Caso Plasticos Forte

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Año 7, n.º 13, diciembre de 2002

Es julio de 1995. Muy temprano por lamañana Mark Johanson llega a su ofi-

cina, en el octavo piso del edificio deInvestment Consultants de Montreal, Ca-nadá, donde se desempeña como consul-tor del área financiera. Durante el fin desemana ha estado analizando la formacomo debe realizar la tarea que se le haencomendado hace unos días.

Un importante cliente de la consulto-ra desea ingresar al mercado peruano deplástico y está considerando la posibili-dad de efectuar una alianza estratégicacon Plásticos Forte S. A. (PlasFor), em-presa de capitales peruanos que se dedicaa la manufactura, importación y comer-cialización de artículos de plástico.

Mark es el líder del equipo de trabajoque debe emitir opinión acerca de la si-tuación económico-financiera de esta em-presa y elaborar el informe que dentro deun par de semanas será puesto a conside-ración de la junta de finanzas del cliente.Con este fin, ha recopilado y ordenado la

PLÁSTICOS FORTE S. A.Un caso de análisis de estados financieros

Alfredo Mendiola CabreraPROFESOR AUXILIAR DE ESAN

ÁREA DE FINANZAS, CONTABILIDAD Y ECONOMÍA

Liz Villanes VergaraASISTENTE DE INVESTIGACIÓN DE ESAN

información que cree pertinente para elanálisis, la que se presenta a continua-ción.

1. Situación económica del Perú

1.1. Antecedentes

El Perú es un país con una economíapequeña y abierta y una población de 22millones de habitantes. Su producto bru-to interno (PBI) per cápita alcanza a 224dólares y el 27% de éste es explicado porlas actividades de comercio exterior debienes. Las exportaciones son relativa-mente diversificadas, aunque sólo cincoproductos concentran la mitad de lasventas de bienes al exterior: cobre, harinade pescado, zinc, oro y plomo.

Las actividades de menor contribu-ción al PBI son la minería (2%), la pesca(2%), la agricultura (12%) y la construc-ción (11%), mientras que las de mayorcontribución son servicios (48%) y ma-nufactura (25%). La del Perú es una eco-

esan-cuadernos de difusión132


nomía con alto grado de centralización;el 70% de la población reside en áreasurbanas y un tercio de los habitantes viveen la ciudad capital.

Debido a anteriores administracionesgubernamentales, que tuvieron un afánintervencionista y no tomaron en cuentalos equilibrios macroeconómicos básicos,la economía peruana entró en una pro-funda descomposición. La producción porhabitante a inicios de la década de losnoventa era igual a la de inicios de ladécada de los sesenta. Adicionalmente,entre 1988 y 1990 se registró la segundahiperinflación más larga de la historia delPerú: una tasa promedio mensual de 53%durante 24 meses.

En adición a su actitud intervencio-nista, el Estado descuidó crecientementesus funciones esenciales de provisión deservicios de seguridad ciudadana, salud,educación, justicia e infraestructura bási-ca. Esto originó el surgimiento de dosgrupos terroristas que infligieron al paíspérdidas económicas estimadas en 22 milmillones de dólares desde 1980 y cau-saron la muerte de 27 mil personas.

1.2. El programa económicoimplementado en 1990

El programa económico que empezó aaplicarse en agosto de 1990 tuvo que ha-cer frente a la situación de hiperinflación,a la crisis del modelo de desarrollo pro-teccionista, al aislamiento del país de lacomunidad financiera internacional y alos bajos niveles de vida de la población.Este programa se desarrolló sobre la basede cuatro pilares:

• Un programa de estabilización dirigi-do a eliminar el proceso hiperinflacio-

nario y cuyos principales componen-tes eran: equilibrio fiscal, política mo-netaria restrictiva, eliminación de con-troles de precios y de tasas de interés,eliminación de subsidios, unificacióncambiaria y tipo de cambio libre, yfortalecimiento de la administracióntributaria.

• Un profundo proceso de reformas es-tructurales, que implicó la reformula-ción de la actividad del Estado (reduc-ción de su actividad empresarial y pri-vatización de las empresas públicas),la liberalización del comercio exteriory del mercado de capitales, la reorga-nización del sistema financiero, la in-troducción de procedimientos libera-les para promover la inversión y latransferencia de tecnología extranjera,la simplificación del mercado laboral,la reforma del sistema de pensiones(de uno de reparto a uno de capitaliza-ción individual), y la independenciade la autoridad monetaria.

• Un programa de reintegración a la co-munidad financiera internacional me-diante el cumplimiento de las metaseconómicas acordadas con el FondoMonetario Internacional.

• Un plan de apoyo social para permitirla recuperación del nivel de vida delos sectores más necesitados y favore-cer la pacificación del país; adicional-mente, la implantación de un dura es-trategia de lucha contra el terrorismo.

1.3. Situación económica actual

La situación actual de la economía perua-na es estable, lo que se evidencia en elcomportamiento de su PBI. Según algu-nos especialistas, este indicador comien-

133


za ya a alcanzar una tasa de crecimientosostenida; aunque en el último año (1994)registró un incremento cercano al 13% ypara este año (1995) se estima uno de7%. La caída sufrida por el PBI en 1992obedeció a razones de oferta causadaspor restricciones en el suministro de ener-gía eléctrica y factores climatológicos;estos últimos afectaron directamente a lossectores de pesca y agricultura e indirec-tamente a las actividades industrial y co-mercial. En 1993 y 1994, la normalidaddel clima, el impacto de las reformas es-tructurales y los incentivos que éstas pro-dujeron sobre los niveles de inversión na-cional y extranjera permitieron un mejorcomportamiento de la producción.

La disminución sostenida de la infla-ción también es un signo de estabilidad;

este año se espera una tasa cercana al10%. El resultado del gobierno central hacausado un efecto positivo en el procesode ajuste; de un déficit fiscal de aproxi-madamente 6% del PBI se ha pasado a unsuperávit de 1,8% del PBI, aunque paraeste año (1995) se espera un déficit cer-cano a 1,5%.

En el contexto internacional, el riesgopaís ha disminuido sustancialmente y, enconsecuencia, el valor de la deuda externase ha incrementado de 5% en 1990 a 58%en 1994 y se estima que llegará a 70%este año. La confianza de los agentes eco-nómicos se ha traducido en un continuoretorno al país de los capitales que salie-ron debido a las políticas económicas con-trarias al mercado y en el interés crecien-te de los inversionistas extranjeros1, lo

Cuadro 1Perú: principales indicadores económicos

Variable 1990 1991 1992 1993 1994

PBI (var. anual) – 5,4 2,8 – 2,5 6,5 12,9

Inflación (%) 7 650,0 139,2 56,7 39,5 15,4

Devaluación (%) 4 131,0 77,7 67,9 31,9 1,2

Resultado gobiernocentral (% del PBI) – 5,8 –1,7 – 2,7 – 2,4 1,8

Balanza comercial(mill. US$) 399,0 – 189,0 340,0 – 599,0 – 1 021,0

Exportaciones 3 321,0 3 406,0 3 661,0 3 523,0 4 555,0Importaciones 2 922,0 3 595,0 4 001,0 4 123,0 5 576,0

RIN (mill. US$) 682,0 1 933 2 426,0 2 910,0 6 013,0

Valor deuda externa (%) 5,0 11,3 19,6 69,0 58,0

Capitalización bursátil(mill. US$) 812,0 1 118,0 2 630,0 5 084,0 8 163,0

Plásticos Forte S. A.: un caso de análisis de estados financieros

1. Según proyecciones económicas, la inversiónen minería para los próximos años ascenderá a6 500 millones de dólares.



que, en definitiva, ha permitido tambiénla mejora sustancial de la capitalizaciónbursátil.

Una de las principales preocupacio-nes de la autoridad económica es el resul-tado deficitario y creciente de la balanzacomercial. Las exportaciones se han re-cuperado y están creciendo, pero las im-portaciones lo están haciendo a una tasamucho más alta. Si bien este hecho puedeser interpretado como un factor negativode la liberalización de los mercados, tam-bién es cierto que las condiciones econó-micas del país (mayor flujo de capitales)han permitido acumular reservas interna-cionales equivalentes a 6 mil millones dedólares, y para este año se espera un in-cremento cercano a los 600 millones dedólares.

Por otro lado, el objetivo de pacifica-ción del país se está logrando satisfacto-riamente. Con sus líderes en prisión, los

grupos subversivos se están desactivandorápidamente. Al respecto, una de las es-trategias que mayores frutos han rendidoha sido el Programa de Terroristas Arre-pentidos, mediante el cual los militantesterroristas desertores pueden acogerse auna serie de beneficios a cambio de dela-tar actividades importantes, nombres yubicación de los líderes. Aunque algunasinstituciones defensoras de derechos hu-manos han denunciado situaciones de abu-so contra la población en las zonas mar-ginales, lo cierto es que el terrorismo seha reducido a su mínima expresión.

Si se observa el producto desagregadopor sectores económicos, se concluye quela participación de cada uno de ellos en eltotal no ha variado sustancialmente; losde mayor contribución siguen siendo losservicios y la manufactura, aunque la cons-trucción y la pesca han registrado lastasas de crecimiento más importantes enel último año, 31% y 29% respectivamente.

Cuadro 2Perú: PBI por sectores económicos*

1990 1991 1992 1993 1994

PBI 316 245 325 650 321 031 341 542 386 124

Agricultura 38 848 40 004 36 924 40 347 45 721

Pesca 3 773 3 370 3 804 4 603 5 934

Minería 8 500 8 681 8 455 9 144 9 463

Manufactura 74 180 78 758 76 893 80 589 94 834

Construcción 27 286 27 756 28 972 33 127 43 429

Servicios 163 658 167 081 165 983 173 732 186 743

* Nuevos soles a precios constantes de 1986.

135


La producción de la actividad manu-facturera, que incluye a la industria quí-mica –en la cual está comprendida la in-dustria de plásticos–, ha registrado unmejor desenvolvimiento que el PBI; sucrecimiento promedio en los últimos cua-tro años ha sido mayor: 6,6% frente a5,2%. Este resultado puede deberse a lareducción de las tarifas arancelarias, loque ha permitido la disminución del cos-to de los insumos importados (utilizadospor la mayoría de industrias) y, en con-secuencia, un menor precio de venta delos productos y la estimulación del con-sumo.

En el Perú es ampliamente reconoci-do que para que el producto se incremen-te a tasas sostenidas la inversión tambiéntiene que hacerlo, y dado que el ahorrointerno es insuficiente para financiar lainversión necesaria, los mayores montosde inversión tendrán que provenir del ex-terior. En el país se ha normado el «tratosin distinción» a la inversión, sea extran-jera o nacional, y el gobierno se ha com-prometido a mantener la estabilidad delmarco jurídico y tributario. De esta ma-

nera, por un lado se admite que el paísdebe ofrecer estabilidad económica y po-lítica para ser receptor apropiado de in-versión extranjera y, por otro lado, sereconoce que el país por sí mismo debegenerar el ahorro interno suficiente –enlos sectores público y privado– para evi-tar que el uso del ahorro externo se trans-forme en un boom temporal de consumo.

La independencia de la autoridad mo-netaria se acepta como indiscutible; sinembargo, también hay una estrecha (y ne-cesaria) colaboración entre ésta y la auto-ridad fiscal para el logro de los objetivosde crecimiento sostenido sin inflación.Al respecto, uno de los conceptos reco-nocidos es la austeridad fiscal y el equili-brio de las cuentas del gobierno central.

La economía peruana ha superado unaetapa de emergencia, pero aún debe en-frentar muchos retos; entre ellos, las tra-bas para el crecimiento de la produccióny la inversión, mayormente debido a fac-tores microeconómicos, la necesidad deuna reforma más profunda del aparatoestatal, orientada a desconcentrar y des-


Gráfico 1Tasa de crecimiento del PBI y del sector manufacturero

20,0%

15,0%

10,0%

5,0%

0,0%

-0,5%

1991 1992 1993 1994

PBIProm (PBI)

Manufactura

Prom (Manuf)



centralizar el país y, tal vez lo más im-portante, el hecho de que se esté crecien-do con déficit en cuenta corriente, quesegún algunos especialistas puede ser cau-sa de una futura inflación. El ahorro ex-terno, en realidad, puede llegar a ser muyvolátil, y si sale de la actividad económi-ca peruana podría ocasionar una paraliza-ción de la economía. Este último factortal vez motive un enfriamiento

2 de laeconomía en los próximos años.

2. El subsector de plásticos

Actualmente, la producción de plásticosen Perú es altamente competitiva; más de200 empresas, incluyendo las informales,se dedican a esta actividad. Son, por logeneral, empresas de capitales nacionalesy están manejadas, mayormente, por suspropios fundadores o por los familiaresde éstos.

Según la clasificación peruana, el sub-sector plásticos (caucho y plásticos), jun-to con químicos industriales, químicosdiversos, farmacia y medicamentos, y re-finación de petróleo, forman la industriaquímica, la que a su vez es parte de laindustria manufacturera. La industria quí-mica representó en 1994 el 20% del PBImanufacturero y el 5% del PBI total,mientras que el subsector plásticos signi-ficó el 5% del PBI de la industria químicay sólo el 1% del producto manufacturero.

En términos generales, la producciónde plásticos ha presentado un mejor des-envolvimiento que la industria química,el sector manufacturero y el PBI total,pues entre 1991 y 994 creció a una tasapromedio de 13,8%; mientras la industriaquímica se redujo en 0,4% en promedio.Incluso en 1992, cuando la mayor partede la economía peruana se encontraba en

2. Se entiende por enfriamiento la intervencióndel gobierno para desacelerar el crecimientoeconómico.

Cuadro 3Desagregación del PBI manufacturero*

1990 1991 1992 1993 1994

PBI de manufactura 74 180 78 758 76 893 80 589 94 834

Industria química 16 150 17 146 17 526 18 284 19 329

Químicos industriales 850 818 703 774 822

Farmacia y medicamentos 1 238 1 253 1 100 971 1 099

Químicos diversos 1 377 1 475 1 871 2 126 2 415

Refinación de petróleo 12 056 12 926 13 144 13 551 13 948

Caucho y plástico 629 675 708 862 1 045

* Nuevos soles a precios constantes de 1986.

137


Cuadro 4Indicadores de la industria del plástico

Año Índice* Índice de(1979=100) capacidad utilizada**

1990 61,8 33,1%

1991 72,6 41,9%

1992 79,5 15,9%

1993 113,3 65,4%

1994 139,9 77,4%

Ene. 1995 138,2 76,4%

Feb. 1995 134,6 74,4%

* Índice máximo: 180,8.** Índice del mes / Índice máximo registrado entre 1979 y dicho mes.

recesión, el subsector logró una tasa decrecimiento de 4,9% en términos reales.

La industria del plástico en el Perú halogrado un crecimiento notable en los úl-timos años; como consecuencia de ello,la capacidad utilizada se ha incrementadoen más del doble. Los factores que máshan contribuido a este dinamismo hansido la desregulación y la apertura co-


mercial, pues han permitido a los indus-triales nacionales importar insumos demejor calidad a menores costos y conver-tir esta reducción de los costos de materiaprima en menores precios para el consu-midor. Este incentivo al consumo, auna-do al mayor poder adquisitivo de la po-blación y a la reactivación de la econo-mía, ha originado que el subsector recibauna mayor demanda.

Gráfico 2Tasas de crecimiento de la industria química y del subsector plásticos

25,0%

20,0%

15,0%

10,0%

5,0%

0,0%

-0,5%

-10,0%

-15,0%

-20,0%

1991 1992 1993 1994

Química

Prom (quím)

Plásticos

Prom (plás)



Cuadro 5Estructura de la producción de plásticos

Rubros Porcentaje

Envases 40%

Productos de construcción 14%

Menaje de casa 11%

Partes y piezas 11%

Vestimenta 7%

Artículos de oficina 7%

Juguetes 7%

Compuestos 3%

Total 100%

La liberalización del comercio ha esti-mulado también la importación de artícu-los plásticos, los que han entrado a com-petir directamente con la producciónnacional. Actualmente, en todas las cate-gorías de plásticos hay participación deproductos importados, con la excepciónde algunos envases rígidos (que no se pue-den apilar para abaratar su flete) y lastuberías de PVC (por la misma razón an-terior y porque cada país fija normas téc-nicas específicas). La mayor parte de losproductos plásticos importados provienende Colombia y Venezuela y se ofertan aprecios menores que los de los productosnacionales, debido a que gozan de ciertosbeneficios, como la devolución de im-puestos indirectos, y acceden a un menorcosto de energía eléctrica.

El rubro de mayor producción del sub-sector es la producción de envases plásti-cos, entre los cuales destacan las cajas decerveza, cuya demanda depende de la in-dustria cervecera. La producción de otrosenvases plásticos es afectada por la de-manda de otras industrias que utilizan elplástico como insumo auxiliar. Otro ru-bro de consideración es el conocido como

menaje de casa, que son artículos de plás-tico para la venta directa al público ycuya demanda depende directamente delpoder adquisitivo de la población.

Por otro lado, el subsector peruano deplásticos es altamente dependiente de in-sumos importados, pues la industria pe-troquímica en el Perú no produce todoslos insumos que la industria necesita, detal manera que éstos se importan de Es-tados Unidos, Brasil, Colombia o Vene-zuela. Cabe resaltar que en la estructurade costos de la actividad los insumos re-presentan el 50%. Los principales son:

• Polietileno (de alta y baja densidad),parafina empleada en la fabricaciónde envolturas, bolsas de basura y en-vases plásticos rígidos y flexibles.También es usado en la elaboraciónde productos de menajería.

• Polipropileno (cristal y alto impacto),empleado en la elaboración de platosplásticos y sacos para el transporte defertilizantes, arroz, harina de pesca-do, etc.

139


Cuadro 6Cotización de insumos plásticos

(US$/TM)

Insumo Dic. 1993 Dic. 1994 Variación

Policloruro de viniloTipo suspensión 680 1 160 70,6%Tipo emulsión 1 012 1 790 76,9%

PolietilenoBaja densidad 795 1 323 66,4%Alta densidad 620 1 332 114,8%

Polipropileno 630 1 500 138,1%

Poliestireno 620 1 400 125,8%

ron a vender el producto a sus clientesmás importantes y a precios elevados.Este factor ha operado en contra de unmayor consumo de productos de plásticodurante este año, pues el incremento delos precios de los insumos sólo ha podidoser trasladado en parte al precio final,dada la competencia proveniente del con-trabando y del amplio sector de produc-tores informales (que trabajan con insu-mos reciclados o de baja calidad).

Las principales variables del entorno queafectan al subsector son:

• Las políticas arancelarias y paraaran-celarias.

• La tributación, que representa para estaindustria el principal rubro de salidade efectivo, a veces un monto mayoral dedicado a gastos de personal.

• El sector informal, que ofrece produc-tos más baratos porque no paga el im-puesto al valor agregado (IGV3 ) y uti-


• Poliestireno, empleado básicamente enla elaboración de envases, platos y cu-biertos descartables.

• PVC, utilizado por la industria de laconstrucción (pisos vinílicos, tuberíasde plásticos, recubrimientos de cables,etc.), la industria del calzado (suelas)y la fabricación de botellas y envoltu-ras de spaghetti, entre otras.

Durante 1994, los precios de los insu-mos en el mercado mundial se elevaronentre 70% y 140%, debido al incrementode la demanda de los países del sudesteasiático y de Estados Unidos y a la reduc-ción de la oferta como consecuencia desiniestros ocurridos en dos principalesabastecedoras mundiales de etileno: laDow Chemical en México (donde se pro-ducía el 80% del consumo de EstadosUnidos) y otra abastecedora ubicada alsur de Asia. A raíz de ello, las principalesabastecedoras, Mobil Petrochemical, She-ll Oil, Exxon y Quantum Chemical, can-celaron sus contratos a precio fijo y pasa-

3. El IGV se ha mantenido en 18% del valor deventa desde 1990.



liza insumos de menor calidad (plásti-co reciclado). En general, este proble-ma sigue afectando a toda la econo-mía formal.

• El contrabando, del cual proviene otracompetencia desleal a la industria, yaque ingresa al país mercadería de me-nor precio traída ilegalmente del exte-rior, sin haber pagado los impuestosde importación.

• Los sindicatos laborales, que han dis-minuido su actividad como consecuen-cia de las políticas del gobierno y dela recesión que sufrió el país a fines dela década de los ochenta.

3. La empresa: Plásticos Forte S. A.

3.1. Antecedentes

PlasFor, fundada en 1949 por Tomás Ba-sílico (padre) y otros dos socios, es una

Cuadro 7Consumo de insumos de la industria del plástico

Unidades 1990 1991 1992 1993 1994

Plastificantes TM 538 511 544 597 484

Poliestireno TM 293 275 38 430 14 478

Polietileno TM 5 696 7 776 8 610 11 728 6 190

Polipropileno TM 3 261 3 712 3 976 5 207 10 255

PVC TM 4 648 6 064 6 423 7 838 51

Sulfato Trib.plomo TM 30 45 42 55 34

Paraloid TM 11 17 24 36 245

Masterbatch TM 86 111 137 215 7 367

Luran-Div kg 26 595 29 118 8 732 4 883 –

empresa que se dedica a la fabricación ycomercialización de productos de plásti-co: artículos para el hogar, productos in-dustriales, juguetería y productos escola-res en general.

Hacia los años sesenta, el cambio enla composición accionaria dejó como úni-co propietario al señor Basílico, quienincorporó como accionistas a miembrosde su familia. A su muerte, ocurrida en1961, sus cuatro hijos quedaron comoúnicos accionistas.

Desde el principio de las operaciones,los dueños se preocuparon por la calidadde los productos, pero no le daban lamisma importancia a la labor de merca-deo. Esta actitud cambió en los años se-tenta, a raíz del ingreso a la empresa delúltimo de los hijos del señor Basílico,quien impulsó la publicidad y obtuvo deinmediato un sustancial incremento de lasventas. Desde ese momento, el área de

141


marketing ha cobrado relevancia en Plas-For; incluso los accionistas han fundadouna compañía publicitaria que actualmen-te brinda servicios tanto a la empresacomo a terceros.

En 1987, el hermano mayor se retiróde la empresa por desacuerdo con losdemás accionistas y formó su propia em-presa: Toys Plástico S. A., hoy una de lascompetidoras más importantes de Plas-For. Cabe resaltar, que en ese año mu-chos de los gerentes y operarios de Plas-For renunciaron a la empresa para sercontratados por Toys.

Actualmente, en 1995, el capital de laempresa está conformado por 4 607 271acciones pagadas y suscritas cuyo valornominal unitario es de 1 sol y que pertene-cen, en partes proporcionales, a Manuel,Luis y Fátima, hijos del señor Basílico.

3.2. Líneas y procesos de producción

La producción total de la empresa es lamás diversificada dentro de la industriadel plástico, se divide en cuatro líneas:

• Menaje, compuesta por envases de usodoméstico producidos todo el año.

• Industrial, formada por plásticos des-tinados a atender los requerimientosde otros sectores: bidones para agua,envases para bebidas gaseosas, cascosde batería, galoneras para aceites ylubricantes, y productos promociona-les. La producción de esta línea de-pende de la demanda de empresas per-tenecientes a otros sectores de la eco-nomía.

• Escolar, línea de carácter estacional ycompuesta por la producción de ter-

mos y loncheras que se adquieren du-rante los primeros meses del año.

• Juguetería, compuesta por muñecas yjuegos para armar que se producenprincipalmente para la campaña navi-deña, a partir del segundo semestredel año.

Las principales materias primas utili-zadas son los polímeros (PVC, polietile-no, poliestileno y polipropileno), los cua-les se depositan en las máquinas inyec-toras y sopladoras previa preparación.Estas máquinas diluyen la materia primaa más de 200°C y por medio de inyeccióno soplado la depositan en moldes for-mando los diferentes envases y piezas deplástico.

Para obtener artículos de color, lospolímeros se mezclan con colorantes an-tes de ser depositados en las máquinas.En la actualidad, se está utilizando unnuevo proceso que reduce los costos y lasmermas; se trata del masterbach (materiaprima que da color), el cual se depositaen nuevos cargadores adaptados a la ma-quinaria.

Las máquinas de soplado se utilizanpara artículos cóncavos y galoneras, mien-tras que las de inyección se utilizan paraenvases y piezas en general. Para la pro-ducción de muñecas se utilizan hornosrotacionales. En la actualidad la empresacuenta con 33 inyectoras, 8 sopladoras, 4hornos rotacionales y 1 300 moldes, ade-más de equipos adicionales.

El control de calidad se realiza a tra-vés de muestreo: se selecciona y revisalas primeras unidades de cada lote, demanera que las fallas puedan corregirse atiempo y se eviten pérdidas mayores. Para




el caso de reparaciones menores se cuen-ta con un taller ubicado en la misma plan-ta. Las reparaciones de mayor enverga-dura son solicitadas a una empresa rela-cionada, a la que también se le encarga laelaboración de moldes.

Los artículos que requieren de deco-ración pasan al área de serigrafía –etapanecesaria para los juguetes–, aquí se ubi-can las máquinas cosedoras de pelo paramuñecas y el personal que se encarga deldecorado, armado y colocación de piezasadicionales para la obtención del produc-to final.

En los últimos años, la producciónpromedio mensual muestra una tenden-cia creciente, excepto en 1992, cuando larecesión, la fuerte competencia y el con-trabando obligaron a la empresa a reducirsu programa de producción en alrededorde 40%, a la vez que incrementó las im-portaciones en casi 60% (era más renta-ble adquirir productos en el exterior porel deterioro del tipo de cambio real y la

apertura comercial). A partir de 1993 estásituación cambió debido a la reactivaciónde la actividad económica, la disminu-ción de la inflación y el crecimiento de lademanda.

El promedio mensual de 1995 aún noes comparable con los de otros años acausa de la estacionalidad de la produc-ción; sin embargo, las cifras de utiliza-ción promedio de las máquinas en el pri-mer trimestre en comparación con el mis-mo periodo del año anterior muestran unadisminución del nivel de actividad. Estoobedece al cambio de la mezcla de pro-ductos, ya que el tiempo de utilización dela fábrica en la elaboración de productospequeños es menor.

El principal mercado de la empresa esel nacional, donde se coloca el 95% de laproducción total; el restante 5% se expor-ta a Estados Unidos, Costa Rica, Para-guay, Cuba, Colombia, Chile, Ecuador yBolivia. Los productos de mayor acepta-ción en el extranjero son las líneas de

163 148

223

409

0

50100

150

200

250

300

350

400

450

1991 1992 1993 1994

Gráfico 3Producción promedio mensual

(en toneladas)

143



menaje y juguetes para armar. La empre-sa cuenta con planes de inversión quebuscan aumentar su participación en losmercados de Argentina, Brasil, México,Venezuela y Centro América.

3.3. Situación del mercado

Línea de menaje

Este segmento de mercado está constitui-do por todos los artículos de uso domésti-co. Se caracteriza por dividirse en dossubsegmentos: el de «mayor calidad» yel de «menor calidad»; para el primero seemplea polietileno virgen y de primeracalidad, mientras que para el segundo seutiliza material reciclado.

PlasFor participa sólo en el subseg-mento de «mayor calidad», donde es,indiscutiblemente, la marca líder y de ma-yor aceptación. Mantiene una participa-ción de 37% frente a 18% de su compe-tidor más cercano.

Línea industrial

Este segmento comprende a los baldes deuso industrial y a los envases industria-

les. El mercado de baldes de polietilenose clasifica según la capacidad del balde,entre ellos destacan los de 1 galón (4litros), utilizados principalmente para elenvasado de pinturas, y los de 5 galones(20 litros), empleados en el envasado deaceites lubricantes. Cabe resaltar que enel mercado peruano no se emplean baldesde 2,5 galones (10 litros); el tamaño delmercado industrial de baldes se estima en500 mil baldes mensuales.

Los envases industriales son mayor-mente envases para gaseosas, bidones deagua y otros; la demanda por estos pro-ductos proviene de empresas de otros sec-tores.

En este mercado, la empresa líder esKola Plásticos, cuya participación es de34%. Le sigue Americana Plásticos, con30% de participación, y luego PlásticosForte, que mantiene un modesto tercerlugar con una participación de 10%.

Línea de juguetería

En los últimos años, la liberalización delos mercados ha provocado que la ofertade juguetes importados se eleve notoria-

Gráfico 4Participación en el mercado de menaje

Plásticos Forte37%

Otros20%

Peruanita9%

Reyes16% Finoplás

18%



mente y que los fabricantes nacionales sehayan convertido en los principales dis-tribuidores de productos importados. En1994, la participación de la industria na-cional en el mercado fue de sólo 24%,mientras que el restante 76% fue cubiertopor productos importados. De esta mane-ra, el mercado se dividió en dos segmen-tos: juguetería nacional y juguetería im-portada. El tamaño del mercado se esti-mó en 46 millones de dólares.

Los competidores más importantes sonPlásticos Forte S. A. (fabricante e impor-tador), Moby S. A. (importador), ToysPlástico S. A. (fabricante e importador),Motta Import (importador) y PlasticomS. A. (fabricante e importador). La mez-cla de ventas varía de empresa a empresa;mientras algunas son 100% distribuido-ras de juguetes importados, el caso deMoby y Motta, Plásticos Forte presentauna mezcla de 45% juguetes importadosy 55% productos nacionales, Toys Plásti-co vende 80% de juguetes importados y20% de juguetes nacionales, y Plasticommaneja una proporción de 3 juguetes im-portados por 1 nacional.

El crecimiento de la oferta importadaha significado una redistribución de laparticipación de las empresas en el mer-cado con relación a los inicios de losaños noventa. Uno de los importadoresque rápidamente ha ganado terreno y seha ubicado entre los primeros es Moby(fundada en 1990), cuya estrategia ha con-sistido en tratar de atender a todos lossegmentos de mercado. Por su parte, Plás-tico Forte mantiene la mezcla de produc-tos más completa del mercado y respaldasus acciones con impresionantes campa-ñas publicitarias.

En este mercado se observa una ten-dencia persistente a la mayor participa-ción de los productos importados, en des-medro, al parecer, de la industria nacio-nal de juguetes. Una de las mayores fuen-tes de competencia para estas empresases el contrabando de juguetes importa-dos, que ingresan al país a menores pre-cios que los establecidos en el comercioformal. Los precios baratos les permitellegar a los estratos de menores recursos,donde incluso el contrabando ha despla-zado a la mercadería informal. Los pun-

Gráfico 5Participación en el mercado de productos industriales

KolaPlásticos

34%

Otros20%

Finoplás6%

PlásticosForte10%

AmericanaPlásticos

30%

145


tos más usuales de ingreso de mercaderíade contrabando son Tacna, Puno (en elsur) y Tumbes (en el norte).

En comparación con las ventas que seregistran en otros países de América La-tina, el consumo de juguetes en el Perú esreducido: 6,30 dólares por cada niño en-tre 0 y 12 años de edad, mientras que enMéxico es de 31 dólares; en Brasil, de 20dólares; y en Argentina, de 8 dólares.

3.4. Principales competidores

Kola Plásticos S. A.

Esta empresa fue creada en 1973 y sugiro principal es la elaboración de pro-ductos plásticos. Pertenece a una grancorporación nacional que cuenta con cua-tro de las cinco empresas cerveceras (con-centra el 85% de la producción nacionalde cerveza), una compañía de fabricaciónde vidrio, tres empresas de alimentos, asícomo con diversas empresas de transpor-te y servicios productivos.

Kola Plásticos está organizada en dosdivisiones: la de Papel y Cartón, y la dePlásticos, las cuales venden su produc-

ción a las empresas del mismo grupo (eti-quetas de papel y envases de cartón yplástico) y a otros clientes importantes,empresas líderes en sus respectivos mer-cados: alimentos, aceites y grasas, gaseo-sas, entre otros.

Esta empresa planea invertir 2 millo-nes de dólares en nuevas instalacionespara la división de papel y cartón y 1,5millones de dólares en la adquisición deuna imprenta para papel. Sin embargo,no planea inversiones mayores para ladivisión de plásticos.

Finoplás S. A.

Esta empresa opera en el mercado perua-no desde 1982 y está dedicada a la pro-ducción de una amplia gama de envasespara uso doméstico e industrial. En losúltimos años se ha ido concentrando enla fabricación de envases rígidos para elhogar.

Para fines de este año está planeandola repotenciación de la producción de en-vases industriales, en especial de los des-tinados a aceites lubricantes. Esta deci-sión, al parecer, fue motivada por la libe-


Gráfico 6Participación en el mercado de juguetes

Plásticos Forte25%

Moby23%

Plasticom16%

Toys Plástico10%

Motta10%

Otros16%



ralización reciente del comercio de com-bustibles y lubricantes, que se traduce enla aparición de nuevas estaciones de ser-vicio (algunas bajo su patrocinio). Fino-plás fue la pionera en la fabricación debaldes de 5 galones (20 litros) para usoindustrial (aceites, lubricantes, pinturas,pegamentos y colas). Hoy la empresa pro-duce 10 mil baldes al mes utilizando el17% de su capacidad total de producciónmensual. Sus principales clientes son lasplantas de lubricantes de las empresaspetroleras, como Petroperú, Shell y Cas-trol (las que a su vez tienen como princi-pales proveedores a las empresas abaste-cedoras más grandes: Rheem Chile, KolaPlásticos S. A. y Coresa).

Al parecer, el problema del bajo nivelde ventas respecto a la potencialidad dela producción obedece a un precio pococompetitivo, por lo que la empresa seencuentra buscando la forma de abaratarsus costos de producción. La venta debaldes para lubricantes representa el 4%de las ventas totales de la empresa; la pro-yección de ingresos por ventas se estimaen 8 millones de dólares para este año.

3.5. Clientes

Los clientes meta de Plásticos Forte sonlos segmentos alto y medio de la pobla-ción. Para la comercialización de sus pro-ductos, la empresa cuenta con una red de17 distribuidores exclusivos ubicados entodo el territorio del Perú; adicionalmen-te, realiza ventas a comerciantes mayo-ristas y a minoristas independientes. Enprovincias, la fuerza de ventas se encuen-tra distribuida por zonas y visita a losclientes periódicamente. Los pedidos setramitan desde Lima y llegan a su destinoa través de los distribuidores.

Aproximadamente el 80% de las ven-tas son regularmente financiadas. La em-presa otorga a sus clientes un periodo definanciamiento promedio de 60 días paralas líneas de menaje, industrial y escolar,y de 90 días para la línea de juguetes; loscréditos son otorgados en moneda extran-jera con una tasa de interés anual de18,15% en promedio.

El 60% de la ventas se realizan enLima, mientras el 40% se cubre en elresto del territorio nacional, principalmen-te en las ciudades más grandes del norte,centro y sur del país.

En términos generales, tres son losclientes más importantes, los que con-centran el 10% de las ventas totales. Estasituación se repite en las cuatro líneas deproducción; así, en la línea de artículosescolares, los principales clientes repre-sentan el 13,35% de las ventas; en lalínea de juguetería, dos de ellos concen-tran el 19,64% de las ventas; en la líneade menaje, uno de ellos representa el 5%de las colocaciones; y en la línea indus-trial, otros dos clientes significan el 25,4%de las ventas.

3.6. Proveedores

Debido a que la empresa importa tantoinsumos como productos finales, el 90%de las compras las realiza a proveedoresdel exterior, entre los cuales destaca Plás-ticos Lago, de Venezuela, y Mattel Toys,de Estados Unidos. El primero es el prin-cipal proveedor de polipropilenos, cuyociclo normal de compra es de tres meses;este insumo también se puede obtener deColombia, Estados Unidos y México. Elsegundo es el proveedor de juguetes –envolúmenes considerables–, del que Plás-ticos Forte es representante exclusivo.

147


El restante 10% de compras se realiza aempresas locales proveedoras de caja ybolsas, y a empresas de reparación demoldes.

El sistema de financiamiento paracompras del exterior consiste en una car-ta fianza local y letras a 90 días, mientraslas compras locales al crédito se realizana través de letras a 30, 45 y 60 días.

3.7. Recursos humanos

Plásticos Forte cuenta con 386 trabajado-res, de los cuales el 51% son empleados(197); el 41%, obreros (157); y el restan-te 8%, ejecutivos (32). El número total deobreros puede variar dependiendo del vo-lumen de producción de cada campaña.Actualmente, la empresa está aplicandoun programa de reducción de personalque busca elevar la productividad de lamano de obra.

Los obreros están agrupados en unsindicato con el cual la empresa ha nego-ciado acuerdos satisfactorios para ambaspartes, lo que ha evitado conflictos labo-rales y huelgas.

3.8. Inversiones y proyectos

En los últimos cinco años, la empresa hainvertido alrededor de 5 millones de dó-lares en adquisición de activos fijos. Lamayor inversión se realizó en 1991, cuan-do se compraron cuatro máquinas inyec-toras por 2 millones de dólares.

Respecto de compras inmobiliarias,en 1993 la empresa adquirió un edificiopor 790 mil dólares y el terreno que ésteocupaba, valorizado en 122 mil dólares.

El actual plan de inversiones asciendea 11,55 millones de dólares, el 53% delos cuales (6,19 millones de dólares) seráutilizado en la ampliación de la planta,mientras que el monto restante se desti-nará a la repotenciación de la maquina-ria. El 34% de estas inversiones será fi-nanciado con bonos (3,89 millones dedólares) y el porcentaje restante será asu-mido con recursos propios (complemen-tados con créditos directos de los provee-dores).

La inversión proyectada implica el re-emplazo de maquinarias de 20 años deantigüedad, lo que, sin duda, permitiráahorrar en gastos de mantenimiento y con-sumo de energía, eliminar mermas porfallas de máquina, reducir las pérdidasde horas de producción y mano de obrapor mantenimiento correctivo. Por todoello se espera el aumento de la produc-tividad y la mejora de la calidad de losproductos. Así mismo, se planea invertiren redistribución de planta (lay-out),en adquisición, reposición e innovaciónde moldes, y en compra de equiposde cómputo, equipos de control de cali-dad y sistemas de tratamiento y refrige-ración.

3.9. Información financiera

A continuación se presenta la composi-ción del accionariado y los estados finan-cieros auditados de la empresa para losaños del periodo 1990-1994. Han sidoobtenidos de la publicación Vademécumbursátil, editada por la Bolsa de Valoresde Lima, y se presentan en cifras reexpre-sadas por la inflación a la fecha indicadaen éstos.




AÑO 1990

Composición del accionariado

Acciones comunes Acciones laborales

AccionistasParticipación

AccionistasParticipación(número) (número)

Más de 10% 3 100% 2 34,77%

Entre 5% y 10% 1 6,22 %

Entre 1% y 5% 4 11,66 %

Menos de 1% 520 47,35 %

Total 3 100% 527 100,00%

Accionistas laborales

Accionistas (número) Participación

Trabajadores de la empresa 158 35,36%

No trabajadores 369 64,64%

Total 527 100,00%

149


Estados financieros auditadosAjustados al 31-12-1990(en miles de nuevos soles)

BALANCE GENERAL 1990

I. ACTIVOS 3 045Activo corriente 1 853

Caja y bancos 291Valores negociables 0Cuentas por cobrar 947Inventarios 582Gastos diferidos 33Otros 0

Activo no corriente 1 192Inversiones 6Activo fijo neto 1 186Otros 0

II. PASIVO Y PATRIMONIO 3 045Pasivo corriente 1 104

Cuentas por pagar y/o sobregiros 589Empresas afiliadas 0Porción corriente del pasivo a largo plazo 0Impuestos y contribuciones por pagar 218 Otros 297

Pasivo no corriente 306Deudas a largo plazo 0Provisiones 306Otros 0

Patrimonio 1 635 Capital social 2 685 Participación patrimonial trabajadores 1 322 Excedente de revaluación o Reservas y otros 0 Utilidad de libre disposición 0 Dividendos en acciones 0 Utilidad retenida – 2 372

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 1990

Ventas netas 5 083Costo de ventas 3 696UTILIDAD BRUTA A VENTAS 1 387GASTOS TOTALES 1 458

Gastos financieros 0Gastos administrativos 550Gastos de ventas 908Otros 0




RESULTADO DE OPERACIONES – 71Otros ingresos 424Otros egresos 392

RESULTADOS DEL EJERCICIO – 39Participación patrimonial trabajadores 136Impuesto a la renta y otros 239Resultado exposición inflación – 1 958

UTILIDAD NETA – 2 372

ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

Capital Participación Excedente Reservas Utilidad Totalsocial patrimonial de revaluación retenida

trabajadores

Saldo al 31-12-89 2 893 1 080 0 0 34 4 007

Capitalización 23 0 0 0 – 34 0

Participaciónpatrimonialde trabajadores 0 0 0 0 0 0

Utilidad neta delejercicio 0 0 0 0 – 2 372 – 2 372

Excedente derevaluación 0 0 0 0 0 0

Distribución dedividendos 0 0 0 0 0 0

Reinversión deutilidades 0 0 0 0 0 0

Transferencias 0 0 0 0 0 0

Ajustes por inflación – 231 231 0 0 0 0

Otros 0 0 0 0 0 0

Saldo al 31-12-90 2 685 1 322 0 0 – 2 372 1 635

151


AÑOS 1991 y 1992





Más de 10% 3 100% 2 0,45%

Entre 5% y 10% 1 0,23%

Entre 1% y 5% 9 2,03%

Menos de 1% 431 97,29%

Total 3 100% 443 100,00%





Total 443 100,00%

Comportamiento bursátil: Trabajo

1991 1992

Cotización (S/.)Apertura 13,00 2,20Máxima 34,30 4,00Mínima 0,58 1,90Cierre 2,01 1,96

V.N. (S/.) 1,00 1,00

Lucratividad (%) 578,6 36,0

Volumen negociadoNominal (S/.) 91 697 114 157Efectivo (S/.) 175 325 150 113

Frecuencia (días) 65 45





BALANCE GENERAL 1991 1992

I. ACTIVOS 13 402 12 314Activo corriente 9 818 8 919

Caja y bancos 456 249Valores negociables – –Cuentas por cobrar 2 145 2 643Inventarios 6 818 5 365Otros 399 662

Activo no corriente 3 584 3 395Inversiones - 22Activo fijo neto 3 584 3 373 Otros – –

II. PASIVO Y PATRIMONIO 13 402 12 314Pasivo corriente 8 241 7 713

Cuentas por pagar y/o sobregiros 6 714 6 839Porción corriente del pasivo a largo plazo 324 376Impuestos y contribuciones por pagar 1 203 498Otros – –

Pasivo no corriente 1 390 2 263Deudas a largo plazo 730 1 482Provisiones 660 781Otros – –

Patrimonio 3 771 2 338Capital social 8 067 2 503Participación patrimonial trabajadores 4 101 1 259Excedente de revaluación – –Reducción valor ajustado – –Reservas – –Resultados acumulados – 8 397 – 1 424Otros – –

153


ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 1991 1992

VENTAS NETAS 19 310 17 611Otros ingresos operación – –COSTO DE VENTAS 13 600 11 740UTILIDAD BRUTA 5 710 5 871GASTOS TOTALES 6 518 7 384

Gastos financieros 1 306 2 419Gastos administrativos 1 733 1 990Gastos de ventas 3 479 2 975Otros – –

RESULTADO DE OPERACIONES – 808 – 1 513Otros ingresos 87 –Otros egresos – 27

RESULTADOS DEL EJERCICIO – 721 – 1 540Participación patrimonial trabajadores 122 –Impuesto a la renta y otros 244 199Resultado exposición inflación 1 497 314

UTILIDAD NETA 410 – 1 425

BENEFICIOS DISTRIBUIDOS ACCIONES DE TRABAJO

Acción Tipo Beneficio (%) Concepto JG/SD U.D.N.D Entrega

Trabajo Acción 81,95 (1) 1985 27-10-86 5-06-87 18-06-87

Trabajo Acción 86,31 (4) 1985 27-10-86 5-06-87 18-06-87

Trabajo Acción 18,22 (2) 1985 27-10-87 5-06-87 18-06-87

Trabajo Efectivo 21,50 (5) 1986 28-12-87 14-01-88 15-01-88

Trabajo Acción 5 304,88 (2) (4) 1990 27-03-91 3-06-91 26-06-91

Trabajo Acción 39,49 (2) (4) 1990 27-03-91 15-06-92 10-07-92

JG Junta general de accionistas.SD Sesión de directorio.U. D. N. D. Último día de negociación con derechos a un beneficio en acciones o en efectivo.(1) Reinversión de utilidades.(2) Capitalización de utilidades.(4) Capitalización de excedentes de revaluación.(5) Distribución de utilidades.




AÑOS 1993 y 1994





Más de 10% 3 100% 2 10,83%

Entre 5% y 10% 1 15,52%

Entre 1% y 5% 11 23,48%

Menos de 1% 420 50,17%

Total 3 100% 434 100,00%





Total 434 100,00%

155



BALANCE GENERAL 1993 1994

I. ACTIVOS 26 010 45 001Activo corriente 19 355 27 746

Caja y bancos 977 1 426Valores negociables - -Cuentas por cobrar 6 683 8 410Inventarios 10 280 16 401Otros 1 415 1 509

Activo no corriente 6 655 17 255Inversiones 46 67Activo fijo neto 6 609 17 188Otros - -

II. PASIVO Y PATRIMONIO 26 010 45 001Pasivo corriente 16 278 24 779

Cuentas por pagar y/o sobregiros 12 696 23 313Porción corriente del pasivo a largo plazo 1 444 818Impuestos y contribuciones por pagar 2 138 648Otros - -

Pasivo no corriente 2 980 4 814Deudas a largo plazo 1 647 3 127Provisiones 1 333 1 687Otros - -

Patrimonio 6 752 15 408Capital social 3 710 4 513Participación patrimonial trabajadores 1 866 2 239Reserva legal - -Resultados acumulados 1 176 276Otros - 8 380




ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 1993 1994

VENTAS NETAS 32 804 51 355Otros ingresos de operación – –COSTO DE VENTAS 18 887 30 731UTILIDAD BRUTA 13 917 20 624GASTOS TOTALES 12 425 20 613

Gastos financieros 3 432 5 508Gastos administrativos 3 096 4 852Gastos de ventas 5 897 10 253Otros – –

RESULTADO DE OPERACIONES 1 492 11Otros ingresos – 59Otros egresos 182 0RESULTADOS DEL EJERCICIO 1 310 70Impuesto a la renta y otros 388 874Resultado exposición inflación 193 1 080UTILIDAD NETA 1 115 276

1. Ahora estamos en el año 2002. Ustedconoce lo que ha sucedido en el Perú yen la industria desde 1995. ¿Cree queestos cambios pudieron anticiparse?¿Se puede predecir el futuro? ¿Cómose habría incorporado la variable futu-ro en el informe del consultor?

2. Suponga que se encuentra en el año1991. Tomando en consideración laépoca en que se desarrolla este caso,¿cómo afectaría a la empresa el nuevoprograma económico aplicado por elGobierno?

• Tome en consideración que hastajulio de 1990 las disposiciones lega-les en el Perú limitaban las importa-ciones; por lo tanto, la competenciaque enfrentaban las empresas eramuy limitada.

• El análisis del punto anterior se debeefectuar por línea de producto y to-mando en cuenta la estacionalidadde las ventas. Por ejemplo, importarproductos de la línea de hogar esmás difícil (dado el volumen) que laimportación de juguetes.

3. A partir de 1992, ¿qué cambios estra-tégicos debería haber realizado la em-presa para afrontar los cambios en elentorno?

• Utilice el modelo de Porter para ana-lizar el nuevo entorno en el que com-petiría la empresa.

• El análisis del punto anterior tam-bién se debe efectuar por línea deproducto. Considere, entre otros fac-tores, la estacionalidad de las ventas

GUÍA DE DISCUSIÓN PARA EL INSTRUCTOR

157



y los requerimientos de capital detrabajo.

4. En diciembre de 1995, ¿fue el creci-miento del negocio consistente con loscambios que se daban en el país y conuna gestión sana?

• ¿Qué características tiene la deman-da de plásticos? ¿Es posible quecrezca de manera explosiva? ¿Era elcrecimiento del negocio sostenibleen el largo plazo?

• ¿Cómo evolucionaron las relacionesventas-cobranza y ventas-existen-cias? Compare el crecimiento secto-rial con el crecimiento del negocio.

• ¿Cómo se financió el crecimientoen cuanto a los activos corrientes yfijos?

• ¿Qué cambios se dieron en las cuen-tas patrimoniales?

5. ¿Cómo evolucionaron los principalesindicadores financieros de la empresaentre 1990 y 1994?

• ¿Que sucedió con la rentabilidad delnegocio?

• ¿Son los ratios financieros de liqui-dez consistentes con el nivel de acti-vidad del negocio?

• ¿Cómo evolucionó la calidad credi-ticia de la empresa? ¿Por qué razo-nes el sistema financiero no detectóestos problemas?

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Caso Plasticos Forte