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美國大選後的變局
環球投資委員會
2016 年 12 月市場展望
中國信託銀行 CTBC Bank Co., Ltd.
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3
Newsletter Title
● 步入年底，景氣開始萌動，看得出
美國的成長力道，及中國的回穩跡
象。儘管德國有不錯的進展，我們
猜想歐洲將分到後段班。重振總體
經濟展望的根基在於通膨預期，這
要 靠 全 球 擺 脫 單 靠 貨 幣 政 策 的 思
維，改運用包括財政支出、租稅及
其他政策改革等各式工具。各地央
行數月來，呼籲政府為振興經濟多
下點功夫，額外的零或負利率刺激
似已達極限。利率盼望從較陌生的
負利率環境回歸正常。
● OPEC八年來首度宣布計畫減產。看
來，主要的石油勢力，會攜手在全
球重新平衡的行動有所作為，但各
方 囿 於 囚 犯 困 局 ， 傾 向 有 瓦 解 之
虞。同時，11月30日一個晚上石油
上漲8+%，顯然分出股權的輸家和
贏家〈石油生產商與終端用戶〉。
體認到股票市場如今相對昂貴，我
們 並 未 更 改 資 產 配 置 最 流 動 的 部
位，依舊握有4%現金趁機逢低買
進。2017年市場主軸依我們的觀
望，波動率將因懸殊經濟差距及地
理政治風險而提高。民主本身已站
上了火線。
● 我們會：加碼美元；風險資產〈用
賣 權 或 低 價 黃 金 避 險 〉 ， 尤 重 美
元、日本〈貨幣已避險〉、台灣、
中國的股票曝險；做多商品、相對
做空債券、做空新興市場資產〈亞
洲以外〉、做空印度和歐洲。儘管
歐洲正在改善，來年仍有多場公投
和大選逆風罩頂。英國脫歐仍陷亂
局，局勢可 能因民 粹橫行 更加混
亂。
● 本年績效多要歸功各資產類別在11
月8日轉折事後的走勢。S&P500的
8%漲幅，一半是這三個星期來的走
勢。反觀UST 10年期債券總報酬遭
拖累，下跌5%，今年迄今報酬僅剩
1%。日圓處境相似，兌美元的收益
吐回8%以上。相反的，商品備受鼓
舞，銅今年25%報酬中，80%歸功
川普現象激勵的走勢。
● 精華摘要：
● 維持4%現金部位，整體
資產配置不變；做多股
權，以高價值避險。
● 庫存降低及OECD協議減
產，助長布蘭特交易在
50到55美元的年間高價
段。
● 有避險的在日本出手，
提高對美元曝險，代價
是印度；屬意名單是台
灣和中國，顧及中期面
臨政治上挑戰，相對不
看好歐洲。
● 上修2017年美國成長，
下修歐洲成長。
2016 年 11 月 30 日
目錄
Michael Coglin
投資長觀點 3
重點預測及投資策 4
長短期資產配置 5
模型投資組合獲利 7
基金投資組合投資 8
● 結論：相對歐洲加碼美國，為我們帶來正面貢獻，在日本的加碼，及相對策
略資產配置基準減碼債券的結果亦然。為滿足經濟假設，我們在前次GIC開
設了三年來首見的新興市場債券部位。黃金在大選後，跌了10%不只，又成
為較具吸引力的避險，不過我們也可趁川普找齊團隊，著手棘手的工作——
當總統——前這3到6個月期間，好好利用便宜的波動率。因應聯準會讓金
融壓抑下台，但歐洲及日本延續壓抑的背景，波動率攀升這條主線，會延續
到2017年。
投資長觀點
美國大選後的變局
環球投資委員會投資展望
4
重點預測與投資策略
Page 4 Newsletter Title
經濟評估 / 預期 投資策略
我們在美國大選後，隨即在本月底召開 GIC 會
議，跟上次只隔 3 個星期。11 月 8 日後，情
況丕變，市場接受川普鬆綁財政及租稅政策，
搭配直接基礎建設支出的經濟新政。川普是
做生意的建商，所以聽到他對「借錢建設」的
看法，沒什麼好意外，這是他本行。上次跟這
次 GIC 會中，我們檢視迄大選為止的總經環
境，結論是下半年的全球成長看來比上半年
好，這將一路支撐股票估值邁入 2017。歐巴
馬留下一個比從布希接手時更好的政府。
一段時間以來，我們期盼有個一統的政壇，這
是提高成長需要的前置工作。橫空出世的川
普，有了整合的兩院及官員，形勢大好，打造
加速成長方案所需的支持，手到擒來。美元和
股票這陣子的榮景，代價是固定收益跳升逾
60 基本點；對此我們在前三次 GIC 會議早已
因應，大幅減少債券曝險，轉進風險資產。此
刻，我們預期有一段喘息空檔，讓市場打量川
普方案葫蘆裡賣什麼藥。適度分散平衡、保持
分散的重要性更甚以往，因為尚有顯著的風
險。
美國：川普當選及其政見有通膨隱憂的關
係，殖利率曲線大幅變陡。這個月來一直傳出
調升第三季即看好今年收尾的經濟數據。仰
仗數據的 FOMC 準備好升息，市場全都預期
下次 12 月開會將升息 25 個基本點。
美國持續是全球經濟大環境的亮點，加上即將
在無力化的貨幣外，加諸額外刺激措施，顯示
經濟的利多，帶來了標準的繁榮配備。良好的
公共及企業健康，將化為收益及高股價。美國
是我們優先的市場。維持顯著加碼。
歐洲的總經情況雖正在改善，卻飽受眾多政
治性事件困擾，可能導致不確定性提高，表現
低落。從本週義大利公投、潛在銀行危機、
2017 年荷蘭、法國、德國的大選，及英國三
月行使第 50 條脫歐等，可見短到中期的成長
及投資頗受挑戰。
因為別無分號，歐洲實質的操盤手歐洲央行下
週要開會。他們需至少延長現行量化寬鬆 6 個
月，否則市場有拋售之虞。身為資產配置商，
要極大化風險調整的報酬，但我們為短期內有
太多一拍兩瞪眼的未知數而感到不安。提高減
碼。
中國顯示進一步的經濟回穩跡象。看不出有
什麼重挫。PMI 和通膨數據雙雙顯現走揚跡
象，目前 PMI 已連續數月站上 50。若遭美國
列為匯率操縱國，課以 45%的關稅，就有問題
了。
對美國，中國是重要的財經對手，特別是吃下
大量美國聯邦債務，適逢川普需為擴張性財政
計劃融資，中方可能以拒買，甚至拋售要脅。
我們維持 4.5%加碼。〈台灣也是〉
日本經濟原地踏步，但沒變得更糟糕。繼近來
日銀宣布零利率下限政策走弱的日圓，碰上
了立場偏鷹派的聯準會，結果是股市更興隆。
取決美元／日圓。日本經濟表現相對好的地
方，興旺的是出口商。國內消費仍太低。提升
至較大幅加碼。
投資主題：聯準對利率的不作為已來到或快抵達終點。我們已將 10 年交易區間調整至 2 –
2.5%，最便宜有機會買在 2.64%。波動率會是 2017 年的主題，央行會摸索不同路徑，外匯
市場會第一個應驗。之後，固定收益交易區間變寬，股市績效多所差異。在總體國家層次，
還有部門或類型層次，市場的相關性都會變低。
環球投資委員會投資展望
川普將少有顧
忌，去全球化可
能意味亂象，美
元走強也是。這
些方面有待制
衡。
下半年看來甚
佳，全球 PMI 開
始顯現力道，就
業大體上維持穩
健。
5
長期策略資產配置是根據市場長期的變動與預期，運用統計模型、歷史的資料與本行對於各資產長期報酬
的預期所產生。 每一個資產類別都將風險與報酬的因子加以分析與估計，為了能表現投資組合整體長期的
獲利狀況。
長期策略資產配置是依據 3~5 年以上的投資年限所設定。由於以較長的投資期間所建構，相較於 1 年的投
資，往往能產生較佳的風險調整後收益，較有機會達成原本設定的風險與報酬目標。中國信託長期策略投
資組合 (SAA) 由美國晨星投資顧問公司 (MorningStar) 與中信環球投資委員會共同建構，每年調整一次。
長期策略資產配置 (SAA)
2016 年 11 月 30 日 Page 5 Page 5
國家與產業分佈：成長型 (C3) 投資組合股票曝險
環球投資委員會投資展望
C1 - 保守型 C2 - 穩健型 C3 - 成長型 C4 - 積極型 C5 - 非常積極型
SAA % SAA % SAA % SAA % SAA %
美國 7 12 17 22 25
歐洲 4 7 11 15 18
日本 2 5 7 8 9
亞洲 (日本除外) 3 7 13 18 24
新興市場 (亞洲除外) 0 3 5 6 8
小計 16 34 53 69 84
全球投資等級債 49 39 27 18 7
全球高收益債 6 5 3 2 0
新興市場債 11 8 7 5 1
小計 66 52 37 25 8
全球房地產受益憑證 1 3 3 4 5
原物料商品 2 2 3 2 3
小計 3 5 6 6 8
現金 現金與約當現金 15 9 4 0 0
100 100 100 100 100
3.6 4.5 5.4 5.9 6.4
6.3 8.4 10.8 13.1 15.3預期波動率標準差 (%)
資產類別
股票
債券
其他資產
總計
預期回報 (%)
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TAA*：表示目前 TAA 相對上次調整之方向； SAA*：表示目前 TAA 相對於長期策略資產配置 (SAA) 之調整方向。
TAA – 反映環球投資委員會對於金融市場的看法與觀點，試圖掌握短期市場因為未達完全效率而產生之獲利機會。我們
Newsletter Title
短期戰略資產配置與調整 (TAA 與 delta’s)：
環球投資委員會投資展望
● 我們在 11 月 11 日「美國大選後 GIC」會中，從總經觀點確認下半年走得仍穩健，並依此結論加
上川普勝選的效應，做了一系列顯著的調整。今天的數據確認走在正軌。
● 重要的是，我們聽到 30 年債券牛市的結束哨音。自此開始，無論動手的是聯準會或債市，長期
演變就是殖利率攀升。這三個星期來，10 年期 UST 已出現 60+基本點的顯著支撐，我們推測債
市比聯準先動，因此 12 月不出意外必然會升息。美元走勢支持這點，從指數同樣可見，兌日圓
尤其如此，這不過是現行日銀政策將整體國內殖利率曲線固定在 0%或 0%以下的必然結果，實際
上可說是日本出錢，美國開「直升機撒錢」。
● OPEC 八年來首度宣布計畫減產。看來，主要的石油勢力，會攜手在全球重新平衡的行動有所作
為，但各方囿於囚犯困局，傾向有瓦解之虞。同時，11 月 30 日一個晚上石油上漲 8+%，顯然分
出股權的輸家和贏家〈石油生產商與終端用戶〉。體認到股票市場如今相對昂貴，我們並未更改
資產配置最流動的部位，依舊握有 4%現金趁機逢低買進。2017 年市場主軸依我們的觀望，波動
率將因懸殊經濟差距及地理政治風險而提高。民主本身已站上了火線。
● 我們會：加碼美元；風險資產〈用賣權或低價黃金避險〉，尤重美元、日本〈貨幣已避險〉、台
灣、中國的股票曝險；做多商品、相對做空債券、做空新興市場資產〈亞洲以外〉、做空印度和
歐洲。儘管歐洲正在改善，來年仍有多場公投和大選逆風罩頂。英國脫歐仍陷亂局，局勢可能因
民粹橫行更加混亂。
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Page 7 Newsletter Title
模型投資組合獲利表現
附住：市場基準(MB)：用主要指數(MSCI&Barcap)作成的衡量基準；長期策略配置貢獻 = 長期策略配置
收益(SAA) - 市場基準收益(MB)；短期戰略配貢置獻 = 短期戰略配置收益(TAA) - 長期策略配置收益
(SAA)；損益衡量日：2016年11月30日。
績效表現一覽
期間：
1/5/2012 至 31/11/2016 年化回報 % 標準差 夏普比率 超額回報
C1
MB 1.73 5.08 0.34 -
SAA 1.71 4.67 0.36 (0.01)
TAA 2.55 4.90 0.52 0.84
C2
MB 2.92 5.87 0.50 -
SAA 2.67 6.43 0.43 (0.25)
TAA 3.37 6.20 0.55 0.70
C3
MB 4.11 6.94 0.60 -
SAA 3.51 7.94 0.46 (0.59)
TAA 4.43 7.36 0.61 0.92
C4
MB 5.27 8.18 0.66 -
SAA 4.32 9.57 0.48 (0.96)
TAA 5.18 8.84 0.60 0.86
C5
MB 6.43 9.53 0.69 -
SAA 4.79 11.04 0.47 (1.64)
TAA 6.01 10.11 0.62 1.22
保守型 (C1) 穩健型 (C2)
積極型 (C4)
成長型 (C3)
非常積極型 (C5)
環球投資委員會投資展望
成立以來，短
期戰略資產配置
(TAA) 長期績效
優於長期策略資
產配置，所有投
資組合均相當接
近預期回報率
長期策略資產配
置 (SAA) 由晨星
投資顧問與我們
共同產生，表現
落後市場指標
我們短期戰略資
產配置 (TAA) 在
市場下跌時較能
提供下檔保護
8
2016 年 11 月 30 日 Page 8 Page 8
期間： 1/5/2012 至 30/11/2016
年話回報% 標準差 夏普比率 超額回報
C1 2.86 4.88 0.58 1.15
C2 3.63 6.31 0.58 0.95
C3 4.91 7.50 0.66 1.40
C4 5.86 9.00 0.67 1.54
C5 6.28 10.00 0.65 1.48
組合回報風險指標
(1) Please read the disclosure pages for further information. This sheet must be accompanied by all portfolio disclosure pages. Unless specifically noted in the accompanying disclosure pages, the source of all information is CTBC Private Banking. (2) CTBC publish TAA decision since April 25th 2012. However, the mutual fund selection of the portfolio started on Oct 2012. TAA fund performance before Oct 2012 is estimated based on actual TAA decisions and pro forma mutual fund portfolio performance. (3) Past performance is not an indication of future performance. * Other asset allocation includes REITS, commodity and other fixed income funds.
環球投資委員會投資展望
旗艦版基金模型投資組合 (C3)
66% 21% 9% 4%
風險 - 回報圖
資產類別 基金名稱 C3 %
GIC
調整
亞洲股票
(日本除外)
銘基亞洲股息基金 21 + 3
貝萊德亞太股票入息基金 -
華夏中國機會基金 -
成熟市場股票
安本環球日本股票基金 (對沖美元) 7
荷寶美國卓越股票基金 16
鋒裕美國基礎成長基金 10
Sandler Plus 美國股票多空策略 5
德盛歐洲成長基金 6 - 3
安碩德國股票指數 ETF 1
新興市場股票 首域全球新興市場領先基金 -
全球投資等級債
東方匯理環球債券基金 2
M&G 優化收益基金 7
PIMCO 環球投資級別債券基金 2
英傑華全球可轉換債券基金 -
全球高收益債 荷寶環球高收益債券 0DH (零存續期) 2
英傑華全球高收益債 -
貝萊德亞洲老虎債券基金 8 新興市場債
安本新興市場債券基金 A2 -
其他資產
亨德森遠見全球地產股票基金 2
SPDR®金 ETF 5
ELEMENTS 羅傑斯國際商品 ETN 2
現金 現金 4
21%
16%
10%7%
6%5%
1%
8%
7%
2%2%
2%5%
2%2%4%
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2016 年 11 月 30 日 Page 9 Page 9
(1) Please read the disclosure pages for further information. This sheet must be accompanied by all portfolio disclosure pages. Unless specifically noted in the accompanying disclosure pages, the source of all information is CTBC Private Banking. (2) CTBC publish asset allocation decision since April 25th 2012. However, the Compact portfolios started in July 2013 . Portfolio performance before July 2013 is estimated based on actual long term asset allocation decisions and pro forma mutual fund portfolio performance. (3) Past performance is not an indication of future performance. * Other asset allocation includes REITS, commodity and other fixed income funds.
環球投資委員會投資展望
精簡版基金模型投資組合 (C3)
期間： 1/5/2012 至 30/11/2016
年話回報% 標準差 夏普比率 超額回報
C1 4.25 4.61 0.90 2.54
C2 4.51 6.13 0.73 1.83
C3 5.13 7.47 0.69 1.62
C4 5.91 8.71 0.69 1.60
C5 6.43 10.12 0.66 1.64
組合回報風險指標
風險 - 回報圖
C3 資產配置
63% 22% 12% 3%
基金名稱 C3 % GIC 調整
股票
銘基亞洲股息基金 23
荷寶美國卓越股票基金 15
鋒裕美國基礎成長基金 16
德盛歐洲成長基金 9
債券
M&G 優化收益基金 9
PIMCO 環球投資級別債券基金 10
貝萊德亞洲老虎債券基金 3
平衡多重資產
摩根多重收益基金 12
現金 3
23%
16%
15%9%
10%
9%
3%
12%3%
10
2016 年全球主要金融資產總回報
2016 年 11 月 30 日 Page 10 Page 10
環球投資委員會投資展望
21%
11% 9% 8%
4% 4% 3% 3% 1%
(1)% (1)%
(7)%(8)%
13%
8% 6%
5% 4% 4% 4%
2% 1%
(1)%
5% 4% 3% 3% 3%
1%
(1)%(3)%
(5)% (6)%
(15)%
37%
26% 24%
19% 17%
14% 12% 12%
11%
2%
(11)%
(20)%
(10)%
0%
10%
20%
30%
40%
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Corn
YTD MTD (as of 30 November 2016)
Equity Index YTD % MTD % Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15
US S&P 500 7.6 3.4 (1.9) (0.1) (0.1) 3.6 0.1 1.5 0.3 6.6 (0.4) (5.1) (1.8) 0.1 8.3
Euro Stoxx 50 (6.6) (0.1) 1.8 (0.7) 1.1 4.4 (6.5) 1.2 0.8 2.0 (3.3) (6.8) (6.8) 2.6 10.2UK FTSE 100 8.7 (2.5) 0.8 1.7 0.9 3.4 4.4 (0.2) 1.1 1.3 0.2 (2.5) (1.8) (0.1) 4.9
France CAC 40 (1.3) 1.5 1.4 0.2 (0.0) 4.8 (6.0) 1.7 1.0 0.7 (1.4) (4.8) (6.5) 1.2 9.9Germany DAX 3.5 (0.2) 1.5 (0.8) 2.5 6.8 (5.7) 2.2 0.7 5.0 (3.1) (8.8) (5.6) 4.9 12.3
Japan Nikkei 225 (0.8) 5.1 5.9 (2.6) 1.9 6.4 (9.6) 3.4 (0.6) 4.6 (8.5) (8.0) (3.6) 3.5 9.8China Shanghai (8.2) 4.8 3.2 (2.6) 3.6 1.7 0.4 (0.7) (2.2) 11.8 (1.8) (22.6) 2.7 1.9 10.8
HK Hang Seng 4.0 (0.6) (1.6) 1.4 5.0 5.3 (0.1) (1.2) 1.4 8.7 (2.9) (10.2) (0.4) (2.8) 8.6Taiwan TWSE 10.8 (0.5) 4.2 1.1 0.9 4.2 1.5 1.9 (4.2) 4.0 3.3 (2.3) 0.2 (2.7) 4.6
SG STI 0.8 3.2 (1.9) 1.7 (1.7) 1.0 1.8 (1.7) (0.1) 6.5 1.4 (8.8) 0.9 (4.8) 7.4Australia ASX 200 2.7 2.3 (2.2) 0.1 (2.3) 6.3 (2.7) 2.4 3.3 4.1 (2.5) (5.5) 2.5 (1.4) 4.3
Fixed Income
- Yield Change (bp)YTD MTD Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15
US Treasury 2Y 9.2 27.2 7.9 (4.3) 15.0 7.4 (29.5) 9.5 6.1 (5.3) 0.0 (27.4) 11.7 20.6 9.5US Treasury 10Y 15.5 55.5 23.1 1.4 12.7 (1.7) (37.6) 1.3 6.5 3.4 (18.6) (34.9) 6.3 6.4 10.5
US Treasury 30Y 6.3 45.4 26.4 8.4 4.9 (10.2) (36.3) (3.0) 6.6 (0.4) (12.8) (27.2) 4.4 5.0 6.8Canada 10Y 28.1 38.9 20.0 (2.8) (0.4) (3.4) (25.8) (19.4) 28.7 3.6 (3.4) (16.9) (17.6) 2.9 10.9
Italy 10Y 36.8 32.5 47.5 4.3 (2.3) (9.0) (9.8) (13.3) 26.7 (20.1) 0.7 (17.9) 17.5 (6.2) (24.4)UK 10Y (50.8) 17.2 49.8 10.4 (4.2) (18.1) (56.3) (16.7) 18.1 7.8 (22.3) (40.0) 13.5 (9.8) 16.0
German 10Y (29.8) 11.2 28.3 (5.6) 5.4 1.1 (26.9) (13.3) 11.9 4.6 (21.8) (30.3) 15.5 (4.4) (7.0)France 10Y (21.4) 28.5 28.0 0.6 7.6 (8.0) (29.5) (15.7) 14.8 1.8 (16.8) (35.1) 19.7 (7.6) (11.9)
Spain 10Y (21.7) 35.2 31.9 (13.2) (0.5) (14.5) (31.0) (12.0) 15.6 (9.4) 1.8 (25.7) 24.8 (15.1) (21.9)
SWISS 10Y (5.5) 26.7 15.0 (7.3) 9.6 1.5 (26.6) (8.7) 9.9 10.5 (18.4) (18.8) 29.7 (9.4) (15.1)Japan 10Y (22.9) 7.2 4.1 (2.3) 12.4 2.7 (10.2) (3.7) (4.8) 3.0 (16.0) (16.5) (4.2) (0.2) (4.7)
Australia 10Y (1.7) 37.7 43.8 8.4 (5.0) (10.7) (32.2) (21.4) 2.8 9.0 (23.6) (24.5) 2.1 24.8 0.6
Commodity YTD % MTD % Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15WTI Crude 11.8 4.2 (3.9) 6.2 4.5 (14.6) (1.4) 5.2 12.9 6.8 (3.0) (4.7) (10.1) (7.3) 3.0
Brent Crude 13.9 5.2 (3.8) 6.6 5.6 (13.0) (0.6) 4.7 13.6 6.4 (1.9) (6.4) (13.8) (9.7) 2.6Natural Gas 16.7 4.9 (2.2) (1.7) (3.2) (1.1) 16.6 0.2 10.3 9.4 (16.3) (1.7) 1.1 (3.7) (6.7)
Gold 10.6 (8.1) (2.9) 0.5 (3.1) 2.2 8.8 (6.0) 4.9 (0.5) 10.8 5.4 (0.3) (6.8) 2.4Silver 19.2 (7.8) (6.6) 2.8 (8.3) 8.7 17.0 (10.4) 15.6 3.5 4.6 3.0 (1.7) (9.4) 7.1
Platinum 2.3 (7.1) (4.4) (2.4) (8.4) 12.1 4.6 (9.0) 10.3 4.5 7.2 (2.3) 7.2 (15.6) 8.6
LME Copper 23.8 20.0 (0.3) 5.4 (6.3) 1.7 3.7 (7.5) 4.2 3.2 2.9 (3.1) 2.6 (10.3) (0.9)LME Aluminum 12.4 (0.0) 3.5 3.6 (2.1) (0.7) 6.0 (7.3) 9.8 (3.3) 3.4 (0.1) 4.0 (2.3) (7.1)
Corn (11.3) (3.9) 4.7 6.3 (7.3) (7.7) (9.1) 3.4 7.2 (1.9) (4.5) 2.7 (3.0) (3.3) (0.7)Nickel 25.9 7.2 (1.1) 8.2 (8.3) 12.4 11.8 (10.8) 11.0 (0.3) (1.4) (2.3) (1.0) (11.3) (2.9)
Currency YTD % MTD % Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15
Dollar Index 2.9 3.1 3.1 (0.6) 0.5 (0.6) 0.3 3.0 (1.6) (3.7) (1.4) 1.0 (1.5) 3.3 0.6EURUSD (2.5) (3.6) (2.3) 0.7 (0.1) 0.6 (0.2) (2.8) 0.6 4.7 0.4 (0.3) 2.8 (4.0) (1.5)
GBPUSD (15.1) 2.2 (5.6) (1.3) (0.7) (0.6) (8.1) (0.9) 1.8 3.2 (2.3) (3.3) (2.1) (2.4) 2.0AUDUSD 1.4 (2.9) (0.7) 2.0 (1.0) 1.9 3.0 (4.9) (0.7) 7.2 0.8 (2.8) 0.8 1.2 1.7
NZDUSD 3.7 (1.0) (1.9) 0.5 0.7 0.9 5.5 (3.1) 1.0 4.8 1.6 (5.1) 3.8 (2.9) 5.9USDJPY 5.7 9.2 3.4 (2.0) 1.3 (1.1) (6.8) 4.0 (5.4) (0.1) (7.0) 0.8 (2.3) 2.1 0.6
USDCAD 4.0 0.2 2.1 0.2 0.6 0.8 (1.3) 4.3 (3.4) (4.0) (3.1) 1.0 3.6 2.2 (1.8)
USDCHF (0.9) 2.9 1.8 (1.3) 1.5 (0.7) (1.8) 3.5 (0.2) (3.7) (2.4) 2.1 (2.6) 4.2 1.5USDCNY (5.7) 1.7 1.6 (0.1) 0.7 (0.2) 1.0 1.7 0.4 (1.5) (0.4) 1.3 1.5 1.3 (0.6)
USDCNH (4.5) 2.0 1.5 (0.2) 0.9 (0.6) 1.3 1.5 0.4 (1.3) (0.6) 0.4 2.2 1.6 (0.7)USDTWD 3.1 1.0 0.7 (1.1) (0.6) (0.9) (1.1) 1.1 0.2 (3.3) (0.1) 1.4 0.5 0.3 (1.2)
USDHKD (0.1) 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.2) 0.2 0.0 (0.2) (0.1) 0.5 (0.0) 0.0 0.0USDSGD (0.3) 3.0 2.1 0.1 1.7 (0.6) (2.2) 2.5 (0.3) (4.1) (1.2) 0.4 0.5 0.7 (1.5)
USDZAR 9.5 4.6 (1.8) (6.8) 6.1 (5.8) (6.3) 10.4 (3.6) (7.0) (0.1) 2.7 7.1 4.5 (0.2)
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