View
258
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
(71-31)
Organización de la Producción
Bibliografía: Evaluación de Proyectos Gabriel baca Urbina. Ed McGraw Hill
Ing Alberto Di Maio Mayo 2010
PROYECTO DE INVERSIÓN
Conjunto de estudios / destinados a demostrar la conveniencia o no de
• dedicar recursos disponibles en el presente/
• para obtener beneficios en el futuro.
1º - FINANCIAMIENTO- dinero en el tiempo -
2º - EVALUACIÓN
- Cuál es mejor ?
Dos conceptos:
Supongamos:
La empresa ALFA LAVAL planea su inversión para instalar en Brasil una fábrica de Centrifugadoras para el descremado de leche vacuna, y tratamiento de aceites esenciales de frutas cítricas, de acuerdo al siguiente cronograma y montos, con la que atenderá las demandas de Brasil y Argentina.
Antecedentes
– El Planeamiento Estratégico.
– Ings: del Producto, Procesos, Standards, Costos
– Ingeniería del Proyecto. Ing del Lay Out, Dimensión Física.
– La Dimensión Económica.
– El Plan (Camino Crítico) de la construcción o implementación del proyecto.
Financiamiento un proyecto de inversión
El dinero como recurso. Monto distribuido en el tiempo, de acuerdo a los
requerimientos del proyecto.
Problema:
• Disponer de dinero, orígenes de los fondos• Oportunidad, los fondos tienen que estar en el
momento en que se necesita• Al menor costo posible, el dinero tiene costo en
función del tiempo. (Matemática Financiera)
Origen de los fondos
• Propios (del PN)
– Utilidades derivadas del mismo proyecto (autofinanciación)– Utilidades del resto de la empresa.– Aportes de capital de los accionistas.
• De terceros (pasivos)
– Anticipos de clientes.– Créditos de proveedores (de equipos y de insumos).– Créditos de entidades financieras (bancos comerciales y
oficiales).
Destino de los fondos (utilización - aplicación)
– De acuerdo al dimensionamiento económico, CTN. Montos. (En dinero y sin tiempo).
– De acuerdo a la programación del proyecto (Camino crítico). Oportunidad. (Entra el tiempo).
– A los Activos: Cuentas Créditos, Bienes de Cambio y Bienes de Uso
Montos Oportunidad
Cuadro de egresos del proyecto. (Cronograma financiero de los egresos del proyecto.)Diagrama calendario de las salidas de caja originadas por el CTN del proyecto
Condiciones de pago de proveedores de acuerdo al Programa de construcción del proyecto (Camino Crítico)
Distribuidos según
Cuánto Cuándo
Cual es el Objetivo?
-Minimizar aportes
-Maximizar beneficios
Herramientas
• Cuadros– Egresos– Ingresos– Egresos menos ingresos– Flujos de Fondos (Cash flow) de la empresa
originados por el proyecto.• Curvas correspondientes• Análisis de optimización
Salidas de caja a lo largo del tiempo
Estrategias de financiación
(menor costo)
Cuadro de Egresos
Condiciones de pago de proveedores
Análisiscuadro
Cuadro de egresos menos ingresos(flujo de fondos del proyecto)
Propios (del PN)De terceros (Pasivos)
Destino de fondos Orígenes de los fondos
Mapa conceptual
Ingresos a caja a lo largo del tiempo
Cuadro de ingresos.
Qué pasará con mi dinero?
Se va Vuelve
Los beneficios del futuro
tVolvió todo
$ Máx. egresoE - I
La empresa ALFA LAVAL planea su inversión para instalar en Brasil una fábrica de Centrifugadoras para el descremado de leche vacuna, y tratamiento de aceites esenciales de frutas cítricas, de acuerdo al siguiente cronograma y montos, con la que atenderá las demandas de Brasil y Argentina.
Dibuje la curva de egresos e ingresos de la inversión según los siguientes datos
Dimensionamiento Económico
Terreno 50
Capital Fijo Edificios 650
Maquinas y servicios 1,000
Capital.Circulante Mat Prima, Prod Proceso, P.Term, Fin.Vtas800
Capital de Puesta en Marcha 500
Diagrama Calendario del Camino Crítico
Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Terreno xxxxx
Edificios xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Maq.Equip.Serv. xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Capital Circulante xxxxxxxxxxxxx
Cap Puesta.Marcha xxxxxxxxxxxxxxx
Condiciones de pago de cada uno de los items acordado con los proveedores
Cuadro de Egresos
Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Terreno 50
Edificios 200 200 250
Maq.Equip.Serv. 200 200 100 200 300
Capital Circulante 200 200 300 100
Cap Puesta.Marcha 300 100 100
Total Período 0 50 200 400 450 400 400 600 400 100 0 0 0 0 0
Egresos Acumulads 0 50 250 650 1100 1500 1900 2500 2900 3000 3000 3000 3000 3000 3000
Egresos Acumulados
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Periodo
Utilidades derivadas del ProyectoPeríodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ventas (Unid. p/per.) 50 80 100 100 100 100 100
Precio de Venta por Unidad $/un 10 Condición de cobranza 30 días
Costo Variable del Vendido $/un 5 Condición de pago 30 días
GGFF y Gastos estructura $/per 100 Idem (No incluye amortizaciones)
Amortizaciones $/per 10
Impp a las Ganancias 35 %
Cuadro de Resultados del Proyecto
Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ventas 500 800 1000 1000 1000 1000 1000
Costos . 250 400 500 500 500 500 500
GGFF y de Estructura 100 100 100 100 100 100 100
Amortizaciones 10 10 10 10 10 10 10
Utilidad bruta p/per. 140 290 390 390 390 390 390
Imp a las Ganancias 49 102 137 137 137 137 137
Condiciones de pago y cobranza acordado con proveedores y clientes.Cuadro de Ingresos y Egresos de la operación del Proyecto.
Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Cobranzas (de ventas) 500 800 1000 1000 1000 1000 1000
Pagos del CD 250 400 500 500 500 500 500
Pagos GGFF y Estruct. 100 100 100 100 100 100 100
Pagos del Imp Gan 49 102 137 137 137 137 137
Ing - Egr. p.Período 0 0 0 0 0 0 0 -49 48.5 164 264 264 264 264 400
Ingresos Acumulados 0 0 0 0 0 0 0 -49 -0.5 163 426.5 690 953.5 1217 1617
Ingresos Acumulados
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Períodos
Egresos- Ingresos Acum.
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Período
Egresos- Ingresos Acum.
Egresos Ingresos Acums
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Período de tiempo
Egr-Ing Acumulados Egresos Acumulados Ingresos Acumulados
PERIODO Período 1 Período 2 Per. n.... Total
EGRESOS (Salidas de Caja!!)
Por Inversiones en Capital Fijo
Por Inversiones en Cap. Circulante
Por Inversiones Cap.Puesta Marcha
Por C. Resultados del proyecto, MP,
MO,GGFF, Imps E Impuesto a las Ganancias. Otros egresos (si hubiera)
TOT. EGRESOS (Sum. Por período)
INGRESOS (Entradas a Caja!!)
Cobranza de Ventas del Proyecto
Otros Ingresos (si hubiera)
TOTAL INGRESOS
Egresos-Ingresos (F . F . Neto)
(EGR-INGR)acumulados
CUADRO DE EGRESOS MENOS INGRESOS del proyecto
El cuadro de Egresos menos Ingresos, es útil,….pero
LO IMPORTANTE ES
EL CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS
EL CASH FLOW
(FLUJO DEL DINERO EN LA CAJA.)
PERIODO mes 1 mes 2 mes....... TOTAL
FUENTES
Saldo del período anterior
Aportes de Capital Propio
Crédito 1 Provs o Bancos
Crédito 2 Idem
Ingresos por Ventas
Otras Fuentes
TOTAL FUENTES
USOS
Inversiones
Servicio del Crédito 1
Servicio del Crédito 2
Costo del vendido(neto de Amortizaciones)
Distribución de utilidades
Otros Usos
TOTAL USOS
SALDO F-U al pxmo. Período
CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS
FUENTES (De terceros, Pasivos) DEL FINANCIAMIENTO
(Esto les interesa a los accionistas)
Autofinanciamiento
Créditos
Autofinanciamiento
Inversiónd Inv
Producción
El Autofinanciamiento es el que provee el mismo proyecto. Adelantar las ventas para que su utilidad contribuya a la Inversión p / ejemplo.
E -I
tiempo
Crédito
Inversión Crédito
Inversión Con Crédito
☺
E-I E-I
E-I
d IInversión y Crédito son curvas contrapuestas.
Si las sumamos, el resultado tendrá menor ordenada
t t
t
EL CRÉDITO Y SU SERVICIO
SEMESTRE CREDITO AMORTIZACIÓN
SALDO INTERÉS SERVICIO
1 400 - 400 28 28
2 - 400 28 28
3 100 400 28 128
4 100 300 21 121
5 100 200 14 114
6 100 100 7 107
TOTAL A PAGAR 526
Calcular el servicio de un Crédito de 400, a devolver en tres años, con uno de gracia.La tasa de interés es del 7% semestral sobre saldos que son pagaderos a semestre vencido.
…lo mismo pero horizontal
periodo 1 2 3 4 5 6 Total
crédito 400
amortización - - 100 100 100 100
saldo 400 400 400 300 200 100
interés 28 28 28 21 14 7
servicio 28 28 128 121 114 107 526
Para el Proyecto de AL; Calcule el Cash Flow originado por el proyecto.
La política financiera de la empresa fija los dsaldos de caja: Minimo $ 10.000 y Max 20.000.
La inversión será financiada con:
• Capital Propio • Autofinanciación del mismo proyecto • Un crédito de los proveedores de equipo por $ 200 que
ingresa el mes 3, y será devuelto en 5 meses con intereses del 1% mensual sobre el saldo.
• Un crédito de un Banco, por $ 800, con intereses del 2% bimestral sobre saldos, pagaderos a bimestre vencido, sin período de gracia, que ingresa a partir del mes 6 y se amortiza en 2 cuotas anuales la primera a un año de la fecha de otorgamiento.
EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Qué es evaluar?
Atribuir a algo un cierto valor,
de acuerdo con ciertos criterios,
con el fin de clasificarlo y jerarquizarlo.
Pero… - Sirve este proyecto?
- Es mejor o peor que otro?
Se puede evaluar lo que uno quiera… - Miren lo que evalúa la SEDI en los proyectos de la Ley de Promoción de Inversiones.
1- Generación de empleo2- Exportaciones netas3- Nuevas exportaciones4- Contenido Nacional del producto
Miren lo que les interesa a los accionistas
- Qué tan arriesgado es?- Cuántas veces me da lo que rinde
una Inversión Bancaria?
- Cuánto tiempo tardaré en recuperar mi dinero?
MÉTODOS DE EVALUACIÓN
1 - Método de la rentabilidad 1.1 de la Rentabilidad Económica 1.2 de la Rentabilidad Financiera2 - Método del Período de repago3 - Método del Flujo de fondos neto.4 - Método del Flujo de fondos
actualizado.5 - Método de la Tasa Interna de Retorno.
1.1 - Método de la Rentabilidad Económica
E - I
tiempo1 año
BeI
ηe =
Be
I
1.2 - Método de la Rentabilidad Financiera
ηf = Be
I - Cr
La Rentabilidad Financiera es siempre mayor que la Rentabilidad económica, y mide el rendimiento del dinero invertido por los socios
2- Método del Período de repago
Período de repago
El Período de Repago mide el riesgo del Inversor
Un proyecto óptimo para inversionistas extranjeros
E-I
t
Período de repago
La idea será recuperar el dinero invertido cuanto antes, e ir ejecutando las etapas del proyecto autofinanciando con las ventas
3- Método del Flujo de fondos neto
Este proyecto vale 67, porque, si invertimos en él ganaremos 67, si no, no ganaremos nada
AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL
E 15 50 20 12 12 2 111
I 0 18 40 40 40 40 178
I - E -15 -32 20 28 28 38 67
(I - E)acum. -15 -47 -27 1 29 67
4 - Método del Flujo de fondos actualizado
Crítica al método anterior:- Ud. No puede mezclar pesos de ahora con
los de dentro de un tiempo- $ dentro de 1 año = (1+i) $.hoy- $ dentro de 2 años = (1+i). (1+i).$ hoy
= (1+i)2.$ hoyLa respuesta:
AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL
I – E -15 -32 +20 +28 +28 +38 +67
(1 + 0,1)n 1 1,1 1,21 1,33 1,46 1,61
(V.A.) 0.1 -15 -29,1 +16,5 +21,1 +19,2 +23,6 +36
4- Método del Flujo de Fondos Actualizado
OBSERVEMOS AHORA:Nuestro proyecto vale 36.Pero esos 36 son los que ganaré, por
encima de lo que me daría una inversión en un Banco que me paga el 10% anual.
- Que pasa si lo comparamos con Bancos que dan mejores tasas?
5 - Método de la Tasa Interna de Retorno.
AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL
I – E -15 -32 +20 +28 +28 +38 67
(1 + O,2)n 1 1,2 1,44 1,73 2,07 2,49
(V.A.) 0.2 -15 -26,7 +13,9 +16,2 +13,5 +15,3 +17,2
(1 + O,3)n 1 1,3 1,69 2,20 2,86 3,71
(V.A.) 0.3 -15 -24,6 +11,8 +12,7 +9,8 +10,2 +4,9
10 20 30
i0
10
20
30
60
TIR
67
36,1
17,2
4,9
TIR = Tasa a la cual se anula el Flujo de Fondos Actualizado
Es la tasa que me debiera pagar un Banco en el que mi dinero rindiera igual que en el proyecto
A > TIR mejor Proyecto
recapitulando…
FINANCIAMIENTOMedios: Cuadro de E – I
Cuadro de F – UHerramientas: Autofinanciamiento
CréditoEVALUACIÓN
Métodos: 1- Rentabilidad2- Período de Repago3- Flujos de Fondos Neto4- Flujo de Fondos Actualizado5- Tasa Interna de Retorno
…de los consejos de Ing. Isidoro Marín
“- Desarrollar en los alumnos
habilidades para comunicarse
eficazmente”
Recommended