PORTUGAL

CRISIS FINANCIERA

09/05/2012 Iván Cubel Avellaneda

Política Monetaria y Financiera

Universidad de Valencia

ÍNDICE

Perspectiva General

Cronología de la Crisis

Análisis de la Crisis

El rescate

Portugal tras el rescate

Perspectiva General

Capital: Lisboa

Extensión geográfica: 92.391 m2

Población: 10.636.979 hab.

Democracia reciente: 1974

Entrada en la Unión Europea: 1986

Perspectiva General: Economía

PIB (2011): 171.015’9 millones de €.

PIB cápita (PPA): 80

PIB cápita (PPA): 100

Var. PIB medio (2000-2011):0,7%Var. PIB medio(2000-2011): 1.6%

Tasa desempleo: 15.3%

Tasa desempleo: 10,2%Balanza CC. (2011): -11.023 m. €

Balanza CC. media: -2.635,85 m. €

Cronología de la crisis

2010 2011 2012E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M

Gobierno socialista de SocratesRESCATE

Gobierno conservador de Passos Coelho

1 PEC 2 PEC 3 PEC 4? Privatizaciones e ImpuestosEscándalo “Madeira”

A+ A- BBB- BBA1 A3 Baa1 Ba2 Ba3

AA AA- A+ A- BBB- BB+Deuda 10 años 6,4% 7% 8% 8.5% 10% 13% 17% 12,5% 11,5%

Análisis de la crisis: Entrada en la UE

¿Fue bueno para Portugal entrar en la UE?

Ratio Deuda/PIB: 48.5% en 2000

La situación antes de la entrada en el Euro

1

¿Fue bueno para Portugal entrar en el Euro?

Sí

No

Divisa fuerte + Economía poco competitiva

Balanza comercial: -13.000 millones de €

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

-6

-4

-2

0

2

4

6

Evolución del PIB real (1996-2012) Portugal-UEPortugal UE-27

Años

% V

aria

ción

del

PIB

Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

Crecimiento del consumo > Crecimiento del PIB

3

El consumo interno se dispara

2

Análisis de la crisis: Resultado del Euro

Crecimiento nulo de la productividad (1%) 1

Incremento persistente CLU

Estancamiento output por trabajador

El € genera expectativas de mayor renta

Provoca financiación más barata

1998 2000 2002 2004 2006 2008 20100

20

40

60

80

100

120

140

Productividad por hora trabajada de Portugal, EU-15 y EU-27

Portugal EU-27 EU-15

Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

1985 1990 1995 2000 2005 2010 20150

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

PIB/Horas trabajadasPortugal

Fuente: Elaboración propia Datos: OECD

Fuente: Vasco M. Carvalho (FEDEA)

2

Análisis de la crisis: Efecto conjunto

Rasgos de la economía Portuguesa con el euro:

Débil crecimiento del PIB

1

Mayor crecimiento del consumo

Productividad estancada

Resultado: Déficits en balanza comercial recurrentes

Coste de financiación reducido

0 50 100 150 200 2500

1

2

3

4

5

6

7

8

Evolución Euribor a 1 año

Fuente: Elaboración propia Datos: INE España

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

-20,000.0-18,000.0-16,000.0-14,000.0-12,000.0-10,000.0-8,000.0-6,000.0-4,000.0-2,000.0

0.0

Balanza comercial de Portugal (millones €)Saldo externo de bienes y servicios

Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

En 2011, la Deuda sobre el PIB alcanzaba:Empresas (178% ) Familias (102%) Total (400%)

Dependiente del crédito externo

2

Análisis de la crisis: El déficit comercial

La economía se financia con capital extranjero:

¿Endeudamiento público?

1

¿Endeudamiento privado?

El crecimiento de la economía portuguesa:

Endeudamiento empresas alto (1275% )

No

Sí

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120

20

40

60

80

100

120

140

Deuda hogares sobre ingresos obtenidosDeuda hogares

% so

bre

ingr

esos

obt

enid

os

Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110

20

40

60

80

100

120

%Deuda Pública sobre el PIB de Portugal

Portugal

Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

2

Análisis de la crisis: Crisis financiera de 2008

Dependencia del crédito + Crack financiero internacional 1

Efecto 3: El Déficit Público se dispara

Efecto 2: El Gasto Público compensa la caída

Efecto 4: La Deuda Pública crece incontroladamente

Freno a la entrada de capital extranjero

Efecto 1: El Gasto privado se paraliza

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110

20

40

60

80

100

120

%Deuda Pública sobre el PIB de Portugal

Portugal

Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Déficit Público como porcentaje del PIBPortugal UE-27

Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

Análisis de la crisis: Consecuencias

Los inversores dudan de la solvencia de Portugal: 1

Los intereses de la deuda se disparan

Las agencias de Rating bajan calificaciones

El coste de financiación portugués crece

Dado el exiguo crecimiento existente

Dado los niveles de deuda alcanzados

Jan-05

May-05

Sep-05Jan-06

May-06

Sep-06Jan-07

May-07

Sep-07Jan-08

May-08

Sep-08Jan-09

May-09

Sep-09Jan-10

May-10

Sep-10Jan-11

May-11

Sep-11Jan-12

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Tipo de interés vigente del bono a 10 añosPortugal Germany

Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat

Análisis de la crisis: Antes del rescate

El ataque de los mercados financieros hace insostenible

Crisis similar a la de los países emergentes

La financiación de la deuda existente

Evitar la recesión económica

Riesgo de sudden stop

1ª prioridad: Frenar el déficit público (Planes de Ajuste)

2ª prioridad: Flexibilizar mercados = Competitividad

Análisis de la crisis: Crisis política

Los III Planes de Ajuste:

No abordan frontalmente los problemas

Se incumplen sistemáticamente

Falta de consenso político

Lo que traerá consecuencias para el IV PEC:

Rechazo parlamentario y dimisión Sócrates

Los mercados castigan la inoperancia política

La situación es insostenible, se pide el rescate

El Rescate: Términos generales

Aprobado el 16/05/2011

La ayuda consistirá en 78.000 millones de Euros

Parte UE: 52.000.000 €

Parte FMI: 26.000.000 €

Tipo de interés medio: 5%

Desembolso en 3 años

Amortización en 7 años

1

Portugal Irlanda Grecia

5245

80

26 22.530

7867.5

110

Comparativa de los rescates efec-tuados

Fondos UE Fondos FMI Total

Millones de Euros

Fuente: Elaboración propia Datos: El País, El mundo y el Economista.

El rescate: Las condiciones de la troika (I)

Primer pilar: El ajuste fiscal

Objetivo: Déficit del 3% del PIB en 2013Reducción del gasto público: 4,5 % del PIB

Aumento de los ingresos públicos: 1,3% del PIB

Medidas más destacadas:

1. Eliminación pagas extra funcionarios y pensionistas

2. Recortes en Sanidad, Educación y Defensa

3. Eliminación deducciones IRPF e IS y aumento IVA

4. Aplicación tipo general del IVA (23%) a más bienes

5. Privatización: Energía, Finanzas, Telecomunicaciones

El rescate: Las condiciones de la troika (II)

Segundo pilar: La reforma laboral

Objetivo: Aumentar empleo y competitividadMedidas más destacadas:

1. Reducción indemnización por despido (20 días/año)

2. Desempleo: Reducción de los subsidios y su duración

3. Reducción festivos, aumento jornada laboral (1/2 h.)

4. Banco de horas ( Flexibilización)

Tercer pilar: Liberalización de los mercados

Eliminación acción de oro, liberalizar mercados

Nueva Ley de Competencia

El rescate: Las condiciones de la troika (III)

Cuarto pilar: Sistema financiero

Quinto pilar: Administración y justicia

Aumento del Core Tier 1 al 10% en 2012Ajuste del ratio de préstamo sobre depósitos

Reducción municipios y parroquiasNueva planta judicial

Reducción personal y congelación de salarios

1

Fuente: Blog Nada es Gratis (Tano Santos). Datos: Eurostat

Portugal tras el rescate

¿Se han cumplido las condiciones UE?

Suspensión del AVE con España 28/06/2011

Eliminación acciones de oro 05/07/2011

Privatizaciones (BPN y EDP) 8 a 12/2011

Subida del VAT 12/08/2011

Reforma laboral 18/01/2012

¿Por qué los mercados siguen presionando?

Portugal tras el rescate: El escándalo Madeira

07/2011 La región autónoma de Madeira revela:

Deuda encubierta por valor de 5.000 millones €

Nueva crisis de confianza en Portugal

Portugal, a finales de 2011:

Var. PIB: -1,6%

B. Comercial: -11.023 m. €

Bono 10 años: 13,08%

Déficit público: -4,2%

Deuda/PIB: 107%

Portugal tras el rescate: la sociedad

Ha conseguido evitar revueltas sociales (Grecia)

2 huelgas generales en menos de 6 meses

El Plan de Rescate: Consenso parlamentario y sindical

La generación pérdida: Geraçao à rasca

Otras fuentes: INE España, Observatorio FEDEA

Bibliografía y Datos Estadísticos

Prensa Nacional: El País, El mundo, El economista

Blog Nacional: Nada es Gratis

Blog Internacional: The Portuguese Economy

Datos: INE Portugal, Eurostat, Banco Portugal, OCDE

Adjustment within Euro. The difficult case of Portugal

Olivier BlanchardInforme Semanal (RTVE): El fado más triste