El Ajuste Cambiario

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AJUSTE CAMBIARIO ENERO 2010

Francisco J Contreras M


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PROSPECTIVA Y PREVISIÓN

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Antecedentes

Durante el año 2009, CADIVI aprobó un 60% de

las divisas solicitadas. En consecuencia, el resto

se financió por otras vías absorbiendo un impacto

equivalente al de las variaciones de los valores de

los bonos soberanos


LA DATA

Fuente: Cálculos propios a partir de información del BCV y CADIVI

http://www.cadivi.gov.ve/divisas/divisas.html

http://www.bcv.org.ve/excel/2_4_1.xls?id=36

2009 Mill US $ Composición Importaciones 37.400 100% Aprobado 22.347 60% Liquidado 20.995 56%

http://www.cadivi.gov.ve/divisas/divisas.html

http://www.bcv.org.ve/excel/2_4_1.xls?id=36


SECUENCIAS DEL AJUSTE

Alimentación, Salud, Ciencia y Tecnología y

Educación tuvieron una participación dentro del

total de las importaciones del 40,64%. Como

estos productos tendrán una tasa de cambio del

2,6 Bs/$, el 21% de devaluación se traduce en

un impacto del 8,51% sobre el costo de las

importaciones



Para el 59,36% correspondiente al resto de los

rubros, con una tasa de cambio de 4,3 Bs/$,

este 100% de devaluación se traduce en un

impacto de 59,36% de aumento del costo de las

importaciones.



En conclusión, el efecto total sobre el costo de

las importaciones bajo régimen de CADIVI es de

67,87%.

Fuente: Cálculos propios

Tasa de cambio Proporción Variación Ponderación 2,6 40,64% 21% 8,51% 4,3 59,36% 100% 59,36%

67,87%


EL COMPONENTE IMPORTADO

Según datos estadísticos, publicados por el

Banco Central de Venezuela, el componente

importado de la oferta de Bienes y servicios, para

el año 2006, es de 18%, con tendencia a

aumentar, ajustando ese proporción en el tiempo

el valor resultante para el 2010 es de 26 % Importaciones/Oferta de B y S 18%

Fuente: http://www.bcv.org.ve/cuadros/series/ctasnac0406b97/ctasnac0406b97.asp?id=434

http://www.bcv.org.ve/cuadros/series/ctasnac0406b97/ctasnac0406b97.asp?id=434


Componente Importado

Escenarios Impacto 18,0% 26,0%

Liquida lo

aprobado 38,1% 6,84% 9,91%


ESCENARIOS Si las importaciones constituyen el 26 % de la oferta de

bienes y servicios y si a través de CADIVI se otorgan

divisas por el para el 56% de las importaciones, el

impacto máximo sería de 9,91%.


INFLACIÓN ESPERADA

Antes de considerar el ajuste de la tasa de

cambio, el análisis estadístico de la serie

temporal 1950-2009, de las variaciones

mensuales de la inflación en Venezuela, anticipa

un 26,48% de inflación, con una corrección de

9,91%, el valor estadístico esperado es de

36,40%


INFLACIÓN ESPERADA

Predicción estadística 24,09%

Corrección por devaluación 9,91%

Inflación Ajustada 35,00%



INFLACIÓN ESPERADA

En las revistas “Dinero”, año 21, Número 251 y

“Gerente”, noviembre 2009, Número 262, se

presentó un conjunto de predicciones

económicas para el 2010, a partir de esa

información se elaboró el siguiente cuadro:


INFLACIÓN ESPERADA

Predicción Expertos 33,66%

Corrección por Devaluación 9,92%

Inflación Ajustada Expertos 43,58%

En síntesis podemos asumir que la inflación estará dentro

de rango de 35% a 44%


Evolución de las Tasas de Cambio Nominales y Reales Anuales - (Bs / $) Período 1988-09

T. C Paridad Julio

94

T. C Paridad Junio

96 T. C Nominal

Sobrevaluación

(base: Junio 1996)

1998 976,28 901,42 547,52 78%

1999 1.178,79 1.088,41 605,70 95%

2000 1.317,23 1.216,23 679,93 94%

2001 1.433,67 1.323,75 723,67 98%

2002 1.728,24 1.595,72 1.160,95 49%

2003 2.216,50 2.046,55 1.608,63 38%

2004 2.628,63 2.427,07 1.885,49 39%

2005 2.970,52 2.742,76 2.121,25 40%

2006 3.278,42 3.027,04 2.150,00 52%

2007 3.781,03 3.491,11 2.150,00 76%

2008 4.747,08 4.383,10 2.150,00 121%

2009 6.045,36 5.581,83 2.150,00 181%

Fuente: Cálculos propios a partir de datos de los Boletines del Banco Central de Venezuela



BONOS SOBERANOS Y RELACIÓN LM/RIN

Fuente: Cálculos propios a partir de datos de los Boletines del Banco Central de Venezuela


TASA ESPERADA DE CAMBIO MES BONSOB

Ene 5,71

feb 5,84

Mar 5,95

Abr 6,05

May 6,15

Jun 6,24

Jul 6,33

Ago 6,43

Sep 6,52

Oct 6,62

Nov 6,72

Dic 6,82

Ene 6,92

Feb 7,02

Mar 7,12

Se mantiene proporción LM/RIN 6,80

Se ajusta según comportamiento reciente de

BONSOB 7,12

Se ajusta según paridad mínima de poder

adquisitivo 7,94

Se ajusta según paridad máxima de poder

adquisitivo 9,34

En conclusión podemos anticipar con un nivel

aceptable de confianza que la inflación estará entre

33% y 44%, y que la tasa de cambio cerrará entre

6,8 y 9,34 Bs por dólar en mercado de permuta


PREDICCIONES

Modelos 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Predicción 13% 12% 28% 23% 17% 13% 20% 32% 32%

Error de predicción 4% 63% 2% 21% 20% 26% 11% 2% 22%

Opinión de Expertos 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Predicción IPC 14% 16% 57% 36% 20% 12% 16% 22% 35%

Realidad IPC 12% 31% 27% 19% 14% 17% 22% 31% 26%

Error de predicción 17% 50% 110% 87% 40% 31% 29% 30% 34%


FACTORES CUALITATIVOS

Inevitable corrección favorable y legitimación

Año electoral: año recesivo o expansivo

Por primera vez un ajuste verdaderamente regresivo

Emociones y objetividad – criterios de evaluación

sujetos al contexto

Racionamientos en servicios públicos

Los gambitos del Presidente


ESCENARIOS SOBRE LA INFLACIÓN 2010

Para una predicción de 35% de inflación

MES INF DIST INF NO DIST MEDIA

Ene 1,70% 1,70% 1,70%

Feb 1,60% 1,60% 1,98%

Mar 2,33% 2,18% 2,64%

Abr 2,55% 3,70% 3,51%

May 3,05% 5,27% 4,55%

Jun 2,70% 3,73% 3,61%

Jul 2,89% 2,77% 3,21%

Ago 2,55% 2,26% 2,78%

Sep 3,10% 1,90% 2,87%

Oct 2,49% 1,85% 2,55%

Nov 2,98% 1,90% 2,81%

Dic 2,79% 1,90% 2,72%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

INF DIST 1,70% 1,60% 2,33% 2,55% 3,05% 2,70% 2,89% 2,55% 3,10% 2,49% 2,98% 2,79%

INF NO DIST 1,70% 1,60% 2,18% 3,70% 5,27% 3,73% 2,77% 2,26% 1,90% 1,85% 1,90% 1,90%

MEDIA 1,70% 1,98% 2,64% 3,51% 4,55% 3,61% 3,21% 2,78% 2,87% 2,55% 2,81% 2,72%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

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