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DESEMPEÑO
MACROECONÓMICO
RECIENTE
28 de julio de 2011 Lic. Julio R. Suárez
Vicepresidente
Banco de Guatemala
CONTENIDO
I. ESCENARIO INTERNACIONAL
II. ESCENARIO INTERNO
III. DECISIÓN TASA LÍDER DE POLÍTICA MONETARIA
2
I. Escenario internacional
3
4
La economía mundial continúa su expansión, aunque a un ritmo más lento de lo
previsto, derivado en parte a la intensificación de los problemas de deuda en la
Zona del Euro y a la moderación en el crecimiento económico de los Estados
Unidos de América.
5
Esta moderación también se evidencia en la contención del ritmo de
crecimiento de la producción industrial…
6
Así como en la disminución de la confianza del empresario y del consumidor.
En Estados Unidos de América, en particular, se asocia a los temores sobre el
panorama económico actual.
7
Todo ello acompañado por un aumento de las tasas de desempleo, las cuales
se estiman permanezcan en niveles elevados.
8
Fuente: Consensus Forecasts. Julio de 2011.
En algunos casos, las proyecciones de crecimiento en julio fueron revisadas
levemente a la baja.
9
Sin embargo, de acuerdo al Fondo Monetario Internacional, esta moderación
en el crecimiento es temporal y los pronósticos aún apuntan a que el
crecimiento mundial se ubicaría por arriba del promedio histórico.
10
Los mercados financieros han sido afectados por los problemas de deuda
soberana en la Zona del Euro y por los temores derivados de la
insostenibilidad del déficit fiscal en los Estados Unidos de América.
11
GRECIA
• Principales indicadores: • PIB: -3.9% • Déficit Fiscal: -7.6% • Deuda/PIB: 166.0%
• La ausencia de un nuevo programa de rescate, plenamente financiado y creíble por parte de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional, así como la probabilidad de un default selectivo ocasionó que las principales agencias de calificación revisaron a la baja la calificación crediticia a grado especulativo
PORTUGAL • Principales indicadores:
• PIB: -2.2% • Déficit Fiscal: -5.9% • Deuda/PIB: 106.4%
• El país sufre de fuertes problemas estructurales, entre ellos, baja productividad, baja competitividad y niveles de deuda elevados que impactan negativamente en el crecimiento potencial. En el último año, la preocupación sobre la sostenibilidad de la deuda ocasionó restricciones de acceso a los mercados de fondos prestables. Moody’s = grado especulativo.
IRLANDA
• Principales indicadores: • PIB: 0.6% • Déficit Fiscal: -10.6% • Deuda/PIB: 111.1%
• La posibilidad de que Irlanda, al terminar el programa de rescate por parte de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional en 2013, necesite más financiamiento oficial antes de poder retornar a los mercados, ocasionó la reducción de su calificación crediticia. Moody’s = grado especulativo
ITALIA
• Principales indicadores: • PIB: 1.0% • Déficit Fiscal: -4.1% • Deuda/PIB: 120.6%
• La recuperación económica avanza moderadamente, pero el sistema bancario aún está débil y la deuda pública continúa en niveles elevados y ante ello el Senado italiano aprobó el 14 de julio el plan presupuestario, el cual incluye recortes por más de US$55,000 millones. Mantiene grado de inversión.
ZONA DEL EURO: PROBLEMAS DE DEUDA SOBERANA
12
Pese al nuevo plan de rescate financiero para Grecia, su calificación crediticia continúa
siendo revisada a la baja.
13
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA: LÍMITE DE DEUDA ANTECENDENTES
El Gobierno Federal de los Estados
Unidos de América comenzó con una
deuda pública de US$78 millones en
1789. Desde entonces, el Congreso ha
tratado de controlar el tamaño de la
deuda imponiendo para ello techos o
límites.
En 1941 el Congreso estableció un
techo de US$65.0 miles de millones a
todos los tipos de Bonos del Tesoro que
pudieran ser emitidos.
La deuda pública sujeta a límite esta
conformada principalmente por Bonos
del Tesoro (bills, notas, bonos) que el
Tesoro de los Estados Unidos de
América emite para recaudar fondos
para financiar las operaciones del
gobierno y para invertir los ingresos de
fondos fiduciarios.
• El techo de la deuda ha sido incrementado en
varias ocasiones, ya sea de manera temporal o
definitiva en más de 60 veces durante los últimos
50 años.
• El 10 de agosto de 1993, el Congreso elevó el
techo de la deuda a US$4.9 billones, el cual
esperaban que pudiera financiar las operaciones
del gobierno hasta el segundo semestre de 1995.
• A principios de 1995, los analistas concluyeron
que el techo de la deuda se alcanzaría en
octubre de 1995, lo cual sentó las bases para la
crisis de la deuda 1995-1996, que se resolvió el
29 de marzo de 1996, cuando el Congreso elevó
el techo de la deuda a $ 5.5 billones.
• Durante dicho período de crisis, el Tesoro de los
Estados Unidos de América utilizó diversos
mecanismos para poder mantenerse dentro de el
límite de deuda, entre ellos, destaca la redención
anticipada de varias inversiones, lo que le
permitió cumplir con todos los compromisos
de su deuda.
14
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA: LÍMITE DE DEUDA
CRISIS LÍMITE DE DEUDA 2011
1. En enero de 2011 el Secretario del Tesoro Tim Geithner, envió una carta al
Congreso afirmando que, a menos que elevaran el techo de la deuda, toda
la confianza y el crédito de Estados Unidos de América serían cuestionados
y ocasionaría un daño catastrófico a la economía.
2. De dicha crisis sobresalen algunos cuestionamientos:
¿Cuándo se alcanzará el límite y a cuánto asciende?
¿Qué podría ocurrir si no llegan a un acuerdo para elevar el techo
de endeudamiento antes de la fecha límite del 2 de agosto?
¿Se cuestionaría toda la confianza y el crédito de Estados Unidos
de América?
¿Se ocasionaría un daño catastrófico a la economía?
15
¿Cuándo se alcanzará el límite y a cuánto
asciende?
• El límite de la deuda se alcanzó en mayo de 2011, no
obstante algunas procedimiento contables han
permitido mantener la deuda pública por debajo del
límite; sin embargo, dichos procedimientos no son
viables a partir del 2 de agosto.
• A la fecha, el límite asciende a US$14,294 miles de
millones y la deuda sujeta a éste se ubica en
US$14,291 miles de millones.
¿Qué podría ocurrir si no llegan a un acuerdo para
elevar el techo de endeudamiento antes de la
fecha límite del 2 de agosto?
• Este es un escenario poco probable, de acuerdo
con la evidencia histórica.
• Pero de concretarse, el Departamento del Tesoro,
tal como lo ha hecho antes, aplicaría diversos
ajustes para aumentar sus fondos y cumplir con
sus obligaciones federales sin exceder el techo de
deuda, mientras se logra un acuerdo; o bien, el
Gobierno Federal podría postergar gastos no
esenciales.
¿Se cuestionaría toda la confianza y el
crédito de Estados Unidos de América?
• No, dado que no es un problema económico
financiero sino más bien de naturaleza legal y
política.
• Aunque, el problema central no se limita
estrictamente a si se debe aumentar o no el límite
máximo de la deuda, sino, más que todo, se centra
en definir en cuánto se han de reducir los gastos
presupuestarios para frenar el aumento acelerado
de la deuda. Un plan creíble que coloque las
finanzas públicas en una senda sostenible en el
mediano y largo plazos.
¿Se ocasionaría un daño catastrófico a la
economía?
• No.
• El daño podría ocurrir si no se logra concretar un
plan de consolidación fiscal, dado que los efectos
de dicho resultado podrían tener repercusiones
negativas importantes en el déficit y en la deuda lo
cual en un horizonte de largo plazo y en el peor
escenario, las finanzas públicas podrían entrar en
una fase de insostenibilidad pudiendo incluso llegar
a una cesación de pagos.
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA: LÍMITE DE DEUDA
16
Los precios internacionales de las principales materias primas (petróleo, maíz
y trigo) continúan mostrando una tendencia creciente y permanecen en
niveles altos en comparación con los del año anterior.
17
18
Fuente: Bancos Centrales y OECD.
Lo que ha incidido en la tendencia al alza de la inflación total y subyacente en
las economías avanzadas…
19
Fuente: Bancos Centrales y OECD.
… así como en la países de América Latina con esquemas de metas de
inflación…
20
Fuente: Bancos Centrales.
… también en los países de la región centroamericana.
21
Fuente: Consensus Forecasts. Julio de 2011.
3.0 3.1
2.1 2.1
Jun -1
1
Jul -
11
Jun -1
1
Jul -
11
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA
PROYECCIÓN INFLACIÓN
(Porcentajes)
PARA 2011 PARA 2012
2.6 2.6
1.9 1.9
Jun -1
1
Jul -
11
Jun -1
1
Jul -
11
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
ZONA DEL EURO
PROYECCIÓN INFLACIÓN(Porcentajes)
PARA 2011 PARA 2012
0.3 0.3 0.2 0.2
Jun -1
1
Jul -
11
Jun -1
1
Jul -
11
0.0
0.5
1.0
-0.5
-1.0
JAPÓN
PROYECCIÓN INFLACIÓN
(Porcentajes)
PARA 2011 PARA 2012
4.8 5.0
3.8 3.9
Jun -1
1
Jul -
11
Jun -1
1
Jul -
11
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
CHINA
PROYECCIÓN INFLACIÓN
(Porcentajes)
PARA 2011 PARA 2012
7.6 7.5 7.1 7.1
Jun -1
1
Jul -
11
Jun -1
1
Jul -
11
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
AMÉRICA LATINA
PROYECCIÓN INFLACIÓN
(Porcentajes)
PARA 2011 PARA 2012
4.3 4.4
2.5 2.6
Jun -1
1
Jul -
11
Jun -1
1
Jul -
11
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
REINO UNIDO
PROYECCIÓN INFLACIÓN
(Porcentajes)
PARA 2011 PARA 2012
Reflejándose en las proyecciones de inflación.
22
El aumento en las presiones inflacionarias ha ocasionado un proceso de
ajustes en las tasas de interés de política monetaria, principalmente en las
economías emergentes.
II. Escenario interno
23
24
El Índice Mensual de la Actividad Económica continúa registrando tasas de crecimiento positivas, en línea con la expectativa de crecimiento del Panel de Analistas Privados.
25
El comercio internacional también se mantiene dinámico.
26
Al igual que el ingreso de divisas por remesas familiares, el cual se prevé registre una tasa de crecimiento de 8.3% en 2011, superior a la observada en 2010.
27
El tipo de cambio mantiene una tendencia conforme a su estacionalidad.
28
Las reservas monetarias internacionales se mantienen en niveles récord y se prevé un aumento de US$200.0 millones para 2011.
29
La inflación observada a junio continuó en ascenso, en parte como resultado de los incrementos de precios de las materias primas.
30
Los pronósticos y las expectativas de inflación continúan altos, aunque los
pronósticos muestran cierta moderación para 2012.
31
El crédito bancario al sector privado continúa recuperándose y se prevé un crecimiento de 11.90% para 2011.
32
Las tasas de interés activa y pasiva en moneda nacional se mantienen estables, mientras que en moneda extranjera mantienen una tendencia a la baja.
33
Las finanzas públicas evidencian una mejoría…
34
…el déficit fiscal a junio se ubicó en 0.8% del PIB, menor al observado en el mismo período de 2010.
35
No obstante, aunque se espera que el déficit fiscal para 2011 sea inferior al previsto a principios de año, dicho déficit sigue siendo superior a los valores que esa variable registró antes de la crisis mundial.
III. Decisión Tasa Líder de Política Monetaria
36
• En ese contexto, al realizar un análisis prospectivo del
comportamiento esperado de las principales variables de
la economía nacional y, en particular, de la inflación
esperada en el mediano y largo plazos, la Junta
Monetaria consideró necesario ajustar la tasa de interés
de política monetaria con el propósito de contrarrestar
los efectos de segunda vuelta en la evolución de la
inflación y de abatir las expectativas inflacionarias y, de
esta forma, iniciar una trayectoria de convergencia
hacia la meta de inflación de mediano plazo.
37
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
2010 2011* 2012* 2013* 2014
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓNAños: 2010 - 2014
Límite superior
Meta puntual
Límite inferior
* Se refieren a pronósticos de inflación para diciembre de cada año; para 2013, se refiere al pronóstico para junio.
Puntual
Límite
superior
Límite
inferior
2010 5.39 5.00 6.00 4.00
2011* 7.15 5.00 6.00 4.00
2012* 6.42 4.50 5.50 3.50
2013* 6.42 4.00 5.00 3.00
Meta de inflación
InflaciónAño
38
La Junta Monetaria, en su sesión celebrada ayer decidió por unanimidad:
Elevar la tasa de interés líder de la política monetaria en 25 puntos
básicos, de 4.75% a 5.00%.
39
Muchas gracias por su atención.
40
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