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I N F O R M E X T B

V I S I Ó N T R I M E S T R A L D E L M E R C A D O

OCTUBRE - DICIEMBRE 2015

TRIMESTRE 4

sumario

E N T O R N O M A C R O E C O N Ó M I C O : S I T U A C I Ó N A C T U A L 3

A N Á L I S I S T É C N I C O D E L O S P R I N C I PA L E S Í N D I C E S D E R E N T A V A R I A B L E 6

SP500 7

DAX 9

IBEX 10

Nikkei 11

M E R C A D O S E M E R G E N T E S 12

D I V I S A S 14

Dólar Index 15

Euro v.s. Dólar 16

Emerging Currency Index 17

M A T E R I A S P R I M A S 19

Índice contínuo de Materias Primas: CCI (gráfico semanal) 20

Petróleo (West Texas mensual) 21

Oro (gráfico semanal) 22

VISIÓN TRIMESTRAL DEL MERCADO


TRIMESTRE 4

ENTORNO MACROECONÓMICO: SITUACIÓN ACTUAL

ENTORNO MACROECONÓMICO: SITUACIÓN ACTUAL


4

E N T O R N O M A C R O E C O N Ó M I C O : S I T U A C I Ó N A C T U A L .

La situación económica a nivel mundial atraviesa por una fase con dos vertientes bien diferenciadas: por un lado, la de los mercados desarrollados, y por el otro, la de los mercados emergentes. Mientras que los primeros consiguen mantener un proceso de cre-cimiento suave, al amparo de los grandes estímulos que implementan sus Bancos Centrales desde hace años, los segundos viven una situación mucho más compleja.

Pese a que en los mercados desarrollados la situa-ción que se respira es claramente mejor, no es un área exenta de riesgos:

• En USA seguimos pendientes de que comience la normalización monetaria, es decir, que se lle-ve a cabo la primera subida de tipos de interés desde hace 9 años. Y según los consejeros de la Reserva Federal debiera producirse antes de fin de año.

• En Europa nos enfrentamos a diversos focos des-estabilizadores:

- La crisis de los refugiados sirios, que está po-niendo de manifiesto, nuevamente, lo compli-cado que es alcanzar consenso entre de los miembros de la Unión Europea.

- Los riesgos electorales en aquellas geografías donde partidos con programas claramente “anti-europeos” están consiguiendo el respal-do de buena parte de la población, como en España e Italia.

- La crisis de Volkswagen y sus ramificaciones al sector autos y al DAX alemán.

En el lado de los mercados emergentes la situación se ha complicado mucho desde que se produjo el pinchazo de la burbuja bursátil en China, lo que ha provocado una pérdida de confianza en los inverso-res y un incremento en la prima de riesgo. Pero el pro-blema es más estructural, y se centra en la debilidad económica de dichos países, que muestran un PIB agregado en torno al 4%, es decir, aproximadamente un 1% por debajo de su potencial. (GRÁFICA 1).

GRÁFICA 1


5

E N T O R N O M A C R O E C O N Ó M I C O : S I T U A C I Ó N A C T U A L

• Esta situación de debilidad se está reflejando cla-ramente en dos frentes:

- La evolución de sus divisas frente al USD, que se deprecian rápidamente pese a los intentos de los Bancos Centrales por evitarlo mediante anuncios de subidas de los tipos de interés. (GRÁFICA 2).

- La evolución del Crédito “High Yield” de dichas geografías, que vuelve a ten-sionarse hacia la zona de máximos al-canzada a comienzos de este año. (GRÁFICA 3).

GRÁFICA 2

GRÁFICA 3



TRIMESTRE 4

ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE RENTA VARIABLE

ANÁLISIS TÉCNICO DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE RENTA VARIABLE


7

A N Á L I S I S T É C N I C O D E L O S P R I N C I PA L E S Í N D I C E S D E R E N T A V A R I A B L E .

S P 5 0 0 ( L A R G O P L A Z O )

La tendencia alcista que se inició en 2009 y que con-formaba una estructura en cuña, finalmente se ha roto a la baja. Antes de que se produjese dicha ruptura, se acumulaban muchas señales de debilidad en los indicadores adelantados (osciladores), del tipo de:

• Ruptura de líneas de tendencia en indicadores como el RSI.

• Divergencias bajistas desde hacía más de un año en estocásticos, momento, rsi…

• Cortes descendentes en indicadores lentos como el MACD.

• Pérdida de fuerza en el número de componentes que lideraban el proceso alcista de los índices (“market breath”). Cada vez había menos valores que hacían nuevos máximos mientras que el índi-ce seguía alcanzando nuevos techos históricos.

El SP500 ha sido el índice mundial que más fortaleza ha mostrado durante la fase correctiva. Mientras que los mercados emergentes y Europa han desarrolla-do una caída en 5 ondas claramente identificables, el SP500 parece haber realizado una onda 5 fallida, es decir, que no ha caído por debajo de la onda 3.

Por otro lado, si observamos lo que ha ocurrido con algunos índices que nos ayudan a medir el sentimien-to de los inversores, se aprecia como durante la crisis de agosto, el índice de volatilidad del SP500 (VIX), al-canzó una zona de resistencia relevante en una pers-pectiva histórica, en torno a 50, lo cual indica que se ha producido una capitulación por parte de los inver-sores con visión alcista en el mercado. (GRÁFICA 5).

GRÁFICA 4

Metastock: gráfico del SP500 en base mensual

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GRÁFICA 5

Metastock: gráfico del SP500 y el VIX en base semanal

Desde un punto de vista cíclico, el cuarto trimestre del año suele ser un periodo con buenos resultados para las bolsas en su conjunto. Es probable que dado que diciembre va a ser un mes cargado de incertidumbres como la posible subida de tipos en USA y la negocia-ción de la ampliación del techo de deuda entre De-mócratas y Republicanos, los inversores anticipen sus compras a la primera parte del trimestre y diciembre no sea un mes tan alcista como nos tiene acostumbrado.

Conclusión

Pese a que el SP500 no ha alcanzado la zona objeti-vo en 1800-15, los mínimos de verano quedaron muy cerca del área prevista, 1867. Dado que se han com-

pletado estructuras correctivas en prácticamente la totalidad de índices de renta variable mundial, inclui-dos los índices de “small caps y mid caps” en USA, y hemos vuelto a directrices alcistas importantes de medio/largo plazo, el cuarto trimestre puede ser cla-ramente alcista. Desde una perspectiva de Elliot, el SP500 debería comenzar su última onda impulsiva, la onda 5, que tiene como objetivo la superación de los máximos históricos a lo largo de los próximos meses, y completar un “pullback” a la directriz alcista rota. La tendencia alcista que se inició en 2009 está en su fase final, pero aún hay recorrido antes de que demos por terminada dicha tendencia y el mercado cambie de dirección para acometer una corrección que dure varios meses.



9


D A X ( L A R G O P L A Z O )

El selectivo alemán comenzó su proceso correctivo en marzo de 2015, tras un inicio de año explosivo al alza, alentado por el anuncio de compras del Banco Central Europeo con su programa de QE (“Quantitative Ea-sing”). El desarrollo bajista actual, parece encajar bien con una onda 4 de Elliot de todo el movimiento que se originó en 2009. Este proceso a la baja, descompuesto en un a-b-c, debería encontrar suelo en algún punto cercano a 9.100, y en el peor de los casos en 8700 donde aparece la directriz alcista principal. Una vez al-

GRÁFICA 6

Metastock: gráfico del DAX en base semanal

canzado dicho suelo, espero que se inicie la onda V, que se desarrollará a lo largo de los próximos meses de noviembre y diciembre, y que incluso se podría ex-tender durante la primera parte de 2016. Pero incluso en el supuesto de que el desarrollo de Elliot planteado no fuese el acertado, está claro que la importancia del soporte y directriz alcista deberían facilitar un rebote intenso hacia la zona de 10.800 antes de ver nueva de-bilidad en el índice, ofreciendo, por tanto, un potencial al alza cercano al 20% desde mínimos.

http://www.xtb.es/-/fundamento-teorico-del-qe-quantitative-easing-por-daniel-alvarezhttp://www.xtb.es/-/fundamento-teorico-del-qe-quantitative-easing-por-daniel-alvarez


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I B E X ( L A R G O P L A Z O )

El selectivo español se ha visto penalizado por dos fac-tores que le afectan muy directamente:

• La debilidad de la región de Latino América don-de muchas compañías del Ibex generan parte de sus resultados empresariales.

• La incertidumbre respecto a las elecciones de finales de año. Donde el incremento de apoyo en intención de voto a partidos con un sesgo cla-ramente “antieuropeo” pone muy nerviosos a los inversores internacionales.

GRÁFICA 7

Metastock: gráfico del IBEX en base semanal

Pero si observamos la estructura gráfica que ofrece el mercado español, vemos que la zona 8.600 – 9.200 re-presenta un soporte o zona pivote muy relevante desde 2010, y espero que el proceso correctivo se estabilice en torno a dicho nivel, para dar paso a un rebote im-portante hacia la zona de 11.000, lo que representa un fuerte potencial de revalorización desde mínimos. Pese a la visión constructiva de cara a los últimos meses del año, en términos relativos, no espero que el IBEX sea uno de los mejores índices europeos, ya que la incerti-dumbre sobre los resultados electorales de diciembre mantendrá cautelosos a los inversores extranjeros.


11


N I K K E I ( L A R G O P L A Z O )

Tras un comportamiento muy alcista en 2013, 2014 y comienzos de 2015, el rechazo de la zona de máximos que actúan desde la década de los 90´s como techo, el desarrollo en cinco ondas de Elliot desde inicios de 2012 y la ruptura reciente de la directriz alcista, abren un escenario correctivo que podría alcanzar incluso la zona 16.200/500 y completar así una corrección del 38,2% de Fibonacci desde los mínimos de 2011. Una caída de este tipo supondría a su vez un apoyo en los

GRÁFICA 8

Metastock: gráfico del Nikkei en base mensual

antiguos máximos que determinan el final de la onda 3. Todo este proceso bajista encaja con una onda 4 de grado superior y, por tanto una mera corrección. Por tanto, hay que esperar que una vez finalice el proceso a la baja, el mercado se estabilice y de paso, de nuevo, a una onda impulsiva (la V) con objetivo ligeramente por encima de los máximos de este año. Este escenario podría verse respaldado en el caso de producirse una ruptura de la resistencia en 122.00 en el Dólar Yen.

http://www.xtb.es/-/curso-en-abierto-de-fibonacci-gap-trading-sobre-indices-con-francisco-sanchez-matamoros

MERCADOS EMERGENTES



TRIMESTRE 4

MERCADOS EMERGENTES


13

M E R C A D O S E M E R G E N T E S ( L A R G O P L A Z O ) .

Uno de los grandes focos de preocupación desde el punto de vista de mercados financieros reside en la evolución macroeconómica de los países emergen-tes. Si analizamos el comportamiento agregado de sus mercados de renta variable (MSCI Emergentes), observamos que la tendencia bajista se instauro en 2007, pero pese a que desde entonces había proce-so de máximos decrecientes, desde 2010 el merca-do encontró un área de soporte fuerte que freno los distintos ataques bajistas que se produjeron durante los últimos 5 años. Sin embargo, a mediados de 2015 se ha producido la ruptura de dicha zona de soporte estructural. Sin duda alguna, esta señal de debilidad tiene connotaciones muy negativas para este conjun-to de índices emergentes, por lo que, mientras no se

recupere la zona comprendida entre 825 y 910, que ahora representa una fuerte resistencia, el mercado se encuentra en una situación de extrema vulnerabilidad.

¿Pero cómo encaja la visión de los mercados de-sarrollados y su potencial alcista de cara a final de año, con este deterioro en los emergentes? A corto plazo si damos por concluida la onda 4 correctiva en la renta variable mundial, espero que los mercados emergentes participen del entorno alcista realizando un rebote en “a-b-c” hasta final de año, que sirva de “pullback” al soporte de largo plazo que se ha roto, 900-910. A partir de ese momento el riesgo a la baja vuelve a ser muy grande.

GRÁFICA 9

Metastock: gráfico del MSCI Emergentes en base semanal

DIVISAS


DIVISASOCTUBRE - DICIEMBRE 2015

TRIMESTRE 4


15

D I V I S A S .

D Ó L A R I N D E X ( L A R G O P L A Z O )

Después de asistir a un movimiento alcista muy ver-tical durante la segunda parte de 2014 y el primer trimestre de 2015, el USD se ha estabilizado desde marzo de este año en una estructura lateral (triángu-lo). Es decir, que el USD ha dejado de fortalecerse contra las principales divisas mundiales, mientras que sigue apreciándose contra las divisas emergen-tes, pero no debido a la fortaleza de la divisa america-na, sino a la debilidad de las monedas emergentes. Desde una perspectiva fundamental, el motivo para que el USD haya entrado en una fase lateral encaja con el cambio de expectativas monetarias en USA. Si a principios de este año, los consejeros de la Reserva Federal (FED) preveían que los tipos de interés esta-

rían a finales de 2015 por encima del 1%, actualmente todavía está en duda si se llegará a producir la prime-ra subida de 0.25% en la reunión que resta antes de finalizar el año.

Dada la tendencia estructural alcista, y el carácter correctivo de la formación triangular, el escenario más probable es que el USD finalmente rompa la banda superior en torno a 97/98 y desarrolle una nueva onda alcista con un primer objetivo en los máximos de marzo (100.50). Desde ahí espero que se produzca una nueva corrección significativa a la baja, que podría llegar a re-testear la directriz supe-rior del triángulo roto.

GRÁFICA 10

Metastock: gráfico del Dólar Index en base semanal


16

E U R O V S D Ó L A R ( L A R G O P L A Z O )

En el caso del Euro vs USD, la tendencia de largo plazo muestra un canal bajista claro favorable al Dólar desde 2008. Tras apoyarnos a principios de este año en la parte inferior del mismo, hemos asistido a una corrección que está generando una estructura tipo bandera, que tiene carácter meramente correctivo. Aunque el proceso actual podría extenderse algún

tiempo, vemos que el actual rebote a favor del Euro ha visto ya su máximo, y observamos una extensión hacia 1.07/0850 como primer objetivo a la baja. Así, la bandera queda resuelta a la baja, lo cual se interpreta como una reanudación de la tendencia principal. La ruptura del 1.08 confirma el escenario de un nuevo ataque a la parte inferior del canal, entre 1.00 y 1.05.

GRÁFICA 11

Metastock: gráfico del Euro vs USD en base semanal

D I V I S A S


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E M E R G I N G C U R R E N C Y I N D E X ( L A R G O P L A Z O )

Uno de los problemas más preocupantes a día de hoy en los mercados financieros es el fuerte deterio-ro de los países emergentes. Y un buen termómetro de esta situación de estrés es el comportamiento que están teniendo las monedas de dichas geogra-fías. El siguiente gráfico muestra la depreciación que ha sufrido la cesta de divisas emergentes (Índice de JPMorgan), en lo que llevamos de año, contra al

dólar americano. El 15% de caída se ha intensificado especialmente a partir de mayo, y como se puede apreciar en el siguiente gráfico, no afecta a un área en concreto, sino que está teniendo impacto en to-das las geografías; latina américa (Peso Mexicano, Real Brasileño, Peso Colombiano, Sol Peruano), Asia (Rupia Indonesia) y Europa (Lira Turca), por po-ner algunos ejemplos.

GRÁFICA 12

D I V I S A S


18

Pero para entender la magnitud de la crisis emergen-te, lo mejor es observar los niveles alcanzados por estas monedas contra el USD en los dos momentos históricamente más complicados de las últimas dos décadas, el pinchazo de la burbuja “.com” en 2002 y la crisis financiera de 2008.

Ante esta situación tan extrema, uno se pregunta qué pasaría si la FED decidiese subir tipos de inte-rés antes de acabar el año, y esto provocase que el

Dólar Index rompa la estructura lateral que mantiene contra las principales divisas del mundo, ganando aún más fortaleza contra las ya débiles monedas emergentes.

Probablemente estamos ante uno de los elementos más problemáticos a los que se enfrentan los mer-cados financieros actualmente, y que podría desen-cadenar una crisis de mayor calado de lo que inicial-mente parece probable.

GRÁFICA 13

Metastock: gráfico de divisas emergentes frente al USD en base semanal

D I V I S A S



TRIMESTRE 4

MATERIASPRIMAS

MATERIASPRIMAS


20

M A T E R I A S P R I M A S .

Í N D I C E C O N T I N U O D E M A T E R I A S P R I M A S : C C I ( G R Á F I C O S E M A N A L )

El índice de commodities suele estar inversamente correlacionado con el USD, que como sabemos se ha fortalecido mucho los últimos años. Si además los países emergentes viven un proceso de desace-leración económica intenso, el impacto se traslada directamente a las materias primas.

Desde 2011 el CCI mantiene una tendencia bajista clara, que se ha acelerado a partir de la segunda mi-tad de 2014. Pese a ello, el rebote que se produjo en 2015 ha perforado la directriz bajista que marcaba

el ritmo de descenso, y ahora dicha línea actúa de soporte. Además, se ha formando una divergencia a nivel semanal que justificaría una estabilización de los precios e intento de ruptura de la resistencia crítica en 410. Este nivel representa un punto clave para el desarrollo de las próximas semanas, ya que la ruptura al alza por encima de 410 abriría la exten-sión hacia 439. Sin embargo, mientras no se pro-duzca esta señal de fuerza, el riesgo a la baja sigue siendo alto, aunque no espero una caída fuerte sino un goteo a la baja.

GRÁFICA 14

Meta stock: gráfico del Índice de Materias Primas en base semanal


21

P E T R Ó L E O ( W E S T T E X A S M E N S U A L )

Una de las materias primas que más ha caído du-rante el último año ha sido el petróleo. Pese al des-plome de un 65%, la situación técnica muestra un potencial de rebote importante. En el gráfico men-sual podemos ver que la zona comprendida entre 33 y 39 dólares por barril representa una zona pivote que lleva actuando desde hace más de tres déca-das. Durante la década de los 80´s y 90´s funciono de techo, y a partir de entonces de suelo, frenando el desplome del crudo que tuvo lugar durante la cri-sis financiera de 2008. A lo largo de 2015 se han producido tres eventos importantes:

• La ruptura de la directriz bajista más acelerada.

• La entrada del precio en la zona pivote de largo plazo mencionada.

• Se ha completado un desarrollo a la baja en 5 ondas de Elliot.

Además, la secuencia de los dos últimos mínimos muestra una potencial divergencia alcista de largo plazo. Con este conjunto de señales parece muy di-fícil que el petróleo vaya a romper la zona de 33-39$, por lo que esta área se configura como una buena zona desde donde esperar correcciones alcistas significativas. Si calculamos como ha sido el de-sarrollo a la baja, vemos que una recuperación del 38,2%-50% de Fibonacci de la caída previa implica-ría rebotar hasta niveles de 65-70$. Este escenario positivo de largo plazo solo quedaría invalidado en el supuesto de ruptura a la baja de niveles de 30$ por barril.

GRÁFICA 15

Metastock: gráfico del West Texas en base semanal

M A T E R I A S P R I M A S



22

O R O ( G R Á F I C O S E M A N A L )

El Oro suele ser el activo preferido por los gestores para cubrir dos tipos de riesgos:

• Riesgo de inflación.

• Riesgo de inestabilidad en los mercados, ac-tuando como moneda refugio.

Es por tanto sorprendente, que pese a las turbulen-cias vividas durante verano y la situación complicada de los países emergentes, el recorrido al alza del oro haya sido tan tenue. Probablemente, la presión a la baja de la inflación a nivel mundial, es el motivo por el que el oro no reacciona con más fuerza al alza.

Desde un punto de vista técnico la tendencia bajista comenzó en 2011. Pero desde 2013 se aprecia una

estructura que delimita bien las fluctuaciones en su cotización (cuña azul). En este momento, los nive-les importantes a medio plazo están en 1140/65 por abajo y 1210/25 por arriba. A corto plazo aparece una zona de antiguos soportes y resistencias que una vez superados deberían dar cierto potencial al-cista al Oro. La estructura correctiva desde mínimos se puede interpretar como una bandera, por lo que respetar la zona 1140 es fundamental de cara a man-tener un potencial de recuperación hacia 1220/30, donde se encuentra la directriz bajista de medio pla-zo. Si se rompe el soporte en 1140 hay alto riesgo de volver a ver un ataque a la zona de mínimos del año, y en el peor de los casos a la zona de 1000, que re-presenta un soporte de largo plazo y una corrección de Fibonacci cercana al 61.8% de toda la tendencia alcista que se inició en el año 2000.

GRÁFICA 17

Metastock: gráfico del Oro en base semanal

M A T E R I A S P R I M A S



23

+ Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad CUNEF.

+ Fue profesor titular del Máster Financiero del CEU.

+ Money Market Trader durante 2 años para el BSCH.

+ Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 10 años.

+ Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión.

+ Más de 27 años de experiencia en mercados de capitales.

+ Actualmente es Director de www.metodotrading.com y analista de XTB.

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