Cuando la crisis financiera se transmitió a la economía real y se propagó a todo el Mundo, América Latina se encontraba en una situación macroeconómica

Cuando la crisis financiera se transmitió a la economía real y se propagó a todo el Mundo, América Latina se encontraba en una situación macroeconómica mucho más sólida que en crisis anteriores

Situación Coyuntural:

Menor endeudamiento externo relativo.

Gobiernos con presupuestos equilibrados.

Superávit en la Cuenta Corriente del Balance de Pagos (X - M > 0). Estrategia de crecimiento del tipo “Led Expo Growth” asociadas a un TCR competitivo.

Acumulación de reservas internacionales por parte de Bancos Centrales (Crecimiento sostenido, precios record de commodities y mejoras en términos de intercambio Px/Pm).

Adopción de Sistemas Cambiarios flexibles administrados por Bancos Centrales responsables.

Introducción – La coyuntura de América Latina al momento de estallar la crisis

Estrategia de “autoaseguramiento” ante contingencias. Falta de confianza en organismos internacionales.

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Introducción – La coyuntura de América Latina al momento de estallar la crisis (2)

PERO…contrariamente a lo acontecido en otros momentos históricos, el aprendizaje de experiencias anteriores y la mayor solidez actual hicieron que la región contara con más margen de maniobra para utilizar instrumentos de política económica que permitieran minimizar o por lo menos disminuir los efectos más nocivos de la crisis.

Como consecuencia de la magnitud de la crisis, America Latina no quedó “desacoplada” de sus efectos

América Latina experimentó:Una caída en la Demanda de sus Exportaciones ( px y qx)Caída de la Inversión Extranjera DirectaCaída del nivel de Producción Freno de la tasa de crecimiento (Arg) o recesión (Bra)

3

Región/Países Promedio 1995-2004

2005 2006 2007 2008 2009

$ Var PBI LATAM 3,0 5 5,8 5,2 3,7 -1,8% Var PBI Arg 1,3 9,2 8,5 8,7 6,8 0,9% Var PBI Bra 2,5 3,2 4 5,7 5,1 -0,2(*) Extraído de "Las Grandes Crisis del Capitalismo Contemporáneo" Rapoport - Brenta. Elaborado con datos de la CEPAL y el FMI.

Variaciones del PIB en %

Impacto sobre las principales variables: PBI

(*) Elaboración propia en base a datos de la CEPAL y el FMI.

5.8

-1.8

9.2

0.9

5.7

-0.2

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Promedio 1995-2004

2005 2006 2007 2008 2009

Variaciones % de PBI

$ Var PBI LATAM

% Var PBI Arg

% Var PBI Bra

4

TrimestresDesempleo

ARGDesempleo

BRA1Q 07 9,8 10,12Q 07 8,5 9,73Q 07 8,1 94Q 07 7,5 7,41Q 08 8,4 8,52Q 08 8 7,83Q 08 7,8 7,64Q 08 7,3 6,81Q 09 8,4 8,92Q 09 8,8 8,13Q 09 8,8 7,7(*) Extraído de "Las Grandes Crisis del Capitalismo Contemporáneo"

Rapoport - Brenta. Elaborado con datos de la OIT.

Desempleo Urbano

Impacto sobre las principales variables (3): Desempleo

(*) Elaboración propia en base a datos de la OIT.

10.1

6.87.7

9.8

7.5

8.8

0

2

4

6

8

10

12

1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09

Variaciones % del Desempleo Urbano

Desempleo BRA

Desempleo ARG

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Impacto sobre las principales variables (2): Inflación

Región/PaísesPromedio 1995-2004

2005 2006 2007 2008 2009

% Var LATAM 9.1 8.9 5.5 7.9 8.9 6.0% Var Arg 4.9 12.3 9.8 8.5 7.2 6.3% Var Bra 9.1 5.7 3.1 4.5 5.9 4.9(*) Extraído de "Las Grandes Crisis del Capitalismo Contemporáneo" Rapoport - Brenta. Elaborado con datos del FMI.

Inflación Promedio Anual en %

(*) Elaborado con datos del FMI.

9.15.5

8.9

4.9

12.3

6.3

3.1

4.9

-7.0

-2.0

3.0

8.0

13.0

18.0

Promedio 1995-2004

2005 2006 2007 2008 2009

Variaciones % de Inflación

% Var LATAM

% Var Arg

% Var Bra

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Mecanismos de transmisión de la crisis en América Latina (1)

El Comercio Exterior fue uno de los principales canales de transmisión de la crisis desde los países centrales a América Latina.

Durante los años previos a la crisis:

Participación en el PIB de las exportaciones y las importaciones se incrementaron progresivamente

Precio record de commodities: Crecimiento espectacular en productos agrarios (maíz 81,5% y soja 76,7%) y energía (Petróleo 79,9% y Gas Natural 72,2%)

Durante la crisis:

Caída brusca y veloz de los precios internacionales

Reducción de las cantidades demandadas producto de la recesión

Valor de las exportaciones se desplomó en alredor de un 30% para los principales países de la región (2008-2009)

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2005 2006 2007 2008 2009

% Var CC LATAM y Caribe

-6,6 1,4 1,6 0,4 -0,6 -0,5

% Var CC Arg -3,8 2,6 3,2 2,3 1,5 2,8

% Var CC Bra -2,4 1,6 1,3 0,1 -1,7 -1,5

(*) Extraído de "Las Grandes Crisis del Capitalismo Contemporáneo" Rapoport - Brenta. Elaborado con datos del FMI.

Cuenta Corriente del Balance de Pagos en % del PIB

(*) Elaboración propia en base a datos del FMI.

-6.6

1.6

-0.6

-3.8

3.22.8

1.6

-1.7

-7.0

-5.0

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

Promedio 1995-2004

2005 2006 2007 2008 2009

Variaciones % de Cuenta Corriente


% Var CC Arg

% Var CC Bra


2005 2006 2007 2008 2009


-6,6 1,4 1,6 0,4 -0,6 -0,5

% Var CC Arg -3,8 2,6 3,2 2,3 1,5 2,8

% Var CC Bra -2,4 1,6 1,3 0,1 -1,7 -1,5


Cuenta Corriente del Balance de Pagos en % del PIB

-6.6

1.6

-0.6

-3.8

3.22.8

1.6

-1.7

-7.0

-5.0

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

Promedio 1995-2004

2005 2006 2007 2008 2009

Variaciones % de Cuenta Corriente


% Var CC Arg

% Var CC Bra


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El deterioro de la Cuenta Financiera de la BP

Incremento en la prima de riesgo de la deuda de los mercados emergentes: Caída del precio de los bonos de mercado.

Contracción del Crédito: muchas líneas de crédito antes disponibles para las economías emergentes no se renovaron

Fuga de Capitales: Disminución de las Reservas Internacionales en el orden del 5% para Argentina y Brasil hacia el IV trimestre de 2008

Expectativas negativas de los agentes: Freno en los flujos de Inversión (Caída de la IED – No reinversión de utilidades y reducción de la plantilla de empleados en las filiales locales por parte de las empresas multinacionales)

ARG: Caída progresiva de los flujos de inversiones + Fuga de Capitales = empeoramiento de la CF de la BP (30% IV T de 08, 48% en I T de 09 y 88% en II T de 09)

BRA: modificó la tendencia positiva en el IV T 08 y pasó a tener un flujo negativo de ingresos netos

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Radiografía de las principales variables Macroeconómicas: ARGENTINA VS BRASIL

(**) Fuentes Estadísticas Nacionales y Global Markets Citibank10

(*) Fuente Fondo Monetario Internacional

El tamaño de la economía de Brasil es aprox 5,5 veces el tamaño de la Argentina (genera 4,5 veces más bs y sv en t)

La población brasilera es 4, 5 veces la población argentina

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Medidas adoptadas: BRASIL (1)

Principales medidas adoptadas:

Política fiscal expansiva de carácter contracíclico

Estímulo al consumo a través del aprovechamiento del “enorme” mercado interno

Política cambiaria adecuada (depreciación TC)

Objetivo: Sostener la actividad económica, otorgando facilidades a la producción para evitar el desempleo.


Política Fiscal Expansiva de carácter contracíclica

Aumento del Gasto (1)

Disminución de los Impuestos (2)

Gasto Público:

•Se encararon ambiciosos programas de inversión pública:

-Programa de Aceleración del Crecimiento (PAC) sostenido por la creación de un Fondo Soberano (contexto de restricción crediticia internacional) y capitalización del Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BANDES)

•Plan de inversión en viviendas a 15 años (Gran impulso de a la industria a la Construcción)

•Programa de Crédito para exportadores e industrias estratégicas (trabajo intensivas, i.e. Construcción) o que tienen créditos con el exterior – Uso de reservas internacionales

•Extensión del Programa “Bolsa Familia”: Mantenimiento de los programas sociales e inclusión de 1,3 millones de hogares adicionales. Gasto social, estímulo al consumo.

Redistribución del Ingreso a los hogares mas pobres 12

Impuestos:

•Disminución de las alícuotas para el Impuesto a la Renta para Personas Físicas (IRPF). Beneficio familias de ingresos medios y bajos (< 2,000 BRL) para estimular consumo.

•Reducción Impuesto a las Operaciones Financieras (IOF). Tasa se reduce a la mitad (de 3,38% al 1,885%) para operaciones de créditos al consumo.

•Reducción temporal de Impuestos a los Productos Industrializados (IPI): reducción p final de bienes

-Insumos de la construcción civil

-Bienes de consumo durables (electrodomésticos, i.e. heladeras)

-Producción de automóviles (+ 4,2% venta de automóviles e/ ene09 y sep09).


COSTO FISCAL DE LAS POLÍTICAS PROGRAMADAS PARA 2009 (SEGÚN ESTIMACIONES DE CEPAL) FUE 8,5% DEL PIB 7 p.p. GASTO FISCAL

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Política Cambiaria:

•El Banco Central de Brasil devaluó rápidamente la moneda: Entre Sep ‘08 y Oct ‘08 23%, totalizando hasta Diciembre un 50%

Dos efectos principales

Freno a la Fuga de Capitales

Protección para la Industria local respecto a la competencia externa en un escenario de disminución de los flujos de comercio

SOSTENIMIENTO DEL NIVEL DE EMPLEO Y

PRODUCCION

Consenso entre principales actores económicos: Gobierno, Empresas y Sindicatos

14


(*) Ministerio de Industria y Comercio de Brasil

Balanza Comercial de Brasil

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Medidas adoptadas: ARGENTINA (1)

Pilares de las medidas adoptadas:

Política fiscal expansiva de carácter contracíclica

Estatización de las AFJP

Gran expansión del Crédito

Fortalecimiento del mercado interno

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Política Fiscal Expansiva de carácter contracíclica:

•Gran Expansión del Gasto Público:

-Aumento de la Inversión Pública en rutas, cloacas, red energética, viviendas, infraestructura de transportes, comunicaciones, seguridad y salud. “Plan Obras Públicas para Todos los Argentinos”

-Implementación de la Asignación Familiar Universal.

-Incremento en las prestaciones de los haberes jubilatorios. Pago único de $200 Dic’08.

•Numerosas reducciones impositivas:

-Eliminación de la Tablita de Machinea: Consistió en eliminar el índice con el quese gravaban las ganancias personales, pasando a un regimen mas progresivo.

-Moratorias a Pymes.

-Reducción de las retenciones agropecuarias: a principios de diciembre, se bajaron en un 5% las retenciones a las exportaciones de trigo y de maíz.

-Ley de Repatriación de Capitales reduciendo las cargas impositivas para aquellos argentinos con dinero depositado en el exterior. Evitar fuga de Capitales

por

incertidumbre

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•Gran Expansión del Crédito:

-Por la estatización de las AFJP, $13000 M reforzaron las arcas del Estado que los reorientó hacia el sector bancario como dinamizador del crédito.

-Sostenimiento de los principales sectores productivos mediante el crédito: Sector Primario: Crédito a la prefinanciación de exportaciones para contrarrestar la caída del comercio internacional y la histórica sequía de 2008. Sector de Servicios: Crédito a la Demanda de turismo y a los agentes de turismo. Sector Industrial: Crédito orientado a las empresas manufactureras y a las automotrices. Sector Construcción: Expansión del crédito en un sector trabajo intensivo.

FUERTE INCENTIVO AL CONSUMO COMO MOTOR DE

LA DEMANDA AGREGADA

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•Política Cambiaria y Monetaria:

-Mecanismo de mini-devaluaciones periódicas del tipo de cambio a partir de Septiembre de 2008. El BCRA devaluó la moneda entre Sep ‘08 y Oct ‘08 5%, totalizando hasta Diciembre un 11%

La búsqueda de recuperación de la competitividad industrial no fue lo suficientemente agresiva, debido a las presiones inflacionarias preexistentes.

•Otras políticas:

-Creación del Ministerio de Producción con el objetivo de recrear el vínculo con los sectores productivos, aumentar la actividad económica y evitar la recesión. Cambio en la estructura del Estado.

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Resultado Fiscal del período: Argentina y Brasil

Resultado fiscal, % del PIB 2005 2006 2007 2008 2009-1.5 -0.6 -0.5 -1.1 -4.1-2.2 4.5 1.8 2.8 -1.4-3.4 -3.5 -2.8 -1.5 -3.8


ArgentinaBrasil

America Latina y El Caribe

-1.5

-2.2

4.5

1.8

2.8

-1.4

-3.4

-1.5

-3.8-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2005 2006 2007 2008 2009

Resultado Fiscal, % de PBI (c/ pago de intereses de deuda pública)

America Latina y El Caribe

Argentina

Brasil

(*) Elaboración propia con datos del FMI.

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Conclusiones y consideraciones finales

A diferencia de los países centrales, el menor grado de integración financiera y la poca profundidad de los mercados de capitales poco desarrollados (sobre todo en Argentina), ambos ayudados por un relativamente menor peso del endeudamiento, contribuyeron a que no se desarrollase una crisis financiera en América Latina.

Ante la disminución de las reservas internacionales en los países de la región por la fuga de capitales, los países de la región reaccionaron rápidamente devaluando sus monedas para evitar tener problemas de Balanza de Pagos en el frente externo. Sin embargo la Balanza de Pagos se vio afectada ante el deterioro de la Cuenta Financiera de la Balanza de Pagos que sufrió una importante caída de los flujos de inversión extranjera directa (IED) por una menor reinversión de las utilidades de las firmas trasnacionales.

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Conclusiones y consideraciones finales (2)

Gran importancia fondo anticíclico por ahorro en períodos de crecimiento para Brasil, ausencia de fondo anticíclico en Argentina. Uso de reservas y manipulación tipo de cambio

Política fiscal fundamental en Brasil (PAC, IPRF; IOF); Argentina instrumentos más variados, importancia de alivios fiscales

Cambios en la estructura política del Estado: Argentina creó el Ministerio de Producción para relacionar los diferentes sectores productivos.

Para mantener el nivel de empleo se intentaron acuerdos entre empresarios y sindicatos. En Argentina se intentaron medidas específicas para aumentar la contratación en blanco

Mientras que Brasil devaluó rápidamente su moneda, para luego apreciarla lentamente cuando presión sobre el mercado de divisas aflojó y comenzaron a restituirse las líneas de crédito; la evolución del tipo de cambio en Argentina siguió un camino diferente y depreció menos velozmente su tipo cambiario lo cual, ante el intenso proceso inflacionario, erosionó la competividad al apreciar en términos reales su moneda.

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Cuando la crisis financiera se transmitió a la economía real y se propagó a todo el Mundo, América Latina se encontraba en una situación macroeconómica