1

Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación Económica y Social

Consejo Regional de PlanificaciónILPES

Un panorama de las finanzas públicas Un panorama de las finanzas públicas en América Latinaen América Latina

Ricardo MartnerVarinia TrombenDirección de Gestión Pública y RegulaciónILPES, CEPAL, Naciones Unidas

XI CURSO INTERNACIONALREFORMAS ECONÓMICAS Y GESTIÓN PÚBLICA ESTRATÉGICASantiago de Chile, 3-28 de Noviembre de 2003

2

Índice

I. El Estado y la globalizaciónII. El gasto públicoIII. La deuda públicaIV. Innovaciones presupuestarias

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Comparaciones internacionales: evolución del gasto público,1980-2002, en % de PIB

Fuente: CEPAL para América Latina, FMI para los demás países

Incrementalismo racional

Decrementalismo racional

Ajuste convulsivo Incrementalismo desordenado?

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40

45

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55

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

Unió n Euro pea (GC) Unió n Euro pea (GG) Es tado s Unido s (GC)

As ia (6) América La tina (19) Es tado s Unido s (GG)

4

América Latina: Ingresos y gastos del Gobierno central (1950-2002), promedio simple, % de PIB

Fuente: OXLAD para serie 1950-1989, ILPES para serie 1990-2002

5

10

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20

25

30

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

% d

e P

IB

Gastos

Ingresos

5

América Latina: Evolución del Gobierno Central

Cuando la base de comparación es 1990: El aumento es generalizado; Y más intenso cuanto menor el punto de partida

Ar

Bo

Br

Cl

Co

Cr

Ec

SvGt

Ht

Hn

Mx

Ni

Pa

Py

Pe

Uy

Rd

Ve

-5

0

5

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15

5 10 15 20 25 30 35 40

Gasto público / PIB (1990)

Cam

bio

(199

0-20

02)

Promedio (1990): 16.9% de PIB

6

América Latina: Evolución del Gobierno Central

Cuando la base de comparación es 1980: El aumento se circunscribe a los países de menor tamaño inicial; Para los demás, el alza de los noventa es sólo recuperación

Ar

Bo

Br

Cl

Co

Cr

Ec

SvGt

Ht

HnMx Ni

Pa

Py

Pe

Uy

Rd

Ve

-15

-10

-5

0

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15

5 10 15 20 25 30 35

Gasto público / PIB (1980)

Cam

bio

(198

0-20

02)

Promedio (1980): 19.8% de PIB

7

Evolución del Estado (1990-2001) según cobertura institucional

Fuente: CEPAL. Notas: 1/ corresponde al sector público nacional no financiero para el período 1993-2001. 2/ corresponde al período 1998-2000. Ultimo dato disponible: 2000. 3/ corresponde al período 1995-1999. Ultimo datos disponible: 1999. 4/ corresponde al período 1990-1998. Ultimo datos disponible: 1998. 5/ corresponde al período 2000-2001. 6/ Según CEPAL (2000): "Es difícil caracterizar las cuentas fiscales según los criterios tradicionales entre gobierno central, gobierno general y sector público no financiero. A título ilustrativo se podría decir que la presentación se acerca al concepto de "gobierno general" excepto que: no se incluye el pago de interés sobre deuda pública, las cuentas empresariales corresponden a transferencias operacionales, y los gastos de inversión incluyen tanto la inversión real del gobierno como la que realiza el resto del sector público" (p.152)

Gasto público en porcentaje de PIB

(2001)

Variación respecto a 1990 en puntos de PIB

Gobierno

central Gobierno

General

Sector público no financiero

Gobierno central

Gobierno General

Sector público no financiero

Argentina 18.2 22.7 1/ 32.6 6.4 2.4 5.3 Bolivia 28.1 30.8 32.8 10.6 8.9 -2.4 Brasil 20.2 39.1 ... 1.5 -0.5 2/ ... Chile 23.5 25.4 35.6 3.3 3.9 -2.1 Colombia 20.0 ... 39.3 10.5 ... 18.3 Costa Rica 16.6 25.5 25.1 1.7 4.0 -0.3 Cuba 6/ ... 49.6 ... ... -18.5 ... Ecuador 23.4 ... 25.6 9.0 ... -0.7 El Salvador 15.6 18.2 18.6 1.2 2.2 1.7 Guatemala 12.9 15.1 ... 2.7 3.8 3/ ... Haití 10.1 ... ... -1.4 ... ... Honduras 26.0 ... 36.3 3.3 ... 0.3 México 18.9 18.6 22.7 -1.8 -3.4 4/ -4.9 Nicaragua 38.8 44.5 46.1 2.8 7.0 6.9 Panamá 20.7 ... 30.7 2.7 ... 3.5 Paraguay 22.0 ... 34.1 11.3 ... 14.1 Perú 17.3 19.4 ... -1.9 -1.4 ... Rep. Dominicana 16.3 ... ... 3.8 ... ... Uruguay 24.2 38.6 ... 8.1 0.9 5/ ... Venezuela 24.5 ... 31.1 -0.5 ... -3.6 América Latina 20.9 30.5 31.6 3.9 5.1 3.0

8

Gasto público según cobertura institucional, % de PIB

Argentina Chile

Colombia Costa Rica

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF

SPNNF

GC

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF GG GC

0

10

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40

50

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF

GC

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF GG GC

9

Gasto público según cobertura institucional, % de PIB

Ecuador México

Paraguay Perú

0

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF

GC

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF

GC

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

SPNF

GG

GC

0

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10

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20

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

GG

GC

10

Factores explicativos del tamaño del Estado (correlaciones inesperadas y cuadraturas de

círculo)

Fuente: CEPAL para la serie de gasto público de América Latina, FMI y OCDE para serie de gasto público de los demás países. Banco Mundial para serie de PIB por habitante medido en dólares de igual poder adquisitivo.

0

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0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000

PIB per capita (PPA) en US$

Gas

to p

úb

lico

/ P

IB

América Latina

Asia

Europa del Este

OCDE

1. Ley de Wagner: La demanda por servicios públicos tiene una elasticidad ingreso superior a uno, por lo que el gasto público es una función creciente del ingreso;

11

Factores demográficos

12

Factores demográficos

13

Relación entre gasto público y apertura comercial1990-2002

Un Estado más grande se asocia con la vulnerabilidad externa (Rodrik, 1998, 115 países). El grado de apertura y la variabilidad de los términos de intercambio constituyen buenos predictores del gasto público.

En los países ricos, correlación robusta entre apertura y gastos en seguridad social. En los países pobres, con el gasto público directo.

20022001

20001999

1998

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19941993

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1990y = 0.1944x + 6.6983

R 2 = 0.7025

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45 50 55 60 65 70

Apertura comercial (% de PIB)

Gas

to p

úblic

o (%

de

PIB

)

14

América Latina: gastos de personal, % de PIB

Fuente: ILPES. 1/ Uruguay: incluye previsión social

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Mx Ar Ht Ve Sv Pa Ni Co Gt Cl Pe Cr Br Rd Ec Bo Hn Py Uy1/

1990-1991 2001-2002

países que disminuyeron los

gastos de personal

países que aumentaron los gastos de personal

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América Latina: Transferencias corrientes, % de PIB

Fuente: ILPES. Las transferencias corrientes incluyen prestaciones a la seguridad social. 1/ Uruguay: no incluye previsión social.

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Uy 1/ Ec Gt Sv Pe Hn Pa Py Cr Ni Ar Ve Co Bo Mx Br Cl

1990-1991

2001-2002

16

Factores explicativos del crecimiento del gasto públicoDatos de panel para 18 países de América Latina

1990-2001

Fuente: cálculos de los autores en base a datos de la CEPAL. ** significativo al 99%; * significativo al 95%. Las variables utilizadas son el gasto público total (Gobierno central, G) sobre PIB (Y), el Producto Interno Bruto de paridad de poder de compra por habitante, expresado en dólares de 1995 y calculado por el banco Mundial (Y), y el indicador de apertura comercial sobre PIB (la suma de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios sobre PIB, Ap).

Método de estimación: Mínimos cuadrados con variables ficticias (LSDV), logaritmos La variable dependiente es G/Y

(1) (2) (3) Constante -0.780 * 0.478 ** -0.245 (G/Y) –1 0.652 ** 0.671 ** 0.650 ** Ap –1 0.148 ** 0.094 * Y -1 0.191 ** 0.103 * R2 0.913 0.920 0.915 No de observaciones

196 198 196

Ecuación de largo plazo Log (Ap) 0.45 0.268 Log (Y) 0.55 0.293

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La gestión pública en un mundo globalizado:siete criterios de éxito...

Reglas macro-fiscales (fiscal rules)

Técnicas de agregación del presupuesto (top-down budgeting techniques)

Presupuestación plurianual (multiannual budgeting)

Contabilidad y Gestión sobre base devengado (accrual accounting and budgeting)

Mecanismos de “cuasi-mercado” (market-type mechanisms)

Relajación de controles internos

Convenios de desempeño (performance contracts)

18

Dos principios para un pacto fiscal

Estabilidad macroeconómica (niveles elevados de crecimiento y empleo)

"Somos tan razonables, nos hemos dado una apariencia de financieros prudentes, preocupados de no aumentar las cargas financieras de la posteridad, que no podemos escaparnos de los problemas del desempleo" (Keynes).

Cómo superar la encrucijada entre credibilidad y flexibilidad?

"Las deudas y los déficits son como los pecados: moralmente reprobables, pero difíciles de evitar" (Eisner).

Responsabilidad (sostenibilidad, evitar cargas tributarias crecientes)

19

Deben ser sostenibles, referiéndose a metas de saldo y/o de deuda

Deben referirse al Gobierno General, sobre base devengado, para evita “contabilidad creativa”

Las metas deben considerar el ciclo macroeconómico para asegurar un margen de seguridad cíclico

Deben atacar explícitamente el sesgo pro-cíclico estableciendo normas claras del “dividendo del crecimiento”

Reglas macro-fiscales: criterios de éxito

20

Episodios de políticas fiscales pro-cíclicas

Fuente: Martner y Tromben (2003). Nota: sólo se incorporan en el gráfico los episodios con cambio en el saldo cíclicamente ajustado mayores a dos años y mayores a 0.25% del PIB tendencial.

y = -0.2721x - 0.1029R 2 = 0.2133

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

Brecha de PIB (% PIB tendencial)

Cam

bio

en

sal

do

glo

bal

cic

licam

ente

aj

ust

ado

(%

PIB

)

Política fiscal restrictiva pro-cíclica

Política fiscal expansiva contra-cíclicaPolítica fiscal expansiva pro-cíclica

Política fiscal restrictiva contra-cíclica

21

Estabilizadores fiscales automáticos

Las políticas discrecionales deberían ser más bien la excepción, y no la regla.

La norma es “crear espacios para la plena operación de los estabilizadores fiscales automáticos, con el objetivo explícito de un presupuesto equilibrado en condiciones económicas normales”.

El grado de suavizamiento del ciclo económico, aunque difiere entre países, es muy significativo. Nuevas estimaciones de la OCDE (1999) sitúan el impacto de los estabilizadores automáticos en 25% como promedio.

Estos resultados dependen de la situación de partida de la deuda pública y no toman en cuenta eventuales efectos de alzas del riesgo-país.

22

Estabilizadores fiscales automáticos

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

Relación de la volatilidad del PIB con y sin estabilizadores automáticos

Promedio: 25%

23

Componente cíclico del saldo público Carga tributaria (%

de PIB) (2001)

Sensibilidad marginal al saldo

público al PIB (2001) 2/

Brecha de PIB (% del PIB tendencial)

Min Max

Componente cíclico del saldo público (%

de PIB) Min Max

Argentina 20.2 0.36 -13.0 (90) 9.4 (98) -4.9 (90) 4.3 (98) Bolivia 14.7 0.34 -0.7 (92) 4.9 (98) -0.3 (92) 2.6 (98) Brasil 35.1 0.35 -5.9 (92) 2.7 (97) -1.7 (92) 0.4 (97) Chile 18.7 0.22 -15.0 (83) 4.6 (97) -1.3 (83) 0.9 (97) Colombia 17.5 0.18 -2.9 (99) 4.6 (98) -0.5 (99) 0.8 (97) Costa Rica 19.5 0.20 -5.7 (82) 8.8 (80) -0.7 (82) 1.1 (99) Ecuador 18.8 0.19 -5.5 (99) 4.4 (97) -0.6 (00) 0.5 (97) El Salvador 12.9 0.13 -3.8 (91) 5.0 (95) -0.4 (91) 0.7 (95) Guatemala 11.1 0.11 -4.7 (86) 5.1 (81) -0.3 (86) 0.4 (81) Honduras 16.6 0.17 -3.1 (83) 3.4 (93) -0.5 (99) 0.6 (93) México 12.5 0.24 -6.0 (95) 5.1 (00) -1.7 (95) 1.4 (00) Nicaragua 26.3 0.26 -6.8 (80) 6.9 (87) -1.2 (89) 2.1 (84) Panamá 14.5 0.15 -12.9 (89) 7.0 (86) -1.1 (88) 0.9 (86) Paraguay 11.1 0.11 -4.5 (86) 5.1 (81) -0.3 (86) 0.4 (81) Perú 13.6 0.14 -11.2 (92) 15.9 (87) -1.6 (92) 1.5 (87) R. Dominicana 16.3 0.16 -6.1 (91) 7.3 (00) -0.8 (91) 1.0 (00) Uruguay 23.2 0.23 -8.7 (84) 9.5 (81) -1.2 (85) 2.1 (98) Venezuela 9.4 0.09 -4.1 (90) 6.0 (92) -0.3 (99) 0.5 (97) Dinamarca 49.0 0.80 -3.6 (81) 3.8 (86) -2.4 (81) 2.6 (86) Suecia 53.2 0.65 -4.6 (93) 3.7 (90) -4.1 (93) 3.2 (90) Países bajos 39.9 0.65 -3.4 (83) 2.4 (74) 2.9 (83) 1.8 (74) Bélgica 45.3 0.60 -2.9 (93) 2.0 (90) -2.1 (93) 1.3 (90) Reino Unido 37.4 0.50 -4.0 (82) 5.1 (88) -2.7 (82) 3.1 (89) Alemania 36.4 0.50 -3.8 (67) 4.3 (91) -1.8 (67) 2.4 (91) Italia 41.8 0.45 -3.4 (75) 3.1 (80) -1.2 (75) 1.1 (80) Francia 45.4 0.40 -2.1 (85) 3.2 (90) -1.1 (85) 1.6 (90) España 35.2 0.40 -4.5 (60) 5.3 (74) -2.1 (85) 2.7 (90) Grecia 40.8 0.40 -2.7 (94) 2.9 (89) -1.2 (94) 1.3 (89) Portugal 2/ 34.5 0.35 -1.8 (94) 3.4 (90) -0.7 (94) 1.2 (90) Unión Europea 2/ 41.6 0.50 -2.2 (83) 3.2 (73) -1.3 (83) 1.6 (90) Nueva Zelanda 34.8 0.57 -5.2 (92) 1.9 (86) -3.2 (92) 1.3 (86) Canadá 35.2 0.41 -4.6 (88) 4.0 (88) -2.3 (92) 1.7 (88) Australia 2/ 31.5 0.28 -2.8 (92) 2.1 (89) -0.9 (92) 0.6 (89) Estados Unidos 2/ 29.6 0.25 -1.8 (91) 2.0 (89) -0.6 (91) 0.6 (89) Japón 2/ 27.1 0.26 -2.3 (95) 3.1 (91) -0.5 (95) 0.4 (91) OCDE 2/ 37.4 0.49 -4.6 (90) 2.7 (86) -3.1 (90) 1.6 (86)

Fuente: cálculos de los autores para países de América Latina. Comisión Europea (2002) para países europeos. OCDE (2002) para demás países. Para Ingresos tributarios de países de la OCDE: “Revenues Statistics 1965-2001”, OCDE (2002 Edition). La cobertura institucional es gobierno central, excepto para Argentina, Bolivia y Brasil (gobierno general). 1/ La sensibilidad marginal se calcula multiplicando la carga tributaria (2001) por la elasticidad de los ingresos tributarios al PIB. La elasticidad tributaria se estima en el cuadro xx para Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, México y Perú. Para los otros países de América Latina suponemos que la elasticidad es de 1. 2/ 2000

24

Ingresos tributarios y crecimiento económico(variación real en 12 meses)

Argentina Bolivia

Brasil

-30

-20

-10

0

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III-1

997

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01

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02

Ingresos tributarios PIB

-20

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0

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-25

-15

-5

5

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00

III-2

000

I-20

01

III-2

001

I-20

02

25

Ingresos tributarios y crecimiento económico(variación real en 12 meses)

Chile México

Perú

-15

-5

5

15

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I-19

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III-1

994

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III-1

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III-1

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III-1

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00

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000

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01

III-2

001

I-20

02

III-2

002

26

Estimación de la elasticidad tributaria para algunos países

Argentina Bolivia Brasil Chile México Perú

Constante -7.83

(-3.78) -11.81 (-3.52)

-1.68 (-1.57)

-3.75 (-3.26)

-2.72 (-2.33)

-1.67 (-2.19)

Log (ITT)_1 0.32

(2.32) 0.46

(3.88) -0.02

(-0.23) 0.27

(1.80) 0.70

(8.28) 0.56

(5.42)

Log (PIB) 1.23

(5.13) 1.23

(3.98) 0.94

(5.83) 0.88

(4.48) 0.56

(4.10) 0.56

(4.17) R2 0.839 0.916 0.933 0.949 0.919 0.941 F 26.07 127.9 86.9 120.6 68.2 No de observaciones

25 39 30 50 36 38

Durbin Watson 1.67 2.07 1.53 2.01 1.50 1.84 Ecuación de largo plazo

Log (PIB) 1.81 (6.07)

2.29 (2.24)

0.92 (12.5)

1.22 (20.1)

1.87 (5.58)

1.13 (9.12)

(Variable dependiente: Log de ingresos tributarios totales, ITT)

Fuente: Martner, Tromben (2003)

27

Saldos cíclicos (en % de PIB)Chile Argentina

Perú

-6

-4

-2

0

2

4

6

e = 1.81

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

e = 1.22

-3

-2

-1

0

1

2

e = 1.13

28

Tendencias de la deuda pública en América LatinaEstadísticas

Saldo de la Deuda pública del Gobierno centralPromedio simple s/n Nicaragua

0

10

20

30

40

50

60

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

(en

% d

e P

IB)

• Aspectos metodológicos de contabilidad: heterogeneidad

• En promedio para la región: primera mitad de los noventa la DP disminuye, para luego incrementarse a partir de 1998.

• 3 países se declararon en cesación de pago: Ecuador (99), Argentina (01) y Uruguay (03).

Fuente: CEPAL

29

Tendencias de la deuda pública Estadísticas de la deuda pública

- Durante período 1990-2002: 11 países presentan deuda decreciente, 7 países presentan deuda creciente.

0 20 40 60 80 100 120 140

Argentina (93)

Bolivia

Uruguay

Haití (96)

Colombia

Paraguay (99)

Costa Rica (91)

Brasil (91)

Nicaragua

Chile

Ecuador

El Salvador (93)

Guatemala

Honduras

México

Rep. Dominicana

Venezuela (96)

(% de PIB)

1990

2002

650.9

272.5

P aíses que disminuyeron su

deuda pública

P aíses que incrementaron su

deuda pública

Fuente: CEPAL

30

Tendencias de la deuda pública Estadísticas de la deuda pública - composición

Saldo de la deuda del Gobierno central y su componente externo, en % de PIB y en % del total.

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Argentina --- --- --- 29.4 31.3 33.7 35.7 34.5 37.6 43.0 45.0 53.7 134.4 --- --- --- --- --- --- --- 74.1 74.0 69.5 66.3 61.2 62.8 Bolivia 82.9 72.5 71.5 83.6 90.0 85.8 76.7 70.0 68.7 71.8 71.6 78.7 82.9 --- --- --- 83.5 83.2 83.2 81.8 80.8 79.7 76.8 74.2 68.4 66.5 Brasil --- 12.8 12.1 9.5 12.9 13.3 15.9 18.7 25.0 30.1 31.0 32.8 35.6 116.9 93.2 81.0 49.3 26.3 9.9 10.4 16.8 26.3 24.2 25.1 35.2 Colombia 13.0 12.6 14.0 13.7 12.9 12.8 14.9 15.7 20.9 27.7 35.2 43.9 44.3 87.2 89.0 80.5 69.3 63.8 58.6 54.1 50.2 52.0 51.1 49.5 50.1 50.3 Costa Rica --- 25.7 22.8 22.8 25.5 26.4 31.3 28.6 37.4 33.7 35.4 37.2 38.6 65.4 61.2 52.7 44.0 40.3 27.7 26.1 20.5 24.4 27.7 28.3 29.9 Chile 42.8 38.3 32.2 29.7 26.6 19.0 14.7 12.6 12.4 13.4 13.0 15.1 15.8 42.0 42.9 42.2 39.7 39.7 32.1 28.1 24.2 25.0 28.6 26.3 29.9 36.5 Ecuador 70.0 67.2 73.8 85.1 71.1 59.1 58.7 51.7 56.3 83.6 71.8 58.0 51.1 97.1 96.8 97.9 96.8 89.1 87.6 85.1 86.4 81.4 78.4 75.2 77.0 77.7 El Salvador --- --- --- 67.9 64.0 65.1 56.0 49.8 42.1 42.2 43.0 45.0 41.5 --- --- --- 64.0 60.9 61.2 64.5 66.8 66.2 64.1 59.2 56.1 66.9 Guatemala 20.7 17.4 16.2 15.0 15.6 13.5 13.7 13.7 13.7 16.6 16.5 17.0 15.8 55.9 55.2 56.2 55.2 57.7 62.4 60.5 61.1 65.5 67.1 64.8 67.4 71.5 Haití --- --- --- --- --- --- 39.4 38.5 37.2 36.4 41.2 43.4 47.8 --- --- --- --- --- --- 66.7 70.1 69.7 68.6 68.9 68.1 70.9 Honduras 1/ 84.4 81.0 76.8 85.9 94.6 87.0 82.2 80.3 72.7 77.2 68.8 68.7 70.5 México 44.4 37.4 27.9 25.4 22.3 34.2 30.1 25.2 25.7 25.7 22.9 22.9 22.9 51.7 56.0 57.8 57.6 64.3 79.3 75.6 66.6 64.6 56.9 47.1 41.6 39.7 Nicaragua 650.9 395.8 404.6 409.8 480.8 414.9 230.6 336.3 321.7 297.8 277.2 272.5 --- 100.0 100.0 98.6 95.6 95.1 95.7 89.3 58.7 63.0 63.3 64.0 62.8 --- Panamá 67.7 60.8 56.0 62.3 61.7 58.9 79.9 75.7 74.5 80.5 76.0 82.1 61.3 69.2 69.5 70.7 57.6 59.0 61.5 69.8 71.1 72.4 70.3 72.6 74.8 100.0 Paraguay 1/ 12.8 11.5 8.2 9.4 7.2 10.0 9.7 10.3 12.8 20.9 25.9 29.2 38.8 Perú 64.7 60.9 59.6 63.6 53.4 47.8 45.1 31.8 40.3 47.1 45.3 45.1 47.2 --- --- --- --- --- --- --- --- 85.5 80.2 79.2 78.9 78.2 R. Dominicana 1/ 2/ 63.6 60.8 50.0 47.5 37.8 33.5 28.6 23.7 22.3 20.9 18.8 19.6 20.9 Uruguay --- --- --- --- --- --- --- --- --- 25.6 30.9 37.8 76.4 Venezuela 2/ --- --- --- --- --- --- 42.8 31.8 28.7 27.4 26.2 28.8 35.6 --- --- --- --- --- --- 84.5 84.8 85.1 80.6 68.5 62.1 67.1

Fuente: CEPAL. 1/Solo incluye deuda externa. 2/ Corresponde al sector público

31

Tendencias de la deuda pública Dinámica de la deuda pública

Definición:

-20

0

20

40

60

80

100

120

Argentina Brasil Chile Colombia Perú Uruguay

Cambio en saldo de la deuda pública Balance primarioEfecto bola de nieve Stock-f low

ttt

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

t

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Y

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n

ni

Y

B

Y

SP

Y

B

Y

B

Y

SF

Y

SP

n

i

Y

B

Y

B

SFSPiBB

SFSGBB

1

1

1

1

)1(

1

1

1

1

1

1

1

1

1

Grupo 1 – Dinámica de la DP – 1997-2002

Países emergentes con aumento DP

32

Tendencias de la deuda pública Dinámica de la deuda pública

Grupo 2 – Dinámica de la DP – 1997-2002

Países no emergentes con aumento DP

Grupo 3 – Dinámica de la DP – 1997-2002

Países emergentes con diminución DP

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Ecuador El Salvador México Panamá R. Dominicana

Cambio en saldo de la deuda pública Balance primarioEfecto bola de nieve Stock-flow

-20

-10

0

10

20

30

40

Bolivia Costa Rica Guatemala Haití Paraguay

Cambio en saldo de la deuda pública Balance primarioEfecto bola de nieve Stock-f low

Fuente: cálculos propios en base a datos de CEPAL.

33

Tendencias de la deuda pública Costos

Pago de intereses de la deuda pública – 1990-1991 - % de PIB

Pago de intereses de la deuda pública – 2001-2002 - % de PIB0

1

2

3

4

5

6

7

8

Ht RD Ni Co Ar Br* Py Bo Gt Uy Sv Cl Pa Ec Ve Hn Cr Pe Mx

1% < PID < 3%

PID > 3%

PID < 1%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Ht Cl RD Gt Sv Py Hn Pe Bo Mx Br Ar Uy Ve Co Ec Cr Ni PaFuente: CEPAL.

34

Tendencias de la deuda pública Costos

Spread sobreano medido por el EMBI

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

02/0

1/20

01

13/0

2/20

01

27/0

3/20

01

09/0

5/20

01

21/0

6/20

01

02/0

8/20

01

17/0

9/20

01

29/1

0/20

01

10/1

2/20

01

23/0

1/20

02

06/0

3/20

02

18/0

4/20

02

31/0

5/20

02

15/0

7/20

02

26/0

8/20

02

07/1

0/20

02

20/1

1/20

02

06/0

1/20

03

17/0

2/20

03

31/0

3/20

03

Spr

ead

sobe

rano

med

ido

por

EM

BI

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000 Spread soberano m

edido por EM

BI (A

rgentina)

México

Perú

América Latina

BrasilEcuador

Argentina

Chile

Fuente: Bloomberg

35

América Latina: Costo y plazo de las emisiones internacionales de bonos

Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras de J.P. Morgan y Merrill Lynch.a/ Suma del diferencial promedio de las colocaciones de bonos y del rendimiento de los bonos a largo plazo del Tesoro de los EstadosUnidos. El diferencial corresponde al estimado en el índice Latin Eurobond Index (LEI). b/ Indice LEI recalculado con ponderaciones fijas de noviembre de 2001.

8

10

12

14

16

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Cos

to, e

n po

rcen

taje

s

4

8

12

16

20

Plazo, en años

Co s to a /Co s to b/ (exc luido Argentina)P lazo

36

El pecado original Causas y efectos

Definición: El pecado original se define como la incapacidad, para un país, en adquirir préstamos en su propia moneda en los mercados internacionales de capital, o en su propio mercado doméstico en el caso de préstamos de largo plazo.

Efectos:

- fragilidad financiera: desclace de moneda y de madurez CESACION DE PAGO

- Efectividad de las políticas macroecónomicas;

- Efectos sobre la demanda agregada y el producto.

Causas:

- historial inflacionario y de devaluaciones de un país;

- Hausmann y Panizza (2002): nivel de desarrollo económico, credibilidad monetaria, solvencia fiscal, imprefecciones mercado crédito, régimen cambiario, causas de política económica, y determinantes internacionales. Conclusión: causa principal al pecado sería el tamaño del país. ¿BRASIL?

37

El pecado original Una ilustración en américa Latina

Argentina y Ecuador: Deuda pública en % de PIB,

IV-1997 – IV-2002

20

40

60

80

100

120

140

IV-1997 IV-1998 IV-1999 IV-2000 IV-2001 IV-2002

(% d

e P

IB)

Deuda pública Argentina Deuda pública Ecuador

Ecuador - Dolarización:

enero - marzo del 2000

Argentina - Devaluación:

20 de diciembre del 2001

Fuente: CEPAL.

38

El pecado original Cesación de pago en AL

En AL, durante 1970-2002: 18 “eventos de crédito” (cesación de pago o reestructuración deuda).

Deudores:

- Credibilidad de las “buenas políticas”?

- “Debt intolerance”: los “serial defaulters”

Acreedores:

- ¿porqué siguen prestando si países tienen historial de cesación de pagos? Klingen, Weder y Zettelmeyer (2002) calcularon que la tasa de retorno a largo plazo para las inversiones en países emergentes fue casi similar a la de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

- El papel de las calificadoras de riesgo.

Propuestas:

- GDP-indexed bonds

- Diversificación de carteras

- Análisis de riesgo.

39

El pecado original Cesación de pago en AL

Historial de cesaciones de pago y reestructuraciones de la deuda

en América Latina – 1970-2003

Año del “evento”

Deuda externa / PNB en año

inicial

Deuda externa / Exportaciones en

año inicial Argentina 1982 55.1 447.3 2001 53.3 458.1 Bolivia 1980 92.5 246.4 Brasil 1983 50.1 393.6 Chile 1972 31.1 n.a. 1983 96.4 358.6 Costa Rica 1981 136.9 267.0 Ecuador 1982 60.1 281.8 1999 89.2 239.3 Honduras 1981 61.5 182.8 México 1982 46.7 279.3 Panamá 1983 88.1 162.0 Perú 1978 80.9 388.5 1984 62.0 288.9 R. Dominicana 1982 31.8 183.4 Uruguay 1983 63.7 204.0 2003 Venezuela 1982 48.6 220.9 1995 44.1 147.2

Fuente: Reinhart, Rogoff, Savastano (2003)

40

Indicadores de sostenibilidad fiscal Marco teórico

El punto de partida de todas las discusiones sobre sostenibilidad fiscal es un modelo con un agente representativo donde el gobierno debe satisfacer su restricción presupuestaria. Una política fiscal es sostenible entonces si la deuda pública no crece de forma explosiva.

ttt

ttttt

spbn

rb

TGrBBB

1

11

1

1

Dos definiciones complementarias:

- El valor de la deuda pública corriente debe ser igual a la suma de los futuros superavit primarios;

- El valor presente de la deuda pública debe tender hacia cero.

41

Indicadores de sostenibilidad fiscal IFS

Blachard et al. (1990): una política fiscal sostenible es aquella que asegura que el indicador de deuda sobre PIB converja hacia su nivel inicial. Para eso definen la brecha de corto-plazo:

1)( tt bnrsp

Nuevos IFS buscan efectos sobre sostenibilidad fiscal de:

- La variación del tipo de cambio;

- La composición de la deuda (interna/externa);

- La composición del producto (bienes transables/bienes no transables);

42

Indicadores de sostenibilidad fiscal IFS

Blachard et al. (1990): una política fiscal sostenible es aquella que asegura que el indicador de deuda sobre PIB converja hacia su nivel inicial. Para eso definen la brecha de corto-plazo:

Dirección de Gestión Pública, ILPES

43

Metodología de cálculo de la deuda pública de Brasil

Fuente: Banco central de Brasil

1998 1999 2000 2001 2002

Deuda neta Gobierno Nacional 25.0 30.1 31.0 32.7 36.0 Gobierno federal 25.6 29.9 30.2 33.3 36.4 Banco central -0.6 0.2 0.8 -0.6 -0.4

Deuda bruta Gobierno General 54.8 59.1 64.5 70.4 72.7 Deuda neta Gobierno General 39.1 46.3 45.9 51.6 55.2

Gobierno federal 25.6 29.9 30.2 33.3 36.4 Estados y municipios 14.1 16.3 16.3 18.3 18.9

Deuda neta Sector Público consolidado (A) 41.7 49.2 49.4 52.6 56.5 Gobierno General 39.1 46.3 45.9 51.6 55.2 Banco central -0.6 0.2 0.8 -0.6 -0.4 Empresas públicas no financieras 2.6 2.9 2.2 1.6 1.8

Deuda neta sector público harmonizado 51.8 Ajuste de privatización (B) -4.8 -4.1 Ajuste patrimonial (C) 5.8 5.6 Ajuste metodológico sobre deuda externa (D) 4.2 8.0 Ajuste metodológico sobre deuda interna (E) 5.8 9.6 Deuda fiscal neta (A-B-C-D-E) 41.6 37.5

44

Redención?

Supuestos prudentesMetas de superávit primarioMecanismos de autoseguro (dividendo del

crecimiento)Bonos indexados

45

A modo de conclusión: Tax and spend or spend and tax? Existe espacio para políticas fiscales más

activas en el marco de un rediseño de la condicionalidad, que introduzca criterios anticíclicos y reglas macro-fiscales flexibles;

Los beneficios de las innovaciones institucionales y presupuestarias son significativos, no sólo en términos de ajuste sino también de eficiencia de la gestión a mediano plazo.