Universidad ESAN
Sesin 10: Evaluacin de Financiamiento
Curso:Anlisis de Estados Financieros. MBA Regiones
Profesor: MBA Guillermo Villa Ortega
JULIO 2011
Decisiones de Financiamiento
El anlisis en las decisiones de financiamiento deben responder a
cuatro preguntas bsicas: 1. Cual debe ser la proporcin entre deuda
y fondos propios? 2. Cual debe ser la estructura de la deuda entre
corto y largo plazo? 3. En que moneda se debe endeudar? 4. Que
proporcin de las utilidades debe distribuirse? En finanzas se
denomina el efecto palanca a las repercusiones que distintos
niveles de endeudamiento tienen sobre la rentabilidad de los fondos
propios.Guillermo Villa Ortega 2
Costo de financiamiento: Deuda o Patrimonio?
El esquema de Financiamiento debe combinar la rentabilidad y el
riesgo asociado de cada opcin. El costo de la deuda genera un
beneficio al ser el gasto financiero deducible del impuesto a la
renta. La rentabilidad del accionista se puede medir a partir del
ROE o de la UPA esperada. El costo del patrimonio est representado
por el costo de oportunidad del accionista que no es un costo
contable sino econmico y se puede calcular a partir de modelos que
incorporan el Riesgo dentro del anlisis.
Guillermo Villa Ortega
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Endeudamiento y rentabilidad
1. Empresa necesita un financiamiento por un valor de $100 para
lo cual tiene dos alternativas: a. Financiar con deuda de Bancos el
20% del total. b. Financiar con deuda de bancos el 80% del total
(Mayor apalancamiento financiero). c. El Banco cobra en ambas
opciones 15% de tasa efectiva anual de inters. d. Considerar tasa
de impuesto a la renta de 30%. 2. La utilidad Operativa (EBIT)
anual proyectada es de $25. 3. Calcular para las dos opciones el
ROA (Rentabilidad sobre los activos) y ROE (Rentabilidad sobre el
Patrimonio).Guillermo Villa Ortega 4
Modelo de Planeamiento Financiero y necesidad de fondos
externos(Base de pronstico: Mtodo de % sobre ventas)Derivacin del
modelo ver en Weston: Fundamentos de Finanzas corporativas.
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Desarrollo: Caso ACME SA
Guillermo Villa Ortega
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Rentabilidad y Riesgo: Una aproximacin
Rentabilidad esperada y Riesgo asociado(Evaluacin de dos
escenarios proyectados)
Guillermo Villa Ortega
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