Caso Tarea 1 Robert Montoya (1)

7/23/2019 Caso Tarea 1 Robert Montoya (1)

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Caso Tarea 1: ROBERT MONTOYA, Inc.

Robert Montoya, Inc., es lder en la produccin de vinos en los Estados Unidos. La firma

fue fundada en 1950 por Robert Montoya, un veterano de la Fuerza Area quien estuvo

muchos aos en Francia antes y despus de la II Guerra Mundial. Su experiencia lo

convenci que California podra producir vinos tan buenos como los mejores vinos

franceses. Originalmente, Robert Montoya vendi su vino a mayoristas para su distribucin

bajo sus propios nombres de venta. Luego, en la dcada del 50 cuando las ventas de vino

se expandieron rpidamente, l se asoci con su hermano Marshall y varios otros

productores para formar Robert Montoya, Inc., la cual comenz una campaa de promocin

agresiva. Hoy, sus vinos son vendidos en todo el mundo.

El mercado del vino ha madurado y las ventas de vino de Robert Montoya, Inc. han

decrecido en forma permanente. Consecuentemente, para incrementar sus ventas, la

administracin est considerando actualmente un nuevo producto potencial: un vino rojo

premium varietal usando la sepa cabernet sauvignon. El nuevo vino est dirigido a

profesionales de ingresos medios altos. El nuevo producto, Suave Mauv, podra ser

posicionado entre los vinos tradicionales y los vinos super premium. Sarah Sharpe, la

vicepresidenta financiera de la compaa, debe analizar este proyecto, al igual que otras

dos inversiones potenciales, y presentar sus conclusiones al comit ejecutivo de la

compaa.

Las instalaciones productivas para el nuevo vino sern localizadas en un rea sin uso de

la planta principal de Robert Montoya, Inc.. Debe ser comprada maquinaria con un costo

estimado de $2.200.000, pero los costos de embarque para trasladar la maquinaria a la

planta totalizarn $ 80.000, y los cargos de instalacin agregarn $ 120.000 adicionales.

Los inventarios de Robert Montoya, Inc. (el nuevo producto requiere ser envejecido durante

5 aos en barricas de roble hechas en Francia) debern ser incrementados en $ 100.000.

Este flujo de caja se supone que ocurre en el momento de la inversin inicial. La maquinaria


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tiene una vida til contable y real de 4 aos, y la depreciacin ser lineal. El valor de

salvamento (precio de mercado) de la maquinaria se espera que sea de $150.000 despus

de 4 aos de uso.

El sector de la planta en la cual tendr lugar la produccin no ha sido usado por muchos

aos y, consecuentemente, ha sufrido algn deterioro. El ao pasado, como parte del

programa rutinario de mantenimiento de las instalaciones, fueron gastados $ 300.000 para

rehabilitar este sector de la planta principal. Ernie Jones, el jefe de contabilidad, cree que

este egreso, debera ser cargado al proyecto de vino. Su argumento es que si la

rehabilitacin no se hubiera llevado a cabo, la firma tendra que gastar $ 300.000 para queeste sector pudiera ser usado en el nuevo proyecto.

La administracin de Robert Montoya, Inc. Espera vender 100.000 botellas del nuevo vino

en cada uno de los prximos 4 aos, a un precio al mayorista de $ 40 por botella, pero $ 32

por botella deben ser necesarios para cubrir los flujos de caja operacionales. Al examinar

la estimacin de las ventas, Sharpe observ que el gerente de ventas de Robert Montoya,

Inc. en un memorando expres su preocupacin que el proyecto del vino podra reducir las

ventas de los otros vinos este tipo de efecto es llamado canibalizacin o desgaste.

Especficamente, el gerente de ventas estim que las ventas actuales de vino podran caer

por 5 por ciento si el nuevo vino fuera producido. Sharpe convers con los gerentes de

produccin y ventas y concluy que el nuevo proyecto podra probablemente reducir las

ventas de los vinos existentes en $ 60.000 por ao, pero al mismo tiempo reducira los

costos de produccin en $ 40.000 por ao, todo en una base antes de impuesto. Por tanto,

el efecto neto de la externalidad ser - $60.000 + $40.000 = -$20.000. La tasa de impuestos

corporativa de la firma es de 40%, y su costo de capital es de 10%, y se calcula como sigue:

scb r

SB

STr

SB

BWACC

+

+

+

= )1(

%10%)14(5.0)6.0%)(10(5.0 =+=WACC


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Ahora suponga que usted es el asistente de Sharpe y ella le ha pedido analizar el proyecto,

junto con otros dos proyectos, y presentar sus conclusiones al comit ejecutivo de Robert

Montoya. Como vicepresidenta financiera, Sharpe quiere ensear a algunos de los otros

ejecutivos, especialmente a los gerentes de comercializacin y produccin, en la teora de

presupuesto de capital de tal forma que los ejecutivos tengan un mejor entendimiento de

estas decisiones. Luego, Sharpe quiere que usted responda una serie de preguntas

presentadas a continuacin. Tome en cuenta que usted ser cuestionado fuertemente

durante su presentacin, as que deber entender cada paso del anlisis.

Adems de completar el flujo de caja proyectado del proyecto presentado en la siguiente

Tabla, deber contestar las preguntas que se detallan a continuacin, las preguntas

especficas sobre los otros dos proyectos son la 9 y la 10.


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FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

ao 0 ao1 ao 2 ao 3 ao 4

Precio unitario 40 X X 40

Unidades vendidas 100.000 X X 100.000

Ingresos 4.000.000 X X 4.000.000

Costos operacionales -3.200.000 X X -3.200.000

Depreciacin -600.000 X X -600.000

Otros efectos del proyecto -20.000 X X -20.000

Utilidad antes impuesto 180.000 X X 180.000

Impuesto -72.000 X X -72.000

Utilidad dps. Impto. 108.000 X X 108.000

Ms depreciacin 600.000 X X 600.000

Valor de desecho

Inversin K de T

Recuperacin KdeT

Inversin Maquinaria

Flujo de caja neto 2.500.000 X X X X


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PREGUNTAS

1. Defina el trmino de flujo de caja incremental.

2. Deberan incluirse los $ 300.000 que fueron gastados en la rehabilitacin de laplanta en el anlisis?

3. Suponga que otro productor de vino ha expresado inters en arrendar el sitio dondese instalar la planta por $ 30.000 por ao. Si esto fuera cierto (la verdad es que nolo es), como debera ser incorporada esta informacin en el anlisis?

4. Cul es el monto de la inversin inicial en el proyecto de Robert Montoya en el ao

cero. Cules son los flujos de caja no operacionales cuando el proyecto seaterminado en el ao 4? (use la Tabla 1 como gua)

5. Cul es el VAN, la TIR, y el payback descontado del proyecto. Debe el proyectoser aceptado?

6. Ahora suponga que el proyecto involucra un reemplazo en vez de una expansin delas actuales instalaciones. Describa brevemente como tiene que ser cambiado elanlisis para adecuarlo al proyecto de reemplazo.

7.a. Suponga que la inflacin esperada es de 5% por ao durante los prximos 4

aos. Los flujos de caja del proyecto son reales o nominales? Es decir,estn valorados en pesos constantes (pesos del ao actual), o la inflacinha sido considerada dentro de la construccin de los flujos? (ayuda: los flujosde caja nominales incluyen implcitamente los efectos de la inflacin, perolos flujos reales no)

b. Es el costo de capital de 10% una tasa real o nominal?

8. Ahora suponga que el precio de venta se incrementar con la tasa de inflacin de5% anual comenzando desde el ao 0. Sin embargo, suponga que los costosoperacionales se incrementarn solamente en 2% anualmente a partir del costoinicial estimado, porque aproximadamente la mitad de los costos son fijados porcontratos de largo plazo. Por simplicidad, suponga que ningn otro de los flujos decaja (costos externalidad netos, valor de desecho y capital de trabajo) sernafectados por la inflacin. Cul es el NPV, TIR y payback descontado del proyectoahora que la inflacin ha sido considerada? (Ayuda: el ao 1, y los siguientes, losflujos de caja deben ser ajustados por inflacin porque las estimaciones estaban enpesos del ao cero)


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9. La segunda decisin de capital con que se enfrentan Sharpe y usted involucraseleccionar entre dos proyectos mutuamente excluyentes, S y L, cuyos flujos de cajase muestran a continuacin:

Ao Flujo de caja neto esperadoPROYECTO S PROYECTO L

0 ($400.000) ($400.000)

1 240.000 134.000

2 240.000 134.000

3 --- 134.000

4 --- 134.000

Ambos proyectos estn dentro de la principal lnea de negocios de Robert Montoya,produccin de vino, en consecuencia se le asignar el 10% de tasa de costo decapital de la empresa. Tambin suponga que la inversin que se elija se espera quese repita indefinidamente en el futuro.

a. Cul es el VPN de cada proyecto sin repeticin?b. Ahora aplique el anlisis usando el valor anual equivalente. qu proyecto

debe ser seleccionado, S o L? Por qu?

10. Refirase nuevamente al proyecto original de Robert Montoya y cuantifique lossiguientes efectos.

a. Que sucedera con el VAN del proyecto si la inflacin fuera neutral, es decir,si tanto precios de venta como costos se incrementan por la tasa de inflacinanual de 5%?

b. Ahora suponga que Robert Montoya no puede traspasar los incrementos porinflacin en los costos. Por ejemplo, suponga que los costos se incrementancon la tasa anual de inflacin de 5%, pero que los precios de venta solopueden ser incrementados en 2% anual. cul es el VAN del proyecto bajo

estas condiciones?

11. Vuelva a los supuestos iniciales de flujos de caja reales.

a. Suponiendo todas las otras variables se mantienen constantes cul es elprecio mnimo que se debera cobrar para que el proyecto llegue al puntomuerto, esto es, en el cual el VAN = 0?

b. Suponiendo todas las otras variables ceteris paribus. A qu nivel de ventasanual el proyecto llega al punto muerto?

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