Balanza de PagosBalanza de PagosFacultad de Humanidades y Ciencias de la Educación - UNLP

Materia: Economía IDocente: Pablo Pérez

Revisando los diarios de esta semana…

La Balanza de Pagos

� Transacciones entre residentes y no residentes� Nominada en U$S estadounidenses� A precios corrientes� Periodicidad trimestral y anual� Periodicidad trimestral y anual� Dirección de Cuentas Internacionales – INDEC (desde

1994)� Lineamientos generales del FMI (5ta edición-1993)

Años2010 2011

Cuenta corriente 2,830 -5Mercancías 14,266 13,561

Exportaciones fob 68,134 84,315Importaciones fob 53,868 70,754

Servicios -1,100 -2,289Exportaciones de servicios 13,086 14,252Importaciones de servicios 14,186 16,541

Rentas -9,939 -10,815Renta de la inversión -9,881 -10,767

Intereses -2,723 -3,437Crédito 1,682 1,681Débito 4,404 5,118

Utilidades y Dividendos -7,159 -7,330Crédito 941 1,226

Su estructura

Crédito 941 1,226Débito 8,100 8,556

Otras Rentas -58 -48Transferencias corrientes -398 -462

Cuenta capital y financiera 2,362 -1,555Cuenta capital 89 68

Activos no financieros no producidos 89 68Cuenta financiera 2,273 -1,624

Sector Bancario -2,566 6,598BCRA -2,910 5,000Otras entidades financieras 344 1,598

Sector Público no Financiero 2,209 -2,204Gobierno Nacional (2) (3) 486 -3,311Gobiernos Locales 1,784 1,171Empresas y otros -61 -64

Sector Privado No Financiero 2,630 -6,018Errores y Omisiones Netos -1,035 -4,547

Variación de Reservas Internacionales 4,157 -6,108

Reservas Internacionales del BCRA 4,222 -5,814Ajuste por tipo de pase 65 294

ITEM DE MEMORANDUMImportaciones CIF 56,502 73,948

Fuente: www.indec.gov.ar � Sector Externo � Balance de Pagos

Cuentas que componen la BP• La BP está compuesta por tres grandes partidas: (Para ver en detalle la metodología de la BP:

www.mecon.gov.ar/cuentas/internacionales )

• A. la cuenta corriente, CC• B. la cuenta capital y financiera, CKyF• B. la cuenta capital y financiera, CKyF• C. las variaciones de reservas internacionales.

• Donde las reservas internacionales están conformadas por la cuantía de oro y divisas que acumuló el Banco Central a una determinada fecha.

• Además desde el punto de vista contable, para que la BP arroje saldo cero debe agregarse a estas cuentas una partida residual denominada “errores y omisiones” (EyO) que se genera al computar las estimaciones.

CUENTA CORRIENTEAño 2011 Año 2012

I II III IV Total I

Cuenta corriente -1,156 1,719 -157 -412 -5 -552

Mercancías 2,241 5,030 3,302 2,988 13,561 3,600Exportaciones fob 16,900 23,169 23,531 20,716 84,315 18,283Importaciones fob 14,659 18,139 20,228 17,729 70,754 14,683

Fuente: www.indec.gov.ar � Sector Externo � Balance de Pagos � Estimaciones Trimestrales del Balance de Pagos y de Activos y Pasivos Externos de la República Argentina

Servicios -619 -531 -724 -415 -2,289 -1,155Exportaciones de servicios 3,518 3,355 3,368 4,011 14,252 3,698Importaciones de servicios 4,137 3,886 4,092 4,426 16,541 4,853

Rentas -2,565 -2,689 -2,696 -2,864 -10,815 -2,925Renta de la inversión -2,555 -2,679 -2,680 -2,852 -10,76 7 -2,916

Intereses -867 -877 -823 -870 -3,437 -869Crédito 426 413 429 414 1,681 399Débito 1,292 1,290 1,252 1,284 5,118 1,268

Utilidades y Dividendos -1,689 -1,802 -1,857 -1,983 -7,3 30 -2,047Crédito 319 324 308 275 1,226 260Débito 2,007 2,126 2,165 2,258 8,556 2,307

Otras Rentas -10 -10 -16 -12 -48 -9

CUENTA CORRIENTE (cont.)• El saldo de la Cuenta Corriente resume los requerimientos de divisas

del país, originados en su estructura de comercio exterior y en loscobros o pagos por servicio de los factores.▫ Si su saldo es positivo, esto es, se exportó o cobró más de lo que se

importó o pagó, el país puede invertir ese excedente en el exterior obien aumentar su tenencia de activos de reserva.

▫ Si su saldo es negativo, esto es, se importó o pagó más de lo quese exportó o cobró, el país debe recurrir al sector internacional para

▫ Si su saldo es negativo, esto es, se importó o pagó más de lo quese exportó o cobró, el país debe recurrir al sector internacional parafinanciar el déficit.

• El saldo de esta cuenta da una medida del Ahorro Externo captadoen el período: si el saldo es positivo el país no captó ahorro externo,por el contrario, financió al resto del mundo (ahorro externonegativo); si el saldo es negativo el país debió captar ahorro externopara financiar sus pagos y compras (ahorro externo positivo).

• Un saldo que resulta de particular interés dentro de la cuentacorriente es el de la subcuenta Mercancías, que habitualmente seconoce como Balanza Comercial.

CUENTA CAPITAL Y FINANCIERAAño 2011 Año 2012

I II III IV Total I

Cuenta capital 17 2 49 0 68 8Activos no financieros no producidos 17 2 49 0 68 8

Cuenta financiera 20 126 -773 -997 -1,624 610

Sectores

Conceptos

� Inversión Directa: aportes de capital; transacciones de capital; reinversión de utilidades

�Inversión de cartera

�Otros activos y pasivos con el exterior

Sector Bancario 35 522 3,436 2,605 6,598 -1,080

BCRA - - 3,000 2,000 5,000 -1,000Otras entidades financieras 35 522 436 605 1,598 -80

Sector Público no Financiero -175 422 -521 -1,930 -2,204 484Gobierno Nacional (2) (3) -911 227 -759 -1,868 -3,311 93Gobiernos Locales 759 202 251 -41 1,171 397Empresas y otros -23 -7 -13 -21 -64 -6

Sector Privado No Financiero 161 -818 -3,688 -1,672 -6,0 18 1,207

CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA

• El análisis de esta cuenta permite conocer cómo se financian un déficit de la Cuenta Corriente o cómo se invierte el superávit.

▫ Presenta un saldo negativo cuando los activos de los residentes son mayores a los pasivos, es decir, residentes son mayores a los pasivos, es decir, cuando el país está en una posición acreedora.

▫ Presenta un saldo positivo cuando los pasivos de los residentes son mayores a los activos, es decir, cuando el país está en una posición deudora.

• El saldo de esta cuenta da una medida del Endeudamiento Neto del país con el resto del mundo.

Variación de Reservas Internacionales (VRI)

Errores y Omisiones Netos -41 -1,621 -2,273 -612 -4,547 6 04

Variación de Reservas Internacionales -1,159 226 -3,154 -2,021 -6,108 670

Reservas Internacionales del

Año 2011 Año 2012I II III IV Total I

Fuente: www.indec.gov.ar � Sector Externo � Balance de Pagos �

Estimaciones Trimestrales del Balance de Pagos y de Activos y Pasivos Externos de la República Argentina

Reservas Internacionales del BCRA -891 397 -3,106 -2,214 -5,814 915

Ajuste por tipo de pase 268 171 48 -193 294 245

Cuenta ∆ de reservas internacionalesEs un agregado resultante de las dos cuentas anteriores.

▫ Si el saldo es positivo, el resultado es superavitario (superávit de Balanza de Pagos)

CC + CKyF = Variación de Reservas Internacionales

de Balanza de Pagos)▫ Si el saldo es negativo, el resultado es deficitario (déficit de

Balanza de Pagos)Las reservas internacionales son activos que las autoridades

monetarias (o Bancos Centrales) poseen sobre el exterior. Una característica de estos activos es que puede disponerse de

ellos en forma inmediata ara lograr diferentes objetivos de política económica. Un destino que las autoridades pueden disponer para estos activos es financiar los desequilibrios de la BP o intervenir en los mercados cambiarios y de ese modo regular el nivel de tipo de cambio.

¿Balanza o Balance?Distintas Formas de Presentación

Presentación Balance Presentación Resultados

Estimación del Balance de PagosCuadro 1 : Resumen (1)-En millones de dólares-

AÑO2008

Cuenta corriente 7.588

Estimación del Balance de PagosCuadro 1 : Resumen (1)-En millones de dólares-

AÑO2008

Cuenta corriente 7.588 Cuenta corriente 7.588

Mercancías 16.042Servicios -926Rentas -7.489Transferencias corrientes -38

Cuenta capital y financiera -9.191

Cuenta capital 135Cuenta financiera -9.326

Errores y Omisiones Netos 1.612

Variación de Reservas Internacionales 9Cuenta Corriente + Cuenta Capital + Errores = 0

7.588-9.200+1.612= 0

Cuenta corriente 7.588

Mercancías 16.042Servicios -926Rentas -7.489Transferencias corrientes -38

Cuenta capital y financiera -9.200

Cuenta capital 135Cuenta financiera -9.326

Variación de Reservas Internacionales -9

Errores y Omisiones Netos 1.612

Cuenta Corriente + Cuenta Capital + Errores = VRI

7.588-9.191+1.612= 9

Interpretación de las subcuentas

Balanza Comercial

(-) Ahorro externo

Comercial

Indicadores:

�Exportaciones / PBI

�Renta de la Inversión/ Exportaciones

�Intereses/ Exportaciones

�Utilidades y Dividendos/ Exportaciones

2009 2008Cuenta capital y financiera -1.831 761

Cuenta capital 19 44

1º trimestre

Interpretación de las subcuentas

Endeudamiento neto

Posición acreedora

Posición deudora

Cuenta financiera -1.850 717Sector Bancario 1.810 253

Sector Público no Financiero -33 -508

Sector Privado no Financiero -3.627 971

Variación de las Reservas Internacionales 762 -144

Superávit de BP

Déficit de BP

Vínculos entre la cuenta corriente y la cuenta capital

Cuenta Corriente:Registra flujos generados por los activos o pasivos

Cuenta Cap y Financiera:Registra movimiento de stocks de activos y pasivos

Implica cobros y pagos a futuro

Balanza de pagos y sus componentes 1992-2011Balanza de pagos y sus componentes 1992-2011

Saldo comercialArgentina. Evolución de las exportaciones, las importaciones y el saldo comercial (en millones de dólares corrientes)

15,61115,611

13,45813,458

17,24117,241

13,15213,152

11,31011,310

15,00015,000

20,00020,000

80,00080,000

100,000100,000

lar

es

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tes

lar

es

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tes

Saldo comercial*Saldo comercial*ExportacionesExportacionesImportacionesImportaciones

*Incluye Mercancías y servicios

Fuente: INDEC. En millones de dólares.

--5,6895,689

--1,7871,787

--6,5086,508--4,9064,906

3,5223,522

--10,00010,000

--5,0005,000

00

5,0005,000

10,00010,000

--20,00020,000

00

20,00020,000

40,00040,000

60,00060,000

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2010

2010

2011

2011

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illo

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e d

óóla

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s c

or

rie

nte

sla

re

s c

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rie

nte

s

Composición de exportaciones y saldo comercial

SectorExpo 93-

01Saldo 93-01

Expo 02-11

Saldo 02-11

Alimenticios y bebidas 31,5 6.025 32,6 15.78Agricultura, ganadería y caza 19,8 3.862 18,0 8.4

Vehículos automotores, remolques y semirremolques 8,8 -1.379 9,9 -1.377

Argentina. Participación promedio de las exportaciones y del saldo comercial de las 15 ramas más dinámicas de la economía, 1993-2011(en millones de dólares corrientes y porcentaje)

Vehículos automotores, remolques y semirremolques 8,8 -1.379 9,9 -1.377Sustancias y productos químicos 7,2 -2.559 8,6 -2.926Metales comunes 4,7 124 6,0 1.219Fab. de coque, productos de la refinación del petróleo y combustible nuclear 2,7 433 6,0 1.328Extracción de petróleo crudo y gas natural 8,5 1.651 5,1 2.088Extracción de minerales metalíferos 0,9 25 2,3 611Maquinaria y equipo NCP* 2,3 -2.876 2,1 -3.578Curtido y terminación de cueros, Fab. de productos de cuero 4,1 668 1,8 562Productos de caucho y plástico 1,1 -581 1,3 -615Papel y de productos de papel 1,1 -534 1,0 -308Otros tipos de equipo de transporte 0,6 -454 0,9 -715Productos textiles 1,1 -355 0,7 -416Maquinaria y aparatos eléctricos NCP*. 0,9 -1.064 0.6 -1.405Total 100,0 -1.678 100,0 12.7*NCP: No clasificado previamente.

Fuente: Elaboración propia en base a datos de COMTRADE.

Evolución y composición de importacionesArgentina. Evolución de las importaciones según uso económico, 1993-2011(en millones de dólares corrientes y porcentaje)

6,000

7,000

8,000

9,000

15,000

20,000

mill

ones

de

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corr

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es

mill

ones

de

dóla

res

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es

Bienes de capitalBienes intermediosCombustiblesPiezas y accesorios para bienes de capitalBienes de consumoVehículos automotores de pasajeros

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

0

5,000

10,000

1993

1994

1995

1996

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1998

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2003

2004

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2006

2007

2008

2009

2010

2011

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res

corr

ient

es

mill

ones

de

dóla

res

corr

ient

es

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC.

Términos del Intercambio

Indice de Términos del intercambio

149,0

100

120

140

160

96,5

40

60

80

100

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

(*)

Fuente: INDEC. En millones de dólares.

Rentas de la inversiónArgentina. Evolución de las rentas de inversión, intereses y utilidades y dividendos 1991-2011

8,000

10,000

12,000Renta de la inversión

Intereses

Utilidades y Dividendos

Fuente: INDEC. En millones de dólares.

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

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2

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3

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0

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1

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9

2010

2011

mil

lon

es

de

dó

lar

es

Balance de Pagos

3,2744,250 3,882

3,2733,438 3,581

5,319

8,857

3,530

13,098

4,1575,000

10,000

15,000

20,000

lar

es

Argentina. Evolución de la balanza de pagos, 1992-2011

*Incluye errores y omisiones.

Fuente: INDEC. En millones de dólares.

3,274

682

-102

3,8823,273

3,438

1,201

-439

-12,083

-4,516

3,581 3,530

91,346

-6,108

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

199

2

199

3

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0

200

1

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9

2010

2011

mil

lon

es

de

dó

lar

es

Var. Reservas Internacionales

Cuenta corriente

Cuenta capital y financiera*

Balance de PagosEn millones de dólares

1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2011

A- CUENTA CORRIENTE -5.548 -5.104 -14.465 -3.780 3.213 7.355 2.819 18

MERCANCIAS -1.396 2.357 -3.097 7.385 13.265 13.456 14.267 13.541

Exportaciones fob 12.399 21.162 26.434 26.543 34.576 55.980 68.134 84.269

Importaciones fob 13.795 18.804 29.531 19.158 21.311 42.525 53.868 70.728

SERVICIOS -2.557 -3.436 -4.444 -3.863 -1.331 -513 -1.115 -2.230

Exportaciones de s/ reales 2.984 3.826 4.854 4.627 5.288 10.363 13.066 14.192

Importaciones de s/ reales 5.542 7.262 9.298 8.490 6.619 10.876 14.180 16.423

RENTAS -2.384 -4.622 -7.387 -7.727 -9.282 -5.941 -9.939 -10.829

Renta de la inversión -2.395 -4.635 -7.383 -7.731 -9.243 -5.869 -9.882 -10.757 Renta de la inversión -2.395 -4.635 -7.383 -7.731 -9.243 -5.869 -9.882 -10.757

Intereses -1.470 -2.541 -5.090 -7.473 -6.956 -628 -2.723 -3.427

Ganados 2.024 3.834 5.257 4.689 2.818 5.073 1.682 1.680

Pagados 3.494 6.375 10.347 12.162 9.774 5.701 4.404 5.106

Utilidades y Dividendos -924 -2.094 -2.293 -258 -2.286 -5.241 -7.159 -7.331

Ganados 335 525 869 635 861 1.487 941 1.226

Pagados 1.259 2.619 3.162 893 3.148 6.728 8.100 8.556Otras Rentas 11 12 -5 4 -39 -72 -58 -73

Transferencias corrientes 789 597 464 424 561 353 -396 -465

B- CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 9.169 7.701 18.354 -5.442 1.518 5.677 2.363 -2.197

Sector Bancario 1.305 4.692 3.505 11.588 -3.097 1.583 -2.566 6.598

Sector Público no Financiero 796 5.855 9.361 -3.388 4.917 2.401 2.209 -2.534 Sector Privado No Financiero 7.053 -2.860 5.414 -13.798 -499 1.572 2.631 -6.331

C- Errores y Omisiones Netos -347 -2.699 -451 -2.861 589 65 -1.023 -3.928

D- VARIACIÓN DE RESERVAS INTERNACIONALES 3.274 -102 3.438 -12.083 5.319 13.098 4.157 -6.108

0 0 0 0 0 0 0 0A + B + C - D

Fuente: INDEC. En millones de dólares.

¿DUDAS?

BIBLIOGRAFÍA DE REFERENCIA:

� Ferruci, R. (2001) Instrumental para el análisis de la economía argentina. Buenos Aires:Ediciones Macchi.

� García, A. (2006) “Cómo presentar la Balanza de Pagos” Realidad Económica, 218. (51:64)

� García, A. (1998) “Cómo leer la Balanza de Pagos” Realidad Económica, 155. (24:47)

� INDEC (2007) Metodología de Estimación del Balance de Pagos. Disponible enwww.indec.gov.ar

� Monteverde, E. (1994) Concepto e Interpretación de las Cuentas Nacionales. Buenos Aires:Ediciones Macchi

� Naclerio A., Candreva L. y Chena P. (2007). “Las relaciones internacionales a través delbalance de pagos y los regímenes cambiarios” en Naclerio, Narodowski y De Santis Teoría yPolítica Macroeconómica (cap. 3)

� Perez Enri, D. (2000) Economía en el pensamiento, la realidad y la acción. Buenos Aires:Ediciones Macchi.