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Análisis Económico Financiero ¿Eres capaz de sacar alguna conclusión?

+CUENTA DE RESULTADOS

¡Ummn!: ¡Descienden los beneficios, cuando aumentan las ventas!. ¿?

La cuenta de resultados nos informa del resultado del ejercicio obtenido. En este vemos una deducción de los beneficios a pesar del incremento de todos las ventas. Fijamos ¿porque la empresa gana dinero?, ¿es suficiente?

La empresa (gana/pierde) porque tiene Ingresos y Compras/Gastos. Nos fijamos en las Ventas. (Vemos si hay crecimiento/descenso de las ventas) Hay que tener claro: unas ventas crecientes significarán unas necesidades financieras crecientes. (ΔNOF) El crecimiento/descenso, también puede ser un indicador del potencial/debilidad del negocio.

El tamaño de las ventas sirve para tener una idea del tamaño del negocio. !Ojo¡: Algunas soluciones posibles en grandes empresas no lo son en pequeñas empresas y viceversa. Precisamos disponer de información referida a los ciclos de la empresa: si las ventas son estacionales (concentradas en pocos meses) o uniformes y si son cíclicas (muy sensibles a crisis económicas) o no.

Nos fijamos en la evolución de las ventas, estas crecieron un 7,90% en el 2008 y un 1,01% en el 2007 respecto a sus años anteriores. ¡Atención!, !crecimiento ventas implica Crecimiento NOF!

41,3%

Seguidamente nos interesa fijarnos en el margen; si la empresa gana/pierde dinero ¿Cuál es la causa?. Se debe a que el Margen Bruto, ¿es grande/pequeño?. Dependerá de la competencia que t e n g a l a e m p r e s a ; s i p o c a competencia, el margen bruto será mas amplio y se irá reduciendo a medida que se sienta como la competencia le recorta este.

Si nos fijamos en el Margen Bruto, calculando Margen/Ventas, no debemos quedarnos aquí. Hemos de mirar la evolución de este ratio y compararlo con el promedio del sector. A menudo, los problemas comienzan con un deterioro del margen. Partamos de una presunción: en una empresa cuando nada se hace la ventaja competitiva va desaparecerá y el margen bajará con toda seguridad.

El margen bruto depende del precio de venta de los productos o servicios y del precio de compra. Normalmente el margen se reduce, al incrementar las ventas, siendo esta reducción, probablemente, el coste del crecimiento de las ventas. El margen se compara con el del sector para disponer de un criterio comparativo.

3. MNV/Ventas (EBITDA). Nos fijamos en este ratio para ver su evolución y se contrasta con el sector. Este ratio nos da una idea de lo rentable que es la empresa en sus operaciones ordinarias, o en otras palabras , como gest iona, la empresa, su margen y sus gastos operativos.

En nuestro ejemplo, entre los gastos de personal y los gastos generales le restan al margen bruto casi 23 puntos porcentuales.

18,1%

El EBITDA ha pasado de representar un 21,90% en 2006 a ser un 18,1% en 2008. ¿La causa de esta reducción?: Vemos: Los gastos generales de un 0,3% en 2006, han pasado a representar un 3,3%, ¡Gran crecimiento!, tanto en términos relativos como absolutos.. Así mismo, los gastos de personal han crecido 0,6 puntos porcentuales. ¿Las ventas han obligado a incurrir en este crecimiento de los Gastos operativos?. Investigar…

3,3%, 0,3%

+1.100%

EBITDA

El BAII o EBIT es el beneficio al que se le han deducido el coste de las inversiones que se han imputado durante el año. En este año alcanzan una importante cifra, los gastos de amortización se comen 12 puntos porcentuales del Ebitda. ¿En qué está invirtiendo la empresa a largo plazo?

A lo largo de los años se ha ido incrementando las amortizaciones lo que muestra una política de inversiones crecientes por parte de la empresa o un significativo deterioro de valor de las mismas. Habrá que fijarse en el valor que el inmovilizado tiene en el Balance; si el valor se mantiene y anualmente destina una partida a la amortización en la cuenta de resultados; se interpreta que la inversión asciende a la misma cuantía en que se amortiza, manteniendo constantes los criterios de amortización. La amortización, figura como gasto en la cuenta de resultados, reduciendo el resultado, pero no representa un movimiento de tesorería, de ahí que se tomen en cuenta para el calculo del Cash Flow

El resultado financiero puede ser positivo o negativo, según suponga un aporte un cargo de recursos financieros. En este caso los gastos financieros están representando el coste de la deuda que contribuye a determinar el BAI o EBT. El resultado financiero estará directamente relacionado con el volumen de la deuda. Los gastos financieros entre la Deuda nos da el coste que esta tiene debería ser inferior al ROA

Δ1.487,60%

Δ 15,9

BAI o EBT

Gastos financieros

RATIOS

Leer lo ratios, las ventas crecen, el margen se mantiene, el ebitda cae mas de tres puntos porcentuales –debido al incremento de los gastos operativos, como ya vimos-, el ROS disminuye –además de los gastos operativos, se incrementan las amortizaciones y los gastos financieros-, en consecuencia el ROA y el ROE disminuyen fuertemente, pero… no están tan mal. ¡Atención!: El BAII/Intereses está muy debajo de 3,5

Acabamos con el Beneficio. Ver el tamaño del beneficio en euros y su evolución. ¡Ojo con los porcentajes!, pueden engañar. También se puede calcular el cash flow operat ivo (CFO) = benef ic io neto + amortización, compáralo con la deuda y con las inversiones previstas. Esto nos dará una idea de si la empresa produce suficiente dinero para hacer frente a la devolución de la deuda y las nuevas inversiones y por tanto si queda algo para pagar los dividendos a los accionistas.

Análisis de lo riesgos de la cuenta de Resultados: -  Análisis de sensibilidad:

De la parte operativa: ¿cuánto tienen que caer las ventas para que desaparezcan los beneficios? ¿De seguir creciendo los gastos operativos cuanto han de crecer para que desaparezcan los beneficios?

De la parte financiera: ¿En cuanto han de crecer los gastos financieros para comerse el beneficio?

Conclusión. ¿Tiene problemas?. Si los tiene cuales son ¿Económicos o Financieros? Si no tiene problemas, identificamos los riesgos mediante el análisis de sensibilidad: ¿Qué puede ir mal?

ANALISIS DEL BALANCE:

Fijemos unas ideas SOBRE EL ACTIVO CIRCULANTE: Las cuentas a cobrar, las existencias e incluso aquellas otras depósitos a corto plazo…, han de ser percibidas como líquidos en el sentido que, podrían convertirse fácilmente en caja. Estas, siempre van a estar ahí, pues una vez cobrado un cliente, tendremos pendiente de cobro otro nuevo… ¡NOTA!: El activo circulante puede variar enormemente en función de la política comercial o de fabricación de la empresa.

Activo fijo neto (AF), activos a largo p l a z o m e n o s a m o r t i z a c i ó n acumulada. Cada empresa necesita de un mínimo de inversión en edificios, fábrica, maquinaria, mobiliario, ordenadores, etc. Estos activos no suelen cambiar mucho de año en año, por eso se le llama fijo. Tienen carácter estratégico

+El Activo nos dice donde esta invirtiendo la empresa:

o  A largo plazo: Activo Fijo Neto

o  A corto Plazo: Activo Corriente

El Patrimonio Neto y Pasivo, nos dicen de donde obtiene la empresa los recursos:

Patrimonio Neto: Recursos Propios aportados por los dueños de la empresa y los beneficios retenidos y no distribuidos.

El pasivo: Es la financiación que se obtiene de terceros ajenos a la empresa, a largo o corto plazo. En el corto plazo generalmente se diferencia entre la que tiene (Deudas entidades financieras) y no tiene coste para la empresa a esta la denominamos Pasivo Espontaneo

Pasivo Espontáneo (PE): Financiación gratuita que la empresa recibe sin que tenga que pagar un coste o interés explicito. Procede automáticamente del mero hecho de que la empresa compra, vende, paga impuestos, etc. Habitualmente procede: –Proveedores: dinero que debemos a los proveedores porque hemos comprado a crédito –Impuestos a Pagar: dinero que debemos a Hacienda o Seguridad Social. –Gastos a Pagar: dinero que debemos a otros por alguna razón y sin coste explicito, pequeñas cuantías

PE

RP

DE

UD

A

Deuda a corto plazo o crédito: Habitualmente una línea de crédito o cualquier otra forma de deuda a corto plazo con los bancos o con el mercado de capitales (pagarés de empresa, efectos descontados, letras, etc.). Es una financiación a corto plazo negociada con los bancos y, obviamente pagamos intereses por ella. En las grandes empresas también pueden adoptar la forma de emisión de bonos o pagarés.

Deuda a largo plazo: Financiación negociada con los bancos con un largo plazo de vencimiento y pago de intereses. Suele adoptar la forma de préstamos, hipotecas, etc. En las grandes empresas también pueden adoptar la forma de emisión de bonos o pagarés.

Recursos propios: Capital o patrimonio neto de la empresa. Es el dinero invertido por los accionistas mas el beneficio retenido de ejercicios anteriores. Algebraicamente es igual al activo total menos pasivo exigible.

+ Necesidades operativas de fondos (NOF) Se trata de fondos requeridos para financiar las operaciones de la empresa.

Si se opera se tendrá que invertir dinero en:

–Clientes o cuentas a cobrar, puesto que se vende y en muchas ocasiones los clientes no pagan inmediatamente.

– Existencias o inventario para ventas futuras

–En algunos casos (cada vez menos) la empresa tiene que mantener una caja mínima necesaria para las operaciones del día a día.

En grandes empresas o economías desarrolladas esa caja mínima necesaria para las operaciones suele ser cero.

NOF = ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO ESPONTANEO

PASIVO ESPONTANEO

+Los tres apartados anteriores requieren financiación.

Pero las operaciones ayudaran a financiar parte de este activo circulante, ya que la empresa tendrá:

n Proveedores o cuentas a pagar: se compra, pero no se paga inmediatamente; es decir, los proveedores ayudan a financiar las operaciones.

n Otros pasivos espontáneos (sin coste), como otros gastos pendientes de pago, impuestos a pagar, personal, etc. Estos son fondos que se obtienen gratuitamente y que ayudan a financiar las operaciones.

+Las NOF no requieren ninguna decisión de la alta dirección y proceden directamente de las operaciones diarias de la empresa.

Las NOF son una consecuencia directa de la políticas operativas de una empresa.

Si una empresa cambia su periodo de cobro, o de pago, o su nivel de existencias, sus NOF también cambiarán.

Las NOF pueden ser modificadas por los mandos intermedios.

+Si un representante de ventas (dpto. comercial) decide dar a un cliente mejores condiciones de pago puede incrementar las NOF significativamente.

O bien, un retraso en el proceso de fabricación pueden incrementar las NOF, aumentarán las existencias de producto en curso.

A veces, los incrementos de las NOF pueden ser más importantes que un incremento del inmovilizado, decidido por la alta dirección después de una cuidadosa deliberación

+Las NOF están directamente relacionadas c o n l a s ve n t a s , ya q u e t o d o s s u s componentes lo están.

De hecho podríamos expresar las NOF de una empresa como un (%) porcentaje de ventas.

Si tenemos unas ventas crecientes, tendremos unas NOF crecientes; si tenemos unas ventas estacionales tendremos NOF estacionales

FONDO DE MANIOBRA (FM):

+Fondo de Maniobra (FM)

Son los fondos a largo plazo disponibles para financiar las NOF una vez que se ha financiado el inmovilizado.

Con los fondos a largo plazo (RP + Deuda L/P) financiamos el inmovilizado y los fondos que sobren están disponibles para financiar operaciones (NOF), estos fondos restantes son el FM.

El FM es una fuente de financiación y debe estar en el lado del pasivo del balance.

+Fondo de Maniobra (FM)

El FM es una fuente de fondos que ayuda a financiar las operaciones (NOF).

Habitualmente, los elementos del FM (inmovilizado neto, recursos propios y deuda largo plazo) son bastante estables.

De hecho constituyen lo que podría denominarse la estructura financiera de la empresa.

Sólo cambian como resultado de decisiones estratégicas, tomadas normalmente por la alta dirección.

+Fondo de Maniobra (FM)

De un año para otro, los cambios en el FM normalmente son pequeños y debidos a beneficios retenidos, devolución de deuda y a pequeñas variaciones en el inmovilizado neto.

Un FM alto significa estabilidad financiera, pero no debido al excedente de activo circulante, sino porque un FM alto significa muchos recursos permanentes disponibles para financiar las operaciones.

Veamos pues, el FM como fuente de fondos

+Relación FM - NOF Si el FM es mayor que las NOF, tendremos más fondos de los necesarios, y este excedente estará como excedente de caja

Si el FM no es suficiente, es decir es menor a las NOF necesitaremos crédito

NOF: 111.600

FM: 34.614

CREDITO:

76.986

Veamos cuales son los grandes números del balance.. Estos nos indican las pr inc ipales inversiones y fuentes de financiación de la empresa. S i t i e n e p r o b l e m a s f i n a n c i e r o s , probablemente, estarán en los <número gordos>.

<Los números gordos>

ANALISIS DEL BALANCE: ESTRUCTURAL

invierte

financia

+

En principio vemos que con el Capital y la D e u d a a l a r g o p l a z o f i n a n c i a íntegramente el Activo Fijo, y resta una pequeña parte para la financiación del Activo Circulante. A su vez son a Deuda c/p y los Proveedores están financiando el Activo Circulante. Centra tu atención en: ¿qué ves? -Volumen del Activo Fijo Neto -Volumen de las cuentas Proveedores

ANALISIS DEL BALANCE: OPERATIVO

invierte

financia

+

¡ATENCIÓN¡:

Te puede ayudar a identificar problemas:

Descenso continuado de caja, o un incremento continuado del importe proveedores: ¿dificultades financieras?.

¡Ojo se trata de síntomas!: No te quedes aquí, las causas de los problemas financieros están en otra parte.

Evolución de la Tesorería y Saldo cuentas proveedores

+Cuadro de origen y aplicación de fondos (COAF). Empleemos el cuadro de Origen y aplicación de fondos, se trata de la herramienta necesaria para comprender la evolución financiera de una empresa.

Se obtiene por diferencia entre el balance del último ejercicio y el del ejercicio anterior.

Pero si la empresa tiene problemas financieros, RECOMENDACIÓN: compara el balance mas reciente con el último en el que la empresa estaba en una buena posición financiera.

1º ΔA

2º P

Δ

3º ΔA

4º ΔA 1º ΔP

2º ΔP

3º ΔP 4º ΔP

APLICACION ORIGEN COAF

5º ΔA

+Cuadro de origen y aplicación de fondos (COAF).

o Incremento del activo representa una utilización de fondos y puede indicar porqué la empresa necesita más dinero. El uso de fondos nos descubre la estrategia de la empresa o en donde está invirtiendo el dinero.

o Descenso de los activos representa una fuente u origen de fondos, o fondos disponibles para otros usos (devolución de deudas, dividendos, etc.) deuda)

+Cuadro de origen y aplicación de fondos (COAF).

o Incremento del pasivo o de los recursos propios significa una entrada o fuente de fondos e indica donde obtiene la empresa su dinero.

o Descenso del pasivo indica un uso de fondos (por ejemplo, un descenso de la deuda es un uso de fondos porque pagamos la deuda)

+Cuadro de origen y aplicación de fondos (COAF).

Un gran incremento de las cuentas a pagar.

¿Se debe a que nos aprovechemos de nuestros proveedores demorando los pagos?.

Para responder a estas preguntas, tenemos que observar los ratios operativos.

PERO ANTES ANALICEMOS NOF VS. FM

+NOF vs. FM

Claramente:

Si una empresa necesita dinero, una de tres:

o Han crecido sus NOF o

o Ha bajado su FM o ambos a la vez.

Sigamos la evolución del FM y de las NOF

Las necesidades de crédito de la empresa han ido creciendo, las causas: -  Incremento de las Cuentas de Existencias ¿? -  Decrece el FM debido a los beneficios del

periodo y al incremento del AF

+ Riesgo del Balance Tamaño de la deuda. Calcula el apalancamiento:

Recursos de Terceros/Recursos Propios.

Esta ratio nos da una primera indicación de la salud financiera de la empresa.

Disponer de mas Recursos Propios (apalancamiento pequeño) significa una situación financiera mas segura.

El ratio de apalancamiento dice el dinero que han invertido los accionistas y el que han invertido otros (proveedores, bancos, etc.).

Los bancos suelen pedir un ratio máximo de 4 entre Deudas/MNV.

Crecimiento de la Deuda en dos años: 91,10%

+Calidad de los activos que la deuda está financiando

No es lo mismo tener invertido un millón de euros en existencias invendibles que en cuentas a cobrar.

Y no es lo mismo que las cuentas a cobrar sean de clientes buenos o de clientes malos, etc. y viceversa.

La empresa se ha dedicado a invertir en: -  Existencias -  Activo Fijo

y a financiarlo: -  Crédito a corto plazo -  Deuda a largo plazo -  Capital

+Calidad de los activos que la deuda está financiando

No es lo mismo tener invertido un millón de euros en existencias invendibles que en cuentas a cobrar.

Y no es lo mismo que las cuentas a cobrar sean de clientes buenos o de clientes malos, etc.

Equilibrio Riesgo operativo (variabilidad del beneficio debido a las operaciones) y Riesgo financiero (variabilidad del beneficio debido a la deuda).

A mayor riesgo operativo, menor riesgo financiero (menos deuda) debería haber, y viceversa.

+RATIOS OPERATIVOS

+ 5 días

+37 días

+42 días

Días de cobro Días de existencias

Días de pago a proveedores

Una parte del crecimiento de las cuentas de activo circulante intentamos financiarlo a costa de los proveedores

+RATIOS OPERATIVOS

+ 5 días

Recuerda: Las ventas crecieron un 7,91% Fíjate las NOF: En el año anterior representaban un 11,6% y ahora un 14,9%, crecieron un 28%, por este motivo tuvo que endeudarse para financiar ese crecimiento.

+42 días

Si una empresa tiene dificultades financieras, se debe a una de las dos razones siguientes: – A) Problemas económicos o problemas de cuenta de resultados; la empresa pierde dinero y necesita dinero. Las pérdidas disminuyen los recursos propios y aumentan la necesidad de otras fuentes de financiación que reemplacen los recursos propios perdidos.

Diagnóstico

B) Problemas financieros o problemas de balance. Se gana dinero, pero se necesita mas y el beneficio no va a la caja sino a otras partidas del balance. Los problemas financieros pueden ser: –Operativos o debido a las operaciones. –Estructurales o debidos a una estructura financiera inadecuada.

Diagnóstico

-Debido a las operaciones. Se trata d e p ro b l e m a s d e b i d o s a incremento de las NOF. Las NOF se incrementan debido a un aumento de las cuentas a cobrar, un incremento del inventario o un descenso de las cuentas a pagar. ¡Habrá que investigar!

Hay que tener claro que un incremento de las cuentas a cobrar puede deberse a : – Mas ventas – Una política de crédito mas generosa – Peores clientes – Una recesión económica – Etc. Un incremento de inventario puede deberse a: – Mas ventas – Un proceso de fabricación diferente – Materias primas más caras – Un inesperado descenso de las ventas

Si los problemas son estructurales, estos son causados por una falta de FM. El FM puede disminuir debido a: -Una inversión en inmovilizado, -  Un pago de grandes dividendos -  Una gran devolución de deuda.

Después de haber encontrado la c a u s a d e l o s p r o b l e m a s ( e l diagnóstico), debemos trabajar el plan de acción y hacer: o  Presupuesto de tesorería o  L a p rev i s i ó n d e c u e n t a d e

resultados y o  El Balance para asegurar que

nuestro plan de acción produce resultados

EN NUESTO CASO: -  DISMINUCIÓN DE LOS BENEFICIOS DEBIDO A:

ü GASTOS OPERATIVOS ü AMORTIZACIONES ü GASTOS FINANCIEROS

-  CRECIMIENTO DE LAS NOF: ü DEBIDO AL CRECIMIENTO DE LAS VENTAS ü CRECIMIENTO A LOS RATIOS OPERATIVOS

- DISMINUCION DEL FM