Cinco Ruedas Nº 38 - Lunes 17 de Febrero de 2014

Lunes 17 de Febrero de 2014 - Buenos Aires, Argentina.AÑO III - N° 38

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Resúmen semanal bursatil Cinco Ruedas.

TODA LA INFORMACIÓN QUE NECESITAS PARA GANARLE AL MERCADO

Análisis TécnicoAnálisis FundamentalNoticias

MERVAL

Montos Negociados en Acciones Total Negociado en Bolsa

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M. Argentina

Tipo de Cambio Financiero

Promedio > 10,60

Especie Cierre

USD 85,50 10,3610,59

10,59

10,5510,92

USD 33.761.239,00

USD 10.789.165,00

USD 1.008.308,00

USD 599.287,00

USD 55.683,00

USD 95,00

USD 95,00USD 84,00USD 67,60

Monto TC $/USDAA17DRO15DRO15CAA17CBDEDD

Cotización Billetes Banco Nación al 14/02/2014

Brecha Cambiaria (CCL vc. Oficial): 36,07%

Dólar U.S.ACOMPRA VENTA

EuroReal

7,6910,703,29

7,7911,303,69

TIPO

RANKING DE ESPECIES NEGOCIADAS EN LA SEMANA | Pág. 3

PEDÍ TU ANÁLISIS | Pág. 6 ¿DE QUE SE TRATA EL MERCADO DE VALORES? | Pág. 10

NUEVO:

5.580,03 5.378,33

5.407,405.636,275.884,215.937,386.070,60

6.118,42 6.070,60 8,79% 4.324,68 4.143,48 4.811,41 4.780,51 10,54%

-3,17%4,23%

0,90%2,24%

4,40%

4.165,644.336,184.575,364.622,384.780,51

-3,82%4,09%

-1,03%3,42%

5,52%

Semana actual Semana anterior Semana actual Semana anterior

4000,00

4100,00

4200,00

4300,00

4400,00

4500,00

4600,00

4700,00

4800,00

4900,00

5300,00

5400,00

5500,00

5600,00

5700,00

5800,00

5900,00

6000,00

6100,00

6200,00

2

SUMARIEDITOR: Guillermo M. PoplaskyECONOMÍA: Lic. Alejandro J. Torres V., Lic. Miriam Barroso, Lic. Victoria Viciconti, Lic. Santiago Giraud,Lic. Santiago GonzálezPANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor

CINE: María Paula Putrueli

EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Lic. Pablo Dermillian Dabul

PEDÍ TU ANÁLISIS: Erick AcostaCRÓNICA DE LA SEMANA: Jorge CassinelliCORRECTOR: Rodrigo Sebastián CardozoDISEÑO GRÁFICO: Luciano Guzman

OPCIONES Y DERIVADOS: Cr. German Marin

ANÁLISIS TÉCNICO: Carlos Paul, Lic. Cecilia Bénétrix, Germán Maldonado, Guillermo M. Poplasky, José Prats

Domicilio: Boyacá 976, C.A.B.AReg. Nac. de la Propiedad Intelectual: 5105624

STAFFNOTICIAS E INFORMES

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL/CincoRuedas

@5ruedas

/5Ruedas

ENCONTRANOS EN:

Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o de forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley 17.881, Art. 17. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe serconsiderado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar a “Cinco Ruedas” ni a ningún responsable de la revista por ello.

Pág. 3 Ranking de Especies Negociadasen la semanaOrdenadas por montos totales operados en la semana, clasificadas según Acciones, Títulos Públicos y Cedears. Incluye Top Cinco de Mayores Negociadas, Alzas y Bajas.

Pág. 4 Negociación de Cheques de Pago diferidoPor Lic. Alejandro Torres Villalva.

Por Lic. Alejandro Torres Villalva.

Pág. 6 Pedí tu AnálisisPor Erick Acosta.

Pág. 8 Argentina: Un repaso sobre la evolución de las Reservas Internacionales

Pág. 10 ¿De qué se trata el Mercado de Valores?Por Lic. Pablo Dermillian Dabul.

Pág. 12 Herramientas del operador Por Fernando Leiva.

Pág. 13 Listado de Agentes de Bolsa

Pág. 15 Análisis Standard & Poor´s 500Por José Prats.

Pág. 16 Análisis de AccionesSeguimiento semanal de Análisis Técnico y Fundamental de las acciones líderes de Argentina.

Pág. 31 Análisis de OpcionesLas mejores estrategias con opciones disponibles al cierre del Mercado. Por Germán Marin.

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Lunes 17 de Febrero de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Ranking de especies negociadas en la semana*

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EDEA

R´s.

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores BajasACCIONES

CEDEAR´s

TÍTULOS PÚBLICOS

3


Nombre Especie Cierre Var. % Monto YPF S.A. YPFD $ 289,000 15,60 $ 129.993.704 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 10,350 19,65 $ 91.502.051 Tenaris S.A. TS $ 248,000 2,69 $ 80.300.585 Banco Macro S.A. BMA $ 23,600 21,03 $ 31.052.946 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 3,690 9,50 $ 20.497.349 Pampa Energía S.A. PAMP $ 2,060 15,08 $ 15.628.910 Telecom S.A. TECO2 $ 36,200 13,13 $ 14.152.508 Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 61,500 2,67 $ 14.096.267 EDENOR S.A. EDN $ 3,190 17,28 $ 12.173.706 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 25,250 19,67 $ 10.119.875

PESA $ 5,490 10,91 $ 9.270.360 ALUA $ 4,360 8,19 $ 8.635.973

Banco Santander S.A. STD $ 97,000 1,04 $ 6.249.900 Comercial del Plata S.A. COME $ 1,020 8,51 $ 5.829.589 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 105,000 0,00 $ 2.654.317 Central Costanera S.A. CECO2 $ 1,240 5,98 $ 2.225.153 Telefónica de España S.A. TEF $ 166,000 -9,29 $ 2.108.031 TRANSENER S.A. TRAN $ 1,290 8,40 $ 1.820.797 Central Puerto S.A. CEPU2 $ 19,000 8,57 $ 1.584.480 Solvay Indupa S.A. INDU $ 2,870 -1,03 $ 1.537.446 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 1,730 5,49 $ 1.437.134 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 30,000 3,45 $ 1.222.549 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 4,550 11,25 $ 1.216.968 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 3,350 5,68 $ 1.214.833 S.A. San Miguel SAMI $ 11,700 6,36 $ 835.943 Grupo IRSA IRSA $ 11,150 4,21 $ 724.272 Carlos Casado S.A. CADO $ 8,250 2,23 $ 698.393 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 10,000 -0,50 $ 681.395 Repsol S.A. REP $ 255,000 3,24 $ 546.842 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 13,800 7,39 $ 535.688 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 2,530 3,27 $ 516.805 Carboclor S.A. CARC $ 2,150 -4,44 $ 465.699 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 11,000 14,58 $ 450.974 Ledesma S.A. LEDE $ 6,000 3,09 $ 414.263 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 1,460 7,35 $ 353.362 Metrogas S.A. METR $ 1,340 7,20 $ 341.418 Celulosa S.A. CELU $ 5,000 15,21 $ 282.465 Quickfood S.A. PATY $ 19,500 2,63 $ 264.234 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 5,760 4,73 $ 261.425 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 29,200 0,69 $ 243.458 Boldt S.A. BOLT $ 3,400 6,25 $ 226.596 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 3,000 -7,69 $ 219.733 Banco de Galicia S.A. GALI $ 20,000 2,83 $ 164.357 Holcim S.A. JMIN $ 3,900 2,63 $ 137.156 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 1,810 -2,16 $ 117.257 Longvie S.A. LONG $ 1,580 2,60 $ 92.037 Colorín S.A. COLO $ 6,850 11,38 $ 88.003 Polledo S.A. POLL $ 0,208 6,67 $ 79.730 Dycasa S.A. DYCA $ 4,600 -2,54 $ 79.320 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 5,250 5,00 $ 77.238 Rigolleau S.A. RIGO $ 24,000 4,35 $ 74.252

CTIO $ 8,500 6,25 $ 57.556 Ferrum S.A. FERR $ 3,000 -3,23 $ 51.244 Grimoldi S.A. GRIM $ 4,150 -5,68 $ 50.849 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 2,800 0,00 $ 45.178 Capex S.A. CAPX $ 5,100 2,00 $ 37.435 Caputo S.A. CAPU $ 3,050 1,33 $ 29.940 Alto Palermo S.A. APSA $ 50,000 -4,76 $ 27.654 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 2,500 -5,66 $ 27.439 Fiplasto S.A. FIPL $ 1,850 3,35 $ 27.276

ROSE $ 2,700 -3,57 $ 27.000 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 0,740 -2,63 $ 25.145 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 1,950 0,00 $ 22.631 Morixe S.A. MORI $ 2,350 -2,08 $ 11.398 Cerámicas San Lorenzo S.A. SALO $ 0,960 0,00 $ 9.846 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 13,000 0,00 $ 9.175 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 1,700 1,19 $ 6.800 TGLT S.A. TGLT $ 9,600 1,05 $ 3.004 Angel Estrada y Cía. S.A. ESTR $ 3,100 0,00 $ 998 Pertrak S.A. PERK $ 0,840 0,00 $ 664

Nombre Especie Cierre Var. % Monto BODEN 2015 RO15 $ 1.006,000 0,18 $ 714.434.070 BONAR X AA17 $ 886,000 2,58 $ 603.908.331 DISCOUNT $ DICP $ 246,250 25,50 $ 117.508.323 NEUQUEN 1 2016 U$S NDG1 $ 705,500 -3,51 $ 50.289.400 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 217,000 10,74 $ 41.351.914 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 1.050,000 -2,13 $ 32.801.258 BOGAR 2018 NF18 $ 149,500 7,35 $ 22.180.688 MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 725,000 20,92 $ 21.750.000 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 600,000 -11,27 $ 20.572.864

E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 640,000 -6,71 $ 15.793.740 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 82,190 2,48 $ 14.853.616 BONAR 2015 AS15 $ 88,150 -2,09 $ 14.296.421 Cupones PBI en $ TVPP $ 11,220 1,84 $ 13.548.767 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 1.045,000 0,40 $ 13.427.381 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 88,850 5,47 $ 13.020.895 BOCON Cons. 7 Serie $ PR14 $ 99,500 -2,00 $ 12.047.557 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 648,000 -7,50 $ 11.988.990 C.A.B.A. Clase 2 U$S 2014 BD2C4 $ 766,500 -1,16 $ 11.875.280 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 162,500 0,29 $ 11.292.843 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 570,000 -18,85 $ 10.678.152 PAR $ PARP $ 92,000 23,13 $ 10.643.767 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 440,000 -3,66 $ 9.741.251 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 738,000 1,60 $ 8.635.415 Cupones PBI en Euros TVPE $ 110,000 4,19 $ 8.208.169 NEUQUEN 2021 Hidrocarb. NRH2 $ 890,000 -21,41 $ 7.943.000 BS AS 2015 U$S 4,24% PBF15 $ 735,000 -2,71 $ 7.653.250 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 924,000 3,15 $ 7.444.948 BS AS 2018 U$S 9,375% BP18 $ 915,000 -2,86 $ 5.540.000 C.A.B.A. Clase 2014 ARS/U$S BDC14 $ 775,000 2,59 $ 5.315.520 BOCON Prov. 4 Serie 2% $ PR12 $ 68,350 5,65 $ 3.788.851 PAR U$S Ley NY PARY $ 420,000 -2,48 $ 3.544.224 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 82,000 2,35 $ 3.388.889 BUENOS AIRES 2028 U$S 9,625% BP28 $ 800,000 -2,50 $ 1.600.000 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.103,000 6,76 $ 1.197.542 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 1.161,000 -1,66 $ 1.131.808 BS AS 2015 U$S 11,75% BP15 $ 1.070,000 -7,01 $ 1.070.000 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 655,000 -3,78 $ 1.057.800 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 1.300,000 -0,77 $ 719.974 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 610,000 0,00 $ 591.700 CUASIPAR $ CUAP $ 160,000 22,90 $ 568.691 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 430,000 -2,07 $ 422.734 BONAR 2019 AMX9 $ 106,000 -0,01 $ 364.366 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 514,000 1,36 $ 350.909 Boncor 2017 CO17 $ 410,000 -9,63 $ 309.115 C.A.B.A. U$S 1,95% VTO. 2019 BD2C9 $ 600,000 -4,95 $ 206.000 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 237,000 24,87 $ 194.229 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 710,000 8,45 $ 189.000 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 709,000 1,25 $ 147.030 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 420,000 -1,22 $ 91.104 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 375,000 -0,29 $ 88.850 TUCUMAN S. 1 $ Vto. 2018 TUCS1 $ 143,000 5,61 $ 85.566 BOCON Cons. 5 Serie $ PRE0 $ 100,000 0,50 $ 74.752 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 700,000 0,00 $ 74.088 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 620,000 -4,84 $ 31.000 BOCON Prov. 4 Serie $ PRO7 $ 17,000 -2,94 $ 26.349 BODEN 2014 RS14 $ 57,700 2,08 $ 24.368 TUCUMAN S. 2 U$S TUCS2 $ 150,500 0,00 $ 21.333 BOCON Prev. 4 Serie 2% $ PRE9 $ 7,300 0,00 $ 7.300 CHACO 2015 $ CER CCH1 $ 65,000 -0,22 $ 5.265 BUENOS AIRES Ley 13763 PB14 $ 9,770 0,00 $ 2.289 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 650,000 0,00 $ 2.015

Nombre Especie Cierre Var. % Monto LMT $ 1.704,200 1,75 $ 8.632.223

C $ 17,650 -1,09 $ 2.624.046 Apple Inc. AAPL $ 580,000 1,60 $ 2.232.437 General Electric Co. GE $ 53,500 -5,74 $ 886.959 BHP Billiton Co. BHP $ 709,100 -10,34 $ 817.590 Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 81,000 0,96 $ 573.481 CHINA MOBILE LTD. CHL $ 84,650 -3,13 $ 510.439 Altria Group Inc. MO $ 95,700 -13,11 $ 497.640 eBay Inc. EBAY $ 576,700 8,10 $ 461.360 Corning Inc. GLW $ 50,100 0,70 $ 400.800 Google Inc. GOOG $ 460,000 2,08 $ 376.217 Alcoa Inc. AA $ 22,000 -6,63 $ 364.834 Cemex S.A.B. de CV CX $ 137,400 27,91 $ 289.227

TM $ 251,950 22,94 $ 251.950 Banco Bradesco S.A. BBD $ 118,000 -0,03 $ 248.354 Honda Motor Co. LTD HMC $ 392,800 4,35 $ 157.120 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 64,350 -4,47 $ 97.307 Coca Cola Co. KO $ 86,000 -4,62 $ 48.825 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 279,500 3,62 $ 44.982

MSFT $ 84,100 1,31 $ 42.794 Johnson & Johnson JNJ $ 205,000 -3,17 $ 34.246

EMC $ 69,950 28,66 $ 29.938 Nomura Holdings Inc. NEM $ 255,150 6,91 $ 24.338 MacDonald’s Corp. MCD $ 265,700 8,56 $ 17.827 MercadoLibre Inc. MELI $ 535,000 15,14 $ 13.910 Chevron Co. CVX $ 156,350 1,28 $ 12.508 Procter & Gamble Co. PG $ 173,350 -6,78 $ 12.134 Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 133,600 -7,52 $ 6.680

Negociación de Cheques de Pago DiferidoNegociación de Cheques de Pago Diferido

En la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la operato-ria de cheques de pago diferido, finalizó la semana con un volumen bruto negociado cercano a los 73,7 millones de pesos, registrando una disminución respecto al volumen operado la semana anterior del 18,64%, alcanzando una tasa promedio del 33,28%. El plazo con mayor volumen negociado durante la semana, se corresponde con el segmento comprendi-do entre 151 y 180 días con un volumen bruto cerca-no a los 15,3 millones de pesos. Por su parte la jornada del jueves registró el máximo volumen negociado, alcanzando los 24,97 millones de pesos, fecha en la cual la tasa promedio de negocia-ción fue del 32,71% frente al 31,23% operado en la jornada del lunes. En referencia a los cheques de pago diferido con custodia en Caja de Valores S.A. pendientes de nego-ciación, el monto asciende al viernes 14 de Febrero de 2014 a 62,9 millones de pesos.

4

Elaboración Propia en Base a Datos de la Gerencia de Operaciones BCBA


Día Cantidad Monto Bruto Tasa Prom.

0-30 125 4.480.467,27 29,56

31-60 267 7.812.332,26 30,09

61-90 190 8.195.454,16 31,43

91-120 226 12.003.710,29 32,43

121-150 195 8.932.669,93 32,73

151-180 248 15.308.784,71 32,94

181-210 94 9.658.748,25 34,13

211-240 45 2.005.808,96 34,02

241-270 31 1.701.598,90 34,16

271-300 14 465.385,00 35,59

301-330 13 784.974,08 35,40

331-360 12 2.336.766,00 36,92

Total (N+R) 1460 73.686.699,81 33,28

Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo

Día Cantidad Monto Bruto Tasa Prom.

10/02/2014 143 8.527.650,52 31,23

1 100.000,00 30,00

11/02/2014 277 11.742.002,41 31,49

13 519.982,50 30,38

12/02/2014 286 8.684.493,37 31,69

3 137.180,31 31,00

13/02/2014 404 24.979.953,92 32,71

0 0,00 0,00

14/02/2014 350 19.752.599,59 32,33

3 221.000,00 35,17

NEGOCIADOS 1440 72.708.537,00 31,75

RENEGOCIADOS 20 978.162,81 42,18

TOTAL SEMANA 1460 73.686.699,81 36,97

Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Día

N

R

N

R

N

R

N

R

N

R

Día Cantidad Monto Tasa Prom. 10/02/2014 144 8.627.650,52 31,23

11/02/2014 290 12.261.984,91 31,49

12/02/2014 289 8.821.673,68 31,69

13/02/2014 404 24.979.953,92 32,71

14/02/2014 353 19.973.599,59 32,33

Monto Pendiente: $62.963.779,53

Montos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo (en millones de pesos corrientes)

Montos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por Día (en millones de pesos corrientes)

Cheques de Pag diferido - Montos AnualesNegociados (en millones de pesos corrientes)

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Si la vida te da limones, ¡haz limonada!


Esta semana en #pedituanalisis, la empresa más votada por los lectores fueSAMI.

Columnista de Cinco Ruedaswww.proyectoeconomico.com

Por Erick Acosta

Capital suscripto $ 64.423.488 Primas de emisión $82.225.951 Total $146.649.439 30/09/12 30/09/13 Patrimonio Neto $599.354.751 $673.905.828 Resultados no asignados $ 59.669.038 30/09/12 30/09/13 Ventas netas $705.396.058 $869.066.891 Resultado Neto de Ganancias $ 24.405.354 $ 59.669.038

S.A. San Miguel, como ya hemos dicho en otras oportunidades, es una empresa frutícola, productora, industrializadora y expor-tadora de limones, constituida en 1954 y radicada en San Miguel de Tucumán, hoy una de las más importante del mundo con 7500 Has en Argentina. A partir de 2000, la empresa decidió ingresar en el mercado de los frutos dulces a través de Milagro S.A. productora de cítricos dulces en Uruguay, que más tarde, en 2003, adquirió el 100% del paquete accionario de esta empresa. Para extender su capacidad global, en 2008 comenzó con la compra de plantaciones de cítricos dulces en Sudáfrica, que desde entonces se ha estado desarrollando positivamente en el comercio internacional.Con lo que respecta al último balance presentado el 30/09/13, la empresa tuvo una ganancia neta acumulada al 30 de septiembre de 59.669.038 pesos, un resultado muy positivo si lo compara-mos con el mismo periodo 2012, donde obtuvo $24.405.354. Quedamos a la espera con cierto optimismo de la presentación del balance anual 2013Ya explicitado el perfil de la empresa procederemos nuestro análisis.Luego de haber alcanzado un mínimo de $4.30, el 11 de diciem-bre de 2012 se inició un tramo alcista, hasta encontrar una resistencia en los $7.60. Precio que posteriormente utilizaría como soporte una vez quebrado al alza, para luego poder llegar a una nueva resistencia que sería la de $10 que más tarde sería quebrada al alza para cumplir el objetivo de lo que sería una suerte de piso redondeado cuyo valor llegó a un techo de $13.80 en un periodo de fuertes subidas consecutivas, lo cual no era de extrañar una sana corrección, que fue lo que sucedió. Al parecer, quiso corregir al 61.8% del último tramo alcista y prolongó la

caída hacia los $10.50. Desde entonces, comenzó lo que podría decirse una salida alcista cuyo precio al día de hoy es de $11.70. Las expectativas son buenas, por lo menos a lo que se refiere corto/mediano plazo: de continuar al alza se podría marcar hacia arriba un posible objetivo de $14 pendientes a cumplir. Hacia abajo hay que tener en cuenta los valores $11.25 y $11 en última instancia.

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SAMIday

SAMIweek

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Argentina: Un repaso sobre la evolución de las Reservas Internacionales.

Hacia inicios de la década del ´90, las reservas internacionales en el Banco Central de la República Argentina alcanza-ban un saldo de 3.296 millones de dólares (enero de 1990). En términos generales, la tendencia en cuanto a la acumulación de reservas fue creciente durante toda la década. Hacia la primera mitad de los ´90, la autoridad monetaria registró en sus arcas un incre-mento del 366,26% alcanzando en enero de 1995 el monto de 15.368 millones de dólares. Durante la segunda mitad, la variación fue del 102,36% registrando en enero de 2000 el monto de 31.100 millo-nes de dólares. Durante este período, se observan varias crisis económicas ocurridas principalmen-te en países emergentes (Rusia, México, Brasil, Corea del Sur, Tailandia, Malasia, entre otros). De todas ellas, la que mayor repercusión tuvo en la economía de nuestro país fue la ocurrida en México hacia mediados de 1995, donde las reser-vas internacionales cayeron desde el máximo alcanzado durante la primera mitad de la década de 17.223 millones de dólares en diciembre de 1993 a 11.560 millones en abril de 1995. En tan solo año

y medio, el respaldo del peso convertible había registrado una caída del 32,88%. A partir de la crisis del Tequila, se acelera la emisión de deuda pública, dando lugar al inicio de uno de los mayores procesos de endeudamiento público de la historia de nuestro país. Durante la primera y segunda presidencia de Carlos Menen, la deuda pública se incrementó en un 152%, pasando de 58.700 millones de dólares a más de 146.634 millones (variación únicamente superada por el período comprendido entre 1976 y 1981 donde el crecimiento de la deuda pública fue del 357%).El respaldo que la “convertibilidad” había encontrado en la venta de los principales activos del país durante la primera mitad de la década rápidamente se diluye; esta situación sumado a la vertiginosa destruc-ción del aparato productivo en función de un tipo de cambio apreciado, llevan al país a tomar deuda a tasas usureras, situación que rápidamente se torna insostenible. Hacia diciembre de 2001, con la renuncia del presidente Fernando De la Rúa, estalló la crisis más profunda que nuestro país haya atravesado. Sólo recordar algunos porcentajes nos dan una idea de la grave-

dad de la crisis: el 50% de la población cae rápidamente bajo la línea de la pobreza, el 25% bajo la línea de la indigencia y más del 25% de la población laboral activa estaba sin empleo. Durante los meses de diciembre de 2001 y enero de 2002 se suceden: el mega canje, el corralito, el default y el fin de la conver-tibilidad. En este contexto las reservas internaciona-les caen de 36.153 millones de dólares en enero de 2001 (máximo bajo convertibili-dad) a 14.069 millones en enero de 2002, registrando una variación negativa en solo un año del 61%. La pérdida de reservas continuó hasta mediados del 2002, fecha en la cual alcanzan los 8.986 millones de dólares. En mayo de 2003, el nuevo gobierno electo asume el poder con un nivel de reservas internacionales de 11.374 millo-nes de dólares. A partir de este punto de inflexión, las reservas internacionales comienzan a crecer de forma inédita en la historia de Argentina. El gobierno de Néstor Kirchner finaliza su mandato en diciembre de 2007 con un nivel de reservas de 46.176 millones de dólares, representativos de un crecimien-

Licenciado en Economía (UBA)Proyecto Económicowww.proyectoeconomico.com

Por Alejandro Javier Torres Villalva


to para el período del 305,97% y superan-do en más de 10.000 millones el máximo alcanzado durante convertibilidad. El 10 de diciembre de 2007, asume la presidencia de la nación Cristina Fernán-dez de Kirchner. El crecimiento económico de Argentina basado en el fortalecimiento del mercado interno, continuaba dando sus frutos. Argentina crecía a una tasa anual del 8% promedio y a diferencia de los años de convertibilidad, donde las sucesivas crisis ocurridas en países emer-gentes provocaban un rápido contagio, traducido en caída de reservas internacio-nales, desempleo y fuga de capitales, las futuras crisis que se sucederían en países centrales no tendrían consecuencias inmediatas drásticas sobre las principales variables macroeconómicas del país. Durante el segundo mandato presidencial de Cristina Fernández de Kirchner, las reservas internacionales llegaron a su máximo histórico, alcanzando hacia enero de 2011 los 52.618 millones de dólares. En el mundo, las consecuencias de la crisis “sub prime” ocurrida en Estados Unidos hacia mediados de 2008, empiezan a sentirse en varias regiones, en especial en los países de la periferia europea (Grecia, España, Italia y Portugal) donde las cuen-tas fiscales y monetarias comienzan a deteriorarse rápida y profundamente. Durante los meses posteriores al máximo

alcanzado por las reservas internacionales en enero de 2011, Argentina empieza a sufrir fuertes presiones internas y exter-nas. La puja por la distribución del ingreso, los efectos de la restricción externa, la aparición de sucesivos brotes inflaciona-rios, e intentos concretos de desestabiliza-ción, presionan en forma directa el nivel de las reservas internacionales. En América Latina, las presiones económi-cas se hicieron más fuertes en relación a las últimas medidas adoptadas por la Reserva Federal de Estados Unidos. La contracción de la oferta monetaria norteamericana, constituye un factor de relevancia para los capitales que fluyen desde y hacia las economías emergentes, quienes no tardaron en tomar las medidas necesarias para contrarrestar una posible salida masiva de divisas en busca de mayo-res rendimientos. Diciembre de 2013 y enero de 2014, independientemente de la solidez de la mayoría de las variables macroeconómica del país, fueron meses complicados en términos de reservas internacionales. En este contexto, el gobierno de Argentina toma la decisión de subir los tipos de interés de referencia y de este modo estabilizar parcialmente el nivel de reser-vas, y frenar la escalada en el nivel general de precios. La tasa de corte de las letras del BCRA en moneda nacional no ajusta-

bles por CER entre 70 y 111 días, se incre-menta en 13,65 p.p. pasando de 15,05% en diciembre de 2013 a 28,7098% en enero de 2014. En el segmento compren-dido entre 112 y 144 días, el incremento fue de 15,28 p.p. alcanzando el 29,2502%, mientras que para las letras a un plazo entre 309 y 444 días el incremento fue de 12,43 p.p. Hacia enero de 2014, los saldos acumula-dos en el Banco Central perforaron la barrera de los 30.000 millones de dólares, cerrando el mes en 27.748 millones, registrando una caída del 47,26% desde el máximo histórico alcanzado en enero de 2011 de 52.618 millones de dólares, siendo esta una de las mayores preocupa-ciones del gobierno de la Presidenta Cristi-na Fernández de Kirchner y su gabinete.

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Hacia inicios de la década del ´90, las reservas internacionales en el Banco Central de la República Argentina alcanza-ban un saldo de 3.296 millones de dólares (enero de 1990). En términos generales, la tendencia en cuanto a la acumulación de reservas fue creciente durante toda la década. Hacia la primera mitad de los ´90, la autoridad monetaria registró en sus arcas un incre-mento del 366,26% alcanzando en enero de 1995 el monto de 15.368 millones de dólares. Durante la segunda mitad, la variación fue del 102,36% registrando en enero de 2000 el monto de 31.100 millo-nes de dólares. Durante este período, se observan varias crisis económicas ocurridas principalmen-te en países emergentes (Rusia, México, Brasil, Corea del Sur, Tailandia, Malasia, entre otros). De todas ellas, la que mayor repercusión tuvo en la economía de nuestro país fue la ocurrida en México hacia mediados de 1995, donde las reser-vas internacionales cayeron desde el máximo alcanzado durante la primera mitad de la década de 17.223 millones de dólares en diciembre de 1993 a 11.560 millones en abril de 1995. En tan solo año

y medio, el respaldo del peso convertible había registrado una caída del 32,88%. A partir de la crisis del Tequila, se acelera la emisión de deuda pública, dando lugar al inicio de uno de los mayores procesos de endeudamiento público de la historia de nuestro país. Durante la primera y segunda presidencia de Carlos Menen, la deuda pública se incrementó en un 152%, pasando de 58.700 millones de dólares a más de 146.634 millones (variación únicamente superada por el período comprendido entre 1976 y 1981 donde el crecimiento de la deuda pública fue del 357%).El respaldo que la “convertibilidad” había encontrado en la venta de los principales activos del país durante la primera mitad de la década rápidamente se diluye; esta situación sumado a la vertiginosa destruc-ción del aparato productivo en función de un tipo de cambio apreciado, llevan al país a tomar deuda a tasas usureras, situación que rápidamente se torna insostenible. Hacia diciembre de 2001, con la renuncia del presidente Fernando De la Rúa, estalló la crisis más profunda que nuestro país haya atravesado. Sólo recordar algunos porcentajes nos dan una idea de la grave-

dad de la crisis: el 50% de la población cae rápidamente bajo la línea de la pobreza, el 25% bajo la línea de la indigencia y más del 25% de la población laboral activa estaba sin empleo. Durante los meses de diciembre de 2001 y enero de 2002 se suceden: el mega canje, el corralito, el default y el fin de la conver-tibilidad. En este contexto las reservas internaciona-les caen de 36.153 millones de dólares en enero de 2001 (máximo bajo convertibili-dad) a 14.069 millones en enero de 2002, registrando una variación negativa en solo un año del 61%. La pérdida de reservas continuó hasta mediados del 2002, fecha en la cual alcanzan los 8.986 millones de dólares. En mayo de 2003, el nuevo gobierno electo asume el poder con un nivel de reservas internacionales de 11.374 millo-nes de dólares. A partir de este punto de inflexión, las reservas internacionales comienzan a crecer de forma inédita en la historia de Argentina. El gobierno de Néstor Kirchner finaliza su mandato en diciembre de 2007 con un nivel de reservas de 46.176 millones de dólares, representativos de un crecimien-


to para el período del 305,97% y superan-do en más de 10.000 millones el máximo alcanzado durante convertibilidad. El 10 de diciembre de 2007, asume la presidencia de la nación Cristina Fernán-dez de Kirchner. El crecimiento económico de Argentina basado en el fortalecimiento del mercado interno, continuaba dando sus frutos. Argentina crecía a una tasa anual del 8% promedio y a diferencia de los años de convertibilidad, donde las sucesivas crisis ocurridas en países emer-gentes provocaban un rápido contagio, traducido en caída de reservas internacio-nales, desempleo y fuga de capitales, las futuras crisis que se sucederían en países centrales no tendrían consecuencias inmediatas drásticas sobre las principales variables macroeconómicas del país. Durante el segundo mandato presidencial de Cristina Fernández de Kirchner, las reservas internacionales llegaron a su máximo histórico, alcanzando hacia enero de 2011 los 52.618 millones de dólares. En el mundo, las consecuencias de la crisis “sub prime” ocurrida en Estados Unidos hacia mediados de 2008, empiezan a sentirse en varias regiones, en especial en los países de la periferia europea (Grecia, España, Italia y Portugal) donde las cuen-tas fiscales y monetarias comienzan a deteriorarse rápida y profundamente. Durante los meses posteriores al máximo

alcanzado por las reservas internacionales en enero de 2011, Argentina empieza a sufrir fuertes presiones internas y exter-nas. La puja por la distribución del ingreso, los efectos de la restricción externa, la aparición de sucesivos brotes inflaciona-rios, e intentos concretos de desestabiliza-ción, presionan en forma directa el nivel de las reservas internacionales. En América Latina, las presiones económi-cas se hicieron más fuertes en relación a las últimas medidas adoptadas por la Reserva Federal de Estados Unidos. La contracción de la oferta monetaria norteamericana, constituye un factor de relevancia para los capitales que fluyen desde y hacia las economías emergentes, quienes no tardaron en tomar las medidas necesarias para contrarrestar una posible salida masiva de divisas en busca de mayo-res rendimientos. Diciembre de 2013 y enero de 2014, independientemente de la solidez de la mayoría de las variables macroeconómica del país, fueron meses complicados en términos de reservas internacionales. En este contexto, el gobierno de Argentina toma la decisión de subir los tipos de interés de referencia y de este modo estabilizar parcialmente el nivel de reser-vas, y frenar la escalada en el nivel general de precios. La tasa de corte de las letras del BCRA en moneda nacional no ajusta-

bles por CER entre 70 y 111 días, se incre-menta en 13,65 p.p. pasando de 15,05% en diciembre de 2013 a 28,7098% en enero de 2014. En el segmento compren-dido entre 112 y 144 días, el incremento fue de 15,28 p.p. alcanzando el 29,2502%, mientras que para las letras a un plazo entre 309 y 444 días el incremento fue de 12,43 p.p. Hacia enero de 2014, los saldos acumula-dos en el Banco Central perforaron la barrera de los 30.000 millones de dólares, cerrando el mes en 27.748 millones, registrando una caída del 47,26% desde el máximo histórico alcanzado en enero de 2011 de 52.618 millones de dólares, siendo esta una de las mayores preocupa-ciones del gobierno de la Presidenta Cristi-na Fernández de Kirchner y su gabinete.

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¿De qué se trata el Mercado de Valores?

¿Qué es un Mercado de Valores? ¿Acaso es sólo un grupo de personas que gritan y se desesperan por comprar o vender activos financieros? Es mucho más que eso. Es un lugar donde se encuentran sujetos (físicos o jurídicos) que poseen exceso de liquidez, ahorros, y que quieren darle una rentabilidad extra. Éstos se enfrentan con empresas que necesitan de esa liquidez para llevar a cabo sus proyec-tos de inversión.Es por eso que un Mercado de Valores, parte de un Mercado de Capitales, reviste especial importancia para una economía ya que canaliza el ahorro del público hacia actividades productivas de largo plazo como la inversión privada y la infraestruc-tura física. El uso de los diferentes instru-mentos de dicho mercado ha permitido a varios países dar un salto en sus estánda-res de desarrollo y permitir una mejor transferencia de recursos y riesgos entre los agentes.Pero en la realidad sucede que una perso-na que posee fondos líquidos, a la hora de invertir, mira como parámetros de rentabi-lidad la evolución del dólar comparada con la tasa de interés de un plazo fijo. No se trata de elecciones erróneas ya que ambas generan una rentabilidad, pero se puede optimizar abriendo el abanico de posibili-dades que brinda el sistema financiero en su conjunto. Para ello, es importante

explicar cómo funciona un sistema finan-ciero en una economía real.

Sistema FinancieroEl sistema financiero está compuesto por un conjunto de entidades y operaciones que tienen por objeto suministrar dinero u otros medios de pago para financiar, a través de la inversión y del crédito, las actividades propias de los distintos agentes económicos.El punto de partida se sitúa en que las necesidades financieras derivan de la conveniencia que tienen las unidades económicas de disponer de medios de pago en los momentos oportunos. Los problemas de financiación surgen en la medida que las unidades económicas han de afrontar desajustes entre sus corrientes de ingresos y pagos.Las empresas necesitan financiación para salvar el desfase entre su corriente de ingresos y pagos que se genera como consecuencia del tiempo exigido por el proceso de producción y por el hecho de que los factores de producción han de ser mantenidos hasta el momento en que los productos empiecen a generar ingresos por ventas. Necesitan financiación para afrontar la adquisición de bienes de uso cuyos servicios se extienden en el tiempo y cuyo costo sólo se recupera a lo largo de varios períodos de producción.

El sistema financiero se compone de mercados, intermediarios y otras institu-ciones cuya finalidad es poner en práctica las decisiones financieras de las familias, las empresas y los gobiernos.Los mercados a veces tienen una determi-nada ubicación geográfica y otras veces no.Los intermediarios financieros son entida-des cuyo negocio principal es ofrecer bienes y servicios financieros. Pertenecen a esta categoría los bancos, las sociedades de inversión, las aseguradoras, los fondos comunes de inversión, etc. los productos que se ofrecen son cuentas de cheques, préstamos comerciales, hipotecas, fondos mutualistas o de sociedades de inversión, participaciones en empresas y una amplia gama de contratos de seguros.Los flujos de fondos característicos pasan de las unidades con superávit financiero hacia aquellas que tienen déficit financie-ro, a través de la acción directa de los participantes en los mercados o con la intervención de los intermediarios finan-cieros.

Concepto de activo financieroLa inversión financiera es aquella que se realiza en soporte financiero o activo financiero. La inversión financiera no tiene una función económica directa, a diferen-cia de la inversión en activos reales que sí

Lic. en Economía (U.N.Cuyo)Profesor de Economía (UBA)

Por Pablo Dermillian Dabul

la tiene, ya que esta última sirve para producir bienes y servicios, tanto finales como intermedios.Si bien no tienen una función económica directa, no se debe pensar que carecen de función. Todos los activos financieros la tienen. Genéricamente, la inversión finan-ciera posibilita la transferencia de fondos (esquema financiación-inversión) y de riesgos (al comprar acciones de una empresa estamos asumiendo proporcio-nalmente parte del riesgo de la misma).Los distintos productos financieros emiti-dos cumplen una función relacionada con la transferencia de fondos o de riesgos. La emisión y contratación de acciones no contribuye de forma directa al crecimiento del Producto Bruto Interno, o a la forma-ción bruta de capital, pero, entre otras cosas, facilita la financiación del crecimiento empresarial, y esto si tiene influencia en el PBI y en la formación bruta de capital. Por lo que el objeto de transac-ción de los mercados financieros son los activos financieros.Un activo financiero es el derecho que tiene quien lo posee a recibir del emisor flujos futuros de efectivo. Es un documen-to que genera obligaciones y derechos:Por parte del emisor (quien emite el docu-mento), genera una obligación de cumplir con una promesa de pago del importe pactado.Por parte del tenedor (quien compra el documento), genera un derecho a recibir esos pagos.El tenedor de un activo busca naturalmen-te beneficios, llevarse más dinero para sí mismo, y corre ciertos riesgos tales como la pérdida de intereses y hasta pérdidas del capital invertido, en el caso de que las cosas no vayan todo lo bien que deben ir. Dentro los riesgos que posee el tenedor del activo financiero, podemos mencionar los de pérdida de capital invertido, de liquidez (no poder deshacerse de una posición por falta de contraparte), de cobertura ante el proceso inflacionario, de rendimiento (no obtener los beneficios esperados), de insolvencia del emisor, etc.Otra cuestión importante es la clasifica-ción de los activos financieros que pueden ser de renta fija o renta variable:Los activos de renta fija son aquellos que proporcionan una renta conocida anticipa-damente al contratar la inversión o que las rentas si bien no son constantes para todo el plazo, sí lo son durante un período que varía de un cupón de renta a otro como son los bonos a tasa variable, en cuyo caso son fijos para un período de 6 meses si los cupones son semestrales y la tasa siempre es conocida de antemano al período

semestral. Dentro de los activos de renta fija se pueden mencionar a las acciones preferidas (siempre y cuando no tengan la posibilidad de obtener una renta mayor que la fijada en las condiciones de emisión y que iguale a las acciones comunes), los bonos del estado y las obligaciones nego-ciables.Los activos de renta variable generarán una riqueza desconocida a priori, y que estará en función de un conjunto de facto-res tanto externos como internos a la empresa, buena parte de los mismos muy difíciles de controlar y anticipar. Pertene-cen a este tipo las acciones comunes, a que no se sabe con certeza cuál será la tasa de dividendos que tendrán durante el período en curso o para el próximo año.

Mercado de dinero y mercado de capita-lesEs en los mercados financieros donde interactúan la oferta y la demanda de los distintos activos financieros que se intercambian. Es allí donde se fijan sus respectivos precios, por lo que resulta importante resaltar la diferencia entre el mercado de dinero y el mercado de capita-les.El primero es una parte muy importante de los mercados financieros. El correcto funcionamiento del sistema financiero requiere la existencia de un mercado de dinero a corto plazo que asegure que las transformaciones entre activos financieros a largo y a corto plazo, así como entre estos últimos y el dinero propiamente dicho, se efectúen sin distorsiones para el mercado de capitales o del sistema crediti-cio.El mercado de capitales comprende las operaciones de colocación y financiación a largo plazo. A su vez, se divide en Mercado de Crédito a largo plazo y Mercado de valores (mercado de renta fija y de renta variable).

Intermediarios financierosLa distinción fundamental entre los distin-tos intermediarios financieros está dada en función del mercado en el que operan. Éstos se dividen en monetarios y no mone-tarios. Los primeros (que operan en el mercado de dinero) son aquellos cuyos activos financieros son aceptados como medios de pago. Los intermediarios no monetarios (que operan en el mercado de capitales) se caracterizan por emitir activos financieros que no son dinero en sentido estricto. En el siguiente esquema se presenta una relación de las distintas entidades en el sistema financiero argenti-no:

1. Mercado de dinero (o monetario)a. El Banco Centralb. Banca oficial y privadac. Las cajas de ahorrod. Las compañías financierase. Las cajas de créditof. Sociedades de ahorro y préstamo para la vivienda u otros inmuebles

2. Mercado de capitales (o no monetario)a. Las compañías aseguradorasb. Los fondos de jubilaciones y pensionesc. Los fondos comunes de inversión mobi-liariad. Las entidades de leasinge. Las entidades de factoringf. Las sociedades mediadoras en el merca-do de dinerog. El Mercado de Valores (La Bolsa)

• El Mercado de Valores. Es un mercado de valores o títulos en el cual su oferta viene dada por la emisión de los mismos. Es una forma de captar financiación por parte de las empresas. La demanda está constituida por los deseos de compra de tales valores, con la intención de colocar su dinero a cambio de una determinada rentabilidad.

Mercados primarios y secundariosEn todo mercado de valores es importante distinguir entre el mercado primario y el mercado secundario. El mercado primario es aquel en el cual los activos financieros intercambiados son de nueva creación. Ello implica que un título sólo puede ser objeto de negociación una vez en un mercado primario, en el momento de su emisión. Para la entidad que coloca estos títulos significa un ingreso de fondos y para aquel que los compra un desembol-so. La empresa o la entidad gubernamen-tal que recibe esos fondos los destinará a un proyecto específico o satisfacer sus necesidades financieras.Los mercados secundarios, a diferencia, se comercian con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendi-dos han de ser negociables legalmente, facultad que sólo disfrutan algunos activos financieros. Los mercados secundarios se caracterizan por un cierto grado de eficacia reflejada en unos márgenes más estrechos entre oferta y demanda, comi-siones más reducidas y volatilidad relativa-mente baja en las cotizaciones. La profun-didad del mercado viene estimulada por la presencia de muchos participantes reales y potenciales y por un cierto grado de estandarización.

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¿Qué es un Mercado de Valores? ¿Acaso es sólo un grupo de personas que gritan y se desesperan por comprar o vender activos financieros? Es mucho más que eso. Es un lugar donde se encuentran sujetos (físicos o jurídicos) que poseen exceso de liquidez, ahorros, y que quieren darle una rentabilidad extra. Éstos se enfrentan con empresas que necesitan de esa liquidez para llevar a cabo sus proyec-tos de inversión.Es por eso que un Mercado de Valores, parte de un Mercado de Capitales, reviste especial importancia para una economía ya que canaliza el ahorro del público hacia actividades productivas de largo plazo como la inversión privada y la infraestruc-tura física. El uso de los diferentes instru-mentos de dicho mercado ha permitido a varios países dar un salto en sus estánda-res de desarrollo y permitir una mejor transferencia de recursos y riesgos entre los agentes.Pero en la realidad sucede que una perso-na que posee fondos líquidos, a la hora de invertir, mira como parámetros de rentabi-lidad la evolución del dólar comparada con la tasa de interés de un plazo fijo. No se trata de elecciones erróneas ya que ambas generan una rentabilidad, pero se puede optimizar abriendo el abanico de posibili-dades que brinda el sistema financiero en su conjunto. Para ello, es importante

explicar cómo funciona un sistema finan-ciero en una economía real.

Sistema FinancieroEl sistema financiero está compuesto por un conjunto de entidades y operaciones que tienen por objeto suministrar dinero u otros medios de pago para financiar, a través de la inversión y del crédito, las actividades propias de los distintos agentes económicos.El punto de partida se sitúa en que las necesidades financieras derivan de la conveniencia que tienen las unidades económicas de disponer de medios de pago en los momentos oportunos. Los problemas de financiación surgen en la medida que las unidades económicas han de afrontar desajustes entre sus corrientes de ingresos y pagos.Las empresas necesitan financiación para salvar el desfase entre su corriente de ingresos y pagos que se genera como consecuencia del tiempo exigido por el proceso de producción y por el hecho de que los factores de producción han de ser mantenidos hasta el momento en que los productos empiecen a generar ingresos por ventas. Necesitan financiación para afrontar la adquisición de bienes de uso cuyos servicios se extienden en el tiempo y cuyo costo sólo se recupera a lo largo de varios períodos de producción.

El sistema financiero se compone de mercados, intermediarios y otras institu-ciones cuya finalidad es poner en práctica las decisiones financieras de las familias, las empresas y los gobiernos.Los mercados a veces tienen una determi-nada ubicación geográfica y otras veces no.Los intermediarios financieros son entida-des cuyo negocio principal es ofrecer bienes y servicios financieros. Pertenecen a esta categoría los bancos, las sociedades de inversión, las aseguradoras, los fondos comunes de inversión, etc. los productos que se ofrecen son cuentas de cheques, préstamos comerciales, hipotecas, fondos mutualistas o de sociedades de inversión, participaciones en empresas y una amplia gama de contratos de seguros.Los flujos de fondos característicos pasan de las unidades con superávit financiero hacia aquellas que tienen déficit financie-ro, a través de la acción directa de los participantes en los mercados o con la intervención de los intermediarios finan-cieros.

Concepto de activo financieroLa inversión financiera es aquella que se realiza en soporte financiero o activo financiero. La inversión financiera no tiene una función económica directa, a diferen-cia de la inversión en activos reales que sí

la tiene, ya que esta última sirve para producir bienes y servicios, tanto finales como intermedios.Si bien no tienen una función económica directa, no se debe pensar que carecen de función. Todos los activos financieros la tienen. Genéricamente, la inversión finan-ciera posibilita la transferencia de fondos (esquema financiación-inversión) y de riesgos (al comprar acciones de una empresa estamos asumiendo proporcio-nalmente parte del riesgo de la misma).Los distintos productos financieros emiti-dos cumplen una función relacionada con la transferencia de fondos o de riesgos. La emisión y contratación de acciones no contribuye de forma directa al crecimiento del Producto Bruto Interno, o a la forma-ción bruta de capital, pero, entre otras cosas, facilita la financiación del crecimiento empresarial, y esto si tiene influencia en el PBI y en la formación bruta de capital. Por lo que el objeto de transac-ción de los mercados financieros son los activos financieros.Un activo financiero es el derecho que tiene quien lo posee a recibir del emisor flujos futuros de efectivo. Es un documen-to que genera obligaciones y derechos:Por parte del emisor (quien emite el docu-mento), genera una obligación de cumplir con una promesa de pago del importe pactado.Por parte del tenedor (quien compra el documento), genera un derecho a recibir esos pagos.El tenedor de un activo busca naturalmen-te beneficios, llevarse más dinero para sí mismo, y corre ciertos riesgos tales como la pérdida de intereses y hasta pérdidas del capital invertido, en el caso de que las cosas no vayan todo lo bien que deben ir. Dentro los riesgos que posee el tenedor del activo financiero, podemos mencionar los de pérdida de capital invertido, de liquidez (no poder deshacerse de una posición por falta de contraparte), de cobertura ante el proceso inflacionario, de rendimiento (no obtener los beneficios esperados), de insolvencia del emisor, etc.Otra cuestión importante es la clasifica-ción de los activos financieros que pueden ser de renta fija o renta variable:Los activos de renta fija son aquellos que proporcionan una renta conocida anticipa-damente al contratar la inversión o que las rentas si bien no son constantes para todo el plazo, sí lo son durante un período que varía de un cupón de renta a otro como son los bonos a tasa variable, en cuyo caso son fijos para un período de 6 meses si los cupones son semestrales y la tasa siempre es conocida de antemano al período

semestral. Dentro de los activos de renta fija se pueden mencionar a las acciones preferidas (siempre y cuando no tengan la posibilidad de obtener una renta mayor que la fijada en las condiciones de emisión y que iguale a las acciones comunes), los bonos del estado y las obligaciones nego-ciables.Los activos de renta variable generarán una riqueza desconocida a priori, y que estará en función de un conjunto de facto-res tanto externos como internos a la empresa, buena parte de los mismos muy difíciles de controlar y anticipar. Pertene-cen a este tipo las acciones comunes, a que no se sabe con certeza cuál será la tasa de dividendos que tendrán durante el período en curso o para el próximo año.

Mercado de dinero y mercado de capita-lesEs en los mercados financieros donde interactúan la oferta y la demanda de los distintos activos financieros que se intercambian. Es allí donde se fijan sus respectivos precios, por lo que resulta importante resaltar la diferencia entre el mercado de dinero y el mercado de capita-les.El primero es una parte muy importante de los mercados financieros. El correcto funcionamiento del sistema financiero requiere la existencia de un mercado de dinero a corto plazo que asegure que las transformaciones entre activos financieros a largo y a corto plazo, así como entre estos últimos y el dinero propiamente dicho, se efectúen sin distorsiones para el mercado de capitales o del sistema crediti-cio.El mercado de capitales comprende las operaciones de colocación y financiación a largo plazo. A su vez, se divide en Mercado de Crédito a largo plazo y Mercado de valores (mercado de renta fija y de renta variable).

Intermediarios financierosLa distinción fundamental entre los distin-tos intermediarios financieros está dada en función del mercado en el que operan. Éstos se dividen en monetarios y no mone-tarios. Los primeros (que operan en el mercado de dinero) son aquellos cuyos activos financieros son aceptados como medios de pago. Los intermediarios no monetarios (que operan en el mercado de capitales) se caracterizan por emitir activos financieros que no son dinero en sentido estricto. En el siguiente esquema se presenta una relación de las distintas entidades en el sistema financiero argenti-no:

1. Mercado de dinero (o monetario)a. El Banco Centralb. Banca oficial y privadac. Las cajas de ahorrod. Las compañías financierase. Las cajas de créditof. Sociedades de ahorro y préstamo para la vivienda u otros inmuebles

2. Mercado de capitales (o no monetario)a. Las compañías aseguradorasb. Los fondos de jubilaciones y pensionesc. Los fondos comunes de inversión mobi-liariad. Las entidades de leasinge. Las entidades de factoringf. Las sociedades mediadoras en el merca-do de dinerog. El Mercado de Valores (La Bolsa)

• El Mercado de Valores. Es un mercado de valores o títulos en el cual su oferta viene dada por la emisión de los mismos. Es una forma de captar financiación por parte de las empresas. La demanda está constituida por los deseos de compra de tales valores, con la intención de colocar su dinero a cambio de una determinada rentabilidad.

Mercados primarios y secundariosEn todo mercado de valores es importante distinguir entre el mercado primario y el mercado secundario. El mercado primario es aquel en el cual los activos financieros intercambiados son de nueva creación. Ello implica que un título sólo puede ser objeto de negociación una vez en un mercado primario, en el momento de su emisión. Para la entidad que coloca estos títulos significa un ingreso de fondos y para aquel que los compra un desembol-so. La empresa o la entidad gubernamen-tal que recibe esos fondos los destinará a un proyecto específico o satisfacer sus necesidades financieras.Los mercados secundarios, a diferencia, se comercian con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendi-dos han de ser negociables legalmente, facultad que sólo disfrutan algunos activos financieros. Los mercados secundarios se caracterizan por un cierto grado de eficacia reflejada en unos márgenes más estrechos entre oferta y demanda, comi-siones más reducidas y volatilidad relativa-mente baja en las cotizaciones. La profun-didad del mercado viene estimulada por la presencia de muchos participantes reales y potenciales y por un cierto grado de estandarización.

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Herramientas del operador. Trader norteamericano

Columnista de Cinco Ruedas

Por Fernando Leiva

Recuerdo por mis comienzos haber recorrido decenas de charts. En todos ellos buscaba breakouts, porque era el único evento que sabía operar. Era fácil, tan sólo debía buscar una base, marcar el máximo y esperar 0,10 centavos sobre ese número para abrir una posición. Tarde o temprano llegaba el momento en el que, con un click, me hacia tenedor de un activo por el simple hecho de haber quebrado una resistencia. Nada mal con eso, hasta que me di cuenta de que era posible acotar esa espera, ser más eficien-te y operar más seguido si en vez de selec-cionar los charts por figuras, lo hacía incor-porando a mi búsqueda industrias o secto-res en primera instancia.Vale aclarar que si bien operar en el Merval, donde la cantidad de compañías a elegir es poca y puedo observar 20 o 25 charts todos los días sin perderme de mucho, en el mercado americano esta opción no es viable. Y de allí surge la necesidad de estudiar el comportamiento de los activos por sectores.Como habíamos hablado en un artículo anterior de 5 Ruedas, el mercado se mueve por ciclos. Y en cada tramo del ciclo existe un sector o varios que rinden mejor que otros. Es decir, al comienzo de un bull market voy a estar buscando breakouts en el sector tecnológico o financiero, ya que son los sectores que lideran al comienzo. Sería absurdo hacerlo en servicios o consumo básico ya que las probabilidades de encontrar un breakout en dichos secto-res y al inicio de un ciclo, son muy remotas

y casi inexistentes. Entonces es aquí donde debemos ponernos trabajar más minucio-samente e intentar dilucidar en qué parte del ciclo estamos, para seleccionar correc-tamente el sector a seguir, y dentro del mismo identificar a las compañías con mejores probabilidades de operar con éxito. Si somos bulls en el mercado, vamos a operar las mejores compañías en el mejor sector. Y si optamos por vestirnos de osos, vamos a operar las peores compa-ñías en los sectores con mayor debilidad.En lo personal siempre recomendé leer y utilizar las herramientas de la web que nos brindan Marketwatch, Finviz, Tradingview y tantas otras webs, aunque en los últimos meses he tenido oportunidad de encon-trar mejores mapas de mercado con info, y reportes más que interesantes. Una de estas herramientas se llama StockTouch y está disponible en ios. Allí podemos identificar rápidamente los sectores con mejores rendimientos en diferentes períodos de tiempo. Además también podemos organizar las compañías que aparecen en el mapa por capitaliza-ción bursátil o por rendimiento. Si bien sencilla, es una aplicación que encuentro muy útil e indispensable para aquellos que carecemos de tiempo. Por tal motivo, me permito recomendarla para aquellos que operan el mercado del Norte o bien para quienes estén interesados en aprender a ver como se mueve un merca-do del primer mundo.Otra app que considero relevante y a la cual consulto periódicamente se llama

DailyStocks, también disponible en ios. La misma, más completa que la anterior, le permite al operador crear un watch list, scannear el mercado por diferentes eventos, buscar formaciones de velas japonesas y crear charts personalizados de cualquier activo que cotice en el DOW, Nasdaq o S&P.Contar con información tan relevante hace tan sólo 10 años atrás, hubiera sido casi imposible e inalcanzable para el inver-sor pequeño. Sin embargo, hoy en día estas herramientas están al alcance de nuestras manos. Por ese motivo, conside-ro que es importante utilizarlas para inclinar la balanza de las probabilidades a nuestro favor. Buena semana y happy trading!

StockTouch DailyStocks

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Listado de Agentes de Bolsa144 Aeromar Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Florida 375 - 7º Piso (54 11) 4326-6362 www.aeromarbursatil.com.ar113 Alchemy Sociedad de Bolsa S.A. Bouchard 547 - 12° Piso (54 11) 4893-2701 www.alchemy.sba.com.ar1 Aldazabal y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Reconquista 379 - 6° Piso (54 11) 4394-4428 www.aldazabal.com.ar6 Allaria Ledesma y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 359 - 12º Piso (54 11) 5555-6000 www.allaria.com.ar5 Alvarez y Cía. Actividades Bursátiles S.C. 25 de Mayo 347 - 5° Piso Of. 547 (54 11) 4312-0034 www.alvarezycia.sba.com.ar134 Amirante - Galitis Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 458 - 11° Piso (54 11) 5272-6500 www.agonline.com.ar36 Arbal Sociedad de Bolsa S. A. 25 de Mayo 347 – 5° Of. 532 (54 11) 4313-0202 www.arbal.sba.com.ar132 Arpenta Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 344 - 28º Piso (54 11) 4103-7400 www.arpentabolsa.sba.com.ar71 B.A. Brokers Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 517 - 4° Piso B (54 11) 4326-2047 www.babrokers.sba.com.ar11 Badeval Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 310 - 5º Piso (54 11) 4323-6929 www.badeval.sba.com.ar19 Bagnardi y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 246 - 5° Piso (54 11) 4331-1312 www.bagnardiycia.com.ar68 Bahía Blanca Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 267 - 4º Piso (54 11) 4342-0629 www.bolsacombblanca.com.ar238 Balanz Capital Sociedad de Bolsa S.A. Av. Corrientes 330 - 3° Piso (54 11) 5276-7000 www.balanz.com103 BBVA Francés Valores Sociedad de Bolsa S.A. Tte. Gral. J.D. Perón 380 - 7º (54 11) 4346-4000 www.bbvafrancesvalores.sba.com.ar22 Behr Claudio A. 25 de Mayo 356 - 4° Piso (54 11) 4328-0394 www.behr.sba.com.ar88 Bell Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 344 – Piso 30 “A” (54 11) 5218-6000 www.bellbursatil.com49 Benedit Sociedad de Bolsa S. A. 25 de Mayo 565 - 7° Piso (54 11) 4315-8005 www.beneditsa.com.ar27 Besfamille S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 277 – Piso 6 (54 11) 5032-7128 www.besfamille.com10 BH Valores S.A. Sociedad de Bolsa Tte. Gral. J.D. Perón 525 P.B. (54 11) 4347-5832 www.bhvalores.sba.com.ar77 BTU Sociedad de Bolsa S.A. Av. Leandro N. Alem 896 – 10º (54 11) 5277-9444 www.btuvalores.com.ar12 Buenos Aires Valores S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 332 - 6to. Piso (54 11) 4322-8723 www.bavsa.com200 Bull Market Brokers S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 350 - 9º Piso (54 11) 5353-4420 www.bullmarketbrokers.com53 Burplaza S.A. Sociedad de Bolsa Reconquista 559 - 2° Piso (54 11) 4314-1306 www.burplaza.sba.com.ar216 C.A. Teuly & Co. Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 140 - 21º Piso (54 11) 4344-8950 www.catyco.com.ar38 Capital Markets Arg. Soc. de Bolsa S. A. Esmeralda 130 - 9° Piso (54 11) 4320-1900 www.capitalmarkets.com.ar154 Carril Miguel J. 25 de Mayo 347 - 6° Piso (54 11) 4311-4505 www.carril.sba.com.ar118 Casa Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 332 – 5° Piso (54 11) 4328-3878 www.casa.sba.com.ar190 Citicorp Valores S.A. Sociedad de Bolsa Bme. Mitre 530 - 3° Piso (54 11) 4329-1614 www.argentina.citibank.com/laarco46 Cohen S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 195 - 7° Piso (54 11) 5218-1100 www.cohen.com.ar100 Comafi Bursátil S. A. Soc. de Bolsa Bme. Mitre 699 (54 11) 4328-3020 www.comafi.sba.com.ar 192 Compañía Global de Inversiones S.A. Juan María Gutierrez 3765 - 5° (54 11) 4843-7410 www.globalinversiones.com.ar117 Copello Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 347 - 3° (54 11) 4312-7861 www.copello.sba.com.ar 50 Corneille Dionisio M.J.B. Tucuman 255 - 2° Piso Of. D (54 11) 4312-0356 www.bolsas2000.com24 Corsiglia y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Av. Corrientes 545 – Piso 8 (54 11) 4327-4100 www.corsiglia.us60 Cozzani - Guterman S.A. Sociedad de Bolsa San Martin 439 - 11° Piso (54 11) 4393-7171 www.cozzani.sba.com.ar172 CSB Cirillo Sociedad de Bolsa S. A. 25 de Mayo 359 - 16° Piso (54 11) 4313-9926 www.csbcirillo.com.ar18 Cucchiara y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Sarmiento 470 - 2° Piso Of. 201 (54 11) 4394-9330 www.cucchiara.com.ar159 Cía. Gral. de Valores Mobiliarios S.A. Soc. de Bolsa 25 de Mayo 432 - 14° Piso (54 11) 4313-4188 www.cgvm.sba.com.ar64 De Bary y Cía. Sociedad de Bolsa S. A. Lavalle 381 - 1° Piso (54 11) 4314-1182 www.debarycia.com.ar15 Debursa Sociedad de Bolsa S.A. Maipu 267 - 17° Piso (54 11) 4394-1436 www.debursa.com.ar57 Del Giudice y Cía. S. C. 25 de Mayo 347 - 3° (54 11) 4312-3540 www.delgiudice057.sba.com.ar63 Dellepiane y Cía. S. C. San Martin 320 - 7° Piso (54 11) 4393-9851 www.dellepianeycia.sba.com.ar123 Deutsche Securities Sociedad de Bolsa S. A. Tucuman 1 - 13° Piso (54 11) 4590-2722 www.db.com/argentina/dssb61 Dominguez, Jorge A. Viamonte 332 - 1° Piso Of. 8 (54 11) 4311-0105 www.dominguez.sba.com.ar174 Emebur S. A. Soc. de Bolsa Sarmiento 412 - 3° Piso Of. 301 (54 11) 4394-0091 www.emebur.sba.com.ar245 Euro Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. San Martin 551 - 3º (54 11) 4326-8212 www.eurobursatil.com196 Eurovalores Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 293 - Piso 8 (54 11) 4331-8484 www.eurovalores.sba.com.ar74 Fabbiani y Cía. S. A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 3474to. Piso (54 11) 4894-2064 www.fabbiani.sba.com.ar169 Facimex Bursátil Soc. de Bolsa S.A. Olga Cossenttini 831 - 1º Piso (54 11) 4516-0800 www.facimex.com.ar/es/75 Falabella y Corsi Inv. Soc. de Bolsa S.A. Sarmiento 347 - 5° Piso Of. 26 (54 11) 4325-6790 www.falabellaycorsi.com/30 Fenix Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 344 - 11º Piso (54 11) 6632-5000 www.fenixbursatil.com73 Fernández Laya Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 144 – Piso 8vo (54 11) 4331-0505 www.fernandezlaya.sba.com.ar84 Fescina y Cía. Sociedad de Bolsa S. A 25 de Mayo 347 - 4° Piso Of. 424 (54 11) 4311-7224 www.fescinaonline.com.ar/248 Finance S.A. Sociedad de Bolsa Sarmiento 539 - 4° Piso (54 11) 5236-0593 www.financesa.com.ar146 Finanflower Sociedad de Bolsa S. A. Sarmiento 552 - 14° Piso (54 11) 4394-0043 www.finanflower.sba.com.ar4 Forexbursatil S. A. Sociedad de Bolsa Av. Santa Fé 936 - 6º Piso (54 11) 4326-4177 www.forexbursatil.com209 Futuro Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 365 – 2° Piso Of. “B” (54 11) 5-252-0400 www.futurobursatil.com.ar/86 Galicia Valores S. A. Soc. de Bolsa Juan D. Perón 430/34 - 22º Piso (54 11) 6329-6890 www.galicia-valores.com.ar76 Giannoni y Cía. Sociedad de Bolsa S. A. 25 de Mayo 252 - 5º Piso (54 11) 4331-5593 www.giannoni-sa.com.ar225 GIO Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 459 - 1º Piso (54 11) 5983-8000 www.giobursatil.com59 Global Equity Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 144 - 10° Piso (54 11) 5235-1200 www.globalequity.com.ar217 Gordon Davis y Cía. S.C. 25 de Mayo 347 - 3º Piso Of. 341 (54 11) 4312-3639 www.gordondavis.sba.com.ar198 HSBC Valores S.A. Soc. de Bolsa Bouchard 680 - 11º Piso (54 11) 4348-5597 www.hsbc.com.ar13 Héctor J. Bacqué Sociedad de Bolsa S.A. Leandro N. Alem 465 - 3º (54 11) 4311-1300 www.bacqueonline.com122 Industrial Valores Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 530 - 6º Piso (54 11) 5238-0256 www.industrial.sba.com.ar107 Intercapital Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 359 - 6to. Piso (54 11) 4312-2489 www.intercapitalsb.com.ar206 Intervalores Sociedad de Bolsa S. A. 25 de Mayo 359 - 6to. Piso (54 11) 5218-4893 www.intervaloresnet.com.ar/240 INTL CIBSA Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 459 - 9° Piso (54 11) 4390-7595 www.cibsa.com171 Itaú Sociedad de Bolsa S.A. Victoria Ocampo 360 – 6° Piso (54 11) 4378-8505 www.itau.com.ar150 J.B. Peña y R.M. Durañona Sociedad de Bolsa S.A. Corrientes 222 - 2º Piso (54 11) 4311-0014 www.pyd.sba.com.ar244 JP Morgan Chase S.A. Sociedad de Bolsa Av. Madero 900 - 22º Piso (54 11) 4325-8046 www.agente244.sba.com.ar124 Julio A. Macchi Sociedad de Bolsa S.A. San Martin 617 - 5º Piso Of. F (54 11) 4314-6915 www.jmacchi.com.ar106 Lacoste y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Lavalle 547 - 3º Piso (54 11) 4393-6112 www.lacoste.sba.com.ar158 Lasa Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 277 - 4º Piso Of. A (54 11) 4343-9393 www.lasasb.com.ar220 Longo Elia Bursátil Soc. de Bolsa S.A. 25 de Mayo 356 - 2º Piso (54 11) 4328-0020 www.longoeliabursatil.com.ar

N° NOMBRE DIRECCIÓN TELÉFONO WEBSITE

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211 Luis Domingo Trucco Soc. de Bolsa S. A. Tucuman 335 - 4º Piso Of. D y E (54 11) 4311-7680 www.trucco.sba.com.ar111 Lynx Sociedad de Bolsa S.A. Av. Corrientes 330 - 2° Piso (54 11) 4394-5969 www.lynxbursatil.com.ar33 Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa Juana Manso 555 – 8° (54 11) 5222-8965 www.macrosecurities.com.ar127 Maestro y Huerres S.A. Soc. de Bolsa Sarmiento 470 P.B. (54 11) 4394-7212 www.maestroyhuerres.com137 Mar Del Plata Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Av. Roque Sáenz Peña 788 - 9º (54 223) 5616000 www.mdpbursatil.com.ar189 Mario S. Fernandez y Cía Soc. de Bolsa S. A 25 de Mayo 332 - 2º Piso (54 11) 4325-4890 www.fernandez.sba.com.ar109 Mariva Bursátil Soc. de Bolsa S.A San Martin 299 - 4º Piso (54 11) 4321-2200 www.mariva.com.ar21 Mascaretti y Cía. S.A. Soc. de Bolsa 25 de Mayo 277 - 4º Piso (54 11) 4331-7112 www.mascaretti-bolsa.com79 Mateo y Marchioni Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 298 - 2° Piso (54 11) 5238-5555 www.mmsb.com.ar136 Mayoral Bursátil S.C. Florida 142 - 8º Piso (54 11) 4326-9288 www.mayoralbursatil.com.ar80 Metrocorp Soc. Bolsa S.A. Macacha Güemes 150 - 1º Piso (54 11) 4318-6800 www.metrocorp.sba.com.ar95 Miguens - Pérez Iturraspe Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 140 - 20º Piso (54 11) 5555-9600 www.miguens-pereziturraspe.sba.com.ar223 Molinari Sociedad de Bolsa S.A. Lavalle 407 - 1º Piso (54 11) 4393-6796 www.molinari-sa.com121 Montelatici y Cía. Soc. de Bolsa S. A. 25 de Mayo 347 - 4º Piso Of. 459 (54 11) 4313-8886 www.montelatici.sba.com.ar242 Morandi Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 412 - 7º Piso Of. 702 (54 11) 4394 8747 www.morandibolsa.com.ar16 Mundo Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa Av. Corrientes 311 - 13° Piso (54 11) 4393-0700 www.mundobursatil.net7 Nacion Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Av. Leandro N. Alem 356 - 16º (54 11) 4313-1212 www.nacionbursatil.com173 Napoli Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 365 - 6º Piso (54 11) 4394-2254 www.napolisb.com.ar128 Navarro Viola y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 350 - 10º Piso (54 11) 4328-7263 www.navarroviola.com.ar32 Nuevo Chaco Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa Av. Leandro N. Alem 530 - 7° (54 11) 5277-8550 www.nchacobursatil.com.ar72 Orlando y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 516 - 8º Piso (54 11) 4313-4045 www.orlandoycia.com.ar48 Patagonia Valores S.A. Sociedad de Bolsa Av. de Mayo 701 – Piso 13 (54 11) 4510-1490 www.patagoniavalores.com.ar184 Patente de Valores S.A. Sociedad de Bolsa Reconquista 336 - 9º Piso Of. U (54 11) 4394-7438 www.patentedevalores.com.ar167 Piano Sociedad de Bolsa S.A. San Martin 345 - 2º Piso (54 11) 4322-1511 www.pianobursatil.com.ar8 Portfolio Investment S.A. Sociedad de Bolsa Lavalle 465 - 2º Piso (54 11) 4322-9843 www.portfolio.sba.com.ar234 Porzio Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 347 - 6º Piso (54 11) 4311-6179 www.porziobursatil.com20 Proficio Investment S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 267 - 8° Piso - Of. 48 (54 11) 4343-1000 www.proficioinvestment.com 163 Provalor Sociedad de Bolsa S.A. Sarmiento 543 (54 11) 4322-3400 www.provalor.com.ar23 Provincia Bursátil S.A Sociedad de Bolsa San Martin 108 - 12º Piso (54 11) 4347-0132 www.provinciabursatil.sba.com.ar40 Puente Hnos. Sociedad de Bolsa S.A Tucumán 1 - Piso 14 (54 11) 4329-0000 www.puentenet.com141 Rabello y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Av. Corrientes 345 - 11º Piso (54 11) 4313-2209 www.rabello.com180 Rava Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 277 - 5º Piso (54 11) 4343-9421 www.ravaonline.com35 Raymond James Argentina Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 344 - 22º Piso (54 11) 4850-2500 www.raymondjames.com.ar110 Raúl D. Mackintosh Lic. Maipu 692 - 5º Piso Of. A (54 11) 4393-7347 www.macki.sba.com.ar119 REM Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 336 - 5º (54 11) 4326-7719 www.remsb.com.ar175 Rey Lopez Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 267 - 6º Piso Of. 35 (54 11) 4331-2247 www.reylopez.sba.com.ar91 RIG Valores S.A. Sociedad de Bolsa Av. Corrientes Nº 327 - 6º Piso (54 11) 4850-3400 www.riglobal.com/valores/index.htm87 RL Sociedad de Bolsa S.A. 25 de Mayo 332 - 3º Piso (54 11) 4325-5590 www.rl.sba.com.ar168 Rodriguez Zamboni, Jose Ignacio Sarmiento 385 - 4º Piso Of. 62 (54 11) 4393-5907 www.zamboni.sba.com.ar114 Rosario Valores Sociedad de Bolsa S.A. Reconquista 458 - 7º Piso (54 11) 4393-9391 www.rosariovalores.com.ar2 S.B.S Sociedad de Bolsa S.A. Madero 900 - 11º Piso (54 11) 4894-1800 www.gruposbs.com201 Santamarina Valores S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 267 - 8º Piso (54 11) 4343-9939 www.santamarinabolsa.sba.com.ar152 Santander Río Sociedad de Bolsa S.A. Bme. Mitre 480 - 5º Piso (54 11) 4341-1000 www.santander.sba.com.ar176 Schweber y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Av. Leandro N. Alem 530 - 6° (54 11) 4139-5500 www.schweberycia.com.ar186 Servente y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 332 - 7º Piso (54 11) 4325-3810 www.serventeycia.com.ar222 Slotnisky, Elias A. Sarmiento 212 - 5º Piso (54 11) 4342-5818 www.slotnisky.sba.com.ar94 Soluciones Financieras S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 516 – Piso 10 (54 11) 5238-0030 www.solfin.com.ar205 Tavelli y Cía. S. A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 267 - 2º y 7º Piso (54 11) 4343-7966 www.tavelli.com.ar82 TPCG Valores Sociedad de Bolsa S.A. Bouchard 547 - 27° Piso (54 11) 4510-0900 www.tpcgvalores.com241 Transacciones Sociedad de Bolsa S.A. San Martín 140 - 15º Piso (54 11) 5235-9090 www.transaccionesonline.com.ar165 Tutelar Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Corrientes 465 - 6º Piso (54 11) 4394-2016 www.zarracan.sba.com.ar212 Ubertone y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Juan Domingo Peron 315 - 4º (54 11) 4331-7987 www.ubertone.sba.com.ar98 Valfinsa Bursátil Soc. de Bolsa S.A. Reconquista 144 - 11º Piso (54 11) 4343-0288 www.vfb.com.ar218 Venini Núñez S.A. Sociedad de Bolsa 25 de Mayo 538 - 5º Piso (54 11) 4311-3153 www.venininunez.com.ar215 Zarracan Sociedad de Bolsa S. A. Corrientes 465 - 6º Piso (54 11) 4394-2016 www.zarracan.sba.com.ar

N° NOMBRE DIRECCIÓN TELÉFONO WEBSITE

15


Standard & Poor´s 500

Cerró la semana en 1839 puntos. Trabajó de manera ordenada según lo expuesto en el último informe cumpliendo los 1805/1810 puntos y superándolos, lo cual nos habilitaba un retorno a los niveles de máximos en 1850 puntos. Faltando así tan solo 11 puntos para lograr este objetivo de vital importancia, el cual definirá de fondo si la corrección que vimos a 1741 puntos ya queda como terminada o si formamos un plano de mayor duración en tiempo y no en puntos. Entonces desde aquí 1850 se sostiene como objetivo al alza; en caso de superarlo con claridad (estar atentos a falsas rupturas) el sp500 esperamos habilite el nivel de 1890/1900 puntos rápidamente y luego los 1950/1960 puntos. De corto plazo es fundamental respetar el nivel de 1810 puntos donde tenemos soportes y sma de 50 (ya testeada y respetada en la semana), luego los 1770/1780 puntos. Mientras estos dos niveles se mantengan intactos, sobre todo el primero, no tenemos daños a la estructura alcista comenzada en 1741 puntos.

Resumen: Valor de cierre 1839, niveles de control 1805/1810 (clave) luego los 1770/1780, al alza los 1850 se sostienen como nivel inmediato y vital de superar para habilitar los 1890/1900 de cortísimo plazo y luego 1950/1960 puntos.

[email protected]

16

Análisis de Acciones LíderesLunes 17 de Febrero de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Indice MERVAL

El mismo lunes de la semana pasada, el Merval cayó al objetivo planteado en 5501 puntos, tocando un mínimo de 5398 puntos.El martes, el Merval dejó formada una vela de reversión de tendencia alcista llamada Bullish engulfing (en castellano, “Pauta Envolvente Alcista”) para cerrar el viernes nuevamente en los máximos de 6000 puntos con una rever-sión en “V” impulsado principalmente por los bancos y las acciones energéti-cas.El viernes, el INDEC presentó un nuevo índice de precios a nivel nacional (IPCNu). El mismo arrojó una inflación del 3,7% mensual en enero. Esto trajo confianza sobre los inversores, haciendo subir hasta 20% los títulos indexados por inflación (CER). Por eso, los bancos llevaron al Merval nuevamente a máximos.Ahora, el Merval no tiene que caer por debajo de los 5900/40 puntos. Si esto sucede, esta semana tendremos al principal índice argentino sobre los 6160/70 puntos como primer objetivo, y 6360/70 como segundo objetivo.

Ticker MERVAL

6070,6014-02-14

345.428,00

399.268,40

Valor % vs VA

Resistencia 3 - -100,00%



Soporte 1 5.800,00 -4,46%

Soporte 2 5.700,00 -6,10%

Soporte 3 5.500,00 -9,40%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio

SMAs Valor Señal % vs VA

15 5.823,59 Compra -4,07%

50 5.563,48 Compra -8,35%

200 4.508,48 Compra -25,73%

EMAs Valor Señal % vs VA

4 5.918,81 Compra -2,50%

18 5.798,23 Compra -4,49%

40 5.671,49 Compra -6,57%

Valor Señal

81,00 Compra

80,54 Compra

60,04 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

15,87%

13,67%

12,26%

8,10%

7,40%

7,21%

7,14%

6,34%

4,99%

4,74%

4,14%

3,89%

2,73%

1,53%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C. ALUA Industria meta lúrgi ca

Sol vay Indupa S.A.I.C. INDU Industria petroquímica

Petrobrás Argentina S.A. PESA Energía/ Holding

BBVA Banco Francés S.A. FRAN Banco

Soc. Comercia l del Plata S.A. COME Financiera/ Grupo inversor

Banco Macro S.A. BMA Banco

Petróleo Bras i lei ro S.A. APBR Petróleo (Extranjera)

Telecom Argentina S.A. TECO2 Telecomunicaciones

Pampa Energía S.A. PAMP Energía/ Holding

Siderar S.A.I.C. ERAR Industria meta lúrgi ca

EDENOR S.A. EDN Luz/ Energía

Componentes

Grupo Financiero Gal icia S.A. GGAL Banco/ Financiera

YPF S.A. YPFD Petróleo/ Energía

Volatil idad Anual 33,72% Máximo 52 semanas 6164,00

Tendencia Latera l Alcis ta Mínimo 52 semanas 2908,62

Ratios del mercado

Último precio 6.070,60$ Variación Semanal 8,69%

Tenaris S.A. TS Petróleo/ Industria l

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Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.

Tras una excelente semana para ALUA, los vendedores vuelven a ganar terreno: durante las anteriores 5 Ruedas cumplió todos nuestros objetivos tanto en $4,24 y $4,44. Para comienzos de esta semana, esperamos que recupere su fuerza y logre quebrar nuevamente los $4,44. Por otro lado, propondremos los $4,50 y $4,57 como nuevos objetivos a cumplirse. En soportes tendremos los objetivos anteriores en $4,24 y como caída final los $4,02. RSI en 55 pts y MACD en señal de salida.

Ticker ALUA

4,3614-02-14

345.428,00

399.268,40

Valor % vs VA



Resistencia 1 4,25 -2,52%

Soporte 1 4,01 -8,03%

Soporte 2 3,80 -12,84%

Soporte 3 3,67 -15,83%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 4,40 Venta 1,01%

50 3,92 Compra -10,03%

200 3,42 Compra -21,51%


4 4,38 Venta 0,50%

18 4,28 Compra -1,88%

40 4,09 Compra -6,30%

Valor Señal

0,14 Compra

0,16 Venta

55,34 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

Margen de Beneficio/Ventas 7,00% Resul tado Operativo 222.822.186,00$ Resul tado Neto por Acción 0,19$ Resul tado Neto 120.112.168,00$

ROE 2,16% Endeudamiento 0,27Efecto Pa lanca 1,52 Ventas 1.716.230.481,00$

Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 54,58ROA 1,42% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,48

Volatil idad Anual 46,80% Liqui dez Ácida 0,33

BETA de Mercado 0,48 Plazo de Cobranza de Crédi tos 25,98

Di vidend yield 1,38% Sol vencia 2,92

Recorrido semanal 14,88% Liquidez 2,94

Capita l i zación Bursátil 10.900.000.000,00$ Rotación del Patrimonio neto 0,31

Pay out 31,22% Indicadores Financieros

P/E 22,69 Rotación del Activo Corriente 0,48

Valor Libro 2,23 $ Rotación del Activo No Corr 0,35

Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales

Último precio 4,36$ Rotación del Activo 0,20

18


Petróleo Brasileiro - Petrobras S.A.

La EMA de APBR sigue actuando como resistencia y en fracasados intentos no logró quebrarla. Con lo cual, para esta semana mantendremos nuestros objetivos plantea-dos en $63,85 y $67.03. En caso de que no logre quebrar su EMA, los soportes que tenemos serán los $59,25 y para finalizar los $56,53. RSI en 45 pts y MACD en señal de salida.

Ticker APBR

61,5014-02-14

68.632,00

51.955,88

Valor % vs VA

Resistencia 3 91,50 48,78%



Soporte 1 79,50 29,27%

Soporte 2 77,00 25,20%

Soporte 3 75,00 21,95%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 63,96 Venta 4,00%

50 61,42 Compra -0,13%

200 67,19 Venta 9,25%


4 62,21 Venta 1,15%

18 63,24 Venta 2,83%

40 63,52 Venta 3,28%

Valor Señal

-0,09 Venta

0,33 Venta

45,51 Venta

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

Margen de Beneficio/Ventas 7,76% Resul tado Operativo 12.702.000.000,00$ Resul tado Neto por Acción 0,63$ Resul tado Neto 8.217.000.000,00$



Volatil idad Anual 45,30% Liquidez Ácida 0,56










19


Banco Macro S.A.

Como planteamos la semana anterior, BMA logra quebrar su EMA y tomarla como soporte. En consecuencia empie-za su rally alcista hasta los $24, excelente valor para empezar esta semana. Como objetivos de suba propon-dremos los $24,09 y $25,47. Quedaron unos excelentes soportes en $22,25 y $23,14. RSI en 60 pts y MACD en señal de entrada.

Ticker BMA

23,6014-02-14

453.002,00

179.251,80

Valor % vs VA




Soporte 1 23,20 -1,69%

Soporte 2 22,50 -4,66%

Soporte 3 21,25 -9,96%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 21,30 Compra -9,73%

50 22,11 Compra -6,32%

200 18,51 Compra -21,57%


4 22,08 Compra -6,43%

18 21,54 Compra -8,74%

40 21,93 Compra -7,07%

Valor Señal

-0,22 Venta

-0,39 Compra

60,11 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

Margen de Beneficio/Ventas 24,30% Resultado Neto por Intermediación 2.158.855.000,00$ Resultado Neto por Acción 2,51$ Resultado Neto 1.490.185.000,00$

ROE 15,39% Egresos Financieros 2.635.271.000,00$ Efecto Palanca 3,63 Resultado Operativo Bruto 3.496.318.000,00$

Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto 7.674.046.000,00$ ROA 4,24% Ingresos Financieros 6.131.589.000,00$

Volatilidad Anual 54,32% Endeudamiento 3,08BETA de Mercado 1,04 Ultimos Resultados

Dividend yield 0,00% Liquidez 0,30Recorrido semanal 22,84% Absorción de Estruct con Rent 0,54

Capitalización Bursátil 14.029.846.000,00$ Spread Financiero 5,95%Pay out 0,00% Incobrabilidad de Cartera 1,05%

P/E 9,41 Tasa Activa Implícita 12,05%Valor Libro 12,91 $ Tasa Pasiva Implícita 6,10%

Ratios del mercado Ratios Bancarios

Último precio 23,60$ Margen de Intermediación 0,57

20


Sociedad Comercial del Plata S.A.

COME no logra romper su EMA para despegar y empezar su rally alcista, la última rueda coqueteó con el objetivo que planteamos pero no tuvo volumen para sostenerlo. Por eso, esta semana mantendremos nuestras esperanzas alcistas para este papel. $1,05 y $1,09 serán nuestros objetivos al alza y como soporte tendremos en reciente-mente logrado $1,01 y $0.98. RSI en 49 pts y MACD aun en señal de salida.

Ticker COME

1,0214-02-14

1.569.680,00

3.237.988,75

Valor % vs VA




Soporte 1 0,92 -9,80%

Soporte 2 0,82 -19,61%

Soporte 3 0,75 -26,47%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 1,01 Compra -1,04%

50 0,99 Compra -2,66%

200 0,69 Compra -32,14%


4 1,01 Compra -1,20%

18 1,02 Venta 0,29%

40 1,00 Compra -2,08%

Valor Señal

-0,01 Venta

0,00 Venta

49,95 Venta

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

Margen de Beneficio/Ventas 12,13% Resul tado Operativo 140.299.000,00$ Resul tado Neto por Acción 0,63$ Resul tado Neto 85.397.000,00$

ROE 6,16% Endeudamiento 0,24Efecto Pa lanca 0,69 Ventas 703.962.000,00$

Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos N/AROA 8,97% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos N/A











21


Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A. - EDENOR

Con un RSI en alza, un volumen operado excelente superior a lo normal y con un MACD empezando a despe-gar de su media móvil, esperamos una semana excelente para EDN con objetivos en $3,20, $3,29 y $3,40. En caso que los vendedores ganen el mercado, nuestros soportes se encuentran en $3,11 y $2,98. Como dijimos antes, RSI en 61 pts y su EMA actuando a favor como soporte.

Ticker EDN

3,1914-02-14

1.452.510,00

1.017.595,08

Valor % vs VA




Soporte 1 3,00 -5,96%

Soporte 2 2,80 -12,23%

Soporte 3 2,60 -18,50%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 2,91 Compra -8,78%

50 2,80 Compra -12,14%

200 1,77 Compra -44,53%


4 3,04 Compra -4,80%

18 2,91 Compra -8,86%

40 2,82 Compra -11,57%

Valor Señal

0,08 Compra

0,06 Compra

61,41 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

Margen de Beneficio/Ventas 30,84% Resul tado Operativo 1.102.719.000,00$ Resul tado Neto por Acción 0,97$ Resul tado Neto 792.040.000,00$

ROE 30,43% Ventas 2.568.491.000,00$ Efecto Pa lanca 2,83 Res . Operativo antes de Res . 250/13 (1.109.904.000,00)$


Volatil idad Anual 89,00% Endeudamiento 2,41










22


Siderar S.A.I.C.

ERAR termina la semana en medio de un objetivo plantea-do por 5R en los $3,77 con lo cual será nuestro primer objetivo a recuperar. Como podemos ver en el RSI, los vendedores ganaron algo de terreno tomando ganancias de mitad de semana. El volumen no es significativo, con lo cual estimamos que seguirá la suba, pero todo dependerá de la rueda del lunes. En caso de que siga la baja, actuaran los soportes de $3,60 y $3,47. Por el contrario, si esta primera rueda es positiva, nuestra escalada alcista será hasta los $3,97. RSI en 59 pts y MACD dando rebote y en señal de salida.

Ticker ERAR

3,6914-02-14

1.323.911,00

1.374.360,88

Valor % vs VA




Soporte 1 3,20 -13,28%

Soporte 2 3,05 -17,34%

Soporte 3 2,93 -20,60%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 3,64 Compra -1,34%

50 3,23 Compra -12,55%

200 2,65 Compra -28,28%


4 3,69 Compra -0,02%

18 3,56 Compra -3,64%

40 3,37 Compra -8,76%

Valor Señal

0,14 Compra

0,15 Venta

59,11 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores














23


BBVA Banco Francés S.A.

Después de un arranque en baja, la acción se mantuvo por encima de 21 cumpliendo los objetivos planteados en la última edición de 5ruedas. El último día la cotización cerró en 25,25 con un gap al alza.Si los bullers dominan el mercado, nuestro próximo objetivo de suba será 25,8, resistencia testeada en varias oportunida-des. Será interesante ver si llega a romper esa barrera psicológica para enfocarse en la búsqueda del máximo histórico en 28,1.Caso contrario, usará como soporte el nivel de 23,24 y de romperlo iría por 20,98, siguiente soporte.MACD dio señal de entrada.RSI está ubicado en 64 puntos, no muestra nivel de sobre-compra.


15 23,03 Compra -8,81%

50 21,90 Compra -13,28%

200 17,41 Compra -31,07%


4 23,80 Compra -5,74%

18 22,83 Compra -9,58%

40 22,43 Compra -11,17%

Valor Señal

0,37 Compra

0,25 Compra

62,93 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores






Capitalización Bursátil 13.556.165.712,50$ Spread Financiero 5,84%Pay out 0,00% Incobrabilidad de Cartera 0,93%




Ticker FRAN

25,2514-02-14

161.444,00

81.751,50

Valor % vs VA




Soporte 1 24,20 -4,16%

Soporte 2 23,50 -6,93%

Soporte 3 21,75 -13,86%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio

24


Grupo Financiero Galicia S.A.

Formó un triángulo rectángulo descendente que rompió al alza el jueves. Esto permitió alcanzar los niveles de suba planteados, habilitando el objetivo de mediano plazo ubicado en 12,11.El objetivo de alza a corto plazo será 10,8, resistencia fuerte para este papel y máximo histórico.En caso de no sostenerse en estos niveles, volverá a 9,64 y luego a su EMA de 20 ruedas.MACD dio señal de entrada.RSI EN 64 puntos.

Ticker GGAL

10,3514-02-14

2.791.333,00

1.103.606,73

Valor % vs VA




Soporte 1 10,10 -2,42%

Soporte 2 9,75 -5,80%

Soporte 3 8,80 -14,98%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 9,32 Compra -9,98%

50 9,37 Compra -9,44%

200 7,23 Compra -30,13%


4 9,81 Compra -5,22%

18 9,39 Compra -9,29%

40 9,35 Compra -9,69%

Valor Señal

0,08 Compra

-0,02 Compra

62,43 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores






Capitalización Bursátil 9.937.918.548,45$ Spread Financiero 5,91%Pay out 0,00% Incobrabil idad de Cartera 2,55%




25


Solvay Indupa S.A.I.C.

Indupa perdió volatilidad. Ahora esperamos que para esta semana se mantenga estable.El activo está lateral entre 3,50 y 2,60 hasta que haya una definición en cuanto a la OPA de Braskem.El mercado especula con que Braskem presente una nueva oferta de compra, esta vez con un precio más equitativo que podría ubicarse alrededor de los 4 pesos.Aquí hay que tener mucho cuidado, porque una retirada final de la oferta por parte de la empresa brasilera podría significar una nueva ola de ventas en la plaza de Indupa. Por el momento, el mercado espera todo lo contrario.MACD y RSI bajistas, dando señal de entrada.

Ticker INDU

2,8714-02-14

130.291,00

269.002,10

Valor % vs VA




Soporte 1 2,35 -18,12%

Soporte 2 2,20 -23,34%

Soporte 3 2,00 -30,31%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 3,00 Venta 4,53%

50 4,08 Venta 42,28%

200 3,25 Venta 13,30%


4 2,93 Venta 2,01%

18 3,09 Venta 7,53%

40 3,55 Venta 23,73%

Valor Señal

-0,26 Venta

-0,33 Compra

35,92 Venta

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores

Margen de Beneficio/Ventas -0,03% Resul tado Operativo 484.842.000,00$ Resul tado Neto por Acción (0,00)$ Resul tado Neto (795.000,00)$

ROE -0,07% Endeudamiento 2,14Efecto Pa lanca (0,01) Ventas 3.141.787.000,00$








P/E - Rotación del Activo Corriente 2,35




26


Pampa Energía S.A.

Luego de volver a su nivel de 1,80 el papel se apoyó sobre su EMA de 20 ruedas cotizando en 2,06.Está constituyendo un triángulo rectángulo descendente, para que se verifique esta figura en esta semana debería quebrarla de manera de habilitar objetivos de mediano plazo que pueden ser de baja o alza.Estableceremos como objetivo de alza de corto plazo 2,17.Si las fuerzas vendedoras dominan el mercado, esta semana llevarán la cotización a 1,88 y de quebrarlo, Pampa volvería a cotizar en 1,80.MACD no nos da señal clara de entrada o salida.RSI en 56 puntos.

Ticker PAMP

2,0614-02-14

4.448.771,00

1.434.387,93

Valor % vs VA




Soporte 1 2,05 -0,49%

Soporte 2 1,96 -4,85%

Soporte 3 1,81 -12,14%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 1,93 Compra -6,08%

50 1,95 Compra -5,58%

200 1,59 Compra -22,76%


4 1,97 Compra -4,48%

18 1,95 Compra -5,48%

40 1,95 Compra -5,38%

Valor Señal

0,00 Compra

0,00 Compra

55,99 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores


ROE 27,30% Ventas 3958729869,00Efecto Pa lanca 3,39 Res . Operativo antes de Res . 250/13 (912.942.881,00)$


Volatil idad Anual 56,48% Endeudamiento 3,65










27


Petrobrás Energía S.A.

En la primera rueda de esta semana, el papel retornó a 4,70 y si bien formó una M perfecta, en el mismo día se recuperó. En la última jornada la cotización cerró en 5,49 con un gap al alza y una vela en forma de martillo.Esta semana podría romper la resistencia psicológica en 5,60. De sostenerse por encima de ese nivel, nuestro próximo objetivo será de 6 pesos.Si el mercado cree que está en un nivel exagerado de precios, volverá a 4,90 y luego a 4,70 conformando un triple techo.MACD dio señal de entrada.RSI en 59 puntos.

Ticker PESA

5,4914-02-14

516.749,00

343.597,68

Valor % vs VA




Soporte 1 5,17 -5,83%

Soporte 2 4,92 -10,38%

Soporte 3 4,67 -14,94%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 5,25 Compra -4,40%

50 5,26 Compra -4,26%

200 4,59 Compra -16,41%


4 5,31 Compra -3,22%

18 5,24 Compra -4,46%

40 5,27 Compra -3,94%

Valor Señal

0,00 Venta

-0,02 Compra

57,53 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores














28


Telecom Argentina S.A.

Empezó la semana tocando el soporte en 31, sin embargo sucesivas velas blancas terminaron ubicando el papel en 36,20.Vamos a fijar nuestro objetivo de alza en 38,30 resistencia fuerte para este papel. Si el pesimismo domina el mercado, la cotización volverá en principio a 33,45 para luego retornar a 31.MACD a punto de cruzar.RSI en 56 puntos.

Ticker TECO2

36,2014-02-14

84.642,00

94.551,00

Valor % vs VA




Soporte 1 35,00 -3,31%

Soporte 2 33,50 -7,46%

Soporte 3 31,50 -12,98%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 34,91 Compra -3,57%

50 32,50 Compra -10,22%

200 30,45 Compra -15,88%


4 35,14 Compra -2,93%

18 34,65 Compra -4,29%

40 33,85 Compra -6,50%

Valor Señal

0,54 Compra

0,69 Venta

56,40 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores














29


Tenaris S.A.Luego de haber cumplido con el objetivo alcista en 274 pesos, recordamos que ahora las herramientas del análisis técnico nos indicaron la semana pasada una salida del activo.El nuevo objetivo bajista es de 236 pesos. El lunes cayó hasta tocar un mínimo en 238, es decir a solo dos pesos del objetivo, y rebotó hasta la resistencia de 257,50 que no pudo superar, para finalmente cerrar en 248 pesos.Para aquellos que no pudieron salir en los 250 pesos (stop loss planteado) esperamos que hayan aprovecha-do este rebote. Seguimos manteniendo que Tenaris caerá hacia los 236 pesos, donde se encontrará con un soporte de vital importancia, que si no logra aguantar indicaría nuevos objetivos bajistas hasta 200 pesos.Recordamos, MACD y RSI dieron señal de salida. El activo continúa en tendencia alcista.

Ticker TS

248,0014-02-14

49.736,00

68.334,65

Valor % vs VA




Soporte 1 230,00 -7,26%

Soporte 2 222,00 -10,48%

Soporte 3 210,00 -15,32%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 253,36 Venta 2,16%

50 215,19 Compra -13,23%

200 199,81 Compra -19,43%


4 250,12 Venta 0,86%

18 246,06 Compra -0,78%

40 231,53 Compra -6,64%

Valor Señal

9,88 Compra

12,47 Venta

56,06 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores














30


YPF S.A. Objetivo cumplido para YPF.El lunes cerró en 250 pesos, objetivo que habíamos plantea-do desde la señal de salida cuando YPF valía 320 pesos (-21,78% en tres semanas).La semana pasada advertimos que de ser superado a la baja dicho objetivo, podría llegar a caer a 230 pesos el martes. Por suerte eso no sucedió. El martes se forma una vela White Soldier alcista para dar una nueva señal de entrada.De esta manera, el activo cierra nuevamente sobre la resistencia planteada entre 290 y 295 pesos.El lunes será clave: un cierre por encima de 295 pesos indica-rá que vuelva rápidamente hasta la zona de los 350 pesos. De lo contrario, seguirá lateral entre 295 y 250 pesos.Indicador de Fuerza Relativa (RSI): dando señal de entrada.Moving Average Convergence Divergence (MACD) negativo, dando señal de entrada.

Ticker YPFD

289,0014-02-14

114.649,00

85.192,55

Valor % vs VA




Soporte 1 270,00 -6,57%

Soporte 2 260,00 -10,03%

Soporte 3 253,00 -12,46%

Precio actual

Fecha

Volumen del dia

Volumen promedio


15 276,82 Compra -4,21%

50 280,45 Compra -2,96%

200 187,83 Compra -35,01%


4 283,56 Compra -1,88%

18 281,00 Compra -2,77%

40 277,52 Compra -3,97%

Valor Señal

-1,50 Venta

-1,80 Compra

53,05 Compra

MACD

Media 9 (MACD)

RSI

Indicadores














Call93%

Put7%

31

Volúmenes de Operacionesde Opciones

Análisis de Opciones

Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Por Germán Marín

En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan el 93% de las operacio-nes en opciones, aumentando las opera-ciones con puts al restante 7%.

En cuanto al subyacente, GGAL aporta el 50% del volumen operado y aparece YPF con 15%, luego Come, TS, Erar y Tvpp.

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, de la cuales las primeras 5 son de GGAL con vencimiento febrero. Luego apare-ce también un put a febrero, y calls de YPF, TS y COME a abril.

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Si tenemos en cuenta los vencimientos, febrero se lleva más del 61% de las opera-ciones. El resto se concentra en venci-mientos de abril (35%), y 3,5% julio.

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes:

Volumen de Operaciones

Volumen de Operaciones por Subyacente Especies más Operadas

Volumen de Operaciones por Vencimientos

Valores Extrinsecos


49,91%

15,54%

9,04%

8,15%

6,27%

3,11%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

GGAL

YPFD

COME

TS

ERAR

TVPP

249.712

212.881

165.980

162.867

111.145

102.000

99.850

99.823

95.700

92.860

0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000

GFGC9.00FE

GFGC8.00FE

GFGC10.0FE

GFGC9.00AB

GFGC9.50FE

COMC0.80AB

YPFC250.AB

GFGV10.0FE

YPFC300.AB

TS.C224.AB

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

LANZAMIENTOS CUBIERTOSEn este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el viernes 07-02-14, bajo las siguientes premisas:• Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.• Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.• Considera para la compra del subyacen-te, la punta vendedora vigente al cierre.• Ya están incluidas las comisiones. En general, los cambios que provoca su inclusión son significativos.

• La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante, si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.• En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser conside-rablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.• La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimien-to.• Sólo se exponen aquellos lanzamientos

cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

La base ITM 260 de YPF a febrero se negocia con un valor extrínseco de 6%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 137%! ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 7%.

32


Opcion ITM / OTM

Call / Put Cobertura Rend. % Rend.

Anualiz. Strike Prima Accion Cotizacion

Contratos Demanda V.Extrins. Margen de

Ganancia Plazo

YPFC260.FE ITM Call 7,06% 4,88% 137,11% 260,00 18,50 YPFD 261,90 1 6% 0,00% 13 INDC3.00FE ITM Call 6,62% 4,47% 125,38% 3,00 0,20 INDU 3,02 292 6% 0,00% 13

BMAC20.0AB OTM Call 14,65% 14,80% 78,30% 20,00 2,90 BMA 19,80 1 15% 1,01% 69 YPFC270.FE OTM Call 4,39% 2,76% 77,56% 270,00 11,50 YPFD 261,90 1 4% 3,09% 13

COMC1.00FE OTM Call 4,20% 2,57% 72,06% 1,00 0,04 COME 1,00 300 4% 0,10% 13 PBRC62.4FE OTM Call 4,17% 2,53% 71,15% 62,40 2,55 APBR 61,10 7 4% 2,13% 13

PAMC1.94AB OTM Call 13,23% 12,97% 68,61% 1,94 0,25 PAMP 1,89 40 13% 2,65% 69 YPFC250.AB ITM Call 17,18% 12,85% 68,00% 250,00 45,00 YPFD 261,90 12 13% 0,00% 69 YPFC260.AB ITM Call 13,36% 12,32% 65,19% 260,00 35,00 YPFD 261,90 21 13% 0,00% 69 EDNC2.75AB ITM Call 17,24% 12,19% 64,48% 2,75 0,50 EDN 2,90 5 12% 0,00% 69 COMC1.00AB OTM Call 12,01% 11,45% 60,56% 1,00 0,12 COME 1,00 100 12% 0,10% 69 YPFC250.FE ITM Call 8,09% 1,95% 54,87% 250,00 21,20 YPFD 261,90 2 4% 0,00% 13 INDC3.00AB ITM Call 11,59% 10,19% 53,92% 3,00 0,35 INDU 3,02 81 11% 0,00% 69 TS.C240.AB ITM Call 11,14% 9,29% 49,12% 240,00 27,00 TS 242,40 5 10% 0,00% 69 GFGC7.50JU ITM Call 30,06% 17,41% 48,15% 7,50 2,68 GGAL 8,90 11 14% 0,00% 132 ERAC3.52AB OTM Call 9,71% 8,68% 45,91% 3,52 0,34 ERAR 3,50 150 10% 0,57% 69 PAMC1.94FE OTM Call 3,28% 1,61% 45,16% 1,94 0,06 PAMP 1,89 55 3% 2,65% 13 ERAC3.37AB ITM Call 13,00% 8,50% 44,95% 3,37 0,46 ERAR 3,50 100 9% 0,00% 69 YPFC270.AB OTM Call 9,55% 8,48% 44,86% 270,00 25,00 YPFD 261,90 30 10% 3,09% 69

PAMC2.04AB OTM Call 9,52% 8,45% 44,72% 2,04 0,18 PAMP 1,89 11 10% 7,94% 69 GFGC9.00AB OTM Call 9,33% 8,22% 43,50% 9,00 0,83 GGAL 8,90 150 9% 1,12% 69 TS.C256.AB OTM Call 8,25% 6,98% 36,95% 256,00 20,00 TS 242,40 5 8% 5,61% 69 TS.C224.AB ITM Call 15,26% 6,84% 36,19% 224,00 37,00 TS 242,40 3 8% 0,00% 69

COMC1.10AB OTM Call 8,01% 6,71% 35,49% 1,10 0,08 COME 1,00 200 8% 10,11% 69 TS.C240.FE ITM Call 3,92% 1,26% 35,27% 240,00 9,50 TS 242,40 7 3% 0,00% 13

GFGC9.00FE OTM Call 2,92% 1,24% 34,84% 9,00 0,26 GGAL 8,90 330 3% 1,12% 13 GFGC9.25AB OTM Call 7,87% 6,55% 34,64% 9,25 0,70 GGAL 8,90 14 8% 3,93% 69 COMC0.90AB ITM Call 17,02% 6,30% 33,35% 0,90 0,17 COME 1,00 100 7% 0,00% 69 GFGC9.50AB OTM Call 7,64% 6,29% 33,30% 9,50 0,68 GGAL 8,90 150 8% 6,74% 69 YPFC280.AB OTM Call 7,64% 6,29% 33,27% 280,00 20,00 YPFD 261,90 5 8% 6,91% 69 PBRC58.4FE ITM Call 7,20% 1,13% 31,65% 58,40 4,40 APBR 61,10 5 3% 0,00% 13 ALUC4.35AB OTM Call 7,27% 5,88% 31,10% 4,35 0,30 ALUA 4,14 150 7% 5,07% 69 EDNC2.95FE OTM Call 2,59% 0,90% 25,27% 2,95 0,08 EDN 2,90 130 3% 1,72% 13 ERAC3.52FE OTM Call 2,57% 0,89% 24,85% 3,52 0,09 ERAR 3,50 100 3% 0,57% 13 TECC34.6AB OTM Call 5,98% 4,46% 23,59% 34,60 2,00 TECO2 33,45 3 6% 3,44% 69

COMC0.80AB ITM Call 25,03% 4,30% 22,74% 0,80 0,25 COME 1,00 70 5% 0,00% 69 PAMC2.14AB OTM Call 5,82% 4,29% 22,67% 2,14 0,11 PAMP 1,89 100 6% 13,23% 69 TS.C272.AB OTM Call 5,78% 4,24% 22,42% 272,00 14,00 TS 242,40 4 6% 12,21% 69 TPYC65.5JL ITM Call 27,95% 10,17% 21,71% 65,50 22,50 TVPY 80,49 200 9% 0,00% 171

GFGC10.0AB OTM Call 5,62% 4,07% 21,52% 10,00 0,50 GGAL 8,90 60 6% 12,36% 69 TPPC8.80JL ITM Call 29,41% 9,98% 21,29% 8,80 3,25 TVPP 11,05 600 9% 0,00% 171 TS.C248.AB OTM Call 5,36% 3,79% 20,07% 248,00 13,00 TS 242,40 1 5% 2,31% 69 PSAC5.25FE OTM Call 2,39% 0,70% 19,72% 5,25 0,12 PESA 5,02 20 2% 4,58% 13

COMC1.30AB OTM Call 5,11% 3,52% 18,61% 1,30 0,05 COME 1,00 300 5% 30,13% 69 COMC1.20AB OTM Call 5,01% 3,41% 18,05% 1,20 0,05 COME 1,00 200 5% 20,12% 69 TPYC79.5MA ITM Call 4,97% 2,10% 16,33% 79,50 4,00 TVPY 80,49 5 4% 0,00% 47 GFGC9.75AB OTM Call 4,49% 2,87% 15,19% 9,75 0,40 GGAL 8,90 25 4% 9,55% 69 TGNC1.30AB ITM Call 13,89% 2,75% 14,55% 1,30 0,20 TGNO4 1,44 100 4% 0,00% 69 ALUC3.35AB ITM Call 22,95% 2,63% 13,89% 3,35 0,95 ALUA 4,14 10 4% 0,00% 69 YPFC340.AB OTM Call 4,20% 2,56% 13,55% 340,00 11,00 YPFD 261,90 29 4% 29,82% 69 TPPC11.3FE OTM Call 2,35% 0,66% 13,47% 11,30 0,26 TVPP 11,05 46 2% 2,26% 18 TPYC85.5JL OTM Call 7,45% 6,09% 12,99% 85,50 6,00 TVPY 80,49 8 7% 6,22% 171

TRAC1.40AB OTM Call 4,00% 2,35% 12,45% 1,40 0,05 TRAN 1,25 150 4% 12,00% 69 ALUC4.55AB OTM Call 3,62% 1,96% 10,38% 4,55 0,15 ALUA 4,14 150 4% 9,90% 69

Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán MarinCobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas.Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado.Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple.Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

Premisas:• La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del

activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.• Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.• Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.

• No se consideran comisiones.

PROTECTIVE PUT

Comprando la base ITM 9 a abril de GGAL suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura inmediata frente a caídas de precios respecto al valor actual, a cambio de un costo del 7,3% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 7,3% antes del vencimiento.

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Opcion ITM / OTM

Call / Put

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio Strike Prima Accion Cotizac

ionContratos

Oferta%

Extrin.Pérd. Max

GFGV8.00FE OTM Put 11% 0,67% 8,00 0,060 GGAL 8,90 400 0,67% 0,67%TPPV10.8FE OTM Put 2% 0,90% 10,80 0,100 TVPP 11,05 100 0,90% 0,90%YPFV240.FE OTM Put 9% 1,15% 240,00 3,000 YPFD 261,90 2 1,15% 1,15%ERAV3.07FE OTM Put 14% 1,29% 3,07 0,045 ERAR 3,50 50 1,29% 1,29%GFGV8.50FE OTM Put 5% 1,35% 8,50 0,120 GGAL 8,90 30 1,35% 1,35%TS.V216.FE OTM Put 12% 1,86% 216,00 4,500 TS 242,40 1 1,86% 1,86%TS.V224.AB OTM Put 8% 2,68% 224,00 6,500 TS 242,40 1 2,68% 2,68%TPPV11.3FE ITM Put 0% 3,62% 11,30 0,400 TVPP 11,05 200 1,36% 1,36%GFGV8.50AB OTM Put 5% 3,71% 8,50 0,330 GGAL 8,90 20 3,71% 3,71%GFGV9.00FE ITM Put 0% 3,93% 9,00 0,350 GGAL 8,90 90 2,81% 2,81%GFGV9.00AB ITM Put 0% 7,30% 9,00 0,650 GGAL 8,90 30 6,18% 6,18%PSAV5.25FE ITM Put 0% 7,57% 5,25 0,380 PESA 5,02 50 2,99% 2,99%TRAV1.20FE OTM Put 4% 8,00% 1,20 0,100 TRAN 1,25 80 8,00% 8,00%PAMV1.94FE ITM Put 0% 8,99% 1,94 0,170 PAMP 1,89 133 6,35% 6,35%TPPV11.8JU ITM Put 0% 9,05% 11,80 1,000 TVPP 11,05 100 2,26% 2,26%PAMV1.84FE OTM Put 3% 9,52% 1,84 0,180 PAMP 1,89 63 9,52% 9,52%GFGV9.50FE ITM Put 0% 9,55% 9,50 0,850 GGAL 8,90 15 2,81% 2,81%PBRV66.4FE ITM Put 0% 9,82% 66,40 6,000 APBR 61,10 9 1,15% 1,15%EDNV2.95FE ITM Put 0% 13,10% 2,95 0,380 EDN 2,90 80 11,38% 11,38%PAMV2.04FE ITM Put 0% 13,23% 2,04 0,250 PAMP 1,89 111 5,29% 5,29%

Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán MarinBaja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put compradoAumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

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Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es básicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la pérdida máxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al

comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

BEAR SPREAD CON CALLS


Subyacente Venta Prima Compra Prima Gcia. % Var. %

COME COMC0.90FE 0,105 COMC1.00FE 0,045 150,0% -7,7%GGAL GFGC8.00FE 0,850 GFGC8.50FE 0,590 108,3% -9,1%ERAR ERAC3.52AB 0,340 ERAC3.67AB 0,270 87,5% 1,1%GGAL GFGC8.50FE 0,510 GFGC9.00FE 0,280 85,2% -3,4%COME COMC0.80FE 0,180 COMC0.90FE 0,138 72,4% -17,9%APBR PBRC58.4FE 4,400 PBRC62.4FE 3,000 53,8% -4,6%YPFD YPFC260.FE 18,500 YPFC270.FE 15,000 53,8% 0,0%COME COMC0.90AB 0,170 COMC1.00AB 0,140 42,9% -7,7%GGAL GFGC9.50AB 0,680 GFGC10.0AB 0,535 40,8% 8,0%GGAL GFGC9.00FE 0,260 GFGC9.25FE 0,190 38,9% 2,3%APBR PBRC62.4FE 2,550 PBRC70.4FE 0,500 34,5% 2,0%ALUA ALUC4.35AB 0,301 ALUC4.55AB 0,250 34,2% 5,3%TS TS.C240.FE 9,500 TS.C272.FE 2,000 30,6% -0,8%ERAR ERAC3.67AB 0,250 ERAC3.97AB 0,180 30,4% 5,5%PESA PSAC4.80FE 0,350 PSAC5.25FE 0,250 28,6% -5,0%TVPP TPPC11.3FE 0,260 TPPC11.8FE 0,150 28,2% 2,7%ERAR ERAC3.52FE 0,090 ERAC3.67FE 0,060 25,0% 1,1%ERAR ERAC3.37FE 0,180 ERAC3.52FE 0,150 25,0% -3,2%YPFD YPFC270.FE 11,500 YPFC280.FE 9,500 25,0% 3,8%EDN EDNC2.75FE 0,151 EDNC2.95FE 0,115 22,0% -4,2%GGAL GFGC9.50FE 0,126 GFGC9.75FE 0,084 20,2% 8,0%ERAR ERAC3.37AB 0,455 ERAC3.52AB 0,430 20,0% -3,2%ALUA ALUC3.938F 0,280 ALUC4.138F 0,250 17,6% -4,8%

Var. %: Necesidad de caida % del subyacente para lograr la ganancia maxima

http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones FinancierasGcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion

BULL SPREAD CON CALLSEl bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económi-ca debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja, la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente se eleva por encima de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede como, por ejemplo, comprando la base 9 a febrero de GGAL y lanzando la base 9,25, podemos obtener una ganancia de 138% si el papel sube un 5,1% al menos. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimien-to, es decir, si mañana mismo el subyacen-te alcanza el 9 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cerca-

nos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

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Subyacente Compra Prima Venta Prima Gcia. % Var. %

GGAL GFGC10.5FE 0,040 GFGC11.0FE 0,022 2677,8% 25,0%GGAL GFGC10.25F 0,050 GFGC10.5FE 0,038 2400,0% 19,3%GGAL GFGC10.0FE 0,060 GFGC10.25F 0,043 1076,5% 15,9%GGAL GFGC9.75FE 0,084 GFGC10.0FE 0,056 792,9% 13,6%COME COMC1.20FE 0,020 COMC1.30FE 0,005 566,7% 33,3%TVPP TPPC11.8FE 0,150 TPPC12.3FE 0,070 525,0% 11,8%PAMP PAMC2.14FE 0,030 PAMC2.24FE 0,011 426,3% 19,8%ERAR ERAC3.67FE 0,060 ERAC3.82FE 0,030 400,0% 9,8%APBR PBRC66.4AB 4,400 PBRC78.4AB 1,700 344,4% 28,1%GGAL GFGC9.50FE 0,140 GFGC9.75FE 0,083 338,6% 10,8%COME COMC1.00FE 0,045 COMC1.10FE 0,020 300,0% 12,8%GGAL GFGC9.25FE 0,190 GFGC9.50FE 0,126 290,6% 8,0%YPFD YPFC300.AB 22,000 YPFC340.AB 11,000 263,6% 30,8%YPFD YPFC280.FE 9,500 YPFC300.FE 4,000 263,6% 15,4%YPFD YPFC310.FE 3,900 YPFC320.FE 1,050 250,9% 23,1%TS TS.C240.FE 11,000 TS.C272.FE 1,500 236,8% 12,4%ALUA ALUC4.55AB 0,250 ALUC5.15AB 0,070 233,3% 24,7%COME COMC1.10FE 0,044 COMC1.20FE 0,013 222,6% 23,1%APBR PBRC62.4FE 3,000 PBRC70.4FE 0,230 188,8% 15,0%ERAR ERAC3.82FE 0,060 ERAC3.97FE 0,007 183,0% 14,1%COME COMC1.10AB 0,130 COMC1.30AB 0,051 153,2% 33,3%YPFD YPFC300.FE 6,000 YPFC310.FE 2,000 150,0% 19,2%GGAL GFGC9.00FE 0,280 GFGC9.25FE 0,175 138,1% 5,1%

Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones FinancierasGcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion

Comienzo 8 de Marzo de 2014

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Cinco Ruedas Nº 38 - Lunes 17 de Febrero de 2014