: 2.999,77 / 3.027,14 / 3.044,37 / 3.130,25 / 3.431,08 / 3.456,81.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.999,77. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber superado el último máximo relativo (2.902,80), dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 2.902,80 (último máximo relativo) habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 2.635,08 interpretaríamos como posible fallo estructural.


4

IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 10.448,6 / 10.310,2 / 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7 / 8.563,6.

Resistencias: 10.937,6 / 11.021,6 / 11.566,1 / 12.240,5.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.937,6. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber superado el último máximo relativo (10.253,90), dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5. Escenario Alternativo La pérdida de 10.253,9 (último máximo relativo) habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 9.203,4 interpretaríamos como posible fallo estructural.


5

Rotación Sectorial (Media)

Comentario Favorecemos la rotación hacia este sector por buena evolución en revisión de beneficios en los últimos 3 meses.

Técnicamente en términos absolutos observamos superación último máximo relativo, y confirmación por tanto de un “triángulo ascendente”, así como continuidad dentro de su canal alcista de medio plazo. Entendemos que correcciones hacia 179,19 deberían ser aprovechadas para incorporarse, y que sólo la pérdida de 170,73 invalidaría un escenario alcista de medio plazo. Marcamos como posible objetivo 206,82, parte alta del canal, así como devolver aproximadamente 61.8% del tramo bajista 2007-2009.

En términos relativos observamos superación de la media de 200 sesiones frente al índice de referencia DJ Stoxx600, así como superación de su canal bajista de corto plazo, e incorporación al alcista de medio plazo. Acciones Favoritas LAGARDERE, TELEVISION FRANCAISE, TELE5, ITV, VIVENDI, WOLTERS KLUWER, REED ELSEVIER.


6

Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.


7

El Valor de la Semana (Vivendi)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos presenta “figura de vuelta” completada al haber superado el rango lateral en el que se estaba moviendo en los últimos meses, así como su directriz bajista principal, dejándonos una probable formación de doble suelo.

En términos relativos, observamos también como se está completando una formación de “doble suelo”, y potencial giro frente al índice de referencia Euro Stoxx50.

Sólo la pérdida de los 18,745€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 16,175€ como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 24€ (máximos enero 2009), sin descartar 26,75€ (proyectar el rango 21,5€-16,25€). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en

23,48€.


8

BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles de 123,76. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la estructura y nos devuelve al movimiento correctivo, dónde lo más probable sería retroceder un 50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010 (122) y mínimo 52 semanas, sin descartar 61,8% Fibonacci (119). Escenario Alternativo La recuperación de 126,53 interpretaríamos como síntoma de fortaleza y volvería a reforzar un escenario alcista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 130, sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).

Soportes: 123,76 / 123,37 / 122,11 / 120,84 / 119,26.

Resistencias: 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.


9

T-Notes USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles de 119,141. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar 114 (mínimos 52 semanas). Escenario Alternativo La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128 (máximos 52 semanas).

Soportes: 119,141 / 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797.

Resistencias: 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.


10

Crude-Oil (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 86,825 y 92,55. En el medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci), sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 86,825 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos agosto 2010).

Soportes: 86,825 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15.

Resistencias: 93,15 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.


11

EUR/USD (120 Minutos)

Escenario Principal A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1,3498 y 1,3687. En el medio plazo, la recuperación de 1,3457, último máximo relativo, vuelve a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable es buscar niveles de 1,4282 (máximo 52 semanas), sin descartar 1,45 (parte alta del canal). Escenario Alternativo La pérdida de 1,3242, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos devolvería a la tendencia bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).

Soportes: 1,3498 / 1,3242 / 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478.

Resistencias: 1,3687 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.

12 / 12

Cortal Consors, suc. en España

Ribera del Loira 28-4ª plta 28042 Madrid

AVISO LEGAL Elaboración del documento Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Cortal Consors, suc. en España. (en adelante “Cortal Consors“), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Cortal Consors no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Cada analista de renta variable que ostenta la responsabilidad principal del contenido de este informe de análisis certifica con respeto de cada valor u emisor cubierto por dicho informe que: 1) todos los puntos de vista aquí recogidos reflejan fielmente sus opiniones personales sobre dichos valores u emisores 2) que ninguna parte de su renumeración estaba, es o será directamente o indirectamente relacionada con la recomendación específica u opiniones que contiene este informe.

No es oferta pública ni comunicación publicitaria Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Fuentes y declaraciones El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Cortal Consors por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Cortal Consors no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

No asesoramiento en materia de inversión El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de Cortal Consors u otra entidad del Grupo BNP Paribas pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas o entidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las siguientes personas o entidades (i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en materia de inversiones citadas en el artículo 19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a aquellas otras a quienes su contenido puede ser legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order 2001. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América. Cortal Consors y el resto de entidades del Grupo BNP Paribas que no son miembros de la New York Stock Exchange o de la National Association of Securities Dealers, Inc., no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros.

Derechos de Autor Este documento contiene información, texto, imágenes, logos y/u otro material protegido por los derechos de autor, derechos sobre protección de datos, marca registrada y otros derechos de propiedad. No debe ser reproducido, distribuido, publicado o usado de ninguna manera por ninguna persona para ningún propósito sin el previo consentimiento por escrito de Cortal Consors, suc en España o en el caso de material de cualquier tercero, el propietario de este material. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

Supervisión Cortal Consors es una Sucursal de Cortal Consors, S.A., entidad francesa supervisada por el Banco de Francia, inscrita en el Registro de Comercio y Sociedades de Paris (Francia) con el número B 327 787 909, la actividad de Cortal Consors se encuentra sometida a la supervisión del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Madrid con el número 15.806, Libro 0, Folio 8, Hoja M-266842, inscripción 1ª, con C.I.F.: W-0012959C, N.B.E.:1475, Cortal Consors es miembro del Fondo de Garantía Francés de Depósitos (Fonds de Garantie des Dépôts), constituido según la ley bancaria francesa (Ley francesa del 25 de junio de1999 relativa al ahorro y la seguridad financiera).

Economy & Finance

Semanal Técnico25/01/2011