Análisis Capital Riesgo 2007 CapCorp anuariodata.capitalcorporate.com/capcorp/files/informes/... · CTSA, y al de Candover, que se hizo con Parques Reunidos. • Alto ritmo de desinversiones

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Análisis Capital Riesgo 2007

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Resumen del año

Uno de los elementos determinantes del año 2007 en el sector del private equity en España ha sido su intensa actividad y buena salud, un hecho sorprendente si tenemos en cuenta el crash financiero que ha experimentado el sector a nivel global en los últimos meses del año. Las cifras globales son positivas, incluso algunas muestran niveles record, con €3.800M invertidos, según Capital & Corporate, y con un volumen final de nuevos fondos captados en torno a los €4.700M y un total de 776 operaciones, según ASCRI. En nuestras tablas de operaciones hemos detallado 293, 230 inversiones y 63 desinversiones. En cuanto a las primeras, 11 transacciones han supuesto el 60% de la inversión global con un volumen de unos €2.300M, según nuestras estimaciones.

Profundizando más en el análisis y en estos excelentes números y cifras, se podrían apreciar dos etapas bien diferenciadas en este último año, considerado histórico en algunas variables. Así, tenemos que la cifra de inversión durante los dos semestres ha sido aproxi-madamente la misma, con €1.900M invertidos en cada etapa, pero con la gran diferencia de que en los últimos tres meses de 2007, solo se ha cerrado un big deal, la operación de Applus+, que supu-so aproximadamente €400M en inversión de equity. Por otro lado, atendiendo al número de operaciones, hemos tenido un acuciado ritmo durante todo 2007, un año que ha llegado a ser histórico en este apartado.

Desde nuestra perspectiva, el ejercicio 2007 ha estado definido por diferentes aspectos que han marcado el devenir del año con una primera parte muy larga y boyante y una segunda etapa final corta pero de alta incertidumbre financiera:

• Año record de captaciones: la captación de fondos del año se ha situado en torno a los €4.700M. Cabe destacar el impor-tante rol de los gestores nacionales, donde su prestigio, profe-sionalidad y, en definitiva, la confianza que transmiten se ha traducido en el 64% del total captado.

• Aumento de la competencia: el año ha supuesto también un fuerte aumento tanto en el número como en la tipología de los players. Así, hemos asistido a la aparición de nuevos vehículos de inversión, con 31 nuevas sociedades registradas en la CNMV, 12 nuevas gestoras y 16 nuevos fondos. Entre los nuevos actores del sector destacamos a Magnum, Proa y Miura, además de la llegada de los family office con estructura de private equity, de la mano de Manuel Jove, la familia Hinojosa o Amancio Ortega, entre otros. Igualmente, tenemos que hacer referencia a la lle-gada de nuevos fondos extranjeros, que año tras año aparecen, enfocados a grandes transacciones. De esta manera, asistimos al estreno de Dougthy Hanson en España con la compra de Avanza y CTSA, y al de Candover, que se hizo con Parques Reunidos.

• Alto ritmo de desinversiones vía SBO’s: Los secondary buyouts han constituido un gran nicho para hacer negocio, ya que, según Capital & Corporate, se han producido hasta 11 tran-sacciones entre entidades de capital riesgo que han supuesto operaciones por valor superior a €2.900M.

• Fuerte liquidez de los Equity Partners: Es importante distin-guir entre la liquidez de equity, que ha sido elevada, y la liqui-dez bancaria, que trataremos en el siguiente punto. Ya hemos

mencionado el papel de los actores nacionales, 5 de los cuales han levantado fondos por valor superior a los €500M (Mag-num, Mercapital Buyout Fund III, Geminis Capital, Diana y Deyá Capital), y la creación de nuevos family office, todos con dinero suficiente para invertir. Puede decirse que existe un exceso de oferta de inversores respecto al número de empresas disponi-bles.

• Middle market muy activo: El midmarket no se ha visto afec-tado por la crisis y se ha vivido un buen ritmo de inversión en compañías medianas y pequeñas.

• Crisis subprime (finales de 2007): La crisis de hipotecas de alto riesgo en EE.UU en verano provocó una aversión al riesgo de los inversores a nivel mundial (los mercados de titulización y seguidamente el de deuda empresarial se frenaron en seco), impulsando una crisis de confianza en el sistema, que ha deriva-do, a finales de 2007, en un problema de raíz: los bancos no se prestan dinero en el interbancario. En otras palabras, el mercado interbancario, que se consideraba libre de riesgo, se agotó y la escasez de crédito y las condiciones restrictivas se instalaron entre inversores y empresas desde agosto/septiembre de 2007. Todo ello no tuvo un efecto muy contundente en el mercado nacional y sus efectos los podríamos describir como limitados y muy focalizados en el último cuatrimestre del año. Ya hemos señalado que durante los últimos tres meses de 2007 no se cerró ninguna operación por encima de los €250M, (a excepción de Applus+, cuyo cierre fue a finales de año). En definitiva y fun-damentalmente a causa del tiempo de maduración que requie-ren las inversiones de capital riesgo, “cocinadas” con muchos meses de antelación, este cambio de escenario todavía no se ha dejado sentir en todas sus consecuencias.

• Retraso en las OPV (finales de 2007): Como consecuencia directa de la crisis, los precios de los activos se están adecuan-do a las nuevas condiciones de crédito. La bajada de valoración en las bolsas –en muchos casos con niveles que no se veían en los últimos tres años- ha aplazado las salidas a bolsa previstas para finales de 2007 de algunas participadas de private equity: Eolia y High Tech Hoteles.

• Economía (finales de 2007): El hecho de que las entidades financieras dejaran de prestar dinero y/o redujeran el ritmo al que lo habían hecho últimamente, trajo como consecuencia el alza de los tipos de interés básicos. La nueva situación ha afectado directamente tanto al consumo como a la inversión de empresas y particulares y, por consiguiente, ha impactado en la economía. Esta bajada en las perspectivas económicas incide en la confianza sobre la capacidad de generación de caja futura de las empresas, especialmente en los sectores servicios y consu-mo, y por tanto, las negociaciones se alargan para que ambas partes confluyan en el precio adecuado.

• Escasez de megadeals (finales de 2007): La crisis ha pro-ducido un cambio en las reglas del juego en general. Cambio que ha afectado de forma significativa a la estructuración de las grandes operaciones, lo que ha producido una disminución, en los últimos meses del año, del volumen total invertido. En defi-nitiva, se ha pasado de la alegría en la concesión de créditos al análisis exhaustivo del riesgo en función de la calidad crediticia, que ha afectado a las grandes operaciones.

Un primer semestre excepcional, record en número de operaciones, captación de nuevos fondos y niveles máximos en inversiones y desinversiones, compensa el impacto de la crisis subprime de los últimos meses

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El año 2007 ha sido, por tanto, excepcional y la tan manida crisis subprime no ha tenido un efecto directo y claro en el mercado del private equity español. No obstante, se han limitado las cifras, que antes del verano prometían batir todos los record, y finalmente no lograron superar los €4.250M en inversión de hace dos años (año marcado por varios megadeals importantes), aunque sí alcanzaron con creces los €2.800M del año pasado. En definitiva, durante 2007 se ha repetido la tendencia positiva y el buen ritmo inversor de los últimos años, las cifras han confirmado que el mercado español es maduro y que una vez alcanzado ese estado, el sector del private equity en nuestro país goza de muy buena salud.

Mercado europeo

A nivel europeo las cifras tanto en volumen como en número de operaciones han sido destacadas y elevadas en 2007. La inversión total del año ha alcanzado aproximadamente €207.800M con 1.270 buyouts o compras apalancadas, todo ello de acuerdo a los datos publicados por Mergermarket.

Las cifras de captación de fondos se sitúan entorno a €74.300M según los datos preliminares de EVCA y son similares entre el pri-mer y el segundo semestre (50,7% y 49,3% respectivamente).

En términos generales el mercado del private equity ha tenido un comportamiento con dos etapas bien diferenciadas. Así duran-te la primera parte del año la inversión fue de €130.600M y de €77.200M durante el segunda. En número de operaciones se produ-jeron 583 en el segundo semestre frente a las 687 del primero.

En la tabla siguiente se muestra la evolución del mercado de private equity en Europa durante los últimos 5 años por trimestre. Se observa como los últimos dos trimestres de 2007 han supuesto un fuerte descenso frente a los dos primeros tanto en el volumen (-42,9%) como en el número de operaciones (-5,13%).

(Nota: Mergermarket solo incluye operaciones publicadas por encima de los €5M o de compañías por encima de 100 trabajadores y ventas de €10M)

Fuente: Mergermarket, European Private Equity in Review Report February 2008

Según Mergermarket y por áreas geográficas, la región de Iberia (España y Portugal) se ha situado por número de operaciones apa-lancadas en sexto lugar por detrás de regiones como Reino Unido e Irlanda, Francia, Alemania, Países Nórdicos y Benelux.

Fuente: Mergermarket, European Private Equity in Review Report February 2008

En términos de operaciones, se puede afirmar que el primer semestre fue una continuación del escenario de alta liquidez disponi-ble del año anterior, por lo que durante este periodo se produjeron los principales buyouts del año y predominaron las operaciones por encima de los €500M. Así, en abril de 2007 se produjo la operación más grande en términos de volumen, el MBO realizado por Alliance Boots junto con KKR sobre la compañía AB Acquisitions por valor de €17.790M. Después de esta operación y atendiendo a una clasifi-cación por volumen nos encontramos con dos deals realizados por fondos de infraestructuras dentro del área de la energía y utilities, como son la compra de Kelda Group por Saltaire Water -un consor-cio formado por Citigroup Alternative Investments LLC, GIC Special Investments Pte Ltd, Infracapital Partners LP y HSBC Bank- por valor de €7.700M; y la destacada compra de Southern Water Capital Ltd por otro consorcio de inversores financieros por valor de €6.060M. En mayo le seguía la adquisición de la compañía discográfica EMI por Terra Firma por valor de €4.012M. Por último y cerrando el top 5 por volumen de inversión, nos encontramos con la adquisición den-tro del sector de las telecomunicaciones de Nacional Grid Wireless por Macquarie UK Broadcast Holding por valor de €3.704M.

Según las cifras provisionales de EVCA, las desinversiones serán parecidas a las registradas en 2006. Por volumen desinvertido las ventas a terceros y SBO’s se imponen claramente con el 54,5% del total.

Desinversiones por tipo de salida

Por importe Por número de desinversiones

2007 %

2006 %

2007 %

2006 %

Ventas a terceros 24,9 22,7 23,0 16,7

OPI 4,5 9,0 3,3 2,6

Venta de valores cotizados 4,8 7,2 5,1 9,2

Eliminación de fallidos 2,0 3,8 7,4 9,0

Amortización de participaciones instrumentales 0,1 0,8 4,7 5,4

Amortización de préstamos principales 19,0 17,1 25,4 17,9

Secundarios 29,6 16,6 9,3 6,5

Venta a una entidad financiera 3,3 5,4 1,4 3,4

Venta a la dirección (MBO) 3,5 6,1 6,9 17,6

Otros 8,2 11,4 13,5 11,7

Total de desinversiones del año 100,0 100,0 100,0 100,0

Fuente: PEREP_Analytics, EVCA

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Los fondos captados se han mantenido fuertes según las cifras pro-visionales de EVCA pero sin alcanzar el record de 2006 (€112.300M), con €74.300M captados en 2007 volvemos a niveles de 2005 (€71.800M).

Los fondos de pensiones siguen siendo la primera fuente de financia-ción del sector con el 25,3% de los fondos aportados. El sector empieza

a beneficiarse de la aportación de fundaciones, fondos de ayuda, family office y otros gestores de activos que aportaron en 2007 €6.200M. Cons-tatamos que en 2007 unos 120 fondos llegaron al cierre final con un tama-ño medio de €560M.

27,5

74,3

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71,8

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2006

Prelim. 2007

Mercado español

Después de varios años de crecimiento imparable y de haber con-seguido la madurez del sector de private equity en España, desde Capital & Corporate hemos querido destacar estos últimos tres años excepcionales y que, a nuestro modo de ver, han marcado un ciclo de expansión. Durante dicho periodo, el mercado se ha mostrado muy dinámico, produciéndose grandes operaciones a precios nunca conocidos entre inversores financieros, y ratios de endeudamiento muy elevados.

Otro dato significativo es que las 5 mayores operaciones de cada año entre 2005 y 2007 han representado un valor de €4.945M, el 45% de la inversión total del periodo. Todavía tenemos en mente grandes operaciones como Amadeus, Panrico o Cortefiel, donde el porcentaje medio de deuda se situó en torno al 70% del total, el nivel más elevado en la historia de nuestro país.

Centrándonos en las cinco primeras operaciones de cada año (Amadeus, ONO/Auna, Cortefiel, Panrico y Recoletos, en 2005; Ori-zonia, Telepizza, Dorna, Grupo Levantina y Gasmedi 2000, en 2006; Applus+, Parques Reunidos, Occidental Hoteles, USP Hospitales y Avanza, en 2007) se puede advertir que el porcentaje que han representado sobre el total de la inversión del año se ha situado en niveles muy considerables.

A modo de resumen, a continuación se muestra una tabla com-parativa del volumen invertido en el periodo 2005-2007 y el inverti-do en las 5 mayores operaciones en esos 3 años:

La mayoría de las grandes operaciones se ha realizado con un alto nivel de apalancamiento, en ocasiones superiores al 70%, como ya comentábamos. Estos niveles se producían gracias, entre otros, a dos efectos:

• Lasbuenasperspectivasmacroeconómicas,contasasdecre-

cimiento continuadas año tras año y la inflación más o menos controlada supuso un crecimiento real del valor de los activos en general, y por tanto, una rentabilidad más o menos asegu-rada, siguiendo una estrategia basada en la pauta de invertir, esperar y vender más caro.

• Ladisponibilidaddelosbancosaprestardeudabarata(enalgu-nos casos en términos reales por debajo del nivel de crecimien-to del valor de los activos) y en abundancia.

Los fondos obtenían fácilmente grandes cantidades de dinero, con los únicos requisitos de tener un historial sin manchas (en cuan-to a impagos) y de que los activos de las empresas que pretendían adquirir fuesen de calidad (marcas afianzadas y flujos de caja más o menos estables). De ahí el resultado aproximado de €10.900M invertidos en nuestro país en los últimos tres años.

El año 2007 por sectores y tipo de operación

Durante 2007, el mercado nacional ha seguido mostrando un gran dinamismo y actividad, y por consiguiente, cifras excepcionales en cada uno de los indicadores claves del sector: inversión aproximada de €3.800M (cifras Capital & Corporate), 776 operaciones (cifras ASCRI) y con €4.700M de nuevos fondos captados.

Atendiendo al sector al que se han dirigido las inversiones durante 2007, a partir de un muestreo de las 230 transacciones más importantes de inversión recogidas por Capital & Corporate, obser-

Evolución de los fondos captados(en €000M)

Fuente: Capital&Corporate

Fuente: PEREP_Analytics, EVCA

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vamos que, por número de operaciones, el sector de IT/Telecom/Internet ha sido el más activo con un 20% de las operaciones. Pode-mos citar Arsys (Mercapital/Carlyle), Panda (Investindustrial/Gala) y Alcad (N+1/Dinamia).

También se observa una vuelta paulatina a las renovables, des-tacando la inversión en Isofotón de Deyá Capital (€150M) y en Neo

Desa (€100,4M) de la sociedad de capital riesgo de Caja Madrid, o la prevista salida a bolsa de Eolia por parte de N+1.

A continuación se muestran los datos recogidos por Capital & Corporate atendiendo al número de operaciones y al volumen total por sector:

INVERSIONES 2007 POR SECTORES DE ACTIVIDAD

Sector Nº Operaciones Importe Total

(en €M)

IT/Telecom/Internet 46 20,00% 699,07 5,26%

Energía/Energías Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad 13 5,65% 387,98 2,92%

Comunicación/Media/Editoriales/Televisión 12 5,22% 582,53 4,38%

Consultoría/Ingeniería/Asesoría 11 4,78% 168,21 1,26%

Alimentación/Bebidas/Alimentación animal 11 4,78% 61,68 0,46%

Ocio/Juego/Juguetes/Parques/Cines 9 3,91% 1348,3 10,14%

Acero/Siderometalurgia/Metal/Minería/Extractivo 9 3,91% 101,43 0,76%

Sanitario/Salud/Clínica/Hospitales/Geriátricos 8 3,48% 754,5 5,67%

Moda/Textil/Accesorios/Complementos/Cuero/Calzado 8 3,48% 303,6 2,28%

Material de Construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos 8 3,48% - -

Medio Ambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas 7 3,04% 1032,7 7,77%

Químico/Petroquímico/Petróleo/Pinturas/Plásticos/Caucho 7 3,04% 69,6 0,52%

Farmacéutico/Parafarmacéutico/Cosmético 6 2,61% 550,87 4,14%

Turismo/Viajes 6 2,61% 214,5 1,61%

Alquiler / Alquiler de Maquinaría / Alquiler de Vehículos 6 2,61% 174,1 1,31%

Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas/Comercializadoras 6 2,61% 131,42 0,99%

Biotecnología 6 2,61% 28,9 0,22%

Electrónica/Electrodomésticos/Material eléctrico/Climatización 5 2,17% 474,5 3,57%

Industria/Montajes Industriales/Maquinaria Industrial 5 2,17% 17,44 0,13%

Servicios a empresa/Seguridad/Limpieza/Mensajería 5 2,17% 6,75 0,05%

Logística/Transporte 4 1,74% 876 6,59%

Hoteles/Cadenas Hoteleras/Spas 4 1,74% 776,41 5,84%

Portuario/Construcción/Naval/Astilleros 4 1,74% 103,7 0,78%

Educación/Formación/Cultura 3 1,30% 2700 20,30%

Aeronaútica/Aviación/Aerolíneas 3 1,30% 71,3 0,54%

Restauración 3 1,30% 61 0,46%

Financiero/Seguros 3 1,30% 25,5 0,19%

Marketing/Estudios de mercado/Publicidad/Centrales 3 1,30% 18,9 0,14%

Embalaje/Papel/Cartón 2 0,87% 39,8 0,30%

Mobiliario/Cocina/Muebles oficina/Madera 2 0,87% 31,5 0,24%

Otros/Diversos 2 0,87% 1,13 0,01%

Certificación/Certificación de Vehículos/Calidad 1 0,43% 1480 11,13%

Inmobiliaria/Construcción 1 0,43% 5 0,04%

Automoción/Mecánica 1 0,43% - -

Agrícola/Ganadero/Bosques - - - -

Deportes/Clubes/Gimnasios - - - -

Funerario - - - -

Imprentas/Reprografía - - - -

Industria/Montajes industriales/Maquinaria industrial - - - -

Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos - - - -

Tabaco - - - -

Vidrio - - - -

TOTAL 230 100% 13298 100%


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Por tipo de operación y de acuerdo con los datos de ASCRI, observamos que durante el histórico 2007 los buy-out (LBO, MBO, etc.) se han situado a la cabeza del ranking con el 55% del volumen invertido, seguidos de las operaciones de capital expansión con el 27% del volumen total.

4%

55%

27%14%

Etapas Iniciales Expansión Buy Outs Replacement

Fuente: ASCRI

Principales Buyouts del año (más de €100M de deal value)

En este entorno vivido durante casi todo 2007, hemos tenido grandes operaciones y/o megadeals importantes dentro de nuestras fronte-ras. Cabe matizar que hemos excluido en este análisis detallado las operaciones importantes realizadas fuera de España por players españoles, como la inversión en Laureate Education por valor de €2.700M de Torreal y KKR; en Cory Environmental, por un consorcio integrado por Santander Infraestructuras, ABN Amro Infraestructu-ra y Finpro, que compraron la compañía por €870M; y la entrada en Jimmy Choo de Gala Capital en una operación de 280M junto a Towerbrook. En 2007 han destacado dos grandes operaciones apa-lancadas: Applus+ y Parques Reunidos. Carlyle y un grupo de cajas españolas invirtieron en Applus+ por valor de €1.480M con un apa-lancamiento del 70% y aproximadamente €1.000M de deuda. Esta operación se cerró a finales de año pero se gestó y seguramente se aprobó su estructuración y financiación durante los primeros meses de 2007, ya que la compañía llevaba más de un año en venta. Por otra parte, también cabe destacar la inversión del fondo Candover en el grupo de ocio Parques Reunidos con la compra a Advent Inter-nacional en un secondary buyout de €935M.

OPERACIONES DE Buy OuT DE MáS DE €100M

Empresa Inversor % Adquirido (% Total)

Equity €M (Deuda Bancaria)

Deal Value €M (Deuda Asumida)

Tipo

Laureate Education Torreal

KKR/Citi Private Equity/S.A.C. Capital Management/SPG Partners/Bregal Investments/Caisse de dépot et

placement du Quebec/Sterling Capital/Makena Capital/Brenthurst Funds

100%

68

1400

(1.200)

2700 MBO

Applus+ The Carlyle Group

Caixa Catalunya Caixa Sabadell Caixa Manresa Caixa Girona

Investindustrial/GTD Román Sanahuja

Andreu Costafreda Familia Soler (Quadis)

76,42%

7,76% 3%

1,5% 1,5% 5,02%

2% 1,4% 1,4%

400 (1.085)

1.480 (incluye deuda asumida

de 487)

LBO

Parques Reunidos Candover/Bourne Leisure/Equipo Directivo 100% 300 est. 935 SBO

Cory Environmental Santander Private Equity ABN Amro Global Infraestructures

Finpro

33% 33% 33%

160 870 LBO

Occidental Hoteles Valanza Ponte Gadea

60% 20%

360 434 (+ deuda asumida de 272)

MBO - SBO

USP Hospitales Cinven Directivos

65% 5% (25%)

300 est. 675 SBO

Avanza Doughty Hanson 100% 200 est. 600 LBO

Indas Vista Capital 100% 150 aprox. (225)

370 (+ deuda asumida de 80)

MBO

Electro Stocks Apax Partners 300 est. (50)

360 MBO

Jimmy Choo Towerbrook Capital Partners/ Gala Capital

Directivos

83% (entre los 2)

17%

Conf. 280 SBO

Arsys Mercapital/Carlyle 79% 15 (145)

160 LBO


Repartición por tipo de operaciones sobre el total invertido

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Otra operación destacada durante los primeros nueve meses del año ha sido la compra de Occidental Hoteles por Valanza y Pontegadea, vehículo inversor de Amancio Ortega, por un importe de €706M. En este ranking destaca también la entrada de Cinven en USP Hospitales en un SBO valorado en €675M y cuya desinversión tuvo como protagonista a Mercapital; y la compra de Avanza por parte de Doughty Hanson, que se estrenaba en España en una operación valorada en €600M, tras una dura pugna con Apax Partners, CVC y Vista Capital.

Hemos recogido y analizado las mayores operaciones de 2007 en España por volumen y por equity:

Fuente Capital & Corporate

El apalancamiento financiero en muchas ocasiones ha sido muy elevado, en algunas operaciones incluso superior al 70%. Tal es el caso de Applus+, con un nivel de apalancamiento del 73%, Cory Envi-ronmental (más del 80%) o el deal de Occidental Hoteles (50%).

Otra operación con un alto apalancamiento ha sido la que tuvo como protagonista a Avanza. Doughty Hanson, fundada en Londres y de presencia reciente en España, detectó posibilidades de trasladar a un entorno más profesional una empresa familiar perteneciente a un sector pendiente de consolidarse como es el de transporte por carre-tera, proceso donde la firma posee experiencia.

También destacan, por sus altos niveles de inversión, la operación de Vista Capital sobre Indas, uno de los principales fabricantes espa-ñoles de productos sanitarios, valorada en €370M. Posteriormente, Vista vendió el 25% de la firma a Ibersuizas. Por otra parte, Apax Part-ners llegaba a un acuerdo para invertir €360M en Electro Stocks. Y, ya en el mes de diciembre, Mercapital y Carlyle tomaban el 79% de Arsys, la firma de dominios y webhosting, por €160M, (la operación más elevada por volumen durante el último mes del año).

En un tercer grupo de operaciones hemos situado las encuadradas en el rango entre los €20M y €100M, de las que hemos contabilizado 26, encabezadas por Doughty Hanson con la compra de CTSA por unos €90M. Además, Magnum se estrenaba en España con la entrada en la empresa de ingeniera Eptisa, por €85M; Investindustrial y Gala se hacían con el 75% de Panda Software, porcentaje valorado en €72M; MCH tomaba el 80% de Gamo, fabricante de armas de aire compri-mido y líder mundial en fabricación de material deportivo especiali-zado, por €71M, operación esta última con objetivos de crecimiento

OPERACIONES DE Buy OuT ENTRE €20M y €100MEmpresa Inversor % Adquirido

(% Total)Equity €M

(Deuda Bancaria) Deal Value €M

(Deuda Asumida)Tipo

CTSA Doughty Hanson 100% 40 est. 90 aprox. LBO / BUILD UPEptisa Magnum Capital Partners 60% Conf. 85

(incluye deuda asumida de 15)MBO

Panda Software Investindustrial / Gala Capital 75% Conf. 72 MBO

Gamo MCH Private Equity 80% 25 (46)

71 LBO

Futura Hutton Collins Equipo Directivo

46,5% 53,5%

70 70+deuda asumida leasings SBO

Alcad N+1/Dinamia 75,68% 19,68 60-70 aprox. MBOHotel Ritz-Carlton

Santiago Hotel Crowne Plaza

Santiago

Meridia Capital 100% 17 63 LBO

Daniel Alonso 3i 77% Conf. 60,5 LBOAlcasa Qualitas Equity Partners

Equipo Directivo100% Conf. Unos 60 MBO

Metalships & Docks Xesgalicia Ágape

100% Conf. Unos 55 LBO

Hostalia Nazca 100% Conf. 50 LBO - BUILD UPGrupo Alfasom Quercus equity p. mayoritaria Conf. 50 SBO

Transmoll Blacader 80% Conf. 44 SBOHospital Xanit Internacional

Leucorodia (Dinamia/N+1) 100% Conf. 42 LBO

Acens Technologies Nazca Capital José Cerdán / Aleph Capital

91% 9%

20 (21,5)

41,5 MBO

Mepsa Catalana dÍniciatives Autoridad Portuaria de Barcelona (APB)

51% 49%

10,4 10

38,8 LBO

Premo Corporation Minerva Equipo Directivo

100% 25 (11)

36 MBO

Grupo Autor (Sistemas e Imagen

Publicitaria/ Mundex)

Nazca Capital Jesús Castillo y antiguos accionistas

87% 13%

20 est. 35 BIMBO

Catai Tours Corpfin Capital 50% Conf. 35 aprox. MBOIberchem Capital Alianza 87% 20 est. 35 SBO

Icesa GED EBN Vaccaria

100% Conf. 33,8 LBO / BUILD UP

Mabyc Ibersegur Systems

MCH Private Equity Suma Capital

87,07% Conf. 30,5 SBO

Sedal Landon Investments Jorge Bonada

90% 5% (10%)

Conf. SBO

ZIV Aplicaciones y Tecnología

Dinamia / N+1 75% Conf. 22,5 MBO

Litalsa (Litografía alavesa)

AC Desarrollo 85,77% 12 22 LBO


en € M

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muy ambiciosos. La compra de Futura por parte de Hutton Collins y el equipo directivo de la aerolínea, con una inversión directa de €70M en un SBO. Meridia Capital, fondo con una capacidad de inversión de €150M, y participado en un 70% por capital privado de familias cata-lanas, madrileñas y vascas; que desembarcó en el mercado latinoame-ricano con la compra de dos hoteles en Chile, Ritz-Carlton Santiago y Crowne Plaza Santiago, por un importe total, incluyendo deuda, de €63M. Para terminar, citamos a Dinamia que lideró el MBO sobre Alcad, empresa que desarrolla productos destinados a la recepción y distribución de señales de televisión digital y analógica; y la entrada de 3i en Daniel Alonso, con el 77% por €60,5M.

A continuación mencionamos por su importancia estratégica hasta 17 operaciones por debajo de los €60M y hasta los €20M. El MBO con Qualitas Equity Partners y el equipo directivo de Alca-sa, donde BBVA aportó la financiación estructurada necesaria para realizar la compra que rondaba los €60M. En esta ocasión, Qualitas se impuso a la filial de servicios medioambientales de Abengoa, Befesa, que también había presentado una oferta por el grupo. Y la operación de Xesgalicia y el Igape, que financiaban la compra de Metalships & Docks por €55M.

Entorno a los €50M, nos encontramos con Quercus Equity que invertía en Grupo Alfasom, líder del sector de servicios audiovi-suales en Portugal. Nazca Capital se reforzaba en el sector IT con la adquisición de Hostalia por €50M, tras haber adquirido Acens Technologies mediante una inversión directa de €20M. Además, Nazca Capital entró en el negocio de la gestión publicitaria exte-rior, a través de su fondo Nazca II, con la compra de dos compañías españolas del sector: Sistemas e Imagen Publicitaria (Barcelona) y Mundex (Madrid). Ambas sociedades se agrupan en una nueva empresa denominada Grupo Autor. 3i, por su parte, alcanzaba un acuerdo para vender el 80% de Transmoll Logística, la distribuido-ra de derivados de gas y petróleo, a la sociedad de capital riesgo Blacader por €44M. Dinamia lideraba la compra de Xanit Hospital Internacional por €42M, a través del vehículo Leucorodia, en el que Dinamia participa con un 62,5%, mientras que el 37,5% restante está en manos del equipo directivo y del fondo de inversión LODH Private Equity Investments III Cooperative. Por otro lado, Catalana dÍniciatives y la APB acordaban la compra de Mepsa por más de €38M. Y MCH junto a Suma Capital, adquiría el 87% de Mabyc e Ibersegur, en un SBO de €30,5M.

En este apartado incluimos también la compra de Corpfin Capi-tal del 50% de Catai Tours por €35M, operación realizada a través de una joint-venture, que supone un reparto de accionariado del

50-50% entre Corpfin Capital y los fundadores y actuales gestores, la familia Torres. La adquisición de Premo Corporation por parte de Minerva por €36M, de los que €25M corresponden a la inver-sión efectuada por los nuevos propietarios y €11M a la deuda que tenía la empresa; la compra de Iberchem, cuyo 87% ha pasado a manos de Capital Alianza con una inversión de €35M; la toma de control de Icesa por parte de GED en un build up de €33,8M y, la operación de Landon Investments, que se hacía con el 90% de Sedal por €30M. La compañía pertenecía hasta el momento a los fondos de capital riesgo Espiga y Baring. Dinamia y N+1 com-praban el 75% de ZIV en un deal value de €22M y AC Desarrollo pasaba a controlar el 85,77% de Litalsa en una operación cuyo equity asciende a €12M.

Desinversiones

En España las desinversiones han sido muy fructíferas durante este último año alcanzando un importe superior a los €4.400M, según Capital & Corporate. Esta cifra recoge el volumen total de desinver-sión por parte de fondos de capital riesgo en las 62 operaciones que detallamos en nuestras tablas.

Por tipo de operación, las ventas a estratégicos y a otras entida-des de capital riesgo (SBO) han sido las opciones más elegidas para salir de las participadas, al contrario que las salidas a bolsa, ya que los fondos de capital riesgo sólo han protagonizado tres: Fluidra, Clínica Baviera y Vueling (ver capítulo bolsa y capital riesgo). En cuanto a desinversiones de fondos vía SBO hemos contabilizado 9 operaciones (no contabilizamos las desinversiones en Jimmy Choo y Alfasom por tratarse de deals en los que ni la empresa target ni el fondo saliente son españoles). De ellas, cabe destacar la salida de Parques Reunidos protagonizada por Advent International. Tres años después de su entrada en el grupo de ocio, en el que invirtió €134M de equity (€170M de deal value), vendía la compañía a Can-dover por €935M. Mercapital salía del accionariado de Occidental Hoteles vendiendo la cadena hotelera a Valanza y Amancio Ortega por €706M y se desprendía de su participación en USP Hospitales por €635M a favor de Cinven.

En 2008 consideramos que no se producirán tantos SBOs y que los proyectos empresariales se efectuarán desde dentro y no a tra-vés de la entrada de fondos de private equity.

DESINVERSIONES VÍA SBO

Empresa Vendedor % Vendido Inversor % Adquirido (% Alcanzado)

Importe €M

Alcasa Ibersuizas 100% Qualitas Equity Partners Equipo Directivo

100% 60

Futura Corpfin Capital Aer Lingus

Equipo Directivo

67% 20% 13%

Hutton Collins Equipo Directivo

46,5% 53,5%

70

Iberchem Espiga Capital Invermurcia

Equipo Directivo

72,05% 12,98% 2,07%

Capital Alianza 87% 35


Catalana d’ Iniciatives 87,07% MCH Private equity Suma Capital

87,07% 30,5

Occidental Hoteles Mercapital Caixa Capital Desarrollo

Familias Lara, Lladró y García Baquero

30% 32,5% 17,5%

Valanza

Ponte Gadea

60% 20%

706

Parques Reunidos Advent International/ Morgan Stanley/ Standard Life

100% Candover/Bourne Leisure/Equipo Directivo

100% 935

Sedal Espiga Capital Baring

63% 32%

Landon Investments Jorge Bonada

90% 5% (10%)

Conf.

Transmoll 3i 80% Blacader 80% 44

USP Hospitales Mercapital 70% Cinven Directivos

65% 5% (25%)

675

Fuente: Capital & Corporate

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La salida de las participadas por parte del capital riesgo durante 2007 ha podido estar provocada, entre otros, por los siguientes factores:

• Despuésdevariosañosboyantesdeinversión,muchasdelasempresas en cartera se habían aproximado al final del ciclo de maduración característico del sector y de la gestión en la rotación de carteras de los fondos.

• Posiblecambio de ciclo en las perspectivas empresariales y de negocio, por lo que la venta en un futuro podría reducir precios que en la actualidad son realmente atractivos.

• Antelasturbulenciasfinancieras,sepresentabalanecesidaddeposicionarse en liquidez y hacer caja, reduciendo posibles riesgos futuros en la valoración de las carteras. Contrarrestar la escasez de financiación del mercado de crédito y posicionar al fondo con liquidez para poder hacer frente a futuras compras baratas ante la expectativa de bajadas de precios.

Todos estos factores junto con las propias decisiones internas de gestión de las participadas y estrategias de los fondos han lleva-do a cerrar el año 2007 con cifras excelentes de desinversión.

Por volumen de desinversión (utilizando el criterio del deal value), en 2007 tres superaron o rozaron los €1.000M. La más des-tacable es la venta de Caprabo realizada por Caixa Capital Desarro-llo (11%) y los fundadores de la compañía (64%) a Eroski, en una operación valorada en €1.300M. Por volumen, le sigue la venta de Recoletos (Mercapital –7,5%- Investindustrial –5%- Providen-ce – 25.5%- y otros inversores – 62%-) al grupo italiano RCS por €1.100M, dos años después de comprar la empresa de comunica-

ción, y la ya comentada salida de Parques Reunidos protagonizada por Advent Internacional por €935M.

Centrándonos en las desinversiones de más de €50M también son muy importantes: la operación de Mercapital (32%) y Caixa Capital Desarrollo (32,5%), en su salida del capital de Occiden-tal Hoteles a través de la venta de la cadena hotelera a Valanza y Amancio Ortega por €706M. Mercapital también se desprendía de su participación en USP Hospitales por valor de €635M; Baring e Invercartera vendían un 10% de Navec 2005 por €400M; se pro-ducía la venta de Menaje del Hogar a Kesa Electricals por parte de Impala por €132M; Saarema Capital salía de Euroresidencias Ges-tión por valor de €80M; y, por último, CorporacciónCan desinvertía su 5,29% en Elecnor por €60,6M, al tiempo que Ibersuizas salía de Alcasa a favor de Qualitas por €60M.

3i ha sido uno de los players más activos en lo que a desinversio-nes se refiere, ya que abandonó el capital de hasta 10 participadas; entre otras Clínica Baviera, Transmoll e Ikusi. Apax vendía Vueling y también se desprendía del 32,7% de Lanetro por €100M, quizá can-sada de esperar su salida a bolsa. Nazca vendía a Rabobank su por-centaje en Vinartis de Valdepeñas (€75M), previa venta de Lizarrán y Dibaq Diproteg. Corpfin Capital lograba cerrar un SBO de €70M sobre la aerolínea Futura a favor de Hutton Collins y del equipo directivo de la compañía (€70M en equity), multiplicando por seis la inversión realizada hace cuatro años. Por último, N+1 y Dinamia desinvertían totalmente de GAM, en una operación que sobrepasa los €85M.

A continuación se muestra una tabla con las operaciones de desinversión más importantes del año:

DESINVERSIONES DE MáS DE €60M

Empresa Vendedor % Vendido (% Mantenido) Comprador Importe €M

Caprabo Caixa Capital Desarrollo Fundadores

11% 64%

Eroski 1.000 -1.300

Recoletos Providence Equity Partners Mercapital

Investindustrial Otros inversores

25,5% 7,5% 5% 62%

RCS Media Group (Rizzoli) 1.100

Parques Reunidos Advent International/ Morgan Stanley/ Standard Life 100% Candover/ Bourne Leisure/ Equipo Directivo 935

Occidental Hoteles Mercapital Caixa Capital Desarrollo

Familias Lara, Lladró y García Baquero

30% 32,5% 17,5%

Valanza/ Ponte Gadea 706

USP Hospitales Mercapital 70% Cinven Equipo Directivo

675

Uralita CorporacciónCan Otros

5,6% 30,09%

OPA de Nefinsa 407,73

Navec 2005 Baring Invercartera

10% Moisés Alvarez del Valle unos 400

Agbar Torreal 6,67% Criteria 276

Fluidra Bidsa Otros

9,67% (10,09%) 31,2%

OPV 286,14

Menaje del Hogar Impala Fundadores

Gadisa Fundadores de San Luis José María Castellano

Equipo Directivo

54,1% 22,5% 12% 8%

1,7% 1,7%

Kesa Electricals 132

Clínica Baviera 3i Otros

31,94% 4%

OPV 107,82

Lanetro Apax Partners 32,70% Torreal Planeta

Conf.

Vueling Apax Partners 20,97% Bolsa 97

Indas Vista Capital

21,80% Ibersuizas 95

GAM Dinamia/ N+1 21% Entidades financieras/ QMC Capital Fund/ CorporacciónCan

Cajastur/ BBK/

Gondaral

85

Euroresidencias Gestión Saarema Capital SCR Equipo Gestor

60% 40%

Sanitas 80

Vinartis de Valdepeñas Nazca Capital Inversores Particulares

96,60% Rabobank 75

Futura Corpfin Capital Aer Lingus

Equipo Directivo

67% 20% 13%

Hutton Collins /Equipo Directivo 70

Elecnor CorporacciónCan 5,29% Caixanova 60,6

Alcasa Ibersuizas 100% Qualitas 60


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A continuación se adjuntan las operaciones de desinversión de los principales players de capital riesgo durante 2007:

Capital Expansión

Este tipo de inversión tiene cada vez un mayor peso en el sector de private equity en nuestro país y tiene gran relevancia en el desarrollo económico futuro. Según nuestros datos, el 31% de las operaciones corresponde al segmento del capital expansión lo que demuestra su buena salud.

Según datos de ASCRI, la inversión en etapas iniciales (start-up y semilla) ha aumentado a tasas anuales compuestas del 58% durante el periodo 2003-2006, destacando el año 2006. Atrás que-daron, por tanto, los años inmediatamente posteriores a las crisis tecnológicas donde los inversores sentían cierto recelo por este tipo de compañías y se retiraban de cualquier firma, fuera tecnológica o no, en fase de despegue o expansión inicial.

La inversión en capital semilla y start-up ha supuesto un impor-tante crecimiento también en número de operaciones, con incremen-tos del 26% en tasa anual ponderada durante el periodo 2003-2006 (ver gráfico):

Fuente: Ascri

En 2007 se ha conseguido en este segmento del private equity asentar la tendencia positiva de estos últimos años. Capital & Cor-porate ha recopilado este año operaciones por valor de €1.382M, algunas de las cuales se han situado por encima de los €200M, como la entrada de Torreal en Imagina (20%), propiedad de la Sex-ta. Y, ya en el último mes del año, 3i compraba un 16,2% de Unión Radio, controlada por Prisa y Godó, por €225M, con la intención de preparar la salida a bolsa del grupo.

Por sectores de actividad y de acuerdo a las operaciones que Capital & Corporate ha analizado, IT, telecomunicaciones e Internet es el gran sector por número de operaciones, con 20 de las 72 que hemos recogido durante 2007. A continuación, se observa en el grá-fico el número de deals y el volumen invertido por sectores de activi-dad y el detalle de las transacciones en los 4 más importantes:

RANKING NÚMERO DE OPERACIONES POR SECTOR

(en fase expansión)1 IT/Telecom/Internet 20

2 Energía/Energías Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad 10

3 Comunicación/Media/Editoriales/Televisión 6

4 Consultoría/Ingeniería/Asesoría 5

RANKING VOLuMEN DE OPERACIONES POR SECTOR

(en fase expansión) (en €M)1 Comunicación/Media/Editoriales/Televisión 487

2 Energía/Energías Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad 315

3 IT/Telecom/Internet 213

4 Consultoría/Ingeniería/Asesoría 80

PRINCIPALES PLAyERS – DESINVERSIÓN

Inversores Deals (Importe desinvertido por el fondo en €M)Advent Internacional Parques Reunidos (935)

Mercapital USP (675), Recoletos (82,5), Occidental Hoteles (264,75)

3i Clínica Baviera (96), Transmoll (44), Ikusi (15), Provimar (7,5), Tecnobit (21), Eliop (8,3), Sun Roller (4), Candy & Toy Factory, Publicaciones Profesionales, Rich Xiberta (2,4)

Apax Partners Vueling (97), Lanetro

Nazca Vinartis de Valdepeñas (75), Lizarrán (20), Dibaq Diproteg (15)

Dinamia/N+1 GAM (85), Capital Safety Group (20,6)

Caixa Capital Desarrollo Caprabo (170 aprox.), Occidental Hoteles (287 aprox.)

Torreal Agbar (276)



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OPERACIONES EN FASE EXPANSIÓN EN LOS 4 SECTORES PRINCIPALES

Sector Empresa Inversor % Adquirido (% total) Deal Value (€M)

IT/Telecom/Internet

Advanced Digital Design (ADD) Adara Ventures p.minoritaria -

Agnitio Nauta Capital p.mayoritaria 2,6

Angelpc Global Support Clave Mayor - 1,5

Arión Grupo Invercaria Socios, directivos y empleados

13,34% 6,66% (86,66%)

1

BuyVIP Molins Capital Inversión Grupo Intercom de Capital Grupo de Accionistas

- 1,5

Cambridge Broadband Adara Ventures p.minoritaria 17

CarrierlQ Nauta Capital - 3,1

Domoblue Clave Mayor - 1

Embou Nuevas Tecnologías Savia Capital Innovación p. minoritaria 2

Estrategix Gestión de Capital Riesgo del País Vasco - 0,9

Futura Acorp Clave Mayor - 1

Genasys Holding Adara Ventures p.minoritaria 10

Kimia Solutions Debaeque Venture Capital - 2

Lanetro Torreal Planeta

32,7% 100

Lanetro (participada por Torreal)

Veronis Suhler Stevenson (VSS) 11% 60-70 aprox.

Lleidanetworks Serveis Telematics Banesto Enisa Sepi Desarrollo 30%

Nextel Engineering System Clave Mayor p.minoritaria 2

NTR Elaia Ventures Debaeque Familia Torras

9,15% -

Polymita Technologies Eurecan Alto Rendimiento (Caja Navarra)

p.minoritaria -

Visure Bullnet Capital - -

Energía/Energía Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad

Capital Energy Offshore Sepides 10% Conf.

Energía Solar Aplicada Inversiones Valencia Capital Riesgo Socios de Bancaja

27% 63%

Eurener Demeter Spirit Private Equity Clave Mayor

p.minoritaria 7,5

Greenfuel Extremadura CEX - Corporación Empresarial de Extremadura

13,6 0,45

Isofotón Deyá Capital 26% 150

Neo Desa SPPE Caja Madrid 20% 100,4

Solaris Energía Solar Iniciativas Económicas de Almería Otras empresas almerienses

24% 0,25

Soluciones y Sistemas Solares Demeter Sodena

24,8% 24,8%

3

Sud Energies Renovables Ona Capital 40%

Vetra Energía Arnela Capital (Manuel Jove) 40% 37

Comunicación/Media/Editoriales/Televisión

Global Events ID Corporation Banesto Enisa Sepi Desarrollo 25%

Imagina (La Sexta)

Torreal 20% 250

Infinia Landon Investments (familia Gallardo)

15% (49%)

Conf.

Infinia Inova Capital 15,88%

Unión Radio 3i 16,20% 225

Vértice360 (filial audiovisual de Avánzit)

Ibersuizas Pequeños inversores

4,66% 11,43

Consultoría / Ingeniería / Asesoría

Elara Ingenieros Sodena 12% -

Everis 3i Grupo Corporativo Landon (Familia Gallardo) Inversores minoritarios

17,41% 6%

60

ITD Sodical Mazel Ingenieros

40% 60%

-

Metria Digital SRP 0,13

Synergic Partners Caja Navarra 25% Conf.

Fuente: Capital & Corporate

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En número de operaciones, destacamos hasta 24 por encima de €10M donde el private equity se ha posicionado en minoría en sus participadas:

Además de las dos operaciones ya comentadas (Imagina y Unión Radio), por encima de los €100M han destacado la compra por parte de Deyá Capital de un 26% de Isofotón por €150M, dentro del cam-po de las apreciadas energías renovables, concretamente en el área de energía solar fotovoltaica y térmica; y la venta por EDP del 20% de Neo Desa a Caja Madrid por valor de €100,4M.

De las operaciones de hasta €100M, destacamos la entrada de Torreal junto con Planeta en Lanetro y la posterior toma de partici-pación en esta misma empresa de Veronis Suhler Stevenson, con un 11% del capital valorado en €65M.

Deyá Capital formalizaba un acuerdo para adquirir el 22% de Ros Roca Environment mediante la suscripción de una ampliación de capital de €65M. 3i y Grupo Corporativo Landon compraban el 24,4% de Everis por €60M. Se producía también la adquisición por parte de CorporacciónCan del 33% de Ikusi por valor de €33M. Auri-ca XXI adquiría el 20% del grupo Intermas Nets por €26M y AC Desarrollo realizaba su primera inversión en Valencia, haciéndose con el 25% de Geroresidencias La Saleta mediante una inversión directa de unos €22M.

Dentro de este segmento han aparecido nuevos players como Manuel Jove, que se ha mostrado muy activo con dos operaciones: su entrada en el negocio petrolero con la toma del 40% del capital de la venezolana Vetra Energía por €37M, o sus pasos en el negocio textil con la compra de Caramelo. El ex propietario de Fadesa adqui-ría el 37% del grupo textil gallego desembolsando unos €19M.

Bolsa y capital riesgo

Durante el año pasado, los saltos al parqué han sido inferiores a los esperados por los propios fondos. Las desinversiones más des-tacadas vía salida a bolsa han sido las protagonizadas por 3i, en su salida de Clínica Baviera por valor de €96M y con unas plusvalías por encima de los €45M, donde dos años atrás entró con una parti-cipación del 31,94%. Apax realizó la salida a bolsa del segundo tra-mo de Vueling, entorno a los €30 por acción, valor que bajó en los

OPERACIONES DE CAPITAL EXPANSIÓN DE MáS DE €10M

Empresa Inversor % Adquirido Deal Value €M

Imagina (La Sexta)

Torreal 20% 250

Unión Radio 3i 16,20% 225

Isofotón Deyá Capital 26% 150

Neo Desa SPPE Caja Madrid 20% 100,4

Lanetro Torreal Planeta

32,7% 100

Lanetro (participada por Torreal)

Veronis Suhler Stevenson (VSS) 11% 60-70 aprox.

Ros Roca Environment Deyá Capital 22% 65

Everis 3i Grupo Corporativo Landon

(Familia Gallardo) Inversores minoritarios

17,41% 6%

60

Vetra Energía Arnela Capital (Manuel Jove) 40% 37

Ikusi CorporacciónCan 33% 33

Cellerix Life Sciences Partners/ Ventech/ Ysios 20,50% 27,2

Intermas Nets Aurica XXI 20% 26

Geroresidencias-La Saleta AC Desarrollo 25% 22


40% 60%

Caramelo Manuel Jove Sodiga/Xesgalicia

37,7% 7,6%

19

GAM CorporacciónCan 4,40% 18,1

Cambridge Broadband Adara Ventures p.minoritaria 17

IMS (Internacional Metal Service)

CorporacciónCan 3% 16,6

Energía Solar Aplicada Inversiones Valencia Capital Riesgo Socios de Bancaja

27% 63%

Vissum Corporación Financiera Caja Madrid 25% 15

Emte Aurica XXI Corporación Financiera Caja Madrid

20% 20%

Conf.



4,66% 11,43

El Alcázar Ibersuizas 10

Genasys Holding Adara Ventures p.minoritaria 10


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meses siguientes hasta rondar los €8-€9. También destacó la venta del 9,67% de las acciones que tenía Bidsa (por €70M) en Fluidra, aprovechando su salto al mercado continuo.

Las turbulencias en los mercados produjeron también una serie de retrasos en salidas a bolsas esperadas, planificadas y pensadas para el segundo semestre de 2007, y que tomarán forma durante el 2008, como HighTech (N+1). También se rumorea que Orizonia tiene en mente salir a bolsa en los próximos meses.

Cabe señalar que CorporacciónCan ha aprovechado la OPA de Nefinsa para desinvertir de esa compañía en un 5,6% (€2,5M).

2007, a diferencia de los últimos años (fundamentalmente 2005) no se ha definido por un gran número de operaciones public to priva-te, donde el capital riesgo haya tenido una presencia destacada. De hecho, las pocas operaciones de este tipo fueron ideadas y ofertadas en 2006 y las compañías excluidas totalmente del mercado en 2007. Así tenemos que, durante 2007, se ha dicho adiós a la negociación en el mercado de valores de Telepizza, única operación con presencia del capital riesgo en poder de los hermanos Ballvé y Permira (operación abierta en verano de 2006 y excluida de la bolsa en 2007).

Durante 2007 ha habido algunas operaciones fallidas de exclu-sión de bolsa por parte del capital riesgo, entre las que destaca el famoso acercamiento de Texas Pacific Group a Iberia. Con un “no es posible” llevar a cabo la oferta de compra “en los términos de consenso y cordialidad indispensables” para el proyecto, el con-sorcio, del que formaban parte los fondos españoles Vista Capital, Ibersuizas y Quercus, justificaba su decisión. Y la puja de CVC por Altadis, donde el fondo entró en liza por la compañía junto a PAI, firma que, finalmente, se descolgó de la pugna, y finalmente Impe-rial Tabacco se hizo con ella, a principios de 2008, por un importe de €12.600M en efectivo. Aquí, CVC financiaba la operación con un consorcio liderado por Société Générale, Calyon, ING y Royal Bank of Scotland, entre otros. Sin embargo, el endurecimiento de las condiciones de deuda por la subida de tipos y los problemas de sindicación afectaron a la renegociación que CVC tuvo que realizar con sus bancos. En este punto debemos señalar el papel dinamizador del capital riesgo, ya que estas operaciones fueron ideadas, estudiadas y originadas por el private equity y finalmente fueron los estratégicos, en dura pugna, los que se hicieron con las compañías.

La falta de interés o acercamiento del capital riesgo durante el año pasado a las compañías cotizadas en bolsa se puede fundamen-tar en varios aspectos:

• Altavolatilidadenlospreciosdelasacciones.Durantetodoelaño,especialmente después del verano, la bolsa ha soportado movi-mientos muy bruscos en los precios. Esta volatilidad tan elevada, no vista en los mercados en los últimos tiempos, ha provocado una percepción alta del riesgo, que hace que los fondos se piensen más realizar estas operaciones, esperando a tiempos de mayor estabili-zación en la valoración de las mismas, con el objetivo de controlar más el riesgo asumido en sus decisiones de compra.

• Faltadeliquidezenlosmercadosdedeudayportanto,dificul-tad de llevar a cabo estas operaciones que representan importes muy elevados.

• Losfondosdecapitalriesgosuelenestarenmanosdeplanesdepensiones, entidades financieras y fondos de seguros; actores que durante el 2007 sufrieron la crisis en sus propias carnes y que en estos momentos recelan de invertir en fondos para grandes operaciones en bolsa.

Aún así, desde Capital & Corporate pensamos que este tipo de operaciones puede representar una oportunidad muy valiosa para las firmas de capital riesgo, basándonos en que:

• Labajadaenlasvaloracionesdelasaccionespuedellevaraprecios muy atractivos de compañías que estén cotizando con descuentos elevados.

• Históricamente,losfondosdecapitalriesgohansidomuyacti-vos en este tipo de operaciones, sobre todo en otros países.

• Lasrentabilidadesdelcapitalriesgohistóricamentehansidomás elevadas que la adquisición directa en bolsa, por lo que al final, los inversores (últimamente fondos soberanos de paí-ses asiáticos), destinarán recursos a este tipo de operaciones mediante fondos de private equity.

Fondos captados

El año 2007 ha supuesto todo un record en fondos captados por los gestores del capital riesgo. En cifras, 2007 se cierra, según ASCRI, con aproximadamente €4.700M, de los cuales un 64% fueron cap-tados por gestoras nacionales.

Un año no sólo lleno de nuevos players, sino también de nue-vas tipologías de fondos. Hemos asistido a la creación de vehículos por parte de empresarios y familias de renombre, que han sacado a la luz sus propios family office, fondos que han mostrado ser muy activos en el mercado del capital riesgo. Por dar un dato, de acuerdo a la EVCA, el año pasado los grandes patrimonios españoles han representado el 12% de los recursos captados.

Así, tenemos en la creación de family offices en España al presi-dente y fundador de Fadesa, Manuel Jove, que se situaba a la cabeza de Arnela Capital Privado, de €300M, y la familia March que ponía en marcha Deyá Capital, con €500M. Géminis Capital, registrado por Javier Tallada, Grupo Frías e inversores particulares, también lograba levantar €500M. Otra nueva gestora vinculada a un family office es la de la familia Ventura, dueños de Cola Cao y de un 50% de Nutrexpa, que constituían Zenon Capital. Los dueños de Ebro Puleva se lanzaban a crear su propio fondo, Renovalia de Gestión. También empezamos el año con el nacimiento de Darel Iniciativa de la mano de Gonzalo y Dario Hinojosa, antiguos dueños de Cortefiel, y de Kiss Capital Group, registrada por Blas Herrero con un capital inicial de €150M. Amancio Ortega registraba en la CNMV Pontegadea Participaciones, donde aglutinará sus inversiones en empresas no cotizadas, como Occiden-tal Hoteles. El fundador de Técnicas Reunidas, José Lladó, también desembarcaba en el capital riesgo de la mano de Abraxa Integrated Financial Solutions. Su primer vehículo de inversión, Abraxa Capital Privado I, gestionará un fondo de €60M.

Adicionalmente, hay que señalar que la nueva ley de capital riesgo ha promovido la creación de nuevas sociedades, de modo que, a lo largo de 2007 se inscribieron en las CNMV 31 sociedades de capital riesgo, 12 sociedades gestores de entidades de capital riesgo y 16 fondos. Para el 2008 se esperan nuevos reglamentos de fondos de pensiones y empresas de seguros que previsiblemente fomentarán la captación de nuevos fondos siempre, claro está, que el nuevo escenario global previsto por algunos de pesimismo empre-sarial, ralentización en las perspectivas económicas y desconfianza de los inversores, lo permita.

A continuación detallamos las firmas de nueva creación con mayor captación de fondos. La noticia más comentada fue la constitución de Magnum Industrial Partners, el nuevo fondo de Ángel Corcóstegui y Baldomero Falcones. El mayor fondo creado en España hasta finales de 2007 con €850M, que se estrenaba con la compra de la compañía Grupo EP, cabecera de la firma de ingeniería española Eptisa. Atlas Capital también se lanzaba al capital riesgo con Atlas Capital I, un vehículo de más de €100M para tomar participaciones en pymes españolas y portuguesas, comandado por el presidente del Círculo de Empresarios, Claudio Boada. El patrimonio del fondo fue suscrito ínte-gramente por inversores institucionales, entre los que se encuentran Mapfre, Caser, Banco Sabadell, Banco Popular, Caja España, Cajas-tur, Bancaja y Caixa Terrassa. La estrategia multisectorial del fondo, que puede tomar participaciones mayoritarias y minoritarias en las compañías, se centrará en operaciones entre €10M y €75M de valor transaccional, con un volumen de inversión por su parte de entre €5M

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y €20M. Realza Capital, la gestora liderada por Martín González del Valle, ex responsable de Investindustrial, y Alfredo Zavala, ex socio de Mercapital, levantaba un fondo de €120M, en el que el 75% de los inversores son institucionales extranjeros y el 25% inversores españoles, institucionales y familiares; y cuyo cierre final está previs-to para el primer semestre de 2008. También aparecía Proa Capital, que ultima el cierre de su fondo de €250M, para cuya constitución han contratado los servicios de Park Hill, una filial de Blackstone. La colaboración de Park Hill tiene el objetivo de cerrar el fundraising en un tiempo record, de apenas seis meses, frente a los 12 o 18 que suele tardarse en concretar una operación de este tamaño. Por debajo de los €100M se situaba Miura Private Equity, entidad fundada por Luis Seguí, ex directivo de Nazca Capital y Juan Leach, procedente de JPMorgan. Además, Axón Capital lanzaba su primer fondo, Axón I, de ámbito tecnológico.

Por tanto, la aparición de nuevos players ha sido, sin duda, posi-tiva. Es probable que en 2008 se deje notar ese aumento de la com-petencia, ya que habrá un exceso de oferta de inversores respecto al número de compañías disponibles.

En cuanto a las sociedades y gestoras que ya estaban presen-tes en el mercado, también han tenido un protagonismo muy activo en la captación de nuevos recursos y así, destacamos a Mercapi-tal Spanish Buyout Fund III, con un volumen captado en torno a los €550M, y a N+1 Private Equity Fund II, dotado con €500M. En el campo de fondos de fondos de capital riesgo, las firmas también han estado activas. El Santander lanzaba Santander Private Equity II, con un patrimonio de €100M, y Altamar ponía en marcha Altamar Buyout Global II y III, también de carácter internacional, como el primero, que se cerraba con €420M.

A día de hoy, otras diez firmas estarían preparando el lanza-miento de nuevos fondos de cara a 2008. A punto de saltar a escena están, por ejemplo, Investindustrial que ha cerrado Investindustrial IV, el mayor fondo de private equity para el sur de Europa dotado con €1.000M. Impala, que en 2007 tenía previsto concluir el levan-tamiento de un vehículo de hasta €400M, en el que el 20% de los inversores serán españoles, todavía no ha terminado la primera fase de la sociedad. Impala, que destinará el nuevo fondo a invertir en compañías que operan en España, persigue alcanzar la mayoría del capital de las empresas en las que participa e involucrarse en la gestión. Inveralia está inmersa en la captación de un nuevo fondo por importe de €200M, para acometer un nuevo ciclo inversor. En dicho fondo participará Inveralia junto con inversores particulares e instituciones españolas e internacionales. Qualitas Equity Partners (QEP) ultima un vehículo de inversión en energías renovables por unos €300M, que se denominará Q Energy.

Players

En el sector del private equity y durante 2007 aparecen una serie de players que han participado en operaciones con un deal value por encima de los €500M.

En cuanto a los españoles, es de destacar la presencia del vehículo de inversión de Juan Abelló (Torreal) en la operación de Laureate Education, con una participación de €68M, y la presencia de Santander Private Equity en la inversión en Cory Environmental, así como la de Valanza junto con Ponte Gadea (sociedad de capital riesgo de Amancio Ortega) en Occidental Hoteles.

El año 2007 ha destacado por la fuerte presencia de actores extranjeros y su papel activo y dinamizador en operaciones, muchas de ellas, por encima de los €600M. El fondo estadounidense Carlyle, que opera en España desde 2001, se impuso en la compra de Applus+ al grupo inversor francés Eurazeo, después de que otros grupos, como el británico BC Partners, Cinven y el escandinavo Eqt se descolga-sen en la fase final de la puja, que ascendió finalmente a €1.480M. También Carlyle concluyó junto con Mercapital, a través de su fon-do Carlyle Europe Technology Partners, especializado en tecnología media y telecomunicaciones, la compra del 79% de la empresa riojana de alojamiento y registro de dominios de Internet Arsys por €160M. Además, a través de su participada Orizonia Corporación, realizaba las compras del tour operador Condor Vacaciones por €140M, del portal Viajar.com por €20M, y de Viajes Abando.

Otra firma también muy destacada ha sido el fondo Candover con el SBO realizado con Advent para la compra de Parques Reunidos, a través de su fondo Candover 2005 Fund, por €935M. A través de su participada adquirió 5 compañías en varios países continuando así el proyecto de build up iniciado por Advent.

Cinven tuvo su momento señalado en una competición con PAI, planteando ofertas muy similares por USP Hospitales. Final-mente, la operación se valoró en €675M, y el management enca-bezado por su presidente, Gabriel Masfurrol, prefirió a la primera. Mercapital dió el relevo a Cinven en el capital de la compañía, que pudo multiplicar por tres su inversión inicial hace apenas tres años, cuando aportó €90M, y con su venta se embolsó €280M. Y cerrando el cuarteto de players destacados extranjeros se encuen-tra Doughty Hanson, con la compra de Avanza por €600M, donde la británica realizó su primera operación en España, tan sólo 4 meses después de abrir su oficina en Madrid. Asimismo, realizó la compra de la división de autobuses de FFC, llamada CTSA, por aproximadamente €90M, con el objetivo de integrar los servicios de las dos empresas adquiridas.

PRINCIPALES PLAyERS 2007

Actor Participadas (Deal Value - Equity)3i Daniel Alonso (60,5), Unión Radio (225), Everis (60 - 40 est)

Apax Partners Electro Stocks (360 - 300 est)

Candover Parques Reunidos (935 - 300 est)

Cinven USP Hospitales (675 - 300 est)

Deyá Capital Islalink (14,6), Isofotón (150), Ocibar (9,9), Ros Roca (65)

Doughty Hanson Aranco (más de 5), Avanza (600 - 200), CTSA (90 aprox.- 40 est)

Ibersuizas Indas (95), El Alcázar (10)

Investindustrial Applus+ (1480) Panda Software (72)

Magnum Capital Partners Eptisa (85)

Mercapital Arsys (160)

N+1 ZIV Aplicaciones y Tecnología (22,5), Alcad (60 aprox.- 18,68), Hospital Xanit International (42), Sidorme Hotels (6,7)

Nazca Hostalia (50), Acens Technologies (41,5 - 20), Élogos, Grupo Autor (35 - 20 est)

Santander Private Equity Cory Environmental (870 - 160)

SPPE Caja Madrid Neo Desa (100,4), Grupo Gonvarri

The Carlyle Group Applus+ (1480 - 400), Arsys (160)

Torreal Imagina - La Sexta (250), Laureate (2700 - 68), Lanetro

Valanza / Ponte Gadea Occidental Hoteles (706 - 360)

Vista Capital Indas (370 - 150)Fuente: Capital&Corporate

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Acontecimientos, crisis subprime

Dada la importancia de la crisis subprime para el sector financie-ro en general, y para el sector de private equity en particular, en

Capital & Corporate hemos querido hacer un breve cuadro resumen que explicara y enumerara los principales acontecimientos que pro-vocaron la crisis y cómo ésta derivó en la falta de liquidez actual en el mercado.

Perspectivas 2008

El sector del capital riesgo durante 2008 vendrá marcado, sin lugar a dudas, por un hecho que ya se vislumbraba durante los últimos meses de 2007, un cambio en las “reglas del juego” en el merca-do de las transacciones, que se traduce en los siguientes aspectos: • Falta de liquidez bancaria: los momentos de gloria de los

años 2005 y 2006 han pasado a mejor vida. Los bancos han dejado de prestarse dinero en el interbancario, y esto se ha traducido de forma más o menos brusca en una restricción de crédito. Las financiaciones serán de menor importe y las con-diciones de crédito más duras. En definitiva, las transacciones serán más sólidas y menos endeudadas.

• Incertidumbre en las perspectivas económicas: No hay más que recoger los últimos informes publicados por la OCDE: “la expansión que ha disfrutado la economía europea en el últi-mo año y medio tendrá un final abrupto en 2008” con crecimien-tos medios para la zona euro en el 1,9% o, como indican las previsiones del Banco Central Europeo (BCE), en el 2%. Se trata de una desaceleración que en el caso de España tiene sus con-secuencias en una fuerte caída en el sector construcción (no se pueden construir casas hasta el infinito) y consumo (muy afecta-do en época de incertidumbre).

• Clima de pesimismo: según los datos de la encuesta que Grant Thornton realizó, a principios de 2008, a 7.800 empresas privadas de los 34 países que representan el 83% del PIB mun-dial, tan sólo un 33% de los empresarios y directivos españoles considera que la economía ofrece buenas perspectivas –frente a un 53% en el año 2007-, otro 32% es pesimista y el tercio restante permanece dubitativo. Por tanto, el optimismo de los empresarios españoles sobre las perspectivas económicas de nuestro país cayó drásticamente respecto a 2007.

Estas nuevas reglas marcarán, sin duda, el desarrollo del sec-tor durante el próximo año y traerán consigo una serie de patrones de comportamiento dentro del sector del private equity:

• Descenso en el nivel de competencia entre los fondos de capital riesgo para adquirir empresas, por lo que nos encontra-remos ante un escenario en el que disminuirán los procesos de subasta, en los que los accionistas de la compañía target tienen la oportunidad de escoger el fondo que les ofrece mejores con-diciones y precio mayor.

• Loscompradores estratégicos industriales cobrarán una mayor importancia en el mercado. Sobre todo aquellos que están menos endeudados, tendrán más oportunidades y busca-rán sinergias de negocio. Los jugadores industriales invierten sin un grado tan alto de endeudamiento como los fondos de capital riesgo (no suelen apalancarse tanto para invertir), y su horizonte de inversión es a un plazo más largo o de permanencia, por lo que el efecto de la crisis financiera no es tan devastador para sus operaciones.

• Habrá más operaciones en el middle-market: el letargo crediticio por parte de los bancos provocará claramente un des-censo en operaciones grandes muy apalancadas (LBO).

• Laescasezdefinanciaciónenlasoperacionesharáquelosfon-dos bajen el precio que tienen que pagar a los vendedores, lo que puede producir un cierto tiempo de inactividad hasta que los vendedores acepten y asuman los nuevos precios y corri-jan sus expectativas, lo que incidirá de forma significativa en la actividad del sector en 2008.

• Endurecimiento en las condiciones del crédito. El ajuste del precio de la deuda, covenants y ratios de cobertura serán más agresivos y las cláusulas de amortización de los contratos se cambiarán a plazos más cortos, se reducirán los préstamos tipo bullets por cancelaciones de crédito a más corto plazo.

• Losinversores finales en los fondos (fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos soberanos, actualmente también fondos orientales) serán más selectivos en la elección de los gestores donde invertir su dinero. Las gestoras más prestigio-sas, con mejor currículum, no sólo medido en términos de ren-tabilidad a corto plazo, sino aquellas más reconocidas por su track-record y gestión de participadas a largo plazo, serán las beneficiadas en perjuicio de gestoras nuevas o de aquellas en ámbitos de actuación con entornos de alta competencia.

CRISIS SuBPRIME

Fecha Acontecimiento

Junio

En el mercado hipotecario estadounidense la caída del precio de la vivienda y la subida de tipos de interés provocaron un aumento de los impagos en las hipotecas de mayor riesgo, llamadas subprime. Esto provocó la quiebra de los fondos de Bear Stearns que, de forma muy agresiva, invertían en deuda vinculada a este tipo de hipotecas.

Julio Efecto bola de nieve: los inversores dejaron de querer este tipo de activos, lo que provocó el desplome de los precios.

JulioEl efecto se extendió a otras clases de deuda empresarial, el tipo de interés adicional -sobre el de los bonos del Tesoro- que se exige en emisiones de deuda de empresa empezó a subir, lo que puso en peligro operaciones empresariales y aumentó aún más la aversión al riesgo del inversor.

Julio

En estos activos se mezclan hipotecas de más riesgo con hipotecas más seguras para facilitar su colocación. De este modo, un tramo pequeño de hipoteca subprime contagia a una emisión de mucho más tamaño. En segundo lugar, fondos como los de Bear Stearns pedían dinero prestado para comprar estos activos, luego las pérdidas de valor se multiplicaban por ese efecto.

Agosto Primero se secó el mercado de titulización y después el de deuda empresarial, por la aversión al riesgo de los inversores.

Agosto La crisis había provocado que los bancos dejasen de prestarse el dinero entre ellos.

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• Apariciónde nuevos actores en reestructuración de com-pañías: gestores especializados en operaciones de reestructu-ración en compañías endeudadas que no cumplen con los planes de negocio, tanto financiero como de gestión. El nuevo ejercicio presentará una gran oportunidad para demostrar la capacidad de los gestores de fondos de private equity para salvar compa-ñías con problemas.

• Otros riesgos adicionales. En un futuro, el capital riesgo no sólo se enfrentará a los riesgos financieros derivados de una operación de inversión o desinversión. El crecimiento y expan-sión del private equity durante los últimos años en nuestro país, desconocido hasta hace muy poco, unido a sus peculiaridades en la agilidad y operatividad en un gran número de transaccio-nes, algunas de volúmenes desorbitantes, han colocado al sec-tor en el punto de mira de todos. Su peso en la economía ha aumentado la atención de sindicatos, grupos políticos y medios en general. Deberán claramente gestionar las posibles reclama-ciones procedentes de accionistas minoritarios y compradores de empresas en las que han desinvertido, así como de algunos reguladores de la competencia. El sector se enfrentará a un posible aumento en las reclamaciones judiciales y, por tanto, una mayor atención a la gerencia de los riesgos en todos los ámbitos, no sólo financieros, sino también civiles.

En resumen, las nuevas reglas de juego y sus previsibles con-secuencias tienen que servir de aliciente a los gestores de capital riesgo. La nueva situación se presenta especialmente interesante para aquellos más experimentados y con ganas de gestionar. En algún caso habrá que rehacer algún modelo financiero y cambiar algunas hipótesis, habrá mucha gestión interna en las participa-das, oportunidades mediante la reestructuración y reorganización en posibles targets y, cómo no, también alguna ganga a buen pre-cio. El 2008 se presenta como un año fascinante para el sector.

Conclusiones

El año 2007 ha sido un año muy bueno en términos globales a pesar de las inclemencias que llegaron en los últimos meses del año. La buena situación durante el primer semestre del año trajo consigo números record en cuanto a número de operaciones y captación de fondos; los niveles de inversión casi han alcanzado las cifras de hace dos años, cuando se produjeron varios megadeals; y las desin-versiones han mantenido cifras sorprendentes.

La crisis subprime, que ha llegado de pleno al sector del capital ries-go y al mercado durante la última parte del año, ha limitado la inercia inicial que parecía imparable. Pero hasta la fecha, la madurez, transpa-rencia y flexibilidad mostradas por el sector han sido suficientes para adaptarse al nuevo entorno de escasez y limitaciones de crédito.

En estos momentos de turbulencias financieras y volatilidades en los mercados, el capital riesgo se presenta como un sector atractivo, con un historial de altas rentabilidades pasadas y con un futuro donde los gestores tendrán que emplearse al máximo en sus deberes: traba-jando internamente en sus participadas, estudiando más el negocio frente al análisis de la estructuración o apalancamiento financiero de los balances, trabajando con las instituciones financieras para expli-car las razones y las estructuras de las operaciones, y dar confort a las mismas buscando nuevas y adecuadas fórmulas, buscando activos a precios muy atractivos y ajustando sus multiplicadores.

En definitiva, se presenta un panorama muy estimulante donde la profesionalización del sector se impone. El mercado ya no conta-rá con espectadores pasivos de sus empresas participadas, ni con oportunistas, mientras que sólo los fondos más fuertes sobrevivirán, haciendo que el mercado madure aún más y mejor, perfeccionando sus prácticas de análisis y transparencia, ya no vale el ‘comprar, esperar y vender’. Se impondrá la razón de ser del sector: hacerse con compañías buscando de manera audaz el valor para sus accio-nistas, en definitiva, volver a su esencia y naturaleza. Por tanto, ¿podemos dar la bienvenida al 2008? para algunos seguro que sí, para otros, los próximos 12 meses responderán por sí mismos.

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Principales inversiones de Capital Riesgo

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Tabla con las inversiones de Capital Riesgo ordenadas por sectores de actividad de las empresas participadas:

SECTORES

CF / VF / IF - Asesor financiero del comprador / vendedor / inversor

CL / VL / IL - Asesor legal del comprador / vendedor / inversor

DD / DDF / DDL - Due diligence / Due diligence financiero / Due diligence legal

NI - Operación llevada a nivel interno

LBO - Leveraged buy out MBO - Management buy out MBI - Management buy in SBO - Secondary buy out Exp. - Capital Expansión Otros - Capital Sustitución / Préstamo

Participativo / Ampliación de Capital / etc.

Acero/Siderometalurgía/Metal/Minería/Extractivo

Aeronáutica/Aviación/Aerolíneas

Agrícola/Ganadero/Bosques

Alimentación/Bebidas/Alimentación animal

Alquiler / Alquiler de Maquinaría / Alquiler de Vehículos

Automoción/Mecánica

Biotecnología

Certificación/Certificación de Vehículos/Calidad


Consultoría/Ingeniería/Asesoría

Deportes/Clubes/Gimnasios

Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas/Comercializadoras

Educación/Formación/Cultura

Electrónica/Electrodomésticos/Material eléctrico/Climatización

Embalaje/Papel/Cartón


Farmacéutico/Parafarmacéutico/Cosmético

Financiero/Seguros

Funerario

Hoteles/Cadenas Hoteleras/Spas

Imprentas/Reprografía

Industria/Montajes Industriales/Maquinaria industrial

Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos

Inmobiliaria/Construcción

IT/Telecom/Internet

Logística/Transporte

Marketing/Estudios de mercado/Publicidad/Centrales

Material de construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos

Medioambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas

Mobiliario/Cocina/Muebles oficina/Madera

Moda/Textil/Accesorios/Complementos/Cuero/Calzado

Ocio/Juego/Juguetes/Parques/Cines

Portuario/Construcción Naval/Astilleros

Químico/Petroquímico/Petróleo/Pinturas/Plásticos/Caucho

Restauración

Sanitario/Salud/Clínica/Hospitales/Geriátricos

Servicios a empresa/Seguridad/Limpieza/Mensajería

Tabaco

Turismo/Viajes

Vidrio

Otros/Diversos

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Empresa Inversor % Adquirido (% total)

Equity €M (deuda bancaria)

Deal value €M (deuda asumida)

Tipo Asesores

Acero/Siderometalurgia/Metal/Minería/Extractivo

Alcasa Qualitas Equity Partners Equipo Directivo

100% Conf. unos 60 MBO - SBO VF: Atlas Capital VL: Cuatrecasas CF: Deloitte CL: Lovells DD: KPMG Deuda: BBVA

CSC Transmetal Cofides / Fonpyme 0,1Grupo Gonvarri SPPE Caja Madrid 5% otros VF: N+1

VL: Cuatrecasas CF: Lehman Brothers CL: Ramón & Cajal Abogados DDF/fiscal: Deloitte

IMS (Internacional Metal Service)

CorporacciónCan 3% 16,6 Exp.

IMS (International Metal Service)

CorporacciónCan 2% (5%)

Litalsa (Litografía alavesa)

AC Desarrollo 85,77% 12 22 LBO VF: Asinvest CL: Garrigues DDF/Fiscal/Laboral/Medioambiental: PwC DD Mercado: KPMG DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Financiera: Caja de Ahorros de Navarra/ Caja Vital/ Caja Rioja Deuda: Banesto/ Ahorro Corporación

Metagra Sociedad Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)

25% 2,23 MBO Equipo Directivo Metagra L: Garrigues

Metallied Powder Solutions Clave Mayor 0,5 Exp. CL: Arpa AsesoresTradehi Navec 2005

(participada por Baring e Invercartera)

10% Exp. DDF: BDO Audiberia DDL: LR Abogados/J.L. Cobo

Aeronaútica/Aviación/Aerolíneas

Futura Hutton Collins Equipo Directivo

46,5% 53,5%

70 70+deuda asu-mida leasings

SBO Corpfin Capital y Aer Lingus F: Atlas Capital/ Seabury Corpfin Capital y Aer Lingus L/Fiscal: DLA Piper Equipo Directivo Futura F: PwC Corporate Finance Equipo Directivo L/Fiscal: Landwell Hutton Collins F: Rothschild Hutton Collins L: Uría Menéndez/Dickson Minto

Global Training Aviation Banesto Enisa Sepi Desarrollo p.minoritaria 1,3 OtrosJet Ready Clave Mayor

Ignacio López Roselló/Ignacio García Familia Lladró Otros

17% 34% (entre los dos) 10%

3,5 Newco L: Broseta Abogados

Alimentación/ Bebidas/Alimentación animal

A Rosaleira Bodega Terras Gauda (participada por Corporación Caixa Galicia Sodiga)

75% 0,5

Álvaro Domecq Avante Group 55% 6 LBO DDF: Ernst & YoungBodegas Naia Arnela Capital (Manuel Jove) 100% BUILD UP CL: Cuatrecasas

DDF: Ernst & YoungBodegas Viña Nora Arnela Capital (Manuel Jove) 100% BUILD UP CL: Cuatrecasas

DDF: Ernst & YoungDibaq Diproteg Saprogal

(participada por Mercapital)11,95 BUILD UP VL: Cuatrecasas

CL: KPMG AbogadosEl Alcázar Ibersuizas 10 Exp.

Fama GED Conf. Deuda (0) 7,5 MBI F: Forem Consulting DDF/Fiscal: Ernst & Young DDL: Neil Mc Gregor

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Tipo Asesores

GNG Productos y Embutidos Ibéricos

Fides Capital 60,1% (100%)

NI

Innovación de Bebidas (INBESA)

SRP 0,73 otros

Olivos Naturales Invercartera Polan

10 15

otros VF: Socios Financieros VL: Landwell-PwC CL: Garrigues

Viñas del Cénit Arnela Capital (Manuel Jove) 100% BUILD UP CL: Cuatrecasas DDF: Ernst & Young


Clavería Transal Alco Grupo Empresarial (participada por Corpfin Capital)

p. mayoritaria Conf. 55 BUILD UP VF/L: Iberbrokers CL: Garrigues DDL/Laboral: Garrigues DDF/Fiscal: Auren Deuda Corpfin: Garrigues Deuda L: Allen & Overy Deuda: Espirito Santo

GAM CorporacciónCan 4,40% 18,1 Exp.Grúas Homs Grupo Euroloc

(participada por Advent Internacional)

100% Conf. 40 BUILD UP VL: Bufete Climente Minguell & Saula Abogados CF: Socios Financieros CL: Uría Menéndez DDF: KPMG DDFiscal: Garrigues DDSeguros: Aon Gil y Carvajal

Nacanco Grupo Euroloc (participada por Advent Internacional)

75% 30 BUILD UP VF: Acceso Corporate Partners VL: Xavier Bori CF: KPMG/ Socios Financieros CL: Uría Menéndez DDFiscal: Garrigues DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Financiación: Intermediate Capital Group Financiación L: Linklaters

Suministros Santiago Sánchez y Leves

Alco Grupo Empresarial (participada por Corpfin Capital)

57% Conf. 31 BUILD UP VF: Ibáñez & Gil Finanzas Corporativas VL: Más & Querol Abogados CL: Garrigues DDF/Fiscal: KPMG DDL/Laboral: Garrigues Deuda: Banco Espirito Santo Deuda L: Allen & Overy

Umesa Euroloc (participada por Advent Internacional)

100% BUILD UP VF: Deloitte CF: Socios Financieros/ Atlas Capital/ KPMG CL: Uría Menéndez DDFiscal: Garrigues Deuda: Banesto/ Bank of Scotland/ ICG


Facomsa Highgrowth Partners 35% 2,75 Exp. VL: Vialegis CL: Baker & McKenzie DD: BDO Audiberia

Biotecnología

Bionaturis Univen Capital 0,3 Otros DD: Plan 3Cellerix Life Sciences Partners/ Ventech/

Ysios 20,50% 27,2 Exp. VF: ABN Amro

VL: Garrigues CL: SJ Berwin

Genmedica Therapeutics Innova 31 12% 0,4 Seed capitalMicrobial INVERTEC 0,1 OtrosOrphamed Clave Mayor

Suanfarma Biotech ADE Capital Sodical

38% Start up CL: Rodés & Sala

Suanfarma Biotech Capital Riesgo Madrid (CRM)

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Tipo Asesores


Applus+ The Carlyle Group Caixa Catalunya Caixa Sabadell Caixa Manresa Caixa Girona Investindustrial/GTD Román Sanahuja Andreu Costafreda Familia Soler (Quadis)

76,42% 7,76% 3% 1,5% 1,5% 5,02% 2% 1,4% 1,4%

400

(1.085)

1.480 (incluye deuda asumida de 487)

LBO VF: Citibank/ La Caixa/ Caja Madrid VL: Roca Junyent CF: Goldman Sachs/ GBS Finanzas CL: Latham & Watkins/ Garrigues DDF/Fiscal: KPMG Abogados DDMercado: Bain & Co DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Deuda: Barclays Bank/ Caja Madrid/ Société Générale/ La Caixa/ Calyon/ Mizuho/ Intermediate Capital Group/ Caixa Catalunya/ Unicrédito y Commerzbank Deuda L: Linklaters


Comercial Contenidos Audiovisuales 2007

Clave Mayor 40% Start up VL: Jiménez de Parga Abogados CL: Arpa Asesores

Eurobroadcasting Kiss Capital Group 100% 1,1 LBOGlobal Events ID Corporation Banesto Enisa Sepi Desarrollo 25% Exp.Grupo Alfasom Quercus Equity p. mayoritaria Conf. 50 SBO VF: Atlas Capital

VL: Cuatrecasas/ Gonçalves Pereira, Castelo Branco CL: Peréz Llorca/Plen Sociedade de Advogados

Grupo Autor (Sistemas e Imagen Publicitaria/ Mundex)

Nazca Capital Jesús Castillo y antiguos accio-nistas

87% 13%

20 est. 35 BIMBO CF: Altium Capital CL: DLA Piper DDF/Fiscal/Legal/Patrimonial: KPMG Deuda: Caja Ávila

Imagina (La Sexta)

Torreal 20% 250 Exp. VF: Citigroup VL: Freshfields/KPMG Abogados CF/L:NI

Infinia Landon Investments (familia Gallardo)

15% (49%)

Conf. Exp. VL: SJ Berwin CL: Bufete Pinto

Infinia Inova Capital 15,88% Exp. VL: SJ Berwin DD: Deloitte

Le Pool Presse (Economie Matin)

Spinnaker Media (Riva y García) 80% (100%)

Otros

Stonex Quercus Equity p. mayoritaria 10 LBOUnión Radio 3i 16,20% 225 Exp.



4,66% 11,43 Exp.

Consultoría / Ingeniería / Asesoría

AEC Engineering Cofides 0,08

Automotive Systems (ASSA)

Valcapital Directivos

78% 22%

MBO VF: Livingstone Partners CL: Gómez-Acebo & Pombo

Doc on Time CorporacciónCan 25% 1,5 OtrosEasy Industrial Solutions Univen Capital 0,9 DD: Plan 3Easy Industrial Solutions Enisa 0,6 Spin-off Elara Ingenieros Sodena 12% Exp.Eptisa Magnum Capital Partners 60% Conf. 85

(incluye deuda asumida de 15)

MBO CL: Uría Menéndez DD: KPMG Abogados DDSeguros: Aon Gil y Carvajal

Everis 3i Grupo Corporativo Landon (Familia Gallardo) Inversores minoritarios

17,41% 6%

40 est. 60 Exp. VF: Financial Managers VL: Cuatrecasas/Uría Menéndez 3iF:Ambers&Co CL: Araoz & Rueda DDSeguros: Aon Gil y Carvajal

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Tipo Asesores


40% 60%

(Deuda: 14) Exp. VF: N+1 CL: Gómez Acebo & Pombo DD: Deloitte Deuda: Caja Burgos

Metria Digital SRP 0,13 Exp.Synergic Partners Caja Navarra 25% Conf. Exp.

Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas

Cellulem Block GED Iberian 60% 9 MBI VF: Ernst & Young Corporate Finance VL: Ernst & Young Abogados DDF: BDO Audiberia-Engloba Auditores DDL/Fiscal: CMS Albiñana & Suárez de Lezo

Comercializadora Asturiana de Alimentos (COASA)

SRP 1 Otros

El Arbol (participada por Madrigal)

ADE Capital Sodical 10% 7,42

Grupo Alfa (The Chic Corporation) MCH 50% unos 30 Conf. MBO CF: Deloitte Deuda: Fortis Bank

Juteco Bodybell (participada por Dinamia y N+1)

100% 114 BUILD UP VF: KPMG VL: KPMG Abogados CF: 360 Corporate CL: Linklaters Deuda: BNP Paribas / Calyon Deuda L: DLA Piper DDF/de sinergias/integra-ción: Ernst & Young

Tom Sagan CAI SCR (Caja Inmaculada)

40% Exp.


Élogos Nazca Capital 45% VF: Atlas Capital VL: Dutilh Abogados CL: DLA Piper VDDF/L/Fiscal y Laboral: PwC y Landwell DDF/Fiscal: PWC y Landwell Deuda: BBVA

Laureate Education Torreal KKR/Citi Private Equity/S.A.C. Capital Management/SPG Partners/Bregal Investments/Caisse de depot et placement du Quebec/Sterling Capital/Makena Capital/Brenthurst Funds

100%

68 1400 (1.200)

2700 MBO VF: Morgan Stanley/Merrill Lynch VL: Pillsbury Winthrop Shaw Pittman/DLA Piper CF: Citigroup/ Goldman Sachs CL: Simpson Thacher & Barlett/Katten Muchin Rosenman Deuda: Citigroup/ Goldman Sachs

Palacio de Granda de Siero Dinamia / N+1 BUILD UP


Addco Odeco (participada por Quercus Equity)

95% 15 BUILD UP VF/CF: NI CL: DLA Piper

Electro Stocks Apax Partners 300 est. (50)

360 MBO VL: Vía Legis y SIP Servicios Corporativos CF: Eurohold CL: Cuatrecasas DDF: KPMG DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Contratos deuda: Ashurst

Ikusi CorporacciónCan 33% 33 Exp. VF: Atlas Capital VL: Araoz y Rueda


MCH Private Equity Suma Capital

87,07% Conf. 30,5 SBO VF: Deloitte VL: Roca Junyent Advocats Associats CL: DLA Piper/ Bufete Castilla Abogados DD: Deloitte

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Tipo Asesores

Premo Corporation Minerva Equipo Directivo

100% 25 (11)

36 MBO VF: Artisan Partners VL: Garrigues CL: Baker & Mckenzie DD: Deloitte Deuda: IKB


Europac EBN 2,7% (6,1%)

6 Otros

Icesa GED EBN Vaccaria

100% Conf. 33,8 LBO / BUILD UP

VF: Alta Partners VL: CMS Albiñana & Suárez de Lezo DDF/ Fiscal: Deloitte DDL/Laboral: DLA Piper DDMedioambiental: ERM Deuda: EBN Banco de Negocios/ Caja Ávila/ CCM/ CAM/ Bancantabria/ Bancaja/ Deustche Bank

Energía/Energías Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad

Alumbra Solar Fotowatio (participada por Qualitas)

100% 70 BUILD UP CL: Cuatrecasas

Capital Energy Offshore Sepides 10% Conf. Exp.Energía Solar Aplicada Inversiones Valencia Capital

Riesgo Socios de Bancaja

27% 63%

Exp.

Eolia Renovables de Inversiones (N+1)

Explotaciones Energéticas Sinia XXI (Banco Sabadell)

5,74%

Eurener Demeter Spirit Private Equity Clave Mayor

p.minoritaria 3,5 1,5 2,5

7,5 Exp. VF: Izcue & Asociados VL:Garrigues CL: De Andrés y Artiñano DDF: Deloitte DDL/Fiscal/Laboral: De Andrés y Artiñano

Greenfuel Extremadura CEX - Corporación Empresarial de Extremadura

13,6% 0,45 Exp.

Isofotón Deyá Capital 26% 150 Exp.

VF: CITI CL: KPMG Abogados

Neo Desa SPPE Caja Madrid 20% 100,4 Exp.Rioglass Solar Sociedad Regional de Promoción

del Principado de Asturias (SRP)49% 3,38 Otros

Solaris Energía Solar Iniciativas Económicas de Almería Otras empresas almerienses

24% 0,25 Exp.

Sud Energies Renovables Ona Capital 40% Exp. NIVetra Energía Arnela Capital (Manuel Jove) 40% 37 Exp. VL: Gómez-Acebo & Pombo

CL: Cuatrecasas

Farmaceútico/Parafarmaceútico/Cosmético

Infinitec Activos Innova 31 22,50% 0,1 Follow upLaboratorios Ojer Pharma Clave Mayor 0,47 Exp.Idifarma CorporacciónCan

Clave Mayor Caja Rural de Navarra Fundación Universidad de Navarra

13,33% 13,33%

0,89 0,89

Exp. Caixa Gral de Depósitos: Caixa Banco de Investimento USP Hospitales: L: Gonçalves, Pereira, Castelo Branco F: KPMG DD: KPMG

Indas Vista Capital 100% 150 aprox. (225)

370 (+ deuda asu-mida de 80)

MBO VF: Optima Corporate VL: Baker & Mckenzie CF: AZ Capital/ PwC Corporate Finance CL: Jones Day VDDF/Comercial/Fiscal/Legal/Laboral: Ernst & Young DD Fiscal: Garrigues DDF/Laboral: Deloitte Deuda L: Linklaters Deuda: The Royal Bank of Scotland/ Banesto/ BBVA

Indas Ibersuizas 21.8% Conf. 95 Otros

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Tipo Asesores

Vivotecnia Reseach Clave Mayor Möbius Corporate Venture Capital Equipo Gestor de Vivotecnia Varios Socios Privados

100% unos 3,5 MBO VF: Impulsa Capital CL: Palá y Asociados DD: Palá y Asociados

Financiero/Seguros

Banca Leonardo Torreal 0% (5%) 18 OtrosInverjaén Invercaria 24,44% 3,05 OtrosSodiar Savia Capital Inversión 51%

(57%)4,45 Otros


Hotel Ritz-Carlton Santiago Hotel Crowne Plaza Santiago

Meridia Capital 100% 17 63 LBO CL: Grasty/ Quintana/ Majlis & Cía DD: PwC Tasación: HVS International

La Sireneuse Cofides Fonpyme

0,71 Otros

Occidental Hoteles Valanza Ponte Gadea

60% 20% 360

434 (+ deuda asumi-da de 272)

MBO - SBO VF: Goldman Sachs VL: Linklaters CF: BBVA Corporate CL: Baker & Mckenzie/ Garrigues DDF: KPMG DDL: Garrigues

Sidorme Hotels N+1 Capital Empresarial 68% 6,7 MBO VL: KPMG Abogados/Bufete B. Buidas CL: Cuatrecasas DD: KPMG Abogados DDM: ERM


Asturfeito Sepides SRP

15% 15%

3,35 Otros

Electrotécnica Extremeña CEX - Corporación Empresarial de Extremadura

8% 0,09 Otros

Emte Aurica XXI Corporación Financiera Caja Madrid

20% 20%

Conf. Exp. VF: Atlas Capital VL: Rodés y Sala CL: Roca Junyent

IFISA Talde 36,90% Conf. Exp.Tauler Maquinaria Reus Capital de Negocis 18% Exp. CL: Baker & McKenzie


Aranco Doughty Hanson 50% más de 5 LBO VF: Irea VL: Cuatrecasas CL: DLA Piper DDF: PwC DDSeguros: Aon Gil y Carvajal

IT/Telecom/Internet

Acens Technologies Nazca Capital José Cerdán / Aleph Capital

91% 9%

20 (21,5)

41,5 MBO VF: Atlas Capital VL: Uría Menéndez CF/L: KPMG Abogados DD Comercial: Arthur D. Little DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Deuda L: DLA Piper Deuda: Banco de Investimento

Advanced Digital Design (ADD)

Adara Ventures p.minoritaria 1 Exp. CL (ADD): Gómez-Acebo & Pombo

Agnitio Nauta Capital p.mayoritaria 2,6 Exp.Alcad N+1/Dinamia 75,68% 19,68 60-70 aprox. MBO VF/L: IKEI Research &

Consultancy Management L: Cuatrecasas CL: Clifford Chance DDF/Fiscal: Ernst & Young DD Mercado: Valoris DD Inmobiliario: Irea DD Seguros: Marsh & McLennan Deuda: EBN Banco de Negocios

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Tipo Asesores

Amper Géminis Capital (Tallada) 12%Angelpc Global Support Clave Mayor 1,5 Exp. VL: Daniel Zubiri

CL: Arpa AsesoresAquaMobile Axón Capital 3 Otros CL: Cuatrecasas

Digimarc Corporation L: Ventura Garcés & López Ibor Abogados

Arión Grupo Invercaria Socios, directivos y empleados

13,34% 6,66% (86,66%)

0,2 (0,8)

1 Exp.

Arsys Mercapital/Carlyle 79% 15 (145)

160 LBO VF: Atlas Capital VL: Lovells CF: Optima CL: Garrigues DDF/Fiscal/Laboral: Ernst & Young DDMercado: Arthur D.Little DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Deuda: Barclays/Commerzbank Deuda L: Freshfields

B-Kin Software Gestión de Capital Riesgo del País Vasco

p.minoritaria 0,4 Otros NI

B-Kin Software Caixa Capital Pyme Innovación Seed Capital Bizkaia

Otros CL: Baker & McKenzie

BuyVIP Molins Capital Inversión Grupo Intercom de Capital Grupo de Accionistas

1,5 Exp. VL: Gómez Acebo Pombo

BuyVip 3i Alemania Active Capital Partners/Business angels

5,75 1,25 (entre los dos)

Otros VL: Gómez-Acebo & Pombo

Cambridge Broadband Adara Ventures p.minoritaria 17 Exp. VL: NI

CarrierlQ Nauta Capital 3,1 Exp. CL (CarrierlQ): DLA PiperDomoblue Clave Mayor 1 Exp. VL: Garrigues

CL: Arpa Asesores DDF: Audihispana DDL: Arpa Asesores

Domoelite Valcapital 49% Otros VL: Asesoría Navarro CL: Enrique Blasco Abogados

Embou Nuevas Tecnologías Savia Capital Innovación p. minoritaria 2 Exp.Estrategix Gestión de Capital Riesgo del

País Vasco0,9 Exp. CF/L: NI

FIK Gestión de Capital Riesgo del País Vasco Kutxa Grupo Ormazabal SAPA Susmendi Policlínica Guipúzcoa Salengoa Diario Vasco Banco Guipuzcoano Diputación Foral de Guipúzcoa

2,40%

Conf. 50 Start up

Futura Acorp Clave Mayor 1 Exp. VL: NI DDF: Audihispana DDL: Arpa Asesores

Futurlink Highgrowth Partners La Caixa

0,5 Start up

Garriotech Seed Guipúzcoa 45% 0,35Genasys Holding Adara Ventures p.minoritaria 10 Exp. VL: Clayton Utz

CL: Araoz & RuedaGenoom.com Grupo Intercom Capital SCR Conf.Hostalia Nazca 100% Conf. 50 LBO - BUILD

UPCF: Oquendo CL: Ramón & Cajal DDF: KPMG DDL/Fiscal/Laboral: Ramón & Cajal

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Tipo Asesores

Inge-Domo SRP 0,12 OtrosIngenia Cat INVERTEC 0,1 OtrosInstituto Corpore Sano Invercaria Spin-offIPTV Solutions Invercaria Spin-offKimia Solutions Debaeque Venture Capital 2 Exp.Lanetro Torreal / Planeta 32,7% 100 Exp.Lanetro (participada por Torreal)

Veronis Suhler Stevenson (VSS) 11% 60-70 aprox. Exp. CF: Goetz Partners CL: Clifford Chance DDF: PwC DDFiscal: Landwell

Lleidanetworks Serveis Telematics

Banesto Enisa Sepi Desarrollo 30% Exp. NI

Nextel Engineering System Clave Mayor p.minoritaria 2 Exp. VF/L: Norgestión CL: Arpa Asesores DDL/Fiscal: Broseta Abogados

NTR Elaia Ventures Debaeque Familia Torras

9,15% Exp. NI

Owasys Sociedad Inversora para el Desarrollo de Iniciativas Empresariales Seed Capital Sociedad Gestión de Capital Riesgo del País Vasco

47%

1 Otros

Panda Security (participada por Investindustrial y Gala Capital)

HarbourVest Partners Atlantic Bridge Ventures

p.mayoritaria MBO NI

Panda Software Investindustrial / Gala Capital 75% Conf. 72 MBO Investindustrial F: KPMG Investindustrial L: Garrigues DDMercado: Forrester Deuda: The Royal Bank of Scotland

Polymita Technologies Eurecan Alto Rendimiento (Caja Navarra)

p.minoritaria Exp. NI

Salir.com Bonsái Venture Capital Grupo Intercom

2 Start up

Sicubo Enisa 0,3 Spin-off Sicubo Univen Capital 0,3 Otros DD: Plan 3Unitronics Inova Capital 56% 10 LBO DDF: KPMG Abogados

DDL/Laboral: GarriguesVisure Bullnet Capital Exp. VF: Eurohold

CL: Dutilh AbogadosZIV Aplicaciones y Tecnología Dinamia / N+1 75% Conf. 22,5 MBO VF: Auren Finanzas

Corporativas CL: Ashurst DDF: PwC DDMercado: The Boston Consulting Group DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Deuda: IKB


Avanza Doughty Hanson 100% 200 est. 600 LBO VF: Arcano Corporate VL: Uría Menéndez/Pérez-Llorca CF: Atlas Capital CL: Freshfields VDDF/Fiscal/Legal/Laboral: Ernst & Young DDF/Operativo/Comercial: PwC DD Fiscal: Landwell-PwC DD Medioambiental: URS España

CTSA Doughty Hanson 100% 40 est. 90 aprox. LBO / BUILD UP

CF: Oquendo CL: Freshfields DDF/Fiscal. PwC y Landwell DDMedioambiental: ERM

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Tipo Asesores

Elilario Inaer (participada por Investindustrial)

100% 142 BUILD UP MLA & Bookrunner: Caja Madrid

Transmoll Blacader 80% Conf. 44 SBO VL: Araoz & Rueda CL: Pérez Llorca


2003 Espiga Capital Gestión p. mayoritaria 11,7 MBO DD:KPMG AbogadosGrupo Pool Espiga Capital 33% 4,4 Exp. CL: LinklatersSuperleague Fórmula Clave Mayor 2,2

Material de Construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos

Azulejos Sanchís Grupo Hujoceramic (participada por GED, Invercartera, SIBEC y MCH Private Equity)

p. mayoritaria Conf. Exp. DDF: Deloitte DDL: Manuel Mellado Abogados

Bedmar Gebomsa (participada por 3i)

100% Deuda (0) Conf. BUILD UP VF: Santander Investment VL: DLA Piper CF: Espírito Santo Investment CL: Cuatrecasas

Bermármol Levantina (participada por Impala y Charterhouse)

70% BUILD UP CL: Jones Day DDF/Fiscal: PwC

Cantera Rober Levantina (participada por Impala y Charterhouse)

100% BUILD UP CL: Jones Day

Carrollton Marble & Granite Levantina (participada por Impala y Charterhouse)


Cruzhor CEX - Corporación Empresarial de Extremadura

45% 0,445 Otros

International Stone Design Grupo Levantina (participada por Impala y Charterhouse)

75% Conf. BUILD UP DDF/L/Fiscal: KPMG

Ortega Calabuig Levantina (participada por Impala y Charterhouse)


Medio Ambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas

Biogolden Invercaria Spin-offCory Environmental Santander Private Equity

ABN Amro Global Infraestructures Finpro

33% 33% 33% 160

870 LBO VF: Deutsche Bank CF: Dresdner Kleinworth/ Gleacher Shacklock CL: Clifford Chance Deuda: Barclays Capital/Dresdner Kleinworth

Daniel Alonso 3i 77% Conf. 60,5 LBO VF:JP Morgan CF: 360 Corporate CL: Araoz & Rueda VDD: Deloitte DDF/Fiscal/Laboral: KPMG

Ecopirólisis Valcapital 50% Start up CL: Blasco Civera AbogadosFluidra CorporacciónCan 5% 37,1 OPV NIRos Roca Environment Deyá Capital 22% 65 Exp. VF: ING Corporate Finance

VL: Garrigues CL: Ashurst

Servicio Logístico Medioambiental CEX (Corporación Empresarial de Extremadura)

0,1 Exp.

Soluciones y Sistemas Solares Demeter Sodena

24,8% 24,8%

3 Exp. CL: Garrigues DDF/L: Audihispana Grant Thornton

Mobiliario/Cocina/Muebles de oficina/Madera

Sedal Landon Investments Jorge Bonada

90% 5% (10%)

Conf. SBO VF: Atlas Capital VL: Linklaters CL: Cuatrecasas CF: Accuracy DDF/Laboral: Addiens Deuda: Santander

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Tipo Asesores

Step Floor Tirant Inversión (Riva y García Private Equity)

20% 1,5 Exp. CF: Riva & García CL: Broseta Abogados DDL: Broseta Abogados


Base Protection Clave Mayor Fegemu Antonio Diterlizzi

36% 54% 10%

Conf. MBO

Berhanyer Taylor Artesanos Camiseros Sepides/CLM Inversión

56% 42% (entre las dos)

Newco

Caramelo Manuel Jove Sodiga/Xesgalicia

37,7% 7,6%

15,8 3,2

19 Exp.

Carbongen Talde 18% (60%) 0,5 Start up NICarbongen Talde 42% 0,5 Otros CF: AE Consultores

CL: Broseta AbogadosJavier Larrainzar Capital Riesgo Madrid 40% Exp.Jimmy Choo Towerbrook Capital Partners/

Gala Capital Directivos

83% (entre los 2) 17%

Conf. 280 SBO Management L: Travers Smith VL: SJ Berwin CL: Kirland & Ellis CF: UBS UBS L: Clifford Chance

MAT Global Solutions Riva y García Private Equity 25% 3,6 Exp. Invercat-MAT: Garrigues VL: Cuatrecasas CF: Riva & García CL: Clifford Chance DDF: BDO Audiberia


Aqualud Parques Reunidos (participada por Candover)

100% BUILD UP

Bonbonland Parques Reunidos (participada por Candover)

100% 20 BUILD UP DDseguros: Aon Gil y Carvajal

Enigma Axón Capital 1 Otros CL: CuatrecasasFilmax Tirant Inversión

(Riva y García Private Equity)2,5%-3% 7 Otros CF: Riva & García

Gamo MCH Private Equity 80% 25 (46)

71 LBO VF: PwC Corporate Finance VL: Cuatrecasas CL: Garrigues VDDF/Legal/Fiscal/Laboral: PwC y Landwell DDComercial: PWC DD Contable: Deloitte Entidad agente: Banco Sabadell Deuda: Banco Sabadell/ Fortis Bank/Barclays Bank

Grant Leisure Group Parques Reunidos (participada por Candover)

100% (3 parques en Reino Unido)

15,3 BUILD UP DDseguros: Aon Gil y Carvajal

Palace Entertainment Holdings Parques Reunidos (participada por Candover)

100% 242 BUILD UP CF: Socios Financieros DDSeguros: Aon Gil y Carvajal Deuda: Bank of Scotland Group

Parques Reunidos Candover/Bourne Leisure/Equipo Directivo

100% 300 est. 935 SBO VF: Socios Financieros/UBS VL: Uría Menéndez VDDF: Deloitte VDD Fiscal: Garrigues CF: Merrill Lynch/Deloitte CL: Clifford Chance DDF: PwC DD Fiscal: Landwell-PwC DD Comercial: Bain & Co DDSeguros: Aon Gil & Carvajal Deuda L: Linklaters Deuda: The Royal Bank of Scotland/ING

TusenFryd Parques Reunidos (participada por Candover)

90,20% Conf. 57 BUILD UP CF: Socios Financieros

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Tipo Asesores

Portuario/Construcción/Naval/Astilleros

Grupo Altair Madrigal Participaciones 25% Otros VF: Norgestión CF: Deloitte DDF/Fiscal: Deloitte

Mepsa Catalana dÍniciatives Autoridad Portuaria de Barcelona (APB)

51% 49%

10,4 10

38,8 LBO

Metalships & Docks Xesgalicia Igape

100% Conf. unos 55 LBO

Ocibar Deyá Capital 28,90% 9,9 Otros VF: Deloitte VL: Cuatrecasas


Dúrex Polska Cofides / Fonpyme 1,75Eletrokhimprom Maxam

(participada por Ibersuizas y Vista Capital)

49% Conf. Exp.

Epsilon5 Sodena 16,60% 1,75 Exp.Genplast CEX - Corporación Empresarial de

Extremadura16% 0,1 Otros

Iberchem Capital Alianza 87% 20 est. 35 SBO VF: Atlas Capital VL: Linklaters CL: Uría Menéndez DDF/Fiscal: PwC y Landwell DDL: Uría Menéndez DD Comercial: IAL Consultants Deuda: EBN Banco de Negocios

Intermas Nets Aurica XXI 20% 26 Exp. VL: Garrigues CL: Roca Junyent DDF/Fiscal/L/Laboral: Ernst & Young

Nova Chimica Panreac (participada por 3i)

100% 5 BUILD UP DDF/L/Fiscal: PwC y Landwell

Restauración

Grupo Franquicias Hoteleras (Entretapas y Vinos)

Monitor Capital 95% 1 VF: Eneas Corporate Finance CL: DLA Piper

Taberna Bocatín (Basic Management Fee)

Clave Mayor 40% Exp. F: e-valora CL: Arpa Asesores

Zena Inveralia CVC Capital

10% (30%) 20% (70%)

Conf. 60


Clínica Perio Realza Capital 58% MBO DDSeguros: Aon Gil y Carvajal

Geriexsa CEX - Corporación Empresarial de Extremadura

31% 0,5 Otros

Geroresidencias-La Saleta AC Desarrollo 25% 4,3 22 Exp. VF: Capital y Gestión Partners CF: KPMG CL: Gómez-Acebo & Pombo

Hospital Xanit Internacional Leucorodia (Dinamia/N+1) 100% Conf. 42 LBO CF: Altium Capital CL: Cuatrecasas DDF/Fiscal/Legal/Comercial: KPMG

HPP (Hospitais Privados de Portugal)

USP Hospitales (participada por Mercapital)

25% Otros Caixa Geral de Depósitos: Caixa Banco de Investimento USP Hospitales: L: Gonçalves, Pereira, Castelo Branco F: KPMG DD: KPMG

Residencias Nostem Talde 35% Conf. Start up

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Tipo Asesores

USP Hospitales Cinven Directivos

65% 5% (25%)

300 est. 675 SBO Equipo Directivo F: Goldman Sachs Equipo Directivo L: Cuatrecasas Cinven Fiscal: Deloitte Cinven L: Freshfields Caixa Geral de Depósitos L: Linklaters DD: KPMG

Vissum Corporación Financiera Caja Madrid

25% 15 Exp. DDF/fiscal: Deloitte


Activa Seguridad Valmenta SCR 47% (80%)

VF: Eurohold CF: KPMG CL: KPMG Abogados

Avanza Externalización de Servicios

Inverpyme p.minoritaria 1,25 Exp. VF: Eurohold DD: Roca Junyent

Blindados Grupo Norte Caixa Penedés 14,69% Conf. Exp.Cegisa Inaer

(participada por Investindustrial)100% BUILD UP DDF/Fiscal/Legal: KPMG

Abogados Deuda: Fortis Bank/ Caja Madrid/ Banesto

Serlima GED 22,97% 3 BUILD UP VL: Vieira de Almeida & Asociados

Turismo/Viajes

Atrapalo.com Tiger Global Management 20% 6 Exp. DDF/Fiscal: PwC y LandwellCatai Tours Corpfin Capital 50% Conf. 35 aprox. MBO VF: Ernst & Young

VL: Ernst & Young CL: Allen & Overy DDF: PwC DDM: KPMG/ IDM DDL: Allen & Overy/ DLA Piper Deuda: Santander y Banco Espirito Santo

Cóndor Vacaciones Orizonia Corporación (participada por Carlyle y Vista Capital)

Conf. 140 BUILD UP VF: Deloitte CL: Uría Menéndez VDDF: PwC VDDFiscal/L/Laboral: Landwell-PwC DDF/Fiscal: KPMG

Nobeltours Pontia Capital 50% unos 13,5 MBO VF: Eneas Corporate Finance VL: KPMG Abogados CL: Garrigues DD: KPMG

Viajar.com Orizonia Corporación (participada por Carlyle y Vista Capital)

20 BUILD UP VF: Socios Financieros VL: DLA Piper CL: Uría Menéndez CF: Atlas Capital VDDF: PwC VDDFiscal: Landwell-PwC DDF/Fiscal: KPMG

Viajes Abando Orizonia Corporación (participada porCarlyle / Vista Capital)

BUILD UP

Otros/Diversos

Cryobest International Sociedad Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)

35% 0,15 Exp. CF: NI

Risoluta Tecnología con Espíritu Invercaria 0,98 Otros NI

37

Principales desinversiones de Capital RiesgoA

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07

Tabla con las desinversiones de Capital Riesgo ordenadas por sectores de actividad de las empresas:

SECTORES

CF / VF / IF - Asesor financiero del comprador / vendedor / inversor

CL / VL / IL - Asesor legal del comprador / vendedor / inversor

DD / DDF / DDL - Due diligence / Due diligence financiero / Due diligence legal

NI - Operación llevada a nivel interno



Agrícola/Ganadero/Bosques




Biotecnología




Deportes/Clubes/Gimnasios







Financiero/Seguros

Funerario


Imprentas/Reprografía


Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos


IT/Telecom/Internet








Portuario/Construcción Naval/Astilleros


Restauración



Tabaco

Turismo/Viajes

Vidrio

Otros/Diversos

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Empresa Vendedor % Vendido (% mantenido)

Comprador Importe €M Asesores


Alcasa Ibersuizas 100% Qualitas 60 VF: Atlas Capital VL: Cuatrecasas y Lovells DD: KPMG

Coalusa InverasturiasNavec 2005 Baring

Invercartera10% Moisés Alvarez del Valle unos 400 DDF. BDO Audiberia

DDL: LR Abogados/ J.L. Cobo


Futura Corpfin Capital Aer Lingus Equipo Directivo

67% 20% 13%

Hutton Collins /Equipo Directivo 70 Corpfin Capital y Aer Lingus F: Atlas Capital/ Seabury Corpfin Capital y Aer Lingus L/Fiscal: DLA Piper Equipo Directivo Futura F: PwC Corporate Finance Equipo Directivo L/Fiscal: Landwell Hutton Collins F: Rothschild Hutton Collins L: Uría Menéndez/Dickson Minto

Vueling Apax Partners 20,97% Bolsa 97 Coordinador: Goldman Sachs VL: Uría Menéndez Atalaya Inversiones F: Ahorro Corporación


Aguas del Run Savia Capital Francisco José Romero Tarifa /José Andrés Medida Garrido

25% 75%

Aguas San Martín de Veri (Grupo Damm)

Dibaq Diproteg Nazca Capital 34,49% Grupo de Negocios Duero Familia Tejedor Lázaro

15 L: Cuatrecasas Refinanciación: Banco Sabadell/ Caja Segovia

Dunkin Española Panrico (controlado por Apax Partners)

50% Dunkin Brands Conf. VL: Clifford Chance

Halcón Foods Inveralia 100% GICA inv. particulares

Hornos de Lamastelle Gescaixa Galicia 45,29% Galega de Economía Social 0,645Postres Montero AC Desarrollo

Familia Montero Otros

60% 12%

Postres Reina 4,3

Rich Xiberta 3i Ángel Dalmau Accionistas minoritarios

48,82% 17% 7,18 %

Corik 3,1 1,2 0,5

VL: Araoz & Rueda CL: NI

Vinartis de Valdepeñas Nazca Capital Inversores Particulares

96,60% Rabobank 75 VF: Arcano Asesores VL: DLA Piper DD: KPMG


GAM Dinamia/ N+1 21% Entidades financieras/ QMC Capital Fund/ CorporacciónCan Cajastur/ BBK/ Gondaral

85


Grupo Recyde Diana Capital 23% Cie Automotive 19 VL: Clifford Chance/Garrigues CF: Norgestión CL: Uría Menéndez

Sun Roller 3i 40% Adria Mobil 4 VL: Cuatrecasas CL: Garrigues

Biotecnología

Biotools Najeti Capital 37% Inibsa Laboratorios VF/l: NI


Netfilia Interactiva Going Investment Antevenio 1 VL: PFCM Abogados CL: Rodés & Sala DD: BDO Audiberia

Publicaciones Profesionales 3i Directivos Conf.Qué CorporacciónCan 3,50% Vocento 4,62 CF: Goldman Sachs InternationalRecoletos Providence Equity Partners

Mercapital Investindustrial Otros inversores

25,5% 7,5% 5% 62%

RCS Media Group (Rizzoli) 1.100 VF: Finantial Management Providence Equity Partners L: Baker & Mckenzie CF: Lazard

39


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Elecnor CorporacciónCan 5,29% Caixanova 60,6Ingemas Inverasturias

(Baring Private Equity)25% Grupo TSK Conf. NI


Caprabo Caixa Capital Desarrollo Fundadores

11% 64%

Eroski 1.000 -1.300 VF: Morgan Stanley/La Caixa VL: Cuatrecasas/Uría Menéndez CF: BBVA Corporate Finance CL: KPMG Abogados DDF: Deloitte

Dinosol Permira 53 super-mercados y 2 centrales logísticas en Cataluña

Consum VF: Atlas Capital CF/L: NI

Dinosol Permira 4 Establecimientos en Madrid

Mercadona VF: Atlas Capital CF/L: NI

El Arbol (participada por Madrigal)

Rundex (Grupo Norte y Martinsa)

10% (20%) ADE Capital Sodical 7,42

Menaje del Hogar Impala Fundadores Gadisa Fundadores de San Luis José María Castellano Equipo Directivo

54,1% 22,5% 12% 8% 1,7% 1,7%

Kesa Electricals 132 VF: Deloitte VL: Jones Day CF: KPMG CL: Uría Menéndez DDFiscal: Garrigues DDComercial/ Fiscal: KPMG


Dimat FonsInnocat 32,65% Grupo ZIVIkusi 3i 33% CorporacciónCan 33 VF: Atlas Capital

VL: Araoz y Rueda/ Ambers&CoMabyc Ibersegur Systems

Catalana d’ Iniciatives 87,07% MCH Private Equity Suma Capital

30,5 VF: Deloitte VL: Roca Junyent Advocats Associats CL: DLA Piper/ Bufete Castilla Abogados DD: Deloitte

Tecnobit 3i 41,10% IT Deusto VL: Araoz & Rueda CL: NI


Indas Vista Capital 21,80% Ibersuizas 95

Financiero/Seguros

Banco Pastor Inveralia 14% 1,14% 0,79% 1,60%

Gonzalez-Gallarza Ybarra-Gomero-Cívico Fernández de Villavicencio Familia Larios


Occidental Hoteles Mercapital Caixa Capital Desarrollo Familias Lara, Lladró y García Baquero

30% 32,5% 17,5%

Valanza/ Ponte Gadea 706 VF: Goldman Sachs VL: Linklaters CF: BBVA Corporate CL: Baker & McKenzie/Garrigues DDF: KPMG DDL: Garrigues

Palacio de Ferrera Inverasturias

IT/Telecom/Internet

Eliop 3i 30% Gala Capital 8,3 VF: KPMG VL: Linklaters CF: Santander 3iL: Araoz & Rueda

Grupo IT Deusto Inova Capital 24,46% Beagle Investment Conf. VL: SJ BerwinInnobask Seed Capital Bizkaia 41,66% NILanetro Apax Partners 32,70% Torreal

PlanetaConf.

Noray Bioinformatics Seed Capital Bizkaia 10,51% NI

NTR Highgrowth Partners 9,15% (2%)

Familia Torras Elaia Ventures Debaeque

NI

40


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20

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Transmoll 3i 80% Blacader 44 VL: Araoz & Rueda CL: Pérez Llorca


Euroatomizado Baring Private Equity

100% Nuevos Productos Cerámicos 30

Uralita CorporacciónCan 5,6% 30,09%

OPA de Nefinsa 497,73


Agbar Torreal 6,67% Criteria 276

Fluidra Bidsa Otros

9,67% (10,09%) 31,2%

OPV 286,14


Sedal Espiga Capital Baring

63% 32%

Landon Investments Jorge Bonada

Conf. VF: Atlas Capital VL: Linklaters CL: Cuatrecasas DDF: Accuracy


Candy & Toy Factory 3i p.minoritaria inversor individual VL: Araoz & Rueda CL: CMS Albiñana & Suárez de Lezo

Grupo Golem CorporacciónCan 20% 5,3Parques Reunidos Advent International/ Morgan

Stanley/ Standard Life 100% Candover/ Bourne Leisure/

Equipo Directivo 935 VF: Socios Financieros/ UBS

VL:Uría Menéndez VDDF: Deloitte VDD Fiscal: Garrigues CF: Merrill Lynch/Deloitte CL: Clifford Chance DDF: PwC DD Fiscal: Landwell-PwC DD Comercial: Bain Seguros: Aon Gil & Carvajal


EDP Talde Grupo Serrano Equipo Directivo Grupoo Briceño

16% 40% 25% 8%

Gerresheimer VL: Araoz & Rueda CL: Uría Menéndez

Iberchem Espiga Capital Invermurcia Equipo Directivo

72,05% 12,98% 2,07%

Capital Alianza 35 VF: Atlas Capital VL: Linklaters CL: Uría Menéndez DDF/Fiscal: PwC y Landwell DDL: Uría Menéndez DD Comercial: IAL Consultants Deuda: EBN Banco de Negocios

Restauración

Lizarrán Nazca Capital 97% Comess Group 20 VL: Ferreras abogadosProvimar 3i

Equipo directivo 49% 51%

EMS 31 CL: Uría Menéndez VF 3i: Eneas Corporate Finance VL 3i: Araoz & Rueda DDF: Deloitte DDL/fiscal: Garrigues


Clínica Baviera 3i Otros

31,94% 4%

OPV 108 Director / Asegurador: UBS Asegurador/ colocador institucional: BPI / Banesto / Sabadell / ING Asegurador / colocador minorista: Popular / Banesto / Fibanc / Bancaja Asegurador L: Linklaters F: Atlas Capital L: Garrigues / Davis Polk & Wardwell 3i L: Araoz & Rueda

Corporación Dermoestética GED 3% (2,9%) 13,2Euroresidencias Gestión Saarema Capital SCR

Equipo Gestor60% 40%

Sanitas 80 VL: De Andrés y Artiñano DDF/L: Addvante

Grupo SAR Torreal 30% Confide 18,8 VF: NI CF: Alienzo CL: Baker & McKenzie

41


ná

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20

07



Saninver Grupo de Negocios Duero 20% Grupo Recoletas VF/l: NI CL: Garrigues

TMC (European Telemedicine Clinic)

Active Capital Partners Invernova

23,34% Kennet Partners 6 Active Capital Partners F: GBS Finanzas Active Capital Partners L: DLA Piper CL: Cuatrecasas

USP Hospitales Mercapital 70% Cinven Equipo Directivo

675 Mercapital F: Goldman Sachs Mercapital L: Allen & Overy Equipo Directivo F: Goldman Sachs Equipo Directivo L: Cuatrecasas Cinven Fiscal: Deloitte Cinven L: Freshfields Caixa Geral de Depósitos L: Linklaters DD: KPMG


Capital Safety Group (CSG)

N+1/Dinamia 8,16% Candover Partners Directivos de Capital Safety Group

20,6

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Análisis Capital Riesgo 2007 CapCorp anuariodata.capitalcorporate.com/capcorp/files/informes/... · CTSA, y al de Candover, que se hizo con Parques Reunidos. • Alto ritmo de desinversiones