Desafíos para inversión en sector energético de Latinoamérica Rudolf Araneda Kauert 6-oct-2004

Desafíos para inversión en sector energético de Latinoamérica

Rudolf Araneda Kauert6-oct-2004

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DISCLAIMER

Liberamos de toda responsabilidad a nuestros amigos de:

• Grupo infraestructura/energía IFC: información encuesta Banco Mundial a un grupo de 67 inversionistas en rubro energía en países en desarrollo (mayo 2003)

• Ejecutivos y fiscales de 7 compañías inversionistas en energía (encuesta 1-5 octubre 2004) y SYNEX que administró cuestionario en Chile

• Especialistas infraestructura/energía área project finance. Se enviaron encuestas a profesionales de las siguientes 12 instituciones: Citibank, JP Morgan, Santander, BBVA, Banesto, Hipo VB, ABN Amro, Standard & Poor’s, Société Générale, ING, Natexis e IFC. Se recibieron 7 respuestas (encuesta 1-5 octubre 2004) con las que se elaboró el estudio

• Múltiples fuentes y entrevistas para consolidar/proyectar tablas de inversiones

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INDICE

1. Inversión privada en Latinoamérica (1990-2002)2. Inversiones en Chile3. Experiencia de los inversionistas internacionales4. Inversiones requeridas en Latinoamérica en los

próximos 5 años5. Evolución del valor de empresas de energía con fuerte

presencia en Latinoamérica6. Encuesta a inversionistas7. Encuesta a instituciones financieras8. Justificación de Interconexión/Integración Energética9. Conclusiones

4

1. Inversión privada en Latinoamérica (1990 – 2002, millones US$)

Incluye privatizaciones

Electricidad Gas

Brasil 43.000 4.900

Argentina 16.000 9.200

Chile 8.000 2.300

Colombia 6.000 2.000

Perú (*) 4.500 1.000

Total 77.500 19.400Fuente: estimación GasAtacama, basada en datos de CNE Chile, Secretaría de Energía Argentina, Ecopetrol, Banco Mundial y otros

(*) Hasta 2004 en gas

5

Concepción

Santiago

TocopillaMejillones

Paposo

Punta Arenas

BuenosAires

5 centrales5 centrales2070 MW2070 MWNorandinoNorandinoAtacamaAtacama

2. Inversiones en Chile

SINGSING

SICSIC5 centrales5 centrales1700 MW1700 MWGasandesGasandesPacíficoPacífico4 distribuidoras4 distribuidoras

MetanexMetanex

2.1. 2.1. Inversión en baseInversión en base

a gas argentinoa gas argentino

MMUS$MMUS$

7 gasoductos 1.800

10 centrales CC 1.500

Distribuidoras e Industriales

2.200

TOTAL 5.500

Representan el 80% de las Representan el 80% de las inversiones en generación y inversiones en generación y gas del períodogas del período

Fuente: estimación GasAtacama, basada en datos de CNE Chile, Secretaría de Energía Argentina, Ecopetrol, Banco Mundial y otros

6

2. Inversiones en Chile2.2. Principales factores para inversiones

en Chile en base a gas argentino1. Acuerdos de integración económica y energética Argentina – Chile

(estados son garantes) Acotan riesgo político y jurídico de flujos internacionales

2. Lógica técnico-económica para el suministro de gas argentino• Es negocio producir a precios contratados• Existen reservas suficientes• Solvencia técnica y financiera de productores• Ventajas técnicas, económicas y ambientales del gas Acota riesgo suministro continuo de largo plazo

3. Regulación sectorial estable Acota riesgo de cambio de reglas

4. Crecimiento del mercado y dominio técnico-comercial de operadores Expectativa de rentabilidad adecuada

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• Inversiones en gas y electricidad en América del Sur período 1990-2002 superan los US$ 100.000 millones

• Inversiones en Chile basadas en gas natural argentino superan US$ 5.500 millones (80% de la generación eléctrica y gas del período) y se basaron en:– Confianza en vigencia de acuerdos bilaterales– Conveniencia/Capacidad de productores de gas– Supuesto regulación sectorial estable– Supuesto rentabilidad suficiente

8

3. Experiencia de los inversionistas3.1. Inversión internacional en sector eléctrico de países en desarrollo

0

5

10

15

20

25

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001Inve

rsió

n a

nu

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ico

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p

arti

cip

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riva

da,

mil

es d

e m

illo

nes

US

$ 20

01

Paises de bajos ingresos Países de ingresos medio-bajos

Países de ingresos medio-altos

Fuente: “Survey of International Investment in Power Sector 2002”, The World Bank Group

9

3. Experiencia de los inversionistas3.2. Número de transacciones


0

20

40

60

80

100

120

140

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Tra

ns

ac

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inv

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ers

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pri

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da

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es

arr

ollo

10

3. Experiencia de los inversionistas3.3. Nivel de interés de inversionistas en países en desarrollo

0

10

20

30

40

50

60

Más interesado Sin cambio de interés Menos interesado

Niv

el d

e in

teré

s d

e in

vers

ion

ista

s en

En

e-A

br

2002

co

mp

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n 2

000

(par

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de

encu

esta

do

s, %

)


11

3. Experiencia de los inversionistas3.4. Origen de inversionistas


0 5 10 15 20 25

North America

Western Europe

Japan

East Asia

Africa

Operadores Proveedores Inversionistas Fondos de capital

12

0

5

10

15

20

8-12% 12-16% 16-20% 20-25% >25%

En

cu

es

tad

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d

es

arr

ollo

Operadores Proveedores Inversionistas Fondos de capital

3. Experiencia de los inversionistas3.5. Retorno Exigido


PROMEDIO 16%

13

3. Experiencia de los inversionistas3.6. Grado Satisfacción


-100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

China (18)Indonesia (8)Tahiland (8)Philippines

India (15)Pakistan (12)

Kazakhstan (3)Czech

Turkey (5)

Argentina (10)Colombia (6)

Brazil (14)Chile (8)

Mexico (10)

Paí

s (n

úm

ero

de

encu

esta

do

sco

n i

nve

rsió

n e

n e

l p

aís)

% muy insatisfecho % satisfecho % muy satisfecho

East Asia

South Asia

Europe and Central Asia

Latin America

14

3. Experiencia de los inversionistas 3.7. Países considerados prospectos de inversión


Número de empresas con planes para el país

4

21

49

5

126

12

85

128

53

1

31

96

5

15 10 5 0 5 10 15

BrazilMexico

PeruChile

Venezuela, RBArgentinaColombia

IndiaPakistan

PhilippinesTahiland

ChinaIndonesia

Ya no es un prospecto de inversión Aún considerado prospecto de inversión

15

3,57

3,11

3,11

3,09

2,98

2,92

2,85

2,83

2,83

2,73

2,68

2,66

0 1 2 3 4

Marco legal adecuado

Cultura y exigibilidad de pago del consumidor

Existencia de garantías gubernamentales

Independencia y objetividad del regulador

Baja burocracia

Independencia Judicial

Estabilidad Política

Bajas barreras de salida

"Investment grade"

Buena imagen del inversionista privado en sociedad

Nivel de competitividad

Nivel de corrupción

3. Experiencia de los inversionistas 3.8. Prioridades

Menor Mayor “Deal-Breaker”


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• Inversiones internacionales en rubro energía– Inversiones alcanzaron peak el año 1997 y han

declinado desde entonces– Rentabilidad media exigida = 16%– Países de América del Sur compiten con otros países

en desarrollo por los fondos– Inversionistas evalúan países en forma muy distinta y

adecuan su disposición a invertir– Prioridades para invertir

• Marco legal adecuado• Cultura y exigibilidad de pago• Garantías gubernamentales o de multilaterales• Independencia y objetividad del regulador

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4. Inversiones requeridas en Latinoamérica (2004-2008, millones US$)

Electricidad Gas

Brasil 10.500 2.000

Argentina 3.900 2.500

Chile 2.000 200

Colombia 1.600 1.000

Perú 1.100 1.500

Total 19.100 7.200Fuente: estimación GasAtacama, basado en datos de CNE Chile, Secretaría de Energía Argentina, Ecopetrol, Banco Mundial y otros

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5. Evolución del valor de empresas deenergía con fuerte presencia en Latinoamérica

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

Jun/01 Dic/01 Jun/02 Dic/02 Jun/03 Dic/03 Jun/04

Enersis

CMS

AES

Duke

El Paso

SUEZ

Fuente: Elaborado por GasAtacama en base a información NYMEX. Precios ajustados por splits y dividendos

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• Valor bolsa de principales inversionistas internacionales en sector generación y gasoductos en promedio se encuentra en un 40% del valor de mediados del 2001

• Mayor exigencia de sus directorios y lenders• Rentabilidad suficiente de los prospectos• Predictibilidad de los flujos• Marco regulatorio adecuado y estable• Exigibilidad de derechos y contratos• Estabilidad política / social

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6. Encuesta a inversionistas

6.1 Cumplimiento de Expectativas iniciales (sobre 50%)

Argentina Brasil Chile Perú

Crecimiento Mercado

Estabilidad Política / Legal

Diversificación Mercados

Rentabilidad

Fuente: elaboración GasAtacama en base a encuesta a 7 inversionistas (oct-2004)

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3.-¿Qué factores externos afectaron el resultado de sus inversiones?-100[pésimo] a +100[muy positivo] con 0= neutro

-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60

Nivel de crecimientoeconómico

Nivel de estabilidadmacroeconómica

Estabilidad en las reglassectoriales

Nivel de regulación

Nivel de consenso político

Respeto a tratadosinternacionales

Nivel de probidad

Perú

Chile

Brasil

Argentina


6.2 Factores que afectaron resultados


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6.3 Principales razones para permanecer


Confianza mejoría a futuro

Alto costo de Salida

Experiencia positiva

Oportunidades Crecimiento

Seguridad Jurídica


23


6.4 Principales razones para desinvertir


Inestabilidad Macro x x x

Inestabilidad Política x x x

Inseguridad Jurídica x x

Corrupción x

Competencia x

Bajo Crecimiento

Rentabilidad

Regulación sectorial x Fuente: elaboración GasAtacama en base a encuesta a 7 inversionistas (oct-2004)

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• Opinión de Inversionistas (oct-2004)– En el caso de Argentina y Brasil, la inestabilidad del

marco legal y el crecimiento del mercado por debajo de las expectativas no permitió alcanzar las rentabilidades esperadas

– Las empresas que resolvieron permanecer en el área, expresan su confianza en mejores rentabilidades futuras, basadas en su expectativa que los gobiernos den señales adecuadas para atraer nuevas inversiones y otorguen garantías de estabilidad de sus marcos regulatorios

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7. Encuesta a instituciones financieras

- 5 10 15 20 25

Sponsors Expertise inCountry Environment

Preferred Status forForeign Investment

PredictableIndustry Regulation

Presence of International Operators

Transparency inBusiness Environment

Convertibility andTransferability

Reliable LegalFramework

Country Political andSocial Stability

Economics of the Project

AÑOS 90

HOY

Fuente: elaboración GasAtacama en base a encuesta a 7 instituciones financieras (oct-2004)

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• Opinión de Lenders– Tal como en la década de los 90 continúan

siendo críticas las fortalezas del proyecto y la estabilidad política y social del país.

Pero adquieren a partir de ahora una importancia de similar magnitud la estabilidad del marco legal y la predictibilidad del marco regulatorio

Consumos ImportanteReserva Gas NaturalReserva HidráulicaInterconexiones

BRASIL

URUGUAY

PARAGUAY

BOLIVIAPERU

Asunción

Lima

Santa Cruz

Sao Paulo

Rio de Janeiro

Concepción

Buenos Aires

Santiago

Mejillones

ARGENTINA

CHILE

LNG

LNG

LNG

LNG

8. Justificación de Interconexión/Integración Energética

• Complementariedad• Optimización de recursos• Economías de Escala• Diversificación de riesgos• Monetización de reservas• Optimización de trazados• Visión regional de operadores

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9.1. En el corto plazo (2004-2008) se requieren inversiones por más de US$ 26.000 millones en energía en América del Sur. Para los 5 años siguientes (2009-2013) estimamos que se requieren US$ 40.000 millones adicionales

9.2. Ante resultados inferiores a los esperados, cambios en las reglas del juego, y menores holguras, los inversionistas y lenders serán más selectivos y buscarán:– Mayor certidumbre sobre flujos, y rentabilidades suficientes– Marco regultorio adecuado y estable, con reglas objetivas y

regulador autónomo– Exigibilidad de derechos y contratos– Estabilidad política y social

9. Conclusiones

29

9.3. Interconexiones / Integración energética entre países de América del Sur tienen importantes ventajas para los países exportadores netos (Bolivia, Venezuela, Argentina) así como para importadores netos (Brasil, Uruguay, Chile)

9.4. Inversiones en interconexiones y aquellas basadas en flujos de energía de países vecinos, superan los US$ 10.000 millones. De ellos más de la mitad se invirtieron en Chile.

30

9.5. Experiencia de crisis argentina 2004 es un golpe a la confianza de los inversionistas y muestra necesidad de:– Profundizar acuerdos políticos– Respetar tratados y acuerdos comerciales– Establecer marco y reglas aceptables / exigibles– Concordar mecanismos de arbitraje expeditos– Hacer exigibles derechos acordados en los contratos

9.6. Se requiere visión de largo plazo con acuerdo político amplio (política de estado) en cada país.

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9.7. Ausencia de acuerdos políticos y jurídicos que brinden garantías de:– Estabilidad de las reglas– Seguridad a las inversiones– No discriminación entre usuarios de un mismo tipo– Protección de tránsito de energía– Exigibilidad de derechos contractuales,

harán inviable profundizar la integración energética, forzando un desarrollo autónomo más ineficiente y costoso para todos

9.8. Por ello, y sin desconocer vigencia de actuales acuerdos y contratos, tiene sentido analizar mecanismos como el Energy Charter Treaty que contribuyan a mejorar certidumbre para futuras inversiones

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