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15 años de Inversiones del Sistema de Ahorro para el Retiro

Tonatiuh Rodríguez Director General de AFORE XXI BANORTE

Septiembre, 2012

Introducción

En 2012, el sistema de pensiones en México cumple quince años de funcionamiento bajo un esquema de aportaciones definidas con capitalización individual. En éste periodo de tiempo, el sistema ha consolidado un alto grado de eficiencia operativa siendo hoy el servicio financiero de mayor penetración en el país.

Uno de los aspectos mas relevantes observados durante estos años ha sido la importante tasa de crecimiento alcanzada por al ahorro para el retiro. Este crecimiento, ha requerido de profundas y constantes modificaciones a la forma en que se invierten los recursos, a fin de mantener portafolios diversificados y rentables.

El desarrollo de las afores como inversionistas institucionales de largo plazo ha impactado favorablemente el desarrollo del mercado financiero mexicano, ha contribuido a la estabilidad económica del país y se ha constituido como una fuente estable de recursos para la inversión productiva.

Contenido

1. Características Generales del Sistema de Pensiones

2. Evolución de Régimen de Inversión y el mercado financiero mexicano

3. Consolidación de la industria

Características del Sistema de Pensiones Mexicano

Justicia actuarial y sustentabilidad financiera

Impuestos Pensión Impuestos Pensión Impuestos Pensión Impuestos Pensión Impuestos Pensión

0 $0

1 $T1 $T1

2 $T2 $T2

3 $T3 $T3

4 $T4 $T4

Fuente: Adaptado de Cordes and Steuerle (1999)

Año

Generación 0 Generación 1 Generación 2 Generación 3 Generación 4

Impuestos Pensión AA* Pensión AA Pensión AA Pensión AA Pensión

5 $T5

6 $A5 $A5

7 $A6 $A6

8 $A7 $A7

9 $A8 $A8

* AA se refiere a Acumulación de Activos durante la vida laboral.

Fuente: Adaptado de Cordes and Steuerle (1999)

Generación 5 Generación 6

Año

Generación 7 Generación 8Generación 4

Sistema PAYG

Sistema Fondeado

El sistema de pensiones del IMSS es un programa público, de cumplimiento obligatorio, basado en

una estructura de pilares múltiples. Se trata de un esquema con garantía de pensión mínima y alto

nivel de justicia actuarial, en donde los beneficios esperados en la etapa del retiro, están

correlacionados para la mayoría de sus miembros, con la trayectoria de sus aportaciones y con las

decisiones asumidas en materia de administración financiera de sus recursos.

Características Pilar Obligatorio BásicoPilar Obligatorio

ComplementarioPilar Voluntario

ObjetivosAliviar la pobreza en la

ancianidad

Vincular actuarialmente los

beneficios con los costos del

sistema de pensiones

Proveer un mecanismo de

protección adicional para las

personas que deseen un mayor

ingreso y seguridad en la vejez

ModalidadPensión mínima

garantizada

Esquema de contribuciones

definidas basado en la

capitalización individual,

administrado de manera

privada

Aportaciones voluntarias

FinanciamientoContribuciones obligatorias

y recursos fiscales

Contribuciones obligatorias

de los participantes

Aportaciones voluntarias de los

trabajadores

Esquema Conceptual del Sistema de Pensiones Mexicano

Fuente: Elaboración propia basado en Banco Mundial

Características del Sistema de Pensiones Mexicano

Agente Nivel en el que interviene Principales Funciones

 Establecimiento de los niveles objetivo de reemplazo, el

nivel de las contribuciones obligatorias y los plazos mínimos

de acumulación.

 Labores de afiliación al régimen de cotización IMSS y

facturación, recaudación y control de obligaciones en el

entero de cuotas obrero-patronales.

  0.225% del salario del trabajador

  5.5% de un salario mínimo por día cotizado

  1.125% de su salario aporte obligatorio

  Aportes voluntarios

 Selección de empresa administradora

 Selección de estrategia de inversión

Beneficiarios del plan  Selección de esquema de pago del plan: rentas vitalicias o

retiros programados

Aportante de recursos obligatorios   5.15% del salario a retiro

Encargado de retener y enterar las

cuotas obrero-patronales 5.0% del salario a vivienda

Registro de información

Inversión del ahorro para el retiro

Administradoras de Fondos

para el Retiro

Prestación de servicios de

administración financiera

Trabajadores Aportantes de recursos obligatorios

y voluntarios

Consumo de servicios financieros

para la administración de sus fondos

para el retiro

Patrones

Gobierno Diseñador del Plan y ejecutor de

funciones operativas

Regulador del sistema  Establecimiento y supervisión de la operación del sistema

incluyendo lo referente a los mecanismos de gobierno y

control de las empresas participantes y las inversiones

Aportante de recursos obligatorios

Participantes en el Sistema de Pensiones Mexicano

Fuente: Elaboración propia

Cotización al

sistema de

pensiones

Elección

del Nivel de

Cotización

Elección del agente

encargado del manejo

financiero de los

recursos

Elección del

proveedor de

servicios

Elección del

perfil de las

inversiones

Obligatoria

Nivel mínimo

obligatorio

Obligatorio Voluntario/ Obligatorio Voluntario

Acotado

Nivel máximo

voluntario

• 6.5% RCV

• 5.0% Vivienda

• Afores

• Infonavit

• Selección de empresa

• Obligatorio Infonavit

•Sujeta a un

conjunto de

posibilidades

establecidas por

la regulación

• Adquisición de

vivienda

• Financiamiento

de las

operaciones del

Infonavit

Cotización al

sistema de

pensiones

Elección

del Nivel de

Cotización

Elección del agente

encargado del manejo

financiero de los

recursos

Elección del

proveedor de

servicios

Elección del

perfil de las

inversiones

Obligatoria

Nivel mínimo

obligatorio

Obligatorio Voluntario/ Obligatorio Voluntario

Acotado

Nivel máximo

voluntario

• 6.5% RCV

• 5.0% Vivienda

• Afores

• Infonavit

• Selección de empresa

• Obligatorio Infonavit

•Sujeta a un

conjunto de

posibilidades

establecidas por

la regulación

• Adquisición de

vivienda

• Financiamiento

de las

operaciones del

Infonavit

Características del Sistema de Pensiones Mexicano

8

Principales Cifras del SAR

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 jul-12

13.8317.84

29.42

33.32

37.41

39.29

41.24

42.84

CuentasMillones

Mujeres Hombres

Afiliados/1 40 38.70% 61.30%

Rendimiento nominal/2

Otro indicadores/3 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Comisiones promedio 4.06 1.94 1.71 1.56 1.46 1.33

Empresas 21 18 16 14 14 13

/1 a julio de 2012

/2 Tasas anualizadas al cierre de agosto de 2012. Promedio ponderado por activos netos julio 2012.

/3 Inicio de cada año

13.3%

Histórico

Edad Promedio

Últimos 12 meses

16.1%

Últimos 41 meses

12.9%

402

479

588

724 8

31

937

1,1

51

1,3

85

1,5

66

1,8

24

5.3% 5.6%

6.3% 7.0%

7.4% 7.7%

9.0%

10.0%

10.8% 11.4%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*

Activos netos de las Siefores Activos netos como % del PIB

El saldo total de los recursos administrados por las Afores asciende a 1 billón 824

mil millones de pesos. Esta suma representa en la actualidad 11.4% del PIB y

14% de los activos del sistema financiero nacional. A lo largo de su existencia el

sistema el ahorro para el retiro registra un crecimiento de 19.9% en términos reales

por año.

* datos a julio 2012, cifras en miles de millones de pesos

Fuente: Elaboración propia con datos de Consar

9

Principales Cifras del SAR

10

Fuente: Consar

Principales Cifras del SAR

Contenido

1. Características Generales del Sistema de Pensiones

2. Evolución de Régimen de Inversión y el mercado financiero mexicano

3. Consolidación de la industria

Desarrollo Reciente del Mercado Financiero Mexicano

Durante los últimos tres lustros el mercado financiero mexicano registró importantes transformaciones. La preservación de la estabilidad macroeconómica, el surgimiento de un nuevo segmento de inversionistas institucionales y la instrumentación de políticas para el desarrollo de los mercados, cambiaron el perfil del mercado local:

• La curva de valores gubernamentales extendió su duración y

profundidad.

• El mayor número de referencias en la curva soberana facilitó la emisión de deuda de empresas a plazos mayores y el desarrollo de nuevas clases de activos.

• Los portafolios de inversión se diversificaron, observándose una tendencia hacia la especialización en la oferta de servicios financieros de conformidad con el perfil de riesgo- rendimiento de los inversionistas.

En el desarrollo del mercado financiero las afores y su régimen de inversión han jugado un papel determinante. Durante los primeros tres años del sistema, las inversiones de las afores estuvieron acotadas por el desarrollo del mercado de deuda local y por una regulación conservadora que buscaba consolidar la reputación del nuevo sistema de pensiones.

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1997-2000

El plazo de referencia de la curva de valores

gubernamentales era de un año.

El régimen de inversión se basaba en restricciones

cuantitativas: las inversiones se restringían a

instrumentos de deuda del mercado local, con una

inversión mínima en valores gubernamentales del

65% de los activos y con al menos el 65% del activo

invertido en valores con plazo menor a 182 días.

Activos en Administración

En el año 2000 el gobierno mexicano comienza a extender la curva de tasas, emitiendo valores de tasa fija a plazos de 3 y 5 años. En julio de 2001 realiza la primera emisión de un bono a 10 años.

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1997-2000 2000-2003

El régimen de inversión fortalece la administración de riesgos, la gestión de las inversiones y mejorar la diversificación crediticia:

Se crean los Comités de Riesgos con participación de Consejeros Independientes y se adoptan mejores prácticas de riesgo operativo e inversiones.

Se eliminan las restricciones por tipo de emisor y se da paso a límites por calidad crediticia de los activos.

Se establece al VAR.

Evolución Reciente del Régimen de Inversión de las Siefores

15

2001-2003 2004-2007 2008-2009

Estructura de

Fondos

Fondo único Dos Fondos Fondos de Ciclo de

Vida (5 segmentos

de edades)

Métrica General

de Riesgo

aplicable al

portafolio

PPP = 900 días,

luego VaR de

0.60%

VaR 0.60% fondo 1

y 1% fondo 2

VaR 0.60%,1%, 1.3%,

1.6% y 2% fondo

1,2,3,4 y 5

respectivamente

Clases de

Activos o

vehículos de

inversión

Deuda Local Deuda local

Deuda internacional

Índices accionarios

Derivados

Deuda local

Deuda internacional

Índices accionarios

Derivados

Fibras

Capital privado

Valores

internacionales

No 20% cada fondo 20% cada fondo

2010-2011

Fondos de Ciclo de

Vida (5 segmentos

de edades)

VaR 0.70%,1.1%,

1.4%, 2.1% y 2.1%

fondo 1,2,3,4 y 5

respectivamente

Deuda local

Deuda internacional

Índices accionarios

Derivados

Fibras

Capital privado

Acciones individuales

Mercancías/materias p.

Fondos Mutuos

Mandatarios

20% cada fondo

Durante los siguientes años, las modificaciones al RI se enfocaron a mejorar el perfil de plazo de las inversiones, diversificar los portafolios y aumentar los límites permisibles de riesgo en las carteras.

Evolución del Régimen de Inversión

Los modificaciones al RI han provocado cambios progresivos en el perfil de los fondos y sus riesgos :

Rendimientos Gestión Ultimos 12 meses (al 31-Ene-08 )

BancomerXXI SB1

Banamex

ING

HSBC

Profuturo

Azteca

ING

Banorte

Principal

Bancomer

Invercap

ProfuturoBanamex

Ixe

Ixe

AfirmeBajio

AfirmeBajio

Actinver

Azteca

Actinver

Inbursa

Inbursa

Metlife

InverCap

Metlife Banorte

HSBC

Principal

XXI

Coppel

AhAh

ScotiaDLGte

ArgosCoppel

AhAh

DLGte

Argos

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

0.30% 1.30% 2.30% 3.30% 4.30% 5.30% 6.30%

Volatilidad

Re

nd

imie

nto

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

18.00%

0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%

Re

nd

imie

nto

Volatilidad

Rendimientos Nominales Ultimos 12 meses (al 26-mayo-11)

XXI SB1

XXI SB2

XXI SB3

XXI SB4

XXI SB5

Invercap SB5

Inbursa SB1

Rendimiento-Volatilidad Enero

2008

Rendimiento-Volatilidad Mayo

2011

IMPORTANTE CRECIMIENTO EN LAS ESCALAS EN AMBOS EJES

Régimen de Inversión y Diversificación de las Siefores

17

Las Siefores financian con 454 mil millones de pesos a empresas mexicanas y proyectos productivos de distintos tamaños y en diversos sectores de la actividad económica:

$286 mil millones a través del mercado de deuda local

$126 mil millones en el mercado de capitales local (acciones)

$42 mil millones a través de Estructurados (CKD y FIBRAS)

$Participación del 48.8% en la primera FIBRA en México

Aspectos sobresalientes: Canalización a la Inversión Productiva

Datos a Enero 2012, cifras en miles de millones de pesos Fuente: Elaboración propia con datos de Consar

Empresas grandes

Empresas medianas

Empresas grandes

Empresas medianas

Empresas pequeñas

Deuda

286

Acciones

126

CKD y FIBRAS

42

Financiamiento a

empresas y

proyectos

productivos

454

+ + =

18

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

17/0

1/2

005

17/0

3/2

005

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5/2

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7/2

005

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9/2

005

17/1

1/2

005

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1/2

006

17/0

3/2

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5/2

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7/2

006

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1/2

006

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1/2

007

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3/2

007

17/0

5/2

007

17/0

7/2

007

17/0

9/2

007

17/1

1/2

007

17/0

1/2

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17/0

3/2

008

17/0

5/2

008

17/0

7/2

008

17/0

9/2

008

17/1

1/2

008

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1/2

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5/2

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7/2

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9/2

009

17/1

1/2

009

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1/2

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17/0

3/2

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5/2

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7/2

010

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9/2

010

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1/2

010

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1/2

011

17/0

3/2

011

17/0

5/2

011

17/0

7/2

011

Siefores Actual Portafolio concentrado en títulos gubernamentales

* Portafolio 83% bonos de 7 a 10 años y 13% en bonos de 10 a 20 años

Fuente: elaboración propia con datos de Banxico y Consar

Siefores vs. Portafolio de deuda gubernamental

(2005-2011)

Diferencia=807 pb

rendimiento acumulado (anualizado)

… sus resultados

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

jun

97

sep

97

dic

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jun

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12

VA

LOR

DE

LA IN

VER

SIO

N (

$)

TIEMPO

Afore XXI Banorte

Lineal (Afore XXI Banorte)

Efecto de la Crisis en Rusia.

Incremento en precios del petróleo.

Elecciones Presidenciales México.

Escándalos de WorldCom / Enron.

Probable huelga de Pemex.

Elecciones en Brasil.

Crisis en Argentina.

Desaceleración mundial.

Ataques terroristas EUA.

Proceso de baja de Tasas por la FED en EU.

Incertidumbre por el proceso electoral en México.

Crisis del mercado Hipotecario en EU.

Alza en tasas de interés por Inflación.

2008.Crisis Financiera y Recesión Global.

2009 y 2010 Recuperacíon económica y tasas bajas en el mundo. Inclusión de México en el WGBI.

Estimulos económicos e inyección de liquidez.

6.002

Incertidumbre por la situación en Europa (Grecia)

Tendencia

Entorno Financiero

Datos de la SB2 con fines ilustrativos

20

El rendimiento promedio anual de estas inversiones ha sido de 13.3% en términos nominales y 6.5% descontado el efecto de la inflación.

Aspectos sobresalientes: Rendimientos

13.3%

15.4%

10.1%

7.4%

5.2% 3.9%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Siefores IPC CETES (28 d)

Certificados Bursátiles

Pagares Chequeras

Rendimiento anualizado de julio 1997 a abril 2012

Fuente: Elaboración propia con datos de Banxico y Consar

21

Generó rendimientos netos al ahorro por más de $641 mil millones de pesos, lo que representa 38.78% del saldo del sistema (marzo 2012).

Aspectos sobresalientes: Rendimientos

22

3

55

4537

533020

50

158

2004

475

303

59

114

2003

399

250

53 96

2002

321

195

72

2001

248

134

61

2000

89

1999

109

51

1998

57 48

1997

3

164

3

74

260

2006

724

425

73

226

2005

0

583

Mar-12

1,654

976

37

642

2011

1,566

869

107

362

2010

1,385

778

91

516

2009

1,151

2007

832

590

686

92

374

2008

938

572

114

251

63

498

Rendimientos

Aportaciones del periodo (acumulado del

año) Saldo Inicial del año

Contenido

1. Características Generales del Sistema de Pensiones

2. Evolución de Régimen de Inversión y el mercado financiero mexicano

3. Consolidación de la industria

24

Para el sistema mexicano éste es el segundo periodo de consolidación de su historia, mismo que se ha visto impulsado por cambios regulatorios originados a raíz de la crisis global de 2008:

− Las comisiones han sido efectivamente topadas y se espera que los límites máximos permitidos por la autoridad disminuyan de manera importante durante los próximos años.

− Se eliminó la posibilidad de que una administradora pueda mantener indefinidamente cuentas de trabajadores asignados (los que no eligen afore), lo cual había sido estrategia de negocio de diversas afore.

− Los cambios regulatorios han ido incrementando la dificultad y, en consecuencia el costo real, de traspasar a los trabajadores entre administradoras. El crecimiento comercial mediante los traspasos había sido la principal estrategia de crecimiento de la mayoría de las afore.

− Se han incrementado las obligaciones de servicio a los clientes y se ha alentado la generación de productos complementarios de ahorro voluntario como elementos de diferenciación de las empresas.

Finalmente, y también relacionado con la crisis global del 2008, a la consolidación del sector se suman movimientos corporativos importantes derivados de decisiones globales (ING y BBVA).

Los cambios a la regulación han provocado tendencias que anticipan: el aprovechamiento de escalas para reducir costos y aumentar la oferta de servicios, enlaces verticales de la industria de las afores con otros ramos del mercado de pensiones, incremento en el uso de redes de distribución y tecnología, disminución acelerada de comisiones, entre otros.

Los procesos de consolidación en el SAR forman parte de su historia operativa y su experiencia es similar a la observada en otros sistemas de capitalización individual.

La presencia de economías de escala y la sensibilidad a los costos relacionados al crecimiento orgánico, son dos de los aspectos principales que explican los procesos de F&A de este sector.

Drivers

Tendencias

Procesos de consolidación

Las Afores un Mercado en Consolidación

Eventos Recientes de Consolidación

25

2011 2010 2009 2008 2007

ING adquiere Afore Santander

MetLife adquiere Afore Actinver

Banorte adquiere Afore IXE

Banorte adquiere Afore Ahorra Ahora

Banorte adquiere Afore Argos

Profuturo GNP adquiere Scotia

Afore

Principal adquiere Afore HSBC

Grupo Suramericana adquiere ING Afore

Julio

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07

No

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Jun

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9

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1

Fusión de Afore XXI y Afore Banorte

21 18 15 14 14 Afores 13…………7-8

Fechas de anuncio de la transacción.

El pasado 16 de enero el Instituto Mexicano del Seguro

Social y el Grupo Financiero Banorte anunciaron la

fusión de sus dos administradoras de fondos para el

retiro creando AFORE XXI BANORTE.

A través de esta alianza, el garante de la seguridad

social y el banco fuerte de México crearon una de las

afores mas grandes e influyentes del Sistema de

Ahorro para el Retiro la cual es orgullosamente

mexicana.

26

AFORE XXI BANORTE

27

50% del capital.

Tercer Grupo Financiero más

importante de México.

Cuenta con negocios en el

rubro de Banca Patrimonial,

Almacenadora, Arrendadora,

Seguros, Rentas Vitalicias,

Casa de Bolsa, Productos

Bancarios, etc.

50% del capital.

Establecido en 1943.

Organismo descentralizado del

Gobierno Federal que maneja el

Sistema de Seguridad Social de los

trabajadores del sector privado.

AFORE XXI BANORTE

A julio de 2012, AFORE XXI Banorte administró 7.23 millones de cuentas, el 16.90% del mercado. Adicionalmente, XXI Banorte administra 4.63 millones de cuentas en la Prestadora de Servicios, lo que la convierte en la empresa con el mayor número de cuentas en la industria.

28

AFORE XXI BANORTE

Cuentas % Cuentas % Cuentas % Cuentas %

Banamex 6,849.8 16.11 7,915.2 18.47 0.0 0.0 7,915.2 16.7

XXI Banorte 7,074.6 16.64 7,239.0 16.90 4,625.6 100.0 11,864.7 25.0

SURA 5,167.8 12.16 6,216.7 14.51 0.0 0.0 6,216.7 13.1

Bancomer 4,381.9 10.31 4,503.7 10.51 0.0 0.0 4,503.7 9.5

Principal 4,330.6 10.19 3,938.8 9.19 0.0 0.0 3,938.8 8.3

Coppel 3,127.2 7.36 3,606.0 8.42 0.0 0.0 3,606.0 7.6

Profuturo GNP 3,143.3 7.39 3,084.0 7.20 0.0 0.0 3,084.0 6.5

Invercap 1,501.5 3.53 2,863.9 6.68 0.0 0.0 2,863.9 6.0

Inbursa 3,159.5 7.43 1,108.9 2.59 0.0 0.0 1,108.9 2.3

Metlife 1,231.3 2.90 1,080.5 2.52 0.0 0.0 1,080.5 2.3

PensiónISSSTE 942.3 2.22 984.7 2.30 0.0 0.0 984.7 2.1

Azteca 892.3 2.10 190.0 0.44 0.0 0.0 190.0 0.4

Afirme Bajío 709.9 1.67 112.1 0.26 0.0 0.0 112.1 0.2

Total 42,512.3 100.00 42,843.6 100.00 4,625.6 100.0 47,469.2 100.0Nota: Para hacer comparables los datos a diciembre de 2011con los más recientes,

las cifras de XXI Banorte incluyen las cuentas de XXI y Banorte. Fuente: CONSAR.

AforeDiciembre 2011 Julio 2012 Prestadora de Servicios Total a julio 2012

Total de Cuentas Administradas

(Miles de Cuentas)

29

Fuente: CONSAR al cierre de julio del 2012

314.7

258.2

247.7

230.3

213.4

121.6

100.7

98.5

90.3

57.9

50.1

8.9

5.5

Metlife

Azteca

Afirme Bajío

Banamex

Bancomer

SURA

XXI Banorte

Profuturo GNP

Principal

PensiónISSSTE

Inbursa

Invercap

Coppel

Activos Netos de las Siefores Básicas (miles de millones de pesos y participación de mercado)

0.3%

0.5%

2.8%

3.2%

5.0%

5.5%

5.6%

6.8%

11.9%

12.8%

13.8%

14.4%

17.5%

AFORE XXI BANORTE

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